ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ PDF

080105.
65

2010
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2.1 ...........................................................................................................................20
2.2 ........................................................................................................................20
2.3 ...........................................................................................................22
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: ..............................................................................................25
...............................................................................................................................25
...........................................................................................................................................26
3 ..................................................................27
3.1 (CAPM).........................................................27
3.2 (APT) .............................................................................28
3.3 ...............................................................................................................................29
..............................................................................................................29
: ............................................................................................29
...............................................................................................................................30
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4
........................................................................................................................................31
4.1 , ...31
4.2 , ........................38
4.3 ......................................................................40
4.4 ...........................................45
4.5 ..........................................................................52
4.6 .....................................................................................61
4.7 .........................................................................65
4.8 ..................................................................................70
..............................................................................................................74
...............................................................................................74
...............................................................................................................................75
...........................................................................................................................................78
5 ...................................79
5.1 ....................................................................79
5.2 ..............................................................................86
5.3 ..........................................................................86
..............................................................................................................87
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7.2 ...................................................................102
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.............................................................................................106
.............................................................................................................................107
.................................................................................................................................................108
8 ............................................109
8.1 , .............................109
8.2 .......................................112
8.3 ................................................114
8.4 ................................................................................119
8.5 .....................................................................................120
............................................................................................................122
.............................................................................................122
.............................................................................................................................123
.........................................................................................................................................123
.....................................................................................................125
.............................................................................126
.....................................................128
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2006. . 27.
2
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3
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2006. . 25.
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4. , ..
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= + + +
= 2 400 + 1 600 + 1 000 + 200 = 5 200 .;

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= 5 200 .;
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1 000
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1. :
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2. :
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3. :
= - = 3 000 2 644 = 356 . .;
4. :
= = 356 62 = 294 . .;
5. :
= = 294 28 = 266 . .;
6. :
= * = 266*0,2 = 53,2 . .;
7. :
= = 266 53,2 = 218,8 . .;
8.
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= 1000*100*0,1 = 10 ..;
9. :
= -
= 212,8 10 = 202,8 . .;
10. :

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28

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(1.2)
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Cr (credit) ;
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. 500 . 12 %
, 4 2 = 8, 12:4
= 3%. 500(1,03 - 1) = 133,38 .
, 120 .

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(1.5)
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. 1 . . 3 , 5% , :
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, 1050 .; 1102,5 .;
5 % , 1157,6 .
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1000
1000
1000
962 925 889 2776 (.)

2
1 0.04 (1 0.04)
(1 0.04) 3
PVa
An
n
i
An (annuity) ;
i (interest rate) ;
n .
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9000 .;
3748,5 .
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(diversified
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6. (financial assets),
, (physical assets, real assets),
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2.2
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22
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., . . 10- . / . . . ... .. - .:
, 2005. . 328.
23
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(2.1)
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2.1. , :
2.1 .
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0,4
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15
0,3
-70
10
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1) 2.1 :
rA 0,3 *100 0,4 *15 0,3 * (70) 30 6 21 15
rB 0,3 * 20 0,4 *15 0,3 *10 6 6 3 15

2) , 2.2:
A 0,3(100 15) 2 0,4(15 15) 2 0,3(70 15) 2 65,84

B 0,3(20 15) 2 0,4(15 15) 2 0,3(10 15) 2 3,87
.. A B
3) , 2.3:
65,84
VarA
4,39
15
3,87
VarB
0,26
15
: .. .
24
25
.. . .: , 2007. . 404.
.. . .: , 2007. . 405.
2.3
:
;
;
.
( rp )
, ;
( ) :26
n
rp w1 * r1 w2 * r2 .... wn * rn wi * ri ,
(2.4)
i 1
ri ;
wi n .
(covariance) , ()
, ,
. ( Cov(AB ) ):27
n
Cov( AB ) (rAi rA )(rBi rB ) Pi
(2.5)
i 1
rA , _ rB ,
rAi , _ rBi i ,
Pi i
,

(correlation coefficient). ,
. ( rAB )
:
rAB
Cov( AB )
A B
(2.6)
A , B .
, ,
( p ), :
p wA2 A2 wB2 B2 2wA wB rAB A B
(2.7)
w A , ,
wB , .
( VarAB )
:
VarAB
p
rp
(2.8)
, ,
, .. .
2.2. 2.1 1, 50 %
50 % , 2, 30 % 70 % .
?
:
1) 1 2, 2.4:
r 1 = 0,5*15+0,5*15=15
r2 = 0,3*15+0,7*15=15
26
, . 411.
., . . 10- . / . . . ... .. - .:
, 2005. . 329.
27
2) 1 2.
, :
n
Cov(AB)=
(r
i 1
Ai
rA )(rBi rB ) Pi
Cov (AB)=(100-15)(20-15)*0,3+(15-15)(15-15)*0,4+(-70-15)(10-15)*0.3=255
rAB
255
1
65,84 * 3,87
, .
1 0,5 2 * 65,84 2 0,5 2 * 3,87 2 2 * 0,5 * 0,5 *1,00 * 65,84 * 3,87 34,9
2 0,32 * 65,84 2 0,7 2 * 3,87 2 2 * 0,3 * 0,7 *1,00 * 64,84 * 3,87 22,5
. ,
50%, 2 - 30%
3) , 2.8:
A 65,84
3,87
1 34.9
Var1
Var2
r1
15
2,33
22.5
1,5
15
: , .. .

, ,
,
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2.1 . . 2.1 ,
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3.1 (CAPM)
(Capital Asset Pricing Model, ),
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1.

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2.
Cf .
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4. (. .
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6. .
7. (. . ,
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30
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98
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-150,0
58
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+58,6
+340,0
205
303
224
309
33,2
49,1
35,7
49,3
+19
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+2,5
+0,2
+9,3
+2,0
+190,0
+60,0
617
627
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100,0
+10
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+200,0
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398
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+18
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() (.3 +.4 .5)
7.
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+13
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+100,0
8. ()
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390
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+1,3
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9.
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-, 2009. . 594.
47
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http://www.bizeducation.ru/library/fin/fin_anal/rosec.htm
48
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49
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( III
= . 490 + . 640 ;
+ . 650 . 216
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51
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-, 2009. . 595.
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: 1 > 1, 2 > 2, 3 > 3, 4 < 4.
, , :
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= (1 + 2) (1 + 2) = (122 +154) (58 + 147) = 71 . .;
:
= (1 + 2) (1 + 2) = (119 + 159) (92 + 132) = 54 . .
, , :
:
= 3 3 = 209 98 = 111 . .;
:
= 3 3 = 212 85 = 127 . .
9 , . .
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1.
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2.
2.
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(2)
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3.
3.
209
212
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4.
4.
132
137
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617
627
617
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(1+2+3+4)
10.
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27
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-181
627
10

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1 > 1
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71
54
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2 > 2
2 > 2
3 3
3 > 3
3 > 3
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4 < 4
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11

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.610 620 630 660
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.610 620 630 660

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6.
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3
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1
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5 132 92
()
2.
1 2
1 2

5
5
()
0,7-1,0
17 105 154
1,35
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1

17 105 154 209
2,37
147 58
3.
()
1,0-2,0
8 111 159
1,24
132 92
1

8 111 159 212
2,19
132 92
5 = (4) (5)
-0,07
-0,11
-0,18
4.
490 224
485 205

0,58

0,54

>0
-0,04
485
490
()
5.

0 1
-0,03
17
8
0
,
06
0
,
03
(
485 205
490 224
)
(/)
6.
205
224

0,14

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2) ,
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52,
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,
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52
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. 94.
54
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.: , 2008. . 42.
13
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2.

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3.

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2. (
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IV ;
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3. ():
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55
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56
. . 256.
57
. . 256.
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= = (. 490 . 190) . 210,
;
2. (+) ()
():
= = (. 490 + . 590 . 190) . 210;
3. (+) ()
():
= = ((.490 + . 590 + . 610) . 190) . 210.
(, , )
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:
S(x) = 1, x 0; S(x) = 0, x 0.

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0;
0
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0;
0
:
< 0;
< 0;
0
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< 0;
< 0;
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:
0; 0; 0.
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2.
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< 0; 0; 0.
: S = {0, 1, 1}.

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3. ,
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:
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: S = {0, 0, 1}.
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,
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4.
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: S = {0, 0, 0}.
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4.

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14 ,
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1.
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318
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2.
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132
137
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3.
98
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-15
209
212
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(.1 .2)
182
181
-1
7.
(.6 + .3)
280
266
-14
427
398
-29
( 4
4.
(. 610 5
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5.
(. 210 2 )
8.
58
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( , );
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(
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(.7 + .4)
9. (+)
()
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10. (+)
()

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71
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11. (+)
()
(.8 .5)
218
186
-32
12.
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1}
1}

14 ,

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. , ,
. ,
.
,
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.

,
.
15.
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S
0, x 0
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1.
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,
()
,
(
)
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.
2.
.700(.1)

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.490(.1)
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.
3.
(.590 .690).1

( )
.490(.1)
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)
,
,
..
1 .
.

.
3
0,5
12
0,7

,

.
4. (
.490(.1)

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(.590 .690).1

.
.
5.
(.490 .590).1

(
)
()
( )
.700(.1)
,
.
6.
(.590 .690).1
()

( )
.700(.1)

, .

.
7.
.590(.1)

()
(.490 .590).1
,
,
.

.
8.
.190(.1)

() ,
( ) .700(.1)
.
, .

.
9.
.590(.1)

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.
9. ()
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.
.070.2
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II.
10.
(.490 .190).1

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.490(.1)

, ..
,
,
.
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0,75 0,9
0,75
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>1

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,

,

.
0,2-0,5
0,5
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,
,
1
2
3
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11.
(.260 .250).1
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(.490 190).1

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( ).
0,1
12.
(.490 .190).1

0,1
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0,6 0,8,
13.
(.490 .190).1

0,6
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-

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14.
.290(.1)
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.190(.1)
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15.
.490(.1)

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III.
16. ()
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.190(.1)

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.490(.1)

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)
0,5
17.
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18.

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;
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0,5
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1,0
4.
()
0,4
5.
()
0,2 0,5
( ) 617
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0,96
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314
1,04
98 205

( )
98 205
0,49
617

314 132
0,58
314
( ) 627
85 224
0,97
318
318
1,03
85 224

( )
85 224
0,49
627

318 137
0,57
318
5 = (4) (5)
0,00
+0,01
-0,01
0,00
-0,01
6. 182
181
0,87

0,85
0,6 0,8
-0,02
209
212
()
16 :
1) 0,51,
. , 51 %
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2)
0,97 ( / 0,7). ,
, , 97 .

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3) 0,01 1,03 (
/ 1). ,
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4) ,
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,
49 ;
5)
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. , 57 %
, .. ,
, ,
;
6) -

. 0,02
0,85 ( 0,6 0,8), .. 85 % -
, .
,
,
.
.
,
.
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, , , .. ,
.
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-
- 59.
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,
, - 60.

, , .

, , ,
61. , ,
, .

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. ,
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,
-.
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17.
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.
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59
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.: -, 2008. . 271.
60
. . 271.
61
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-, 2009. . 604.
, ..

;
.
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3.
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,
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4. ()
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1 . .

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6. ()

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8.
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.010(.2)
(.490 .490 (.1)) / 2
.010(.2)
(.190 .190 (.1)) / 2
.010(.2)
(.290 .290 (.1)) / 2

()
(.290 .290 (.1)) / 2

.010(.2)
/
.020(.2)
(.210 .210 (.1)) / 2
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.010(.2)
(.240 .240) (.1)) / 2
.010(.2)
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10.
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11.
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n
n

n
n
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14. ( )

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15. ( )
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6.
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3
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1.
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2.
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3.
485
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4.
209
212
. 1 (. 210 .. + . 210 ..)/2

5.
, . .
154
159
. 1 (. 240 .. + . 240 ..)/2

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, . .
58
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. 1 (. 620 .. + . 620 ..)/2
, . .
7.
314
318
. 1 (. 490 .. + . 490 ..)/2
8.
(.1/.2)
2,30
3,46

9.
2,93
4,43
(.1/.3)
10. (.1/.4)
6,79
10,25

11.
9,22
13,66
(.1/.5)
/
1
5 = (4) (3)
+752
+10
+5
+3
+5
+34
+4
+1,16
+1,50
+3,46
+4,44
18.
2
3
4
5 = (4) (3)

12.
24,48
23,61
-0,87
(.1/.6)

13.
4,52
6,83
+2,31
(.1/.7)
14. , (360/.8)
156,52
104,05
-52,47
,
15.
122,87
81,26
-41,61
(360/.9)
16. , (360/.10)
53,02
35,12
-17,90

17.
39,05
26,35
-12,70
, (360/.11)

18.
14,71
15,25
+0,54
, (360/.12)
,
19.
79,65
52,71
-26,94
(360/.13)
,
20.
53,02
35,12
-17,90
(= .16)
,
21.
92,07
61,47
-30,60
(.20 + .17)
,
22.
77,36
46,22
-31,14
(.21 .18)
18,
, :
1)
1,16 3,46, ..
52 104 .
;
2)
4,43 ; ,
42 , 81 ;
3) 1,5 10,25
, .. - 35
, ;
4)
13,66 ( 26 ).
;
5) (6,83
, 4,52) , ,
, , ;
6) ,
.
, ,
:
23,61.
,
.
. , ,
.
, , ,
.
:
;
, , ;
;
.
, , ,
, , , , .
,
, .
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, ,
, . ,
, .
, ,
.
1
, ,
.
4.7

. ,
,
.
.
, ,
,
62.
, , ,
2 :
;
( );
;
, , :
, , ,
..
,
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.
.

(..
). ,
,
, ,
, .. .
, ,
63,
,
.
(
), () (
).
.
,
.
.
19.
: , , , .
, ,
- .
62
.. : / .. . .: , 2009. . 175.
(): ,
, 080105 / [.. .]; . .. . 4-
., . . .: -, 2007. . 278.
63
19 ()
,

1
I.

1. (gross profit margin GRM) ,
,
. ,
, (,
, ),
64.
,
, .
2. () (net profit margin NPM)
, ,
,
65. , ,
.
3. ( ) (return on sales ROS)
,
. ,

. , .

.
, .
4. (
) () ,
. ,
.
66.
64
,

2
GRM
GP .029(.2)
100%
SAL
.010(.2)
GP () (

);
SAL () ()
NPM
NP .190(.2)
100%
SAL
.010(.2)
NP () (,
)
ROS
EBIT .050(.2)
100%
SAL
.010(.2)
EBIT () (
) (
)
.050(.2)
100%
(.020 .030 .040).2
/
( ,
)
.. : / .. . .: , 2009. . 176.
. . 177.
66
() : - / . . .. . .: , 2008. . 129.
65
19.
,

2
,

1
II.
5. ( ,
) (return on assets ROA)
, ()
. ,
67.
.
, .
.
6. ( ) () ,

, .. .
, , .
7. (return on net assets RONA) ,
. ..
,
, .
8. (return on fixed assets ROFA)
.
, , .
,
(.. ),
, .
9. ( ) (return on current assets
ROCA) .
, , .
67
.. : / .. . .: , 2009. . 178.
ROA
EBIT
.050(.2)
100%
(.300 .300 (.1)) / 2

A
A () ()
;
, ,

RONA
.190(.2)
100%
(.300 .300 (.1)) / 2
EBIT
.050(.2)
100%
(. __ . __ (.1)) / 2
NA
NA ()
ROFA
NP
.190(.2)
100%
FA (.190 .190 (.1)) / 2
FA ()
ROCA
NP
.190(.2)
100%
CA (.290 290 (.1)) / 2
()
19.
,

1
III.
10. ( ) (return on
equity ROE) , , ..
,
,
.
,

.
, , (),

.
,

2
ROE
NP
.190(.2)
100%
(.490 .490 (.1)) / 2
E
E ()
ROIE
11. (return on investment equity ROIE)

.
NP
.190(.2)
100%
((.490 .590) (.490 .590) (.1)) / 2
I ()

7.
, 4 5 20.
/
1
1.
2.
3.
20
2
3
4
, . .
1420
2172
(. 2 (. 010))
, . .
426
434
(. 2 (. 050))
, . .
(. 2 (. 190))
308
5 = (4) (3)
312
+752
+8
+4
(),
617
627
+10
. . (. 1 (. 300 .. + . 300 ..)/2)
, . .
5.
314
318
+4
(. 1 (. 490 .. + . 490 ..)/2)
(NPM), %
6.
21,7
14,4
-7,3
(.3/.1)
(ROS), %
7.
30,0
20,0
-10,0
(.2/.1)
(ROA), %
8.
69,0
69,2
+0,2
(.2/.4)
(ROE), %
9.
98,1
98,1
0,0
(.3/.5)
20,
,
(69,2 % 98,1 % ).
.

, .
, ,
.
,
(), , , ,
68.
. ,
.
.
,
,
.
-
(ROA)
, :
1) ( )
:
4.
ROA ROS TAT
EBIT SAL
.
SAL
,
.
.
()
: .
, :
69.
2) ( ) (
):
ROE ROS TAT EM
68
EBIT SAL A
,
SAL
() : - / . . ..
. .: , 2008. . 134.
69
.., .. : / .. , .. . .:
-, 2009. . 311.
,
.
, , ,
.
:
, .

. ,
, , ,
, .
4.8

, .. , -
,
.

, ,
.
()
()
, , 70.
:
1)
-
, ;
2) ,
,
,
.

. ,
. ,
.
, :
1. () (earning per share EPS)
(
), :
EPS
NP
.190(.2)
,
NS N _
NP () , NS (N)
.

. ,
71.
.
2. (dividend per share DPS)
, :
DPS
.
Div
,
NS _
Div () .
.
(
, .) ,
.
3. ( ) (price earning ratio P/E)
:
P/E
.
70
71
Pm
,
EPS
m () ( ) , EPS () ()
. . 609.
.. : / .. . .: , 2009. . 183.

, .
:
) -72;
) 73.

.
,
. ,
/.
4. (earning yield - EY) :
EY
EPS
.
Pm
,
. ,
, , ..
( ).
, .
5. ( ) (dividend yield
DY)
:
DY
DPS
,
Pm
DPS ()
DPS, ,
(, , .).
6. ( ) (book value of equity BV(E))
, , ..
74. :
BV ( E ) A D
,
NS
NS
N
BV(E) () (. 200 3),

.
7. ( ) (market/book value
M/ /) :
M /B
Pm
(.). (
).
, (
) ().

.
/ (/) 1. 1,
. 1,
, . ,
.
.
8. (retention ratio RR) ,
:
RR
RE
RE
,
NP DivPS EAC
RE () , DivPS
, EAC , .

.
72
.., .. : / .. , .. . .:
-, 2009. . 611.
73
.. : / .. . .: , 2009. . 184.
74
.., .. : / .. , .. . .:
-, 2009. . 611.

75.
1.
, .
0.
.
9. ( ) (payout ratio PR)
, ,
:
PR
Div
Div
1 RR .
NP DivPS EAC
1, 0.
10. (dividends/earning per share KDiv)
. :
K Div
DPS DivC
.
EPS
NPc
. , ,
.
11. (EPS) :
EPS
NP
NS. N .
NS. (N.) (
).
( ),
:
)
;
) -
76.
8. .
21 , . .
1.
(SAL)
4211
2.

2863
3.

876
4.
51
5.
(EBIT)
421
6.
(I)
49
7.
(EBT)
372
8.
(Tax), 24%
89
9.
(NP)
283
10.
(Div)
93
11.
(RE)
190
22 , . .

315,8

315,8

210,7

631,5
673,7

1515,9
1831,7
75
675,0
316,7
991,7
208,7
208,7
185,2
446,1
631,3
1831,7
.. : / .. . .: , 2009. . 186.
.., .. : / .. , .. . .:
-, 2009. . 610-611.
76
,
1200 750 . .
:
21 22
23.
23

/
NP 283000
, .
EPS
235,83
1.
(EPS)
NS
1200
2.
, .
(DPS)
3.
, .
(P/E)
4.
, %
(EY)
5.

, % (DY)
6.
, .
(M/B)
7.
(KDiv)
Div 93000
77,50
NS
1200
P
750,00
P/E m
3,18
EPS 235,83
EPS 235,83
EY
0,314 ( 31,4 %)
Pm
750,00
DPS
77,50
DY
0,103 ( 10,3 %)
Pm
750,00
P
750,00
M /B m
1,33
B 675000 1200
DPS
77,50
K Div
0,33
EPS 235,83
DPS
23,
,
, :
1. 235,83
, 77,5 ;
2. 3,18. ,
3,18 ;
3. 31,4 %,
, ;
4. 10,3 %. ,
10,3 %;
5. 1,33. ,
1,33
;
6. 0,33.
1/3 ( 0,33) ,
, , 2/3
.
,
.

.
:
1)
;
2) , :
;
;
.

, :
1) ,
, ;
2) ,
, , ;
3) ,
, ;
4) .

, .
,
,
,
.

1. ?
.
2. ?
3. ?
4.
.
5. -
?
6. .
?
7. ?
8. , .
,
?
9. ? ?
10. , ?
11. ?
?
12. ?
13. ,
.
14.
?
15. ?
16.
?
17. ,
, .
18.
? , ?
19. ?
20. ?
21. .
22. ?
23. .
?
24. ?
?
25. ?
?
26. , ?

:
2400 ;
4 % ;
69 ;
- 690 ;
2/3;
2;
200 ;
6000 ;
2500 .
,
.
1.
2. 12 %,
40 %. .
3. .
1 500 000 . ., 2 400 000 . ., 8 %.
?
4. 20 . .
2 . ., 35 %, () 6 %.
.
5. 950 000 . .,
2,5 , 8 %. ?
6. - 4,5 . ., 1,8 .
. 250 . .
2 . . . (EPS)
?
7.
23 , . .
I.
414 524
III.
II. , :
45 231
IV.

5 200
V.

459 755

417 922
0
41 833
459 755
24 , . .

/
1.

153 440
2.

114 262
3.
( )
39 178
4.

16 878
5.

22 300
. .
. ( ).
. .
. .
8. 6 000 . ., 60
%. .
9.
, 25 000 . . 32 000 .
., 48 000 . . 80 000 . .
10. 7,2
6,0. ( 360 ). .
11. 1 200 . ., 800 . .,
60 . ., 100 . .
, . (90 ).
12. , ,
200 . ., 400 . ., 1 . ,
300 ., 50 % , 2 . .,
500 . ., 1,5 . .

1.
a) ;
b) ;
c) , , ;
d) .
2.

a)
;
b) ;
c) ;
d) .
3.

a) ;
b)
12 ;
c) ,
(
);
d) .
4.

a) ;
b) ;
c) ;
d) .
5.

a) ,
, ;
b) ;
c) ;
d) .
6.

a) ;
b) ;
c) ;
d) .
7.
2, :
a) ;
b) ;
c) ;
d) .
8.
:
a) ;
b) ;
c) ;
d)
.
9.
:
a) ,
;
b) ,
;
c) ,
;
d) ,
.
10. :
a) ;
b) ;
c) ;
d) -
.
11. :
a) ;
b) ;
c) ;
d) .
12.
a) ;
b) ;
c) ;
d) .
13. :
a) ;
b) ;
c) ;
d) .
14.
:
a) ;
b) ;
c) ;
d) .
15. :
a) ;
b) ;
c) ;
d) .
16.
a) ;
b) , , ;
c) ;
d) .
17.
:
a) ;
b) ;
c) , ;
d) .
18. :
a) ;
b) ;
c) ;
d) .
19.

,
-
:
a) ;
b) ;
c) ;
d) .
20. :
a) ;
b) ;
c) ;
d) .
21. :
a) ;
b) ,
;
c) , ,
( ,
);
d) , .
22.
a) ;
b) ;
c) ;
d) .
23. ,
a) ,
, (EPS);
b) (P/E);
c) , , (E/P);
d) (/).
24.
a) , ;
b) , ;
c) , , ;
d) .
25. ?
a) / ;
b) / ;
c) / ( + );
d) / ( + ).
( ), ,
, .
( )
.
,
, , .
, ,
.

( ) , .

.
(
) .
.
,
.
,
.
,
.

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; , .
, ,
.
,
- ;
() .

() .
,
.
,
- , ,
.
( ),
, .
( ),
; (, , )
, .

( ), ; ,
(
).
,
, , ,
, .
.

.
,
, .
,
.
,
,
.
,

.
( )
, .. ,
, , , .
, ,
.
( ) .
( , , ).
(, )
; ,
.
5
: , , ,
, ,
, , ,
, .
5.1
, ,
, - , .. ,
.77
:
, ,
,
( ),
,
,
.
,
,
.

.
, , ,
, (. 5.1).

.
,
.
5.1 - ,

.
77
.. : . / .. . .:
:-, 2006. . 121

, ..

.

(

.. )

,
,

.
,

.
5.1
5.2.
5.1 -
. 5.1 .
(
). , .
, :
, ;
, ( ).

( ) (. 5.2).
5.2 -

, , .
.
,
, , , ,
.
, ( )
. :
1. . , ,
.
2. , . ,
- . ,
- ,

. , ,
,
, .
:78
(current ratio)
. ,
,
, ,
.
, , 1 2 ( 3). ,
, .
. .
:
_
_
(5.1)
(quick ratio)
. ,
( ,
, ), ,
. 1.
0,70,8.
:
(5.2)
,
,
,
.
78
.. : . / .. . .:
:-, 2006. . 122
(absolut quick ratio)

. .
0,20,25.
:
(5.3)
,
.
(net current assets)
. ,
, ,
.
.
:
=-,
(5.4)
,
.
:
;
() ;
( );
;
(inventory turnover)
; - . ,
,
, .
:
_ _
(5.5)
(days sales outstanding, DSO)

, , , .

( , 360 ). ,
. , ( ,
). , ,
,
. ,
, ,
, .
:
_
: 360
(5.6)
;
( , ,
).
,
, .
5.3 , .
.
. 5.3.
,
.
, , .. ,
.
.
() :
= = +
(5.7)
_ _
*
_ _ _
(5.8)
_ _
*
_ _ _ _
(5.9)
_ _
*
_ _ _
(5.10)
,
,
,
,
( , , .. = 360 ).
:
1) -
;
2) (
);
3) (
).
,
.

.79
:
1. .
,
.
.
2. . ,
,
.
.
3. .
,
:
,
, ,
.

, ;
,
.

, ?
1. .

.
79
., . . . 4- ./ . . .: , 2006. .
491
, .
, ,
.
2. .

, .

, , ,
.
3. , .

,
.
5.1
.
:
4.2- 2008-2009 .
2008 .
2009 .
2008 .
2009 .
1. :
19 418
20 956
1. ..:
19 418
20 956
..:
1.1.
8 228
10 000
1.1.
9 212
10 050
1.2.
11 190
10 956
1.2. .
10 206
10 906
..:
.:
1.2.1.
1.2.1.-
1 630
1 327
1 497
1 317

1.2.2.
1.2.2.
8 860
9 029
4 000
4 000

1.2.3.
1.2.3.
700
600
4 709
5 589
5.3 2008-2009 .
2008 .
, ,
, ,

21 183
19 860
1 323
267
1 056
801
58
64
249
50
200
2009 .
23 747
22 869
879
298
581
798
487
61
209
32
176
:
5.4.
5.4 20082009 .

( 4.1)
2008 .
2009 .
1-2
8228/(4000+4709) =
1,28
10000/(4000+5589) =
1,14
-0,14
( 4.2)
0,7 0,8
(8860+700)/(4000+4709)
(9029+600)/(4000+5589)
-0,09
= 1,10
= 1,00
0,2 0,25
700/(4000+4709)
600/(4000+5589)
-0,02

( 4.3)

(
4.4)
>0
= 0,08
= 0,06
11190 (4000+4709)
10000 (4000+5589)
= 2481
= 1367
-1114
4.4 , 1,28 1,14.

,
.

(..
). .
1,10 1,00.
,
. .
2008-2009 . ,
,
, .

, ,
, .
.
5.5 2009 .
2009 .

()
(8860 9029) * 0,5

* 360
23747
(1630 1327) * 0,5
* 360
22869

()
(4709 5589) * 0,5

* 360
22869
81,1
135,6 + 23,3
158,9

()
()
135,6
23,3
()
135,6 + 23,3 81,1
77,8
5.5 , 2009
135,6 , .. 135,6 .
2009 . 23,3 ,
81,1 .
,
.
135,6 , 81,1 (..
, ).
,
, .
5.2
,
, .

, .
, :

5.4 -
80:
:
. ,
. . :
, . : , ..
.
: , ,
.

. : , ..
. : , .
,
.
5.3
:
,
.
,
.
:
, () ,
(), ()
().81
1.
.
- ,
.
.
2.
,
. . ,
.
, ,
.
3.
.
80
.. : . / .. . .:
:-, 2006. . 124
81
, .. : : . . - :
, 2005. . 108.
,
.
, .

.
:
5.4 .
+
+
+

?
?
2. .
?
3. ?
4. ?
5. ?
6. ?
7. ?
1.
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, ,
, ,
,
, :
()
()

, ,
, :
10
11
12
13
14

,
:
,

,
.
, ,
, , , ,
. , ,
. .

( ). . .
,
.
, ,
, .
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1 225 678
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505 314
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-2 301 500 -1 603 812 -1 014 781
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2 .
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2. ( )
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3. ( ) (Net Present Value
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, , NPV < 0,
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4. (Profitability Index PI).
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5. (Internal Rate of Return IRR).
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26063 . .
1,26
1,588
2,000
2,520
3,176
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NPV 2301500
844203 862399 895194 925382 951761
21264 . .
1,270
1,613
2,048
2,601
3,304
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5 .
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A, . .

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3500
4000
4500
4000
3500
3000
2500
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10 . .; 11,7 . .; 12,8 . .; 12,9 .
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2. : (0,15
+ 0,115) : 2 = 0,1325, 13,25%.
: 5000 (1 + 0,1325) = 5662,5 . .
3. (15%)
0,5% .
: 5 000 (1 + 0,15) (1 0,005) = 5721,3 . .
4.
0,5% .
5000 (1 + 0,1325) (1 0,005) = 5634,2 . .
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III.
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IV.
2 000 + 2 750 = 4 750
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2 154,6
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-7 881,4
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-3 596,6
-1 533,4
433,6
-10 000,0
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0
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4 000,0
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2 513,6
1 825,9
1 289,5
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-10 000,0 -6 610,2 -4 096,5 -2 270,6
-981,2
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-30,0
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1,73
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________________ ..

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080105.

= 2 400 + 1 600 + 1 000 + 200 = 5 200 .;

FVn (future value) ;

PVa (present value of annuity) ;

962 925 889 2776 (.)

(Effect Markets Hipothesis, ) , .

rB 0,3 * 20 0,4 *15 0,3 *10 6 6 3 15

A 0,3(100 15) 2 0,4(15 15) 2 0,3(70 15) 2 65,84

Cov( AB ) (rAi rA )(rBi rB ) Pi

.260 250 240 220 210 216

.610 620 630 660

0,17 < < 0,45

17 105 154 209

8 111 159 212

(.120 .135 .211 .213)(.1)

( ) (.300 .300 (.1)) / 2

(.490 .490 (.1)) / 2

(.190 .190 (.1)) / 2

(.290 .290 (.1)) / 2

(.290 .290 (.1)) / 2

(.210 .210 (.1)) / 2

(.240 .240) (.1)) / 2

(.620 .620 (.1)) / 2

(.300 .300 (.1)) / 2

ROA ROS TAT

ROE ROS TAT EM

BV(E) () (. 200 3),

(absolut quick ratio)

(days sales outstanding, DSO)

4.4 , 1,28 1,14.

(8860 9029) * 0,5

(4709 5589) * 0,5

= * = 12,3 * 0,2 = 2,5;

844203 862399 895194 925382 951761

, NPV 289 175 . . NPV ,

844203 862399 895194 925382 951761

844203 862399 895194 925382 951761

I. 10 600 + 4 000 = 14 600

. : - 45%; 8%; - 32%; D - 2%; E - 13%. - 1,3; - 1,6; - 0,7; D - 0,9; E - 1.

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