Les

obligations comptent parmi les produits dinvestissement les

plus anciens et les plus importants.
Des

obligations

furent

mises

ds

la

Renaissance,

notamment pour financer le commerce doutre-mer ou les

campagnes militaires.
Aujourdhui, les volumes de transactions raliss sur les
obligations cotes en Bourse ne sont pas ngligeables. Tout
fonds de pension investit une partie significative de son
patrimoine en obligations, et cela se justifie entirement. Les
obligations

constituent

en

effet

un

produit

financier

relativement sr, avec lequel linvestisseur peut escompter

des revenus stables, les obligations permettent dinvestir
sans grand risque.

Dfinitions :
Le

Petit

Quest-ce quune obligation?

Larousse

dfinit

lobligation

comme

tant

un

titre

ngociable, reprsentant une des parties gales dun prt consenti

une socit prive ou une collectivit publique lors de lmission
dun emprunt.
On peut donc considrer ce titre, lobligation, comme une crance
dtenue par une partie prteuse sur une partie emprunteuse. Les
obligations sont mises par les pouvoirs publics ou les entreprises
pour emprunter de largent sur le march, le march des capitaux
en loccurrence.

lobligation est un lien de droit, non pas entre une personne et une
chose comme le droit de proprit, mais entre deux personnes en
vertu duquel lune delle, le crancier peut exiger de lautre, le
dbiteur, une prestation ou une abstention.

SECTION II :

aspect financier

1- les diffrents types des obligations

1.1

les deux grands types des obligations :

-les obligations taux fixe :

Elles donnent droit au versement d'intrts d'un montant identique
durant toute la vie du titre, quelle que soit l'volution des taux et ce,
jusqu' son remboursement final.

-les obligations taux variable :

Elles ont un coupon dont le montant n'est pas dtermin en valeur
absolue l'mission. L'metteur fixe seulement son mode de calcul

par rapport un taux de rfrence sur le march montaire ou

obligataire.
1.2

Autres types dobligation :

-les obligations ordinaires :

Il sagit dun titre de crance ngociable reprsentant la part dun
emprunt mis par les entreprises prives mais galement par les
entreprises publiques ou encore par lEtat. Ainsi, le dtenteur dune
obligation nest pas un associ comme cest le cas pour les actions mais
un

crancier

de

linstitution

qui

la

mise.

Il

est

assur

du

remboursement de son prt selon les modalits arrtes dans la note

dinformation qui est vise par le CDVM.

-Obligation convertible en action :

Obligation qui peut tre convertie en action. A l'chance
de l'obligation, cette dernire peut tre convertible, mais cette
conversion n'est pas obligation sinon il s'agirait d'une obligation
remboursable en action.
-Obligation Remboursable en Actions (ORA) :
Obligation, qui contrairement aux obligations classiques,
n'est pas rembourse en numraire mais transforme en action.
Il s'agit donc d'une augmentation de capital dcale dans le
temps, trs pratique en cas de cours bas.

-Obligation a bon de souscription daction :

mission obligataire

le quelle est attach un bon de

souscription daction.
-Obligation bon de souscription dobligation :

Emission obligataire la quelle est attach un bon de

souscription dobligation.
-les obligations coupon dtach :
Obligation qui ne verse aucun coupon (taux de coupon
= 0 %).
Le rendement lchance vient entirement de la
diffrence entre le prix dachat et la valeur nominale.
Lobligation qui ne verse pas de coupon doit se vendre
un cours moindre que sa valeur nominale.
Quelquefois appele zro coupon ou obligation
forte escompte.
Le dtenteur doit payer des impts sur les intrts
calculs tous les ans, mme si aucun intrt nest
vers.
-les obligations coupon zros :
Obligation ne versant aucun coupon. Toutefois le prix
d'mission de l'obligation est infrieur au prix de remboursement
afin de compenser l'absence de coupon.

-les obligations coupon unique

Obligation dont les intrts se capitalisent tout au long
de la dure de vie de l'obligation. Le coupon est alors dtach
la fin de vie de l'obligation.

-Obligation cautionn :
Reconnaissance de dettes souscrite par une entreprise au profit
du trsor public.

-les obligations fentre :

Obligation qui peut tre rembourse certaines priodes
prdfinies tout au long de la dure de vie de cette obligation. En
contrepartie de ce remboursement anticipe, la demande du
porteur ou de l'metteur, des pnalits peuvent tre prvues.
-OAT ou Obligation Assimilable du Trsor :
Abrviation d'Obligation Assimilable du Trsor. Il s'agit de
la forme de financement prfre de l'Etat sur le long terme. Les
OAT peuvent en effet avoir une chance de 50 ans. Le
calendrier des adjudications qui permet de connatre la date
d'ouverture de la souscription de nouvelles OAT, est public.

-OBC (ou Obligation Bon de Conversion :

Obligation permettant un remboursement autre qu'en
numraire

-Obligation index :
Ces obligations ont la particularit davoir leur coupon et leurs prix
de remboursement index en totalit ou en partie sur une base
de rfrence (un minimum tant garanti contractuellement).

-obligation changeable :
Obligation mise taux fixe pouvant tre chang contre une
obligation taux variable ou inversement.

-Obligation bon (bond call) :

Obligation laquelle un bon d'achat d'action est attach.

-Obligation lots :

Obligation trs rglemente qui rmunre l'obligataire via

des coupons, mais aussi travers des primes distribues lors de
tirages au sort. Il peut s'agir de bons kilomtriques sur le rseau
ferr franais par exemple dans le cas des obligations lots de la
SNCF.

-Obligation corpo rate :

Obligation classique mise par une entreprise dans le but
de financer ses besoins.

-Obligation de deuxime catgorie :

Obligation provenant d'metteurs n'appartenant pas la
premire catgorie, savoir des metteurs du secteur public.
Par nature, les metteurs de deuxime catgorie sont plus
risqus car provenant du secteur priv.

-Obligation de premire catgorie :

Se dit des obligations mises par l'Etat, des collectivits
locales ou d'acteurs du service public.

-Obligation trangre :
Obligation mise par un metteur dont le sige est situ
l'tranger.

-Obligation fondante :
Obligation qui est rembourse tout au long de sa dure de
vie en mme temps que le coupon. La valeur de l'obligation fond
donc d'anne en anne.

-Obligation garantie :
Se dit d'obligations garanties par un bien immobilier. Trs
courantes en Allemagne notamment.

-Obligation hypothcaire :

Se dit d'une obligation dont le remboursement et les

coupons sont garantis par l'Etat, ou les collectivits locales.

-Obligation pourrie (junk bond) :

Titre de placement financier par excellence des annes 80.
Les junk Bonds, littralement obligations pourries ont permis
aux raiders des annes 80 de financer sans peine les rachats de
socits par LBO (Leverage Buy Out, rachat d'une entreprise par
de l'endettement). Les Junk Bonds sont caractriss par un
risque trs lev et en contrepartie une rentabilit trs leve.
Le gnie de l'poque sans conteste tait Mickal Milken.

-Obligation prive :
Au contraire d'une obligation d'Etat, l'obligation prive est
mise par une socit prive. Il peut s'agit notamment de
multinationales. Toutefois les obligations prives ont un risque
plus lev que les obligations d'Etat.

-Obligation prorogeable :
Obligation qui peut voir sa dure s'accrotre en fonction des clauses
du contrat.

2-les caractristiques dune obligation:

Le nom de lmetteur
Le montant de lemprunt
Le nombre de titre
Valeur nominale de lobligation :
Valeur sur laquelle sont calculs les intrts pour
une obligation.
Ainsi
si une obligation verse un
coupon de 6% par an, et a une valeur faciale (ou nominale)
de 750dh, l'investisseur percevra 6 750 / 100 = 45dh, et

ce quel que soit le cours de l'action, le prix d'mission ou

de remboursement.

Le prix dmission :
Afin d'attirer de nombreux investisseurs, il n'est pas rare que
le prix d'mission de l'obligation soit infrieur la valeur
nominale. Il en est de mme pour le march actions lors de
l'introduction en bourse. Il est possible galement, dans des
cas plus rares, que le prix d'mission soit suprieur au
montant du nominal. Dans la pratique, l'entreprise
remboursera l'chance de l'obligation un montant
suprieur celui emprunt.

La prime dmission :
A l'chance de l'obligation, le montant de cette dernire
vous aura t totalement rembours. Ce remboursement
peut tre suprieur au montant du nominal, et ce afin
d'accrotre l'intrt pour les investisseurs. La diffrence
entre le prix de remboursement et le nominal est appel
prime de remboursement.
le nominal :
Comme les actions, une obligation a un nominal. C'est sur ce
montant que seront calculs les coupons qui vous seront
verss par la socit. Le nominal des obligations est souvent
fonction du type d'obligations. Mais dans certains cas, l'AMF
(ex COB) peut imposer l'metteur d'augmenter la part de son
nominal afin de limiter la souscription des investisseurs plus
avertis.

le taux d'intrt nominal :

Il s'agit du taux d'intrt permettant le calcul des coupons.
Ainsi avec un nominal de 500dh et un taux d'intrt nominal de
6%, vous percevrez chaque anne 500 6% = 30dh.

le taux d'intrt actuariel :

Il s'agit du taux d'intrt rellement peru par l'investisseur.
Ce taux se calcule partir de la valeur d'acquisition de
l'obligation et en fonction des diffrents coupons. Supposons

que vous investissiez l'mission dans une obligation de

nominal 500dh un prix d'mission de 495dh avec un taux
nominal de 5% pendant 3 ans. Vous percevrez donc des
coupons de 25dh pendant 3 ans. Le taux actuariel se calcule
ainsi :

La prime de remboursement :
Diffrence entre le prix de remboursement d'une
obligation et le
montant du nominal de cette mme
obligation. Une forte prime de remboursement accrot le taux
actuariel de l'obligation.
Montant reprsentatif du capital social d'une
action. Ainsi lors de l'mission d'une action, le cours
comprend une valeur nominale, correspondant au capital
social et la prime d'mission. Le capital social correspond
la
valeur historique du capital
de l'entreprise,
contrairement la prime d'mission qui est la diffrence
entre la valeur d'introduction et le nominal

Le coupon :
Somme d'argent verse annuellement aux
dtenteurs d'actions et d'obligation. Pour les actionnaires,
il s'agit d'une part sur les bnfices de l'entreprise mais il
n'est pas rare que l'entreprise ne distribue pas de coupons
ou dividendes. Pour l'obligataire, part relative au montant
des intrts dus par l'entreprise en contrepartie de la
somme prte par l'obligataire.

Le Cours

Terme dsignant la valeur d'un titre un instant t.

Le cours peut voluer en permanence sur les marchs en
continu.

Le pied de coupon
Le cours d'une obligation est la composition de deux
lments : le pied de coupon et le coupon couru. Le coupon
couru reprsente la proportion des intrts dj dans les
cours. Ainsi, pour simplifier, si une obligation verse son
coupon le 30 juin, le cours au 1er janvier prendra dj en
compte 6 mois d'intrts. Le pied de coupon correspond la
valeur de l'obligation nue, c'est dire sans coupon couru.

Intrt couru :
Le cours d'une obligation est la composition de
deux lments : le pied de coupon et le coupon couru. Le
coupon couru reprsente la proportion des intrts dj
dans les cours. Ainsi, pour simplifier, si une obligation
verse son coupon le 30 juin, le cours au 1er janvier prendra
dj en compte 6 mois d'intrts. Le pied de coupon
correspond la valeur de l'obligation nue, c'est dire sans
coupon couru.

la cotation des obligations :

Comme tout instrument financier, une obligation peut tre
ngocie, change en toute simplicit. De fait, le cours d'une
obligation volue en fonction des taux d'intrts et d'autres
lments spcifiques une obligation. Mais il est important
de savoir qu'une obligation est cote en pourcentage de son

nominal

et

non

en

units

montaires.

le mode d'amortissement :
Comment

sera

rembours

le

capital

Il

existe

de

remboursements du capital : le remboursement In Fine, par

annuits constantes, par amortissements constants et trois
modes

obligations

dites

coupon

zro.

la dure de vie :
Le march obligataire est un march de long terme. La dure
de vie moyenne des obligations se situe entre 8 et 10 ans
pour les entreprises, et 15 ans pour les obligations mises par
l'Etat. Plus la dure de vie est longue, plus le risque attach
l'obligation sera leve.

La duration

La dure de vie d'une obligation reprsente donc la priode

restante courir avant l'chance de cette mme obligation. Mais il
existe une notion beaucoup plus utilise dans les milieux financiers,
savoir la duration. La duration correspond une dure de vie
moyenne base sur les flux futurs actualiss de l'obligation

la

sensibilit

Une fois la duration calcule, il vous sera alors facile de dterminer

la sensibilit de la valeur de l'obligation pour une variation de 1%
du taux d'intrt du march. En effet, la relation est gale [- d / (1
+ r)]; r reprsentant le taux du march et d, la duration. La
sensibilit permet ainsi de connatre la valeur future d'une
obligation en utilisant diffrents scnarios de taux dintrts.