Informe financiero Volcan

Item type

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Authors

Yi, Alfredo; Lanez, Carlos; Patio, Fernando; Correa,

Liliana; Daz, Lucero; Yamamoto, Sandra

Citation

Informe final del curso Planeamiento Financiero, del MBA

para Titulados del Mster 2015. Escuela de Postgrado,
Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas-UPC. Lima,
Per

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Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas - UPC

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http://hdl.handle.net/10757/576974

INFORME FINANCIERO
VOLCAN COMPAA MINERA S.A.A.

CONTENIDO

Estado de situacin financiera 2013 2014

Estado de resultados 2013 - 2014..
Flujo de caja libre.
Flujo de caja financiero.
Flujo de capital invertido.
Tendencia..
a. Proyeccin de Estados de Resultados
b. Planificacin de Flujos 2015 -2019
c. Flujo de caja libre Proyectado
d. Flujo de caja financiero Proyectado.
e. Flujo de capital invertido Proyectado
Anlisis de sensibilidad..

Estado de situacin financiera 2013 2014

VOLCAN COMPAA MINERA S.A.A.

ESTADOS FINANCIEROS |Individual | TRIMESTRE I al 31 de Marzo del 2015 ( en m iles de DOLARES )
CUENTA

NOTA

31 del Marzo del

31 de
2015
Diciem bre del 2014
2,015

Activos
Activos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo
Otros Activos Financieros (VN)
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)
Otras Cuentas por Cobrar (neto)
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas
Inventarios
Total Activos Corrientes
Activos No Corrientes
Otros Activos Financieros
Inversiones en subsidiarias, negocios conjuntos y asociadas
Otras Cuentas por Cobrar
Propiedades, Planta y Equipo (neto)
Activos intangibles distintos de la plusvalia
Activos por impuestos diferidos
Total Activos No Corrientes
TOTAL DE ACTIVOS
Pasivos y Patrim onio
Pasivos Corrientes
Otros Pasivos Financieros (DCP)
Cuentas por Pagar Comerciales
Otras Cuentas por Pagar
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas
Total Pasivos Corrientes
Pasivos No Corrientes
Otros Pasivos Financieros
Otras provisiones
Pasivos por impuestos diferidos
Otros psivos no financieros
Total Pasivos No Corrientes
Total Pasivos
Patrim onio
Capital Emitido
Acciones Propias en Cartera
Otras Reservas de Capital
Resultados Acumulados
Otras Reservas de Patrimonio
Total Patrim onio
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

0
0
0
0
0
0
0
0

2,014
-

0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0

69,104
28,567
45,550
93,566
1,599,845
30,225
1,866,857
317
724,673
10,637
290,345
290,576
22,620
1,339,168
3,206,025
342,116
87,302
35,253
489,409
954,080
632,441
48,389
58,041

35,142
31,684
46,849
98,794
1,505,103
34,750
1,752,322
724,780
10,954
288,909
291,627
21,378
1,337,648
3,089,970
296,374
100,807
42,711
393,787
833,679
625,815
48,555
60,331

0
0
0
0
0
0
0
0
0
0

738,871
1,692,951
1,531,743
-240,425
128,872
109,793
-16,909
1,513,074
3,206,025

734,701
1,568,380
1,531,743
-240,342
128,134
119,427
-17,372
1,521,590
3,089,970

Ac

2,013
132,121
77,696
93,122
138,407
887,582
39,365
1,368,293
17,766
725,123
9,141
250,698
306,477
9,045
1,318,250
2,686,543

185,083
117,576
72,739
68,127
443,525
609,409
68,169
45,890
723,468
1,166,993
1,427,768
-233,856
116,746
210,273
-1,381
1,519,550
2,686,543

Estado de resultados 2013 2014

VOLCAN COMPAA MINERA S.A.A.

ESTADOS FINANCIEROS |Individual | TRIMESTRE I al 31 de Marzo del 2015 ( en m iles de DOLARES )
CUENTA

NOTA

Acum ulado del 01 de

Enero al 31 de Marzo
2015

Ingresos de actividades ordinarias

0
Costo de Ventas
0
Ganancia (Prdida) Bruta
0
Gastos de Ventas y Distribucin
0
Gastos de Administracin
0
Otros Ingresos Operativos
0
Otros Gastos Operativos
0
Ganancia (Prdida) por actividades de operacin
0
Ingresos Financieros
0
Gastos Financieros
0
Diferencias de Cambio neto
0
Otros ingresos (gastos) de las subsidiarias,negocios conjuntos y asociadas
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias
0
Gasto por Impuesto a las Ganancias
Ganancia (Prdida) Neta del Ejercicio
0

Acum ulado del 01 de

Acum ulado del 01 de
Enero al 31 de Diciem bre Enero al 31 de Diciem bre
2014
2013

128,465
-108,332
20,133
-4,687
-6,999
9,140
-4,177
13,410
23,380
-17,515
-12,718
6,557
-5,260

631,898
-554,750
77,148
-28,493
-38,135
40,615
-27,691
23,444
61,124
-46,330
-17,235
65,924
86,927
-13,628

734,962
-590,709
144,253
-27,567
-39,521
45,916
-25,524
97,557
33,373
-21,553
-21,599
117,599
205,377
-37,116

1,297

73,299

168,261

Flujo de caja libre

DATA
2013

2014

97,557.00
33,570.00
-8,204.00
55,783.00
6,862.00

23,444.00
9,189.80
14,441.00
28,695.20
7,830.00

-74,113.00
-24,380.20
22,645.00
-27,087.80
968.00

62,645.00

36,525.20

-26,119.80

Incremento en capital de trabajo

Gastos de capital
Inversin en Goodwill
Incremento en otros activos netos

206,568.00
39,618.00

151,178.00
46,041.00

-55,390.00
6,423.00

1,654.00

801.00

-853.00

Inversin Bruta

247,840.00

198,020.00

-49,820.00

62,645.00
247,840.00
-185,195.00

36,525.20
198,020.00
-161,495

-26,119.80
-49,820.00
23,700.20

Utilidad antes de intereses e impuestos EBIT

<Impuestos sobre EBIT>
Cambio en impuestos diferidos
Utilidad neta operativa menos impuestos ajustado
Depreciacin
Amortizacin
Flujo de Caja Bruto

Flujo de Caja Bruto

<Inversin Bruta>
Flujo de Caja Libre

Diferencia

Para el presente anlisis del Flujo de Caja

Libre, se debe considerar que la empresa
Volcan Compaa Minera S.A.A. atraviesa
una seria crisis debido a la coyuntura de
la baja del precio de los metales en el
sector minero.

siguiente ao solo invirti 0.5% con lo

cual se genera una disminucin en los
gastos de capital de S/ 23,700 para el ao
2014.

El por ello que se puede observar como

primera variacin la disminucin del
resultado en el ao 2014 visto en el EBIT.
Ello debido principalmente a que han
disminuido las ventas como consecuencia
de la baja de los precios de los metales.
Asimismo se puede determinar que en el
ao 2014 en comparacin con el 2013, la
variacin de los impuestos diferidos ha
sido mnima, lo que no genera mayor
impacto en el l flujo de caja.
De otro lado en el ao 2014 ha habido un
incremento de la depreciacin debido a
que se han realizado adquisiciones de
activo fijo (maquinaria y equipo y obras
en uso).
En el ao 2014 se puede observar una
disminucin del capital de trabajo por la
crisis que atraviesa el sector debido a la
baja del precio del mineral lo que ha
generado que no surjan variaciones
importantes en sus componentes
(cuentas por cobrar y cuentas por pagar).
Se observa que la empresa en el ao
2014 versus el ao anterior invirti un
30.9% en activo fijo con respecto a qu
ejemplo ventas o tasa de crecimiento o
activo total, mientras que para el

Finalmente, se aprecia que VOLCAN pasa

de un flujo de caja negativo en el ao
2014 debido a una alta inversin en
capital de trabajo, para alcanzar un flujo
positivo equivalente a S/. 161,495 en el
ao 2014 debido a una menor inversin
en el capital de trabajo.

Flujo de caja financiero

FLUJO DE CAJA FINANCIERO

2013
Cambio en valores negociables
Ingresos por intereses (despus de impuestos)
Disminucin de la deuda
Gastos por intereses (despus de impuestos)
Dividendos
Ajuste de R. Acumulados
Recompra de acciones
Flujo de caja financiero

53,723
23,361
-127,697
15,087
-205,348
247,395
-144,994
-185,195

2014
-46,012
42,787
-97,557
32,431
-2,040
98,445
-103,975
-161,495

Se puede concluir que la empresa est recuperando efectivo dado que est invirtiendo
menos en los valores negociables, bajando su deuda y repartiendo menos dividendos a
sus accionistas con el fin de aumentar su caja.
Esta cuenta reconoce el costo del financiamiento de la empresa a travs de los dividendos
e intereses (debido a que baja su deuda)

Capital Invertido
FLUJO DE CAPITAL INVERTIDO
2,013

2,014

Activos corrientes (sin valores negociables)

<Pasivo corriente que no genere intereses

1,290,597
-258,442

1,720,638
-537,305

Capital de trabajo neto

1,032,155

1,183,333

250,698
999,383

288,909
1,000,184

Capital invertido

2,282,236

2,472,426

Deuda
Acciones comunes + utilidad retenida
Provisin de impuestos por pagar
Valores negociables

794,492
1,519,550
45,890
-77,696

922,189
1,521,590
60,331
-31,684

Capital invertido

2,282,236

2,472,426

Planta y equipo neto

Goodwill
Otros activos operativos netos

Se muestra un pequeo incremento del Capital de Trabajo para los aos 2013 y 2014,
El capital social no ha sufrido variaciones, lo que ha variado son las utilidades retenidas
que han disminuido producto de los menores resultados en los dos ltimos aos.

Los menores resultados se deben a un incremento de los costos los cuales estn
dolarizados y han sufrido un aumento por la variacin del tipo de cambio.
La deuda ha crecido y de corto plazo (prstamo sindicado). Esta empresa se financia por
capital propio.

TENDENCIA DE FLUJO PROYECTADO

ESTADO DE RESULTADOS
HISTORICOS

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADOS ANUALES

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

634,295

734,962

631,898

658,518

660,970

647,457

658,863

652,343

PREMISAS

Fuente de Fondo
o Financiamiento a travs de un
prstamo bancario con una
TEA de 8.5% de US$ 100
millones amortizables en 5
aos.
o Aporte de Capital por los
accionistas de US$ 50
millones
Utilizacin de Fondos
o Adquisicin de Maquinaria y
Equipo de excavacin minera
por US$ 60 millones, el mismo
que tendr una vida til de 10
aos
,
lo
que
le
correspondera un 10% de
depreciacin anual

Adquisicin de Scoops (
Vehculos mineros) por US$
70 millones, que tendra una
vida til de 4 aos,
correspondiendo un 20% de
depreciacin anual

Capital de Trabajo de US$ 20

millones

Utilizacin como porcentaje de

inflacin el 3% , un punto ms a lo
estimado por el BCR para el cierre
del ao 2015
Distribucin de Dividendos a los
accionistas ser de 30% anual de la
Utilidad Neta del Ejercicio.

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADOS

VOLCAN COMPAA MINERA S.A.A.
PROYECCION

FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PROYECTADO

CUENTA

2,014

2,015

2,016

2,017

2,018

2,019

658,518

660,970

647,457

658,863

652,343

FUENTES DE FONDO
(1) Ingresos por Operaciones

(2) Financieamiento ( Leasing)

100,000
(4) Capital
TOTAL DE FONDOS

50,000
150,000

USO DE FONDOS
Scoop ( Vehculos de Mina)
Maquinaria y Equipo
Capital de Trabajo Neto
TOTAL USOS

70,000
60,000
20,000
-150,000

Costo de Mercadera Vendida

494,519
166,451

484,409
163,048

31,815
23,500

31,846
23,500

31,675
23,500

31,819
23,500

14,237

174,148
8,039

174,796
6,336

171,223
4,727

174,239
3,206

172,515

27,305
193,413
58,024
135,389

27,406
195,866
58,760
137,106

26,846
193,342
58,003
135,340

27,319
198,352
59,506
138,846

27,049
197,793
59,338
138,455

23,500

23,500

23,500

23,500

6,000

-492,684

UTILIDAD BRUTA

165,833

-492,943

-488,065

165,920

164,278

Gastos Operativos
Depreciacin

6,000

UAII
Gastos Financieros

1,771

Ingresos / Otros gastos Financieros

UAII
Impuestos
Utilidad Disponible
Ms Depreciacin
Menos Capital de Trabajo

FLUJO DE FONDOS BRUTO

Menos Amortizacin de Deuda
FLUJO DE FONDOS NETO SIN DIVIDENDOS

70,000

Dividendos
FLUJO DE FONDOS NETO S

Se ha realizado la evaluacin de los

ltimos 4 periodos de la Compaa
(2011-2014) para determinar las
variables
que
permitirn
la
proyeccin de los Ingresos, Costos,
Gastos e Impuesto a la Renta de los
aos 2015-2019. Para ellos se ha
decidido ser bastante conservadores
sobre todo en los ingresos y costos,

70,000

3,000
155,889
19,608
136,281
40,617
95,665

3,450
157,156
19,223
137,933
41,132
96,801

3,968
154,872
18,846
136,026
40,602
95,424

4,563
157,784
18,477
139,307
41,654
97,653

5,020
139,435
18,115
121,320
41,536
79,784

considerando la disminucin del

precio del mineral en el 2015.
El Costo de Venta representa el 75%
de los ingresos, los gastos operativos
e ingresos operativos representan el
14% y 15% respectivamente de los
Ingresos.
Los Ingresos Financieros y los gastos
financieros (sin considerar los

interese de la deuda adquirida por la

adquisicin
de
activo
fijo),
representan
el
8%
y
7%
respectivamente de los ingresos de
la compaa.
Se est considerando como tasa de
Impuesto a la Renta el 30% de la
Utilidad Contable, considerando un
efecto conservador ya que segn la
evaluacin realizada en los ltimos 4
aos la tasa del Impuesto ha sido
menor al 20% de la Utilidad
contable.
La depreciacin generada por la
inversin de Activo fijo (US$23 MM
aprox.) representa el 3% de los

ingresos de la compaa, este gasto

no afecte el resultado de la
compaa; adems este importe
contribuye a la disminucin de la
base imponible para el Impuesto a la
Renta, generando un ahorro de
dicho impuesto de US$ 7 MM.
La deuda adquirida por la compaa
para la adquisicin de Activo Fijo
(US$ 130MM), genera intereses que
representan entre el 0.3% y 1.2% de
los ingresos, los que pueden ser
cubiertos por la compaa, tener un
escudo tributario y no afectan los
resultados de la compaa.

ESTADOS FINANCIEROS
PROFORMA
VOLCAN COMPAA MINERA S.A.A.
2,014

2,015

2,016

2,017

2,018

2,019

20,000

118,665

218,916

318,307

420,522

505,326

130,000

130,000

130,000

130,000

130,000

130,000

-23,500

-47,000

150,000

225,165

301,916

-70,500
377,807

-94,000
456,522

-100,000
535,326

100,000

80,000

60,000

40,000

20,000

50,000

50,000

50,000
190,747

50,000
285,485

50,000
382,677

50,000
479,595

1,169
301,916

2,322
377,807

3,845
456,522

5,731
535,326

ACTIVO
Activo corriente Neto
Capital de Trabajo Neto
Activo No Corriente
Activo Fijo
Depreciacin acumulada
TOTAL ACTIVO
PASIVO
Pasivo No Corriente
Deuda
PATRIMONIO
Capital
Utilidad

94,772

Rentabilidad Nominal
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

392
150,000

225,165

El Capital de trabajo incrementa en cada ejercicio que le permite a la compaa cumplir

con sus obligaciones al corto plazo.
El Patrimonio de la Compaa incrementa en cada ejercicio, respaldando el aporte de los
accionistas generndoles seguridad a la inversin realizada

ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Anlisis de Sensibilidad para 5 aos
2,622,520.86

PESIMISTA
Tamao de mercado en unidades
Cuota de
mercado
Precio Unitario pliza de seguros

74.82%

Costo Variable
Costo Fijo

Costo de Oportunidad

INVERSION

AO 0

3,278,151.07
ESPERADO

3,605,966.18
OPTIMISTA

8,153,844

7,289,154

6,031,758

15.10%
2.13
1.59

17.10%
2.63
1.97

19.10%
3.130
2.34

214,697
11%

214,697
11%

214,697
11%

PESIMISTA

ESPERADO

OPTIMISTA

2,622,521

3,278,151

3,605,966

-1,962,096

-2,452,620

-2,697,883

-214,697

-214,697

-214,697

-100,000

-100,000

-100,000

150,000.00
Ingresos
Costos Variables
Costos Fijos
Depreciacin
Amortizacin de Goodwill
UAII
Impuestos

345,727

510,834

593,387

-103,718

-153,250

-178,016

UAII

242,009

357,583

415,371

Depreciacin
Flujo de Caja
Neta

100,000

100,000

100,000

342,009

457,583

515,371

-$4,242
10%

$63,825
28%

$97,859
36%

-150000

VAN
TIR

ANALISIS PESIMISTA
Si el Proyecto tiene una participacin en el mercado del 15.1% y adems el precio de venta del
metal baja a US$ 1.13 por ONZA, el ingreso operativo de la empresa deja de cubrir la inversin, ya
que descontando el Flujo de caja libre de los cinco ltimos aos con una Tasa de Rentabilidad

esperada del 11% nos arroja un VAN negativo y una TIR de 10% la cual claramente se encuentra
por debajo de lo que exigen lo accionistas y la deuda.
Respecto al costo variable, este factor est directamente relacionado con el crecimiento
econmico de la empresa por lo cual el impacto que se tiene sobre la ventas es proporcional a su
crecimiento, En cambio el Costo Fijo con el mtodo de costeo por absorcin tiende a tener un
impacto negativo cuando los ingresos son menores, ya que se mantiene constante, es decir se
tiene una correlacin inversa ya que cuando las ventas son mayores el costo fijo se reduce y lo
mismo sucede si reducen las ventas (tipo de costeo por absorcin).
El precio del Mercado es una variable que tiene un gran efecto sobre el nivel de ingresos ya que la
tan sola variacin puede hacer que el proyecto deje de ser viable o genere una mayor rentabilidad.

ANALISIS ESPERADO
Si el Proyecto tiene una participacin en el mercado del 17.10% y adems el precio de venta de los
metales se mantiene en US$ 2,63, el Flujo de caja de los cinco aos proyectados sern positivos y
aplicando el VAN con una tasa de rentabilidad esperada del 11% nos dar en positivo lo cual
significa que VOLCAN tendr la capacidad de cubrir la inversin, es decir la Empresa puede hacerle
frente a la exigencia de los Accionistas y a la vez a la Deuda. Tambin se puede observar que la
tasa de rentabilidad de dicha inversin es del 28%.
El costo variable de esta empresa es un 74.82% del total de ventas para los cinco aos, el Costo
Fijo respecto a las Ventas Disminuye respecto a la expectativa pesimista, ya que la relacin que
existe es: mientras mayor sean los ingresos menores son los costos fijos, claro est que si existe
una mayor inversin incrementaran los CF por la depreciacin y/o Alquileres.
El precio del Mercado es una variable que tiene un gran efecto sobre el nivel de ingresos y por
ende sobre el FCL, reducir el precio o mantenerlo debe ser evaluado rigurosamente ya que una
variacin en el mismo puede afectar el Punto de Equilibrio Financiero de la empresa y a su vez a la
rentabilidad esperada.

ANALISIS OPTIMISTA
Si el Proyecto tiene una participacin en el mercado del 17.10% y adems el precio de venta de los
Si a travs de la inversin y mejorar en la participacin en la cuota del mercado, se lograra llegar a
un 19.10% y adems suponer un incremento del precio a US 3.13 la onza, generaremos mayores
ingresos y en consecuencia el Flujo de Caja libre.
El costo variable se mantiene pero el costo fijo sigue siendo menor respecto a los dos escenarios
anteriores, en esta etapa de la proyeccin con una tasa esperada del 11% tenemos el mayor VAN y
TIR calculados en comparacin con los escenarios Pesimista y Esperado. Es decir esta es la
situacin ms ptima para que la empresa genere mayor rentabilidad.

Flujo de Caja Libre VOLCAN - ESPERADO

INVERSION

EBIT

2014

135,234

- Impuesto sobre Ebit

2015

2016

2017

2018

2019

102,617
54,457

102,999
55,180

100,893
54,496

102,671
55,937

101,655

157,074

158,179

155,389

158,608

157,459

23,500

23,500

23,500

23,500

6,000

180,574

181,679

178,889

182,108

163,459

118,665

218,916

318,307

420,522

505,326

98,665
23,500

100,251
23,500

99,391
23,500

102,216
23,500

84,804
6,000

122,164.59

123,751.10

122,891.24

125,715.53

90,803.72

180,574

181,679

178,889

182,108

163,459

122,165

123,751

122,891

125,716

90,804

58,409.32

57,927.56

55,997.75

56,391.99

72,655.31

-55,805

Cambio en impuestos diferidos

EBIT menos impuestos ajustados
(+)Depreciacin
Amortizacin
Flujo de Caja Bruto

Capital de Trabajo

20,000

Incremento de Capital de Trabajo

Gastos de Capital
Inversin en Woodwill
Incremento en otros activos netos
Inversin Bruta

Flujo de Caja Bruto

- Inversin Bruta
Flujo de Caja Libre

150,000.00

VAN

S/.
63,825.16

TASA

11%

TIR

28%

Flujo de Caja Libre VOLCAN - PESIMISTA

INVERSION

EBIT

2014

2015

139,760 82,093
54,457

- Impuesto sobre Ebit

2016

82,399
55,180

2017

80,714
54,496

2018

82,136
55,937

2019

81,324
55,805

Cambio en impuestos diferidos

EBIT menos impuestos ajustados

136,551

(+)Depreciacin

23,500

137,579
23,500

135,210
23,500

138,073
23,500

137,128
6,000

Amortizacin
Flujo de Caja Bruto

Capital de Trabajo

20,000

Incremento de Capital de Trabajo

160,051

161,079

158,710

161,573

143,128

118,665

218,916

318,307

420,522

505,326

100,251 99,391
23,500
23,500

102,216
23,500

84,804
6,000

98,665
23,500

Gastos de Capital
Inversin en Woodwill
Incremento en otros activos netos
Inversin Bruta

122,164.59

123,751.10

122,891.24

125,715.53

90,803.72

Flujo de Caja Bruto

160,051

161,079

158,710

161,573

143,128

- Inversin Bruta

122,165

123,751

122,891

125,716

90,804

37,885.99

37,327.81

35,819.13

35,857.89

52,324.41

Flujo de Caja Libre

-150,000.00

VAN

S/. -4,242.40

TASA

11%

TIR

10%

Flujo de Caja Libre VOLCAN - OPTIMISTA

INVERSION

EBIT

2014

148,757

- Impuesto sobre Ebit

2015

2016

2017

2018

2019

112,878
54,457

113,299
55,180

110,982
54,496

112,938
55,937

111,820
55,805

167,336

168,479

165,478

168,875

167,624

23,500

23,500

23,500

23,500

6,000

190,836

191,979

188,978

192,375

173,624

118,665

218,916

318,307

420,522

505,326

98,665
23,500

100,251
23,500

99,391
23,500

102,216
23,500

84,804
6,000

122,164.59

123,751.10

122,891.24

125,715.53

90,803.72

190,836

191,979

188,978

192,375

173,624

Cambio en impuestos diferidos

EBIT menos impuestos ajustados
(+)Depreciacin
Amortizacin
Flujo de Caja Bruto

Capital de Trabajo

20,000

Incremento de Capital de Trabajo

Gastos de Capital
Inversin en Woodwill
Incremento en otros activos netos
Inversin Bruta
Flujo de Caja Bruto
- Inversin Bruta
Flujo de Caja Libre

-150,000.00

VAN

S/. 97,858.94

TASA

11%

TIR

36%

122,165

123,751

122,891

125,716

90,804

68,670.98

68,227.43

66,087.06

66,659.04

82,820.76