I.

MARCO TEORICO

1.1 Aspectos generales

En primer lugar, se puede definir a un mercado como el Lugar donde se efectan

operaciones de compraventa de determinados bienes [] en un tiempo y espacio
especfico (BVL). Del mismo modo, podemos referirnos al capital como [] los activos
producidos que se utilizan repetida o continuadamente, en procesos de produccin durante
ms de un ao. (BCRP, Glosario del Banco Central de Reserva del Per)
De esta manera, algunos autores definen al mercado de capitales como:
[] Lugar donde se realizan las operaciones de compra y venta de valores, como los
bonos [] Recordemos que el mercado de bonos, junto con el mercado de acciones,
componen el mercado de capitales, el mismo que, brinda un medio a los prestatarios para
demandar recursos a un determinado precio, de los superavitarios que tienen dinero
disponible. Tambin podemos definir a un mercado de capitales como cualquier mercado
domstico o internacional en el que los gobiernos, los bancos, las organizaciones
supranacionales como el Banco Mundial y las empresas pueden pedir prestado o invertir
grandes montos de dinero a medio y largo plazo. (Eduardo Court, 2010).
Por otro lado, el BCRP define al mercado de capitales como Una alternativa al
financiamiento tradicional bancario, permitiendo a las empresas reducir el costo de fondeo

mediante la colocacin de ttulos y a los inversionistas obtener una mayor rentabilidad por
sus fondos2
Por lo tanto, definimos al mercado de capitales como instrumento de desarrollo en la
economa, cumpliendo funciones de recoleccin y asignacin de fondos de los proveedores
(prestatarios) hacia los tomadores de fondos (deficitarios); adems, ste facilita la
transferencia de ahorro e inversin que sirven como respaldo hacia las actividades
productivas.
1.1.1 Funciones del mercado de capitales.
La funcin econmica del mercado de capitales nos ayuda a enlazar decisiones de
gasto y ahorro. Para (Fabozzi, Modigliani, & G, 1996), las ms importantes son:

La interaccin de los compradores y vendedores en un mercado de

capitales, para determinar el precio del activo comerciado y el

rendimiento de los activos financieros.

La proporcin de un mecanismo para que los inversionistas vendan un
activo financiero. Por esta razn, se dice que el mercado financiero

proporciona liquidez, lo que hace atractiva al mercado.

La reduccin de los costos de transaccin, tales como: los costos de
explcitos (publicidad) y los costos implcitos (tiempo utilizado).

1.1.2 Caractersticas del mercado capital.

Segn (Eduardo Court, 2010) en su libro Mercado de Capitales, las caractersticas ms
importantes son:

a. Negociabilidad de los instrumentos.

En los mercados de bonos y acciones, el endeudamiento y la inversin son
generalmente hechos del uso de instrumentos financieros que son negociable. Esto
significa que su propiedad puede ser transferida de una parte a otra, dando al inversor la
posibilidad de vender el instrumento antes de que madure.
b. Fondeo no bancario.
Los instrumentos de los mercados de bonos y de acciones ofrecen a los prestatarios
un medio para acceder a dinero de fuentes distintas de los bancos. Un emisor no
pide un prstamo directamente de un banco comercial, sino que se acuden a fondos
a travs de las trasmisiones para la venta directamente a los inversores.
c. Obligaciones.
Son instrumentos emitidos por empresas privadas, que participan en el mercado de
valores. Estas obligaciones recibidas por el inversor en la forma de un certificado
que estn firmados por el prestatario.
d. Vencimientos mayores.
La diferencia fundamental entre el mercado de capitales y el mercado de dinero est
hecha por una extensin de tiempo. En el caso peruano, un mercado de capitales es
uno en el cual el dinero es prestado por ms de un ao, en cambio en el mercado de
dinero son usados para financiar a corto plazo.

e. Participantes.

Los oferentes o proveedores, son las personas e instituciones que adquieren

ganancias en sus activos y parte de ests la destinan a la compra de bonos,
acciones, etc. Para as obtener mayor rentabilidad en un futuro.

Los demandantes o compradores son aquellas instituciones o personas que

poseen deudas o quieren realizar inversiones y se financian con emisiones
de bonos.

Los intermediarios o tomadores de fondos, son aquellas organizaciones que

brindan un servicio donde se rene el oferente de crditos y los
demandantes. Algunas de estas instituciones pueden ser: compaas de
seguros, bancos comerciales, administradores de fondos mutuos, corredores
de bolsa, etc.

f. Clasificacin.
El mercado de capitales est compuesto por el mercado de valores y este a su vez se
clasifica en mercado primario y secundario (burstil y extraburstil).
1.2 Objetivos del mercado de capitales
Al existir un crecimiento de capitales en los inversionistas en el mercado y empresas con
carencia de capital. El mercado de capitales tena como principal objetivo la prestacin al
pblico de todos sus servicios necesarios para realizar operaciones con ttulos de valores
con la finalidad de proporcionarle una adecuada liquidez. Otros objetivos que tambin
podemos mencionar son los siguientes:

Fomenta el crecimiento econmico de las empresas con las inversiones

Permite un programa independiente del nivel de ingresos.

Cuida a los inversionistas minoritarios (pequeos y medianos).

Mayor diversificacin del mercado, ms empresas y ms inversores, con mayor

alcance geogrfico.

Establecer nuevas instituciones que puedan encaminar los recursos financieros a los
inversionistas.

Ayuda a la transparencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso de

liquidez, a inversores productivos de la economa.

Para que los objetivos mencionados lleguen a realizarse es necesario tener presente: que
tenga informacin precisa los inversionistas y tambin que los proveedores del capital
obtengan rendimientos superiores, caso contrario si esto no sucede el mercado ser
ineficiente.
1.3 Sucesos del mercado de capitales:
Un hecho que marc al mercado de capitales peruano, fue en el periodo de 1985-1990,
el pas atravesaba por una intervencin inadecuada del gobierno, y trajo consigo un mal
manejo en las operaciones de crdito y las negociaciones del capital, por ende el pas entr
en una inflacin que no pudo controlar, ya en el ao 1990 el Per pas a hacer una de las
economas sin intervencin del gobierno, logrando as, que algunas empresas se

privatizaran. Adems que obtuvieron independencia del comercio exterior y mercados

internos la independencia del comercio exterior y mercados internos.
Los mayores cambios se dieron en la estructura de capitalizacin burstil. Las acciones
comerciales redujeron su participacin 17.1% en 1995, luego que constituyeron la parte
ms importante en 1990 con un 44.1%, las acciones mineras tambin disminuyeron en un
6.5% de su participacin, lo que no sucedi con el sector bancario, que duplic su
importancia de 12.8% a 25.5% en 1995 (Delgado V & Humala A).
El desarrollo del mercado de capitales peruano coincide con el crecimiento de los
mercados de valores de Latinoamrica, puesto que, han experimentado crecimientos con
respecto al producto nacional de nuestro pas. Segn el ministro de la Produccin del
gobierno Ollanta Humnala, Piero Gezzi inform que en la actualidad existe el inters de
varias empresas de Sociedades de Garantas Recprocas (SGR) de ingresar al mercado
peruano y as mejorar el acceso para poder obtener un financiamiento de las micro,
pequeas y medianas empresas (Gestin) , y as ayudara a la produccin y el crecimiento
econmico.
Tambin deberamos mencionar que hay varias empresas interesadas en ingresar al
mercado peruano, una de ellas Engie Energa que coloco 250 millones dlares a diez aos,
opinaron que ven al mercado de capitales local como una fuente muy importante de fondeo
para la compaa y esperan seguir participando activamente con futuras emisiones. El
crecimiento y desarrollo econmico del pas se lograra por su solidez y eficiencia del
mercado de capitales y as poder obtener el financiamiento de nuevos proyectos de

inversin y la expansin de los negocios de las empresas, ofreciendo as alternativas ms

favorables en las tasas de retorno y de costos.
1.4 Valores negociable en el mercado de capitales
Los valores negociables son instrumentos del mercado de capitales que pueden convertirse
fcilmente en efectivo y son los siguientes:
1.4.1

Bonos.

Son valores que representan una deuda contrada por una empresa o dependencia
gubernamental y que pagan una renta fija, es decir, retribuyen intereses a una tasa definida
que puede ser fija, variable o reajustable, lo importante es que dicha tasa ha sido establecida
desde el momento en que se produce la emisin de estos valores. (BVL)
Los principales instrumentos de una deuda fija pueden ser: bonos de arredamiento
financiero, bonos subordinados, bonos de titulacin, bonos hipotecarios, bonos
corporativos, certificado de depsitos y papeles comerciales.
1.4.2

Acciones

Las acciones representan la expresin mnima de capital de una inversin, por lo general a
largo plazo; esto representa que no hay una promesa de devolucin de la inversin
realizada. Son llamadas as debido a que su rendimiento es variable, porque dependen del
desempeo de las empresas emisoras de acciones.
Sus principales instrumentos son:

Acciones de capital, porque representan una parte proporcional del capital de una
empresa.

Acciones de inversin, son valores emitidos por empresas industriales, pesqueras y

mineras que forman parte de la participacin patrimonial del trabajo, que tienen
derecho a recibir dividendos y participar de las juntas de accionistas sin derecho a

voto.
Certificado de suscripcin preferente, son emitidos por los accionistas con la
finalidad de aumentar su capital de una empresa.

1. MERCADO DE CAPITALES PERUANO

1.1 DEFINICION
El mercado de capitales es el lugar donde se emiten y transan instrumentos financieros.
Este mercado existe como una alternativa al financiamiento tradicional bancario,
permitiendo a las empresas reducir el costo de fondeo mediante la colocacin de ttulos y a
los inversionistas obtener una mayor rentabilidad por sus fondos (BCRP)
El mercado de capitales ha obtenido importancia en el trascurso de los aos, pues ha ido
mejorando los flujos de ahorros internos y externos para las inversiones productivas,
brindando informacin a las entidades que buscan financiamiento con mejores
rentabilidades, seguras y liquidas.
Los bienes que se ofertan son los valores y la informacin de cada producto y as poder
saber si conviene decidir entre vender y comprar fondos, o mantener el bien de acuerdo a
las necesidades de cada cliente y as poder tener una transparencia en los productos que se
ofrecern en el mercado.
En la actualidad el mercado de capitales domestico peruano segn el reporte financiero del
BCR, afirma que mantiene un grado de desarrollo bajo segn el Indicador del Grado de
desarrollo del Mercado de capitales. Este indicador alcanza la calificacin de 3, reflejando
una escaza liquidez del mercado.
El tamao de mercado de capitales es an bajo, reflejando la poca profundidad de sus
fondos. A nivel de indicadores, el mercado de deuda privada muestra una mejora, mientras
que los indicadores de la deuda pblica y de capitalizacin burstil registran una evolucin
decreciente, reflejando que son relativamente pocas las empresas que tratan de obtener
financiamiento en el mercado de capitales, sin tomar en cuenta que este acceso les brinda la
posibilidad de reducir costos y obtener otros beneficios.

1.3.1

Los intermediarios.

1.3.1.2 Bolsa de Valores de Lima

La Bolsa de Valores de Lima es una sociedad que facilita las negociaciones de
valores inscritos brindando servicios, sistemas y mecanismos para la intermediacin de
manera competitiva, justa, ordenada, transparente y continua de valores de oferta pblica.
Asimismo ha demostrado ser una importante y lucrativa alternativa para los inversionistas,
con el fin de poder elevar su rentabilidad.
Permitiendo a los empresarios que poseen acciones, lograr venderlas y as poder obtener
liquidez, de tal manera facilitara el ingreso de nuevos participantes y diferentes
inversionistas en el mercado peruano, por esta razn la inversin est expuesta a los
riesgos y expectativas que experimenta el mercado por los factores internos y externos.
Asimismo la bolsa de valores de lima es dueo del 93.83% de las acciones de CAVALI
(caja de Valores de Lima), empresa que tiene como finalidad administrar de manera
eficiente la compensacin, liquidacin y custodia de los valores que se negocian en el
mercado peruano.
De tal manera podemos mencionar las funciones de la Bolsa de Valores de Lima que son las
siguientes:

Ofrece a los participantes del mercado locales, sistemas y mecanismos que le

permitan en sus negociaciones diarias, disponer de informacin transparente de

compra y venta de los valores y la liquidacin eficiente de sus operaciones.

Promueve las negociaciones de valores, realizando actividades y brindando
servicios para as tener un crecimiento del mercado.

Brinda informacin al pblico sobre los agentes de intermediacin y las operaciones

burstiles.
Publica y mantiene a la disposicin del pblico informacin sobre la cotizacin de
los valores, as como los eventos trascendentes de los emisores.

1.3.1.2.1 ndices de bolsa.

Segn la bolsa de valores de Lima los ndices de bolsa elaborados por la empresa Dow
Jones Indexes son los siguientes:
El ndice general de la Bolsa de Valores de Lima
Refleja la tendencia promedio de las cotizaciones de las 33 acciones ms negociadas en la
Bolsa de Valores. Su clculo considera las variaciones de las acciones
ndice Nacional de Capitalizacin
Este diseado para ser el punto de referencia internacional del Mercado peruano y as
reflejando las principales acciones cotizadas en Bolsa. El ndice general de la Bolsa de
Valores de Lima sigue el un ndice de capitalizacin del free float (capital flotante),
asumiendo la reinversin de los dividendos.
ndice selectivo de la Bolsa de Valores de Lima
El ndice est diseado para medir el desempeo de las acciones ms importantes y ms
lquidas inscriptas en la BVL. El ndice utiliza un esquema modificado de ponderacin por
capitalizacin de mercado, y proporciona a los inversionistas un ndice amplio,
representativo, invertible y a la vez fcilmente replicable que abarca el mercado de renta
variable de Per.

ndice selectivo de Lima

El ndice est diseado para medir el desempeo de las 25 compaas ms lquidas que se
negocian en la BVL. El ndice sigue la historia del ndice Selectivo de la Bolsa de Valores
de Lima (ISBVL), que se remonta al 30 de diciembre de 1991. Los valores del ndice estn
ponderados por capitalizacin de mercado modificada.
ndice de Buen Gobierno Corporativo
El ndice est diseado para seguir el desempeo de las compaas que estn
comprometidas con buen gobierno corporativo. El ndice emplea un esquema modificado
de ponderacin por capitalizacin de mercado que incluye en el clculo, la puntuacin de la
evaluacin de buen gobierno corporativo de cada accin, y la capitalizacin ajustada al
capital flotante.
1.3.1.2.2 Hechos estilizados de la problemtica de liquidez
Desde los aos 90 se experiment un limitado desarrollo donde se contaba con la mayora
de empresas de bolsa y capitalizacin burstil que creca cada ao es por ello que en el ao
1998, la BVL empleo el ndice de liquidez para as poder escoger las acciones que
componen las carteras de ndices de cotizacin de la bolsa de valores de Lima y as poder
negociar el ndice de liquidez , tomando como base el monto efectivo de negociacin ,
nmero de operaciones y frecuencia de cotizacin (BVL).
El grado de liquidez en el mercado de capitales peruano se mantiene bajo, pero se estima
una recuperacin de liquidez en el mercado burstil. El sub-factor de liquidez del mercado
burstil alcanza un valor de 1, reflejando la baja frecuencia de las negociaciones de las

acciones inscritas en la BVL, en donde solo hay 8 de las 100 acciones ms liquidas de la
BVL

Liquidez del Mercado de Capitales Peruano

sub-factores
proporcin de las 100 acciones con ms liquidez
(frecuencia de negociacin diaria del menos 95% de das)
Rotacin de los bonos soberanos (veces)
Factor de liquidez

Set 15 Dic. 15
9%
0.74
1

Mar.16

6%
0.67
1

8%
0.5
1

Fuente: BCR
Elaboracin: propia

El monto promedio de las negociaciones de las operaciones de renta variable en la BVL a

decado significativamente en los ltimos aos, ubicndose muy por debajo de lo alcanzado
en el 2007 (BCR)
Posteriormente, la liquidez decreci por la disminucin del precio de los commodities entre
el segundo trimestre de 2011y a fines de 2015.al mismo tiempo tambin por la introduccin
del impuesto a las ganancias de capitales en el ao 2010, fue otro factor que contribuy a la
liquidez negativamente de la BVL en ese periodo.
Segn (Arispe) en semana econmica, dice que la demanda de bienes y bonos no crece en
nuestro pas debido a que las personas que tienen capacidad de ahorrar, no tienen
informacin de las inversiones en acciones, bonos. Y esto se debe a que las SAB, la BVL
y la SMV; por distintas razones, no estn haciendo el marketing adecuado entre la
poblacin con capacidad de ahorro.
Otros factores que estn afectando a liquidez es la falta de inversionistas en la BVL, al
mismo tiempo carecen de polticas del gobierno. Para solucionar estos problemas se debera
promover polticas para las negociaciones de acciones y promover a la BVL sea la
alternativa para la rentabilizar los capitales.

La sociedad agente de bolsa nos dice que para mejorar se necesita de la creacin de
inversionistas institucionales que brinden ganancias tributarias y a la vez incentiven en las
negociaciones de acciones.
1.3.1.2.3 Sociedad de agentes de bolsa.
Es el intermediador que est autorizado por la SMV, la sociedad agente de bolsa realiza
funciones como la compra y ventas de valores que los inversionistas lo solicitan,
promoviendo iniciativas que facilitan entradas de nuevos emisores en el mercado de valores
y tambin es un intermediario para promover mayor rentabilidad. Las empresas agentes de
bolsa son las siguientes:

ACRES Sociedad agente de bolsa S.A

ADCAP Securities Per Sociedad Agente de Bolsa S.A.C.

BNB Valores Per S.A. sociedad agente de bolsa

BTG Pactual Per s.a. sociedad agente de bolsa

CA Per sociedad agente de bolsa S.A.C.

CITICORP PERU S.A. Sociedad Agente de Bolsa

CONTINENTAL BOLSA S.A.B. S.A.

CREDICORP CAPITAL Sociedad Agente de Bolsa S.A.

DIVISO BOLSA SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A.

GRUPO CORIL Sociedad Agente de Bolsa S.A.

GRUPO PRIVADO DE INVERSIONES - VALORES S.A. SAB

INTELIGO Sociedad Agente de Bolsa S.A.

INVERSION Y DESARROLLO Sociedad Agente de Bolsa S.A.C.

KALLPA SECURITIES Sociedad Agente de Bolsa S.A.

LARRAIN VIAL SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A

MAGOT SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A.C.

PROMOTORES E INVERSIONES INVESTA S.A. SAB

PROVALOR Sociedad Agente de Bolsa S.A.

RENTA 4 SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A.

SCOTIA Sociedad Agente de Bolsa S.A.

SEMINARIO y Cia. Sociedad Agente de Bolsa S.A.

SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA SURA S.A.

Sociedad Agente de Bolsa CARTISA PERU S.A.

TRADEK S.A. Sociedad Agente de Bolsa.

1.3.4. Inversionistas.
Es el individuo o corporativo que compra o vende acciones con la finalidad de obtener despus
ganancias. Est sujeta en la cotizacin de la bolsa o mercados de valores.
Los principales inversionistas, son los llamados inversionistas institucionales, son las personas que
por su naturaleza, caractersticas o conocimientos, comprenden, gestionan y evalan adecuadamente
los riesgos asociados a sus decisiones de inversin. En el Per se comprenden a administradores de
fondos privados de inversiones (AFP); los fondos mutuos de inversiones, son aquellos que renen a
varias personas jurdicas, bajo la direccin de una sociedad administradora , con el fin de armar un
portafolio que incorpore diferentes activos financieros, adems ofrece un retorno fijo, a diferencia
de un depsito bancario y las compaas de seguros.