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FINANZAS
CORPORATIVAS
Enero 2017
Pasado
Anlisis Financiero
Realizar diagnstico financiero
Presente
Administracin Financiera
Administracin real de la empresa
Futuro
Efecto de las decisiones de Inversin y
Financiamiento.
Enero 2017
Enero 2017
Enero 2017
Enero 2017
Efectos distorsionantes
Manipulacin de Balances: La informacin no
siempre es fiable, se deben hacer depuraciones y
tomar precauciones para evitar anlisis incorrectos.
Inflacin: Correccin monetaria por IPC y ste no
siempre representa variacin de precios de ciertos
activos.
EEFF auditados dan mayor confiabilidad.
Enero 2017
Enero 2017
Enero 2017
Enero 2017
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Enero 2017
preguntas:
Como ha venido operando la compaa a lo largo del
tiempo y como se ha comoprtado recientemente?
Cules son la expactativas a futuro del negocio?
Cul ha sido el comportamiento de las utilidades?
Cul es la situacin financiera de mi empresa hoy en da?
Cmo es la estructura de capital de la empresa?A qu
riesgos se enfrentan los socios de la empresa?
Cmo est mi empresa comparada con otras del mismo
ramo industrial?
Prof. Jorge Basta
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Enero 2017
Perspectiva interna
Corregir puntos dbiles.
Sacar provecho puntos fuertes para
alcanzar objetivos.
Perspectiva externa
Quien utiliza la informacin financiera?
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Enero 2017
Comunidad
Gerencia
EMPRESA
Gobierno
Proveedores
$$$$$
Bancos
Consumido-
Empleados
res
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Enero 2017
Un banco?
Un accionista?
Un proveedor?
Un ejecutivo de la empresa
Conclusiones:
El anlisis financiero est en funcin a los propsitos que
persigue el analista.
comprometido su futuro.
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Enero 2017
La Empresa y su Entorno
Por qu realizar un Anlisis Cualitativo?
Dentro una misma industria hay empresas que son muy
atractivas.
atractivas
POR LO TANTO HAY QUE SABER:
industria?
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Enero 2017
La Empresa y su Entorno
Proceso Analtico
Anlisis No Financiero.
Excelente administracin, un desempeo financiero y an
as presentan un riesgo inaceptable.
Anlisis Macro Micro
Entorno macroeconmico
La industria donde compite?
La empresa, conoce el negocio
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Enero 2017
La Empresa y su Entorno
Proceso Analtico
Anlisis Financiero
Calidad de informacin.
Anlisis y validacin de las cuentas.
Situacin financiera, considerada en:
Trminos absolutos (momento actual)
Trminos relativos
Comparacin tres ltimas gestiones.
Comparacin otras empresas del sector.
Analizar que pas con el efectivo.
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Enero 2017
La Empresa y su Entorno
Anlisis Macroeconmico
a mi negocio?
Indicadores Macroprudenciaales:
Crecimiento econmico (PIB, PIB sectorial, PIB per cpita, etc.)
Balanza de pagos.
Inflacin.
Tasas de inters y tipos de cambio.
Efecto contagio
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Enero 2017
La Empresa y su Entorno
Anlisis Macroeconmico
Adicionalmente:
Leyes y regulaciones
Poltica Monetaria
Poltica Fiscal
Asuntos Ecolgicos
Asuntos Polticos
Asuntos sociales
Aspectos internacionales
Otros
Prof. Jorge Basta
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Enero 2017
PROVEEDORES
NUEVOS
COMPETIDORES
COMPETIDORES
ACTUALES
COMPRADORES
PRODUCTOS
SUSTITUOS
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10
21
Enero 2017
22
Enero 2017
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Enero 2017
ESTADOS
FINANCIEROS
PROYECTADOS
PROYECCION DE
FLUJOS DE
CAJA
R
I
E
S
G
O
M
E
R
C
A
D
O
ANALISIS
DE LA
I NDUSTRI A
POSICIN
COMPETITIVA DE
LA EMPRESA
COMPARACIN
BENCHMARKING
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12
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26
Enero 2017
13
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ANLISIS DE TENDENCIAS
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Enero 2017
ANLISIS DE TENDENCIAS
Definicin
Es el mtodo de anlisis que consiste en observar el
empresa.
Mtodo de anlisis horizontal.
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ANLISIS DE TENDENCIAS
Ao Base e ndice de Tendencia
Se requiere la eleccin de un ao base que sirve como
Frmula:
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ANLISIS DE TENDENCIAS
Ao Base e ndice de Tendencia
CONCEPTO
Cuentas por Cobrar
Activo Fijo Neto
Pasivo a Corto Plazo
Pasivo Largo Plazo
Capital Social
Ventas
Costo de Ventas
2010
80,000.00
345,000.00
75,000.00
200,000.00
25,000.00
1,000,000.00
780,000.00
2011
102,400.00
334,000.00
76,500.00
190,000.00
30,000.00
930,000.00
670,000.00
2012
94,400.00
310,000.00
90,750.00
180,000.00
40,000.00
1,100,000.00
858,000.00
2013
90,000.00
340,000.00
102,000.00
210,000.00
40,000.00
1,500,000.00
1,333,800.00
2014
85,000.00
400,000.00
105,000.00
300,000.00
60,000.00
2,290,000.00
1,900,000.00
CONCEPTO
Cuentas por Cobrar
Activo Fijo Neto
Pasivo a Corto Plazo
Pasivo Largo Plazo
Capital Social
Ventas
Costo de Ventas
2010
2011
128
97
102
95
120
93
86
2012
118
90
121
90
160
110
110
2013
113
99
136
105
160
150
171
2014
106
116
140
150
240
229
244
100
100
100
100
100
100
100
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ANLISIS DE TENDENCIAS
Ao Base e ndice de Tendencia
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Enero 2017
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Porcentajes Integrales
Este mtodo se basa en la estructura financiera
interna de la empresa.
Para qu sirve este mtodo?
Podemos constestar las siguientes preguntas:
De donde sale el dinero que tengo trabajando en la emprersa?
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Enero 2017
Porcentajes Integrales
Caractersticas:
No es posible obtener conclusiones acerca de la
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Porcentajes Integrales
Clculo de los porcentajes:
Determinar la proporcin que representa cada rubro con
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Enero 2017
Porcentajes Integrales
Ejemplo:
Supongamos que el total de activos es USD.100.000.- y en
banco tenemos Usd.25.000.-. Qu porcentaje representa el
rubro bancos del total del activo?
25.000/100.000.- =0.25 x 100 = 25%
Qu significa esto?
Significa que por cada 100 pesos quetengo en el activo, 25 estn
invertidos en el banco.
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Enero 2017
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Porcentajes Integrales
Lo mismo sucede con el pasivo y el capital contable:
PASIVO A CORTO PLAZO
Proveedores
Acreedores varios
TOTAL PASIVO C.P.
PASIVO A LARGO PLAZO
Prstamo Bancos
Bonos
TOTAL PASIVO LP
TOTAL PASIVOS
CAPITAL CONTABLE
Capital Social
Utilidades Acumuladas
Utilidades del Ejercicio
TOTAL CAPITAL
PASIVO MAS CAPITAL
Prof. Jorge Basta
USD.
USD.
USD.
15.000.8.000.23.000.-
15%
8%
23%
USD.
USD.
USD
USD.
32.000.9.000.41.000.64.000.-
32%
9%
41%
64%
USD.
USD.
USD.
USD.
USD.
25.000.3.000.8.000.36.000.100.000.-
25%
3%
8%
36%
100%
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Porcentajes Integrales
Interpretacin:
Por cada 100 pesos invertidos en el negocio, 64 pesos no son
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20
Porcentajes Integrales
USD.
USD.
100.000.(73.500).-
Utilidad Bruta
USD
26.500.-
26.5%
Gastos de venta
Gastos de Administracin
USD.
USD.
( 7.000.-)
(12.000.-)
7%
12%
USD.
7.500.-
41
100%
73.5%
7.5%
Enero 2017
RAZONES FINANCIERAS
Prof. Jorge Basta
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Razones Financieras
Determinan las relaciones existentes entre los diferentes rubros de los
Rentabilidad
Una es examinar la rentabilidad en relacin al capital empleado para
obtener una tasa de retorno sobre la inversin.
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Enero 2017
Razones Financieras
Expresan una relacin matemtica entre dos o mas cantidades.
Deben ser determinadas entre dos o mas concpetos cuya relacin tenga
algn significado.
parmetro de comparacin.
analista.
Se dividen en:
Razones de Liquidez
Razones de Estabilidad
Razones de Productividad
Razones de Rentabilidad
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Razones Financieras
Razones de Liquidez
Razones de Liquidez: Miden la capacidad de una empresa para cumplir con sus
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Enero 2017
Razones Financieras
Razones de Liquidez
Prueba cida:
Razon mas estricta que la anterior, no considera los inventarios por la posible dificultad de
convertirlos en dinero.
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Razones Financieras
Razones de Liquidez
LIQUIDEZ CORRIENTE Y CAPITAL DE TRABAJO
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Enero 2017
Razones Financieras
Razones de Estabilidad
Una empresa estables es aquella que tiene una buena estructura de capital.
Estas razones, muestran la relacin entre el dinero que tienen los socios invertido y
lo que debe el negocio.
Origen de Capital:
A) Pasivo Total
Patrimonio Neto
Esta razn indica cunto dinero debe la empresa comparado con el dinero invertido por los socios.
Criterio Aceptado Generalmente: Algunos analistas piensan que el pasivo corriente al patrimonio neto
no debe ser mas del 80% y que la deuda a largo plazo no debe exceder en ms del 50%.
Indice Bajo: Seguridad financiera a mayor trmino. En general esto significara tener una mayor
capacidad para pedir prstamos monetarios.
Indice Alto: Los acreedores corren mayor riesgo, pueden tomar mayor inters en como se est
dirigiendo la empresa.
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Razones Financieras
Razones de Estabilidad
B)
C)
Estas dos razones sirven para determinar el posible riesgo de quiebra o de que los acreedores se
puedan llegar a quedar con la empresa.
Pasivo LP alto y Activo Circulante Alto = Conviene reestructurar las obligaciones de largo plazo a corto plazo
Pasivo CP alto y Activo Circulante Bajo = Conviene reestructurar las obligaciones de corto plazo a largo plazo .
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Enero 2017
Razones Financieras
Razones de Estabilidad
Activo Fijo
Patrimonio Neto
Esta razn indica si se est inviertiendo adecuadamente el dinero. Significa cuanto tienes invertido en
activos fijos por cada peso que ha invertido cada socio en el negocio.
Criterio Aceptado Generalmente: Una regla general para los negocios pequeos es que no ms del 75%
de patrimonio neto debe estar invertido en activo fijo.
Indice Bajo: El patrimonio neto puede estar conformado por activos con mayor liquidez. Es la mejor
situacin para los acreedores.
Indice Alto: Tal vez sea difcil de liquidar los activos fijos, si se necesitara efectivo.
Ejemplo: 0,67 Por cada peso que tenan invertido los socios en la empresa, 67 centavos estaban
invertidos en activo fijo.
Valor de Capital:
Patrimonio Neto
Capital Social
Esta razn sirve para determinar cuntos pesos se ha ganado por cada peso que se ha invertido. Se
supone que no hubo retiro de utilidades y que se las reinvertieron en el negocio.
Esta relacin debe ser superior a uno, de no ser as significara que la empresa est lejos de generar
utilidades.
Ejemplo: 1993=1,41. Tienes un rendimiento acumulado de 0,41 pesos por cada peso invertido.
Prof. Jorge Basta
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Razones Financieras
Razones de Estabilidad
ESTRUCTURA DE CAPITAL: APALANCAMIENTO FINANCIERO
Negativa si es superior
Enero 2017
Razones Financieras
Razones de Productividad
Razones de Productividad: Miden la eficiencia con que una empresa utiliza sus
recursos. Los principales son:
A)
Ventas Netas
Patrimonio Neto
Ventas Netas
Capital de Trabajo
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Razones Financieras
Razones de Rentabilidad
A) ROE =
Utilidad Neta
Patrimonio Neto
Esta razn nos indica cuntos pesos estamos ganando por cada peso que
tenemos invertido. Si bien parece sensato relacionar la utilidad, es decir lo que
les queda a los accionistas a partir de su patrimonio, esta medida sufre severas
distorciones que vale la pena considerar:
Distorsiones Contables: Se producen segn se elija el mtodo PEPS o UEPS, para valuar
las existencias.
B)
Utilidad Neta
Pasivo + Patrimonio Neto
Esta razn nos indica cuntos pesos se estn generando por cada peso propio y
ajeno invertido en el negocio. Una empresa debe generar utilidades suficientes, para
pagar los intereses de los acreedores.
Prof. Jorge Basta
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Enero 2017
Razones Financieras
Razones de Rentabilidad
C)
ROS =
Utilidad Neta
Ventas Netas
Esta razn nos indica cuntos pesos ganamos por cada peso que vendemos.
Para que una empresa sea rentable, es necesario un control adecuado de los costos
y gastos, as como la utilizacin eficiente de los recursos.
D)
ROA =
Utilidad Neta
Activo Total
Esta razn nos indica la utilidad generada por el uso del activo del negocio.
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Razones Financieras
Razones de Rentabilidad
E) ROIC = Resultado operativo neto de impuestos
Capital Invertido
Esta razn es mas coherente que las anteriores, debido a que en el numerador
utiliza el resultado operativo neto de los impuestos (el impuesto que se habra
pagado si no se hubiera utilizado deuda financiera).
El clculo del capital inversito se lo puede obtener a partir de los dos lados del
balance:
Capital de trabajo
+
Activo fijo neto
Otros activos operativos
Deuda Financiera
Capital invertido
Capital invertido
+
Patrimonio Neto
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Enero 2017
Razones Financieras
Ciclo Econmico
Es el nmero de das que transcurren desde que se compran las materias primas hasta
que se cobra lo que se vende.
Sirve para determinar cuanto tiempo se tiene que financiar los productos para poder
venderlos, ya descontando el tiempo que financian los proveedores.
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RECIBO DE
EXISTENCIAS
PAGO POR
EXISTENCIAS
VENTA DE
MERCANCIA
COBRO DEL
CLIENTE
DIAS DE
ACREEDORES
DIAS DE DEUDORES
DIAS DE EXISTENCIAS
CICLO OPERATIVO
Prof. Jorge Basta
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Enero 2017
Razones Financieras
Ciclo Econmico
Al considerar el Ciclo Operativo normalmente se utilizan Indicadores de Actividad
como la Rotacin en Cuentas por Cobrar (R.C.C.) que aparece abajo.
R.C.C. =
CuentasPor CobrarComerciales
* 360
VentasNetas
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Razones Financieras
Ciclo Econmico
Los dos otros indicadores del Ciclo Operativo normalmente empleado
incluyen la Rotacin en Inventarios (R.I.) y Rotacin en Cuentas por
Pagar (R.C.P.).
R.I . =
R.C.P. =
Inventarios
* 360
CostoDeVentas
Razones Financieras
Ciclo Econmico
Aspectos a considerar:
a) Clasificar cuentas correctamente.
b) Calidad de las cuentas por cobrar.
c) Calidad de los inventarios (obsolescencia, perecibilidad).
d) Calidad de las inversiones.
e) Estacionalidad del negocio.
f) Incluir porcin corriente deuda LP.
g) Ideal: Razn Corriente > 1, ojo con prueba cida.
h) Indices varan entre industrias.
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El Modelo DuPont
Al analizar la Situacin Financiera, obviamente hay mucho que
considerar, y llegar a conclusiones puede resultar difcil. La
empresa puede ser lquida pero apalancada; eficiente pero
poco rentable; etctera.
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Enero 2017
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Que % de ganancia
obtenemos sobre
Indica la cantidad
de veces que se
vende el activo
total en el ao
las ventas
Utilidad Neta
=
Capital Propio
Utilidad Neta
Ventas
Ventas
Activo Total
Activo Total
Capital Propio
ROA
63
ROE
Enero 2017
64
Enero 2017
32
Beneficio Neto
Ventas
Ventas
Activo Total
Activo Total
Capital Propio
Supermercado
= Muy Bajo
Fbrica Autos
Alto
Muy Alto
Bajo
Alto
x Medio
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Enero 2017
Rentabilidad
sobre
10 Empresas Diversas
Capital Propio
--1989 -(%)
Boeing Company
Delta Airlines
Hewlett-Packard
Kmart Corporation
Mobil Corporation
Norfolk Southern Railroad
Pacific Gas & Electric
Russell Corporation
Security Pacific Bank
Winn-Dixie Stores
Prof. Jorge Basta
11.0%
17.6%
15.2%
16.0%
11.7%
11.7%
12.1%
16.0%
16.0%
17.3%
Rotacin
Margen
Neto
(%)
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
3.3%
5.7%
7.0%
2.9%
3.6%
13.4%
10.5%
9.3%
7.4%
1.5%
66
de Activos
(X)
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
1.53
1.25
1.18
2.27
1.29
0.44
0.40
0.95
0.12
5.81
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
Apalancamiento
Rentabilidad
sobre
Financiero
Activos
(X)
(%)
2.17
2.47
1.85
2.42
2.53
1.98
2.86
1.79
18.10
2.01
5.1%
7.1%
8.2%
6.6%
4.6%
5.9%
4.2%
9.0%
0.9%
8.6%
Enero 2017
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ANLISIS DE CRECIMIENTO
SOSTENIBLE
(M) (Margin)
(PO) (Pay out)
(L) (Leverage)
(T) (Turnover)
g=
DNS
M (1 - po)(1 + L )
=
NS ( 1 ) - M (1 - po)(1 + L)
T
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ANLISIS DE CRECIMIENTO
SOSTENIBLE
M = 15%
po = 50%
L= 1.0
T= 1.0
g=
M (1 - po)(1 + L)
( 1 ) - M (1 - po)(1 + L)
T
0.15(1 - 0.5)(1 + 1)
0.15
= 0.176
0.85
g=17.6%
Prof. Jorge Basta
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ANLISIS DE CRECIMIENTO
SOSTENIBLE
Decisiones alternativas para la misma firma A:
No pagar
dividendos
No apalancar Rotacin de
activos ms
alta
Variable
M (15% )
15.0%
15.0%
15.0%
2.0%
15.0%
0.0%
po (0.5)
0.0
0.5
0.5
0.0
1.0
0.0
L (1.0)
1.0
0.0
1.0
1.0
1.0
1.0
T (1.0)
1.0
1.0
2.0
1.0
1.0
1.0
42.9%
8.1%
42.9%
4.2%
0.0%
0.0%
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