ClculodaRentabilidadedosTtulosPblicosofertadosnoTesouroDireto

TesouroSelic(LFT)

O Tesouro Selic (LFT) um ttulo psfixado, cuja rentabilidade segue a variao da taxa SELIC, a taxa
bsicadejurosdaeconomia.SuaremuneraodadapelavariaodataxaSELICdiriaregistradaentreadata
deliquidaodacompraeadatadevencimentodottulo,acrescida,sehouver,degiooudesgionomomento
dacompra1.

OTesouroSelic(LFT)possuifluxodepagamentosimples,ouseja,oinvestidorfazacompraerecebeo
rendimentoapenasumavez,nadatadevencimentodottulo,juntocomovalordoprincipal2.Afiguraabaixo
ilustraofluxodepagamentosdoTesouroSelic(LFT):

ParaentendercomosecalculaarentabilidadedoTesouroSelic(LFT),apresentaseaseguirumexemplo.
SuponhaqueoinvestidortenhafeitoumacompranoTesouroDiretonasseguintescondies:

Ttulo:TesouroSelic(LFT) Datadevencimento:07/03/2013

1
Odesgio(gio)doTesouroSelic(LFT)umataxaacrescida(deduzida)variaodaSELICparaaferirarentabilidadedottulodeacordocomumamenor
(maior)demandapeloTesouroSelic(LFT).Naocorrnciadedesgio,oinvestidorrecebeaSELICmaisovalordodesgio.Nahiptesedegio,oinvestidor
recebeaSelicmenosogio.NapginadeconsultadepreosetaxasdosttulosdositedoTesouroDireto,acolunadataxadevendaoucompradoTesouro
Selic(LFT)apresentaovalor0,00%casoottuloestejasendonegociadoaopar,ouseja,semgiooudesgio.Elapodeestarpreenchidacomvalorespositivos,
como 0,03%, o que significa desgio de 0,03% ao ano sobre a taxa SELIC, ou valores negativos, o que significa gio sobre a taxa SELIC registrada para
remuneraodottulo.
2
Existemttulosquepagamorendimentodaoperaoaolongodoinvestimento,pormeiodecuponsperidicosdejuros.NombitodoTesouroDireto,os
TesouroPrefixadocomJurosSemestrais(NTNF)eosTesouroIPCA+comJurosSemestrais(NTNB)efetuampagamentossemestraisdecupomdejuros.Por
suavez,osTesouroSelic(LFT),osTesouroPrefixado(LTN)eosTesouroIPCA+(NTNBPrincipal)possuemfluxosimpleseefetuamopagamentodoprincipal
acrescidodorendimentoapenasnadatadovencimento.


Data da compra: 15/01/2010 (liquidao3 em Diasteis4entreadatadaliquidao(inclusive)ea

18/01/2010) datadevencimento(exclusive):787

Quantidadeadquirida:1,0ttulo Taxadottulonadatadacompra:0,00%a.a.(aopar)

Preodottulonadatadacompra:R$4.112,41

Nopreopeloqualottuloestsendoofertado,jseencontrarefletidoogiooudesgioobservadono
momentodacompra.Dessamaneira,nonecessrioconsiderarastaxasnoclculodarentabilidade.NoAnexo
Iapresentadocomoogioouodesgioafetamopreopeloqualottulovendido,e,consequentemente,sua
rentabilidade.

Paracalcularovaloraserresgatadonadatadevencimentodottulo,primeiramenteaplicadooesquema
defluxodepagamentosaoexemplo:

Comoditoanteriormente,oTesouroSelic(LFT)remuneradopelavariaodataxaSELICnoperodo.
Paracalcularquantoirreceber,oinvestidordeve apenasverificarqualoValorNominal Atualizado (VNA) do
ttulonadatadevencimento,jque,comooprprionomediz,atualizadodeacordocomavariaodiriado
ndice Selic. Essa informao est disponvel tanto no site do Banco Central
(http://www.bcb.gov.br/?SELICLFTLBC) quanto da Anbima Associao Brasileira das Entidades dos Mercados
FinanceiroedeCapitais(http://portal.anbima.com.br/informacoestecnicas/precos/vna/Pages/default.aspx),em
Resultados Dirios. Basta realizar o truncamento5 em 2 casas decimais do valor encontrado. Nesse caso, em
07/03/2013,ovaloraserrecebidoR$5.514,90,equivalentevariaodaSELICde34,10%noperodo.NoAnexo
IImostradocomopossvelchegaraessevalor.

Paracalculararentabilidadebrutaefetivadaaplicao,susaraseguintefrmula,vlidaparatodosos
ttulosquenofazempagamentodecupomdejuros:

3
Aliquidaodeumaoperaoaltimaetapadoprocessodecompraevendadeativosouvaloresmobilirios,naqualsedatransfernciadapropriedade
doativoeopagamento/recebimentodomontantefinanceiroenvolvido.NoTesouroDireto,aliquidaofinanceiradottuloocorreemD+1,quandoho
pagamento/recebimentodovalor,ealiquidaofsica,emD+2,quandohatransfernciadottuloparaoCPFdoinvestidor.Orendimentodaaplicao
iniciaseemD+1.
4
possvelcalcularonmerodediasteisentreduasdatasnoExcel,utilizandoafunoDIATRABALHOTOTAL.Osargumentosdafunodevemser:(data
de liquidao; data de vencimento; feriados). Na pgina da Associao Nacional das Instituies do Mercado Financeiro Andima
(http://www.andima.com.br),encontrasedisponvelparadownloadumaplanilhacomosferiadosat2078.
5
Truncarsignificainterromperumnmeroapartirdecertoponto,semarredondamento.OExcelpossuiumafuno,chamadaTRUNCAR,ondepossvel
truncaraparteinteiraouapartefracionriadeumnmero


5.514,90
1
4.112,41

34,10%

Logo,arentabilidadebrutaefetivadoinvestidorfoide34,10%paratodooperodoemqueoinvestidor
ficoucomottulo,787diasteis.TaltaxaidnticavariaodataxaSELICnoperodo6(34,10%),dadoqueo
ttulofoicompradoaopar(taxade0,00%).

Paraencontrarataxaderentabilidadebrutaequivalenteaoano,utilizeaseguintefrmula:

1 1

1 1

1 34,10% 1

9,85%

Logo,arentabilidadebrutaanualdoinvestidorfoide9,85%aoano.

Suponhaagoraqueoinvestidortenhadecididovenderottuloantecipadamente,ouseja,antesdesua
datadevencimento.Nocasodavendaantecipada,oTesouroNacionalrecompratodososttulosemitidos,todos
osdias,pelomesmovalorqueelenegociadonomercadosecundrionomomento.

Voltandoaoexemplo,supondoqueavendasedeunasseguintescondies:

DatadaVenda:07/03/2012 PreodoTtulonadatadavenda:R$5.114,76(preo
disponvelparaconsultanadatadavenda)

TaxadoTtulonadatadavenda:+0,01%(desgio) Dias teis entre a data da liquidao (inclusive) e a

datadevenda(exclusive):538

Paraencontrararentabilidadequeoinvestidorobterianocasodevendaantecipada,bastausaraseguinte
frmula:

5.114,76
1
4.112,41

6
AvariaodataxaSelicentreduasdatas,ouseja,seufatoracumuladopodeserconsultadaemhttp://www.bcb.gov.br/?SELICVARIA.Entreasreferidas
datas,ofatoracumuladofoi1,4061310210892713,ouseja,40,61%.


24,37%

Notequeoefeitododesgioobservadonomomentodavenda(+0,01%)jestrefletidonoprpriopreo
devendadottulo,deacordocomoprocessoexplicadonoAnexoI.Dessaforma,nonecessrioconsideraressa
taxaparaoclculoderentabilidade.

Logo,ataxaefetivaqueindicaarentabilidadebrutadoinvestidorfoide24,37%paratodooperodoem
queoinvestidorficoucomottulo,538diasteis.Paraencontrarataxaderentabilidadeequivalenteaoano:

1 1

1 1

1 24,37% 1

10,75%

Note que, mesmo no caso de venda antecipada, a rentabilidade obtida foi muito prxima variao
registradapelataxaSELICentreadatadecompraeadevenda,24,38%.Issoocorreporqueoindexadordeste
ttulo uma taxa diria e os ajustes em seu preo de mercado ocorrem rapidamente, o que implica baixa
volatilidadeemseupreo.

Caberessaltaraindaque arentabilidadebrutaao anoobtida navendaantecipadafoi maiordoque a

registradaseoinvestidorficassecomottuloatadatadevencimento.Issoocorreuporqueavendasedeuno
meiodeumciclodequedanataxaSELIC,comodemonstraogrficoabaixo:

13

12

11

10

Datada Venda
9 Antecipada

8
Datada Compra

6
04jan2010 04jul2010 04jan2011 04jul2011 04jan2012 04jul2012 04jan2013

SelicOveraa

Paraacompanharaevoluodopreodosttulosdeacordocomopraticadonomercadosecundrio,
acesseaopoRENTABILIDADEDOSTTULOSVENDAdositedoTesouroDireto.


Nessapgina,paraoTesouroSelic(LFT),acolunaTaxa(a.a.)Comprarepresentaogioouodesgio
aplicadonataxaSELICparaacompradottulopeloinvestidoreacolunaPreoUnitrioDiaCompraopreo
queoinvestidordevepagarparaadquirirumaunidadedottulo7.JacolunaTaxa(a.a.)Vendacorresponde
aogiooudesgioparaavendadottulopeloinvestidoraoTesouroNacionaleoPreoUnitrioDiaVenda
opreoqueoinvestidorreceberporttulonocasodevendaantecipada.

Paraconsultarohistricodiriodospreosetaxasdecompraevenda,bastaacessaraopoBALANO
EESTATSTICASdositedoTesouroDireto.Notequetodososvaloresinformadossoosreferentess9h,horrio
deaberturadomercado.

Paraencontrarovalorlquidoaserrecebidopeloinvestimento,devesededuziroimpostoderendaeas
taxasdevidasparaoAgentedeCustdiaeparaaBM&FBOVESPA.Ainstituioresponsvelpeloclculodesses
valoresoAgentedeCustdia.Casooinvestidortenhaalgumadvidasobreovalorrecebido,eledeveprocurar
seuAgentedeCustdiaparaesclarecimentos.

7
OvalormnimodeinvestimentonoTesouroDiretoafraode0,01ttulo,ouseja,1%dovalordottulo,desdequerespeitadoolimitemnimodeR$
30,00.Essaregratambmvlidaparaascomprasprogramadas.


AnexoIEfeitodogio/desgionaprecificaodoTesouroSelic(LFT)

Paraentendercomoogio/desgioafetaarentabilidadedoTesouroSelic(LFT),primeironecessrio
compreendercomofeitaaprecificaodottulo.ParaprecificaroTesouroSelic(LFT),ouseja,calcularaquanto
este ttulo deve ser vendido, o Tesouro Nacional estabeleceu que uma unidade do Tesouro Selic (LFT), o que
equivaleaR$1.000,00em1dejulhode2000,(chamadadedatabase)8.Apartirdeento,estevaloratualizado
pelavariaodataxaSELICdiriaodiaemqueaprecificaodottulofeita9.Aovalorencontrado,definidocomo
ValorNominalAtualizado(VNA),existeapossibilidadedeseaplicarumataxadegiooudesgio,deacordocom
ademandapeloTesouroSelic(LFT)nomomento,sendo,ento,obtidoopreodottuloparavenda.

Para analisar o efeito do gio no preo, e consequentemente, na rentabilidade do ttulo, devese,

primeiramente,calcularsuacotao.Paraisso,bastaefetuaroseguinteclculo,utilizando,novalordaTAXA,o
giooudesgiopresentenomomentodacompra:

100
%
1

100
% 1
1 0,0001

% 99,9901%

Ovalordacotaotruncadonaquartacasadecimal.Notequeacotaosersempreiguala100quando
ottuloestiversendovendidoaopar,ouseja,semgiooudesgio.

Para encontrar o VNA do ttulo na data da compra, basta consultar o seguinte endereo,
http://www.bcb.gov.br/?SELICLFTLBC,nostiodoBancoCentral.OVNAdoTesouroSelic(LFT)em07/03/2012
R$5.513,240542.Observequeovalortruncadonasextacasadecimal.

AgorasencontraroValorNominalAtualizadoprojetadoparaadatadaliquidao,08/03/2012,apartir
dametaparaataxaSELICdefinidapeloBancoCentralnoperodo:

15/01/2010 1

$ 5.513,240542 1 10,50%

$ 5.115,266868

ApsencontraroVNAprojetado,bastausaraseguintefrmulaparaencontraropreodevendadottulo:

8
Estamedidafoitomadaparaaumentaraliquidezdosttulosnomercadosecundrio,umavezquettulosemitidosemdatasdiferentes,pormcommesma
databaseedatadevencimento,possuemfluxosidnticos,tornandosefungveis.
9
ParaoTesouroSelic(LFT)vendidospeloTesouroDireto,comonadatadecompraoValorNominalAtualizadonadatadaliquidao(oprximodiatil)no
conhecido,oTesouroNacionalprojetaessevalorapartirdoclculoprratadametadataxaSELICnoms.


$ $ 5.115,266868 99,9901%

$ 5.114,76

Notequeopreodottulo,truncadonasegundacasadecimal,jcalculadoeapresentadoaoinvestidor
nomomentodacompra/venda.

AnexoIIClculodoValorNominalAtualizadodoTesouroSelic(LFT)

Para encontrar o valor de resgate do Tesouro Selic (LFT), basta corrigir o VNA na data da liquidao da
comprapeloFatorSelicregistradoentreadatadacompraeadatavsperadovencimento10.

$ 4.112,398705 15/01/2010 06/03/2013

$ 4.112,398705 1,341043478

$ 5.514,90

Para calcular o VNA do Tesouro Selic (LFT) em qualquer data, basta corrigir o VNA em sua database
(01/07/2000)peloFatorSELICatavsperadadatadeinteresse.Paraadatadevencimentodottulo,07/03/2013,
temos:

06/03/2013 07/03/2013
01/07/2000 02/07/2000 06/03/2013

06/03/2013 07/03/2013 $ 1.000 5,5149054606830300

06/03/2013 07/03/2013 $ 5.514,90

10
Comocitadoanteriormente,oFatorSELICacumuladoentreduasdataspodeserconsultadoemhttp://www.bcb.gov.br/?SELICVARIA