LE BUDGET DES INVESTISSEMENTS

Le budget dinvestissement est un lment constitutif du budget financier. Chacun des

lments du budget a un rle prcis dans llaboration dune planification et dun contrle
efficace des activits oprationnelles.
Le budget de trsorerie et le budget dinvestissement sont les plus importants.
La dcision dinvestissement est dune importance capitale dans la mesure o :
- Elle engage lavenir de lentreprise.
- Elle a des effets difficilement rversibles.
- Elle vhicule le progrs technique et productivit de lentreprise.
Lentreprise est gnralement en situation de rationnement de capital, autrement dit tous les
investissements ralisables sont contraints par lenveloppe budgtaire disponible imposant
lentreprise des choix dinvestissement et des slections, des diffrents projets et les moyens
de leur financement.
La thorie conomique classique retient quatre mthodes dapprciation de la rentabilit dun
investissement :
- La valeur actuelle nette (VAN)
- Le taux interne de rentabilit (TIR)
- Le dlai de rcupration du capital investi
- Lindice de profitabilit (IP)

I - LA VALEUR ACTUELLE NETTE VAN :

Cette mthode consiste rapprocher la dpense dinvestissement engage aux cash-flow

dgags pendant la dure de vie du projet.
Il y a lieu dactualis les cash-flows avec le mme taux dactualisation de linvestissement.
VAN = Cash-flow* - Dpense Initiale
Le cash-flow signifie les flux de trsorerie, le cash-flow serait alors :

(*) Cash-flow = flux de trsorerie = encaissement (recettes) dcaissements (dpenses)

Exemple :
Un investissement de 150 000 Euros procure des recettes de 50 000 Euros par an.
Le taux dactualisation est de 15%.
Calculer la VAN.
Les recettes tant constantes il suffit de multiplier par le coefficient :
(1-(1+i) -n) /i VAN = 50 000 x (1-(1+0,15) -5) /0,15 150 000 = 17 608(1)
 (1) Utilisez la table financire La valeur actuelle nette tant positive, linvestissement est
rentable. S il y a lieu de choisir entre plusieurs projets dinvestissement, le choix
serait celui pour lequel la VAN est la plus grande.
Calcul de la VAN avec des cash-flow variable dans le temps.

1 2 3 4 5
Cash-flow 40000 70000 70000 50000 60000
Cash-flow 36 697 123137 177 190 161 986 233379
actualis

VAN = (36 697 + 123 137 + 177 190 + 161 986 + 233 379) 150 000 = 582 389

II - LE TAUX INTERNE DE RENTABILIT (TIR) :

Le TIR est le taux qui ralise lgalit entre linvestissement et les cash-flows annuels
actualiss autrement dit cest le taux qui correspond une VAN nulle.
Reprenons lexemple prcdent :
VAN = 50 000 x (1-(1+i) -5) /i 150 000 avec VAN = 0
150 000/50 000 = (1-(1+i) 5) /i
Rechercher le taux correspondant ( i est le TIR ).
Par une simple lecture de la table financire on dtermine le taux i = 20%
Remarque : Si le taux nest pas tabl on le dtermine par interpolation

III - LINDICE DE PROFITABILIT (IP) :

Lorsque le dcideur dinvestissement est confront au choix de plusieurs projets qui ne

donnent pas lavantage de lun par rapport lautre, il est trs utile de dterminer lindice de
profitabilit afin de permettre un choix plus judicieux, le projet le plus rentable est celui qui a
lindice le plus lev.
Lindice de profitabilit permet dexprimer la VAN par rapport la dpense dinvestissement
et donc dexprimer la VAN en termes de taux.

IP =
C a shf l o w a c t u a li s
C o t d e l ' i n v e s t i ss e m e n t
VI - LE DLAI DE RCUPRATION DU CAPITAL INVESTI :

Cest le dlai au bout duquel les cash-flows dgags permettent de rcuprer le capital
investi. Autrement dit le projet qui a le dlai le plus court est celui qui doit tre retenu.

Exemple
Une entreprise projette dinvestir dans 2 projets diffrents :
Projet A :
- Le cot de linvestissement : 150 000
- Cash-flow : 50 000
Projet B :
- le cot de linvestissement : 350 000
- cash-flow : 75 000
Le projet retenir est :
- Projet A 150 000 = 50 000 + 50 000 + 50 000 dlai de rcupration = 3ans
- Projet B : 325 000 = 75 000 + 75 000 + 75 000 + 75 000 + 25 000 / 12 dlai de
rcupration = 4ans et 4 mois Le choix porte sur le projet A

V - LE CHOIX DE FINANCEMENT DE LINVESTISSEMENT :

Aprs une tude des diffrents projets dinvestissement, linvestisseur se confrontera au

choix des moyens de financement.
- Financement par ses fonds propres (autofinancement) ;
- Financement par emprunt ;
- Financement par leasing ;

5-1) - Lautofinancement :

Dune manire gnrale, la dtermination des futures ressources propres lentreprise sera
fonde sur la rentabilit des anciens et nouveaux investissements.
Les moyens de financement doivent tre exprims en disponibilit de trsorerie, et dans une
large mesure base sur lautofinancement net : le rsultat non distribu augment des
amortissements.

Exemple 1 :

Une entreprise industrielle envisage dacqurir une machine pour 1 000 Euros.
Les marges espres avant amortissements et charges financires sont de : 593 Euros, 593
Euros et 594 Euros pour les trois premires annes.
Les dirigeants hsitent entre deux modes de financement :
- soit par des fonds propres ;
- soit par emprunt de 600 Euros au taux de 10% et le solde par des fonds propres
Quel est le mode de financement conseiller aux dirigeants.

5-2) - Financement par des fonds propres :

Calculons le TIR
1000 = 463 x (1- ( 1 + i )3 /i) 1000/463 = (1- ( 1 + i )3 /i) (1- ( 1 + i )3 /i) = 2,16 La table
financire ( table 4 ) donne i = 18,50%, donc le TIR = 18.50%
Les dirigeants de lentreprise vont investir 1 000 DH qui leur rapportent 18,50% pendant 3
ans.

5-3) - Financement par emprunt 600 Euros et par fond propre 400
Euros

Les cash-flow prvisionnels

Le taux interne de rentabilit des capitaux propres investis.
400 = 263(1+i) -1 + 273(1+i)-2 + 290(1+i)-3
Les cash-flow ntant pas constant, on doit chercher le taux (i) par itration on prend les
diffrents taux pour dterminer le taux le plus proche.

Le taux interne de rentabilit financire des 400 Euros investis par lentreprise est de
46,275%.
Le taux de rentabilit du deuxime mode de financement 46,275% tant le plus lev donne
lavantage lemprunt de 600 et de complter par les fonds propres 400.

5-4) - Financement par leasing ou crdit bail :

Le crdit-bail, comme son nom lindique sapparente la fois une opration de financement
et une opration de location.
Grce cette formule, les entreprises peuvent disposer de matriels et mobilier
pralablement choisis, sans avoir dbourser les sommes ncessaires leurs acquisitions.
Les socits de crdit-bail se chargent cet gard de lachat des quipements leur place
dans le but de les louer.
Cette technique prsente lavantage dviter un promoteur de consacrer une part trs
importante de ses capitaux en investissement dquipement, en lui permettant, de renforcer
les moyens de dveloppement de lentreprise.

Exercice dapplication :
La socit procde ltude du financement dun investissement.
- La valeur du matriel 600 000 Euros HT ;
- La marge sur cot variable de la premire anne est de 1 500 000 Euros ;
- Les charges de structures hors frais dinvestissement (hors charges financires et hors
amortissements), 1 200 000 Euros HT ;
- La progression de lEBE est de 10% par an.
Les dirigeants de la socit envisagent un investissement par crdit-bail dune dure de cinq
ans, dont les caractristiques sont les suivantes :
- Loyer HT de la 1re anne 42,32% ;
- Loyer HT de la 2me anne 32,36% ;
- Loyer HT de la 3me anne 24,20% ;
- Loyer HT de la 4me anne 16,80% ;
- Loyer HT de la 5me anne 11,96%.
La valeur rsiduelle 2% de la valeur dacquisition amortissable en un an. Les loyers sont
payables au terme de chaque anne.
Solution ;
Lvolution de lEBE est prsente dans le tableau suivant :
 600 000 = 253 920(1+t)-1+194 160(1+t)-2 + 145 200(1+t)-3 + 100 800(1+t)-4 + (71 760+12
000)(1+t)-5 Ceci correspond un taux de 11,7% Le taux interne de rentabilit financire de
600 00 investis par lentreprise en mode de crdit bail est de 11,7%.