1.

Introduccin
No arbitraje y sus consecuencias
Derivado: activo cuyo precio depende de otros activos financieros.

El tiempo T0 es conocido pero el tiempo T futuro es un estado desconocido de

los muchos estados posibles.

Oportunidad de arbitraje tipo dos

Definicin 1: oportunidad de arbitraje en un activo o cartera de activos, cuyo
valor hoy es 0 pero su valor en los posibles valores futuros nunca ser
negativo, pero en algn estado futuro es estrictamente positivo.

W(0) como el valor de la cartera hoy

W (T, ) es su futuro valor en T cuando el estado del mundo es w

Entonces hay arbitraje cuando:

W (0) = 0

W (T, ) 0 para todos los estados

Y W (T, )> 0 para algn estado

Axioma 1: no existen tales oportunidades de arbitraje.

Teorema 1: LEY DEL PRECIO NICO, suponiendo que hay dos activos A y
B, con precios en el tiempo 0, P0 (A) 0, P0 (B) 0, supongamos algn tiempo
T 0, los precios A y B son iguales en todos los estados de tiempo

PT (A) = PT (B).

Entonces

P0 (A) = P0 (B).

Prueba: suponga que P0 (A)> P0 (B), nosotros podemos construir el siguiente

portafolio en el tiempo 0, iniciando con 0 capital:

Tomamos prestado y vendemos A. Esto realiza P0 (A)

Compramos B; Esto cuesta -P0 (B)

Tenemos un monto positivo, P0 (A) - P0 (B), que podemos conservar e incluso

invertir, Entonces la estrategia no requiere inversin inicial, en el momento T
nosotros devolvemos lo prestado:
Compra y devolucin A. Esto cuesta -PT (A)

Vendiendo B, dando PT (B)

El costo neto es de $ 0

Sin embargo, tenemos una cantidad positiva, P0 (A) - P0 (B), as tenemos una
oportunidad de arbitraje, el axioma descarta esa posibilidad, axioma PT (A) =
PT (B).

Supuestos:

Sin costos de transaccin.

Los activos involucrados pueden ser vendidos y comprados en cualquier
momento a voluntad.

Contrato a trmino: contrato para comprar o vender una cantidad

especificada de algn activo subyacente a un precio determinado, con una
entrega en un momento y lugar especficos.

Posicin larga, comprador de cualquier contrato.

Posicin corta, vendedor de cualquier contrato.
El precio es especificado por las dos parte en el momento 0 y se asume
coste inicial igual a 0.

Los forwards se pueden usar de cobertura o de especulacin:

Cobertura: Sirven para reconocer un riesgo de un monto que se va a

pagar o recibir en el futuro.
Especulacin: inversionista que piensa que el precio de una tasa va a
subir o bajar y busca obtener beneficio de ello. Ej:

La ganancia de un agente comprador es St-K:

 El beneficio de una posicin corta es K-St:

Definicin 2

OPCIONES CALL, es un derecho, pero no una obligacin a comprar algn

activo por un precio determinado en o antes de cierta fecha.

OPCIONES PUT, es un derecho, pero no una obligacin a vender algn

activo por un precio determinado en o antes de cierta fecha.

A diferencia de un contrato a plazo la opcin no es vinculante, no se est

obligado a

Las opciones pueden ser europeas o americanas:

Europeas, solo pueden ser ejercidas en la fecha determinada o del

ejercicio.
Las americanas se pueden ejercer en cualquier momento entre ahora y
la fecha futura T. el tiempo puede ser infinito y de este modo la opcin
se llama perpetua.

Es el proceso de precios de la accin

S = {S(t) | t 0}

OPCIONES CALL

El contrato
 2. Modelo Binomial para opciones sobre acciones
MODELO BSICO
Modelo para determinar el precio de una opcin de compra en un periodo.

Supuestos:

En el periodo tenemos dos periodos, que llamaremos t = 0 tiempo

presente y t = 1 el tiempo futuro. En t1 hay dos estados del mundo
upstate (escrito ) y el downstate (escrito )
Hay dos activos negociables el activo de riesgo como la accin y el
activo libre de riesgo. Los activos negociables son los que pueden ser
comprados y vendidos en cualquier cantidad en un determinado
momento.
Se asume los precios de los activos de compra y venta son iguales.

Activo riesgoso:

En t = 0, el activo de riesgo S tendr el valor conocido S (0) (a menudo

no negativo).
En t = 1, el activo de riesgo tiene dos valores posibles distintos (por lo
tanto su valor es incierto o arriesgado), que llamaremos S (1, ) y S (1,
). Simplemente requerimos que S (1, ) y S (1, ) sean diferentes,
pero sin perder generalidad se asume que S (1, ) > S (1, ).

Activo No Riesgoso:

En t = 0, el activo sin riesgo B tendr el valor B (0) = 1. Se normaliza en 1.

En t = 1, el activo sin riesgo tiene el mismo valor (por lo tanto, sin riesgo) en
ambos estados

En t = 1, por lo que escribimos B (1, ) = B (1, ) R = 1 + r. Por lo general R

1 y as R 0, que podemos llamar inters, no es negativo. Se lleva a valor
futuro precio del bono para hacerlos comparables.

Tambin asumimos que

S (1, ) <RS (0) <S (1, ).

En nuestro modelo X (1)

FUNCIN DE PAGO: que X (1) es cualquier reclamacin que se pagar en el
momento t = 1. Puede tomar uno de dos valores: X (1, ) o X (1, ).
Determinaremos X (0), el Prima o precio de X en el momento t = 0. A menudo
los valores de X (1) son inciertos porque X (1) = f (S (1)) (una funcin De S) y S
(1) es incierto. Como X es un activo cuyo valor depende de S, Es un activo
derivado escrito en S, o un derivado en S. X tambin se llama un Derivado o
una reclamacin contingente.

PASO 1

Cuando escribimos X (1) = [S (1) - K] + queremos decir

X (1, ) = [S (1, ) - K] +

X (1, ) = [S (1, ) - K] +.

La cantidad de activos no varan, pero si el valor de mercado.

Crucial que los precios en el periodo t en los dos estados del mundo sean
diferentes.

Un H negativo implica que tomamos prestado el activo, es decir asumimos un

pasivo. Pero en el periodo t=1 debemos devolver el valor de la accin.

Venta corta significa pedir prestado y vender lo que no poseen.

Hay dos maneras de recaudar efectivo:

Pedir prestado dinero a inters. Se devuelve prstamo con inters en

una fecha futura
 Venta corta de un activo. Se compra el activo de nuevo en el periodo 1
para devolverlo al propietario.

PASO 2

Usando el teorema de un precio, que es una consecuencias del no arbitraje

tenemos que

En mercados eficientes se supone que las oportunidades de arbitraje no

existen, en la prctica hay estas oportunidades pero por pequeos lapsos, y
los mercados se ajustan rpidamente para eliminar estas oportunidades.