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Financiamento de Opes

O financiamento com opes uma estratgia largamente utilizada no mercado e consiste na


venda de uma opo de compra para cada ativo possudo em carteira. A operao pode ser
realizada pelo investidor que j est posicionado no papel ou por aquele que ainda no possui o
ativo objeto. Veja abaixo duas formas distintas para o financiamento de uma posio em aes.

Financiamento dentro do dinheiro

O financiamento dentro do dinheiro consiste na compra do ativo, seguida da venda de uma opo
de compra com preo de exerccio inferior ao preo de aquisio desse ativo. O investidor que
realiza esse tipo de estratgia visa ser exercido, obtendo uma taxa que na maior parte das vezes
substancialmente superior s taxas praticadas nos mercados de renda fixa. Como a opo
operada est dentro do dinheiro, as chances de exerccio so maiores.

O exemplo abaixo foi montado com o papel fictcio ABCD4 cotado a R$ 25,00.

O investidor compra 1.000 ABCD4 por R$ 25,00 e imediatamente vende 1.000 Calls de ABCD4
com strike 24,00 e vencimento em 30 dias teis, recebendo pela venda um prmio de R$ 2,00.
Observe que o prmio recebido pela venda da opo superior diferena entre o preo de
aquisio do ativo e o strike da opo.

Compra/Venda Quantidade Ativo Preo Total

Compra 1000 ABCD4 R$ 25,00 R$ 25.000,00

Venda 1000 ABCDA24 R$ 2,00 R$ 2.000,00

Nesta operao, o investidor quer que o ativo se mantenha acima dos R$ 24,00 pois assim, ele
vender o ativo por R$ 24,00 tendo comprado por R$ 23,00 (R$ 25,00 R$ 2,00 pela venda das
opes). Essa taxa representa um lucro lquido de 4,35%, ou 594% do CDI do perodo.

Por outro lado, caso o ativo caia, o investidor ter proteo at os R$ 23,00 ou seja, 8% de
proteo.

Financiamento fora do dinheiro

O financiamento fora do dinheiro uma estrutura que permite ao investidor reduzir o custo de
aquisio do ativo, porm limita seu ganho mximo em determinado patamar. A estrutura
montada na maioria dos casos por investidores que desejam manter o papel em carteira, ou seja,
no pretendem ser exercidos. Se a opo vendida no for exercida (virar p), o prmio recebido
por sua venda atua como um redutor do custo de aquisio do ativo. importante lembrar que
quanto mais fora do dinheiro estiver a opo lanada, menor ser a chance de exerccio, porm,
menor tambm ser o prmio recebido pela venda do direito.

Caso o investidor realmente no deseje se desfazer da posio e aps a venda da opo o ativo se
valorizar (aumentando as chances de exerccio), o investidor pode rolar sua operao para um
prximo vencimento. A rolagem consiste na recompra da opo vendida seguida pela venda de
uma opo para um prximo vencimento. Obviamente, o prmio pago para recomprar a opo
anteriormente lanada ser maior do que o recebido pela sua venda na montagem do
financiamento, j que o ativo se valorizou. Porm, ao vender uma opo de mesmo strike, ou
possivelmente um strike superior para um vencimento mais longo, o saldo final da rolagem
(recompra da opo vendida e venda de uma opo com vencimento mais longo) na grande
maioria dos casos ser positivo. Isso ocorre porque quanto mais distante for o vencimento de uma
opo, maior ser seu prmio. Como estamos comprando uma opo de vencimento prximo e
vendendo uma opo de mesmo strike para um vencimento mais distante, por definio a
operao dever ser feita com entrada de caixa.
Para melhor ilustrar a estratgia, considere o exemplo tambm com o papel fictcio ABCD4 cotado
a R$ 25,00.

O investidor compra 1.000 ABCD4 por R$ 25,00. O mesmo deseja permanecer com o ativo em
carteira por acreditar nos fundamentos da empresa. Para reduzir o custo de aquisio do ativo, o
investidor logo aps comprar o papel vende 1.000 Calls de ABCD4 com strike 26,00 para
vencimento em janeiro (30 dias teis), recebendo por isso um prmio de R$ 0,90. Para ocorrer o
exerccio da opo lanada, o papel teria que se valorizar aproximadamente 4% em 30 dias teis.
Com a venda da opo, o custo de aquisio do ativo foi reduzido em 3,60%. O prmio recebido
pelo lanamento pode tambm ser interpretado como uma proteo da posio no ativo vista. O
papel pode cair R$ 0,90 e o investidor ainda se encontrar na zona de ganho.

Compra/Venda Quantidade Ativo Preo Total

Compra 1000 ABCD4 R$ 25,00 R$ 25.000,00

Venda 1000 ABCDA26 R$ 0,90 R$ 900,00

Se o papel se encontrar abaixo de R$ 26,00 no vencimento das opes, a opo no ser


exercida. O investidor ter reduzido o custo de aquisio de suas aes para R$ 24,10, o que
equivale a uma proteo de 4%. Se o papel estiver acima de R$ 26,00 e o investidor no tiver
rolado a operao, a opo ser exercida. Com o exerccio, o investidor ir receber uma taxa de
7,88%. [(strike / Preo de aquisio - prmio) - 1].

Observaes:

i- Este tipo de operao poder ser feita, sob consulta, com outros papis que compem o ndice
Bovespa.

ii- A gora tem liquidez para entrada e sada da operao.

iii- Realizar essa operao entre em contato com nossas Mesas de Operaes.

iv- Este informativo possui carter meramente didtico e no constitui anlise, sugesto ou
incentivo a quaisquer investimentos.

v- As referncias a empresas, cotaes de ativos e outros dados financeiros so utilizados para


fins meramente ilustrativos.

vi- No foram consideradas taxas de corretagens para entrada ou sada das operaes.