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Captulo,7

Adrninii'iracil
del'efecdvd
0bjetivos

f- I alumno aprender las tcnicas para calcular y reducir las necesidades de efectivo concernientes a
I la administracin, operacin y produccin d,0 un empresa, lo cual le servir para lograr un manejn ms
l-eficiente de los costos e imprevistos. lgualmente distinguir en elflujo operativo los recursos ociosos y sus
:iempos, aspectos que le permitirn laca,fizar entre las diferentes alternativas de invers.in las que msrediten a
a orga n izacin.
276 $ei{ul* f: Adinslrrin dsl eriiirl

Ad m in istracin del efectivo


El efectivo se compone de dinero contante y depsitos a la vista en forma de cuentas de ch: -

en los bancos.
Los motivos para mantener los saldos de efectivo en una empresa son:

Saldos de transaccin. Se guardan con el fin de afrontar necesidades de rutina.


Saldos de precaucin. Sirven para afrontar necesidades imprevistas ocasionadas por . -.
mento en los costos de administracin, operacin y produccin, huelgas, etctera.
Saldos de especulacin. Permiten aprovechar oportunidades que se puedan presentar:,,'
del curso normal de las operaciones de una empresa.

Factores especficos para determinar las necesidades de efectivo

Para determinar las necesidades de efectivo, se debe

Sincronizar las entradas y salidas de efectivo lo mejor posible, mediante un presupsiL -


efectivo que refleje la exactitud del pronstico para cada uno de los subperiodos (normaln:.
de un mes) que componen el horizonte de planeacin (por lo menos de un ao).
Estimar los costos de saldos insuficientes y excesivos, as como los costos asociados con el :. r
nejo y la administracin del efectivo, adems de analizar el nivel de la aversin de la emp:.,
a la incertidumbre de sus flujos.

Saldo de efectivo ptimo


Si se minimiza el costo total, es deci los costos de saldos insucientes y excesivos, el saldo pt:-
aparece en ese punto.
Si el saldo de efectivo real es mayor que el ptimo, se debe reducir invirtiendo el sobran:.
viceversa.

Nivel ptimo de los saldos precautorios


El nivel ptimo de los saldos precautorios depende de la experiencia histrica de la empresa c,- -
respecto a necesidades imprevistas. stas y los beneficios netos que puedan rendir los saldos pr.
cautorios ociosos llevan a incurrir en faltantes.
El nivel ptimo de estos saldos se obtiene cuando se maximizan los beneficios netos que :.
derivan del mantenimiento de los mismos.

Tcnicas para reducir las necesidades de efectivo

Aceleracin de la cobranza
Cualquier mtodo que acelere la cobranza disminuye las necesidades de efectivo de la enr
presa.
2i7

Los mtodos para acelerar la cobranza son:

Facturacin inmediata. Este sistema consiste en facturar con oportunidad y exactitud.


Descuentos por pronto pago. La oferta de un descuento acelera la cobranza, porque los clien-
tes suelen aprovecharlas.
Procedimientos mecnicos. Como por ejemplo, utilizacin de computadora.

Retraso de los desembolsos


Toda accin que pueda retrasar el desembolso de recursos disminuye la necesidad de los saldos
de efectivo.
Los mtodos para retrasar los desembolsos son:

. Demora de los pagos. Consiste solamente en demorar el pago hasta la fecha lmite del mismo.
. Flotacin. Es la diferencia entre el saldo del banco y el saldo en libros de la cuenta de cheques.
. Pagos de sueldo menos frecuentes,

Disminucin de la necesidad de los saldos precautorios


Los mtodos para disminuir Ia necesidad de los saldos precautorios son:

. Sistema de sobregiros. EI banco otorga un crdito automticamente a la empresa aprobando


los cheques que excedan el saldo de la cuenta; por este servicio el banco carga intereses por el
dinero que se aporte para cubrir el faltante.
. Lneas de crdito. Es un prstamo negociado al que se puede recurrir en cualquier mo-
mento.
. Inversiones temporales. Son sumas de efectivo que se colocan a muy corto plazo.

Valores realizables

Los valores realizables son las inversiones temporales en las cuales


el director de finanzas puede invertir temporalmente los saldos de
|fl*"*"'
9aE:r'*s ree;e*h*$" lrrn las n,r*r-
efectivo.
Estos valores realizables deben cubrir los siguientes aspectos:
# :;es tefiporl*s en las cr;tlcs eJ
lr dil**tu l* Jina.:: liltsdc i*u**r
,re;:ie lr sfi d*s d* efsl v*
. Liquidez. La liquidez vara entre los diferentes valores: a medi- H*_l**Onru
da que aumenta el grado de liquidez tambin aumenta la rapi-
dez con que un valor se puede convertir en efectivo.
. Riesgo. Este aspecto se refiere a que el director de finanzas no debe invertir en un valor de
dudosa disponibilidad al trmino de un periodo.
. Volatilidad de los precios. Un instrumento financiero cuyo precio sea muy voltil expone a Ia
empresa a una prdida potencial en caso de que el precio baje desde Ia fecha en que se adquiri
a la fecha en que haya necesidad de convertirlo en efectivo.
278

Los valores realizables ms comunes son:

Bonos de tesorera. Son los valores a ms corto plazo emitidos por la tesorera de Esta; '
Unidos, con vencimientos tpicos de 90 y 128 das; en Mxico son los llamados Cetes, Certific:
de Tesorera, emitidos por la SHCP a28,91,182 y 360 das.
Los bonos 7 son instrumentos de gran liquidez, pues no presentan riegos de incumplimic:'
al constituir una obligacin directa del gobierno. La volatilidad del precio es muy pequea dc-'r-:
a su vencimiento a corto plazo.
Aceptaciones bancarias. Son cheques pagaderos en alguna fecha futura, garantizados ."
cuanto a su pago por parte del banco en la fecha en cuestin. Se originan normalmente e: ,
comercio internacional y su liquidez es muy alta. Su riesgo de incumplimiento es relativanl.:' l
pequeo, puesto que el banco est obligado a hacer el pago en caso de incumplimiento por p::-,
de quien expidi el cheque.
Papel comercial. Consiste en pagars no garantizados de grandes empresas, como la Gen:.
Motors Acceptance Corporation, subsidiaria financiera de la General Motors. A pesar de qu. ,
papel es poco lquido, el riesgo se considera muy bajo porque slo es emitido por las emPr-i:
ms acreditadas.
La volatilidad del precio es mayor que la de otros instrumentos de corto plazo debido , -
mercado limitado.

lnversiones de valores negociables en bolsa


l
La inversin de valores negocables en bolsa parte de la adminis.:..
[ ilv*rsi*n d* ve!r:les r]cg{}ctilbles
l cin financiera del capital de trabajo, que tiene por objeto coo:- .

*r'? illre !lr*til** ptftiat el inan*j



l
nar los elementos de una empresa para aumentar su patrimo::
d* srbranies de ef*rtiv* de ?*s**ri* l
mediante el manejo ptimo de sobrantes de efectivo de tesore: ,
l
para su inversin en valores cotizados en bolsa.
pfira sLirxciltar el atrim*ni* d* *l':a
itm presa
a
Los motiuos por los cuales las empresas o los accionistas puec: -
i invertir son bsicamente tres:

. Motivo de seguridad. La conversin de valores protege a la empresa contra pagos y desemb:


.

sos imprevistos, y le arda a obtener un rendimiento. Por lo tanto, los valores invertidos debt-
ser convertibles inmediatamente en efectivo, para poder hacer frente a demandas inesperac:,
de dinero de fondos.
. Motivo transaccional. La inversin en valores se realiza para efectuar pagos futuros progr
mados, as como para obtener algn rendimiento. Por consiguiente, los valores negociabl.,
deben tener como vencimiento una fecha que coincida con Ia fecha programada del pago'
. Motivo especulativo. En este caso, la inversin en valores se efecta con excedentes o sulre -
vit de efectivo, es decir, efectivo no destinado a un desembolso para obtener rendimientc,
atractivos.

Por medio de procesos operacionales las empresas buscan los menores riesgos para invert-:
y al mismo tiempo lograr una mejor rentabilidad. Todas las tcnicas existentes para tealizar ir.-
versiones de bajo o alto riesgo estn relacionadas con factores externos e internos y las finanza.
de la empresa en ese momento, pues es necesario evaluar si est en condiciones de recibir un.
inversin, un prstamo o invertir en nuevos proyectos, as como Ia capacidad de los mtodos c.
2i9

anlisis para medir la rentabilidad o el endeudamiento que puede soportar la empresa, las tasas
que puede pagar y bajo qu condiciones. Esto implica conocer todo acerca de las planeaciones
l estrategias financieras, as como los proyectos de inversin para el correcto manejo de estos
tondos (incluyendo su registro), segn la BMB, "saber cmo clasificar cadauno de los valores que
tenemos invertidos, el tiempo que estarn en esa inversin, bajo qu tipo de documento 1o tene-
nros amparado, cmo se realiz esa inversin, estar actualizndola cada periodo, saber cundo
erpira este papel o documento, qu tipo de riesgo es y dnde se maneja este documento', adems
de todas la opciones que tenemos para manejarlo y sacar el mayor provecho del mismo.

Flujos netos de efectivo


r'
t-os
Jlujos netos de efectivo son la diferencia entre entradas y sali- i.l$.irr
das continuas e intermitentes de efectivo, despus de impuestos y Flulos :*t*s ds efe*$!t*" Si ls lic'lla
narticipacin. 1 i a* a la difer*nia sntr* *fttrd*: y
Se clasifican en diversas categoras, a saber: salidas coiltinuas e i*t*r-;itette:
Ce electiv* despues de impurrt*s y

. Flujos continuos de entradas de efectivo flaf ilacin.


. Flujos intermitentes de entradas de efectivo
. Flujos continuos de salida de efectivo
. Flujos intermitentes de salida de efectivo
. Flujos netos de efectivo corriente nominal o sin inflacin
. Flujos netos de efectivo constante con inflacin
. Flujos netos de efectivo a valor presente
. Flujos netos de efectivo incremental

Modelos de administracin de efectivo

Modelo de Baumol

Aplicacin a los saldos de tesorera


\Villiam Baumol fue el primero en darse cuenta de que este sencillo modelo de existencias nos
podra decir algo sobre Ia gestin de los saldos. Supongamos que la empresa tiene una reserva de
tesorera a la que recurre continuamente para pagar facturas. Cuando se agota, repone el saldo
vendiendo letras del Tesoro o Cetes.
El principal costo de posesin derivado de mantener esa tesorera es el inters que est per-
diendo.
El costo de pedido es el costo administrativo fijo de cada venta de letras del Tesoro. En estas
circunstancias, las existencias de tesorera tambin siguen una evolucin en forma de dientes de
sierra.
En lugar de rdenes de pedido, Q es la cantidad de letras del Tesoro (Cetes) vendidas cadavez
que es necesario reponer el saldo de tesorera. El costo por ordenar un pedido se convierte en el
costo de cada venta de letras del Tesoro.
,on

El costo de posesin es precisamente el tipo de inters. Los desembolsos totales de teso:.


ocupan el lugar de las unidades consumidas. La Q ptima es:

^ I 2(F)(r)
a- v u
Suponga que el tipo de inters de las letras del Tesoro (Cetes) es 8%, pero cada venta de le:. *
cuesta 20 pesos. La empresa desembolsa tesorera a un ritmo de 105 000 pesos por mes, o !::
I 260 000 pesos por ao.
Por tanto, la Q ptima es:

^
O_
f2n 260 ooox2o)
\ 0.08

En consecuencia, Ia empresa tendr que vender unos 25 000 pesos en letras del Tesoro (Ce:.
cuatro veces al mes, o sea, una vezala semana. Su saldo promedio de tesorera ser 25 000/1.
decir, l2 500 pesos.
Segn el modelo de Baumol, un tipo de inters ms alto imp., --
una Q ms baja. Por Io general, cuando los tipos de inters son :.
tos se desea mantener saldos promedio de tesorera pequeos.
S*gr": *l il*d*l;J de ?3*um*1, *t liBl
Por otra parte, si se usa la tesorera muy a menudo o si el costo i .
dt i:i*r*s lrs aitc in:plira L:na
vender los ttulos es alto, ser necesario mantener saldos promec
t1t*: ,j*1*.
de tesorera altos. Piense en esto Lln momento. La empresa pue:.
''i mantener un saldo de tesorera demasiado bajo. Muchos directir, ,
financieros estn orgullosos del estricto control que ejercen sot':.
la tesorera y de los intereses extra que han conseguido. Estos beneficios se ven claramente. L,- ,
costos son menos visibles, pero pueden ser muy grandes. Cuando se tiene en cuenta el tien.r:
que el directivo se pasa controlando sus saldos de tesorera puede tener ms sentido perder par:.
de esos intereses extra.

Modelo de Miller-Orr
El modelo de Baumol funciona bien si la empresa utiliza continuamente sus existencias de tesor-
ra. Pero esto no es lo que por lo general sucede. Algunas semanas la empresa puede cobrar varia,
facturas grandes y tener, por lo tanto, una entrada de fondos neta. Otras, puede tener que pagar
sus proveedores e incurrir en una salida de fondos neta.
En este sentido, economistas y especialistas en la ciencia de la administracin han desarroll-
do varios modelos ms complicados y realistas que tienen ei.
cuenta la posibilidad tanto de entradas como de salidas de te-
sorera. Examinemos brevemente el modelo desarrollado po:
lf ill*r y {}r na,ir *'n .lrl:r
i Miller I Orr, que representa un compromiso entre simplicidac
9e5t'0x; :. ?,nJ;'CSa Si': jallri: ii
i*s**ri* si ni: p*ede pr{j*ir di; e
: y realismo.
. Miller y Orr analizan cmo debe gestionar la empresa sus
d sL:r s:irEC*s y salda$.
saldos de tesorera si no puede predecir da a da sus entradas
' y salidas. Cuando el saldo de tesorera serpentea impredecible-
mente hasta llegar a un lmite superior, la empresa compra 1os
,ot

TLUSTRACTN z.r SALDOS PROMEDIO DE EFECTIVOY TIEMPO.


Saldo de efectivo S

Sa ldos
mximos
de efectivo (C)
Saldos promedio
de efectivo = C/2

Semanas

ttulos necesarios para hacer retornar el saldo de tesorera a un nivel ms normal. De nuevo se
deja serpentear el saldo de tesorera hasta que, esta vez, llega a un lmite inferior. En ese momento,
la empresa vende los ttulos necesarios para devolver el saldo a su nivel normal. Por lo tanto, la
regla es permitir que vare libremente el saldo de tesorera hasta que alcance un lmite superior o
inferior. Cuando esto sucede, Ia empresa compra o vende ttulos para volver al saldo deseado.
La funcin de costo del modelo Miller-Orr puede expresarse como:

E{c)=3*E(Al*T+i*E(m)
donde:

E(N) :
Nmero esperado de transferencias entre el efectivo y la cartera de inversiones durante el
periodo planeado.
B = Costo por transferencia.
T = Nmero de das en el periodo de planeacin.
E(m) - Saldo diario promedio esperado de efectivo.
I = Tasa diaria de inters ganada sobre las inversiones.

Modelo de Beranek
El modelo de Beranek subraya los costos que surgen del faltante de efectivo (el costo de pedir
prestado), mientras que los costos de transacciones se consideran slo indirectamente.
Beranek se dedic al problema de determinar la aplicacin ptima de los fondos disponibles
entre el saldo de efectivo y los valores negociables. Su tcnica difiere de la de Baumol en que in-
;luye una distribucin de probabilidad de los flujos esperados de efectivo y una funcin de costos
de la prdida de descuentos en efectivo, as como del deterioro de la reputacin de crdito cuando
la empresa es sorprendida con saldos de efectivo insuficientes.
282

s :,
'
it
!a varabl* de decisrn crl modelc de

La variable de decisin del modelo de Beranek es la aplicacir"
fondos entre el efectivo y las inversiones al inicio del periodo. :.,
i **ran*k *: la aplr*arrcl: rjn f**drs ]
supone que las inversiones se pueden retirar slo al final de c: -.
, entre el *?**tiv* y !*s ilrv*rsio*ts al periodo de planeacin.

:l:--o:
o*::o* f

]
Segn Beranek, para el anlisis de los problemas de adminis:::
cin de efectivo es ms til considerar los desembolsos como si :-:
sen directamente controlables por la administracin y relativame: .,
abultados, y considerar los ingresos como si fueran incontrolabl..
continuos. En este sentido, dicho patrn de comportamiento del saldo de efectivo sera 1o inve:;
del patrn de dientes de sierra que supuso Baumol. Al explicar esta tcnica se podra argumenta: :
patrn de ingresos y gastos de Beranek.

Modelo de White y Norman


D. ]. White I I. M. Norman elaboraron un modelo para una compaa inglesa de seguros simL::
en espritu al modelo Beranek. Se supone que las decisiones sobre inversin son considerai:,
peridicamente, y que los ingresos en efectivo por primas y los egresos por reclamaciones y gas. ,

fluctan alazar segn cierta distribucin conocida.


Adems, se supone que otro egreso de efectivo por visitas fallidas de los corredores de accio:,:

tiene una funcin de distribucin independiente.


Se incluye tambin en el modelo una tasa de sancin por sobregiros (prstamos), anloga a ,:
funcin de costo de quedarse sin existencias, de Beranek, mientras que los costos de las transaccr. '
nes son ignorados (o implcitamente considerados en la tasa de utilidad neta sobre inversione.
La solucin ptima es una funcin de Beranek, el rendimiento incremental por peso de inr':-
sin y la tasa de inters por sobregiros.

Modelo de 0rgler
Este autor afirma que es posible determinar una estrategia ptir::.
de administracin de efectivo recurriendo al modelo de program"-
i a v**laja cul nrodei* de rsi*r es cin lineal mltiple, el cual se desarrolla en tres etapas:
{ue p*rrirfe cocdin: l es['i*gia
rirr:-* 11e adrn;nsliarini d*l +f+cl'ur
. Eleccin del horizonte de planeacin apropiado
. Eleccin de las variables de decisin adecuadas
tiii *i:n las dems *str*t*gi::s *p*raiiv*s
e
. Formulacin de la estrategia de administracin del efectivo
::: ub !,!,rJ4

S--
El modelo de Orgler tiene la ventaja de permitir coordin:
Ia estrategia ptima de administracin del efectivo con las otr.
estrategias operativas de la empresa, como por ejemplo la de produccin, y con las restriccion;'
que se impongan a los prstamos para financiar el capital de trabajo.
Eleccin del horizonte de planeacin apropiado. Orgler recurre a un horizonte de planee-
cin de un ao con doce periodos mensuales, debido a su sencillez y para tener la seguridad d.
que las operaciones de periodos anteriores se reflejen con exactitud en los periodos en que ocu-
rrir el flujo de efectivo respectivo.
283

Eleccin de las variables de decisin adecuadas. Orgler tiene cuatro juegos bsicos de va-
riables de decisin que influyen en la administracin del efectivo y que se deben incorporar al
modelo de programacin lineal, a saber:

. El programa de pagos de la empresa


. Los financiamientos a corto plazo
. La compra y venta de valores realizables
. El saldo de efectivo mismo

Formulacin del modelo. Se requiere especificar una funcin objetivo y luego una serie de
restricciones. Tambin debe existir una interpretacin del problema dual y un ejemplo del mo-
delo.
La funcin objetivo de Orgler consiste en minimizar la duracin del ingreso neto del presu-
puesto de efectivo en todo el periodo de planeacin.
Las restricciones que sugiere Orgler pueden ser institucionales o de poltica.
La dualidad refleja el efecto marginal de los actos encaminados a disminuir o a incrementar
una restriccin particular de la funcin objetivo.

Flujos descontados de caja

Los mtodos del flujo de efectivo descontado toman en cuenta tanto


la magnitud como la oportunidad de los flujos de efectivo espera-
Los rntodus ri*l fluj* d* ef*cirv*
dos en cada periodo de la da de un proyecto.
desconiad t+ai e ciletlt !ft1 l*
Los mtodos del flujo de efectivo descontado permiten aislar
ffagiltud cl]l* l* *prtilnidail ila ls
las diferencias en la oportunidad de los flujos de efectivo para di-
f luos de el*e f ,''t esl:+"adr:s e : tada
\rersos proyectos al descontar estos flujos de efectivo a sus valores
priilCI de l* vida ei* t.ln pr*yatt*.
actuales. Los tres principales mtodos del flujo de efectivo descon-
tado son:

Mtodo de la tasa interna del rendimiento


Mtodo del valor presente neto
ndice de rentabilidad

Comparacin de los modelos

Los modelos de efectivo que se describieron anteriormente difieren ms que nada en la importan-
cia atribuida a diversos costos que afectan sus soluciones.
Los modelos Baumol y Miller-Orr otorgan importancia crtica a los costos sugeridos de trans-
ferencias entre la cuenta de efectivo y la cartera de inversiones, alavez que pasan por alto la
alternativa de pedir prestado y se concentran en la liquidacin de inversiones para satisfacer las
necesidades de pagos en efectivo.
Los modelos Beranek y White-Norman, por el contrario, le dan relevancia crtica a los costos
que surgen de la escasez de efectivo (el costo de pedir prestado, desde un punto de vista), mientras
que los costos de las transacciones slo son considerados indirectamente.
Asimismo, estos ltimos modelos ignoran la alternativa de liquidar las inversiones para s. .

facer necesidades de efectivo. Un modelo que contenga directamente las posibilidades de 1.; '
prestado y de mantener una cartera de activos lquidos sera conveniente, porque no qued c-.-
si la liquidacin de las inversioncs es siempre preleriblc a pcdir prestado o viccvcrsa.
De todos los modelos, la versin de Miller-Orr es la ms fcil de aplicar, aunque no sea .
otrarazn que la sencillez de sus reglas de decisin. De hecho, es ms probable que los mod.,
de decisin se utilicen cuando su aplicacin es fcilmente comprendida por la gerencia.
Adems, el periodo de planificacin del modelo de decisin Miller-Orr abarca un lapso : .
prolongado, por lo que no tiene que ser revisado tan a menudo como los modelos White-Nor:: --
y Beranek.
En las versiones de Beranek y White-Norman la informacin debe ser introducida en ei .
delo y debe tomarse una decisin cada vez que se considere una transferencia entre efectr-.
valores. Aunque esta caracterstica debe contarse como una desventaja de estos modelos, fio:: "

generar mejores decisiones si ios mismos fueran ms sensibles a las condiciones existentes :
momento.
En cambio, el modelo Miller-Orr tiene un elemento de flexibilidad que no debe ser sub.,
mado. Las mayores probabilidades de que los saldos de efectivo aumenten o disminuyan du:. ,
un periodo prolongado pueden ser incorporadas al clculo de los valores de las variables d :,
cisin.
Por lo tanto, si un negocio est sujeto a tendencias estacionales, los lmites de control p:.-
pueden ser ajustados para cada estacin usando diferentes valores para p y q, que son las - "
bilidades de que aumente o disminuya el efectivo, respectivamente.
El modelo Milier-Orr se basa en el supuesto de que los saldos de efectivo se comportan .,. -
si fueran generados alazar. Si este tiempo es errneo, el supuesto sera de poco uso para i:.,
rencia.
Si el tiempo en que se producen los egresos de efectivo (y quiz hasta los ingresos de ete;.
puede ser controlado significativamente por la gerencia, entonces puede ser ms apropiac- -'
modelo del tipo Beranek White-Norman.
En este caso, la gerencia no debe tener mucha dificultad para formar las distribucion.,
probabilidades subjetivas, que son necesarias para estos modelos. En realidad, es probabl. - "

sea cierto que los flujos de efectivo son parcialmente aleatorios y parcialmente controlablc's - ,

lo que la aplicabilidad de cualquiera de los modelos slo puede ser determinada probndo1c.: -
datos reales.
Debe recordarse que no se pretende que los modelos de decisin que hemos expuestL):: "
aplicados ciegamente. Por supuesto, existen dificultades para estimar los parmetros y las p. : .
bilidades, como se ha indicado.

Control de tesorera
l**lrn! nls lstn*rl* Q: i:n,.in EI control de tesorera es una funcin que forma parte de,. .-
r: r'rLldtrl ir.r: e'*ll*:':lts il ut ministracin del capital de trabajo; su objeto es coordinar k-, . ,

pflnir\2 *la rx,l;i:l \i! tltiitirt- mentos de una empresa para maximizar su patrimonio y r.':--
I t iilili i o! :;*,,'t .je ,rl tti.iq I : el riesgo de una crisis de liquidez mediante el manejo ptin: -
:;^',,i^, efectivo en caja, bancos y valores negociables en bolsa, para e. : ".
normal de pasivos y desembolsos imprevistos.
285

Esta diversidad de actividades implica tomar ciertas acciones contables necesarias para lograr
el correcto registro de las mismas, por lo que los funcionarios del rea deben:

. Coordinar los elementos de la empresa, entre los cuales se incluyen elementos humanos, tc-
nicos, materiales e inmateriales.
. Ma-ximizar el patrimonio, capital contable o valor de la empresa, con base en una intercom-
pensacin de tipo riesgo-rendimiento.
. Reducir el riesgo de una crisis de liquidez, es decir, minimizar la probabilidad de que la em-
presa no pueda pagar sus deudas, compromisos, pasivos, etc., mediante el manejo ptimo
del efectivo en caja, bancos y valores negociables en bolsa, tales como Cetes, Bondes, Bondis,
obligaciones, etctera.
. Realizar el pago normal de pasivos, deudas y compromisos a cargo de la empresa por sus ope-
raciones normales tales como gastos, costos, impuestos, pago a proveedores y a acreedores,
etctera.
. Efectuar desembolsos imprevistos, es decir, desembolsos de efectivo para el pago de deudas,
compromisos y pasivos a cargo de la empresa por operaciones extraordinarias o eventuales,
ajenas a sus operaciones normales.

0bjetivos de mantener efectivo en tesorera

Objetivo operacional. Se basa en la necesidad de que la empresa realice sus operaciones nor-
males en forma ordinaria, de tal manera que pueda prestar sus servicios o elaborar productos
en el periodo por medio de la programacin de las salidas de efectivo, coordinndolas con sus
ingresos.
Otrjetivo precaucional. Este propsito est motivado por las urgencias, imprevistos, opera-
ciones contingentes o eventuales, situaciones anormales, tales como huelgas, incendios, o bien,
cuando los flujos de efectivo no sean los esperados. Los fondos de efectivo precautorios pueden
obtenerse de prstamos bancarios o de la venta de valores fcilmente negociables, tales como
Cetes, Bondes, etctera.
Objetivo especulativo. En este caso se mantiene efectivo para aprovechar oportunidades, tales
como compras al contado con buenos descuentos, etctera. Los fondos destinados a especular
pueden obtenerse mediante prstamos bancarios, venta de valores fcilmente negociables u otras
operaciones similares.
Objetivo compensatorio. Se refiere a que la empresa est obligada con instituciones de crdito a
mantener un saldo mnimo determinado en su cuenta normal o maestra de cheques, con motivo de
1os sercios que le proporciona la institucin bancaria.

Acciones contables

Registro de ingresos de efectivo

Esta funcin implica el estudio y la evaluacin de la concentracin eficiente y oportuna de todos


1os fondos cobrados por la empresa, para ser depositados en cuentas de cheques normal, maestra
o de productividad.
286

Los objetivos de la administracin de ingresos de efectivo son:

Centralizar el control y la responsabilidad sobre las entradas de fondos de efectivo.


Depositar los fondos en cuentas de cheques.
Aplicar eficientemente los fondos de efectivo.
Mantener relaciones ptimas con instituciones de crdito para obtener los financiamien:
que requiera la empresa.
. Realizar transferencias eficientes y oportunas de inversiones de valores negociables a fonc
de efectivo.

De esta manera, para llevar el control correcto del registro de las entradas de efectivo o iilE:,
sos es necesario contar con la documentacin adecuada para ello, como son comprobantes. :.:
bos, estados de cuenta y conciliaciones bancarias actualizadas para que las diferencias que ex's: --
en caja y bancos se investiguen y se conozcala razn de las mismas. Finalmente, es neces:-.
elaborar las plizas de ingresos en los libros contables para consultar cualquier movimiento d.
auxiliares de cada una de las cuentas bancarias. De esta forma se facilita el control y la revisic' - ,

efectivo en caja y bancos, siempre y cuando toda la informacin est actualizada.

Registro de egresos de efectivo

El flujo de efectivo y su administracin es importante, ya que es el rubro que genera mas :


mientos en una empresa. Las salidas de efectivo son vitales debido a que si no se lleva un . ! : - '
control de ellas, la empresa puede invertir o gastar de ms.
Estos egresos de efectivo deben ser estudiados, evaluados y controlados de manera e.--- ,'
i
j
I

para optimizar rendimientos y maximizar el patrimonio o valor de la empresa.


Los objetivos que persigue la administracin de los egresos son:

. Mantener efectivo disponible en caja y bancos el mayor tiempo posible'


. Maximizar elplazo entre la fecha de pagos en efectivo y la fecha en que se reduce e1 sl:
cario mediante cheques.
. Conservar efectivo flotante en bancos donde se requieren saldos compensatorios.
. Realizar transferencias eficientes y oportunas de fondos de efectivo sobrantes a inr.ers-
- I'

valores negociables en bolsa.

El control de las salidas de efectivo tiene como fin pagar en las fechas pactadas, 1o r-- - ,,

posible, a menos que se obtenga un descuento que produzca un rendimiento aceptable.


Conservar activos flotantes en los bancos, es decir, los fondos que aparentemnte rs1' - ' r'

en depsito bancario durante el periodo que transcurre entre Ia fecha de emisin de1 ;--. - -
fecha en que se cobra, reduce el saldo de la institucin bancaria, especialmente donde s :. -
saldos compensatorios.
Estas tcnicas de manejo de egreso de efectivo llevan al correcto registro de ste Lio: . 'r

tancia que tienen las fechas de vencimiento.


Las fechas ayudan a optimizar los recursos y sus rendimientos, por lo cual es ne ces:: ,LrL

--
con un calendario de registro junto con los libros contables de las plizas de cheque o -, r
"
-
al igual que con sus comprobantes, tales como facturas, recibos, copias de los chequ - . . ,1

conciliaciones bancarias, etctera. Tambin se precisa del perfecto manejo y actualiz.-- il


287

auxiliares y de las cuentas con las que tienen relacin, pues ello indica en qu, cundo y cuinto
gasta la empresa y qu nivel de eficiencia muestra la estructura financiera de la misma.
El registro correcto de salidas y entradas conduce al ciclo de flujo de efectivo, que es la funcin
dedicada al estudio de los ciclos operativo, de pago y de transformacin en efectivo encaminado
a lograr el manejo ptimo de fondos en caja, bancos y valores negociables en bolsa para reducir el
riesgo de una crisis de liquidez mediante la toma acertada de decisiones.

lnforme de tesorera
Todas las empresas presentan informes peridicos de sus situaciones tanto econmicas como
polticas, por rea o departamento. De la empresa depende la periodicidad de estos informes, as
como su contenido y presentacin. Por otra parte, quienes los elaboran saben que los reportes no
pueden ser demasiado grandes o contener informacin que no sea relevante para ese periodo.
Los reportes deben contener informacin concreta acerca del presupuesto y que sea compren-
sible para todos los integrantes del rea: los movimientos ms sobresalientes de las cuentas, las
recuperaciones de las inversiones efectuadas y otras operaciones similares, as como un compara-
tivo de lo que se tiene en ese momento con lo que se esperaba, para apreciar el desempeo de la
empresa durante ese periodo y tener conocimiento de lo que se debe modiflcar antes del siguiente
periodo de verifi cacin.
Los reportes de tesorera deben especificar perfectamente sus presupuestos, las clasificaciones
de cada una de las inversiones a corto y a largo plazos, as como 1o que existe cuando se realizan
los cortes de caja y bancos, lo cual representa un balance, un estado de situacin financiera y un
estado de resultados, que muestran los ingresos y los egresos ms importantes. Tambin, segn el
reporte de que se trate, suelen incluirse hojas de registro y papeles de trabajo.
Lo importante de estos reportes es que con base en ellos pueden tomarse decisiones que afecta-
rn a toda la empresa, por lo cual deben ser entregados en el momento en que se solicitan.
Es necesario recordar que aunque cada empresa realza este tipo de registros y movimientos
con base en reglamentos y estatutos, no son iguales entre ellos, ya que las diversas empresas tienen
distintas necesidades y planeaciones.

Acciones de auditora

Por lo general, las compaas cuyas acciones se ofrecen en venta al pblico son auditadas con
anticipacin; posteriormente, es necesario que en forma peridica se les practiquen auditoras si
desean que sus acciones sigan cotizndose en la bolsa.

Arq ueos

El arc1ueo es un control fsico que comprende el recuento y la re-


visin del efectivo y dems valores. Es parte del control interno
rqxe*" ls un rr:ntrol lisrc,: qle
que se debe realizar en la empresa por lo menos dos veces al ao,
eal]lFreld* *l r*txent y la revisin
comparando posteriormente los importes arqueados con los sal-
d*l *fetiv* e d*fis valores.
dos registrados en la contabilidad para ajustar, en su caso, las di-
ferencias procedentes. Adems, deben existir controles suficientes
sobre todos los valores propiedad de la empresa que se encuentren
288

veces al ao deben solicit": ' '


en su poder o en poder de instituciones <le crdito. Asimismo' dos
poder valores propiedad de la compa= -
confirmaciones directas de los terceros que tengan en su
original que asegure su prol :
Todas las inversiones deben estar respaldadas por documentacin
deben estar actualizados diariamente y nins --
dad a favor de la empresa, los registros auxiliares
persona ajena al manejo de estas inversiones debe tener acceso a las mismas.
la empresa, S ol-' :
Muchas veces, como resultado del arqueo que se efecta de los valores de
registrado en los libros. Esa diferencia implica operaciones no contro : - -
ne un total mayor al
adecuadamente, lo que puede ser originado por las siguientes callsas:

. Valores no registrados
. Valores registrados en resultados
. Valores en poder de sucursales an no recibidos por la matriz por lo tanto, no registrac

El arqueo se puede Presentar como se muestra en la ilustracin7.2.

ILUSTRACIX Z.Z EJEMPLO DE PRESENTACIN DEL ARQUEO'

RESUMEN DEL AROUE() EFECTUAD()

Cliente
Au
INVERSIONES

Resumen del arqueo efectuado el

Totales importe Saldos segn libr


Clase de titulo
Diferenci as 0 bservaciones
Empresa Arq ueados
Accin o inversin

$
Tota les

u otros), detallados .-
El total de los valores arqueados (indicar acciones, obligaciones, ttulos determinados
(letra): a) RePresentan todos
hojas adjuntas, que importa la cantidad de $
lores (o hacer la aclaracin procedente) propiedad de la compaia bajo
mi custodia y responsabilidad en esta ':
b) Fueron contados en mi presencia por el seor C.P ' "
externodelacompaa.c)Mefuerondevueliosntegros,el mismodaeinmediatamentedespusdehaberrea
-'
y los totales del presente [esumen.
este arqueo a mi entera saiisfaccin. Estoy conforme con el detalle

(Lugar y fecha en que se efectu el arqueo)


(Nombre y firma del responsable de la custodia, a quien se hizo el arqueo)
(Comentarios, marcas, explicaciones y conclusiones)
,oo

Conciliaciones bancarias
Esta herramienta de estudio es el anlisis que explica la diferencia entre la cuenta de
bancos de los libros de la empresa y lo que se refleja en el estado de cuenta bancario. Para mayor
conveniencia, se debe solicitar en forma peridica estados de cuenta de los valores en adminis-
tracin depositados en todos los bancos para poder conciliar los movimientos reportados por
algunos de stos con los registros contables tanto por concepto de capital como por intereses.

Acciones en tesorera

Las acciones en tesorera representan aquellos ttulos de una com-


paa que fueron adquiridos o suscritos por los accionistas. Exis-
ien dos puntos de vista respecto a Ia naturaleza de las acciones en
i.S &e e onts" flepr*:*nla:: qil*l!*e
it*l*s de urla :ltnpattiS Lf ir:rr'*r
iesorera. El primero seala que las acciones en tesorera repre-
sentan un activo, se han ido readquiriendo a un costo y tienen un
Ii*dqumd*s * surtrit*s ilt l*s rci*-

luturo valor econmico debido a que pueden canjearse por otros


activos. El segundo sostiene que cuando una compaa readquiere
sus propias acciones en el mercado, no adquiere un activo, sino
que est reduciendo su capital contable y su capital social. Por lo tanto, se supone que sus acciones
en tesorera representan una disminucin del capital social.

Acciones relativas a procedimientos administrativos


Control interno del ciclo de tesorera. El ciclo de tesorera de una empresa incluye aquellas
lunciones que actan sobre la estructura y el rendimiento de capital. Dicho ciclo se inicia con el
reconocimiento de las necesidades de efectivo, contina con la distribucin del efectivo disponi-
ble entre las operaciones productivas y otros usos, y termina con la devolucin del efectivo a los
inversionistas y a 1os acreedores.
Funciones especficas. Las actividades que desarrollan los integrantes de esta rea se pueden
resumir de la siguiente manera:

. Relaciones con sociedades financieras y de crdito


. Relaciones con accionistas
. Administracin del efectivo y los inversionistas
. Acumulacin, cobro y pago de intereses y dividendos
. Operaciones de inversin y de financiamiento

Para saber si el control interno que se lleva a cabo en una determinada empresa es eficiente,
es necesario que se verif,quen y evalen en forma peridica los saldos registrados de efectivo,
inversiones, financiamiento y capital, as como las actividades de transacciones relativas mediante
el uso de tcnicas tales como:

. Conciliacin de saldos y movimientos registrados con los saldos y movimientos informados


. Actuacin oportuna sobre las quejas de inversionistas y acreedores
. Conciliacin de los saldos del mayor con los auxiliares, ya sea manualmente o por compu-
tadora
290

. Verificacin peridica de los informes de actividad con la documentacin de respaldo


. Verificacin peridica de los saldos en libros

Verificacin de la eficiencia del control


Es necesario realizar un estudio y evaluacin adecuados del control interno existente, que sirvar:
como base para determinar el grado de confianza y de eficiencia que ste proporciona a la empre-
sa para cumplir con sus objetivos.
Por lo tanto, peridicamente deben verificarse y evaluarse los saldos registrados de efectivo-
inversiones, financiamiento y capital, y Ias actividades de transacciones relativas.
A travs de la estructura de control interno de una entidad se puede lograr un estudio ade-
cuado. Dicha estructura consiste en las polticas de los recursos monetarios y procedimientos
establecidos para proporcionar una seguridad razonable de lograr los objetivos especficos de ia
organizacin.
La estructura de control interno puede constar de los siguientes elementos:

. EI ambiente de control
. El sistema contable
. Los procedimientos de control

Ambiente de control. Representa la combinacin de factores que afectan las polticas y pro-
cedimientos de una entidad, fortaleciendo o debilitando sus controles. Estos factores son los si-
guientes:

. Actitud de la administracin hacia los controles internos establecidos


. Estructura de la organizacin
. Funcionamiento del consejo de administracin y sus comits
. Mtodos para asignar autoridad y responsabilidad
. Mtodos de control administrativo para supervisar y dar seguimiento al cumplimiento de las
polticas y procedimientos
. Polticas y prcticas de personal
. Influencias externas

Sistema contable. Consiste en los mtodos y registros establecidos para identificar, reunir.
analizar, clasificar, registrar y producir informacin cuantitativa de las operaciones que realiza
una entidad econmica.

Para que el sistema contable sea til y confiable, debe contar con mtodos y registros que:

. Identifiquen y registren nicamente las transacciones reales.


. Describan oportunamente todas las transacciones con suficiente detalle, de manera que se
puedan clasificar adecuadamente.
. Cuantifiquen el valor de las operaciones en unidades monetarias.
. Registren las transacciones en el periodo correspondiente.
. Presenten y revelen adecuadamente dichas transacciones en los estados financieros.

Procedimiento de control. Es aquel que establece la administracin para proporcionar una


seguridad razonable de lograr los objetivos especficos de la entidad. Aunque el hecho de que exis-
T*cic*s i1e mayr 5i: aplicables a 1 al:niristacin de iesorera 291

:an formalmente polticas o procedimientos de control no necesariamente significa que operen


eficazmente.
Algunos procedimientos de control, tales como documentacin, cuestionarios, memoranda,
incluidos dentro del ambiente de control y sistema contable.
etc., estn

Tcnicas de mayor uso aplicables a la administracin


de tesorera

Determinacin del flujo de efectivo

Una parte de vital importancia de la administracin financiera del capital de trabajo son los fon-
dos con que se cuenta para cubrir las obligaciones ante terceros.
En sus inicios, toda organizacin generalmente cuenta slo con efectivo, el cual es canjeado
por bienes, que al ser realizados dentro del giro normal del negocio se convierten en efectivo y/o
cuentas por cobrar que regresarn a la empresa en forma de efectivo, 1o cual genera el ciclo nor-
mal de la empresa.
El efectivo le permitir a la empresa adquirir nuevas mercancas
o liquidar sus compromisos, Io que en algunas ocasiones provoca li' -' '
la existencia de excedente o faltante de efectivo. Desde una pers- il ef*rtivt le pernli* * la cn;pr*sa
pectiva financiera, ambas situaciones son inadecuadas porque el aiiqLlirir nuevas mera**:*s a liquid*r
ffi
exceso crea dinero ocioso y el faltante lleva a tener que pagar obli- ji
si;s comprr:mis*s, !c qL:a *il tlg*nas
gaciones con sobreprecio por la mora o, simplemente' afecta por #
*casi*t*s pt*vca *xcod*ntes c
no poder contar con recursos para el desempeo de las operacio- ffi
f*lta:i*s de ef**iive.
nes normales de la empresa. iti'i ,-

Es importante sealar que no todas las necesidades de efectivo


de la empresa exigen contar slo con saldos de efectivo. De hecho,
puede hacerse frente a una parte de estas necesidades mediante valores negociables, activos equi-
valentes a efectivo. En su mayora, las empresas no mantienen efectivo con propsitos especulati-
vos, sino que se concentran en los motivos operacional y precautorio.
La administracin de efectivo involucra el cobro y desembolso eficiente de ste y su inversin
temporal mientras se encuentra dentro de la empresa. Por lo general, la oficina del tesorero de la
empresa administra el efectivo.

0bjetivos de la administracin de tesorera


Las principales funciones de la administracin de efectivo son:

. Evitar despilfarro. Esta finalidad se logra ejerciendo un estrecho control sobre las erogaciones
arealizar, para que no se hagan gastos superfluos.
. Reducir los imprevistos al mnimo. Los imprevistos son un mal necesario, pero se debe evitar
que repercutan en forma sustancial en la empresa; para ello hay que prever cundo llegarn a
la empresa y en qu forma Ia impactarn.
. Controlar la inversin. En cualquier fase del ciclo econmico de la empresa puede suceder
que se efecten inversiones excesivas, que van a provocar una lenta recuperacin del efectivo,
razn por la cual es aconsejable controlar el presupuesto de caja, para evitar que la organrz,
cin se vea comprometida por la falta de liquidez.
Aprovechar descuentos. Es recomendable que se anticipe el pago de las obligaciones que c;-
sen intereses o que signifiquen obtener un beneficio slo cuando se cuente con excedentes :
efectivo.
Invertir en valores de recuperacin inmediata. Se refiere a lo positivo de efectuar invesr
nes con vencimiento escalonado para evitar problemas de liquidez y obtener rendimien:,
adicionales en tanto no se utilicen los recursos para cumplir compromisos o inversiones -:
yectadas.

Localizacin de los flujos de efectivo

Debido a que una empresa comercial necesita efectivo para pagar sus cuentas, el centro de inte:..
est en 1a caja, hacia la cual el efectivo fluye intermitentemente por las partidas de valores 1-.,
prstamos, que son fuentes externas de efectivo.
La segunda fuente de flujos de entracla de efectivo a caja es interna, esto es, proviene de i:,
ventas al contado y de Ia cobranza de las cuentas por cobrar. Cualquier efectivo que se reaiice :.
inmediato por la venta de inventario fluye directamente hacia la caja. Con ms frecuencia, el ir.
ventario se vende a crdito, por lo que se rene un grupo de cuentas por cobrar, y no es sino has: -
que se reciben los pagos sobre estas cuentas que el efectivo regresa a la caja central.
Se supone que este tlujo de entrada de efectivo es bastante regular, aunque algunas compar.,
reciben gran parte del producto de sus ventas en efectivo al principio de cada mes o en algur..
temporada en particu lar.
Tambin existen flujos intermitentes de efectivo de la caja a enticlades externas del negocio pc :
concepto de intereses, dividendos o retiro por parte de los propietarios, impuestos sobre la renr=
y pago de deudas, entre otras cosas.
Por ltimo, existe un flujo de salida de efectivo de caja para inventarios o materiales y suminrs-
tros, saiarios y gastos de venta y de administracin.

Saldo ptimo de efectivo

Es una actividad que se dedica al estudio y evaluacir.r del mnimo de efectivo en caja ybancos qu.
necesita una empresa para el desarrollo normal y ordinario de operaciones, ms un porcenta:.
adicional para imprevistos y saldos compensatorios.
Casi todas las empresas mercantiles establecen una meta en relacin con los niveles de saldo'
de efectivo que desean mantener. No buscan mantener exceso de efectivo, pues se puede gana:
intereses sobre la inversin de estos fonclos en valores negociables. Mientras ms alta sea la tasa d.
inters sobre las inversiones, por supuesto que ser mayor el costo de oportunidad de mantener
saldos inactivos.
El nvel ptmo de efectivo debe ser el mayor de dos rubros, a saber:

Los saldos de operaciones requeridos cuando la administracin es eficiente.


Las necesidades de saldos compensatorios de los bancos comerciales con los cuales la empresa
tiene cuentas de depsito.
l*cri,r: i r-ryor usc aill:c*liits l* rlt:nisllacir de les#rria 293

Costo de mantenimiento de saldo de efectivo

-\lodelo Baumol. En forma terica, trata de conocer el costo de mantener saldos ociosos que
odran invertirse en valores.
Costo de oportunidad. Es la tasa de I no aprovechada que se habra obtenido mediante la
inversin de saldos de efectivo. El costo de oportunidad es igual a la tasa de inters multiplicada
nor el promedio de efectivo que mantiene la empresa.
Frmula:

^
.- lzat
t/ ,

C - Necesidades de caja ptima


- Necesidades anuales de efectivo
/ = Costo de transaccin
I = Costo de capital o intereses por pagar

Control de ingresos de efectivo

-{ctidad que estudia y evala la concentracin eficiente y oportuna de todos los fondos cobra-
dos por la empresa para ser depositados en cuentas de cheques normal, maestra o productiva, en
instituciones bancarias.
Los objetivos de la administracin de ingresos de efectivo son:

. Centralizar el control y la responsabilidad de las entradas de fondos de efectivo.


. Depositar de inmediato los fondos en cuentas de cheques.
. Aplicar eficientemente los fondos de efectivo.
. Minimizar las necesidades de fondos de efectivo.
. Mantener relaciones ptimas con instituciones de crdito para obtener los financiamientos
que requiera la empresa.
. Realizar transferencias eficientes y oportunas de inversiones de valores negociables a fondos
de efectivo.

Punto de equilibrio de efectivo con inflacin (PEl)


Frmula:

PEr-l cFE \u r rTE)


-'
cv I
l,_ vNE/
I
De donde:

cFE - costos fijos en efectivo (slo ios que impliquen desembolsos de efectivo)
CVE = Costos variables en efectivo (slo los que impliquen desembolsos de efectivo)
VNE = Ventas netas en efectivo (ventas de contado y cobranzas del periodo)
TIE = Tasa promedio de inflacin esperada
29a

Ejemplo:
Una empresa muestra 80 000 pesos de costos fijos en efectivo, 100 000 pesos de costos variabl:
en efectivo y ventas netas en efectivo de 200 000 pesos. Cul ser su punto de equilibrio si t
promedio de inflacin esperada del periodo es de l07o?

eu= /--CIE
cve \,,
*r,u)
l,_ vNr/'
\
ou, = /---!9!90
100000
\t, n o.,o)
I r_ |
\ zoo ooo /
n.t = /39'90 )1,.rol
\ 0.s0 I
PEr = (160 000)1.10

PEI = $176 000

Por Io tanto, el punto de equilibrio de efectivo, con una tasa esperada de l0o/o, ser de 176 0{.
pesos.
El cuerpo del estado de ingresos y egresos pro-forma para el siguiente periodo, quedar comr
sigue:

Ingresos de efectivo proyectados 176 000 pesos


menos:
Egresos de efectivo proyectados:
Costos variables en efectivo (5070 de ingresos) 88 000 pesos
Margen de efectivo 88 000 pesos
menos:
Costos fijos en efectivo proyectados
(80 000 pesos x I + TIE) = $80 000 x 1.10 - 88 000 pesos
Saldo de electivo proyectado 000 000

Punto de equilibrio de efectivo en unidades


de produccin y venta

Ejemplo:
Si la empresa proyecta un precio de venta unitario (PU) de 10 pesos, un costo variable unitario
(CVU) de 5, y costos fijos en efectivo (CFE) de 88 000 pesos, podremos obtener el punto de equi-
librio de efectivo en unidades de produccin y venta (PEU) como sigue:
Tdcnicas de mayor uso aplicables a Ie administracin de tesorer 295

CFE
PEU=
PVU _ CVU
80000
PEU=
10-5
PEU = 17 600 unidades

Por lo tanto, la empresa debe producir y vender 17 600 unidades para quedar en el punto de
equilibrio de efectivo.

Control de egresos de efectivo

Actividad que se dedica al estudio, evaluacin y control eficiente de salidas o desembolsos de


efectivo de una empresa para optimizar rendimientos y maximizar el patrimonio o valor de la
empresa.
Objetivos:

. Mantener el efectivo disponible en caja y bancos el mayor tiempo posible.


. Maximizar el plazo entre la fecha de pagos en cheques y la fecha en que se reduce el saldo en
el banco mediante cheques.
. Conservar efectivo flotante en bancos donde se requieren saldos compensatorios (flotacin).
. Realizar transferencias eficientes y oportunas de fondos de efectivo sobrantes a inversiones en
valores negociables en bolsa.

Rotacin de efectivo
Rotacin de efectivo es el nmero de veces que el efectivo en cajay
bancos rota en un periodo o ejercicio. Retaei*r de efe*tv*. [s el nmero
de veces que el efectivo en caia y
Frmula: rcta en ull
anOs I0{a
bancos periodo eJrll{,'lu.
un peilu{.r eJ*rcic0.
J

DEP
nn=
SPE

De donde:

RE = Rotacin de efectivo en el periodo


DEP : Desembolsos de efectivo en el periodo
SPE = Saldo promedio de efectivo en el periodo

Ejemplo:
Nyson proyecta para el ejercicio siguiente desembolsos en efectivo de $79 200 pesos, y un saldo
promedio de efectivo en caja y bancos de 440 pesos. Cul ser la rotacin del efectivo?

pp= 79 zoo
440
RE = 180 rotaciones
,OA
.,U ffi

Plazo medio de efectivo


Es el periodo comprendido desde el desembolso para comprar materia prima hasta el cob:. - '
la venta del producto terminado.

Frmula:

DP
Ptvig = RE

De donde:

PME = Plazo medio de efectivo


DP = Das del periodo o ejercicio
RE = Rotacin de efectivo

Ejemplo:

Cul ser elplazo medio de efectivo proyectado para el siguiente periodo de la empresa LuS---
Verde, si se espera una rotacin de efectivo de lB0 veces?

360 das
PME =
180

PME = 2 das

Luego entonces, la empresa necesita 2 das contados desde el desembolso para comprar n::. l
ria prima, hasta el cobro por la venta del producto terminado.

Control de salidas de efectivo

Primera regla: como ya se mencion anteriormente, se debe pagar en las fechas pactadas, 1o : ,
tarde posible, a menos que se obtenga un descuento que produzca un rendimiento aceptable.

Ejemplo:
La empresa debe pagar una factura de 200 millones de pesos a los 30 das sin aprovechar el c:,
cuento, o bien, pagarla a los l0 das con un descuento de 2o/o. Cul ser el rendimiento de tor i-
el descuento por pronto pago si el costo porcentual promedio es de 207o anual?

Datos:

IPA = 100 millones de pesos (Importe del pago)


DVE = 30 das (Das de vencimiento)
DDE = 10 das (Das de descuento)
TDE = 2o/o (Tasa de descuento)
CPP = 20o/o (Costo porcentual promedio)
TAD = X (Tasa anualizada del descuento)
TRD = X (Tasa de rendimiento del descuento)
RTD = X (Rendimiento de tomar el descuento)
Tr{ n;.: d 1.3!'J: }L lC:i.rts j la 3{lrn,S j:diitrI d' :.:C 1?i) l__ )01
LJ,
--_{

Frmula:

TAD=/ TDE * 3UO \,NN


\r-TDE DVE-DDE/
Solucin:

TAD-l '" x-360 \roo


\r-.02 Jo to/
rAD- | o' ,. 3u0 \roo
o.ra zo
\ J

TAD : (0.02041x l8)100

TAD - (0.37)l0o

TAD = 37o/o

Por lo tanto, la tasa anuali zada del descuento ser de 37 o/o.

TRD=TAD-CPP
TRD=37o/o-20o/o
TRD: 17%

Para que exista rendimiento, el descuento TAD deber ser mayor que el CPP; de lo contrario,
no es recomendable tomar el descuento.

IPA(DVE DDE) TRD


RTD =
360

RTD _ $r00 MP(30 - 10)0.17


360

$100 MP x 20 x 0.17
RTD =
360

RTD = $944 444

De manera que la decisin de aceptar el descuento por pronto pago ocasionar un rendimiento
de 944 444 pesos.
Segnda regla: conservar efectivos flotantes en los bancos, especialmente donde se requieren
saldos compensatorios.

Costo de rendimiento de flotacin de fondos

Flotar fondos equivale a contar con fondos que aparentemente permanecen en depsito bancario
durante el periodo que transcurre entre la fecha de emisin del cheque y la fecha en que se cobra
y se reduce el saldo en la institucin bancaria.
?qR
LJV I --F'' I

el retraso del envo y entrega del chequt


El ciclo o periodo de flotacin se obtiene suman<lo
ms el retraso en recibir el depsito del cheque
por parte del acreedor' ms el retraso en la fecl'""
".o.o en el banco y la reduccin del saldo en la institucin bancaria. el saldo e
Por lo tanto,f otacin defondos es la diferencia entre
que se muestra en los libr '
caja y bancos de la e-p'esa y el saldo
s,
,ll
de la institucin bancaria.
ai*i ; ;;-;,;; ;;;--;;; ;; ,a cr*,*n,a
s+ entre ei saliltl de rai y ba'cos tit !a Ejemplo:
i]l de efectivo pa- '
tlis ernpresc y *l sald* {lue ss inutstlff tn La empresa May establece una estrategia de fondos
s !trs lbr*: de a ittsttttc':r hancaia obt.rt.3 das promedio de flotacin' Cul ser rendimiento
el i'
*iiil ' flotacin si el saldo ptimo o promedio de efectivo
es de 440 mii' '
de 2070 anual?
nes de pesos y el costo porcentual promedio es

SOE = 440 millones de Pesos (Saldo Ptimo de efectivo)


DPF = 4 das (Das promedio de flotacin)
CPP = 20o/o (Costo porcentual Promedio)
RFF=X (Rendimiento de flotacin de fondos)

SOExDPFxCPP
RFF =
360

5440MPx4x0-20
'--.-'--
RFF _- -----'---.-----
360
RFF = $0.978 millones de Pesos
4 das promedio de flotacin ocasioi:-
portanto, tomar decisiones acertadas para obtener
1o
000 pesos'
un rendimiento de flotacin de fondos de978

Flujo de efectivo (cash-flow)


la necesidad de pronosticar la secue::
Estudiar el rea de flujo de efectivo significa analizar
periodo futuro especfico de una em|rr:.
p..o,'iu.iu, con referencia a sus fuentes y usos, de un
corto y largo plazos de una entidad.:otrTi.u.
-- ou;oo a" controlar las inversiones a
io" y -tra:'
.
gt t.-ir-ro Jlujo cte efectivo apareci en la dcada de los cincuenta en conferencias
..ulirudo, po.io, d" iu administracin en Alemania Occidental'
"rtodio'ot

0bjetivos del control de f lujos de efectivo


las circunstancias, mantener los menores ' '
Mejor manejo de fondos. Procurar, de acuerdo con medidas de ct-'::-
la implantacin de
"lp"rtlf"r, sin afectar la estabilidad financiera, mediante
hasta obtener resultados congruentes con el es:.- -
e informacin de las aplicaciones de efectivo,
que proporcione su anlisis de flujo'
el punto anterior' la administracin debe "-'
Inversiones en valores. En concordancia con
enposibilidaddeaplicardisponibilidadeseninversionesacortoolargoplazos'
Inversin en activos de operacin. Este objetivo implica la necesidad de reducir la circulacin
le efectivo, ya que por medio de estudios estadsticos se ha demostrado que con la inversin en
ctivos de operacin se obtiene una redituabilidad mayor.
Economas generales por pagos anticipados. Cuando se cuenta con excedentes de efectivo,
es importante pensar en pagos anticipados para disminuir obligaciones, siempre y cuando ello
represente un ahorro frente a otras alternativas.
-2ee
Dividendos por pagar. El programa que se establezcapara estos desembolsos es afectado en
torma determinante por un buen estudio de los pronsticos de efectivo.
Polticas de crecimiento. Las estrategias de desarrollo juegan un papel muy importante en las
empresas, y si se cuenta con informacin adecuada de las futuras aplicaciones del efectivo, se pue-
de escoger el momento propicio para su logro. Cuando se eligen los tipos de financiamiento ms
adecuados, se pueden tomar las alternativas idneas, tales como capital propio, ajeno o mixto, a
corto o largo plazos, etctera.
Obtencin de prstamos. Para solicitar el monto adecuado es necesario contar con una in-
tormacin tan slida como la que proporcionan los pronsticos de efectivo, pues stos respon-
den a las preguntas tradicionales de: cunto?, por cunto tiempo?, forma de pago?, y otras
similares.
Coordinacin entre cobros y pagos. Conjunto de tcnicas que permiten coordinar entradas y
salidas para mantener un saldo en caja satisfactorio.
Base para el presupuesto respectivo (caja). Es evidente que los trabajos realizados para efec-
tuar los pronsticos de efectivo son el gran soporte del presupuesto de caja.
Pronsticos a corto y largo plazos. A corto plazo el pronstico seala las entradas y aplica-
ciones de efectivo por operaciones normales en un ao o menos; a largo plazo, sirve para elaborar
polticas de expansin o reorganizacin.

Fondos de capital

A efectos de aplicar alguna de las tcnicas de flujo de efectivo, es necesario hacer un estudio de
fondos de capital, los cuales son:

Fondos de efectivo. Estos fondos son porciones de capital de


disponibilidad inmediata, que se mantienen normalmente en
billetes o activos equivalentes para el pago de obligaciones o la
adquisicin normal de bienes. Las 1*ndrs d* capitcl r**sistefi
Fondos de operacin. Son inversiones en artculos de dispo- on: ffi.i*s de efectiv* y f**tits de

nibilidad mediata que, como su nombre lo indica, fueron ad-


quiridos para los trabajos normales de la empresa. Dichos fon- i-l*TTlil:"_ ___J
dos estn conformados por el capital para inventarios y activos
fijos.

La anterior clasificacin precisa la circulacin continua de capital, cuyo ciclo puede resumirse
diciendo que va del dinero en activos fijos (equipo, inventarios, maquinaria) a cuentas por cobrar,
que se convierte de nuevo en dinero. Sin embargo, para comprender esa secuencia es necesario
estudiar el ciclo de flujo de efectivo.
300

Ciclo de flujo de efectivo

El anlisis del flujo de efectivo comprende el estudio y la evaluacin del ciclo operativo, del cic.
de pago y del ciclo de transformacin en efectivo. Su objetivo es lograr el manejo ptimo de for.
dos de caja, bancos y valores negociables en bolsa para reducir el riesgo de una crisis de liquide:
mediante la toma de decisiones adecuadas.

Ciclo operativo
El ciclo operativo es el periodo que transcurre entre la compra de materia prima hasta el cobro c.
efectivo a clientes. Se subdivide a su vez en:

Ciclo de transformacin de inventarios a clientes, que comprende:

. Plazo de consumo: transformacin del inventario de materia prima a produccin en pr.


ceso
. Plazo de produccin: transformacin del inventario de produccin en proceso a produ:-
cin terminada
. Plazo de ventas: transferencia del inventario de productos terminados a clientes median-.
la venta

Ciclo de transformacin de clientes a efectivo, que incluye:

. Plazo de cobros: transformacin de clientes a efectivo, mediante la cobranza

Por lo tanto:

Ciclo operativo = Plazo de consumo + Plazo de produccin + Plazo de ventas + Plazo de cobro,

Ciclo de pago
Periodo que emplea la empresa para liquidar sus cuentas por pagar a proveedores, por compras --
materia prima (plazo de pagos), y acreedores diversos por costos de operacin en efectivo 1' ., :
costos de adicin como el impuesto sobre la renta, impuesto al activo y participacin de utilidac.,
a los trabajadores.

Ciclo de transformacin en efectivo


Periodo que se obtiene al restar el ciclo de pago del ciclo operativo.

Estrategias de efectivo

Las estrategias de efectivo o tesorera tienen como o:-


f strat*gics tj* ef l}etv* reilrrr r r:ir"tl jetivo disminuir el ciclo de flujo de efectivo, por 1o qu.
tl.*lr1i0 ilit llnL'ir e' cii lfi dc "ir-jar Cl podemos establecer los siguientes casos:
@lot
. Disminuir el plazo de consumo mediante el incremento de la rotacin de materia prima.

MPC
PIM
. Disminuir el plazo de produccin mediante el aumento de la rotacin de productos en pro-
ceso.

CP
PIP

Disminuir el plazo de ventas mediante la aceleracin de la rotacin de productos terminados.

CVN
PIT

Disminuir el plazo de cobros mediante el aumento de la rotacin de clientes.

VN
PSC

Aumentar el plazo de pagos mediante la reduccin de la velocidad de rotacin de provee-


dores.

CN
PSP

Programacin lineal

La programacin lineal es una herramienta utilizada para resolver los problemas de administra-
:in de efectivo. Su empleo depende de la posibilidad de establecer el problema en un formato
,ineal.
Una vez que han sido formuladas Ias ecuaciones del modelo y que la informacin de entrada
.e ha incorporado en todos los parmetros, el modelo puede ser resuelto con programas compu-
:acionales. Estos programas estn disponibles para la mayora de las computadoras y permiten
:rocesar problemas en gran escala. Estamos hablando de cantidades importantes de informacin,
ruesto que un modelo de administracin de efectivo para una empresa grande ($500 millones
le ventas por ao) probablemente deba incluir entre 300 y 500 restricciones y de 2 000 a 4 000
'.'ariables.
La solucin estndar de la computadora para un problema de programacin lineal incluye
.os valores ptimos de todas las variables de decisin y de la funcin objetivo. Tales resultados
:roporcionan la informacin necesaria para tomar decisiones sobre administracin de fondos.
-{dems, los resultados de la mayora de los programas incluyen las variables duales, que evalan
:l costo de oportunidad de cada restriccin.
302

ffi ffi*xc*,m*sr *** *p*r*E


El efectivo es el dinero en circulacin en que pueden ser con- cantidades de dlares (C). La solicitud de efectivo (retiro) tt=..
vertidos todos los activos lquidos. Los valores negociables son un costo fljo de () dlares y los pagos en efectivo de la empr.,,
instrumentos a corto plazo del mercado de dinero que producen constituyen una coniente uniforme que totaliza ( I) dlares : --
intereses; las empresas invierten en ellos utilizando los fondos rante el periodo de planeacin.
de efectivo temporalmente ociosos. La frmula de este modelo es,

lL--+-bT
2. Los principales modelos de administracin de efectivo son,
C
. Modelo de Beranek. C2
. Modelo de Baumol.
. Modelo de Miller-0rr.
donde:

o Modelo de flujos descontados. "'hT Costo fijo total por periodo


=
C
El conjunto de efectivo y valores negociables acta como una
fuente combinada de fondos que puede ser utilizada para el rC= Costo de oportunidad por mantener un saldo promedi ::
pago de cuentas a su vencimiento, as como para hacer frente a efectivo de ClZ duranle el periodo
los desembolsos imprevistos.
9. El modelo de Miller-On tambin se enfoca en el saldo de efec: ,'.
La demanda de activos lquidos normalmente se atribuye a tres
pero, en contraste con el modelo Baumol, supone que el sa :.
mviles,
flucta aleatoriamente en forma ascendente y descenden:= '
Transacciones que el cambio promedio es igual a cero.
. Cautela Este modelo opera en trminos de un lmite superior al mr
--
o Especulacin to de efectivo (/*) y un lmite inferior (1), as como de un sa -"
de efectivo objetivo (C"). La empresa permite que su saldo --
La demanda de transacciones tiene su origen en la periodicidad
efectivo vare entre los lmites superior e inferior. En tanto c-'
normal de los pagos en la compra de bienes y servicios.
La demanda de cautela para activos lquidos surge de la incer-
si el saldo de efectivo se encuentra en algn punto entre f' '

/, nada ocune.
tidumbre sobre el origen y periodicidad de los flujos de entrada
Su frmula es,
y de salida de efectivo.
La demanda de especulacin por saldos de efectivo se C*=L+(3/4xFxo/R)1/3
deriva del deseo de tomar ventaja de cambios esperados de U*=3xC*-2xL
precios de activos, tpicamente activos financieros.
Tambin el saldo de efectivo promedio en el modelo Milie'
7. El mantenimiento de saldos de efectivo origina al menos tres
0rr es:
tipos de cosios,
. Un costo de oportunidad, al abandonar otras oportunidades
. Saldo de efectivo promedio = (4 x C* - L)/3
lucrativas de inversin. 10. Al valor presente suele denominrsele descuento de flujos ::
Un costo de mantener efectivo, que de otra forma pudiera efectivo. En s, este nombre se refiere al proceso de clculo :.
emplearse en cancelar el costo y el riesgo financieros, que valor presente. Tal proceso resulta inverso con respecto al i'..'
se derivan de la deuda a corto plazo de la empresa. rs compuesto. Busca resolver lo siguiente, si se puede rec :
'
. Un costo derivado de la excesiva confianza sobre liquidez K% sobre cierta cantidad de dinero, cunto es lo ms qut ,:
internamente generada, que puede apartat a la empresa del estara dispuesto a pagar por la oportunidad de recibir [n pe:: '
mercado financrero a corto Plazo. durante n periodos a partir de hoy?

El mtodo de Baumol generaliza el concepto de costos de il. El descuento de flujos de efectivo determina el valor preser.-
'
oportunidad mediante la asignacin de una tasa de inters de una cantidad futura, suponiendo que el encargado de rec,:
compuesto, en lugar de tratar todo como casos especiales de dicha cantidad cuenta con la oportunidad de percibir ciet.:.
inversin, tales como inversiones en valores. El mtodo Baumol rendimientos de dinero por invertir. Tales rendimientos se :.-
supone que el efectivo proviene equilibradamente de otras fuen- nocen como tasa de descuento, rendimtento requerido, costo :,
tes y aplicaciones, durante todo el periodo de planeacin, en capital o costo de oportunidad.
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1. Defina y explique los objetivos de la administracin de efectivo.


2. Defina saldo de efectivo ptimo.
3. Mencione qu es un saldo precautorio
4. Explique el concepto de valores realizables.
5. Exponga y analice el modelo de Beranek.
6. Exponga y analice el modelo de 0rgler.
7. Mencione los motivos de una empresa para invertir.
8. Explique qu es un arqueo.
9. Defina conciliacin bancaria.
10. Mencione y analice las funciones de la auditora.

1 1. Elabore una estructura de control interno de una empresa de servicios.

12. Defina ambiente de control.


13. Defina procedimientos de control.
14. Explique qu es el flujo de efectivo.
15. Analice el concepto de ciclo de pago.
16. Analice el concepto de ciclo operativo.