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elEconomista
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aos

MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES AO XI. N 3.108 SEGUNDA EDICIN
.es
Precio: 1,70

La noruega Tomra quiere hacer negocio Para qu sirve

el delito fiscal
en Espaa con mquinas de reciclaje PAG. 14 Por Jos Mara Pelez PAG. 4

Los tipos cero llevan los ingresos La creacin de

de la banca a mnimos de 10 aos
El margen bruto de las entidades se redujo un 7% en 2015, hasta 51.500 millones
La cada de los tipos de inters, que
ha llevado al euribor a terreno ne-
gativo por primera vez en su histo-
ria, ha provocado un agujero al sec-
tor financiero espaol, que ha vis-
to cmo sus ingresos vuelven a ca-
er en 2015 y se sitan en niveles de
hace diez aos. Las entidades espa-
olas redujeron el ejercicio pasado
un 7 por ciento el margen bruto, que
estuvo afectado tambin por los me-
nores ingresos extraordinarios por
venta de deuda pblica y por comi-
siones. Ambas partidas no han po-
dido compensar las consecuencias
de la poltica monetaria puesta en
marcha hace aos por el BCE para
impulsar la economa y elevar la in-
flacin. El principal perjuicio para
las entidades es que el margen de
intereses, es decir, los ingresos tpi-
cos netos, han vuelto a bajar, un 4,3
por ciento, tras la subida registra-
da en 2014. PAG. 5 y 6
empleo se frena,
pese al tirn de
Semana Santa
El paro baj en 58.216
personas en marzo
No se puede decir que sean malos
datos, pero lo cierto es que la crea-
cin de empleo se ralentiza. En
marzo, el paro baj en 58 216 per-
sonas y la Seguridad Social sum
138.086, en ambos casos, menos
que en marzo de 2015. PAG. 26

Parques Reunidos
PANAM NO DAR INFORMACIN vuelve a bolsa en
mayo con un valor
SOBRE LAS CUENTAS OPACAS de 1.400 millones
PAG. 19
Los fiscalistas espaoles temen que Panam se acoja a la ilegalidad de las pruebas obtenidas
para bloquear las peticiones de informacin sobre las cuentas opacas en el pas. PAG. 23 y 24 Mercados

Ibex 35 -0,06%
8.597,50

Eurostoxx 50 +0,30%
2.962,28

-0,39%
Eco10 135,94

-0,30%
Eco30
Miguel Pilar Leo Pedro 1.491,12

Arias Caete de Borbn Messi Almodvar Prima de 133

riesgo (+2)

Arabia abre la puerta La infraestructura

recuperar
a ampliar el plazo para los mrgenes
de 2007 este ao
acabar el AVE a La Meca La construccin pierde
La fecha de entrega sera primavera de 2018 peso en su actividad

Arabia Saud ha abierto por pri-
mera vez la puerta a reconocer al
consorcio hispano-saud que cons-
truye la lnea de alta velocidad en-
tre Medina y La Meca los retra-
sos en su ejecucin por hasta 14
meses, de forma que la nueva fe-
cha de entrega del proyecto que-
dara para la primavera de 2018.
As se lo transmitieron las autori-
dades rabes al presidente del con-
sorcio, Pablo Vzquez. PAG. 10
Las firmas de infraestructuras
recuperarn este ao los mr-
genes de beneficio que tena en
2007, gracias a la mejora econ-
mica. El margen esperado es del
21,64 por ciento. PAG. 18

Mutua Madrilea busca El Santander lanza Nordex se hace con Unidad Editorial planea La seguridad jurdica,
compras en Espaa la cuenta para nios Acciona Wind Power recortar 200 empleos clave en Iberoamrica
La aseguradora evitar el alza de pre- El nuevo producto paga hasta el 3% La operacin crea el quinto fabricante La compaa abre el plazo para consti- Los expertos avalan las nuevas nor-
cios a la mayora de sus clientes PAG. 6 de inters hasta los 1.500 euros PAG. 8 en el negocio elico terrestre PAG. 12 tuir la negociacin sindical PAG. 16 mas para invertir en la zona PAG. 30
2 MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin
Protagonistas

Pedro Almodvar Rafael del Pino Ignacio Garralda Jos Manuel Entrecanales Pilar de Borbn
DIRECTOR DE CINE PRESIDENTE DE FERROVIAL PRESIDENTE MUTUA MADRILEA PRESIDENTE DE ACCIONA INFANTA DE ESPAA Y DUQUESA

Debe dar explicaciones
Almodvar est siendo investiga-
do por su relacin con los papeles
de Panam. Figura en sociedades
presuntamente opacas, y debe dar
explicaciones y colaborar con la
Justicia para esclarecer las posi-
bles ilegalidades.
Cotiza con descuento
En 2015 Ferrovial ha logrado me-
jorar su mrgen sobre resultado
bruto de explotacin (ebitda) al
10,7 por ciento. En el sector de in-
fraestructuras, sus acciones cuen-
tan con una de las dos nicas re-
comendaciones de compra.
Beneficio para sus clientes
La Mutua fidelizar a sus clientes
con la congelacin y abarata-
miento de tarifas, y acelerar su
diversificacin con compras en
Espaa. Una apuesta ambiciosa
para no ceder ante la difcil co-
yuntura que atraviesa el sector.
Operacin ventajosa
Acciona vende por 785 millones
su filial Acciona Wind Power, y se
convertir en el primer accionista
de la firma resultante. Una opera-
cin ventajosa para sus cuentas
que, adems, mejora sus expecta-
tivas de crecimiento.
Impropio de su posicin
Pilar de Borbn, sealada en los
papeles de Panam por haber diri-
gido una compaa offshore, pue-
de haber cometido fraude, segn
investiga Hacienda. Una sospecha
as es especialmente grave en una
persona de su posicin.

Quiosco La imagen El Tsunami

THE GUARDIAN (REINO UNIDO)
S&P advierte al Reino
Unido sobre el Brexit
La agencia de calificacin
Standard & Poors ha advertido
al Reino Unido que el Brexit le
costara perder la calificacin
AAA que ha mantenido sin in-
terrupcin desde 1978, lo que
tendr consecuencias negati-
vas para la deuda del pas. Mo-
ritz Kraemer, el mximo res-
ponsable de calificaciones so-
beranas del organismo,
considera que salir de la UE
significa, ante todo, aumentar
el riesgo en la formulacin de
polticas eficaces, transparen-
tes y predecibles, as como dis-
minuir la solvencia de la eco-
noma a largo plazo. Conlle-
vara una reduccin del
potencial de crecimiento para
el PIB y deteriorara las previ-
siones para la balanza de pa-
gos, lo que llevara a S&P a re-
bajar la calificacin.
VEDOMOSTI (RUSIA)
La camarilla en la que
igo Errejn se refugia
Desde que el lder de Podemos,
Pablo Iglesias, apart a Sergio
Pascual de la Secretara de Or-
ganizacin, las espadas estn
en alto. La afrenta a los partida-
rios de igo Errejn ha doli-
do a este ltimo, ya que se
muestra cabizbajo y reflexivo
durante las ltimas semanas.
Se rumorea que incluso ha ne-
cesitado recurrir a un amigo
incondicional, Alberto Mon-
tero, el director de su tesis de
la Universidad de Mlaga, fa-
moso por las privilegiadas con-
diciones bajo las que concedi
una beca a su doctorando. Du-
rante estas semanas ambos se
PRIMERAS DEPORTACIONES DE REFUGIADOS A TURQUA. El primer grupo de refugiados expulsados de la UE, han mostrado inseparables.
unos 202 migrantes, llegaron ayer al puerto turco de Dikili, en Izmir, a bordo de tres ferris provenientes de las islas Adems de Montero, Errejn
griegas Lesbos y Quos. La mayora son de origen pakistan y afgano, segn el Ministerio de Proteccin Ciudadana tambin ha buscado la compa-
de Grecia, mientras que solamente dos procedan de Siria. EFE a del destituido Pascual, con
el que parece que cada vez tie-
ne ms complicidad. Por el
contrario, su relacin con Pablo
ODA AL POPULISMO Iglesias no deja de enfriarse, y
apenas ha habido dilogo entre
los dos ltimamente.

Rusia se contrajo
un 3,7% en 2015
El organismo encargado de las
estadsticas oficiales de Rusia,
Rosstat, anunci que la econo-
ma se contrajo un 3,7 por cien-
to en 2015, tras un decreci-
miento del 3,8 por ciento en el
cuarto trimestre del ao. El pe-
or resultado lo registr el co-
mercio, con una cada del 10
por ciento. Segn el Ministerio
de Desarrollo Econmico, sin
embargo, el decrecimiento se
desacelera, ya que en enero el
PIB cay un 2,7 por ciento en
tasa interanual, y fij unas pre-
visiones para 2016 ms opti-
mistas, una reduccin del 0,3
por ciento si el barril de petr-
leo permanece en 40 dlares.
La columna invitada
Ana
Samboal
Directora Diario de Noche (Telemadrid)
D ecida hoy lo que decida el Tribunal Supremo
sobre el reparto del dficit autonmico, y si
los clebres papeles de Panam no lo impi-
den, volveremos a or una letana de aleluyas y la-
mentos, otro circo meditico destinado a reconfortar
a la parroquia ya convencida de cada uno de los direc-
tamente sealados por el dedo del juez. Y despus, a
esperar hasta el prximo espectculo, que se celebra-
r muy probablemente cuando el nuevo Gobierno, sea
del signo que sea, tenga que coger la tijera para hacer
las cuentas de 2017. Unos echarn las culpas a otros y
los otros a los unos, y vuelta a empezar...
Resulta francamente agotador. Y descorazonador,
porque lo que realmente revelan los datos de la ejecu-
cin del presupuesto que han salido a la luz, ms all
de dimes y diretes, es que estamos en manos de una
larga lista de irresponsables.
El primero: Hacienda. Aprob una Ley de Estabili-
dad con la que logr calmar al mercado, pero hizo una
clamorosa dejacin de funciones cuando se abstuvo
de intervenir a las autonomas que se saltaban sus nor-
mas a la torera. Una vez le cogieron la medida a Mon-
toro, volvi el dislate del gasto. As que la ley se ha
convertido, por la va de los hechos, en papel mojado.
Aunque eso haya que apuntarlo en el haber del Go-
bierno, no exime de culpa a los gestores de las cuen-
tas regionales. A algunos ms que a otros les asiste la
razn cuando se lamentan de que padecen un siste-
ma de financiacin endiablado y manifiestamente me-
jorable, pero eso nunca ha sido excusa para dejar de
cumplir con la ley. El hecho de que Galicia haya cum-
plido demuestra que, con ms o menos holgura, pue-
den hacerlo todas. Sin embargo, resulta ms cmodo
y mucho ms gratificante polticamente hablando ras-
garse las vestiduras en tertulias y telediarios. Un par
de tuits convenientemente jaleados y asunto resuel-
to... As nos va.
Rajoy y su Monasterio
de la Presidencia
Es conocido el gusto que Ma-
riano Rajoy encuentra en ha-
cer gala de tranquilidad y so-
siego. Sin embargo, hay quie-
nes no terminan de acostum-
brarse a esos rasgos de su ca-
rcter y a la manera en que, se-
gn parece, se contagian a las
personas que trabajan ms di-
rectamente con el presidente.
De hecho, en Moncloa, bro-
mean diciendo que, ms que
de un Ministerio, hay que ha-
blar de un Monasterio de la
Presidencia, a juzgar por el si-
lencio y la poca agilidad en la
que estn sumidos quienes lo
componen, ajenos completa-
mente al mundo exterior.
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 3

Opinin
En clave empresarial
Las constructoras, ejemplo de superacin
Continan los apuros para la banca
Todo apunta a que el primer trimestre de este ao supuso un punto El ao pasado hizo historia en Espaa desde el punto El margen de las do, lo que ha llevado a plantear la
de inflexin para las constructoras espaolas. Los expertos esperan de vista econmico, pero no en todos los sectores hubo entidades se re- posibilidad de que haya hipote-
que, de promedio, hayan logrado transformar en beneficios 21,6 de motivos para la celebracin. Es el caso de la banca, cu- dujo un 7 por cien- cas gravadas a tipos negativos. En
cada 100 euros que ingresaron. En otras palabras, sus mrgenes vol- yo margen bruto de negocio apenas super los 51.500 to el ao pasado, lo que al negocio respecta, las in-
vieron a los niveles de 2007, lo que implica que uno de los sectores millones, un nivel propio de hace 10 aos al que volvi lo que lo sita en certidumbres reinantes, tanto a
ms golpeados por la crisis puede darla por vencida. Un logro as no tras retroceder un 7 por ciento anual. La tormenta per- mnimos de la lti- escala nacional como internacio-
es casual; es el fruto de un profundo esfuerzo de saneamiento, que fecta que atraviesan las entidades se dej sentir. Por un ma dcada nal, animan a descartar que 2016
rebaj drsticamente la deuda, acompaado por una ambiciosa di- lado, la debilidad de la inflacin embarc hace un ao sea el primer ao, desde que se
versificacin en dos frentes. El primero, relativo a la actividad, pro- al BCE en una oleada de medidas extraordinarias que inici la crisis, en el que el stock
pici un sensato alejamiento de la construccin sensu stricto para ha derrumbado los tipos de inters, hasta el punto de de crdito se eleve. Si a ello se suman el reforzamiento
centrarse en las infraestructuras. El segundo impuls a redoblar la que recientemente el euribor entr en negativo. De he- de las exigencias regulatorias o el cambio de paradig-
apuesta por otros pases y a ganar proyectos en toda Amrica, cho, los mrgenes derivados de los intereses cayeron un ma que la banca digital reclama, slo cabe una conclu-
Oriente Medio y Asia. De este modo, las constructoras espaolas, no 4,3 por ciento el ao pasado. Un aumento del negocio sin: por grandes que hayan sido los esfuerzos en los
slo se han convertido en lderes mundiales; adems, dan ejemplo compensara el derrumbe de los tipos, pero lo cierto es aos de recesin, urgen ms para reavivar la rentabili-
de cmo superar la peor crisis econmica de las ltimas dcadas. que el crdito nuevo fue, un ao ms, incapaz de com- dad. Las turbulencias en los mercados quiz disuadan
pensar el que se amortiza. La situacin carece de visos de llevar a cabo fusiones en el corto plazo, pero la nece-
de mejora en ambos frentes. As, un IPC an en mni- sidad de hacer ms ajustes, como el que Santander anun-
Urge proteger la recuperacin del empleo mos forz al BCE a redoblar sus estmulos el mes pasa- ci la semana pasada, resulta innegable.

El mercado laboral espaol sac de nuevo msculo en marzo, con la

creacin de 138.086 empleos. Con todo, esa cifra es inferior a los
160.579 cotizantes ganados en el tercer mes de 2015, aun cuando, a
diferencia de este ao, la Semana Santa no se concentr en marzo.
Un merecido impulso El paradjico status
Puede tratarse, por tanto, de un sntoma de agotamiento de la crea-
cin de empleo que conviene vigilar y, ms all del alivio coyuntural
para el AVE a La Meca de Panam ante Espaa
que supondr la cercana del verano, tambin atajar. Para ello es cla-
ve disipar cuanto antes la incertidumbre poltica, para que no agrave El Gobierno saud se halla dispuesto a reconocer un Los papeles de Panam delatan la relacin de desta-
la desaceleracin que el PIB empieza a mostrar y, sobre todo, para retraso de hasta 14 meses en la construccin del AVE cadas personalidades espaolas con empresas opa-
que deje de cuestionarse la continuidad de la reforma laboral. a La Meca. Es buena noticia para el consorcio espa- cas panameas. Hacienda investiga ya si hay delito y
ol, que no slo haba tenido que asumir las demoras est por definirse cules deben ser las consecuencias
del grupo chino-saud que se encarg de la primera para cargos pblicos como el comisario Arias Cae-
Acciona cierra un acuerdo ventajoso fase del proyecto (la instalacin de plataformas). Ade- te, cuya esposa aparece en los documentos. Lo nico
ms, tuvo que sufrir la impaciencia de Riad, que ame- cierto es que Panam puede no colaborar. El accio-
Nordex ha cumplido los trminos pactados para comprar Acciona naz con rescindir el contrato. Las presiones alcan- nariado de sus empresas es secreto y revelarlo exige
Wind Power. La operacin de integracin supondr un revitalizante zaron el punto de envenenar la relacin entre las em- una autorizacin que puede negarse si el Gobierno
para las cuentas de la espaola. Sumar a sus activos el 29,9 por presas; OHL, incluso, retir su confianza al conseje- duda de la legalidad de la investigacin. Es la conse-
ciento de la firma resultante, convirtindose en el primer accionista, ro delegado del grupo, Santiago Ruiz. El cambio de cuencia de que no exista un pacto Espaa-Panam
y mejorar sus resultados tanto por la mayor facturacin esperada, actitud del Ejecutivo saud, por tanto, no slo es jus- de transmisin automtica de datos. Slo hay un acuer-
como por la posterior consolidacin de sus cuentas. Adems, da un to, sino tambin imprescindible para que se elimine do contra la doble imposicin fiscal que, sorprenden-
paso crucial para competir en un sector con visos a la concentra- la amenaza de sanciones econmicas y un proyecto temente, bast para que el Gobierno, en 2011, dejara
cin, pues necesitaba aliarse con un socio para seguir creciendo. de tanta complejidad pueda terminarse. de considerar al pas del Canal un paraso fiscal.

El grfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

Domicilio de sociedades de los papeles de Panam
Nmero de compaas en miles
120

100

80

60

40

20

0
ISLAS BAHAMAS NIUE ANGUILA HONG
VRGENES BRITANICA KONG
NEVADA REINO
PANAM SEYCHELLES SAMOA (EEUU) UNIDO
Fuente: ICIJ y The Economist. elEconomista

LAS ISLAS VRGENES, EL DESTINO FAVORITO. La filtracin de

documentos del bufete de abogados Mossack Fonseca, conocidos como
papeles de Panam, ha provocado un escndalo de alcance mundial, y
an se espera que salgan ms a la luz. Segn los datos revelados, el
domicilio ms popular de las empresas fantasmas son las Islas Vrgenes
britnicas, con ms de 110.000 sociedades registradas, seguido de
Panam, con unas 45.000 y Bahamas, con alrededor de 18.000.

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4 MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin

PARA QU SIRVE EL DELITO FISCAL

Jos Mara formas del Cdigo Penal de los ltimos aos
Pelez Martos que, en teora, pretendan endurecer las pe-
nas como respuesta a la amnista fiscal que
Inspector de Hacienda del Estado se aprob en 2012.
Segn la redaccin actual del Cdigo Pe-
nal, con las modificaciones introducidas por
llegaron a acogerse a la amnista fiscal apro- prisin y 50.000 dlares de multa por frau-
bada por el Gobierno en el ao 2012, ya que de fiscal, ya que la Justicia no consigui
al pagar la cuota no se les puede perseguir, pruebas para condenarlos por sus activida-
tampoco por blanqueo de capitales. No chi- des delictivas.
rran todos estos beneficios con la situacin La Justicia estadounidense lograba as in-
del ladrn de bicicletas? criminar al lder mafioso ms reconocido y

R esulta sorprendente el caso del cha- la Ley Orgnica 7/2012, aquel que ha come-
val sevillano que recientemente ha tido un delito fiscal, si paga antes de que lo
sido condenado a cumplir una pe- llamen, se considera que el delito no se ha
na de seis meses de crcel por robar hace llegado a cometer, algo que no sucede en
Pero los regalos no terminan ah. Con la perseguido del momento por un delito de
ltima reforma, desde enero de 2013 se con- evasin de impuestos que pudieron demos-
templa tambin que incluso en el supuesto trar a travs de recibos que le relacionaban
de que la Administracin haya citado, com- con el juego ilegal. En Espaa y en el siglo
ocho aos una bicicleta del servicio pbli- otro tipo de delitos. Antes de la reforma, se probado, y haya remitido al Juzgado el ex- XXI, ya se ha producido la condena de al-
co de alquiler en Sevilla. Con una condena consideraba que, aunque se pagara la cuo- pediente por delito fiscal, el defraudador gn poltico con las mismas caractersticas.
de esa envergadura para ta defraudada, el delito tiene la oportunidad de Los delitos fiscales de-
un delito como ese, los como tal se haba come- que le rebajen la pena uno nunciados por parte de la
ciudadanos podran pen- tido y el pago se conside- o dos grados si paga en el Agencia Tributaria en los
sar que todos los conde- Solo hay 154 raba como una excusa ab- plazo de dos meses des- El delito por fraude ltimos aos se han redu-
nados por delito fiscal, pa-
ra los que se contempla
personas en prisin solutoria.
El cambio realizado
de que reciba la citacin
judicial.
en Espaa sigue cido significativamente.
Segn figura en las me-
una pena mnima de un por defraudar, produce un efecto muy Esa rebaja de pena su- siendo una figura morias de la Aeat, en 2007
ao, formarn parte de las pues el que paga beneficioso para los de- pone que no ingresar en decorativa, a pesar se denunciaron en los Juz-
ms de 64.000 personas fraudadores, porque tam- la crcel e, incluso, que las gados 726 expedientes,
que cumplen prisin en se libra de la crcel bin se libran del delito sanciones puedan ser in- de las reformas con una cuota defrauda-
las crceles espaolas. Na- de blanqueo de capitales, feriores a las que le im- da de 863 millones de eu-
da ms lejos de la reali- para el que se necesita que pondra la Administra- ros, cifra que ha ido dis-
dad, ya que en Espaa so- ese dinero y bienes pro- cin si efectuara las liqui- minuyendo ao tras ao
lo hay 154 personas en prisin condenados cedan de una actividad delictiva previa. Por daciones en la va administrativa. Sencilla- hasta llegar a 391 expedienes, con una cuo-
por delito fiscal. tanto, sin con el pago de la cuota se consi- mente, no se entiende tanto trato beneficioso ta defraudada de 395 millones de euros, en
Como en otras muchas materias, tambin dera que no se ha cometido un delito fiscal, si estamos hablando de un delito. el ao 2014.
en el mbito penal existen diferentes varas legalmente no puede haber blanqueo de ca- Si quisiramos sacar de todo esto algo po- Con todo ello se puede sacar una lamen-
de medir. Explicndolo sin tecnicismos se pitales. As de simple. sitivo, siempre nos quedar el consuelo de table conclusin, y es que el delito fiscal en
puede decir que en el caso del delito fiscal Casualmente todos estos cambios han be- que de vez en cuando se d la misma situa- nuestro pas ha sido y sigue siendo una fi-
el que paga se libra de entrar en prisin. Es- neficiado a muchos de los que estn siendo cin que con el famoso gnster Al Capone, gura decorativa, y ello a pesar de las ltimas
ta es la situacin actual despus de las re- investigados en casos de corrupcin y que que en 1931 fue condenado a once aos de reformas.

MXIMA SEGURIDAD JURDICA

Y AGILIDAD: IBERFIDES
Alfonso hacer un esfuerzo por incrementar y agili-
Cavall zar el trfico jurdico transfronterizo, garan-
tizando a sus millones de usuarios la mxi-
Delegado para Amrica del Consejo General ma seguridad jurdica con el mayor ahorro
del Notariado y decano del Colegio Notarial
de las Islas Canarias posible de tiempo y trmites. Podemos ha-
cerlo? S, y en su desarrollo se enmarca el
proyecto Iberfides. Entre los elementos aglu-
tinadores destaca el idioma, la tradicin ju-
danos residentes en distintos pases. Iber- trol de legalidad que deber efectuar el no-
fides exige notariados bien regulados e im- tario al que se solicite la colaboracin ser
plementados, controlados por los Estados, la viabilidad de la operacin planteada por
a fin de generar documentos con la mxi- el notario solicitante y cules sern las nor-
ma seguridad jurdica, conformes a las le- mas aplicables al fondo de la cuestin, los
yes, respetuosos de la autonoma de la vo- requisitos necesarios para llevar adelante
luntad de las partes y con todo el valor y los la operacin, los costes tributarios y cual-
efectos exigidos en el pas de destino. El quier trmite que sea necesario. Para ase-

L os sistemas documentales latino-ger- rdica comn, contar con sistemas documen-

mnicos dotan de valor y eficacia los tales anlogos y con notariados que compar-
documentos autorizados por los nota- ten principios comunes. En el desarrollo del
rios, y los someten a prin- proyecto estn motivadas
proyecto se inspira en su antecedente in- gurar la autora e integridad del contenido,
mediato, EUfides, que se est desarrollan- las comunicaciones se realizarn a travs
do con notariados de pases de Europa que de mecanismos electrnicos fiables que de-
tambin forman parte de bern ser fijados por las
cipios y solemnidades co- instituciones como la Con- la UINL, 36 pases de los corporaciones notariales
munes como la inmedia- ferencia de Ministros de que 21 a su vez son miem- de cada pas. Cada vez son
cin, la imparcialidad, el La colaboracin Justicia de Iberoamrica bros de la UE. EUfides fue El proyecto ms los notariados que
asesoramiento, el control
de legalidad y la conserva-
entre notarios har (COMJIB), a cuyo cargo
est el guatemalteco Ar-
diseado para dar res-
puesta a la contratacin
facilitar la vida cuentan con firma elec-
trnica avanzada y reco-
cin. Los pases con nota- posible otorgar las kel Bentez Mendizbal, inmobiliaria, pero actual- de los ciudadanos, nocida que da plena res-
riado latino-germnico se mximas garantas que se ha propuesto la mente, lo mismo que Iber- gracias al ahorro en puesta a estas necesida-
agrupan en la Unin Inter- construccin de indicado- fides, podr aplicarse a to- des. El notariado espaol
nacional del Notariado, que fuera del Estado res de seguridad jurdica da clase de documentos tiempo y en costes es pionero a nivel mun-
fue fundada en 1948. Ac- para Iberoamrica; la notariales. dial en la aplicacin de las
tualmente integrada por 87 Unin Internacional del Iberfides pivota en la nuevas tecnologas en el
pases, comprende ms del Notariado, uno de cuyos utilizacin de las nuevas mbito notarial, y colabo-
70 por ciento de la poblacin mundial. Este mximos valedores en defensa del proyecto tecnologas y la colaboracin entre notarios ra desde hace algunos aos con varios no-
sistema documental y de organizacin del tr- es el portorriqueo Dennis Martnez; y el de distinto pas, lo que posibilitar que los tariados y registros de Amrica en la imple-
fico jurdico privado es el ms extendido del Consejo General del Notariado espaol, pre- documentos notariales puedan otorgarse mentacin de la firma electrnica.
mundo, precisamente porque ha demostrado sidido por Jos Manuel Garca Collantes. con las mximas garantas fuera de las fron- Con este proyecto se facilitar la vida de
ser justo, seguro, eficaz y econmico para los El proyecto beneficiar a los ciudadanos teras del Estado cuya legislacin resulte los ciudadanos en una sociedad cada vez
ciudadanos y los Estados, por lo que cada vez de Iberoamrica, al posibilitar la circula- aplicable al fondo del acto o negocio que se ms globalizada, con el consiguiente aho-
son ms pases los que lo siguen. cin documental entre pases de forma gil trate de formalizar, o con personas situadas rro de tiempo y costes transaccionales, y,
En Iberoamrica las vinculaciones entre y segura, lo que mejorar la colaboracin en distintos pases, y siempre con niveles sobre todo, se les garantizar la mxima co-
pases son evidentes. Sin embargo, debemos institucional y las relaciones entre ciuda- de seguridad equivalentes. El primer con- modidad, tranquilidad y seguridad.
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 5

Empresas & Finanzas

Los tipos a cero llevan los ingresos
de la banca a mnimos de diez aos
Las entidades espaolas reducen en 2015 un 7% El sector se ve afectado tambin por las menores
el margen bruto, poco ms de 51.500 millones comisiones y extraordinarios por venta de deuda
F. Tadeo MADRID. registre en 2016 el primer repunte
Las cuentas del sector desde el comienzo de la crisis, aun-
La cada de los tipos de inters, que Ingresos por productos financieros (mill. ) que ste sea pequeo. Si bien, la in-
ha llevado al euribor a terreno ne- 141.652 certidumbre econmica mundial y
gativo por primera vez en su histo- la inestabilidad poltica podran im-
ria, ha provocado un importante 113.598 pedir que la financiacin a empre-
103.088
agujero al sector financiero espa- 83.963 sas y familias crezca a finales del
77.617 77.091 80.465
ol, que ha visto cmo sus ingresos 65.028 presente ejercicio.
vuelven a caer en 2015 y se siten 57.525 54.734 Una subida del negocio crediti-
43.466
en niveles de hace diez aos. cio aliviara el estado de la situacin
Las entidades espaolas reduje- que vive el sector. Adems, una ma-
ron el ejercicio pasado un 7 por cien- yor actividad ayudara a impulsar
to el margen bruto, que estuvo afec- 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 los ingresos por comisiones, que en
tado tambin por los menores in- 2015 volvieron a caer, hasta los 16.626
Costes financieros (mill. )
gresos extraordinarios por venta de millones. Ni siquiera las tarifas que
deuda pblica y por comisiones. 106.493 cobran por fondos de inversin y
La bajada de las tasas, pese a es- 81.455 productos de valores, foco de aten-
te impacto adverso, s ha permiti- cin del sistema en los ltimos me-
do reducir drsticamente los cos- 60.056 54.398 ses, consiguen aumentar. Se man-
50.580 47.725
tes financieros, en casi un 40 por 42.799 38.212 tuvieron planas.
ciento, segn los datos del Banco 32.971 27.616
de Espaa. Pero este efecto positi- 17.053
vo no ha podido compensar las con- El sector espera que
secuencias negativas de la poltica
monetaria puesta en marcha hace
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
el precio del dinero
aos por el BCE para impulsar la
Margen de intereses (ingresos tpicos, mill. ) contine muy bajo
43.032
economa y elevar la inflacin. en los prximos
El principal perjuicio para las en- 35.157 34.292
tidades es que el margen de intere-
32.143 29.565
32.739
27.616
tres ejercicios
27.037 26.816 26.414
ses, es decir, los ingresos tpicos ne- 24.554
tos han vuelto a bajar, un 4,3 por
ciento, tras la subida experimenta- Por eso, la guerra por la captacin
da en 2014. Esta rbrica alcanza los y robo de clientes se ha recrudeci-
26.400 millones. do. El objetivo es incrementar el vo-
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 lumen de negocio como sea. Pero,
Saldo de crditos, a la baja Margen bruto (ingresos tpicos ms comisiones y extraordinarios, mill. ) tiene su coste y puede reducir, en
El margen de intereses se ha visto el corto plazo, los mrgenes. Ya a
65.119 66.380 67.550
mermado no slo por el desplome 63.313 59.507 principios de 2015, algunos banque-
de los tipos, que ha disminuido el 53.682 57.126 55.544 55.418 ros -entre ellos, los presidentes de
51.521
rendimiento que ofrecen las carte- 44.704 BBVA, Francisco Gonzlez, y del
ras de prstamos y de deuda pbli- Sabadell, Josep Oliu- advirtieron
ca, sino por el todava recorte de la de que haba grupos que estaban
actividad. El volumen de crditos, vendiendo productos a prdidas,
a pesar del aumento de las nuevas una prctica que gener la crisis.
operaciones, sigue descendiendo.
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Los principales banqueros y exper-
tos esperan que el saldo crediticio Fuente: Banco de Espaa. elEconomista Pasa a la pgina siguiente >>>

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6 MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
Empresas & Finanzas
>>> Viene de la pgina anterior
Ante este escenario la rentabili-
dad del sistema se ha deteriorado
y las entidades han abierto un nue-
vo proceso de ajuste para rebajar
los costes. Una reduccin de los gas-
tos y una merma en las provisiones
para impagos, son las palancas que
tiene para mejorar su cuenta de re-
sultados y el retorno a los accionis-
tas, que se encuentra en el entorno
del 5 por ciento, muy por debajo del
10 por ciento al que todas las enti-
dades aspiran en el medio y corto
plazo.
Ajustes
El Santander ha sido el primer gru-
po en anunciar la nueva oleada de
recortes de personal y oficinas en
nuestro pas para elevar las ganan-
cias. Hoy se espera que EspaaDue-
ro informe a los sindicatos un plan
para reducir los costes operativos.
La Fundacin de Cajas de Aho-
rros (Funcas) calcul recientemen-
te que el sector contar con 3.000
sucursales y 15.000 trabajadores
menos en 2019.
Hay otra va para que el sector
pueda salir de esta situacin, un pro-
ceso de fusiones. Pero, por el mo-
mento, ninguna entidad est dis-
El margen de
intereses de la
banca en nuestro
pas disminuy un
4,3% el ao pasado
puesta a participar, pese a las pre-
siones que ejercen los organismos
supervisores.
La ola de integraciones, que se
esperaba para el presente ejercicio,
se ha retrasado por la debilidad de
los mercados y las dudas polticas
generadas a raz de las pasadas elec-
ciones. La mayor parte de expertos
y directivos bancarios coinciden en
sealar que los movimientos cor-
porativos se producirn a partir del
prximo ao y que stos sern li- mayora de sus clientes. La asegu-
mitados.
La intensidad del ajuste y de las
integraciones depender, en gran
parte, de la evolucin futura de los
tipos de inters. Se da por hecho
que en los prximos tres aos s-
tos se mantendrn en cotas muy
bajas. A lo largo de este ao, por
ejemplo, no se descarta que el eu-
ribor contine en el terreno nega-
tivo.
Antes de que el BCE anunciara
en marzo las nuevas medidas de es-
tmulo, los analistas vaticinaban que
el euribor -principal indicador pa-
ra los prstamos- llegara a una hor-
quilla de entre el menos 0,4 y me-
nos 0,5 por ciento. Ahora, las ex-
pectativas son algo ms favorables
para los intereses de la banca, aun-
que no tanto como para que este n-
dice vuelva a cifras positivas en los
prximos meses.
La Mutua busca compras en Espaa y
evitar alzas de precios a sus clientes
La aseguradora se vuelca en la digitalizacin para crecer fuera de Madrid
E. Contreras MADRID.
Tenemos los pulmones llenos de
capacidad financiera para hacer
cualquier operacin que nos ven-
ga por delante. Con esta declara-
ciones de intenciones el presiden-
te de Mutua Madrilea, Ignacio
Garralda, reivindicaba ayer su po-
sicin compradora en Espaa pa-
ra acelerar la diversificacin y cre-
cimiento. Abre el radar sin restric-
ciones: le interesan operaciones en
ramos de vida, no vida y gestoras
para reforzar Mutuactivos.
La compaa, que sorte un 2015
difcil para el sector empujando su
ganancia un 2,6 por ciento, dio un
salto de escala en 2011 al aliarse con
La Caixa en CaixaAdeslas. El pa-
sado ao comenz la internacio-
nalizacin con la compra del 40
por ciento del chileno BCI -ser el
60 por ciento en cuatro aos-. En
Latinoamrica rastrear inversio-
nes en Per y Colombia, pero se to-
ma un ao de pausa para forjar y
maximizar la alianza con BCI.
En cambio, en Espaa, el retador
escenario, con los mrgenes apre-
tados por guerras de precios y los
mayores requerimientos regulato-
rios alientan expectativas de una
concentracin en un sector donde
conviven casi 260 compaas. Con
un margen de capital que multipli-
ca por tres el exigido con Solvencia
II, Garralda refiri que la Mutua
podra pujar por multinacionales
si, llegado el caso deciden replegar;
empresas familiares o compaas
de menor tamao si hay encaje eco-
nmico y de gerencia.
El grupo encara el entorno con
planes de expansin. Por un lado,
defender su espacio en autom-
viles, evitando alzas de precios a la
radora espera un aumento de 30
millones en los costes asociados al
ramo: 17 millones por el incremen-
CaixaBank impulsa los crditos a empresas
Crea una nueva filial con
500 millones en activos
que sustituye a renting
elEconomista BARCELONA.
La nueva compaa, CaixaBank
Equipment Finance, sustituye a
CaixaRenting y ser filial de Caixa-
Bank Consumer Finance, que es la
rama del grupo especializada en la
financiacin de consumo. La nue-
va empresa nace con el objetivo de
ofrecer soluciones financieras in-
tegrales, ya sea en prstamo, lea-
sing o renting y desarrollar de for-
ma significativa la financiacin a
empresas y autnomos en el pun-
to de venta, mediante acuerdos con
fabricantes, distribuidores y fran-
quicias de equipos productivos y
tecnolgicos, segn explic ayer el
banco en un comunicado. Asimis-
mo, esta reorganizacin sigue la l-
nea del plan estratgico que el ban-
co tiene en vigor hasta 2018, ya que
uno de sus pilares es impulsar la
financiacin corporativa.
El director general de CaixaBank
Equipment Finance, Javier Mar-
tn, explica que la nueva compa-
a recoge la experiencia de Caixa-
Renting que ha facilitado, en los l-
timos aos, el arrendamiento de
bienes de equipo y tecnologas por inversin nueva en equipos pro-
valor de 2.500 millones de euros a
ms de 215.000 clientes. La nue-
188,6
MILLONES DE EUROS
Son los beneficios a los que
el grupo renuncia en favor de
sus mutualistas. La cifra, un
3,5 por ciento superior a la
dotacin de 2014, incluye los
descuentos aplicados a clien-
tes o garantas gratuitas. Esta
poltica contribuye a reforzar
la fidelizacin. La Mutua al-
canz el pasado ao los 10,6
millones de clientes y gan
cuota en todos los ramos,
salvo en Vida, al no reeditar
ciertos productos de ahorro
por los tipos ultrabajos
to en las tarifas indemnizatorias
por daos personales con el nue-
vo Baremo y 12 millones por el re-
punte de la siniestralidad con el
mayor uso de los vehculos.
La Mutua soportar la mitad del
impacto y solo repercutir el enca-
recimiento a las flotas y clientes
poco diligentes. A dos tercios de
los mutualistas se congeler o aba-
ratar la tarifa, garantiz Garralda,
cuando el sector ha comenzado a
incrementarlas tras encadenar sie-
te aos de guerras en precios.
La hoja de ruta 2015-2017 fija una
posicin defensiva en Madrid, don-
de copan el 45 por ciento del ne-
gocio de autos, y una expansin
rentable, pero agresiva, en el resto
del pas. El acuerdo con La Caixa
permiti reducir el peso en su car-
tera de Madrid del 71 al 40 hace
cinco aos. Hoy, el 64 por ciento lo
genera fuera. Para empujar esta pe-
netracin se apoyar en la digita-
lizacin y optimizacin del Big Da-
ta. Quiere que el 50 por ciento de
las plizas se contrate online en
2017 frente al 20 por ciento actual.
va filial nace con una cartera de
112.690 contratos valorados en apro-
ximadamente 500 millones.
Por su parte, de acuerdo con el
director corporativo de Consumo
de CaixaBank, Franois Miqueu,
la compaa nace con uno objeti-
vo de crecimiento. Queremos que
CaixaBank Equipment Finance al-
cance los 320 millones de euros en
ductivos para empresas en este ejer-
cicio 2016, seala Miqueau.
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 7

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8 MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
Empresas & Finanzas
El Santander lanza la cuenta para
nios: paga el 3% hasta 1.500 euros
Intenta vincular a los ms jvenes desde 100 euros y una comisin de 12 euros
F. T. MADRID.
El Santander puso ayer en marcha
la cuenta 1,2,3 Mini para captar clien-
tes entre los menores edad y, as,
captarles para el futuro y atraer a
sus padres. La entidad, como ade-
lant este peridico, ha diseado
este producto con ciertas similitu-
des al comercializado desde hace
semanas en Reino Unido.
La cuenta est dirigida a nios y
jvenes con menos de 18 aos y ofre-
ce una remuneracin del 1 por cien-
Hispania repartir dividendo y se convertir en socimi
Retribuir al accionista
con 40 millones de
euros a cuenta de los
resultados de 2016
A. Brualla MADRID.
Hispania se mantiene en su prop-
sito de convertirse en socimi. As lo
anunci ayer la firma en la convo-
catoria de su Junta General de Ac-
cionistas para el prximo 5 de ma-
yo, donde propondr la conversin
al rgimen de socimi a travs de la
fusin por absorcin de su filial al
100 por ciento, Hispania Real.
Con esta transformacin, la fir-
ma, que realiz inversiones en 2015
por volumen de 950 millones de eu-
ros, cumple con los objetivos plan-
to para saldos de ahorro de entre
100 y 200 euros; del 2 por ciento
para importes de entre 200 y 300;
y del 3 por ciento hasta 1.500 euros.
En la actualidad, el dinero medio
que tienen los clientes del banco
con edades inferiores a los 16 aos
alcanza los 1.600 euros.
La contratacin tiene un coste de
mantenimiento de 12 euros al ao
e incorpora el uso de una tarjeta
prepago con un lmite propuesto
por los padres, pero no tiene comi-
siones por servicios.
teados en su salida a bolsa en mar-
zo de 2014.
Adems, Hispania tiene la inten-
cin de pagar un dividendo de 40
millones de euros con cargo al ejer-
cicio 2016, a razn de 0,48 euros
por accin. De esta cuanta, 10,4 mi-
llones de euros se pagarn con car-
go a prima de emisin en los pr-
ximos meses. Este punto se some-
ter a la aprobacin por parte de la
junta general de accionistas, que
tendr lugar el prximo 5 de mayo.
Adicionalmente, Hispania pro-
pondr la reeleccin del consejo de
administracin compuesto por seis
miembros, cuatro de los cuales son
independientes, que aportan una
dilatada experiencia en el mer-
cado espaol inmobiliario y mer-
cados financieros, adems de una
amplia experiencia en socieda-
El banco aprovecha
este producto
para impulsar la
educacin financiera
con una aplicacin
La entidad, adems de la retribu-
cin, dar de manera gratuita una ha creado una aplicacin mvil aso-
accin al cliente como en la cuenta
1,2,3 lanzada a particulares mayo-
des cotizadas. La firma culmin su
primer ejercicio de actividad com-
pleto con un beneficio neto de 73,4
millones de euros. La sociedad ha
logrado posicionarse como una de
La sociedad,
que se estren en
el parqu hace dos
aos, abonar 0,48
euros por accin
las socimis ms activas en el seg-
mento hotelero, gracias a su alian-
za con la cadena Barcel, con la
que comparte la socimi Bay, si bien
tiene una participacin mayorita-
ria del 76 por ciento. La formali-
res de edad en mayo de 2015, ade-
ms de otro ttulo en cada cumplea-
os del nio o adolescente.
El Santander indic en una nota
que el producto completa la estra-
tegia 1,2,3 para aumentar la vincu-
lacin de los clientes. Indic ade-
ms que la cuenta servir para fo-
mentar la educacin financiera de
los jvenes, una labor en la que es-
t impulsando el sector. La entidad
rentable y que sus ingresos mejo-
ciada con retos y recompensas pa-
ra familiarizar a los ms pequeos
zacin de las dos fases de la ope-
racin hotelera con la firma de Es-
carrer se cerr por un valor total
del porfolio de 458,6 millones de
euros.
En total, durante el pasado ejer-
cicio, Hispania adquiri 33 activos,
si bien desde su salida a Bolsa His-
pania ha invertido en un total de 58
inmuebles, contando con un valor
consolidado de 1.425 millones de
euros, segn la valoracin de CBRE,
lo que representa una revaloriza-
cin del 14,7 por ciento sobre el pre-
cio de compra y un 15,6 por ciento
sobre los activos comparables.
Segn su informe de resultados,
al cierre de 2015, el 59 por ciento
del valor de su cartera correspon-
de a activos hoteleros; el 29 por cien-
to a activos de oficinas; y el 12 por
ciento restante a activos residen-
con los trminos bancarios, como
el ahorro, y otros, como el esfuerzo
y el compromiso. Adems, la enti-
dad seal que la cuenta mini per-
sigue una funcin social, por lo que
destinar a Unicef el 0,5 por cien-
to del saldo medio de estas cartillas.
Desde mayo del ao pasado, el
Santander ha ido extendiendo la es-
trategia 1,2,3 a buena parte de los
colectivos para retener y ganar clien-
tela. As, la cuenta est disponible
para pymes, funcionarios, univer-
sitarios, etc., con ventajas adapta-
das para cada segmento.
El grupo que preside Ana Botn
pretende que, a finales de 2016, ms
de 2 millones de usuarios en Espa-
a se hayan pasado a este producto.
A da de hoy, ya lo tienen un milln.
El Santander calcula que un clien-
te vinculado es cuatro veces ms
ren en 3.000 millones con esta
apuesta en 2018.
ciales. El valor neto de sus activos
(NAV) en 2015, segn recomenda-
ciones EPRA, ascenda a 965,6 mi-
llones de euros, lo que implica un
NAV de 11,69 por accin registran-
do un aumento del 16 por ciento
frente al cierre anterior.
Adems de las transacciones, His-
pania, complet el reposicionamien-
to de varios hoteles y edificios de
oficinas, destacado el inicio de la re-
forma integral de Torre M30, que
representar la obra de mayor en-
vergadura del porfolio de oficinas.
Estos reposicionamientos han per-
mitido incrementar sus rentas, des-
tacando, entre otros, un crecimien-
to del 57 por ciento por ciento en la
citada torre respecto al momento
de adquisicin, o el Hotel Barcel
Teguise Beach que ha duplicado su
ADR_(tarifa media de alojamiento).
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016
Quabit llevar a cabo una ampliacin de
hasta 50 millones para comprar suelo
La inmobiliaria invertir 80 millones para levantar 470 viviendas este ao
Alba Brualla MADRID.
Tras dos aos cerrados en nme-
ros negros, Flix Abnades, presi-
dente de Quabit, confa en que el
plan estratgico de la inmobiliaria,
que contempla la promocin de
3.000 viviendas hasta 2020, se lle-
ve a cabo con xito, a pesar de la in-
certidumbre poltica que se vive en
Espaa. Esta misma situacin de
inestabilidad frustr el pasado di-
ciembre un acuerdo entre la firma
y dos fondos de inversin, dispues-
Metrovacesa logra rating para emitir bonos y refinanciarse
La patrimonialista
que lidera el Santander
sigue los pasos
de Colonial y Merlin
Agencias MADRID.
Metrovacesa ha obtenido un rating
de BBB- por parte de Standard &
Poors (S&P), una nota que otorga
as el investment grade a la inmobi-
liaria controlada por el Santander,
segn inform la agencia de califi-
cacin. La compaa que preside
Rodrigo Echenique logra esta cali-
ficacin ante su previsin de lan-
zar una emisin de bonos para re-
financiar su deuda, una operacin
prevista para mediados de este ao,
segn apunta la firma.
tos a inyectar en la compaa has-
ta 70 millones de euros. Ahora las
negociaciones continan con uno
de ellos y el proyecto sobre el que
se trabaja contempla principalmen-
te el desarrollo de viviendas en la
Comunidad de Madrid y mira de
reojo hacia Barcelona. Con estas
expectativas sobre la mesa, Quabit
propondr en su prxima junta una
ampliacin de capital de entre 25 y
50 millones, que tendr un precio
mnimo un 11 por ciento superior a
los 0,045 euros por accin de su l-
Por el momento, Metrovacesa
se convierte en la tercera inmobi-
liaria patrimonialista espaola en
lograr un rating crediticio, despus
de Colonial, que lo obtuvo el pasa-
do ao, y Merlin Properties, que lo
consigui en febrero.
S&P indica que la nota dada a
Metrovacesa refleja la cartera de
inmuebles con que cuenta la em-
presa y su capacidad de generar
ingresos recurrentes por rentas.
La agencia de calificacin des-
taca asimismo el hecho de que la
inmobiliaria haya eliminado su ex-
posicin a actividades que consi-
deran presentan un mayor grado
de especulacin, en referencia a la
reciente segregacin del residual
negocio de promocin de vivienda
y suelo a una nueva sociedad. La
firma tambin tiene en cuenta la re-
Si Flix Abnades,
principal accionista,
no acude a la
operacin, se
diluir en un 40%
tima ampliacin de capital, con la
que cancel deuda con la Sareb. Los
recursos que se capten ahora se des-
tinarn a la compra de nuevos te-
4.300
MILLONES DE EUROS
Es el valor de la cartera de ac-
tivos de Metrovacesa, que se
prepara para una emisin de
bonos tras llevar a cabo una
profunda reestructuracin
que le ha permitido sanear
la compaa. Por un lado, la
firma cuyo principal accionis-
ta es el Santander, segreg a
otra sociedad su negocio de
promocin y, en paralelo, in-
corpor nueve edificios de
sus bancos accionistas, valo-
rados en unos 1000 millones
a travs de una ampliacin
de capital no dineraria.
rrenos para seguir promoviendo.
Abnades asegur que tambin desarrollo de 470 viviendas, con las
nos planteamos la emisin de al-
gn tipo de instrumento de deuda
convertible.
El directivo, que tiene una parti-
cipacin del 20,5 por ciento en la
inmobiliaria a travs de Rayet, ase-
gura que harn todo lo posible
por mantener su peso en Quabit, o
al menos continuar como gestor de
la misma, sin embargo, reconoce
que la situacin es complicada, ya
que su grupo acaba de superar el
ciente inyeccin de activos que Me-
trovacesa recibi de sus bancos ac-
cionistas en forma de un lote de edi-
ficios de oficinas.
Potencial de crecimiento
S&P valora la diversificacin que
presenta la cartera de activos inmo-
biliarios en renta de Metrovacesa,
valorada en unos 4.300 millones de
euros, e integrada en un 43 por cien-
to por edificios de oficinas, centros
comerciales (otro 25 por ciento),
viviendas (un 16 por ciento) y ho-
teles (un 6 por ciento). De esta for-
ma, la agencia considera que Me-
trovacesa se sita en una buena
posicin, ya que como segunda fir- su junta general de accionistas, con-
ma de alquiler de oficinas ubicadas
fundamentalmente en Madrid y
Barcelona, se beneficiar por el
previsto aumento de la demanda
9
Empresas & Finanzas
concurso de acreedores. En caso de
que no pudiera acudir a la amplia-
cin su participacin se diluira un
40 por ciento.
El presidente de Quabit asegura
que la situacin financiera de la
compaa es estable, con una deu-
da de 118 millones y un patrimonio
de 325 millones, en el que se inclu-
ye un crdito fiscal de 183 millones.
A lo largo de este ao el grupo in-
vertir 80 millones para iniciar el
que ingresarn 120 millones, lo que
supondra cumplir con el 65 por
ciento de su plan de desarrollo en
suelo propio finalista, que contem-
pla 740 unidades hasta 2020. Asi-
mismo el grupo, que est comercia-
lizando una media de seis viviendas
al mes, espera liquidar este ao su
stock. De momento, ha ejecutado
una dacin en pago de 149 vivien-
das en Ocaa con el Popular y le que-
dan por vender unas 65 unidades.
de este sector, principalmente en
estos dos mercados, a su vez deri-
vado del aumento del empleo, las
inversiones en el sector y el creci-
miento econmico.
Por otra parte, S&P considera
que Metrovacesa no constituye un
activo estratgico para el Santan-
der, que actualmente controla la fir-
ma, dado que cuenta con un 70,3
por ciento de su capital. Conside-
ramos que la inmobiliaria presen-
ta una limitada importancia en la
estrategia global del Santander, se-
ala la firma de rating.
Metrovacesa ha recibido la ca-
lificacin crediticia en vsperas de
vocada para maana, y despus de
concluir una doble reestructura-
cin para sanearse y recapitalizar
la compaa.
10
Empresas & Finanzas
Arabia abre la puerta a reconocer 14
meses de atrasos en el Ave a La Meca
Pide al consorcio acelerar las obras para que el Rey Salmn lo pruebe este verano
Javier Mesones MADRID.
Arabia Saud ha abierto por prime-
ra vez la puerta a reconocer al con-
sorcio hispano-saud que constru-
ye la lnea de alta velocidad entre
Medina y La Meca los retrasos en
su ejecucin por hasta 14 meses, de
forma que la nueva fecha de entre-
ga definitiva del proyecto quedara
fijada en la primavera de 2018. As
se lo transmitieron las autoridades
rabes al presidente del consorcio
Pablo Vzquez en una reciente vi-
sita al pas en la que el tambin m-
ximo ejecutivo de Renfe se encon-
tr con una disposicin mucho me-
jor por parte del cliente (Saudi
Railway Organization) para nego-
ciar igualmente los sobrecostos en
que estn incurriendo las empre-
sas responsables de desarrollar la
infraestructura, segn sealan a elE-
conomista varias fuentes conoce-
doras de las reuniones.
Arabia Saud, por su parte, ha apre-
miado al consorcio a que acelere las
obras de construccin del denomi-
nado AVE del Desierto para que el
Rey Salmn bin Abdulaziz pueda
probar in situ y con todas las garan-
tas de seguridad algn tramo de la
infraestructura este verano. Vamos
a intentarlo, sealaron fuentes de
una de las empresas que integran
el consorcio (Renfe, Talgo, Adif, Ine-
co, Cobra, OHL, Copasa, Indra, Con-
sultrans, Dimetronic, Imathia e Ina-
bensa, adems de las firmas saudes
Al Shoula y Al Rosan). Todas ellas
tendrn que arrimar el hombro si
se quiere conseguir, aaden. Des-
de luego, sera un gesto de cara a
negociar los atrasos y los sobrecos-
tos, remachan.
El consorcio ha realizado varias
pruebas en algunos tramos de la l-
nea en los ltimos meses. Las lti-
mas tuvieron lugar hace escasas se-
manas y los resultados fueron po-
sitivos, en opinin de la Saudi
Abengoa prev aprobar el plan en junta el 30 de junio
El grupo mantiene
la previsin de cerrar
un acuerdo en abril
J. Mesones MADRID.
Abengoa prev celebrar la junta ge-
neral ordinaria de accionistas el
prximo 30 de junio y someter en-
tonces al voto de los inversores el
plan de reestructuracin del gru-
Ejecucin de la va de la lnea de alta velocidad Medina-La Meca
LONGITUD
TRAMO (KM) CONSTRUCTORA
1 80 Copasa
2 36 OHL
3 74 OHL
4 100 OHL
5 85 Copasa
6 74 Copasa
Fuente: Elaboracin propia.
Copasa y OHL estn pendientes
del ltimo trabajo chino-saud
Copasa y OHL, las constructo-
ras encargadas de ejecutar la
va de alta velocidad entre Me-
dina y La Meca tenan finalizado
en febrero el 72,2 por ciento del
trazado total (324 kilmetros
sobre 449), segn los datos que
manejan en el consorcio. Este
porcentaje ha aumentado en el
ltimo mes. De los 125 kilme-
tros pendientes, 103 ya estn en
ejecucin. Los 22 restantes, que
corresponden al tramo 1 (de 80
kilmetros) que desarrolla Co-
pasa, estn pendientes de en-
trega por parte del consorcio
chino-saud que ejecuta la pla-
taforma, integrado por Mada, Al
Railway Organization (SRO).
La comitiva espaola que viaj
en marzo a Arabia, de la que no for-
m parte el consejero delegado del
consorcio, Santiago Ruiz, en una
demostracin de las tiranteces in-
ternas en torno a su figura, compro-
b que la obra avanza muy bien
desde el punto de vista tcnico. No
en vano, hasta febrero, Copasa y
OHL, las constructoras encargadas
po, segn sealaron ayer a este dia-
rio fuentes de la ingeniera sevilla-
na. La compaa est ahora a la es-
pera de que el juez decida si acep-
ta el acuerdo de espera (standstill)
de siete meses para negociar con
los acreedores la adhesin al plan
definitivo. Para ello, tiene hasta el
prximo martes.
El grupo andaluz mantiene el ca-
lendario que estim a mediados de
marzo, cuando present el plan de
reestructuracin financiera e in-
INICIO FINALIZACIN ESTADO
oct-15 oct-16 En ejecucin. Pendiente de recibir 22 km
del consorcio chino-saud, previsto para junio
oct-15 ago-16 En ejecucin
oct-14 mar-16 En ejecucin
abr-13 jul-15 Conectado y terminado
may-14 mar-15 Conectado y terminado
oct-14 ago-15 Conectado y terminado
Rajhi y China Railway Enginee-
ring Corporation. La previsin es
que lo hagan en junio. En marzo,
el consorcio chino-saud ha en-
tregado 14 kilmetros de plata-
forma del tramo 2 que desarro-
lla OHL y otros 14 del tramo 1.
En este escenario, las construc-
toras espaolas prevn ahora fi-
nalizar completamente las
obras en octubre. En noviembre
pasado, el consorcio haba esti-
mado el mes de agosto como la
fecha de terminacin de la in-
fraestructura, pero los retrasos
por parte del consorcio chino-
saud habran provocado el
aplazamiento.
de ejecutar la va, ya haban culmi-
nado el 72,2 por ciento de los tra-
bajos (ver apoyo). De igual modo,
se han registrado avances signifi-
cativos en electrificacin, instala-
ciones de seguridad, comunicacio-
nes y sealizacin. Todo ello ha re-
bajado las tensiones con el cliente.
En la visita, el Gobierno saud ad-
miti las dificultades que enfren-
tan en la actualidad por el hundi-
Antonio Fornieles. EE
elEconomista
miento del precio del petrleo y la
Guerra de Yemen. Sin embargo, al
mismo tiempo garantizaron que el
tren de alta velocidad entre Medi-
na y La Meca est blindado ante
cualquier tipo de impago. Nos ase-
guraron que si suspenden alguna
inversin no ser la del AVE, se-
alan las fuentes consultadas.
Formalmente
Los contactos con el cliente son
difciles pero en esta ocasin les he-
mos visto ms razonables y flexi-
bles y se han mostrado dispuestos
a reconocer los atrasos, afirman
estas fuentes. Es la primera vez que
esto se admite formalmente, sub-
raya un directivo de una de las em-
presas implicadas, quien hace hin-
capit en que si no llegamos a un
acuerdo oficial puede aplicar las
clusulas punitorias que contem-
pla el contrato. La propuesta del
consorcio hispano-saud es que acep-
te un delay event (retraso) de 14 me-
ses, lo que establecera la fecha de
entrega en marzo de 2018, frente al
plazo inicial de finales de 2016.
Las autoridades saudes tambin
pidieron mayores esfuerzos para
adelantar trabajos en los talleres y
en alguna estacin. Servira igual-
mente como moneda de cambio pa-
ra poder negociar en mejores con-
diciones los sobrecostos incurridos.
dustrial a los inversores. Entonces,
el presidente Antonio Fornieles
avanz que la previsin de Aben- esta lnea, una vez admitido el acuer-
goa es lograr el apoyo de al menos
el 75 por ciento de los acreedores
en abril y poder as presentar al juez
el convenio con el que evitar defi-
nitivamente el concurso. La inge-
niera mantiene la perspectiva de
que se llegar a un acuerdo este mes.
En este momento, la compaa
sevillana trabaja en todas las cues-
tiones legales para implementar el
MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
Cristian Abell
crea la sociedad
de capital riesgo
Aparca2
J. M. MADRID.
Cristian Abell Gamazo, hijo del
reconocido empresario Juan Abe-
ll, registr la semana pasada la
sociedad de capital riesgo Apar-
ca2 Capital Estacionamientos en
la Comisin Nacional del Mer-
cado de Valores (CNMV). La nue-
va firma nace con un capital so-
cial de 2,2 millones de euros y la
gestora vinculada es Firmum Ca-
pital Gestin, SGEIC, que elpro-
pio Abell Gamazo registr el
pasado mes de enero.
El empresario da as un nue-
vo paso en su apuesta por el ca-
pital riesgo. En el consejo de la
nueva sociedad figuran Fernan-
do Pire y Bernardino Daz An-
dreu, sus socios en Firmum Ca-
pital Aparcamientos y Firmum
Capital Real Estate.
ACS vende 89,98
millones de ttulos
de Iberdrola con
opcin de compra
eE MADRID.
ACS anunci ayer la venta de
89,98 millones de acciones de
Iberdrola a un precio de 6,02 eu-
ros por ttulo y al mismo tiempo
ha contratado dos opciones de
recompra por el mismo nme-
ro de acciones de la sociedad:
una por 52,9 millones de ttulos
con vencimiento en el ltimo tri-
mestre de 2018 y otra por 37,09
millones de ttulos con venci-
miento en el segundo trimestre
de 2019.
En una nota a la Comisin Na-
cional del Mercado de Valores
(CNMV), el grupo dijo que el re-
sultado conjunto de estas ope-
raciones arroja un beneficio
aproximado de 95 millones de
euros antes de impuestos.
plan de refinanciacin en las dis-
tintas geografas en que acta. En
do de espera por parte del juez,
Abengoa acelerar las negociacio-
nes con el resto de acreedores que
no participaron activamente en el
desarrollo del plan (el G-6 y los bo-
nistas asesorados por Houlihan Lo-
key). Esto implicar asumir las dis-
tintas sensibilidades de cada acree-
dor para conformar un proyecto de
salvamento definitivo.
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 11
12 MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Nordex compra Acciona Wind Power Deloitte avisa de

que Coemac debe

en los trminos previstos: 785 millones equilibrar balance

Acciona se convierte en el primer accionista de la empresa con el 29,9% del capital
Toms Daz MADRID.
Acciona y el fabricante alemn de
aerogeneradores Nordex anuncia-
ron ayer la culminacin de la ope-
racin de integracin que publica-
ron en octubre del ao pasado, sin
cambios sobre lo previsto: Nordex
adquiere Acciona Wind Power
(AWP), filial de fabricacin de mo-
linos de Acciona, por 785 millones
de euros, y sta se hace con el 29,9
por ciento de la empresa resultan-
te, convirtindose en el primer ac-
cionista.
La transaccin, que dar lugar al
quinto fabricante en el negocio e-
lico terrestre con condiciones sen-
siblemente diferentes al elico ma-
rino se har combinando el pago
en efectivo y en acciones de nueva
emisin.
En un primer movimiento, Ac-
ciona vender AWP a Nordex por
785 millones: percibir 366 millo-
nes en efectivo y los 419 millones
restantes en ttulos de nuevo cuo,
equivalentes al 16,6 por ciento del
capital.
A continuacin, la empresa pre-
sidida por Jos Manuel Entrecana-
les, destinar 335 millones a adqui-
rir un 13,3 por ciento adicional de
Nordex, comprando acciones a
SKion y Momentum Capital, los
principales socios de Nordex. Con
ello, Acciona se convertir en el pri-
mer accionista de la nueva empre-
sa y las citadas compaas vern re-
ducida su participacin hasta el 5,7
por ciento.
Facturacin de 4.200 millones
Las previsiones de la nueva empre-
sa, una vez que se haya producido
la integracin real, son alcanzar una
facturacin de 4.200 millones en
2017 y lucir un crecimiento del mar-
gen del beneficio bruto operativo
(ebitda) del 10 por ciento. Las ven-
tas conjuntas de ambas empresas
para sobrevivir
El grupo est
ultimando su proceso
de reorganizacin
O. Fontanillo VALENCIA.
Deloitte insta a los administra-
dores de Coemac (Corporacin
Empresarial de Materiales de
Construccin, antes Uralita) a
aprobar y aplicar las medidas
propuestas para restablecer su
equilibrio, dada la situacin de
patrimonio neto negativo reco-
gida en el balance del grupo, por
importe de 93,3 millones. La au-
ditora advierte de que, de acuer-
do con la Ley de Sociedades de
Capital, esta situacin hace que
la sociedad se encuentre en cau-
sa de disolucin, y as lo reco-
ge en su informe sobre las cuen-
tas anuales de la empresa.
Entre las medidas planteadas
por el consejo de administracin
-que sern llevadas a la junta de
accionistas en mayo- estn una
reorganizacin de la sociedad,
para adecuarse a su nueva estruc-
tura de negocio; una reduccin
Juan Muro-Lara Girod (Acciona), Wolfgang Ziebart y Lars Bondo Krogsgaard (Nordex) firman la operacin. EE de capital, y la actualizacin del
durante el ao pasado ascendieron tor general adjunto, y Patxi Landa mas a la operacin, la nueva empre-
a unos 3.400 millones, de los que
alrededor de 1.000 son de AWP.
Dos ejecutivos de AWP han en-
es el director de ventas. Los prime-
ros espada de Nordex, Lars Bondo
Krogsgaard, director general, y Ber-
sa, de momento, mantendr la mar-
ca de Nordex, tendr la sede en
Hamburgo y cotizar en la bolsa de
76
MILLONES DE EUROS
trado en el Comit de Direccin de nard Schferbarthold, director fi- Frncfort. Perdi el pasado ejercicio
Nordex: Jos Luis Blanco es el nue- nanciero, siguen en sus puestos. AWP aporta a la empresa fbri- el grupo, que espera lograr
vo director de operaciones y direc- Segn comentan fuentes prxi- cas en Espaa, Brasil, India y EE beneficios operativos este ao.
UU, con el 70 por ciento del nego-
cio en los mercados emergentes,
Nordex emiti un bono verde por mientras que Nordex cuenta con
factoras en Alemania, y concentra
valor de sus activos productivos
-que se integrarn en la filial, Coe-
550 millones para comprar AWP el 80 por ciento de su negocio en mac Building Materials-.
Europa. AWP cuenta con 1.400 em- La empresa -controlada en un
Nordex abonar 366 millones en efectivo a Acciona por su filial AWP. pleados y Nordex con 3.300. Est 80 por ciento por la familia Se-
Para conseguir el capital, la empresa alemana emiti el pasado 31 de previsto que se mantengan todos rratosa- confa en generar los
marzo una emisin de bonos verdes bonos ligado a actividades am- los puestos de trabajo en Espaa. flujos operativos suficientes pa-
bientalmente sostenibles por 550 millones, con vencimientos a tres, La bolsa acogi con frialdad la ra garantizar el normal desarro-
cinco, siete y 10 aos, con cupones fijos y variables que oscilan entre noticia de la culminacin de la ope- llo de su actividad y volver a
el 1,5 y el 3 por ciento. La mitad los han adquirido inversores alema- racin de fusin, porque ya la ha- conseguir beneficios operati-
nes y las entidades colocadoras han sido Bayerische Landesbank, ba descontado: la cotizacin de Ac- vos este ao, apoyados en la re-
BNP Paribas, Commerzbank, HSBC y UniCredit. ciona gan un 0,51 por ciento, ce- cuperacin de la demanda, tan-
rrando en 67,02 euros por accin. to nacional como internacional.

Ajustes y saneamiento
Coemac ha llevado a cabo, en los

Euskadi quiere un gran grupo de transporte ltimos aos, un proceso de de-

Ahora el sector tiene
firmas como CAF,
Irizar, Orona y Orbea
Carmen Larrakoetxea BILBAO.
El Gobierno vasco cree que la in-
dustria vasca de transporte debe
unirse para ofertar internacional-
mente soluciones de movilidad,
en vez modos de transporte co-
mo sucede hasta ahora. La conse-
jera de Medio Ambiente y Poltica
Territorial del Ejecutivo vasco, Ana
Oregi, en la que tambin recae la
responsabilidad de Transportes, re-
cord que en Euskadi existen im-
portantes empresas de estos secto-
res, que compiten ya internacional-
mente. Pero advirti de que, ante
los cambios que se avecinan en el
sector, las empresas vascas necesi-
tan mayor dimensin y que eso se
lograr si se unen. temas de movilidad, reto que des-
Oregi evit referirse directamen- de Euskadi se quiere afrontar no s-
te a firmas concretas, pero recono- lo como regeneracin urbana, sino
ci que todos tenemos algunas en que se trata de crear un nuevo sec-
la cabeza, que ya estn trabajando tor productivo, para convertir a la
en el mbito global. En este con- industria vasca en proveedores de
texto, se puede pensar en el fabri- movilidad integral con ofertas que
cante ferroviario CAF; el de auto- integren ingeniera, tranva, me-
buses Irizar; en el de elevacin Oro- tro, autobs y bicicleta elctrica, et-
na; en el de bicicletas Orbea, etc. ctera.
La consejera enfatiz que se acer- Oregi recalc que busca cons-
ca una revolucin en la configu- truir un modelo vasco de transpor-
racin de las ciudades y en sus sis- te sostenible, sustentando en tec-
nologa y empresas del pas. to, hasta 129,7 millones.
sinversin, ajustes y medidas de
saneamiento interno, que inclu-
yeron la segregacin de su acti-
vidad de aislantes, que qued en
manos de sus acreedores -lide-
rados por el fondo KKR-. Este
proceso le permiti reducir su
deuda financiera desde unos 365
millones a 1,5 millones.
En este contexto, la firma ce-
rr 2015 con unas prdidas de76
millones, un 35,8 por ciento me-
nos que en 2014, si bien el nego-
cio mostr una tendencia posi-
tiva, con un alza del 7,4 por cien-
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 13

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14
Empresas & Finanzas
Tomra quiere privatizar el reciclaje
para buscar 300 millones en Espaa
Hace lobby para instalar 15.000 mquinas para la devolucin de envases en 2018
Javier Romera MADRID.
La multinacional noruega Tomra
quiere hacer negocio con el recicla-
je de bebidas en Espaa. En una re-
ciente presentacin ante analistas,
la compaa, que cotiza en la Bolsa
de Oslo, asegura que su intencin
es instalar 15.000 mquinas en el
pas en 2018 para la recogida de bo-
tellas, lo que obligara a cambiar el
sistema actual.
Tomra, que podra ingresar alre-
dedor de 20.000 euros por mqui-
na -el importe total que ingresara
con la venta ascendera con ello a
300 millones de euros-, est hacien-
do lobby en este sentido para obli-
gar a las tiendas a cobrar una fian-
za a los consumidores, que no se les
devolvera hasta que no entregue de
nuevo las botellas una vez utiliza-
das. Los contenedores seguiran exis-
tiendo, pero con menos residuos.
Para Tomra, el mercado espaol
es estratgico y su entrada en el mis-
mo supondra un paso de gigante
en el desarrollo del negocio. En el
ltimo ejercicio su facturacin se
situ en 6.143 millones de coronas
noruegas -unos 646 millones de eu-
ros al cambio actual-, lo que repre-
sent un 29,3 por ciento ms res-
pecto a los 4.749 millones de coro-
nas -465,6 millones de euros- que
ingres el ao anterior. Prueba de
su fortaleza financiera es que su be-
neficio neto en 2015 creci un 65
por ciento, desde 394 millones de
coronas -41,4 millones de euros-
hasta 648 millones de coronas -68,2
millones de euros-. Adems de Es-
paa, la compaa prev entrar tam-
bin este ao en Croacia con la ven-
ta de 1.000 mquinas; en Australia,
con un potencial total a partir tam-
bin de 2018, de unas 5.000 mqui-
nas y en Escocia, con unas 2.000.
Un modelo que no funciona
Su modelo, sin embargo, ha fraca-
sado en la mayora de los grandes
pases, estando vigente tan slo en
Alemania y Noruega. En Europa,
de hecho, el 95 por ciento de los
envases es reciclado por sistemas
de contenedores similares al de Es-
paa. En este sentido, despus de
valorarlo, su implantacin se ha de-
sestimado en pases vecinos como
Francia, Italia o Gran Bretaa. Y
eso, al margen de Holanda, donde
se ha aprobado su desmantelamien-
to.
En Espaa, la Ley de Envases de
1997 permiti la creacin de dos en-
tidades sin nimo de lucro para ges-
tionar de forma colectiva la recu-
peracin y el reciclaje, y cumplir as
con los objetivos fijados por la di-
MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
Unas mquinas de Retorna en una prueba piloto, en Cadaqus. EE
rectiva europea. Ecoembes se en-
carga de los envases de plstico, pa-
pel y cartn y las latas y bricks,
mientras que Ecovidrio asume el
reciclaje de los envases de vidrio.
Ambos firman convenios de cola-
boracin con los ayuntamientos
para la financiacin y organizacin
de la recogida separada de los re-
siduos correspondientes, princi-
palmente a travs de contenedo-
res, y su posterior valorizacin y
reciclado en plantas de tratamien-
to, cumpliendo ampliamente los
objetivos de la UE.
Tanto Ecoembes como Ecovidrio,
un modelo de colaboracin pbli-
co-privada, se financian a travs de
los ingresos obtenidos por el deno-
EL NEGOCIO DEL RECICLAJE. La empresa noruega Tomra est minado Punto Verde, que pagan los
buscando hacer negocio en Espaa y para ello lleva aos haciendo fabricantes para la gestin de sus Para leer ms
lobby. Su objetivo es cambiar el actual sistema de reciclaje en nuestro envases, as como por la venta de
pas, basado en un modelo de colaboracin pblico-privado por otro material recuperado. Tomra est
completamente privatizado. Tomra logara ingresar 300 millones haciendo sin embargo lobby para
con la venta de sus mquinas. EE tratar de convencer a los partidos
polticos de las ventajas que, en su
opinin, tendra el Sistema de De-
psito de Devolucin y Retorno
(SDDR). Es decir, recargar una can-
tidad sobre el precio de un envase
o embalaje cuando se compra y su
reembolso cuando se devuelve. Una
vez se ha retornado, el envase va-
co, que debe estar en perfecto es-
tado, inicia su proceso de reciclaje.
En pie de guerra
Para llevar a cabo su campaa, la
multinacional noruega impuls en
2011 la asociacin Retorna, cuyo ob-
jetivo, segn sus estatutos, pasa por
avanzar en la solucin a los graves
problemas medioambientales aso-
ciados a la generacin y gestin de
residudos. En este sentido, Retor-
na est organizando viajes con po-
lticos y todo tipo de organizacio-
nes a Alemania para promover el
modelo. As, han acudido represen-
tante del Senado y del Gobierno ba-
lear que, en cualquier caso, han cos-
teado sus gastos. Todo ello ha pro-
vocado ya que el PSOE incorpora-
ra a su programa electoral la
posibilidad de un cambio de siste-
ma, lo que ha puesto en pie de gue-
rra a la prctica totalidad del sec-
tor del gran consumo. Tanto la in-
dustria como la distribucin se han
unido en contra de la propuesta.
El actual sistema
de colaboracin
pblico-privado
sera sustituido
por otro privatizado
El director ejecutivo de Retorna,
Miquel Roset, mantiene que, inde-
pendientemente de que se pueda
hacer negocio, el objetivo es im-
plantar un Sistema de Retorno en
Espaa que evite que 30 millones
de envases queden cada da en nues-
tros campos, playas y parques. Se-
gn dice, el sistema actual no est
funcionando, porque ms de la mi-
tad de los envases que se consumen
cada da en Espaa -50 millones en
total- no se reciclan, y si en nuestro
pas adoptramos el sistema de re-
torno, se dara valor al producto.
Adems, segn Retorna, podran
crearse hasta 14.000 puestos de tra-
bajo autofinanciados por la calidad
del material reciclado y se rebaja-
ra la tasa de importacin de petr-
leo y aluminio.
Aquello de devolver el casco se
perdi con la llegada de las grandes
superficies y del consumo masivo,
pero podemos recuperar las cosas
del pasado que ya hacamos bien,
relata el director de Retorna. La or-
ganizacin no hace pblicas sus
cuentas, pero asegura representar
a 20 entidades distintas.
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EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016
La Comisin apuesta por prolongar
la vida de las centrales nucleares
Calcula que habr que invertir de 45.000 a 50.000 millones de euros hasta 2050
Toms Daz MADRID.
La Comisin Europea planeta pro-
longar la esperanza de vida de la
mayora de las centrales nucleares
en la UE ms all de los 40 aos pre-
vistos originalmente. Dependien-
do de la tecnologa y la edad de los
reactores, indica que los regulado-
res nacionales asumen que opera-
rn de 10 a 20 aos ms de lo pre-
visto. Estas extensiones exigirn in-
vertir de 45.000 a 50.000 millones
de euros hasta mediados de siglo.
La Comisin public ayer una Co-
municacin sobre el Programa Ilus-
trativo Nuclear (PINC, por sus si-
glas en ingls) que expone sus pre-
visiones sobre la evolucin de la tec-
nologa del tomo en la UE durante
las prximas dcadas.
El documento, de carcter peri-
dico, es el primero que se publica
despus del desastre de Fukushima
el anterior es de 2008 y por pri-
mera vez aparecen estimaciones de
costes e inversiones. elEconomista
tuvo acceso a un borrador del do-
cumento y son pocos los cambios
experimentados en la versin final:
el lenguaje se ha suavizado la in-
dustria se molest por el tono fro
y distante del borrador y algunas
estimaciones econmicas se han re-
bajado ligeramente.
Bruselas calcula que hasta el ao
2050 la UE tendr que invertir de
650.000 a 760.000 millones de d-
lares en la tecnologa nuclear, casi
el 20 por ciento de la inversin to-
tal prevista en energa, incluyendo
la construccin de nuevas centra-
Evolucin de la potencia nuclear en la UE
En GWe
Nucleares existentes Prolongacin
de la vida til
120
100
80
60
40
20
0 contenido, haciendo hincapi
2015 2020 2025 2030
Fuente: Comisin Europa.
les atmicas, el tratamiento y alma-
cenamiento del combustible nu-
clear gastado y la prolongacin de
la esperanza de vida de las centra-
les existentes.
La mayora cerrara en 2030
En la actualidad, en la UE hay 129
reactores en operacin en 14 Esta-
dos miembro, con una vida media
cercana a los 30 aos, que cubren
un 27 por ciento de la demanda elc-
trica de los 28. Si no se prolonga su
esperanza de vida, el 90 por ciento
cerrar hacia 2030.
Nuevas
centrales
2035 2040 2045 2050
elEconomista
La Comisin indica que para que
las centrales puedan alargar su vi-
da de diseo original, habitualmen-
te de 40 aos, los operadores de-
ben centrarse en dos cosas: demos-
trar que cumplen la normativa y
mejorar su seguridad. Tambin
apunta que la mayora de los regu-
ladores aspira a alargar su vida til
de 10 a 20 aos, lo que exigir la in-
versin de 45.000 a 50.000 millo-
nes.
Partiendo de esa premisa, estima
que la potencia atmica en la UE se
reducir hasta 2025, como resulta-
Lo adelantamos
10/02/2016
elEconomista tuvo acceso al
borrador del Programa Ilus-
trativo Nuclear (PINC) y pu-
blic el pasado 10 de febrero
las lneas generales de su
en el tratamiento de residuos.
do de los planes de cierre en algu-
nos Estados, como Alemania y Fran-
cia. Sin embargo, despus de 2030
se revertir esa tendencia, por las
extensiones de vida til y la cons-
truccin de nuevas plantas: la po-
tencia debera estabilizarse en una por toda Europa sin ninguna res-
horquilla de 95 a 105 GW, cubrien-
do alrededor del 20 por ciento de
la demanda elctrica en 2050.
En Espaa hay un fuerte debate
sobre la prolongacin de la espe-
ranza de vida de las nucleares; los
partidos de izquierdas quieren ce-
rrarlas al cumplir 40 aos.
15
Empresas & Finanzas
Airbus advierte
a sus empleados
britnicos del
riesgo del Brexit
Afirma que la salida
de la UE ampliara
la competencia
elEconomista MADRID.
Airbus ha mandado una carta de
advertencia a los 15.000 trabaja-
dores que tiene en Reino Unido
avisando de los riesgos que po-
dra comportar votar de la sali-
da de Reino Unido de la Unin
Europea, el conocido como Bre-
xit, en el referndum del prxi-
mo 23 de junio, segn inform
ayer el diario britnico Daily Mail.
La carta, firmada por seis di-
rectivos de Airbus, seala que la
salida de la Unin Europea su-
pondra un incremento de la
competencia en el mercado a-
reo para el Reino Unido. El pre-
sidente de Airbus Group en Rei-
no Unido, Paul Kahn, indica que
es de sentido comn perma-
necer en la UE a nivel econmi-
co, aunque en el caso de que el
electorado britnico no est de
acuerdo, el consorcio europeo
no dejar de operar en el mer-
cado britnico, dada su impor-
tancia.
Sin embargo, Kahn aade que
el modelo de negocio de Airbus
se basa totalmente en la capa-
cidad para mover los productos
triccin y que las inversiones
futuras dependern del entor-
no econmico al que estn so-
metidas. Airbus se ha converti-
do en la mayor empresa aeroes-
pacial en Reino Unido y el ma-
yor proveedor de aviones para
la Real Fuerza Area Britnica.
16
Empresas & Finanzas Comunicacin
Unidad Editorial planea un recorte de
200 empleos para ajustar 15 millones
La compaa abre el plazo para constituir una mesa de negociacin sindical
Eva Daz MADRID.
Unidad Editorial anunci ayer su
intencin de acometer un ajuste
de plantilla en la mayora de las so-
ciedades del grupo. La compaa
de comunicacin , que enmarca ca-
beceras como El Mundo, Marca o
Expansin, recortar 15 millones de
euros de masa salarial en un plazo
de tres aos, segn el objetivo mar-
cado por su empresa matriz, la ita-
liana RCS Mediagroup.
Los despidos podran afectar a
unos 200 trabajadores del grupo,
segn informan distintas fuentes
cercanas a la compaa a este dia-
rio. Los representantes sindicales
de Unedisa aseguraron ayer que el
19 de abril comenzar la negocia-
cin de un ERE: El Estatuto mar-
ca que un Expediente implica el des-
pido mnimo de un 10 por ciento de
la plantilla. Como hemos comuni-
cado en diferentes ocasiones, el plan
de RCS contempla una reduccin
del 20 por ciento de la masa sala-
rial. El grupo tiene actualmente
unos 1.300 empleados.
Desde Unidad Editorial, sin em-
bargo, aseguran que an no se ha
comunicado de forma oficial el n-
mero de trabajadores que se vern
afectados. A partir de ahora se abre
un plazo de negociacin para cons-
tituir una mesa sindical que debe
quedar formada en dos semanas,
ser entonces cuando se hablar del
nmero de personas afectadas, in-
dican fuentes de la compaa edi-
tora a elEconomista.
RCS Mediagroup anunci en di-
ciembre su plan empresarial para
el periodo 2016-2018 en el que se-
al recortes globales por 60 millo-
nes de euros. Entre otras medidas,
la compaa italiana propuso la ven-
ta de activos para alcanzar dicho
objetivo y que podra afectar a la
editora Sfera.
Los propietarios de Unidad Edi-
torial tambin avisaron el pasado
22 de marzo, fecha en la que pre-
sentaron las cuentas del grupo, que
se abrira de forma inminente una
mesa de negociacin sindical en la
compaa espaola. Unidad Edi-
El cach de las estrellas
Gloria Lomana Jess Cintora
ANTENA 3
Los informativos de
medio da de la ca-
dena arrebatan en
marzo el liderazgo
de fin de semana a
los de TVE.
Entrada de las oficinas de Unidad Editorial en Madrid. NACHO MARTN
RCS perdi
175,7 millones
en 2015
RCS Mediagroup cerr 2015
con un resultado negativo de
175,7 millones, 64,9 millones
ms de lo que perdi en 2014.
Los ingresos de la italiana ca-
yeron un 2,73 por ciento has-
ta los 517,4 millones. Unedisa,
por su parte, ingres 330 mi-
llones en 2015, frente a los
358,1 millones que consigui
en 2014. De esa cifra, 151,8
millones se corresponden a
ingresos por publicidad, un 3,1
por ciento ms que en 2014.
nndez-Galiano, el control del pe-
Pedro Piqueras Nacho Villa
CUATRO
El presentador no
remonta el dato de
audiencia de su es-
treno cuando al-
canz el 8,6 por
ciento de cuota.
torial ha anunciado hoy a la repre-
sentacin legal de los trabajadores
su intencin de acometer una am-
plia reestructuracin que conlleva-
r importantes cambios organiza-
tivos, reza el comunicado remiti-
do por la empresa espaola. La no-
ta explica que dicho plan contempla
una reduccin de los costes y la re-
definicin de un modelo de nego-
cio rentable y sostenible que garan-
tice la viabilidad del grupo.
Reestructuracin del negocio
La matriz de Unedisa anunci tam-
bin el pasado mes de marzo una
reestructuracin de los diferentes
negocios y que afectan muy espe-
cialmente al diario Marca. RCS Me-
diagroup ha arrebatado al actual
presidente del grupo, Antonio Fer-
Galiano en las cuatro filiales.
TELECINCO
El informativo se
alza en marzo co-
mo el lder de au-
diencia de la noche
con 1,7 millones de
espectadores.
MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
ridico deportivo, que pasa a ser
controlado por la consejera dele-
gada de la empresa italiana, Laura
Cioli. Dentro de este nuevo organi-
grama de responsabilidades, RCS
Mediagroup dirigir tambin los
distintos departamentos de finan-
zas, recursos humanos, relaciones
externas, auditora interna y de-
sarrollo corporativo de la compa-
a espaola.
El presidente de Unidad Edito-
rial abandon el pasado 15 de mar-
zo el consejo de administracin de
las firmas editoras de Marca, El
Mundo, Expansin y tambin el de
Unedisa Comunicaciones. A partir
de ahora, el director general de Uni-
dad Editorial, Javier Cabrerizo, y la
nueva directora financiera, Raffae-
lla Papa, sustituirn a Fernndez-
Gay de Libana
RTVCM
El exdirector de la
cadena manchega,
condenado a pagar
6.000 euros a los
sindicatos por da-
os morales.
La cadena
COPE aumenta
un 10,5% sus
ingresos en 2015
Achaca los buenos
resultados a la llegada
de Carlos Herrera
E. D. MADRID.
La cadena COPE ha aumentado
un 10,5 por ciento sus ingresos
en 2015, segn anunci ayer la
compaa. El consejo de admi-
nistracin de la emisora aprob
ayer el ejercicio econmico del
ltimo ao que refleja el sanea-
miento patrimonial del grupo y
la ausencia de endeudamiento
bancario, segn inform en un
comunicado.
La empresa, que aclar que
nicamente se financia a travs
de la publicidad, asegur que su
aumento por ingresos est muy
por encima de la evolucin del
mercado radiofnico que regis-
tr un incremento del 7,8 por
ciento el ao pasado, segn el n-
dice i2p.
Otro dato significativo de las
cuentas de 2015 ha sido el resul-
2,7
MILLONES DE OYENTES
Es el nmero de personas
que escuchan cada da la
programacin de la emisora.
tado positivo del ebitda. Este in-
dicador financiero ha crecido
ms del 100 por cien respecto al
ao anterior, resea el grupo.
Adems, pone de manifiesto que
su patrimonio neto ha aumen-
tado respecto al ltimo ao y ya
supone el 55,6 por ciento del to-
tal del pasivo. Destaca la ausen-
cia del endeudamiento bancario
como viene ocurriendo desde
hace varios aos, asegura la com-
paa.
Los resultados coinciden con
la llegada del locutor Carlos He-
rrera a la emisora el pasado mes
de septiembre que consigui
atraer a un milln de oyentes en
tan slo tres meses. La COPE se
ha convertido en la segunda ra-
dio generalista del pas con casi
2,7 millones de oyentes.
COPE
El economista es
el nuevo fichaje
de la emisora para
acompaar todas
las maanas a Car-
los Herrera.
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 17
18 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
Bolsa & Inversin
Las infraestructuras recuperarn este
ao en Espaa sus mrgenes de 2007
La mejora se produce gracias a un cambio en el
mix de negocio, con menos peso de la construccin
Carlos Jaramillo MADRID.
En un primer trimestre del ao en
el que la renta variable europea ha
sufrido cadas generalizadas, uno
de los sectores que mejor ha aguan-
tado el tipo es el de la construccin.
En lo que va de 2016 se deja algo
menos de un 2 por ciento, frente al
8,5 por ciento que desciende el Stoxx
600. Este buen comportamiento
frente al mercado se explica por una
mejora del negocio: se espera que
en Espaa las firmas de infraestruc-
turas cierren este ejercicio con el
margen sobre el ebitda ms alto des-
de el ao 2007. En concreto, se es-
pera que, de media, conviertan en
beneficio bruto 21,64 euros de ca-
da 100 que ingresen, frente al mar-
gen del 7,4 por ciento con el que ce-
rraron 2014. Sin embargo, las dife-
rencias entre compaas son nota-
bles. La firma de infraestructuras
que lograr el ms alto este ao es
Abertis, con un 65 por ciento, fren-
te al 6,8 por ciento en el que se que-
dar el de ACS.
La clave de la mejora del sector
ha sido el hecho de que se han ido
alejando del negocio de la construc-
cin, que cada vez tiene un peso
menor en estas compaas. El caso
ms paradigmtico es el de FCC.
En 2008, los ingresos de la empre-
sa por este negocio eran de 7.744
millones de euros, frente a los 2.855
en los que se qued a cierre de 2015.
En FCC lo que hemos visto ha si-
do una transformacin del modelo
de negocio, al centrarse en segmen-
tos de mrgenes ms alto, como el
de las utilities medioambientales,
seala Carolina Morcos, analista de
Renta 4. En Espaa y en general
el sector de la construccin ha per-
dido mucho peso, completa.
Por contra, aquellas que no se han
mudado a otras reas de negocio
son las que menos mejorarn sus
mrgenes (ver grfico). Es el caso
de ACS, cuya ratio se quedar en el
6,8 por ciento. En 2010 la construc-
cin supona el 40 por ciento de la
facturacin y en 2015 supona el 72,4
por ciento. Algo similar pasa con
Ferrovial cuyo margen se sita en
el 10,7 por ciento que genera el
44,2 por ciento de su cifra de nego-
cio en la construccin. No obstan-
te, estas dos firmas son las preferi-
das de los expertos, con sendas re-
comendaciones de compra.
En cualquier caso, parte de las
alegras del segmento vienen tam-
bin por una recuperacin de la
construccin. En Espaa hay sig-
Subir en 10 puntos porcentuales
Evolucin del margen ebitda* de las firmas de infraestructuras (%)
22,38
18,53
18,04
2007 2008 2009
INFRAESTRUC.
EBITDA* EBITDA*
65,03 66,10
22,96
2016 2017 2016
RECOMENDACIN** RECOMENDACIN**
VUELVE A VUELVE A
1997
NIVELES DE NIVELES DE
Fuente: FactSet. (*) Beneficio bruto de explotacin. (**) Recomendacin del consenso de mercado:
nos de que el mercado est tocan-
do fondo, pero una recuperacin
fuerte es improbable, ya que los ni-
veles de deuda pblica son relati-
vamente altos por lo que vemos un
potencial limitado de crecimiento
en los gastos en infraestructuras en
el pas, apuntan desde Berenberg.
Sin embargo, destacan que hay sig-
nos de que el mercado ha tocado
fondo, el sector no residencial est
empezando a mostrar una tenden-
Ferrovial y ACS son las dos
recomendaciones de compra
Dentro del sector, solo Ferrovial
y ACS cuentan con sendas reco-
mendaciones de compra. Por su
parte, OHL, Sacyr y Abertis
cuentan con un consejo de man-
tener y FCC es la nica recomen-
dacin de venta del segmento.
Ferrovial ofrece a los inversores
la oportunidad de capturar valor
a travs de toda la cadena de las
infraestructuras, explican desde
Berenberg. El precio actual de la
cotizacin no refleja esta oportu-
nidad, completan dese el banco.
En el caso de ACS, desde la enti-
dad alemana sealan que el
Se espera que el sector convierta en beneficio
bruto 21,6 euros de cada 100 que ingrese
18,83
17,62
2010 2011
EBITDA*
23,37
13,01
2017 2016
RECOMENDACIN**
Mximos VUELVE A
histricos NIVELES DE
cia de mejora, completa el equipo
de la casa de anlisis.
Desde el banco alemn creen que
los mrgenes de la construccin en
Europa deben mejorar durante los
prximos aos, y que esta se lo-
grar a travs de una mayor disci-
plina en las pujas al recuperarse los
volmenes, un mayor foco en el ma-
nejo del riesgo y el recorte de cos-
tes y ms eficiencia interna, apun-
tan desde la entidad teutona.
mercado no est reflejando la
mejora en la generacin de caja
y la reduccin de la deuda.
Por su parte, FCC ha completado
hace solo unas semanas una am-
pliacin de capital y Carlos Slim,
mximo accionista de la firma,
ha lanzado una OPA por el cien
por cien de la empresa a 7,60 eu-
ros por ttulo, un nivel que ha al-
canzado la cotizacin de la firma
y en el que los expertos creen
que se ha quedado sin recorrido.
De este modo, cuenta con una
recomendacin de vender para
el consenso de mercado.
MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
22,49
21,64 21,95
16,26 16,50
14,14
11,86
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
EBITDA* EBITDA* EBITDA*
13,28 11,35 11,44 10,67 10,71 6,80 6,81
2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017
RECOMENDACIN** RECOMENDACIN** RECOMENDACIN**
VUELVE A VUELVE A VUELVE A
2007 2007 2014 2012
NIVELES DE NIVELES DE NIVELES DE
Comprar Mantener Vender elEconomista
La nica firma del segmento que puesto vaco de no renovar estas
lograr marcar el margen ms alto concesiones.
de su historia es OHL. La compa- De hecho, en 2019 la concesin
a ha tenido unos meses compli- del tramo de autopista entre Tarra-
cados por la investigacin sobre su gona y Alicante acaba para la com-
negocio mexicano que ha conclui- paa y en 2021 finaliza el del tramo
do con una multa de 3,6 millones que va entre Junquera y Tarragona.
de euros, pero ser este pas el que
impulse los resultados. Mejora de beneficios
El negocio de concesiones se ha Despus de dos ejercicios en los
comportado muy bien, explica Ra- que el beneficio bruto (ebitda) del
fael Fernndez de Heredia, de Beka sector ha sufrido sendos retroce-
Finance. Tienes la rentabilidad ga-
rantizada en Mxico, que te permi-
te apuntarte el beneficio pactado, Las previsiones
apunta el analista. As, la compaa esperan que el
presidida por Juan Miguel Villar
Mir alcanzar un margen sobre el beneficio bruto del
ebitda del 23 por ciento. segmento se eleve
Sin embargo, el margen ms alto
ser el de Abertis, que alcanzar su un 66% en 2016
nivel ms elevado desde 1997, al si-
tuarse en el 65 por ciento. Un por-
centaje que lograr alcanzar gra- sos, las previsiones apuntan a que
cias al negocio concesional y por- este ao las ganancias de las com-
que se trata de autopistas muy ma- paas se recuperarn. Los exper-
duras, por lo que los mrgenes son tos esperan un aumento del ebitda
altos. Una de las dificultades que del 66 por ciento, con todas las com-
afronta la compaa es que en los paas mejorando los resultados
prximos aos vencen algunas de obtenidos durante el pasado ejer-
estas vas, sin embargo Fernndez cicio.
de Heredia cree que la empresa tie- De confirmarse las previsiones
ne una capacidad de inversin ele- de los expertos, OHL superar los
vada y que cuenta con recursos 1.000 millones de beneficio bruto
financieros para compensar un su- por primera vez.
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016
Si Parques Reunidos se fija en Euro Disney
para volver a bolsa valdra 1.400 millones
El operador de espacios de ocio espera captar 525 millones en una operacin para institucionales
Isabel Blanco MADRID.
El Parque de Atracciones de Ma-
drid, el Parque Warner, el Zoo Aqua-
rium y otros 52 complejos de atrac-
ciones, acuticos, marinos y zool-
gicos de Europa y EEUU cotizarn
de nuevo en Espaa a partir del pr-
ximo mes de mayo con la salida a
bolsa de Parques Reunidos. La com-
paa regresar a los mercados do-
ce aos despus de ser excluida
cuando su negocio era exclusiva-
mente nacional y tras varios in-
tentos de vender la empresa a otros
fondos de capital riesgo, con un va-
lor que rondara los 1.400 millones
de euros si los inversores la compa-
ran con Euro Disney.
Es uno de sus competidores ms
visibles. Euro Disney cotiza en bol-
sa por alrededor de 970 millones de
euros, pero Parques Reunidos ten-
dra un tamao mayor, ya que la di-
mensin que ha tomado la empre-
sa espaola en esta ltima dcada,
con presencia en 12 pases, la llevan
a generar beneficios superiores. Par-
ques Reunidos obtuvo unas ganan-
cias brutas (ebitda) de 194,8 millo-
nes el ao pasado, frente a los 135,7
millones de su competidora. Por
tanto, si cotizase a un mltiplo si-
milar al de Euro Disney su capita-
lizacin se ira al entorno de los
1.400 millones, sin tener en cuenta
el descuento que puedan exigirle
los inversores.
No obstante, esta valoracin de
la compaa (sin incluir la deuda)
podra ser mayor si el mercado la
compara con otras empresas del
sector. En Europa, el mayor opera-
dor de parques es el britnico Mer-
lin Entertainments, con 5.900 mi-
llones de euros de capitalizacin, y
tambin es la firma que cotiza ms
cara. Los inversores pagan 10,8 ve-
ces el ebitda, un mltiplo con el que
Parques Reunidos se situara en los
La absolucin mexicana pone freno a los bajistas en OHL
Los cortos suponen un
2,4% del capital del grupo
frente al 2,8% anterior
I. M. Gaspar MADRID.
Que el regulador de Mxico decla-
rase inocente a OHL Mxico ante
un posible caso de fraude en sus ac-
tuaciones le ha venido ms que bien
a la empresa que preside Juan Mi-
Cunto paga un inversor por entrar en un parque de atracciones
PARQUES REUNIDOS
Capitalizacin (mill )
1.395*
INGRESOS
2015 (MILL. )
605,5
PARQUES
GESTIONADOS
55
194,8
PASES CON
PRESENCIA
12
Cmo cotizan otros grandes operadores de parques de ocio (millones de euros)
CAPITALIZACIN EBITDA 2015
Merlin Entertainments Plc 5.900 546
Six Flags Entertainment Corporation 4.779 443
Cedar Fair, L.P. 2.925 423
SeaWorld Entertainment, Inc. 1.621 332
Compagnie des Alpes SA 358 169
Fuente: elaboracin propia con datos de la compaa y FactSet. (*) Si se le aplica el multiplicador al que cotiza Euro Disney
2.100 millones de euros. En cual-
quier caso, la espaola ocupara el
segundo puesto en Europa.
As es la
En EEUU, las mayores empresas nueva firma
son Six Flags, Cedar Fair y SeaWorld
Entertainment. Por la mayor cade-
que regresa
na de parques de atracciones esta-
dounidense, el mercado paga 10,7 La firma excluida de bolsa en
veces el ebitda mientras que por la 2004 es muy distinta a la ac-
ltima, el mltiplo se queda bajo las tual. Uno de sus mayores pro-
5 veces (ver grfico). blemas es la deuda, de ah
que busque fondos para redu-
Cmo ser la colocacin cirla, tras el gran crecimiento
La operacin se ha diseado sin fi- de los ltimos aos. La em-
jar el porcentaje de la compaa que presa se ha convertido en el
cotizar en bolsa, sino que hay un segundo mayor operador de
objetivo marcado: una oferta para parques en Europa y en el oc-
captar un mnimo de 525 millones tavo del mundo, con 20 millo-
de euros. Este dinero se buscar a nes de visitantes. Opera 55
travs de una ampliacin de capi- espacios de ocio en 12 pases
tal en la que se emitirn acciones y Espaa ya solo supone un
nuevas. En funcin de la acogida 23 por ciento de los ingresos.
entre los inversores institucionales
guel Villar Mir en ms de un senti- grupo en concepto de multa, las po-
do. Tras la noticia, las cadas que siciones cortas han cado al 2,4 por
haban marcado el devenir de la em- ciento, desde el 2,8 por ciento an-
presa se convirtieron en sendas su- terior, lo que situ a OHL como la
bidas, de hasta un 4 por ciento (un firma en la que ms se redujeron
10 por ciento en la filial mexicana). los cortos en los ltimos 15 das.
Del mismo modo, los bajistas aque- Le siguieron NH Hotel y Visco-
llos inversores que compran accio- fan, en las que los bajistas contro-
nes con la esperanza de que caigan lan ahora un 3 y un 1,2 por ciento
para revenderlas y ganar con la di- del capital, respectivamente, lo que
ferencia se han replegado. A este supone un descenso de 0,3 puntos
respecto, y a pesar de los 3,6 millo- porcentuales en ambos casos.
nes que tendr que desembolsar el Por su parte, Ezentis fue la ni-
RATIO
CAPITALIZACIN
/EBITDA (VECES)
971
7,16
Ebitda 2015 (mill )
136,0
a los que ir dirigida esa OPS, Par-
ques Reunidos tambin se plantea
aadir una oferta pblica de venta
(OPV), en la que el actual accionis-
ta, Centaur Netherland que per-
tenece a la firma de capital riesgo
Arle Capital se desprendera de
parte de sus acciones.
La operacin se ha diseado con
dos propsitos clave: reducir el en-
deudamiento global del grupo y
proporcionar a la empresa flexibi-
lidad financiera para afrontar futu-
ras oportunidades de crecimiento,
tal como recoga ayer la compaa
en un comunicado.
El pistoletazo de salida
Del xito de la salida a bolsa de Par-
ques Reunidos estarn pendientes
otras compaas espaolas y mu-
chos bancos de inversin, ya que,
hasta ahora, la volatilidad de los
ca compaa en la que los bajistas
se retiraron o suponen menos del
0,2 por ciento, el mnimo para co-
municarlo, algo que no ocurra en
el grupo desde marzo de 2014.
Los cortos se refuerzan
Al otro lado de la balanza las cosas
no han cambiado mucho. Eso s, los
bajistas se han reforzado en com-
paas en las que ya tenan una fuer-
te presencia. Es el caso de Tcni-
cas Reunidas, que vuelve a repetir
19
Bolsa & Inversin
EURO DISNEY
RATIO CAPITALIZACIN/EBITDA (VECES)
10,81
10,78
6,92
4,88
2,12
elEconomista
mercados ha llevado a muchas em-
presas a retrasar sus planes de sa-
lir a bolsa o a buscar otras alterna-
tivas, como las fusiones y adquisi-
ciones, como afirma el Informe
Global IPO Trends 2016 1Q de EY.
El debut de Parques Reunidos
puede convertirse as en el pistole-
tazo de salida para otras empresas,
especialmente de colocaciones co-
mo esta, en la que es una firma de
capital riesgo la que est detrs. Los
expertos confan en que las coloca-
ciones regresarn en los prximos
meses. Esperamos que la activi-
dad vaya mejorando en el trascur-
so del ao a medida que se clarifi-
que la situacin poltica y a raz de
las ltimas decisiones tomadas por
los bancos centrales sobre poltica
monetaria, opina Rafael Roldn,
Socio Director del rea de Tran-
sacciones de EY.
como la segunda firma con ms po-
siciones cortas del mercado espa-
ol, con un 9,72 por ciento.
Lo mismo ocurre con Meli, en
la que el capital invertido a la baja
ya asciende a un 9,18 por ciento, lo
que la convierte en la tercera em-
presa con mayor presencia de cor-
tos. No obstante, es Dia quien sigue
liderando la clasificacin con su
11,42 por ciento, si bien esta cifra
supone una cada frente al 11,46 por
ciento anterior.
20 MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

Irn adelantar
a Canad como el
sexto productor de
crudo del mundo
Se situar detrs de China si alcanza su
objetivo en 4 millones de barriles al da
Vctor Blanco Moro MADRID.
El petrleo est sufriendo la falta
de acuerdo que sigue existiendo en-
tre Arabia Saud e Irn para recor-
tar la produccin. Ayer fue un nue-
vo da de cadas para el crudo el
Brent cedi ms de un 2 por cien-
to, tras declarar el principe saud,
Mohammed bin Salman, que Ara-
bia no congelar su produccin sin
la cooperacin de Irn, su compa-
ero en la Organizacin de Pases
Exportadores de Petrleo OPEP.
Sin embargo, este ltimo no pare-
ce estar dispuesto a participar: el
pas se niega a dejar de incremen-
tar el ritmo al que extrae crudo y
no quiere entrar en el acuerdo al
que han llegado Arabia, Kuwait,
Iraq, Venezuela, Qatar y Rusia, pa-
ra congelar la extraccin en los ni-
veles de enero.
Despus de 3 aos de sanciones
que le impedan exportar crudo, el
pas chi quiere recuperar sus nive-
les de produccin del ao 2008, en
los 4 millones de barriles diarios,
antes de hablar de marcar un nue-
vo tope. Tras conseguir producir 3,2
millones de barriles en marzo, Irn
se acerca a su objetivo, que, de cum-
plirse, supondra adelantar a Cana-
d como el sexto mayor porductor
de petrleo del planeta, por detrs
de China, y consolidarse como el
tercero ms grande de toda la OPEP.
Bijan Zanganeh, ministro de Pe-
trleo de Irn, quiso dejar claro el
pasado 13 de marzo que la genera-
cin de crudo no va a parar de su-
bir hasta que se alcancen los 4 mi-
llones de barriles. Deben dejarnos
en paz hasta entonces, explic el
dirigente. As, Irn pretende recu-
perar cuota de mercado, en un mo-
mento en el que los bajos precios
estn obligando a recortar la pro-
duccin en pases como EEUU.
El pas recuperara una parte sig-
nificativa de su cuota, tanto dentro
de la OPEP como en el mundo: pa-
sara de generar ms de un 9 por
ciento del total de la Organizacin
niveles de marzo, a superar el 12
por ciento. El aumento que experi-
mentar su cuota de produccin
mundial tambin es destacable: en
marzo gener un 3,3 por ciento del
total, y el avance supondra alcan-
zar el 4,2 por ciento. A pesar de ello,
el pas no conseguira recuperar la
cuota que mantena en 2008, antes
de las sanciones, cuando generaba
ms de un 4,7 por ciento del crudo dado mantener estable la produc- crudo no hay que olvidar que Ru- ten si recortar la produccin, las
de todo el mundo. cin. Los inversores tienen la vista sia y Arabia Saud son los mayores empresas estadounidenses llevan
fija en este evento, al que tambin productores del mundo. Sin em- ya tiempo hacindolo, algo que pue-
Obstculo para los alcistas asistir Irn, ya que podra desem- bargo, Arabia Saud ha explicado de estar animando a sus competi-
En menos de dos semanas, el 17 de bocar en una decisin que ayude a en varias ocasiones que su partici- dores a intentar aguantar sin llevar
abril, se reunirn en Doha, capital terminar con la sobreoferta en la pacin en el acuerdo slo tendr lu- a cabo un recorte. Segn los datos
de Qatar, las potencias que han acor- que est inmerso el mercado del gar si Irn coopera, algo que no pa- que publica la petrolera Baker
rece que vaya a ocurrir en la reu- Hughes, desde el inicio de 2015 se
nin de abril, y ms teniendo en han cerrado ms de 1.100 pozos en
Los bajistas vuelven a crecer en el cuenta las recientes palabras de bin
Salman, que, segn explica la agen-
Estados Unidos, quedando la sema-
na pasada en los 362 pozos, el me-
crudo desde mnimos de 9 meses cia, estn detrs de los ltimos des- nor nmero desde 2009. Segn da-
censos que ha sufrido el precio del tos del gobierno norteamericano,
El nmero de inversores que cree que el precio del petrleo estadou- petrleo: el barril Brent, de referen- la produccin se mantuvo en la l-
nidense va a caer desde los niveles actuales creci durante la semana cia en Europa, ya cae ms de un 9 tima semana de marzo en 9,02 mi-
pasada, despus de siete semanas consecutivas de descensos. Segn por ciento desde el 22 de marzo, llones de barriles, el nivel ms ba-
los datos de la Comisin de Futuros sobre Materias Primas estadou- cuando marc sus mximos del ao jo que se ve desde 2014. Adems, la
nidense, las posiciones bajistas crecieron en 11.167 contratos durante en los 41,79 dlares. Ayer se man- produccin puede seguir cayendo:
la semana pasada, un 17 por ciento, hasta las 75.598 posiciones. Al tuvo en el entorno de los 38 dla- segn public el viernes Goldman
mismo tiempo, el nmero de alcistas descendi en 3.647 contratos, res, mnimos de un mes, tras per- Sachs, el recorte ser de 705.000
hasta los 296.614. der casi un 2 por ciento. barriles diarios en 2016 y 375.000
Mientras la OPEP y Rusia deba- el ao siguiente.

Goldman da por acabado el rally de las divisas asiticas

El yen se revaloriza
un 8% frente al dlar
en el conjunto del ao
F. S. M. MADRID.
Cerca de un 4 por ciento. Eso es lo
que se han revalorizado las divisas
asiticas de media en el conjunto
del ao frente al dlar estadouni-
dense. Una cifra que, para Goldman
Sachs, es ms que suficiente como
para recomendar deshacer posicio-
nes a todo aquel que an se man-
tenga alcista en ellas.
No es para menos, las subidas de
ms del 3,5 por ciento que han re-
gistrado de media estas monedas
en el ltimo mes han llevado a al-
gunas de ellas a alcanzar cotas no
vistas en los ltimos 2 aos. Es el
caso del yen japons, que se encuen-
tra en mximos desde el pasado mes
de noviembre de 2014.
En este sentido, la firma de inver-
sin estadounidense espera que el
yen se apunte en los prximos 12
meses un descenso del 14 por cien-
to y que el yuan chino registre una
cada del 7,6 por ciento en el mis-
mo periodo de tiempo.
Estos son unos buenos niveles
para ponerse cortos en las mone-
das asiticas, especialmente en el
won surcoreano, en el baht tailan-
ds, en el dlar taiwans, en el yuan vas por niveles, parece estar dise-
chino y en el ringgit malayo, afir-
maba recientemente en una entre-
vista Kamakshya Trivedi, director
de mercados emergentes de Gold-
man Sachs.
En este sentido, desde Barclays
coinciden en esta visin del mer-
cado. La introduccin de tasas de
inters negativas a finales de ene-
ro por parte del Banco de Japn
(BoJ) fue una gran sorpresa que,
combinada con un sistema de reser-
el 0,5 por ciento frente al dlar es-
ado para proteger el sistema ban-
cario local, mientras que debilita-
r al yen, sealan desde el depar-
tamento de anlisis de la entidad
britnica.
Sin embargo, esta visin del mer-
cado no ha suscitado todava nin-
gn tipo de cambio de tendencia en
el mercado de divisas. Y es que, tan-
to el yen como el won surcoreano
cerraron la primera sesin de la se-
mana con ganancias que rondaron
tadounidense.
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016
El sector pierde ms de un 8% en 2016
Evolucin del Stoxx 600 Telecomunicaciones en el ao
350
340
330
320
310
300
290
DA 8 15 22
ENERO
Los peores sectores del da (Var. %)
Stoxx 600 Aseguradoras
Stoxx 600 Construccin
Stoxx 600 Bancos
Stoxx 600 Automviles y partes
Stoxx 600 Telecomunicaciones
Fuente: Bloomberg.
elMonitor
La ruptura entre Orange y
Bouygues saca del radar a Iliad
Iba a comprar los activos de los que se deban desprender
ambas firmas para atenerse a las normas de competencia
L. de la Q. / F. S. M. MADRID.
Orange, primer operador francs
de telecomunicaciones, y Bouygues,
cuarto del pas, anunciaron el pa-
sado viernes el fin de las negocia-
ciones para impulsar una fusin en-
tre ambas compaas despus de
tres meses de contactos.
La decepcin que ha supuesto es-
ta ruptura en seco del proceso ne-
gociador llev ayer al Stoxx 600 de
telecomunicaciones a ser el peor
ndice del Viejo Continente en la
apertura de semana, al ceder un 1,06
por ciento.
Los protagonistas de la ruptura
sufrieron importantes prdidas,
aunque esta correccin pas factu-
ra de manera particularmente vi-
rulenta a Bouygues Telecom, cuyas
prdidas llegaron a superar el 13
por ciento. Estas ventas le devol-
vieron a la cota de los 30,4 euros por
accin, un nivel no visitado desde
el mes de enero de 2015. Por su par-
te, la cada para Orange en el mer-
cado parisino llegaron a ser supe-
riores al 5 por ciento.
El hecho de que estas conversa-
ciones fuesen consideradas como
una de las ltimas posibilidades
de consolidacin dentro del sector
de telecomunicaciones francs, tal
y como reconocen los expertos de
Berenberg, lleva a las principales
casas de anlisis que cubren el sec-
tor a empeorar la recomendacin
para ambas compaas. De hecho,
se antoja complicado, dicen des-
de Goldman Sachs, que las con-
versaciones puedan restablecerse
29 8 15 22
FEBRERO
Las 'telecos' ms bajistas del da (Var. %)
0,03 Telefnica Deutschland
0,28 Tele2
0,29 Telecom Italia
0,44 Orange
1,06 Altice
Pocas garantas
sociales para
los trabajadores
En base a las declaraciones
pblicas que han hecho am-
bas compaas tras la ruptura
este domingo, el motivo prin-
cipal parece ser la falta de
acuerdo con respecto a la
plantilla de Bouygues (el
cuarto operador del pas).
La compaa francesa habla
en su comunicado del riesgo
de ejecucin que hubiera su-
puesto esta fusin con Oran-
ge, un proceso sin demasia-
das garantas sociales para
sus trabajadores.
en los prximos meses, incluso a
pesar de los incentivos que existen
para esta operacin. Kepler Cheu-
vreux ha rebajado el precio objeti-
vo de Bouygues desde 35 hasta 31
euros por accin, con la consecuti-
va decisin de reducir exposicin
desde mantener y otras casas de
anlisis como Berenberg llevan su
cobertura sobre el cuarto operador
francs hasta la venta, desde man-
tener.
Ahora, se espera que el mercado
de telecomunicaciones francs se
polarice entre Orange y Numerica-
ble, los dos operadores con redes y
escalas, mientras que las firmas ms
pequeas son las que ms van a su-
316,93
29 8 15 23 4
MARZO ABRIL
1,05
1,51
3,83
6,17
11,76
elEconomista
frir (Iliad y Bouygues). Estas em-
presas ms pequeas pueden con-
vertirse ahora en operadoras de ni-
cho si se mantienen los actuales pre-
cios en el mercado, con un conse-
cuente peor comportamiento en
bolsa o pueden optar por subir los
precios, afirma Javier Borrachero,
de Kepler.
Iliad, entre las ms afectadas
En este sentido, Iliad es una de las
empresas ms afectadas por la rup-
tura de las negociaciones entre Oran-
ge y Bouygues al ser una de las prin-
cipales candidatas a hacerse con los
activos de los que deberan despren-
derse ambas compaas para ate-
nerse a las normas de competencia.
Deutsche Bank, Bryan Garnier y
Kepler Cheuvreux han sido las pri-
meras en reducir la recomendacin
que pesa sobre Iliad. De hecho, es-
ta ltima firma ha explicado que la
empresa gala es la firma que ms
puede perder en conjunto de esta
falta de acuerdo.
Desde el punto de vista estrat-
gico es muy duro para Iliad, ase-
gura Javier Borrachero, de Kepler.
De hecho, prosigue el experto,
ahora Iliad va a tener ms difcil el
acceso a tiendas y otra serie de ac-
tivos que iba a lograr con el acuer-
do, lo que hace que sea mucho me-
nos atractiva. Todo ello ha desem-
bocado en cadas que rondan el 10
por ciento en bolsa.
Ms informacin en
www.ecotrader.es
21
Anlisis y recomendaciones Bolsa & Inversin
La operacin del da Joan Cabrero
Un simple pull-back en Bayer
Las cadas que ha desarrolla-
do la cotizacin de Bayer du-
rante las ltimas jornadas
tienen visos de ser lo que
tcnicamente se conoce co-
mo pull back o vuelta atrs
a la zona de antigua resis-
tencia, ahora soporte, de los
99,50 euros, cuya ruptura
fechas atrs confirm un cla- Estrategia (alcista)
ro patrn de giro al alza que Precio de apertura de la estrategia 102,57
nos invit a tomar posicio- Primer objetivo 106
nes en el valor, algo a lo que, Segundo objetivo 125
como venimos insistiendo Stop < 98
durante las ltimas sema-
nas, nos hemos mostrado
muy reticentes desde que las bolsas europeas alcanzaron los objeti-
vos mnimos que plantebamos en el rebote iniciado a mediados de
febrero. Aquellos que estn fuera podran comprar Bayer buscando
que en prximas sesiones el ttulo supere los 106 euros, lo cual confir-
mara un patrn de giro que abrira la puerta a alzas hacia los 125.
Almirall vuelve a intentarlo
La potente lnea de vela que
despleg ayer Almirall, que
acab sirviendo para que
formara un patrn dual de
velas en forma de envolven-
te alcista, invita a estar pen-
dientes de un ttulo que du-
rante los ltimos meses est
desarrollando una fase de
ajuste de las subidas que nacieron en los 4,40 euros el ao 2011. Todo
apunta a que en cuanto termine este ajuste se retomar la tendencia
alcista de largo plazo por lo que cualquier signo de agotamiento ven-
dedor debe ser vigilado. Confiando en un escenario de prxima rea-
nudacin alcista recomendamos mantener abierta la estrategia alcis-
ta que abrimos en septiembre de 2014 en la zona de 11,44 euros. Si al-
guien est fuera podra comprar agresivamente con stop bajo 14,20.
Se aleja el riesgo bajista en Grifols
La cotizacin de Grifols con-
sigui en la jornada de ayer,
tras revalorizarse algo ms
de 2 puntos porcentuales,
superar resistencias que
presentaba en los 19,90 eu-
ros, lo cual refuerza el giro al
alza que ha desplegado a
corto tras buscar apoyo en
su directriz alcista. Adems de reforzar esta vuelta aleja el riesgo de
asistir a la prdida de soportes que tiene en los 18,80 euros, que era el
nivel que das atrs habamos establecido como stop en la estrategia
que tenemos abierta y que sigue buscando un contexto alcista en pr-
ximos meses que podra llevar al ttulo a los 21,30 y los 23 euros.
Aquellos que estn fuera podran valorar incorporar al ttulo a su car-
tera manejando un stop vinculado a que no pierda los 18,80 euros.
Qu comprar o vender (ltimas modificaciones y estrategias ms recientes)
LTIMAS MODIFICACIONES
PRECIO DE OBJETIVO SITUACIN
PRECIO EN EUROS ACTIVACIN* INICIAL STOP LOSS DE TRADING
Bayer (alcista) 102,57 108/110 < 95 Abrir
Gilead (alcista) 92,6 98 < 89,50 Abrir
BBVA (alcista) 6,14 6,6/6,8 < 5,80/5,70 Mantener con filtro
Santander (alcista) 3,99 4,5 < 3,80/3,70 Mantener
326
Banca europea (alcista)
1,62
365 < 320 Mantener con filtro
Sacyr (alcista) 1,90/2 < 1,64/1,374 Mantener
Paypal (alcista)
38,16
42,5 < 34,80 Mantener
28,61
Inditex (alcista) 186,75 30,5 < 26,50 Mantener
Continental (alcista) 5,05 230/235 < 175/170 Mantener
DIA (alcista) 97,21 5,11 < 4,50/4,40 Mantener con filtro
(*) Ajustado al pago de dividendos. (**) Precios en dlares. elEconomista
Las lneas dibujadas en los grficos representan los soportes (zona de precios en los que el valor podra encontrar
apoyo para volver a subir) y las resistencias (precios en los que se podran detener las subidas) Estos anlisis no
constituyen una recomendacin de compra o venta de valores El Economista no se responsabiliza de las conse
cuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido
22 MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin Parrillas .com

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO
m Abertis 14,43 0,59 -10,79 0,14 53.861 5,07 18,67 14,79 m m Abengoa 0,27 0,37 -91,98 40,51 6.663 10,22 5,59 0,05 v
m Acciona 67,02 0,51 -7,65 -15,25 21.500 3,42 20,22 80,96 m m Adolfo Domnguez 4,10 0,99 -11,06 18,84 17 - - 4,96 c
q Acerinox 10,03 -0,94 -36,81 6,46 16.198 4,53 26,88 11,30 c k Adveo 4,03 0,00 -71,07 -36,93 31 0,57 5,52 4,75 m
q ACS 26,34 -0,72 -20,30 -2,50 80.516 4,40 11,30 33,07 c m Airbus 57,20 0,18 -5,45 -8,41 338 2,51 16,67 70,04 c
m Aena 113,10 0,22 13,55 7,31 344.379 2,67 19,57 109,97 m m Alba 34,00 0,32 -26,53 -14,68 1.991 3,05 9,54 46,13 m
m Amadeus 38,06 0,33 -5,27 -6,46 147.466 2,34 20,17 40,30 m m Almirall 14,95 2,68 -13,83 -19,75 12.266 1,38 22,55 17,42 m
m ArcelorMittal 4,22 1,44 -37,20 39,65 13.875 0,00 - 3,86 m k Amper 0,12 0,00 168,25 -3,18 228 74,38 - - -
q B. Popular 2,17 -2,42 -53,95 -28,59 32.631 3,36 12,14 2,91 v q Applus+ 7,79 -0,71 -30,23 -6,66 2.956 1,80 11,65 9,71 c
q B. Sabadell 1,55 -0,51 -33,29 -5,02 32.053 4,19 10,22 1,84 m q Atresmedia 9,51 -1,45 -33,03 -3,35 16.894 5,24 15,80 11,21 m
q Bankia 0,82 -1,33 -38,46 -24,02 82.869 4,17 9,17 1,08 m q Axiare Patrimonio 12,75 -0,23 9,73 -3,41 1.865 2,85 27,24 14,12 c
q Bankinter 6,26 -0,68 -13,64 -4,39 15.471 3,77 13,09 6,62 m
q Azkoyen 4,10 -2,61 31,41 -8,89 17 0,73 15,77 3,70 c
m BBVA 5,75 0,07 -40,48 -14,68 151.838 5,65 9,07 7,45 m
m Barn de Ley 106,00 1,83 15,09 -4,50 508 0,00 17,90 101,21 m
q CaixaBank 2,55 -2,22 -42,57 -20,60 53.384 5,29 10,91 3,24 m
Bayer
m Dia 4,51 0,74 -35,99 -17,10 14.679 4,43 10,75 6,12 m
m 102,90 1,63 -26,39 -11,29 156 2,57 14,14 - -
q Biosearch 0,47 -1,05 -33,80 0,00 23 - - - -
m Enags 26,25 0,17 -3,05 0,96 18.905 5,30 15,03 27,85 m
q Endesa 16,84 -0,06 -6,65 -9,10 111.430 6,96 14,52 18,21 m q BME 27,60 -1,90 -34,67 -11,14 5.382 6,98 13,17 33,27 m
q FCC 7,58 -0,13 -31,13 11,18 76.544 0,00 25,61 7,96 v q Bodegas Riojanas 3,90 -1,02 -11,36 -3,70 5 - - - -
q Ferrovial 18,69 -0,37 -6,15 -10,41 79.759 3,93 27,81 22,49 c q CAF 278,75 -0,11 -9,85 9,10 1.055 2,52 12,47 310,29 c
q Gamesa 17,07 -0,78 43,26 7,90 20.012 1,34 19,29 18,00 m m Cata. Occidente 25,00 0,20 -10,75 -21,92 2.196 2,84 10,13 32,24 c
k Gas Natural 17,35 0,00 -18,31 -7,79 36.624 5,59 11,90 19,41 m q Cellnex Telecom 13,93 -0,71 - -19,20 9.984 1,44 48,37 18,19 c
m Grifols 19,98 2,02 -1,24 -6,29 15.844 1,82 21,14 21,50 m q Cementos Portland 5,98 -0,33 -19,19 14,56 205 - - 4,71 v
m Iberdrola 5,84 0,26 -1,29 -10,87 79.358 4,92 14,56 6,54 m q Cie Automotive 15,45 -0,52 10,99 0,00 3.780 2,22 13,03 16,57 c
m Inditex 29,30 0,65 -2,63 -7,56 306.511 2,25 28,28 33,02 m q Clnica Baviera 5,50 -5,66 -30,82 1,10 10 3,09 18,03 11,00 c
q Indra 9,99 -1,32 -9,30 15,19 12.562 0,22 17,46 10,79 m k Codere 0,77 0,00 -46,15 -4,94 79 - - - -
m IAG 6,98 1,39 -14,44 -15,65 17.944 3,83 6,28 9,94 c q Coemac 0,33 -2,94 -58,23 -2,94 124 - 16,50 - -
q Mapfre 1,86 -0,53 -46,12 -19,55 17.883 6,67 8,27 2,22 v k CVNE - - - - - - - - -
m Mediaset 10,32 0,78 -12,59 2,89 16.647 4,75 19,25 10,60 m k Deoleo 0,23 0,00 -46,43 -2,17 172 0,00 20,45 0,29 m
q Merlin Properties 10,00 -0,15 0,22 -13,38 86.104 4,36 15,38 12,05 c q DF 1,40 -4,11 -62,67 6,06 1.088 1,79 8,75 1,87 v
q OHL 5,33 -1,83 -54,39 1,04 25.814 3,06 10,54 6,74 m q Dogi 0,75 -3,72 -15,28 -11,45 11 - - - -
m Red Elctrica 76,36 0,50 0,18 -0,97 76.247 4,47 15,85 77,54 m m Ebro Foods 19,04 1,20 10,17 4,85 86.393 3,40 17,56 19,01 v
q Repsol 9,58 -0,38 -45,37 -5,32 71.170 8,45 19,13 11,50 m k eDreams Odigeo 1,85 0,00 -50,27 -2,68 147 0,00 10,51 3,09 m
q Sacyr 1,74 -0,06 -55,71 -4,08 9.019 2,18 6,88 2,12 m q Elecnor 7,14 -2,86 -21,19 -13,24 125 0,70 7,21 7,64 c
q Santander 3,78 -0,37 -46,55 -17,05 305.436 4,97 8,57 4,82 m m Ence 2,94 0,34 -12,78 -16,02 4.369 4,33 9,14 4,08 c
q Tcnicas Reunidas 24,86 -2,05 -36,48 -28,67 23.687 5,65 10,27 29,61 m k Enel G. Power 1,93 - 12,14 2,17 - 1,55 24,44 2,09 m
q Telefnica 9,40 -0,71 -29,40 -8,12 194.189 7,98 15,14 11,63 m
m Ercros 0,60 2,20 24,54 -1,95 24 - 10,07 - -
m Europac 5,58 2,39 16,76 7,31 491 3,48 12,29 6,01 c
q Euskaltel 9,31 -1,38 - -19,60 10.882 1,54 20,20 12,76 c
Ibex 35 Otros ndices m
q
Ezentis
Faes Farma
0,40
2,73
2,30
-0,91
-52,66
18,28
-19,96
-1,27
91
424
-
2,72
14,32
19,75
0,84
2,68
c
v
8.597,50 4,80 -0,06% -9,92% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2016 % q Fersa 0,42 -1,19 -23,15 12,16 113 - 41,50 - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 Madrid 866,03 -0,10 -10,27 q Fluidra 3,65 -3,18 14,06 16,61 239 2,33 15,02 3,90 c
Puntos Pars Cac 40 4.345,22 0,53 -6,29 k Funespaa 7,10 0,00 -3,40 -1,39 - - - - -
12.000 8.597,60 Frncfort Dax 30 9.822,08 0,28 -8,57 k GAM 0,24 0,00 -42,86 0,00 22 - - - -
EuroStoxx 50 2.962,28 0,30 -9,34 k Gen. Inversin 1,70 0,00 -15,00 -2,86 0 - - - -
10.000 Stoxx 50 2.764,50 0,67 -10,83 q Hispania 12,15 -0,61 -1,22 -7,25 2.290 2,45 21,35 14,07 m
Londres Ftse 100 6.164,72 0,30 -1,24 q Iberpapel 17,71 -0,78 15,83 2,67 24 3,74 12,05 20,50 c
8.000 Nueva York Dow Jones 17.737,00 -0,31 1,79
m Inm. Colonial 0,64 1,11 1,43 -0,78 6.356 2,35 16,33 0,72 m
Nasdaq 100 4.511,70 -0,45 -1,78
k Inm. Sur 7,93 0,00 -13,71 -0,25 2 - - - -
30 nov. 2012 4 abril 2016 Standard and Poor's 500 2.066,13 -0,32 1,09
k Inypsa 0,17 0,00 -33,37 -5,71 47 - - - -
m Lar Espaa 8,43 1,32 -11,75 -10,89 3.161 5,55 13,77 10,69 m
Mercado continuo q
m
Liberbank
Lingotes
1,08
10,20
-2,00
0,20
-54,11
79,76
-38,26
21,43
2.474
39
4,64
-
8,56
-
1,68
-
m
-
Los ms negociados del da Los mejores Los peores q Logista 19,56 -1,19 -3,24 0,59 5.700 4,20 17,84 20,59 c
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. % q Meli Hotels 10,37 -1,66 -9,67 -14,86 20.362 0,65 26,94 13,46 c
LA SESIN SEIS MESES
q Miquel y Costas 36,81 -1,42 11,11 5,20 199 1,81 14,17 42,00 c
Aena 344.378.700 71.128.440 Sniace 9,71 Clnica Baviera -5,66 q Montebalito 1,17 -0,85 -14,49 -6,87 11 - - - -
Inditex 306.511.000 279.122.400 NaturHouse 4,38 Vidrala -4,97 q Natra 0,47 -1,05 -54,59 46,88 57 - 4,27 - v
Santander 305.436.000 519.102.800 Tubos Reunidos 3,10 Duro Felguera -4,11
m Naturhouse 4,41 4,38 - 14,55 46 6,80 10,84 5,80 c
Telefnica 194.189.400 339.394.100 Almirall 2,68 Dogi -3,72
NH Hoteles
q 3,90 -1,64 -23,38 -22,62 3.518 0,08 40,21 5,31 m
BBVA 151.838.000 362.094.800 Quabit 2,56 Tecnocom Telecom -3,65
q Nicols Correa 1,48 -0,34 -9,20 16,08 22 - - - -
Amadeus 147.466.400 80.803.840 Europac 2,39 Fluidra -3,18
q Nmas1 Dinamia 7,68 -0,26 5,10 -1,54 43 7,68 11,46 - -
Los mejores de 2016 q Oryzon 2,85 -0,35 - -20,83 56 - - - -
CAMBIO MXIMO MNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/ m Pharma Mar 2,50 1,42 -38,50 -0,40 995 0,00 104,17 4,90 c
2016 % 12 MESES 12 MESES BOLSA1 SESIN2 20163 20173 EBITDA5
m Prim 8,76 0,11 11,73 -2,77 7 - - - -
1 Sniace 193,88 0,75 0,20 45 4.515 - - 0,00 - q Prisa 5,70 -2,88 -36,44 9,21 322 - 13,20 6,61 m
2 Abengoa 74,63 3,73 0,33 295 306 - - 0,00 18,69 q Prosegur 4,62 -1,07 -12,99 8,71 6.445 2,58 15,45 4,74 v
3 Natra 46,88 1,10 0,23 22 57 4,27 2,85 - 6,67
m Quabit 0,04 2,56 -63,15 -20,00 164 - - - -
4 ArcelorMittal 39,65 8,24 2,01 12.934 13.875 - 40,74 - -
m Realia 1,01 0,50 40,18 32,89 286 - 50,50 0,76 v
5 Realia 32,89 1,06 0,60 465 286 50,50 56,11 - -
m Reig Jofre 3,25 0,31 -44,28 -5,71 18 1,54 19,14 3,75 c
q Renta Corp
Eco10 Eco30 m Renta 4
1,45
5,70
-2,03
0,89
-11,85
-5,16
-17,14
-2,56
56
15
-
- -
- -
-
-
-
135,94 0,53 -0,39% -8,72% 1.491,12 4,45 -0,30% -11,12%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 q Reno de Mdici 0,33 -0,60 -12,83 -2,06 0 - 8,12 - -
m Rovi 14,75 0,34 -8,16 2,15 65 1,03 33,68 15,55 c
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso *El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha m Saeta Yield 8,82 0,36 -16,40 2,56 1.424 7,81 19,43 10,88 c
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac k Sanjose 0,89 0,00 -21,24 -3,26 10 - - - -
comendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006. tSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.
m Solaria 0,69 0,73 -40,26 -2,13 564 - - - -
Puntos Puntos k Sotogrande 2,87 0,00 -38,68 5,90 - - - - -
q Talgo 4,70 -3,09 - -17,47 807 2,66 7,41 7,11 c
200 2.000 q Tecnocom 1,32 -3,65 -14,29 13,79 51 1,82 28,09 1,65 m
k Testa Inmuebles 13,30 0,00 -3,91 6,74 - - - - -
k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - -
1.500
q Tubacex 2,07 -0,96 -31,17 18,00 1.069 0,97 41,30 2,46 m
150 m Tubos Reunidos 0,67 3,10 -62,54 13,68 57 0,75 - 0,83 v
1.491,12 Urbas
1.000 k 0,01 0,00 -43,48 30,00 69 - - - -
q Vidrala 50,70 -4,97 14,34 8,92 607 1,59 18,20 45,54 v
135,94 m Viscofan 52,35 1,87 -9,65 -5,91 11.263 2,84 19,13 54,43 v
q Vocento 1,27 -1,17 -34,63 -14,53 13 - 13,46 2,57 c
30 nov. 2012 4 abril 2016 30 nov. 2012 4 abril 2016 m Zardoya Otis 9,99 0,30 -15,00 -7,33 5.325 3,42 28,22 8,16 v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016
Economa
Panam puede negarse a colaborar
alegando la ilegalidad de los datos
La legislacin del pas centroamericano es de
las ms rigurosas a favor del secreto bancario
Xavier Gil Pecharromn MADRID.
El presidente de la asociacin es-
paola de Inspectores de Hacien-
da del Estado, Jos Luis Groba,
anunci ayer que estos funciona-
rios estn convencidos de que Pa-
nam se ampare en la ilegalidad
de la prueba obtenida para bloquear
la informacin, como hizo Suiza en
el caso de la Lista Falciani.
Y ello, a pasar de que el Gobier-
no de Panam anunci ayer que co-
operar vigorosamente con cual-
quier solicitud o asistencia que sea
necesaria en caso de que se desa-
rrolle algn proceso judicial.
Esta manifestacin se realiz ayer
a travs de un comunicado del Eje-
cutivo panameo, tras conocerse el
domingo la filtracin, por el Con-
sorcio Internacional de Periodistas
de Investigacin, de 11,5 millones
de documentos que incluye a pol-
ticos, deportistas, artistas y famo-
sos de todo tipo como titulares de
sociedades offshore en Panam.
El listado es el reflejo de los ms
de 40 aos de actividad de la firma
de abogados panamea Mossack
Fonseca dedicada a la creacin de
estructuras societarias offshore.
Defensa de la privacidad
En Panam, banqueros, analistas y
abogados recordaron que la Cons-
titucin panamea defiende el se-
creto bancario y destacaron la ile-
galidad en la obtencin de los da-
tos. As, para el catedrtico de Eco-
noma y excandidato presidencial
independiente panameo Juan Jo-
van, el escndalo por las filtracio-
nes echa por tierra los esfuerzos
que ha hecho Panam para comba-
tir el blanqueo. El abogado pana-
meo Ernesto Cedeo seal que
nuestra legislacin es muy flexi-
ble y permite crear compaas y
venderlas luego, es algo perfecta-
mente legal.
Este pas mantiene las leyes ms
duras de confidencialidad banca-
ria y sobre los libros corporativos
del mundo. A este atractivo hay que
sumar que la moneda en circula-
cin es el dlar americano, y que la
tributacin, salvo que se opere en
el interior del pas es nula.
Por ello, en los papeles filtrados
a la prensa, hasta 140 polticos y fun-
cionarios de todo el planeta se ven
salpicados por los documentos, que
revelan la creacin de parasos fis-
cales para que polticos, celebrida-
des y personajes reconocidos ges-
tionaran su patrimonio.
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 23
La Fiscala espaola y la Agencia Tributaria
abren investigaciones sobre blanqueo y fraude
Los implicados son polticos, deportistas, artistas y famosos Cronologa para salir
de paraso fiscal
2003
2 de febrero de
Espaa saca de su ri-
gurosa lista de para-
sos fiscales a Panam.
La6 OCDE
de julio de 2011
incluye a es-
Pilar de Borbn, ta del Rey Felipe VI Pedro Almodvar, director de cine
La infanta fue directora y presidenta de la empresa De- Junto con su hermano Agustn fueron apoderados, te pas latinoamerica-
lantera Financiera SA, establecida en Panam, desde desde junio de 1991, de la sociedad Glen Valley Corpo- no en su Lista Blanca,
agosto de 1974. La compaa fue disuelta solo cinco d- ration registrada en las Islas Vrgenes Britnicas. Se compuesta por las ju-
as despus de que Felipe VI fuera proclamado Rey. mantuvo activa hasta noviembre de 1994. risdicciones que cum-
plen con los estnda-
res establecidos por
esta organizacin de
mbito internacional.
Entra
25 de julio de 2011
en vigor el
acuerdo para evitar la
doble imposicin con
clusula de intercam-
bio de informacin en-
Miguel Arias Caete, comisario europeo Leo Messi, jugador del F.C. Barcelona tre Espaa y Panam,
Doce miembros de la familia andaluza Domecq, entre Junto a su padre, Jorge Horacio Messi, utilizaron una lo que supone la ratifi-
ellos Micaela Domecq Sols-Beaumont, esposa de Mi- sociedad panamea con la que habran facturado sus cacin que no se trata
guel Arias Caete, fueron apoderados de una empresa derechos de imagen a espaldas de la Agencia Tributa- de un paraso fiscal.
en Panam. ria desde 13 de junio de 2013.
2015
20 de junio de
La UE ratifica al pas
centroamericano co-
mo paraso fiscal.
2016
18 de febrero de
El Grupo de Accin Fi-
nanciera Internacional
(Gafi) saca de su Lista
Vladmir Putin, presidente de Rusia Mauricio Macri, presidente de Argentina Gris a Panam, tras
Los documentos muestran una red de negocios sin con- El jefe de Estado argentino mantuvo una sociedad off- aprobar su Ley de Pre-
firmar y crditos secretos offshore por valor de 2.000 shore llamada Fleg Trading, registrada en las islas Ba- vencin del Blanqueo
millones de dlares que lleva hasta personas cercanas hamas en el ao 1998. La firma funcion hasta 2009, de Capitales.
al presidente ruso, como el violonchelista Roldugin. y en ella participaban otros familiares.
cidad de los datos. Estos, revelan jer del exministro Miguel Arias Ca- ciones presentadas en el Modelo
La creacin cmo socios del presidente ruso, ete, Micaela Domecq, el futbolis- 720 de bienes y derechos en el ex-
de sociedades Vladmir Putin, gestionaron en se-
creto hasta 2.000 millones de d-
ta Leo Messi y el cineasta Pedro Al-
modvar
tranjero y sus posibles vnculos con
terceros.
offshore es legal, lares. Muestran movimientos de so- La Fiscala de la Audiencia Na- Las sociedades offshore suelen uti-
pero se usan para ciedades offshore vinculadas a la fa- cional abri ayer diligencias de in- lizarse para planificacin fiscal, ges-
milia del presidente chino, Xi vestigacin para determinar la exis- tin comercial y econmica, facili-
ocultar patrimonios Jinping, de Ucrania, Petr Poroshen- tencia de presuntas actividades de- tar los intercambios comerciales de
ko, al difunto padre del premier bri- lictivas de blanqueo de capitales. bienes y servicios, as como medio
tnico, David Cameron y a Mauri- Tambin, la Agencia Tributaria de Proteccin de Activos. Para ello,
La operacin informativa, bauti- cio Macri, presidente argentino. se puesto manos a la obra para in- adoptan por lo general, la forma ju-
zada como Los Papeles de Panam, En Espaa, en dichos documen- vestigar posible fraude fiscal y re-
ha llevado un ao entero de inves- tos figuran Pilar de Borbn, herma- visar si estas sociedades y sus cuen-
tigaciones para comprobar la vera- na del Rey Don Juan Carlos, la mu- tas estn reflejadas en la declara- Pasa a la pgina siguiente >>>
24
Economa
>>> Viene de la pgina anterior
rdica de sociedades annimas, lo
cual ayuda a proteger la identidad
de los titulares, que mediante el uso
de poderes no registrados y testa-
ferros, refuerzan los niveles de con-
fidencialidad.
Estas sociedades son legales, por
tanto, y la ilegalidad la pueden co-
meter los clientes si defraudan o
blanquean capitales .
La corrupcin en Espaa
Fruto de esta situacin es que Pa-
nam y el despacho Mossack Fon-
seca se han visto involucrados, en
casi todas las ltimas investigacio-
nes relevantes en Espaa relacio-
nadas con presuntos casos de co-
rrupcin. Desde la compra del ti-
co del ex presidente madrileo, Ig-
nacio Gonzlez, los casos Grtel, y
Noos o el de la familia Pujol.
El Sindicato Unificado de la Po-
lica (SUP) denunciaba que el des-
pacho Mossak Fonseca se publici-
ta como especialistas en las cons-
truccin y gestin de empresas pan-
talla especializadas en la ocultacin
de identidades y patrimonio.
A pesar de ello, desde el 2 de febre-
ro de 2003, Espaa haba borrado
ya a Panam de su lista de parasos
fiscales. Adems, reforz esta con-
sideracin, tras suscribir un conve-
Panam es paraso
fiscal para la Unin
Europea, pero no
para Espaa ni para
la OCDE desde 2011
nio de doble imposicin con clu-
sula de intercambio, firmado el 7 de
octubre de 2010, que entr en vigor
el 25 de julio de 2011.
Panam alcanz el reconocimien-
to internacional como pas que cum-
ple con los estndares fiscales in-
ternacionales, el 6 de julio de 2011,
posicionndose en la Lista Blanca
de la OCDE, lo que supuso un im-
pulso a la imagen del pas ante la
comunidad internacional.
Para lograrlo se armoniz la nor-
mativa tributaria de acuerdo con
las nuevas exigencias de la tributa-
cin internacional, inspiradas por
la OCDE, y llev a cabo negociacio-
nes con una veintena de pases, sus-
cribiendo con la mayora de ellos
acuerdos tributarios.
La aprobacin de la ley antiblan-
queo propici que el Grupo de Ac-
cin Financiera Internacional (Ga-
fi) sacase en febrero pasado a Pa-
nam de su lista gris de parasos fis-
cales, en la que haba incluido al pas
en julio de 2014.
Sin embargo, su sistema fiscal le-
vanta el recelo de la comunidad in-
ternacional. De hecho, ocho pases
de la UE consideran que Panam
es un paraso fiscal y tambin figu-
ra en la lista que public la Comi-
sin Europea el ao pasado.
MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
Bruselas apoya a Caete mientras
contina firme contra la evasin fiscal
La Comisin apunta que la sociedad de su mujer estuvo inactiva durante aos
Jorge Valero BRUSELAS.
La Comisin Europea dio ayer por
buenas las explicaciones dadas por
el comisario espaol, Miguel Arias
Caete, tras haber quedado salpi-
cado por la sociedad que tena su
mujer en el paraso fiscal de Pana-
m, tal y como revel el trabajo de
un consorcio internacional de pe-
riodistas tras una filtracin masi-
va de documentos. El portavoz je-
fe de la Comisin, Margaritis Schi-
nas, argument que esta sociedad
ha estado inactiva durante varios
aos, mucho antes de que el comi-
sario asumiera su cargo en noviem-
bre de 2014. Por lo tanto, el comi-
sario de Clima y Energa no tena
obligacin de mencionarla en su
declaracin de intereses y activi-
dades econmicas.
Fuentes comunitarias aseguran
que el espaol acord una separa-
cin de bienes con su mujer, por lo
que las actividades y negocios de Jean-Claude Juncker, presidente de la Comisin tambin se vio afectado por una filtracin, Luxleaks. EFE
una no deberan afectar a la decla-
racin del segundo. Fuentes del cin para el cargo en otoo de 2014, misario responsable de esta materia,
equipo de Caete ya apuntaron es- Fuentes europeas miembros del Parlamento Euro- Pierre Moscovici. El francs con-
ta lnea de defensa cuando estall
el escndalo el domingo.
aseguran que el peo cuestionaron sus vnculos, y
los de su cuado, con dos empre-
sider que la publicacin es una
noticia excelente porque nos da las
Aunque la revelacin no indica espaol acord una sas en el sector de la energa. armas polticas para decir ya bas-
que Caete haya roto la letra del separacin de Fuentes del equipo del comisa- ta. Durante una entrevista a la
cdigo de conducta de los comisa- rio insistieron ayer en negar la re- radio francesa RTL, el socialista
rios, s que golpea polticamente al bienes con su mujer levancia de las informaciones de aadi que resulta urgente poner
espaol e incluso torpedea la ima- los papeles de Panam, y subraya- en marcha las medidas necesarias
gen del Ejecutivo comunitario, ao ron que todas las medidas que se para promover la transparencia
y medio despus de que otra filtra- Caete, el nico afectado en el han adoptado en la Comisin pa- y luchar contra la opacidad de al-
cin masiva de documentos pusie- entorno de la UE por las informa- ra combatir la evasin fiscal y la in- gunos mecanismos de optimiza-
ra en evidencia al presidente Jean- ciones publicadas hasta ahora, vuel- geniera financiera han sido toma- cin fiscal. Esta es una batalla
Claude Juncker, cuando era pri- ve a estar en el ojo de la prensa in- das por unanimidad. Ms rotun- poltica decisiva para la Comisin
mer ministro en Luxemburgo. ternacional. Durante su nomina- do se mostr su compaero, el co- Europea, destac.
Deutsche Bank y Berenberg Bank confirman
su participacin legal en operaciones
Schuble confa en que de todo el mundo, ha salpicado tam- estos entramados, ms habituales durecimiento de las leyes fiscales
bin a Alemania. de lo que parece. Pero con el des- alemanas. Prcticamente todos los
la filtracin permita El Deutsche Bank y el Berenberg cubrimiento de esta filtracin, el partidos alemanes se han pronun-
evitar una importante Bank confirman sus transacciones Gobierno alemn ha expresado que ciado para condenar estas evasio-
porcin del desfalco con empresas fantasma, de las que no le pilla por sorpresa, e insis- nes de impuestos hacia Panam,
dicen desconocer su actividad en te en que es bsica la cooperacin de los que se beneficiaban perso-
Panam y con las que se aplicaron entre Estados para poder desen- nalidades como Vladimir Putin, el
Laura Cruz BERLN. normas estrictas. Desde las enti- mascarar el fraude. primer ministro islands o el pa-
dades subrayan que estas activida- Schuble asegura que esta filtra- dre de David Cameron, lder de
La revelacin por parte del diario des, per se, no son ilegales. Hemos cin es una buena noticia que va a Reino Unido. Estas empresas eran
alemn Sddeutsche Zeitung y un mejorado nuestro procedimiento permitir evitar gran parte de ese gestionadas por terceros, que pa-
consorcio de medios internacio- de aceptacin del cliente y nues- desfalco. Ms tajante se mostr el gaban la cuota anual de manteni-
nales de miles de documentos de tros sistemas estn diseados pa- ministro de Economa, el socialde- miento y gestin de la empresa. Pa-
la firma Mossak Fonseca & Co, em- ra que cumplan todas las leyes y mcrata Sigmar Gabriel, que ex- ra no levantar sospechas, las tran-
presa panamea que supuestamen- regulaciones pertinentes. pres que se trata de un crimen sacciones se hacan en varios mo-
te habra facilitado que se creasen Para evitar el fraude fiscal, la Ha- organizado por los bancos y los ma- vimientos bancarios distanciados
sociedades fantasma para la eva- cienda alemana habra pagado a labaristas financieros para destruir o sirvindose de varias cuentas, al-
sin de capitales en Panam y que fuentes conocedoras de estas prc- la confianza en el Estado de dere- gunas de ellas sitiadas en otros pa-
habran utilizado personalidades ticas y as poder descubrir parte de cho. E hizo un llamamiento al en- rasos fiscales, como Suiza.
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016
NO HAY ACUERDO SOBRE LA MULTA DE BRUSELAS
Puig arranca a Montoro un
plan de tesorera para 2016
El ministro acepta una dotacin extraordinaria del FLA, al
0% de inters, y estudiar los impagos del anterior Consell
O. Fontanillo VALENCIA.
El ministro de Hacienda, Cristbal
Montoro, y el presidente de la Ge-
neralitat Valenciana, Ximo Puig,
han acordado disear un plan de
tesorera para 2016, con el objeti-
vo de que exista un calendario de
pagos y transferencias que permi-
ta cubrir todas las necesidades fi-
nancieras de la Comunitat y evitar
problemas serios de liquidez.
Puig plante a Montoro, con el
que estuvo reunido ms de dos ho-
ras, seis medidas transitorias para
garantizar la viabilidad financiera
de la regin este ejercicio. El mi-
nistro acept incluir en el plan de
tesorera cuatro de ellas: una do-
tacin extraordinaria del FLA pa-
ra cubrir el dficit de 2015 -de en
torno a 1.800 millones-; mantener
en el 0 por ciento el inters del FLA;
buscar una solucin para los impa-
gos en que incurri el anterior Go-
bierno valenciano -estimados en
unos 310 millones-, y financiacin
para afrontar la totalidad del trata-
miento de los enfermos de Hepa-
titis C -unos 141 millones-.
Qued fuera del acuerdo la de-
manda de la Generalitat de que el
Estado asuma la multa de 18,93 mi-
llones impuesta por Bruselas por
el dficit oculto valenciano.
En cuanto a la financiacin au-
tonmica, Montoro reconoci la
infrafinanciacin de Valencia y la
necesidad de un nuevo sistema.
Puig pidi crear un comit de ex-
pertos que avance en los trabajos y
el ministro se comprometi a po-
nerlo en marcha, as como a incluir
el debate de la deuda histrica en
este marco de trabajo.
Puig reiter que, en el actual con-
texto, la regin no podr cumplir
con el objetivo de dficit para 2016
El PP citar a los ediles imputados por
blanqueo y a Barber esta semana
O. F. VALENCIA.
El instructor del expendiente in-
formativo abierto por el Comit
de Derechos y Garantas del PP a
los concejales de Valencia investi-
gados por presunto blanqueo y a
la exalcaldesa Rita Barber, Fran-
cisco Molinero, prev tomarles de-
claracin esta semana, ya que el
partido quiere tener la informa-
Ximo Puig y Cristbal Montoro, ayer en Madrid. EFE
Valencia necesita
2.464 millones
extra para alcanzar
la media regional
de gasto per cpita
-del 0,3 por ciento-. De hecho, re-
cin iniciado el segundo trimes-
tre, alcanza ya el 0,24 por ciento.
Necesarios ms fondos
La Comisin de Expertos en Fi-
nanciacin Autonmica constitui- sita 316,3 euros por debajo de la
da a instancias de los grupos pol-
cin y poder cerrar este asunto lo
antes posible, dijo ayer Andrea
Levy, vicesecretaria de Estudios y
Programas. Levy afirm que no
hay nadie ms interesado que el
PP en conocer todos los hechos.
En cuanto a la solicitud de la di-
reccin del PP en la Comunitat Va-
lenciana para que los ediles entre-
guen su acta esta misma semana,
Levy defendi la conveniencia de
25
Economa
Rivera, sin fecha para la
cita con PSOE y Podemos,
sigue a la espera del PP
elEconomista MADRID. estn dispuestos a hablar con el PP
pero en equipos negociadores, no
El lder de Ciudadanos, Albert Ri- entre lderes. Rivera reiter, ade-
vera, sigue a la espera de que el ms, que si no se dialoga ahora ha-
presidente del Gobierno en funcio- br que hacerlo en septiembre, des-
nes, Mariano Rajoy, d va libre al pus de la repeticin de elecciones.
equipo negociador del PP para sen-
tarse a la mesa con su partido y con Negociaciones a tres
el PSOE. En ese sentido, Rivera opi- Respecto al arranque de las nego-
n que, pese a las reticencias, Ra- ciaciones a tres entre PSOE, Pode-
joy se ver finalmente obligado a mos y Ciudadanos, algunas fuentes
hacerlo. En los pasillos del Congre- apuntan que comenzarn previsi-
so, despus de una reunin con los blemente el jueves, mientras que
sindicatos UGT y CCOO, el lder de otros hablan del viernes. En todo
la formacin naranja insisti en que caso, los tres partidos consumirn
tanto Ciudadanos como el PSOE otra semana entera sin avances.
ticos de las Corts Valencianes -in-
tegrada por la Universitat Politc-
nica de Valncia, el Instituto Va-
lenciano de Investigaciones Eco-
nmicas, Ivie, y Caixa Ontinyent-
concluye, en un informe, que, pa-
ra alcanzar la media de gasto per
cpita de las comunidades aut-
nomas y cumplir con el dficit del
0,3 por ciento impuesto por el Go-
bierno, la regin tendra que reci-
bir 2.464 millones adicionales.
En concreto, y con los presu-
puestos autonmicos de 2016, la
regin incurrir en un gasto per
cpita de 2.589,70 euros, lo que la
media (de 2.906 euros).
esperar a las conclusiones del ex-
pediente interno, as como a la evo-
lucin de la causa judicial.
Respecto a esta ltima, Barbe-
r, que entreg un escrito con su
testimonio al juez el viernes, ten-
dr que rehacerlo, escrito y firma-
do por ella misma, ya que est re-
dactado y firmado por su aboga-
da, su sobrina Rita Corbn, lo que
le resta validez jurdica.
26
Economa
La creacin de empleo se ralentiza, pese
al tirn del turismo en Semana Santa
El paro baj en 58.216 desempleados y la Seguridad Social sum 138.086 afiliados el pasado mes de marzo
Cristina Alonso MADRID.
La pujanza del sector turstico, uno
de los pilares de la economa espa-
ola, se dej sentir en las cifras de
paro y afiliacin a la Seguridad So-
cial de marzo que dio a conocer ayer
el Ministerio de Empleo. La con-
tribucin al impulso del mercado
laboral de la campaa de Semana
Santa, que este ao se concentr en
su totalidad en el mes pasado, fue
fundamental para la reduccin del
desempleo en 58.216 personas en
marzo respecto a febrero, pues el
sector servicios registr 54.429 pa-
rados menos. Asimismo, la afilia-
cin creci especialmente en la hos-
telera, con un aumento de 57.348
ocupados. En total, la Seguridad So-
cial sum 138.086 nuevos afiliados
en el tercer mes del ao.
No obstante, y a pesar de que el
dato de marzo es positivo, el desem-
pleo disminuy ms el ao pasado
durante ese mismo mes. En con-
creto, en 60.214 personas. La afilia-
cin tambin present un mejor
comportamiento en 2015. Enton-
ces gan 160.579 cotizantes, pese a
que la Semana Santa se celebr en-
tre marzo y abril y, por tanto, su
efecto positivo sobre el empleo se
reparti entre estos dos meses. An-
te estas cifras, el secretario de Es-
La cobertura cae al 54,76% y el
gasto en prestaciones baja el 10%
Los beneficiarios de prestacio-
nes por desempleo registrados
el pasado mes de febrero ascen-
dieron a 2.147.533, un 9,5 por
ciento menos que en el mismo
mes de 2015, situando la cober-
tura total del sistema de protec-
cin por paro en el 54,76 por
ciento, frente al 55,72 de un ao
antes, lo que supone una cada
de la cobertura del 1,7 por ciento.
Adems, los gastos totales de
los servicios pblicos de empleo
en prestaciones por desempleo
ascendieron a 1.693 millones de
euros en febrero, un 10 por cien-
tado de Seguridad Social, Toms
Burgos, indic ayer que el dato de
afiliacin de marzo es francamen-
te positivo, aunque reconoci que
es algo inferior al del mismo mes el ritmo de afiliacin. En este sen-
del ao pasado.
Con todo, el nmero de desem-
pleados se situ en 4.094.770 per-
sonas a cierre del primer trimestre
y la cifra de afiliados alcanz en
marzo los 17.305.798 cotizantes. Pe-
se a la mejora en el mercado labo-
to menos que en igual mes de
2015, segn los datos difundidos
ayer por el Ministerio de Empleo
y Seguridad Social, que siempre
se publican con un mes de retra-
so respecto a las cifras de paro.
Asimismo, Empleo inform ayer
de que el nmero de solicitudes
de prestaciones ascendi en el
segundo mes del ao a 613.929,
lo que representa un descenso
del 10,5 por ciento en relacin
con febrero del ao pasado.
Tambin difundi la cifra de tra-
mitaciones, que cay un 12,7 por
ciento, hasta las 563.720 altas.
ral que se registra en Espaa des-
de el ao 2013, el Ministerio de Em- presidente del Gobierno en funcio-
pleo aprecia una ligera desacelera-
cin en la reduccin del paro y en
empleo nos animan a seguir traba-
tido, el secretario de Estado de Em-
pleo, Juan Pablo Riesgo, afirm ayer
que aunque se mantiene el ritmo
intenso de reduccin de desem-
pleo, todava quedan casi 4,1 millo-
nes de personas en paro y que en-
cuentren un puesto de trabajo es la
prioridad ms urgente del Ejecu-
tivo. En rueda de prensa en el Mi-
nisterio del ramo, Riesgo record
que en trminos de afiliacin a la
Seguridad Social se ha pasado de
un incremento del 3,2 al 2,8 por
ciento. No obstante, seal que una
reduccin del desempleo en torno
al 8 por ciento en tasa interanual es
una bajada intensa.
En efecto, en los ltimos doce me-
ses el paro acumula un descenso de
357.169 personas, con lo que el re-
corte interanual del desempleo se
sita as en el 8,02 por ciento. Y el
incremento de afiliados en el lti-
mo ao ha sido de 432.970 cotizan-
tes, un 2,81 por ciento ms. Este por-
centaje, aun siendo positivo, mues-
tra que la mejora se est frenando.
En enero el incremento anual fue
del 3,19 por ciento y en febrero, del
2,97 por ciento.
A la vista de esta ralentizacin, el
nes, Mariano Rajoy, dijo ayer en su
cuenta de Twitter que los datos de
por ciento del PIB, por lo que es l-
jando con ilusin para que la recu-
peracin llegue a todos. No demos
marcha atrs ahora, dej escrito SE, Sandalio Gmez.
en alusin a la posibilidad de un
pacto de Gobierno entre PSOE y
Podemos. Y en el mismo sentido, la
vicesecretaria general de Estudios
MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
y Programas del PP, Andrea Levy,
destac que el dato del paro cono-
cido ayer demuestra que las medi-
das emprendidas estaban en lo co-
rrecto y pidi seguir trabajando
en la misma direccin frente a los
pactos de derogacin del PSOE,
que tendran, advirti, consecuen-
cias nefastas.
Los servicios, a la cabeza
Los das festivos en torno a la Se-
mana Santa son el pistoletazo de
salida de la buena poca para el em-
pleo en el mercado laboral espaol,
tan dependiente de las temporadas
tursticas y otros elementos esta-
cionales. Y este ao no ha sido dis-
tinto. La cada del paro en marzo,
que se produce tras dos meses con-
secutivos de ascensos, fue encabe-
zada por el sector servicios, donde
las contrataciones habituales en el
periodo vacacional redujeron el de-
sempleo en 54.429 personas.
No hay que olvidar que el sec-
tor servicios representa casi un 80
gico que sea el que ms aporta al
empleo, destaca el profesor del IE-
Adems, la afiliacin a la Seguri-
dad Social se increment en 138.086
personas en marzo, gracias funda-
mentalmente a las contrataciones
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016
en hostelera, que atrajeron 57.348
nuevos cotizantes, y a las activida-
des administrativas y servicios au-
xiliares, que sumaron 14.226.
Por su parte, el Rgimen de Au-
tnomos aument en marzo en
16.230 trabajadores por cuenta pro-
pia y cuenta ya con 3.169.296 per-
sonas. El colectivo vuelve a mos-
trar una vez ms su papel tan im-
portante como generador de em-
pleo, al mantener, a pesar de todo,
el ritmo de crecimiento, coment
tras conocer el dato el presidente
de ATA, Lorenzo Amor.
Mientras tanto, el Sistema Espe-
cial Agrario experiment un des-
censo de 5.103 afiliados tras el fin
de la campaa de la aceituna.
Cada generalizada del paro
Respecto a la cada del paro en los
dems sectores, se redujo en mar-
zo en todos ellos. En concreto, la
industria rest 3.440 desemplea-
dos, la construccin registr 2.650
parados menos y la agricultura ce-
rr el mes con 1.262 personas me-
nos en las listas del paro. Por el con-
trario, el desempleo aument en-
tre el colectivo sin empleo anterior
en 3.565 personas.
Por sexos, los datos difundidos
ayer por Empleo muestran que el
paro masculino cay en marzo en
26.999 desempleados, frente a un
descenso del desempleo femenino
de 31.217 paradas. As, el total de
mujeres en paro se situ al finali-
zar el mes pasado en 2.230.269 y el
de hombres en 1.864.474 personas.
Por edades, el desempleo retro-
cedi en 3.486 jvenes menores de
25 aos, frente a la cada de 54.730
experimentada entre los mayores
de dicha edad.
Adems, el paro registrado en el
tercer mes del ao baj en todas las
comunidades autnomas, entre las
que destaca la reduccin de 10.246
parados en Catalua, los 7.637 de-
sempleados menos en la Comuni-
dad Valenciana y la cada del de-
sempleo en Andaluca, que rest
6.543 personas sin trabajo.
Y en cuanto a la afiliacin, subi
en todas regiones salvo en la ciu-
dad autnoma de Ceuta, donde tam-
bin se increment la cifra de pa-
rados. Los mayores aumentos se re-
gistraron en Catalua (31.833), Ba-
leares, (23.372), Andaluca (21.624)
y la Comunidad de Madrid (15.438).
Reina la temporalidad
El inicio de la temporada turstica
con la Semana Santa impuls la con-
tratacin en marzo. El nmero de
Ms del 90% de los
contratos firmados
en marzo fueron
temporales, y los
fijos subieron el 4%
contratos registrados este mes fue
de 1.508.881, lo que supone un in-
cremento del 4,65 por ciento sobre
el mismo mes del ao 2015. De es-
tos, slo 150.726 fueron de carcter
indefinido (el 9,99 por ciento), el
resto (1.358.155) fueron temporales
(hasta el 90,01 por ciento).
De igual modo, nicamente un
5,7 por ciento del total de los con-
tratos firmados en el mes de mar-
zo fueron fijos a tiempo completo.
Pese a que la temporalidad sigue
siendo una de las principales lacras
de nuestro mercado laboral, el Mi-
nisterio de Empleo subray que las
contrataciones indefinidas se in-
crementaron un 4,46 por ciento res-
pecto a igual mes del ao pasado.
Pero frente a los discursos triun-
falistas del Gobierno, los sindicatos
mayoritarios UGT y CCOO se apre-
suraron ayer a denunciar que la ca-
da del paro se sustenta en la crea-
cin empleo precario, temporal y a
tiempo parcial. La realidad mues-
tra que no hay un cambio estructu-
ral de la economa y del empleo, y
seguimos sufriendo los efectos co-
yunturales que caracterizan la es-
tructura productiva del pas, des-
tac el sindicato encabezado por
Ignacio Fernndez Toxo. De su la-
do, los de Pepe lvarez sealaron
que este empleo de mala calidad
provoca menos y peores cotizacio-
nes a la Seguridad Social y pone en
riesgo las pensiones.
El peso de la incertidumbre
La radiografa del mercado laboral
llega en un momento en el que las
voces que apuntan a la desacelera-
cin de la economa espaola en el
primer trimestre toman fuerza en
un escenario de incertidumbre po-
ltica inslito en nuestro pas.
As las cosas, superar la actual
situacin de incertidumbre polti-
ca y alcanzar un entorno institucio-
nal que impulse la mejora de la eco-
noma y el mercado laboral espa-
ol resulta fundamental para la
CEOE, que insta a configurar un
Gobierno que asegure la estabili-
dad institucional y la seguridad ju-
rdica necesaria para seguir avan-
zando en el proceso de recupera-
cin y creacin de empleo.
Las expectativas econmicas,
pese a la incertidumbre poltica de
estos meses, se mantienen en tono
positivo, en el crculo virtuoso que
se inici hace dos aos, asegura el
profesor del IESE, Sandalio Gmez,
quien advierte que un cambio brus-
co en la poltica econmica actual
podra empeorar las perspectivas.
27
Economa
Crece el empleo, pero
con duracin efmera
Anlisis anterior no fuese suficiente, la reba-
Carlos ja en las perspectivas de crecimien-
Martnez to econmico para este ao del
Banco de Espaa es otro de los as-
Director general pectos a tener en cuenta, y que
de IMF Business School
puede generar un gran impacto en
la creacin de empleo, ya que ve-
mos a unos mercados internaciona-
Hemos bajado en 58.216 los de- les debilitados, tenemos un euro
sempleados inscritos en las oficinas fuerte, y la Administracin Pblica
de empleo pblico y ha mejorado el demandar menos servicios por
nmero de afiliados a la Seguridad necesidades del guion, etc. Desde
Social en ms de 138.000 perso- mi punto de vista, y a pesar de lo
nas. Pero debemos leer entre lneas que hemos mencionado anterior-
y sacar nuestras propias conclusio- mente, todos estos efectos negati-
nes. En los datos recibidos vemos
que prcticamente el 90 por ciento
vos podran atenuarse si continua-
mos incorporando reformas al mer-
de los empleos creados en este cado de trabajo que impulsen el
mes se han concentrado en el sec- empleo, como: rebajar las cotizacio-
tor servicios, fruto de la Semana nes sociales que haran que el em-
Santa y del empuje del consumo in- presario soportase menor coste y
terno. Es decir, este empleo genera- pueda contratar ms; liberar trabas
do es muy voltil y ojal me equivo- administrativas para crear empre-
qu, se ir diluyendo en el mes de sas y que se pueda hacer en menos
abril para volver a coger fuerza en de una hora a travs de Internet y a
el mes de junio. Estamos en un mo- un coste razonable; fomentar el au-
mento en que la incertidumbre pol- toempleo reduciendo los costes de
tica es clave, pero no es nicamente seguridad social; y debemos rebajar
por la falta de un gobierno estable, de forma generalizada los impues-
lo que preocupa realmente a los tos, especialmente para las empre-
mercados, inversores, empresarios, sas, para que se inviertan ms y
etc., es que se instaure un Gobierno creen empleo. Abril, con el adelanto
que pretenda aumentar ms el gas- de la Semana Santa, promete ser
to pblico, que se aumenten los im- complicado, mxime si lo compara-
puestos, que deshaga las reformas mos con los 118.000 empleos crea-
laborales y fiscales que nos han dos en 2015. Las expectativas para
permitido crecer con fuerza estos este ao son menos halageas,
dos ltimos aos. Sin duda, sera un estamos ante un panorama que no
jarro de agua fra que pasar factu- invita al optimismo. Esperemos que
ra a nuestro crecimiento econmi- no tengamos que recordar aquella
co y, por extensin, a nuestro mer- cancin de Sabina: quin me ha ro-
cado de trabajo. Adems, por si lo bado el mes de abril.
28
Economa
Rajoy abre la campaa electoral con el
horscopo de un milln de votos ms
Anlisis
Jos Mara
Triper
Corresponsal Econmico
El inmovilismo de Mariano Rajoy para intentar
ese Gobierno tripartito con PSOE y Ciudadanos
que defiende ha pasado de ser esa actitud de
laissez faire, laissez passer que define la perso-
nalidad y la actitud poltica del presidente en fun-
ciones a convertirse en la gran maniobra de los
estrategas de Moncloa para recuperar la iniciati-
va y, con ella, asegurarse la Presidencia y el con-
trol del nuevo Ejecutivo cuatro aos ms. Eso s,
con el paso previo de unas nuevas elecciones en
las que las encuestas, las propias y las de los ins-
titutos y empresas de opinin privados, le garan-
tizan un significativo avance en votos y en esca-
os con respecto a los obtenidos en diciembre.
Los resultados de los sondeos publicados du-
rante el pasado fin de semana reflejan ya esta
mejora en la intencin de voto de los populares,
que han vuelto a respirar tras el susto inicial del
idilio peripattico entre Pedro y Pablo del mirco-
les, ms propio de los reality shows que de la
funcin poltica. Pero, por encima de estas pre-
dicciones ajenas, lo que ha propiciado el cambio
en las actitudes y expectativa de Gnova y Mon-
cloa es la encuesta interna que manejan el mago
Pedro Arriola y sus fontaneros, en la que los po-
pulares sacaran hoy un milln de votos ms que
el 20-D y con tendencia al alza. Son los votos de
quienes, defraudados, se pasaron a la absten-
cin, pero que vuelven al redil por el miedo a un
Gobierno de izquierdas con Podemos.
Un horscopo favorable al que se suma el en-
friamiento de las expectativas de ese Gobierno
del cambio por las advertencias y la inflexibilidad
de Ciudadanos, la reiteracin de las lneas rojas
de los barones socialistas a su secretario general,
y los conflictos internos de Podemos, a los que se
suman los movimientos centrfugos de las Ma-
reas y dems comparsas que se han dado cuenta
de que pueden tener vida propia sin Iglesias.
Dispersin del voto de Podemos que tambin
beneficiara al PP por el efecto de la Ley DHont,
que prima a los partidos mayoritarios, hasta el
punto de que la cuentas que maneja la direccin
de Gnova les daran un mnimo de 130 esca- acorde con el grado de madu-
os. Y si Ciudadanos supera, como parece, los
45, pues las cuentas salen.
Por eso, el regreso de la Semana Santa ha sido
el toque de rebato para que los populares hayan
entrado de lleno en campaa electoral. Aunque
de cara al pblico la obligacin sea la de seguir
insistiendo en esa coalicin imposible con el
PSOE, los motores del partido se han puesto en
marcha y todos trabajan ya para preparar las
nuevas elecciones del 26 de junio. De hecho, en
algunas provincias se estn perfilando ya las
candidaturas, en las que figuraran la mayora de
los ministros actuales. A esa precampaa res-
ponden tambin el mitin de Sevilla y la entrevista
en televisin del presidente.
Unas apariciones pblicas en las que Rajoy y
sus aclitos empiezan a tender puentes hacia
Ciudadanos, en privado a travs de los negocia-
dores, y en pblico con propuestas programti-
cas. En esta tctica de acercamiento a los afines,
que tambin estn en alza en las encuestas, se
MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
La Generalitat
impone el reparto
paritario de
las patronales
Foment, Fepime y
Pimec tendrn el 33%
de representacin
J. M. T. MADRID.
El Departamento de Trabajo,
Asuntos Sociales y Familia de la
Generalitat de Catalua ha adop-
tado una solucin provisional en
la disputa entre las tres princi-
pales patronales catalanes por la
representatividad en los rganos
de participacin institucional,
imponiendo un reparto parita-
rio entre las mismas.
Mediante la apertura de un ex-
pediente que se dio a conocer
ayer, el Departamento que diri-
ge Dolors Bassa, ha decidido atri-
buir una cuota de representati-
vidad del 33 por ciento para ca-
da una de las patronales Foment
del Treball, Fepime (la organi-
zacin de la pequea empresa
de Foment) y Pimec, que estar
vigente hasta que las tres orga-
nizaciones lleguen a un acuerdo
que concrete la representativi-
dad de cada una, o hasta que acre-
diten una cuota que determine
un reparto diferente.
El Departamento de Trabajo
justifica esta decisin por la fal-
ta de acuerdo entre las organi-
zaciones empresariales dificul-
ta la participacin en el consejo
de direccin del Servicio Pbli-
Mariano Rajoy y Albert Rivera, durante una reciente sesin plenaria en el Congreso. REUTERS co de Ocupacin y la dinmica
enmarcan los anuncios de mejorar la conciliacin ste podra dar el paso a un lado y sacrificarse,
familiar facilitando que las jornadas laborales fi- pero siempre despus de los comicios y de enca- Dolors Bassa,
nalicen a las 18 horas, fomentar la creacin de bezar la candidatura popular. consellera de
bancos de horas en las empresas que permitan a En favor de las tesis populares juegan tambin Trabajo, Asun-
los trabajadores flexibilidad en la entrada o sali- el escepticismo de los barones socialistas, que tos Sociales y
da, o cambiar el huso horario para utilizar el de ven posible pero no probable el acuerdo a tres; Familia del Go-
Reino Unido y Portugal. las declaraciones ayer de los Ciudadanos Rivera: bierno cataln.
Una primera batera de propuestas sociales a Creemos que no va a haber un acuerdo progra-
las que en breve podra sumarse otra de mayor mtico en el que nos pongamos de acuerdo en
calado: la reforma de la Ley Electoral. Cualquier todo en un programa de Gobierno e Ins Arri- comn del Consejo de Relacio-
reforma de los partidos ser incompleta si no se madas: Me preocupa que el PSOE vuelva a las nes Laborales. Por este motivo,
acompaa de una reforma de la Ley Electoral andadas y vuelva a cometer el mismo error de y ante la imposibilidad de de-
defender referendos de auto- terminar objetivamente las cuo-
rez democrtica que ha al- determinacin. E incluso las tas de las tres organizaciones.
canzado la sociedad espao- de Pablo Echenique desde Po- Por su parte, el presidente de
la, afirman altos cargos del Los populares creen demos: Todo el mundo se ha Foment , Joaquim Gay, y el se-
PP, como el poderoso dirigen- que tendran al dado cuenta de que un Go- cretario general de la organiza-
cin, Joan Pujol, han explicado
te de los populares madrile- bierno PSOE-Podemos-Ciu-
os y el portavoz adjunto en menos 130 escaos dadanos es una quimera; son ante la junta directiva de la pa-
el Ayuntamiento, igo Henr- y preparan ya las fuegos artificiales. tronal que la actuacin del De-
quez de Luna. Y ha sido este nuevo evan- partamento de Trabajo afecta
Un acercamiento a Ciuda- listas para el 26-J gelio de elecciones y de recu- negativamente al dilogo entre
danos que, en principio, se peracin de parte del voto las Administracin y las diferen-
estara fraguando para des- perdido el que ha promovido tes organizaciones empresaria-
pus del 26 de junio. Porque un cierre de filas, al menos de les. Asimismo han recordado el
en Moncloa y en la direccin de Gnova estn puertas para fuera, entre las filas populares. A seguimiento de las iniciativas de
convencidos de que Snchez no conseguir ese eso responde la entente cordiale momentnea mbito administrativo ha adop-
pacto a tres para salir investido, aunque no por entre Moncloa y los jvenes vicesecretarios del tado la Generalitat sobre esta dis-
ello se descarta del todo. partido y hasta el pacto de no agresin temporal puta que, en muchos casos, han
El principal obstculo para este acuerdo con al que, me dicen, han llegado la vicepresidenta sido suspendidas por los tribu-
las huestes de Rivera est en la condicin tajante Soraya Senz de Santamara y la secretaria gene- nales y que, en conjunto, han ge-
del lder centrista de que Rajoy no debe figurar ral, Mara Dolores de Cospedal, porque lo impor- nerado un procedimiento vicia-
en ese Gobierno en ningn caso. Aunque fuentes tante ahora es salvar el barco y eso exige remar do respecto a la representacin
prximas al presidente en funciones indican que todos en la misma direccin. empresarial.
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016
La brecha en el dficit empaa la
credibilidad de Espaa en el exterior
BofAML estima que el desfase presupuestario alcanzar el 4,4% del PIB en 2016
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
El incumplimiento del objetivo del
dficit presupuestario, que el ao
pasado alcanz un 5,2 por ciento
del PIB frente al 4,2 estimado, po-
ne de manifiesto cmo las vulne-
rabilidades de la economa espao-
la siguen presentes, con un impor-
tante ajuste fiscal todava pendien-
te, una apalancamiento externo
considerable y la incertidumbre so-
bre el gobierno del pas, aseguran
desde Bank of America Merrill
Lynch. En un informe elaborado
por sus economistas, Rubn Segu-
ra-Cayuela y Gilles Moec, se recal-
ca que aunque el incumplimiento
de 2015 dista del registrado en 2011,
la situacin actual no ayuda a la cre-
dibilidad espaola en lo referente
a los ajustes fiscales que todava que-
dan por llegar.
El incumplimiento por un pun-
to porcentual del PIB respalda nues-
tras previsiones que apuntaban que
Espaa no lograra su objetivo en
2015 dadas las medidas tomadas du-
rante un ao electoral, apuntan
desde el banco. Segura-Cayuela y
Moec inciden en que Espaa nece-
sita un ajuste estructural en mate-
ria fiscal importante, pese a que
nuestra economa creciera a un 3,2
por ciento el ao pasado. Con ese
ritmo, el dficit slo logr reducir-
se en 0,6 puntos porcentuales, de
ah que estos expertos consideren
que nuestro pas requiere un esfuer-
zo estructural de casi 3 puntos por-
centuales del PIB para ser capaz
de equilibrar sus cuentas.
Lagarde descarta que el FMI quiera acercar
a Grecia al impago para renegociar el rescate
El Fondo considera
que la posibilidad de
un nuevo acuerdo sobre
la deuda es an remota
J. de H. / J. V NUEVA YORK/ BRUSELAS.
La directora gerente del Fondo Mo-
netario Internacional, Christine La-
garde, respondi a la misiva del pri-
mer ministro griego Alexis Tsipras
tras la filtraciones de una telecon-
ferencia entre altos funcionarios de
la institucin, donde se sugiri que
el Fondo podra forzar un posible
impago heleno para incitar las ne-
Cajn desastre Napi
El banco alerta de
que con la actual
coyuntura no ser
posible seguir con
reformas y ajustes
Apuntan que, mientras en el res-
to de la eurozona el ajuste fiscal fue
neutro, Espaa destac por una ex-
pansin aproximada del 1 por cien-
to del PIB, de ah que pueda expli-
gociaciones entre Atenas, Bruselas
y el FMI antes del referndum so-
bre la permanencia de Reino Uni-
do en la Unin Europea.
Pese a las explicaciones pedidas
por Tsipras, Lagarde neg que el
personal del organismo busque pre-
sionar a Grecia para negociar un
nuevo acuerdo de rescate, que dijo
estaba an a una buena distancia.
La mxima dirigente del Fondo
dijo en una carta a Tsipras que las
negociaciones de deuda deberan
continuar pese al dao causado por
los reportes de una transcripcin
filtrada, que sugera que personal
del FMI podra amenazar con de-
jar las conversaciones del rescate
carse la gran diferencia de creci-
miento entre su economa y la de
sus homlogos europeos. Un hecho
que promete un pulso entre la Co-
misin Europea y el Gobierno.
Negociar un nuevo objetivo
El incumplimiento de 2015 hace
virtualmente imposible alcanzar el
objetivo de 2016 del 2,8 por ciento
por lo que habr que negociar un
nuevo objetivo, sealan. Esto no
ser fcil, ya que supone ms aus-
teridad, ahora que el bloqueo pol-
tico dificulta an ms la situacin.
Bruselas podra
discutir un periodo
de gracia mayor o
vencimientos ms
amplios para Atenas
para obligar a los prestamistas eu-
ropeos a ofrecer ms ayuda.
Cualquier especulacin de que
el personal del FMI considerara
utilizar un evento crediticio como
una tctica de negociacin es sim-
plemente un disparate, escribi
Lagarde al primer ministro. La ofi-
De momento creen que la Comi-
sin ha realizado exigencias facti-
bles, como aplicar la ley que casti-
ga a las autonomas incumplidoras,
pero advierten de una situacin
complicada. Reiteramos que Es-
paa seguir siendo vulnerable a
posibles shocks durante los prxi-
mos aos, concluyen y aseguran
que la situacin poltica no allana-
r el camino para implantar las re-
formas y ajustes necesarios en los
prximos aos. Sin materializar-
se estos, estiman que el dficit se si-
tuar en 2016 en el 4,4 por ciento.
cina de Alexis Tsipras dijo que el
primer ministro exiga que Lagar-
de aclarara la posicin del FMI lue-
go de que el sitio WikiLeaks publi-
cara lo que dijo era una transcrip-
cin de una conferencia telefnica
realizada el 19 de marzo entre tres
funcionarios de alto cargo del pres-
tamista internacional.
Los funcionarios discutan pre-
suntas tcticas para aplicar presin
a Grecia, Alemania y la Unin Eu-
ropea para alcanzar un acuerdo en
abril, de modo que Bruselas se vio
ayer atrapada en el fuego cruzado.
El Ejecutivo comunitario intent
mandar un mensaje de confianza
sobre la marcha de la revisin del
29
Economa
Comienza
la devolucin
de inmigrantes
a Turqua
Varias ONG redoblan
sus crticas contra
el acuerdo europeo
Jorge Valero MADRID.
La crisis de los refugiados ha
puesto a las autoridades euro-
peas en la tesitura de defender
una solucin legalmente dudo-
sa, polticamente cuestionable y
materialmente difcil de realizar.
Grecia, respaldada por unos 1.900
funcionarios, empez ayer a de-
volver los primeros inmigrantes
llegados desde el pasado 20 de
marzo a sus costas Tena previs-
to expulsar a medio millar de
personas.
Segn el acuerdo firmado en-
tre Ankara y la UE, por cada per-
sona enviada de vuelta se reco-
locar un solicitante de asilo ac-
tualmente en suelo turco. De es-
ta manera, Europa espera reventar
el negocio de los traficantes de
personas. Sin embargo, varias
ONG han criticado sonoramen-
te la solucin europea.
A pesar de ello, la Comisin
Europea volvi ayer a defender
la legalidad de la polmica solu-
cin, acordada por los lderes eu-
ropeos durante la pasada cum-
bre de marzo en base a la pro-
puesta alemana. Un portavoz co-
munitario respondi con un s
rotundo a la pregunta sobre si se
haban tomado todas las medi-
das para garantizar que los soli-
citantes de asilo podrn presen-
tar sus peticiones sin ser expul-
sados, y apunt al compromi-
so de Acnur en cooperar con la
aplicacin del acuerdo.
programa de rescate griego, que di-
jo que est encarrilada, a pesar de
las tiranteces entre el FMI y Ale-
mania respecto a la renegociacin
de los trminos de la deuda prome-
tida a Atenas.
Fuentes comunitarias apuntaron,
no obstante, que no se discutir el
tema de la deuda hasta que no se
complete la primera revisin de las
reformas, proceso que actualmen-
te est atascado sobre todo por el
ajuste de las pensiones -que el FMI
pide que sea ms ambicioso-.
Fuentes europeas citadas por Reu-
ters haban indicado previamente
que los ministros europeos podran
empezar a discutir vencimientos
ms amplios o un periodo de gra-
cia mayor durante la reunin de pri-
mavera del FMI en Washington. Sin
embargo, desde la Comisin des-
cartan cualquier debate formal del
asunto hasta que Atenas no haya
progresado en el primer paquete
de reformas requerido.
30
Normas & Tributos
Intervencin del ministro de Justicia, Rafael Catal, durante la inauguracin de las jornadas. MANUEL CHARLON
La seguridad jurdica, clave
para invertir en Latinoamrica
Los expertos avalan las nuevas normas de estos pases para
fortalecer la entrada de capital y animan al inversor espaol
Ignacio Faes MADRID.
Juristas, diplomticos e inversores
avalan el cambio normativo de los
pases latinoamericanos para for-
talecer la entrada de capital extran-
jero. En este sentido, apuntan a la
seguridad jurdica como la clave
principal para lograr que estos pa-
ses atraigan la atencin de los in-
versores internacionales.
As lo expusieron ayer durante
las primera sesin de las II Jorna-
das de Seguridad de las Inversiones
en Iberoamrica, organizadas por
el Consejo General del Notariado.
Se necesitan reglas claras que per-
mitan invertir con todas las garan-
tas y toda la certidumbre, seal
Arkel Bentez, secretario general
de la Conferencia de Ministros de
Justicia de los Pases Iberoameri-
canos. Hay que apostar por com-
patibilizar la agenda jurdica con el
desarrollo social, aadi.
Por su parte, Rebeca Grynspan.
secretaria general iberoamericana,
destac que en los pases del otro
lado del atlntico hoy hay un Es-
tado de Derecho ms fuerte, siste-
mas democrticos e independen-
cia de los poderes judiciales. El mi-
nistro de Justicia, Rafael Catal, re-
cord la necesidad de fortalecer la
inversin en Latinoamrica. As lo
hemos hecho con la Ley de Arbi-
traje, apostill.
Cruzar el Atlntico
Las empresas espaolas invierten
en Iberoamrica ms de 143.000
millones de euros ao, lo que supo-
ne el 43 por ciento de la inversin
en el exterior, segn la Secretara
de Estado de Comercio. Con Es-
paa tenemos una conexin cultu-
ral y de lenguaje que resulta muy
importante a la hora de invertir,
asever Miguel Calahorrano, em-
bajador de Ecuador en Espaa.
Adems, en Amrica Latina no hay
pases que tengan un 500 por cien
de deuda como ocurre en otros lu-
gares, lo que disminuye el riesgo,
concluy.
Antonio Rivas, embajador de Pa-
raguay, explic que para atraer la
inversin lo mejor es una buena
normativa, estabilidad poltica y
econmica. Rivas argument que
el inversor europeo evita invertir
en lugares hostiles. Adems, insis-
ti en que Paraguay est reforzan-
do su marco normativo en este sen-
La oportunidad
de la apertura
cubana
Jess Garca Aldaz, secretario
de Estado de Cooperacin In-
ternacional para Iberoamri-
ca, calific de gran inters la
situacin de apertura interna-
cional de Cuba. Sin embargo,
reconoci que aunque algu-
nas cosas estn cambiando,
falta una mayor insercin en
las normas generales de
Amrica Latina. Garca Al-
daz subray que hay una
cercana enorme entre Espa-
a y Cuba. Tenemos unos in-
tereses a largo plazo y estoy
convencido de que seguire-
mos fortalecindolos.
tido. Tenemos un acuerdo con Es-
paa desde 1996 y estamos traba-
jando en otro para evitar la doble
imposicin, record.
Por otro lado, Jos Marqueo,
consejero general de la Unin In-
ternacional del Notariado, destac
la funcin de sus compaeros no-
tarios a la hora de atraer capital ex-
tranjero. Nuestra funcin siempre
se ha adaptado y ha dado respues-
ta en cada momento, seal. He- tual, indica el fallo.
mos tenido un pie Europa y otro en
Amrica y siempre se ha visto co-
mo un hermano al notario ameri-
cano, aadi.
Para aportar la visin del inver-
sor, en las jornadas participaron re-
presentantes de varias empresas es-
paolas con intereses en la zona.
Si no hay seguridad jurdica, la Jus-
ticia no vale nada. Lo ms impor-
tante es conseguirla, luego ya tra-
taremos de ser justos, apunt Ma-
nuel Garca Cobaleda, secretario
del consejo de administracin de
Gas Natural Unin Fenosa. Noso-
tros salimos fuera para llevar la dis-
tribucin de gas a una ciudad que
an no tenga la infraestructura,
concluy.
Por su parte, Vctor Ballarat, di-
rector de desarrollo de negocio del
Banco Santander, destac que el pa-
pel del arbitraje para resolver pro-
blemas internacionales. Adems,
subray que tenemos un mercado
joven con una democracia espec-
tacular en una de las pocas regio-
nes del mundo que excede tarifa en
todos los aspectos.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA
Un banco no puede
despedir a un imputado
por blanquear capitales
El Supremo subraya
que la implicacin en
un proceso penal no es
sancionable en lo Social
I. F. MADRID.
Una entidad bancaria no puede
despedir a un empleado que sea
imputado por blanqueo de capi-
tales, aunque la Polica haya efec-
tuado un registro en su lugar de
trabajo. El hecho de que el em-
pleado est o no imputado en un
procedimiento penal, y se haya
practicado por la Polica Judicial
un registro en las oficinas del ban-
co, no es causa de despido al no
estar tipificado que la mera impu-
tacin en causa penal sea sancio-
nable en la jurisdiccin Social,
seala el Tribunal Supremo.
La sentencia, de 17 de febrero
de 2016, resuelve as el asunto de
un trabajador que fue imputado
en una causa abierta en la Audien-
cia Nacional contra el blanqueo
de capitales. El empleado solicit
la nulidad del despido por vulne-
racin del derecho al honor y a la de la carta de despido.
propia imagen . La empresa adu-
jo realmente una causa de despi-
do, vinculada indirectamente de
algn modo a las actuaciones pe-
nales pero sustacialmente al mar-
gen de ellas e invocando la trans-
gresin de la buena fe contrac-
recho al Honor requiere la inten-
El magistrado Gilolmo Lpez,
ponente del fallo, seala que esa
transgresin podra incluso ha- na, descrdito que necesariamen-
ber justificado la procedencia del
despido, si el juez de instancia lo
hubiera considerado oportuno al
valorar la prueba practicada, por
una hipottica ocultacin. Sin o ms all de las fronteras de la re-
embargo, sostiene que la empre-
sa incumple el deber que le im-
pone el artculo 105.1 Ley regula-
dora de la jurisdiccin social ya
que no acreditada por ella la ve-
El Tribunal General recibir
hasta 19 nuevos jueces
I. F. MADRID.
dificando as su estructura actual
El Tribunal General de la Unin
Europea aplicar su nueva estruc-
tura, constituida por nueve Salas
de cinco jueces, antes de 2019. El
Tribunal recibir entonces a 19
nuevos magistrados, con lo que
contar con un total de 47. Ade-
ns, cada una de las Salas podr
actuar en dos formaciones de tres
jueces presididas por el Presiden-
racidad de la causa imputada o no
demostrada la gravedad de la con-
ducta.
Sin actividad empresarial
El Supremo apunta que la sen-
tencia recurrida pretende susten-
tar su conclusin de nulidad del
despido en distintas resoluciones
del Tribunal Constitucional pero
ninguna de las que menciona y
trascribe en parte contempla un
supuesto como el de los presentes
autos. En este sentido, explica que,
en este asunto, est ausente cual-
quier actividad empresarial que
haya difundido de algn modo la
El fallo lo rechaza,
aunque la Polica
entre en las
oficinas para
efectuar un registro
imputacin de transgresin de la
buena fe contractual ni de cual-
quiera de los sucesos a los que alu-
La sentencia explica que la pre-
suncin de inocencia no tiene ca-
bida en el orden jurisdiccional so-
cial en cuanto a la valoracin de
conductas constitutivas de despi-
do disciplinario. Sin embargo,
subraya que la vulneracin del De-
cionalidad de atentar contra la
buena reputacin de una perso-
te proviene del conocimiento o di-
fusin de las expresiones o infor-
macin relativa a la persona en es-
te caso del trabajador hacia terceros
lacin privada. En este sentido,
aclara que esta situacin no se ha
producido, al haberse limitado la
empresa a basar su decisin en su
propio conocimiento.
te de la Sala de cinco jueces, mo-
como indica la norma.
Por ltimo, todos los asuntos de
funcin pblica, que se traspasa-
rn del Tribunal de la Funcin P-
blica al Tribunal General, segui-
rn siendo tramitados en el esta-
do en que se encuentren en esa fe-
cha y podrn ser objeto de un
recurso de casacin ante el Tribu-
nal de Justicia.
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016
Gestin Empresarial
Sage Forum
2016 rene
a ms de 2.000
compaas
En el encuentro
se abordan soluciones
de gestin del talento
eE MADRID.
Con el objetivo de poner al al-
cance de las empresas espao-
las herramientas tecnolgicas
ms innovadoras para transfor-
mar su negocio, el Sage Forum
2016 rene hoy a ms de 2.000
compaas, emprendedores y
despachos profesionales.
El encuentro, que se desarro-
lla en el Centro de Convencio-
nes Norte de Ifema, tambin
aborda temas como la evolucin
del sector de las asesoras y des-
pachos profesionales o la trans-
formacin digital de los nego-
cios.
De esta forma, el evento cuen-
ta con un programa de charlas y
ponencias bajo el ttulo El mun-
do emprendedor o Nuevos para-
digmas en la gestin del talento.
Luis Pardo, consejero delega-
do de Sage Spain, es el encarga-
do de inaugurar este foro, junto
a Kike Sarasola, fundador y de la
cadena Room Mate Hotels, quien
hablar sobre la importancia del
carcter diferenciador en el m-
bito empresarial.
Sage Forum es el espacio id-
neo para que pymes, autnomos,
emprendedores y despachos pro-
fesionales se nutran de la expe-
riencia de empresarios de xito
para acelerar el crecimiento de
sus negocios, explica Pardo.
Sage Summit 2016
Durante esta jornada, se presen-
ta el Sage Summit 2016, el mayor
evento mundial para empresas
y emprendedores que se cele-
brar este ao durante los das
25 al 28 de julio en Chicago. Asi-
mismo, tambin se darn a co-
nocer los datos del ltimo infor-
me del Observatorio del Despa-
cho Profesional.
El Gobierno destina 1 milln a business angels
Las ayudas pueden
solicitarse hasta el
prximo 5 de mayo
eE MADRID.
El Ejecutivo ha convocado subven-
ciones por valor de 1 milln de eu-
ros para el impulso de los business
angels durante 2016, segn una re-
solucin de la Secretara General
Isaac Hernndez Director general de Google for Work
Las personas son la semilla
de la innovacin empresarial
Sandra Tobar MADRID.
Situar en el centro de la estrategia
empresarial a los empleados es la
clave para que un gigante tecnol-
gico como Google consiga que las
ideas de sus trabajadores se con-
viertan en productos innovadores,
como lo es Gmail. De esta tarea se
encarga Isaac Hernndez en Espa-
a y Portugal.
Por qu es fundamental la inno-
vacin en una empresa?
Es especialmente relevante hoy en
da, porque todo est cambiando.
De ah que la nica forma de adap-
tarse sea reflexionar sobre la forma
en la que se opera y en la que se tra-
ta a los empleados.
Aquellas que no innoven, estn
abocadas a desaparecer?
Sin duda. Quedarse quieto es ga-
ranta de fracaso, porque todo est
evolucionando rpido y una empre-
sa no puede pensar que va a vivir
ajena a los cambios que se produ-
cen en las exigencias de trabajado-
res y clientes, entre otros.
En este sentido, qu importancia
tienen los empleados para Google?
Las personas son lo ms importan-
tes de la compaa, porque las em-
presas no son las que tienen las ideas,
sino los empleados. As, tenemos
que darles herramientas para que
se sientan partcipes del proyecto.
Su organizacin permite que los
trabajadores destinen el 20 por
ciento de su tiempo a desarrollar
proyectos propios. Con qu resul-
tados?
Gmail es un magnfico ejemplo de
un producto que actualmente cuen-
ta con ms de 1.000 millones de
usuarios. ste naci del 20 por cien-
to del tiempo de un ingeniero, que
canaliz una inquietud derivada de
una frustracin que tena con los
de Industria de la Pequea y Me-
diana Empresa publicada en el Bo-
letn Oficial del Estado (BOE).
Los beneficiarios de estas ayu-
das sern entidades cuyo objeto so-
cial sea la realizacin de activida-
des especficas de una red de busi-
ness angels o aquellas que presten
servicios de apoyo a las pequeas
y medianas compaas, con el ob-
jeto de mejorar el tejido empresa-
rial y fomentar la competitividad
del mismo.
correos electrnicos convenciona-
les, para fabricar una nueva forma
de comunicarse.
Adems de Gmail, tambi se pu-
sieron en marcha otras ideas...
Otro caso es Google News, que sur-
gi de un proyecto muy parecido
a Gmail el famoso 11 de septiem-
bre de 2001. Ese da, el caos infor-
mativo era importante y a alguien
se le ocurri que haba mucha gen-
te interesada en conectar las noti-
cias de diferentes sitios para tratar
de tener una visin ms concreta.
Por otro lado, en trminos de inno-
vacin, estamos atrasados fren-
te a otros pases?
No, lo que pasa es que hay que mi-
rar la situacin actual y el futuro. donos a mejorar nuestras vidas y,
Ninguna empresa innova lo sufi-
ciente, ni siquiera Google. Nuestro
reto tiene que ser multiplicar de
Las subvenciones se destinarn
a actuaciones relacionadas con el
funcionamiento general de estas re-
des y a la creacin y puesta en mar-
cha de otras nuevas.
As, las empresas que resulten
adjudicatarias podrn obtener has-
ta un 60 por ciento de los gastos
considerados subvencionables, con
un mximo de 50.000 euros por
beneficiario. Adems, podrn reci-
bir el abono de la cuanta con an-
terioridad a la realizacin del pro-
Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
ELISA SENRA
forma exponencial el grado de in-
novacin que tenemos dentro de la
compaa y no restringirlo a un ni-
co departamento que lleve este t-
tulo, sino que se produzca en todas
y cada una de las reas de la orga-
nizacin.
Se trata de un problema de cultu-
ra empresarial?
Es un problema de cultura y de per-
sonas. Los trabajadores son la se-
milla de la innovacin. Es necesa-
rio crear un espacio frtil para que
estos cambios produzcan benefi-
cios para la compaa.
Haca dnde nos va a llevar este
aspecto en un futuro?
La tecnologa va a seguir ayudn-
en el entorno empresarial, vamos
a trabajar de una forma ms inteli-
gente, interesante y productiva.
yecto, sin que sea necesario pre-
sentar garantas.
Las compaas que lo deseen po-
drn solicitar estas subvenciones
desde hoy y hasta el prximo 5 de
mayo, en la sede electrnica del Mi-
nisterio de Industria, Energa y Tu-
rismo en la direccin electrnica
https://sede.minetur.gob.es o a tra-
vs del portal del organismo
http://wwwminetur.gob.es/PortalA-
yudas/Business/Paginas/In-
dex.aspx.
31
El ICO y el CEB
dirigen 600
millones a pymes
y autnomos
eE MADRID.
El Instituto de Crdito Oficial
(ICO) y el Banco de Desarrollo
del Consejo de Europa (CEB, por
sus siglas en ingls) han firma-
do un prstamo de 300 millones
de euros destinados a financiar
a autnomos y pymes en Espa-
a. Esta iniciativa va a suponer
una inyeccin de hasta 600 mi-
llones de euros, ya que ICO des-
tinar una cantidad adicional
equivalente al prstamo otorga-
do por el CEB.
La finalidad de la cuanta es la
creacin y preservacin de pues-
tos de trabajo en las pymes en
Espaa y la mejora de su com-
petitividad, a travs de la finan-
ciacin tanto de proyectos de in-
versin como de necesidades de
liquidez, a travs de las lneas de
mediacin del ICO.
Durante el acto de firma, sus-
crito ayer en Madrid entre la pre-
sidenta del ICO, Emma Navarro,
y el gobernador del CEB, Rolf
Wenzel, Navarro ha destacado
la relevancia de este tipo de ope-
raciones especialmente para las
pymes, que son el motor funda-
mental de crecimiento econ-
mico y fomento del empleo en
nuestro pas.
Lnea Directa
y Car2go se alan
para apoyar
el coche elctrico
eE MADRID.
El ndice de penetracin del co-
che elctrico en Espaa es an
muy bajo. Sin embargo, en 2015
se matricularon en Espaa 2.342
vehculos de este tipo, lo que su-
pone un crecimiento del 29 por
ciento respecto al ao anterior.
Para dar a conocer las venta-
jas de estos coches, la compaa
de seguros Lnea Directa y
Car2go la empresa de coches
compartidos sin conductor que
cuenta con una flota de 350 au-
tomviles en Madrid han fir-
mado un acuerdo de colabora-
cin.
En este sentido, la asegurado-
ra sortear 100 suscripciones y
6.000 minutos de servicio en
Car2go, a travs de un concurso
en sus canales de redes sociales
que finaliza el prximo 17 de abril.
Gracias a la iniciativa, los con-
ductores tendrn la oportunidad
de disfrutar de una experiencia
real con este tipo de vehculo y
de conocer esta nueva forma de
moverse por la ciudad.
 elEconomista.es Ecodiario.es
eE Lder de audiencia de la prensa econmica El canal de informacin general de elEconomista.es
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
6707150 y Calle Metal lrgia, 12 Parcela 22 A Polgono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicacin no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reprodu
cida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00 www.logintegral.com Publicacin controlada por la
Club de Suscriptores y Atencin al lector: Tf. 902 889393

Felipe Alonso MADRID. Indicadores

Pullmantur es uno de los refe-
rentes actuales espaoles en el
Queremos hacer Trayectoria: Cuenta con
una carrera de ms de diez
aos en el sector de los
0,8% -0,8% +3,9%

un producto a
Producto ndice de Ventas
mundo de los cruceros, y con la viajes, y durante su trayec- Interior Precios de minoristas
Bruto Consumo
direccin de Jorge Vilches, est toria profesional ha de- IV Trim. 2015 Febrero 2016
Enero 2016
Tasa anual
procediendo a una reorganiza- sempeado diferentes fun-

medida del cliente

cin del producto que se puede ciones de responsabilidad
ofrecer a los cruceristas, ya que, en el grupo latinoamerica- 20,90% 3,5% 24.173,9
a su juicio, se pide cada vez ms no LATAM. Entre ellas, ha Paro Inters Dficit
un producto mucho ms peso- sido CEO del rea de nego- EPA legal del Comercial
dinero
nalizado, que ofrezca tambin cio de larga distancia, as IV Trim. 2015
2015
Millones
Diciembre 2015
mayores y mejores experiencias. como consejero delegado
de Lan Per y de Lan Ex-
Pullmantur ha sido considera- press, operadora domsti- -0,002 1,1394 37,60
da, al menos en sus inicios, co- ca del grupo LAN en Chile.
Petrleo
Euribor Euro/Dlar
mo una compaa low cost de Brent
los cruceros. Doce meses Dlares Dlares

Lo cierto es que hemos logrado paa Movidos por ti, que no es

democratizar un poco el uso o otra cosa que escuchar a los clien-
el acceso al mundo de los cruce- tes y adaptar nuestros servicios 0,7% 1,2% 1.215,4
ros, que antes era visto como un a bordo a lo que nos piden para Produccin Costes Oro
producto de lujo, al alcance de darles una mejor experiencia. industrial Laborales Dlares
pocas personas. Pero, con nues- Para ello hemos trabajado en cua- Enero 2016
Tasa interanual
4 Trimestre
2015
por onza

tra poltica de precios ms eco- tro puntos clave, cuatro frentes

nmicos, lo que se ha consegui- con los que se aporta algo ms a
do es que mucha gente que an- un crucero, como son la gastro-
tes no poda pensar en hacer un noma, el entretenimiento, las El tiempo
crucero, ahora lo pueda hacer. excursiones y las instalaciones.

Se les compara con las aerol- Cuntos cruceristas ha movi-

neas de bajo coste... do Pullmantur en 2015 y cuan-
Es cierto, pero esas compaas tos espera para 2016?
cobran poco y dan poco servi- El pasado ao lo hemos cerrado
cio. Nosotros tenemos precios con cerca de 450.000 cruceris-
baratos, pero con un servicio muy tas, de los que 130.000 son espa-
completo que satisface las exi- oles, y el resto corresponde a
gencias de los clientes. Las tari- clientes franceses, brasileos y
fas de Pullmantur han sido eco- latinoamericanos en general. Pa- Espaa Europa
nmicas, sobre todo en poca de ra 2016, confiamos en alcanzar min max prev min max prev
Madrid 4 14 Llu Amsterdam 4 13 Nub
crisis, pero con una propuesta los 500.000 cruceristas en total. Barcelona 12 14 Llu Atenas 11 20 Nub
de valor de producto de mucho Valencia 8 17 Nub Berln 1 13 Nub
ms valor que las cantidades que Cmo est el sector en Espa- Sevilla 8 19 Sol Bruselas 2 13 Nub
Zaragoza 7 15 Nub Frncfort 3 12 Llu
se pagaban. Hemos dado un pro- a? Bilbao 7 14 Llu Ginebra 6 13 Llu
ducto que estaba por encima del Se ha venido recuperando y lo Tenerife 16 29 Nub Lisboa 9 19 Sol
La Corua 5 12 Llu Londres 6 13 Nub
coste abonado por nuestros clien- JAIME MASSIEU cierto es que, a pesar de la crisis, Granada 1 17 Sol Mosc 1 7 Nub

Jorge
tes. Y la idea que tenemos es cla- se ha mantenido. Espaa es el Mallorca 11 14 Llu Pars 5 13 Sol
ra: queremos seguir dando ac- segundo destino de Europa ms Pamplona 5 11 Llu Varsovia 1 8 Llu
Valladolid 1 11 Llu Helsinki 0 6 Nub
ceso a buena parte de la pobla- visitado despus de Italia, y Bar-
cin a los cruceros, dar ms ca- celona se ha consolidado como

Vilches
lidad, pero sin que se reduzca el principal puerto del continente
acceso a las personas que quie- europeo.
ren aprovechar este tipo de ocio.
Para leer ms
Y eso cmo se consigue?
Con un trabajo intenso y direc-
Presidente del grupo turstico www.eleconomista.es/kiosco/

to con el pasajero. Para ello he- de cruceros Pullmantur

mos lanzado hace un ao la cam-
6 0 4 0 5
8 437007 260038
fondos 10 6
aos

EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016

de inversin Suplemento diario de elEconomista

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Divdo Europ 135,23 -5,14 9,01 Eurp Equity-Income 77,27
Eurovalor Estados Unidos 132,11 -6,18 11,10 US Large-Cap Blend Eq 62,81
A&G Tesor. 5,58 0,02 0,65 Mny Mk 42,84
Gbl Mngers Funds 7,15 -5,02 5,00 Alt - Long/Short Eq - G 20,40 Eurovalor Europ 127,57 -7,94 5,63 Eurp Large-Cap Blend Eq 43,12
Eurovalor Gar. ndices Glo 132,40 -0,70 3,50 Guaranteed Funds 59,77
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC
Eurovalor Gar. Progresin 132,36 0,44 5,21 Guaranteed Funds 32,92
Abante Asesores Gbl 13,64 -3,96 3,68 Flex Allocation - Gbl 68,88
Eurovalor Gar. Revalorizac 85,43 -1,44 4,83 Guaranteed Funds 72,86
Abante Blsa Absolut A 13,62 -1,53 2,70 Alt - Fund of Funds - M 177,25
Eurovalor Gar Acc III 157,07 0,73 3,37 Guaranteed Funds 266,01
Abante Blsa 12,41 -4,18 8,83 Gbl Large-Cap Blend Eq 46,41
Eurovalor Gar Energa 108,81 0,17 1,00 Guaranteed Funds 75,05
Abante Patrim Gbl A 15,81 -1,78 4,37 Alt - Fund of Funds - M 29,46
Eurovalor Gar Europ II 83,08 0,86 0,54 Guaranteed Funds 115,58
Abante Rta 11,80 -0,04 0,15 Cautious Allocation 79,40
Eurovalor Gar Extra Moda 108,66 -0,08 2,05 Guaranteed Funds 58,44
Abante Rentab Absolut A 11,06 -0,92 0,25 Alt - Fund of Funds - M 28,12
Abante Seleccin 12,44 -1,93 3,89 Moderate Allocation - 167,52 Eurovalor Mixto-15 92,23 -1,08 2,33 Cautious Allocation 385,35

Abante Tesor. 12,25 0,03 0,24 Mny Mk 22,05 Eurovalor Mixto-30 86,37 -2,40 2,66 Cautious Allocation 112,37
Abante Valor 12,38 -1,16 1,23 Cautious Allocation - 86,07 Eurovalor Mixto-50 80,11 -4,22 3,27 Moderate Allocation 47,65
Okavango Delta A 15,01 -6,10 20,05 Spain Eq 78,69 Eurovalor Mixto-70 3,34 -6,21 4,85 Aggressive Allocation 63,52
Eurovalor Rta Fija Corto 94,77 0,20 1,99 Dvsifid Bond - Sh Ter 143,39
ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS
Eurovalor Rta Fija 7,37 0,49 2,48 Dvsifid Bond 91,50
Neuflize Optum C 673,21 -2,48 -3,04 Moderate Allocation 101,63
ptima Rta Fija Flex 114,29 0,04 1,35 Flex Bond 144,18
ALKEN LUXEMBOURG SRL
ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
Alken Eurp Opport H 201,12 -10,70 8,08 Eurp Flex-Cap Eq 3.778,33
High Rate 16,95 -4,12 2,20 Other Allocation 18,52
Alken S C Eurp R 176,08 -7,88 19,74 Eurp Small-Cap Eq 327,41
AMIRAL GESTION
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.
Sextant Autour du Monde A 166,71 -5,88 14,75 Gbl Flex-Cap Eq 50,01
AB FCP I Vle Port A 13,32 -8,07 9,92 Eurp Large-Cap Vle Eq 204,43
Sextant Grand Large A 392,18 0,30 12,70 Flex Allocation 450,76
AB FCP I Eurozone Strategi 10,43 -7,12 11,97 Eurozone Large-Cap Eq 100,38
Sextant PEA A 761,58 2,03 22,94 France Small/Mid-Cap Eq 182,77
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH Sextant PME A 152,33 1,12 16,92 France Small/Mid-Cap Eq 36,85
Allianz BRIC Eq CT 74,74 2,40 -1,51 BRIC Eq 59,28 AMISTRA SGIIC
Allianz Emerg Eurp A 246,92 4,00 -10,90 Emerg Eurp Eq 127,97
Amistra Gbl 0,92 -1,10 0,63 Flex Allocation - Gbl 19,18
Allianz Bond AT 16,22 2,33 4,48 Dvsifid Bond 784,36
Allianz Gbl Agricult Trend 152,31 -3,61 5,72 Sector Eq Agriculture 208,85 AMUNDI
Allianz Gbl EcoTrends A 92,39 -5,15 3,55 Sector Eq Ecology 109,72 Amundi 3 M I - 0,00 0,27 Mny Mk 15.741,55
Allianz Gbl Eq AT 9,59 -7,79 8,93 Gbl Large-Cap Gw Eq 112,53 Amundi 6 M I A/I 22.534,66 0,14 0,48 Ultra Short-Term Bond 4.049,09
Allianz Gbl Sustainability 20,42 -7,56 9,45 Gbl Large-Cap Gw Eq 40,33 Amundi Cash Institutions S 220.096,04 0,00 0,21 Mny Mk 22.836,77
Allianz Pfandbrieffonds AT 145,32 1,64 3,18 Corporate Bond 241,23 Amundi Crdit 1-3 I 29.787,47 0,32 1,25 Corporate Bond - Sh T 175,20
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.155,91 -0,36 -0,49 Alt - Volatil 50,89
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD
Amundi Gbl Macro 2 IC 3.327,23 -0,11 0,28 Alt - Debt Arb 73,28
Allianz Emerg Markets Bond 53,60 5,94 -1,53 Gbl Emerg Markets Bond 406,33
Amundi Rendement Plus I 14.956,03 -0,24 3,79 Cautious Allocation 611,72
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC AMUNDI IBERIA SGIIC
Cartera ptima Decidida B 121,82 -3,42 4,36 Moderate Allocation - 284,45 Amundi Estrategia Gbl 1.014,49 -0,21 3,39 Cautious Allocation - 18,31
Cartera ptima Dinam B 141,29 -6,01 8,02 Gbl Large-Cap Blend Eq 205,35 Amundi Fondtes LP 224,95 1,40 5,55 Gov Bond 44,61
Cartera ptima Flex B 120,71 -2,58 2,22 Flex Allocation - Gbl 76,47 ING Direct FN Cons 11,86 0,73 1,04 Cautious Allocation - 240,00
Cartera ptima Moder B 122,38 -2,08 2,49 Cautious Allocation - 1.039,95 ING Direct FN Dinam 12,92 1,62 4,46 Cautious Allocation 191,60
Cartera ptima Prud B 110,53 -0,95 1,29 Cautious Allocation - 2.186,29 ING Direct FN Stoxx 50 11,30 -8,00 6,88 Eurozone Large-Cap Eq 159,17
Eurovalor Ahorro Dlar 126,51 -4,34 3,55 $ Mny Mk 26,87 ING Direct FN Ibex 35 13,68 -8,17 6,75 Spain Eq 307,45

Eurovalor Ahorro B 1.846,10 -0,07 0,88 Ultra Short-Term Bond 621,39 ING Direct FN Mod 12,27 1,14 2,95 Cautious Allocation 401,47
ING Direct FN S&P 500 11,65 -3,59 14,35 US Large-Cap Blend Eq 200,21
Eurovalor Ahorro Top 2019 123,91 0,45 3,45 Fixed Term Bond 97,99
Eurovalor Asia 216,41 -4,01 0,36 Asia-Pacific ex-Japan E 18,00 ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Blsa Espaola 309,58 -9,18 7,31 Spain Eq 112,83 Arquiuno 21,26 -1,92 2,69 Cautious Allocation 77,26
Eurovalor Blsa Eurp 58,59 -9,58 5,55 Eurozone Large-Cap Eq 78,79 ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC
Eurovalor Blsa 278,50 -9,33 6,38 Spain Eq 99,27 atl Capital Best Mngers 11,80 -3,72 2,74 Moderate Allocation - 29,83
Eurovalor Bonos Alto Rend 164,42 1,98 1,03 Gbl H Yld Bond - Hedg 29,86 atl Capital Cartera Dinam 10,25 -10,16 2,93 Flex Allocation 26,12
Eurovalor Bonos LP 144,26 1,13 4,79 Dvsifid Bond 139,86 atl Capital Cartera Patrim 11,60 -2,79 1,70 Cautious Allocation 63,57
Eurovalor Cons Dinam B 120,35 0,15 0,25 Alt - Long/Short Debt 345,96 atl Capital Lqdez 12,07 0,01 0,78 Mny Mk 59,24

Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 4 de abril segn ltimos datos disponibles.

Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos

2 Fondos MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Espinosa Partners Inversio 12,82 -5,82 3,05 Flex Allocation 29,42 Bankia Emerg 11,13 -2,60 -3,78 Gbl Emerg Markets Eq 17,41
Fongrum/Valor 15,45 -3,03 4,11 Flex Allocation - Gbl 17,08 Bankia Top Ideas 6,69 -8,65 5,79 Eurozone Large-Cap Eq 27,30
AVIVA GESTIN SGIIC Bankia Evolucin Decidido 104,48 -4,34 2,39 Alt - Fund of Funds - M 22,36
Aviva CP B 13,82 0,01 0,88 Ultra Short-Term Bond 516,02 Bankia Evolucin Mod 107,29 -2,25 0,15 Alt - Fund of Funds - M 219,73
Aviva Fonvalor B 13,90 -3,80 11,25 Moderate Allocation 133,47 Bankia Evolucin Prud 127,10 -0,41 0,81 Alt - Fund of Funds - M 2.310,60
Aviva Rta Fija B 17,88 0,83 5,76 Dvsifid Bond 68,77 Bankia Fondtes CP 1.452,42 -0,14 0,10 Mny Mk 50,75
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA Bankia Fondtes LP 170,58 0,26 1,81 Gov Bond - Sh Term 66,02
Aviva Investors Em Mkts Lc 14,04 4,99 -3,43 Gbl Emerg Markets Bond 1.480,95 Bankia Fonduxo 1.931,77 -2,90 9,89 Moderate Allocation 400,79
Aviva Investors Emerg Eurp 4,53 3,67 3,13 Emerg Eurp ex-Russia Eq 22,58 Bankia Gar 2016 100,94 -0,19 2,30 Guaranteed Funds 90,92
Aviva Investors Eurp Corp 3,49 1,88 3,39 Corporate Bond 51,03
Bankia Gar Blsa 3 8,84 -0,18 1,42 Guaranteed Funds 95,30
Aviva Investors Eurp Eq B 8,77 -7,21 12,48 Eurp Flex-Cap Eq 239,24
Bankia Gar Blsa 5 11,51 0,94 0,71 Guaranteed Funds 127,44
Aviva Investors Eurp Eq In 11,54 -6,50 7,92 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 56,84
Bankia Gar Rentas 5 131,84 -0,27 3,14 Guaranteed Funds 159,40
Aviva Investors Eurp Rel E 12,79 -7,01 13,76 Prpty - Indirect Eurp 53,68
Aviva Investors Lg Trm Eur 96,01 8,06 12,22 Bond - Long Term 39,62 Bankia Gar Rentas 6 9,50 -0,07 4,22 Guaranteed Funds 97,39
Aviva Investors S/T Eurp B 14,42 -0,17 0,41 Gov Bond - Sh Term 28,24 Bankia Gobiernos LP 11,43 0,41 3,15 Gov Bond 40,32

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankia Ind Ibex 128,29 -9,50 5,82 Spain Eq 31,76

AXA WF Bonds A-C 58,43 2,65 5,24 Dvsifid Bond 349,19 Bankia Mix Rta Fija 15 11,69 -1,54 1,55 Cautious Allocation 452,88
AXA WF Credit Plus A-D 11,99 2,22 3,36 Corporate Bond 1.056,07 Bankia Mix Rta Fija 30 10,58 -2,43 1,83 Cautious Allocation 84,44
AXA WF Frm Em Markets A-C 100,62 -2,80 -1,25 Gbl Emerg Markets Eq 331,36 Bankia Mix Rta Variable 50 14,44 -3,78 2,57 Moderate Allocation 24,15
AXA WF Frm Relative Vle 50,09 -9,36 6,09 Eurozone Large-Cap Eq 536,16 Bankia Mix Rta Variable 75 6,41 -7,35 3,24 Aggressive Allocation 16,56
AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 104,08 0,90 -7,18 Emerg Eurp Eq 20,60
Bankia Monetar Deuda (I) 117,70 -0,16 -0,10 Mny Mk 69,92
AXA WF Frm Eurp Microcap A 175,30 -6,81 17,40 Eurp Small-Cap Eq 160,06
Bankia Rta Fija LP 17,20 0,28 1,87 Dvsifid Bond - Sh Ter 60,27
AXA WF Frm Eurp Opport A-C 60,54 -7,74 6,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 469,06
AXA WF Frm Eurp Real State 200,81 -4,02 17,34 Prpty - Indirect Eurp 785,09 Bankia S & Mid Caps Espaa 298,57 -5,04 12,43 Spain Eq 26,47

AXA WF Frm Eurp S C A-C 141,27 -7,10 16,01 Eurp Mid-Cap Eq 605,04 Bankia Soy As Cauto 126,06 -0,52 2,34 Cautious Allocation - 1.249,33
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 128,50 -0,76 8,16 Prpty - Indirect Gbl 171,09 Bankia Soy As Dinam 114,43 -2,97 4,68 Aggressive Allocation 63,58
AXA WF Frm Human Capital A 126,66 -6,40 8,60 Eurp Flex-Cap Eq 375,21 Bankia Soy As Flex 110,52 -1,18 3,26 Moderate Allocation - 550,53
AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 56,85 -2,80 -13,57 Sector Eq Natural Rsces 46,52
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC
AXA WF Frm Italy A-C 170,29 -17,13 9,12 Italy Eq 446,26
AXA WF Frm Talents Gbl A-C 338,90 -6,81 12,02 Gbl Flex-Cap Eq 135,31 Bankinter Ahorro Activos 863,62 -0,05 0,76 Mny Mk 969,94
AXA WF Glbl Flex 100 A-C 62,50 -4,75 0,82 Aggressive Allocation 45,87 Bankinter Blsa Espaa 1.107,18 -10,21 8,20 Spain Eq 256,37
AXA WF Glbl Flex 50 A-C 62,99 -0,05 0,92 Cautious Allocation - 117,55 Bankinter Diner 1 727,77 -0,09 0,45 Mny Mk 191,60
AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 76,31 1,62 1,14 Gbl H Yld Bond - Hedg 982,57 Bankinter Diner 2 894,75 -0,06 0,63 Mny Mk 295,60
AXA WF Optimal Income A-C 170,55 -3,59 3,16 Flex Allocation 585,01
Bankinter Divdo Europ 1.212,64 -6,41 11,60 Eurp Flex-Cap Eq 237,19
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.290,92 -2,12 17,49 Sector Eq Tech 16,64
AXA Aedificandi A D 322,33 1,59 15,51 Prpty - Indirect Eurozo 550,26 Bankinter Espaa 2020 II G 1.005,08 1,16 1,68 Guaranteed Funds 39,91
AXA Court Terme AC 2.419,41 -0,02 0,09 Mny Mk - Sh Term 1.650,66
Bankinter Eurobolsa Gar 1.683,28 -1,35 2,19 Guaranteed Funds 32,95
AXA Trsor Court Terme C 2.463,92 -0,05 0,00 Mny Mk - Sh Term 626,96
Bankinter Europ 2020 95,07 -3,56 0,48 Guaranteed Funds 15,41
BANK DEGROOF SA Bankinter Europ 2021 Gar 163,91 -1,09 3,05 Guaranteed Funds 36,39
Degroof Eqs Eurp Behaviora 39,08 -8,65 8,77 Eurp Large-Cap Vle Eq 385,33
Bankinter Eurostoxx 2018 G 82,73 -4,88 3,85 Guaranteed Funds 18,82
Degroof Eq EMU High Div Yl 94,99 -5,04 9,72 Eurozone Large-Cap Eq 215,91
Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.187,95 0,16 1,81 Guaranteed Funds 44,62
Degroof Gbl Ethical 125,41 -0,92 7,50 Aggressive Allocation 39,08
Bankinter Eurozona Gar 776,09 0,95 -0,18 Guaranteed Funds 44,63
Degroof Gbl Isis High C 81,07 -4,63 5,99 Aggressive Allocation 590,43
Degroof Gbl Isis Low B Acc 81,94 -0,36 3,78 Cautious Allocation - 734,22 Bankinter Fondo Monetar 1.791,96 -0,07 -0,28 Mny Mk 30,92
Degroof Gbl Isis Md B Acc 101,34 -2,20 5,32 Moderate Allocation - 3.133,76 Bankinter Futur Ibex 91,29 -9,68 6,59 Spain Eq 147,37
Share Energy 727,02 -0,16 -7,23 Sector Eq Energy 17,94 Bankinter G. Emp Espaolas 670,91 2,20 1,26 Guaranteed Funds 25,08
Share Selection 2.108,80 -8,36 6,80 Eurp Large-Cap Gw Eq 24,63 Bankinter Gest Abierta 30,29 0,87 3,83 Dvsifid Bond 333,90
BANKIA FONDOS SGIIC Bankinter Ibex 2024 Plus G 102,23 -0,04 7,40 Guaranteed Funds 19,36
Bankia 2018 Stoxx II 111,74 -3,09 1,02 Guaranteed Funds 68,36 Bankinter Ind Amrica 904,89 0,97 11,31 US Large-Cap Blend Eq 96,12
Bankia 2018 EuroStoxx 129,00 -2,67 3,46 Guaranteed Funds 67,78 Bankinter Ind Blsa Espaol 991,80 -2,13 1,54 Guaranteed Funds 25,52
Bankia Banca Privada CP 1.354,92 0,07 1,08 Ultra Short-Term Bond 208,72 Bankinter Indice Espaa 20 79,57 0,17 1,82 Guaranteed Funds 25,90
Bankia Banca Privada Selec 11,90 -5,35 7,38 Aggressive Allocation 36,77 Bankinter Ind Europ Gar 734,93 -0,93 1,98 Guaranteed Funds 37,30
Bankia Blsa Espaola 798,50 -11,92 3,10 Spain Eq 53,96 Bankinter Ind Europeo 50 534,32 -10,23 6,66 Eurozone Large-Cap Eq 141,38
Bankia Blsa Mundial 94,55 -10,32 5,50 Gbl Large-Cap Blend Eq 24,87 Bankinter Mercado Espaol 893,29 -0,93 -1,50 Guaranteed Funds 16,01
Bankia Blsa USA 5,84 -5,08 11,73 US Large-Cap Blend Eq 28,98 Bankinter Mercado Europeo 1.536,40 -1,69 3,98 Guaranteed Funds 25,58
Bankia Bonos CP (I) 1.697,69 -0,11 0,21 Ultra Short-Term Bond 185,86 Bankinter Mix Flex 1.039,44 -6,98 5,47 Moderate Allocation 133,29
Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,18 1,34 Ultra Short-Term Bond 346,17 Bankinter Mix Rta Fija 94,44 -2,44 4,73 Cautious Allocation 342,78
Bankia Bonos Duracin Flex 11,53 0,25 1,45 Dvsifid Bond 37,80 Bankinter Multiseleccin 2 68,62 -1,86 1,68 Cautious Allocation - 86,03
Bankia Bonos Int 9,80 -0,27 1,59 Dvsifid Bond 22,17 Bankinter Multiseleccin D 918,92 -6,20 4,08 Moderate Allocation - 44,89
Bankia Divdo Espaa 15,41 -7,25 11,23 Spain Eq 49,26 Bankinter Pequeas Compa 294,15 -5,61 11,70 Eurp Mid-Cap Eq 47,25
Bankia Divdo Europ 17,24 -11,25 5,57 Eurp Equity-Income 153,07 Bankinter Rta Dinam 1.208,09 -1,06 1,41 Alt - Multistrat 15,29
Bankia Dlar 7,94 -4,81 2,83 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 22,96 Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,82 -0,10 4,19 Guaranteed Funds 34,71
Bankia Duracin Flex 0-2 10,72 0,17 1,69 Dvsifid Bond - Sh Ter 572,99 Bankinter Rta Fija CP 1.041,45 0,37 2,55 Dvsifid Bond - Sh Ter 942,62
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.168,85 1,95 3,57 Guaranteed Funds 20,96 BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bankinter Rta Fija LP 1.341,76 0,44 5,48 Dvsifid Bond 320,41
BBVA Acumulacin Europ 14,56 -1,39 6,32 Guaranteed Funds 83,12
Bankinter Rta Fija Marfil 1.457,88 2,61 3,40 Guaranteed Funds 23,72
BBVA Blsa Ch 10,17 -12,47 1,67 Ch Eq 17,28
Bankinter Rta Variable 60,63 -9,69 4,38 Eurp Large-Cap Vle Eq 58,64
BBVA Blsa Desarrollo Soste 14,13 -7,50 7,51 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,74
Bankinter RF Amatista Gar 70,72 2,77 3,14 Guaranteed Funds 21,45
BBVA Blsa Emerg MF 10,67 -2,04 -1,73 Gbl Emerg Markets Eq 35,09
Bankinter RF Atlantis 2017 980,40 -0,03 2,49 Guaranteed Funds 83,51
BBVA Blsa 7,09 -10,05 3,88 Eurozone Large-Cap Eq 89,13
Bankinter RF Coral Gar 1.085,11 2,70 3,39 Guaranteed Funds 20,02
BBVA Blsa Europ 72,32 -9,52 1,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 322,11
Bankinter Sostenibilidad 95,65 -8,40 8,87 Gbl Large-Cap Vle Eq 67,91
BBVA Blsa 20,81 -11,21 1,82 Spain Eq 147,13
BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A. BBVA Blsa Ind 7,60 -8,15 6,52 Eurozone Large-Cap Eq 118,26
BL-Bond A 240,61 1,13 0,89 Dvsifid Bond 76,14 BBVA Blsa Ind 19,26 -8,32 6,44 Spain Eq 191,36
BL-Emerging Markets A 125,58 2,40 1,75 Gbl Emerg Markets Alloc 364,37
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,60 -12,12 9,08 Jpn Large-Cap Eq 29,79
BL-Equities Dividend A 114,63 -2,81 5,37 Gbl Equity-Income 784,56
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 14,06 0,93 9,76 US Eq - Currency Hedged 19,48
BL-Equities Eurp B 5.856,79 -5,44 7,28 Eurp Large-Cap Gw Eq 756,54
BBVA Blsa Japn 5,01 -9,50 6,82 Jpn Large-Cap Eq 18,82
BL-Equities Horizon B 956,93 -1,13 7,74 Gbl Large-Cap Blend Eq 49,22
BL-Global 30 A 669,59 0,18 1,82 Cautious Allocation - 245,87 BBVA Blsa Latam 1.019,08 5,05 -11,84 Latan Eq 17,47
BL-Global 50 A 898,89 -0,74 3,90 Moderate Allocation - 469,10 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 12,54 -1,60 14,64 Sector Eq Tech 151,31
BL-Global 75 A 1.414,31 -1,53 6,36 Aggressive Allocation 473,54 BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,86 -1,71 7,22 US Large-Cap Blend Eq 196,33
BL-Global Bond A 302,37 1,26 1,50 Gbl Bond - Hedged 149,94 BBVA Blsa USA 16,89 -5,89 11,74 US Large-Cap Blend Eq 213,97
BL-Global Eq B 730,05 -2,99 8,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 377,83
BBVA Bonos 2018 13,51 0,11 5,18 Fixed Term Bond 138,42
BL-Global Flex A 109,16 -0,13 3,67 Flex Allocation - Gbl 1.298,14
BBVA Bonos Corpor LP 12,99 1,11 1,96 Corporate Bond 201,07
BL-Optinvest 125,50 -0,24 0,80 Cautious Allocation 110,37
BBVA Bonos CP Plus 16,04 -0,42 0,59 Dvsifid Bond - Sh Ter 50,30
BANSABADELL INVERSIN SGIIC
BBVA Bonos Dlar CP 72,53 -4,59 3,12 $ Mny Mk 280,73
Inversabadell 10 Base 10,91 -0,10 2,15 Cautious Allocation - 300,69
BBVA Bonos Int Flex Eur 14,87 -0,15 0,73 Dvsifid Bond - Sh Ter 102,95
Inversabadell 25 Base 11,14 -1,20 2,73 Cautious Allocation - 519,51
BBVA Bonos Int Flex 15,72 0,08 1,57 Gbl Bond - Biased 1.552,17
Inversabadell 50 Base 8,96 -2,81 4,77 Moderate Allocation - 110,59
Inversabadell 70 Base 8,74 -4,56 5,23 Aggressive Allocation 44,01 BBVA Bonos Plaz II 13,23 0,56 5,05 Fixed Term Bond 54,91
Sabadell Asia Emergente Bl 9,95 -4,52 -1,80 Asia ex Jpn Eq 42,75 BBVA Bonos Plaz IV 1.145,93 0,35 4,20 Fixed Term Bond 60,14
Sabadell Bonos Emerg Base 14,81 -0,20 4,85 Gbl Emerg Markets Bond 64,73 BBVA Bonos Rentas II 13,96 0,25 4,57 Fixed Term Bond 91,01
Sabadell Bonos Base 10,45 1,89 4,70 Dvsifid Bond 167,11 BBVA Bonos Rentas III 12,77 -0,03 2,46 Fixed Term Bond 117,96
Sabadell Bonos Int Base 13,55 -0,79 3,92 Gbl Bond 16,50 BBVA Bonos Rentas IV 14,54 0,40 3,81 Fixed Term Bond 71,62
Sabadell Dlar Fijo Base 15,60 -2,70 5,70 $ Dvsifid Bond 70,03
BBVA Bonos Rentas V 13,18 0,42 3,37 Fixed Term Bond 88,28
Sabadell Emergente Mix Fle 11,06 0,14 2,50 Gbl Emerg Markets Alloc 42,61
BBVA Crec Europ Diversif. 11,88 -4,73 4,05 Guaranteed Funds 42,03
Sabadell Espaa Blsa Base 9,91 -9,59 6,18 Spain Eq 151,75
Sabadell Espaa Divdo Base 15,07 -8,56 8,14 Spain Eq 76,56 BBVA Crec Europ 12,37 -4,63 3,73 Guaranteed Funds 55,14
Sabadell Estados Unidos Bl 11,07 -6,29 12,66 US Large-Cap Blend Eq 115,82 BBVA Diner Fondtes CP 1.464,80 -0,08 -0,01 Ultra Short-Term Bond 138,89
Sabadell Yld Base 18,71 3,48 3,90 H Yld Bond 128,80 BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,04 -0,29 2,87 Guaranteed Funds 133,54
Sabadell Euroaccin Base 13,30 -8,90 7,02 Eurozone Large-Cap Eq 323,17 BBVA Fon-Plazo 2016 12,24 -0,04 1,66 Guaranteed Funds 51,01
Sabadell Europ Blsa Base 3,89 -8,70 4,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 107,92
BBVA Fon-Plazo 2018 13,21 0,06 4,56 Guaranteed Funds 81,63
Sabadell Europ Valor Base 9,22 -9,62 5,12 Eurp Large-Cap Vle Eq 132,49
BBVA Gest Conserv 10,62 -1,78 1,25 Cautious Allocation 391,86
Sabadell Fondepsito 118,50 0,03 0,88 Ultra Short-Term Bond 1.152,95
BBVA Gest Decidida 6,68 -4,49 6,17 Aggressive Allocation 88,33
Sabadell Fondtes LP 8,51 0,05 1,48 Gov Bond - Sh Term 186,14
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,12 -0,33 1,88 Guaranteed Funds 186,25 BBVA Gest Moder 5,72 -2,55 4,47 Moderate Allocation - 202,40
Sabadell Gar Extra 14 12,26 -1,26 3,56 Guaranteed Funds 32,70 BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,51 1,61 9,84 Guaranteed Funds 48,47
Sabadell Gar Extra 18 13,59 -0,29 1,64 Guaranteed Funds 449,66 BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,75 -3,99 2,09 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,36
Sabadell Gar Extra 20 11,12 -1,34 1,80 Guaranteed Funds 200,60 BBVA Multiactivo Cons 10,04 -1,18 -2,16 Cautious Allocation 1.317,85
Sabadell Gar Extra 21 13,08 -1,30 1,65 Guaranteed Funds 200,68
BBVA Multiactivo Decidido 685,55 -4,44 1,98 Aggressive Allocation 214,75
Sabadell Gar Extra 3 6,77 0,91 2,16 Guaranteed Funds 17,50
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,46 -0,26 1,37 Guaranteed Funds 84,78
Sabadell Gar Fija 14 8,11 -0,33 1,87 Guaranteed Funds 116,17
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,61 -0,30 2,79 Guaranteed Funds 55,75
Sabadell Gar Fija15 9,11 -0,09 3,88 Guaranteed Funds 112,56
Sabadell Gar Seleccin IV 18,05 0,01 2,69 Guaranteed Funds 16,21 BBVA Plan Rentas 2016 12,68 -0,36 1,64 Guaranteed Funds 119,91
Sabadell Intres Base 9,48 0,18 2,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 485,52 BBVA Plan Rentas 2017 B 13,47 -0,12 3,96 Guaranteed Funds 68,46
Sabadell Japn Blsa Base 1,96 -13,29 3,43 Jpn Large-Cap Eq 111,61 BBVA Plan Rentas 2018 13,63 -0,18 4,32 Guaranteed Funds 110,85
Sabadell Rend Base 9,33 0,11 1,49 Ultra Short-Term Bond 1.950,63 BBVA Rend Europ 13,36 -3,58 3,06 Other 114,58
Sabadell Rentas 8,63 3,02 0,80 Mny Mk 65,40
BBVA Rend Europ II 12,05 -2,97 2,71 Other 69,89
Sabadell RF Mixta Espaa B 8,79 -1,00 1,78 Cautious Allocation 33,73
BBVA Rentab Europ Gar. II 8,86 -5,30 4,13 Guaranteed Funds 147,78
Sabadell RV Mixta Espaa B 10,39 -5,32 3,35 Moderate Allocation 17,43
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,92 -1,16 3,22 Cautious Allocation 113,22 BBVA Seleccin Blsa 12,76 -1,13 3,70 Guaranteed Funds 21,95

Sabadell Urquijo Patrim Pr 9,99 -2,49 4,06 Flex Allocation 17,84 BBVA Solidaridad 880,19 -2,46 1,41 Cautious Allocation 15,45
Multiactivo Mix Rta Fija 763,55 -1,08 3,37 Cautious Allocation - 22,84
BARCLAYS FUNDS
Barclays Bond Convert A 14,59 -3,65 5,19 Convert Bond - Eurp 142,64 BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD
Barclays Eq A Acc 17,59 -8,87 10,59 Eurozone Large-Cap Eq 199,08 Vitruvius Emerg Markets Eq 383,22 -1,38 -2,50 Gbl Emerg Markets Eq - 39,80
Vitruvius Eurp Eq B 277,52 -11,91 4,86 Eurp Large-Cap Blend Eq 100,71
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 13,97 -8,87 6,54 Ch Eq 50,67 BELGRAVIA CAPITAL SGIIC
Baring Gbl Leaders A Inc 13,47 -6,13 7,54 Gbl Large-Cap Gw Eq 41,64 Belgravia psilon 2.285,82 -2,22 15,67 Flex Allocation 117,90
4 Fondos MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

BESTINVER GESTIN SGIIC Parvest Eq Eurp S C C C 186,14 -7,06 15,83 Eurp Mid-Cap Eq 2.059,49

Bestinfond 169,52 0,08 11,27 Eurp Flex-Cap Eq 1.351,27 Parvest Eq Eurp Vle C C 142,71 -12,88 5,26 Eurp Large-Cap Vle Eq 393,78
Bestinver Blsa 50,36 -3,87 8,04 Spain Eq 281,53 Parvest Eq High Div Eurp C 82,62 -7,63 2,54 Eurp Equity-Income 551,03
Bestinver Int 36,52 0,91 11,84 Eurp Flex-Cap Eq 1.158,46 Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,62 0,79 1,96 Flex Bond 254,86
Bestinver Mix 26,32 -2,37 6,29 Aggressive Allocation 38,77 Parvest Gbl Environment C 152,73 -3,01 8,15 Sector Eq Ecology 351,15
Bestinver Mix Int 8,95 0,62 8,52 Aggressive Allocation 88,28
Parvest Mny Mk C C 209,89 -0,03 0,06 Mny Mk 1.110,33
Bestinver Rta 11,99 0,29 1,00 Dvsifid Bond - Sh Ter 301,27
Parvest STEP 90 C C 105,09 -4,34 -0,92 Guaranteed Funds 48,68
BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS Parvest Stainble Bd Corp 144,87 1,89 3,60 Corporate Bond 884,89
BL-Fund Selection 50-100 B 166,61 -6,44 5,18 Aggressive Allocation 189,58
Parvest Stainble Eq Eurp C 102,58 -8,59 5,89 Eurp Large-Cap Blend Eq 119,30
BL-Fund Selection Eq B 172,13 -7,26 6,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 85,90
BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,96 -2,86 7,10 Gbl H Yld Bond 127,80
Beta Deuda Fondtes LP 16,78 -1,41 3,36 Gov Bond - Sh Term 30,66
BNY Mellon S C Euroland A 3,94 -8,05 14,82 Eurozone Mid-Cap Eq 51,61
BNP Paribas Blsa Espaola 17,27 -8,33 6,09 Spain Eq 56,73
BNP Paribas Caap Dinam 10,55 -6,61 4,53 Aggressive Allocation 34,84 CA INDOSUEZ WEALTH (ASSET MANAGEMENT)
BNP Paribas Caap Equilibra 15,59 -5,02 2,87 Moderate Allocation - 96,21 LIS Eq PB-EUR C 972,84 -6,77 4,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,05
BNP Paribas Caap Mod 10,79 -2,46 1,61 Cautious Allocation 74,74 CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
BNP Paribas Dvsifid 10,11 -4,08 3,78 Moderate Allocation 31,58
Foncaixa B. Ind Estndar 27,47 -8,20 5,99 Eurozone Large-Cap Eq 335,17
BNP Paribas 9,65 0,71 2,77 Gov Bond - Sh Term 38,48
BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,56 -3,64 4,55 Moderate Allocation 55,84 Foncaixa Blsa All Caps Esp 13,93 -6,63 6,67 Spain Eq 116,20
BNP Paribas Gbl Dinver 11,53 -3,81 4,50 Moderate Allocation - 31,01 Foncaixa Blsa Div. Europ E 6,35 -9,83 9,43 Eurp Equity-Income 246,61
BNP Paribas Mix Mod 10,76 -2,71 3,11 Cautious Allocation - 31,09 Foncaixa Blsa Espaa 150 4,78 -13,09 7,07 Spain Eq 81,08
BNP Paribas Rta Fija CP 895,18 0,13 0,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 31,17 Foncaixa Blsa Gest Espaa 32,49 -10,47 4,62 Spain Eq 140,19
Segunda Generacin Rta 8,33 -2,04 2,35 Cautious Allocation - 63,47
Foncaixa Blsa Gest Estn 20,62 -8,96 9,67 Eurozone Large-Cap Eq 75,05
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX Foncaixa Blsa Gest Europ E 5,72 -10,64 3,60 Eurp Large-Cap Blend Eq 70,22
BNP Paribas Quam Fund 10/2 119,98 -0,37 -0,22 Cautious Allocation - 274,80 Foncaixa Blsa Gest Suiza E 39,12 -7,93 6,39 Switzerland Large-Cap E 102,71
BNP Paribas Quam Fund 5/15 121,62 -0,11 1,35 Alt - Fund of Funds - O 227,07 Foncaixa Blsa Indice Espa 7,05 -8,18 6,25 Spain Eq 215,88
BNPP L1 Bond Premium C C 146,33 0,63 2,12 Dvsifid Bond 172,44 Foncaixa Blsa Sel. Emerg. 7,03 -1,03 -3,29 Gbl Emerg Markets Eq 26,85
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.602,99 -5,54 0,23 Gbl Bond 579,96 Foncaixa Blsa Sel. Europ E 11,30 -7,80 6,28 Eurp Large-Cap Blend Eq 242,72
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 125,20 -0,82 0,54 Guaranteed Funds 25,21 Foncaixa Blsa Sel. Gbl Est 9,58 -4,99 7,51 Gbl Large-Cap Blend Eq 165,24
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 114,36 -0,33 -0,11 Guaranteed Funds 18,94 Foncaixa Blsa Sel. Japn E 5,43 -7,48 7,35 Jpn Large-Cap Eq 35,88
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 188,34 -1,90 1,70 Moderate Allocation - 287,97 Foncaixa Blsa Sel. USA Est 11,54 -4,91 12,24 US Large-Cap Blend Eq 46,95
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 191,50 -3,84 1,87 Aggressive Allocation 150,10 Foncaixa Blsa S Caps Est 11,73 -4,56 9,68 Eurozone Mid-Cap Eq 94,95
BNPP L1 Eq C C 302,11 -8,07 6,23 Eurozone Large-Cap Eq 406,31 Foncaixa Blsa USA 10,48 -3,71 13,08 US Large-Cap Blend Eq 38,22
BNPP L1 Eq Eurp C C 511,39 -8,35 3,44 Eurp Large-Cap Blend Eq 791,91 Foncaixa Cartera Blsa 6,56 -5,89 8,59 Gbl Large-Cap Blend Eq 682,21
BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.014,13 -3,03 12,39 Netherlands Eq 395,16 Foncaixa Cartera Gbl 8,00 -0,50 2,33 Gbl Bond - Biased 570,34
BNPP L1 Safe Defensive W1 114,10 -1,46 -2,24 Capital Protected 83,50 Foncaixa Comunicaciones 11,12 -2,91 13,38 Sector Eq Tech 60,91
BNPP L1 Safe Defensive W10 102,34 -1,66 -1,95 Capital Protected 74,38 Foncaixa Fd Gbl Seleccin 11,48 -0,69 4,20 Flex Allocation - Gbl 20,67
BNPP L1 Safe Defensive W4 108,64 -0,76 -1,59 Capital Protected 57,30 Foncaixa Gar. RF 2017 Est 7,71 -0,19 3,24 Guaranteed Funds 167,39
BNPP L1 Safe Defensive W7 107,33 -1,06 -2,30 Capital Protected 70,71 Foncaixa I Blsa Espaa 201 7,86 0,31 0,88 Other 43,63
BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 147,28 -6,40 -3,11 Capital Protected 71,42 Foncaixa I Espaa Rta Fija 7,33 0,78 4,09 Fixed Term Bond 113,05
BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 133,56 -7,47 -2,44 Capital Protected 22,50 Foncaixa I Espaa Rta Fija 8,38 1,96 0,89 Fixed Term Bond 46,41
BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 128,31 -3,08 -1,87 Capital Protected 16,68 Foncaixa I Eurib Plus 8,49 0,06 2,20 Fixed Term Bond 32,57
BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 121,37 -3,77 -2,27 Capital Protected 21,29 Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,27 -1,58 0,47 Guaranteed Funds 19,34
BNPP L1 Safe Neutral W1 C 130,70 -4,05 -3,24 Capital Protected 78,01 Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,09 -1,55 0,78 Guaranteed Funds 106,29
BNPP L1 Safe Neutral W10 C 115,43 -5,34 -2,56 Capital Protected 72,11
Foncaixa I Gest 25 6,82 -1,65 2,58 Cautious Allocation 189,81
BNPP L1 Safe Neutral W4 C 120,74 -2,00 -1,86 Capital Protected 55,28
Foncaixa I Gest 50 6,93 -3,62 4,46 Moderate Allocation 43,21
BNPP L1 Safe Neutral W7 C 116,53 -2,73 -2,46 Capital Protected 73,29
Foncaixa I Inflacin Plus 10.369,46 -0,21 2,13 Fixed Term Bond 23,35
BNPP L1 Sustain Active All 414,35 0,34 4,71 Cautious Allocation 537,31
Foncaixa Multisalud Estand 15,36 -10,23 15,46 Sector Eq Healthcare 459,93
Parvest Bond C C 222,31 2,44 4,59 Dvsifid Bond 1.523,06
Foncaixa Objetivo Blsa Esp 7,60 -4,28 2,26 Other 44,74
Parvest Bond Corporate C 180,66 2,32 4,18 Corporate Bond 2.647,74
Foncaixa Rta Fija Dlar 0,42 -4,55 3,49 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 194,94
Parvest Bond Gov C C 398,14 3,27 6,05 Gov Bond 1.947,85
Foncaixa Rta Fija Multidiv 25,85 -0,03 4,89 Gbl Bond 34,45
Parvest Bond Inflation-L 137,16 0,68 2,63 Inflation-Linked Bond 131,46
Foncaixa RF Alta Calidad C 9,47 2,56 2,77 Dvsifid Bond 60,08
Parvest Bond Md Term C C 185,07 0,86 2,61 Dvsifid Bond 860,92
Foncaixa RF Corporativa Es 7,71 0,79 3,56 Corporate Bond 176,51
Parvest Bond Sh Term C C 124,20 0,23 0,84 Dvsifid Bond - Sh Ter 595,59
Microbank Fondo tico 7,55 -2,64 3,86 Moderate Allocation - 42,42
Parvest Bond Wrd Inflation 142,73 3,71 0,33 Gbl Inflation-Linked Bo 124,98
CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC
Parvest Convert Bd Eurp C 155,94 -4,55 4,30 Convert Bond - Eurp 1.123,25
Caja Ingenieros Blsa Plu 5,97 -7,32 8,11 Eurozone Large-Cap Eq 29,61
Parvest Convert Bd Eurp Sm 156,58 -4,86 5,39 Convert Bond - Eurp 239,34
Caja Ingenieros Blsa USA 9,11 -3,19 12,48 US Large-Cap Blend Eq 20,69
Parvest Dvsifid Dynam C C 228,99 0,71 3,95 Flex Allocation - Gbl 258,44
Caja Ingenieros Emerg 10,89 -1,40 -0,94 Gbl Emerg Markets Eq 16,04
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,98 0,20 0,40 Dvsifid Bond - Sh Ter 966,29 Caja Ingenieros Fondtes CP 907,55 -0,08 0,45 Ultra Short-Term Bond 18,11
Parvest Environmental Oppo 138,97 -0,62 9,84 Sector Eq Ecology 155,40 Caja Ingenieros Gbl 6,33 -6,45 8,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 65,07
Parvest Eq Eurp Mid C C C 703,89 -7,66 11,94 Eurp Mid-Cap Eq 128,72 Caja Ingenieros Iberian Eq 7,73 -4,07 6,50 Spain Eq 21,67
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Caja Ingenieros Prem 699,73 0,18 0,37 Flex Bond 49,84 Candriam Mny Mk Sust C A 1.142,26 -0,11 -0,28 Mny Mk 474,09
Caja Ingenieros Rta 12,82 -3,30 3,83 Aggressive Allocation 30,17 Candriam Quant Eqs EMU C A 930,13 -6,78 8,02 Eurozone Large-Cap Eq 21,35
Fonengin ISR 12,20 -1,09 2,72 Cautious Allocation - 111,83 Candriam Quant Eqs Eurp C 2.147,74 -7,23 6,84 Eurp Large-Cap Blend Eq 805,04
CAJA LABORAL GESTIN SGIIC Candriam Quant Eqs USA C 1.068,63 2,23 8,32 US Eq - Currency Hedged 805,91
Caja Laboral Blsa 17,81 -7,68 4,35 Spain Eq 24,28 Candriam Quant Eqs Wrd C A 137,96 -4,17 9,53 Gbl Large-Cap Blend Eq 82,80
Caja Laboral Blsa Gar IX 9,95 -1,04 6,52 Guaranteed Funds 35,61
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY
Caja Laboral Blsa Gar VI 9,41 -2,75 1,68 Guaranteed Funds 21,15
CapitalAtWork As Eq at Wor 168,31 -3,72 3,96 Asia-Pacific incl Jpn E 158,12
Caja Laboral Blsa Gar XV 8,94 -0,39 8,09 Guaranteed Funds 31,00
CapitalAtWork Cash+ at Wor 154,63 0,59 1,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 310,32
Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,36 0,16 1,21 Guaranteed Funds 28,62
CapitalAtWork Contrarian E 489,20 -3,76 9,20 Gbl Large-Cap Blend Eq 489,78
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,92 -8,13 5,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 53,14
CapitalAtWork Corporate Bo 270,31 1,50 4,98 Corporate Bond 415,65
Caja Laboral Diner 1.170,40 0,02 0,10 Mny Mk 61,36
CapitalAtWork Eurp Eq at W 392,40 -2,29 7,39 Eurp Large-Cap Blend Eq 356,52
Caja Laboral Patrim 13,85 -2,58 2,42 Cautious Allocation 26,39
CapitalAtWork Inflation at 188,39 1,63 2,56 Inflation-Linked Bond 140,04
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,78 1,25 1,88 Guaranteed Funds 23,79
Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,53 0,39 1,12 Guaranteed Funds 16,51 CARMIGNAC GESTION
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,57 1,27 1,91 Guaranteed Funds 38,85 Carmignac Court Terme A 3.766,53 -0,03 0,10 Mny Mk - Sh Term 443,55
Caja Laboral RF Gar III 11,48 -0,23 2,13 Guaranteed Funds 95,67 Carmignac Emergents A Ac 778,84 -1,24 0,45 Gbl Emerg Markets Eq 1.090,49
Caja Laboral RF Gar IX 10,50 -0,16 1,57 Guaranteed Funds 57,43 Carmignac Euro-Entrepreneu 283,69 -3,58 10,59 Eurp Mid-Cap Eq 362,96
Caja Laboral RF Gar V 10,72 -0,06 2,14 Guaranteed Funds 58,98 Carmignac Euro-Patrim A 289,74 1,11 -1,86 Moderate Allocation 215,67
Caja Laboral RF Gar VIII 7,34 -0,21 1,88 Guaranteed Funds 31,12 Carmignac Investissement A 1.065,33 -5,52 4,59 Gbl Large-Cap Gw Eq 5.049,99
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,41 1,99 4,08 Guaranteed Funds 36,95 Carmignac Patrim A Acc 614,13 -1,73 2,56 Moderate Allocation - 23.982,45
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,76 0,58 1,62 Guaranteed Funds 116,82 Carmignac Pf Capital Plus 1.145,77 -0,85 0,77 Cautious Allocation - 2.825,17
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,12 1,50 1,59 Guaranteed Funds 38,27 Carmignac Pf Commodities A 242,82 1,00 -4,89 Sector Eq Natural Rsces 468,60
Laboral Kutxa Blsa Univers 6,13 -8,05 1,28 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,97 Carmignac Pf EM Discovery 1.251,39 -0,10 2,10 Gbl Emerg Markets Eq 269,29
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,60 1,94 1,11 Guaranteed Funds 73,39 Carmignac Pf Gde Eurp A 162,98 -4,66 2,59 Eurp Flex-Cap Eq 276,37
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,07 1,45 1,66 Guaranteed Funds 21,86 Carmignac Pf Glb Bond A 1.297,42 1,41 3,87 Gbl Bond 979,31
CANDRIAM BELGIUM Carmignac Profil Ractif 1 175,75 -3,42 -1,45 Flex Allocation - Gbl 112,35
Candriam Sust Corp Bonds 459,35 2,54 3,44 Corporate Bond 234,99 Carmignac Profil Ractif 5 164,20 -1,55 -1,57 Moderate Allocation - 246,21
Candriam Sust Sht Trm Bd 250,25 0,24 0,54 Dvsifid Bond - Sh Ter 136,63 Carmignac Profil Ractif 7 195,39 -2,85 -1,67 Aggressive Allocation 126,28
Candriam Sust Eurp C Acc 22,17 -7,78 3,39 Eurp Large-Cap Blend Eq 153,90 Carmignac Scurit A Acc 1.731,35 0,94 2,15 Dvsifid Bond - Sh Ter 8.063,12
Candriam Sust Wrd C Acc 25,12 -4,70 9,11 Gbl Large-Cap Blend Eq 31,74 CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Candriam Stainble Bds C 273,37 2,79 3,76 Dvsifid Bond 151,14 Cartesio X 1.761,96 -0,65 4,58 Cautious Allocation 402,93
Candriam Stainble High Acc 370,48 -2,66 4,16 Aggressive Allocation 43,58 Cartesio Y 2.023,58 -2,64 8,04 Flex Allocation 228,39
Candriam Stainble Low Acc 4,48 -0,20 3,71 Cautious Allocation 92,99
Candriam Stainble Md Acc 6,54 -1,43 3,97 Moderate Allocation 162,21
CATALUNYACAIXA INVERSI SGIIC
CX Borsa Espanya 41,80 -9,55 3,86 Spain Eq 46,16
CANDRIAM FRANCE
CX Borsa Europ 7,98 -8,02 1,04 Eurp Flex-Cap Eq 44,29
Candriam Index Arb Classiq 1.353,44 -0,17 0,14 Alt - Mk Neutral - Eq 1.175,14 CX Crec 53,43 -1,07 6,35 Gbl Flex-Cap Eq 75,04
Candriam Risk Arb C 2.482,73 -2,29 0,50 Alt - Event Driven 145,09
CX Diner 7,48 -0,03 -0,12 Mny Mk 115,07
CANDRIAM LUXEMBOURG CX Evoluci Rendes 5 13,18 1,91 4,66 Fixed Term Bond 47,64
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,84 1,24 4,82 Fixed Term Bond 20,20
Candriam Bds Convergence 3.497,43 2,33 3,69 Emerg Eurp Bond 89,37
CX Liquiditat 1.780,19 -0,02 0,31 Ultra Short-Term Bond 181,76
Candriam Bds Corp Ex-Fin 166,64 3,25 3,70 Corporate Bond 37,42
CX Mixt Int 16,99 -0,60 0,71 Cautious Allocation - 24,98
Candriam Bds Corporate C 7.134,08 2,42 3,96 Corporate Bond 948,88
CX Multiactiu 100 50,51 -6,67 -0,04 Aggressive Allocation 40,91
Candriam Bds Gov C Acc 2.337,51 3,33 6,01 Gov Bond 1.060,96 CX Multiactiu 30 31,95 -1,26 0,07 Cautious Allocation - 209,94
Candriam Bds Govt Invmt 1.019,13 3,37 6,00 Gov Bond 515,38 CX Patrim 7,26 0,19 0,86 Dvsifid Bond - Sh Ter 38,57
Candriam Bds H Yld C A 1.019,28 2,15 6,55 H Yld Bond 1.916,76 CX Propietat FII 3,38 0,11 -15,43 Prpty - Direct Eurp 61,66
Candriam Bds Infl Linkd 142,70 1,02 0,87 Inflation-Linked Bond 155,52 CX Renda Fixa Int 11,57 -0,99 2,27 Gbl Bond - Biased 16,21

Candriam Bds Sh Term C 2.083,73 0,31 1,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.309,40 CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD
Candriam Bds Gbl H Yld C A 189,02 2,69 4,61 Gbl H Yld Bond - Hedg 423,09 Charlemagne Magna Latin Am 23,25 6,92 -12,07 Latan Eq 16,41
Candriam Bds International 1.014,60 3,40 2,87 Gbl Bond - Hedged 417,81 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Candriam Bds Sust C Ac 138,45 2,91 3,89 Dvsifid Bond 42,65 Comgest Gw Eurp Acc 19,33 -7,86 6,80 Eurp Large-Cap Gw Eq 2.058,93
Candriam Bds Sust Govt C 952,92 3,49 4,27 Gov Bond 72,21
CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT
Candriam Bds Total Rtrn C 136,57 0,58 3,61 Flex Bond 1.290,14
Convictions Premium P 1.546,03 -2,57 -0,52 Flex Allocation - Gbl 86,59
Candriam Bonds Wrd Gov Plu 140,84 2,04 4,31 Gbl Bond 107,07
CPR ASSET MANAGEMENT
Candriam Eqs L Emerg Marke 609,35 -3,87 0,44 Gbl Emerg Markets Eq 458,75
CPR Credixx Invest Grade P 12.793,59 0,43 4,42 Gbl Bond - Biased 68,88
Candriam Eqs L EMU C Acc 84,75 -7,51 5,95 Eurozone Large-Cap Eq 130,48
CPR EuroGov+ MT P 496,51 0,51 3,12 Gov Bond 34,87
Candriam Eqs L 50 C Ac 486,91 -9,42 5,85 Eurozone Large-Cap Eq 58,63
CPR Gbl Inflation P 454,15 2,61 -0,81 Gbl Inflation-Linked Bo 19,17
Candriam Eqs L Eurp C Ac 885,32 -8,38 4,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 592,89
CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN SGIIC
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.721,93 -6,41 10,28 Eurp Large-Cap Gw Eq 390,75
Bankoa Gest Gbl 882,82 -5,58 1,54 Alt - Gbl Macro 18,91
Candriam Eqs L Germany C 391,61 -8,66 5,25 Germany Large-Cap Eq 115,58
Bankoa-Ahorro Fondo 113,36 0,44 0,79 Mny Mk 30,41
Candriam Eqs L Sust Emerg 111,86 -3,58 1,89 Gbl Emerg Markets Eq 143,73
CA Mercapatrimonio 16,17 -1,78 3,89 Cautious Allocation 45,83
Candriam Eqs L Stainble Wl 271,06 -4,69 9,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 315,09 CA Seleccin 6,76 -0,23 -0,13 Alt - Fund of Funds - M 50,05
Candriam Mny Mk AAA C Ac 105,11 -0,03 -0,04 Mny Mk - Sh Term 807,95 Credit Agricole Bankoa RF 1.266,67 0,17 0,48 Ultra Short-Term Bond 41,79
Candriam Mny Mk C Acc 533,55 -0,07 -0,19 Mny Mk 1.025,36 Fondgeskoa 236,68 -5,15 3,63 Moderate Allocation 24,52
6 Fondos MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A. DNB Tech retail A (EUR) 297,55 -1,67 22,41 Sector Eq Tech 249,57

Credit Suisse (Lux) Stainb 151,75 3,62 4,06 Dvsifid Bond 24,73 DUX INVERSORES SGIIC
CS (Lux) Corp Sh Duration 88,25 0,79 0,84 Corporate Bond - Sh T 281,95 Dux Rentinver Rta Fija 12,92 0,72 2,54 Dvsifid Bond 19,25
CS (Lux) Eurp Prpty Eq B 22,70 -4,30 15,45 Prpty - Indirect Eurp 24,80 Dux Selector Gbl 18,38 -6,81 8,99 Gbl Large-Cap Vle Eq 15,62
CS (Lux) Gbl Vle Eq B 8,48 -3,09 2,05 Gbl Flex-Cap Eq 145,40
DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC
CS (Lux) Inflation Link 102,75 0,55 -0,74 Inflation-Linked Bond 165,50
DWS Acc Espaolas 30,13 -7,66 11,15 Spain Eq 58,66
CS (Lux) Italy Eq B 356,87 -14,69 12,71 Italy Eq 81,97
DWS Ahorro 1.340,42 0,01 0,11 Ultra Short-Term Bond 85,36
CS (Lux) Portfolio Fund Ba 163,06 -2,32 3,58 Moderate Allocation - 428,81
DWS Crec A 10,44 -4,89 4,88 Moderate Allocation - 137,50
CS (Lux) Portfolio Fund Gw 153,56 -4,12 4,65 Aggressive Allocation 106,21
DWS Foncreativo 9,79 -0,32 2,89 Cautious Allocation 29,97
CS (Lux) Portfolio Fund Re 81,26 -0,64 5,49 Cautious Allocation - 192,56
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,01 0,16 Ultra Short-Term Bond 531,81
CS (Lux) Portfolio Fund Yl 119,59 -0,74 2,37 Cautious Allocation - 615,56
DWS Mixta A 27,57 -3,48 6,92 Moderate Allocation 33,36
CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.303,05 -7,82 14,37 Eurp Mid-Cap Eq 109,00
CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.002,08 -5,79 12,61 Germany Small/Mid-Cap E 364,96 EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.
CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 98,45 -0,21 1,05 Moderate Allocation - 18,15 East Capital (Lux) Russian 47,10 5,79 -15,90 Russia Eq 378,76
CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC East Capital Lux Eastern E 51,55 5,78 -9,78 Emerg Eurp Eq 150,76

CS Blsa 145,99 -8,05 3,77 Spain Eq 39,57 EDM GESTIN SGIIC

CS CP 12,90 0,15 0,73 Mny Mk 792,82 EDM Rta 10,60 0,11 0,50 Ultra Short-Term Bond 39,71
CS Director Flex 14,79 -3,12 4,57 Flex Allocation - Gbl 21,90 EDM-Ahorro 25,41 0,67 1,99 Dvsifid Bond - Sh Ter 147,95
CS Director Income 12,71 -0,41 0,80 Moderate Allocation - 16,33 EDM-Inversin R 51,88 -4,93 9,50 Spain Eq 299,42
CS Duracin Flex A 1.072,74 -0,28 1,24 Cautious Allocation - 132,68 EDM-Radar Inver 1,17 -4,86 8,25 Spain Eq 46,48
CS Gbl Fd Gest Atva 11,59 -5,47 2,16 Moderate Allocation - 17,74
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F
CS Rta Fija 0-5 842,46 -1,96 3,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 207,13
EdR Allocation Rendement 156,57 0,46 3,84 Cautious Allocation 63,41
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
EdR Bond Allocation C 203,40 1,59 4,49 Flex Bond 478,54
Ulysses Gbl Fund 750,39 1,51 4,90 Flex Allocation - Gbl 33,70 EdR Leaders C 342,91 -8,88 8,09 Eurozone Flex-Cap Eq 192,41
Ulysses LT Funds Eurp Gene 250,67 -2,68 11,16 Eurp Flex-Cap Eq 227,61 EdR Stainble Credit C 337,85 1,97 2,75 Corporate Bond 42,41
DEKA INTERNATIONAL SA EdR Eurp Midcaps A 382,09 -5,77 9,96 Eurp Mid-Cap Eq 186,39
Deka-Commodities CF (A) 41,39 -0,81 -15,61 Commodities - Broad Bas 99,48 EdR Geosphere C 111,83 5,06 -10,22 Sector Eq Natural Rsces 17,81
Deka-ConvergenceAktien CF 121,59 6,61 -9,06 Emerg Eurp Eq 183,00 EdR India A 249,26 -8,41 10,35 India Eq 137,81
Deka-ConvergenceRenten CF 50,94 2,45 2,56 Emerg Eurp Bond 284,33 EdR Patrim A 207,50 -2,23 3,21 Moderate Allocation - 117,72
Deka-Global ConvergenceAkt 92,66 -2,20 -3,18 Gbl Emerg Markets Eq 24,93 EdR Tricolore Rendement D 209,71 -7,99 8,49 France Large-Cap Eq 1.420,08
Deka-Global ConvergenceRen 39,68 4,31 -1,34 Gbl Emerg Markets Bond 252,86 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)
DekaLux-Deutschland TF (A) 104,84 -9,40 6,80 Germany Large-Cap Eq 530,70 EdRF Convert Eurp All Caps 251,68 -0,91 5,19 Convert Bond - Eurp 117,29
DekaLux-MidCap TF (A) 66,46 -5,57 11,50 Eurp Mid-Cap Eq 121,43
EGERIA ACTIVOS SGIIC
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB
Egeria Coyuntura 253,55 -5,09 6,42 Flex Allocation 17,02
DWS Akkumula LC 859,02 -6,20 12,01 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.773,16
ERSTE-SPARINVEST KAG
DWS Aktien Strategie Deuts 313,79 -10,81 16,74 Germany Large-Cap Eq 3.138,31
DWS Biotech 151,12 -29,44 17,90 Sector Eq Biotechnology 339,76 ERSTE Responsible Bond T 171,22 2,84 3,98 Dvsifid Bond 141,37
DWS Convert LD 127,67 -0,32 1,33 Convert Bond - Gbl He 272,39 ERSTE Responsible Stock Gb 223,71 -7,08 7,70 Gbl Large-Cap Blend Eq 196,21
DWS Covered Bond Fund LD 55,14 2,15 4,46 Corporate Bond 1.532,74 ESPA Bond Corporate BB A 118,85 1,54 3,35 H Yld Bond 151,18
DWS Deutschland LC 175,83 -9,82 10,45 Germany Large-Cap Eq 5.326,03 ESPA Bond Emerg Markets Co 106,14 3,53 1,93 Gbl Emerg Markets Corpo 261,91
DWS Emerg Markets Typ O 81,36 -3,60 -1,25 Gbl Emerg Markets Eq 104,09 ESPA Rsve A 994,46 0,06 0,25 Mny Mk 429,99
DWS Gbl Gw 90,66 -4,19 8,19 Gbl Large-Cap Gw Eq 439,67 ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
DWS Health Care Typ O 199,05 -15,46 16,61 Sector Eq Healthcare 374,73 Ethna-AKTIV A 126,37 -4,62 1,69 Cautious Allocation - 9.820,50
DWS High Income Bond Fund 25,20 1,45 3,18 H Yld Bond 89,77 Ethna-DEFENSIV A 140,45 1,11 2,10 Cautious Allocation - 1.060,99
DWS Hybrid Bond Fund LD 37,73 -2,73 4,40 Corporate Bond 487,27
DWS Internationale Renten 124,37 2,96 4,24 Gbl Bond 241,85
EURIZON CAPITAL S.A.
DWS Tech Typ O 120,10 -4,87 16,78 Sector Eq Tech 206,39 Eurizon EasyFund Absolut A 118,99 -1,24 2,87 Alt - Multistrat 128,73
DWS Top Dividende LD 113,70 -2,15 9,75 Gbl Equity-Income 14.971,19 Eurizon EasyFund Absolut P 118,56 -0,76 1,83 Alt - Long/Short Debt 254,30
DWS Top Eurp 123,46 -10,27 6,73 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.144,70 Eurizon EasyFund Bd Corp 68,19 -0,03 1,24 Corporate Bond - Sh T 1.159,56
DWS US EquitiesTyp O 332,17 -4,17 14,00 US Flex-Cap Eq 57,80 Eurizon EasyFund Bd H Yld 208,06 2,12 5,47 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.805,96
Eurizon EasyFund Bd Intl L 156,72 1,42 3,72 Gbl Bond 227,14
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.
Eurizon EasyFund Cash R 113,07 -0,09 -0,20 Mny Mk 3.271,57
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 148,98 -4,84 8,02 Gbl Large-Cap Blend Eq 111,28
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 94,71 -8,31 2,60 Ch Eq 58,56
DB Platinum IV CROCI R1C 203,01 -5,23 9,96 Eurozone Large-Cap Eq 242,94
Eurizon EasyFund Eq Engy & 126,82 -0,58 -3,90 Sector Eq Energy 45,89
DB Platinum IV Dynam Cash 100,94 -0,09 -0,03 Mny Mk 147,37
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 69,21 -13,77 3,92 Jpn Large-Cap Eq 368,80
DB Platinum IV Sovereign P 143,25 1,88 -0,98 Cautious Allocation - 97,47
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 568,50 -9,14 7,89 Eurp Mid-Cap Eq 86,16
DB Portfolio Liq 77,14 0,00 0,17 Ultra Short-Term Bond 1.496,29
Eurizon EasyFund Eq LTE 96,87 -7,27 6,33 Eurozone Large-Cap Eq 143,30
Deutsche Floating Rate Not 83,66 0,01 0,30 Ultra Short-Term Bond 2.553,59
DWS Concept DJE Alpha Rent 117,46 -0,62 3,39 Cautious Allocation - 775,67 F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)
DWS Rsve 134,64 0,04 0,06 Ultra Short-Term Bond 156,02 F&C Eurp Eq A 17,05 -8,90 7,27 Eurp Large-Cap Blend Eq 21,18
DWS renta 57,17 3,57 5,70 Eurp Bond 612,98 F&C Eurp S C A Inc 26,10 -8,32 13,39 Eurp Small-Cap Eq 450,04
DWS India 1.721,39 -4,96 7,86 India Eq 140,36 F&C Gbl Convert Bond A 18,64 -5,00 6,32 Convert Bond - Gbl 707,03
DWS Osteuropa 453,89 4,80 -12,48 Emerg Eurp Eq 115,28 F&C Jap Eq A 25,52 -13,02 7,26 Jpn Large-Cap Eq 19,65
DWS Russia 155,60 7,95 -7,66 Russia Eq 138,74 FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)
DWS Trkei 193,50 9,00 -8,49 Turkey Eq 47,48
Fidelity EMEA A-Acc-EUR 14,76 0,20 -0,07 EMEA Eq 526,25
DNB ASSET MANAGEMENT SA Fidelity Emerg Asia A-Acc- 17,74 -4,57 6,23 Asia ex Jpn Eq 722,32
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Fidelity Gbl Focus A-EUR 47,14 -7,13 9,62 Gbl Large-Cap Gw Eq 274,55 Gescooperativo Deuda Corpo 530,61 0,78 2,19 Corporate Bond - Sh T 24,49

FLINVEST Gescooperativo Deuda Sober 666,64 -0,09 -0,01 Mny Mk 79,57

Entprenurs 434,36 -7,03 4,48 Eurp Flex-Cap Eq 221,69 Rural 2017 Gar 1.285,48 0,00 4,03 Guaranteed Funds 45,63
Rural 9,51 Gar Rta Fija 710,89 -0,01 3,25 Guaranteed Funds 65,36
FONDITEL GESTIN SGIIC
Rural Blsa Espaola Gar 885,79 -0,24 0,62 Guaranteed Funds 40,29
Fonditel Albatros A 9,42 -0,93 3,56 Moderate Allocation - 228,90
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,92 0,11 2,33 Cautious Allocation 33,54 Rural Blsa Gar 722,37 -0,79 4,92 Guaranteed Funds 15,97
Rural Bonos 2 Aos 1.143,21 0,26 0,76 Gov Bond - Sh Term 80,16
G.I.I.C. FINECO SGIIC
Rural Cesta Conserv 20 742,79 -0,97 1,59 Cautious Allocation 38,45
Fon Fineco Diner 958,46 -0,01 0,16 Mny Mk 84,06
Rural Rta Variable 554,29 -8,40 6,52 Eurozone Large-Cap Eq 62,77
Fon Fineco Eurolder 11,09 -5,57 4,10 Other 71,68
Fon Fineco I 12,76 -5,35 3,46 Aggressive Allocation 114,04 Rural Europ Gar 978,47 -3,85 1,89 Guaranteed Funds 19,34
Fon Fineco Millenium Fund 16,05 1,00 0,79 Dvsifid Bond - Sh Ter 82,26 Rural Gar Eurobolsa 630,57 -0,74 0,83 Guaranteed Funds 26,31
Fon Fineco Patrim Gbl A 17,13 -0,37 1,74 Moderate Allocation - 28,24 Rural Gar 14,50 Rta Fija 656,23 -0,09 2,48 Guaranteed Funds 54,12
Fon Fineco Valor 9,15 -10,74 4,33 Eurozone Large-Cap Eq 36,54 Rural Gar 9,70 903,93 0,35 3,47 Guaranteed Funds 94,81
Multifondo Amrica A 15,99 0,31 10,97 US Eq - Currency Hedged 49,66 Rural Gar Rta Fija I 1.261,88 -0,05 2,24 Guaranteed Funds 48,44
Multifondo Europ A 16,68 -9,02 8,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 123,54
Rural Gar Rta Fija II 989,35 -0,03 1,64 Guaranteed Funds 50,12
GAM (LUXEMBOURG) SA Rural Gar Rta Variable IV 1.192,03 -0,99 4,96 Guaranteed Funds 30,28
GAM Star (Lux) - Convert A 117,98 -1,64 1,07 Convert Bond - Gbl He 107,34 Rural Intres Gar 2017 979,09 -0,03 3,33 Guaranteed Funds 55,36
JB BF ABS-EUR A 73,80 -0,23 0,50 Other Bond 403,03 Rural Mix 15 763,44 -0,16 1,16 Cautious Allocation 362,08
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 91,28 2,68 -1,07 Alt - Long/Short Debt 26,38 Rural Mix 20 711,98 -0,59 0,17 Cautious Allocation 91,81
JB BF Absolut Return-EUR A 90,79 -0,27 -2,06 Alt - Long/Short Debt 2.716,34
Rural Mix 25 833,01 -0,99 2,50 Cautious Allocation 640,42
JB BF Credit Opportunities 97,04 2,80 1,63 Gbl Flex Bond-EUR Hedge 156,79
Rural Mix 50 1.339,77 -3,10 3,22 Moderate Allocation 53,80
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 122,86 5,35 2,23 Gbl Emerg Markets Bond 207,34
Rural Mix Int 15 778,18 -0,56 -0,35 Cautious Allocation - 61,72
JB BF Government-EUR A 118,39 3,61 6,05 Gov Bond 45,81
Rural Mix Int 25 857,08 -1,15 2,52 Cautious Allocation - 94,80
JB BF Euro-EUR A 128,71 3,37 4,44 Dvsifid Bond 100,61
Rural Multifondo 75 830,52 -3,80 5,09 Flex Allocation - Gbl 27,07
JB BF Gbl Convert Bond A 71,05 -3,70 1,90 Convert Bond - Gbl He 236,60
Rural Rend 8.398,01 0,26 0,33 Ultra Short-Term Bond 23,62
JB BF Gbl High Yield-EUR A 82,13 -2,24 -2,64 Gbl H Yld Bond - Hedg 59,77
JB BF Total Return-EUR A 42,15 1,03 -0,09 Flex Bond 439,80 Rural Rta Fija 1 1.267,57 0,21 0,26 Ultra Short-Term Bond 334,19

JB EF Eastern Eurp Focus-E 146,76 6,25 -7,70 Emerg Eurp Eq 25,88 Rural Rta Fija 3 1.319,31 0,62 3,02 Dvsifid Bond - Sh Ter 134,01

JB EF Euroland Value-EUR A 117,52 -7,71 6,35 Eurozone Large-Cap Eq 120,23 Rural Rta Fija 5 918,92 1,19 4,50 Dvsifid Bond 33,72
JB EF Eurp Focus-EUR B 356,09 -9,68 6,67 Eurp Large-Cap Blend Eq 112,37 Rural Rta Variable Espaa 529,18 -9,11 4,76 Spain Eq 105,81
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 170,26 -7,90 12,44 Eurp Small-Cap Eq 81,72 Rural Rta Variable Int 544,90 -6,51 8,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,34
JB EF German Value-EUR A 222,35 -8,74 10,09 Germany Large-Cap Eq 116,57 Rural Rentas Gar 820,55 0,34 3,55 Guaranteed Funds 136,77
JB EF Gbl Eq Income-EUR A 88,80 -6,58 9,54 Gbl Equity-Income 56,23 Rural Tecnolgico Rta Vari 337,99 -4,99 14,94 Sector Eq Tech 18,15
JB Multicash Mny Mk B 2.052,11 -0,10 -0,30 Mny Mk 133,63
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
JB Strategy Balanc A 111,65 -1,07 3,21 Moderate Allocation - 286,27
Catalana Occidente Blsa Es 25,76 -6,67 7,53 Spain Eq 28,02
JB Strategy Gw A 90,81 -2,11 3,64 Aggressive Allocation 55,44
Catalana Occidente Patrim 15,38 -3,84 4,20 Flex Allocation 19,77
JB Strategy Income A 110,47 -0,16 2,27 Cautious Allocation - 286,48 Gesiuris Fixed Income 12,64 -0,08 1,66 Ultra Short-Term Bond 66,62
RobecoSAM Smart Energy B 18,81 -6,93 4,11 Sector Eq Alternative E 226,95 Gesiuris Patrimonial 16,46 -3,72 7,10 Other Allocation 16,86
RobecoSAM Smart Materials 169,13 -4,34 6,47 Sector Eq Industrial Ma 235,09 Privary F2 Discrecional 114,33 -0,64 0,65 Other Allocation 27,49
RobecoSAM Stainble Healthy 172,67 -3,18 12,34 Gbl Flex-Cap Eq 197,05
GESNORTE SGIIC
RobecoSAM Stainble Water 241,93 -1,50 12,11 Sector Eq Water 617,63
Fondonorte Eurobolsa 6,05 -7,33 7,31 Eurozone Large-Cap Eq 69,60
GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA Fondonorte 4,12 -2,00 4,00 Cautious Allocation 470,99
GAM Star (Lux) - Eurp Alph 299,89 -4,66 4,72 Alt - Long/Short Eq - E 921,01 GESPROFIT SGIIC
GAMAX MANAGEMENT AG Fonprofit 1.923,14 -1,52 2,90 Moderate Allocation - 263,02
Gamax Asia Pac A 14,51 -6,81 3,65 Asia-Pacific incl Jpn E 68,52 Profit CP 1.653,40 0,13 0,93 Ultra Short-Term Bond 63,55
Gamax Funds Junior A 12,59 -6,60 9,96 Gbl Large-Cap Gw Eq 145,53 GESTIFONSA SGIIC
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,68 0,91 4,16 Gbl Bond - Biased 478,86
Caminos Blsa Oportun 61,07 -6,65 6,52 Spain Eq 17,15
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA Dinercam 1.256,07 0,04 1,01 Mny Mk 58,18
Generali IS GaranT 1 DX 117,84 -0,34 0,92 Guaranteed Funds 66,62 Dinfondo 820,85 -0,07 3,53 Cautious Allocation 28,47
Generali IS GaranT 2 DX 110,52 -0,23 2,32 Guaranteed Funds 95,59 Foncam 1.899,65 1,13 4,45 Dvsifid Bond 47,63
Fondo Seniors 9,35 1,25 3,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,59
GESBUSA SGIIC
RV 30 Fond 14,57 -0,73 4,31 Cautious Allocation 58,59
Fonbusa 165,31 -0,18 1,32 Ultra Short-Term Bond 18,00
Fonbusa Fd 71,75 -5,80 4,28 Aggressive Allocation 24,49 GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED
Fonbusa Mix 108,40 -1,72 2,60 Moderate Allocation 26,77 Man GLG Gbl Sustain Eq D 76,89 -10,25 4,18 Sector Eq Other 16,91

GESCONSULT SGIIC GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

Gesconsult CP 706,45 0,10 1,24 Ultra Short-Term Bond 106,08 NB Eurp Eq R 82,32 -13,45 -0,13 Eurp Large-Cap Blend Eq 66,66
Gesconsult Len Valores Mi 23,22 -3,98 7,91 Moderate Allocation 54,53 NB Gbl Bond 272,67 -1,18 5,93 Gbl Bond - Biased 62,30
Gesconsult Rta Fija Flex A 26,42 -1,54 3,21 Cautious Allocation 95,89 NB Momentum 105,17 -9,79 6,88 Gbl Large-Cap Gw Eq 95,51
Gesconsult Rta Variable A 36,31 -5,32 10,37 Spain Eq 39,99 NB Opportunity Fund 144,53 -0,30 4,94 Flex Bond 39,59
Rural Castilla La Mancha 80,77 -0,46 0,06 Cautious Allocation 20,21 GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
GESCOOPERATIVO SGIIC GS Eurp CORE Eq Base Inc 13,02 -8,18 9,62 Eurp Large-Cap Blend Eq 144,15
8 Fondos MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
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GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 143,21 -7,87 8,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 436,29 Ibercaja Horiz 10,85 1,69 4,64 Dvsifid Bond 71,97
GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,15 2,10 2,59 Gbl Bond - Hedged 891,50 Ibercaja Japn A 4,48 -12,19 6,87 Jpn Large-Cap Eq 34,83
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,49 2,68 2,33 Gbl Bond - Hedged 466,78 Ibercaja Nuevas Oportun A 9,30 -6,83 6,10 Eurp Large-Cap Vle Eq 45,67
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT Ibercaja Patrim Dinam 7,39 0,23 0,37 Cautious Allocation 346,31
Gan Prudence ID 1.978,24 0,89 4,33 Cautious Allocation 41,90 Ibercaja Rta Europ 7,63 -3,13 1,61 Moderate Allocation 95,04
Groupama Etat CT ID 1.374,42 0,14 1,43 Gov Bond - Sh Term 59,62 Ibercaja Rta 18,06 -2,44 1,89 Cautious Allocation 40,42
Groupama Index Inflation M 1.427,18 3,32 1,52 Gbl Inflation-Linked Bo 85,04
Ibercaja Rta Int 6,98 -4,15 3,31 Cautious Allocation - 21,32
Groupama Trsorerie IC 40.426,20 0,04 0,30 Mny Mk 3.654,63
Ibercaja Rta Plus 8,36 -5,60 2,62 Moderate Allocation 17,32
GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI Ibercaja Sanidad A 9,21 -10,68 11,56 Sector Eq Healthcare 59,93
Fonbilbao Acc 52,25 -8,89 4,56 Spain Eq 161,52 Ibercaja Sector Inmob A 21,58 -5,06 13,29 Prpty - Indirect Gbl 41,37
Fonbilbao Eurobolsa 5,44 -8,64 2,99 Eurozone Large-Cap Eq 26,64
Ibercaja Seleccin Blsa A 9,53 -6,09 6,84 Gbl Large-Cap Vle Eq 111,33
Fonbilbao Int 7,65 -5,86 6,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,41
Ibercaja Seleccin Rta Fij 12,20 0,31 2,55 Dvsifid Bond - Sh Ter 336,69
GVC GAESCO GESTIN SGIIC
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,82 -1,40 3,59 Cautious Allocation 81,53
Fondguissona Gbl Blsa 19,24 -7,96 5,15 Eurp Flex-Cap Eq 41,52
Ibercaja S Caps A 11,75 -4,45 12,37 Eurp Small-Cap Eq 70,73
GVC Gaesco Bolsalder A 7,77 -9,66 5,41 Spain Eq 15,39
Ibercaja Tecnolgico A 2,63 -3,87 14,52 Sector Eq Tech 36,22
GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,30 Mny Mk 90,46
GVC Gaesco Emergentfond 174,32 -0,44 -1,95 Gbl Emerg Markets Eq 17,83 Ibercaja Util A 12,64 -4,59 8,04 Sector Eq Util 18,21

GVC Gaesco Europ 3,43 -12,03 2,03 Eurp Large-Cap Vle Eq 29,21 IMANTIA CAPITAL SGIIC
GVC Gaesco Fondo de Fd 10,84 -8,16 8,92 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,68 Abanca Fondepsito 11,66 0,05 1,10 Ultra Short-Term Bond 573,24
GVC Gaesco Patrimonialista 11,56 -4,55 2,36 Flex Allocation - Gbl 69,04 Abanca Gar 3 13,58 0,03 3,28 Guaranteed Funds 52,93
GVC Gaesco Retorno Absolut 137,93 -4,37 3,40 Alt - Multistrat 80,14 Abanca Gar 5 12,51 -0,06 6,26 Guaranteed Funds 52,90
GVC Gaesco S Caps A 10,85 -4,98 12,37 Eurozone Small-Cap Eq 32,69 Abanca Rta Fija CP 12,01 0,27 1,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 189,84
GVC Gaesco T.F.T. 9,39 -6,50 10,63 Sector Eq Tech 24,84 Abanca Rta fija Flex 11,74 0,54 1,44 Dvsifid Bond 40,70
IM 93 Rta 13,03 -0,02 2,11 Flex Allocation 16,47 Abanca Rta Variable Europ 3,84 -8,08 2,64 Eurp Large-Cap Vle Eq 28,95
HENDERSON MANAGEMENT SA Ahorrofondo 50,86 -4,03 5,88 Moderate Allocation 34,58
Henderson Gartmore Fd Emer 11,08 1,56 0,73 Gbl Emerg Markets Eq 44,18 Fondo 3 Depsito 11,98 -0,01 1,00 Ultra Short-Term Bond 51,53
Henderson Gartmore Fd Lati 12,77 9,03 -11,41 Latan Eq 43,30 Fondo 3 Gar V 12,61 0,86 3,67 Guaranteed Funds 46,65
Henderson Gartmore Pan Eur 10,82 -4,98 14,65 Eurp Small-Cap Eq 136,94 Fondo 3 Rta Fija 1.149,98 -0,14 4,43 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,55
Henderson Gartmore Pan R 5,47 -9,79 8,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.036,31 Imantia CP Minorista 6,90 0,25 0,54 Dvsifid Bond - Sh Ter 74,79
Henderson Horizon Euroland 41,76 -5,31 13,70 Eurozone Large-Cap Eq 1.132,08 Imantia Fondepsito Minori 12,23 0,00 1,01 Ultra Short-Term Bond 964,97
Henderson Horizon Pan Eurp 14,78 -3,78 5,30 Alt - Long/Short Eq - E 1.669,04 Imantia Fondtes LP 13,87 -0,32 4,49 Gov Bond - Sh Term 21,55
Henderson Horizon Pan Eurp 24,91 -10,65 8,56 Eurp Large-Cap Blend Eq 4.207,17 Imantia Gbl Cons 11,81 -0,67 0,97 Alt - Fund of Funds - M 26,15
Henderson Horizon Pan Eurp 37,80 -5,19 14,05 Eurp Small-Cap Eq 507,55 Imantia Inver Selectiva Fl 11,65 -3,97 2,49 Flex Allocation - Gbl 21,75
Henderson Horizon PanEurpP 39,38 -4,99 20,55 Prpty - Indirect Eurp 509,31 Imantia Rta Fija Flex 1.748,34 0,67 5,81 Dvsifid Bond 51,25
Selectiva Espaa 20,88 -10,68 4,24 Spain Eq 48,52
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC
HSBC GIF Bond AC 27,10 3,31 5,05 Dvsifid Bond 255,49
HSBC GIF Credit Bond AC 25,97 1,63 3,97 Corporate Bond 1.219,87 Nuclefn 135,23 0,24 0,90 Cautious Allocation 19,02
HSBC GIF H Yld Bond AC 38,39 1,46 5,22 H Yld Bond 2.857,72 Segurfondo Rta Variable 128,92 -9,44 4,79 Spain Eq 48,97
HSBC GIF Rsve AC 17,32 -0,06 -0,07 Mny Mk - Other 167,40 Segurfondo USA A 17,16 1,00 10,22 US Large-Cap Blend Eq 195,57
HSBC GIF Euroland Eq AC 34,46 -8,82 9,01 Eurozone Large-Cap Eq 856,07 INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.
HSBC GIF Euroland Gw M1C 14,09 -7,89 7,60 Eurozone Large-Cap Eq 142,55 Invesco Corporate Bond A 17,10 0,64 3,32 Corporate Bond 5.082,28
HSBC GIF Turkey Eq AC 23,54 13,80 -9,38 Turkey Eq 111,23
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
IBERCAJA GESTIN SGIIC
JSS EquiSar Gbl P dist 183,97 -8,52 5,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 185,98
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,52 0,24 0,52 Alt - Multistrat 434,40 JSS EquiSar IIID P acc 153,77 -3,81 0,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 104,62
Ibercaja Ahorro 19,77 0,50 1,28 Dvsifid Bond - Sh Ter 84,52 JSS GlobalSar Balanc P 321,71 -1,95 5,51 Moderate Allocation - 51,66
Ibercaja Blsa A 19,42 -9,29 4,85 Spain Eq 114,83 JSS GlobalSar Gw P acc 151,23 -3,35 7,28 Aggressive Allocation 29,36
JSS OekoSar Eq Gbl P dis 151,90 -6,79 5,98 Gbl Large-Cap Gw Eq 123,84
Ibercaja Blsa Europ A 6,09 -11,54 3,06 Eurp Large-Cap Vle Eq 168,66
JSS Quant Port Glbl P 135,78 0,43 2,26 Moderate Allocation - 110,63
Ibercaja Blsa Int A 8,91 -7,16 8,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 21,55
JSS Real State Eq Glbl P 197,73 -1,59 9,27 Prpty - Indirect Gbl 64,17
Ibercaja Blsa USA A 9,36 -4,01 9,81 US Large-Cap Blend Eq 26,35
JSS Stainble Bd Corp P 162,17 2,48 2,76 Corporate Bond 63,41
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,60 1,72 0,51 Gbl H Yld Bond - Hedg 153,91 JSS Stainble Bd Hi Grd P 140,70 3,75 2,76 Dvsifid Bond 23,45
Ibercaja BP Rta Fija A 7,09 0,48 1,22 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.020,41 JSS Stainble Bond P di 113,50 3,05 3,11 Dvsifid Bond 77,74
Ibercaja Capital Europ 9,14 -7,35 2,16 Aggressive Allocation 20,50 JSS Stainble Eq New Pwr P 48,88 -9,43 2,13 Sector Eq Alternative E 27,11
Ibercaja Capital 21,49 -6,71 5,00 Aggressive Allocation 38,64 JSS Stainble Eq RE Glbl P 154,77 -3,35 8,06 Prpty - Indirect Gbl 76,17
JSS Stainble Eq Eurp P d 83,19 -9,15 6,74 Eurp Large-Cap Blend Eq 61,00
Ibercaja Capital Gar 5 6,34 2,37 1,08 Guaranteed Funds 57,45
JSS Stainble Eq Glbl P d 129,73 -5,05 6,40 Gbl Large-Cap Gw Eq 58,44
Ibercaja Crec Dinam A 7,25 0,25 0,86 Alt - Multistrat 842,85
JSS Stainble Port Bal P 185,04 -3,05 3,10 Moderate Allocation - 229,99
Ibercaja Din 1.854,33 0,58 0,55 Ultra Short-Term Bond 435,98
JSS Stainble Water P dis 159,31 -2,66 8,77 Sector Eq Water 195,96
Ibercaja Dlar A 6,75 -4,43 3,02 $ Mny Mk 180,88
JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD
Ibercaja Finan A 3,28 -19,58 0,82 Sector Eq Financial Ser 16,41
INTECH US Core A Acc Hed 25,56 1,79 11,14 US Eq - Currency Hedged 146,56
Ibercaja Fondtes CP 1.312,32 -0,09 0,02 Ultra Short-Term Bond 87,88
Janus Gbl Life Sciences A 25,23 -13,06 17,43 Sector Eq Other 1.361,96
Ibercaja Futur A 12,78 1,15 3,33 Dvsifid Bond - Sh Ter 68,02 Janus Gbl Real State A A 13,72 1,48 2,29 Prpty - Indirect Other 111,99
Ibercaja Gest Gar 5 7,28 -2,52 2,18 Guaranteed Funds 49,14 Janus Gbl Research A Acc 12,68 -3,57 3,61 Gbl Eq - Currency Hedge 33,68
Ibercaja H Yld A 6,88 0,00 1,07 H Yld Bond 81,68 Janus Gbl Tech A Acc Hg 7,04 -1,26 9,99 Sector Eq Other 56,27
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Janus US Research A Acc 18,70 -3,31 7,89 US Eq - Currency Hedged 164,02 Norden 180,17 -4,35 8,16 Nordic Eq 1.072,62
Janus US Venture A Acc H 20,77 -4,33 9,48 US Eq - Currency Hedged 142,34 Objectif Alpha Eurp A 467,85 -6,97 7,35 Eurp Large-Cap Blend Eq 131,68
Perkins US Strategic Vle A 17,97 1,24 5,49 US Eq - Currency Hedged 168,99 Objectif Crdit Fi C 12.871,87 -1,59 4,23 Other Bond 391,86

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED Objectif Dividendes Min Va 266,07 -2,50 13,50 Eurozone Large-Cap Eq 134,98
Objectif Investissement Re 1.355,66 -9,37 6,88 Eurozone Large-Cap Eq 149,16
Jupiter JGF Eurp Gr L Ac 27,83 -8,60 13,07 Eurp Flex-Cap Eq 2.564,75
Objectif Patrim Croissance 306,13 -4,15 6,22 Aggressive Allocation 250,62
Jupiter JGF Eurp Opps L 20,70 -9,25 7,48 Eurp Large-Cap Blend Eq 507,32
Objectif S Caps A A/I 643,03 -6,72 16,11 Eurozone Small-Cap Eq 639,35
Jupiter JGF Gbl Fincls L 12,39 -10,02 8,28 Sector Eq Financial Ser 63,23
LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD
JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Legg Mason QS MV EurpEq Gr 153,15 -6,16 8,32 Eurp Large-Cap Blend Eq 137,97
Jyske Invest Aggressive St 112,95 -8,91 10,93 Gbl Large-Cap Blend Eq 75,52
Legg Mason WA Core+ Bd A 105,81 3,14 4,49 Dvsifid Bond 93,19
Jyske Invest Balanc Strate 144,21 -1,37 5,32 Moderate Allocation - 121,20
Jyske Invest Dynam Strateg 170,86 -3,35 6,57 Moderate Allocation - 27,30 LIBERBANK GESTIN SGIIC
Jyske Invest Emerg Local M 156,68 4,60 -3,68 Gbl Emerg Markets Bond 30,57 Liberbank Ahorro 9,82 0,34 2,35 Dvsifid Bond - Sh Ter 325,96
Jyske Invest Emerg Mk Bond 265,43 3,45 0,62 Gbl Emerg Markets Bond 31,57 Liberbank Cartera Conserv 7,20 -1,17 2,27 Cautious Allocation 424,87
Jyske Invest German Eq CL 123,45 -8,42 6,82 Germany Large-Cap Eq 24,03 Liberbank Cartera Moder 6,92 -4,40 3,85 Flex Allocation 46,98
Jyske Invest H Yld Corp Bo 176,78 0,24 3,71 Gbl H Yld Bond - Hedg 62,66 Liberbank CP 7,70 0,08 0,15 Ultra Short-Term Bond 15,30
Jyske Invest Stable Strate 171,12 0,53 4,13 Cautious Allocation - 224,15 Liberbank CP II 8,16 0,05 1,24 Ultra Short-Term Bond 24,81
KAMES CAPITAL PLC Liberbank Diner 862,41 -0,05 0,79 Ultra Short-Term Bond 169,31
Liberbank 6 Gar 8,16 -0,73 1,73 Guaranteed Funds 48,32
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,17 1,29 2,51 Gbl H Yld Bond - Hedg 352,70
Liberbank Gbl 8,34 -3,47 3,67 Flex Allocation - Gbl 184,44
KBC ASSET MANAGEMENT SA Liberbank Mix RF 9,63 -1,04 3,57 Cautious Allocation 52,73
KBC Bonds Capital Acc 966,69 1,78 4,97 Gbl Bond 39,56 Liberbank Mundial 6 Gar 8,39 -1,57 1,97 Guaranteed Funds 18,13
KBC Bonds Convert Acc 806,60 -5,40 5,50 Convert Bond - Gbl 86,05 Liberbank RV Espaa 9,85 -7,60 6,66 Spain Eq 25,08
KBC Bonds Corporates Acc 866,82 1,95 4,47 Corporate Bond 704,10
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 937,55 3,08 1,55 Emerg Eurp Bond 74,13
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,90 -0,28 -1,36 Alt - Long/Short Debt 263,37
KBC Bonds Eurp Acc 281,93 1,26 5,80 Eurp Bond 25,44
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.068,56 0,54 3,84 Emerg Eurp Bond 35,37 LO Funds - Conv Bd (EUR) P 17,14 -1,96 4,19 Convert Bond - Gbl He 5.218,28

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 689,49 -2,47 0,01 Gbl Emerg Markets Bond 112,83 LO Funds - Credit Bond 12,74 1,66 2,42 Corporate Bond 107,77

KBC Bonds High Interest Ac 2.063,79 -0,66 -0,72 Gbl Bond 955,92 LO Funds - Resp.Corp.Fdm 18,43 2,13 2,42 Corporate Bond 116,71

KBC Bonds Inflation-Linked 982,19 1,09 3,52 Inflation-Linked Bond 472,41 LO Funds - Golden Age (EUR 13,81 -5,51 6,86 Gbl Eq - Currency Hedge 580,89

KBC Rta renta B Acc 2.943,44 2,51 5,65 Gov Bond 134,55 LO Funds - Short-Term Mny 112,20 -0,06 -0,04 Mny Mk - Sh Term 777,85

KUTXABANK GESTIN SGIIC M&G GROUP

Kutxabank Blsa EEUU 7,71 -0,20 7,21 US Large-Cap Blend Eq 305,16 M&G Eurp Strategic Vle A 13,72 -8,60 8,54 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.261,01
Kutxabank Blsa Emerg 9,40 -0,39 -1,56 Gbl Emerg Markets Eq 24,49 M&G Jpn Smaller Companies 21,51 -9,71 11,88 Jpn Small/Mid-Cap Eq 126,45
Kutxabank Blsa Eurozona 5,11 -8,21 5,85 Eurozone Large-Cap Eq 389,02 MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG
Kutxabank Blsa 16,66 -8,52 6,61 Spain Eq 91,88 MainFirst Classic Stock Fu 121,06 -9,58 5,79 Eurozone Flex-Cap Eq 23,66
Kutxabank Blsa Int 7,77 -6,14 4,86 Gbl Large-Cap Blend Eq 206,66 MainFirst Top Eurp Ideas A 72,11 -13,08 8,62 Eurp Flex-Cap Eq 927,32
Kutxabank Blsa Japn 3,16 -10,73 6,91 Jpn Large-Cap Eq 147,10
Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,46 -3,78 15,25 Sector Eq Tech 29,44
MAPFRE INVERSIN DOS SGIIC
Kutxabank Blsa Sectorial 5,28 -6,30 5,95 Sector Eq Private Eq 311,65 Fondmapfre Blsa Amrica 9,92 -2,13 12,73 US Large-Cap Blend Eq 101,74
Kutxabank Bono 10,44 -0,09 2,54 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.393,15 Fondmapfre Blsa Asia 7,16 -9,50 3,17 Asia-Pacific incl Jpn E 39,94
Kutxabank Divdo 8,75 -8,18 5,39 Eurozone Large-Cap Eq 436,34 Fondmapfre Blsa 26,33 -6,67 3,39 Aggressive Allocation 253,61
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,62 -1,44 3,19 Guaranteed Funds 51,83 Fondmapfre Diversf 14,37 -6,42 3,82 Aggressive Allocation 122,32
Kutxabank Gest Atva Inver 8,49 -4,68 4,34 Aggressive Allocation 39,43 Fondmapfre Divdo 54,07 -8,83 4,36 Eurozone Large-Cap Eq 66,76
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,72 -1,30 1,33 Cautious Allocation - 1.133,55 Fondmapfre Estrategia 35 18,37 -8,82 4,85 Spain Eq 51,37
Kutxabank Gest Atva Rend 20,51 -2,60 3,12 Moderate Allocation - 270,62 Fondmapfre Multiseleccin 7,65 -6,99 7,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 54,63
Kutxabank Monetar 819,04 -0,03 0,14 Mny Mk 135,00 Fondmapfre Rend I 9,20 0,15 4,77 Fixed Term Bond 41,94
Kutxabank Multiestrategia 6,55 -0,55 0,07 Alt - Fund of Funds - M 157,79 Fondmapfre Rta Corto 13,18 0,05 0,54 Dvsifid Bond - Sh Ter 122,35
Kutxabank Rta Fija Corto 9,69 0,03 0,28 Dvsifid Bond - Sh Ter 455,76 Fondmapfre Rta Larg 12,70 1,87 5,54 Dvsifid Bond 77,56
Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,01 0,57 Ultra Short-Term Bond 51,05 Fondmapfre Rta Medio 19,42 0,99 2,85 Dvsifid Bond 94,86
Kutxabank Rta Fija LP 956,98 0,70 2,82 Dvsifid Bond 615,37 Fondmapfre Rta Mix 9,56 -1,81 3,31 Cautious Allocation 428,76
Kutxabank Rta Gbl 21,16 -1,36 2,91 Cautious Allocation - 266,77 Mapfre Fondtes LP 15,90 0,16 1,69 Gov Bond - Sh Term 349,92
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.292,83 -0,03 3,44 Fixed Term Bond 51,08 Mapfre Puente Gar 12 15,24 -2,86 1,56 Guaranteed Funds 34,20
Kutxabank RF Octubre 2016 1.279,04 -0,22 3,27 Fixed Term Bond 210,23 Mapfre Puente Gar 3 8,50 -2,98 3,35 Guaranteed Funds 39,60
Kutxabank Trnsito 7,40 -0,06 -0,04 Mny Mk 39,68 Mapfre Puente Gar 4 8,20 -2,71 4,26 Guaranteed Funds 60,11
Mapfre Puente Gar 5 8,82 -0,17 2,93 Guaranteed Funds 44,43
LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
Mapfre Puente Gar 7 8,62 -3,91 3,00 Guaranteed Funds 41,46
Echiquier Agenor 260,02 -5,83 9,71 Eurp Small-Cap Eq 395,72
Echiquier Agressor 1.751,56 -5,63 7,74 Eurp Flex-Cap Eq 1.528,54 MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC
Echiquier Convert Eurp A 1.269,83 -1,66 3,59 Convert Bond - Eurp 112,72 Fonmarch 28,98 1,33 3,28 Dvsifid Bond - Sh Ter 169,65
Echiquier Major 202,85 -6,73 4,75 Eurp Large-Cap Gw Eq 1.110,73 March Cartera Conserv 5,45 -0,89 1,53 Cautious Allocation - 208,75
Echiquier Patrim 873,21 0,20 2,43 Cautious Allocation 625,25 March Cartera Decidida 879,58 -3,26 1,40 Aggressive Allocation 17,11
March Cartera Moder 4,95 -1,31 1,99 Moderate Allocation - 89,41
LA FRANAISE AM
March Europ Blsa 9,95 -7,26 2,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 57,69
La Franaise Protectaux I 595,11 -5,82 -7,25 Other 67,77
March Gbl 742,29 -1,21 5,24 Gbl Large-Cap Blend Eq 40,30
LAZARD FRRES GESTION March Patrim Defensivo 11,29 -0,28 0,87 Alt - Fund of Funds - M 151,27
Lazard Convert Gbl A A/I 1.023,69 -5,78 8,00 Convert Bond - Gbl 356,88 March Rta Fija CP 99,17 0,08 0,57 Ultra Short-Term Bond 118,45
Lazard Objectif Alpha A 374,63 -7,96 8,31 Eurozone Large-Cap Eq 855,08 March Solidez Gar 14,31 -0,93 5,02 Guaranteed Funds 16,41
10 Fondos MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A. METZLER IRELAND LTD

Man Convert Eurp D Acc 171,25 -4,69 2,09 Convert Bond - Eurp 106,68 Metzler Eastern Eurp A 82,68 3,56 -6,51 Emerg Eurp Eq 51,69
Man Convert Far East D A 1.753,17 -1,61 2,17 Convert Bond - Asia/Jap 131,54 Metzler Eurp Gw A 145,64 -6,74 8,15 Eurp Large-Cap Gw Eq 282,00
Man Convert Gbl D Acc 140,77 -5,18 3,28 Convert Bond - Gbl He 422,36 Metzler Eurp Smaller Compa 237,26 -10,25 14,93 Eurp Small-Cap Eq 485,36
Man Convert Jpn D Acc 1.573,09 -6,01 5,02 Convert Bond - Asia/Jap 16,97 Metzler Gbl Selection A 71,85 -5,50 3,50 Flex Allocation - Gbl 41,96
Metzler International Gw A 55,81 -6,52 10,18 Gbl Large-Cap Gw Eq 40,85
MEDIOLANUM GESTIN SGIIC
Metzler Jap Eq A 39,39 -13,88 8,99 Jpn Large-Cap Eq 32,37
Mediolanum Activo S-A 10,47 0,39 2,60 Dvsifid Bond - Sh Ter 94,77
Mediolanum Alpha Plus S-A 9,76 -2,40 1,61 Alt - Fund of Funds - M 21,94 MFS MERIDIAN FUNDS
Mediolanum Crec S-A 17,65 -3,94 4,60 Moderate Allocation 41,93 MFS Meridian Emerg Mkts Eq 11,46 -2,88 -4,41 Gbl Emerg Markets Eq 53,23
Mediolanum Espaa R.V. S 13,57 -9,73 5,20 Spain Eq 33,79 MFS Meridian Eur Core Eq A 29,58 -5,95 8,34 Eurp Large-Cap Gw Eq 21,97
Mediolanum Europ R.V. S 7,57 -7,76 5,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 41,47 MFS Meridian Eur Sm Cos A1 49,73 -5,00 13,62 Eurp Flex-Cap Eq 1.134,19
Mediolanum Fondcuenta S 2.616,77 -0,20 0,25 Mny Mk 58,29 MFS Meridian Eur Vle A1 35,09 -3,63 11,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 5.988,41
Mediolanum Mercados Emerg 13,25 0,19 -0,53 Gbl Emerg Markets Alloc 24,59 MFS Meridian Eurp Research 29,71 -8,16 7,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.843,02
Mediolanum Prem S 1.105,98 0,10 1,50 Mny Mk 61,84 MFS Meridian Glbl Eq A1 25,20 -2,33 10,08 Gbl Large-Cap Gw Eq 4.339,10

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,58 -6,63 5,67 Gbl Large-Cap Blend Eq 495,71 Mirabaud Sh Term Espaa 12,31 -0,02 0,44 Ultra Short-Term Bond 21,78

Mediolanum BB Dynam Collec 11,30 -4,57 4,15 Moderate Allocation - 102,21 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,59 -1,03 -3,72 Gbl Emerg Markets Eq 416,29 Mirabaud Eq Spain A 23,57 -7,02 8,51 Spain Eq 70,24
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,97 -4,45 2,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 713,07 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS
Mediolanum BB Fixed Inco 6,00 0,00 0,17 Dvsifid Bond - Sh Ter 450,07 MS INVF EMEA Eq B 57,72 -0,14 0,89 EMEA Eq 125,08
Mediolanum BB Eurp Collect 6,37 -6,62 4,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 516,32 MS INVF Bond A 16,10 2,74 4,64 Dvsifid Bond 249,94
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 10,66 -2,51 2,68 Gbl H Yld Bond 2.185,06 MS INVF Corporate Bond A 47,60 1,84 3,85 Corporate Bond 3.537,57
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,35 -10,54 9,31 Sector Eq Tech 95,38 MS INVF Eurp Currencies HY 21,80 1,77 4,93 H Yld Bond 1.394,43
Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,75 -7,08 6,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 443,07 MS INVF Eurp Prpty A 33,52 -5,42 14,06 Prpty - Indirect Eurp 450,58
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,63 -7,97 7,78 Eurozone Large-Cap Eq 535,22
Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,59 -5,43 7,39 Gbl Large-Cap Gw Eq 717,05
Mediolanum BB Pac Collecti 6,08 -7,20 1,94 Asia-Pacific incl Jpn E 131,43 MUTUACTIVOS SGIIC
Mediolanum BB US Collectio 5,31 -7,46 9,75 US Large-Cap Blend Eq 236,27 Mutuafondo A 33,19 0,06 2,85 Dvsifid Bond - Sh Ter 973,41
Mediolanum Ch Counter Cycl 5,04 -6,00 9,10 Sector Eq Healthcare 674,55 Mutuafondo Blsa A 132,36 -6,85 9,19 Gbl Large-Cap Vle Eq 67,35
Mutuafondo CP A 137,20 0,08 1,67 Ultra Short-Term Bond 1.199,19
Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,09 -5,32 8,69 Sector Eq Industrial Ma 625,81
Mutuafondo Gest ptima Con 151,64 0,26 1,01 Cautious Allocation - 37,07
Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,37 -0,62 -3,73 Gbl Emerg Markets Eq 621,60
Mutuafondo Gest ptima Mod 158,93 0,13 1,36 Moderate Allocation - 162,14
Mediolanum Ch Energy Eq L 6,05 -2,25 -4,46 Sector Eq Energy 314,63
Mutuafondo H Yld A 26,34 1,48 2,39 Gbl H Yld Bond - Hedg 121,79
Mediolanum Ch Bond L B 6,89 2,82 5,09 Gov Bond 485,49 Mutuafondo LP A 170,59 0,93 4,54 Dvsifid Bond 161,38
Mediolanum Ch Income L B 4,87 -0,23 -0,11 Gov Bond - Sh Term 492,66 Mutuafondo Valores A 266,54 -3,45 12,96 Eurp Flex-Cap Eq 62,30
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,10 -8,02 3,42 Eurp Large-Cap Blend Eq 704,85 NATIXIS ASSET MANAGEMENT
Mediolanum Ch Financial Eq 3,20 -11,78 3,29 Sector Eq Financial Ser 508,26
Natixis Souverains 537,39 3,20 6,73 Gov Bond 1.843,99
Mediolanum Ch Flex L A 4,52 -0,59 -0,10 Flex Allocation - Gbl 104,94
NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,67 -5,47 5,57 Germany Large-Cap Eq 275,27
New Capital Gbl Vle Credit 155,98 1,29 1,05 Gbl Corporate Bond - 269,61
Mediolanum Ch Internationa 8,91 2,57 0,57 Gbl Bond - Hedged 394,91
Mediolanum Ch Internationa 9,45 -6,68 5,70 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.028,64 NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA
Mediolanum Ch Internationa 6,83 -0,36 -1,32 Gbl Bond - Hedged 149,43 NN (L) Emerg Eurp Eq P C 46,64 6,41 -8,19 Emerg Eurp Eq 48,89
NN (L) Eq P C 131,18 -8,31 7,94 Eurozone Large-Cap Eq 410,97
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,26 -14,59 8,00 Italy Eq 323,78
NN (L) Income P C 273,10 -9,27 4,25 Eurozone Large-Cap Eq 78,31
Mediolanum Ch Liquity L 6,76 0,07 0,16 Ultra Short-Term Bond 366,95
NN (L) Eurp Eq X C 48,71 -8,46 7,18 Eurp Large-Cap Blend Eq 205,96
Mediolanum Ch Liquity US $ 4,64 -4,74 3,27 Mny Mk - Other 71,83
NN (L) Eurp High Div P C 345,61 -10,00 4,43 Eurp Equity-Income 395,44
Mediolanum Ch North Americ 7,92 -3,98 10,90 US Large-Cap Blend Eq 1.462,06 NN (L) Eurp Real Estt P C 1.062,30 -1,71 13,93 Prpty - Indirect Eurp 367,22
Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,09 -8,80 1,62 Asia-Pacific incl Jpn E 520,55 NN (L) Gbl High Div P C 371,22 -5,18 7,18 Gbl Equity-Income 913,87
Mediolanum Ch Solidity & R 11,36 -2,37 1,00 Other 952,39 NN (L) Gbl Stainble Eq P C 261,26 -4,97 9,18 Gbl Large-Cap Blend Eq 528,12
Mediolanum Ch Spain Eq S A 14,76 -10,10 3,91 Spain Eq 150,39 NN (L) Industrials P C 517,24 -3,39 6,46 Sector Eq Industrial Ma 69,75
Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,39 -5,49 13,10 Sector Eq Tech 390,98 NN (L) Materials X C 1.037,01 -5,38 -1,92 Sector Eq Industrial Ma 43,07
NN (L) Pat Balanc P C 653,32 -2,00 7,08 Moderate Allocation 99,55
MERCHBANC SGIIC NN (L) Patrimonial Agrsv P 719,87 -3,29 8,20 Aggressive Allocation 131,66
Merchfondo 49,98 -13,50 7,94 Gbl Large-Cap Gw Eq 55,21 NN (L) Patrimonial Balanc 1.338,24 -1,56 6,92 Moderate Allocation - 538,43
Merch-Fontemar 23,15 -2,32 0,09 Cautious Allocation - 34,80 NN (L) Prestige & Luxe P C 631,88 -4,24 0,85 Sector Eq Consumer Good 67,11
Merch-Universal 38,56 -3,52 1,82 Moderate Allocation - 30,49
NORDEA INVESTMENT FUNDS SA
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS Nordea-1 Eurp Corporate Bo 46,27 2,23 3,89 Corporate Bond 461,73
MLIS Marshall Wce Tps UCIT 132,43 -0,67 5,61 Alt - Mk Neutral - Eq 3.289,71 Nordea-1 Eurp Covered Bond 12,21 2,52 4,99 Corporate Bond 623,13
METAGESTIN SGIIC Nordea-1 Eurp Vle BP 51,11 -6,92 6,55 Eurp Flex-Cap Eq 1.276,25
Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 15,59 2,36 11,32 Gbl Eq - Currency Hedge 1.414,95
Metavalor 479,07 -3,34 18,82 Spain Eq 30,90
Nordea-1 Gbl Bond BP 17,32 1,52 5,17 Gbl Bond 106,61
Metavalor Gbl 75,65 -1,40 6,18 Flex Allocation - Gbl 219,79
Nordea-1 Gbl Vle BP 17,94 4,18 7,95 Gbl Large-Cap Vle Eq 65,93
Metavalor Int 54,69 -4,15 12,88 Gbl Flex-Cap Eq 26,38
Nordea-1 Latin American Eq 8,54 9,77 -12,64 Latan Eq 17,14
MTROPOLE GESTION Nordea-1 Nordic Eq BP 69,68 -8,39 5,36 Nordic Eq 235,81
Metropole Slection A 542,76 -8,40 6,75 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.871,57 Nordea-1 Nordic Eq S C BP 18,04 -3,79 13,04 Nordic Eq 65,89
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Nordea-1 Norwegian Eq BP 18,00 -1,85 -0,84 Norway Eq 51,89 Pioneer F Gbl Select A 80,89 -7,41 10,07 Gbl Large-Cap Blend Eq 773,33
Nordea-1 Stable Rtrn BP 16,61 4,60 7,00 Moderate Allocation - 10.973,89 Pioneer F North Amer Bas V 72,28 -5,52 10,14 US Large-Cap Vle Eq 569,00
Pioneer F Strategic Inc A 9,35 -2,71 4,94 $ Flex Bond 3.096,70
NOVO BANCO GESTIN SGIIC
Pioneer F US $ Agg Bd A 82,61 -2,58 6,13 $ Dvsifid Bond 1.601,64
Fondibas 11,06 0,90 2,55 Cautious Allocation 16,30
Pioneer F US Research E 8,28 -5,19 11,94 US Large-Cap Blend Eq 1.357,60
Gesdivisa 18,90 -0,12 1,51 Other Allocation 48,82
Pioneer Inv Total Rtrn A 45,95 -1,15 1,57 Alt - Multistrat 351,84
NB 10 28,87 -0,59 2,51 Cautious Allocation 73,91
Pioneer SF Commodities A 23,40 0,91 -17,97 Commodities - Broad Bas 91,37
NB Best Mngers 194,76 -4,56 3,28 Gbl Flex-Cap Eq 17,46
Pioneer SF Cv 10+ year E 9,06 7,67 11,61 Bond - Long Term 311,10
NB Blsa Seleccin 11,92 -11,19 3,67 Spain Eq 28,62
Pioneer SF Cv 1-3 year E 5,98 -0,43 0,20 Gov Bond - Sh Term 1.597,09
NB Capital Plus 1.875,81 0,53 2,94 Dvsifid Bond - Sh Ter 278,72
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,78 0,30 2,05 Gov Bond 440,58
NB Fondtes LP 18,06 1,17 2,26 Gov Bond - Sh Term 29,14
Pioneer SF Cv 7-10 year 8,21 2,97 6,63 Gov Bond 527,23
NB Gbl Flex 0-100 11,32 -3,23 3,98 Flex Allocation - Gbl 21,69
NB Patrim 851,20 0,36 0,48 Ultra Short-Term Bond 39,49 POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC
PBP Ahorro CP 8,51 0,06 0,45 Ultra Short-Term Bond 138,85
ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA
PBP Blsa Espaa 16,87 -8,37 5,95 Spain Eq 17,45
Oddo Avenir CR-EUR 219,96 -4,65 11,46 Eurozone Mid-Cap Eq 245,61
PBP Diversf Gbl 3,35 -2,76 1,59 Flex Allocation - Gbl 17,43
Oddo Avenir Eurp CR-EUR 431,53 -3,49 12,49 Eurp Flex-Cap Eq 1.818,57
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,05 -1,98 2,95 Flex Allocation - Gbl 33,93
Oddo Compass S C Eq C 13,21 -6,18 11,15 Eurozone Small-Cap Eq 148,32
PBP Gest Flex 5,86 -1,18 2,71 Flex Allocation 58,61
Oddo Convert Moderate CR 162,18 -3,34 3,97 Convert Bond - Eurp 694,01
PBP Rta Fija Flex 1.716,34 0,22 2,18 Alt - Long/Short Debt 74,61
Oddo Convert Eurp CR-EUR 136,39 -2,99 2,89 Convert Bond - Eurp 481,59
Oddo Gnration CR-EUR 707,23 -4,97 10,85 Eurozone Flex-Cap Eq 544,42 PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC
Oddo Immobilier CR-EUR 1.596,87 1,91 17,09 Prpty - Indirect Eurozo 245,31 Privat Ahorro CP 12,28 0,45 1,66 Dvsifid Bond - Sh Ter 87,78
Oddo Proactif Eurp CR-EUR 192,14 -0,78 5,77 Flex Allocation 808,57 Privat Blsa Espaola 7,17 -10,12 3,38 Spain Eq 15,11
Privat Flex Gbl 18,37 -1,15 2,66 Flex Allocation - Gbl 20,96
OFI ASSET MANAGEMENT
Privat Fd RV Gbl 11,62 -6,59 7,16 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,72
Ofi Convert IC 71,08 -2,91 3,41 Convert Bond - Eurp 149,34
Privat Fonseleccin 4,04 -1,59 1,33 Other Allocation 57,00
Ofi Convert Taux ID 236,37 0,14 1,41 Convert Bond - Eurp 32,94
Privat Rta Fija 18,49 -0,21 2,31 Dvsifid Bond 71,54
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
Old Mutual Eurp Eq A Acc 0,82 -11,43 4,85 Eurp Large-Cap Blend Eq 45,75
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 185,58 -2,36 -3,37 Gbl Emerg Markets Eq 192,10
PATRIVALOR SGIIC Raiffeisen-Eurasien-Aktien 154,77 -1,00 -0,60 Gbl Emerg Markets Eq 423,28
Patribond 15,79 -2,69 2,36 Aggressive Allocation 53,30 Raiffeisen-Euro-Corporates 120,04 3,15 3,28 Corporate Bond 249,52
Patrival 9,30 -4,12 0,62 Aggressive Allocation 35,86 Raiffeisen-Europa-HighYiel 82,94 1,70 4,00 H Yld Bond 650,76
Raiffeisen-Euro-Rent 89,07 3,11 4,73 Dvsifid Bond 630,39
PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 183,71 4,25 -10,17 Emerg Eurp Eq 323,91
Petercam L Bonds Quality 145,70 2,82 3,01 Corporate Bond 753,77
Raiffeisen-Osteuropa-Rent 111,83 2,72 1,36 Emerg Eurp Bond 174,08
Petercam L Bonds Higher Yl 87,40 2,53 4,42 H Yld Bond 259,54
Raiffeisen-Russland-Aktien 54,33 5,19 -7,98 Russia Eq 54,08
Petercam L Bonds Universal 148,33 2,13 2,70 Gbl Bond 400,48
RENTA 4 GESTORA SGIIC
PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT
BMN Blsa Espaola 9,97 -5,04 9,82 Spain Eq 32,05
Petercam Bonds Eur A 51,76 3,42 6,29 Gov Bond 354,70
BMN Blsa Eurp 4,35 -2,51 6,33 Eurp Flex-Cap Eq 15,36
Petercam Eq Agrivalue A 112,64 -1,80 3,56 Sector Eq Agriculture 57,73
BMN Fondepsito 10,55 0,05 -3,95 Ultra Short-Term Bond 287,85
Petercam Eq Euroland A 120,86 -8,15 7,10 Eurozone Large-Cap Eq 623,42
BMN Gar Seleccin XI 12,60 -2,45 2,51 Guaranteed Funds 16,07
Petercam Eq Eurp A 87,88 -8,33 5,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 101,99
BMN Intres Gar 10 12,58 0,26 6,52 Guaranteed Funds 18,01
Petercam Eq Eurp Dividend 154,05 -9,02 8,87 Eurp Equity-Income 644,86
BMN Intres Gar 11 15,11 0,59 6,73 Guaranteed Funds 40,94
Petercam Eq Eurp S Caps A 152,28 -7,09 12,59 Eurp Small-Cap Eq 136,37
BMN Intres Gar 9 12,91 0,10 8,26 Guaranteed Funds 15,50
Petercam Eq Eurp Stainble 202,80 -7,36 4,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 28,17
BMN Mix Flex 23,97 -5,78 8,48 Aggressive Allocation 16,48
Petercam Eq Wrd A 90,32 -7,21 5,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 154,45
BMN RF Corporativa 9,54 1,04 -0,04 Corporate Bond - Sh T 39,82
Petercam Eq Wrd Stainble A 111,83 -4,08 6,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 274,34
EDR Iber Adagio 116,91 -1,97 2,38 Flex Allocation - Gbl 19,76
Petercam Securities Real S 417,72 -1,33 17,07 Prpty - Indirect Eurp 385,51
ING Direct FN Rta Fija 13,03 0,73 2,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 887,74
PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA Rta 4 Blsa 26,18 -4,38 11,55 Spain Eq 37,24
Pictet - Emerg Eurp P 259,63 5,95 -11,02 Emerg Eurp Eq 82,87 Rta 4 Pegasus 15,05 1,56 2,41 Cautious Allocation 294,15
Pictet-EUR Bonds P 542,71 3,02 5,37 Dvsifid Bond 607,06 RIVOLI FUND MANAGEMENT
Pictet-EUR Corporate Bonds 191,73 2,16 3,44 Corporate Bond 1.588,81
Rivoli Long Sh Bond Fund P 170,33 4,41 0,25 Alt - Long/Short Debt 16,36
Pictet-Europe Index P 153,36 -8,37 6,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.406,86
Pictet-European Eq Sel P 546,46 -7,10 1,63 Eurp Large-Cap Blend Eq 147,11 ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV
Pictet-Short-Term Mny Mk 137,50 -0,06 -0,06 Mny Mk - Sh Term 2.223,98 Robeco 31,65 -6,64 9,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 2.728,30
Pictet-Small C Eurp P 969,65 -8,48 12,68 Eurp Small-Cap Eq 272,89
ROBECO LUXEMBOURG SA
PIONEER ASSET MANAGEMENT SA Robeco Active Quant Emerg 125,20 1,54 -3,21 Gbl Emerg Markets Eq 338,24
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,46 -1,09 1,57 Alt - Currency 347,04 Robeco All Strategy Bond 91,60 2,88 5,04 Dvsifid Bond 995,62
Pioneer F Commodity Alpha 28,03 -4,63 -14,10 Commodities - Broad Bas 88,53 Robeco Asia Pac Eq D 122,37 -6,61 5,59 Asia-Pacific incl Jpn E 600,58
Pioneer F Aggt Bd A 78,85 1,78 4,63 Dvsifid Bond 4.542,03 Robeco BP Gbl Premium Eqs 141,04 -4,62 12,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.502,27
Pioneer F Bond E 10,33 2,31 5,19 Gov Bond 2.460,70 Robeco Chinese Eq D Acc 66,12 -9,71 6,49 Ch Eq 580,95
Pioneer F Cash Plus E 65,25 -0,18 0,28 Corporate Bond - Sh T 511,37 Robeco Emerg Markets Eq D 136,87 -2,67 -1,53 Gbl Emerg Markets Eq 566,79
Pioneer F Eurp Potential A 153,16 -8,35 14,34 Eurp Mid-Cap Eq 1.393,67 Robeco Emerg Stars Eq D 164,16 -1,52 1,09 Gbl Emerg Markets Eq 457,11
Pioneer F Glbl Aggregate B 81,32 -0,70 3,56 Gbl Bond 1.017,62 Robeco Credit Bonds DH 136,69 2,14 3,59 Corporate Bond 666,27
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 72,74 -4,87 8,41 Gbl Equity-Income 1.732,35 Robeco Gov Bonds DH 159,28 3,49 6,52 Gov Bond 2.031,82
Pioneer F Glbl H Yld A 92,71 -1,85 2,54 Gbl H Yld Bond 1.731,61 Robeco Eurp HY Bds DH Ac 192,29 2,76 5,22 Eurp H Yld Bond 113,57
Pioneer F Gbl Ecology A 220,96 -8,86 7,63 Sector Eq Ecology 1.015,39 Robeco Flex-o-Rente DH 111,45 2,07 1,50 Alt - Long/Short Debt 321,95
12 Fondos MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Robeco Gbl Consumer Trends 146,81 -6,62 13,99 Sector Eq Consumer Good 1.413,21 Schroder ISF Eur Smaller C 32,52 -5,38 14,43 Eurp Small-Cap Eq 389,01
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58,76 2,32 2,47 Gbl Bond - Hedged 1.846,44 Schroder ISF Corp Bd A A 20,71 2,32 5,02 Corporate Bond 7.213,09
Robeco H Yld Bonds DH 127,58 4,18 3,74 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.671,91 Schroder ISF Govt Bd A I 6,99 3,25 6,32 Gov Bond 1.059,65
Robeco Lux-o-rente DH 149,09 6,53 5,49 Gbl Bond - Hedged 3.205,68 Schroder ISF Liq A 120,96 -0,14 -0,41 Mny Mk - Other 785,86
Robeco New Wrd Financial E 46,79 -11,03 5,44 Sector Eq Financial Ser 203,56 Schroder ISF S/T Bd A In 4,24 0,00 1,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 931,68
Robeco Prpty Eq D 147,42 -0,94 7,78 Prpty - Indirect Gbl 319,34 Schroder ISF Eur Eq Alpha 53,83 -9,07 7,51 Eurp Large-Cap Vle Eq 770,78
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 43,66 -7,42 6,10 Eurp Large-Cap Vle Eq 488,27 Schroder ISF Eur Special S 151,64 -6,60 7,16 Eurp Large-Cap Gw Eq 587,94
ROTHSCHILD & CIE GESTION Schroder ISF Eurp Dividend 98,68 -8,36 4,15 Eurp Equity-Income 1.357,56
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,20 -8,99 6,06 Eurp Equity-Income 198,85
R Club C 136,09 -10,44 7,60 Flex Allocation 415,97
Schroder ISF Eurp Large C 179,24 -7,55 7,04 Eurp Large-Cap Blend Eq 177,24
R Conviction Convert Eurp 257,75 -7,24 5,16 Convert Bond - Eurp 259,26
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 12,91 -7,26 9,00 Sector Eq Ecology 198,60
R Conviction C 152,93 -12,11 9,56 Eurozone Large-Cap Eq 656,76
Schroder ISF Glbl Credit D 106,91 -0,39 0,10 Gbl Flex Bond-EUR Hedge 34,08
R Conviction Eurp C A/I 40,94 -12,97 7,72 Eurp Large-Cap Vle Eq 151,52
R Crdit C 414,68 1,03 3,78 Corporate Bond 700,15 Schroder ISF Glbl Emerg Mk 13,06 -5,57 -0,56 Gbl Emerg Markets Eq 467,02

R Midcap C 251,69 -11,52 6,04 Eurozone Mid-Cap Eq 94,16 Schroder ISF Glbl High Yld 35,86 2,05 1,90 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.193,09

R Valor C 1.554,78 -3,72 10,45 Flex Allocation - Gbl 906,87 Schroder ISF Glbl Infl Lnk 30,53 3,70 1,00 Gbl Inflation-Linked Bo 713,09
Schroder ISF Italian Eq A 22,34 -13,91 11,67 Italy Eq 354,41
RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED
Schroder ISF Middle East 12,82 -0,93 4,51 Africa & Middle East Eq 141,04
Russell Cont Eq A 37,60 -6,75 11,09 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 531,30 Schroder ISF Wealth Preser 17,11 7,34 -1,64 Flex Allocation - Gbl 23,20
RUSSELL INVESTMENTS SEB ASSET MANAGEMENT SA
Russell Fixed Income B 1.816,57 2,83 4,91 Flex Bond 292,42 SEB Ass Selection C 16,84 3,48 5,60 Alt - Systematic Future 1.339,03
Russell Pan Eurp Eq A 1.104,08 -8,47 7,64 Eurp Large-Cap Blend Eq 522,43
SIA FUNDS AG
SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.
LTIF Classic 327,40 -1,20 6,74 Gbl Flex-Cap Eq 134,95
Santander Eurp Dividend A 5,34 -7,58 6,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 143,96
STANDARD LIFE INVESTMENTS
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC
SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,32 2,17 3,43 Corporate Bond 3.110,21
Banesto G ndices 9,42 -7,09 -0,46 Guaranteed Funds 16,98 SLI Eurp Eq Uncons A Acc 14,31 -11,49 6,48 Eurp Large-Cap Gw Eq 93,65
Banesto G Mercados 17,86 -0,19 6,05 Guaranteed Funds 37,21 SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,78 1,17 3,73 H Yld Bond 55,30
Fondaneto 8,03 -1,06 3,92 Flex Allocation 22,33 SLI Eurp Smaller Coms A Ac 22,95 -6,13 20,50 Eurp Small-Cap Eq 373,72
Fondo Rta Fija Espaola 1.304,10 1,84 8,07 Dvsifid Bond 35,97 SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,60 -1,73 7,93 Prpty - Indirect Gbl 116,31
Fondo Urbin 101,51 1,01 5,01 Gov Bond 35,61 STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE
Inveractivo Confianza 15,69 -0,89 3,44 Cautious Allocation 145,05 SSgA EMU Index Real State 314,73 2,15 14,78 Prpty - Indirect Eurozo 18,47
Inverbanser 33,04 -3,51 8,26 Flex Allocation 68,23
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
Openbank CP 0,18 0,05 0,83 Mny Mk 62,75
Sycomore Eurp Gw A 330,36 -4,94 9,35 Eurozone Flex-Cap Eq 118,42
Santander 105 Europ 3 116,65 -1,25 1,00 Guaranteed Funds 37,69
Sycomore L/S Opport A 332,52 -1,43 5,90 Alt - Long/Short Eq - E 332,78
Santander Acc Espaolas A 17,42 -7,11 8,75 Spain Eq 647,46
Sycomore Partners Fund I 1.590,61 -0,25 8,55 Flex Allocation 698,18
Santander Acc A 3,13 -7,83 8,47 Eurozone Large-Cap Eq 419,88 Synergy Smaller Cies A 581,65 -2,54 15,33 Eurozone Small-Cap Eq 247,05
Santander Acc Latinoameric 19,29 7,70 -11,82 Latan Eq 21,99
SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
Santander CP Dlar 63,80 -4,77 2,68 $ Mny Mk 131,44
OYSTER Dynam Allocation C 188,11 -4,26 6,51 Flex Allocation 39,65
Santander Divdo Europ A 8,41 -7,21 7,93 Eurp Large-Cap Blend Eq 991,09
OYSTER Fixed Income C 253,80 2,77 4,69 Dvsifid Bond 242,20
Santander Ind Espaa Cl. O 85,30 -9,45 6,15 Spain Eq 243,94
OYSTER Eurp Corporate Bond 258,95 0,33 3,45 Corporate Bond 321,82
Santander Ind Clase Open 128,09 -9,56 5,86 Eurozone Large-Cap Eq 249,30
OYSTER Eurp Mid & S C C 424,81 -3,44 11,37 Eurp Mid-Cap Eq 66,72
Santander Inver Flex A 67,65 -1,38 -0,34 Flex Allocation - Gbl 191,76 OYSTER Eurp Opps C PF 408,46 -4,18 6,79 Eurp Flex-Cap Eq 870,77
Santander Memor 4 130,16 -2,45 3,74 Guaranteed Funds 138,16 OYSTER Italian Opport C 33,36 -14,31 9,16 Italy Eq 139,68
Santander Memor 5 47,40 -0,14 2,93 Guaranteed Funds 117,75 OYSTER Italian Vle C PF 231,66 -13,33 4,21 Italy Eq 34,59
Santander Multigest 63,54 -2,53 -1,86 Alt - Fund of Funds - M 51,51 OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 275,96 -1,27 3,53 Moderate Allocation - 122,19
Santander PB Cartera Dinam 263,22 -1,63 2,25 Moderate Allocation 35,78 THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD
Santander PB Cartera Emerg 90,57 1,75 -6,62 Gbl Emerg Markets Eq 18,26 Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,76 1,16 5,15 Eurp Bond 185,70
Santander PB Cartera Moder 9,49 -0,97 0,91 Cautious Allocation - 383,68 Threadneedle Eurp Corp Bd 1,32 2,57 3,68 Corporate Bond 92,41
Santander Rta Fija 2016 132,53 -0,20 2,59 Guaranteed Funds 49,79 Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,08 0,98 4,20 Eurp H Yld Bond 844,12
Santander Rta Fija 2017 A 122,53 -0,30 2,81 Guaranteed Funds 133,37
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
Santander Rta Fija Privada 103,54 1,78 3,13 Corporate Bond 582,27
Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,85 2,84 0,38 Gbl Emerg Markets Corpo 34,33
Santander Responsabilidad 135,49 -0,76 2,81 Cautious Allocation 1.479,88 Threadneedle (Lux) Eurp St 27,79 0,91 2,75 Flex Bond 67,49
Santander RF Convert 915,82 -3,30 2,12 Convert Bond - Eurp 124,67 Threadneedle (Lux) Pan Eur 29,52 -5,17 14,49 Eurp Small-Cap Eq 310,58
Santander RV Espaa A 184,81 -9,49 3,91 Spain Eq 199,29 Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,26 1,49 -0,87 Gbl Emerg Markets Bond 57,72
Santander Seleccin RV Jap 32,41 -9,30 5,48 Jpn Large-Cap Eq 18,63 Threadneedle(Lux) Pan Eurp 53,35 -8,69 7,70 Eurp Large-Cap Gw Eq 121,81
Santander Seleccin RV Nor 56,62 -4,47 12,48 US Large-Cap Blend Eq 232,26 TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Santander S Caps Espaa A 171,94 -4,31 15,46 Spain Eq 277,94
Trea Cajamar CP 1.205,30 -0,14 0,72 Mny Mk 153,60
Santander S Caps Europ 118,59 -6,60 10,53 Eurp Mid-Cap Eq 214,10 Trea Cajamar Crec 1.219,59 -3,15 2,49 Moderate Allocation 130,29
Santander Solidario Divdo 86,70 -7,51 7,26 Eurp Equity-Income 32,50 Trea Cajamar Patrim 1.202,87 -1,26 2,40 Cautious Allocation 69,20
Santander Tndem 0-30 13,78 -0,63 3,18 Cautious Allocation 3.754,40
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA
Santander Tndem 20-60 39,78 -3,48 5,49 Moderate Allocation 654,31
TreeTop Convert Intl A 276,20 -8,31 5,58 Convert Bond - Gbl He 779,61
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A. TreeTop Gbl Opport A 133,32 -6,72 3,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 173,15
Schroder ISF Emerg Eurp A 20,41 3,19 -5,45 Emerg Eurp Eq 434,83 TreeTop Sequoia Eq A 132,29 -8,27 8,32 Gbl Eq - Currency Hedge 209,18
EL ECONOMISTA MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 Fondos 13

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

TRESSIS GESTIN SGIIC Unifond 2017-X 8,58 0,18 1,88 Guaranteed Funds 47,57

Adriza Gbl 9,96 -7,26 2,94 Alt - Multistrat 15,90 Unifond 2017-XI 6,95 -0,05 2,51 Guaranteed Funds 17,96

Adriza Neutral 12,91 -4,27 5,31 Moderate Allocation - 41,36 Unifond 2018-II 8,02 0,30 1,48 Guaranteed Funds 95,19
Harmatan Cartera Conserv 11,76 -3,05 1,14 Cautious Allocation - 37,17 Unifond 2018-V 11,81 0,10 3,75 Guaranteed Funds 101,50
Mistral Cartera Equilibrad 725,36 -4,64 3,19 Moderate Allocation - 73,05 Unifond 2018-VI 10,35 0,30 2,65 Guaranteed Funds 25,34

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Unifond 2018-X 7,88 0,19 3,01 Guaranteed Funds 67,45
Unifond 2019-I 8,04 0,76 2,88 Guaranteed Funds 66,95
UBAM Dynam Bond A Acc 254,37 -0,06 0,32 Corporate Bond - Sh T 580,85
Unifond 2020-II 9,86 1,14 3,37 Guaranteed Funds 38,46
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.
Unifond 2020-III 11,90 1,04 5,15 Guaranteed Funds 39,80
UBS (Lux) BF Convert Eurp 154,39 -3,49 3,38 Convert Bond - Eurp 826,88 Unifond 2021-I 10,43 1,52 2,21 Guaranteed Funds 59,76
UBS (Lux) BF P-acc 398,94 2,99 4,51 Dvsifid Bond 327,97 Unifond Audaz 55,42 -3,60 1,51 Flex Allocation 50,83
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 180,65 -0,04 4,21 H Yld Bond 4.375,53 Unifond Blsa Gar 2016-IX 7,97 -0,01 2,30 Guaranteed Funds 28,41
UBS (Lux) BS Convt Glbl 12,96 -1,29 4,77 Convert Bond - Gbl He 2.881,93 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,37 -2,48 2,93 Guaranteed Funds 21,36
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 189,35 3,58 4,43 Emerg Eurp Bond 43,41 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,39 0,11 1,36 Guaranteed Funds 94,49
UBS (Lux) BS Corp P-ac 14,75 2,57 2,94 Corporate Bond 478,76 Unifond Cons 69,76 -0,57 0,29 Alt - Fund of Funds - M 749,70
UBS (Lux) BS Sht Term Co 124,00 0,38 0,75 Corporate Bond - Sh T 416,59 Unifond Emprendedor 61,29 -1,77 1,60 Moderate Allocation 81,80
UBS (Lux) EF Central Eurp 161,16 5,24 0,27 Emerg Eurp ex-Russia Eq 50,88 Unifond Fondtes LP 101,26 0,65 3,77 Gov Bond - Sh Term 87,65
UBS (Lux) EF Countrs Opp 82,38 -8,22 8,08 Eurozone Large-Cap Eq 750,64 Unifond Mod 67,48 -1,04 0,63 Cautious Allocation 427,75
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 715,94 -9,57 7,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 921,73 Unifond Rta Fija 1.275,42 -0,06 0,56 Dvsifid Bond - Sh Ter 168,36
UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 61,83 -7,68 6,12 Sector Eq Ecology 91,47 Unifond RF LP 106,24 0,31 2,40 Dvsifid Bond - Sh Ter 59,33
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 884,19 -5,06 12,43 Eurp Mid-Cap Eq 159,72 Unifond RV Europ 9,47 -8,66 3,58 Eurozone Large-Cap Eq 33,59
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 304,38 -8,01 13,52 Eurp Small-Cap Eq 483,97 Unifond Tesor. 7,38 -0,06 0,77 Mny Mk 245,93
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 15,78 -11,70 1,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 105,79 UNIGESTION
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,58 -5,84 2,33 Flex Allocation - Gbl 831,45
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.772,80 -3,49 8,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.300,40
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ 17,24 -9,64 6,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 62,29 Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.284,69 -9,95 10,03 Jpn Eq - Currency Hedge 159,37
UBS (Lux) Md Term BF P A 206,31 0,53 1,33 Dvsifid Bond 379,84
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,66 -0,03 0,02 Mny Mk 2.321,30
UBAM Convert Eurp AC 1.661,01 -4,83 4,44 Convert Bond - Eurp 674,88
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,70 -0,04 0,02 Mny Mk 261,00
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 382,85 -4,87 4,95 Gbl Large-Cap Blend Eq 81,59 UNION BANCAIRE PRIVE (EUROPE) SA
UBS (Lux) SF Fixed Income 2.548,55 1,70 0,77 Gbl Bond - Hedged 219,46 UBAM Bond A Acc 1.016,45 3,23 5,91 Dvsifid Bond 49,27

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.896,09 -3,22 3,67 Aggressive Allocation 159,97 UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.107,25 -0,51 2,04 Cautious Allocation - 1.254,40 UniAsiaPacific A 101,25 -4,38 -0,18 Asia-Pacific ex-Japan E 320,53
UBS (Lux) SS Fixed Income 219,91 1,67 0,72 Gbl Bond - Hedged 109,74 UniEM Fernost A 1.395,92 0,41 2,45 Asia ex Jpn Eq 113,27
UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 2.370,45 -1,80 2,97 Moderate Allocation - 788,79 UniEM Gbl A 66,93 0,18 -3,20 Gbl Emerg Markets Eq 267,99
UniEM Osteuropa A 1.599,66 1,86 -9,12 Emerg Eurp Eq 97,39
UBS GESTIN SGIIC
UniEuropa Mid&Small Caps 44,78 -9,08 11,42 Eurp Mid-Cap Eq 273,46
Dalmatian 8,77 -1,30 2,19 Cautious Allocation - 27,91
UniEuroRenta EmergingMarke 50,39 5,29 0,13 Gbl Emerg Markets Bond 161,02
Tarfondo 13,74 -0,42 1,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 29,81
UBS Espaa Gest Atva 11,06 -5,54 8,07 Spain Eq 37,03 UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS Retorno Activo 5,83 -2,97 0,54 Cautious Allocation - 158,44 UniFavorit: Aktien 111,66 -3,76 12,46 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.204,73
UBS Valor P 6,22 0,10 0,17 Dvsifid Bond - Sh Ter 59,83 UniKapital 111,54 0,10 1,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 499,20

UBS THIRD PARTY MANAGEMENT COMPANY S.A. UniNordamerika 215,71 -4,76 12,51 US Large-Cap Blend Eq 171,26

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 43,75 -3,08 -21,04 Commodities - Broad Bas 28,79 UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UNIGEST SGIIC Acatis Aktien Gbl Fonds UI 246,98 -5,52 7,82 Gbl Large-Cap Vle Eq 269,13

Fondespaa-Duero BE Gar. I 377,84 -2,54 6,47 Guaranteed Funds 47,72 UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
Fondespaa-Duero Dlar Gar 111,74 -0,45 4,03 Guaranteed Funds 68,27 FPM F Stockp Germany All C 302,10 -8,71 9,15 Germany Small/Mid-Cap E 113,49
Fondespaa-Duero Gar. Blsa 390,13 0,36 0,74 Guaranteed Funds 68,40 FPM F Stockp Germany Small 281,48 -1,30 14,54 Germany Small/Mid-Cap E 50,65
Fondespaa-Duero Gar. Rta 90,78 0,00 1,98 Guaranteed Funds 21,62 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaa-Duero Gar. RF V 88,84 -0,06 4,01 Guaranteed Funds 67,88 Vector Navigator C1 1.649,14 -4,70 11,93 Gbl Large-Cap Blend Eq 179,70
Fondespaa-Duero Gar 2022- 82,24 1,92 3,24 Guaranteed Funds 104,84
VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaa-Duero Horiz 201 382,84 0,02 2,74 Other 25,55
Variopartner Tareno Waterf 159,92 -3,81 8,22 Sector Eq Water 115,97
Fondespaa-Duero Horiz 201 77,62 0,35 2,63 Fixed Term Bond 71,80
Vontobel Abs Ret Bond A 96,06 -0,43 0,77 Alt - Long/Short Debt 341,95
Fondespaa-Duero Monetar 1.207,46 -0,15 -0,12 Mny Mk 52,64
Vontobel Corp Bd Mid Yld 107,29 1,68 4,92 Corporate Bond 1.737,20
Fondespaa-Duero Rta Fija 13,78 -2,49 2,13 Cautious Allocation 55,51
Vontobel Bond A 149,19 2,61 5,85 Dvsifid Bond 117,26
Fondespaa-Duero RV Espao 327,64 -9,13 4,87 Spain Eq 36,22
Vontobel Eurp Eq A 251,97 -3,88 6,28 Eurp Large-Cap Gw Eq 693,43
Fonduero Eurobolsa Gar 412,19 0,16 5,89 Guaranteed Funds 33,58
Unifond 2016-IX 9,85 -0,09 2,64 Guaranteed Funds 76,08
WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC
Unifond 2016-V 10,57 -0,12 2,03 Guaranteed Funds 55,07 Waverton Asia Pac A 18,89 -3,62 2,84 Asia-Pacific ex-Japan E 76,79
Unifond 2016-VI 11,19 -0,20 2,84 Guaranteed Funds 47,24 WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Unifond 2016-XI 8,18 -0,12 2,07 Guaranteed Funds 46,63 Welzia Ahorro 5 11,06 -1,32 1,60 Cautious Allocation - 42,75
Unifond 2017-I 8,67 -0,10 3,67 Guaranteed Funds 46,62 Welzia Banks 5,39 -21,58 1,90 Sector Eq Financial Ser 19,16
Unifond 2017-II 8,96 -0,25 3,48 Guaranteed Funds 30,54 Welzia Crec 15 10,80 -3,33 2,77 Flex Allocation - Gbl 37,64
Unifond 2017-III 7,55 -0,08 1,86 Guaranteed Funds 43,68 Welzia Flex 10 9,30 -3,45 1,49 Moderate Allocation - 15,62
14 Fondos MARTES, 5 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

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Agua
elEconomista
Revista mensual
y medio
ambiente
Elena Marn
Gerente de Huella Ambiental de Repsol
Hay que encontrar el equilibrio
entre el binomio agua-energa para
cuidar del recurso hdrico | P40
5 de abril de 2016 | N 28
Las grandes del agua cierran
2015 con nota gracias al
negocio internacional | P8
Las escasas licitaciones de
obras hdricas se adjudican a
la baja, estilo subasta | P14

TOMRA QUIERE
300 MILLONES DEL
RECICLAJE ESPAOL
La empresa noruega llega a Espaa dispuesta a
cambiar el modelo de reciclaje de envases de vidrio |P5
2 SUMARIO Agua y Medio Ambiente

18. Regantes Actualidad Ciclo del Agua

Los mapas de riesgo no La holandesa Tomra viene a Las grandes del agua salvan
frenan las inundaciones cambiar el modelo de reciclaje 2015 gracias al mercado exterior
La trasposicin de la Directiva a la legislacin La empresa quiere instalar 15.000 contenedores en 2018, obli- Los resultados del ao 2015 reflejan el peso creciente
espaola slo convence a la Unin Europea gando a los usuarios a pagar una fianza y devolver las botellas de las empresas espaolas en el negocio internacional

24. Economa Circular

La diversidad de tarifas
de agua mina la equidad
Los distintos cnones que cobran las CCAA
ponen en entredicho el principio de igualdad

28. Medio Ambiente

Bajo la lupa de la
eficiencia energtica
05 08
Reservas en el sector ante la obligacin de
presentar auditoras de eficiencia antes de 2017

32. Internacional
Una desalinizadora para

14 40
frenar la sequa en Gaza
La Unin por el Mediterrneo y el BEI inician la
bsqueda de donantes para financiar la obra

Edita: Editorial Ecoprensa S.A. Presidente de Ecoprensa: Alfonso de Salas

Cuencas Hidrogrficas Entrevista
Vicepresidente: Gregorio Pea Director Gerente: Julio Gutirrez
Relaciones Institucionales: Pilar Rodrguez Subdirector de RRII: Juan Carlos
Licitaciones de obras Elena Marn, gerente de
Serrano Jefe de Publicidad: Sergio de Mara

Director de elEconomista: Amador G. Ayora

Coordinador de Revistas Digitales: Virginia Gonzalvo
Director de elEconomista Agua y Medio Ambiente: Rubn Esteller
Diseo: Pedro Vicente y Cristina Fernndez Fotografa: Pepo Garca Infografa:
Nerea Bilbao Redaccin: Javier Romera, Toms Diz y Mara Luisa Atars
pblicas en modo subasta Huella Ambiental de Repsol
La radicalizacin de las bajas roza el lmite de la rentabilidad Hay que encontrar el equilibrio entre el binomio agua-energa
y deja fuera de concurso los criterios tcnicos y de solvencia para cuidar del recurso hdrico, imprescind ble para operar
3 EDITORIAL
Una apropiada gestin para
los residuos de los envases
a gestin del reciclaje de envases que
L actualmente est en manos de las entidades de
gestin se est viendo amenazada por un intento
de reforma del actual sistema para que una
compaa noruega pueda hacer negocio con algo
que en estos momentos se realiza sin nimo de lucro y que
est obteniendo unos fantsticos resultados tanto en
porcentaje de reciclaje como de concienciacin social.
La compaa noruega Tomra ha vuelto a la carga y est
intentando convencer a los grupos polticos de las presuntas
bondades de su sistema. La empresa, no obstante, ha
Tomra ha vuelto a la fracasado ya en la mayora de los grandes pases, estando
carga y ya est vigente tan slo en Alemania y Noruega, su pas de
procedencia. En Europa, de hecho, el 95 por ciento de los
intentando convencer a envases son reciclados por sistemas de contenedores
los grupos polticos de similares al de Espaa. En este sentido, despus de
las presuntas bondades valorarlo, su implantacin se ha desestimado en pases
vecinos como Francia, Italia o Gran Bretaa. Y eso, al
de su sistema. La margen de Holanda, donde se ha aprobado su
empresa, no obstante, desmantelamiento.
Los actuales gestores se financian a travs de los ingresos
ha fracasado ya en la obtenidos por el denominado Punto Verde, que pagan los
mayora de los grandes
pases donde ha estado
vigente su sistema
Agua y Medio Ambiente
fabricantes para la gestin de sus envases, as como por la
venta de material recuperado. Tomra est haciendo sin
embargo lobby para tratar de convencer de las ventajas que,
en su opinin, tendra el Sistema de Depsito de Devolucin
y Retorno (SDDR). Es decir, recargar una cantidad sobre el
precio de un envase o embalaje cuando se compra y su
reembolso cuando se devuelve. Una vez se ha retornado, el
envase vaco, que debe estar en perfecto estado, inicia su
proceso de reciclaje.
Con este sistema, el ciudadano tendra que adelantar un
dinero con un dudoso retorno y tambin afectara a la
industria.
El coste total de la implantacin de este nuevo sistema
ascendera en total, segn distintos clculos, a ms de 450
millones de euros, y ha puesto en pie de guerra tanto a los
fabricantes de la industria de alimentacin y bebidas, como al
sector de la distribucin.
El Ministerio de Agricultura, Pesca y Medio Ambiente, as
como las comunidades autnomas no deben escuchar los
cantos de sirena que se producen con un sistema que no
cuenta con la necesaria implantacin y que afectara a la
concienciacin social.
4 AGENDA Agua y Medio Ambiente

08
Primer Foro de la Economa del Agua Water Sofa, feria anual del
El prximo 8 de abril se celebra en Madrid el primer Foro de la Economa del Agua, que abordar sector del agua en Bulgaria
los desafos locales y globales del ciclo integral del agua, los ciclos econmicos y el papel del
capital natural, y contar con ponentes de la talla de Finn E. Kydland, Nobel de Economa 2004. Cita que aborda cuestiones sobre uso racional del agua,
infraestructuras o gestin sostenible del riesgo de inundacin.

11
Curso de bioindicacin y control en Edar
El Aula Bioindicacin Gonzalo Cuesta organiza estos cursos para ofrecer una nueva visin teri-
co-prctica de la explotacin rutinaria de las plantas depuradoras, basada en estudios y proyectos
de investigacin a escala real. La 40 edicin se celebrar del 11 al13 de abril y la 41 del 25 al 27.

05
13
Jornada sobre Eficiencia Hdrica y Energtica
El Ministerio de Agricultura, Alimentacin y Medio Ambiente organiza, dentro de su programa for-
mativo 2016, esta jornada sobre Eficiencia Hdrica y Energtica Proyectos I+D+i H 2020, que ten-
dr lugar el prximo 13 de abril en San Fernando de Henares.

26
Feria Ecwatech Mosc
Cita del sector hdrico en la capital rusa para la bsqueda de soluciones efectivas que incremen-

25
ten las ventas, fomenten la promocin de las empresas y generen nuevas oportunidades para la
expansin de los mercados. Estar operativa desde el 26 al 28 de abril.

Curso de modelizacin en

27
Diseo y gestin de escorrentas urbanas
Los prximos 27 y 28 de abril, en la Ciudad de la Innovacin de la Universidad Politcnica de
Valencia, se impartir este curso prctico organizado por el Instituto Universitario de Investigacin
de Ingeniera del Agua y Medio Ambiente (IIAMA) y la universidad valenciana.
aguas residuales Water2020
La red europea Action COST Water 2020 organiza este curso
que se celebrar en Girona entre el 25 y el 29 de abril.
 5 ACTUALIDAD Agua y Medio Ambiente

TOMRA QUIERE
LLEVARSE 300
MILLONES EN ESPAA
CON EL RECICLAJE
La empresa noruega hace lobby para cambiar el modelo e
instalar 15.000 mquinas en 2018, obligando a los usuarios a
pagar una fianza y tener que devolver las botellas a las tiendas
JAVIER ROMERA

L
a multinacional noruega Tomra quiere hacer negocio con el
reciclaje en Espaa. En una reciente presentacin ante analistas,
la compaa, que cotiza en la bolsa de Oslo, asegura que su
intencin es instalar alrededor de 15.000 mquinas en el mercado
espaol a partir del ao 2018 para la recogida de botellas, lo que
obligara a cambiar el sistema actual. La compaa, que podra ingresar
alrededor de 20.000 euros por mquina -el importe total que ingresara con la
venta ascendera con ello a 300 millones de euros-, est haciendo lobby en
este sentido para que se retiren los contenedores actuales y obligar a las
tiendas a cobrar una fianza a los consumidores, que no se les devolvera
hasta que no entreguen de nuevo las botellas una vez utilizadas.
Para Tomra el mercado espaol es estratgico y su entrada en el mismo
supondra un paso de gigante en el desarrollo de su negocio. En el ltimo
ejercicio su facturacin se situ en 6.143 millones de coronas noruegas -unos
EE
 6 ACTUALIDAD Agua y Medio Ambiente

646 millones de euros al cambio actual-, lo que represent un 29,3 por ciento El sistema de retorno el denominado Punto Verde, que pagan los fabricantes para la gestin de
ms respecto a los 4.749 millones de coronas -465,6 millones de euros- que de envases bajo el sus envases, as como por la venta de material recuperado. Tomra est
ingres el ao anterior. Prueba de su fortaleza financiera es que su beneficio haciendo sin embargo lobby para tratar de convencer a los partidos polticos
neto en 2015 creci adems un 65 por ciento, desde 394 millones de
pago de fianza est de las ventajas que, en su opinin, tendra el Sistema de Depsito de
coronas -41,4 millones de euros- hasta 648 millones de coronas -68,2 implantado en Devolucin y Retorno (SDDR). Es decir, recargar una cantidad sobre el
millones de euros-. Adems de Espaa, la compaa prev entrar tambin
este ao en Croacia con la venta de mil mquinas; en Australia, con un
Alemania y Noruega precio de un envase o embalaje cuando se compra y su reembolso cuando
se devuelve. Una vez se ha retornado, el envase vaco, que debe estar en
potencial total a partir tambin de 2018, de unas 5.000 mquinas y en perfecto estado, inicia su proceso de reciclaje.
Escocia, con unas 2.000.
El coste total
Un modelo que no triunfa en Europa El coste total de la implantacin de este nuevo
Su modelo, sin embargo, ha fracasado en la mayora sistema ascendera en total, segn
de los grandes pases, estando vigente tan slo en distintos clculos, a ms de 450 millones
Alemania y Noruega. En Europa, de hecho, el 95 por de euros, y ha puesto en pie de guerra
ciento de los envases son reciclados por sistemas de tanto a los fabricantes de la industria de
contenedores similares al de Espaa. En este sentido, alimentacin y bebidas, como al sector de
despus de valorarlo, su implantacin se ha la distribucin.
desestimado en pases vecinos como Francia, Italia o Para llevar a cabo su campaa de
Gran Bretaa. Y eso, al margen de Holanda, donde lobby, Tomra impuls en 2011 la
se ha aprobado su desmantelamiento. asociacin Retorna para el futuro. En sus
En Espaa, la Ley de Envases de 1997 permiti estatutos fundacionales, a los que ha
la creacin de dos entidades sin nimo de lucro tenido acceso esta revista, se deja
para gestionar de forma colectiva la recuperacin claro que, al margen de avanzar en la
y el reciclaje, y cumplir as con los objetivos solucin de los graves problemas
fijados por la directiva europea. Ecoembes se medioambientales asociados a la
encarga de los envases de plstico, papel y generacin y gestin de residudos, lo
cartn y las latas y bricks, mientras que que se busca es contribuir a abrir el
Ecovidrio asume el reciclaje de los envases de debate entre las administraciones e
vidrio. Ambos firman convenios de instituciones con competencias, a
colaboracin con los ayuntamientos para la todos los agentes sociales y agentes
financiacin y organizacin de la recogida econmicos, sobre la necesidad del
separada de los residuos correspondientes, cambio de normativa y modelo de
principalmente a travs de contenedores, y su gestin de los residuos de envases.
posterior valorizacin y reciclado en plantas de Todo, con el objetivo final de
tratamiento, cumpliendo ampliamente los proceder a solicitar subvenciones para
objetivos de la UE. desarrollar proyectos de I+D e
Tanto Ecoembes como Ecovidrio se implantar a nivel estatal un sistema de
financian a travs de los ingresos obtenidos por ISTOCK
depsito, devolucin y retorno de envases y residuos de
 7 ACTUALIDAD Agua y Medio Ambiente

envases para su posterior recuperacin. Es decir, a que se compren las El sistema de

mquinas de Tomra y la noruega incremente su facturacin. El acta retorno con fianza
fundacional la firmaron como presidente Domingo Jimnez Beltrn, que fue
director general de Poltica Medioambiental desde 1991 dentro del Ministerio La multinacional noruega
de Obras Pblicas, Transportes y Medio Ambiente y que en 1994 se convirti Tomra est convencida de que en
en el primer director ejecutivo de la Agencia Europea de Medio Ambiente, con 2018 podr vender 15.000
sede en Copenhague. Como secretario figura Eduardo de Miguel, de la mquinas de retorno de envases
Fundacin Global Nature; como vicepresidente, Luis Ortiz de Cevallos, del en Espaa, lo que le garantizara
Gremi de Recuperaci de Catalunya; como tesorera, Mara Merc Gerona, unos ingresos de 300 millones de
de la Fundaci Catalana per a la Prevenci de Residus i el Consum euros - alrededor de 20.000 euros
Responsable; y como vocales Joan Salabert, del Centre dEcologia y por mquina-.
Projectes Alternatius y Ramn Minoves, de la Federaci Ecologistes de La asociacin Retorna, que
Catalunya. Tomra no figura en teora en ningn lado y desde Retorna no agrupa a 20 organizaciones, y
aclaran si reciben o no financiacin. cuyas cuentas no son pblicas,
En cualquier caso, Retorna est organizando viajes con polticos a est haciendo lobby para
Alemania para promover este nuevo sistema. La plataforma acaba de intentar impulsar el nuevo
organizar una visita con miembros del Gobierno de Baleares a Dsseldorf, sistema. Retorna no especifica si
entre los que estuvo el consejero de Medio Ambiente, Vicen Vidal, del PSM, est recibiendo financiacin de
o la consejera de Mallorca de la misma cartera, Sandra Espeja, de Podemos, Tomra para sus campaas.
que habran asumido no obstante sus gastos. Y en el mismo sentido hizo ya La organizacin asegura que,
el ao pasado otro viaje con una delegacin de la Comisin de Medio ms all de las mquinas que
Ambiente del Senado, con miembros de distintos partidos polticos. pueda vender Retorna, su
objetivo no es el negocio, sino
Objetivo: eliminar residuos cambiar el sistema de reciclaje
El director ejecutivo de Retorna, Miquel Roset, mantiene que, en Espaa para evitar que haya
independientemente de que se pueda hacer negocio, el objetivo es implantar 30 millones de envases que
un Sistema de Retorno en Espaa que evite que 30 millones de envases acaban cada da en los parques,
queden cada da en nuestros campos, playas y parques. Segn dice, el las playas o al borde de la
sistema actual no est funcionando porque ms de la mitad de los envases carretera.
que se consumen cada da en Espaa -50 millones en total- no se reciclan, y El coste total de implantar un
si en nuestro pas adoptramos el sistema de retorno se dara valor al nuevo modelo de retorno de
producto. Adems, segn Retorna, podran crearse hasta 14.000 puestos de envases, bajo el pago de una
trabajo autofinanciados por la calidad del material reciclado y se rebajara la fianza -se devolvera tras la
tasa de importacin de petrleo y aluminio. Aquello de devolver el casco se devolucin del mismo- se
perdi con la llegada de las grandes superficies y del consumo masivo, pero elevara a unos 400 millones de
podemos recuperar las cosas del pasado que ya hacamos bien, relata el euros. Las grandes
director de Retorna. La organizacin no hace pblicas sus cuentas, pero organizaciones empresariales
asegura representar a 20 entidades distintas. se oponen tajantemente.
EE
 8 CICLO DEL AGUA Agua y Medio Ambiente

EL NEGOCIO on una cada global del 20 por ciento en la licitacin pblica de

EXTERIOR SALVA AL C obras hidrulicas en Espaa -segn datos de la patronal

Seopan-, no puede decirse que 2015 haya sido un ao
memorable para las empresas de infraestructuras del agua. Y
ms teniendo en cuenta que desde 2009 las licitaciones

SECTOR DEL AGUA

La prctica ausencia de inversin pblica y obras hidrulicas en Espaa refuerza la estrategia
internacional de las grandes del sector, lo que les permite cerrar 2015 con resultados positivos
M LUISA ATARS
vienen decreciendo y que la tendencia a la baja de la inversin pblica, tanto
estatal como autonmica, no remonta ni tiene visos de hacerlo a corto plazo.
Y, sin embargo, en su rendicin de cuentas anual las compaas del agua no
salen nada mal paradas. Por el contrario, en 2015 sus carteras de obras han
crecido y sus resultados han mejorado respecto al ao anterior. El secreto no
es otro que haber puesto el foco de su negocio en el mercado exterior, en los
proyectos internacionales, que llegan a aportar tres cuartas partes de su
facturacin.

Edar de Abu
Rawash, Egipto, el
mayor contrato de
Aqualia. FCC
 9 CICLO DEL AGUA Agua y Medio Ambiente

As, Acciona Agua est detrs de la mayor estacin depuradora de aguas La PTAR de
residuales (EDAR) del mundo, que est en Atotonilco de Tula, Mxico, puesta Atotonilco, Mxico
anim las cuentas
en marcha en 2015 para tratar las aguas residuales producidas en el Valle de de Acciona Agua.
Mxico, donde se ubica la capital del pas. La planta desalinizadora de
Ashdod, en Israel, tambin finalizada en 2015, ha sido construida por Sacyr.
Igualmente el ao pasado ao, Cadagua (Ferrovial) culmin con xito la fase
que da paso a la operacin comercial de la planta de desalacin de Al
Ghubrah en Muscat, capital del Sultanato de Omn; Abengoa inaugur la
planta piloto de desalacin de tecnologa avanzada para Masdar, en Abu
Dhabi, y la primera desalinizadora en el oeste de frica en Accra, Ghana, y
Aqualia ha conseguido en Egipto el mayor contrato de su historia: el diseo,
construccin y operacin de la planta depuradora de Abu Rawash, situada
cerca de El Cairo. Y son slo algunos ejemplos del protagonismo creciente
de las empresas espaolas en las grandes obras hidrulicas del mundo.
Estos xitos se reflejan en sus cuentas de resultados, que, eso s, no son
comparables entre s debido a que estas empresas pertenecen o son
divisiones de grupos mayores que no los suelen desglosar por reas. En esta
ocasin, s lo ha hecho Acciona, cuya divisin hidrulica increment en 2015
su cifra de negocio un 10%, hasta alcanzar los 451 millones de euros. La
mejora de las actividades de diseo y construccin, operacin y
mantenimiento de Acciona Agua en el mbito internacional se constatan
comparando los 178 millones generados en el mercado nacional con los
272,5 millones facturados entre la Unin Europea (45 millones), los pases de
la OCDE (16,3) y el resto del mundo (algo ms de 211 millones). Agua Las espaolas triunfan
registr un Ebitda de 35 millones, en lnea con los resultados de 2014, en Asia, frica y Amrica
mientras que su beneficio antes de impuestos subi un 47,3 por ciento, hasta
situarse en 41 millones de euros. Entre los contratos conseguidos en 2015 Estaciones depuradoras en La Meca, en
por Acciona Agua destaca la construccin y puesta en marcha de una planta Qatar, en Turqua, en Mxico..., plantas de
potabilizadora en Bucaramanga (Colombia) y el diseo, construccin y tratamiento de aguas residuales en
posterior operacin y mantenimiento de dos desalinizadoras en Catar. Jordania, en Per, en Costa Rica, en
Adems, la firma de los Entrecanales sigue ganando peso en Brasil..., potabilizadoras en Colombia,
Latinoamrica. Ha firmado el contrato para la gestin integral del desalinizadoras con tecnologa de
saneamiento de agua de Divinpolis, en Brasil, que implica el diseo, smosis inversa en Oriente Medio, en
construccin y puesta en marcha de dos estaciones depuradoras, 16 Israel... Detrs de buena parte de las
estaciones de bombeo del sistema y las redes de colectores de agua residual grandes infraestructuras hidrulicas de
de la ciudad, ms su operacin y mantenimiento durante los prximos 26 todo el mundo estn las empresas
aos. En Colombia, este ao les han adjudicado la construccin de la espaolas del agua, que cada vez
Estacin de Tratamiento de Agua Potable (ETAP) de Los Angelinos. En facturan ms fuera del mercado nacional El grupo Suez inaugur en octubre la ampliacin de la mayor planta de tratamiento de aguas residuales de Jordania.
 10 CICLO DEL AGUA Agua y Medio Ambiente

Nicaragua, Acciona Agua se ha adjudicado la construccin del alcantarillado Los mayores contratos
de Malpaisillo, la ampliacin del sistema de agua potable de Chichigalpa, y la de agua en 2015
construccin de obras de toma, tanques de almacenamiento y lneas de
conduccin y distribucin para la mejora y ampliacin del sistema de agua Bien consideradas en el mbito
potable de Jalapa. Adems ha inaugurado dos plantas de tratamiento de internacional, las empresas espaolas
aguas residuales, una en San Jos de Costa Rica, y otra en Arequipa, Per. han tenido x to en sus pujas por los
Cambiando de continente, Acciona Agua se confirma como la empresa grandes contratos de infraestructuras
espaola con ms presencia en Oriente Medio, donde est considerada un hidrulicas licitados en 2015

El Cairo
referente en desalacin por smosis inversa u operacin y mantenimiento de
plantas de tratamiento de aguas residuales. En 2015 la empresa finaliz la
desaladora de Al Jubail y est construyendo y las dos mayores desalinizado- Aqualia ha conseguido en Egipto el
ras de Catar: Ras Abu Fontas y Umm Al Houl, ambas en Doha. mayor contrato de su historia: disear,
construir y operar la planta depuradora
Aqualia supera la barrera de los 1.000 millones de Abu Rawash, cerca de El Cairo, que
Los analistas de Global Water Intelligence tienen claro que el agua es el rea prestar servicio a 5,5 millones de
de actividad de mayor crecimiento de FCC, representa el 16 por ciento de los personas, lo que la convierte en una de
ingresos del grupo y prcticamente el 28 por ciento de su Ebitda, que alcanz las mayores del mundo. La operacin
los 814 millones de euros, superando el peso del rea de construccin. Es supone una cartera de negocio para el
cierto que el 75 por ciento de ese negocio hdrico, que gestiona Aqualia, se ha consorcio de 2.400 millones de euros

Qatar
generado en Espaa, como lo es el hecho de que el 84 por ciento de su
actividad son concesiones. Pero Aqualia, que en 2015 super la barrera de los
1.000 millones -sus ingresos ascendieron a 1.053 millones de euros-, tambin Para Acciona uno de los mayores
mira al exterior. Ha diversificado su actividad en Amrica Latina: en Mxico, por contratos logrados en 2015 ha sido la
ejemplo, va a aumentar en una lnea ms su sistema de abastecimiento, que construccin de dos plantas
garantizar el agua potable a la zona perifrica del DF, y ha logrado desalinizadoras en Qatar, que sern las
adjudicaciones relacionadas con operaciones de abastecimiento y depuracin mayores del pas. Ambos proyectos
para los sectores minero y petroqumico. En Chile, ha sido la elegida para suman un coste total que ronda los
realizar el servicio de tratamiento de aguas subterrneas mediante una planta 500 millones de euros

Texas
de nanofiltracin para la barrera hidrulica en Huechn. Y est intensificando su
actividad en Asia, fundamentalmente en Arabia Saud, donde ha resultado Uno de los principales contratos de Abengoa, la planta de desalacin de tecnologa avanzada para Masdar en Abu Dhabi.

adjudicataria de la gestin de las depuradoras de Hadda y de Arana, en La Cadagua, la compaa de Ferrovial, ha

Meca. En ese continente, en concreto en Egipto, Aqualia ha firmado el mayor
contrato de su historia: la planta depuradora de Abu Rawash, cerca de El Cairo,
que supondr una cartera de negocio de 2.400 millones de euros para el grupo.
La crisis financiera interna ha lastrado los resultados de Abengoa, que
cerr el ao con unas prdidas netas de 1.213 millones de euros. Pero crisis
y reestructuraciones aparte, para Abengoa 2015 ha sido un ao potente en el
mercado del agua. Sus regiones clave son Amrica del Sur y Amrica del
Norte, que representan un 38 y un 26 por ciento, respectivamente, de las conseguido su primer contrato en
ventas del ao. Sus ingresos por concesiones de agua crecieron un 29 por Estados Unidos y remodelar una
ciento, hasta alcanzar los 53 millones de euros y el Ebitda mejor un 59 por planta de tratamiento de aguas
ciento, superando los 42 millones. No obstante, dada su crisis interna y sus residuales en el municipio de Trophy
niveles de deuda, la compaa est buscando compradores o nuevos inver- Club, en el rea metropolitana de
sores para algunos de sus proyectos hidrulicos en Argelia y Ghana, y para Dallas-Fort Worth, Texas, que incluye
el proyecto de tratamiento de aguas y suministro de San Antonio, en EEUU. un nuevo sistema de pretratamiento
 11 CICLO DEL AGUA
La desalinizadora
de Campo Dalas,
en Almera, hito de
Veolia en 2015
Lo que no ha obstado para seguir pujando por nuevos contratos. As, en lo
que llevamos en 2016 se ha adjudicado, en consorcio al 50 por ciento con
GyM SA, empresa del grupo Graa y Montero, el proyecto de mejora del
1.000
servicio de agua potable y alcantarillado del rea metropolitana de Lima En 2015 Aqualia
(Per), cuyo importe total alcanza los 52 millones de dlares. super por primera
De Cadagua no hay resultados independientes. El grupo Ferrovial slo
proporciona los de la filial de construccin, Ferrovial Agroman, a la que vez la barrera de los
pertenece, y que en 2015 registr unas ventas de 4.287 millones de euros, 1.000 millones de
frente a los 3.942 millones del ao anterior. Para Cadagua los hitos de este
ejercicio han sido obtener su primer contrato en Estados Unidos, remodelar
euros de ingresos
una planta de tratamiento de aguas residuales en Texas, y culminar con xito
la fase previa a la operacin comercial de la planta desalinizadora de Al
Ghubrah en Muscat, capital de Omn. La firma ha liderado la joint venture
encargada de la ingeniera, la ejecucin y la puesta en marcha del proyecto.
Como resumen puede decirse que, pese a seguir en un contexto
Agua y Medio Ambiente
Cadagua culmin
la desaladora de
Al Ghubrah, en la
capital de Omn.
econmico difcil, 2015 ha sido un buen ao para las grandes espaolas del
agua gracias a su estrategia y su negocio internacional. Una estrategia a la
que tambin se apuntan las mayores multinacionales del sector en el mundo,
Veolia y Suez, con distintos resultados. Veolia ha superado sus expectativas
en 2015, con unos ingresos globales de 24.965 millones de euros. Pero su
negocio de agua se ha resentido en Francia, donde cay un 3,5 por ciento
debido al impacto de las renegociaciones de contratos, y sus ingresos
globales se redujeron en un 1,7 por ciento a 11.348 millones de euros. Entre
sus hechos destacados de 2015 figura la entrada en operacin de la
desalinizadora de Campo de Dalas, en Almera, una de las mayores de
Europa. Al grupo Suez le ha ido mejor; gener unos ingresos de 15.135
millones de euros, 811 millones ms que en 2014, a lo que contribuyeron la
divisin de agua en Europa, cuyo Ebitda creci un 3,9 por ciento, y por su
negocio internacional que logr diversas adjudicaciones en el frica
subsahariana, Oriente Medio, China y EEUU.
12
Manuel Navarro
Director del Ciclo del Agua de Acciona
Ramn Tamames,
doctor en Derecho y
Ciencias Econmicas,
en su ltimo libro
Gobernanza y gestin
del agua: modelos
pblico y privado,
comenta: La colabora-
cin pblico privada, el
modelo ms eficiente
de gestin del agua
OPININ
Agua: un regulador para
mantener eficiencia y liderazgo
as empresas especializadas en el sector del agua,
L
eficiente.
adems de prestar el servicio y aportar eficiencia en
la gestin de los recursos, aaden innovacin a los
procesos del ciclo del agua e incorporan las
tecnologas que de ello se derivan, permitiendo
evolucionar hacia un modelo cada vez ms avanzado y
En Espaa tenemos empresas lderes mundiales en la
gestin del agua, demostrado a travs de sus xitos
comerciales y de su implantacin en varios continentes y
decenas de pases, favoreciendo las exportaciones de bienes y
servicios de alto valor aadido, as como, ofreciendo la
oportunidad a nuestros jvenes profesionales de desarrollar su
carrera en el sector a nivel global.
Es el caso de Acciona Agua, que increment un 10 por
ciento su cifra de negocio en el ao 2015 debido a la mejora de
las actividades de diseo y construccin y operacin y
mantenimiento en el mbito internacional. Desde hace ms de
Agua y Medio Ambiente
30 aos, Acciona Agua asegura la correcta gestin del ciclo
integral del agua, haciendo compatibles el suministro de agua
con unas condiciones ptimas de calidad para el uso diario con
un profundo respeto por la naturaleza. Y el objetivo de la
compaa es alcanzar la mxima eficiencia.
Se puede definir la eficiencia como la relacin entre los
recursos utilizados en un proyecto y los logros conseguidos
con el mismo. Se entiende que la eficiencia se da cuando se
utilizan menos recursos para lograr un mismo objetivo. O al
contrario, cuando se logran ms objetivos con los mismos o
menos recursos.
Respecto a la eficacia podemos definirla como el nivel de
consecucin de metas y objetivos. La eficacia hace referencia
a nuestra capacidad para lograr lo que nos proponemos sin
importar los medios.
Mediante la especializacin y la profesionalizacin de las
empresas operadoras se puede alcanzar esta meta.
Y cul puede ser el modelo ideal a seguir? Ramn
 13
Tamames, doctor en Derecho y Ciencias Econmicas, en su
ltimo libro Gobernanza y gestin del agua: modelos pblico y
privado, comenta: La colaboracin pblico privada, el modelo
ms eficiente de gestin del agua. Y prosigue: Ms de 2.100
millones de personas han conseguido acceso al agua potable
en la ltima dcada., algo que la ONU vincula en parte a la
gestin pblico-privada.
Pero, el Sector se encuentra actualmente con algunos
problemas. El principal es que el desfase de precio frente a la
media europea est poniendo en peligro los estndares de
calidad, cantidad y continuidad de los que ahora goza.
De hecho, el precio medio en nuestro pas es de dos euros
por metro cbico frente a los cuatro euros en el continente, una
diferencia que podra afectar en aos venideros al
mantenimiento del servicio con el alto nivel que disfrutamos
ahora.
Para que el sector del agua en Espaa prolongue su
excelencia en el futuro se hace imprescindible la implantacin
de un Regulador Nacional del Agua Urbana, una figura que ya
han adoptado con xito pases como Reino Unido, Portugal o
recientemente, Italia. Ello ayudara a garantizar la
sostenibilidad del sistema en beneficio -en primer lugar- de los
usuarios, y despus de las propias empresas y de las
administraciones locales.
Cules seran las funciones de ese Regulador?
OPININ Agua y Medio Ambiente
Fundamentalmente, garantizar la calidad del servicio y
controlar los costes a repercutir en las tarifas, siempre en
beneficio del usuario.
El nuevo organismo no debera ocuparse de la calidad del
agua, que ya est regulada por la normativa europea y
controlada por el Ministerio de Sanidad y las Consejeras Manuel Navarro
correspondientes de cada comunidad autnoma.
Tampoco tendra que supervisar la gestin medioambiental, Director del Ciclo del Agua de Acciona
dependiente del Ministerio de Agricultura, Alimentacin y Medio
Ambiente y de las Confederaciones Hidrulicas.
El Regulador debera ocuparse de la calidad del servicio de
suministro de agua potable. En definitiva, encargarse de que al
ciudadano se le preste un buen servicio en cumplimiento del
contrato que mantiene con la empresa operadora local.
La otra cuestin sera que permita -de manera transparente-
ajustar las tarifas de dicho servicio a la media europea, lo que
redundara en que las compaas espaolas del sector El Regulador debera
pudieran acometer las inversiones necesarias en ocuparse de la calidad
infraestructuras y en innovacin para mantener el liderazgo
internacional que ya ostentan. del servicio de
Esto supondra, adems, proteger al Sector de los cambios suministro de agua
polticos en las administraciones locales a la hora de fijar,
supervisar y controlar los precios. Ello, sin menoscabo de que
potable. En definitiva,
la titularidad del servicio y la decisin en su forma de gestin encargarse de que al
-directa o indirecta- sigan siendo pblicas.
ciudadano se le preste
un buen servicio en
cumplimiento del
contrato que mantiene
con la operadora local
 14 CUENCAS HIDROGRFICAS Agua y Medio Ambiente

LAS ESCASAS
OBRAS HDRICAS
SE ADJUDICAN
ESTILO SUBASTA
La creciente radicalizacin de las bajas roza el lmite de la
rentabilidad para los adjudicatarios y deja fuera de concurso
los criterios tcnicos y de solvencia de los proyectos
M. L. ATARS

esde 2009, poco despus de que se desatara la crisis

D econmica, el sector de la construccin se ha visto sometido

a mnimos de inversin pblica, con el agravante paulatino de
asistir a un fenmeno creciente de bajas en las licitaciones
que raya en lo contraproducente. As, entre 2012 y 2015, la
media de las bajas que han resultado adjudicatarias de contratos del
Ministerio de Agricultura, Alimentacin y Medio Ambiente, incluidos los de las
Confederaciones Hidrogrficas, ha ido aumentando hasta situarse en el
entorno del 40 por ciento. En algunas administraciones no estatales han
llegado a superar el 50 por ciento.
Hay dos formas bsicas de licitar obras: la que incluyen propuesta
econmica y propuesta tcnica y de solvencia, y las que se adjudican
nicamente por criterio econmico, modalidad que va imponindose en
Espaa y que es el que nos va conduce a la subasta.
PIXABAY
 15 CUENCAS HIDROGRFICAS Agua y Medio Ambiente

No hay lmite para las ofertas a la baja, pero el Administraciones pblicas siguiendo lo que
Sector Pblico dispone de los medios legales para marca el Derecho comunitario europeo, tampoco
evitar las adjudicaciones a un precio resuelve -como constat la Comisin Nacional de Mercados y
inadecuado e impedir que una mala oferta Competencia (CNMC) en su anlisis del anteproyecto- las carencias
tcnica se lleve un contrato por ser la ms regulatorias de la contratacin pblica actual: elevadas barreras de entrada;
barata. La contratacin pblica est sometida a multiplicidad de rganos de contratacin; heterogeneidad de
los principios de libre concurrencia, igualdad de procedimientos; informacin asimtrica; escasez de
oportunidades y transparencia, entre otros. Es operadores en ciertos sectores; ausencia de
obligatorio tramitar expediente administrativo y evaluacin tras la contratacin, e insuficiente
sujetarse a los requisitos formales establecidos en la control y escasez de motivacin del
Ley de Contratos del Sector Pblico, cuyo objeto empleado pblico, junto a problemas
es garantizar que la contratacin se ajusta a los de gobernanza y de dispersin
principios de libertad de acceso a las normativa.
licitaciones, publicidad y transparencia de La CNMC propona huir de una
los procedimientos, y no discriminacin e regulacin excesivamente
igualdad de trato entre los candidatos, y de administrativizada y centrar la ley de
asegurar, en conexin con el objetivo de contratos en la racionalidad econmica,
estabilidad presupuestaria y control del gasto, que podra introducir incentivos para
una eficiente utilizacin de los fondos maximizar la concurrencia de operadores
destinados a la realizacin de obras (...) mediante y la obtencin de resultados ms
la exigencia de la definicin previa de las eficientes. Para conseguirlo, sealaba el
necesidades a satisfacer, la salvaguarda de la libre organismo en su informe sobre el
competencia y la seleccin de la oferta anteproyecto de Ley de abril de 2015, podra
econmicamente ms ventajosa, segn consta en el ser interesante tomar en consideracin las
captulo primero de su ltima actualizacin, publicada el prcticas de los operadores del sector privado. Una
publicada el 31 de diciembre de 2015. opcin que hubiera limado asperezas con las empresas
El resultado de primar la oferta econmica ms del sector y quiz hasta impulsado la necesaria
ventajosa es bueno para las maltrechas arcas del Estado, colaboracin pblico-privada, que no prospera, segn
que se ahorra millones de euros con este procedimiento. denuncia el sector, por la inexistencia de una estructura que la
Pero puede volverse en su contra si no se busca el equilibrio regule con garantas.
con la calidad tcnica del proyecto. De hecho, no son raras las Para muchos, el origen de las fuertes bajas en las licitaciones
obras que o bien no llegan a realizarse, sencillamente se est en la situacin del mercado y la ausencia de presupuesto
abandonan para evitar que el contratista pierda dinero, o sufren pblico. Pero la Ley de contratos slo contempla la evaluacin de
modificaciones presupuestarias, lo que obliga no pocas veces a la ofertas anormalmente bajas en el nico supuesto de la existencia de
Administracin a reajustar las anualidades. ayudas pblicas ilegales. Ni se plantea el hecho de que la Administracin,
La nueva Ley de contratacin en los sectores del agua, la energa, sea Estatal o autonmica, encuentre normal sacar una obra a concurso con
los transportes y los servicios postales, que otorga a estos sectores un el precio que han calculado sus tcnicos y la adjudique por la mitad. Quin
rgimen normativo distinto al aplicable a los contratos de las se equivoca, los tcnicos o los adjudicatarios?
PIXABAY
 16 EN BREVE Agua y Medio Ambiente

Aeas lanza en Seur compens Acciona inaugura Heineken Espaa Acondaqua

Espaa la Red
Joven de la IWA
La Asociacin Espaola de La compaa de transporte
Agua y Saneamiento
(Aeas), que preside
Fernando Morcillo, ha
aprovechado la celebracin
del Da Mundial del Agua
para revalidar su apuesta
por los jvenes profesiona-
les espaoles y anunciar
que trabaja en el lanza-
miento de la red joven de la
IWA en Espaa, Young
Water Professionals, que
tiene por objetivo la promo-
cin de profesionales
menores de 35 aos y
estudiantes interesados en
el sector del agua.
47.000 toneladas
de CO2e en 2015
El consorcio liderado por
urgente, Seur, acaba de
lanzar su nueva estrategia
de RSC con el objetivo de
seguir trabajando para
neutralizar su huella de
carbono y hacer que cada
una de sus entregas sea
neutra en carbono. Durante
2015 la compaa, cuyo
compromiso con el medio
ambiente no entraa coste
adicional para el cliente, ha
compensado 47.000
toneladas de CO2e. Les
asesora EcoAct, consultora
lder mundial en estrategias
de bajas emisiones.
la central termosolar recorta un 28,3%
de Bokpoort el consumo de agua
La filial espaola de la La empresa valenciana
las empresas espaolas compaa cervecera
Acciona, Sener y TSK, y en Heineken invirti un milln
el que participa tambin la de euros durante 2015 en
sudafricana Crowie, ha sus cuatro fbricas de
inaugurado la Planta Madrid, Sevilla, Valencia y
Termosolar de Bokpoort, Jan para optimizar
cerca de Upington, en la procesos y reducir el
regin de Northern Cape consumo de agua. Como
(Sudfrica). El proyecto resultado de estas medidas
llave en mano ha sido desa- se ha logrado un ahorro de
rrollado para la empresa unos 230.000 m de agua
saud Acwa Power y ha en un ao, equivalente a la
requerido una inversin cantidad necesaria para
superior a los 300 millones llenar 92 piscinas olmpicas.
de euros. La planta, ya Desde 2007 Heineken
operativa, tiene una Espaa ha reducido su uso
potencia de 55 MW brutos. de agua un 28,3 por ciento.
optimiza los costes
de las depuradoras
Acondaqua, dedicada a la
depuracin de aguas
residuales, ha desarrollado
un laboratorio mvil que
desplaza hasta las instala-
ciones de sus clientes para
realizar los anlisis
qumicos necesarios,
evaluar sus necesidades y
ofrecer la mejor solucin
para la depuracin de
aguas. Este sistema de
diagnstico genera ahorros
para las empresas del
sector de hasta el 15 por
ciento en la instalacin de
un sistema de depuracin.
 18 REGANTES Agua y Medio Ambiente

EL RIESGO DE INUNDACIONES
VA POR DELANTE DE LA DIRECTIVA
La CE ha valorado el esfuerzo de Espaa para trasponer la Directiva de inundaciones y ponerse al
da en la prevencin, delimitando las reas potenciales de riesgo significativo. Pero las normas no
frenan el cambio climtico ni reubican pueblos y construcciones fuera del cauce de los ros
M LUISA ATARS

Muchos pueblos
estn construidos
sobre el curso des-
viado de los ros
PIXABAY
 19 REGANTES Agua y Medio Ambiente

egn datos del Ministerio de Agricultura, Alimentacin y Medio La desaladora de

S
Almanzora (2011)
Ambiente, ms de 700.000 espaoles viven en zonas con alto se construy sobre
riesgo de inundacin. Unos fenmenos naturales que vienen una avenida. EE
aumentando en los ltimos aos, como consecuencia del
cambio climtico y el calentamiento global, segn indican los
expertos, y cuyos daos materiales suponen un coste medio anual de unos
800 millones de euros para las arcas del Estado.
El pasado 15 de enero el Consejo de Ministros en funciones aprob los
Planes de Gestin de Riesgo de Inundacin (PGRI) correspondientes al
periodo 2016-2021, cuya implantacin permitir disminuir los daos que
producen las inundaciones en Espaa, tanto sobre las personas como sobre
los bienes y propiedades. Y este mes de marzo, la Comisin Europea ha
hecho pblicos dos informes que reconocen el esfuerzo llevado a cabo por el
Gobierno de Espaa y las Comunidades Autnomas para la redaccin de
dichos planes, parte fundamental en la trasposicin de la Directiva de
Inundaciones. Esa norma europea obliga a elaborar mapas de peligrosidad y
planes de gestin para reducir el impacto de estas catstrofes naturales.
La CE ha destacado el detalle y concrecin de los mapas espaoles de
peligrosidad y riesgo de inundacin, as como la robustez del Sistema
Nacional de Cartografa de zonas inundables, que actualmente se est
elaborando. Europa recomienda a nuestro pas que finalice ese sistema y lo
divulgue, as como que en futuras revisiones se realicen ms estudios
asociados con las consecuencias que el cambio climtico puede tener sobre Las inundaciones en ejecutarn desde este ao hasta 2021. Con esas actuaciones se mejorarn
este fenmeno natural. Espaa suponen los sistemas de informacin y alerta, el estado de la costa y de los ros y la
Por primera vez tenemos en Espaa planes de gestin del riesgo de gestin de los embalses. Asimismo se actualizarn los planes de proteccin
inundaciones, una herramienta fundamental con la que poder hacer frente a
un coste medio civil, se realizarn campaas para mejorar la percepcin de riesgo, y se
los fenmenos meteorolgicos extremos, en todas sus fases, desde su anual de 800 trabajar notablemente para compatibilizar las inundaciones y la ordenacin
prevencin hasta la proteccin y la recuperacin, como sealan desde el
Ministerio. Estos Planes, que han contado con un amplio proceso de
millones de euros del territorio, puntualizan en el Magrama. Y aqu est uno de los quid de la
cuestin. El Ministerio de Medio Ambiente no tiene las competencias de
participacin pblica, se asientan en tres grandes pilares: la mejora de la urbanismo, que est en manos de Ayuntamientos y Comunidades
coordinacin entre administraciones; el empleo de nuevas tecnologas que Autnomas. Su labor, a travs de los planes de riesgo, se limita a dar
permitan una adecuada gestin del riesgo; y la coordinacin con la informacin a quienes hacen esa normativa urbanstica, mejorar los sistemas
planificacin hidrolgica y los objetivos medioambientales que marca la de avisos y de emergencias, y fomentar la coordinacin entre todos.
Comisin Europea a travs de la Directiva Marco del Agua. Luchar contra las inundaciones mientras se construye en reas de alto
Los PGRI contemplan una inversin de 800 millones de euros -700 riesgo resulta cuando menos paradjico. Y segn datos facilitados por
millones de euros para los planes de competencia estatal y 100 millones para Ecologistas en Accin, en Espaa hay ms de 700.000 edificaciones
los de competencia autonmica- para la puesta en marcha ms de 1.000 construidas en los cauces de los ros y zonas inundables. Buena parte de
actuaciones, concertadas con todas las administraciones implicadas, que se ellas estn en la costa mediterrnea, entre Catalua y Cdiz. Pero tambin
 20
las hay en el interior, como las ms de 1.000 existentes en la comunidad de
Madrid o las 500 de La Rioja. El artculo 28 del Plan Hidrolgico Nacional
seala que se adoptarn las medidas necesarias para corregir las
situaciones que afecten a la proteccin del dominio pblico hidrulico,
incluyendo la eliminacin de construcciones y dems instalaciones situadas
en el mismo, y en su apartado 3 aade: El Ministerio de Medio Ambiente
promover convenios de colaboracin con las Administraciones Autonmicas
y Locales que tengan por finalidad eliminar las construcciones y dems
instalaciones situadas en dominio pblico hidrulico y en zonas inundables
que pudieran implicar un grave riesgo para las personas y los bienes y la
proteccin del mencionado dominio.
Normas hay y ahora se vern reforzadas por los nuevos planes de gestin
del riesgo de inundaciones, pero, segn declara Santiago Martn Barajas,
responsable del rea de agua de Ecologistas en Accin, el problema que
tenemos en Espaa es de incumplimiento de esas normas. Hace falta que
las administraciones competentes en suelo tomen conciencia del problema y
dejen de autorizar obras en zonas de riesgo. No se trata slo de
construcciones con aos de antigedad. Se siguen autorizando viviendas y
construcciones en zonas de riesgo, sin que los ayuntamientos hagan caso a
las contraindicaciones de las Confederaciones Hidrogrficas. Sirve de
ejemplo la planta desalinizadora del Bajo Almanzora, en Almera, promovida
por la sociedad estatal Acuamed con el visto bueno del Ministerio y de la
Junta de Andaluca, que permitieron que se construyera en zona de alto
riesgo de inundacin, como se pudo comprobar un ao despus de su
inauguracin. Las lluvias torrenciales de 2012 anegaron toda la parcela de la
REGANTES
Reparaciones
tras las inundacio-
nes del ro Jaln.
AQUALIA
Una desaladora de 2011
ubicada junto al cauce
del ro Bajo Almanzora
Promovida por Acuamed y construida por
FCC y Befesa (Abengoa), la desaladora del
Almanzora est en rea de alto riesgo de
inundacin. Cost 77 millones de euros, se
inaugur en 2011 y slo un ao despus que causaron daos a cultivos y viviendas. Para prevenir nuevas riadas, las
quedaba anegada por las lluvias
torrenciales que desbordaron el ro. La
inundacin, que alcanz un nivel de ms campo sobre los efectos de estas inundaciones en Tudela (Navarra) cuyas
de dos metros en toda la parcela, no da
la estructura de la planta, pero el 75 por
ciento de las instalaciones elctricas y el
90 por ciento de los aparatos electrnicos
quedaron inservibles. Su reparacin cost,
como consta en el informe de Ecologistas
en Accin, entre 10 y 15 millones de euros.
Agua y Medio Ambiente
planta, causando daos materiales por valor de quince millones de euros.
Otro de los problemas que detecta la organizacin ecologista est en las
propuestas de solucin. En muchas ocasiones, a la hora de buscar
soluciones para evitar futuros impactos materiales y humanos de las
inundaciones no se acude a las causas que las originan, sino que se
proponen medidas que, lejos de ser eficaces, agravan la situacin de riesgo y
de daos.
Hace un ao las avenidas del Ebro provocaron numerosas inundaciones
administraciones han planteado medidas como las limpiezas de los cauces y
el dragado del ro. Ecologistas en Accin ha realizado un estudio tcnico y de
conclusiones desaconsejan dragados y limpiezas y recomiendan, sin
embargo, recuperar la llanura de inundacin, fomentar en ella usos
compatibles con las crecidas, prohibir el establecimiento de nuevas
construcciones y promover la retirada progresiva de las que ya existen,
construidas en su mayora de forma ilegal o al menos irregular, para evitar
que la crecida llegue a ocasionar graves impactos en el casco urbano. En
resumen, de vez en cuando hay que devolver al ro lo que es del ro.
22
Fco. Javier Sigenza
Secretario general de la Asociacin
Espaola de Empresas de Parques y
Jardines, Aseja
Nos encontramos con
que una empresa
pblica cuyo mayor
accionista es el
Gobierno de Espaa, se
niega a llevar a cabo
una resolucin dictada
por un organismo que
el propio Gobierno ha
creado para velar por
la trasparencia
OPININ
Las encomiendas
ocultas de Tragsa
finales del ao 2013, fue publicada, la Ley de
A Transparencia, Acceso a la Informacin Pblica
y Buen Gobierno, una norma que naca con el fin
de cambiar las actitudes polticas en Espaa,
prevenir la corrupcin y abrir el camino de la
regeneracin democrtica. Uno de los apartados ms
interesantes de la ley hace referencia a la necesidad de
incrementar la trasparencia en todos los sujetos y organismos
pblicos, que se ven obligados a difundir determinada
informacin de naturaleza econmica, jurdica o institucional.
Entre dichos sujetos obligados se contemplan las sociedades
mercantiles en cuyo capital tengan participacin directa o
indirecta las instituciones pblicas en ms de un 50 por ciento;
y entre la informacin obligada a proporcionar, que se
contempla en el artculo 8, destacan las encomiendas de
gestin que se firmen, indicando entre otros datos, el objeto,
presupuesto y la duracin. Esta ley que fue presentada como
el ejemplo de la nueva poltica del Gobierno, contemplaba
asimismo la creacin de un organismo pblico independiente,
adscrito al Ministerio de Hacienda y Administraciones Pblicas,
que velase por su cumplimiento, el Consejo de Trasparencia y
Buen Gobierno del Gobierno de Espaa.
Agua y Medio Ambiente
No he de negar que el sector empresarial de gestin del
medio ambiente en Espaa, recibi con expectacin el
nacimiento de esta ley, pues resultaba evidente que la misma
iba a suponer descubrir uno de los grandes misterios de
nuestro entorno econmico: Tragsa deba proporcionar
informacin del volumen y contenido de las tan desconocidas
encomiendas de gestin que las distintas Administraciones
Pblicas realizaban y realizan a Tragsa, encomiendas que
suponen sustraer millones de euros de la libre licitacin pblica
-aunque este es otro tema a abordar-. Y digo que resultaba
evidente porque los accionista de Tragsa son la Sociedad
Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), con un 51 por
ciento de las acciones, la Direccin General de Patrimonio del
Estado con un 9,98 por ciento, el Fondo Espaol de Garanta
Agraria con un 38,96 por ciento y por ltimo con un 0,0033 por
ciento las Comunidades Autnomas de Andaluca, Cantabria,
Extremadura, Galicia, Asturias, Aragn, Baleares, La Rioja,
Murcia, Canarias, Catalua, Castilla La Mancha, Pas Vasco,
Madrid y Navarra. Es decir 100 por ciento pblico y ms del 60
por ciento de rganos que estn adscritos al Ministerio de
Hacienda y Administraciones Pblicas -la SEPI y la Direccin
General de Patrimonio-.
 23
Tras una prudencial espera y ante la falta de informacin
publicada, la Asociacin Espaola de Empresas de Parques y
Jardines (Aseja), solicit formalmente dicha informacin de las
encomiendas de gestin y Tragsa, manteniendo su
oscurantismo, procedi a denegar la solicitud. Ante ello Aseja
interpuso la pertinente reclamacin ante el Consejo de
Transparencia y Buen Gobierno, que dict una Resolucin en
virtud de la cual, se insta al Grupo Tragsa a publicar en su
Portal de Transparencia las encomiendas de gestin y todas
aquellas otras contrataciones de las que Tragsa haya formado
parte, en cumplimiento de sus obligaciones derivadas de la Ley
de Transparencia. Pareca que por fin no haba escapatoria e
bamos a conocer los datos de las encomiendas recibidas por
Tragsa, pero en una decisin que ha causado estupor en todos
los sectores, Tragsa ha interpuesto un recurso ante los
Juzgados Contencioso Administrativos en contra la resolucin
del Consejo de Transparencia y Buen Gobierno.
Es decir, nos encontramos con que una empresa pblica
cuyo mayor accionista, de forma directa o indirecta, es el
Gobierno de Espaa, y muy especialmente el Ministerio de
Hacienda y Administraciones Pblicas, se niega a llevar a cabo
una resolucin dictada por un organismo que el propio
Gobierno ha creado para velar por la Trasparencia en nuestro
pas, y que tambin depende del Ministerio de Hacienda y
Administraciones Pblicas. Creo no ser muy osado al valorar
esta accin como algo que resulta muy difcil de explicar y
entender, ya que lo que muestra es que una empresa pblica
dependiente del Gobierno (Tragsa), se niega a cumplir con las
resoluciones de otro rgano del Gobierno.
OPININ Agua y Medio Ambiente
Qu motivos pueden llevar a Tragsa a negarse a publicar las
encomiendas de gestin, pese a ser requerido por el Consejo de
Transparencia? Qu ocultan las encomiendas de gestin para
que Tragsa se niegue a publicarlas?, son preguntas que generan
un gran desasosiego, mxime en un entorno poltico y econmico
en el que la trasparencia debe de ser una mxima de actuacin.
Hemos de recordar que Tragsa recibe directamente tanto de
la Administracin General del Estado, como de la mayora de Fco. Javier Sigenza
las Comunidades Autnomas cientos de encomiendas de
gestin, ejecuciones de obras, prestacin de servicios y Secretario General de la Asociacin
muchas otras actividades en el mbito del mantenimiento de Espaola de Empresas de Parques y
zonas verdes. Las encomiendas de gestin consiguen que se Jardines, Aseja
eviten las pertinentes licitaciones pblicas, dotadas de
trasparencia y control, y por lo tanto que las empresas de este
pas vean como no tienen acceso a dichas obras y servicios.
Ya es difcil defender que en una economa libre y de mercado
como la espaola exista un grupo empresarial pblico como
Tragsa pero dichas defensas quedan sin argumentos ante la
falta de trasparencia que Tragsa est mostrando. Las encomiendas de
Tendremos que esperar a las pertinentes resoluciones gestin consiguen que
judiciales para ver qu se esconde en dichas encomiendas de
gestin, que tan ocultas quiere Tragsa que se mantengan; se eviten las
salvo que algn dirigente poltico de este Gobierno -aunque pertinentes licitaciones
est en funciones- vea el sin sentido de la obstruccin de
Tragsa y el dao que a la imagen de transparencia supone la
pblicas, dotadas de
misma y decida tomar cartas en el asunto y obligar a Tragsa trasparencia y control,
publicar las encomiendas. Bueno, salvo que Tragsa tambin se
y por lo tanto que las
niegue a acatar las rdenes del Gobierno, que visto lo visto
entra en lo posible. empresas de este pas
vean cmo no tienen
acceso a dichas obras y
servicios
 24 ECONOMA CIRCULAR Agua y Medio Ambiente

LAS TARIFAS al y como est organizado el mercado espaol del agua podra

PONEN EN JAQUE
EL PRINCIPIO DE
T haber tantas facturas y tasas diferentes como pueblos en la
geografa hispana. La competencia es municipal y no existe una
legislacin bsica estatal que regule el establecimiento de las
tarifas por el servicio de agua urbano, que incluye el suministro
y el saneamiento, lo que genera una alta dispersin en los conceptos
cobrados dependiendo de cada pueblo y Comunidad Autnoma.

IGUALDAD Segn el estudio de Facua sobre las tarifas del suministro domiciliario de
agua en 28 ciudades espaolas, un consumo mensual de 10 metros cbicos
de agua cuesta 10,82 euros en Valladolid, la ciudad con el precio ms
La falta de una legislacin bsica estatal que regule el econmico, y 29,35 euros en Murcia, localidad con el agua ms cara de toda
servicio de agua y saneamiento genera una fuerte Espaa. Efectivamente resulta mucho ms caro conseguir agua en Murcia,
dispersin en las facturas de este servicio urbano comunidad con escasos recursos hdricos y afectada por la sequa, que en
Castilla y Len o en Cantabria. Pero la diferencia de precio no siempre est
M. L. ATARS
relacionada con el nivel de disponibilidad del recurso. Dime dnde vives y te
dir qu te cobran por el agua.
Los datos de la OCDE manifiestan que la variabilidad de las tarifas en
Espaa es, con diferencia, la ms alta de Europa, un 550% frente al 107%.
Esta diversidad tarifaria pone de manifiesto la falta de coherencia existente
en la estructura de las facturas del agua por parte de los municipios. En
Barcelona y Valencia, por ejemplo, la tasa metropolitana de residuos se
recauda en la factura del agua.
El estudio de PriceWaterhouseCoopers (PwC), La gestin del agua en
Espaa, anlisis de la situacin actual del sector y retos futuros, constata la
existencia de diferencias significativas en las tarifas pagadas por los
ciudadanos por servicios similares y tambin diferencias en los conceptos
que incluyen dichas tarifas. Estas diferencias, a su vez, no responden a una
lgica econmica o de escasez, sino que estn influidas por mltiples
factores, muchos de ellos ajenos al propio sector, seala el informe, que
propone, al igual que los operadores de agua, la implantacin de una
metodologa nacional de obligado cumplimiento para el clculo de las tarifas
del agua urbana para garantizar la homogeneidad en los criterios de clculo
de las tarifas en toda la geografa nacional, evitando posibles agravios
comparativos entre ciudadanos y consumidores.
El agua en Espaa no es cara. El gasto mensual en agua representa, de
media, un 0,9% de los ingresos del hogar, frente al 2,6% de la electricidad y
el 2,7% de la telefona. Y existen mecanismos de ayuda social en todas las
comunidades para que no se interrumpa el suministro de agua a ningn
N. M.
 25 ECONOMA CIRCULAR Agua y Medio Ambiente

Diversidad en cantidad y
calidad de los cnones
de agua en las distintas
comunidades espaolas
Segn un un estudio de la OCDE, la
variabilidad de las tarifas en Espaa es,
con diferencia, la ms alta de toda la
Unin Europea
Castilla Len es la nica Comunidad
Autnoma que no incluye canon alguno
en sus facturas de agua
Andaluca tiene tres cnones: de
mejora, de regulacin y tarifa de uso de
agua, y de servicios generales
Castilla-La Mancha tiene otros tres:
canon de control de vertidos, de aduccin
y de depuracin
Canarias tambin hace triplete, pero
tambin distinto. Cobra por el canon de
ocupacin y utilizacin de terrenos de
dominio pblico hidrulico, el de vertido y
ISTOCK
el de regulacin
hogar por incapacidad de pago. La cuestin por tanto no es el precio, que suma el hecho de que en ninguna regin espaola se cobra lo que realmente Catalua abre el cupo de CCAA con
segn denuncia el sector no cubre los costes reales del servicio, sino las cuesta el agua. De hecho, segn la OCDE, Espaa es el nico pas dos cnones. En su caso: canon del agua
diferencias a la hora de establecerlo que pueden atentar contra el principio de desarrollado donde las tarifas de agua no permiten cubrir los costes de y tarifa de utilizacin del agua
igualdad y no discriminacin que establece la Constitucin espaola. operacin, mantenimiento, saneamiento y distribucin. Galicia tambin tiene dos: repite canon
Para implantar un modelo ptimo de gestin del agua en Espaa, alcanzar Y de aqu surge otra cuestin: se dedica lo que se cobra por el agua al del agua y le suma el canon de vertido
la sostenibilidad econmica del sector y la autosuficiencia financiera, habra agua? El presidente del Crculo de Empresas Andaluzas de la Construccin, Madrid, con dos, no los llama
que garantizar que las tarifas del agua reflejan fielmente los costes reales en Consultora y Obra Pblica (Ceacop), Francisco Fernndez Olmo, acaba de cnones:Tarifas de aduccin, distribucin
los que se incurre para suministrar el servicio a los consumidores. De esta denunciar que el canon del agua recauda en Andaluca 345 millones de y alcantarillado, y tarifa de depuracin
manera se cumplira con el principio de recuperacin de costes sancionado euros para depuracin y slo emplea 27. Un canon que desde 2011 Pas Vasco incluye el Canon del agua y
en la Directiva Marco del Agua, con las diversas recomendaciones que ha pagamos todos los andaluces en el recibo del agua para financiar el canon de mantenimiento de
emitido la OCDE a este respecto. saneamientos que no hemos hecho y que la Unin Europea puede empezar contadores
Actualmente el mapa nacional de cnones relacionados con el agua es a sancionar. Aragn, Asturias, Baleares, Cantabria,
muy diverso y variado tanto en el nmero que aplica cada Comunidad Seala igualmente el informe PwC que, a pesar de contar con unas Extremadura, Murcia, Navarra, La Rioja y
Autnoma como en su tipologa. Incluso en los cnones ms recientes (como prdidas de agua crecientes y superiores a la media europea, en los ltimos Valencia tienen un slo canon y con el
el de saneamiento) existe una elevada dispersin entre CCAA. A esto se aos la inversin en el mantenimiento de la red de distribucin ha decrecido. mismo concepto: saneamiento
 26
Aqualia detecta
230 fraudes de
agua en Ibiza
En su campaa para vigilar,
controlar y detectar posibles
acciones fraudulentas de
consumo de agua sin
contador o enganches sin
autorizacin a la red gene-
ral, la compaa Aqualia,
del grupo FCC, localiz en
2015 un total de 230
fraudes en los cinco munici-
pios de la isla de Ibiza. La
cantidad total defraudada
asciende a 85.440 euros,
correspondientes a unos 28
millones de litros defrauda-
dos. Estas inspecciones
permiten controlar el consu-
mo responsable del agua.
El sector activa su
internacionalizacin
en la feria Smagua
La 22 edicin del Saln El Servicio de Proteccin de
Internacional del Agua y del
Riego (Smagua), celebrado
en la Feria de Muestras de
Zaragoza entre el 8 y el 11
de marzo, ha reunido a un
buen nmero de profesio- con agresiones a las aguas
nales del sector nacional e
internacional que, junto a
representantes de adminis-
traciones pblicas, centros
de investigacin, clsteres y
empresas, han protago-
nizado cuatro intensos das
de actividad comercial y de
debates sobre el desarrollo
de negocio a travs de la
internacionalizacin.
EN BREVE
Seprona confirma Acciona, al Stoxx
4.085 agresiones a Global Climate
las aguas pblicas Change Index
El grupo espaol es una de
la Naturaleza de la Guardia las 105 empresas del
Civil (Seprona) ha confirma- mundo seleccionadas para
do que durante 2015 se formar parte del Stoxx
produjeron un total de 4.085 Global Climate Change
infracciones relacionadas Leaders Index, nuevo
ndice de referencia burstil
pblicas por el abandono que integra a las compa-
de residuos contaminantes as con mejor desempeo
en zonas de riesgo, vertidos medioambiental segn la
ilegales y navegacin A-list que elabora
descontrolada. Entre las anualmente la CDP. El
infracciones penales ndice est diseado para
destacan los pinchazos permitir a los inversores
ilegales a la red de internacionales limitar la
abastecimiento de aguas, exposicin de sus carteras
que han dado lugar a 586 a los riesgos relacionados
actuaciones. con el clima.
Agua y Medio Ambiente
China piensa en
las renovables para
ahorrar agua
Un nuevo informe realizado
conjuntamente por la
Agencia Internacional de
Energa Renovable (IRENA)
y China Water Risk, que
analiza el impacto esperado
del cambio climtico en el
sector elctrico chino en
2030, concluye que el
incremento de las energas
renovables y la introduccin
de tecnologas avanzadas
de refrigeracin puede
reducir el consumo de agua
hasta un 42 por ciento y las
emisiones de CO2 hasta un
37 por ciento en el ao
2030.
 27
Ms de la mitad de
la UE, sin planes
de segundo ciclo
Slo doce de los 28
estados miembros de la
Unin Europea han
aprobado ya los planes
hidrolgicos de segundo
ciclo de competencia
estatal. Aunque con retraso,
Espaa est entre los
pases cumplidores, lo que
ha provocado que la
Comisin Europea haya
archivado el expediente
abierto a nuestro pas por
incumplir la Directiva Marco
del Agua al no haber
aprobado durante 2009 el
primer ciclo de planificacin
hidrolgica.
La reserva
hidrulica espaola
se va estabilizando
Segn los ltimos datos del
Ministerio de Agricultura,
Alimentacin y Medio
Ambiente, la reserva
hidrulica espaola est al
67,7 por ciento de su
capacidad total (37.897
hectmetros cbicos).
Lideran las Cuencas internas
del Pas Vasco, que han
alcanzado el 100 por ciento,
seguidas por Galicia Costa,
al 89,6 por ciento, y el Cant-
brico Oriental, al 87,3 por
ciento. Por el contrario, la
cuenca del Segura est al
39,9 por ciento, y la del Jcar
al 39,3 por ciento.
EN BREVE Agua y Medio Ambiente
Impulso a la mujer El agua gana Istobal reduce un
en la reduccin del enteros entre 45% el agua en
riesgo de desastres los inversores el lavado industrial
La Organizacin La jornada de trabajo sobre La empresa valenciana
Meteorolgica Mundial el CDP Water, el principal especializada en soluciones
(OMM) quiere impulsar el programa de informacin de lavado para la
papel de la mujer en este sobre la gestin del agua a automocin, Istobal, ha
mbito y aprovechar su nivel mundial, organizada aprovechado el Da Mundial
potencial en la reduccin por Sut4in, especialista en del Agua para hacer pblico
del riesgo por desastres sostenibilidad, ha puesto su ltimo logro: reducir un 45
naturales con polticas de sobre la mesa el inters por ciento el consumo de
gnero. La Agencia Estatal creciente de los inversores agua en los equipos
de Meteorologa (Aemet) se por el sector hdrico. Lo automticos de lavado
ha sumado a este corroboran datos: ms de industrial. El modelo
compromiso por la 600 inversores pidieron Progress para la limpieza de
igualdad. Hasta 1928 no informacin sobre la gestin vehculos industriales
ingres en Aemet la primera del agua antes del 30 de incrementa un 75 por ciento
meteorloga, Felisa Martn junio de 2015 y 44 la presin de agua en la fase
Bravo, que adems fue la empresas con operaciones de lavado ms crtica, lo que
primera doctora en Ciencias en Espaa contestaron al mejora la limpieza y reduce
Fsicas en Espaa. CDP Water el ao pasado. el consumo de agua.
 28 MEDIO AMBIENTE Agua y Medio Ambiente

RESERVAS A
El objetivo de las
auditoras es redu-
cir las emisiones
de efecto inverna-

LAS AUDITORAS
dero y el consumo
de energa. PB

DE EFICIENCIA
Las grandes empresas tienen nueve
meses para presentar sus primeras
auditoras de eficiencia energtica,
una exigencia difcil de cumplir dado el
limitado nmero de firmas cualificadas
para responder a esta demanda
M. L. ATARS
 29 MEDIO AMBIENTE Agua y Medio Ambiente

l pasado 12 de febrero el Consejo de Ministros aprob un Real

E Decreto que traspone parcialmente la Directiva 2012/27/UE de

eficiencia energtica, algo que tena que haber hecho antes de
julio de 2014. Retrasos aparte, la norma obliga a las grandes
empresas -aquellas que tienen una plantilla de ms de 250
trabajadores o cuya facturacin anual supera los 50 millones de euros- a
someter sus inmuebles e instalaciones a una auditora energtica que
tendrn que presentar antes de diciembre de este ao.
El objetivo que persiguen estas auditoras es reducir las emisiones de
efecto invernadero, el consumo de energa, la dependencia energtica del
exterior y las importaciones de combustibles fsiles, es decir, fomentar la
eficiencia y el ahorro energtico, aspectos claves, segn afirman en el
Ministerio de Industria, Energa y Turismo, para mejorar la competitividad de
las empresas y crear empleo, as como para alcanzar los objetivos y el marco
comn establecido por la UE en esta materia.
No es algo nuevo. Hasta la entrada en vigor de esta normativa, las
grandes industrias, generalmente las del sector qumico y petroqumico,
realizaban estudios de eficiencia energtica de forma voluntaria, dirigidos a la
mejora de su rentabilidad. Lo que cambia, por tanto, es el carcter, que pasa
de potestativo a obligatorio, y la generalizacin de los sectores afectados, ya
que esta norma de obligado cumplimiento mete en el mismo saco a todas las
grandes empresas independientemente de cul sea su actividad. De esta
manera, el concepto de eficiencia energtica ser una constante en el da a
IPIXABAY

da de las sociedades, lo que conllevar ahorros energticos y una
consecuente reduccin de emisiones, explica Pedro Rodrguez Muoz,
director de la Divisin de Ingeniera de Inerco, consultora especializada en los
mbitos de la ingeniera industrial, el desarrollo de tecnologas avanzadas
para la reduccin de emisiones y la eficiencia energtica.
Segn establece el Real Decreto, las auditoras energticas, que deben
realizarse como mnimo cada cuatro aos, debern cubrir, al menos, el 85
por ciento del consumo total de energa del conjunto de las instalaciones de
cada empresa. Desde el Gobierno se estima que esta medida afectar a
unas 3.800 compaas en Espaa, con cerca de 27.000 centros o locales.
El silencio con que responden las empresas de infraestructuras pone de
manifiesto cierta resistencia a esta imposicin con tan breve margen de
tiempo y con los costes que entraa. En el sector del agua, un grupo de
trabajo de la Asociacin Espaola de Agua y Saneamiento (AEAS) est
estudiando el tema. Pero lo que para unos es una contrariedas, para otros es
9
una oportunidad de negocio. Las auditoras sern realizadas por auditores
energticos profesionales que cumplan con los requisitos de cualificacin que
Son los meses que establece el Real Decreto, o por personal interno cualificado. Para las
consultoras es una oportunidad de negocio, ya que se ampla el rango de
tienen las empresas empresas que deben realizar auditoras de este tipo por ley, hasta ahora
para presentar su restringido al campo de la edificacin, reconoce el responsable de Inerco. En
su opinin, uno de los grandes retos de esta nueva normativa es la exigencia
primera auditora de tcnica que precisar, aplicada para una tipologa de industria ms diversa,
eficiencia energtica con mayor rango de actividades y con la necesidad de adaptarse a las
necesidades de cada caso especfico. En cuanto al plazo de nueve meses
indicado para la realizacin de la primera auditora -aade-, claramente
supone un reto para el sector de la ingeniera espaola, dado el limitado
nmero de empresas cualificadas actualmente en este sector para responder
a la demanda que trae consigo esta normativa.
30
Carlos Navares
Director de la unidad de negocio de
Eficiencia Energtica de Grupo CMC
Conseguir el Zero
Water o, dicho en otras
palabras, la capacidad
de reutilizar toda el
agua que consumimos,
puede tildarse de
utpico, pero el
concepto empieza a
manejarse en entornos
acotados, como pueden
ser los edificios
OPININ
Agua que has de beber,
no la dejes correr
egn la Organizacin Mundial de la Salud, y por
S vez primera en la historia, ya hay ms poblacin
viviendo en ciudades, que en medios rurales y
segn este organismo, esta tendencia crecer
durante los prximos aos. De hecho y si nos
atenemos a sus datos, ms del 70 por ciento de la poblacin
mundial vivir en una urbe en 2050. De este total, y segn los
datos de la OMS, aproximadamente la mitad de los habitantes
del planeta Tierra residirn en ciudades de entre 100.000 y
500.000 habitantes, y al menos un 10 por ciento de la
poblacin mundial lo har en las denominadas megaciudades,
es decir, urbes con ms de 10 millones de habitantes.
Con estas cifras encima de la mesa, no cabe duda de que
uno de los mayores retos a los que nos enfrentamos es el de
asumir esta explosin urbana de manera sostenible y
asegurando la calidad de vida de sus habitantes. Esta realidad,
ya a la vuelta de la esquina, pasa forzosamente por el uso de
las nuevas tecnologas al servicio de los municipios, de sus
gestores y de sus propios ciudadanos. De hecho, durante la
prxima dcada se invertirn ms de 100.000 millones de concepto empieza a manejarse en entornos acotados, como
dlares en la creacin de infraestructuras para las
denominadas smart cities o ciudades inteligentes, tales como
dispositivos de captura de datos, herramientas para su anlisis,
Agua y Medio Ambiente
redes inteligentes, o sistemas de eficiencia energtica.
El concepto smart city ha tomado inusitada fuerza, tanto
dentro de las administraciones pblicas, como en los estudios
de los diseadores de los nuevos espacios urbanos o en las
propias empresas constructoras. Aunque los modelos de estas
futuras ciudades pueden variar, parece haber unanimidad en
que este tipo de urbes habrn de dotar de esta inteligencia en
seis entornos o sectores, fundamentales para la buena marcha
de cualquier ciudad -abastecimiento de energa, servicios
pblicos, movilidad, construccin, integracin y suministro de
agua-. Adems, estos seis elementos habrn de trabajar
conjuntamente y al unsono.
Como quiera que ya se ha hablado mucho de algunos de
estos elementos, me gustara centrarme en el suministro de
agua, ya que a menudo no es tenido en cuenta con la prioridad
que merece. Dentro de esta materia el objetivo es conseguir el
denominado Zero Water o, dicho en otras palabras, la
capacidad para poder reutilizar toda el agua que consumimos.
Sin duda, podemos tildarlo de un objetivo utpico, pero el
pueden ser los edificios. De hecho, y dentro de los desarrollos
de eficiencia energtica que se estn aplicando en el diseo de
edificaciones, el ahorro de agua y su reutilizacin est comen-
 31
zando a ser uno de los elementos clave y, si bien es an
temprano para hablar de un ciclo cerrado de uso y reutilizacin,
s es cierto que gracias a las nuevas tecnologas y a la mayor
conciencia ciudadana, los ahorros conseguidos son notables.
Al margen de estos proyectos, comienza a ser imprescin-
dible un planteamiento serio sobre el agua y la necesidad de
afrontar cambios importantes en la forma de gestionar este
bien, cada vez ms preciado y clave en la geopoltica de
nuestro planeta. De hecho, segn el Global Risk Report, del
Foro Econmico Mundial, el agua, junto a la economa, el
desempleo, la escasez de alimentos y los fenmenos
meteorolgicos extremos es uno de los mayores riesgos
mundiales hoy en da. A ello no slo ha contribuido el cambio
climtico, que propicia grandes sequas o perodos de fuertes
inundaciones, sino tambin el propio crecimiento econmico,
que lleva parejo mayores consumos de agua por parte de las
clases medias.
Los sistemas de agua, que muchas veces se pasan por alto
a la hora de hablar de las ciudades del futuro, son componen-
tes crticos de la gestin energtica de estas futuras urbes ya
que suponen, en numerosas ocasiones, hasta el 50 por ciento
de su gasto total de energa. De hecho, son numerosos los
municipios que, incluso afrontando recortes presupuestarios
importantes, no tienen en cuenta los costes asociados a la
energa necesaria para la gestin del agua, tanto la destinada
al consumo humano, como las residuales. De hecho, la
disponibilidad de datos e informacin sobre las plantas de
tratamiento de aguas o las redes de distribucin permitira
tomar las decisiones ptimas y de manera rpida sobre la
gestin del agua, lo cual repercutira en ahorros de hasta un 30
OPININ Agua y Medio Ambiente
por ciento en los consumos de energa y de hasta un 15 por
ciento en las prdidas de agua.
Desde mi punto de vista, este ltimo apunte, la gestin
optimizada de las infraestructuras para evitar perder agua, se
erige en uno de los objetivos ms acuciantes cuando hablamos
del oro lquido. De hecho, existen diversos estudios y clculos
sobre esta problemtica y, con ligeras modificaciones, una
ciudad de tamao medio que consuma al da en torno a 400 Carlos Navares
millones de litros de agua, pierde, aproximadamente, un 25 por
ciento de esa cantidad. Estas cifras de agua desperdiciada Director de la unidad de negocio de
encubren, anualmente, unos costes de 15 millones de euros en Eficiencia Energtica de Grupo CMC
distintos conceptos que van desde recursos humanos extras o
productos qumicos para tratamiento. Pero al margen del tema
costes, es importante tener en cuenta el contexto en el que
actualmente se sita el problema del desperdicio de agua y
bsicamente enmarcado en dos coordenadas: la presin a la
que est sometido el abastecimiento por el crecimiento
poblacional y los cambios climticos profundos que estamos
viviendo, que repercuten en muchas regiones con perodos de Una ciudad de tamao
sequa muy prolongados y no conocidos hasta ahora. La medio que consuma al
consecuencia de todo ellos es que muchos acuferos se
consumen mucho ms rpido de lo que se reponen. da unos 400 millones
Sin duda, la sostenibilidad y el cuidado del medio ambiente de litros de agua, pierde
ya forman parte de los atributos que se esperan de las
personas, las comunidades o las empresas. Ms all de una
alrededor de un 25 por
buena imagen o reputacin, cuidar nuestro entorno es un ciento de esa cantidad.
compromiso ya ineludible que, adems de la propia satis-
Estas cifras de agua
faccin, puede suponer importantes ahorros. La tecnologa y
los profesionales para conseguirlo ya estn disponibles, slo desperdiciada
falta pasar a la accin. encubren, anualmente,
unos costes de 15
millones de euros
 32 INTERNACIONAL Agua y Medio Ambiente

A LA BSQUEDA
DE DONANTES PARA
LA DESALADORA DE
LA FRANJA DE GAZA
El proyecto, aprobado en 2011 por la Unin por el Mediterrneo
para hacer frente a la grave crisis hdrica de ese territorio
palestino, precisa de una inversin de 350 millones de euros
M LUISA ATARS

l 22 de junio de 2011, los 43 pases que integran la Unin por el

E
no es potable.
Mediterrneo (UpM) aprobaron por unanimidad el proyecto de
instalacin de una planta de desalacin en la Franja de Gaza.
El proyecto, desarrollado con la Autoridad Palestina del Agua,
tiene como objetivo hacer frente a la crisis del agua que sufre
ese territorio; donde viven 1,8 millones de personas y ms del 95% del agua

Gaza depende casi por completo de un acufero costero como nica

fuente de agua dulce. Sin embargo, segn la Direccin Palestina de
Recursos Hdricos, debido a los aos de sobreexplotacin, el 95% del agua
del acufero no es potable sin tratamiento debido a los altos niveles de
salinidad. Segn la ONU, los daos provocados por la contaminacin y la
sobreexplotacin son tales que el acufero puede quedar inservible en 2016
y, si no se hace nada al respecto, los daos pueden ser irreparables en 2020.
ISTOCK
 33
Han hecho falta cuatro aos largos para lograr el paso siguiente, un paso
imprescindible para desarrollar el proyecto: el apoyo poltico de los gobiernos
de Israel y Palestina, cuyos representantes, reunidos en Bruselas a
instancias de la UpM el pasado 15 de febrero confirmaron su compromiso de
facilitar la construccin de la instalacin, los israeles, y su disposicin a
adoptar todas las medidas necesarias para la ejecucin del proyecto, los
palestinos. Ahora queda la otra pata de este banco; la financiacin necesaria,
que se calcula a priori en 350 millones de euros. La Secretara de la UpM
est trabajando estrechamente con el Gobierno de Palestina para asegurar la
participacin de una serie de instituciones financieras y organizaciones
internacionales en la prxima Conferencia de Donantes, que se realizar
posiblemente a principios de junio de este ao. El Banco Europeo de
Inversiones (BEI) trabaja por su parte en los aspectos tcnicos para la planta
de desalinizacin, incluyendo la preparacin de todas las ofertas de
diferentes estudios y trabajos de ingeniera y construccin.
Se comenta que para fin de este mismo ao se podra estar en disposicin
de iniciar la construccin de la planta. Y, sin embargo, las grandes empresas
INTERNACIONAL
Un territorio de clima
rido, expuesto a la
sequa y la desertizacin
Situada en Oriente Prximo, haciendo
frontera con Israel y con Egipto, la franja
de Gaza tiene un clima rido, de inviernos
suaves y veranos secos y clidos, que la
dejan muy expuesta a las sequas y la
desertizacin. Sus principales recursos
de agua dulce son el acufero costero y el
ro Habesor, que comparte con Israel.
Entre sus problemas ambientales figuran
la salinizacin del agua, la degradacin
de los suelos de cultivo y la contami-
nacin de las aguas subterrneas, con las
enfermedades que genera
Agua y Medio Ambiente
La Franja de Gaza linda
con Egipto, Israel y el
mar Mediterrneo.
ISTOCK
del sector se mantienen ajenas a este proyecto. No es que no les pudiera
interesar el negocio. Es que la situacin conflictiva que sufre la Franja de
Gaza desde hace muchos aos cuestiona la seguridad e incluso la viabilidad
del plan, cuyos avances pueden ser constantemente boicoteados.
Situada en Oriente Prximo, haciendo frontera con el mar Mediterrneo,
Egipto e Israel, la Franja de Gaza, un rea de 41 kilmetros de largo por 6-12
kilmetros de ancho, tiene un clima rido, de inviernos suaves y veranos
secos y calurosos, que la dejan muy expuesta a las sequas y la
desertizacin. La construccin de una planta desalinizadora de gran nivel se
considera la solucin ms factible para resolver su escasez de recursos
hdricos. Su principal escollo es la inestabilidad poltica y el largo conflicto en
el que vive, a lo que se suma su maltrecha economa.
Desde que en 1959 Irak propusiera la creacin de una entidad palestina
autnoma en los territorios de Gaza y Cisjordania, la franja ha estado
inmersa en conflictos polticos. En 1967, tras la Guerra de los Seis Das, la
franja, junto a Cisjordania, fue conquistada por Israel. La resolucin 242 de la
ONU exigi la retirada israel de los territorios ocupados y abog
 34 INTERNACIONAL Agua y Medio Ambiente

simultneamente por el derecho de todos los estados de la regin a unas

Gaza es escenario
fronteras seguras. Sin embargo, los palestinos rechazaron esa resolucin, de constantes
que para ellos ignoraba sus derechos. Sus organizaciones se radicalizaron y enfrentamientos y
bombardeos.
entre 1968 y 1970 aument el nmero de atentados, que obtuvieron una dura ISTOCK
respuesta israel sobre la poblacin civil palestina.
As llegamos a 1978, cuando el comienzo de un proceso de paz bilateral
entre Egipto e Israel, mediante los acuerdos de Camp David de ese ao,
provoc la ruptura de relaciones diplomticas de Egipto con la Organizacin
para la Liberacin de Palestina (OLP) y muchos pases rabes. La
instrumentalizacin de la cuestin palestina por parte de los pases rabes
provoc el inicio de la Intifada (guerra santa) que surgi en 1987 como una
reaccin espontnea de los jvenes de Gaza y Cisjordania, al margen del
aparato directivo de la OLP y que en Gaza estuvo dirigida por la Yihad
Islmica. El acuerdo de paz israel-palestino, establecido en Oslo en 1993,
que daba autonoma a la Franja de Gaza; la barrera de seguridad que
levant Israel alrededor de toda la franja en 1996 y que dio lugar a la
segunda Intifada en el 2000. Desde entonces, el ejrcito israel ha instalado
puestos de control fronterizos, restringido el paso desde Gaza hacia Israel y
realizado numerosas incursiones en la franja con respuestas violentas de los
palestinos. En 2008, Israel redujo la entrada de mercancas y el suministro de
combustible a Gaza, lo que provoc escasez de energa y la denominada
crisis de Gaza.
Segn la ONU, la economa del territorio palestino ocupado experiment
en 2014 la primera recesin desde 2006 y la segunda cada consecutiva del
producto interior bruto (PIB) per cpita. Durante los cuatro primeros meses de
2015, Israel retuvo una vez ms los ingresos aduaneros palestinos, que
constituyen el 75% de los ingresos totales. La crisis subsiguiente de liquidez
desaceler las actividades econmicas lastrando el crecimiento del PIB en
2015. La Franja de Gaza sufri el tercer conflicto con operaciones militares a
gran escala en seis aos, tras ocho aos de bloqueo econmico. Los El proyecto de la tanques, las unidades de desalinizacin, las redes de aguas residuales y las
esfuerzos de reconstruccin son extremadamente lentos en relacin con la desalinizadora estaciones de bombeo. La reparacin a largo plazo del dao acumulado y la
magnitud de la devastacin y la economa local de Gaza no encuentra la decadencia de la infraestructura de agua y saneamiento requerir, segn
oportunidad de recuperarse. Las condiciones socioeconmicas estn en su
requiere de una datos de la ONU, una inversin de 620 millones de dlares.
nivel ms bajo desde 1967. inversin de 350 Esta situacin ha agravado la crisis del agua del territorio, cuyas
La inversin a gran escala en infraestructura de agua y saneamiento era
necesaria incluso antes de los daos causados por la operacin militar de
millones de euros soluciones alternativas incluyen la importacin de agua, la reduccin de las
prdidas en la red de distribucin, el tratamiento de aguas residuales y la
2014. La operacin se sald con graves daos en la infraestructura hdrica reparacin de la red de alcantarillado, as como la desalinizacin a gran
de Gaza, incluidos los pozos y las redes de abastecimiento de agua, los escala, que puede empezar a hacerse realidad este mismo ao.
 35 BREVES Agua y Medio Ambiente

Nieves Rey, al
frente de Marketing
en Ecoembes
Ecoembes, la organizacin
que cuida del medio
ambiente a travs de la
recogida y el reciclaje de
envases, ha nombrado a
Nieves Rey directora de
Comunicacin Corporativa
y Marketing. La labor de
Rey desde su nuevo puesto
se dirigir a alcanzar los
retos que la organizacin se
ha marcado en su Plan
Estratgico 2016-2020 y
cuyo principal foco se
centra en el ciudadano y en
alcanzar el objetivo del 80
por ciento de envases
domsticos reciclados.
La tasa de reciclaje
de vidrio supera
el 70% en 2015
Los espaoles reciclaron
724.657 toneladas de
envases de vidrio a travs
del contenedor verde en
2015, una media de 15,5 kg
por habitante y 59 envases
por persona. Segn
Ecovidrio, la entidad sin
nimo de lucro encargada
del reciclado de vidrio en
Espaa, la recogida a travs reduccin de CO2
de contenedor sumada a los
residuos de vidrio reciclados
a travs de otras fuentes
permite estimar una tasa
por encima del 70 por ciento
en 2015, con un incremento
del 4,4 por ciento.
400.000 millones Volkswagen
para reducir las Navarra reduce sus
emisiones de CO2 residuos un 51,6%
El informe Un modelo Volkswagen Navarra ha
energtico sostenible para reducido el 51,6 por ciento la
Espaa en 2050, elaborado generacin de residuos no firmado por la cervecera y
por Deloitte, indica que recuperables y el 13 por
Espaa deber realizar una ciento el consumo de
inversin de entre 330.000 energa en los procesos de
y 385.000 millones de fabricacin desde 2010,
euros, unos 10.000 millones cuando la fbrica se adhiri a
de euros anuales, para la estrategia de
cumplir con los objetivos de sostenibilidad y respeto del
medio ambiente para sus mejorar la biodiversidad del
establecidos por la Unin centros de produccin Think
Europea para el ao 2050. Blue. El objetivo para 2018
Ms de la mitad de estas fija una reduccin del 25 por
inversiones deber ciento en los dos indicadores
dedicarse a desarrollar las mencionados, el consumo
energas renovables y a de agua y la emisin de CO2
medidas de eficiencia. y disolventes.
Mahou San Miguel y
WWF restauran
la ribera del Henares
El acuerdo estratgico
Juntos por el Planeta,
la organizacin medio-
ambiental y WWF, ha fructi-
ficado en la plantacin en el
bosque de la ribera del ro
Henares de 300 rboles de
diferentes especies autc-
tonas, con la finalidad de
entorno. El trabajo, que se
realiz con la colaboracin
de cerca de 50 voluntarios,
reafirma el objetivo de
Mahou ser la empresa de
menor huella ambiental del
sector en 2020.
36
Emilio Cerd Tena
Catedrtico de Fundamentos del
Anlisis Econmico I de la Universidad
Complutense de Madrid
El ndice de Explotacin
del Agua sirve para
sealar si las tasas de
extraccin de agua de
los pases son
sostenibles a largo plazo.
Si se supera el 20%
se considera que hay
estrs hdrico; si se
supera el 40% hay
estrs hdrico severo
OPININ
El agua, la economa
y el cambio climtico
l agua es esencial para la vida, pero tambin es
E un recurso indispensable para la economa. Hay
una demanda esencial de servicios de agua
potable para consumo humano que requiere
niveles de garanta y calidad muy exigentes de
cara a asegurar la distribucin continua del recurso, al margen
de condiciones climticas, estado de infraestructuras o disponi-
bilidad. Los recursos hdricos tambin son indispensables para
el normal funcionamiento de los procesos de creacin de rique-
za en actividades como la agricultura, la industria, la genera-
cin de energa elctrica, la oferta de servicios tursticos y de
oportunidades de ocio. Adems, el medio hdrico presta otros
servicios como receptor final de residuos y vertidos provenien-
tes del funcionamiento de la economa y que son objeto de
dilucin, transformacin qumica o acumulacin en la naturale-
za. El agua juega tambin un papel fundamental en la conser-
vacin de otros ecosistemas, adems de constituir ecosiste-
mas por s misma, afectando a la capacidad del resto de
servicios ambientales para satisfacer necesidades humanas.
De acuerdo con Eurostat, el funcionamiento normal de la
economa espaola exigi en 2012, ao ms reciente para el
que hay datos publicados, la captacin de 37.349 millones de
metros cbicos de agua -superficial y subterrnea-, lo que
Agua y Medio Ambiente
supone 799 m3 por habitante. De esa cantidad, el 68,2 por
ciento se destin a la agricultura, el 14 por ciento a producir agua
potable (112 m3/habitante/ao) y el 1,3 por ciento a la industria
manufacturera.
El ndice de Explotacin del Agua (Water Explotation Index)
sirve para sealar si las tasas de extraccin de agua de los
pases son sostenibles a largo plazo. Se define como el
cociente entre la cantidad total de agua captada en un ao y la
cantidad media renovable del recurso a largo plazo. Si se
supera el 20 por ciento se considera que hay estrs hdrico, si
se supera el 40 por ciento hay estrs hdrico severo, lo que
indica que hay fuerte competencia por el recurso. De acuerdo
con Eurostat, el valor de dicho ndice en 2012 para Espaa fue
del 33,6 por ciento, slo superado en la UE por Malta y Chipre.
Los valores correspondientes para otros pases fueron de 18,2
en Polonia, 17,6 en Alemania, 16,1 en Francia, 11,7 en
Holanda o 4,8 en el Reino Unido. El ndice global para Espaa
enmascara diferencias importantes entre regiones espaolas,
sin estrs hdrico en algunas cuencas del norte y con estrs
muy severo en algunas cuencas del sur y del este. Este hecho,
unido a la alta variabilidad interanual e inter-estacional y a
grandes reducciones de flujos de agua en los meses de verano
-especialmente en las cuencas ms meridionales-, incrementa
 37
la complejidad en la gestin de los recursos hdricos en
Espaa.
Todos los informes del IPCC (Intergovernmental Panel on
Climate Change) reflejan la enorme importancia del agua en
relacin al cambio climtico. Entre algunos de los aspectos
ms importantes sobre los que insisten, y que afectan a
Espaa, cabe sealar los siguientes: muchas de las zonas
ridas y semiridas del mundo, como la cuenca del Medite-
rrneo, el oeste de EEUU, el sur de frica y el nordeste de
Brasil sufrirn una disminucin de recursos hdricos a causa
del cambio climtico. Las presiones a que estn actualmente
sometidos los recursos hdricos y su gestin se agravarn por
el cambio climtico. Se prev que la precipitacin media anual
aumentar en el norte y disminuir en el sur de Europa.
Adems, se prev mayor intensidad y variabilidad en las
precipitaciones, lo cual hace que aumenten los riesgos de
inundacin y sequa. El estrs hdrico aumentar en el centro y
sur de Europa; el porcentaje de rea con alto estrs hdrico
probablemente se incrementar del 19 por ciento en 2007 al 35
por ciento en 2070. El cambio climtico supone un reto para las
prcticas existentes en la gestin de recursos hdricos ya que
aade ms incertidumbre; las prcticas actuales de gestin del
agua probablemente sern inadecuadas para reducir los
impactos negativos del cambio climtico sobre suministro de
agua, riesgo de inundacin, salud, energa y ecosistemas
acuticos.
Del informe ms reciente del IPCC cabe destacar: Los
cambios que se producirn en el ciclo global del agua, en
respuesta al calentamiento durante el siglo XXI, no sern
uniformes. Se acentuar el contraste en las precipitaciones
OPININ Agua y Medio Ambiente
entre las regiones y las estaciones hmedas y secas, si bien
podr haber excepciones. Los riesgos relacionados con los
recursos hdricos a causa del cambio climtico aumentan de
manera significativa con el incremento de concentraciones de
gases de efecto invernadero, ya que con cada grado de
aumento de calentamiento global hace que decrezcan los
recursos de agua renovable al menos un 20 por ciento para un
7 por ciento de poblacin mundial adicional. El cambio Emilio Cerd Tena
climtico reducir de manera significativa los recursos hdricos
renovables de superficie y subterrneos en la mayor parte de Catedrtico de Fundamentos del
las regiones secas subtropicales, lo cual intensificar la Anlisis Econmico I de la Universidad
competencia por el agua entre agricultura, ecosistemas, Complutense de Madrid
asentamientos humanos, industria y produccin de energa. El
sur de Europa es particularmente vulnerable al cambio
climtico, y muchos sectores se vern afectados de manera
adversa -turismo, agricultura, recursos forestales,
infraestructuras, energa o salud de la poblacin-. El aumento
del nivel del mar y el incremento de eventos extremos en
cuanto a precipitacin aumentar el riesgo de inundaciones El sur de Europa es
fluviales y costeras en Europa y, sin medidas adaptativas, particularmente
aumentarn sustancialmente los daos por inundacin -
personas afectadas y prdidas econmicas-. En el sur de vulnerable al cambio
Europa se espera que la produccin de energa hidroelctrica climtico, y muchos
disminuya entre un 5 por ciento y un 15 por ciento en 2050 con
respecto a 2005, como consecuencia del cambio climtico. Las
sectores se vern
necesidades de irrigacin en agricultura aumentarn, pero la afectados de manera
irrigacin futura estar restringida por la disminucin de la
adversa: turismo,
cantidad de agua, por las demandas de otros sectores y por los
costes econmicos. Los costes del sistema aumentarn bajo agricultura, recursos
todos los escenarios climticos. forestales,
infraestructuras,
energa o salud
38
Gonzalo Delacmara
Profesor de Anlisis Econmico y
asesor en Poltica de Agua de la
Comisin Europea
Lo relativo a la gestin
de recursos hdricos o a
la prestacin de los
servicios de agua tiende
a observarse como un
tema sectorial,
ocasionalmente menor.
Sin embargo, el agua es
un factor limitante y
una oportunidad para
el desarrollo
OPININ
El agua, factor limitante
del desarrollo y oportunidad
ay cuestiones que condicionan nuestras vidas
H de modo ms tangible que la resolucin de
algunos oprobios diarios. Junto al oxgeno,
nada es ms crucial para la supervivencia
humana que el agua. No slo por el consumo
de agua potable sino porque es un recurso crtico para la
seguridad alimentaria en general, la generacin de energa, la
produccin de manufacturas y otra serie de actividades
econmicas, adems de por su contribucin a mantener
servicios de los ecosistemas acuticos y su diversidad.
Curiosamente, lo relativo a la gestin de recursos hdricos o
a la prestacin de los servicios de agua y saneamiento tiende
a observarse como un tema sectorial, ocasionalmente menor.
A veces, incluso, como una inquietud propia de ambientalistas.
Sin embargo, el agua es un factor limitante y una oportunidad
para el desarrollo, algo especialmente cierto para aquellos con
amplias zonas ridas como Espaa.
El World Resources Institute, organizacin dedicada a la
investigacin a nivel mundial con sede en Washington,
Agua y Medio Ambiente
identific los pases que estarn sometidos a mayor estrs
hdrico en 2040, aquellos en que la oferta renovable a largo
plazo de agua no permitir satisfacer las demandas actuales y
futuras. En realidad, muchos de ellos ya lo estn hoy. Y no es
algo exclusivo de pases pobres. Regiones o pases
desarrollados como los estados del oeste de EEUU; buena
parte de Italia; la zona septentrional de Espaa y el arco
mediterrneo; Grecia, el sur de Australia; Israel; etc., ya
padecen algo as. Tambin regiones emergentes como el
norte de Chile, la costa del Pacfico peruano, el nordeste de
Brasil, Singapur, pases de Asia Central
En determinados pases la escasez del recurso, as como el
riesgo de sequa, impactan de modo severo sobre el
desarrollo econmico y social. Es, por ejemplo, el caso de la
sequa que afect de modo profundo a Australia entre 1995 y
2009 o la que actualmente impacta, desde 2012, en el estado
de California. En otras regiones, las inundaciones conducen a
prdidas significativas. Es el caso reciente de varias zonas del
Reino Unido pero tambin de pases en Europa Central y del
 39
Este o incluso en el nordeste de Espaa.
Estos extremos no solo muestran la vulnerabilidad de
algunas sociedades y sus economas sino que, al tiempo,
evidencian la necesidad de aumentar la resiliencia ante esos
desastres y favorecer la adaptacin al cambio climtico. Ni la
escasez ni la abundancia de agua plantean desafos en s, sino
el (deficiente) gobierno del recurso. A esos desafos se aaden
problemas de calidad generalizados, bien por contaminacin
puntual o difusa. Como resultado de numerosas presiones, en
fin, la salud de los ecosistemas acuticos se deteriora de modo
generalizado y su biodiversidad decae.
La percepcin ciudadana es, sin embargo, mucho ms
sensible a la prestacin de los servicios de agua potable y de
recogida y tratamiento de aguas residuales. Los ciudadanos,
as, perciben los temas de agua, en muchos casos, como
cuestiones estrictamente locales; todo ello pese a que la
agricultura de riego consume ms de dos tercios del agua y la
demanda para uso poblacional apenas un 10 por ciento.
Los datos mundiales son elocuentes. Una de cada diez
personas no tiene acceso seguro a agua potable. Una de cada
tres carece incluso de un retrete. Hay, de hecho, ms
ciudadanos con telfono mvil que con acceso a retrete. Ahora
bien, en Espaa, como en muchos pases desarrollados, la
situacin es diferente. La cobertura del servicio es universal, la
calidad puede ser desigual -hay ciudades donde el agua tiene
algo de turbidez o es dura-, pero en todo caso es considerada
OPININ Agua y Medio Ambiente
como buena. Por otro lado, las tarifas varan ampliamente de
una ciudad a otra pero, en promedio, la factura de agua
significa un 0,89 por ciento del gasto total de una familia (INE
2015), lejos de umbrales crticos de capacidad de pago. Como
todo promedio, por supuesto, se oculta una realidad que ha
sido especialmente evidente durante la actual crisis
econmica: cortes en el suministro por impago.
Para el ciudadano, los desafos se asocian al Gonzalo Delacmara
reconocimiento explcito de los derechos humanos al agua y el
saneamiento, el aumento de transparencia en la gestin de las Profesor de Anlisis Econmico y
empresas, el temor a subidas tarifarias o, a veces, a asesor en Poltica de Agua de la
cuestiones relativas a la titularidad de los operadores. Para las Comisin Europea
empresas, los retos principales son la insuficiente
recuperacin de costes, la necesaria inversin para
reemplazar infraestructuras obsoletas, la conveniencia de
establecer un regulador a nivel nacional y el progreso en la
cooperacin entre sector pblico y privado, sin predeterminar
ningn modelo de gestin.
La solucin a estos desafos no vendr -o no slo- de la El buen gobierno
mano de la tecnologa, ni de la iniciativa pblica, ni de las del agua demanda
empresas privadas, ni de la ingeniera, ni de la economa El
buen gobierno del agua demanda coordinacin de polticas, coordinacin de
enfoques intersectoriales, anlisis interdisciplinares, incentivos polticas, enfoques
adecuados, balance entre objetivos privados y sociales. Todos
somos necesarios pero nada es tan ineludible como la
intersectoriales,
voluntad de cooperacin. anlisis
interdisciplinares,
incentivos adecuados,
balance entre
objetivos privados
y sociales
40 ENTREVISTA Agua y Medio Ambiente

Elena
MARN
Gerente de Huella Ambiental y Seguridad de Producto
Direccin de Seguridad y Medio Ambiente de Repsol

M LUISA ATARS

Afirma sin paliativos que el agua es un recurso estratgico para la vida, para
la sociedad, para el mundo. Ayuda al desarrollo sostenible, a reducir la
pobreza y es muy importante para el desarrollo industrial y el crecimiento
econmico. Todas las empresas tenemos la obligacin de cuidar del agua lo
mejor posible.

El agua es esencial en la produccin de energa, es un recurso

estratgico para Repsol?
El agua es un recurso imprescindible para Repsol, sin ella no podemos
operar. Forma parte de todos nuestros procesos de produccin, por eso es
fundamental para nosotros la disponibilidad del recurso. El agua es
importante para producir energa y la energa es necesaria para extraer agua,
para depurarla y trasladarla. Hay que encontrar el equilibrio entre el binomio
agua-energa para cuidar del recurso hdrico. Llevamos dcadas cuidando el
agua, haciendo planes para mejorarla, para reutilizarla, para devolverla al
medio en las mejores condiciones posibles.
Y hay varias razones de peso para ello; el agua dulce es un recurso escaso y
quienes hacen proyecciones a largo plazo plantean unos escenarios futuros
NACHO MARTN
con mayor escasez, principalmente porque la poblacin va a seguir

Hay que encontrar el equilibrio entre el binomio

agua-energa para cuidar del recurso hdrico
 41
aumentando, como la industria y el desarrollo econmico, y por las
incertidumbres asociadas a los efectos del cambio climtico, que va a
modificar los patrones de lluvia de algunos sitios.
Desde cundo se preocupa Repsol por el uso de agua en sus
instalaciones?
Como he dicho, llevamos dcadas cuidando el agua, pero fue ms o menos
en 2012 cuando nos dimos cuenta de que, debido a la importancia creciente
del agua y a que es un recurso cada vez ms estratgico para nosotros,
tenamos que preocuparnos no solo de gestionarla a nivel local, sino de darle
un enfoque ms global, definiendo criterios homogneos para gestionar el
agua localmente pero con criterios de compaa. Tenemos un plan global de
mejora de agua a cinco aos que es un objetivo para toda la compaa.
Por imperativo legal?
El incentivo legal es importante, tenemos que cumplir la ley en todos los sitios
donde estamos y Repsol tiene instalaciones y activos industriales en muchas
partes del mundo. Pero vamos ms all y aparte de cumplir con la legislacin
vigente y estar preparados para legislaciones futuras, tenemos estndares de
compaa que son trasnacionales, es decir, se basan en las mejores
prcticas internacionales de agua, que aplicamos en todos los centros de
exploracin y produccin de la compaa independientemente de cul sea la
normativa del pas de que se trate. Tenemos las mismas exigencias en todos
los pases tengan o no legislacin ambiental.
Cules son las actividades ms intensivas en uso de agua?
El refino acapara el 59% de nuestros recursos hdricos. El resto se reparten
entre, qumica con un 25,3%, exploracin y produccin con un 11,8%, otras
tareas con un 0,2% y el rea comercial que solo requiere el 3,7%.
Cmo se utiliza y optimiza el agua en la extraccin y en el refino?
En el refino y la qumica el agua se utiliza fundamentalmente para los
procesos de refrigeracin y produccin de vapor. Captamos agua, la
utilizamos y despus, mediante un tratamiento avanzado, la devolvemos al
medio asegurando una buena calidad. En los procesos de exploracin y
produccin no se utiliza agua, viene asociada con el crudo. Ah, separamos el
agua del crudo y esa agua, que llamamos agua de produccin, se trata y se
reinyecta en las mejores condiciones posibles de nuevo en el yacimiento.
ENTREVISTA Agua y Medio Ambiente
En el refino y la qumica Utilizis siempre agua dulce?
No siempre. Estamos avanzando en los planes de agua, viendo cul es la
calidad mnima del agua que exige cada proceso y realizando acciones para
liberar el agua dulce y sustituirla, por ejemplo, por agua tratada de nuestros
propios procesos o por agua de las plantas de tratamiento de polgonos
industriales vecinos, que es un recurso que no tiene ya competencia y nos
hace ms eficientes en el consumo de agua. Por ejemplo, en el complejo
industrial de Repsol en Cartagena desarrollamos planes anuales de ahorro
de agua que nos permiten reutilizar aproximadamente el 80% del total de
agua captada.
NACHO MARTN
Gestionamos el Y qu es la Repsol Water Tool y cul es su papel en estos planes?
agua localmente, Es la herramienta predictiva que hemos desarrollado para hacer una
evaluacin hdrica que identifique los aspectos ms relevantes del agua en
pero con criterios funcin de su localizacin, ya que, a diferencia de otros vectores ambientales
globales de como los gases de efecto invernadero, el agua est muy condicionada por
compaa
cada lugar. Haba ya algunas herramientas, pero queramos una que aunara
la gestin de los aspectos globales con la de los locales y con nuestras
necesidades, usos y ahorros de agua. Repsol Water Tool (RWT) hace una
foto que evala como estamos usando el agua considerando aspectos
Tenemos planes globales, como los patrones de disponibilidad de agua futura de desarrollo de
de ahorro que poblacin y/o de industria en cada sitio, con aspectos locales de calidad,
recursos existentes de agua y estado de los ecosistemas, y con datos de
dejan reutilizar cunta agua estamos tomando de cada fuente y cunta reutilizamos en cada
hasta el 80% sitio. Con esta herramienta somos capaces de hacer una foto de cmo estn
del agua
todas nuestras instalaciones con respecto a esos criterios establecidos y que
son fijos para todas las partes del mundo. En funcin de esa foto, de la
situacin actual de cada zona y de la proyeccin de disponibilidad de agua
futura, identificamos cmo est la gestin en esa zona y cada instalacin
Repsol Water desarrolla un plan quinquenal para ser eficientes en agua. Ahora estamos en
Tool evala los el plan 2015-2020, global, pero individualizado segn las caractersticas,
usos y necesidades de cada centro.
usos y estados
del agua en Qu indican los mapas y predicciones de RWT en Espaa?
cada centro
En Espaa esas fotos de situacin y prediccin nos han servido, nos sirven,
para identificar qu aspectos tenemos que trabajar para utilizar cada vez
menos agua. Eso pasa por aprovechar la que usamos de manera ms
eficiente, reutilizarla, buscar fuentes alternativas como el agua reciclada, que
 42
no compite con la de consumo humano, y en tener los mejores tratamientos
para que podamos emplear agua de menor calidad sin perjudicar nuestros
procesos y devolverla al medio en mejores condiciones. Nuestra herramienta
nos permite adelantarnos y tambin aprovechar y trasladar prcticas que se
han demostrado eficientes en unos sitios a otros de caratersticas similares.
Cada dos aos analizamos como estn siendo de efectivos esos planes y
acciones y como van mejorando los aspectos relevantes. La prxima revisin
la haremos este ao.
Est demostrada la utilidad de la Repsol Water Tool?
Estamos satisfechos con la herramienta, es til para nuestra gestin y ya
estamos obteniendo reducciones en el agua captada. De las 1,42 toneladas
de agua que emplebamos en 2013 por tonelada de crudo procesado,
hemos pasado a 1,32 en 2015. Nuestros yacimientos no siempre estn en
zonas con infraestructuras de agua, ni disponen de informacin suficiente
ENTREVISTA Agua y Medio Ambiente
sobre sus recursos hdricos. Estamos empezando a hacer estudios
hidrogeolgicos de cada sitio para saber la disponibilidad de agua.
Se han mejorado los vertidos de agua?
En 2013 la cantidad total de agua vertida por nuestras instalaciones al medio
ha sido de 40.100 kilo-toneladas, de la cual el 90% es agua dulce. Los
efluentes lquidos de nuestras instalaciones son sometidos a tratamientos de
depuracin, con objeto de minimizar el impacto al medio y de garantizar el
cumplimiento de las exigencias legales.
Cules son los principales contaminantes del agua en vuestros
procesos? Qu se hace para evitarlo?
En todas nuestras instalaciones industriales tenemos tecnologas muy
avanzadas para el tratamiento del agua. Al igual que en la captacin del
recurso, todas las legislaciones y todos los permisos necesarios para operar
establecen con qu calidad tienes que verter, que devolver al medio natural,
el agua resultante de tus procesos. Nuestros tratamientos normalmente van
ms all de lo que exige la legislacin y nos permiten reutilizar agua, lo que
para nosotros es importante ya que nos hace ms eficientes. Todas nuestras
instalaciones tienen su planta de tratamiento de agua con sistemas primarios,
secundarios y terciarios. Incluso en algunos sitios realizamos
monitorizaciones biolgicas. Es decir, aparte de cumplir con los lmites
NACHO MARTN
normativos que fija el regulador, analizamos y hacemos seguimiento
En Espaa biolgico de cmo evoluciona el entorno hdrico.
trabajamos para El objetivo de la estrategia hdrica de Repsol y de la herramienta es la
ahorrar agua y reutilizacin?
usar fuentes Lo importante de Repsol Water Tool es que permite establecer criterios
alternativas
comunes de gestin para una problemtica muy local, para lo que analiza
distintos aspectos relacionados con el agua, no solo la captacin, tambin la
reutilizacin, el tratamiento que le das al agua dependiendo de cada sitio Y
Hemos pasado es verdad que la reutilizacin es un tema de eficiencia interna
de 1,42 Tn de independientemente de dnde ests, de si hay mucha o poco agua. Y en el
futuro las empresas que van a sobrevivir sern las ms eficientes.
agua por Tn de
crudo a 1,32 Repsol aspira al objetivo Water Cero?
en 2015
Conceptualmente s, pero no es solo un tema de nuestra industria. Tiene que
haber las infraestructuras suficientes para poder llegar a ese objetivo.
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 44 LA IMAGEN Agua y Medio Ambiente

La ONU apela
al agua como
fuente esencial
de desarrollo
El Da Mundial del Agua
2016 ha recordado lo
esencial que es este
recurso para la vida y
para la creacin de
puestos de trabajo y el
desarrollo econmico,
social y humano. Segn
la ONU, la mitad de los
trabajadores del mundo
(1.500 millones de per-
sonas) se ocupan en
sectores relacionados
con el agua. En la foto,
sistema de riego puesto
en marcha por Manos
Unidas con apoyo de la
espaola Aecid.
MANOS UNIDAS