MAESTRA EN ADMINISTRACIN Y DIRECCIN DE

EMPRESAS

TAREA N4

Sobre mercado forward y mercado de futuros

MATERIA: Finanzas Internacionales

DOCENTE: Mgr. Jorge Prez Barbeito

INTEGRANTES: Carlos Aramayo

Mariel Tern
 La Paz, 23 de febrero de 2017

TAREA N4

Sobre mercado forward y mercado de futuros

1. Usted posee una cartera de acciones de la bolsa de valores de
Santiago, su cartera tiene un beta de 1,2. Usted est preocupado
por el comportamiento futuro del mercado de acciones en general.
Cmo podra cubrir la exposicin de su cartera? tomara posicin
corta o larga? qu significa que su cartera tenga un beta igual a
1,2?.
La Beta es una variable que mide la diferencia de rentabilidad de
una accinrespecto a su ndice de referencia (mercado)

Un beta de 1,2 significa que la cartera de acciones se mueve un 20%

ms que el mercado. Una de las utilidades de la Beta es que si un
inversor espera que el mercado va a subir podra formar una cartera de
valores con una Beta lo ms alta posible (siempre con un valor superior
a 1, de forma que la rentabilidad de su cartera fuera superior a la del
mercado. Y si esperase que el mercado puede tener una cada podra
formar una cartera con una Beta lo ms baja posible para que su cartera
sufriera lo menos posible en caso de cada.

Nota: Si el inversor estuviese convencido de que el mercado va a caer

sera preferible que utilizase otras estrategias como salirse del mercado
y permanecer en liquidez, vender futuros, comprar puts, etc.

En este caso para cubrir el riesgo se compraran futuros, por lo que se

adoptara una posicin larga.

Si tenemos una cartera de acciones lo suficientemente grande, podemos

neutralizarla mediante el uso de contratos de futuros.En caso que
consideremos que se acerca un perodo de incertidumbre en el que
creamos que el mercado puede caer, los contratos de futuros nos
permiten neutralizar o cubrir nuestra exposicin al mercado de
acciones.
 2. Si una empresa tiene necesidad de conseguir financiamiento en
dlares y tiene expectativas de alzas en las tasas de inters,
puede comprar un futuro de tasas para cubrirse del riesgo subidas
de tasas de inters. COMENTE.

Para efectuar el mismo es importante que la empresa pueda efectuar un

FORWARD DE Tasa de Inters, contrato mediante el cual las dos partes
fijen una tasa de inters para este prstamo hipottico o real que llegara
a aplicarse en el futuro determinado, con un cierto plazo y por un cierto
monto.

Por lo que ser importante definir por parte de la empresa la fecha del
acuerdo, liquidacin, fijacin y vencimiento como el periodo e cobertura,
como la tasa de inters pactada del contrato (FRA), la tasa de mercado y
finalmente el monto de liquidacin.

3. Una de las caractersticas ms importantes de los mercados de

futuros es su alto grado de apalancamiento financiero, esto
significa que para operar en estos mercados el participante
necesita asumir un alto nivel de endeudamiento. COMENTE.
No necesariamente ya que se habla de efecto de apalancamiento
cuando un inversionista o un operador del mercado de futuros tienen la
oportunidad de tomar posicin sobre un activo sin contar con el dinero
correspondiente al valor nominal de ese activo. El efecto de
apalancamiento se mide por la relacin entre el valor del contrato/valor
garanta, El apalancamiento se produce por la existencia de garantas
que representan una parte pequea del valor total de los contratos.

Sin un inversionista especula comprando futuros de dlar y el precio se

mueve en la direccin esperada, un alto apalancamiento puede producir
importantes beneficios en relacin a su garanta comprometida. Por el
contrario, si los precios se mueven en la direccin opuesta, un alto
apalancamiento puede producir prdidas significativas en relacin a su
garanta inicial.

4. Un Fondo de Inversin que mantiene una cartera de acciones que

es una copia (rplica) del Indice Bovespa de Brasil por RB 100
millones, est muy preocupada por una posible cada de los
precios de las acciones que integran su portafolio, por lo que le
gustara tomar contratos de futuros para cubrir la posicin de
riesgo que representa su cartera. En qu posicin se encuentra el
Fondo con su cartera?, debera comprar o vender futuros?, si
el de su cartera es igual a 1,5 significa que el nmero de
contratos debera aumentar o disminuir?, si las acciones
 efectivamente suben de precio, los futuros le generan prdidas o
beneficios?.

Debe comprar futuros (posicin larga) para poder cubrir su exposicin a

la cada de precios. Si el beta es mayor a 1, es necesario tomar
cobertura con un mayor nmero de contratos, para compensar las
prdidas y ganancias, ya que el portafolio al tener un beta mayor a 1
amplifica las variaciones del mercado. Le genera prdidas por la
diferencia que deber ser pagada.

5. La empresa argentina Alpargatas S.A., segn su presupuesto de

caja visualiza que en 60 das ms, tendr un importante supervit
de caja que le gustara invertir por los siguientes 90 das, dado que
no hay ningn uso previsto. Pero la gerencia de finanzas por las
condiciones del mercado internacional, teme una cada en la tasa
de inters para depsitos y por tanto le gustara tomar una
cobertura con futuros de tasas de inters. Qu posicin debiera
tomar con futuros para hacer la cobertura?, si dos semanas
despus de tomada la cobertura las tasas suben y quisiera anular
la posicin, qu operacin debiera hacer?.

Alpargatas contar en 60 das con un importante supervit de caja para

invertir en los siguientes 90 das. Debiera tomar una posicin Corta
mediante la venta de contratos futuro de depsitos y una tasa pactada
con inicio al tercer mes y finalizacin al sexto mes. Si en dos semanas
ms ocurre lo contrario, lo que debiera hacer es cerrar o liquidar en
contrato antes de que que el precio a futuro del producto o activo
financiero evolucione en contra del usuario menor.

6. En un mercado de futuros, el principio de convergencia consiste

en lograr una cobertura perfecta. COMENTE.
El principio de convergencia dice que " la base tiende a cero en el
vencimiento del contrato". Por tanto en la fecha de vencimiento del
contrato de futuro el precio del contado y el precio del futuro se
igualarn o sern prcticamente iguales.

Ejemplo: Sea un activo que tiene un precio al contado de 10 Euros.

Supongamos que el precio del futuro dentro de seis meses es de 10.42
Euros. Supongamos que el activo no paga dividendo durante el periodo.
La base es de 0.42. Analizando la formula con la que calculamos el
precio terico del futuro veremos que a medida que el tiempo pasa, es
decir, a medida que el parmetro "t" va disminuyendo, los valores del
futuro y el precio del valor se van aproximando, llegando a ser iguales
cuando t = 0 , es decir, el da que el contrato termina (fecha de
vencimiento).

7. Explique las razones por las cuales en un mercado de futuros no

siempre es posible lograr una cobertura perfecta.
Varios factores limitan una perfecta cobertura, como ser:

El activo a ser cubierto puede diferir del activo subyacente en el

contrato de futuros elegido
Puede haber incerteza respecto a la fecha en la que se liquide la
operacin
La cobertura podra tener que ser cancelada antes del vencimiento
de la operacin
8. El gerente de inversiones de la AFP Vital hacia el siguiente
razonamiento: nuestra cartera de acciones tiene un Beta igual 1,
esto significa que nuestro portafolio es una rplica exacta del
ndice, por tanto la cobertura lograda con un futuro de ndices
burstiles ser perfecta. est usted de acuerdo con el gerente
de inversiones o considera que debe darse alguna condicin para
que la cobertura sea perfecta?.
En el mercado de capitales, el riesgo se mide generalmente mediante
referencia a la beta () de la cartera. Pero a fin de entender y cmo se
puede utilizar, debemos revisar las bases de la teora financiera
moderna - el Modelo de valoracin de activos financieros (CAMP). El
CAPM representa una manera de entender cmo los valores de acciones
fluctan o reaccionan frente a diversas fuerzas econmicas que dirigen
el mercado. El modelo sugiere que el riesgo total asociado a cualquier
accin en particular puede ser clasificado en riesgos sistemticos y
riesgos no sistemticos. El riesgo sistemtico se refiere a los "riesgos de
mercado" que se reflejan en las condiciones econmicas generales y que
afectan en cierto grado a todas las acciones. Por ejemplo, todas las
acciones se ven afectadas en cierto grado por las polticas monetarias
de la Reserva Federal, por la situacin de solidez o debilidad econmica
general, por las polticas fiscales, etc. El riesgo no sistemtico o "riesgos
especficos de una empresa" representan factores que impactan
solamente a una accin especfica. Por ejemplo, una empresa puede
haber creado un nuevo producto nico en su gnero o la gerencia de la
misma puede haber introducido nuevas polticas o una nueva direccin,
lo cual afectar especficamente a esa empresa, excluyendo a todas las
dems. La medida en que los riesgos sistemticos y no sistemticos
afectan el comportamiento de precios de una sociedad puede estudiarse
mediante un anlisis de regresin estadstica. En consecuencia, se
puede hacer una regresin de los rendimientos de la accin en cuestin
(Raccin) contra los movimientos de precios del mercado en general
(Rmercado). Rmercado generalmente se define como los rendimientos
asociados a un ndice de acciones macro como lo es el Standard & Poor
s 500 (S&P 500). El alfa () o interseccin del anlisis de regresin
representa el rendimiento promedio sobre las acciones no relacionado a
los rendimientos del mercado. Finalmente, tenemos un trmino error
(). Pero los productos ms importantes del anlisis de regresin
incluyen la pendiente o beta () y R al cuadrado (R2 ). identifica el
movimiento relativo esperado entre una accin individual y el mercado.
Normalmente esta cifra es positiva en la medida en que todas las
acciones tienden a elevarse y caer juntas. La tiende a gravitar hacia
1,0 o la asociada al mercado en total, pero puede ser ya sea mayor o
menor que 1,0.

R2 identifica el grado en que los rendimientos del mercado explican los

rendimientos de las acciones.

R2 variar entre 0 y 1,0 Por ejemplo, si R2=1,0 entonces el 100% de los

rendimientos de una accin se explican por los rendimientos de
mercado. Esto implica una correlacin perfecta, de modo que se podra
celebrar una cobertura perfecta usando un instrumento derivado que
siga al mercado.

La respuesta es no, no se puede decir que una cobertura perfecta

depender slo de la medicin de beta.

9. Explique cundo y cmo se liquida un contrato FRA.

Los contratos de FRA, como todos los productos derivados de cobertura
del tipo de inters, se liquidan por compensacin, es decir, una de las
partes, comprador o vendedor, liquida a la contraparte la diferencia
entre el tipo de inters del FRA y el tipo de inters del mercado para el
perodo del FRA (perodo de garanta).

La frmula para calcular la liquidacin del FRA es:

L = (Ifra - Epg) * (DM-Dm) * C /[36000 + (Epg * (DM - Dm))]

L: importe de liquidacin del FRA

Ifra: tipo de inters pactado en el FRA

Epg: Euribor para el perodo de garanta en la fecha de liquidacin

DM: plazo en das desde la fecha de contratacin a la fecha de
vencimiento

Dm: plazo en das desde la fecha de contratacin a la fecha de

liquidacin

C: nominal del contrato FRA

si L > 0 quiere decir que el tipo de inters del FRA es superior al tipo de
mercado y el comprador del FRA pagar el importe L

si L < 0 quiere decir que el tipo de inters del FRA es inferior al tipo de
mercado y el vendedor del FRA pagar el importe L

10. La empresa La Polar obtendr una devolucin de impuestos

de $ 100 millones en 2 meses ms, la gerencia de finanzas estima
que esos recursos no tendrn un uso definido al menos por los
siguientes 4 meses. Sus proyecciones le indican una cada en la
tasa de inters para depsitos en los prximos meses por lo que
est interesado en contratar un FRA. Cul es el tipo de FRA que
debiera contratar?, Debe tomar posicin larga o corta con el
FRA?, si dos meses despus la tasa de mercado estuviera por
sobre la tasa FRA pactada, Quin le paga a quin?.

Debera contratar un FRA 2x6. Debe vender un FRA, obtendr una

posicin corta.
Si se dieran las condiciones de tasa de mercado mayor a la tasa del FRA,
la empresa tendra que pagar al banco.