FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF-68)

Práctica Calificada N° 1
Ciclo 2008-02

Secciones : Todas
Indicaciones : Duración 110 minutos.
No se permiten el uso de libros ni apuntes.
No se permite el préstamo de calculadoras.
Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teoría enseñada.
1. (2 p) De acuerdo a la lectura “La Era del Financiero”, cuales de las siguientes
afirmaciones son verdaderas:
a) Una empresa que no está en capacidad para mejorar su rentabilidad y
crecer en el largo plazo, tarde o temprano se enfrentará con problemas de
liquidez y se verá en dificultades para cumplir con sus deudas de corto
plazo.
b) La intolerancia al capital externo se refiere al miedo que muchas empresas
tienen a endeudarse y abrir su capital.
c) Los gerentes financieros peruanos tienden a concentrarse demasiado en
labores de corto plazo, en desmedro de funciones estratégicas de largo
plazo.
d) Los gerentes financieros peruanos tienden a concentrarse demasiado en
labores de largo plazo, en desmedro de funciones estratégicas de corto
plazo.

2. (4 p) Las 4 Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) han adquirido para su

portafolio de inversiones un bono emitido por una empresa local. Las características
del bono se presentan en el siguiente cuadro:
Bono Características
Plazo 3 años
Tasa Cupón 6% nominal anual
Frecuencia del Cupón Semestral
Tipo de Tasa Cupón Fija
Amortización del Principal Bullet
Moneda Soles
Rating (riesgo de crédito) AAA
Valor Nominal S/. 1,000
Precio de colocación 100
# bonos de emitidos 100,000
Adicionalmente se tiene el número de bonos comprados por cada AFP:
AFP # bonos comprados Precio de compra
Horizon 25,000 Par
Integrity 30,000 Par
Prime 30,000 Par
ProFuture 15,000 Par

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En base a esta información, las 4 AFP le han solicitado a usted la siguiente información:
a) Valorización del bono si el YTM nominal anual fuera de 5% (equivalente a
un YTM efectivo anual de 5.0625%) y estimación de la ganancia o pérdida
de capital de la inversión realizada por cada AFP.
b) Valorización del bono si el YTM nominal anual fuera de 7% (equivalente a
un YTM efectivo anual de 7.1225%) y estimación de la ganancia o pérdida
de capital de la inversión realizada por cada AFP.

3. (4 p) Un inversionista institucional lo ha contratado a usted para que lo asesore en la

toma de decisión de inversión con respecto a 2 bonos emitidos por bancos
internacionales. El siguiente cuadro resume las características de los bonos:

Características del Bono Bono

Bono Bank One Delta Bank
Plazo 2 años 2 años
Tasa Cupón 5% nominal anual 5% nominal anual
Frecuencia del Semestral Semestral
Cupón
Tipo de Tasa Fija Fija
Cupón
Amortización del Bullet Parcial
Principal 50% del principal al
final del tercer y
cuarto semestre
Moneda Euros Euros
Rating (riesgo de A- A-
crédito)
Valor Nominal € 1,000 € 5,000
Precio de Par Par
colocación
# bonos de emitidos 100,000 100,000
Precio de compra 100 (a la par) 100 (a la par)

a) Tomando como referencia los precios de compra que aparecen en la tabla

anterior, determinar la duración de Macaulay y la duración modificada de
cada bono. ¿Cuál de los 2 bonos tiene mayor riesgo de mercado?
b) Si el inversionista tiene la expectativa que los tipos de interés (YTM) van a
disminuir en los próximos 2 años ¿cuál de los 2 bonos le recomendaría
usted? Explique brevemente su respuesta.

4. (4 p) BEST PHONE (BP), una compañía de telefonía móvil, acaba de emitir bonos
por un total de US$ 500 millones para financiar su programa de expansión de
cobertura de teléfonos celulares a nivel nacional. El gerente de inversiones y
finanzas de INSURANCE (una compañía de seguros local) le ha solicitado a usted
que lo asesore en la valorización del bono ya que no se dispone de información de
mercado y la compañía de seguros ha realizado una importante inversión en estos
bonos para su portafolio de inversiones. Pare ello, le han remitido la siguiente
información:

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 Bono Características Escala de Calificaciones
BEST PHONE de Riesgo (Ratings)
Plazo 3 años
Tasa Cupón 6% nominal anual AAA
Frecuencia del Cupón Semestral AA+
Tipo de Tasa Cupón Fija AA
Amortización del Bullet AA-
Principal A+
Moneda Dólares
Rating (riesgo de AA A
crédito)
Valor Nominal US$ 1,000 A-
Precio de colocación Par
BBB+
# de bonos emitidos 500,000
BBB

Curva Cupón Cero del Gobierno (Soberana) en Dólares

Plazo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
(semestres)
Tasa Spot % 5.00 5.20 5.40 5.60 5.70 5.80 5.90 6.00 6.1 6.20
(TEA) 0
Plazo 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
(semestres)
Tasa Spot % 6.25 6.30 6.35 6.40 6.45 6.50 6.55 6.60 6.6 6.70
(TEA) 5
Nota: Las tasas de la curva cupón cero son TEA.

Asimismo, el gerente le ha comentado a usted que el diferencial (“spread”) de riesgo de

crédito por cada escala de riesgo es de 0.05% (5 puntos básicos). Tome en cuenta que
el rating de un bono soberano es AAA. La información que deberá preparar y presentar
es:
a) Valorización del bono.
b) Si la compañía de seguros compró 50,000 bonos a la par y de acuerdo al
resultado obtenido en la pregunta a, ¿cuál es la ganancia o pérdida de
capital estimada?

5. (4 p) Un analista financiero acaba de realizar una presentación de sus estimaciones

de crecimiento anual de los dividendos en efectivo por acción de 2 empresas del
sector de energía:
Empresa Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6
perpetuidad
Northern Energy (NE) 10% 10% 5% 10% 4% 4%
Southern Energy (SE) 5% 5% 5% 5% 5% 5%

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El último dividendo en efectivo anual pagado por NE fue de S/. 0.60 por acción, y el de
SE fue de S/. 0.50 por acción. NE tiene 100 millones de acciones en circulación y SE
tiene también 100 millones de acciones en circulación.
El rendimiento anual requerido por los accionistas de NE es de 15% y el de SE es de
12%. Tomando como referencia el modelo de valorización de descuento de dividendos
(“dividend discount model”) y en base a la información presentada por el analista:

a) Si las acciones de Northern Energy actualmente cotizan en la bolsa de

valores de Lima a un precio de S/. 6.00 por acción, ¿las acciones de
Northern Energy están sobrevaluadas, correctamente valuadas o
subvaluadas?, ¿usted recomendaría la compra o venta de acciones de
Northern Energy?
b) Si las acciones de Southern Energy actualmente cotizan en la bolsa de
valores de Lima a un precio de S/. 9.00 por acción, ¿las acciones de
Southern Energy están sobrevaluadas, correctamente valuadas o
subvaluadas?, ¿usted recomendaría la compra o venta de acciones de
Southern Energy?

6. (2 p) Explique brevemente la diferencia entre el valor de mercado de la empresa, el

valor de mercado del capital de la empresa y el valor de mercado de la deuda de la
empresa. Si una empresa está financiada solo con capital, ¿cuál es el valor de
mercado de la empresa?

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