FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF-68)

Práctica Calificada Nº 2
Ciclo 2009-2

Secciones: M-501
Indicaciones: Duración 110 minutos.
No se permiten el uso de libros ni apuntes.
No se permite el préstamo de calculadoras.
Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teoría enseñada.

1. Templeton Financial Services (TFS) es una empresa que se caracteriza por repartir
el 100% de sus utilidades en dividendos en efectivo y no utilizar deuda en su
estructura de capital. La utilidad neta del último año fue de US$ 1,500 millones y se
espera que crezca a un promedio anual de 7% los próximos tres años, 5% anual los
dos años siguientes, para luego crecer a un promedio anual de 3% a perpetuidad. La
capitalización bursátil de TFS al día de hoy es de US$ 12,000 millones y la empresa
tiene mil millones de acciones en circulación. El beta de los rendimientos de las
acciones de TFS con respecto a los rendimientos del portafolio del mercado es de
1.5 y el rendimiento del activo libre de riesgo es de 5% (la prima de riesgo de
mercado es igual al rendimiento del activo libre de riesgo). De acuerdo a esta
información y tomando en cuenta el modelo de valorización de descuento de
dividendos (MDD):

a. (3 p) ¿Cuál es el valor de mercado de TFS de acuerdo al MDD?

b. (1 p) ¿Cuál es el valor de cada acción de TFS de acuerdo al MDD?

c. (1 p) Considerando la capitalización bursátil de la empresa, ¿las acciones de

TFS están sobrevaluadas o subvaluadas? ¿Por qué?

2. Una alumna de la Facultad de Negocios de la UPC acaba de comprar 10 bonos de

una empresa del sector de alimentos y bebidas. El bono tipo bullet fue emitido hoy a
la par a un plazo de 3 años y cada bono tiene un valor nominal de S/. 10,000. La tasa
cupón se determinó mediante subasta holandesa y fue de 6.5% nominal anual. Los
cupones se pagan semestralmente. La alumna es amiga tuya pero aún no ha llevado
Finanzas Corporativas por lo que te ha solicitado que la ayudes con lo siguiente:

a. (1 p) ¿Cuál es el precio del bono?

b. (2 p) ¿Cuál es la duración de Macaulay del bono?

c. (1 p) ¿Cuál es la duración modificada del bono?

d. (1 p) ¿Cuál es el monto total en S/. que recibirá tu compañera semestralmente

por concepto de pago de los cupones del bono?

Nota: Para resolver esta pregunta asuma YTM = Tasa Cupón

3. Considere solamente los siguientes dos escenarios de la economía, las rentabilidades
de cada escenario del portafolio de mercado y de los valores A (agresivo) y D
(defensivo):

Escenario Portafolio del Mercado Valor A Valor D

Recesión -8% -10% -6%
Auge 32% 38% 24%

a. (2 p) Calcule el beta de cada valor. Explique por qué se afirma que el valor A es
percibido como un valor agresivo y por qué el valor D es percibido como un
valor defensivo.

b. (1 p) Si cada escenario es igualmente probable, calcule la tasa de rentabilidad

esperada del portafolio de mercado y de cada valor.

c. (1 p) Si el rendimiento del activo libre de riesgo es de 4%, ¿cuál es el

rendimiento esperado de acuerdo al modelo CAPM? ¿Existen diferencias en los
resultados obtenidos en la pregunta b?

d. (1 p) Tomando en cuenta las respuestas de las preguntas anteriores, ¿cuál valor

recomendarías como la mejor compra o alternativa de inversión?

4. Un analista de inversiones está interesado en construir un portafolio de inversiones

que combina dos portafolios: el portafolio USA (PU) y el portafolio Europa (PE). El
portafolio PU está conformado por acciones de empresas americanas y el portafolio
PE por acciones de empresas de la zona euro. Las características de PU y PE son:

Portafolio Rentabilidad Desviación Coeficiente de

Esperada Estándar correlación
USA (PU) 10% 20%
ρ (PU, PE) = 0.1
Europa (PE) 15% 40%

De acuerdo a esta información:

a. (2 p) Si el analista tiene como objetivo un retorno esperado de 12% para su
portafolio de inversiones, ¿cuál es el riesgo (desviación estándar) de los
rendimientos del portafolio de inversiones conformando por PU y PE?

b. (2 p) Si el analista tiene como objetivo un retorno esperado de 14% para su

portafolio de inversiones, ¿cuál es el riesgo (desviación estándar) de los
rendimientos del portafolio de inversiones conformando por PU y PE?

c. (1 p) Si el rendimiento del activo libre de riesgo es de 3% y el analista de

inversiones debe de escoger aquél portafolio con la mayor rentabilidad
ajustada al riesgo, ¿qué portafolio le recomendarías al analista de inversiones?
Sustente su respuesta.