FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF-68)

Práctica Calificada N° 2
Ciclo 2008-02

Secciones : Todas
Indicaciones : Duración 110 minutos.
No se permiten el uso de libros ni apuntes.
No se permite el préstamo de calculadoras.
Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teoría enseñada.

1. (2 p) Un portafolio conformado por 5 acciones (A, B, C, D y E), cada una con

ponderaciones iguales, tiene la siguiente matriz de correlaciones (las correlaciones
de las rentabilidades para cada par de acciones):
A B C D E
A 1 0 0 0 0
B 1 0 0 0
C 1 0 0
D 1 0
E 1

Expresar el riesgo del portafolio mediante la matriz de varianzas y covarianzas

ponderada.

2. (2 p) El siguiente gráfico muestra la línea de mercado de capitales (LMC), así como

varios portafolios. Se sabe que el conjunto factible está delimitado por los
portafolios a, b, c, d, t, z y s. En base a este gráfico indique lo siguiente:

Rp
a) Los portafolios que pertenecen al conjunto factible.
b) Los portafolios que pertenecen al conjunto o frontera eficiente.
c) Los portafolios que pertenecen a la LMC, indicando los que tienen
endeudamiento libre de riesgo y los que no tienen endeudamiento libre de
riesgo.
d) El portafolio invertido al 100% en el activo libre de riesgo y el portafolio
invertido al 100% en el portafolio de mercado.

3. (4 p) GLOBAL INVESTMENTS (GI) está analizando el diseño de un portafolio

internacional. El portafolio estará conformado por 3 índices de acciones

m
representativos de cada una de las regiones del mundo en las cuales se tiene
planeado invertir. Las regiones serán: Asia, EEUU y Europa. Con la finalidad de
estimar el rendimiento y riesgo esperado del portafolio, GI le ha solicitado a usted

Página 1 de 4
 que lo ayude en la elaboración de 2 portafolios modelo cada uno con diferentes
ponderaciones (estructura), de tal forma de poder seleccionar el mejor portafolio
modelo el cual se utilizará como base para el diseño del portafolio internacional. El
criterio de selección a utilizar será el ratio Sharpe (SR), y se ha estimado que el
rendimiento del activo libre de riesgo es de 5%. La información que le ha remitido
GI es la siguiente:
Matriz de Varianzas y Covarianzas de las
rentabilidades anuales
Región / Índice Asia EEUU Europa
Asia 0.015 0.0000
0 0.0000
EEUU Región
0.0130 0.0500 Rentabilidad
Europa Índice
0.0100 Anual
Estimada
Asia 16.5%
EEUU 18.0%
Europa 15.0%
Para la videoconferencia que se realizará esta tarde, deberá presentar y exponer la
siguiente información:
a) Los resultados de la estimación del rendimiento y riesgo del portafolio
modelo I (PM I), si las ponderaciones de cada una de las regiones fueran
iguales.
b) Los resultados de la estimación del rendimiento y riesgo del portafolio
modelo II (PM II) con las siguientes ponderaciones: (i) Asia = 50%, (ii)
EEUU = 25%, (iii) Europa = 25%.
c) De acuerdo al ratio Sharpe de cada portafolio modelo, ¿cuál portafolio
modelo le recomendará a GLOBAL INVESTMENTS?

4. (4 p) Un portafolio de acciones de la industria de bancos (B) tiene un beta igual a 2

veces el beta del portafolio de mercado y una rentabilidad esperada de 18%. La tasa
del activo libre de riesgo es de 8%. Si esta información ha sido obtenida mediante
el uso del modelo de asignación de precios de equilibrio (CAPM), determinar:

a) La rentabilidad esperada de una acción de una empresa de energía (E) que

tiene un beta igual al beta del portafolio de mercado.
b) La rentabilidad esperada de una acción de una empresa de tecnología (T)
que tiene un beta igual a 2.5.
c) La rentabilidad esperada y el beta de un portafolio (P) conformado por: (i)
el portafolio de la industria de bancos (B), (ii) la acción de la empresa de
energía (E), y, (iii) la acción de la empresa de tecnología (T); cada uno con
ponderaciones iguales.
d) Grafique la línea de mercado de valores (LMV) y muestre los resultados
obtenidos en las preguntas a, b y c.

5. (4 p) El directorio de INKA REAL STATE (IRS), una empresa dedicada al

desarrollo de proyectos inmobiliarios, tiene interés en determinar cuál es el valor del

Página 2 de 4
 capital de la empresa. Las rentabilidades anuales de las acciones de IRS (las
acciones de la empresa cotizan en la bolsa de valores de lima) tiene una correlación
de 0.7 con las rentabilidades anuales del índice de la bolsa de valores de lima.
Asimismo, la desviación estándar de las rentabilidades anuales de las acciones de
IRS es de 30%, mientras que la desviación estándar de las rentabilidades anuales del
índice de la bolsa de valores de lima (riesgo de los rendimientos del portafolio de
mercado) es de 20%. El rendimiento anual estimado del índice de la bolsa de valores
de lima es de 21.5% (rendimiento del portafolio de mercado). IRS ha anunciado
que hoy pagará un dividendo en efectivo por un total S/. de 100 millones. Se
estima que durante los próximos 3 años los dividendos crecerán a una tasa promedio
anual de 15%, para luego crecer 10% el cuarto año y 5% el quinto año. Para estimar
el crecimiento de los dividendos a perpetuidad luego del quinto año, IRS ha
anunciado que su ROE de largo plazo se mantendrá en 25% y que su política de
reparto de dividendos en efectivo (tasa de reparto de dividendos) se mantendrá en
80% de las utilidades netas anuales. También se sabe que el Banco Central de
Reserva del Perú acaba de fijar la tasa de referencia en S/. en 6.5% (rendimiento del
activo libre de riesgo). En base a esta información, los directores de IRS le han
solicitado a usted preparar un informe para presentarlo hoy indicando lo
siguiente:
a) El valor del capital de IRS de acuerdo al modelo de valorización de
descuento de dividendos.
b) Si la capitalización bursátil (valor de mercado del capital) de IRS en la
bolsa de valores de lima es de S/. 900 millones y los directores desean
invertir en acciones de IRS, ¿qué recomendación le haría usted a los
directores de IRS?

6. (4 p) Un administrador graduado de la UPC ha observado que de acuerdo al PCGA

(Principios Contables Generalmente Aceptados) los pagos por concepto de
cupones son deducibles del pago del impuesto a la renta, pero los pagos por
amortizaciones de principal (capital) no son deducibles del pago del impuesto a la
renta. Además se sabe que los pagos por concepto de cupones se registran en la
contabilidad financiera como “gastos financieros”. Para determinar el pago de los
cupones neto del impuesto a la renta solo basta con multiplicar el pago de cada
uno de los cupones por ( 1 – t ), donde t es la tasa del impuesto a la renta. De
acuerdo al cronograma de pagos (ver tabla adjunta) de un bono tipo “bullet” emitido
a la par por una empresa local:
a) ¿Cuál es la suma del valor presente en S/. de todos los pagos anuales por
concepto de los cupones neto del impuesto a la renta y de todas las
amortizaciones del principal que tendrá que hacer la empresa por la
emisión de este bono? (Asuma un YTM nominal anual de 8% y una tasa del
impuesto a la renta de 30%).
b) Si se sabe que el monto colocado fue de S/. 100 millones (el monto que
recibió la empresa por la venta de los bonos a la par), ¿cómo se compara
esta cifra con el resultado obtenido en la pregunta anterior? ¿La emisión de
este bono representa un beneficio o una pérdida para la empresa?
Cronograma de Pagos en S/. millones
Tasa Cupón: 8% nominal anual, Plazo: 5 años
Plazo (años) Cupones Principal

Página 3 de 4
1 8 0
2 8 0
3 8 0
4 8 0
5 8 0

Página 4 de 4