FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF-68)

Práctica Calificada N° 4
Ciclo 2008-01

Secciones : Todas
Indicaciones : Duración 110 minutos.
No se permiten el uso de libros ni apuntes.
No se permite el préstamo de calculadoras.
Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teoría enseñada.

1. (2.5p) Si usted ha leído todas las lecturas asignadas, sabrá reconocer a qué hace
referencia el gráfico siguiente:

HE DESCREMADA
Se le pide que identifique el concepto financiero tratado y lo explique de
manera sencilla.

2. (2.5p) Comente, con los conceptos aprendidos en el curso, la noticia que se

presenta en el anexo A. ¿La evidencia empírica soporta lo tratado en las clases?

3. (7.5p) La empresa Productores SA ha decidido iniciar un proyecto para vender

coberturas para asientos de vehículos. El monto de la inversión en las maquinas se
estima en S/. 200 mil. En el estudio de mercado que se llevo a cabo hace un año
(cuyo costo fue de S/. 100 mil) se definió que el precio al que vendía este tipo de
productos era de S/. 3, y que la producción implicaría incurrir en un costo variable
de la producción de S/. 1.2. La empresa espera vender 90 mil unidades del producto
por año durante la vida útil del proyecto.

Se estima que los precios y costos variables no sufrirán modificación y que los
gastos de mantenimiento (gastos operativos) serán de S/. 40 mil en cada uno de los 5
años del horizonte del proyecto enfrentando una tasa de impuestos de 30%. El
capital de trabajo necesario se estima en 10% de las ventas incrementales. Además,
se sabe que la tasa libre de riesgo relevante es de 4%, el beta de una empresa similar
al proyecto es de 1.5; pero con un ratio D/E de 2.33 (la tasa de interés y de impuesto
a la renta son los mismos que se aplican a Productores S.A.) y que la prima por
riesgo de mercado es de 5%. La política de depreciación que aplica la empresa es de
línea recta a un plazo similar a la vida del proyecto.

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 La empresa esta pensando apalancar el proyecto. La relación D/E será de 1.5. Para
lo cual esta planeando tomar un crédito a 4 años a una tasa de 6% tea pagadero en
cuotas anuales constantes.
Con esta información, calcule cuál es la rentabilidad del proyecto:

• (2.5p) Por el método del FCL

• (2.5p) Por el método del FCA
• (2.5p) Por el método del VPNA

4. (5p) La empresa “Intermediación SA” cambiara su estructura de capital de una en

que solo hay capital a otra donde exista una combinación de deuda y capital, por lo
que es necesario conocer cual será el valor de la empresa en esta nueva situación; así
como, cuanto del valor total corresponde a los accionistas y cuanto a los acreedores.
Debido a la incertidumbre en el mercado donde opera, solo es posible proyectar
flujos por 5 años. Las ventas al finalizar el año 2007 acumularon un importe de S/.
860 millones. Como resultado de las proyecciones hechas sobre los flujos de
utilidades e intereses a generar en los próximos 5 años, se sabe que las ventas
crecerán a partir del siguiente año a una tasa de 5% por los próximos 5 años. Los
costos de ventas representaron el 50% de las mismas y los gastos operativos
totalizaron S/. 250 millones (los mismos que se mantendrán constantes en
porcentaje y monto, respectivamente). La empresa esta pensando tomar un préstamo
por S/. 100 millones con una tasa de interés de 10% y cuyo monto se cancelara al
final (en los años intermedios solo hay pago de intereses). El préstamo lleva a una
relación deuda patrimonio de 0.5 veces. El costo de oportunidad del accionista en la
actual estructura de sólo capital es de 12%.

Con esta información indique:

• Cual es el valor para los accionistas? (1.5p)

• Cual es el valor para los acreedores? (1.5p)
• Cual es el valor de la empresa (2p)

AYUDA: Piense, ¿cuál es el horizonte temporal de esta evaluación?

5. (2.5p) Usted ha sido contratado como analista de inversiones. Su primera asignación

es analizar cual es el riesgo total de un portafolio compuesto por tres acciones. La
información sobre las covarianzas y las proporciones a invertir entre cada una de las
acciones se muestra a continuación:

Matriz Varianz
Accion
Con esta información indique:

•
•
A146
(1.25p) Cuál es el riesgo total del portafolio?
(1.25p) Si la matriz mostrara las covarianzas entre el rendimiento de la
acción y el rendimiento del mercado, cual seria el beta de cada acción?

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 ANEXO A

Bill Gates se despidió de Microsoft admitiendo que subestimó a Internet

0:43 | A partir de ahora se concentrará en su fundación filantrópica Bill & Melinda
Gates
Redmond (Estados Unidos) (dpa) - Bill Gates, cofundador de Microsoft, admitió al
abandonar su cargo en la compañía haber subestimado la dinámica de las búsquedas por
Internet y de la publicidad online.
"En el rubro del software es necesario ver las curvas del camino con anticipación",
comentó Gates hoy ante 800 empleados que se habían reunido para despedir al
empresario. "Nos perdimos el tema de las búsquedas y la publicidad (en Internet)."
A partir de ahora Gates, de 52 años, se concentrará en su fundación filantrópica Bill &
Melinda Gates, que con más de 37.000 millones de dólares es la fundación mejor dotada
del mundo.
El empresario seguirá siendo presidente del Consejo de Administración de Microsoft y
uno de sus mayores accionistas. Su oficina en la sede de Redmond no será vaciada.
El multimillonario mantendrá incluso su cuenta de email billg@microsoft.com, y ni
siquiera se le organizó una fiesta de despedida porque no se considera que deje la
compañía.
Tras un día de transición, las funciones de Gates serán cubiertas por Ray Ozzie, que
asumirá el cargo de director de Software, y por Craig Mundie, nuevo director de
Investigación y Estrategia.
La bolsa reaccionó con indiferencia al relevo. Los títulos de Microsoft permanecían a
mediodía en Nasdaq en una cotización estable de 27,70 dólares.

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