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Evaluacin de Opciones:
Teora
Esquema
l Remuneraciones de opciones
l Influencias en el valor de opciones
Valor y volatilidad de ttulo; tiempo disponible
l Temas bsicos en evaluacin: aversin al
riesgo
l Enfoque alternativo a la evaluacin
Anlisis de Decisin vs. Anlisis de Opciones
l Evaluacin por rplica
l Ecuacin de Black-Scholes
l Binomial generalizada
l Rol crucial de tasa de descuento sin riesgo
l Resumn
Remuneracin
($)
S
S-K
Accin
Opcin
0
0 K Precio de Accin ($)
Diagrama de Remuneracin de
Opcin Put
Remuneracin
($)
S
Accin
K
K-S
Opcin
0
0 K Precio de Accin ($)
S-K
= valor de opcin
0
0 Precio de Accin ($)
K
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Reduccin de rango: lmites en el precio
l Algunos Lmites Lgicos al Precio de una Call
Americana
Precio > 0
De otra manera comprar Remuneracin
opcin inmediatamente ($)
S
Precio < S Valor de Opcin
antes de fecha de
Accin Rinde S* Lmite Mayor: expiracin
Opcin Rinde S*- K Valor de Call es
igual a Precio de
Opcin vale menos Accin
que accin Lmite Menor:
Valor de Call es
igual a
Precio > S - K Remuneracin
Inmediata si
O Comprar y Ejercer Ejercida
Remuneracin
($)
S-K
Valor
0
0 K Precio de Accin ($)
S-K
Valor
0
0 K Precio de Accin ($)
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S-K S-K
EV[S]
0 0
K Precio de Accin ($) 0 Precio de Accin ($)
0 K
0
0 K Precio de Accin ($)
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Valor de Opcin Americana Put
Generalizada
l Para un precio strike determinado, valor de una opcin
put aumenta con
Reduccin en el precio de la accin
Volatilidad
Tiempo Remuneracin
($)
l Mayor precio de la accin
Aumenta la probabilidad
de remuneracin
Aumenta valor de opcin Valor aumenta con
put K volatilidad y tiempo
para expiracin
0
0 K Precio de
Planeamiento Estratgico Dinmico
Accin ($)|
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Payoff Payoff
($) ($)
S-K S-K
EV[S] EV[S]
0 0
0 K Stock Price ($) 0 K Stock Price ($)
l Black-Scholes
Frmula razonablemente compacta
Determina precios para calls europeos solamente (supone
que ejercicio ocurre slo en fecha de expiracin)
Puede ser modificada para incluir dividendos
l Modelo Black-Scholes
Supone muchos periodos pequeos
Representa el lmite a medida que el periodo de tiempo
se acerca a cero
Calcula valor de opcin call en base a moviemientos
estadsticos de la accin descritos anteriormente
Supone que ejercicio antes de la fecha lmites no es
posible
l Paridad Put-Call
Valor de opcin Put puede ser determinada indirectamente
usando Black-Scholes
Para opciones europeas, para acciones que no pagan
dividendos
C = P + S - ke-rt
C P S Ke-rt
= + - K
K K
C = P + s*(1-d)n - ke-rt
o
C = P + S - D - ke-rt
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Limitaciones de Black-Scholes
l Black-Scholes evala Opciones Europeas
p Cu C = [p*cu + (1-p)*cd]/(1+r)
C
1-p Cd
donde, p es la probabilidad|
C = [p*cu + (1-p)*cd]/(1+r)
l Precio de accin
Un precio mayor de la accin (S) en relacin al precio strike
(K),ms probabilidades que una call (put) est in (out of)
the money
l Precio strike
Un precio strike mayor (K) en relacin al precio de la accin
(S), menos probabilidades que una call (put) est in (out
of) the money
l Dividendos:
Precios de accin se ajustan hacia abajo por pagos de
dividendos. Esto reduce (aumenta) la probabilidad que
un call (put) termine in the money
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