Rendimiento de una letra Nominal = 1000, pago = 950

VAN (Valor actual neto) = VA = VF / (1+ R)n

VF (Valor futuro) = VF = P(1+ R)n

Cupn corrido = cupn * (das desde ltimo pago / das entre pagos de cupn)

Valor de un Futuro = F = S * e r t

S precio del subyacente en el mercado de contado hoy

e nmero de Euler

r tipo de inters libre de riesgo

t tiempo desde hoy hasta el da del vencimiento del contrato

FM (Fondo de Maniobra o Working Capital) si es positivo, supone que activos a corto plazo
estn siendo financiados con recursos a largo plazo, lo que significa una cierta tranquilidad
financiera proporcionada por la mayor liquidez del activo circulante frente a la exigibilidad del
pasivo a largo plazo. Si es negativo, sugiere un cierto peligro financiero producido por posibles
situaciones de falta de liquidez

FM = AC PC = CP - IN

NOF (Necesidad Operativa de Fondos) se obtiene deduciendo del activo circulante necesario la
financiacin espontnea total.

NOF = ACN (Tesorera, clientes y existencias) F. espontanea (proveedores + Hacienda)

Si FM > NOF, existen excedentes de fondos.

Si FM < NOF, existen necesidades de financiacin adicionales.

Liquidez = AC/PC

Endeudamiento = Pasivo / Fondos Propios

Ratio Endeudamiento = Fondos Ajenos / Total Pasivo otra frmula = FA /FP

Solvencia = Activo Total / Recursos Ajenos

Test cido (Ratio de Tesorera)= (AC EX) / PC

PMC (Periodo Medio de Cobro) = (Saldo Clientes / Ventas) * 365

PMP (Periodo Medio de Pago) = (Saldo Proveedores / Compras) * 365

Rotacin existencias = 365* (Existencias / Coste de ventas) El resultado ser el nmero de

das que se necesitan de promedio para vender la totalidad del inventario.

EXIST. DAS VENTA (rotac. Ex) (Ef/Vtas diarias)* 365

ROA (Return on Assets). Rendimiento de la inversin entendida como el conjunto de un todo, el
Activo Total

BAIT / Activo Total

Podramos decir que el ROI analiza el rendimiento de la inversin sin considerar el coste fiscal, mientras
que el ROA si tiene en cuenta tal coste. Algo as como, empezamos analizando la posibilidad de una
inversin. Si sta es viable, analizamos si resulta mejor realizar la inversin en el pas A o en el pas B, que
tiene una fiscalidad diferente.

ROI (Retorno de la inversin o Rentabilidad Econmica) es la valoracin o medida de la riqueza

generada por la inversin realizada (activo total neto), entendiendo por ATN al (AF + FM) que es
la Inversin Total, pero para otros profesores es (AF + NOF) y lo llaman Inversin Neta.

ROI = [(ingresos inversin) / inversin] * 100

ROIC (Return on Invested Capital) rentabilidad que han obtenido los inversionistas (accionistas
y acreedores) por el capital confiado para financiar los proyectos de inversin emprendidos por
la empresa.

NOPAT Resultado Antes de Intereses y Despus de Impuestos (BAIPT)

ROE (Return On Equity o Rentabilidad Financiera), es la retribucin a los fondos propios.

e = coeficiente de endeudamiento = Deuda/Fondos Propios

i = coste de la deuda (lo que sera Kd)

t = tipo impositivo

WACC (Coste de Capital promedio). Porcentaje promedio de retribucin de la financiacin

(propia y ajena).
EVA (Economic Value Added Valor Econmico Aadido)

CI (Ratio de cobertura de intereses, evalua el riesgo financiero, ptimo > 3)

CI = EBIT / Gastos Financieros = (RE/i) x [(1+e)/e]

CDF (Ratio de Cobertura Desembolsos Financieros)

Retencin de Beneficios = BR + RP (beneficio retenido + recursos propios)

b Factor de Retencin de beneficios es el % de beneficios que se destinan al crecimiento de

la empresa.

b = BR / BN

ICI (indice de crecimiento interno) tasa de incremento de RP que permite la retencin de

beneficios

ICI = BR / RP = b x RF

EJEMPLOS PREGUNTAS A DESARROLLAR

Diferencias Mercado Monetario y de Capitales

Ambos son Mercados financieros pero se diferencias en las caractersticas de los activos que se
negocian en ellos:

en los Mercados Monetarios se negocian activos a corto plazo con alta liquidez y bajo
riesgo. La gran mayora de los activos tienen vencimiento no superior a un ao
(Excepciones). Espaa: AIAF, SEND, SENAF.
en los Mercados de Capitales se negocian activos a largo plazo con ms riesgo. (Mercado
de crdito a Largo Plazo. y Mercado de valores: Renta Fija y Renta Variable).

Mercado de Divisas.

Cuando se cambia una moneda por otra se emplean un tipo o tasa de cambio, es decir, el tipo
de cambio es el precio de una moneda en trminos de otra unidad monetaria.

Qu se entiende por divisa?

Divisa: dinero legal y cualquier medio de pago cifrado en una moneda distinta de la nacional o
domstica.

Qu se entiende por divisa convertible?

Divisa convertible: es aquella cuyo precio viene determinado por el mercado, por el hecho de
existir libertad de intercambio por otra divisa distinta.

Qu es el mercado de divisas?

El sistema estructura a travs del cual se compran y venden divisas de diferentes pases.

Conjunto de agentes, demandantes y oferentes de divisas, quienes se hallan en distintos sitios

alrededor del mundo y que se comunican haciendo uso del telfono, de redes telemticas, etc.

Funciones:

- Establecer precios y relaciones de intercambio entre distintas divisas.

- Transferir poder adquisitivo en los mercados internacionales.
- Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones
internacionales.
- Ofrece facilidades para la administracin de riesgos y especulacin.

Caractersticas:

- Global y Descentralizado: geogrficamente disperso.

- Continuo: nunca cierra: 24 horas al da.
- Profundo: lquido.
- Electrnico: Impersonal y eficiente.
- Mercado no organizado (OTC).
- Facilita la cobertura de riesgos y permite la especulacin

RIESGO (no s si se refiere a esto.)

El riesgo de un activo depende de la probabilidad de que al vencimiento el emisor cumpla con

las clusulas de amortizacin (renta fija) o de la variabilidad de los dividendos con respecto a los
esperados (renta variable).

Valoracin de un bono

El Precio del Bono viene dado el Valor Actual de los cupones y principal futuros descontados.

En este punto debemos sealar algunos aspectos:

El cupn de un bono NO es su rentabilidad. La rentabilidad de un bono no est garantizada ms

que a vencimiento. Se puede perder dinero invirtiendo en bonos del Estado si el tipo de inters
vara. enta fija no quiere decir rentabilidad garantizada sino cupn garantizado.

Las Letras cotizan en tipo de inters (simple).

Los Bonos/Obligaciones cotizan al precio sin cupn corrido, para separar el efecto de las
fluctuaciones de los tipos de inters respecto del efecto devengo del cupn.

El cupn corrido = cupn*(das desde ltimo pago/das entre pagos de cupn).

El precio final de un bono es la cotizacin ms el cupn corrido.

La rentabilidad del bono no est asegurada. Podemos considerar algunas fuentes de riesgo.
Fundamentalmente: (i) Riesgo de tipos y de precio, (ii) Riesgo de reinversin, (iii) Riesgo de falta
de liquidez y (iv) Riesgo de crdito o insolvencia.

Riesgos de un bono

Hay distintos tipos:

Riesgo de tipos y de precio

Riesgo de precio: posibilidad de que, cuando el inversor desee vender el activo, su precio de
venta sea inferior al de compra.

Este riesgo est unido a la evolucin de los tipos de inters y a la forma y desplazamientos de la
curva de tipos.

Riesgo de reinversin

Si el activo adquirido tiene una vida inferior al horizonte de inversin que se desea mantener, a
su vencimiento se deber adquirir otro hasta completar ese periodo. Tal situacin origina un
riesgo de reinversin, pues podra ocurrir que en esa fecha, la rentabilidad que ofrezcan los
activos sea inferior a la que se obtuvo inicialmente a ese plazo.

Riesgo de falta de liquidez

El riesgo de falta de liquidez se refiere a una posible penalizacin en el precio obtenido al

deshacer la inversin, en el caso de que fuese necesario realizar la venta con rapidez. En casos
extremos, podra suponer la imposibilidad de recuperar el dinero en el momento deseado.

Algunos productos financieros, incluyen clusulas de penalizacin: depsitos bancarios a plazo,

fondos de inversin garantizados.

Otros no y es el propio mercado el que determina la liquidez: acciones, la renta fija privada o
futuros y opciones.

Riesgo de crdito o insolvencia

Es el riesgo de que el emisor de un valor no pueda hacer frente a sus pagos, tanto de cupones
como de reembolso del principal, o de que se produzca un retraso en los mismos. El emisor
puede ser una empresa, entidad financiera, un Estado o un organismo pblico.

Para un inversor es difcil conocer el posible riesgo de impago. Para facilitarle la tarea, surgen las
Agencias de Rating que analizan activos y pasivos de cada entidad, el riesgo de sus
operaciones, sus beneficios, su situacin dentro de su sector, la calidad de su direccin, sus
perspectivas, etc. Como resultado de este anlisis, emiten una opinin sobre la calidad de la
entidad, esto es, sobre su capacidad para devolver los emprstitos en los trminos acordados en
el momento de su contraccin.

Estructura de financiacin de una empresa

La decisin estructural respecto a la financiacin de la empresa consiste en decidir la proporcin

ms adecuada entre deuda y recursos propios, teniendo en cuenta que el aumento de la porcin
de deuda:

Apalanca el beneficio, siempre que el margen financiero sea positivo.

Incrementa el servicio a la deuda (intereses y principal) y, en consecuencia, el riesgo financiero,
por lo que, en situaciones adversas, pueden producirse prdidas y problemas de liquidez.

Por ello, es preciso alcanzar un equilibrio satisfactorio entre ambos efectos contrapuestos.

()

Para evaluar el riesgo financiero se utiliza el ratio de cobertura de intereses (CI) () que mide la
capacidad del excedente del negocio para atender el coste de la deuda. Expresa el margen
existente para cubrir dicho coste en el caso de que se produzca una cada del beneficio
econmico. Cuanto ms elevado sea menor ser la probabilidad de que se lleguen a producir
prdidas.

Otra decisin importante se refiere al plazo al que debe concertarse la deuda. Para ello, se
introduce el ratio de cobertura de desembolsos financieros CDF ()

Fondo de Maniobra

Se entiende por Fondo de Maniobra, tambin denominado Fondo de Rotacin, Working Capital, el
resultado de deducir de las partidas del activo circulante (en la nueva denominacin tambin
llamado Activo Corriente) las del pasivo circulante (tambin llamado Pasivo Exigible a Corto
plazo):

FM = AC - PC

Tambin puede expresarse como la diferencia entre los Recursos Permanentes (o Capitales
Permanentes, CP) y el Inmovilizado Neto:

FM = CP -IN

El fondo de maniobra as obtenido refleja el volumen de activo circulante que est financiado por
recursos permanentes, entendindose beneficioso que el resultado sea positivo.

Un fondo de maniobra positivo, supone que activos a corto plazo estn siendo financiados con
recursos a largo plazo, lo que significa una cierta tranquilidad financiera proporcionada por la
mayor liquidez del activo circulante frente a la exigibilidad del pasivo a largo plazo.

Por el contrario, un fondo de maniobra negativo, supone que activos a largo plazo estn siendo
financiados con recursos a corto plazo, lo que sugiere un cierto peligro financiero producido por
posibles situaciones de falta de liquidez ante la mayor exigibilidad de la financiacin a corto
plazo frente a los activos.

En cualquier caso, todo depende del nivel de liquidez, sin prdida de valor significativo, de los
activos inmovilizados -unas acciones pueden negociarse en el mercado, produciendo liquidez
inmediata, mientras que un edificio puede tener un proceso de venta y cobro mucho ms
dilatado- y del nivel de exigibilidad de los pasivos circulantes:

Financiacin de proveedores, que se comporta como un inmovilizado siempre que se

mantenga estable el nivel de actividad.

Financiacin bancaria, que en situaciones de estabilidad tambin funciona como un

inmovilizado, aunque necesite de las correspondientes renovaciones.

Por lo tanto, un Fondo de Maniobra positivo o negativo no supone un indicador absoluto sino
que debe relacionarse con la evolucin de la actividad el negocio.
COSTE DE CAPITAL (WACC)

Podemos definir el coste de capital de la empresa como el porcentaje promedio de retribucin de

la financiacin (propia y ajena). Aritmticamente, es, por tanto, la media ponderada entre la tasa
de coste medio de la deuda y la tasa de coste o rentabilidad mnima exigida o esperada por el
accionista.

Para estimarlo es preciso promediar el coste individual de las fuentes que componen el capital
en base a su participacin respectiva.

La frmula que permite su clculo es la siguiente: ()

Su clculo, su conocimiento explcito y su comunicacin a todos los responsables de la empresa,

es fundamental por ser el factor determinante de la mayor parte de las decisiones financieras:

Aprobacin de proyectos de inversin.

Elemento de medida de la gestin del circulante (existencias, deudores y tesorera).

Valoracin de la empresa o partes de empresa.

Seleccin de fuentes de financiacin bajo el criterio del menor coste, especialmente en

las nuevas decisiones a tomar.

Cada vez que la empresa debe tomar decisiones de inversin debe comparar el coste financiero
marginal, el de la nueva financiacin, con el promedio existente, para tratar de esta forma de
reducirlo en la medida de lo posible.

El coste de capital comparado con la rentabilidad econmica, ofrece la informacin ms crtica

para evaluar y medir la estrategia y la gestin del negocio. Solo cuando la rentabilidad es
superior al coste de capital se puede decir que los gestores y directivos estn haciendo una
buena gestin.

DIFERENCIA ENTRE RENTABILIDAD ECONMICA Y FINANCIERA.

La Rentabilidad Econmica (ROI) es la valoracin o medida de la riqueza generada por la

inversin realizada

La Rentabilidad Financiera (ROE) es la retribucin a los fondos propios, lo que ganan los socios
por el dinero que han invertido.

El enfoque ROI es ms relevante para los gestores internos y mide la efectividad con la que un
gerente utiliza los activos invertidos para producir una determinada cantidad de ingresos de
explotacin. El ROE es ms til para los inversionistas, ya que representa al poder adquisitivo de
una empresa en relacin a la inversin de los accionistas.