1 Objetivo

Transformar la informacin financiera en indicadores de evaluacin de proyectos, que permitan hacer comparaciones y recomendar decisiones.

2 Indicadores de Evaluacin de Proyectos

Los indicadores de evaluacin de inversiones son ndices que nos ayudan a determinar si un proyecto es o no conveniente
para un inversionista
Permiten jerarquizar (ordenar) los proyectos de una cartera de inversin
Permiten optimizar distintas decisiones relevantes del proyecto (ubicacin, tecnologa, momento ptimo para invertir o
abandonar, etc.)
Las variables necesarias son: los flujos de caja del proyecto (F t), la tasa de descuento (r), y el horizonte de evaluacin (n).

3 Indicadores de Evaluacin de Proyectos

Valor Actual Neto (VAN)
Tasa Interna de Retorno(TIR)
Perodo de Recuperacin de Capital(PRC)
Rentabilidad Contable Media(RCM)
ndice de rentabilidad(IR)
Beneficio Anual Uniforme Equivalente(BAUE)
Costo Anual Uniforme Equivalente(CAUE)

4 Perodo de recuperacin del capital (Payback- PRC)

Algunas empresas requieren que la inversin se recupere en un perodo determinado.
El perodo de recuperacin del capital se obtiene contando el nmero de perodos que toma igualar los flujos de caja
acumulados con la inversin inicial. (PRC)
CRITERIO: Si el perodo de recuperacin de capital es menor que el mximo perodo definido por la empresa, entonces se
acepta el proyecto.

5 PRC

6 PRC
Una de las limitaciones ms importantes de este mtodo es que considera con la misma ponderacin a todos los flujos de
tesorera generados antes de la fecha correspondiente al plazo de recuperacin y no se toman en cuenta los flujos de caja
que tienen lugar despus del perodo del payback.
No descuenta por tiempo ni por riesgo
No hay un valor del proyecto
No hay un ranking vlido
Debe ser usado slo como un indicador secundario 1

6 PRC
Una de las limitaciones ms importantes de este mtodo es que considera con la misma ponderacin a todos los flujos de
tesorera generados antes de la fecha correspondiente al plazo de recuperacin y no se toman en cuenta los flujos de caja
que tienen lugar despus del perodo del payback.
No descuenta por tiempo ni por riesgo
No hay un valor del proyecto
No hay un ranking vlido
Debe ser usado slo como un indicador secundario

7 PRC
Para utilizar el payback la empresa debe definir una fecha tope adecuada.
Si utiliza el mismo perodo mximo independiente de la vida del proyecto, tender a aceptar proyectos de corta
duracin.



8 PRC

9 Tasa Interna de Retorno (TIR)

La TIR trata de medir la rentabilidad de un proyecto. Representa la rentabilidad media intrnseca del proyecto.
Se define la tasa interna de retorno como aquella que hace que el valor presente neto sea igual a cero:

10 TIR
No confundir la tasa interna de retorno con el costo de oportunidad del capital. La TIR es una medida de rentabilidad que
depende del perfil de flujos de caja particulares del proyecto, mientras que el costo de capital es la rentabilidad ofrecida en
el mercado de capitales por activos del mismo nivel de riesgo.
Ranking de proyectos: de TIR ms alta a ms baja, solamente si los proyectos tienen el mismo nivel de riesgo.
La TIR slo tiene sentido cuando se est evaluando un proyecto puro, sin financiamiento.

11 TIR

12
1. Puede haber ms de una TIR.

Si se trata de proyectos simples (un solo cambio de signo en los flujos) habr una sola TIR.
Si hay dos o ms cambios de signo pueden existir varias tasas para las que el VAN es cero, en cuyo caso el indicador pierde
sentido.
Tambin hay proyectos para los que no existe TIR. Por ejemplo, cuando todos los flujos son positivos.

13 TIR mltiples 2
14 Problemas de la TIR
 1. Puede haber ms de una TIR.

Si se trata de proyectos simples (un solo cambio de signo en los flujos) habr una sola TIR.
Si hay dos o ms cambios de signo pueden existir varias tasas para las que el VAN es cero, en cuyo caso el indicador pierde
sentido.
Tambin hay proyectos para los que no existe TIR. Por ejemplo, cuando todos los flujos son positivos.

13 TIR mltiples

14 Problemas de la TIR
2. Prestar o Endeudarse

15 Problemas de la TIR
3. Proyectos mutuamente excluyentes

16 Problemas de la TIR
3. Proyectos mutuamente excluyentes

Una forma de corregir este problema es calculando una TIR ajustada para el proyecto D, que corresponde a los flujos
incrementales.
Se considera el proyecto menor, en este caso el D. Como tiene TIR mayor a r, se considera aceptable. Entonces ahora se
ve si vale la pena hacer el proyecto E, para ello se calculan los flujos que implican hacer la inversin adicional. Propuesto
verlo.

17 Problemas de la TIR
4. Proyectos con distinta vida til

La TIR representa la rentabilidad promedio del proyecto. No es lo mismo tener una TIR de 20% para un proyecto de 3 aos
que para otro de 5 aos.
Consecuencia: La TIR no permite comparar proyectos con distinta vida til, an cuando la inversin sea la misma.

18 Problemas de la TIR

19 Problemas de la TIR
5. El costo de oportunidad del capital vara en el tiempo

Dado que la tasa de descuento puede variar en el tiempo, surge el problema de con qu tasa comparamos la TIR.

20 Volvamos al VAN
El VAN mide el aporte econmico de un proyecto a los inversionistas. Esto significa que refleja el aumento o disminucin
de la riqueza de los inversionistas al participar en los proyectos.

21 VAN 3
22 Caractersticas del VAN
 5. El costo de oportunidad del capital vara en el tiempo

Dado que la tasa de descuento puede variar en el tiempo, surge el problema de con qu tasa comparamos la TIR.

20 Volvamos al VAN
El VAN mide el aporte econmico de un proyecto a los inversionistas. Esto significa que refleja el aumento o disminucin
de la riqueza de los inversionistas al participar en los proyectos.

21 VAN

22 Caractersticas del VAN

Es de muy fcil aplicacin.
Reconoce que un peso hoy vale ms que un peso maana.
Depende nicamente del flujo de caja y el costo de oportunidad
Propiedad aditiva: VPN (A+B) = VPN (A) + VPN (B)
No slo permite reconocer un proyecto bueno, sino que tambin permite comparar proyectos y hacer ranking de ellos.
Considera factores de tiempo y riesgo.

23 VAN incremental

24 VAN

25 VAN







4

25 VAN













26 VAN

27 VAN










5












28 VAN

29 Indicadores para Proyectos Repetibles

En ocasiones los inversionistas se ven enfrentados a proyectos que se pueden repetir peridica e indefinidamente. Es decir,
al cabo de la vida til del mismo es posible repetir la inversin y obtener los mismos flujos.
El problema que surge es cmo proceder en la comparacin de dos o ms proyectos con diferentes vidas tiles, en donde
al menos uno de ellos es repetible.
Vamos a analizar tres indicadores, que son derivaciones del VAN.

30 VAN al infinito (VPS)

Supongamos que nos enfrentamos a un proyecto repetible que requiere una inversin F 0 y que genera N flujos Ft.
El VAN de efectuar por una vez este proyecto que dura N perodos es:



Si queremos comparar este proyecto repetible con otro no repetible, o con uno repetible pero con distinta vida til,
debemos calcular el VAN de los flujos de los sucesivos proyectos, hasta el infinito.
6
31 VAN al infinito (VPS)
30 VAN al infinito (VPS)
Supongamos que nos enfrentamos a un proyecto repetible que requiere una inversin F 0 y que genera N flujos Ft.
El VAN de efectuar por una vez este proyecto que dura N perodos es:



Si queremos comparar este proyecto repetible con otro no repetible, o con uno repetible pero con distinta vida til,
debemos calcular el VAN de los flujos de los sucesivos proyectos, hasta el infinito.
31 VAN al infinito (VPS)
Una forma prctica de hacer esto es calcular el VAN de la corriente infinita de VANs, lo que denominaremos VAN(N, ).
Esto es lo mismo que calcular el valor de una anualidad por un monto VAN(N, 1) que se paga cada N aos, hasta el infinito.
Calculemos:




En orden a obtener una solucin, hagamos:

32 VAN al infinito (VPS)

Luego, nuestro valor queda:


Multiplicando ambos lados por U queda:


Al restar la segunda ecuacin de la primera:

33 VAN al infinito (VPS)

Luego:

Tomando el lmite cuando n tiende a :



Al reemplazar U y desarrollar: