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n 2014-03

De la finance thique lthique dans la finance

Michel LELART

Laboratoire dconomie dOrlans

Collegium DEG
Rue de Blois - BP 26739
45067 Orlans Cedex 2
Tl. : (33) (0)2 38 41 70 37
e-mail : leo@univ-orleans.fr
www.univ-orleans.fr/leo/
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XXXmes Journes du dveloppement

Association Tiers Monde

Marrakech - mai 2014

De la finance thique lthique dans la finance

Session B 7

Michel LELART

Directeur de recherche mrite au CNRS

Laboratoire d'Economie d'Orlans
CNRS - LEO, UMR 7322, F45067, Orlans, France

michel.lelart@univ-orleans.fr
 2

Rsum

En matire de finance, la rfrence lthique devient plus populaire que jamais. Cela tient
naturellement aux crises financires qui se suivent en samplifiant. La finance est en effet de
moins en moins thique, mais certaines pratiques financires le sont restes davantage. Cest
le cas de la finance qui se veut thique et de la finance islamique. Cest aussi, mais un
moindre degr, de la finance solidaire et de la microfinance. Ce papier est aussi loccasion de
montrer ce que ces diffrentes varits de pratiques financires ont de particulier et de les
comparer.

Mots cls : thique, finance thique, finance islamique, finance solidaire, microfinance,
finance informelle

Abstract

In the financial world, references to ethical behavior have become more common than
ever. This tendency is the consequence of our on-going and worsening financial crises.
Broadly speaking, the financial world takes less and less account of ethics. Yet some areas,
such as self-designated ethical finance and Islamic finance, continue to observe ethical
principles. To a lesser extent, microfinance and social finance also follow ethical principles.
This paper describes and compares the various types of finance.

Keywords : ethics, ethical finance, Islamic finance, social finance, microfinance, informal
finance

Code JEL : G 21, L 31, O 16, Z 13

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Lconomie nest pas une science exacte. Elle ne peut pas ltre ds linstant quelle est une
science sociale qui concerne lorganisation de la socit, une science humaine qui dpend du
comportement des hommes et des femmes qui composent la socit. Ds lors, elle ne peut pas
ignorer la morale, le sens que nous avons instinctivement du bien et du mal, lordre que nous
mettons naturellement entre certaines valeurs, et que la religion vient souvent clairer. Encore
faut-il, une fois le bien identifi, le rechercher tous ensemble, en se comportant chacun et
chaque jour comme il convient. Cest alors que lthique entre en scne, pour que la morale
soit pleinement respecte et pour que lconomie soit au service de lhomme. Aristote na-t-il
pas ramen lconomie ltude de lthique ? 1

Il en est de mme dans la finance, qui se voudrait aujourd'hui une science exacte, accueillante
aux mathmatiques, mais qui restera toujours un domaine de lconomie, et par consquent
soumise la morale et tributaire de lthique. Dans la finance aussi il faut dcider de ce que
lon veut, et il faut le chercher en respectant les rgles, sans faire nimporte quoi et sans
jamais oublier les autres. Cette rfrence lthique devient plus populaire que jamais parce
que cette exigence simpose de plus en plus. Elle simpose en particulier depuis la crise
financire qui a dbut en 2008 et qui nen finit pas de se terminer. Nest-ce pas parce que la
finance sest carte de lthique quelle a littralement explos il y a quelques annes ?

Nous nallons pas tenter dexpliquer de quelle faon et pour quelles raisons la finance sest
carte de lthique. Nous allons essayer de faire une sorte de bilan des relations entre lune et
lautre. Aprs avoir analys ces deux concepts, nous identifierons les espaces o la finance est
toujours mais en ralit plus ou moins thique. Elle lest par nature dans la finance dite
thique et dans la finance islamique. Elle lest, par vocation si lon peut dire, dans la finance
solidaire et dans la microfinance. En analysant la part de lthique chaque fois, nous aurons
loccasion de bien distinguer ces diffrentes pratiques financires qui se chevauchent souvent.

1) La finance et lthique, deux concepts insparables ?

La finance est sans doute plus facile dfinir : elle regroupe les transactions sur la monnaie
elle-mme. Expliquons-nous. La premire fonction de la monnaie est dtre un moyen de
paiement, elle permet dacheter des biens et des services. En fait elle est la contrepartie dans
lchange : on achte une paire de chaussures en payant 100 euros avant de sortir du magasin.
Cest la paire de chaussures que lon achte, que lon choisit, que lon compare, que lon
essaye. Ce nest pas le commerant qui choisit un billet dans le portefeuille du client ! La
monnaie nest que la contrepartie de la transaction. Dans la finance, au contraire, elle est
lobjet mme de la transaction. Cest la monnaie qui est donne par lun et reue par lautre
mais en contrepartie de quoi ? Eh bien cette fois il ny a pas de contrepartie, ou plutt la
contrepartie est simplement la promesse du dbiteur de rembourser le crancier une date
ou aprs un dlai convenu. Cest lengagement dannuler un jour cette transaction.

La transaction financire apparat ainsi dune nature bien particulire. Il sensuit plusieurs
consquences.

- Dans lintervalle de temps qui spare la transaction et sa contrepartie, il peut se passer

bien des choses. Des vnements tout fait imprvus peuvent survenir et rendre
difficile lquilibre des deux transactions. Le dbiteur peut ne plus pouvoir
1
. et de la politique il est vrai. Cf. A. SEN (1999), page 7.
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rembourser, il peut aussi dcider de ne pas rembourser, quil lait prvu ds le dpart
ou quil le dcide plus tardivement. Lopration repose toujours sur la confiance entre
les deux parties, et rien nest plus fragile que la confiance.

- Dans la mesure o la finance regroupe des transactions sur la monnaie, la monnaie

apparat comme la matire premire de la finance. Elle est aujourd'hui peu prs
compltement et toujours de plus en plus dmatrialise, ce qui veut dire quil y a
de moins en moins de contraintes sa cration comme son utilisation. Elle se trouve
compltement dconnecte du rel, elle peut sen carter de plus en plus.

- Les transactions financires ne se font quasiment plus jamais directement entre les
deux personnes concernes. Ou bien celles-ci passent par une institution qui servira
dintermdiaire entre elles, empruntant lune ce quelle prtera lautre ; ou bien
elles se prteront de largent en mettant ou en souscrivant, en vendant ou en achetant
des titres sur un march. Les marchs, comme les institutions, doivent tre
rglements et leurs oprations contrles. Mais les lois sont-elles toujours bien
adaptes et sont-elles toujours bien respectes ?

La finance possde ainsi tous les ingrdients qui font delle un monde part dans lconomie,
en permanence soumis aux choix faits par les agents et aux dcisions quils prennent. Sil est
dans lconomie un domaine plus social et plus humain que tous les autres, cest bien celui-l.
Ds lors la finance est insparable de lthique, des deux formes dthique que lon distingue
habituellement (Collin, 1998, 54) 2.

- de lthique dite de conviction, qui consiste se donner un but qui respecte certaines
valeurs, nonces le plus souvent par la religion, sinon par la loi naturelle. Elle est la
fidlit un certain ordre, la volont de faire le bien, lobligation que lon se donne
dy parvenir cote que cote. Elle met en cause la conscience qui dicte chacun sa
conduite en lui permettant de discerner le bien et le mal et qui lamne choisir le
bien. Elle se fonde sur limpratif catgorique bien connu dEmmanuel Kant et, au-
del, sur des normes morales que beaucoup dentre nous tiennent pour naturelles.

- de lthique dite de responsabilit, analyse par Max Weber, qui consiste plutt en un
comportement, une attitude qui se voudrait exemplaire. Il faut donner lexemple, tu
dois montrer lexemple , disait-on autrefois aux enfants. Avoir un comportement
thique, cest sefforcer de faire le mieux possible dans le contexte o lon se trouve,
au milieu de contraintes qui ne peuvent tre toutes vites. Cest aussi ne pas faire
dexcs, rester matre de soi, conserver le sens de la mesure. Cest une thique que
nous prfrons appeler de comportement.

Sans tre vraiment un autre nom de la morale, lthique en est cependant trs proche. Elle en
est une sorte dapplication au quotidien. La morale est unique. Elle est totalisante .
Lthique dpend du genre dactivit concerne, il ny en a pas une mais autant quil y a de
secteurs, cest pourquoi les thiques sont sectorielles (Perrier, 2007, 94-95). A cet gard
elles se rapprochent des lois et des rgles en tous genres. Mais le comportement thique

2
. On retrouve une distinction similaire entre lthique dontologique base sur les devoirs et lthique
consquentialiste base sur les consquences des pratiques chez LOBEZ (2011, p. 40). On trouve aussi une autre
conception de lthique chez M. LABIE (2007) qui considre quune institution a un comportement thique si sa
structure et sa stratgie sont en cohrence avec sa mission.
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suppose plus que le simple respect des lois, il prend en compte leur esprit, et il sadapte plus
rapidement que de nouvelles lois sont promulgues ou de nouvelles rgles dfinies.

Lthique sapplique tout naturellement la finance. Dans un domaine o tout repose sur la
confiance, o les acteurs deviennent cranciers et dbiteurs les uns des autres pendant un
certain temps, o les oprations deviennent de plus en plus sophistiques, o leur impact
devient de ce fait de plus en plus difficile matriser, o la monnaie elle-mme semble
devenir purement virtuelle 3, il est bien vident que les personnes ne peuvent pas faire
nimporte quoi, et les institutions non plus. Et il ne suffit pas, pour les institutions surtout et
pour ceux qui les dirigent, de respecter les rgles, dtre ouverts aux contrles, dtre
transparents. Il faut que tous les agents, quels quils soient, agissent non seulement en
respectant la loi, mais en coutant ce que dit leur conscience. Cela est tellement vrai que la
crise actuelle tient sans doute pour beaucoup ce que la finance sest carte de lthique.

Il est cependant des secteurs bien particuliers o la finance est reste ou redevenue thique :
cest dabord le cas de la finance dite thique !

2) Lthique au cur de la finance : la finance thique

La finance thique, celle qui lest rellement, se dfinit par sa destination : qui largent va-t-
il tre prt, quoi va-t-il servir ? Lorsque ce concept est apparu, au dbut des annes 80, il
voulait dire que largent nallait pas tre investi dans des entreprises exerant une activit qui
pouvait apparatre condamnable, telle que larmement, le tabac, lalcool, le jeu Cette
dfinition purement ngative et de ce fait exagrment large, sest trouve rapidement mieux
prcise. La finance thique est dsormais celle qui est oriente vers certaines entreprises,
certaines activits. Leur liste nest pas arrte, mais elle fait le plus souvent rfrence trois
critres, qui ne sont pas des critres financiers :

. Le premier critre est social. Il concerne lattitude des entreprises lgard de

leurs salaris. Quelle est sa politique de recrutement, de licenciement, les salaris sont-ils
impliqus dans la vie de lentreprise, sont-ils bien traits par leur employeur ?

. Le deuxime critre est conomique. Il concerne la gouvernance. Quelle est

lattitude des entreprises lgard des parties prenantes , non seulement de ses salaris,
mais de ses clients, de ses fournisseurs, des collectivits locales o elle est implante, de tous
ses partenaires de la socit civile ?

. Le troisime critre est plus politique. Il concerne le respect de lenvironnement.

Les entreprises ont-elles le souci de respecter la nature et dexercer leur activit en se situant
dans le long terme sans compromettre la capacit des gnrations futures satisfaire leurs
besoins ?

Ces trois critres sont ceux-l mmes qui caractrisent le dveloppement durable. Ils
correspondent aussi ce que lon appelle aujourd'hui linvestissement socialement
responsable (ISR) qui repose la fois sur des critres financiers et sur des critres extra-
financiers. Les deux concepts ne se rejoignent pas parfaitement, mais on peut dire que la
3
. Au moment o nous crivons ces lignes 25 fvrier les journaux se font lcho de la fermeture Tokyo
dune plate-forme dchange du bitcoin, souvent qualifi de monnaie virtuelle .
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dcision dinvestir dune faon socialement responsable caractrise un comportement

thique.

Une fois les choix effectus et les dcisions prises, comment les choses vont-elles se passer ?
De quelle faon largent va-t-il tre prt emprunt ? La solution la plus courante est
lintervention dun organisme qui va emprunter certains agents et prter dautres. Ce peut
tre une banque, une socit de bourse, une institution financire qui, le plus souvent en
marge de son activit normale, va mettre des titres de SICAV pour investir ensuite les fonds
rcolts dans des entreprises qui rpondent aux critres que nous venons dexaminer. Mais
une forme de financement direct, sans intermdiaire, existe aussi. Il arrive que plusieurs
personnes se regroupent au sein dun club dinvestissement et quelles investissent leur argent
dans des socits qui respectent par exemple les critres suivants : non recours des sous-
traitants employant des enfants, prservation de lenvironnement et du patrimoine,
transparence de linformation, action en faveur de la cration demplois, relations salariales
satisfaisantes dans lentreprise 4. Il sagit bien toujours de finance thique.

En fait le financement indirect est de beaucoup le plus important. Toutes les banques et les
socits dassurance proposent un ou plusieurs fonds ISR leur clientle, notamment aux
entreprises qui peuvent placer de cette faon lpargne salariale qui leur est confie. Elles
peuvent grer elles-mmes ces fonds, elles peuvent aussi les faire grer par des socits de
gestion qui, de leur ct, peuvent galement en proposer une clientle particulire 5. Les unes
et les autres peuvent tre aides dans le choix des titres en gnral cots sur un march par
les agences de notation spcialises que sont Vigeo, Deminor, Innovest et plus
particulirement Novethic qui value lorientation ISF de plusieurs catgories de fonds en
privilgiant lenvironnement, la gouvernance, le social et en considrant les pratiques des
entreprises ou la capacit des actionnaires de peser sur leurs choix.

Cette valuation toutefois ne va pas sans poser problme. Lequel de ces critres est-il le plus
significatif ? La rponse peut varier dune entreprise, voire dun pays, lautre, elle peut
galement varier dans le temps. Et les mthodes de ces agences ne sont pas infaillibles.
Comment pondrent-elles les facteurs quelles dcident de prendre en considration ? Que
dire par exemple dune socit qui pollue beaucoup mais qui traite fort bien ses salaris
(Couppey-Soubeyran, 2010, 295-296) ? Le caractre thique nest pas facile mesurer.
Certains placements semblent toujours ltre plus que dautres. Cest pourquoi il nexiste pas
vraiment une dfinition de la finance thique. On peut dfinir un tronc commun des
finalits auxquelles se rfre la finance thique, et caractriser partir de l les produits et les
pratiques ou les organismes qui sen rclament (Roux, 2012). Dautre part, les choix que font
les dirigeants dune socit sont-ils toujours motivs par une conviction profonde quand on
sait que des proccupations thiques sont maintenant bien perues dans le monde des affaires
et quelles contribuent donner une bonne image de la dite socit 6 ?
4
. Cest lexprience des clubs dinvestissement thiques et sociaux (Alternatives Economiques, 1999, pp. 104-
105). On pourrait aussi parler de Garrigue ou des CLEFE (Clubs dpargne pour les femmes qui entreprennent,
op. cit., pp. 100-103).
5
. On peut parler plutt dans ce cas de finance directe. On trouve une liste qui nest certainement pas
exhaustive dans le hors-srie n35 dAlternatives Economiques (2008). Certaines socits de gestion
spcialises noffrent quun fonds ISF, dautres peuvent en proposer une grande varit.
6
. Le plus important pour une banque nest pas dapparatre comme une banque thique, mais de ne pas
apparatre comme une banque qui ne lest pas (Routier, 2013). On parle mme de greenwashing ! Ce qui est
vrai pour les banques lest aussi pour les entreprises.
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Lintervention des agences facilite lorientation des fonds disponibles vers des placements ou
des investissements thiques. Un autre facteur peut intervenir, cest la responsabilit sociale
des entreprises (RSE). Il sagit l dune dmarche thique puisquelle rsulte principalement
de la prise en compte des intrts de lensemble des parties prenantes comme des
consquences de lactivit de lentreprise sur lenvironnement. A cet gard les entreprises et
les banques franaises ont dsormais lobligation de fournir des informations sociales et
environnementales relatives leur activit. Le code montaire et financier impose mme
aux socits dinvestissement et aux socits de gestion de fournir des informations sur les
modalits de prise en compte des critres relatifs au respect dobjectifs sociaux,
environnementaux et de qualit de gouvernance (Porracchia et Granier, 2012).

Cette obligation nest pas sans intrt, mais elle nest que dinformation. Le respect de
lthique reste difficile valuer. Mais la plus grande difficult pour isoler la finance thique
et ses acteurs tient sa proximit avec la finance solidaire qui trs souvent la recouvre. Nous
y reviendrons aprs avoir trait dune autre forme de finance qui, elle, a vocation tre
thique : la finance islamique.

3) Lthique toujours au cur de la finance : la finance islamique

La finance islamique nest pas thique au regard de sa destination, elle lest par son
inspiration, qui nest autre que la charia, la loi de la religion musulmane, base
essentiellement sur le Coran. Le prcepte le plus connu est linterdiction de lusure le riba
qui est normalement un taux dintrt excessif, mais qui se traduit par une interdiction du prt
intrt. La sourate 2 est claire cet gard. Dieu a permis la vente, il a interdit lusure
(verset 276) 7 ; Dieu exterminera lusure et fera germer laumne (verset 277) ;
croyants ! Craignez Dieu et abandonnez ce qui vous reste de lusure, si vous tes fidles
(verset 278) ; Ne lsez personne et vous ne serez point lss (verset 279). Cette
interdiction se retrouve aussi dans lAncien Testament, comme dans la Politique dAristote.
Elle a t reprise par saint Thomas dAquin et raffirme par les conciles et les encycliques
jusqu ce que, au XIXme sicle, lintrt soit distingu de lusure. Comme lactivit
conomique se droule aussi, et mme le plus souvent, dans le temps, comment en tenir
compte ? Comment intgrer dans les calculs conomiques et surtout financiers le fait quil
vaut mieux avoir de la monnaie plutt quune crance, le fait quil vaut mieux avoir
aujourd'hui que de devoir attendre demain ?

Lintrt nest pas remplac dans la finance islamique. Le crancier qui prte de largent ne
peroit pas un intrt fix lavance et garanti, il partage avec son dbiteur le profit que celui-
ci va faire avec largent quil lui prte ou il prend sa part dans la perte qui peut survenir. Il
ny a plus de crances et de dettes, ni par consquent de crancier et de dbiteur, il y a deux
acteurs engags dans une entreprise commune, il y a une association de deux personnes pour
raliser un projet commun. Ds lors lopration apparat sous sa dimension relle, la monnaie
permet seulement de la raliser. La finance se trouve relgue au second plan. Les
transactions financires doivent avoir un lien avec lconomie relle, elles ne peuvent rien
produire par elles-mmes. Le cycle financier doit correspondre un cycle productif de biens
ou de services. Il sensuit que, dans la finance islamique, la spculation financire est

7
. Les citations du Coran qui suivent sont tires dune traduction publie par les Editions Crmille de Genve en
1981. Dans une traduction cite par CHAPELLIERE, celle-ci est un peu diffrente Dieu a rendu licite le
commerce et illicite lintrt (2012).
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interdite, de mme que lincertitude excessive dans les contrats (Ben Jedidia Daoud,
2013) 8. Il sensuit aussi que cette relation au rel doit bien apparatre, et que toutes ces
oprations doivent tre suffisamment transparentes.

La finance islamique est bien une finance thique. Cela est dautant plus vrai que les
investissements ne sont pas autoriss dans certains secteurs tels que lindustrie du jeu, du
tabac, de lalcool, de larmement comme dans les entreprises qui dpassent certains
pourcentages dendettement 9. Cette finance islamique peut mme tre perue comme tant au
service de lhomme, avec pour finalit la protection de ltre humain, de la famille, de
lharmonie sociale et mme de lenvironnement (Jouaber et Jouini, 2013). Ce respect de
lenvironnement, associ au respect des gnrations futures, rapproche la finance islamique
des objectifs du dveloppement durable, comme des pratiques de responsabilit sociale vers
lesquelles tendent les entreprises (Forget, 2009).

Dautres dispositions du Coran contribuent faire de la finance islamique une authentique

finance thique : elles concernent la Zaqt, impt religieux qui simpose tous les croyants
sur lensemble de leurs biens et qui est gnralement recouvr par les banques, mais qui peut
tre vers directement des associations 10. En fait, le Coran parle toujours daumne.
croyants ! Faites laumne des meilleures choses que vous avez acquises Laumne que
vous ferez, le vu que vous formerez, Dieu les connatra Ceux qui feront laumne le jour
et la nuit, en secret et en public, en recevront la rcompense de Dieu (sourate 2, versets 269,
273, 275). Mais le plus important, cest que cette aumne est constamment lie la prire.
Comme par exemple dans la sourate 4 : Ceux qui observent la prire, qui font laumne, qui
croient en Dieu (verset 160). Cette formule est si frquente que les deux concepts sont
comme souds (Bertuel, 1981, 77). Laumne qui est lun des cinq commandements
religieux de lIslam apparat comme limpt des pauvres ou limpt de purification
lorsquun intrt a t illgalement peru.. Il devient un moyen de faire circuler les biens au
profit des plus pauvres et, au-del, un moyen de raliser lquilibre et la justice sociale
(Hazoug, 2013) 11. Si on nest pas dans lthique, on nen est pas trs loin !

Mais comment la finance islamique est-elle pratique au quotidien ? Plusieurs contrats

spcifiques ont t imagins. Les uns concernent des transactions commerciales. Le
Marabaha est le plus utilis : la banque ne prte pas un client le prix du bien quil achte,
elle lachte et lui revend un prix naturellement plus lev. Dautres 12 concernent de relles
transactions financires. Deux sont bien connus :
8
. La spculation est le maysir qui vient de ladjectif yasr qui signifie facile. Lincertitude et donc le risque,
lala sont interdits. Ainsi on ne revend pas une dette dont le remboursement est incertain ou que lon na pas
contracte (CHAPELLIERE 2012). Bien des tractations financires devenues courantes se trouvent interdites par
le Coran.
9
. Cest ce quon appelle lexclusion comptable (ERRAGRAGUY et PARANQUE, 2014).
10
. La Zakat est proportionnelle, fixe 2,5% des avoirs au-del dun certain seuil de revenu ou de patrimoine
(CHAPELLIERE 2012).
11
. Des auteurs vont jusqu affirmer que Mahomet na jamais voulu fonder une religion nouvelle, il a cherch
dclencher une rvolution conomique apparente au socialisme. Mais dautres constatent que le devoir de Zaqt
est nomm avec les autres devoirs sans quil lui soit accord une prdominance quelconque (BERTUEL, 1981,
p. 76).
12
. Le Bai al Salam est un contrat de vente avec livraison diffre, lijara et le taagir sont des contrats de leasing,
listisna est un contrat par lequel une partie demande une autre de lui fabriquer ou construire quelque chose
(ROUX 2012).
 9

- Le Mudaraba est un contrat de prt avec partage des bnfices. Le bailleur prte une
entreprise qui gre seule son projet et qui supportera seule la perte sil en est une,
lentreprise perdant la valeur du travail fourni. Les bnfices seront rpartis selon une
cl librement convenue entre les parties, obligatoirement ds le dbut de lopration.

- Le Musharaka est un contrat de participation par lequel le bailleur ils peuvent tre
plusieurs sassocie avec lentreprise (elles peuvent tre nombreuses) quil finance
pour grer avec elle un projet. Les profits seront partags selon une cl fixe librement
ds le dpart. Les pertes seront supportes par le bailleur ou, sils sont plusieurs,
supportes par chacun en pourcentage de son apport 13.

Cest bien le double partage des pertes et des profits qui caractrise le mieux ces deux
contrats, dans lesquels lopration financire est adosse une activit relle ou un projet
bien dtermin. Ils peuvent tre conclus directement entre lagent qui pargne et celui qui
investit. Mais le plus souvent ces contrats font intervenir une banque, les rsultats sont alors
partags la fois entre la banque et lagent qui a investi, entre la banque et lagent qui a
dpos chez elle son pargne 14.

Car le rle des banques est essentiel dans la finance islamique, qui est davantage une finance
indirecte et qui laisse une large place lintermdiation. Elles en constituent le noyau dur ,
elles dominent les processus dpargne et dinvestissement (Daoud, 2013). Ce sont elles qui
facilitent lapplication du principe de partage des pertes et des profits. Elles le font dautant
mieux quun Conseil de Supervision de la Charia est en place dans chaque banque. Entit
indpendante compose de conseillers spcialistes de la jurisprudence islamique, il surveille
lactivit de la banque et sassure que toutes ses oprations sont compatibles avec les
principes moraux de lIslam 15. Il doit tablir chaque anne un rapport qui est repris dans la
publication des comptes, il peut provoquer une runion spciale du Conseil dadministration.
La coopration entre les conseillers et les dirigeants de la banque se fait maintenant plus
troite (Abdel Wahab, 2005). A linverse, on peut douter de lefficacit de ces contrles et du
respect systmatique des principes voqus (Hazoug, 2013). Il reste que ces principes, quils
soient toujours respects ou quils ne le soient que partiellement, caractrisent parfaitement
une finance thique telle quelle est habituellement dfinie. Ce nest pas exactement le cas de
la finance solidaire.

4. Lthique en marge de la finance : la finance solidaire

Avec la finance solidaire, nous revenons prs de la finance thique. Les deux sont souvent
confondues, et pourtant ces concepts se distinguent de plusieurs faons :

13
. Le mudaraba peut tre considr comme un partenariat passif, le musharaka comme un partenariat actif
(CAUSSE 2010, DAOUD 2013).
14
. La banque islamique reoit des dpts vue sans intrt et des dpts qui seront rmunrs non pas par un
intrt, mais par un partage des revenus que la banque en a tirs.
15
. Il faut dire que si la finance islamique est aujourd'hui prsente la fois dans les pays musulmans et dans les
pays o vit une communaut musulmane, lampleur de ses oprations peut varier beaucoup dun pays lautre.
De plus le statut de la banque islamique et ses relations avec la banque centrale ne sont pas partout les mmes.
Cf. sur le Maroc, par exemple, NGHAIZI (2013).
 10

- par lemploi de leurs ressources. Dans la finance thique, si la rentabilit nest plus
toujours une motivation essentielle des agents concerns, elle reste une motivation
importante. Elle lest beaucoup moins dans la finance solidaire. Le but recherch cette
fois est dobtenir une plus-value sociale , en aidant les personnes en difficults se
rinsrer dans leur milieu, en proposant dautres services tels que le suivi ou
laccompagnement de projets, en visant davantage les retombes locales La finance
solidaire est une finance de proximit qui tend maintenir ou restaurer le lien
social (Artis, 2013, 17).

- par lorigine de leurs ressources. Comme dans la finance thique, largent qui cherche
se placer est de largent pargn. Mais lpargne est cette fois le fait de particuliers
qui placent un peu de leur argent en dpt auprs dune institution financire en
renonant tout ou partie du revenu correspondant, soit quils acceptent un intrt
moindre, voire nul, soit que tout ou partie de cet intrt soit vers une association
vocation solidaire 16. On parle alors de placement de partage. Ils peuvent aussi prter
leur argent directement des organismes partageant cette vocation

- par les modalits du financement. Dans la finance thique, le financement est plus
souvent indirect, il passe notamment par les fonds ISR. La finance solidaire est aussi
indirecte, elle passe notamment par des fonds dinvestissement solidaires qui financent
des projets ou des entreprises vocation sociale 17. Mais elle peut tre directe, car il
arrive souvent que des pargnants prtent de largent des associations de proximit
quils connaissent bien et dont ils apprcient la vocation sociale ou humanitaire 18.

La finance solidaire se distingue aussi de la finance thique par sa complexit. Une plus
grande varit dacteurs intervient, des banques, des socits de gestion, des ONG, des
associations de toute sorte Une plus grande diversit de formules est utilise : des dpts
vue, des dpts terme, des versements rguliers, des souscriptions de parts sociales A ct
du montant du versement consenti, il y a aussi la fraction du revenu laquelle lpargnant
renonce et qui nest plus de largent prt, mais de largent donn. Il est souvent difficile de
sy retrouver dans les mandres de la finance solidaire 19, alors que la finance thique se
ramne choisir comment placer son pargne et, parmi les actions cotes en bourse,
lesquelles acheter.

16
. On peut aussi accepter quun certain pourcentage (1 2%) des versements effectus sur un contrat
dassurance soit prlev au profit dune association. Ce peut mme tre un pourcentage des rglements effectus
par carte (pourcentage minime dans ce cas car il porte sur la consommation).
17
. En France, les fonds communs de placement dentreprises (FCPE) qui permettent de prparer la retraite des
salaris doivent offrir au moins un FCPE solidaire dont 5 10% de ses encours sont investis dans le capital
dentreprises dites solidaires.
18
. On ne parle pas des dons que les contribuables peuvent consentir en France des associations reconnues
dutilit publique ou des uvres ou organismes dintrt gnral et qui permettent une rduction de 66% de
limpt sur le revenu. Il sagit de dons, non pas de crdits. Ce nest donc pas de la finance.
19
. En France, lassociation Finansol accorde un label aux organismes de finance solidaire qui respectent un
certain nombre de critres relatifs lorigine de leurs ressources (pargne solidaire) et leur destination (emploi,
logement, environnement et solidarit internationale), ainsi qu leur transparence. Les critres sont dfinis et
lvaluation est faite par un comit dexperts indpendants.
 11

Que la finance solidaire soit aussi complexe ne doit pas tonner. Dune part, elle fait partie de
lconomie sociale et solidaire qui apparat fragmente, en dficit dhomognit, manquant
mme dun concept unificateur qui nuit sa visibilit (Abadie 2014, 96). Lauteur ajoute
quelle est un vritable bric brac au sein duquel dune faon paradoxale, le secteur
financier est le plus dynamique (p. 95). Il va de soi que la finance solidaire emprunte
beaucoup lconomie du mme nom. Dautre part, elle nest pas toujours bien distincte des
concepts qui lui sont proches 20. Finance solidaire, finance thique, microfinance, on ne sait
pas toujours trs bien o sarrtent les frontires de chacune, dautant plus que lpargne
transfre dune institution une autre peut changer de nature au passage ! Sil est normal que
de lpargne solidaire soit investie de faon thique, elle peut aussi financer la microfinance

Avant de parler de la microfinance, il reste une dernire question : la finance solidaire que
nous avons bien distingue de la finance thique est-elle thique elle aussi ? Elle lest
dabord par sa destination : la plus-value sociale, le bien-tre social, celui de la socit en
mme temps que de chaque personne, en un mot le bien commun. Peut-on imaginer un
objectif plus sduisant que celui-l pour ceux qui croient ncessaire la rfrence une certaine
morale, pour ceux qui sinquitent srieusement du dsarroi dune partie de leurs proches ? La
finance solidaire est ensuite thique par ses modalits. Les institutions et plus encore les
associations impliques dans la finance solidaire sont presque toutes taille humaine ; elles
proposent des services daccompagnement qui permettent de rapprocher les personnes et qui
contribuent au lien social. On imagine mal que ces organismes ne soient pas le plus souvent
bien grs, que leur gouvernance soit dficiente, et que les personnes concernes ne fassent
pas de leur mieux, chacune sa place, pour que cet argent permette damliorer le bien-tre
des plus dmunis. Enfin, comme lpargne solidaire est investie auprs dassociations de
proximit ou dorganismes vocation solidaire, et non pas en actions de socits cotes, il y a
peu de risques que la finance solidaire soit dtourne de sa vocation et utilise pour amliorer
limage dune banque ou dune entreprise.

En dfinitive la finance solidaire ne peut pas se comprendre sans rfrence au cadre thique
dans lequel ses oprations sinscrivent (Ferraton, 2001). Elle est ncessairement thique. Si
elle ntait pas thique elle ne serait pas solidaire. Comme la finance solidaire progresse
rapidement au point dapparatre modestement bien sr comme une alternative la
finance, lthique se retrouve, grce elle, en marge de la finance. Elle lest galement du fait
de la microfinance.

5. Lthique toujours en marge de la finance : la microfinance

La microfinance est maintenant bien connue. Il nest pas inutile pour autant den bien prciser
le concept, et dabord par rapport la finance informelle qui est un ensemble de pratiques
financires entre des personnes qui se prtent et sempruntent directement. La microfinance
est au contraire de la finance indirecte car une institution intervient qui emprunte aux uns pour

20
. D. VALLAT considre par exemple que le champ finance solidaire englobe la finance de proximit, la
microfinance et les placements thiques (1998). De mme le premier hors-srie dAnalyses Economiques est
consacr aux placements thiques. Aprs les placements thiques proprement dits, on y trouve les placements
de partage , avec lindication que le principe thique repose pour chacun sur le don du souscripteur un
organisme de solidarit
 12

prter aux autres 21. Les diffrences sont ailleurs. Dune part ce sont les modalits de lpargne
qui caractrisent le plus la finance solidaire alors que la microfinance est dabord du crdit,
mme si les institutions offrent aussi des services dpargne ou dassurance ? Ne parle-t-on
pas souvent aussi bien dpargne solidaire que de micro-crdit ? Dautre part, dans la finance
solidaire, largent est investi dans des secteurs ou pour des projets forte utilit sociale ; dans
la microfinance de petits crdits, le plus souvent accompagns, sont accords aux pauvres,
aux personnes sans emploi, aux exclus du systme bancaire. La diffrence nest pas
essentielle, elle existe nanmoins. Une diffrence essentielle celle-l est que la finance
solidaire est surtout prsente au Nord, la microfinance lest principalement au Sud.

Comme la finance solidaire, la microfinance fait intervenir une telle varit dinstitutions quil
est difficile den faire le bilan, comme dapprcier si et dans quelle mesure elle est une
finance thique. On peut chercher une rponse en se rfrant son histoire et dabord ses
origines. Les monts de pit crs au Moyen Age en Italie puis en Espagne par des moines
franciscains lont t pour librer les pauvres des usuriers (Attuel-Mends, 2011). Les
coopratives dpargne et de crdit imagines par Guillaume Raiffeisen en Rhnanie la fin
du XIXme sicle et reprises par Alphonse Desjardins au Qubec au dbut du XXme navaient
pas dautre but que de dfendre les paysans en les dtournant de lusure. Vouloir mettre en
place des crdits des taux d'intrt modrs pour des personnes sans beaucoup de ressources
qui risquent de sendetter de plus en plus, simplement pour survivre, elles et leur famille, est
videmment un engagement profondment thique. Faut-il ajouter que les Eglises ont souvent
jou un rle cet gard. Elles ont soutenu bien des initiatives et ont mme t parfois leur
origine, comme pour les monts de pit quelques sicles plus tt 22.

Quen est-il de nos jours ? Rien na chang cet gard. La microfinance apparat toujours
comme une dmarche empreinte de solidarit et entreprise par souci des autres. Quelques
prises de position sont loquentes. Celle de M. Yunus dabord qui pense avoir trouv avec le
micro-crdit non seulement le moyen denvoyer la pauvret au muse , comme il aime le
rpter, mais un outil qui libre les rves des hommes et aide mme le plus pauvre dentre
les pauvres parvenir la dignit, au respect et donner un sens sa vie (1997, 340). Celle
de Maria Novak ensuite qui insiste sur le fait que chaque homme a droit linitiative
conomique et que le micro-crdit peut donner chacun lopportunit de construire sa vie,
de se projeter dans lavenir et de participer la cration de la richesse (2005, 269) On ne
peut rver plus noble ambition. Cest aussi parce que la microfinance lui parat compatible
avec les grands principes de la doctrine sociale de lEglise 23 que Benot XVI lvoque
plusieurs reprises dans son encyclique Caritas in Veritate (Lelart, 2010).

La microfinance est toujours un moyen de lutter contre la pauvret, mais elle est de plus en
plus considre comme un moyen de lutter contre lexclusion financire. Faire en sorte que
des personnes qui nont pas accs la banque aient quand mme accs des services qui sont

21
. Mais il y a des exceptions. On peut maintenant par internet prter quelques centaines deuros une personne
qui en a besoin pour dvelopper son activit ou pour retrouver un emploi (Babyloan en France, Kiva aux Etats-
Unis).
22
. On cite souvent le cas des premires Caisses Desjardins ouvertes la sacristie le dimanche aprs loffice, le
prtre tenant les comptes Cela sest pass de la mme faon dans les plus anciennes caisses de crdit mutuel
en Alsace comme en Ile-de-France. Et plus rcemment des mouvements coopratifs dans certains pays africains
ont t initis par les Eglises, comme au Burkina Faso par exemple (SOULAMA 2005, pp. 54-55).
23
. Notamment la destination universelle des biens et loption prfrentielle pour les pauvres.
 13

devenus essentiels dans la vie courante aujourd'hui est une proccupation toute aussi noble
qui manifeste bien une thique de conviction. M. Hudon peut parler dun a priori thique de
la microfinance (2010). Mais quen est-il ensuite ? La microfinance reste-t-elle thique
lorsque les initiatives se mettent en place, que les institutions commencent leur activit et que
les transactions se dveloppent ? Quen est-il alors de lthique du comportement ?

La rponse cette fois nest pas aussi simple. Elle devrait tre positive tant que les services
proposs sont offerts et utiliss par des agents qui jouent le jeu . Les responsables adaptent
du mieux quils peuvent les crdits aux besoins, les dbiteurs sefforcent de rembourser ce
quils doivent, les bailleurs de fonds acceptent un rendement modeste bref, les parties
prenantes cooprent pour une gestion de linstitution tout la fois efficace et conforme sa
mission. Cest dans cet esprit que des codes dthique et de dontologie sont souvent labors
par des institutions de microfinance ou par leurs associations professionnelles, en Afrique
notamment 24. Et la Smart Campaign, lance pour protger les clients de la microfinance,
recommande aux institutions dadopter des mesures relatives la transparence, la
confidentialit, au traitement de plaintes, la prvention du surendettement La rponse
risque cependant de ne pas rester toujours positive. Le comportement des cranciers et des
dbiteurs peut changer, les proccupations sociales des institutions perdent peu peu de leur
poids et, pour des raisons qui peuvent tre trs diverses, les unes ou les autres se proccupent
aussi, non seulement dquilibrer leurs comptes, mais de rendre leurs oprations rentables. Le
souci de leurs performances financires devient aussi important que le souci de leurs
performances sociales et peu peu elles deviennent rellement et durablement rentables. Les
mesures qui sont alors prises sont rarement compatibles avec le souci daider les pauvres et
damliorer leurs conditions de vie. On ne peut plus parler dune thique de comportement.

Mais peut-on parler encore dune thique de conviction ? Lorsquune institution de

microfinance en arrive privilgier la rentabilit, les intentions des dirigeants et des bailleurs
de fonds ne sont plus ce quelles taient au dpart. Ce ne sont plus seulement les faons de
faire qui changent, ces sont les buts atteindre au travers des oprations effectues qui ne sont
plus les mmes. Cest ainsi quon en arrive maintenant des crises qui depuis quelques
annes se succdent assez vite et qui trouvent leur origine dans une croissance acclre, une
mauvaise gouvernance, un contrle insuffisant autant de crises quun rel souci de lthique
aurait sans doute permis dviter 25. On en arrive ainsi des crises majeures dinstitutions qui
ne cherchent plus que la rentabilit et qui nont plus de microfinance que le nom. Cest en
particulier le cas des institutions de microfinance qui ont t introduites en bourse au Mexique
et en Inde 26.

Cette situation est dautant plus condamnable que les clients de ces institutions sont les plus
pauvres, ceux qui ont le plus besoin dune aide pour se trouver mieux insrs dans la vie
sociale. Une mauvaise politique peut aboutir les endetter exagrment et leur faire perdre
confiance en eux-mmes. Mais la plupart de ces institutions restent fidles leurs principes. Il
est difficile de faire un bilan, surtout au niveau mondial. Mais si lon tient compte des

24
. Dans les pays de lUEMOA la loi Parmec oblige les institutions de microfinance dfinir les grandes
orientations dun code de dontologie lgard de leurs membres et, le cas chant, pour leur organe financier.
25
. Ces crises de la microfinance commerciale sont abondamment analyses. Cf. par exemple un numro
spcial de Techniques Financires et Dveloppement (2012) ou les travaux de J.M. SERVET.
26
. Ces deux crises-l ont galement fait lobjet de nombreux commentaires. Cf. par exemple la rfrence
prcdente et SCHMIDT 2013.
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innombrables petites institutions qui se dveloppent un peu partout, la microfinance reste

assez largement une finance thique.

Lthique est toujours prsente au cur de la finance, lorsque les oprations en respectent les
principes et lorsque ce sont des musulmans qui font des affaires. Elle est galement prsente
avec plus dexceptions dans la finance solidaire et dans la microfinance qui sont toutes deux
la marge de la finance. En effet, il sagit toujours de crdit, par consquent de dettes et de
crances, mais des institutions spciales interviennent, les clients ne sont pas les clients
habituels des banques, le crdit nest pas accord aux mmes conditions (le taux d'intrt)
ni selon les mmes modalits (les garanties) Et lthique nest plus prsente, du moins
dune faon systmatique, dans tout le reste de la finance, dans la finance disons
traditionnelle.

Elle lest encore moins, autrement dit quasiment plus du tout, dans la finance internationale.
Les institutions, les clients, les oprations rien nest vraiment diffrent cette fois sauf
bien sr les montants et le fait que les cranciers et les dbiteurs nhabitent plus le mme
pays, ils ne sont donc plus dans la mme monnaie. Il sensuit que les risques sont
sensiblement plus importants, quil y a aussi celui de la contagion alors quil ny a pas
dautorit au-dessus des Etats, ni rglementation ni contrle rellement efficace 27. On peut
dire, et on dit souvent, que le problme de la finance aujourd'hui est quelle nest plus
suffisamment thique. Au-del des lois qui ici ou l simposent, les choix ne sont plus
toujours dicts par la conscience, il ny a plus toujours que des comportements moraux.

Il subsiste nanmoins dans certains secteurs ou dans certains pays des pratiques financires
davantage respectueuses dexigence thique. Malgr une progression rapide, on ne peut parler
dalternatives la finance traditionnelle, tant les volumes doprations restent modrs. Mais
lexistence de telles pratiques peut nous aider chercher rtablir davantage dthique dans la
finance et plus encore nous encourager le faire.

27
. Cest aussi au niveau international que la microfinance soulve le plus de problmes, par exemple
lintervention de fonds spcialiss en microfinance qui drainent des milliards de dollars du Nord vers les
institutions du Sud.
 15

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