LA EMPRESA Y SU ENTORNO

FUNCIONES FINANCIERAS

Funcin financiera: Estudia las inversiones necesarias y la

forma de financiar dichas inversiones.

Activo Estructura Econmica

Pasiva Estructura Financiera

Ciclos Econmicos:

- Ciclo de explotacin a corto plazo

- Ciclo de capital a largo plazo

La duracin media de los elementos que componen el activo

fijo da lugar a la duracin del ciclo de capital.

Los elementos del activo fijo deben ser renovados. El coste

de dicha renovacin se conoce con el nombre de amortizacin.
Este coste se reparte en un nmero determinado de aos.

Periodo de amortizacin: es el nmero de aos en que debe

amortizarse un activo fijo.

Factores que influyen en la duracin de activos:

- Desarrollo tecnolgico
- Intensidad de utilizacin de los activos

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POLTICA DE INVERSIONES

Tipos de inversiones.

Inversiones de Renovacin: las que sirven para sustituir

elementos del Activo Fijo que pierden capacidad productiva.

Inversiones de Expansin: permiten adquirir activos que

aumentan la capacidad productiva de la empresa.

Inversiones de Modernizacin: las que buscan la

modernizacin de la Empresa para conseguir nuevos procesos
productivos o nuevos productos.

Inversiones Estratgicas: las que permiten a la Empresa

hacer frente a las amenazas que provienen del Entorno.

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Mobel : Balance

Activo Circulante Pasivo Circulante

Madera 6.000 Proveedores 4.350

Clavos 500 Crdito Corto 1.000
Barnices 500 5.350
Tapicera 650
Otros Materiales 700
8.350

Activo Fijo Pasivo Fijo

Nave 20.000 Capital 25.000

Maquinaria 12.000 Crdito
a Largo 13.500
Utillaje 1.000 39.500
Furgoneta 2.500
Mobiliario 1.000
36.500

Total Activo: 44.850 Total Pasivo: 44.850

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LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA

La rentabilidad es un indicador de la generacin de valor o

riqueza para los propietarios. La rentabilidad econmica se calcula
por medio de la siguiente expresin.

BAIT
RE =
AT

Donde:

RE: Rentabilidad Econmica

BAIT: Beneficio Bruto de la explotacin ( antes de intereses e
impuestos )
AT: Activo Total

Podemos descomponerla como el productos de dos factores.

BAIT BAIT V
RE = = *
AT V AT

Donde:
V: Ventas

El primer factor ( BAIT/V ), denominado margen sobre las

ventas.
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BAIT ( P c ) q - CF
ROS = =
V Pq

Donde:

P: Precio de Venta
c: Coste Variable Unitario
q: Cantidad Vendida del Producto
CF: Costes Fijos

El segundo factor ( V/AT ), denominado rotacin sobre

activos.

La rentabilidad financiera ( RF ), que define la renta que

corresponde a los propietarios de la empresa en funcin de los
capitales que han aportado y, su clculo se realiza por medio del
cociente entre el beneficio neto ( despus de intereses e impuestos )
y los capitales propios de la empresa:

BN
RF =
CP

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MOBEL : CUENTA DE RESULTADOS

Ventas 50
Costes Ventas 22

Margen 28

Gastos Explotacin 12,6

Beneficio Bruto 15,4

Gastos Financieros 1,5

BAT 13,9

Impuestos sociedades ( 35% ) 4,865

Beneficio NETO 9,035

BAIT 15,4
ROS = = = 0,308
V 50

V 50
ROT = = = 1,115
AT 44,85
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RE = ROS * ROT = 0,308 * 1,115 = 0,343 ( 34,3 % )

BN 9,035
RF = = = 0,347 ( 34,7 % )
CP 26

RENTABILIDAD FINANCIERA
BN V BAIT BAT AT BN
RF = = = = = =
CP AT V BAIT CP BAT

RE A B

RE : Rentabilidad Econmica
A : Efecto Apalancamiento
B : Efecto Impuestos

RE = 0,343

AT 44,85
= = 1,725 EA = 1,725 * 0,9026
CP 26
EA = 1,557
BAT 13,9
= = 0,9026
BAIT 15,4

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BN 9,035 9,035
= = = 0,65
BAT BAT 13,9

RF = 0,343 * 1,557 * 0,65 = 0,347

EQUILIBRIO FINANCIERO

Mantener una cierta correspondencia entre las inversiones

realizadas y la forma de financiarlas.

Mobel decide adquirir una nueva mquina fresadora:

Fresadoras Coste Inversin Rentabilidad Estimada

A 5.000.000 32%

B 10.000.000 40%

C 7.500.000 36%

Se dividen por la Alternativa B

La confirmacin se realiza as:

- Con cargo a beneficios 3.000.000

- Crdito bancario a 1 ao 7.000.000
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BALANCE

ACTIVO PASIVO

Fijo 46,5 Fijo 42,5

Circulante 8,35 Circulante 12,35

Total 54,85 Total 54,85

Por lo tanto, parte del activo fijo est siendo financiado con
el Pasivo Circulante.

Esto conduce a un Desequilibrio Financiero.

Aunque el proyecto es rentable, la forma de financiarlo

conduce a un D.F. Habra que financiar la nueva fresadora con un
crdito a Largo Plazo.

BALANCE CORRECTO

Activo Pasivo
PF > AF
(F) (F)
PF-AF= Fondo
36,5 39,5 Maniobra
(C) (C)

8,35 5,35

44,8 44,8
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SELECCIN PROYECTOS DE INVERSIN

Flujo de Pagos en una Inversin

-A Q1=C1-P1 Q3=C3-P3 Qn=Cn-Pn

1 2 3
0 Q2=C2-P2 n

Q = Flujo neto de caja anual (diferencia entre cobros y pagos)

A = Desembolso inicial
C = Cobros
P = Pagos

( 1 + K )n - 1
(1) VAN = -A + Q K y Q Constantes
n
K ( 1 + K)

VAN : Valor Actualizado Neto. Beneficio que puede

producir la Inversin, valorado en el momento actual.

K = Inters anual

TIR : Tasa Interna de Rentabilidad. El valor que adquiere

K en (1) cuando el VAN es cero.

Un proyecto debe tener siempre VAN positivo y un TIR

superior al Inters anual.

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Plazo de Recuperacin de una Inversin

Es el tiempo que se tarda en recuperar el Desembolso Inicial

de la misma.

El mejor Proyecto Inversor es aquel que tienen un plazo de

recuperacin menor.

A
PR =
Q

Cuando Q flujo neto de caja anual es constante.

Proyecto 1 Proyecto 2

A = 1.000.000 ptas A= 1.100.000 ptas

n = 4 aos n = 5 aos
Q = 400.000 ptas. Q1 = 300.000 ptas.
(constante) Q2 = 400.000 ptas.

1.000.000 Q3 = 200.000 ptas.

PR = = 2,5 aos Q4 = 400.000 ptas.
400.000 Q5 = 200.000 ptas.
PR = 3,5 aos

El proyecto 1 es ms aconsejable

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CLCULO DEL VAN

Proyecto 1

A = 200.000
n = 4 aos
Q1 = Q2 = Q3 = Q4 = 700.000
K = 10 % anual (constante)

1,1 - 1
VAN = -200.000 + 700.000 = 218.902 ptas.
4
0,1 (1,1)

Proyecto 2

A = 2.500.000
n = 4 aos
Q1 = 700.000
Q2 = 850.000
Q3 = 900.000
Q4 = 950.000
K = 10% anual (constante)

700.000 850.000 900.000

VAN2 = -2.500.000 + + + +
2 3
1,1 (1,1) (1,1)

950.000
+ = 163.890 ptas.
4
(1,1)

El primer proyecto sera el ms aconsejable.

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CLCULO DEL TIR

Proyecto de Inversin

A = 3.2 Mptas
N = 3 aos
Q = 1,6 Mptas (constante)
K = 10 % anual (constante)
VAN = 778.973 ptas.

1 1 1
3,200.000 = 1,600.000 + +
2
1+r (1 + r) (1 + r)3

Operando :

2 r3 + 5r2 + 3r 120

Si r = 0,23375 ; VAN = 0

TIR = 23,375 %

TIR > K Luego es conveniente llevar adelante el proyecto

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Ejemplo:

- Inversin Inicial (US$): 100.000

- Flujo neto de caja anual (US$) : 62.000
- Duracin del Flujo de caja (US$) : 2 aos
- K = 15%

PLAZO DE RECUPERACIN

100.000
= 1,6 aos
62.000

VALOR ACTUALIZADO NETO

VAN = 62.000 * FIVPA (16%,2AOS) 100.000

= 62.000 * 1,626 100.000 = 812 (US$)

TASA INTERNA DE RENTABILIDAD

62.000 * FIVPA = 100.000

FIVPA =1,6

Para dos aos, en la tabla con valores ms cercanos a 1,6 de

FIVPA se presentan cuando la TASA DE INTERS en el 16%.

Por tanto, la TIR es el 16 %.

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