01 02 Tema 1 (Balanza de Pagos) (Versión Completa)

ECONOMA INTERNACIONAL Fernando Rueda-Junquera, 2014
2 Curso del Mster en Administracin de Empresas MBA

Ao acadmico 2014 2015
Tema 1:
BALANZA DE PAGOS
Fernando Rueda Junquera

Universidad de Burgos
1
Fernando Rueda-Junquera, 2014
Contenido
1. Definicin
2. Estructura
3. Contabilidad de partida doble
4. Interpretacin
5. Posicin de inversin internacional
Balanza de pagos
1.
Definicin
Balanza de pagos
Definicin
La Balanza de Pagos (BP) es un documento contable que recoge el

conjunto de las operaciones econmicas que realizan los residentes de un
pas con el resto del mundo.
Su principal objetivo es informar acerca de la posicin internacional de
un pas, al objeto de propiciar una mejor fundamentacin de sus polticas
econmicas. Dicho de otro modo, la BP permite detectar los
desequilibrios externos de una economa, aportando informacin para
investigar sus posibles causas.
Normalmente, el documento de BP es elaborado por los Bancos

Centrales de acuerdo con una metodologa comn establecida por el
Fondo Monetario Internacional (FMI) en su Manual de BP, que todos los
pases tratan de seguir con particularidades menores.
Cada pas publica su BP en moneda nacional y el FMI recopila toda la
informacin publicndola posteriormente en dlares, para poder
realizar comparaciones internacionales. La publicacin se conoce con
el nombre de Balance of Payments Statistics (BOPS).
4
Balanza de pagos
Definicin
Segn la definicin ofrecida por el FMI, la BP es el

documento contable que ofrece un registro sistemtico de
las transacciones econmicas ocurridas durante un
tiempo determinado entre los residentes de un pas y los
residentes del resto del mundo.
En la definicin hay algunos trminos cuya clarificacin

resulta til:
Documento contable
Registro sistemtico
Transacciones econmicas
Residentes y no residentes
Perodo de tiempo determinado
5
Balanza de pagos
Definicin
Documento contable:
La BP constituye un documento que sigue un criterio definido de

contabilizacin, que es el propio del mtodo de partida doble.
La BP se compone de dos columnas que registran, respectivamente

ingresos y pagos frente al exterior; o variacin neta de pasivos (VNP)
y variacin neta de activos (VNA) frente al exterior
En la columna de ingresos / VNP, se anotarn todas aquellas
operaciones que impliquen una entrada de divisas en el pas (por ej.:
exportaciones de bienes; inversiones extranjeras en el pas, etc.)
En la columna de pagos / VNA, se anotarn todas aquellas
operaciones que impliquen una salida de divisas del pas (por ej.:
importaciones de bienes; salida de capitales, etc.)
Toda transaccin econmica comporta una doble anotacin, quedando

registrada simultneamente en ambas columnas. Por lo tanto, a nivel
agregado la BP debe estar equilibrada (saldo cero).
6
Balanza de pagos
Definicin
Registro sistemtico:
La BP se estructura en diversas cuentas, sub-balanzas y partidas de

acuerdo con la naturaleza econmica de las transacciones, lo que otorga
una sistemtica a las operaciones de registro.
Se puede decir, por tanto, que cada transaccin econmica tiene un lugar
donde anotarse y cada anotacin alude a un determinado tipo de operacin
econmica.
Transacciones econmicas:
La BP registra todas las operaciones econmicas, cualquiera que sea su

naturaleza, en la que uno de los dos agentes de la relacin sea no
residente.
Las operaciones pueden darse tanto en el mbito real (compra y venta de

bienes y servicios) como en el mbito financiero (inversiones, prstamos o
compra y venta de ttulos) y puede ser tanto una operacin mercantil (con
contrapartida) como una operacin sin contrapartida (transferencia).
Todas tienen su lugar de registro en la balanza de pagos.
7
Balanza de pagos
Definicin
Residentes y no residentes:
La BP slo registra aquellas operaciones econmicas que se realizan entre

un residente y un no residente.
No son objeto de la BP ni las transacciones entre residentes (que quedan

anotadas en otros mbitos de la contabilidad nacional) ni las transacciones
entre no residentes (que son objeto de registro en los sistemas de
contabilidad de los pases implicados).
Se entiende por residente toda persona jurdica por ejemplo, una empresa
instalada en el pas y toda persona fsica que desarrolle su actividad
profesional al menos seis meses al ao en el pas en cuestin.
Toda empresa instalada en un pas ser residente de ese pas, con

independencia de cul sea el origen de su capital, marca, tecnologa o
directivos.
Toda persona que trabaje regularmente en un pas ser residente de ese

pas, con independencia de la nacionalidad recogida en su pasaporte (los
emigrantes son, por tanto, residentes del pas de acogida, pero no as los
emigrantes estacionales o espordicos).
8
Balanza de pagos
Definicin
Perodo de tiempo determinado:
La BP registra operaciones (exportaciones, importaciones,

inversiones, prstamos,) que son variables flujo, por lo que
su valor se expresa para un perodo de tiempo dado.
Normalmente, la BP se refiere a un ao, pero no faltan

estimaciones trimestrales y an mensuales de la BP en los
pases con un buen sistema estadstico.
La BP no da informacin directa de variables stock (como el

stock de la deuda externa o el stock de capital extranjero en el
pas).
No obstante, a partir de los datos proporcionados por la BP

se puede estimar de forma indirecta el valor de variables
stock (por ejemplo, la Posicin de Inversin Internacional
del pas en cuestin).
9
Balanza de pagos
Contenido
1. Definicin
2. Estructura
4. Interpretacin
10
Balanza de pagos
2.
Estructura
11
Balanza de pagos
Estructura de la BP
Variacin Variacin
Cuenta Ingresos Pagos Saldo Cuenta neta de neta de Saldo
pasivos activos
1. Cuenta corriente A B A-B 3. Cuenta financiera A B A-B
1.1 Balanza comercial A B A-B 3.1 Inversin directa A B A-B
1.2 Balanza de servicios A B A-B 3.2 Inversin en cartera A B A-B
1.3 Balanza de rentas A B A-B 3.3 Otras inversiones A B A-B
1.4 Balanza de transferencias corrientes A B A-B 3.4 Variacin de reservas 0 B -B
2. Cuenta de capital A B A-B correccin estadstica para

4. Errores y omisiones
equilibrar la BP
Ingresos Pagos Variacin Neta de Pasivos Variacin Neta de Activos
SALDO SALDO
Saldo de la BP = 0
12
Balanza de pagos
Estructura de la BP
Variacin Variacin
pasivos activos

equilibrar la BP
SALDO SALDO
Saldo de la BP = 0
13
Balanza de pagos
Estructura de la BP
Cuenta corriente de la BP:

1. Balanza comercial (o balanza de bienes)
2. Balanza de servicios
3. Balanza de rentas
4. Balanza de transferencias corrientes
14
Balanza de pagos
Balanza comercial
Registra el intercambio (compra y venta) de bienes entre los

residentes del pas y el resto del mundo.
Las exportaciones se registran en la columna de ingresos y

las importaciones en la de pagos.
Se suele distinguir entre las mercancas generales (que

bsicamente son bienes tangibles para los cuales se da un
traspaso de propiedad) y los bienes para transformacin
(que son los productos que importan las maquilas para que
despus de una pequea transformacin sean re-exportados).
El registro de los bienes para transformacin se realiza

de acuerdo a la diferencia del valor bruto de los bienes
antes y despus de la transformacin.
15
Balanza de pagos
Balanza comercial
Es necesario llevar a cabo un ajuste metodolgico, dado

que las exportaciones se registran en trminos FOB (Free
on Board); es decir, el coste de la mercanca en el
momento en el que se realiza la operacin y las
importaciones en trminos CIF (Cost, Insurance and
Freight); es decir, que incluye, adems del coste de la
mercanca, los derivados de los seguros y los fletes
necesarios para realizar la importacin.
Por lo tanto, dado que la balanza comercial no incluye

los servicios, hay que descontar de las importaciones
el valor de los seguros y los fletes (es decir, recalcular
el valor de las importaciones en trminos FOB).
16
Balanza de pagos
Estructura de la BP

17
Balanza de pagos
Balanza de servicios
Registra el intercambio de servicios entre los residentes del pas y el resto del mundo.
Las exportaciones de servicios se registran en la columna de ingresos y las

importaciones de servicios, en la de pagos.
Incluye partidas como:

turismo y viajes internacionales
fletes y seguros derivados del trfico comercial
transportes
seguros y primas
comunicaciones
construccin
servicios prestados a empresas (como publicidad y estudios de mercado)
servicios financieros derivados de la intermediacin mediante comisiones (no se
incluyen los dividendos, intereses, etc., que son rendimientos del capital y por
lo tanto, se contabilizan en la balanza de rentas)
servicios informticos de asesora y mantenimiento (no se incluye el software
que son mercancas y, por lo tanto, se incluyen en la balanza comercial)
servicios culturales y recreativos
... 18
Balanza de pagos
Cuestin 1.1
En el caso de Espaa,
cul es la partida ms
importante de la balanza
de servicios?
19
Balanza de pagos
Cuestin 1.1
En el caso de Espaa,
cul es la partida ms
importante de la balanza
de servicios?
20
Balanza de pagos
Estructura de la BP

21
Balanza de pagos
Balanza de rentas
Registra la retribucin de los factores de produccin (trabajo y capital) nacionales

que operan en el exterior y la correspondiente retribucin de factores extranjeros en el
pas en cuestin.
En esta sub-balanza no se registran los movimientos de factores (por ejemplo,
la inversin externa), sino slo su retribucin (intereses, dividendos).
Las rentas recibidas (retribucin de factores nacionales) se anotan en ingresos y las

pagadas (retribucin de factores extranjeros) en la de pagos.

Rentas del trabajo: salarios de emigrantes de temporada.
Por ejemplo, los pagos realizados a mano de obra procedente del Magreb en
temporada de recogida de la fresa se contabiliza como pago. Por el contrario, la
remuneracin percibida por una persona residente en Espaa contratada
temporalmente por una empresa multinacional extranjera se contabiliza como
ingreso.
Rentas del capital: beneficios, dividendos, intereses y alquileres.
Por ejemplo: el alquiler que un residente en Espaa hace por una casa en
Suiza se contabiliza como pago; el cobro por parte de un residente en Espaa
de dividendos repartidos por una empresa extranjera como General Motors se
contabiliza como ingreso. 22
Balanza de pagos
Estructura de la BP

23
Balanza de pagos
Balanza de transferencias corrientes
Son transacciones corrientes (no de capital) llevadas a cabo sin contrapartida alguna
(sin que impliquen una contrapartida productiva) entre residentes y no residentes.
Las transferencias de capital se incluyen en la cuenta de capital de la BP.
Las transferencias recibidas del exterior se anotan en ingresos y las aportadas al

exterior en la columna de pagos.

la ayuda oficial al desarrollo (AOD) transferida en forma de donacin
las contribuciones a los organismos internacionales (como las Naciones Unidas)
las pensiones
las herencias
las donaciones
las remesas enviadas por los emigrantes permanentes a sus pases de origen
las transferencias entre los Estados miembros y la Unin Europea (por ejemplo,
las transferencias corrientes recibidas por Espaa procedentes del Fondo Social
Europeo se registran como ingresos, mientras que las transferencias corrientes que
hace Espaa al presupuesto comunitario en los conceptos de Recurso IVA y
Recurso PNB se contabilizan como pagos)
24
Balanza de pagos
Estructura de la BP
Variacin Variacin
pasivos activos

equilibrar la BP
SALDO SALDO
Saldo de la BP = 0
25
Balanza de pagos
Estructura de la BP
Cuenta de capital de la BP
26
Balanza de pagos
Cuenta de capital
Se trata de una cuenta menor y de denominacin un tanto equvoca, que registra:
a) Las transferencias de capital. La distincin entre transferencias corrientes y

transferencias de capital no es sencilla. Segn el FMI, las transferencias de capital
son operaciones sin contrapartida vinculadas al traspaso de la propiedad de un activo
fijo o patrimonial y a donaciones destinadas a financiar inversiones.
Ejemplos:
la donacin de un edificio fruto de una herencia de un familiar
la condonacin de una deuda externa
los movimientos de fondos por liquidacin de patrimonio de no residentes a
residentes
las transferencias de capital de la Unin Europea a los Estados miembros por
medio del Fondo Europeo de Desarrollo Regional (FEDER) y el Fondo de
Cohesin (que en el caso de Espaa se han destinado a mejoras estructurales
tales como obras de infraestructura)

b) Las operaciones de compra y venta de activos no financieros y no producidos
tangibles (tierras, recursos del subsuelo, etc.) e intangibles (patentes, marcas,
derechos de autor, etc.), que pueden utilizarse para la produccin de bienes y servicios.
27
Balanza de pagos
Cuenta de capital
Al igual que en la lgica de la cuenta corriente, las

enajenaciones (u operaciones equivalentes) se anotan en
la columna de ingresos y las compras (u operaciones
equivalentes) en la de pagos.
Dada la naturaleza de las operaciones registradas, la

dimensin de esta cuenta en el total de las
transacciones internacionales de un pas suele ser
relativamente menor.
Como se ver ms adelante en la seccin 4

(Interpretacin) el saldo de la cuenta corriente ms el de
la cuenta de capital permite conocer cul es la capacidad
o necesidad de financiacin de la economa.
28
Balanza de pagos
Cuestin 1.2
La dimensin de la cuenta de
capital en el total de las
transacciones internacionales de
Espaa al igual que en la
mayora de los pases es
relativamente menor. Sin
embargo, en el caso de Espaa,
los analistas han puesto una
especial atencin en el estudio de
la evolucin de esta cuenta.
por qu ?
29
Balanza de pagos
Cuestin 1.2
La dimensin de la cuenta de capital en el total

de las transacciones internacionales de Espaa al
igual que en la mayora de los pases es
relativamente menor. Sin embargo, en el caso de
Espaa, los analistas han puesto una especial
atencin en el estudio de la evolucin de esta
cuenta.
por qu ?
...
30
Balanza de pagos
Estructura de la BP
Variacin Variacin
pasivos activos

equilibrar la BP
SALDO SALDO
Saldo de la BP = 0
31
Balanza de pagos
Estructura de la BP
Cuenta financiera de la BP:

1. Inversin directa
2. Inversin en cartera
3. Otras inversiones
4. Variacin de reservas
32
Balanza de pagos
Cuenta financiera
Registra las operaciones sobre instrumentos financieros realizadas entre residentes y

no residentes (esto es, las transacciones sobre activos y pasivos financieros, tales
como la inversin, los crditos, las acciones, los bonos, etc.).
No se incluyen los rendimientos de esas operaciones (dividendos, intereses, etc.),
que se registran en la balanza de rentas, ni tampoco se registran las comisiones u
otros gastos de intermediacin, que se consideran un servicio financiero y se
incluyen en la balanza de servicios.
Son transacciones que afectan a la posicin acreedora o deudora de un pas frente al

exterior.
Las transacciones se anotan en dos columnas que se denominan variacin neta de

pasivos financieros frente al exterior y variacin neta de activos financieros frente al
exterior.
La anotacin no es tan intuitiva como la realizada a travs de ingresos y pagos en

la balanza corriente y en la de capital. Las operaciones se registran de la siguiente
manera:
a) Anotaciones en la columna de variacin neta de pasivos (vanse las siguientes
diapositivas)
b) Anotaciones en la columna de variacin neta de activos (vanse las siguientes
diapositivas)
33
Balanza de pagos
Cuenta financiera
Registro de operaciones en la columna de variacin neta de pasivos (equivalente a la

columna de ingresos):
Se anota la variacin neta de instrumentos financieros emitidos por residentes y

adquiridos por no residentes.
Se registra con signo positivo si es un aumento de pasivos financieros => entrada

de fondos por la compra, por parte de no residentes, de instrumentos financieros
emitidos por residentes
Por ejemplo, la compra de acciones de una empresa espaola por parte de
residentes en Mxico; la compra de ttulos de deuda pblica espaola por parte
de residentes en Estados Unidos.
La entrada de capital extranjero en forma de inversin, prstamos o adquisicin
de ttulos nacionales supone un incremento de los pasivos financieros del pas
que elabora la BP.
Se registra con signo negativo si es una disminucin de pasivos financieros =>

salida de fondos por la venta, por parte de no residentes, de instrumentos
financieros emitidos por residentes
Por ejemplo, la venta de acciones de una empresa espaola en manos de
residentes en Mxico; la venta de ttulos de deuda pblica espaola en manos de
residentes en Estados Unidos.
34
Balanza de pagos
Cuenta financiera
Registro de operaciones en la columna de variacin neta de activos (equivalente a la

columna de pagos):
Se anota la variacin neta de instrumentos financieros emitidos por no residentes y

adquiridos por residentes.
Se registra con signo positivo si es un aumento de activos financieros => salida de

fondos por la compra, por parte de residentes, de instrumentos financieros emitidos
por no residentes
Por ejemplo, la compra de acciones de una empresa extranjera por parte de
residentes en Espaa; la compra de ttulos de deuda pblica estadounidense por
parte de residentes en Espaa.
La salida de capital del pas que elabora la BP en forma de inversin del pas en el
exterior, de concesin de prstamos a otro pas o de adquisicin de ttulos
emitidos por otro pas supone un incremento de los activos financieros.
Se registra con signo negativo si es una disminucin de activos financieros =>

entrada de fondos por la venta, por parte de residentes, de instrumentos financieros
emitidos por no residentes.
Por ejemplo, la venta de acciones de una empresa extranjera en manos de
residentes en Espaa; la venta de ttulos de deuda pblica estadounidense en
manos de residentes en Espaa.
35
Balanza de pagos
Cuenta financiera
Conviene indicar que en esta cuenta se registran:
a) tanto operaciones autnomas realizadas en el mbito

financiero.
Por ejemplo, la entrada de divisas derivadas de un crdito

recibido o la salida de divisas para financiar una inversin
en el exterior.
b) como aquellas otras anotaciones (llamadas acomodantes)

asociadas al modo de financiacin de operaciones
realizadas en la cuenta corriente o en la cuenta de capital.
Por ejemplo, la salida de divisas para financiar una

importacin de bienes o el crdito concedido al exterior
para financiar una operacin de exportacin.
36
Balanza de pagos
Estructura de la BP

1. Inversin directa
37
Balanza de pagos
Inversin directa
Se registran las entradas y salidas de capital efectuadas con

la pretensin de mantener un inters duradero en empresas
de otro pas.
El
criterio distintivo de la inversin directa es que persigue
asociar de una forma estable al inversor con un
determinado proyecto empresarial.
Se materializa en la creacin, ampliacin del capital o

adquisicin directa de una empresa o en la suscripcin o
compra de acciones en bolsa cuando se adquiere en una o
sucesivas operaciones una cuota igual o superior al 10% del
total del capital social de la empresa.
Tambin se incluyen los prstamos intra-empresariales

(entre empresas matrices y filiales).
38
Balanza de pagos
Estructura de la BP

1. Inversin directa
39
Balanza de pagos
Inversin en cartera
Inversin en ttulos cotizables en los mercados (acciones,

bonos y obligaciones) y en instrumentos del mercado
monetario negociables en mercados organizados (pagars,
letras del Tesoro,).
Se incluyen la inversin en acciones de una empresa
siempre y cuando la cuota de participacin del inversor no
alcance al 10% de capital social.
En este caso, se supone que el inversor compra los ttulos no

por el deseo de vincularse con un determinado proyecto
empresarial, sino por el deseo de rentabilizar su ahorro,
operando de acuerdo con los cambiantes criterios del mercado.
Son operaciones que buscan obtener una rentabilidad
financiera en base a las alteraciones del tipo de inters y
las expectativas del tipo de cambio. 40
Balanza de pagos
Estructura de la BP

1. Inversin directa
41
Balanza de pagos
Otras inversiones
Registra el resto de figuras que comportan

movimientos de capital, incluidos:
loscrditos comerciales y otras figuras de

prstamo,
as como los movimientos en los depsitos

de residentes en el exterior y de extranjeros
en el pas.
42
Balanza de pagos
Estructura de la BP

1. Inversin directa
43
Balanza de pagos
Variacin de reservas
Se incluye el movimiento neto de reservas.
Las reservas son los activos financieros lquidos que proceden del exterior, nominados
en moneda exterior y que sirven como medio de pago internacional. Incluyen:
el oro monetario
los Derechos Especiales de Giro (DEG) emitidos por el FMI
la posicin de reserva en el FMI
las disponibilidades y depsitos en monedas convertibles de otros pases
Las reservas son controladas por la autoridad monetaria (el Banco Central) y estn
disponibles para financiar los desequilibrios de la BP.
Las operaciones entre residentes y no residentes tienen como contrapartida una

variacin de reservas exclusivamente si se realizan en efectivo; por el contario, si se
financian a travs de la emisin de instrumentos financieros dan lugar a anotaciones
en la cuenta financiera.
Por ejemplo, una compra de mercancas procedente de Turqua por parte de un

agente residente en Espaa que es financiada con un prstamo da lugar a una
anotacin de un pago en la balanza comercial (importaciones) y el aumento de un
pasivo financiero en la balanza (cuenta) financiera (en concreto, en otras
inversiones). 44
Balanza de pagos
Las anotaciones se hacen exclusivamente en la

columna de variacin neta de activos frente al exterior
(ya que estamos recogiendo activos de reserva),
a) con signo positivo cuando se incrementan las
reservas
b) con signo negativo cuando se reducen las reservas
Idea intuitiva: una reserva en forma de moneda exterior

(una moneda convertible de otro pas) es un activo
para el residente que la posee, pero un pasivo para
el emisor no residente (el Banco Central del otro
pas).
45
Balanza de pagos
Estructura de la BP
Variacin Variacin
pasivos activos

equilibrar la BP
SALDO SALDO
Saldo de la BP = 0
46
Balanza de pagos
Estructura de la BP
Errores y omisiones de la BP
47
Balanza de pagos
Errores y omisiones de la BP
Partida que aparece al final de la BP con objeto de

corregir las deficiencias en los datos estadsticos
que impiden que se produzca la necesaria igualdad
entre los saldos de la balanza por cuenta corriente
ms la de capital, por un lado, y el saldo de la
balanza (cuenta) financiera, por otro.
Esta correccin estadstica es tratada como parte

de la cuenta financiera de la BP porque las
transacciones financieras a corto plazo son por lo
general, la fuente ms frecuente de error
estadstico.
48
Balanza de pagos
Contenido
1. Definicin
2. Estructura
4. Interpretacin
49
Balanza de pagos
3.
Contabilidad de partida
doble
50
Balanza de pagos
Contabilidad de partida doble
La BP es un documento contable en el que

las anotaciones se realizan siguiendo el
mtodo de la partida doble, por lo que toda
transaccin econmica comporta un doble
registro (dos asientos que se compensan).
Algunos ejemplos.
51
Balanza de pagos

Ejemplo 1: un empresario espaol realiza una importacin por valor de
20.000 euros y la paga la mitad al contado y la mitad con un crdito a un
ao concedido por un banco internacional.
Cuenta Ingresos Pagos
Variacin neta de Variacin neta de

Cuenta
pasivos activos
52
Balanza de pagos
Ejemplo 2: un ciudadano ruso realiza un ingreso en efectivo por el disfrute de

actividades tursticas en Espaa por valor de 7.000 euros.

Cuenta
pasivos activos
53
Balanza de pagos
Ejemplo 3: un empresario espaol realiza un pago al contado de 3.000 euros

en concepto de intereses por un prstamo recibido de un banco
estadounidense.

Cuenta
pasivos activos
54
Balanza de pagos
Ejemplo 4: el gobierno espaol realiza una donacin de ayuda humanitaria

para los afectados por un terremoto en Centroamrica por valor de 5.000 euros.

Cuenta
pasivos activos
55
Balanza de pagos

Ejemplo 5: un inversor espaol realiza una compra de ttulos estadounidenses
en el mercado de capitales por valor de 25.000 euros, para lo cual solicita un
prstamo de 10.000 euros a un banco en el mercado de Nueva York, mientras
que el resto (15.000 euros) lo paga al contado.

Cuenta
pasivos activos
56
Balanza de pagos
Ejemplo 6: un agente brasileo se hace con el 50% del capital de una

empresa espaola, invirtiendo para ello 20.000 euros pagados en efectivo.

Cuenta
pasivos activos
57
Balanza de pagos
Contenido
1. Definicin
2. Estructura
4. Interpretacin
58
Balanza de pagos
4.
Interpretacin
59
Balanza de pagos
Interpretacin de la BP
Interpretacin de la BP:
1. Registro contable y calificacin del
saldo de la BP
2. Capacidad o necesidad de
financiacin de una economa
3. Cuatro interpretaciones del saldo de la
balanza por cuenta corriente
60
Balanza de pagos
Registro contable y calificacin del saldo de la BP
La BP responde al principio contable de partida doble: cada ingreso o variacin neta

de pasivos (VNP) debe estar compensado por un pago o una variacin neta de
activos (VNA), de tal forma que, desde el punto de vista contable, el total de la columna
del Debe (Ingresos + VNP) debe ser igual al total de la columna del Haber (Pagos
+ VNA).
Por tanto, el saldo contable de la BP siempre es cero, lo cual no significa que

exista equilibrio econmico (no debe confundirse el equilibrio contable con el
equilibrio econmico).
La variacin de reservas desempea un papel acomodante para obtener el

equilibrio contable de la BP (las reservas compensan los resultados de los saldos de
las diferentes balanzas).
Las anotaciones de la variacin de reservas se hacen exclusivamente en la
columna de variacin neta de activos frente al exterior (ya que se est recogiendo
activos de reserva), con signo positivo cuando se incrementan las reservas y
con signo negativo en caso contrario.
Si el equilibrio contable de la BP se logra con un aumento de reservas, se considera

que la economa tiene un supravit de la BP. Si por el contrario, el equilibrio contable de
la BP se alcanza con una disminucin de reservas, se considera que la economa tiene
un dficit de la BP.
61
Balanza de pagos
Cuenta Debe Haber SALDO
Cuenta corriente Ingresos Pagos (Ingresos Pagos) = SCC
Cuenta de capital Ingresos Pagos (Ingresos Pagos) = SCK
Cuenta financiera
Variacin Neta de Variacin Neta de
(sin la variacin de (VNP VNA) = SCF
Pasivos (VNP) Activos (VNA)
reservas)
Variacin de VNA [ 0 ( VNA) ] = VR

0
reservas ( Reservas) [ 0 ( Reservas) ] = VR
BALANZA DE PAGOS Total Debe = Total Haber Saldo = 0 = BP
Recurdese: Las anotaciones de la variacin de reservas se hacen exclusivamente

en la columna de variacin neta de activos frente al exterior (ya que se est
recogiendo activos de reserva), con signo positivo cuando se incrementan las
reservas y con signo negativo en caso contrario.
62
Balanza de pagos
El saldo contable de la BP siempre es cero. En otras palabras, la suma

de los saldos de las diversas cuentas de la BP necesariamente debe
ser cero, salvo errores y omisiones. Esto podra expresarse a travs de
una ecuacin en la que se representen los saldos:
BP = 0
BP = SCC + SCK + SCF + VR = 0
donde:
BP = saldo contable de la BP
SCC = saldo de la cuenta corriente
SCK = saldo de la cuenta de capital
SCF = saldo de la cuenta financiera (sin la variacin de reservas)
VR = saldo de la variacin de reservas

63
Balanza de pagos
El saldo de la variacin de reservas (VR) desempea un papel

acomodante para obtener el equilibrio contable y determina la
calificacin del saldo de la BP (supravit o dficit)
BP = SCC + SCK + SCF + VR = 0
VR = [ 0 ( Reservas) ] = ( Reservas)
Si VR < 0 => VR = - (+ Reservas)
Aumento de reservas => supervit de la BP
Si VR > 0 => VR = - (- Reservas)
Disminucin de reservas => dficit de la BP
64
Balanza de pagos
Cuestin 1.3
Complete la siguiente balanza de

pagos y tras ello, indique si existe
supervit o dficit en la balanza
de pagos
Cuenta Ingresos Pagos Saldo

Cuenta corriente 25.300 25.100 200
Cuenta de capital 900 100 800
VNP VNA
Cuenta financiera 5.400 6.100 -700
Variacin de reservas ? ? ?
TOTAL 31.600 31.600 ?
Cifras en millones de euros; VNP = Variacin Neta de Pasivos; VNA = Variacin Neta de Activos 65
Balanza de pagos
Cuenta Ingresos Pagos Saldo

Cuenta corriente 25.300 25.100 200
Cuenta de capital 900 100 800
VNP VNA
Cuenta financiera 5.400 6.100 -700
TOTAL 31.600 31.600
66
Balanza de pagos
saldo de la BP
67
Balanza de pagos
Capacidad o necesidad de financiacin de una economa
Como ya se ha indicado, el saldo contable de la BP siempre es cero. En otras

palabras, la suma de los saldos de las diversas cuentas de la BP necesariamente
debe ser cero, salvo errores y omisiones. Esto puede expresarse como:
BP = 0
SCC + SCK + SCF + VR = 0
Como consecuencia:
SCC + SCK = - (SCF + VR)
La suma de los saldos de la cuenta corriente y la de capital iguala, aunque con

signo negativo, la suma de los saldos de la cuenta financiera y de la variacin
de reservas
Con esta expresin se obtiene la capacidad (+) o necesidad (-) de financiacin
de la economa, esto es, si est financiando al resto del mundo o debe recurrir al
ahorro exterior para financiarse.
Si (SCC + SCK) > 0 => (SCF + VR) < 0 => capacidad de financiacin de la
economa
Si (SCC + SCK) < 0 => (SCF + VR) > 0 => necesidad de financiacin de la
economa
68
Balanza de pagos
Estructura de la BP
Variacin Variacin
pasivos activos

equilibrar la BP
SALDO SCC + SCK = - (SCF + VR) SALDO
Saldo de la BP = 0
69
Balanza de pagos
Cuestin 1.4
Asumiendo que el saldo de la cuenta de capital no es

relevante en un pas y que ste padece un dficit en
la cuenta corriente de su balanza de pagos, en qu
se traduce este dficit en trminos de financiacin
de la economa de ese pas?, cmo financia el pas
este dficit?
70
Balanza de pagos
Cuestin 1.4
71
Balanza de pagos
Cuestin 1.5
Comente la evolucin de la capacidad o necesidad de financiacin

de la economa espaola que se muestra en los grficos
Capacidad (+) / necesidad (-) de financiacin de Espaa (cuenta corriente + cuenta de capital), 2000-2013
Balanza comercial = Saldo energtico + Saldo no energtico (son una

estimacin del Banco de Espaa a partir de los datos de Aduanas)
Balanza de servicios = (Turismo y viajes) + (Otros servicios)
Fuente: Banco de Espaa Balanza de rentas = Rentas
Balanza de transferencias corrientes = Transferencias 72
Balanza de pagos
Cuestin 1.5
73
Balanza de pagos
saldo de la BP
74
Balanza de pagos
Cuatro interpretaciones
del saldo de la balanza por cuenta corriente
El hecho de que la BP est equilibrada a nivel

agregado no significa que todas las sub-balanzas o
cuentas necesariamente lo estn. Por este motivo, para
interpretar las relaciones de un pas con el exterior
se suelen tomar determinadas partes de la BP con
contenido econmico (para interpretar su saldo).
La que suele acaparar mayor inters de anlisis es

la cuenta corriente de la BP, y en especial, cuando
presenta un dficit.
75
Balanza de pagos
Cuatro interpretaciones del saldo de la balanza por cuenta corriente
1 interpretacin
del saldo de la balanza por
cuenta corriente
76
Balanza de pagos
1 interpretacin del saldo de la balanza por cuenta corriente
Por definicin, el saldo de la cuenta corriente se puede expresar como:
SCC = SBS + RFN + TCN = X M + RFN + TCN
donde:
SCC = saldo de la cuenta corriente
SBS = saldo de las sub-balanzas de bienes y servicios = X M
X = exportaciones de bienes y servicios

M = importaciones de bienes y servicios
RFN = saldo de la sub-balanza de rentas

(RFN: Rentas Factoriales Netas)
TCN = saldo de la sub-balanza de transferencias corrientes

(TCN: Transferencias Corrientes Netas)
77
Balanza de pagos
Por lo tanto:
SCC = X M + RFN + TCN
Primera interpretacin del saldo de la cuenta corriente:
Si SCC < 0 => Dficit => Ingresos < Pagos
Si SCC > 0 => Supervit => Ingresos > Pagos
Habr un dficit de cuenta corriente cuando la suma del valor de los pagos
derivados de:
- las importaciones de bienes y servicios,
- las rentas de factores pagadas y
- las transferencias corrientes pagadas al exterior
sea superior al conjunto de los ingresos derivados de:
- las exportaciones de bienes y servicios,
- las rentas de factores recibidas y
- las transferencias corrientes recibidas del exterior;
en caso contrario se producir un supervit de cuenta corriente.
78
Balanza de pagos
2 interpretacin
cuenta corriente
79
Balanza de pagos
Como es sabido, el Producto Interior Bruto (PIB) se puede expresar del

siguiente modo:
PIB = CF + FBC + X M
donde:
CF = gasto en consumo final (consumo privado + consumo pblico)

FBC = formacin bruta de capital (inversin privada + inversin pblica)
X = exportaciones de bienes y servicios
M = importaciones de bienes y servicios
Si al PIB se le suman las rentas factoriales netas del exterior (RFN), se

obtendr el Producto Nacional Bruto (PNB):
PNB = PIB + RFN

80
Balanza de pagos
Si al PNB (o Renta Nacional Bruta) se le suman las transferencias corrientes netas

del exterior (TCN), se obtendr la Renta Nacional Bruta Disponible (RNBD), tambin
denominada Renta Disponible (= capacidad de gasto de que dispone una economa):
RNBD = PNB + TCN
RNBD = PNB + TCN = (PIB + RFN) + TCN
RNBD = PIB + RFN + TCN = (CF + FBC + X M) + RFN + TCN
RNBD = CF + FBC + X M + RFN + TCN
Comentario sobre la obtencin de la RNBD: Al PNB se le denomina, en ocasiones, Renta Nacional

Bruta (RNB). Esta precisin permite obtener un agregado de notable relevancia: la Renta Nacional
Bruta Disponible (RNBD), tambin denominada Renta Disponible. Por tal, se entiende la capacidad
de gasto de que dispone una economa. Una parte de esa capacidad de gasto se derivar de las
rentas percibidas por el servicio de sus factores de produccin (empleados tanto en el mercado
domstico como en el resto del mundo), que quedan recogidas en la estimacin de la RNB (o,
equivalentemente, del PNB). Ahora bien, aqu no se agotan las posibilidades, ya que puede ser que el
pas perciba transferencias corrientes del exterior (o pague transferencias corrientes al exterior) que
alteren su capacidad de gasto. Por ello, la RNBD se estima como el resultado de agregar al RNB (o
PNB) las transferencias corrientes netas procedentes del exterior (TCN); es decir, RNBD = PNB + TCN.
81
Balanza de pagos
A su vez, cabe denominar como gasto o absorcin nacional (A) aquella demanda realizada en
el mercado domstico (CF + FBC). De modo que la anterior ecuacin se puede escribir como:
RNBD = (CF + FBC) + X M + RFN + TCN = A + X M + RFN + TCN
RNBD = A + X M + RFN + TCN
RNBD A = X M + RFN + TCN = SCC
RNBD A = SCC (< renta disponible gasto = saldo de la cuenta corriente)
Segunda interpretacin del saldo de la cuenta corriente:
Esta igualdad indica que el saldo de cuenta corriente (SCC) es igual a la diferencia existente
entre la renta nacional bruta disponible (RNBD) y el gasto (o absorcin) interno (A).
Si SCC < 0 => Dficit => RNBD < A

Si SCC > 0 => Supervit => RNBD > A
Habr dficit de cuenta corriente cuando el gasto interno supere a la renta nacional
bruta disponible (esto es, la economa est gastando por encima de su capacidad de
generacin de renta); en caso contrario, se registrar un supervit de cuenta corriente.
82
Balanza de pagos
3 interpretacin
cuenta corriente
83
Balanza de pagos
Como se ha mostrado antes, la RNBD se puede expresar como:
RNBD = PIB + RFN + TCN = (CF + FBC + X M) + RFN + TCN
Asimismo, se sabe que la diferencia entre la renta nacional bruta disponible

(RNBD) y el consumo final (CF) es el ahorro nacional bruto (ANB):
RNBD CF = ANB (< renta disponible consumo = ahorro)
Teniendo en cuenta todo lo anterior, se puede obtener:
RNBD = CF + FBC + X M + RFN + TCN

RNBD CF = FBC + X M + RFN + TCN
ANB = FBC + X M + RFN + TCN
ANB FBC = X M + RFN + TCN = SCC
ANB FBC = SCC (< ahorro inversin = saldo de la cuenta corriente)
84
Balanza de pagos
Por lo tanto:
ANB FBC = SCC (< ahorro inversin = saldo de la cuenta corriente)
Tercera interpretacin del saldo de la cuenta corriente:
Esta igualdad indica que el saldo de la cuenta corriente (SCC) es igual a la

diferencia existente entre el ahorro nacional bruto (ANB) y la formacin
bruta de capital (FBC).
Si SCC < 0 => Dficit => ANB < FBC

Si SCC > 0 => Supervit => ANB > FBC
Habr dficit de cuenta corriente cuando la formacin bruta de capital

sea mayor que el ahorro nacional bruto (esto es, cuando el ahorro de
la economa no sea capaz de financiar toda la inversin de la misma);
en caso contrario, habr supervit de cuenta corriente.
85
Balanza de pagos
Recurdese que si al saldo de la cuenta corriente (SCC) se le suma el saldo de la

cuenta de capital (SCK) donde se incluyen, entre otras partidas, las transferencias netas
de capital, se obtiene la capacidad (+) o necesidad (-) de financiacin de la economa.
SCC + SCK = - (SCF + VR)
Si (SCC + SCK) > 0 => (SCF + VR) < 0 => capacidad de financiacin de la economa
Si (SCC + SCK) < 0 => (SCF + VR) > 0 => necesidad de financiacin de la economa
Si se asume que el saldo de la cuenta de capital (SCK) no es relevante para el pas, se

ve ms clara esta idea:
SCC + SCK < SCC
SCC = ANB FBC (< saldo de la cuenta corriente = ahorro inversin)
Si SCC > 0 => Supervit => ANB > FBC => hay excedente de ahorro nacional,
despus de financiar la inversin nacional => capacidad de financiacin de la economa
Si SCC < 0 => Dficit => ANB < FBC => el ahorro nacional no cubre la financiacin de
la inversin nacional => necesidad de financiacin de la economa
86
Balanza de pagos
Estructura de la BP
Variacin Variacin
pasivos activos

equilibrar la BP
SALDO SCC + SCK = - (SCF + VR) SALDO
Si SCC > 0 => Supervit => ANB > FBC => hay excedente Si SCC < 0 => Dficit => ANB < FBC => el ahorro
de ahorro nacional, despus de financiar la inversin Saldo de la BP = 0 nacional no cubre la financiacin de la inversin
nacional => capacidad de financiacin de la econ. nacional => necesidad de financiacin de la econ. 87
Balanza de pagos
4 interpretacin
cuenta corriente
88
Balanza de pagos

Como se ha mostrado antes, el SCC se puede expresar como:
ANB FBC = SCC
Teniendo en cuenta que:
ANB = APR + APU = (ahorro privado) + (ahorro pblico)

FBC = IPR + IPU = (inversin privada) + (inversin pblica)
se puede descomponer la diferencia entre ahorro e inversin (ANB FBC) de acuerdo

con el comportamiento de los sectores privado y pblico:
ANB FBC = SCC
(APR + APU) (IPR + IPU) = SCC
Cuarta interpretacin del saldo de la cuenta corriente:
Si SCC < 0 => Dficit => (APR + APU) < (IPR + IPU)
Si SCC > 0 => Supervit => (APR + APU) > (IPR + IPU)
Habr un dficit de cuenta corriente cuando los gastos de inversin (privada y

pblica) superen a las capacidades de financiacin que proporcionan los
respectivos ahorros (privado y pblico); en caso contrario, cuando la capacidad del
ahorro sea superior a la inversin ejecutada se producir supervit de cuenta corriente. 89
Balanza de pagos
Cuestin 1.6
Cuando un pas tiene un dficit en su balanza por

cuenta corriente significa que necesita financiacin
del resto del mundo y por lo tanto, ha de endeudarse
frente al exterior. Esta situacin, es un problema?.
90
Balanza de pagos
Cuestin 1.6
91
Balanza de pagos
Cuestin 1.7
Segn los siguientes grficos sobre los saldos de la cuenta

corriente de la BP de las economas mundiales:
a) existe algn desequilibrio a nivel mundial?, en qu consiste?
b) cules son las principales economas que exportan capital a

nivel mundial?
c) cules son las principales economas que importan capital a

nivel mundial?
d) han aumentado o disminuido los desequilibrios en los

ltimos aos?, por qu?
92
Balanza de pagos
Cuestin 1.7 Fernando Rueda-Junquera, 2014
Pases con supervit en cuenta corriente, 2013

(% del supervit mundial)
Saldo de la cuenta corriente de la balanza de
pagos: desequilibrios mundiales, 1980-2013
(% del PIB mundial)
Pases con dficit en cuenta corriente, 2013

(% del dficit mundial)
Fuente: FMI (2014)

93
Balanza de pagos
Cuestin 1.7
94
Balanza de pagos
Contenido
1. Definicin
2. Estructura
4. Interpretacin
95
Balanza de pagos
5.
Posicin de inversin
internacional
96
Balanza de pagos
Posicin de inversin internacional
La Posicin de Inversin Internacional (PII) es la diferencia entre las

inversiones de un pas en el exterior (activos) y las inversiones procedentes
del exterior (pasivos).
Las inversiones que se recogen incluyen tanto las directas como las de cartera
as como los prstamos y depsitos y cualesquiera otros activos y pasivos. Se
trata, por tanto, de un concepto amplio de inversin que abarca la totalidad
de los activos y pasivos financieros (recogidos en la cuenta financiera de la
BP).
Es una estadstica complementaria a la de la BP. Al igual que sta, la PII se

elabora siguiendo las directrices metodolgicas del Manual de BP del FMI.
La BP registra, para cada perodo, las transacciones que tienen lugar entre
los residentes y los no residentes, mientras que la PII muestra el valor,
siempre al final del perodo, de las tenencias de activos y pasivos
financieros frente al exterior.
En otras palabras, al recoger las transacciones entre residentes y no
residentes, la BP est midiendo un flujo del pas con el resto del mundo, que
se ve reflejado en el stock de activos y pasivos financieros de dicho pas
frente al resto del mundo, que es lo que mide la PII.
97
Balanza de pagos
Obtencin de la Posicin de Inversin Internacional (PII)
Cuentas de la BP
Cuenta corriente
Cuenta de capital
Cuenta de otras variaciones de los

activos y pasivos financieros
Explica las variaciones de los niveles de los saldos PII
PII
Cuenta financiera de los activos y pasivos financieros frente al al final
al inicio
exterior entre el inicio y el final del perodo que del
del no son atribuibles a las transacciones de la cuenta
Transacciones perodo
perodo financiera.
Variaciones como consecuencia de alteraciones en

el tipo de cambio, el precio y el volumen.
Errores y omisiones
El saldo de la PII se presenta en trminos netos (activos pasivos):

a) Si es positivo => el pas es acreedor neto frente al exterior (activos > pasivos)
b) Si es negativo => el pas es deudor neto frente al exterior (pasivos > activos =>
el saldo equivale a la deuda externa neta del pas)
98
Balanza de pagos
Cuestin 1.8
Comente la posicin
de inversin
internacional de los
pases que aparecen en
los cuadros
Espaa: Posicin de Inversin Internacional, 2004-2013 (en millones de euros)
Fuente: Banco de Espaa (2014) 99
Balanza de pagos
Cuestin 1.8
100
Balanza de pagos

01 02 Tema 1 (Balanza de Pagos) (Versión Completa)

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ECONOMA INTERNACIONAL Fernando Rueda-Junquera, 2014

2 Curso del Mster en Administracin de Empresas MBA

Fernando Rueda Junquera

La Balanza de Pagos (BP) es un documento contable que recoge el

Normalmente, el documento de BP es elaborado por los Bancos

Segn la definicin ofrecida por el FMI, la BP es el

En la definicin hay algunos trminos cuya clarificacin

La BP constituye un documento que sigue un criterio definido de

La BP se compone de dos columnas que registran, respectivamente

Toda transaccin econmica comporta una doble anotacin, quedando

La BP se estructura en diversas cuentas, sub-balanzas y partidas de

La BP registra todas las operaciones econmicas, cualquiera que sea su

Las operaciones pueden darse tanto en el mbito real (compra y venta de

La BP slo registra aquellas operaciones econmicas que se realizan entre

No son objeto de la BP ni las transacciones entre residentes (que quedan

Toda empresa instalada en un pas ser residente de ese pas, con

Toda persona que trabaje regularmente en un pas ser residente de ese

La BP registra operaciones (exportaciones, importaciones,

Normalmente, la BP se refiere a un ao, pero no faltan

La BP no da informacin directa de variables stock (como el

No obstante, a partir de los datos proporcionados por la BP

1. Cuenta corriente A B A-B 3. Cuenta financiera A B A-B

1.1 Balanza comercial A B A-B 3.1 Inversin directa A B A-B

1.2 Balanza de servicios A B A-B 3.2 Inversin en cartera A B A-B

1.3 Balanza de rentas A B A-B 3.3 Otras inversiones A B A-B

1.4 Balanza de transferencias corrientes A B A-B 3.4 Variacin de reservas 0 B -B

2. Cuenta de capital A B A-B correccin estadstica para

Ingresos Pagos Variacin Neta de Pasivos Variacin Neta de Activos

1. Cuenta corriente A B A-B 3. Cuenta financiera A B A-B

1.1 Balanza comercial A B A-B 3.1 Inversin directa A B A-B

1.2 Balanza de servicios A B A-B 3.2 Inversin en cartera A B A-B

1.3 Balanza de rentas A B A-B 3.3 Otras inversiones A B A-B

1.4 Balanza de transferencias corrientes A B A-B 3.4 Variacin de reservas 0 B -B

2. Cuenta de capital A B A-B correccin estadstica para

Ingresos Pagos Variacin Neta de Pasivos Variacin Neta de Activos

Cuenta corriente de la BP:

Registra el intercambio (compra y venta) de bienes entre los

Las exportaciones se registran en la columna de ingresos y

Se suele distinguir entre las mercancas generales (que

El registro de los bienes para transformacin se realiza

Es necesario llevar a cabo un ajuste metodolgico, dado

Por lo tanto, dado que la balanza comercial no incluye

Cuenta corriente de la BP:

Las exportaciones de servicios se registran en la columna de ingresos y las

Incluye partidas como:

Cuenta corriente de la BP:

Registra la retribucin de los factores de produccin (trabajo y capital) nacionales

Las rentas recibidas (retribucin de factores nacionales) se anotan en ingresos y las

Incluye partidas como:

Cuenta corriente de la BP:

Balanza de transferencias corrientes

Las transferencias recibidas del exterior se anotan en ingresos y las aportadas al

Incluye partidas como:

1. Cuenta corriente A B A-B 3. Cuenta financiera A B A-B

1.1 Balanza comercial A B A-B 3.1 Inversin directa A B A-B

1.2 Balanza de servicios A B A-B 3.2 Inversin en cartera A B A-B

1.3 Balanza de rentas A B A-B 3.3 Otras inversiones A B A-B

1.4 Balanza de transferencias corrientes A B A-B 3.4 Variacin de reservas 0 B -B

2. Cuenta de capital A B A-B correccin estadstica para

Ingresos Pagos Variacin Neta de Pasivos Variacin Neta de Activos

Se trata de una cuenta menor y de denominacin un tanto equvoca, que registra:

a) Las transferencias de capital. La distincin entre transferencias corrientes y

Al igual que en la lgica de la cuenta corriente, las