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(THE ECONOMIST)
La obsesin de China por mantener un crecimiento estable
edicin impresa
C
uando se inici el 2016,
la economa que desper-
taba mayores temores en
los inversionistas era
China. Todava estaban frescos los
recuerdos del derrumbe de su mer-
cado burstil, los capitales dejaban
el pas y los ahorristas anticipaban
una devaluacin del yuan. Pero
fueron otros pases los que brinda-
ron los grandes disgustos y, en cier-
tos aspectos, la economa china es-
t hoy ms fuerte que en el ltimo
par de aos.
Los precios industriales, sumi-
dos en deflacin durante 54 meses,
han vuelto a elevarse y las ganan-
cias corporativas crecen. Asimis-
mo, han rendido fruto las promesas
de recortar la sobrecapacidad ins-
talada en carbn y hierro, y de re-
ducir el exceso de viviendas sin
vender. Luego de tres trimestres
consecutivos en que el PBI creci
6.7%, las proyecciones de los eco-
nomistas para el cuarto trimestre
del 2016 estn convergiendo en al-
rededor de adivinen 6.7%.
Pero esta estabilidad es engao-
sa. Es que los riesgos acechan, tan-
to dentro como fuera de China, y si
no cambia su actitud hacia las re-
formas, podra volver a convertir-
se en la mayor preocupacin de los
inversionistas.
Una obvia fuente de ansiedad es
una potencial guerra comercial.
Mucho depender de lo que Donald
Trump haga cuando asuma la pre-
sidencia de Estados Unidos, aunque
las tensiones ya estn en aumento.
China esperaba obtener el estatus
de economa de mercado en diciem-
bre, quince aos despus de su in-
greso a la Organizacin Mundial
del Comercio (OMC), pero Occi-
dente se rehus. Dado que China lo
considera una promesa incumpli-
da, podra haber represalias.
Aguas no muy tranquilas
est generando vulnerabilidades.
China esperaba obtener el estatus de economa de mercado en diciembre, pero Occidente se rehus.
Otro punto lgido es el yuan. Las
expectativas de tasas de inters ms
altas en Estados Unidos han reforza-
do al dlar, al que la moneda china
est parcialmente enlazada. Entre-
tanto, las empresas y los inversionis-
tas chinos estn demandando ms
activos forneos, lo cual presiona el
yuan a la baja. Una manera en la que
el Gobierno trata de hacer que ese de-
clive sea gradual es con controles de
capitales.
Sin embargo, esta poltica solo
aumenta la percepcin de que la de-
preciacin del yuan es una certeza
y, como consecuencia, alimenta la
salida de capitales. Adems, si esos
controles persisten, socavarn la
confianza en la economa, algo que
ser un elemento disuasorio para
futuras inversiones.
A esto hay que agregar la desfasa-
da percepcin de Trump de que Chi-
na est debilitando el yuan para res-
paldar a sus exportadores, y tendre-
mos a un Gobierno atrapado en un
dilema: la receta macroeconmica
Haber dejado que el
mercado determinase
el valor del yuan y
permitir que se
deprecie podra
precipitar una guerra
comercial.
correcta viene con el riesgo de una
guerra comercial.
Incluso si las relaciones comercia-
les de China permanecen calmas, la
economa domstica adolece de
enormes problemas irresueltos. A
pesar de las promesas del Gobierno,
el pas no ha podido comenzar a des-
apalancarse. Si bien su deuda se ha
hecho ms sostenible gracias a me-
didas como permitir que los gobier-
nos locales canjeen prstamos por
bonos, todava crece dos veces ms
rpido que el PBI nominal.
AFP
Este ao, la deuda total llegara a
representar el 300% del PBI, un por-
centaje sin precedentes para un pas
del nivel de ingresos de China. El
banco central, preocupado por la vo-
latilidad del mercado de bonos, res-
tringi la liquidez de corto plazo, pe-
ro cuando las pequeas empresas
comenzaron a verse afectadas, dis-
cretamente orden a los bancos
grandes desembolsar prstamos.
Por ltimo, la pobreza es una re-
currente fuente de inquietud. China
impone una desconcertante varie-
dad de restricciones que determi-
nan quin puede adquirir una casa,
dnde y con qu tipo de hipoteca.
Los lderes del pas fijaron sucinta-
mente su objetivo cuando delinea-
ron sus planes para el 2017: no ha-
br grandes altibajos en el mercado
de viviendas.
El problema es que se ha creado
una escasez crnica en la oferta habi-
tacional y, por ende, precios elevados
en las grandes ciudades, donde el cre-
cimiento es ms robusto, y un exceso
martes 3 de enero del 2017 Gestin
Incluye contenido de The Economist
de viviendas en las ms pequeas.
Si China prestase atencin al com-
portamiento de los precios, dejara
que el mercado inmobiliario se ajus-
te al tamao de la poblacin.
No obstante, lo que busca es
ajustar el tamao de la poblacin
para que se adapte al mercado in-
mobiliario, una poltica que aleja
de las grandes ciudades a las fami-
lias de ingresos bajos.
Estas contradicciones son ex-
tremadamente difciles de mane-
jar y el Gobierno est mucho me-
nos dispuesto de lo habitual a
asumir riesgos. En el otoo (bo-
real), el Partido Comunista se
reunir en su gran conferencia
quinquenal. Se espera que el pre-
sidente Xi Jinping consolide su
poder, de modo que nadie en Pe-
kn quiere aventurarse en hacer
reformas que arruinaran la oca-
sin si fracasan.
Sin embargo, la bsqueda de la
estabilidad econmica a menudo
siembra las semillas de su propia
desaparicin. En el caso de las rela-
ciones con Estados Unidos, el incre-
mentalismo ha acumulado dificul-
tades: haber dejado que el mercado
determinase el valor del yuan y per-
mitir que se deprecie podra preci-
pitar una guerra comercial.
Y si los funcionarios del Gobier-
no piensan ralentizar el crecimien-
to del crdito, la economa se ver
afectada. Quin se arriesgara a
hacerlo, cuando Xi quiere que el
crecimiento se mantenga en alre-
dedor de 6.5%? A los inversionistas
les puede agradar la aparente esta-
bilidad de la economa china, pero
si el pas quiere evitarse un bataca-
zo en el futuro, tiene que aceptar
algunos baches en el presente.
Traducido para Gestin por Antonio Yonz
Martnez
The Economist Newspaper Ltd,
London, 2016