Finanzas de Empresas

Ao 2.016
Anlisis Financiero Finanzas de Empresas
Necesidades
Estados
Operativas de
Financieros
Fondos

Herramientas de Fuentes de
Anlisis Financiamiento

Economic Value
Added
Anlisis Financiero
La empresa es una sucesin en el
tiempo de proyectos de inversin y
financiacin
La empresa podr sobrevivir en el
tiempo y en su caso crecer cuando la
rentabilidad de las inversiones
realizadas supere el costo del capital
usado para su inversin
Andrs Surez Surez , Decisiones ptimas de inversin
y financiacin en la empresa
Para que sirve el anlisis financiero?
Prever los efectos en las
finanzas de un crecimiento
en las ventas.
Estudiar la coherencia del
financiamiento de las
inversiones
Conocer la posibilidad de
crecimiento sostenible de la
empresa.
Comprender el nivel de
solvencia de la empresa.
Saber la posibilidad de
tomar crdito que tiene la
empresa.
Comprender las causas de la
rentabilidad de la empresa.
Estados Financieros
 Qu informacin
brindan?

Quines utilizan la
informacin?

Cules son los Estados

Financieros?
Estado de Estado de
Resultados Situacin
Patrimonial

Estados
Principales

Estado de
Flujo de
Efectivo
 Estado de Resultados de SILCA S.A. Estado de Situacin Patrimonial de SILCA S.A.
para el periodo entre el 01/01//2.012 al 31 /12 /2.012 al 31 /12 /2.012
Activo dic-11 dic-12
Ventas $ 10.453.678,00
Estados Financieros Principales

Caja y banco 435.689,00 1.013.459,97

CMV $ -5.435.912,56
Cuentas por Cobrar 955.367,80 1.358.978,14
Margen Bruto $ 5.017.765,44 Inventarios 675.437,00 747.892,56
Costo de Administracin $ -522.683,90 Otros activos corrientes 63.785,00 72.689,00
Costo de Comercializacin $ -940.831,02 Total de Activos Corrientes 2.130.278,80 3.193.019,67
Otros gastos $ -114.990,46 Activos Fijos 2.613.419,00 2.670.208,00
EBITDA $ 3.439.260,06 Depreciacicin acumulada -522.683,90 $ -784.025,85
Depreciaciones $ -261.341,95 Otros Activos fijos 367.211,00 367.211,00
Total de Activos No Corrientes 2.457.946,10 2.253.393,15
EBIT $ 3.177.918,11
Total de Activos 4.588.224,90 5.446.412,82
Intereses $ -1.045.367,80
EBT $ 2.132.550,31 Pasivos
Impuesto a la ganancia $ -746.392,61 Deudas Comerciales 456.791,00 502.470,10
Beneficio Neto $ 1.386.157,70 Deudas Finnacieras de C Plazo 345.789,00 414.946,80
Deudas Sociales y fiscales 279.021,00 304.132,89
Otras deudas Corrientes 68.687,00 78.990,05
Total de Pasivo Corriente 1.150.288,00 1.300.539,84
Deudas Finnacieras de L. Plazo 1.138.338,28 1.291.811,27
Total de Pasivo de L. Plazo 1.138.338,28 1.291.811,27
Total de Pasivo 2.288.626,28 2.592.351,11
Patrimonio Neto
Capital 1.467.904,00 1.467.904,00
Reservas y Resultados 831.694,62 1.386.157,70
Total de Patrimonio 2.299.598,62 2.854.061,70
Total de Recursos (P +PN) 4.588.224,90 5.446.412,81
Cmo leer los Estados Financieros?

Estado de Resultados de SILCA S.A.

para el periodo entre el 01/01//2.012 al 31 /12 /2.012
Ventas $ 10.453.678,00
CMV $ -5.435.912,56
Margen Bruto $ 5.017.765,44
Contribucin de las
Costo de Administracin $ -522.683,90 ventas
Costo de Comercializacin $ -940.831,02
Otros gastos $ -114.990,46
EBITDA $ 3.439.260,06
Depreciaciones $ -261.341,95 Resultado de los
EBIT $ 3.177.918,11
Intereses $ -1.045.367,80 Activos
EBT $ 2.132.550,31
Impuesto a la ganancia $ -746.392,61 Resultado de los
Beneficio Neto $ 1.386.157,70
Accionistas
 Estado de Situacin Patrimonial de SILCA S.A.
Cmo leer los Estados Financieros?
al 31 /12 /2.012
Activo dic-11 dic-12
Caja y banco 435.689,00 1.013.459,97
Cuentas por Cobrar 955.367,80 1.358.978,14
Inventarios 675.437,00 747.892,56
Otros activos corrientes 63.785,00 72.689,00
Inversiones Total de Activos Corrientes 2.130.278,80 3.193.019,67 Liquidez
Activos Fijos 2.613.419,00 2.670.208,00
Depreciacicin acumulada -522.683,90 $ -784.025,85
Otros Activos fijos 367.211,00 367.211,00
Total de Activos No Corrientes 2.457.946,10 2.253.393,15
Total de Activos 4.588.224,90 5.446.412,82

Pasivos
Deudas Comerciales 456.791,00 502.470,10
Deudas Finnacieras de C Plazo 345.789,00 414.946,80
Deudas Sociales y fiscales 279.021,00 304.132,89
Otras deudas Corrientes 68.687,00 78.990,05
Total de Pasivo Corriente 1.150.288,00 1.300.539,84
Recursos o Deudas Finnacieras de L. Plazo 1.138.338,28 1.291.811,27

Fuentes Total de Pasivo de L. Plazo 1.138.338,28 1.291.811,27 Exigibilidad

Total de Pasivo 2.288.626,28 2.592.351,11
Patrimonio Neto
Capital 1.467.904,00 1.467.904,00
Reservas y Resultados 831.694,62 1.386.157,70
Total de Patrimonio 2.299.598,62 2.854.061,70
Total de Recursos (P +PN) 4.588.224,90 5.446.412,82
Necesidades Operativas de Fondos
 Cuestiones Operativas y de Planeamiento

Estado de Situacin Patrimonial de SILCA S.A. Pasivos

al 31 /12 /2.012 Deudas Comerciales 502.470,10
Activo dic-12 Deudas Finnacieras de C Plazo 414.946,80
Caja y banco 1.013.459,97 Cuestiones Deudas Sociales y fiscales 304.132,89
Cuentas por Cobrar 1.358.978,14 Operativas Otras deudas Corrientes 78.990,05
Inventarios 747.892,56 Total de Pasivo Corriente 1.300.539,84
Otros activos corrientes 72.689,00 Deudas Finnacieras de L. Plazo 1.291.811,27
Total de Activos Corrientes 3.193.019,67 Total de Pasivo de L. Plazo 1.291.811,27
Activos Fijos 2.670.208,00 Total de Pasivo 2.592.351,11
Depreciacicin acumulada $ -784.025,85 Patrimonio Neto
Otros Activos fijos 367.211,00 Cuestiones Capital 1.467.904,00
Planificadas
Reservas y Resultados 1.386.157,70
Total de Activos No Corrientes 2.253.393,15 Total de Patrimonio 2.854.061,70
Total de Activos 5.446.412,82 Total de Recursos (P +PN) 5.446.412,82
 Financiamiento de los Activos Corrientes

CAPITAL DE
TRABAJO
Necesidad
Operativa de
Fondos (NOF)
 Capital de Trabajo
= Act. Cte Pas. Cte
= Rec. Per. Act. No Cte Pasivo
Activo Corriente
Corriente

Capital de Trabajo

Recursos
Activo No Permanentes
Corriente Financia Activo Fijo
 Capital de Trabajo y NOF
Capital de Trabajo y NOF
Invierno Verano
$16.000,00

$14.000,00
Facturacin $ 5.000,00 $ 15.000,00
$ - $12.000,00

Caja $ 600,00 $ 1.800,00 $10.000,00

Cuentas por Cobrar $ 3.000,00 $ 9.000,00 $8.000,00 Verano

Inventarios $ 4.800,00 $ 14.400,00
$6.000,00
Activos Corrientes $ 8.400,00 $ 25.200,00
$4.000,00
Recursos Espontaneos $ -6.000,00 $ -18.000,00 Invierno
$2.000,00
NOF $ 2.400,00 $ 7.200,00
$-
0 1 2 3 4 5 6 7
Capital de Trabajo y NOF
(Polticas de Administracin)
Cuentas Principales Mayor Riesgo
Activo Agresiva Mayor rentabilidad
Caja y Banco
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Menor Riesgo
Pasivo Conservadora Menor rentabilidad
Proveedores (espontaneas)
Financiamiento Bancario CP
Financiamiento LP
Situacin
Moderada Intermedia
Herramientas de Anlisis
Anlisis Financiero

Herramientas

Porcentajes Porcentajes ndices

Verticales Horizontales Financieros

Apalancamiento - Liquidez
Anlisis de la composicin Anlisis de la evolucin
Eficiencia - Rentabilidad
Anlisis Vertical
Estado de Resultados de SILCA S.A.
para el periodo entre el 01/01//2.012 al 31 /12 /2.012 Vertical
Ventas $ 10.453.678,00 100%
CMV $ -5.435.912,56 52%
Margen Bruto $ 5.017.765,44 48%
Costo de Administracin $ -522.683,90 5%
Costo de Comercializacin $ -940.831,02 9%
Otros gastos $ -114.990,46 1%
EBITDA $ 3.439.260,06 33%
Depreciaciones $ -261.341,95 3%
0%
EBIT $ 3.177.918,11 30%
Intereses $ -1.045.367,80 10%
EBT $ 2.132.550,31 20%
Impuesto a la ganancia $ -746.392,61 7%
Beneficio Neto $ 1.386.157,70 13%
Anlisis Vertical
Estado de Situacin Patrimonial de SILCA S.A. Estado de Situacin Patrimonial de SILCA S.A.
al 31 /12 /2.012 al 31 /12 /2.012
Activo dic-12 Activo dic-12 Vertical
Caja y banco 1.013.459,97 Caja y banco 1.013.459,97 18,6%
Cuentas por Cobrar 1.358.978,14 Cuentas por Cobrar 1.358.978,14 25,0%
Inventarios 747.892,56 Inventarios 747.892,56 13,7%
Otros activos corrientes 72.689,00 Otros activos corrientes 72.689,00 1,3%
Total de Activos Corrientes 3.193.019,67 Total de Activos Corrientes 3.193.019,67 58,6%
Activos Fijos 2.670.208,00 Activos Fijos 2.670.208,00 49,0%
Depreciacicin acumulada $ -784.025,85 Depreciacicin acumulada $ -784.025,85 -14,4%
Activos Fijos Netos 1.886.182,15 Activos Fijos Netos 1.886.182,15 34,6%
Otros Activos fijos 367.211,00 Otros Activos fijos 367.211,00 6,7%
Total de Activos No Corrientes 2.253.393,15 Total de Activos No Corrientes 2.253.393,15 41,4%
Total de Activos 5.446.412,82 Total de Activos 5.446.412,82 100,0%

Pasivos Pasivos
Deudas Comerciales 502.470,10 Deudas Comerciales 502.470,10 9,2%
Deudas Finnacieras de C Plazo 414.946,80 Deudas Finnacieras de C Plazo 414.946,80 7,6%
Deudas Sociales y fiscales 304.132,89 Deudas Sociales y fiscales 304.132,89 5,6%
Otras deudas Corrientes 78.990,05 Otras deudas Corrientes 78.990,05 1,5%
Total de Pasivo Corriente 1.300.539,84 Total de Pasivo Corriente 1.300.539,84 23,9%
Deudas Finnacieras de L. Plazo 1.291.811,27 Deudas Finnacieras de L. Plazo 1.291.811,27 23,7%
Total de Pasivo de L. Plazo 1.291.811,27 Total de Pasivo de L. Plazo 1.291.811,27 23,7%
Total de Pasivo 2.592.351,11
Total de Pasivo 2.592.351,11 47,6%
Patrimonio Neto
Patrimonio Neto
Capital 1.467.904,00
Capital 1.467.904,00 27,0%
Reservas y Resultados 1.386.157,70
Reservas y Resultados 1.386.157,70 25,5%
Total de Patrimonio 2.854.061,70
Total de Patrimonio 2.854.061,70 52,4%
Total de Recursos (P +PN) 5.446.412,82
Total de Recursos (P +PN) 5.446.412,82 100,0%
 Anlisis Horizontal
Estado de Situacin Patrimonial de SILCA S.A. Estado de Situacin Patrimonial de SILCA S.A.
al 31 /12 /2.012 al 31 /12 /2.012
Activo dic-11 dic-12 Activo dic-11 dic-12 Horizontal
Caja y banco 435.689,00 1.013.459,97 Caja y banco 435.689,00 1.013.459,97 133%
Cuentas por Cobrar 955.367,80 1.358.978,14 Cuentas por Cobrar 955.367,80 1.358.978,14 42%
Inventarios 675.437,00 747.892,56 Inventarios 675.437,00 747.892,56 11%
Otros activos corrientes 63.785,00 72.689,00 Otros activos corrientes 63.785,00 72.689,00 14%
Total de Activos Corrientes
Activos Fijos
2.130.278,80 3.193.019,67
2.613.419,00 2.670.208,00
Frmula Total de Activos Corrientes
Activos Fijos
2.130.278,80 3.193.019,67
2.613.419,00 2.670.208,00
50%
2%
Depreciacicin acumulada -522.683,90 $ -784.025,85 Depreciacicin acumulada -522.683,90 $ -784.025,85 50%
Activos Fijos Netos 2.090.735,10 1.886.182,15 Activos Fijos Netos 2.090.735,10 1.886.182,15 -10%
Otros Activos fijos 367.211,00 367.211,00 % = 100 Otros Activos fijos 367.211,00 367.211,00 0%
Total de Activos No Corrientes 2.457.946,10 2.253.393,15 Total de Activos No Corrientes 2.457.946,10 2.253.393,15 -8%
Total de Activos 4.588.224,90 5.446.412,82 Total de Activos 4.588.224,90 5.446.412,82 19%

Pasivos Pasivos
Deudas Comerciales 456.791,00 502.470,10 Deudas Comerciales 456.791,00 502.470,10 10%
Deudas Finnacieras de C Plazo 345.789,00 414.946,80 Deudas Finnacieras de C Plazo 345.789,00 414.946,80 20%
Deudas Sociales y fiscales 279.021,00 304.132,89 Deudas Sociales y fiscales 279.021,00 304.132,89 9%
Otras deudas Corrientes 68.687,00 78.990,05 Otras deudas Corrientes 68.687,00 78.990,05 15%
Total de Pasivo Corriente 1.150.288,00 1.300.539,84 Total de Pasivo Corriente 1.150.288,00 1.300.539,84 13%
Deudas Finnacieras de L. Plazo 1.138.338,28 1.291.811,27 Deudas Finnacieras de L. Plazo 1.138.338,28 1.291.811,27 13%
Total de Pasivo de L. Plazo 1.138.338,28 1.291.811,27 Total de Pasivo de L. Plazo 1.138.338,28 1.291.811,27 13%
Total de Pasivo 2.288.626,28 2.592.351,11 Total de Pasivo 2.288.626,28 2.592.351,11 13%
Patrimonio Neto Patrimonio Neto
Capital 1.467.904,00 1.467.904,00 Capital 1.467.904,00 1.467.904,00 0%
Reservas y Resultados 831.694,62 1.386.157,70 Reservas y Resultados 831.694,62 1.386.157,70 67%
Total de Patrimonio 2.299.598,62 2.854.061,70 Total de Patrimonio 2.299.598,62 2.854.061,70 24%
Total de Recursos (P +PN) 4.588.224,90 5.446.412,82 Total de Recursos (P +PN) 4.588.224,90 5.446.412,82 19%
ndices Apalancamiento
'()'* * +*,-. /+*0.
!" #$ %& =
'()'* * +*,-. /+*0.12*/34*+ /,./3.

!" #$ %& = 0,31

'()'* * +*,-. /+*0.
7 8 9"# : &;$9"$ =
<*/34*+ /,./3.

7 8 9"# : &;$9"$ = 0,45

BCDE
8$? ;# ; @ # ; A A=
DF4(,(G(G

8$? ;# ; @ # ; A A = 3,04 H I A
ndices Liquidez
J243K. <.,,3(F4(
8";I : # =
L*G3K. <.,,3(F4(

8";I : # = 2,46
J243K. <.,,3(F4( PDFK(F4*,3.G
&; ? I" =
L*G3K. <3,2)+*F4(

&; ? I" = 1,88

S.F'. '( T*F3.U,*
R$ $ ! "$?; =
J243K.G E.4*+(G

R$ $ V "$?; = 0,35
ndices Eficiencia
Z(F4*G
W$# I" YI#"H$A =
J243K.G E.4*+(G [('3.G

W$# I" YI#"H$A = 2,08

<)(F4*G * 2.U,*, [('3*G
& ;"$ $ ! "$ I$?;$ =
Z(F4*G '3*,3*G [('3*G

& ;"$ $ ! "$ 8$?;$ = 40 A

<.G4. '( L,.')24.G Z(F'3'.G
W$# I" @ H # ;"$A =
DFK(F4*,3.G T('3.G

W$# I" @ H # ;"$A = 7,63 ^ I A 48 A

ndices Rentabilidad
C(F(`323. `3F*+
V ;_ W # ?":" =
Z(F4*G

V ;_ W # ?":" = 13%
C(F(`323. b(4.
W # ?":" :$A YI#"H$A WaY =
J243K. E.4*+

WaY = 25%
C(F(`323. b(4.
W # ?":" 8 9"# : &;$9"$ Wa =
<*/34*+ L,./3.

Wa = 49%
BCDE d ( PE)
W # ?":" 8 9"# : @ H ;#" $ Wa@8 =
<*/34*+ DFK(,43'.
Wa = 45%
Sistema de Dupont

ROA
C(F(`323. b(4.
WaY =
J243K. E.4*+

Cb Z C(F` b(4. Z(F4*G

WaY = =
JE Z Z(F4*G J24 E.4*+

WaY = Margen de Rentabilidad x Rotacin de Activo

 Sistema de Dupont

ROE
C(F(`323. b(4.
Wa =
<*/34*+ L,./3.

Cb Z JE C(F` b(4. Z(F4*G J24.E.4*+

Wa = =
<L Z JE Z(F4*G J24.E.4*+ <*/34*+ /,./3.

Wa = Margen de Rentabilidad x Rotacin de Activo x Palanca Financiera

Sistema de Dupont
ROIC
BCDE ( PE)
Wa@8 =
<*/34*+ DFK(,43'.

BCDE d ( PE) Z BCDE Z(F4*G

Wa@8 = = (1 r)
<D Z Z(F4*G <D

Wa@8 = Rentabilidad Operativa x Rotacin de CI x Escudo Fiscal

(ZP<TZP<J'[P<.<Px(/) Z
Wa@8 = (1 r)
Z(F4*G <D

Z <TZ <J'[ <.<. x(/ Z

Wa@8 = ( ) (1 r)
Z Z Z Z Z <D
Fuentes de Financiamiento
 Fuentes de Financiamiento
Financiamiento Espontaneo
Pasivo Sin costo Financiero
Corriente Financiamiento una tasa dada

Pasivo No
Corriente Financiamiento una tasa dada

B x
yY88 = z + z (1 r)
B1x B1x

Patrimonio Costo de Oportunidad +

Neto Riesgo

Escudo Fiscal
 ECOMOMIC
VALUE ADDED
Recordemos
La empresa es una sucesin en el
tiempo de proyectos de inversin y
financiacin
La empresa podr sobrevivir en el
tiempo y en su caso crecer cuando la
rentabilidad de las inversiones
realizadas supere el costo del capital
usado para su inversin
Andrs Surez Surez , Decisiones ptimas de inversin
y financiacin en la empresa
 Conceptos claves

El secreto ms obvio:
que el negocio produzca
dinero
(Florencia Roca - Finanzas para emprendedores)
Generacin de Resultado

Inversin $100.000
Economic Value
Added EVA

ROIC 8%

Gener Rentabilidad
Construy o Destruy Valor ?
Generacin de Resultado

Inversin $100.000
Economic Value
Added EVA

ROIC 8%

WACC 10%

EVA = Capital x (ROIC WACC )

EVA -$ 2.000

Lic. Guillermo Cruz

Generacin de Resultado

Inversin $100.000
Economic Value
Added EVA

ROIC 10%

WACC 10%

EVA = Capital x (ROIC WACC )

EVA $0,00
Generacin de Resultado

Inversin $100.000
Economic Value
Added EVA

ROIC 12%

WACC 10%

EVA = Capital x (ROIC WACC )

EVA $ 2.000
Generacin de Resultado

EVA = Capital x (ROIC WACC )

EBITx(1 t )
Total de
Activo Capital

x Kd x (1 t )
E E
= x Ke +
E+D E+D
Generacin de Resultado
Anlisis de Value
Drivers

Palancas Operativas
Palancas Financieras
Generacin de Resultado

Palanca Operativa
Anlisis de Value

Ingresos por
Ventas

Conclusiones
Drivers

Las Empresas con menores

Costos Totales B
C.Fijos estn mejor dotadas
Costos Totales A
para soportar una recesin en
Ventas.
En periodos de bonanza
econmica las empresas de
mayores C.Fijos expanden su
utilidad a una tasa mayor.
30% 60% 100%
Generacin de Resultado

Palanca Financiera
Anlisis de Value

El apalancamiento es positivo cuando la empresa

obtiene de los activos adquiridos mayores
Drivers

beneficios que el costo fijo pagado por su uso.

 Causas de los fracasos
empresariales

Problemas de Liquidez

Problemas de Inversin y Rentabilidad negativa

financiacin

Apalancamiento
Insuficiente capacidad de
Negativo
devolucin de deudas

Bajo
Rendimiento

Financiamiento a
Problemas de
corto plazo de Descapitalizacin y Gastos Ventas
Gestin de
inversiones de a exceso de deudas excesivos Bajas
Activos
largo plazo
 Causas de los fracasos
empresariales
Financiamiento a Problemas de
Descapitalizacin y Gastos Ventas
corto plazo de Gestin de
exceso de deudas excesivos Bajas
inversiones de a largo Activos
plazo
Exceso de Demasiados Gastos fijos y Ausencia de
deuda dividendos variables ventajas
excesivos competitivas
Inmovilizado
Baja rotacin Problemas Improductivo
de stock de cobro
Deficiencias en
productividad,
Poltica financiera Problemas con Infrautilizacin compras
Arriesgada los clientes capacidad produccin, calidad,
productiva administracin

Falta de Plan de Mkt

Sector en innovacin dbil
recesin
Competidores
ms potentes