Un estudio emprico

de la Regla de Taylor para Mxico

An empirical study of Taylor's Rule for Mexico
scar Prez Laurrabaquio

Resumen Abstract

A partir de un anlisis estadstico y un modelo
economtrico de vectores autorregresivos (VAR),
el objetivo de este trabajo es llevar a cabo un
estudio emprico de la regla de Taylor para Mxi-
co durante el perodo 2002-2012. Con respecto
al anlisis estadstico, los resultados del trabajo
sugieren que la inflacin del pas durante dicho
perodo ha estado en niveles muy inferiores en
comparacin con los esquemas monetarios de
aos anteriores, aunque nicamente en un 45%
del periodo se ha cumplido el objetivo de in-
flacin de 3% ms menos un punto porcentual
alrededor de la meta. Con respecto al anlisis
economtrico, los resultados del modelo VAR su-
gieren que la poltica monetaria del pas durante
el perodo anterior se inserta en la lgica de la
regla de Taylor, al controlar el Banco de Mxico
la inflacin y estabilizar el producto a partir de
la tasa de inters. Por lo tanto, despus del an-
lisis emprico anterior, los resultados del trabajo
sugieren que la poltica monetaria en Mxico du-
rante el periodo referido es congruente con el
marco terico que la sustenta pero tambin con
el mandato constitucional que la rige.
From a statistical analysis and a model econom-
trico of vectors autorregresivos (VAR), the aim of
this work is to carry out an empirical study of
Taylor's rule for Mexico during the period 2002-
2012. With regard to the statistical analysis, the
results of the work suggest that the inflation of
the country during the above mentioned period
has been in very low levels in comparison with the
monetary schemes of previous years, though only
in 45% of the period there has fulfilled the aim
of inflation of 3 more % less a percentage point
about the goal. With regard to the analysis eco-
nomtrico, the results of the model VAR suggest
that the monetary politics of the country during
the previous period inserts in the logic of Taylor's
rule, when the Bank of Mexico controls the in-
flation and to stabilize the product from the rate
of interest. Therefore, after the previous empirical
analysis, the results of the work suggest that the
monetary politics in Mexico during the above-
mentioned period is coherent with the theoretical
frame that sustains her but also with the constitu-
tional mandate that governs it

Palabras Clave: Keywords

Mtodos economtricos Econometric
Estadsticos, statistical method
Poltica monetaria monetary policy
Regla de Taylor Taylor rule.

JEL Classification: C31, E52, E58.

Economa Informa nm. 375 julio - agosto 2012

Introduccin

En la historia econmica reciente, el fin del sistema Bretton Woods en la dcada de

1970 marc un periodo de inestabilidad en la organizacin y funcionamiento de la
economa internacional (Block, 1970), que se manifest en el aumento de la inflacin
en pases desarrollados y en vas de desarrollo.1 En este contexto de incertidumbre,
la bsqueda y elaboracin de paradigmas monetarios ha sido una constante en el
estudio de la ciencia econmica, que en la dcada de 1990 tuvo como gran innova-
1
Durante la dcada de 1970, la inflacin en las principales economas industrializadas pro-
medi 8.7% anual, mientras que durante las dos dcadas previas sta fue de 3.3%. En Amrica
Latina, en cambio, la inflacin promedio alcanz tasas del orden de 212.3% durante la dcada
de 1980, sustancialmente por arriba de 11.3% anual observado entre 1950 y 1970 (Acevedo,
2006: 202).
Alumno de la Licenciatura en Economa, Facultad de Economa, UNAM, la_urra_baquio@
hotmail.com laurrabaquio@comunidad.unam.mx

55
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cin monetaria el surgimiento de la regla de Taylor como funcin de reaccin por

parte de las bancas centrales (Fortuno y Perrotini, 2007). Con el advenimiento de la
regla de Taylor, la poltica monetaria empez a tomar el rol de ancla nominal de la
economa (Martnez, Snchez y Werner, 2001: 3), al ser el principal medio a partir del
cual se controla la inflacin y dota de estabilidad a la macroeconoma en su conjunto
(Layard en Blinder, 1998: XI).
En Mxico, con el otorgamiento de la autonoma constitucional del Banco de
Mxico2 y la liberacin del tipo de cambio en 1994,3 la poltica monetaria empez a
transitar por varios aos de discrecionalidad que en 1999 culminaron con el primer
objetivo de inflacin de 13% (Martnez, Snchez y Werner, 2001: 8). Al adoptarse
por primera vez un objetivo de inflacin en el pas, la poltica monetaria empez
a erigirse en la lgica del esquema monetario de objetivos de inflacin, en el cual
la regla de Taylor es su principal talante (Perrotini, 2009: 17). Por esta razn, el
presente artculo es un estudio emprico de la regla de Taylor para Mxico, el cual
cobra una gran relevancia en la actualidad ya que en el 2012 se cumplen 10 aos de
haberse fijado el actual objetivo de inflacin de 3% ms menos un punto porcentual
alrededor de la meta.4
De manera concreta, a partir de un anlisis terico de las reglas de Taylor de
1993 y 1999, la evidencia emprica del artculo concluye que la poltica monetaria
de Mxico durante el perodo 2002-2012 se constituye en la lgica de la regla de
Taylor, ya que no slo se tiene como prioridad el control de la inflacin,5 sino que
tambin se estabiliza al producto en cuanto es posible (tal y como lo asevera la
regla de Taylor de 1999). Por tanto, a 10 aos de haberse fijado el actual objetivo
de inflacin en Mxico, los resultados en el tema son satisfactorios con sus propios
fines, es decir, son congruentes con el marco terico que los sustenta pero tambin
con el mandato constitucional que los rige. Sin embargo, es importante sealar que
los resultados que aqu se presentan son vlidos dentro de la metodologa terica y
emprica en que se han construido, ya que fuera de contexto stos pueden dar lugar
a interpretaciones errneas.

2
Vase el prrafo 6 del Artculo 28 de la Constitucin Poltica de los Estados Unidos Mexicanos o el
Artculo 1 del Captulo I de la Ley del Banco de Mxico
3
Vase en http://www.banxico.org.mx/portal-mercado-cambiario/index.html
4
Vase en www.banxico.org.mx/divulgacion/politica-monetaria-e-inflacion/politica-monetaria-infla-
cion.html#Esquemadeobjetivosdeinflacion
5
Vase el prrafo 6 del Artculo 28 de la Constitucin Poltica de los Estados Unidos Mexicanos o el
Artculo 2 del Captulo I de la Ley del Banco de Mxico.

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 scar Prez Laurrabaquio

La Regla de Taylor

En 1931, mientras el sistema financiero internacional enfrentaba el colapso mo-

netario del patrn oro (Triffin, 1968), en Suecia la poltica monetaria del Riksbank
empez a trabajar con los preceptos tericos de Johan Gustav Knut Wicksell, los
cuales en trminos generales sugeran que la inflacin del pas deba de ser contro-
lada a travs de una meta numrica, la cual se conseguira mediante el manejo de
la tasa de inters real (Perrotini, 2007: 73-75). Sin embargo, pese a que ello ayudo
a que Suecia fuera el nico pas europeo que eludi los peores rigores de la Gran
Depresin (Perrotini, 2007: 73), el conocimiento preciso del paradigma wickselliano
no se dio a conocer en el mundo por Wicksell o la poltica monetaria del Riksbank,
sino a travs de la regla de Taylor de John Brian Taylor, la cual desde la dcada de
1990 ha sido aplicada por la Reserva Federal (fed) de Estados Unidos (Taylor, 1998).
Con el advenimiento del modelo de objetivos de inflacin en 1990, la norma de
Wicksell ha rencarnado en la regla de Taylor, la cual en 1993 se dio a conocer con
la siguiente expresin:

rt = t 4 + 0.5Yt + 0.5( t 4 2) + 2 (1)

Donde r t denota la tasa de inters de los fondos federales, pt-4 es la tasa de infla-
cin de los cuatro trimestres anteriores, t es la diferencia del producto observado
y del producto potencial y es la meta de inflacin de la fed (Taylor, 1993: 202). Con
esta ecuacin, Taylor de manera normativa sugiere que cuando la inflacin aumente
por encima de su meta de 2% o el producto real se eleve por encima de su nivel
potencial, la fed debe tener como regla de poltica monetaria aumentar su tasa de
inters para retornar con ello a la meta de inflacin o cerrar la brecha del producto
(Esquivel, 2010: 49).
Aos despus a la publicacin anterior, Taylor dio a conocer una nueva versin
de su regla monetaria:

Rt =r + ( t ) + (Yt Y ) (2)

57
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Donde Rt es la tasa de inters real, es la tasa natural de inters, pt = (pt -p) es la di-
ferencia de los precios observados y la meta de inflacin y t= (Yt- t) es la diferencia
del producto efectivo y del producto potencial (Taylor, 1998: 9-11). Con la ecuacin
(2), Taylor da la posibilidad de usar a su regla monetaria de una manera ms positiva,
al permitir que los valores de los parmetros no sean fijos y se puedan aproximar al
patrn de comportamiento de reglas de Taylor de otros bancos centrales (Esquivel,
2010: 49-50), lo cual en trminos generales es un anlisis ms flexible de la regla de
Taylor de 1993.
Finalmente, a partir del anlisis positivo de la ecuacin (2) ser sta y no la
ecuacin (1) la que se utilice de aqu en adelante. Por ende, de una manera ms con-
creta lo que significa la ecuacin (2) es que cuando el producto efectivo crece por
encima de su nivel potencial, se incrementa consigo la inflacin efectiva por encima
de su meta de inflacin, por lo cual a partir de Taylor los bancos centrales deben
incrementar su tasa de inters real para cerrar su brecha del producto y con ello
su brecha de la inflacin (Taylor, 1998: 11-16). Sin embargo, al no poder controlar
los bancos centrales la tasa de inters real,6 lo que deben hacer es aumentar su tasa
de inters nominal7 en una proporcin mayor al crecimiento de su tasa de inflacin
(Esquivel, 2010: 49), con lo cual tanto la brecha del producto como la de la inflacin
se cerrarn hasta el punto en el que la tasa de inters real sea igual que la tasa na-
tural de inters ( Rt = r )8 .

Evidencia emprica de la Regla de Taylor

Para empezar con el estudio emprico de la regla de Taylor, a continuacin se hace

un anlisis grfico del ndice Nacional de Precios al Consumidor (inpc) durante las
ltimas tres dcadas:

6
La diferencia entre el tipo de inters real y nominal es que el nominal es la tasa que los bancos co-
locan en sus ventanillas para indicar lo que pagan por las diferentes clases de depsitos, mientras que
el tipo de inters real es el tipo de inters nominal menos la tasa de inflacin esperada (Hall y Taylor,
1992: 201).
7
Cuando se habla de tasa de inters nominal no es necesario hacer distincin entre los diferentes
periodos de maduracin de la misma, ya que ello es indistinto para el presente anlisis, por lo cual
bastara con imaginar un tipo de inters medio o representativo de la conducta de todos los tipos de
inters distintos (Hall y Taylor, 1992: 200).
8
Cuando la tasa natural de inters es igual que la nominal es porque han desaparecido las variaciones
de la inflacin que hacan la diferencia entre ellas. Por ello, cuando ambas tasas son iguales la economa
ha alcanzado la estabilidad en sus precios (Perrotini, 2007: 69).

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 scar Prez Laurrabaquio

Grfica 1
Inflacin en Mxico: 1981-2012

200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
1983/01
1984/03
1985/05
1986/07
1987/09
1988/11
1990/01
1991/03
1992/05
1993/07
1994/09
1995/11
1997/01
1998/03
1999/05
2000/07
2001/09
2002/11
2004/01
2005/03
2006/05
2007/07
2008/09
2009/11
2011/01
2012/03
Unidad de medida:Variacin porcentual anual (base 2da. quincena de diciembre de 2010=100).
Fuente: elaboracin propia con datos del inegi.

Con la grfica anterior se puede ver que a partir de la dcada de los 2000 la econo-
ma mexicana ha gozado de una mayor estabilidad inflacionaria en comparacin con
aos anteriores, lo cual hace pensar que la actual poltica monetaria ha tenido una
mayor incidencia en el control de los precios si se le compara con el modelo de in-
flacin cannico del Fondo Monetario Internacional (1983-1987), el tipo de cambio
fijo como ancla nominal de la economa (1988-1994) (Fortuno y Perrotini, 2007) y
las metas cuantitativas del crecimiento del crdito interno y agregados monetarios
(1995-2001) (Martnez, Snchez y Werner, 2001).
Con respecto nicamente al periodo 2002-2012, el comportamiento de la infla-
cin en trminos estadsticos es el siguiente:

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Economa Informa nm. 375 julio - agosto 2012

Cuadro 1
Objetivos de inflacin en Mxico: 2002-2012

Objetivo Intervalo del Inflacin Valor Valor Desviacin Cumplimiento

Ao
de inflacin objetivo de inflacin efectiva (inpc) mnimo mximo estndar del objetivo
2002 3.0 4.0 a 6.0 5.0 4.7 5.7 0.3 No
2003 3.0 4.0 a 6.0 4.6 4.0 5.6 0.6 No
2004 3.0 4.0 a 6.0 4.7 4.2 5.4 0.5 No
2005 3.0 4.0 a 6.0 4.0 2.9 4.6 0.6 Si
2006 3.0 4.0 a 6.0 3.6 3.0 4.3 0.4 Si
2007 3.0 4.0 a 6.0 4.0 3.7 4.2 0.1 Si
2008 3.0 4.0 a 6.0 5.1 3.7 6.5 0.9 No
2009 3.0 4.0 a 6.0 5.3 3.6 6.3 0.9 No
2010 3.0 4.0 a 6.0 4.2 3.6 5.0 0.4 No
2011 3.0 4.0 a 6.0 3.4 3.0 3.8 0.2 Si
2012 3.0 4.0 a 6.0 3.8a 3.4 4.0 0.2 Si
a
/ Inflacin calculada hasta el mes de mayo de 2012.
Nota: Todos lo clculos se realizaron a la partir de la seccin Opciones de consulta que pro-
porciona el Banco de Informacin Econmica del inegi.
Fuente: elaboracin propia con datos del inegi.

Con el cuadro anterior a pesar de que la inflacin en trminos generales se ha en-

contrado en niveles muy bajos durante los aos 2002-2012 (al reportarse a lo mu-
cho niveles de inflacin de 6.5% en el 2008), en los trminos que marca el modelo
de objetivos de inflacin nicamente en 5 de los 11 aos se ha cumplido el intervalo
de inflacin permitido. Por lo tanto, con el anlisis grfico y estadstico anterior se
puede concluir que la actual poltica monetaria ha sido exitosa si se le compara con
regmenes anteriores, ms no en cumplir con sus propias exigencias, ya que nica-
mente en 45% del periodo se ha alcanzado el objetivo de inflacin de 3% ms menos
un punto porcentual alrededor de la meta.
Para empezar con el anlisis economtrico de la regla de Taylor, en base a los
trabajos de Taylor (1998) y Galindo y Gurrero (2003), a continuacin se lleva a cabo
un modelo var con la siguiente estructura:

Rt =c + ( t 3) + (Yt Yt ) + ut (3)

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 scar Prez Laurrabaquio

Donde Rt es la Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio del Banco de Mxico (tiie),

c es la constante de la regresin, a es el parmetro que multiplica al ndice Nacio-
nal de Precios al Consumidor menos la meta de inflacin de puntos porcentuales
(inpc-3), es el parmetro que multiplica al pib corriente menos el pib potencial (pib-
hp),9 ut es el trmino de error de la regresin y el subndice es el tiempo, el cual va
del primer trimestre del ao 2002 (periodo a partir del cual se empez a aplicar el
actual objetivo de inflacin) al primer trimestre del ao 2012 (periodo hasta el que
se encuentran datos disponibles).
Para llevar a cabo el proceso de cointegracin del modelo var, las series de
tiempo de la ecuacin (3) deben ser estacionarias, lo cual se logra al obtener la
primera diferencia en cada una ellas. Una vez que las series son estacionarias en su
primera diferencia,10 el vector de cointegracin del modelo es el siguiente11:

=Rt 0.148575 + 8.828203( t 3) + 2.55 E 08(Yt Yt )

(4)

A partir de la ecuacin anterior los signos en la constante y los coeficientes y

son los esperados por la teora, lo cual es un incentivo para creer que la poltica mo-
netaria en Mxico durante el perodo 2002-01:2012:01 se ha manejado a travs del
anlisis positivo de la regla de Taylor (Taylor, 1998: 47). Adems, al ser el coeficiente
del diferencial de la inflacin mucho mayor que el de la produccin, es congruente
pensar que la tasa de inters en Mxico tiene una mayor incidencia en el control de
los precios que en el control de la produccin.13
Despus del anlisis de largo plazo, a continuacin se lleva a cabo un anlisis de
simulacin con las funciones impulso-respuesta y descomposicin de la varianza del
modelo.14 Con respecto a las funciones impulso-respuesta, el efecto que tienen los
diferenciales de la inflacin y del producto ante un cambio en la tasa de inters es
el siguiente:
9
El PIB potencial fue calculado con el filtro Hodrick-Prescott, tal y como lo hicieron Galindo y Gue-
rrero (2003).
10
Con las pruebas Dickey-Fuller, Phillips-Perron y KPSS se rechaza a un nivel de confianza de 99% la
presencia de raz unitaria en las series y se acepta su estacionariedad del orden I(0), tal y como se
muestra en los cuadros 1, 2 y 3 del Anexo Estadstico.
11
Se incluyeron 3 rezagos en el modelo en base a los criterios de sequential modified LR test statistic
(LR), Final prediction error (FPE), Akaike information criterion (AIC) y Hannan-Quinn information cri-
terion (HQ).

61
Economa Informa nm. 375 julio - agosto 2012

Grfica 2
Funciones Impulso-Respuesta

0.2 80000000

60000000
0.15
40000000

0.1
20000000 Brecha de la inflacin

0 Brecha de la producin
0.05

-20000000
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -40000000

-0.05 -60000000

Nota: el eje de la izquierda corresponde a la brecha de la produccin.

A partir de la grfica anterior se puede ver que ante un impulso positivo en la tasa
de inters, el diferencial de la inflacin y del producto tienden a cerrarse paulatina-
mente, por lo cual es posible concluir que la tasa de inters en Mxico cumple con
las caractersticas particulares de una regla de Taylor, al hacer que la inflacin tienda
a su meta y la brecha del producto se cierre (tal y como se explico con el anlisis
positivo de la ecuacin (2)).
Finalmente, con respecto al anlisis de descomposicin de la varianza, la pro-
porcin en que la varianza del error en la tasa de inters y los diferenciales de la
inflacin y del producto explican a la tasa de inters en la siguiente:

62
 scar Prez Laurrabaquio

Grfica 3
Descomposicin de la Varianza

120

100

80 Tasa de inters

60 Brecha de la inflacin

40 Brecha de la
produccin
20

0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

A partir de la grfica anterior se puede ver que la variable que en una mayor pro-
porcin explica a la tasa de inters es sta misma variable. Sin embargo, a medida
que decrece la explicacin de la tasa de inters por s misma se incrementa la expli-
cacin del diferencial de la inflacin por sta variable (mientras que el diferencial del
producto explica en una muy pequea proporcin el comportamiento de la tasa de
inters durante prcticamente todo el periodo de simulacin), lo cual es congruente
con una poltica monetaria que tiene como prioridad el control de la inflacin por
encima del control de la produccin.

Conclusiones

Despus de los desarrollos terico y emprico anteriores, los principales resultados

del trabajo son los siguientes:

A partir de la grfica 1, durante las ltimas tres dcadas los aos que muestran
una mayor estabilidad inflacionaria en el pas son los del periodo 2002-2012, lo
cual hace pensar que la actual poltica monetaria de objetivos de inflacin (y con
ello la regla de Taylor) ha sido la ms exitosa al comparrsele con los regmenes
monetarios de los ltimos 30 aos,

63
Economa Informa nm. 375 julio - agosto 2012

Con respecto al periodo 2002-2012, nicamente en 5 de los 11 aos se ha llega-

do al objetivo de inflacin acordado, por lo cual a pesar de que el actual rgimen
monetario ha sido exitoso si se le compara con regmenes anteriores, no lo ha
sido al momento de cumplir con sus propios objetivos, ya que en tan slo 45%
del periodo se ha llegado al objetivo acordado,
En base al anlisis de largo plazo del modelo VAR, se puede observar que duran-
te el periodo 2002:01-2012:01 la poltica monetaria de Mxico se ha manejado
a travs del anlisis positivo de la regla de Taylor (1998), siendo el diferencial de
la inflacin una variable de mayor relevancia que el diferencial del producto (al
ser el coeficiente del primero mayor que el del segundo),
A partir del anlisis de las funciones impulso-respuesta de la grfica 2, se puede
ver que ante un impulso positivo de la tasa de inters el diferencial de la infla-
cin y del producto tienden a cerrarse paulatinamente, lo cual es congruente
con una aplicacin de la regla de Taylor que tiene como objetivo el mantener a
la inflacin en su nivel objetivo y estabilizar a la produccin real, y
Con el anlisis de descomposicin de la varianza de la grfica 3, a medida que la
tasa de inters se deja de explicar a s misma, el diferencial de la inflacin em-
pieza a explicar a sta variable en una mayor proporcin (lo que no ocurre con
el diferencial del producto), lo cual es congruente con un esquema monetario
que tiene como prioridad el controlar la inflacin por encima del control de la
produccin.

Finalmente, despus del anlisis emprico anterior los resultados del trabajo sugie-
ren que la poltica monetaria en Mxico durante el periodo de estudio es congruen-
te con el marco terico y constitucional que la rigen. Sin embargo, el que la poltica
monetaria de los ltimos aos sea satisfactoria con sus objetivos propios, no quiere
decir que dicha poltica ayude a que se promueva el crecimiento econmico del pas,
ya que desde un inicio se aclar que el crecimiento econmico no es una prioridad
en la poltica monetaria del Banco de Mxico. Por lo tanto, los resultados que aqu
se muestran son relevantes si se les interpreta a partir del marco terico y consti-
tucional en que se basan, ya que fuera de contexto stos pierden importancia y se
pueden prestarse a interpretaciones diferentes de las que aqu se persiguen.

64
 scar Prez Laurrabaquio

Bibliografa

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Mexicana, vol. XV, nm. 2, segundo semestre de 2006, pp. 199-249.
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cional de los Estados Unidos, desde la segunda Guerra Mundial hasta nuestros das, Fondo de
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diseo y la conduccin de la poltica econmica, Los grandes problemas de Mxico, vol.
IX, 2010, pp. 35-77.
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Bancos de informacin estadstica

Banco de Mxico
www.banxico.org.mx/portal-mercado-cambiario/index.html
www.banxico.org.mx/divulgacion/politica-monetaria-e-inflacion/politica-monetaria-
inflacion.html#Esquemadeobjetivosdeinflacion

inegi
www.inegi.org.mx/sistemas/bie/

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Economa Informa nm. 375 julio - agosto 2012

Anexo estadstico

Cuadro 1
Pruebas de raz unitaria de la tasa de inters
Augmented Dickey-Fuller
Estadstico t 99% de confianza
En nivel con Constante y Tendencia -4.702863 -4.211868
Phillips-Perron
Estadstico t 99% de confianza
En nivel con Constante y Tendencia -5.734782 -4.205004
KPSS
Estadstico t 99% de confianza
En nivel con Constante y Tendencia 0.041186 0.216000

Cuadro 2
Pruebas de raz unitaria de la brecha de la inflacin
Augmented Dickey-Fuller
Estadstico t 99% de confianza
En nivel con Constante y Tendencia -4.530749 -4.226815
Phillips-Perron
Estadstico t 99% de confianza
En nivel con Constante y Tendencia -6.081832 -4.205004
KPSS
Estadstico t 99% de confianza
En nivel con Constante y Tendencia 0.054534 0.216000

Cuadro 3
Pruebas de raz unitaria de la brecha de la produccin

Augmented Dickey-Fuller
Estadstico t 90% de confianza
En nivel con Constante y Tendencia -3.267909 -3.202445
Phillips-Perron
Estadstico t 99% de confianza
En nivel con Constante y Tendencia -20.93316 -4.205004
KPSS
Estadstico t 99% de confianza
En nivel con Constante y Tendencia 0.137803 0.216000

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 scar Prez Laurrabaquio

Cuadro 4
Pruebas de Diagnstico del modelo var

Test de Normalidad Test de Test de

(covarianza Autocorrelacin Heterocedasticidad
de Cholesky) (trminos no cruzados)
Probabilidad Oblicuidad=0.0620 LM(9)=0.2570 0.1272
H0 = No autocorrela- H0 = Existe homocedasticidad
Prueba H0 = Existe normalidad cin Ha = Existe heterocedastici-
de hiptesis Ha = No existe normalidad Ha = Autocorrelacin dad

Al ser las probabilidades de cada Test mayor a 0.05, se acepta H0 y se concluye que los
errores del modelo se distribuyen como una normal, no dependen de los errores pasados
y tienen una varianza constante a travs del tiempo, por lo cual el modelo en su conjunto
muestra una muy buena especificacin.

Figura 1
Raz inversa del polinomio autorregresivo del var

1.5

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0

-1.5
-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5

Al estar las races inversas del polinomio autorregresivo del VAR dentro del crculo unitario, se concluye
que existe una relacin de tendencia entre las variables y por ende una buena relacin de cointegra-
cin entre las variables del vector de cointegracin de la ecuacin (3).

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