Cuprins:

I. Introducere2

II. Sursele de finantare a intreprinderilor..2

III. Surse interne de finantare aintreprinderilor...3

IV. Surse externe de finantare a intreprinderilor ....7

V. Concluzii..13

VI. Bibliografie...14

1
 I. Introducere

ntreprinderile mici i mijlocii (IMM) dein un rol esenial n dezvoltarea oricrei economii,
acestea genernd n mare msur o parte din PIB, att n domeniul comerului, ct i n industrie sau
servicii. IMM-urile se caracterizeaz prin dinamism, flexibilitate i inovare fiind capabile s se
adapteze schimbrilor ce intervin n economie, s sesizeze cu rapiditate tendinele pieei i s fie
promotori ai schimbrii.

Activitatea oricrei ntreprinderi este orientat spre obinerea de profit i maximizarea

valorii pentru investitori. Atingerea acestui obiectiv nu este un lucru facil, conducerea societii
trebuind s aib n vedere incertitudinea generat de faptul c mediul economic este caracterizat de o
permanent schimbare, activitatea economic avnd o evoluie fluctuant n timp.

Succesul n afaceri al unei ntreprinderi depinde n mare msur i de politica de finanare pe

care o adopt. De aici apare necesitatea identificrii acelor surse de finanare care s asigure profitul
ateptat i maximizarea valorii societii.

II. Sursele de finantare ale intreprinderilor

Conditie esentiala pentru dezvoltarea viitoare a firmei este sa dispuna de o finantare corecta si
completa, intrucat fara un capital suficient, care sa confere siguranta ca afacerea se va dezvolta in
continuare, firma va trai de pe o zi pe alta, din experiente, nivelul de risc fiind crescut. In aceasta
situatie firma este extrem de vulnerabila.

Politica de finantare a ntreprinderii trebuie sa selecteze sursele de finantare a intreprinderii pentru a

asigura buna sa functionare, performantele acesteia prezente si viitoare.

Din punct de vedere al apartenentei fondurilor, sursele de finantare pot fi:

- finantari din fonduri proprii (autofinantarea, cresteri de capital);
- finantari prin angajamente la termen (mprumuturi obligatare, credite bancare, credit-bail).

2
 Din punct de vedere al efortului depus pentru obtinerea lor, sursele de finantare pe termen
lung cuprind:
- finantari interne (autofinantarea: capitalul propriu i capitalul mprumutat de la familie i prieteni);
- finantari externe (cresteri de capital si mprumuturi diverse)

Finantari externe:
- creditul bancar;
- emiterea de aciuni i obligaiuni;
- programele speciale de finanare;
- fondurile de capital de risc;
- leasingul;
- creditele de la furnizori i clieni;
- creditele pe efecte de comer (factoringul i scontarea).

III. Sursele interne de finantare ale intreprinderilor

Capitalul propriu i capitalul mprumutat de la familie i prieteni

Aceast surs de finanare reprezint cel mai frecvent punct de plecare n cazul afacerilor
mici i noi.
Instituiile financiare sunt mai puin deschise n special n perioadele de instabilitate
economic firmelor aflate la nceput dect celor cu o istorie bine conturat. Aceast atitudine se
bazeaz pe o rat mai nalt a insucceselor nregistrat de afacerile noi.
Capitalul propriu ofer avantajul unei sigurane mai mari nu va fi retras n cazul
nrutirii situaiei financiare, cum se poate ntmpla n cazul unui credit bancar, nu este necesar
expunerea detaliat a planului de afaceri n faa unor parteneri externi i nici aprobarea acestora
pentru luarea deciziilor importante.
Prin urmare, aceast surs de finanare asigur flexibilitate, siguran i independen.
Totodat, n perspectiva atragerii de surse de finanare exterioare, angajarea unor fonduri
proprii reprezint o garanie a motivaiei ntreprinztorului pentru asigurarea succesului afacerii.
Dezavantajele finanrii din surse proprii sunt i ele importante:
- capitalul propriu este, n general, destul de limitat i poate periclita dezvoltarea

3
 afacerii;
- n caz de nereusit, pierderea va fi suportat n ntregime de ntreprinztor (sau
de apropiaii si);
- firma va fi puin cunoscut de instituiile financiare i va ntmpina greuti n
acumularea de fonduri n situaii speciale.
n perioada de tranziie parcurs de economia Republicii Moldova, majoritatea
ntreprinztorilor nu au avut rezerve suficiente pentru a finana afacerile proprii, dar nici nu au avut
ntotdeauna oportunitatea de a apela la credite bancare.
n aceste condiii prietenii i cunoscuii au reprezentat una dintre cele mai importante surse
de mprumuturi pentru formarea capitalului iniial.

Autofinantarea

Autofinantarea este cea mai raspandita forma de finantare si presupune ca

intreprinderea sa isi asigure dezvoltarea prin forte proprii, folosind drept surse o parte a profitului
obtinut in exercitiul expirat si fondul de amortizare, urmarind atat acoperirea necesarului de
inlocuire a activelor imobilizate cat si cresterea activelor de exploatare.

Autofinantarea este determinata de cresterea resurselor obtinute din propria activitate

care vor ramane in mod permanent la dispozitia intreprinderii pentru finantarea activitatii viitoare.

Autofinantarea este constituita din excedentele pe care intreprinderea le produce si

care sunt folosite pentru finantarea activitatilor ulterioare.

Autofinantarea constituie in general pivotul finantarii intreprinderii si pentru unele

dintre ele sursa exclusiva a finantarii in fazele decisive ale dezvoltarii.

Caracterul fundamental al acestei resurse tine de faptul ca aceasta constituie

elementul in baza caruia finantarea externa va putea fi solicitata si atrasa de catre intreprindere.
Acest statut al autofinantarii tine de 2 ratiuni fundamentale.

Pe de o parte, marimea sa(in valoare absoluta si in valoare relativa) furnizeaza

indicatii cu privire la performantele intreprinderii. O autofinantare ridicata asigura pe investitorii

4
financiari asupra posibilitatilor de remunerare si de punere in valoare, de catre intreprindere a
fondurilor pe care ei le vor investi.

Pe de alta parte autofinantarea creeaza capacitatea de rambursare a datoriilor

intreprinderii si de o masura riscului pe care furnizorii de fonduri si-l asuma.

Autofinantarea globala are doua componente: autofinantarea de mentinere si

autofinantarea neta.

Autofinantarea de mentinere include sursele din care urmeaza sa se realizeze in viitor

cheltuielile pentru mentinerea potentialului productiv, respectiv pentru reinnoirea mijloacelor de
productie si acoperirea riscului de exploatare.

Principalele surse de formare a autofinantarii de mentinere sunt amortizarile

normale(ce corespund pierderii reale din valoarea imobilizarilor) si provizioanele.

Autofinantarea neta este partea de autofinantare bruta din care se formeaza sursele
proprii ale intreprinderii peste necesarul cerut de refacerea capitalurilor investite avand ca efect o
crestere a patrimoniului. Autofinantarea neta se constituie in principal din profitul net repartizat
pentru fonduri proprii, adica din profitul care ramane dupa participarea angajatilor la profit si
remunerarea asociatilor sau actionarilor.

Partea din fondul de amortizare care depaseste deprecierea reala a imobilizarilor

poate constitui de asemenea o sursa a autofinantarii nete.

Trebuie precizat ca amortizarea are o influenta neutra asupra autofinantarii: marind

costurile cu amortizarea se micsoreaza profitul si invers, astfel incat nu se poate conta pana la urma
decat pe resursele generate din exploatare.

In schimb, prin politica de amortizare practicata exista posibilitatea intreruperii sau

incetinirii ritmului de amortizare, apare posibilitatea constituirii anuale a unui fond de amortizare
mai mic sau mai mare in functie de nevoile intreprinderii.

Principalele avantaje oferite de autofinantare sunt:

5
 - constituie un mijloc sigur de finantare, o sursa independenta si stabila de
fonduri;

- autonomia financiara asigurata prin autofinantare permite intreprinderii

independenta de gestionare fata de organismele financiare si de credit;

- asigura intreprinderii un mare grad de libertate privind dezvoltarea

investitiilor, cu conditia realizarii unor investitii utile, profitabile;

- permite franarea indatorarii si implicit reducerea cheltuielilor financiare;

- permite masurarea randamentului capitalurilor proprii, respectiv a

rentabilitatii financiare(autofinantarea neta si capitalul propriu);

- reprezinta factorul hotarator in asigurarea accesului pe piata de capital si

atragerea de noi capitaluri din afara intreprinderii.

Cu toate aceste avantaje oferite de autofinantare, nu trebuie exagerat in aceasta

directie deoarece in situatia in care rentabilitatea economica a intreprinderii este superioara
ratei dobanzii practicata pe piata financiara, cu cat raportul dintre capitalul imprumutat si
capitalul propriu este mai mare, cu atat randamentul financiar al intreprinderii creste.

Decizia de autofinantare si nivelul acesteia sunt adesea influentate de factori externi

cum sunt fiscalitatea, restrictiile privind accesul pe piata de capital si diverse constrangeri juridice.

Capacitatea de autofinantare reprezinta un surplus monetar care se obtine ca rezultat

al tuturor operatiilor de incasari si plati efectuate de intreprindere intr-o perioada de timp, avand in
vedere si incidenta fiscala.

Marimea autofinantarii degajata de o intreprindere joaca un puternic rol de

semnalizare a performantelor acesteia. Ea indica potentialilor investitori ai intreprinderii daca
aceasta este capabila sa utilizeze eficient capitalurile incredintate si sa le asigure o remunerare
atragatoare.

6
 Pentru creditori marimea absoluta si relativa a autofinantarii certifica nivelul
capacitatii de rambursare precum si nivelul riscului de neplata.

IV. Sursele externe de finantare ale intreprinderilor

Creditul bancar
Creditul bancar reprezint o surs principal de finanare, n special pentru firmele mici i
mijlocii. ns accesul la credite al firmelor noi sau de mici dimensiuni este mai dificil dect al
firmelor cu o important istorie creditar.

Avantajele creditului bancar sunt urmtoarele:

- obinerea de fonduri suplimentare;
- stabilirea unor relaii de ncredere cu instituiile financiare i accesul mai uor la alte
servicii furnizate de bnci;
- lansarea de semnale pozitive pentru ali poteniali investitori, care s ofere susinere
financiar;
- n cazul anumitor forme de credit, existena unui grad de flexibilitate privind sumele
angajate, termenii de creditare, dobnzile i termenele de rambursare;
- necesitatea de a convinge banca de potenialul pozitiv al afacerii sau simpla completare a
unei cereri de creditare poate impune ntreprinztorul s-i analizeze n mod obiectiv afacerea, s
obin o imagine clar a situaiei sale financiare i o caracteristic a punctelor slabe i a celor forte, a
oportunitilor i ameninrilor ce caracterizeaz situaia firmei, s reevalueze ideea proiectului,
strategiile de implementare etc.

Printre dezavantajele creditului bancar se numr:

- atitudinea sceptic i reinut a bncilor n ceea ce privete finanarea noilor firme, banca
avnd nevoie de sigurana c va primi napoi banii acordai drept credit, n timp ce firmele nou-
nfiinate nu ofer aceast garanie din diferite motive (nu au istoric, nu au experien, nu sunt
stabile);
- riscul de a pierde garaniile depuse pentru obinerea creditului sau chiar riscul de faliment
n cazul nerestituirii creditului;
- implicarea unui factor extern n managementul firmei, apariia unor restricii;
7
 - expunerea proiectului la riscuri noi de exemplu riscul ratei dobnzii;
- riscul ntreruperii creditrii n cazul unor evenimente nefavorabile pentru firm.

Emiterea de aciuni i obligaiuni

Reprezint o surs important de finanare pentru firmele mari, ns este mai puin
accesibil firmelor aflate la nceput de activitate.

Programe speciale de finanare

Examinnd anterior tipurile de finanare sub form de ajutoare i subvenii, am remarcat
tangenial i sursele de obinere a acestora statul sau colectivitile locale, care, prin intermediul
programelor speciale de finanare (rambursabile, parial rambursabile sau granturi), stimuleaz
crearea ntreprinderilor n anumite domenii de activitate de interes general.
Dintre sursele de finanare a afacerii prin programe speciale se pot evidenia
urmtoarele:
- bugetul statului (prin programe naionale de finanare);
- bugetele locale (prin programe regionale i locale de finanare);
- fondurile structurale (prin finanri nerambursabile);
- fondurile de garantare (garanii bancare);
- organismele nebancare (microfinanri, credite).

Obinerea unor astfel de finanri presupune:

- informarea permanent asupra programelor existente;
- studierea criteriilor de eligibilitate, a documentaiei necesare, a termenelor
de depunere a cererilor de finanare, a condiiilor de derulare a finanrii i de
evaluare a proiectului;
- selectarea variantelor potrivite cu profilul de activitate al firmei;
- perfectarea documentaiei necesare i depunerea proiectului.

nainte de a depune o cerere de finanare, este necesar o evaluare riguroas a anselor de

reuit ale acesteia, evitatnd astfel consumurile ineficiente de timp i bani.
n unele cazuri nsui programul de finanare poate indica oportuniti i variante noi de
extindere sau diversificare a activitii firmei.
8
 nainte de a cuta programe speciale de finanare, ntreprinztorul trebuie s estimeze
corect efectele unei astfel de micri strategice. De multe ori finanarea acordat n condiii teoretic
avantajoase se poate transforma ntr-o problem, mai ales n cazul n care firma nu reuete s o
foloseasc n termenii prevzui de programul de finanare.
n plus, ntreprinztorul trebuie s in cont i de condiiile referitoare la contribuia
proprie n cadrul proiectului, precum i la garaniile necesare.

Fondurile de capital de risc

Sunt surse de finanare specializate n cadrul proiectelor investiionale, al cror risc de eec
al crora este mai nalt, dar cazurile de succes fiind totui suficiente pentru a compensa pierderile.
De regul, fondurile de risc investesc n capitalul firmei n calitate de actioner minoritar i
i retrag participarea dup o perioad de aproximativ 3-5 ani, timp n care firma i consolideaz
poziiile. Ele ctig din diferena dintre valoarea aciunilor n momentul efecturii investiiei i cea
obinu n momentul retragerii lor din participare.

Principalele avantaje ale acestei forme de finanare sunt:

- primirea unei infuzii de capital pentru o perioad ndelungat, timp n care nu trebuie
pltite dobnzi (nici dividendele nu sunt o prioritate a acestui tip de fond);
- primirea unei sume care nu figureaz n evidenele firmei ca datorii, ci ca surse financiare
proprii prin urmare, gradul de ndatorare a firmei nu este afectat;
- odat cu banii, fondul aduce i consilierii si, care asist ntreprinztorul n managementul
firmei;
- pstrarea controlului majoritar asupra capitalului firmei;
- existena unui semnal privind viabilitatea firmei pe termen mediu.

Exist i dezavantaje ale acestei forme de finanare, cum ar fi:

- dificultatea de obinere a acestor fonduri (n general, n economiile dezvoltate, se apreciaz
c numai 1% din cererile de finanare sunt aprobate);
- necesitatea de a participa cu fonduri proprii considerabile la afacere (fondurile de risc sunt,
de regul, acionari minoritari);
- implicarea unui partener extern n managementul firmei;

9
 - necesitatea unor eforturi suplimentare privind prezentarea regulat a situatiei firmei ctre
fondul de investitii;
- necesitatea gsirii unei surse alternative de finanare n momentul retragerii fondului de risc
i posibilitatea interpretrii acestei retrageri ca un semnal negative privind activitatea firmei.

Leasingul
Leasingul este o form special de realizare a operaiei de creditare pe termen mediu i lung,
care se aplic, de regul, pentru procurarea echipamentului industrial.
Echipamentul este cumprat de ctre societatea de leasing i este nchiriat ulterior
solicitantului. De multe ori, solicitantul nsui este mandatat n numele societii de leasing s
cumpere echipamentul de care are nevoie. Codul civil al Republicii Moldova, n art.923 alin. (1),
definete astfel contractul de leasing:
Prin contractul de leasing, o parte creditorul financiar (locator) se oblig s
dobndeasc n proprietate sau s produc bunul mobil specificat n contract i s-l dea n posesiune
i folosin, pentru o perioad determinat n contract, celeilalte pri (locatar), iar aceasta se oblig
la plata n rate a unei sume de bani (redeven).
Aceast form de leasing se numete i leasing comercial, reprezentnd forma principal a
acestei surse de finanare.
Forme speciale de leasing sunt lease-back i time-sharing:
- n cazul formei de lease-back, posesorul echipamentului, care are nevoie urgent de bani,
vinde utilajul unei societi de leasing, nchiriindu-l apoi de la aceasta;
- n cazul formei de time-sharing, exist mai muli solicitani care vor s utilizeze acelai
echipament, dar fiecare l folosete o anumit perioad de timp.
Indiferent de forma leasingului, la sfritul perioadei stabilite solicitantul are mai multe
opiuni:
1) ncetarea contractului;
2) continuarea lui pentru o nou perioad de timp;
3) cumprarea utilajului la preul prestabilit.

Creditele de la furnizori i clieni

Din momentul n care firma a primit bunuri sau servicii livrate de ctre furnizori i pn n
momentul plii efective, ntreprinztorul beneficiaz, de fapt, de un credit din partea furnizorului.
10
O situaie asemntoare apare n cazul n care clienii pltesc anticipat bunurile sau serviciile.
Evident, acest tip de finanare reciproc se face n condiii de ncredere, sumele antrenate nefiind
foarte mari, dar suficiente pentru a optimiza fluxul de numerar al unei firme pe o perioad scurt de
timp.
Bineneles, este n interesul firmei, pe de o parte, s prelungeasc perioada de plat ctre
furnizorii si, iar pe de alt parte, s-i ncaseze ct mai repede creanele de la clieni. ns acest
interes va fi gestionat astfel nct s nu afecteze relaiile de afaceri ale firmei cu clienii i
furnizorii.
Cutarea metodelor alternative de plat i negocierea unor condiii avantajoase constituie
unul dintre pilonii principali ai managementului fluxului de numerar al firmei.

Factoringul i scontarea
Factoringul reprezint o form de creditare pe termen scurt acordat de bncile comerciale
prin compensarea creditului furnizor. Creditul este garantat printr-o factur emis nainte de
termenul de scaden prevzut n contractul de vnzare-cumprare ncheiat ntre un furnizor i un
cumprtor. Codul civil al Republicii Moldova trateaz noiunea dat n articolele 1290-1300.
Astfel, n art. 1290 alin. (1) contractual de factoring este definit dup cum urmeaz: Prin contractul
de factoring, o parte, care este furnizorul de bunuri i servicii (aderent), se oblig s cedeze
celeilalte pri, care este o ntreprindere de factoring (factor), creanele aprute sau care vor aprea
n viitor din contracte de vnzri de bunuri, prestri de servicii i efectuare de lucrri de ctre teri,
iar factorul i asum cel puin 2 din urmtoarele obligaii:
a) finanarea aderentului, inclusiv prin mprumuturi i pli n avans;
b) inerea contabilitii creanelor;
c) asigurarea efecturii procedurilor de somare i de ncasare a creanelor;
d) asumarea riscului insolvabilitii debitorului pentru creanele preluate (delcredere).
Banca (factorul) se oblig, prin contractul de factoring, s plteasc, la prezentarea de
ctre furnizor (aderent) a documentelor care atest o crean comercial, o anumit sum de bani n
schimbul unui comision.
Se deosebesc urmtoarele tipuri de factoring:
- disponibil (sau finanare imediat) i
- indisponibil (sau finanare la ncasare).

11
 Factoringul disponibil (sau finanarea imediat) reprezint suma de bani pe care o pltete
banca la prezentarea facturilor.
Factoringul indisponibil (sau finanarea la ncasare) reprezint suma de bani pe care banca o
achit n momentul ncasrii facturilor.
n cazul n care exist o factur achitabil la scaden, dar necesitatea de bani apare
nainte de scaden, atunci factura va fi achitat de ctre banc la un pre mai mic dect cel nscris pe
factur, urmnd ca banca s ncaseze preul total al facturii. Din diferena dintre preul pltit de
banc i cel ncasat de ea la scadena facturii, banca i acoper cheltuielile i i formeaz profitul.
Banca va cumpra, practic, facture respectiv la un pre mai mic.
Factoringul este, de regul, accesibil pentru firmele cu o reputaie stabil i este contractat
sub garanii importante, solicitate de banc.
Scontarea reprezint o form de creditare pe termen scurt acordat de bncile comerciale
prin achitarea nainte de scaden a unor efecte comerciale trate (cambii), bilete la ordin (Codul
civil, art. 1279) etc. Scontarea reprezint o operaie de cumprare de ctre bnci a efectelor de
comer, deinute de clienii lor, n schimbul acordrii creditului de scont i reinerii de ctre banc a
unei sume denumite agio, formate din valoarea scontului adunat cu comisioanele.
Ca orice operaie de creditare, scontarea presupune i depunerea unei garanii, stabilite de
comun acord cu clientul bncii, suplimentar aplicrii unui procent de commision la valoarea
nominal a efectelor scontate. n cazul n care beneficiarul are nevoie de bani nainte de scaden, el
poate sconta efectul comercial respectiv la o banc comercial, urmnd ca banca s-i achite o sum
mai mic dect cea nscris pe efectul comercial i s recupereze la scaden banii de la tras
(pltitor) sau s resconteze efectul comercial nainte de scaden la alt banc sau chiar la Banca
Naional.

V. Concluzii:

Multe dintre sursele de finanare enumerate sunt nc slab reprezentate i dezvoltate n

Republica Moldova. Acest domeniu de activitate (finanarea afacerilor) necesit i, cu siguran,
urmeaz s fie fortificat pe viitor.

12
 Dintre sursele menionate, nu toate sunt accesibile firmelor aflate la nceput de activitate
unele, ca, de exemplu, emiterea de aciuni i obligaiuni sau creditele de la furnizori sau clieni, sunt
pe msura firmelor mari, cu reputaie i istorie creditar pozitiv.
Obinerea de fonduri din programele speciale de finanare necesit o pregtire prealabil a
demersului antreprenorului i o apreciere riguroas a anselor de reuit.
Sursele de obinere a astfel de finanri sunt:
1. bugetul statului (prin programenaionale de finanare);
2. bugetele locale (prin programe regionale i locale de finanare);
3. fondurile structurale (prin finanri nerambursabile);
4. fondurile de garantare(garanii bancare);
5. organismele nebancare (microfinanri, credite).

Domeniile finanate prin astfel de programe pot fi extrem de diverse, acoperind cea mai
mare parte a activitilor economice i sociale.
Principalele tipuri de garanii sunt: gajul; fidejusiunea; garania bancar; contractual
de asigurare.

Condiiile aplicrii i alte caracteristici ale acestor tipuri de garanii sunt definite n Codul
civil al Republicii Moldova i n actele normative respective.

Pentru a contracta un credit n condiii avantajoase, antreprenorul trebuie s studieze atent

ofertele de creditare i s o aleag pe cea optim, n funcie de destinaie, valut, termenele de
rambursare etc.
Accesarea unui credit (mprumut) presupune i nite costuri aferente, reprezentnd:
1. dobnda aferent creditului (mprumutului);
2. comisioanele aferente activitii decreditare (mprumutului);
3. penalitile aferente activitii de creditare (mprumutului).
La alegerea creditorului se vor lua n considerare criteriile de selectare a surseide creditare i
capacitatea de convingere a antreprenorului.

13
VI. Bibliografie :

1. Codul civil al Republicii Moldova nr. 1107-XV.

2. Legea instituiilor financiare din Republica Moldova nr. 550-XIII din 21 iulie
1995.
3. Regulamentul cu privire la procedura de ncheiere, aciune i reziliere a Acorduluiprivind
scutirea de plata impozitului pe venit al agenilor micului businessi a gospodriilor rneti (de
fermier), aprobat prin Ordinul ministruluifinanelor nr. 4 din 3 septembrie 2002.
4. Damian R. Ghidul financiar al ntreprinztorului. Chiinu, 1999.
5. Ghiu M., Perebinos M. Ghid pentru ntreprinztori: Cum s obii un credit/ mprumut de
la instituiile bancare i nebancare din Republica Moldova. Proiectul BIZPRO -Moldova i
Asociaia Primarilor i Colectivitilor Locale din Republica Moldova. Chiinu, 2003.
6. Ilie V. Gestiunea financiar a ntreprinderii. Editura Meteor Press, 2007.
7. Informaii utile privind nregistrarea i finanarea ntreprinderii. Organizaia
Internaional pentru Migraie, Misiunea n Moldova. Chiinu, 2008.
9. Finanarea IMM-urilor ntre surse proprii i credite externe. // n Tribuna
Economic, 2004.

14