CREDITO PBLICO DEUDA PBLICA

El crdito pblico es la aptitud poltica, econmica, jurdica y moral de un estado para

obtener dinero o bienes en prstamo basada en la confianza de que goza por su
patrimonio, por los recursos de los que pueda disponer, o por su propia conducta
anterior frente a situaciones similares.
La solvencia del estado no se funda en su patrimonio (sean bienes de dominio pblico
o privado) ya que l responde con un factor ajeno a ste, que es el poder de imperio
que puede ejercer sobre sus habitantes, es decir, la capacidad de obtener fondos con
los cuales pagar los servicios de la deuda (intereses) y restituir el capital en el tiempo
convenido. Esa aptitud est vinculada con su potestad de establecer y recaudar
tributos sobre sus habitantes, por lo que tambin es importante tomar en cuenta la
riqueza de la economa del pas que es la que procurara a estos los medios para hacer
frente los tributos.
CONCEPTO RIESGO PAIS: da nocin de crdito. Sirve para medir la diferencia
porcentual entre el crdito de EEUU, considerado como uno de los pases que mejor
ha honrado sus deudas, y que por ello posee buen crdito, y otros pases sobre cuyas
posibilidades hay algn margen de duda.

EMPRESTITO: vinculo jurdico por medio del cual el estado obtiene dinero en prstamo
de manos de particulares u otras instituciones pblicas del pas o del extranjero. Por lo
comn es un contrato de mutuo o prstamo de uso, que suele ser oneroso (devenga
intereses) y que obliga al estado a realizar el pago de estos a los acreedores
(originarios o secundarios) y a restituir el capital de la manera en que se haya
convenido.
La palabra emprstito hace referencia a la forma en que el prstamo queda dividido
en porciones y representadas estas en ttulos valores, sean nominativos o no y por lo
general negociables por diversas formas (endoso, cesin).
El ciclo de la deuda es el derrotero que sigue el emprstito: su celebracin, cuando el
estado se hace de capital en prestado, su duracin y las peripecias por las que la
deuda puede atravesar (pago de inters, amortizaciones parciales) y finalmente la
extincin del vnculo, cuando se restituye el prstamo.

DEUDA: resultado patrimonial (pasivo) de haber obtenido un prstamo en dinero

(activo). Puede definirse como el conjunto de obligaciones que asume el estado al
contraer un emprstito, el que abarca tanto aquellas consistentes en la devolucin de
capital, como aquellas otras relativas al pago de los intereses.
La deuda puede consistir en una suma global obtenida de un nico prestamista o
puede haberse generado en la emisin de ttulos (sean al portador o nominativos,
transmisibles o no) que har que los acreedores sean una multiplicidad de personas,
cada una de ellas con derecho sobre una suma pequea e inferior a la deuda total. La
posesin del ttulo da derecho al cobro de los intereses durante la vigencia del
prstamo y a la devolucin del capital en las fechas en que corresponda su
amortizacin.
La mayora de esos ttulos se puede transar en el mercado secundario como el de
valores o bolsas, teniendo amplias facilidades para su negociacin. Esto le brinda al
acreedor primitivo o prestamista original y a sus subsiguientes (ulteriores tenedores
del ttulo o acreedores secundarios) la posibilidad de recuperar el valor de su
inversin en cualquier momento.
El pago de los intereses y la amortizacin del capital son gastos pblicos en tanto son
pagos de obligaciones que pesan sobre el patrimonio del estado.

NATURALEZA JURIDICA DEL EMPRESTITO Y DE LA DEUDA

El emprstito pblico puede tener naturaleza contractual o bien tributaria. En el
primer caso se estar frente a un contrato libremente convenido entre las partes, el
estado y el prestamista (pblico o privado). Por lo general, el estado establece las
condiciones y el particular las acepta al suscribir el contrato de prestado (adquiriendo
ttulos de la deuda a las condiciones ofrecidas, en una suerte de contrato de
adhesin), aunque bien puede ocurrir que el contrato sea discutido entre el estado y
el prestamista, como suele pasar con los prstamos solicitados a los organismos
multilaterales de crdito.
En el segundo caso tambin puede suceder que el emprstito sea obligatoriamente
establecido por el estado, llamndose forzoso u obligatorio y tener naturaleza
tributaria, amilanndose a un impuesto en cuanto a su obligatoriedad y forma de
pago, pero distinguindose de este en cuanto a que la detraccin de capital no es a
titulo definitivo porque el estado se compromete a su restitucin. Es un impuesto para
el uso de un capital.

En cuanto a la deuda pblica en general, su naturaleza jurdica es la de una obligacin

que adquiere el estado para pagar a sus acreedores las sumas convenidas. Para todos
los emprstitos pero fundamentalmente para los voluntarios, es conveniente para la
reputacin del crdito publico de un estado que este cuide de cumplir rigurosamente
con las condiciones propuestas, en tiempo y forma, a fin de alimentar la confianza que
los particulares prestamistas han depositado en l y obtener as una mejor tasa de
inters al solicitar los prstamos.

REGIMEN JURIDICO DEL CREDITO Y LA DEUDA PBLICA

La CN establece una fuerte impronta del principio de reserva de ley en materia de
crdito pblico. En su art 4. Establece que es el congreso quien decreta los
emprstitos y las dems operaciones de crdito, cuyo destino es la cobertura para
urgencias de la nacin o empresas de utilidad pblica.
El inc. 4 y 7 del art 75 de la CN establecen que compete al congreso contraer
emprstitos sobre el crdito de la nacin, a la vez que arreglar el pago de su deuda
interior y exterior.
Los art 121 y 126 de la CN queda en claro que las provincias tambin pueden hacer
uso de su crdito pblico y contraer emprstitos. El art 124 da una pauta en cuanto a
que en ejercicio de esas competencias no han de afectar el crdito publico de la
nacin.
Las normas de las respectivas provincias son las que rigen lo relativo a su
endeudamiento, sin perjuicio de que algunas normas federales tambin puedan ser de
aplicacin en caso de la deuda provincial.

NORMAS DE LA LAF: regulan lo relativo al sistema de crdito pblico.

Del sistema de crdito pblico - ARTICULO 56.- El crdito pblico se rige por las disposiciones
de esta ley, su reglamento y por las leyes que aprueban las operaciones especficas.
Se entender por crdito pblico la capacidad que tiene el Estado de endeudarse con el
objeto de captar medios de financiamiento para realizar inversiones reproductivas, para
atender casos de evidente necesidad nacional, para reestructurar su organizacin o para
refinanciar sus pasivos, incluyendo los intereses respectivos.
Se prohbe realizar operaciones de crdito pblico para financiar gastos operativos.

ARTCULO 57.- El endeudamiento que resulte de las operaciones de crdito pblico se

denominar deuda pblica y puede originarse en:
a) La emisin y colocacin de ttulos, bonos u obligaciones de largo y mediano plazo,
constitutivos de un emprstito.
b) La emisin y colocacin de Letras del Tesoro cuyo vencimiento supere el ejercicio
financiero.
c) La contratacin de prstamos.
d) La contratacin de obras, servicios o adquisiciones cuyo pago total o parcial se estipule
realizar en el transcurso de ms de UN (1) ejercicio financiero posterior al vigente; siempre y
cuando los conceptos que se financien se hayan devengado anteriormente.
e) El otorgamiento de avales, fianzas y garantas, cuyo vencimiento supere el perodo del
ejercicio financiero.
f) La consolidacin, conversin y renegociacin de otras deudas.
A estos fines podr afectar recursos especficos, crear fideicomisos, otorgar garantas sobre
activos o recursos pblicos actuales o futuros, incluyendo todo tipo de tributos, tasas o
contribuciones, cederlos o darlos en pago, gestionar garantas de terceras partes, contratar
avales, fianzas, garantas reales o de cualquier otro modo mejorar las condiciones de
cumplimiento de las obligaciones contradas o a contraerse.
No se considera deuda pblica la deuda del Tesoro ni las operaciones que se realicen en el
marco del artculo 82 de esta ley.
ARTCULO 82.- La Tesorera General de la Nacin podr emitir letras del Tesoro para cubrir
deficiencias estacionales de caja, hasta el monto que fije anualmente la ley de presupuesto
general. Estas letras deben ser reembolsadas durante el mismo ejercicio financiero en que se
emiten. De superarse ese lapso sin ser reembolsadas se transformarn en deuda pblica y
deben cumplirse para ello con los requisitos que al respecto se establece en el ttulo III de
esta ley.

ARTCULO 68.- La Oficina Nacional de Crdito Pblico ser el rgano rector del sistema de
Crdito Pblico, con la misin de asegurar una eficiente programacin, utilizacin y control de
los medios de financiamiento que se obtengan mediante operaciones de crdito pblico.

ARTCULO 69.- En el marco del artculo anterior la Oficina Nacional de Crdito Pblico tendr
competencia para:
a) Participar en la formulacin de los aspectos crediticios de la poltica financiera que, para el
sector pblico nacional, elabore el rgano coordinador de los sistemas de administracin
financiera;
b) Organizar un sistema de informacin sobre el mercado de capitales de crdito;
c) Coordinar las ofertas de financiamiento recibidas por el sector pblico nacional;
d) Tramitar las solicitudes de autorizacin para iniciar operaciones de crdito pblico;
e) Normalizar los procedimientos de emisin, colocacin y rescate de emprstitos, as como
los de negociacin, contratacin y amortizacin de prstamos, en todo el mbito del sector
pblico nacional;
f) Organizar un sistema de apoyo y orientacin a las negociaciones que se realicen para
emitir emprstitos o contratar prstamos e intervenir en las mismas;
g) Fiscalizar que los medios de financiamiento obtenidos mediante operaciones de crdito
pblico se apliquen a sus fines especficos;
h) Mantener un registro actualizado sobre el endeudamiento pblico, debidamente integrado
al sistema de contabilidad gubernamental;
i) Establecer las estimaciones y proyecciones presupuestarias del servicio de la deuda pblica
y supervisar su cumplimiento;
j) Todas las dems que le asigne la reglamentacin.

ARTCULO 59.- Ninguna entidad del sector pblico nacional podr iniciar trmites para realizar
operaciones de crdito pblico sin la autorizacin previa del rgano coordinador de los
sistemas de administracin financiera.

ARTCULO 60.- Las entidades de la administracin nacional no podrn formalizar ninguna

operacin de crdito pblico que no est contemplada en la ley de presupuesto general del
ao respectivo o en una ley especfica.
La ley de presupuesto general debe indicar como mnimo las siguientes caractersticas de las
operaciones de crdito pblico autorizadas:
- Tipo de deuda, especificando si se trata de interna o externa;
- Monto mximo autorizado para la operacin;
- Plazo mnimo de amortizacin;
- Destino del financiamiento.
Si las operaciones de crdito pblico de la administracin nacional no estuvieran autorizadas
en la ley de presupuesto general del ao respectivo, requerirn de una ley que las autorice
expresamente.
Se excepta del cumplimiento de las disposiciones establecidas precedentemente en este
artculo, a las operaciones de crdito pblico que formalice el Poder Ejecutivo Nacional con
los organismos financieros internacionales de los que la Nacin forma parte.

ARTCULO 64.- Los avales, fianzas o garantas de cualquier naturaleza, que cualquier ente
pblico otorgue a personas ajenas a este sector, requerirn de una ley. Se excluyen de esta
disposicin a los avales, fianzas o garantas que otorguen las instituciones pblicas
financieras.

ARTICULO 65.- El PODER EJECUTIVO NACIONAL podr realizar operaciones de crdito pblico
para reestructurar la deuda pblica y los avales otorgados en los trminos de los artculos 62
y 64 mediante su consolidacin, conversin o renegociacin, en la medida que ello implique
un mejoramiento de los montos, plazos y/o intereses de las operaciones originales.
Para el caso de deuda pblica y los avales otorgados en los trminos de los artculos 62 y 64,
a los que resulte de aplicacin el COEFICIENTE DE ESTABILIZACION DE REFERENCIA (CER), el
PODER EJECUTIVO NACIONAL podr realizar las operaciones mencionadas en el prrafo
anterior, siempre que la nueva deuda no ajuste por el mencionado coeficiente y que resulte
una mejora que se refiera indistintamente al monto o al plazo de la operacin.

LEYES 25.152 Y 25.917 LIMITES JURIDICOS AL ENDEUDAMIENTO PBLICO:

La ley 25.152 establece limitaciones con relacin al endeudamiento del estado
nacional. En el art 2 a) obliga a que el presupuesto contemple la incidencia del
endeudamiento pblico en la financiacin de los gastos pblicos.
En el inc. b) establece una serie de limitaciones cuantitativas con relacin al dficit
fiscal, es decir, a los gastos que han de financiarse con deuda.
Inc. f) ordena que la deuda pblica total del estado nacional no podr aumentar ms
que la suma del dficit del sector pblico nacional no financiero la capitalizacin de
los intereses, el pase de monedas, los prstamos que el estado nacional repase a las
provincias y el pago establecido en una serie de leyes, cuyo lmite anual de atencin
se establecer en cada ley anual de presupuesto, aadiendo que se podr exceder
esta restriccin cuando el endeudamiento se destine a cancelar deuda pblica con
vencimientos en el ao siguiente.

ARTICULO 6 El Poder Ejecutivo nacional incorporar en el Mensaje de elevacin del

Presupuesto General de la Administracin Nacional, en conjunto con el Programa Monetario y
el Presupuesto de Divisas del Sector Pblico Nacional, un presupuesto plurianual de por lo
menos tres (3) aos. Dicho presupuesto contendr, como mnimo, lo siguiente:
a) Proyecciones de recursos por rubros;
b) Proyecciones de gastos por finalidades, funciones y por naturaleza econmica;
c) Programa de inversiones del perodo;
d) Programacin de operaciones de crdito provenientes de organismos multilaterales;
e) Criterios generales de captacin de otras fuentes de financiamiento;
f) Acuerdos-programas celebrados y sus respectivos montos;
g) Descripcin de las polticas presupuestarias que sustentan las proyecciones y los
resultados econmicos y financieros previstos.

Artculo 8 es sobre el acceso a la informacin presupuestaria, que ser pblica y de

libre acceso para cualquier institucin o persona interesada en conocerla y que ha de
referirse al estado de situacin, perfil de vencimientos y costo de la deuda pblica.

La ley 25.917
TRANSPARENCIA Y GESTION PUBLICA - ARTICULO 2 El Gobierno nacional antes del 31 de
agosto de cada ao presentar ante el Consejo Federal de Responsabilidad Fiscal creado por
la presente ley, el marco macrofiscal para el siguiente ejercicio el cual deber incluir:
a) Los resultados previstos resultado primario y financiero base devengado para el sector
pblico de cada nivel de gobierno.
b) Los lmites de endeudamiento para el conjunto de las provincias, la Ciudad Autnoma de
Buenos Aires y el Gobierno nacional.
c) Las proyecciones de recursos de origen nacional detallando su distribucin por Rgimen y
por provincia y Ciudad Autnoma de Buenos Aires.
d) La poltica salarial e impositiva que espera implementar y las proyecciones de las variables
que se detallan a continuacin: precios, producto bruto interno y tipo de cambio nominal.
En tanto no est funcionando el Consejo Federal de Responsabilidad Fiscal, el Gobierno
nacional presentar su informe ante los Gobernadores, Ministros de Economa Provinciales y
Jefe de Gobierno de la Ciudad Autnoma de Buenos Aires que hubieran adherido al presente
rgimen conforme lo previsto en el artculo 34.

ARTICULO 5 El Gobierno nacional incorporar en la formulacin de las proyecciones de

Presupuestos Plurianuales que se presentan en el Mensaje Anual de Elevacin del
Presupuesto General de la Administracin Nacional, las estimaciones de los recursos de
origen nacional distribuidas por Rgimen y por provincia y Ciudad Autnoma de Buenos Aires
y el perfil de vencimientos de la deuda pblica nacional instrumentada para el trienio
correspondiente.

ARTICULO 6 Antes del 30 de noviembre de cada ao, los gobiernos provinciales y de la

Ciudad Autnoma de Buenos Aires, presentarn ante sus legislaturas las proyecciones de los
Presupuestos Plurianuales para el trienio siguiente, las cuales contendrn como mnimo la
siguiente informacin;
a) Proyecciones de recursos por rubros.
b) Proyecciones de gastos por finalidades, funciones y por naturaleza econmica.
c) Programa de inversiones del perodo.
d) Proyeccin de la coparticipacin de impuestos a Municipios.
e) Programacin de operaciones de crdito provenientes de organismos multilaterales.
f) Perfil de vencimientos de la deuda pblica.
g) Criterios generales de captacin de otras fuentes de financiamiento.
h) Descripcin de las polticas presupuestarias que sustentan las proyecciones y los
resultados econmicos y financieros previstos.

ARTICULO 12. El producido de la venta de activos fijos de cualquier naturaleza y el

endeudamiento del Gobierno nacional, de las provincias y de la Ciudad Autnoma de Buenos
Aires no podrn destinarse a gastos corrientes ni generar aumentos automticos para el
ejercicio siguiente, excepto operaciones de crdito para reestructurar deuda en condiciones
ms favorables a ellas, el financiamiento proveniente de Organismos Multilaterales de Crdito
y el proveniente de programas nacionales de financiamiento con destino a obras pblicas y
fines sociales. Queda expresamente establecido, que la venta de activos fijos, podr
destinarse a financiar erogaciones de capital.

EQUILIBRIO FINANCIERO -
ARTICULO 19. El Gobierno nacional, los gobiernos provinciales y de la Ciudad Autnoma de
Buenos Aires debern ejecutar sus presupuestos preservando el equilibrio financiero. Dicho
equilibrio se medir como la diferencia entre los recursos percibidos incluyendo dentro de
los mismos a los de naturaleza corriente y de capital y los gastos devengados que incluirn
los gastos corrientes netos de aquellos financiados con prstamos de organismos
internacionales y los gastos de capital netos de aquellos destinados a infraestructura social
bsica necesaria para el desarrollo econmico y social financiados con cualquier uso del
crdito, sujeto a las restricciones dispuestas en los artculos 20 y 21 de la presente ley.
ARTICULO 20. Cuando los niveles de deuda generen servicios superiores a los indicados en
el primer prrafo del artculo 21 de la presente ley, debern presentarse y ejecutarse
presupuestos con supervit primario (nivel de gasto neto del pago de intereses) acordes con
planes que aseguren la progresiva reduccin de la deuda y la consiguiente convergencia a los
niveles antes definidos.
Asimismo el Gobierno nacional, los gobiernos provinciales y de la Ciudad Autnoma de
Buenos Aires constituirn fondos anticclicos fiscales a partir de la vigencia de la presente ley
con el objeto de perfeccionar el cumplimiento de sus objetivos.

ENDEUDAMIENTO - ARTICULO 21. Los gobiernos de las provincias y de la Ciudad Autnoma

de Buenos Aires tomarn las medidas necesarias para que el nivel de endeudamiento de sus
jurisdicciones sea tal que en cada ejercicio fiscal los servicios de la deuda instrumentada no
superen el quince por ciento (15%) de los recursos corrientes netos de transferencias por
coparticipacin a municipios.
Las jurisdicciones, en el marco de la presente ley, establecern un programa de transicin
con el objeto de adecuar el perfil de la deuda y los instrumentos para el cumplimiento del
prrafo precedente.
El Gobierno nacional se compromete a que, una vez finalizado el proceso de reestructuracin
de su deuda pblica, el porcentaje de la deuda pblica nacional resultante de operaciones de
mercado, respecto del Producto Bruto Interno, se reduzca en los ejercicios fiscales
subsiguientes. A tales fines se considerarn perodos trienales.
En caso de operaciones de crdito pblico para reestructurar la deuda pblica, ser de
aplicacin el artculo 65 de la ley n 24.156 de Administracin Financiera y Sistemas de
Control del Sector Pblico Nacional.
Los Gobiernos de las provincias y la Ciudad Autnoma de Buenos Aires se comprometen a no
emitir ttulos sustitutos de la moneda nacional de curso legal en todo el territorio del pas.

ARTICULO 23. El Gobierno nacional, los gobiernos provinciales y de la Ciudad Autnoma de

Buenos Aires debern implementar, actualizar sistemticamente e informar el estado de
situacin de las garantas y avales otorgados, clasificados por beneficiario, en oportunidad de
elevar a las correspondientes legislaturas los respectivos Proyectos de Presupuesto de la
Administracin General, los que debern contener una previsin de garantas y avales a
otorgar para el ejercicio que se presupuesta.

ARTICULO 24. El Gobierno nacional, los gobiernos provinciales y de la Ciudad Autnoma de

Buenos Aires no podrn incluir en sus respectivos presupuestos como aplicacin financiera
(amortizacin de deuda) gastos corrientes y de capital que no se hayan devengado
presupuestariamente en ejercicios anteriores. Exceptase al pago de deudas no financieras
que se est efectuando al presente y que haya sido dispuesto por ley.

ARTICULO 25. Los gobiernos provinciales, de la Ciudad Autnoma de Buenos Aires y de los
Municipios para acceder a operaciones de endeudamiento y otorgar garantas y avales,
elevarn los antecedentes y la documentacin correspondiente al Ministerio de Economa y
Produccin, el que efectuar un anlisis a fin de autorizar tales operaciones conforme a los
principios de la presente ley.
Para el caso de endeudamiento de los municipios, las provincias coordinarn con el Gobierno
nacional y con sus respectivos municipios las acciones destinadas a propiciar tales
autorizaciones.
ARTICULO 26. El Gobierno nacional, a travs del Ministerio de Economa y Produccin,
podr implementar programas vinculados con la deuda de aquellas jurisdicciones que no
cuenten con el financiamiento correspondiente, en tanto observen pautas de comportamiento
fiscal y financiero compatibles con esta ley. Los programas se instrumentarn a travs de
acuerdos bilaterales, en la medida de las posibilidades financieras del Gobierno nacional y
garantizando la sustentabilidad de su esquema fiscal y financiero, y el cumplimiento de sus
compromisos suscriptos con Organismos Multilaterales de Crdito.
El Poder Ejecutivo nacional instrumentar un rgimen de compensacin de deudas entre las
jurisdicciones participantes del presente Rgimen Federal de Responsabilidad Fiscal, a partir
de la vigencia de la presente ley.
CLASIFICACION DE LOS EMPRESTITOS
EMPRESTITOS DE CARCTER VOLUNTARIO, PATRIOTICOS Y POLITICOS: los
emprstitos pblicos voluntarios son un contrato que suele adoptar la forma de
adhesin en la cual los particulares que lo suscriben acepta, dentro del juego de la
autonoma de su voluntad, las condiciones del prstamo dadas por el estado.
Aqu la voluntad del prestamista es relevante porque sin ella no se formara el vnculo
contractual y por ende, no fluiran los fondos hacia el estado. Se trata de un contrato
regido por el derecho pblico. Cuando son emprstitos con particulares el estado fija
unilateralmente los trminos del contrato, al que adhieren voluntariamente los
particulares que as lo deseen hacer, en uso de su libertad de contratar.

Dentro de los emprstitos voluntarios se denominan como emprstitos patriticos a

aquellos que se establecen haciendo proficuo uso de la propaganda oficial y en los
que, antes de tentar a la inversin econmica ventajosa para el particular, se apela a
la contribucin con fines loables, sea por la necesidad o la urgencia, haciendo
hincapi en el espritu de patriotismo de las personas.
El estado busca un xito en la colocacin aun cuando su rentabilidad sea baja o las
condiciones ofrecidas no sean ventajosas para los particulares como las que
obtendran en otras inversiones.

Emprstito poltico es una variante del anterior en el que la captacin de la voluntad

de los suscriptores se ve lograda mediante ciertas amenazadas, ms o menos
explicitas, de tomar ciertas medidas en caso de no obtener el emprstito, las que
seran contraproducentes para los intereses de los candidatos a prestamistas (sean
legales o no).

EMPRESTITOS DE CARCTER OBLIGATORIO: constituye un tributo. No hay

obligacin de entregar el dinero para todos aquellos sujetos que ingresen dentro
del presupuesto factico descripto por la norma y para el cual la voluntad de ellos
no cuenta en lo absoluto. Se diferencia del impuesto en cuanto a que la detraccin
patrimonial no se hace a titulo definitivo ya que al cabo del plazo previsto, la suma
deber ser devuelta al prestamista.

CLASIFICACIONES DE LA DEUDA
DEUDA FLOTANTE Y DEUDA CONSOLIDADA: la deuda flotante se asimila a la deuda
a corto plazo ya que es de carcter transitorio y con un periodo breve para su
amortizacin. La deuda consolidad se asimila a la deuda a largo plazo o con un
periodo indefinido de amortizacin (deuda de renta perpetua).
La deuda flotante tiene a resolver en el breve tiempo (durante el mismo ejercicio
financiero) el problema del desfasaje ente el flujo de los ingresos y el cumplimiento de
los pagos comprometidos.
El presupuesto puede estar perfectamente equilibrado desde el punto de vista
econmico pero la deuda flotante seguramente ser necesaria de todas maneras ya
que no tiene a la falta de recursos genuinos, sino a una cuestin meramente
financiera dada por las necesidades coyunturales de caja.

EJEMPLOS DE DEUDA FLOTANTE:

Sueldos y salarios impagos, retrasos en el pago de contratos por parte
del estado (proveedores, suministros, obras pblicas). Puede darse
ante la iliquidez momentnea de la tesorera (caja estatal) y que
consiste en dilatar el plazo otorgado para el pago.
Facturas impagas de los proveedores del estado pueden transformarse
en ttulo de crdito, transmisible por endoso y descontable en cuentas
instituciones financieras. Mediante la cesin de crditos, se
transforman en una herramienta de pago que brinda cierta liquidez al
sistema se asemejan a las letras o pagars.
Letras del tesoro que son ttulos representativos de la deuda pblica,
transferibles o no con inters implcito o explcito y con vencimientos
inferiores al ao. Se asemejan al dinero en cuanto a su gran liquidez,
su breve vencimiento y su capacidad calculatoria que suelen tener en
los hechos. Para los particulares pueden ser una inversin segura y a
corto plazo. El art 57 inc B de la LAF prev la emisin de estos ttulos.
Prstamos del banco central que se pueden concretar a travs de una
emisin monetaria. Se denomina adelantos transitorios al gobierno y es
ventajoso cuando la financiacin es solo para cubrir la solvencia
transitoria de la tesorera y no el dficit presupuestario. No suelen
tener topes legalmente establecidos en cuanto plazo y cantidad.

Deuda consolidada: desde el punto de vista formal ha sido contrada por la ley del
congreso, aunque la experiencia de muchos pases admite una laxa delegacin en el
poder ejecutivo (Fallo Brunicardi).

DEUDA INTERNA Y DEUDA EXTERNA:

o La deuda puede ser llamada externa alternamente si
El tomador est radicado en el extranjero (el capital proviene de un
mercado de capitales forneo)
Si se rige por las leyes de otros pases o bien se pacta la jurisdiccin de
tribunales extranjeros en caso de diferendos respecto del emprstito
Si se emite y se paga en moneda extranjera,
Si se paga en la plaza financiera de otro pas.
o La deuda puede llamarse interna si alternativamente
El capital se obtiene en el mercado de capitales local
 Se rige por las leyes locales y por la jurisdiccin de los tribunales
nacionales
Se emite y se paga en moneda de curso legal local
Se paga dentro del pas
La fundamental es el lugar de proveniencia de los capitales
ARTICULO 58.- A los efectos de esta ley, la deuda pblica se clasificar en interna y externa y
en directa e indirecta.
Se considerar deuda interna, aquella contrada con personas fsicas o jurdicas residentes o
domiciliadas en la Repblica Argentina y cuyo pago puede ser exigible dentro del territorio
nacional. Por su parte, se entender por deuda externa, aquella contrada con otro Estado u
organismo internacional o con cualquier otra persona fsica o jurdica sin residencia o
domicilio en la Repblica Argentina y cuyo pago puede ser exigible fuera de su territorio.
La deuda pblica directa de la administracin central es aquella asumida por la misma en
calidad de deudor principal.
La deuda pblica indirecta de la Administracin central es constituida por cualquier persona
fsica o jurdica, pblica o privada, distinta de la misma, pero que cuenta con su aval, fianza o
garanta.

Por otra parte y teniendo en cuenta que los capitales no poseen nacionalidad, nada
impide que los provenientes del exterior adquiera deuda emitida en el mercado
interno, lo cual no constituye ilcito alguno si se respetan tanto las condiciones de su
emisin, como las condiciones y requisitos legales para el control del ingreso y salida
de divisas del pas.

EMISION DE LA DEUDA
Las fuentes del financiamiento mediante el crdito pblico son aquellas personas o
instituciones de las cuales pueden provenir los capitales que toma para si el estado
mediante operaciones de deuda.
Ellos pueden ser entes pblicos como estados, organismos multilaterales de crdito
(FMI), banco mundial, banco interamericano de desarrollo, corporacin financiera
internacional el caso, o privados como personas fsicas, bancos y dems entidades
financieras, otras empresas, sean ellas del pas o del extranjero.
INDIVIDUOS: son los pequeos ahorristas, gente comn que puede disponer de
ciertas sumas de dinero para realizar inversiones de carcter reducido. El estado
puede verse atrado a captar fondos de los individuos para fomenta el ahorro
individual a travs de una poltica de crdito publico que sea consistente en el
tiempo. O bien para intervenir en el mercado de capitales para influir en el
consumo inmediato en pocas de auge para evitar procesos inflacionarios.
BANCA PRIVADA Y LA BANCA PUBLICA: se trata de empresas comerciales dedicadas
a transar en el mercado de capitales (prestar y recibir depsitos). Los bancos
toman fondos de los particulares, sea en depsitos a la vista (cuentas corrientes,
cajas de ahorro) o bien a travs de determinadas inversiones y a fin de obtener
 una rentabilidad que les permita pagar por tales inversiones de los particulares,
han de procurar otras operacin con esos fondos.
Una de las posibilidades es la compra de ttulos de la deuda pblica. Si le prestan
al estado reducen su capacidad prestable hacia terceros, lo que eleva la tasa de
inters del dinero restante, ya que la contraccin de la deuda publica implica
sustraer dinero de la plaza. Los bancos trabajan con un sistema de encajes fijado
por el banco central, dinero que han de mantener indisponible, a fin de responder
por sus obligaciones y por depsitos a la vista, y a veces se les permite adquirir
ttulos pblicos sin tener que reducir su capacidad prestable, ya que tcnicamente
con este dinero no podran hacer operaciones.
BANCO CENTRAL: el estado puede emitir ttulos que luego deposita en el banco
central quien, a su vez le pone a disposicin una suma equivalente. Implica de
manera indirecta la creacin de medios de pago (emisin monetaria). Es una
poltica expansionista.

PRECIO DE EMISION: es el valor del contrato de emprstito, lo que ha de

desembolsar el prestamista para comprar cada ttulo de deuda. Tericamente los
ttulos pueden adquirirse de manera originaria a un precio que puede tener tres
alternativas, con relacin al capital entregado al estado a cambio: a la par (valor
expresado en el ttulo, que equivale al capital que ser reembolsado por el estado),
por debajo de la par (a un precio menor al expresado) o por sobre la par (a un precio
mayor al all expresado).
Cuando el ttulo es adquirido a la par (se pagan 100 pesos por un ttulo que
reembolsara 100 de capital), el inters que el estado paga por su ttulo es el nominal,
es decir el que figura en el contrato.
Cuando se adquiere por debajo de la par (se entregan 90 pesos por un ttulo que
reembolsara 100), el inters real que paga el ttulo es mayor que el indicado en el
contrato, porque lo pagara sobre 100 (valor de reembolso) y no sobre 90 (valor de
adquisicin real).
Y cuando el titulo se compra por encima de la par (pagar 110 por un ttulo que
reembolsara 100), ocurre lo contrario, en cuanto a que el inters real que devengara
ser inferior al expresado.
Lo que ordinariamente suele ocurrir es que los ttulos se vendan por debajo de la par,
para as, aunque el estado ofrezca un inters nominal inferior al de mercado, tiene un
atractivo para quien sea el primer adquiriente. Adems en caso de prrroga del
vencimiento (consolidacin de la deuda), se puede mantener el mismo inters
nominal durante el plazo suplementario fijado.

VALOR DE LOS TITULOS: es la particin del valor total de la deuda emitida. La

titularizacin de la deuda depender de quienes sean sus destinatarios, pues si son
solamente los bancos y las grandes empresas privadas, cada ttulo puede tener un
valor alto. Se supone que los bonos van dirigidos a captar ahorros e inversiones de
sujetos de gran capacidad econmica.
Si se busca colocar la deuda en el pblico en general, esa divisin del captulo se har
en valores ms pequeos, de manera tal de hacerlos asequibles al pblico minorista.

FORMAS DE PROPIEDAD: ttulos pueden nominativos (han de estar registrados en

alguna entidad) o bien al portado para facilitar su circulacin. Si son nominativos, las
transferencias (cesiones de crditos) requerirn de alguna forma de consentimiento
por parte del estado deudor, o al menos, de su toma de conocimiento de la
transferencia realizada.

REPARTO DE LOS TITULOS: