E

S
C
U
E
L
A

D
E

C
I
E DETERMINANTES DEL ENDEUDAMIENTO
N
C
I
DE LOS HOGARES EN CHILE ENTRE LOS
A
S AOS 2007 Y 2011-2012
E
M
P
Presentan:
R
E Catherine Aguilar Bravo
S
R
I
Cristian Figueroa Rojas
A
L Profesor Gua:
E
S Mauricio Gallardo Altamirano
 Identificacin del Problema
La relacin de inters del estudio es el efecto de diversas
variables socio-econmicas, sobre el endeudamiento de los
hogares.
La variable dependiente Endeudamiento se entiende como la
razn entre la cantidad a pagar en crditos durante un ao y los
ingresos totales del hogar en el mismo perodo.
Las variables independientes socio-econmicas son: gnero,
tramo de edad, nivel educacional y ocupacin del jefe de
hogar, ingresos, nmero de habitantes y rgimen de tenencia
de la vivienda,
Los datos utilizados corresponden a la Encuesta Financiera de
los Hogares realizada entre los aos 2007 y 2011-2012 por el
Banco Central.
2
 Novedad de Nuestra Investigacin
Existen diversos estudios acerca del sobre-endeudamiento en
Chile (Fuenzalida y Ruiz-Tagle, 2009; Alfaro y Gallardo,
2012; Marianovic et al, 2011 y otros).
No existe una investigacin que se focalice en el escenario
previo al sobre-endeudamiento (Anderloni y Vandone, 2008).
La novedad de la investigacin es que se focaliza en los
determinantes de la deuda misma y no en la incapacidad de
pagarla, adems se realiza una comparacin entre el periodo
2007 y 2011-2012 identificando los cambios existentes durante
el lapsus.
Este tipo de anlisis entregara herramientas para hacer
propuestas de polticas de prevencin.

3
Antecedentes de Literatura Internacional
Del Rio (2002): Modelo VEC para estudiar la
evolucin del endeudamiento espaol. Concluyen que
una estabilidad macroeconmica disminuye el
endeudamiento de los hogares.
Hallahana, Faffb y McKenziea (2004): Anlisis de
relacin entre tolerancia al riesgo financiero y
variables demogrficas.
Japellin et al. (2010): Existe una relacin
proporcional entre la tasa de desempleo y el nivel de
deuda de los hogares.

4
Antecedentes de Literatura Internacional

Meng, Hoang y Siriwardana (2013): Modelo VAR co-

integrado para explorar los determinantes del macro-
entorno sobre la deuda de hogares de Australia.
Meniago et al. (2013): Aplican un VEC para
determinar los factores macroeconmico que
contribuyen al aumento de deuda de los hogares en
Sudfrica.

5
 Antecedentes de Literatura Nacional
Cifuentes y Cox (2005): Compara a Chile con pases
desarrollados a travs de los ndices RDI y RCI.
Fuenzalida y Ruiz-Tagle (2009): Modelos de duracin
con datos de panel para calcular la perdida de empleo
individual. Vincula no pago con prdida de empleo.
Marianovic (2011): Anlisis de riesgo sistmico como
consecuencia del endeudamiento de los hogares.
Alfaro y Gallardo (2012): Separan deudas hipotecarias
de la de consumo buscando sus determinantes.

6
 Datos

Los datos provienen de la EFH 2007 y EFH

2011-2012 realizada por el Banco Central de
Chile a 244.497 hogares, la cual entrega
informacin del balance financiero de los
hogares.
A partir de esta base de datos se realiz un
anlisis descriptivo del endeudamiento.
 Anlisis Descriptivo
Tabla 1. Anlisis descriptivo de los resultados de la encuesta
Variable Frecuencia Porcentaje
Quintil 1 22,391 9.16
Quintil 2 36,196 14.80
Quintil 3 40,041 16.38
Quintil 4 59,061 24.16
Hombre 117,738 48.16
Jvenes 40,951 16.75
Adulto Mayor 94,860 38.80
Ocupado 166,780 68.21
Casa Propia 116,529 47.66
Vive Solo 25,358 10.37
Pareja 49,321 20.17
Ms de Siete 10,850 4.44
Educ. Bsica 50,437 20.63
Educ. Media 87,048 35.60
Educ. ms 16 52,576 21.50
Endeudamiento 166,356 68.00
Total 244,497 100.00
8
Endeudamiento Grfico 1.Porcentaje de endeudamiento de los Hogares
Porcentaje de

100
80
60
40 66,2 68,00
20 11,9 49,4 14,3 43,5
0
2007 2011-2012
Periodos
Endeudamiento Hipotecario Endeudamiento Consumo Endeudamiento Total

Fuente: Elaboracin Propia en base a EFH2007- EFH2011-2012, Banco Central Chile

Existe un aumento en el endeudamiento total e hipotecario

de 1,8 y 2,4 puntos bases respectivamente.
Mientras que el endeudamiento de consumo ha tenido una
disminucin de 5,9 puntos bases entre el 2007 y el periodo
2011-2012
 Identificacin de los Determinantes del
Endeudamiento: Contraste Kruskal-Wallis
Se utiliza el contraste Kruskal-Wallis para determinar si las
variables socio-econmicas tienen incidencia en el
endeudamiento de los hogares, contrastando la hiptesis nula:
(1) 0 : = , , 1 :

A travs del siguiente estadstico de prueba:

2
12
2 = 3( + 1)
( + 1)
=1
 Tabla 2. Contraste de Kruskal-Wallis, determinantes Endeudamiento
Variable Valor P
Quintil 1 0.0001
Quintil 2 0.0001
Quintil 3 0.0001
Quintil 4 0.0001
Hombre 0.0001
Jvenes 0.0001
Adulto Mayor 0.0001
Ocupado 0.0001
Casa Propia 0.0001
Vive Solo 0.0001
Pareja 0.0001
Ms de Siete 0.0001
Educ. Bsica 0.0001
Educ. Media 0.0001
Educ. ms 16 0.0001
Fuente: Elaboracin Propia en base a EFH2007- EFH2011-2012, Banco Central Chile

De acuerdo al Contraste de Kruskal-Wallis todas las variables

socio-econmicas de inters determinan el endeudamiento.
11
Cuantificacin de los Determinantes Socioeconmicos
del Endeudamiento: Regresin Agrupada
Esta decisin fue tomada en base al test de Breush-Pagan
realizado a un panel con los aos 2007 y 2011-2912, el cual no
rechaz la hiptesis nula. Concluyendo que se debe trabajar
con una regresin agrupada.
La caracterstica principal de una regresin agrupada, consiste
en que omite las dimensiones del espacio y el tiempo de los
datos agrupados entregando un enfoque ms simple del
siguiente modelo:
3 _ = + 1 11 + 2 22 + 3 33 + 4 44 + 5 5

+6 6 + 7 _7 + 8 8 + 9 9 + 10 10
+ 11 Media12 + 12 _12 + 13 13 + 14 14
+ 15 15 +
 Identificacin de Diferencias entre los
Determinantes del Endeudamiento Hipotecario y
de Crdito de Consumo
Para identificar las diferentes entre los tipo de deuda:
Hipotecario y de Crdito de Consumo, se procedi a crear dos
nuevas variables dependientes para cada modelo:

Pago Hipotecario Mensual

Deuda Hipotecaria (e_hip) =
Ingresos Totales Mensual del Hogar

Obteniendo la siguiente regresin a estimar:

4 _ = + 1 11 + 2 22 + 3 33 + 4 44 + 5 5 +
6 6 + 7 _7 + 8 8 + 9 9 + 10 10 +
11 Media12 + 12 _12 + 13 13 + 14 14 +
15 15 +
 Identificacin de Diferencias entre los
Determinantes del Endeudamiento Hipotecario y
de Crdito de Consumo
Por su parte, la nueva variable para el Endeudamiento de Crdito de Consumo
es:
Pago en Crditos de Consumo Mensual
Deuda Crditos de Consumo (e_cons) =
Ingresos Totales Mensual del Hogar

Obteniendo la siguiente regresin a estimar:

5 _ = + 1 11 + 2 22 + 3 33 + 4 44 +
5 5 + 6 6 + 7 _7 + 8 8 + 9 9 +
10 10 + 11 Media12 + 12 _12 + 13 13 +
14 14 + 15 15 +

Una vez generado ambos modelos se procede a estimar las regresiones

agrupadas.
Descomposicin de Oaxaca-Blinder (1973)
El objetivo es determinar si los cambios durante el ao 2007 y los aos
2011-2012 del endeudamiento total, de consumo e hipotecario se deben
principalmente a los coeficientes o a las caractersticas estudiadas.
Esta descomposicin, se basa en dos modelos de regresin lineal. El
primero grupo se denomina A y corresponde al periodo 2011-2012 y
el segundo grupo B que corresponde al periodo 2007, obteniendo los
siguientes modelos:
6 = +
7 = +

Para estos modelos, el mtodo de Oaxaca-Blinder (1973) propone las

siguientes descomposiciones:
8 = + ( )
9 = + ( )
Resultados Regresin Agrupada: Endeudamiento Total
Tabla 3. Variaciones de los modelos de regresin agrupada estimacin rdi_dt para los aos 2007 y
2011-2012. Variable Dependiente: Endeudamiento Total de los Hogares.
Variables Coeficientes Significancia Coeficientes Significancia Coeficientes Significancia
Agrupada (t-student) 2007 (t-student) 2011-2012 (t-student)
Quintil 1 -0.058 (4.00)** -0.020 (0.90) -0.089 (5.45)**
Quintil 2 -0.003 (0.26) 0.020 (1.25) -0.019 (0.98)
Quintil 3 -0.025 (3.07)** 0.001 (0.09) -0.042 (3.86)**
Quintil 4 0.031 (4.03)** 0.061 (6.48)** 0.007 (0.56)
Hombre 0.014 (2.10)* 0.042 (5.14)** -0.008 (0.79)
Jvenes -0.166 (18.52)** -0.161 (12.98)** -0.181 (13.54)**
Adulto Mayor -0.204 (22.78)** -0.166 (18.00)** -0.238 (15.23)**
Ocupado -0.123 (12.68)** -0.089 (6.43)** -0.147 (10.88)**
Casa Propia -0.413 (69.17)** -0.442 (58.16)** -0.387 (42.54)**
Vive Solo -0.038 (2.47)* -0.091 (7.34)** 0.012 (0.41)
Pareja -0.092 (14.38)** -0.032 (3.01)** -0.141 (17.79)**
Ms de Siete -0.126 (16.91)** -0.112 (9.99)** -0.141 (14.30)**
Educ. Bsica -0.225 (20.48)** -0.220 (13.37)** -0.237 (15.43)**
Educ. Media -0.177 (17.97)** -0.142 (10.73)** -0.210 (14.18)**
Educ. ms 16 -0.015 (1.95) 0.049 (4.47)** -0.080 (7.17)**
* p<0.05; ** p<0.01
Fuente: Elaboracin Propia en base a EFH2007- EFH2011-2012, Banco Central Chile
 Resultados Regresin Agrupada: Endeudamiento
Hipotecario
Tabla 4. Variaciones de los modelos MCO de regresin agrupada estimacin e_hip para los
aos 2007 y 2011-2012. Variable Dependiente: Endeudamiento Hipotecario.
Variables Coeficientes Significancia Coeficientes Significancia Coeficientes Significancia
Agrupada (t-student) 2007 (t-student) 2011-2012 (t-student)
Quintil 1 -0.018 (21.94)** -0.012 (9.13)** -0.026 (26.75)**
Quintil 2 -0.016 (30.10)** -0.010 (12.42)** -0.021 (30.28)**
Quintil 3 -0.012 (24.90)** -0.007 (10.43)** -0.015 (24.89)**
Quintil 4 -0.005 (14.31)** -0.001 (1.39) -0.009 (18.41)**
Hombre -0.001 (1.89) 0.001 (1.16) -0.001 (2.69)**
Jvenes -0.016 (34.37)** -0.014 (18.92)** -0.018 (32.31)**
Adulto Mayor -0.012 (35.22)** -0.009 (17.70)** -0.014 (33.73)**
Ocupado -0.009 (21.29)** -0.012 (15.97)** -0.007 (15.12)**
Casa Propia -0.040 (132.76)** -0.042 (93.89)** -0.038 (92.79)**
Vive Solo -0.010 (18.83)** -0.008 (8.93)** -0.012 (21.16)**
Pareja -0.010 (30.77)** -0.007 (12.77)** -0.013 (32.66)**
Ms de Siete -0.003 (5.49)** -0.003 (4.09)** -0.002 (3.55)**
Educ. Bsica -0.007 (14.02)** -0.008 (9.09)** -0.007 (11.05)**
Educ. Media -0.007 (16.14)** -0.004 (6.30)** -0.010 (17.15)**
Educ. ms 16 0.002 (5.28)** 0.008 (11.53)** -0.003 (4.69)**
* p<0.05; ** p<0.01
Fuente: Elaboracin Propia en base a EFH2007- EFH2011-2012, Banco Central Chile
Resultados Regresin Agrupada: Endeudamiento de
Consumo
Tabla 5. Variaciones de los modelos MCO de regresin agrupada estimacin e_cons para los
aos 2007 y 2011-2012. Variable Dependiente: Endeudamiento de Consumo.
Variables Coeficientes Significancia Coeficientes Significancia Coeficientes Significancia
Agrupada (t-student) 2007 (t-student) 2011-2012 (t-student)
Quintil 1 0.014 (17.08)** 0.012 (9.60)** 0.017 (16.65)**
Quintil 2 0.011 (20.81)** 0.013 (14.14)** 0.009 (15.68)**
Quintil 3 0.009 (21.17)** 0.011 (13.73)** 0.007 (19.63)**
Quintil 4 0.005 (15.53)** 0.006 (11.07)** 0.004 (11.01)**
Hombre 0.001 (3.82)** 0.000 (0.75) 0.003 (7.55)**
Jvenes -0.002 (7.79)** -0.006 (12.27)** 0.001 (2.87)**
Adulto Mayor -0.002 (5.20)** -0.003 (4.13)** -0.001 (2.74)**
Ocupado 0.003 (8.92)** 0.005 (6.09)** 0.002 (5.40)**
Casa Propia 0.001 (3.44)** 0.002 (3.38)** 0.000 (0.43)
Vive Solo 0.000 (1.39) -0.001 (1.75) 0.002 (4.40)**
Pareja 0.004 (9.51)** 0.005 (6.81)** 0.003 (8.21)**
Ms de Siete 0.000 (0.10) 0.004 (2.26)* -0.003 (3.97)**
Educ. Bsica -0.001 (1.51) 0.001 (0.94) -0.002 (2.96)**
Educ. Media -0.001 (3.60)** -0.002 (2.55)* -0.001 (1.91)
Educ. ms 16 -0.001 (4.77)** -0.001 (1.69) -0.002 (6.41)**
* p<0.05; ** p<0.01
Fuente: Elaboracin Propia en base a EFH2007- EFH2011-2012, Banco Central Chile
 Resultados Descomposicin de Oaxaca-Blinder
(1973)
Tabla 6. Descomposicin de Oaxaca para el periodo 2007 y 2011-2012 del
endeudamiento

COEF. P>|Z| COEF. P>|Z| COEF. P>|Z|

END. TOTAL END. HIP END. CONS
=1 .
(2011)
X -.0145637 0.000 -.0011325 0.000 .-.0002932 0.000
-.0082439 0.124 -.0015532 0.000 -.0020828 0.000
=0
(2007)
X -.0159087 0.000 -.0006457 0.000 -.0008831 0.000
-.0068989 0.295 -.00204 0.000 -.0014929 0.000
RAW -.0228075 0.000 -.0026857 0.000 -.002376 0.000

Fuente: Elaboracin Propia en base a EFH2007-EFH2011-2012, Banco Central de Chile

 Discusin de Resultados
Para el endeudamiento total las variables que inciden son:
Ingreso: inciden todos los quintiles excepto el quintil 2, dndose una relacin
negativa con el quintil 1 y 3 y positiva con el quintil 4 con respecto al 5.
(Alfaro y Gallardo (2012)),
Gnero: releva que los hombres se endeudan ms en promedio que las mujeres.
(Sharma y Zeller (1997))
Tramo de edad: indica que los jvenes y los adultos mayores tienen un nivel
menor de deuda en comparacin con los adultos (entre 35 y 64 aos), (Alfaro y
Gallardo (2012)).
Ocupacin: cuando el jefe de hogar tiene empleo se endeudan menos que los
desempleados. (Fuenzalida y Ruiz-Tagle (2009)).
Vivienda propia: disminuye nivel de endeudamiento.(Gonzlez (1993)).
Nmero de habitantes: las personas que viven solas, las parejas y los hogares
constituidos por ms de 7 personas suelen endeudarse menos que las familias
promedios (hogares con 3 a 6 integrantes). (Avery et al. (2004)).
Nivel de educacin: personas con educacin bsica y/o media tienden a
endeudarse menos que las personas con educacin superior de 4 aos. (Alfaro y
Gallardo (2012)).
 Discusin de Resultados: Diferencias
entre los Tipos de Endeudamiento
Las diferencias entre el endeudamiento hipotecario y de consumo
son:
En el endeudamiento hipotecario todas las variables inciden
exceptuando que el Jefe de Hogar sea hombre en el 2007 y en la
regresin agrupada. Mientras en el 2011-2012 todas las
variables inciden negativamente en el endeudamiento, excepto
la variable de una educacin superior a 16 aos.
En el endeudamiento de consumo todas las variables inciden
exceptuando los hogares conformados por una persona y por
ms de 7 habitantes y jefes de hogar con educacin bsica.
Todas estas variables inciden positivamente, caso contrario las
variables: Jefes de Hogar entre 18 y 34 aos o mayores de 65
aos, y el nivel educacional.
 Discusin de Resultados:
Descomposicin Oaxaca
La descomposicin de Oaxaca de la tabla 6, seala que el coeficiente
endeudamiento total, ha disminuido en un 2,28 puntos bases durante los
dos perodos, este cambio se debe a cambios en las caractersticas de
las variables, dado que explican un 1,456 puntos bases del cambio total
para el periodo 2011-2012 y un 1,59 puntos bases en 2007.
El coeficiente deuda hipotecaria, muestra una disminucin en 0,26
puntos bases explicado por una disminucin tanto de las caractersticas
como de los coeficientes.
El coeficiente deuda de consumo ha disminuido en 0,23 puntos bases y
esta modificacin se debe en 0,02 puntos bases a cambios en las
caractersticas del ao 2011 y para el 2007 a un cambio de 0,08 puntos
bases. Los cambios en los coeficiente explican una disminucin de 0,20
puntos bases para el ao 2011 y 0,14 puntos bases para el ao 2007 de
los cambios totales.
 Conclusiones
Se estim que todas las variables socioeconmicas inciden en
el endeudamiento total, a excepcin de pertenecer al quintil 2 y
que el jefe de hogar tenga un nivel de educacin superior a 16
aos. Adems que el jefe de hogar sea hombre y pertenecer al
quintil 4 aumenta el nivel de deuda, relacin contraria ocurre
con el resto de los determinantes.
Las diferencias entre los determinantes de la deuda hipotecaria
y de consumo son: en el endeudamiento hipotecaria no incide
que el jefe de hogar sea hombre, pero en el endeudamiento de
consumo s, y en este ltimo no inciden personas que viven
solas, hogares conformados por ms de 7 personas y el nivel
educacional bsica del jefe de hogar. Pero en el hipotecario s
incide, disminuyendo el nivel de este tipo de endeudamiento.
 Conclusiones
A travs de la descomposicin de Oaxaca-Blinder, se
determin que los cambios en el endeudamiento total entre el
ao 2007 y el perodo 2011-2012, se deben principalmente a
cambios en las caractersticas. Mientras tanto, los cambios en
el endeudamiento hipotecario y de consumo, se deben
mayormente a cambios en los coeficientes.
Los resultados obtenidos en este estudio sirven como base para
ayudar a prevenir el sobre-endeudamiento de los hogares
chilenos, al determinar que variables socioeconmicas inciden
al endeudarse se podran implementar polticas en un momento
oportuno que prevengan el riesgo financiero para las personas
que cuentan con las caractersticas que inciden y aumentan el
nivel de endeudamiento.
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