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INTEGRAO DE MERCADOS ESPACIALMENTE SEPARADOS DE ETANOL

NO BRASIL: UMA ANLISE CONSIDERANDO EFEITOS THRESHOLD

Janana da Silva Alves *


Ricardo Chaves Lima **

RESUMO
O objetivo deste artigo analisar a integrao espacial dos mercados de etanol no Brasil, considerando os efeitos
threshold, que representam os custos de transao. A fundamentao terica est baseada na integrao espacial
de mercados, Lei do Preo nico e arbitragem espacial. Foram utilizadas sries de preos dirias de etanol anidro
e hidratado nas regies de Alagoas, Araatuba (SP), Ribeiro Preto (SP), Paulnia (SP) e Maring (PR), no perodo de
maio de 2003 a dezembro de 2008. A metodologia utilizada baseia-se no modelo autorregressivo com threshold
(TAR). Os primeiros resultados mostram que Ribeiro Preto foi o mercado central, tanto para etanol anidro como
para o hidratado. Alm disso, foi confirmada a presena de significativos custos de transao para todos os pares de
mercados analisados. Verificou-se que os mercados de Ribeiro Preto e Alagoas apresentaram o menor grau de inte-
grao dentre os mercados analisados para os dois produtos, em razo da maior quantidade de dias necessrios para
que os desvios do equilbrio sejam eliminados. Portanto, conclui-se que os mercados mais prximos a Ribeiro Preto
tendem a possuir menor custo de transao e maior grau de integrao, enquanto o inverso ocorre para mercados
mais distantes daqueles, considerando o perodo analisado nesta pesquisa.
Palavras-chave: Integrao espacial de mercado. Etanol. Custos de transao.

ABSTRACT
This work aims at to examine the spatial integration of Brazilian ethanol markets in the presence of threshold effects, caused
by transaction costs. The theoretical framework of the analysis is based on Market Integration, Unified Price Law and Spatial
Arbitrage. It was used daily data accounting daily prices for anhydrous and hydrated ethanol from selected regions of the
State of Alagoas, and other Brazilian municipalities such as Araatuba (SP), Ribeiro Preto (SP), Paulnia (SP) and Maring
(PR), from May 2003 to December 2008. The methodology applied Threshold Autoregression (TAR) models. The first results
showed that the city of Ribeiro Preto (SP) was the central market for anhydrous and hydrated ethanol. Results confirm the
presence of transaction costs for all market pairs analyzed. It was found that Ribeiro Preto(SP) and the State of Alagoas
markets had the lowest degree of integration among analyzed markets for both products due to the higher number of days
required to eliminate balance deviations. Therefore, we conclude that markets closer to Ribeiro Preto (SP) tend to have
lower transaction costs and greater integration, while the opposite occurs for distant markets in the studied period.
Keywords: Spatial market integration. Ethanol. Transaction costs.

* Doutora em Economia pela Universidade Federal de Pernambuco (UFPE); professora adjunta do Departamento de Economia da Universidade Federal
do Rio Grande do Norte (UFRN). janaina_sa@yahoo.com.br
** Doutor em Economia Agrcola pela University of Tennessee System; professor do Departamento de Economia e do Programa de Ps-Graduao em
Economia (PIMES) da Universidade Federal de Pernambuco (UFPE).

VI Encontro de Economia Baiana SET. 2010 economia regional 346


INTEGRAO DE MERCADOS ESPACIALMENTE SEPARADOS DE ETANOL NO BRASIL...
JANANA DA SILVA ALVES, RICARDO CHAVES LIMA

1 INTRODUO

A anlise da integrao de mercados espacialmente separados tem sido amplamente


aplicada ao contexto agrcola, com o fim de verificar como os preos das commodities so
transmitidos de uma regio para outra. De acordo com Meyer (2004), a integrao de mercado
pode ser definida como o grau de transmisso de preos entre mercados espacialmente
separados. Por isso, quanto maior o grau de integrao de mercado, maior a transmisso de
preos, encorajando produtores a se especializarem de acordo com as vantagens comparativas
da regio. A integrao e a especializao podem aumentar a renda dos produtores e reduzir a
variabilidade dos preos entre mercados espacialmente separados (GONZLEZ-RIVERA E
HELFAND, 2001b).
A integrao de mercados geograficamente separados, que mede o quanto choques de
demanda e oferta em uma determinada regio so transmitidos outra, tem se desenvolvido
recentemente no sentido de incluir em sua anlise os custos de transao entre as regies. No
caso de mercados agrcolas, os custos de transao inter-regionais so comumente elevados,
pois, em geral, trata-se de produtos volumosos, perecveis e com reas de produo e de
consumo localizadas em regies diferentes (SEXTON, KLING E CARMAN, 1991).
Alguns estudos, tais como Goodwin e Piggott (2001), Gonzlez-Rivera e Helfand
(2001b), Barret (2001), Campenhout (2007) e Mattos (2008), argumentam que a presena de
custos de transao dificulta a integrao de mercado, pois estes afetam o fluxo de bens e
informao entre as regies, podendo retardar o processo de desenvolvimento. Os custos de
transao so definidos como custos que os agentes enfrentam quando recorrem ao mercado,
ou seja, so os custos de negociar, redigir e garantir o cumprimento de um determinado
contrato (FIANI, 2002). A definio de custos de transao abrange tambm os custos de
transferncia, custos de transporte e os custos de oportunidade, conforme Gonzles-Rivera e
Helfand (2001b).
A existncia de custos de transao resulta em falha de mercado, pois implica que a
informao com relao ao preo no perfeita. Como as decises de compra e venda feitas
pelos agentes so baseadas no diferencial de preos entre mercados e no custo real com que se
defrontam, este diferencial de preos tem de ser positivo e suficiente para garantir o lucro do
arbitrador (MALTSOGLOU E TANYERI-ABUR, 2005).
Este estudo de integrao de mercado e de custos de transao ser aplicado ao
mercado brasileiro de etanol (anidro e hidratado) devido a sua importncia na matriz
energtica do pas e tambm pela possibilidade de elevados custos de transao entre as
principais regies produtoras.
A produo brasileira de etanol realizada em mercados espacialmente separados,
localizados principalmente nos estados de So Paulo, Paran, Minas Gerais, Mato Grosso,
Mato Grosso do Sul, Gois, Alagoas, Pernambuco e Paraba. Conforme dados do Ministrio
da Agricultura, Pecuria e Abastecimento, em 2008 o segmento da agroindstria canavieira
no Brasil contava com 396 unidades produtoras de acar e etanol em atividade, sendo 315 na
regio Centro-Sul e 81 unidades no Norte-Nordeste (BRASIL, 2008).
Conforme Costa, Burnquist e Guilhoto (2006), desde a segunda metade da dcada de
1990, o setor sucroalcooleiro do Brasil tem se mantido na posio de maior produtor e
exportador mundial de acar e maior produtor mundial de etanol combustvel de cana.
Dentre os fatores que contribuem para a posio de destaque do Brasil no mercado
internacional do acar e etanol esto os baixos custos de produo. Porm, h diferenas de
custo de produo entre as regies produtoras de acar e etanol dentro do pas, o que pode
contribuir para os diferenciais nos preos.
De acordo com Albanez, Bonzio e Ribeiro (2008), o custo de produo do lcool
anidro, em 2004, foi de 0,18 dlares por litro na regio Norte-Nordeste e de 0,15 dlares por

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litro na regio Centro-Sul. O diferencial de custo de produo entre as principais regies


produtoras de lcool no Brasil pode ser explicada pelas diferentes condies edafoclimticas,
que so mais favorveis regio Centro-Sul. Ademais, outros fatores como infra-estrutura
(sistemas de transporte e comunicao) e carga tributria (como o Imposto sobre Circulao
de Mercadorias e Prestao de Servios - ICMS), podem influenciar os custos de transao
entre diferentes regies do setor sucroalcooleiro.
Dessa forma, o objetivo deste artigo analisar a integrao espacial dos mercados de
etanol no Brasil, considerando os efeitos threshold, que representam os custos de transao. O
trabalho est dividido em seis partes alm desta introduo. A seo dois apresenta o setor
sucroalcooleiro do Brasil e na seo trs tem-se a reviso da literatura sobre integrao de
mercados espacialmente separados e custos de transao. A seo quatro traz os
procedimentos metodolgicos da pesquisa, a quinta seo mostra os resultados obtidos e na
sexta seo so apresentadas as concluses do trabalho.

2. O SETOR SUCROALCOOLEIRO NO BRASIL

Este trabalho ir analisar um dos produtos do setor sucroalcooleiro, que o etanol.


Desse modo, esta seo tem o objetivo de caracterizar sucintamente este setor e a produo de
etanol no Brasil.
At a dcada de 1990, o setor sucroalcooleiro era bastante dependente de polticas
estatais subsidirias, sobretudo, pela ao do Instituto do Acar e do lcool (IAA) e pelo
Programa Nacional do lcool (Prolcool). Em meados da dcada de 80, entretanto, observa-
se que o Prolcool adentra em sua fase de desacelerao e crise e, em 1990, com a extino do
IAA, o setor passou a ser regido pelas foras de mercado e foi sendo gradativamente
desregulamentado. De acordo com Lima e Sics (1998), isto implicou na eliminao do
subsdio de equalizao dos custos entre as regies Norte-Nordeste e Centro-Sul que
compensava os custos mais elevados do Norte-Nordeste e houve flexibilizao das quotas
de produo, inclusive quanto ao mercado externo. Conforme Natale Netto (2007), o IAA j
se revelava ineficiente e ultrapassado no contexto de uma economia de mercado.
De acordo com Santos, Santos e Vidal (2007), nos anos ps 2000, houve uma srie de
eventos favorveis ao bom desempenho do setor sucroalcooleiro do Brasil, entre os quais est
o advento do carro flex fuel1 em 2003. A figura 1 mostra a crescente evoluo nas vendas de
automveis flex fuel no Brasil no perodo de 2003 a 2008, que vem favorecendo a produo
de etanol hidratado. No ano de 2008, a produo de veculos flex fuel teve uma participao
de 70% do total de automveis novos fabricados no Brasil, conforme dados da ANFAVEA.

1
Carro bicombustvel, com motor que permite o uso de gasolina ou lcool em qualquer concentrao desses
combustveis (BRASIL, 2007).

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Fonte: ANFAVEA.
Nota: Trata-se do total de veculos: automveis e comerciais leves.
Figura 1 - Vendas no mercado interno de veculos flex fuel no Brasil: 2003-2008

Consoante Santos, Santos e Vidal (2007), alm do advento do flex fuel, outros fatores
que favorecem o setor sucroalcooleiro so: a reestruturao produtiva; preocupao com
questes sociais e ambientais; consolidao da tecnologia brasileira; co-gerao de energia
atravs do bagao da cana; aproveitamento total da cana-de-acar; aumento da produtividade
e proibio dos subsdios. Porm, segundo esses autores, o resultado de crescimento
desordenado, sem poltica de estoques reguladores, implicando em elevao dos preos na
entressafra.
Uma das caractersticas do setor sucroalcooleiro brasileiro que a maioria das
unidades fabrica acar e etanol, podendo direcionar a produo de cana-de-acar para o
produto que apresente melhores sinais de mercado. Conforme Santos, Santos e Vidal (2006),
em mdia 55% da cana-de acar nacional destinada produo de lcool e 45% produo
de acar. Outra caracterstica que a produo sucroalcooleira ocorre durante todo o ano,
pois as duas principais regies produtoras (Centro-Sul e Norte-Nordeste) possuem safras em
perodos distintos. A safra da regio Centro-Sul compreende os meses de maio a dezembro e a
safra da regio Norte-Nordeste d-se nos meses de setembro a maro (VIDAL, SANTOS E
SANTOS, 2006).
O plano brasileiro de agroenergia do Ministrio da Agricultura, Pecuria e
Abastecimento, para 2006-2011, mostra a importncia do etanol de cana-de-acar para a
matriz energtica e inclui aes, tais como: aumento da produtividade da cana-de-acar;
desenvolvimento de tecnologias que eliminem ou diminuam os impactos da produo de cana
no meio-ambiente; melhoramento do processo de co-gerao de energia atravs da biomassa
da cana; aumento da produo de lcool e; melhoramento dos motores para uso de lcool
carburante (BRASIL, 2006).
Porm, o objetivo prioritrio deste plano brasileiro de agroenergia aumentar a
competitividade para o agronegcio brasileiro e fornecer suporte para polticas pblicas que
promovam incluso social, desenvolvimento regional, atravs da reduo das disparidades
regionais, e sustentabilidade ambiental. Assim, uma das diretrizes desse plano est em
estimular uma desconcentrao regional da produo de cana-de-acar.
No Brasil so produzidos trs tipos de etanol: o anidro, para misturar gasolina; o
hidratado para uso exclusivo em carros movidos a lcool ou flex fuel; e o etanol para outros
fins, voltado para a indstria qumica, de bebidas finas e farmacutica (SINDACAR-PE,
2008).

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Conforme mostra Tedeschi (2006), a diferena entre o etanol anidro e hidratado que
o primeiro deve conter no mnimo 99,3% de lcool e o ltimo deve ter no mximo 96% deste.
Alm disso, o custo de produo do etanol anidro cerca de 8% maior que o de hidratado,
devido a sua produo ser mais complexa.
A proporo de etanol anidro gasolina teve sua reduo de 25% para 20%, aprovada
em maro de 2006 pelo Conselho Interministerial de Acar e lcool (PIRES, 2006). Este
fato pode explicar a reduo da produo de etanol anidro no Brasil, na safra 2005/2006,
juntamente com o fato da estiagem ocorrida no perodo. No entanto, em novembro de 2006, a
proporo de lcool gasolina aumenta para 23% e, a partir de julho de 2007, voltou a atingir
25%.
O estado de So Paulo o que possui maior participao na produo de etanol anidro
e hidratado do Brasil, seguido do estado do Paran. No estado de So Paulo, conforme dados
da NICA, a regio de Ribeiro Preto produziu 4.195.000 m3 de etanol anidro e hidratado na
safra 2007/2008, sendo a principal produtora paulista. J a regio de Araatuba produziu
1.215.491 m3 de etanol anidro e hidratado na mesma safra.
Na regio Norte-Nordeste, os principais estados produtores de etanol anidro so
Alagoas, que na safra 2007/2008 obteve uma participao de aproximadamente 38%, e
Pernambuco, com cerca de 18%. Em relao ao etanol hidratado, nesta mesma safra, Alagoas
deteve 42% da produo da regio, seguido do estado de Pernambuco com uma parcela de
24,5%.

3. INTEGRAO DE MERCADO ESPACIALMENTE SEPARADOS E CUSTOS DE


TRANSAO

A interdependncia entre mercados localizados em regies distintas, no que se refere


ao fluxo de bens, informao e preos, est relacionada na literatura ao estudo da integrao
de mercado. Para Meyer (2004), a integrao de mercado definida como o grau de
transmisso de preos entre mercados espacialmente separados. Dessa forma, a integrao
espacial de mercado mede a intensidade em que choques de demanda e oferta em uma
determinada regio so transmitidos outra (FACKLER E GOODWIN, 2000).
Estudos recentes2 tm argumentado que a presena de custos de transao dificulta a
integrao de mercado, pois estes afetam o fluxo de bens e informao entre as regies,
podendo assim retardar o processo de desenvolvimento. De acordo com Fiani (2002), custos
de transao so aqueles que os agentes enfrentam quando recorrem ao mercado, ou seja, so
os custos de negociar, redigir e garantir o cumprimento de um contrato.
Mattos (2008) ressalta que na literatura sobre integrao de mercados no h uma
terminologia uniforme para se referir aos custos de transacionar determinada mercadoria entre
diferentes regies. Alguns trabalhos utilizam termos como custo de transferncia e custo de
transporte, no entanto aqui sero considerados os custos de transao, pois abrangem os
custos de transferncia, de transporte e de oportunidade, de acordo com Gonzles-Rivera e
Helfand (2001b).
De acordo com Tsay (1998), pequenos diferenciais nos preos podem existir devido
presena de fatores, tais como custos de transao, desencorajando os agentes a arbitrarem.
Ou seja, as oportunidades de arbitragem ocorrem somente quando as diferenas nos preos
so substanciais e o lucro potencial excede os custos de transao. Desse modo, custos de
transao elevados, dentre outras imperfeies de mercado, freqentemente causam fraca

2
Dentre estes trabalhos, esto os de Goodwin e Piggott (2001), Gonzlez-Rivera e Helfand (2001b), Barret
(2001), Campenhout (2007) e Mattos (2008).

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transmisso de preos entre mercados espacialmente separados e desvios da Lei do Preo


nico - LPU (BALCOME, BAILEY E BROOKS, 2007).
Balcombe, Bailey e Brooks (2007) mostram as condies de arbitragem espacial,
levando em considerao os custos de transao. Dessa forma, so considerados dois
mercados espacialmente separados, A e B, que comercializam uma determinada commodity.
Sejam o custo de transao do mercado A para o mercado B, no tempo t dado por TtA,B e os
preos correntes em cada mercado dados por PtA e PtB.
A primeira condio implica que a arbitragem est presente e o comrcio ocorre de A
para B quando PtA + Tt A, B PtB . Se PtA + Tt A, B > PtB , no h oportunidade lucrativa de
arbitragem entre os dois mercados e o comrcio interrompido. Porm, quando
PtA + Tt A, B PtB os mercados A e B podem ser integrados desde que PtA + Tt A, B < PtB no longo
prazo, devido ausncia de comrcio ou se h falhas de comercializao por conta da
abundncia relativa de bens em cada mercado. Portanto, estas condies de arbitragem
mostram que pode ou no haver transmisso de preos entre mercados espacialmente
separados, dependendo da magnitude dos custos de transao.
Na literatura sobre custos de transao e integrao de mercados, a relao
preestabelecida de que quanto menor for o custo de transao, mais integrados so os
mercados espacialmente separados3. Segundo Barret (2001) a minimizao dos custos de
transao entre mercados est relacionada questo do bem-estar social. Conforme este
mesmo autor, os custos de transao so elevados no comrcio agrcola internacional,
impedindo que haja especializao das regies de acordo com as vantagens comparativas.
Maltsoglou e Tanyeri-Abur (2005) estudaram o impacto dos custos de transao no
grau de integrao de mercado para pequenos produtores de tomate no Peru. Estes autores
chegam concluso de que baixos custos de transao esto relacionados aos seguintes
aspectos: i) melhor conhecimento do preo no mercado; ii) contratos prvios; iii) informao
oportuna de preos, dentre outros fatores. Dessa forma, o entendimento dos custos de
transao pode contribuir para sugesto de aes polticas que objetivem reduzi-los.
Conforme Campenhout (2007), h dois fatores importantes que afetam a integrao de
mercado, so eles, os custos de transao e a velocidade de ajustamento de preo. O custo de
transao afeta o comrcio entre duas regies e o acesso dos agentes econmicos s
informaes provavelmente influencia a velocidade de ajustamento ao equilbrio de longo
prazo. Desse modo, menores custos de transao e maiores velocidades de ajustamento
implicam em mercados mais integrados.
Para verificar a integrao entre mercados espacialmente separados, diversos trabalhos
tm apresentado avanos na metodologia empregada, que vo desde modelos mais simples
que estudam a correlao entre preos a modelos mais sofisticados que procuram incluir os
custos de transao na anlise.
Segundo Goodwin e Piggot (2001), os testes para examinar integrao de mercados
usualmente consideram a extenso em que choques so transmitidos entre mercados
espacialmente separados. Para Goodwin e Holt (1999) o preo o mecanismo primrio pelo
qual vrios nveis de mercado esto conectados.
Federico (2007) afirma que um mercado integrado se os preos de duas ou mais
regies so co-integrados. No entanto, conforme Barret (1996) e Barret (2001) a co-
integrao no condio necessria nem suficiente para integrao de mercado. Segundo
este autor, dois mercados podem ser integrados e no terem seus preos co-integrados devido
a no-estacionariedade dos custos de transao.

3
Como pode ser visto em Gonzles-Rivera e Helfand (2001b), Amaral, Neves e Moraes (2003) e Maltsoglou e
Tanyeri-Abur (2005).

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Alm disso, Goodwin e Piggott (2001) afirmam que os testes de co-integrao para
verificar integrao de mercado tm sido criticados pelo fato de ignorarem os custos de
transao. Outra crtica aos modelos tradicionais de co-integrao que eles assumem uma
relao linear entre preos que inconsistente com comrcio descontnuo, de acordo com
Balcome, Bailey e Brooks (2007).
Dessa maneira, por volta da dcada de 1990, surgiram algumas linhas de pesquisa para
investigar a integrao de mercado, que levam em conta a importncia dos custos de transao
na anlise e a possvel descontinuidade do comrcio entre regies espacialmente separadas.
Este estudo de integrao espacial dos mercados de etanol se basear, portanto, no
modelo auto-regressivo com threshold (Threshold Autoregressive - TAR), pois de acordo com
Goodwin e Piggot (2001), este modelo possui a vantagem de considerar custos de transao
no observados, que por sua vez, podem exercer importante influncia no equilbrio das
relaes de preos entre mercados espacialmente separados.
Dentre os trabalhos que utilizam modelos com threshold pode-se citar, Goodwin e
Piggot (2001), Sephton (2003) e Meyer (2004). De acordo com Goodwin e Piggot (2001), os
thresholds estimados so anlogos aos custos de transao e so consistentes com a
expectativa de que quanto maior a distncia entre os mercados, maiores so os thresholds.
Dessa forma, os modelos TAR so utilizados quando os custos de transao no so
observados e quando seguem uma estrutura que apresenta comportamento no linear.
Goodwin e Piggot (2001) utilizam dados de preos dirios do milho e da soja em
quatro importantes mercados da Carolina do Norte, nos Estados Unidos. Os mercados para o
milho so as cidades de Williamson, Candor, Coefield e Kinston e para a soja so as cidades
de Fayetteville, Raleigh, Greenvile e Kinston. Os autores analisam os pares de mercado,
comparando os preos de cada um com o mercado principal de cada produto, sendo o perodo
de estudo de 02 de janeiro de 1992 a 04 de maro de 1999.
Os resultados mostram que a maioria dos casos estudados possui mercados integrados.
A anlise confirma significantes efeitos threshold e sugere que sua presena pode influenciar
significativamente os linkages de preo. Portanto, o threshold estimado para diferencial de
preo do milho entre Candor e Williamson de 0,0493, indicando que os preos tm de ser ao
menos 4,9% diferentes para exceder a banda neutra causada pelos custos de transao,
ajustando-se ao equilbrio em 25 dias. Da mesma forma, os resultados encontrados tambm
mostram que o diferencial de preos para a soja entre Greenville e Fayetteville dever ser ao
menos 3,8% para que haja transmisso de preos entre as regies.
Segundo Sephton (2003), o trabalho de Goodwin e Piggott (2001) encontra o resultado
de que os preos de mercado do milho e da soja na Carolina do Norte podem divergir
persistentemente. Dessa forma, Sephton (2003) estende a anlise de Goodwin e Piggott
(2001)4 ao utilizar uma abordagem multivariada, baseada em Hansen e Seo (2002) para o
modelo de co-integrao com threshold. Seus resultados sugerem que desvios da Lei do Preo
nico no persistem indefinidamente.
Meyer (2004) estuda a integrao do mercado europeu de sunos e utiliza o modelo de
correo de erro vetorial com threshold (TVEC). Seus resultados sugerem que existem
significativos custos de transao entre os mercados analisados (Alemanha e Holanda) e no
considerar estes custos pode fornecer resultados viesados. O autor estima que o parmetro
threshold igual a 0,095, onde o regime 1 definido pelos preos semanais cujos desvios
absolutos do equilbrio de longo prazo esto abaixo de 9,5% e o regime 2 contm as
observaes cujos desvios do equilbrio de longo prazo esto acima de 9,5%. A interpretao
dada que choques de preos inferiores a 9,5% do preo mdio do produto no so
transmitidos entre os mercados da Alemanha e Holanda.

4
Sephton (2003) utilizou os mesmos dados que Goodwin e Piggott (2001).

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Contribuies mais recentes na literatura de integrao de mercado para o caso do


Brasil so realizadas por Balcome, Bailey e Brooks (2007), Mattos (2008) e Mattos et al.
(2009). Os primeiros estudam a transmisso de preos entre Estados Unidos, Argentina e
Brasil, para os mercados do trigo, milho e soja, e utilizam modelos de co-integrao com
threshold. Estes autores utilizam dados mensais de preos do trigo, milho e soja no Brasil,
EUA e Argentina.
Mattos (2008) estudou os efeitos dos custos de transao na integrao espacial do
mercado brasileiro de carne de frango inteiro resfriado, no perodo de janeiro de 1998 a junho
de 2007. O autor investigou a dinmica espacial e temporal de transmisso de preos entre os
mercados; a presena de assimetrias e descontinuidades no processo de transmisso de preos,
bem como as diferenas entre os custos de transao existentes nos mercados analisados.
Mattos et al. (2009) estudaram a integrao espacial do mercado do boi gordo entre
Minas Gerais e So Paulo e tambm utilizam o modelo de correo de erro com threshold
(TVEC) para incluir o efeito dos custos de transao. Seus resultados mostram que os custos
de transao entre esses mercados so significativos. Alm disso, choques de preos inferiores
a 10% do preo mdio do boi gordo no so transmitidos entre os mercados.
Portanto, estas contribuies recentes sobre integrao de mercado tm incorporado
em suas anlises a influncia dos custos de transao. No presente artigo ser analisada a
integrao dos mercados de etanol do Brasil, considerando tais custos.

4. PROCEDIMENTOS METODOLGICOS

4.1 Modelo Auto-regressivo com Threshold (TAR)

De acordo com Campenhout (2007), o modelo auto-regressivo com threshold tem sido
amplamente utilizado em estudos de integrao de mercado. Segundo Tsay (1998), os
thresholds so funes dos custos de transao, taxa de juros, risco econmico etc. Na
aplicao desta pesquisa, os thresholds iro representar os custos de transao entre as regies
produtoras de etanol do Brasil.
No contexto de mercados integrados, o modelo TAR descreve o ajustamento de
diferenciais de preo entre dois mercados no tempo. Sendo que este processo de ajustamento
pode sofrer mudana caso o diferencial de preos esteja abaixo ou acima do threshold
(CAMPENHOUT, 2007). Assim, os efeitos threshold em sries no-estacionrias de preos
pressupem que existe uma relao no-linear de equilbrio de longo prazo entre os preos.
Conforme Enders (2004), uma especificao geral do modelo TAR pode ser descrita
tal como em (1), cujos regimes so separados por um processo AR(p). Seja o comportamento
da seqncia Pt dado pelo modelo TAR com dois regimes:

a10 + a11 Pt 1 + ... + a1 p Pt n + 1t se Pt d >


Pt = (1)
a20 + a21 Pt 1 + ... + a2 r Pt n + 2t se Pt d

Onde: o parmetro que representa o threshold e descreve regimes alternativos; os


coeficientes a representam o grau de persistncia auto-regressivo para cada regime; 1t e 2t
so os termos de erro; Pt-d a varivel de threshold e; d o parmetro de defasagem (delay
parameter) no ajustamento de Pt.

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De um lado do threshold, a seqncia de preos Pt dirigida por um processo auto-


regressivo (regime 1) e, do outro lado deste valor, tem-se um processo auto-regressivo
diferente (regime 2), como se pode ver em (1). Embora Pt seja linear em cada regime, a
possibilidade de mudana de regime significa que toda a seqncia Pt no-linear.
Se o threshold conhecido, a estimao do modelo TAR dada por (1) relativamente
simples, atravs do mtodo dos Mnimos Quadrados Ordinrios (MQO). Contudo,
freqentemente o valor do threshold no conhecido, que o caso da presente pesquisa. Para
estimar o threshold, Chan (1993) mostra que o mtodo dos mnimos quadrados produz
estimativas consistentes. De acordo com Enders (2004), se o threshold () significativo, este
deve estar entre os valores mnimos e mximos das sries de preo.
O parmetro deve estar dentro do intervalo que contm 80% das observaes
intermedirias e cada ponto no intervalo um potencial threshold. Por exemplo, se a primeira
observao de Pt encontra-se dentro da banda intermediria, ento considera-se que = P1 e
estima-se a equao (1). Se a segunda observao no cai dentro da banda, ento no
necessrio estimar essa equao e prossegue-se estimando (1) para cada observao que se
encontra dentro do intervalo. Depois de estimadas todas as equaes, verifica-se qual delas
apresenta a menor soma dos quadrados dos resduos, sendo esta a que possui a estimativa
consistente do threshold.
Para aplicao do modelo TAR anlise de integrao de mercados espacialmente
separados5, considere que o diferencial de preos entre dois mercados no tempo t dado por:
dt = pt pc,t, onde pt o preo no mercado que est sendo investigado e pc,t o preo no
mercado central, ou de referncia. Para estimar como o diferencial de preos no tempo t
responde diferenciais de preo no perodo anterior, ento dt = dt 1 + t , onde,
dt = dt dt 1 ; t ~ N (0, 2 ) e a velocidade de ajustamento. Porm, para incorporar o
efeito threshold nesse modelo, que funo dos custos de transao, tem-se o modelo TAR
simtrico6, conforme equao (2):

out dt 1 + t se dt 1 < (Regime externo)

dt = in dt 1 + t se dt 1 (Regime interno) (2)


out dt 1 + t se dt 1 > (Regime externo)

No modelo TAR proposto acima, necessrio estimar dois parmetros de ajustamento,


onde um est dentro (in) da banda formada pelo threshold () e o outro est fora desta banda
(out). De acordo com Campenhout (2007), a teoria sobre integrao de mercados prediz que
dentro da banda formada pelos custos de transao (regime interno), no h nenhum
ajustamento devido a choques de preos.
O modelo TAR tambm pode ser aplicado para os resduos da relao de co-
integrao, de forma que:

in t 1 + t , se t 1
t = (3)
out t 1 + t , se t 1 >

Onde a primeira equao do modelo TAR o regime interno, cujos desvios absolutos
so menores que o threshold e a segunda equao o regime externo, cujos desvios absolutos

5
Ver Campenhout (2007).
6
O Modelo TAR simtrico aquele que estima apenas um threshold, tal como pode ser visto nos trabalhos de
Meyer (2004) e Campenhout (2007).

VI ENCONTRO DE ECONOMIA BAIANA SET. 2010 ECONOMIA REGIONAL 354


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excedem o threshold. Segundo Goodwin e Piggott (2001), o modelo TAR para o diferencial
de preos e para os resduos da relao de co-integrao produzem resultados semelhantes das
estimativas.
Alm de considerar o custo de transao na anlise, nos modelos TAR pode-se
tambm analisar a velocidade de ajustamento aos desvios das condies de equilbrio. Para
anlise da velocidade de ajustamento, alguns trabalhos como Mattos (2008), Campenhout
(2007), Lo e Zivot (2001) e Goodwin e Piggott (2001) utilizam o clculo da meia-vida. A
meia-vida representa o perodo de tempo requerido para que dos desvios do equilbrio
sejam eliminados (GOODWIN e PIGGOTT, 2001). Em outras palavras, segundo
Campenhout (2007), a meia-vida (h) o tempo necessrio para um dado choque retornar
d
metade de seu valor inicial, ou seja, a soluo para h em: dt + h = t , onde dt o diferencial
2
de preos entre mercados espacialmente separados.
Para calcular o valor de h, o coeficiente de interesse aquele que mede a velocidade
de ajustamento, que nos modelos AR(1) dado por e nos modelos TAR, so eles: in e out,
conforme equaes (2) e (3). Dessa maneira, o clculo da meia-vida dado pelas expresses
(4) e (5):
ln(0,5)
h= (4)
ln(1 + )
ln(0,5)
hTAR = (5)
ln(1 + in + out )
Onde a primeira equao se refere ao clculo da meia-vida para um modelo AR(1) e a
segunda ao modelo TAR, conforme Goodwin e Piggott (2001).
Os ajustamentos mais rpidos so esperados para o modelo TAR, pois este diferencia
choques que esto acima e abaixo de certo limite (threshold). Dessa forma, quando o
diferencial de preos (ou o desvio da relao de equilbrio) supera os custos de transao, h
oportunidade de ganhos no mercado atravs da arbitragem espacial. Porm, quando os
choques so inferiores ao threshold, no h oportunidades lucrativas de arbitragem e assim, o
ajustamento de preos deve ser mais lento, ou pode no ocorrer. Os modelos AR, por sua vez,
no fazem essa diferenciao entre choques de magnitude maior e menor, de forma que os
mesmos so eliminados independentemente de a arbitragem espacial ser ou no vivel.

4.2 Testes para detectar efeitos threshold

O modelo auto-regressivo com threshold (TAR) constitui-se em um dos modelos no-


lineares disponveis na literatura. Assim, neste trabalho sero utilizados dois testes para
detectar no-linearidade, so eles os testes de Tsay (1989) e de Hansen (1997).
O teste de Tsay baseia-se em uma autoregresso ordenada (arranged
autoregression) e estimao recursiva (TSAY, 2005). A hiptese nula desse teste de que a
varivel em questo segue um modelo linear AR(p) e, conseqentemente, a hiptese
alternativa refere-se ao modelo TAR.
Dado um modelo TAR, o procedimento de Tsay consiste em ordenar as observaes
da varivel de threshold de forma crescente, e ento estimar a auto-regresso ordenada. Esse
ordenamento dos dados faz com que o modelo TAR seja apresentado em termos da varivel
de threshold ao invs do tempo.
Para k = 2 regimes e um threshold , o modelo TAR (2;p,d) com n observaes,
apresentar a seguinte estatstica de teste:

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2
( t2 t ) /( p + 1)
F ( p, d ) = (6)
2
t /(n d b p h)
2
Onde: e t
2
e t so as somas dos quadrados dos resduos de mnimos quadrados da
autoregresso ordenada; k o nmero de regimes do modelo TAR; p a ordem do modelo;
d o delay parameter; h = max{1, p+1-d} e b o nmero de observaes que iniciam as
auto-regresses recursivas.

Assintoticamente, a estatstica F ( p, d ) definida em (6), segue aproximadamente uma

distribuio F com p+1 e n d b p - h graus de liberdade. Alm disso, (p+1) F ( p, d )
assintoticamente uma distribuio qui-quadrado com p+1 graus de liberdade.
O teste de Tsay (1989) tambm conhecido como teste TAR-F e sua importncia
prtica detectar se o modelo TAR mais adequado em relao ao modelo AR. Alm disso,
este teste possui a vantagem de testar a no-linearidade sem que seja necessrio o
conhecimento prvio do threshold () e do nmero de regimes do modelo.
Quanto ao teste de Hansen (1997), este tambm se refere a um teste F cuja hiptese
nula que o modelo segue um processo AR, ou seja, linearidade, e a hiptese alternativa
que o modelo segue um processo TAR.
O procedimento de Hansen pode ser descrito como se segue. Seja t o conjunto de
nmeros aleatrios, considera-se t como uma varivel dependente, que ser regredida (por
MQO) contra os valores da varivel de threshold. Desta forma, se obter a estimativa de 22 ,
que ser chamada de 2*2 . Para cada valor potencial do threshold, estima-se a regresso na
forma: t = I t Pt 1 + (1 I t ) Pt 1 e utiliza-se a regresso que apresentar o melhor ajuste, cuja
varincia dos resduos ser chamada de 1*2 . Utilizando as varincias 1*2 e 2*2 , calcula-se o
teste F*, conforme (7).

*2 *2
F * = n 2 *2 1 (7)
1

Tal processo repetido n vezes7para obter a distribuio F*. Se o valor de F exceder o


percentil 95 para F*, ento rejeita-se a hiptese nula de linearidade a um nvel de
significncia de 5%. Hansen (1996) mostra que este procedimento produz uma distribuio
assintoticamente correta para esta classe de modelos. De acordo com Sephton (2003), o teste
de Hansen ainda possui a vantagem de considerar erros heterocedsticos, pois isto pode ter
impacto significativo na inferncia.

4.3 Fonte dos dados e descrio das variveis

O presente trabalho utiliza dados referentes aos preos dirios dos principais mercados
de etanol no Brasil. Os preos de etanol anidro so analisados nos mercados de Alagoas (AL),
Araatuba (SP), Paulnia (SP), Maring (PR) e Ribeiro Preto (SP). Na srie de preos de
etanol anidro, est includo o valor do PIS/PASEP e COFINS, no incluindo custo do frete.
Para o etanol hidratado, os preos foram cotados em Alagoas (AL), Paulnia (SP), Maring

7
O nmero de rplicas pode ser em torno de 1000, conforme Hansen (1997).

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(PR) e Ribeiro Preto (SP) e no foi considerado o valor dos impostos. As unidades de
medida para o etanol anidro e hidratado esto em Reais por litro (R$/l) e os preos provm de
negociaes entre a destilaria e a distribuidora de combustvel (preo ao produtor).
As sries de preo foram obtidas junto consultoria de agronegcios, Safras e
Mercado, e so todas referentes ao mercado interno. A anlise compreende o perodo de 07 de
maio de 2003 a 31 de dezembro de 2008, resultando em uma amostra de 1404 observaes
para o caso do etanol anidro. Em relao ao etanol hidratado, a periodicidade diria abrange
20 de julho de 2005 a 31 de dezembro de 2008, ou seja, 850 observaes. Vale salientar que o
perodo foi escolhido de acordo com disponibilidade de dados para os mercados analisados.
As variveis que sero analisadas neste trabalho foram definidas conforme tabela 1.

Tabela 1 - Descrio das variveis utilizadas na pesquisa


VARIVEL DESCRIO
PEAALt Preo do etanol anidro em Alagoas
PEAARt Preo do etanol anidro em Araatuba
PEAMRt Preo do etanol anidro em Maring
PEAPLt Preo do etanol anidro em Paulnia
PEARPt Preo do etanol anidro em Ribeiro Preto
PEHALt Preo do etanol hidratado em Alagoas
PEHMRt Preo do etanol hidratado em Maring
PEHPLt Preo do etanol hidratado em Paulnia
PEHRPt Preo do etanol hidratado em Ribeiro Preto.
Nota: Todos os preos esto em logaritmo natural.

5 RESULTADOS

5.1 Anlise de raiz unitria e determinao do mercado central para o etanol

Antes de estimar o modelo autoregressivo com threshold, foi analisada a


estacionariedade das sries de preos de etanol utilizadas. A partir das sries de preos em
logaritmo para o etanol anidro e etanol hidratado, realizou-se o teste para examinar a presena
de raiz unitria nas sries em nvel e em primeira diferena.
Atravs do teste de Dikey-Fuller aumentado (ADF), foi possvel identificar a presena
de raiz unitria em todas as sries de etanol anidro e etanol hidratado. Os resultados do teste
ADF so apresentados nas tabelas A.1 e A.2 do Apndice. Em todos os casos das sries em
nvel, a hiptese nula de presena de raiz unitria no foi rejeitada ao nvel de significncia de
1%, considerando a especificao da equao do teste ADF apenas com constante. Porm,
para as sries diferenciadas, rejeitou-se a hiptese de raiz unitria a 1% de significncia, com
a especificao da equao do teste ADF sem tendncia e sem constante. Portanto, todas as
sries so integradas de primeira ordem, I(1). Para a escolha do nmero de defasagens
presentes nos modelos, foram utilizados os critrios de informao de Akaike (AIC) e o teste
Ljung-Box (LB).
Alm de verificar existncia de raiz unitria, foi utilizado o procedimento de Johansen
(1988) para determinar o mercado central, que pode ser feito atravs do teste de exogeneidade
fraca conforme Gonzles-Rivera e Helfand (2001a). Conforme Enders (2004), em um sistema
co-integrado, uma varivel fracamente exgena se no responde aos desvios da relao de
equilbrio de longo prazo. Intuitivamente, no teste de Johansen, todas as variveis so tratadas
como endgenas, de modo que torna-se necessrio determinar qual das sries de preo
analisadas pode ser considerada exgena em relao s demais, sendo este o mercado central.

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O teste de exogeneidade fraca realizado a partir do teste de razo de verossimilhana


(teste LR), cuja hiptese nula que a varivel exogenamente fraca e segue uma distribuio
2 com r graus de liberdade, onde r o nmero de vetores de co-integrao. De acordo com
este teste, apresentado nas tabelas A.3 e A.3 do Apndice, o mercado de Ribeiro Preto para o
etanol anidro e hidratado foi considerado fracamente exgeno, se constituindo, portanto, no
mercado central. A partir deste resultado foram formados os pares de mercados (mercado
central e mercado secundrio) para o etanol anidro e para o etanol hidratado, a fim de analisar
a integrao entre estes mercados.
Conforme a teoria sobre integrao de mercado, a distncia entre os mercados um
fator importante a ser considerado, pois, segundo Gonzles-Rivera e Helfand (2001a), os
determinantes da integrao dos mercados incluem: distncia entre as regies, infra-estrutura,
produo e custos de transao. Alm disso, os custos de transao tendem a aumentar com a
distncia entre as regies e o tempo requerido para transferir bens e informaes. A seguir, a
tabela 2 mostra a distncia (em Km) do mercado central (Ribeiro Preto) aos demais
mercados analisados neste estudo.

Tabela 2 - Distncias entre os mercados analisados


Mercados Distncias entre mercados (Mercado Central: Ribeiro Preto)
Alagoas (1) 2.382 Km
Maring 574 Km
Araatuba 331Km
(2)
Paulnia 219 Km
Fonte: DNIT. Disponvel em: <http://www1.dnit.gov.br/rodovias/distancias/distancias.asp>.
Notas: 1Distncia entre Ribeiro Preto e a capital Macei.
2
A distncia entre Ribeiro Preto e Paulnia est disponvel em:
<http://www.emsampa.com.br/xspxribpbra.htm>.
De acordo com a tabela 2, a maior distncia para o mercado central verificada em
Alagoas, de modo que se espera que haja maiores custos de transao entre essa regio e
Ribeiro Preto. Por outro lado, Paulnia apresenta a maior proximidade com o mercado
central, indicando que pode haver menor custo de transao entre esses mercados.

5.2 Integrao dos mercados de etanol anidro no Brasil, considerando os efeitos dos
custos de transao: Modelo Auto-regressivo com Threshold (TAR)

A fim de incluir o efeito dos custos de transao entre os pares de mercados de etanol
anidro, foi estimado o modelo TAR. Para fins de comparao com o modelo TAR, a tabela 3
tambm apresenta estimaes do modelo auto-regressivo linear (AR), ambos para os resduos
da relao de co-integrao.
Considerando o modelo linear AR(1), os parmetros estimados foram todos
estatisticamente significativos a 1% e 5%. As maiores meias-vidas so observadas nos pares
Maring/Ribeiro Preto e Alagoas/Ribeiro Preto, indicando que so necessrios 28 e 20 dias,
respectivamente, para que metade dos desvios do equilbrio de longo prazo sejam eliminados.
O mercado de Alagoas o mais distante do mercado central, Ribeiro Preto, seguido de
Maring, justificando ser necessrios mais dias para que os preos se ajustem aos
desequilbrios de longo prazo.
Os resultados do modelo TAR na tabela 3 mostram os thresholds estimados para os
pares de mercados de etanol anidro, os coeficientes de velocidade de ajustamento do modelo e
suas meias-vidas.
Os maiores thresholds estimados foram dos pares de mercados Araatuba/Ribeiro
Preto, de 0,1121, e Alagoas/Ribeiro Preto, de 0,0997. No caso de Araatuba/Ribeiro Preto,
o resultado do threshold estimado significa que apenas os choques superiores a 11,21% do

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preo mdio do etanol anidro em Araatuba sero transmitidos de Ribeiro Preto para
Araatuba. Este resultado indica, portanto, que choques inferiores a R$ 0,086/litro8 de etanol
anidro no sero transmitidos de Ribeiro Preto para Araatuba. Este resultado no condiz
com a hiptese de que mercados mais prximos possuem menor custo de transao. Dessa
forma, outros aspectos alm da distncia podem interferir no custo de transao entre esses
mercados.
Para o par Alagoas/Ribeiro Preto, apenas os choques superiores a 9,97% do preo
mdio do etanol anidro em Alagoas sero transmitidos de Ribeiro Preto para Alagoas. Como
o preo mdio do litro de etanol anidro em Alagoas foi de R$ 0,97, considerando o threshold
estimado, tem-se que os choques inferiores a R$ 0,10/litro de etanol anidro no sero
transmitidos de Ribeiro Preto para Alagoas.
O menor threshold estimado para o etanol anidro foi verificado no par de mercados
Paulnia/Ribeiro Preto, cujo valor foi de 0,0221, implicando que choques superiores a 2,21%
do preo mdio do etanol anidro em Paulnia sejam transmitidos de Ribeiro Preto para
Paulnia. Os thresholds estimados dos pares Alagoas/Ribeiro Preto e Paulnia/Ribeiro Preto
confirmam a relao de que mercados mais distantes esto associados a custos de transao
mais elevados e mercados mais prximos esto associados a menores custos de transao.
O clculo dos parmetros de velocidade de ajustamento do modelo TAR para os pares
de mercados de etanol anidro mostram que Alagoas/Ribeiro Preto e Maring/Ribeiro Preto
no foram estatisticamente significativos no regime interno. No entanto, os pares
Araatuba/Ribeiro Preto e Paulnia/Ribeiro Preto tiveram seus in estatisticamente
significativos a 5%.

8
Pois o preo mdio do etanol anidro em Araatuba foi de R$ 0,77 por litro, conforme os dados utilizados nesta
pesquisa.

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Tabela 3 - Modelo Auto-regressivo Threshold (TAR) para os resduos da relao de co-integrao, considerando Ribeiro Preto
como mercado central: Estimativas e testes Etanol anidro

Pares de Modelo AR Modelo TAR Teste de Teste de


Mercados Meia- Threshold (in) n (out) n Meia-vida Tsay Hansen
vida (h) (hTAR)
Alagoas-Ribeiro -0,0349*** 0,0007NS -0,0415*** 6680,72*** 190,005***
20 0,0997 975 428 17
Preto [0,0007] [0,9653] [0,0005] [0,0000] [0,0000]
Araatuba-Ribeiro -0,0436** -0,0151** -0,1158* 7228.27*** 584.514***
16 0,1121 1257 146 5
Preto [0,0378] [0,0533] [0,0899] [0,0000] [0,0000]
Paulnia-Ribeiro -0,3447*** -0,0482** -0,5375*** 114.081*** 455.483***
2 0,0221 1279 124 1
Preto [0,0000] [0,0403] [0,0000] [0,0000] [0,0000]
Maring-Ribeiro -0,0243** -0,0044NS -0,0420** 4.27113*** 62.3279***
28 0,0407 693 156 15 [0,0051]
Preto [0,0186] [0,6658] [0,0148] [0,0000]

Fonte: Resultados da pesquisa.


Observaes: a) Os resduos da relao de co-integrao foram estimados por Mnimos Quadrados Ordinrios (MQO).
b) (in) e (out) so os parmetros auto-regressivos dentro e fora da banda neutra, respectivamente;
c) O teste de Tsay segue distribuio F (2, 1399). No caso de Maring, segue distribuio F (3, 1396);
d) O teste de Hansen est baseado em Hansen (1997) e seu respectivo p-value calculado por Bootstrap, com 1000 replicaes;
e) Os valores entre colchetes referem-se ao p-value;
f) *** significativo a 1%; **significativo a 5%; * significativo a 10%; NS no-significativo.

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Os coeficientes auto-regressivos estimados no regime externo (out) foram todos


significativos (a 1%, 5% e 10%). Isso implica que, para todos os pares de mercados, os
choques nas relaes de equilbrio que so maiores que o threshold so eliminados ao longo
do tempo.
De acordo com a tabela 3, o nmero de observaes est concentrado no regime
interno do modelo TAR. Isto significa que a maior parte dos desvios do equilbrio de baixa
magnitude, de forma que, na maioria dos casos, os choques no sero transmitidos entre os
mercados de etanol anidro ou essa transmisso ser mais lenta.
As meias-vidas para o modelo TAR do mercado de etanol anidro mostram que, em
pares de mercados mais prximos, so necessrios menos dias para que metade dos choques
sejam eliminados, ocorrendo o inverso para mercados mais distantes.
O mercado mais prximo a Ribeiro Preto Paulnia, cuja meia-vida de apenas 1 dia
e em segundo lugar Araatuba, onde so necessrios 5 dias para que metade dos desvios do
equilbrio sejam eliminados. Do mesmo modo, para mercados mais distantes como Alagoas e
Maring, foram verificadas maiores meias-vidas, iguais a 17 e 15 dias, respectivamente.
Assim, para o mercado de etanol anidro, confirma-se empiricamente que o tempo requerido
para que os mercados se ajustem a desvios do equilbrio aumenta com a distncia entre as
regies. Portanto, esses resultados quanto meia-vida do modelo TAR permitem dizer que
Ribeiro Preto e Paulnia possuem o maior grau de integrao, enquanto que Ribeiro Preto e
Alagoas possuem o menor grau de integrao dentre os mercados analisados de etanol anidro.
Em todos os pares de mercados de etanol anidro pode-se observar maiores meias-vidas
para o modelo AR comparativamente ao modelo TAR. Essa evidncia mostra que, nos
modelos TAR, os ajustamentos so mais rpidos em resposta a desvios do equilbrio, devido
distino feita entre choques de baixa e alta magnitude.
De acordo com a tabela 3, foram realizados os testes de Tsay (1989) e de Hansen
(1997) para detectar a presena de no-linearidades provenientes de efeitos thresholds.
Segundo o teste de Tsay, a hiptese nula de linearidade rejeitada ao nvel de significncia de
1% para todos os pares de mercados de etanol anidro. Esse resultado sugere que o
comportamento do threshold caracteriza linkages de preos entre os mercados espacialmente
separados de etanol anidro.
O teste de Hansen foi calculado tambm para testar a presena de efeito threshold e,
de acordo com a tabela 3, a hiptese nula de linearidade rejeitada para todos os pares de
mercados de etanol anidro. Assim, conforme o teste de Hansen, pode-se confirmar que existe
efeito threshold significativo nos pares de mercados de etanol anidro.

5.3 Integrao dos mercados de etanol hidratado no Brasil, considerando os efeitos dos
custos de transao: Modelo Auto-regressivo com Threshold (TAR)

Para investigar a integrao entre os mercados do etanol hidratado, foi estimado o


modelo TAR para os resduos da relao de co-integrao. A tabela 4 apresenta as estimaes
de um modelo auto-regressivo linear (AR) e do modelo TAR, bem como os principais testes
para detectar efeitos thresholds nos pares de mercados de etanol hidratado. No modelo linear
AR(1), os parmetros estimados foram todos estatisticamente significativos a 1% e 5%. A
maior meia-vida observada no par Alagoas/Ribeiro Preto, onde so necessrios 28 dias
para que metade dos desvios do equilbrio de longo prazo seja eliminada.
Os resultados da estimao do modelo TAR na tabela 4 mostram que o maior
threshold estimado foi referente ao par Alagoas/Ribeiro Preto (0,1358), significando que
apenas os choques superiores a 13,58% do preo mdio do etanol hidratado em Alagoas sero
transmitidos de Ribeiro Preto para Alagoas.

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Tabela 4 - Modelo Auto-regressivo Threshold (TAR) para os resduos da relao de co-integrao, considerando Ribeiro Preto
como mercado central: Estimativas e testes Etanol hidratado

Pares de Mercados Modelo AR Modelo TAR Teste de Teste de


Meia- Threshold (in) n (out) n Meia- Tsay Hansen
vida vida
(h) (hTAR)
** NS **
Alagoas-Ribeiro Preto -0,0243 -0,0044 -0,0420 5579.063*** 36.7650***
28 0,1358 693 156 15
[0,0186] [0,6658] [0,0148] [0,0000] [0,0000]
Paulnia-Ribeiro Preto -0,0644*** -0,0369** -0,1060*** 3,6812** 460,5678***
10 0,0916 750 99 4
[0,0000] [0,0193] [0,0015] [0.0256] [0,0000]
*** *** *** ***
Maring-Ribeiro Preto -0,3498 -0,1315 -0,4884 39.6037 38.1107***
2 0,0448 764 85 1
[0,0000] [0,0000] [0,0000] [0,0000] [0,0000]
Fonte: Resultados da pesquisa.
Observaes: a) Os resduos da relao de co-integrao foram estimados por Mnimos Quadrados Ordinrios (MQO).
b) (in) e (out) so os parmetros auto-regressivos dentro e fora da banda neutra, respectivamente;
c) O teste de Tsay segue distribuio F (2, 845);
d) O teste de Hansen est baseado em Hansen (1997) e seu respectivo p-value calculado por Bootstrap, com 1000 replicaes;
e) Os valores entre colchetes referem-se ao p-value;
f) *** significativo a 1%; **significativo a 5%; * significativo a 10%; NS no-significativo.

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De outra forma, choques inferiores a R$ 0,12/litro de etanol hidratado no sero


transmitidos de Ribeiro Preto para Alagoas. Portanto, neste caso confirmada a relao de
que mercados mais distantes esto associados a custos de transao mais elevados, o que
explica um maior threshold estimado.
Os thresholds estimados para os pares Paulnia/Ribeiro Preto e Maring/Ribeiro
Preto foram, respectivamente, 0,0916 e 0,0448. Esses resultados divergem do esperado, pois o
mercado de Paulnia mais prximo de Ribeiro Preto que Maring e, no entanto, apresentou
um threshold maior. Portanto, no caso de Paulnia e Ribeiro Preto, pode haver outros fatores,
alm da distncia entre os mercados, que influenciam no alto custo de transao.
O clculo dos parmetros de velocidade de ajustamento do modelo TAR mostra que o
par Alagoas/Ribeiro Preto no foi estatisticamente significativo no regime interno. No
entanto, os pares Paulnia/Ribeiro Preto e Maring/Ribeiro Preto tiveram seus in
estatisticamente significativos a 5% e 1%, respectivamente. Os coeficientes auto-regressivos
estimados no regime externo (out) foram todos significativos a 1% e 5%, implicando que,
para os trs pares de mercados de etanol hidratado, os choques nas relaes de equilbrio que
so maiores que o threshold so eliminados ao longo do tempo.
Observa-se na tabela 4 que o nmero de observaes (n) est concentrado no regime
interno do modelo TAR, significando que a maior parte dos desvios do equilbrio de baixa
magnitude. Com relao s meias-vidas, tem-se que, no caso do par Paulnia/Ribeiro Preto,
so necessrios 4 dias para que metade dos choques sejam eliminados e 1 dia para
Maring/Ribeiro Preto.
Como os mercados de Paulnia e Maring esto mais prximos a Ribeiro Preto,
comparativamente a Alagoas, esses mercados levam menos tempo para eliminar os desvios do
equilbrio de longo prazo, e, conseqentemente apresentam maior grau de integrao com o
mercado central. Quanto a Alagoas, que o mercado mais distante de Ribeiro Preto, foi
verificada maior meia-vida, igual a 15 dias, implicando em menor grau de integrao entre
esses mercados
Da mesma forma que foi visto nos mercados de etanol anidro, no caso do etanol
hidratado, o tempo requerido para que metade dos desvios do equilbrio seja eliminada
superior no modelo AR. Portanto, para todos os pares de mercados de etanol hidratado, o
modelo TAR se ajusta de forma mais rpida em resposta a desvios do equilbrio.
De acordo com o teste de Tsay, na tabela 4, a hiptese nula de linearidade rejeitada
ao nvel de significncia de 1% para Alagoas/Ribeiro Preto e Maring/Ribeiro Preto e a 5%
no caso do par Paulnia/Ribeiro Preto. O resultado do teste de Hansen aponta que os trs
pares de mercados de etanol hidratado rejeitam a hiptese nula de linearidade a 1% de
significncia. Portanto, os testes de Tsay e de Hansen confirmam que existe efeito threshold
significativo nos pares de mercados de etanol hidratado considerados na anlise.

6 CONCLUSES

O objetivo deste artigo foi analisar a integrao espacial dos mercados de etanol
(anidro e hidratado) no Brasil, considerando a presena de efeitos thresholds, que representam
os custos de transao. Para tanto, utilizou-se como base a teoria sobre integrao de
mercados espacialmente separados e a modelagem auto-regressiva com threshold (TAR).
Foram utilizadas sries de preos dirias de etanol anidro e hidratado nas regies de Alagoas,
Araatuba (SP), Ribeiro Preto (SP), Paulnia (SP) e Maring (PR), no perodo de maio de
2003 a dezembro de 2008.
Primeiramente foi determinado o mercado central, cuja localidade considerada
exgena em relao s demais. Assim, Ribeiro Preto foi considerado o mercado central tanto

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para o etanol anidro como para o etanol hidratado. Este resultado est de acordo com o
esperado, pois Ribeiro Preto a regio mais importante na produo de acar e etanol no
Brasil (NICA, 2008). Com a determinao do mercado central, foram formados os pares de
mercados para cada produto aqui analisado, no intuito de investigar a integrao entre o
mercado central e cada um dos mercados secundrios.
Foram detectados significativos efeitos thresholds para todos os pares de mercados de
etanol anidro e hidratado, indicando que h relevantes custos de transao influenciando a
transmisso de preos entre os mercados espacialmente separados destes produtos. Assim, no
modelo que considera a presena de custos de transao (Modelo TAR), foram necessrios
menos dias para ocorrerem os ajustamentos aos desvios do equilbrio de longo prazo, em
comparao ao modelo que no levam em conta tais custos (Modelo AR).
Para os mercados de etanol anidro, atravs dos thresholds estimados, pode-se dizer
que os maiores custos de transao foram verificados nos pares Araatuba/Ribeiro Preto e
Alagoas/Ribeiro Preto. J par de mercados Paulnia/Ribeiro Preto apresentou a menor
estimativa de custos de transao, de modo que choques superiores a 2,21% do preo mdio
do etanol anidro em Paulnia sejam transmitidos de Ribeiro Preto para Paulnia. Os
thresholds estimados dos pares Alagoas/Ribeiro Preto e Paulnia/Ribeiro Preto confirmam a
relao de que mercados mais distantes esto associados a custos de transao mais elevados
e mercados mais prximos esto associados a menores custos de transao.
Nos mercados de etanol hidratado, as evidncias mostram que o maior threshold
estimado foi referente ao par Alagoas/Ribeiro Preto, indicando maior custo de transao.
Neste caso, apenas os choques superiores a 13,58% do preo mdio do etanol hidratado em
Alagoas que sero transmitidos de Ribeiro Preto para Alagoas. Para o etanol hidratado foi
mostrado que o mercado de Maring que apresentou menor custo de transao em relao a
Ribeiro Preto.
Atravs da meia-vida calculada no modelo TAR, pode-se concluir que os mercados de
Ribeiro Preto e Alagoas apresentaram o menor grau de integrao dentre os mercados
analisados tanto para o etanol anidro como para o hidratado.
De forma geral, conclui-se que os mercados mais prximos a Ribeiro Preto tendem a
possuir menor custo de transao e maior grau de integrao, enquanto que ocorre o inverso
para mercados mais distantes deste mercado central de etanol, no perodo analisado nesta
pesquisa.
Portanto, as sugestes de futuros trabalhos esto em estender a anlise de integrao
dos mercados de etanol, a fim de investigar assimetria na transmisso de preos, atravs do
modelo de Cointegrao com Threshold.

REFERNCIAS

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APNDICE
Tabela A.1 - Teste de raiz unitria Dickey-Fuller Aumentado (ADF) - Etanol anidro
Srie Defasagens Valor crtico (1%) Valor estimado
PEAALt 2 -3.43 2
-1.98
PEAARt 2 -3.43 2 -2.18
PEAPLt 2 -3.43 2
-2.22
PEAMRt 6 -3.43 2
-2.50
PEARPt 6 -3.43 2 -2.69
1
DPEAALt 5 -2.58 3
-17.20
1
DPEAARt 5 -2.58 3
-12.87
1
DPEAPLt 3 -2.58 3
-16.48
DPEAMRt1 5 -2.58 3 -12.41
1
DPEARPt 3 -2.58 3
-15.73
Fonte: dados da pesquisa.
Notas: 1 sries diferenciadas; 2 com constante e sem tendncia; 3 sem constante e sem tendncia.

Tabela A.2 - Teste de raiz unitria Dickey-Fuller Aumentado (ADF) - Etanol hidratado
Srie Defasagens Valor crtico (1%) Valor estimado
PEHALt 1 -3.43 2
-2.56
PEHPLt 2 -3.43 2 -1.43
PEHMRt 6 -3.43 2
-2.09
PEHRPt 4 -3.43 2
-2.03
DPEHALt1 0 -2.58 3 -31.12
DPEHPLt1 4 -2.58 3 -10.16
DPEHMRt 1
6 -2.58 3
-8.16
DPEHRPt1 3 -2.58 3 -12.60
Fonte: dados da pesquisa.
Notas: 1 sries diferenciadas; 2 com constante e sem tendncia; 3 sem constante e sem tendncia.

Tabela A.3 - Teste de Razo de Verossimilhana (LR) para Exogeneidade Fraca -


Etanol anidro
Sries de Preos Teste LR P- value
***
PEAALt 31,924 0,000
PEAARt 14,656*** 0,005
***
PEAPLt 62,463 0,000
***
PEAMRt 237,024 0,000
PEARPt 7,371 0,118
Fonte: Resultados da pesquisa.
Nota: *** Rejeio da hiptese nula ao nvel de significncia de 1 %.

Tabela A.4 - Teste de Razo de Verossimilhana (LR) para Exogeneidade Fraca -


Etanol Hidratado
Sries de Preos Teste LR P- value
PEHALt 11,122*** 0,011
***
PEHPLt 34,871 0,000
***
PEHMRt 116,179 0,000
PEHRPt 4,816 0,186
Fonte: Resultados da pesquisa.
Notas: *** Rejeio da hiptese nula ao nvel de significncia de 1 %.

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