6.2. La Política Monetaria y La Corte Constitucional. El Caso Del Salario Minimo

LA POLTICA MONETARIA Y LA
CORTE CONSTITUCIONAL:
EL CASO DEL SALARIO MNIMO *
Marc Hofstetter**
Vulnerara la Constitucin una disposicin legal que obligara al

Gobierno a plasmar los aumentos peridicos del salario mnimo
sobre la nica base de la inflacin calculada, prevista o progra-
mada para el siguiente ao, con olvido de la inflacin real que
ha tenido lugar en el ao precedente y que efectivamente ha
afectado los ingresos de los trabajadores [...] [E]l ajuste salarial
que decrete [el gobierno] nunca podr ser inferior al porcentaje
del ipc del ao que expira.
Corte Constitucional de Colombia, 1999.
E l ao de 1999 fue atpico en la macroeconoma colombiana. El

crecimiento del pib fue negativo por primera vez en la segunda
mitad del siglo xx, y el desempleo urbano se dispar alcanzando una
tasa del 18%1. El proceso desinflacionario que se inici a comienzos
de la dcada, con la independencia del Banco de la Repblica, se
aceler para llegar a una tasa de inflacin de un dgito, resultado que
rompi con una tradicin de inflaciones de dos dgitos de ms de
dos dcadas. En medio de una crisis econmica sin precedentes en
la historia reciente, y en un contexto desinflacionario, la metodologa
para ajustar los salarios nominales adquiri una mayor relevancia.
Una de las manifestaciones que ilustran la sensibilidad que des-
pert el tema del ajuste salarial es la demanda de inconstitucionalidad
contra el artculo 8. de la ley 278 de 1996 que describe el trmite y las
* Una versin anterior circul con el ttulo Staggered Wages and Monetary
Policy: The Role of Past Inflation. El autor agradece los comentarios de Craig
Burnside y Louis Maccini, y el excelente trabajo, como asistente de investigacin,
de Diana L. Lizarazo.
** Profesor de la Facultad de Economa y el cede de la Universidad de los
Andes. mahofste@uniandes.edu.co Fecha de recepcin: 8 de junio de 2005, fecha
de aceptacin: 2 de marzo de 2006.
1
Once reas metropolitanas (dane).
Revista de Economa Institucional, vol. 8, n. 14, primer semestre/2006

106 Marc Hofstetter
variables que se deben tener en cuenta para determinar el incremento

del salario mnimo al final de cada ao:
Artculo 8. Las decisiones de la Comisin [Comisin Permanente de Con-

certacin de Polticas Salariales y Laborales creada por el artculo 56 de la
Constitucin Poltica] sern adoptadas por consenso. El voto de cada sector
representativo ser el de la mayora de sus miembros.
Pargrafo. Para la fijacin del salario mnimo, la Comisin deber decidir a

ms tardar el quince (15) de diciembre. Si no es posible concertar, la par-
te o partes que no estn de acuerdo deben, obligatoriamente, explicar por
escrito las razones de la salvedad dentro de las cuarenta y ocho (48) horas
siguientes. Las partes tienen la obligacin de estudiar esas salvedades y fijar
su posicin frente a ellas en el trmino de las siguientes cuarenta y ocho
(48) horas. De nuevo, la Comisin se deber reunir para buscar el consenso
segn los elementos de juicio que se hubieren allegado antes del treinta (30)
de diciembre.
Cuando definitivamente no se logre el consenso en la fijacin del salario

mnimo, para el ao inmediatamente siguiente, a ms tardar el treinta (30)
de diciembre de cada ao, el Gobierno lo determinar teniendo en cuenta
como parmetros la meta de inflacin del siguiente ao fijada por la Junta del
Banco de la Repblica y la productividad acordada por el comit tripartito
de productividad que coordina el Ministerio de Trabajo y Seguridad Social;
adems, la contribucin de los salarios al ingreso nacional, el incremento del
producto interno bruto (pib) y el ndice de precios al consumidor (ipc).
En esencia, la demanda se refera al peso relativo de la inflacin

esperada frente a la pasada en el clculo del ajuste salarial. Para la
demandante, un incremento del salario mnimo basado en la in-
flacin esperada parmetro que el gobierno prefiri en los ajustes
anteriores va contra los intereses de los trabajadores pues reduce su
salario real.
Es evidente que ese argumento slo tiene validez en un contexto
desinflacionario en el cual el incremento de la inflacin esperada es
menor que el de la inflacin pasada. No es casual que la demanda se
haya presentado durante el proceso desinflacionario de finales de los
noventa, cuando la desinflacin se hizo ms abrupta y la distancia entre
los dos parmetros se ampli. Curiosamente, la Corte Constitucional
no parece haber notado que un ajuste salarial basado en la inflacin
esperada slo reduce el salario real en un contexto de desinflacin:
la Corte considera que, si el indicado parmetro de la meta de inflacin

proyectada para el ao siguiente fuese el nico que ha de considerar el Go-
bierno para motivar su decisin supletoria sobre salario mnimo, la norma
sera inconstitucional, como lo sostiene la actora, ya que implicara una orden
legal impartida al Gobierno para disminuir peridicamente, en trminos reales,
el salario de los trabajadores colombianos (Corte Constitucional. Sentencia
C-815 de 1999).

La poltica monetaria y la Corte Constitucional: el caso del salario mnimo 107
Ante la demanda de inconstitucionalidad del artculo mencio-

nado y utilizando el argumento citado, entre otros, la Corte declar
exequible el artculo, a condicin de que el ajuste salarial no fuera
inferior a la inflacin pasada2.
Cules son las consecuencias macroeconmicas de imponer tal
regla de ajuste salarial? Qu implicaciones tiene este fallo sobre la
efectividad de la poltica monetaria? El presente artculo aborda estas
preguntas en el marco de un modelo macroeconmico sencillo que
recoge el elemento fundamental de la decisin de la Corte: una rigidez
externa (y extrema) al ajuste de salarios. Esta rigidez tiene profundas
consecuencias a la hora de responder esas preguntas, como se ver a lo
largo del artculo. En particular, se mostrar que la poltica monetaria
tiene efectos sobre el nivel de actividad real, aunque los cambios de
poltica sean anunciados, gocen de credibilidad perfecta y todos los
salarios se ajusten simultneamente. En otras palabras, aun en el caso
de una economa que cumpla los supuestos clsicos ms tradicionales
la Sargent y Wallace (1975), la imposicin de un ajuste salarial con
base en la inflacin pasada implica que la poltica monetaria tiene
efectos persistentes sobre la actividad real. En trminos ms gene-
rales, se mostrar que los impactos de la poltica monetaria sobre la
actividad real y la persistencia de la inflacin son una funcin posi-
tiva del peso de los precios pasados en el ajuste salarial. Adems, se
mostrar que en el caso de una deflacin pura la poltica monetaria
puede tener efectos permanentes sobre variables reales (en la jerga de
los macroeconomistas, que puede haber histresis).
A raz de varios fallos de la Corte relacionados con polticas
econmicas, en los ltimos aos se ha desatado un debate (que para
algunos es entre abogados y economistas) sobre el peso que debera
asignarle la Corte a las consideraciones sobre el contexto econmico
y las restricciones presupuestales frente a los derechos constitucio-
nales. Este escrito se enmarca en este debate y pretende, con ayuda
de herramientas formales que utilizan los economistas, contribuir a
esclarecer los alcances, a veces inusitados, de los fallos constitucionales
que tienen implicaciones econmicas. Para facilitar el dilogo entre
abogados y economistas, se ha intentado modelar la economa de la
manera ms simple posible, manteniendo un nivel mnimo de rigor
metodolgico.
2
Las sentencias C-1433 de 2000 y C-1064 de 2001 de la Corte Constitucional
son una prolongacin de este debate, pero sobre el mecanismo de ajuste salarial
de los servidores pblicos.

108 Marc Hofstetter
El artculo se divide en cuatro secciones. La primera revisa los

antecedentes econmicos del fallo constitucional y presenta varias
estadsticas relacionadas con el tema. La segunda describe el modelo
macroeconmico, y la tercera presenta varias simulaciones que ilustran
el impacto real de la rigidez introducida por el fallo constitucional.
En la ltima, se presentan las conclusiones.
ANTECEDENTES
A diferencia de lo que sucede en pases como Estados Unidos, el sala-

rio mnimo es una variable relevante en la economa colombiana. En
efecto, el 24% de los asalariados devengan un salario mnimo mensual
o menos, mientras que en Estados Unidos no llega al 3%3. Adems,
estudios sobre Amrica Latina y sobre Colombia muestran que los
ajustes del salario mnimo afectan la distribucin de salarios4. De
acuerdo con Arango y Pachn (2004), los salarios mnimos afectan la
distribucin de salarios en el sector formal y en el informal, actuando
como numerario de los contratos laborales. De modo que la meto-
dologa que se utilice para incrementarlos tiene implicaciones sobre
un porcentaje muy importante de la fuerza laboral colombiana.
Como se mencion al comienzo, el debate alrededor de la meto-
dologa para ajustar el salario mnimo tom fuerza en los noventa,
perodo de desinflacin larga y lenta. En 1991 la inflacin alcanz
un pico del 30,4%5. De ah en adelante, el Banco Central inde-
pendiente desde la Constitucin de ese mismo ao encabez los
esfuerzos desinflacionarios que la redujeron a niveles de un dgito a
partir de 2000.
La grfica 1 muestra la inflacin anual y el crecimiento del salario
nominal desde 1985 hasta 2004. Es evidente que las variaciones de
los precios y salarios nominales se han movido de manera coincidente
en los ltimos 20 aos. Llama la atencin que el crecimiento en los
salarios fue inferior a la inflacin durante varios aos de la dcada de
los noventa, hecho que desencaden la demanda mencionada.
Las consecuencias de estos ajustes se aprecian mejor observando
el salario mnimo real, que se presenta en la grfica 2.
3
Para los datos colombianos, ver Arango y Pachn (2004); para Estados Unidos,
Bureau of Labor Statistics (2004).
4
Ver Maloney y Nez (2003) y Neri, Gonzaga y Camargo (2001).
5
Medida como la variacin porcentual del promedio de los ipc mensuales de
un ao con respecto al anterior (International Financial Statistics, fmi).

Grfica 1
Salario mnimo e ipc (variaciones porcentuales)
30%
25%
20%
15%
10% Salario mnimo

IPC
5%
1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003
Fuente: ifs (fmi) y Ministerio de Proteccin Social.
Grfica 2
Salario mnimo real (1999=100)*
108
106
104
102
100
98
96
94
92
1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003
* El salario mnimo real est normalizado para que el dato de 1999 sea igual
a 100.
Fuente: clculos del autor con datos del ifs y del Ministerio de Proteccin
Social.
Esta grfica pone de manifiesto las tensiones que derivaron en la

demanda de inconstitucionalidad contra la metodologa para ajustar
el salario mnimo. En efecto, durante la dcada de los noventa el sa-
lario real estuvo por debajo de los promedios de la segunda mitad de
los ochenta. Un par de estadsticas ilustran este punto: el salario real
promedio entre 1984 y 1990 fue de 101,5 mientras que en el perodo

110 Marc Hofstetter
1991-1999 cay a 95,7, una brecha considerable, pues la distancia es

de casi el 6% en trminos reales, y se extendi durante una dcada6.
El salario real promedio se ha recuperado en los primeros aos
del siglo xxi. Esto no debe sorprender, pues la regla impuesta por la
Corte garantiza que el salario real se incremente ao a ao, siempre y
cuando la inflacin est bajando, como ha sido el caso en los ltimos
aos. Si algn da cambia la tendencia o si la inflacin se estabiliza
(el escenario ms probable), podemos esperar una nueva ronda de
tensiones alrededor de la metodologa decidida por la Corte.
Finalmente, la grfica 3 muestra el crecimiento del salario real y el
crecimiento real del pib. Un anlisis detallado del comportamiento de
estas dos variables rebasa los objetivos de este artculo. Sin embargo,
hay un par de hechos que llaman la atencin y que futuras investi-
gaciones deberan abordar. Por un lado, hasta 1998, el crecimiento
de la economa y el del salario real se mueven en la misma direccin,
lo que sugiere que el salario real es procclico. La correlacin entre
las dos variables (hasta 1998) es de 0,3. Por otro lado, el ao 1999,
punto de partida de nuestra discusin, es atpico y parece marcar el
inicio de una nueva tendencia. La economa decreci de forma im-
portante y el salario real se increment en casi el 6%. Este aumento
del salario real se explica por la sorpresiva desinflacin de ese ao,
que produjo una gran diferencia entre la inflacin anticipada y la que
Grfica 3
Salario mnimo real y pib real (variaciones porcentuales)
5%
6%
4%
3% 4%
2%
1% 2%
Salario
PIB
0%
-1%
-1%
-2% -3%
-3%
-4% -5%
1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003
Salario mnimo real PIB real
Fuente: clculos del autor con datos del dane, ifs y Ministerio de Proteccin
Social.
6
ndice de salario real construido por el autor. Salario real del ao 1999 =
100.

ocurri efectivamente. Lo peculiar es que desde entonces el salario

real se vuelve contracclico. La correlacin entre las variables cay
a -0,92 para el perodo 1999-2004.
Despus de presentar algunos antecedentes macroeconmicos y
sealar la importancia de la regla que fija el salario mnimo, pasamos
a plantear un modelo que permita estudiar las consecuencias de la
decisin de la Corte sobre la efectividad de la poltica monetaria.
EL MODELO
El objetivo es construir un modelo que contenga nicamente los ele-

mentos esenciales, dados los antecedentes y los objetivos del trabajo.
En particular, debe incorporar una regla de ajuste salarial que pondere
el peso de los precios pasados y futuros. Adems, debe contener un
mecanismo simple para analizar el impacto de polticas monetarias
sobre el producto, la inflacin y el salario real.
En su versin ms simple, que se presenta en la primera subseccin,
el modelo considera el caso en que todos los salarios se ajustan de
manera simultnea. Es posible que esta propiedad sea adecuada para
el caso colombiano, pues los ajustes del salario mnimo se suelen hacer
a partir del 1. de enero7. En la segunda subseccin, introducimos una
rigidez nominal a travs de salarios traslapados. Como se ver, esta
rigidez incrementa la magnitud de los efectos, pero no es esencial
para entender los resultados cualitativos de este estudio.
Modelo con ajuste sincronizado de los salarios
El modelo tiene tres pilares que se describen a continuacin. El pri-

mero es la ecuacin de negociacin salarial:
wt = Et-1pt + (pt-1 - Et-1pt)

t-1
(1)
donde t-1wt es el salario fijado al final del perodo t-1 para el perodo
t; Et-1pt es el valor esperado de los precios en el perodo t dada la in-
formacin disponible en el perodo t-1; pt-1 es el nivel de precios del
perodo t-1 y es un parmetro positivo, tal que [0, 1]. Se suponen
expectativas racionales y las variables estn en logaritmos.
7
La Ley 278 de 1996, objeto de la demanda descrita anteriormente, estipula
que el ajuste al salario mnimo se debe determinar a ms tardar el 30 de di-

112 Marc Hofstetter
El salario se ajusta de acuerdo con una ponderacin entre lo que

pas con los precios en el perodo anterior y lo que se espera de los
precios en el perodo durante el cual tendr vigencia el salario. Los
dos valores extremos de tienen interpretaciones relevantes: si = 1, el
salario se ajusta incorporando nicamente el comportamiento pasado
de los precios, lo cual se puede asociar al mandato de la Corte8. Si =
0, la negociacin salarial es funcin exclusiva del valor esperado de los
precios, es decir, se ignora el comportamiento pasado de los precios.
Esto se puede asociar a la metodologa que defendi el gobierno antes
del fallo de 1999.
La segunda parte del modelo captura la oferta agregada:
yt = (pt - t-1wt) + ut (2)
donde yt es el ingreso real y ut es un choque estocstico ruido blanco.

Esta ecuacin corresponde a una funcin de oferta agregada tpica en
modelos con expectativas racionales; la oferta es una funcin negativa
del salario real de la economa9.
La ltima parte del modelo es la demanda agregada. Para los fines
del trabajo incorporamos una versin simple, que permite medir el
impacto de polticas monetarias sobre la actividad econmica:
yt = mt - pt + vt (3)
donde mt es la oferta de dinero (en logaritmos) y vt es un choque ruido

blanco. Esta ecuacin se puede interpretar como una demanda agregada
deducida de la teora cuantitativa del dinero. Sin importar que esta sea la
interpretacin escogida o que se prefiera entender a mt como una variable
que captura otros choques que afectan a la demanda agregada, aqu supo-
nemos que es exgena. De hecho, estudiaremos el impacto de los cambios
en mt sobre el producto, el salario real y la inflacin, e interpretaremos los
choques sobre mt como decisiones del Banco de la Repblica.
Solucin: con los mtodos de solucin tradicionales en la literatura
de modelos con expectativas racionales, se obtiene el producto de
equilibrio de la economa:
8
En la prctica, dado que el salario se negocia en el mes de diciembre, el dato
del ipc del ao en curso no se ha revelado. Sin embargo, conociendo el dato
de los 11 meses anteriores, los negociadores tienen una nocin muy precisa del
nivel al que llegar el ipc al final del ao.
9
Maccini (1999) resume las principales alternativas que se proponen en la
literatura para racionalizar una oferta agregada de este tipo.


1
yt = (et + vt + ut) + (Et-1 mt - mt-1 + yt-1 - vt-1)
2 1+
(4)

donde et es una sorpresa monetaria, et = mt Et-1mt.
Si = 0, es decir, si los salarios se ajustan mirando hacia el futuro,

tenemos un modelo con expectativas racionales, sin rigideces y pre-
cios flexibles (los salarios se ajustan de manera sincronizada, lo que
equivale a suponer perfecta flexibilidad de precios). Estos son los
elementos clsicos que sustentan el resultado de Sargent y Wallace
(1975) donde nicamente las sorpresas (que pueden ser monetarias)
tienen un efecto sobre la actividad real.
Si > 0 las cantidades anticipadas de dinero y las cantidades de
dinero del perodo anterior tienen efectos reales. El modelo predice
que persistirn los efectos iniciales del choque, pues el producto re-
zagado hace parte de la solucin. La interpretacin intuitiva de estos
resultados es simple: ante un choque sobre la economa los agentes
modifican sus expectativas de precios esperados e incorporan esto en
la regla de negociacin laboral. Pero como el fallo constitucional los
obliga a incorporar los precios pasados en la regla de ajuste salarial,
no es posible mantener los salarios reales constantes y, por tanto, el
mercado laboral y el producto de la economa regresan al equilibrio
con lentitud.
En resumen, los choques, sorpresivos o anticipados, tienen efectos
reales y persistentes si las reglas de juego obligan a ajustes salariales
que tienen en cuenta el ipc anterior. Este resultado se obtiene a pesar
de que estamos en un modelo con expectativas racionales y donde los
salarios se ajustan de manera sincronizada (precios flexibles).
Modelo con ajuste traslapado de los salarios
Al modelo anterior se le puede incorporar una rigidez de precios,

para que los salarios se ajusten con traslapos y los contratos duren dos
perodos. En su versin ms simple, que luego se puede generalizar,
suponemos que la mitad de los trabajadores renegocia su salario en el
primer semestre y que el contrato dura un ao, mientras que la otra
mitad lo renegocia en el segundo semestre, tambin por un ao. As,
la regla de negociacin de salarios se convierte en:
t-i
wt = Et-ipt + (pt-i - Et-ipt), para i = 1,2 (5)

114 Marc Hofstetter
La demanda agregada es idntica a la de la ecuacin 3, mientras que

la oferta agregada se puede generalizar para incorporar el hecho de
que hay dos salarios reales vigentes en cada perodo:

1 1
yt = (pt - t-1wt) + (pt - t-2wt) + ut
2 2
(6)

Solucin: el mtodo de solucin es anlogo al anterior aunque el l-

gebra es ms larga y tediosa. El producto de equilibrio resultante se
puede representar por:
1 (E m - E m ) + {
1 (e + v + u ) + 2 7+
yt = E m + E m -
2 t t t 3 t-1 t t-2 t
3(3 + ) t-1 t 3(3 + )(1 + ) t-2 t
1- (7)
(m + mt-2 - yt-1 - yt-2 + vt-1 + vt-2) + (ut-1 + vt-1 + et-1)}
1
2(1 + ) t-1 4(1 + )(3 + )
Aunque la expresin es complicada a primera vista, sus compo-

nentes tienen una interpretacin intuitiva clara. El trmino 1/2(et
+ vt + ut) es el producto de equilibrio que se obtiene en el primer
modelo si = 0, es decir, el resultado tipo Sargent y Wallace. El
segundo, 1/3(Et-1mt Et-2mt), es el que aparece al introducir sala-
rios traslapados. En otras palabras, si se resuelve el modelo con
salarios traslapados y con = 0, ese trmino sera la nica adicin
al caso de salarios sincronizados. Cuando = 0 y los salarios son
traslapados, la poltica monetaria tiene efectos reales. En cierta
forma, esas condiciones reducen el modelo a una versin simple
del famoso modelo de Fischer (1977). Finalmente, la expresin
entre corchetes captura la inercia que surge por el hecho de obligar
a los agentes a tomar en consideracin los precios pasados en su
regla de ajuste salarial.
En la siguiente seccin se expone con ms detalle la dinmica de
cada modelo y se analiza la reaccin de la economa ante diferentes
choques de poltica monetaria.
POLTICA MONETARIA
Aqu se examina el impacto de choques a la demanda agregada sobre

la inflacin, el producto y los salarios reales. Primero se analiza el
impacto de las cadas en el nivel de demanda agregada (sorpresivas
y anunciadas) y despus el de reducciones en su crecimiento. En cada
caso se hacen simulaciones para varios valores de , que representan

distintas ponderaciones de precios pasados y futuros en la negocia-

cin salarial10.
Cada sorpresiva en el nivel de demanda agregada
En el primer ejercicio estudiamos una cada sorpresiva del nivel de

demanda agregada. En particular, suponemos que el Banco Central
mantiene los medios de pago constantes en 2 y, sbitamente, al co-
mienzo del perodo 5, los reduce a 1 y anuncia que en adelante los
mantendr constantes en este nuevo nivel. La grfica 4 ilustra el
experimento.
Grfica 4
Senda de la oferta monetaria
5 tiempo
En la grfica 5 se presenta la evolucin del producto, la inflacin y el

salario real en respuesta al cambio de poltica monetaria descrito en el
prrafo anterior. Las grficas de la izquierda representan el modelo con
salarios sincronizados y las de la derecha el de ajustes traslapados.
En todos los casos, la contraccin monetaria reduce el nivel de
precios, es decir, hay una deflacin de corto plazo que ocasiona una
recesin transitoria. Cuando es igual a cero, la recesin slo dura un
perodo si los salarios son sincronizados y dos perodos si son trasla-
pados. Este es el tiempo que tardan los agentes en regresar al salario
10
El modelo no est calibrado ni parametrizado. Esto quiere decir que los
efectos se deben interpretar como indicadores de la direccin en la que se mue-
ven las variables, pero las magnitudes no pretenden predecir el tamao de los
impactos.

116 Marc Hofstetter
Grfica 5
Producto, inflacin y salario real
Cada sorpresiva en el nivel de demanda agregada
Producto Producto
0 0
-0,1 -0,1
-0,2 -0,2
-0,3 Gamma = 0 -0,3 Gamma = 0
Gamma = 0,2 Gamma = 0,2

-0,4 -0,4 Gamma = 0,5
Gamma = 0,5
Gamma = 1 Gamma = 1
-0,5 -0,5
2 4 6 8 10 12 14 2 4 6 8 10 12 14
Inflacin Inflacin
0 0
-0,1 -0,1
-0,2 -0,2
-0,3 Gamma = 0 -0,3

Gamma = 0
Gamma = 0,2
-0,4 -0,4 Gamma = 0,2
Gamma = 0,5
Gamma = 0,5
-0,5 Gamma = 1
-0,5
Gamma = 1
2 4 6 8 10 12 14 2 4 6 8 10 12 14
Salario real Salario real

0,5 0,5
Gamma = 0
Gamma = 0 Gamma = 0,2
0,4 0,4
Gamma = 0,5 Gamma = 1
0,3 0,3
Gamma = 1
0,2 0,2
0,1 0,1
0 0
2 4 6 8 10 12 14 2 4 6 8 10 12 14
* Las grficas de la izquierda corresponden al modelo de salarios sincronizados

y las de la derecha al de salarios traslapados.
real de equilibrio o, en otras palabras, el tiempo que los agentes tardan

en incorporar la nueva informacin en las negociaciones salariales.
Si > 0, es decir, si en la negociacin se incorporan los precios
pasados, la recesin causada por la cada de la demanda es mucho
ms prolongada, en el modelo sincronizado y en el traslapado. La
intuicin es clara: el impacto inicial (en el perodo 5) es independien-

te del tamao de . Sin embargo, a partir de ah el ajuste depende

en forma crucial de dicho parmetro. Si es positivo, el ajuste de los
salarios debe ser lento; es decir, en vez de converger rpidamente a
su antiguo nivel real, en cada perodo deber tener en cuenta que los
precios anteriores fueron mayores que los presentes, demorando el
retorno del salario real a su nivel de equilibrio. Por eso, cuanto ms
grande sea mayor es el tiempo necesario para el ajuste y la recesin
se prolonga por ms tiempo. El efecto se magnifica si al modelo le
aadimos salarios traslapados.
Cada anunciada en el nivel de demanda agregada
Aqu se repite el escenario anterior, es decir, la cantidad de dinero es

constante e igual a 2 hasta el perodo 4. Pero al final de este perodo,
el Banco Central anuncia que a partir del perodo 5 contraer los me-
dios de pago hasta 1 y de ah en adelante los mantendr en ese nivel.
Este anuncio precede a la negociacin (grfica 6).
Con = 0 y salarios sincronizados, la medida no tiene impacto al-
guno sobre la actividad real. Este es el famoso resultado de Sargent
y Wallace: con expectativas racionales y precios flexibles, los cambios
anunciados de la cantidad de medios de pago no tienen ningn efecto
real. Si los salarios estn traslapados, el efecto de la medida dura un
perodo (si = 0), tiempo necesario para que la mitad que no pudo
modificar sus salarios ante el anuncio, los ajuste a las nuevas condi-
ciones de demanda (esta es la efectividad de la poltica monetaria en
presencia de rigideces la Fischer).
Cuando > 0, la poltica monetaria tiene efectos reales y persistentes
sobre el nivel de actividad econmica aunque los salarios se ajusten
de manera sincronizada y sea anunciada. En particular, la contrac-
cin de los medios de pago causa una recesin que crece con el peso
relativo de : cuanto ms peso le asignemos a los precios pasados en
la regla salarial, mayor ser el impacto de la poltica monetaria so-
bre el producto. Cabe sealar que este es tambin el resultado si los
ajustes salariales son traslapados. La diferencia es que la recesin es
ms prolongada.
Las simulaciones anteriores tienen la desventaja de que, en la
prctica, los bancos centrales no intentan reducir el nivel de precios
sino la inflacin. Durante mucho tiempo los economistas creyeron
que las predicciones de los modelos de reduccin de precios se po-
dan extender a reducciones de la inflacin. Pero esta extensin no
es automtica y las predicciones pueden ser sorpresivas. En efecto,

118 Marc Hofstetter
Grfica 6
Producto, inflacin y salario real
Cada anunciada en el nivel de demanda agregada
Producto Producto
0 0
-0,1 -0,1
-0,2 -0,2
Gamma = 0
-0,3 Gamma = 0 Gamma = 0,2
-0,3
-0,4 Gamma = 0,5 -0,4 Gamma = 1
Gamma = 1
-0,5 -0,5
2 4 6 8 10 12 14 2 4 6 8 10 12 14
Inflacin Inflacin
0 0
-0,2 -0,2
Gamma = 0
Gamma = 0
-0,3 -0,3 Gamma = 0,2
Gamma = 0,2
Gamma = 0,5
Gamma = 0,5
-0,6 -0,6 Gamma = 1
Gamma = 1
-0,8 -0,8
-1 -1
2 4 6 8 10 12 14 2 4 6 8 10 12 14

0,5 0,5
Gamma = 0
Gamma = 0
0,4 0,4 Gamma = 0,2
Gamma = 0,2
Gamma = 0,5
Gamma = 0,5
0,3 0,3 Gamma = 1
Gamma = 1
0,2 0,2
0,1 0,1
0 0
2 4 6 8 10 12 14 2 4 6 8 10 12 14

Ball (1994a) mostr que en modelos con ajustes de precios la Calvo

(1983), (quiz la forma ms generalizada de introducir rigideces de
precios y de lograr efectos sobre la actividad real a partir de choques
monetarios) las desinflaciones anunciadas causaban booms y no recesio-
nes, una prediccin que rie con la evidencia emprica (ver Mankiw
y Reis, 2002, Hofstetter, 2006 y Ball, 1994b).

Con estos antecedentes, las siguientes secciones presentan las

predicciones del modelo en escenarios en los que el Banco Central
intenta reducir la tasa de inflacin.
Una desinflacin sorpresiva
Suponemos que los medios de pago crecen al 10% cada perodo. Sor-
presivamente, al inicio del perodo 5, el Banco Central no incrementa
los medios de pago (as, su crecimiento pasa a ser cero) y anuncia que
de ah en adelante la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero
ser nula. La grfica 7 representa la senda de m correspondiente a
esta descripcin.
Esa medida busca reducir la inflacin. Dados los supuestos del
modelo, la inflacin inicial es del 10% y debe converger, por la es-
trategia monetaria del Banco Central, al 0%. Los grficos del medio
de la grfica 8 muestran las sendas de convergencia de la inflacin al
nuevo nivel, para diferentes valores de en los modelos de salarios
sincronizados (izquierda) y traslapados (derecha). Como era de es-
perar, la convergencia ms lenta hacia la nueva inflacin de equilibrio
es la de los modelos con = 1: si los salarios son funcin exclusiva del
ipc pasado, la persistencia de la inflacin se torna mayor. Igual que
en las simulaciones anteriores, la introduccin de salarios traslapados
tambin demora la convergencia.
Grfica 7
Senda de la oferta monetaria
5 tiempo
Siguiendo con el frente inflacionario, tambin cabe destacar que si

< 0,5 hay un perodo corto de deflacin antes de llegar a la inflacin
de equilibrio. Esta caracterstica se encuentra en los modelos de tipo
Fischer (1977) y tambin en formulaciones ms modernas de tipo

120 Marc Hofstetter
Mankiw y Reis (2002). Lo que muestran nuestros resultados es que

ese patrn slo se presenta si el peso de los precios futuros en la ne-
gociacin salarial es elevado.
Los resultados tambin son muy interesantes en el aspecto de la
actividad real. Lo primero que hay que destacar es que, cuando los
medios de pago tienen una tasa de crecimiento positiva, el producto
de equilibrio no es independiente de . En efecto, el producto de
equilibrio en este modelo es una funcin positiva de . La interpre-
tacin intuitiva es la siguiente: la regla salarial lleva a que el ajuste
en cada perodo tenga en cuenta el nivel de precios anterior. Como
la inflacin es positiva, el salario real estar siempre por debajo (y el
producto por encima) del equilibrio que se alcanzara en una econo-
ma sin inflacin.
Las diferencias en el punto de partida producen una dinmica
muy interesante del producto despus del choque desinflacionario.
En todos los casos hay una recesin simultnea a la desinflacin,
prediccin coherente con la evidencia emprica.
Pero el modelo va ms all de predecir un efecto temporal sobre el
nivel de producto. Si es positivo, la desinflacin produce una rece-
sin, y el producto no recupera el nivel anterior. En otras palabras, el
modelo predice que hay histresis, trmino que acuaron Blanchard
y Summers (1986) para describir los efectos permanentes de choques
sobre la actividad real.
Aunque muchos economistas son escpticos sobre la relevancia
emprica de la histresis, en los ltimos aos han aparecido trabajos
empricos que indican que este efecto est presente y es relevante
(Ball, 1997 y 1999; Zhang, 2001 y Hofstetter, 2004). Los artculos
pioneros de Ball (1997 y 1999) muestran que las altas tasas naturales
de desempleo en Europa, particularmente en los aos ochenta, fue-
ron causadas por polticas monetarias contraccionistas y no por las
rigideces en el mercado laboral, como dice el argumento tradicional.
Nuestro modelo matiza una de las situaciones en las que puede haber
histresis: este efecto ocurre siempre y cuando los precios pasados
hagan parte de la negociacin salarial.
Desinflacin anunciada
Aqu repetimos el experimento de la seccin anterior, pero ahora el

Banco Central anuncia durante el perodo 4 que a partir del perodo
5 reducir el crecimiento de los medios de pago a 0. Las dems cir-
cunstancias son idnticas a las de la seccin anterior (ver grfica 9).

Grfica 8
Producto, inflacin y salario real ante una desinflacin sorpresiva
Producto Producto
0,15 0,15
Gamma = 0
Gamma = 0
0,10 0,10 Gamma = 0,2
Gamma = 0,2
Gamma = 0,5
Gamma = 0,5
0,05 0,05 Gamma = 1
Gamma = 1
0 0
-0,05 -0,05
-0,10 -0,10
2 4 6 8 10 12 14 2 4 6 8 10 12 14
Inflacin Inflacin
0,15 0,15
Gamma = 0
0,10 0,10
Gamma = 0,5 Gamma = 1
0,05 0,05
Gamma = 1
0 0
-0,05 -0,05
-0,1
-0,10
2 4 6 8 10 12 14 2 4 6 8 10 12 14
0,05 0,05
0 0
-0,05 -0,05 Gamma = 0

Gamma = 0
Gamma = 0,2
Gamma = 0,2
-0,10 -0,10 Gamma = 0,5
Gamma = 0,5
Gamma = 1
Gamma = 1
-0,15 -0,15
2 4 6 8 10 12 14 2 4 6 8 10 12 14

La diferencia cualitativa ms relevante con respecto al choque sorpre-

sivo corresponde al escenario en que los salarios no son traslapados y
es cero. En este caso, la poltica desinflacionaria del Banco Central
no tiene efectos sobre la actividad real: no hay rigideces y los agentes,
alertados por el Banco Central sobre la poltica monetaria futura,
alcanzan a ajustar sus salarios y, por tanto, evitan los efectos sobre el
producto y el salario real.

122 Marc Hofstetter
Grfica 9
Producto, inflacin y salario real ante una desinflacin anunciada
Producto Producto
0,15 0,15
Gamma = 0 Gamma = 0
0,10 Gamma = 0,2 0,10 Gamma = 0,2
Gamma = 1 Gamma = 1
0,05 0,05
0 0
-0,05 -0,05
2 4 6 8 10 12 14 2 4 6 8 10 12 14
Inflacin Inflacin
0,10 Gamma = 0 0,10 Gamma = 0

0,05 Gamma = 1 0,05 Gamma = 1
0 0
-0,05 -0,05
2 4 6 8 10 12 14 2 4 6 8 10 12 14

0,05 0,05
0 0
Gamma = 0
-0,05 Gamma = 0,2 Gamma = 0
-0,05
-0,10 -0,10 Gamma = 1
-0,15 -0,15
2 4 6 8 10 12 14 2 4 6 8 10 12 14

Nuevamente, si es positivo hay efectos reales aunque los salarios se

ajusten de manera sincronizada. Adems, estos efectos son perma-
nentes, es decir, hay histresis. Por ltimo, la introduccin de salarios
traslapados lleva a que la desinflacin genere una recesin para cual-
quier y a que su duracin sea mayor que con salarios sincronizados.
La interpretacin intuitiva de estos resultados es anloga a la de los
casos previos.

CONCLUSIONES Y COMENTARIOS FINALES
Este artculo muestra cmo se altera la efectividad de la poltica

monetaria al ajustar los salarios mnimos con base en la inflacin
pasada. Con este mecanismo de ajuste, el proceso desinflacionario
se vuelve ms lento, la inflacin ms persistente y los efectos reales
de los choques monetarios (sobre el producto y el salario real) son de
mayor magnitud y duracin.
El artculo es puramente terico pero ofrece varias predicciones
que futuras investigaciones empricas podran tratar de verificar.
Desde el punto de vista terico, tambin hay extensiones intere-
santes que se pueden explorar. Una extensin natural es introducir
una regla salarial en variaciones porcentuales y no en niveles. Esto
permitira capturar con ms precisin la decisin de la Corte. Mi
intuicin sugiere que los resultados gruesos del modelo (la poltica
monetaria tiene un mayor efecto sobre el producto y la inflacin es
ms persistente si obligamos a ajustes salariales como el que deci-
di la Corte Constitucional) no se alteraran con esta complicacin
adicional. La representacin de la regla salarial en trminos de va-
riaciones porcentuales quiz debilite e incluso desvanezca el efecto
de histresis. Investigaciones futuras determinarn si esta intuicin
es o no acertada.
El artculo no juzga ni pretende juzgar si la externalidad de la de-
cisin de la Corte es buena o no. El objetivo es poner de manifiesto
que las decisiones judiciales de este tipo pueden tener implicaciones
inusitadas y de grandes alcances. Con seguridad la Corte Constitucio-
nal no tuvo en cuenta esta externalidad a la hora de tomar su decisin.
Al ilustrar, desde el punto de vista de la economa, las consecuencias
secundarias de su determinacin, esperamos contribuir a un debate
que ayude a esclarecer cules deberan ser los lmites de las decisiones
de la Corte y a establecer la ponderacin adecuada entre la defensa
de los derechos y el contexto econmico.
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
Arango, C. y A. Pachn. 2004. The Minimum Wage in Colombia: Holding

the Middle with a Bite on the Poor, Borradores Semanales del Banco de
la Repblica, Bogot, febrero.
Ball, L. 1994a. What Determines the Sacrifice Ratio?, G. Mankiw, ed.,
Monetary Policy, University of Chicago Press, pp. 155-182.
Ball, L. 1994b. Credible Disinflation with Staggered Price Setting, American
Economic Review 84, 1, pp 282-289.

124 Marc Hofstetter
Ball, L. 1997. Disinflation and the nairu, C. Romer y D. Romer, eds.,

Reducing Inflation: Motivation and Strategy, University of Chicago Press,
pp 167-185.
Ball, L. 1999. Aggregate Demand and Long Run Unemployment, Brookings
Papers on Economic Activity 2, pp 189-251.
Blanchard, O. y L. Summers. 1986. Hysteresis and the European
Unemployment Problem, S. Fischer, ed., nber Macroeconomics Annual
1986, Cambridge, mit Press.
Bureau of Labor Statistics. 2004. Characteristics of Minimum Wage Workers:
2004, (datos basados en Current Population Survey, 2004).
Calvo, G. 1983. Staggered Prices in a Utility Maximizing Framework,
Journal of Monetary Economics 12, 3, pp. 383-398.
Corte Constitucional. 1999. Sent. C-815/99. M.P. J. G. Hernndez.
Corte Constitucional. 2000. Sent. C-1433/00. M.P. A. Barrera.
Corte Constitucional. 2001. Sent. C-1064/01. M.P. Cepeda y J. Crdoba.
Fischer, S. 1977. Long Term Contracts, Rational Expectations and the
Optimal Money Supply Rule, Journal of Political Economy 85, 1, pp.
191-206.
Hofstetter, M. 2001. Staggered Wages and Monetary Policy: The Role of
Past Inflation, Johns Hopkins University, mimeo.
Hofstetter, M. 2004. Disinflations in Latin America and the Caribbean:
A Free Lunch?, Working Papers in Economics 506, Baltimore, The Johns
Hopkins University.
Hofstetter, M. 2006. Disinflations in Latin America and the Caribbean: A
Free Lunch?, Documento cede, 2006-04.
Maccini, L. 1999. Notes on Aggregate Supply in re Models, Baltimore,
The Johns Hopkins University, mimeo.
Maloney, B y J. Nuez. 2003. Measuring the Impact of Minimum Wages:
Evidence From Latin America, nber Working Paper 9800.
Mankiw, G. y R. Reis. 2002. Sticky Information versus Sticky Prices: A
Proposal to Replace the New Keynesian Phillips Curve, Quarterly Journal
of Economics 117, 4, pp. 1295-1328.
Ministerio de Proteccin Social. 2005. Salario mnimo mensual e incrementos
desde 1950 hasta 2003, www.minproteccion.gov.co
Neri, M.; G. Gonzaga y J. Camargo. 2001. Salrio mnimo, efeito-farol e
pobreza, Revista de Economia Poltica 21, 2.
Sargent, T. y N. Wallace. 1975. Rational Expectations, the Optimal Monetary
Instrument and the Optimal Money Supply Rule, Journal of Political
Economy 83, 2, pp. 241-254.
Zhang, L. H. 2001. Sacrifice Ratios with Long-Lived Effects, Working
Papers in Economics 446, Baltimore, The Johns Hopkins University.

6.2. La Política Monetaria y La Corte Constitucional. El Caso Del Salario Minimo

Загружено:

Сведения о документе

Авторское право

Доступные форматы

Поделиться этим документом

Поделиться или встроить документ

Параметры публикации

Этот документ был вам полезен?

Это неприемлемый материал?

Авторское право:

Доступные форматы

6.2. La Política Monetaria y La Corte Constitucional. El Caso Del Salario Minimo

Загружено:

Авторское право:

Доступные форматы

LA POLTICA MONETARIA Y LA

Vulnerara la Constitucin una disposicin legal que obligara al

E l ao de 1999 fue atpico en la macroeconoma colombiana. El

Revista de Economa Institucional, vol. 8, n. 14, primer semestre/2006

variables que se deben tener en cuenta para determinar el incremento

Artculo 8. Las decisiones de la Comisin [Comisin Permanente de Con-

Pargrafo. Para la fijacin del salario mnimo, la Comisin deber decidir a

Cuando definitivamente no se logre el consenso en la fijacin del salario

En esencia, la demanda se refera al peso relativo de la inflacin

la Corte considera que, si el indicado parmetro de la meta de inflacin

Revista de Economa Institucional, vol. 8, n. 14, primer semestre/2006

Ante la demanda de inconstitucionalidad del artculo mencio-

Revista de Economa Institucional, vol. 8, n. 14, primer semestre/2006

El artculo se divide en cuatro secciones. La primera revisa los

A diferencia de lo que sucede en pases como Estados Unidos, el sala-

Revista de Economa Institucional, vol. 8, n. 14, primer semestre/2006

10% Salario mnimo

Fuente: ifs (fmi) y Ministerio de Proteccin Social.

Esta grfica pone de manifiesto las tensiones que derivaron en la

Revista de Economa Institucional, vol. 8, n. 14, primer semestre/2006

1991-1999 cay a 95,7, una brecha considerable, pues la distancia es

Salario mnimo real PIB real

Revista de Economa Institucional, vol. 8, n. 14, primer semestre/2006

ocurri efectivamente. Lo peculiar es que desde entonces el salario

El objetivo es construir un modelo que contenga nicamente los ele-

Modelo con ajuste sincronizado de los salarios

El modelo tiene tres pilares que se describen a continuacin. El pri-

wt = Et-1pt + (pt-1 - Et-1pt)

Revista de Economa Institucional, vol. 8, n. 14, primer semestre/2006

El salario se ajusta de acuerdo con una ponderacin entre lo que

yt = (pt - t-1wt) + ut (2)

donde yt es el ingreso real y ut es un choque estocstico ruido blanco.

donde mt es la oferta de dinero (en logaritmos) y vt es un choque ruido

Revista de Economa Institucional, vol. 8, n. 14, primer semestre/2006

Si = 0, es decir, si los salarios se ajustan mirando hacia el futuro,

Modelo con ajuste traslapado de los salarios

Al modelo anterior se le puede incorporar una rigidez de precios,

Revista de Economa Institucional, vol. 8, n. 14, primer semestre/2006

La demanda agregada es idntica a la de la ecuacin 3, mientras que

Solucin: el mtodo de solucin es anlogo al anterior aunque el l-

Aunque la expresin es complicada a primera vista, sus compo-

Aqu se examina el impacto de choques a la demanda agregada sobre

Revista de Economa Institucional, vol. 8, n. 14, primer semestre/2006

distintas ponderaciones de precios pasados y futuros en la negocia-

Cada sorpresiva en el nivel de demanda agregada

En el primer ejercicio estudiamos una cada sorpresiva del nivel de

En la grfica 5 se presenta la evolucin del producto, la inflacin y el

Revista de Economa Institucional, vol. 8, n. 14, primer semestre/2006

-0,3 Gamma = 0 -0,3 Gamma = 0

Gamma = 0,2 Gamma = 0,2

-0,3 Gamma = 0 -0,3

Salario real Salario real

* Las grficas de la izquierda corresponden al modelo de salarios sincronizados

real de equilibrio o, en otras palabras, el tiempo que los agentes tardan

Revista de Economa Institucional, vol. 8, n. 14, primer semestre/2006

te del tamao de . Sin embargo, a partir de ah el ajuste depende

Cada anunciada en el nivel de demanda agregada

Aqu se repite el escenario anterior, es decir, la cantidad de dinero es

Revista de Economa Institucional, vol. 8, n. 14, primer semestre/2006

Salario real Salario real

* Las grficas de la izquierda corresponden al modelo de salarios sincronizados

Ball (1994a) mostr que en modelos con ajustes de precios la Calvo

Revista de Economa Institucional, vol. 8, n. 14, primer semestre/2006

Con estos antecedentes, las siguientes secciones presentan las