Harry Markowitz apresentou este modelo em 1952.

Ele auxilia na seleo dos mais eficientes atravs da anlise de diversas

carteiras possveis dos ttulos dados. Ao escolher os ttulos que no 'Move' exatamente juntos, o modelo HM mostra os
investidores como para reduzir seu risco. O modelo HM tambm chamado de mdia-varincia Modelo devido ao fato de
que ele baseado em retornos esperados (mdia) e o desvio padro (varincia) das diferentes carteiras. Harry Markowitz dos
pressupostos seguintes ao desenvolver o modelo HM
1. Risco de uma carteira baseia-se na variabilidade dos retornos da referida carteira.
2. Um investidor avesso ao risco.
3. Um investidor prefere aumentar o consumo.
4. funo de utilidade do investidor cncava e aumentando, devido sua averso ao risco e consumo de preferncia
5. A anlise baseada no modelo nico perodo de investimento.
6. Um investidor quer maximiza seu retorno carteira para um determinado nvel de risco para maximizar seu retorno para o
risco mnimo.
7. Um investidor racional na natureza.
Para escolher o melhor portflio de um nmero de possveis carteiras, cada uma com diferentes retorno e risco, duas
decises separadas devem ser feitas:
1. Determinao de um conjunto de carteiras eficientes.
2. A seleo da melhor portflio para fora do conjunto eficiente.

Determinando o Conjunto Eficiente

A carteira que d o mximo retorno para um dado risco ou risco mnimo para o dado de retorno um portflio eficiente.
Assim, carteiras so escolhidos da seguinte forma:
(A) A partir das carteiras que tm o mesmo retorno, o investidor vai preferir a carteira com menor risco, e
(B) A partir das carteiras que tm o mesmo nvel de risco, um investidor vai preferir a carteira com maior taxa de retorno.
Figura 1: Risco-Retorno de Carteiras Possveis
Como o investidor racional, eles gostariam de ter maior retorno. E como ele avesso ao risco, ele quer ter menor risco.

Na Figura 1, o PVWP rea sombreada inclui todos os possveis ttulos de um investidor pode investir. As carteiras eficientes
so os que se encontram na fronteira da PQVJ. Por exemplo, no nvel de risco x2, existem trs carteiras S, T, U. Mas carteira
S chamado a carteira eficiente, uma vez que tem o maior retorno, Y2, em comparao com T e U. todas as carteiras que se
situam no limite de PQVW so carteiras eficientes para um determinado nvel de risco.
O PQVW limite chamado de Fronteira Eficiente. Todas as carteiras que se encontram abaixo da Efficient Frontier no so
bons o suficiente, porque o retorno seria menor para o risco dado. Carteiras que esto direita da Efficient Frontier no seria
bom o suficiente, pois h maior risco para uma determinada taxa de retorno. Todas as carteiras encontram-se no limite da
PQVW so chamados de carteiras eficientes. A fronteira eficiente o mesmo para todos os investidores, j que todos os
investidores querem o mximo retorno com o menor risco possvel e eles so avessos ao risco.

Escolher o melhor Portfolio [editar]

Para a seleo do portflio timo ou o melhor portflio, as preferncias de risco e retorno so analisados. Um investidor que
altamente avessos ao risco ir deter uma carteira na mo inferior esquerdo da fronteira, e um investidor que no muito
avessos ao risco vai escolher uma carteira na parte superior da fronteira.

Figura 2: Curvas de risco-retorno de Indiferena

A Figura 2 mostra a curva de indiferena risco-retorno para os investidores. As curvas de indiferena C1, C2 e C3 so
mostrados. Cada um dos diferentes pontos de uma curva de indiferena em particular mostra uma combinao diferente de
risco e retorno, que proporcionam a mesma satisfao aos investidores. Cada curva esquerda representa maior utilidade ou
satisfao. O objetivo do investidor seria maximizar a sua satisfao por se mudar para uma curva que maior. Um investidor
pode ter satisfao representado por C2, mas se a sua satisfao / utilidade aumenta, ele / ela ento se move para curva C3
Assim, em qualquer ponto do tempo, o investidor ser indiferente entre combinaes de S1 e S2, ou S5 e S6.
 Figura 3: A Carteira Eficiente
carteira tima do investidor encontrado no ponto de tangncia da fronteira eficiente com a curva de indiferena. Este ponto
marca o mais alto nvel de satisfao, o investidor pode obter. Isto mostrado na Figura 3. R o ponto em que a fronteira
eficiente tangente curva de indiferena C3, e tambm uma carteira eficiente. Com essa carteira, o investidor ter maior
satisfao, bem como melhor combinao de risco e retorno (um portflio que oferece o maior retorno possvel para uma
determinada quantidade de risco). Qualquer outra carteira, digamos X, no o ideal portflio mesmo que reside na mesma
curva de indiferena, uma vez que est fora da carteira vivel disponvel no mercado. Carteira Y tambm no o ideal, uma
vez que no se encontra na melhor curva de indiferena vivel, embora seja uma carteira de mercado vivel. Outro investidor
ter outros conjuntos de curvas de indiferena pode ter alguma portflio diferente como seu melhor portflio / ideal.

Todas as carteiras at agora foram avaliados em termos de apenas ttulos de risco, e possvel incluir ttulos livres de risco
numa carteira tambm. Uma carteira com ttulos livres de risco vai permitir que um investidor para alcanar um maior nvel de
satisfao. Isto foi explicado na Figura 4.

Figura 4: A combinao de Valores Risco-Livre com a Efficient Frontier e CML

R1 o retorno livre de risco, ou o retorno da dvida pblica, como ttulos do governo no tem nenhum risco. R1PX
desenhado de modo que tangente fronteira eficiente. Qualquer ponto da linha R1PX mostra uma combinao de
diferentes propores de ttulos livres de risco e carteiras eficientes. A satisfao um investidor obtm a partir de carteiras na
linha R1PX mais do que a satisfao obtida do portflio P. Todos carteira combinaes esquerda do P mostram
combinaes de ativos de risco e sem risco, e todos aqueles direita do P representam compras de ativos de risco feitos
com fundos emprestados taxa livre de risco.

No caso em que um investidor tem investido todos os seus fundos, os fundos adicionais podem ser emprestados na taxa livre
de risco e uma combinao carteira que encontra-se em R1PX pode ser obtida. R1PX conhecida como a Linha de Mercado
de Capitais (CML). Esta linha representa o comrcio de risco-retorno off no mercado de capitais. A CML uma curva
positivamente inclinada, o que significa que o investidor ter maior risco se o retorno da carteira tambm maior. A carteira P
o portflio mais eficiente, uma vez que se encontra tanto na CML e eficiente Frontier, e cada investidor prefere atingir este
portflio, a carteira de P. O P conhecida como a carteira de mercado e tambm o portflio mais diversificado. Ele consiste
de todas as aes e outros ttulos no mercado de capitais.

No mercado de carteiras que consiste em ttulos de risco e sem risco, o CML representa a condio de equilbrio. A Linha de
Mercado de Capitais diz que o retorno de uma carteira a taxa mais prmio de risco livre de risco. prmio de risco o
produto do preo de mercado do risco e da quantidade de risco, eo risco o desvio padro da carteira.

A equao CML :

RP = IRF + (RM - IRF) P / M

Onde,

RP = Retorno esperado da Carteira

RM = Retorno sobre a carteira de mercado

IRF = taxa livre de risco de interesse

M = desvio-padro da carteira de mercado

P = desvio-padro da carteira

(RM - IRF) / M a inclinao da CML. (RM - IRF) uma medida do prmio de risco, ou a recompensa para a realizao de
carteira de risco em vez de portflio livre de risco. M o risco da carteira de mercado. Portanto, a inclinao mede a
recompensa por unidade de risco de mercado.

Os traos caractersticos da CML so:

1. No ponto tangente, ou seja, carteira P, a combinao ideal de investimentos de risco e a carteira de mercado.

2. carteiras S eficientes que consistem em investimentos de risco livre ea P mentira carteira de mercado na CML.

3. CML sempre inclinao ascendente como o preo do risco tem de ser positivo. Um investidor racional no vai investir
menos que ele sabe que ser compensado por esse risco.

Figura 5 mostra que um investidor ir escolher uma carteira sobre a fronteira eficiente, na ausncia de investimentos sem
risco. Mas quando os investimentos livres de risco so introduzidos, o investidor pode escolher a carteira na CML (que
representa a combinao de investimentos de risco e sem risco). Isso pode ser feito com emprstimos contrados ou
concedidos taxa livre de risco de interesse (IRF) e da compra de carteira eficiente P. A carteira de um investidor ir escolher
depende de sua preferncia de risco. A poro de IRF para P, o investimento em ativos livres de risco e chamado de
emprstimo Carteira. Nesta parte, o investidor vai dar uma parte a uma taxa livre de risco. A poro para alm P chamado
Emprstimo Carteira, onde o investidor toma emprestado alguns fundos na taxa livre de risco para comprar mais da carteira
P.

Demritos do modelo HM [editar]

1. Salvo restries de positividade so atribudos, a soluo Markowitz pode facilmente encontrar carteiras altamente
alavancadas (grandes posies compradas em um subconjunto de ativos de investimento financiados por grandes posies
vendidas em outro subconjunto de ativos), mas dada a sua natureza alavancada os retornos de tal carteira so extremamente
sensveis a pequenas mudanas nos retornos dos ativos constituintes e pode, portanto, ser extremamente "perigosa".
restries de positividade so fceis de aplicar e corrigir esse problema, mas se o usurio quer "acreditar" na solidez da
abordagem Markowitz, seria bom se melhor-comportado solues (no mnimo, pesos positivos) foram obtidas em um forma
irrestrita quando o conjunto de ativos de investimento est perto das oportunidades de investimento disponveis (a carteira de
mercado) - mas isso muitas vezes no o caso.

2. Praticamente mais inquietantes, pequenas mudanas em entradas podem dar origem a grandes mudanas no portflio.
otimizao de mdia-varincia foi apelidado de um dispositivo de 'erro maximizao "(Scherer, 2002):" um algoritmo que leva
pontuais (de retornos e covarincias) como entradas e trata-los como se fossem conhecidos com certeza vai reagir a
pequenas diferenas de retorno que esto bem dentro do erro de medio ". No mundo real, este grau de instabilidade vai
levar, para comear, aos custos de transao de grande porte, mas tambm provvel que abalar a confiana do gerente de
portflio no modelo.

3. A quantidade de informao (a matriz de covarincia, especificamente, ou uma completa distribuio de probabilidade

conjunta entre os ativos na carteira do mercado) necessrias para calcular uma mdia-varincia portflio ideal muitas vezes
intratvel e, certamente, no tem espao para medies subjetivas ( 'pontos de vista' sobre os retornos de carteiras de
subconjuntos de

Quanto maior a diversificao minimiza-se a exposio aos fatores especficos de cada ativo, assim fazendo com que a
volatividade da carteira continue em queda. Por fim, entretanto, mesmo com uma grande diversificao em uma carteira, no
existe maneira de se evitar todo o risco. Na medida em que praticamente todos os titulos so afetados por fatores
macroeconomicos ( de risco) comuns, no podemos eliminar a nossa exposio ao risco economino em geral.