Introduccin

El nacimiento de un sistema de tipos de cambio proviene de la existencia de

un comercio internacional entre distintos pases que poseen diferentes
monedas. Si por ejemplo, una empresa mexicana vende productos a una
empresa espaola, desea cobrar en pesos, por lo que la empresa espaola
deber comprar pesos mexicanos y utilizarlos para pagar al fabricante
mexicano. Las personas y empresas que quieren comprar monedas
extranjeras deben acudir al mercado de divisas. En este mercado se
determina el precio de cada una de las monedas expresada en la moneda
nacional. A este precio se le denomina tipo de cambio

1. Concepto de mercado de Divisas

El mercado de divisas (tambin conocido como Forex, abreviatura del

trmino ingls Foreign Exchange) es un mercado mundial y descentralizado
en el que se negocian divisas. Este mercado naci con el objetivo de
facilitar el flujo monetario que se deriva del comercio internacional.
El volumen diario de transacciones que lleva a mover alrededor de 5 billones
de dlares estadounidenses (USD)1 al da ha crecido tanto que, en la
actualidad, el total de operaciones en moneda extranjera que se debe a
operaciones internacionales de bienes y servicios representan un porcentaje
casi residual, debindose la mayora de las mismas a compraventa de activos
financieros.2 En consecuencia este mercado es bastante independiente de las
operaciones comerciales reales y las variaciones entre el precio de dos
monedas no puede explicarse de forma exclusiva por las variaciones de los
flujos comerciales.

2. Caractersticas
a) El mercado de divisas es nico debido a:
El volumen de las transacciones
La liquidez extrema del mercado.
El gran nmero y variedad de los intervinientes en el mercado
Su dispersin geogrfica
 El tiempo en que se opera - 24 horas al da (excepto los fines de semana).
La variedad de factores que generan los tipos de cambio.
b) El mercado de divisas es un mercado mundial que, aunque cuenta con
acceso las 24 horas, en la prctica se ve limitado por el parntesis de las
operaciones en el fin de semana. An en esos periodos de interrupcin,
los operadores pueden colocar posiciones de compra o de venta que se
vern dinamizadas cuando el mercado comience a fluctuar. Aunque es un
mercado extraburstil, se ve dinamizado, es decir hay mayor liquidez de
divisas cuando abren las principales bolsas de valores del mundo

3. Cmo funciona el Mercado de Divisas.

Los grandes bancos internacionales proveen al mercado de divisas un precio

de compra (bid) y otro de venta (ask). El spread es la diferencia entre estos
precios y normalmente se constituye como la retribucin a la entidad por su
papel de intermediario entre los que compran y los que venden usando sus
canales. Por lo general el spread en las divisas ms negociadas es de
solamente 1-3 pips o puntos bsicos (que es la cantidad mnima que puede
cambiar el precio de una divisa). Por ejemplo, si el bid (precio de compra) en
una cotizacin de EUR/USD es de 1.2200 mientras que el Ask (precio de
venta) se establece en 1.2203, se pueden identificar con claridad los 3 pips
de Spread.

Entre las implicaciones de no ser un mercado centralizado se encuentra el

que no existe una sola cotizacin para las divisas que se negocian: sta
depende de los diferentes agentes que participan en el mercado.

Los principales centros de negociacin son las bolsas de Londres, Nueva York
y Tokio. Primero abren los mercados asiticos, posteriormente los europeos y
finalmente abren los mercados americanos

Las fluctuaciones en los tipos de cambio son causadas, generalmente, por

flujos monetarios reales as como por las expectativas de cambios en ellos
debido a los cambios en las variables econmicas como el crecimiento del
PIB, inflacin, los tipos de inters, presupuesto y los dficit o supervit
comerciales, entre otras.

4. Funciones del Mercado de Divisas

En principio facilitar el flujo monetario que se deriva del comercio

internacional, sin embargo este objetivo quedo como una funcin residual, ya
que hoy en dia, se usa con fines de inversin en el mundo burstil.

5. Tipos de Cambio
La tasa o tipo de cambio entre dos divisas es la tasa o relacin de
proporcin que existe entre el valor de una y la otra. Dicha tasa es un
indicador que expresa cuntas unidades de una divisa se necesitan para
obtener una unidad de la otra.
Por ejemplo, si la tasa de cambio entre el euro y el dlar estadounidense
(EUR/USD) fuera de 1.12, ello significa que el euro equivale a 1.12 dlares.
Del mismo modo, si la tasa se calcula a la inversa (USD/EUR), ello resulta
en una tasa de 0.89, lo cual significa que el dlar equivale a 0.89 euros.

6. Determinacin del tipo de cambio

La determinacin del tipo de cambio se realiza a travs del mercado de

divisas. El tipo de cambio como precio de una moneda se establece, como en
cualquier otro mercado, por el encuentro de la oferta y la demanda de
divisas. Si se analiza, por ejemplo, una situacin hipottica, en la que solo
existen dos monedas el euro y el dlar. La demanda de dlares (oferta de
euros) nace cuando los consumidores de los distintos pases europeos
necesitan dlares para comprar mercancas procedentes de Estados Unidos.
De la misma forma se necesitan dlares si una empresa europea desea
comprar un edificio en Nueva York, cuando un ciudadano alemn viaja como
turista a San Francisco o si una empresa sueca compra acciones de una
entidad norteamericana, pero todava puede existir una razn adicional para
demandar dlares que es la pura especulacin, es decir el pensamiento de
que el dlar va a subir de valor respecto al euro provocar que la demanda
de dlares suba.

Si se analiza al contrario, la oferta de dlares (demanda de euros), esta se

realiza por todas aquellas empresas y ciudadanos que necesitan euros para
sus necesidades (bsicamente las mismas que hemos analizado antes,
compra de bienes y servicios, inversiones y especulacin.)

El equilibrio en un mercado competitivo entre la oferta y la demanda marcar

el precio del dlar respecto al euro o lo que es lo mismo el precio del euro
respecto al dlar. En los mercados de divisas se conoce depreciacin como el
descenso del precio de una moneda respecto de otra.

7. Factores que afectan al tipo de cambio

Entre los factores que afectan al tipo de cambio se cuentan:11

Factores econmicos: dficit comercial, inflacin, diferencias de tipos

de inters, dficit pblico, desempleo, PIB, IPC, etc.

Factores polticos que pueden afectar a la poltica monetaria y

cambiara del pas o a sus fundamentos econmicos. En este punto, se
puede considerar la estabilidad poltica.

La psicologa del mercado: rumores, etc. Aunque este punto puede

parecer de menor importancia no es as. Por ejemplo, el da 23/04/2013
un rumor de atentado en la Casa Blanca va Twitter hizo tambalear la
bolsa de Wall Street durante algunos minutos. Los ndices llegaron a
caer ms de un 1%. Con cierta frecuencia, el comportamiento catico
de algunas bolsas de acciones puede verse reflejado en las
cotizaciones del mercado de divisas.
Existen diversas teoras econmicas que tratan de explicar la dinmica del
mercado de divisas atenindose a los factores antes mencionados.

8. Sistema de tipo de cambio

Es un conjunto de reglas que describen el comportamiento del Banco central

en el mercado de divisas. Se identifican dos sistemas opuestos de tasas de
cambio:

Tipo de cambio fijo: es determinado rgidamente por el Banco central.

No dependen de la oferta y demanda.

Tipo de cambio flexible: se determina en un mercado libre, por el juego

de la oferta y la demanda de divisas. En las economas con tipo de
cambio flexible, los desequilibrios de la balanza de pagos se corrigen
automticamente por depreciacin o apreciacin del tipo de cambios.

9. Principales operadores en el mercado de divisas son los siguientes

Instituciones financieras

Estas instituciones pueden participar en el mercado de forma especulativa o

de cobertura o actuando por cuenta de un cliente. Cualquier transaccin
econmica internacional, desde una transferencia hasta la compra de unas
acciones extranjeras, implican el paso previo por el mercado de divisas para
efectuar la compraventa de divisas necesarias para realizar la operacin
principal.

Hasta hace poco tiempo, los operadores en divisas participaban activamente

en este negocio, facilitando a las partes que negociaban el cumplimiento
efectivo de sus rdenes a cambio de unos honorarios limitados. Hoy, sin
embargo, gran parte de este negocio se ha trasladado a sistemas
electrnicos ms eficientes, tales como EBS, Reuters, la Bolsa de Comercio
de Chicago, Bloomberg y TradeBook.

Compaas comerciales

Las empresas del sector no financiero que operan con clientes y proveedores
internacionales intervienen tambin en el mercado. Su impacto en el
mercado en el corto plazo es pequeo. Sin embargo, los flujos comerciales
son un factor importante en el comportamiento a largo plazo de una moneda.
Adems, las operaciones de algunas multinacionales pueden tener un
impacto imprevisible en el cambio de la moneda de pases pequeos.

Bancos centrales

Los bancos centrales operan en los mercados de moneda extranjera para

controlar la oferta monetaria, la inflacin y/o los tipos de inters de la
moneda de su pas. A menudo imponen las tasas de cambio e incluso a
menudo utilizan sus reservas internacionales para estabilizar el mercado. La
expectativa o el rumor de una intervencin de un banco central pueden ser
suficiente para alterar el valor de una moneda. Sin embargo, los bancos
centrales no logran siempre sus objetivos y en algunos casos el mercado
puede imponerse a un banco central. Esto sucedi en la debacle 1992-93 del
Exchange Rate Mechanism, y en pocas ms recientes en el sia-Pacfico.

Inversores particulares a travs de intermediarios

Gracias a este mercado han surgido empresas especializadas que se

encargan de brindar servicios de administracin de cuentas en forex, fondos
de inversin y sistemas automticos. Hoy en da se cree que el mercado de
intercambio de divisas (FOREX o FX) es el mercado financiero con mayor
proyeccin de crecimiento en el mundo financiero moderno.
Una de sus principales diferencias frente al mercado burstil es que el
mercado de divisas carece de una ubicacin centralizada, opera como una
red electrnica global de bancos, instituciones financieras y operadores
individuales, todos dedicados a comprar o vender divisas en virtud de su
voltil relacin de cambio.

En la actualidad existen empresas especializadas en la participacin y apoyo

a los operadores de este mercado que ofrecen diferentes tipos de servicios.
En primer lugar, los "Brokers" o intermediarios financieros, ofrecen la
posibilidad de abrir una cuenta en una divisa determinada y por medio de
rdenes de compra y venta, emitidas por diferentes canales, permiten al
inversor tratar de obtener beneficios aprovechando las fluctuaciones de los
tipos de cambio de las distintas monedas. Estas empresas, dada su
importancia en el sistema financiero, normalmente estn sujetas a diversos
controles y auditoras; no obstante, cuando se est hablando del
intermediario financiero o "broker", es recomendable que antes de elegir uno
se investigue su solidez y trayectoria, as como tener en cuenta el marco
legal por el que se rige.

Para el operador individual, el principal objetivo como inversor es la

especulacin acerca de los cambios futuros en el precio de las divisas y, al
comprarlas y venderlas segn las fluctuaciones de los tipos de cambio, podr
conseguir beneficios o prdidas.

Empresas gestoras de fondos de inversin

Estas empresas actan en el mercado de divisas para tener acceso a los

mercados financieros de otros pases y as poder invertir en bonos, acciones,
etc. a cuenta de los partcipes de sus fondos.
Como afecta el tipo de cambio en las exportaciones en Venezuela

El tipo de cambio es un incidente directo en las exportaciones, ya que puede

determinar un rango mayor o menor de ganancias a la conversin de
moneda local a divisas o viceversa. En el caso de Venezuela, diversos
factores polticos y econmicos han generado una baja demanda del Bolivar
en relacin a otras monedas, consecuentemente el valor de nuestra moneda
resulta muy por debajo frente otras en el mercado de divisas. La alta tasa de
cambio de bolvar a divisas, Podra ser aprovechada por los productores
nacionales para generar mayores ingresos en divisas, sobretodo por el sector
privado, aumentando la riqueza del sector productivo, al brindar las
condiciones para producir a un costo de mano de obra inferior en relacin a
las ganancias adquiridas en monedas de mayor valor. Esto, junto con el
escaso pago de impuestos como incentivo para las exportaciones, es sin
dudas una situacin favorable para la obtencin de ingresos, sin embargo, el
tipo de cambio existente en Venezuela es en mayor parte rgido, pues
aunque hayan aplicado en marzo del 2016 mediante convenio cambiario 14
el control de cambio DICOM , una tasa de cambio flexible, esta por
razones polticas ignora factores incidentes en la demanda y oferta de
divisas, generando un valor ficticio del bolvar, limitando el beneficio oficial
que pueden obtener las empresas exportadoras.
 Este control cambiario por bandas no va acompaado de una produccin
nacional suficiente para las exportaciones, por lo cual en contraparte, en la
mayora de las ocasiones se requiere la importacin como mecanismo de
obtencin de las materias primas necesarias para la produccin; paso previo
a las exportaciones de los productos es la transformacin de materias
primas. Las restricciones para las importaciones debido a la poca existencia
de divisas en el pas y a la limitada oferta oficial, hace de difcil acceso la
adquisicin de materia prima para la transformacin, de tal manera que si no
se satisface ni siquiera la demanda interna, difcilmente se van a exportar
excedentes para generar ingreso.

Otro importante factor en las exportaciones por parte del control de cambio,
es la retencin de las divisas por parte del Estado, pues los exportadores solo
podrn contar con el 60 % de sus ganancias en divisas y el porcentaje
restante debe ser vendido al BCV de manera obligatoria, de conformidad con
el convenio cambiario N 1 del 2003 y convenio cambiario N 34 del 2016.