DESMITIFICANDOELAHORRO:HACIAUNAECONOMADELPLENO

EMPLEO
Unaaproximacinmediantebalancessectoriales

NicolsOliva,InvestigadordelCELAG
Abrilde2017

1.Origendelahorrocomosentidocomneconmico.

Laideageneralizadaqueunhogarnopuedeconsumirmsalldesusposibilidadesse
haconvertidoenpartedelsentidocomnquegobiernaalassociedades.Enpalabras
de Rawls la austeridad forma parte del intuicionismo sobre el cual los individuos
emiten juicios de valor. Esta idea extrapolada al mbito pblico ha derivado en el
mantradeldficitceroqueobligaaqueungobiernotampocopuedevivirporfuerade
sus posibilidades, convirtiendo al supervit fiscal en una poltica necesaria para
alcanzarlaprosperidadeconmicaoplenoempleo.

El gran problema de esta afirmacin es que la lgica individual no puede ser

extrapolada a los agregados, sean stos un sistema, un conjunto de agentes o una
economa.Keynesexplicestehechocomolaparadojadelahorro:cuandoungrupo
depersonasdecidenalmismotiempoahorrarpartedesuingresoseesperara,bajola
lgica neoclsica del individuo, que todos consigan un ingreso mayor fruto de su
ahorro; sin embargo, paradjicamente lo que ocurre es que todos los individuos
terminan reduciendo sus ahorros y en peor situacin que antes. Por qu? Al ser el
capitalismounsistemainterconectadoesfcilintuirqueelconsumodeunagenteesal
mismo tiempo el ingreso de otro personas o empresas. Cuando todos al mismo
tiempodeciden,voluntariaoinvoluntariamente,ahorrar(reducirelgasto)entonceslo
queocurreesquenoconsumenyporendeseeliminaelingresodeotrosagentes.De
esta forma el ingreso agregado de la economa se desploma; al verse despojados de
sus ingresos las personas dejan nuevamente de consumir reduciendo an ms el
ingreso agregado. Al final este efecto en cadena da como resultado una demanda
agregadadeprimidaquearrastraalaeconomaaunasituacindedepresinconfalta
deingreso,consumo,produccinyempleo.Laparadojadelahorrosindudatieneun
gradopoderosodeintuicineconmica.Porquhasidomarginadadeldebate?Hay
poderes a los que les interesa mantener una hegemona sobre el ahorro y su papel
como virtud mxima del capitalismo. Les ha interesado construir al mecanismo del
ahorrocomounaleynaturalinmutableeirrefutable.

Otradelaspiedrasangularesdelateoraeconmicadominanteeselsupuestoqueel
ahorroeinversinseigualanbajounmecanismoautomticoreguladoporlatasade
inters.Cualquierprocesodeinversinseengendraenlavoluntaddelosahorradores
yesporellosquelainversinpuedeversugnesisenelahorro.LaEscuelaaustriaca
defiendelaideaqueelcapitalistadebeserpremiadoporsupacienciayacumulacin
de capital, porque en l est la semilla de la prosperidad pues su ahorro dotar la
oferta los recursos necesarios para que otros agentes decidan arriesgarsee invertir.
Sinunmontoconsiderabledeahorronohayposibilidaddefinanciarlaexpansinenla
inversin.Dehecho,Hakeysostenaqueestaeralanicaformaseguradesalirdela
crisis que aquejaba al capitalismo (la gran depresin de los 30); mediante la no
intervencinserestableceraelequilibrionatural(ahorroigualainversin)yconelloel
pleno empleo. La teora austriaca del ciclo econmico, originaria de Von Mises y
posteriormentedesarrolladaporHayek,sostienequeunaugeordinariodelainversin
se financia con el ahorro voluntario de los consumidores quienes vern conveniente
modificarsuspreferenciasyrenunciasabienesdeconsumoporbienesdecapital.Por
el contrario, un auge de la inversin inducido por la banca, a travs de la reduccin
artificial de la tasa de inters, alienta a los empresarios a tomar recursos de las
industrias de consumo sin que exista ningn ahorro voluntario (Blaug, 2001). Para
Hayek este ahorro forzoso no representaba las verdaderas preferencias de los
consumidoresporlocualnoerasostenibleeneltiempo.Porende,lasolucinpara
una recesin, segn Hayek, no pasaba por reducir los tipos de inters o expandir la
ofertamonetariaartificialmente,sinolanicayverdaderacuraesdejarqueelsistema
porsisolorecobreelequilibrio,esdecir,lasolucindenohacernadayreducirla
intervencin conseguira que la mano invisible acte para recobrar el pleno empleo.
Como comenta Mark Blaug respecto a la teora de Hayek: Debe permitirse que las
recesionessigansucursonaturalcomolafiebre,demodoquedejensulugaralauge
saludablequeseguirinevitablemente.(Blaug,2001p.587).

La mano invisible es el motor del sistema neoclsico, lo nico que debemos ser es
pacientes y austeros que nuestra buena conducta nos llevar de nuevo a la
prosperidad. Es as que el curso natural de los acontecimientos significa que el
gobierno gaste slo hasta sus posibilidades (ingresos) y que no intervenga en la
economapueslonicoqueconseguiresagravarmslacrisisenelmedianoplazo.
Unpresupuestoequilibradoeshastaeldadehoyunpotenteinstrumentopersuasivo
paracasitodalacomunidadacadmicadeeconomistasyloqueespeor,esuncredo
delamayoradetecncratasquediseanlapolticaeconmica.

Es posible que todos ellos tengan la razn y slo unos pocos herejes no quieren
entender una relacin tan bsica como el dficit cero? O por el contrario nos
enfrentamosaunamaquinariahermticaqueescondeideologadetrsdeunfuselaje
acadmico?Sindudahasidounaestructurainfranqueable.Porende,lapreguntaque

noshacemosaquellosquepensamosquelaeconomadebecambiares:Cmohacer
un boquete en el fuselaje neoclsico para reconducir la discusin de la austeridad y
alcanzarelplenoempleo?

Para poder demostrar que la austeridad no es una ley natural indiscutible

recurriremos, como los postkeynesianos1 lo vienen haciendo, a la identidad de los
balancessectoriales.Cuandohablamosdeunaidentidadnosreferimosaunarelacin
de variables econmicas que tiene una relacin fija e inmutable que no depende de
supuestosovisionesideolgicas.Enotraspalabras,unaidentidadsesunaleynatural
quesecumpleentodosloscasos.Creemosqueestaaproximacineslanicaformade
abrir una grieta en el pensamiento econmico dominante. Partir de relaciones
tautolgicas permitir iniciar un debate tan marginado en crculos acadmicos y
totalmentedesconocidoenelmbitodelapolticapblica.Enresumen,lanicaforma
de propiciar un ataque eficaz contra el pensamiento dominante debe iniciar en un
campoquenogeneredebateyseareconocidocomocamponeutral.Esecamposon
losbalancessectoriales.

2.Balancessectoriales

El PIB es por definicin una identidad contable que se define (por el lado del gasto)
como la suma del consumo de los hogares (C), el consumo del gobierno (G), la
inversin (I) ms las exportaciones (X) y menos las importaciones (M). En trminos
analticoselPIBes:

PIB C+G+I+XM

Comocomentamosalinicio,enunsistemainterconectadotodogastodeunagentees
almismotiempoelingresodeotro.EsasqueelPIBtambinsedefinecomolasuma
de las rentas de los factores que participan en el proceso productivo, stos son el
trabajoyelcapital.Paraelpropsitodeesteartculoesconvenienteirunpasoms
lejos y definir la identidad contable incorporando las relaciones con el exterior, es
decir,elProductoNacionalBruto(PNB),queeselPIBmslarentaprimarianetasdel
exterior (R), la cual se define como las rentas primarias que recibimos por el uso de
nuestrosrecursosenelextranjeromenoslasrentasprimariaspagadasaextranjerosen
nuestropas.

PNB PIB + R [2]

PNB C+G+I+XM+ R [3]

1
Este debate no es nuevo y ha sido extensamente desarrollado por autores como Wynne Godley o
RandallWray.ParaunamuestraverCasadioyParadiso(2009),Wray(2012).

LoquerestaparaqueelsistemaestcompletoeslaaccindelEstado. Porende,al
ingresonacionalsedebedescontarlaintervencindelEstado,esdecir,alaidentidad
[3]sedeberestarlosimpuestosnetos(T),quesonelresultadodelvalornetoqueel
Estado recibe por impuestos menos las transferencias que entrega a los hogares. Si
restamos los impuestos netos en [3] y reordenamos los trminos, obtenemos la
siguienterelacin:

(PNBTCI) +(TG) (XM+R) [4]

Ahorro Dficit Saldo cuenta

privado pblico corriente


El primer trmino del lado izquierdo en [4] seala que cualquier excedente de la
produccin neta de restar los impuestos, el consumo de los hogares y la inversin
realizada,dacomoresultadoelahorrodelsectorprivado(endeudamientoencasode
ser negativo). El segundo trmino, seala el balance contable del gobierno entre la
diferenciadesusingresosygastos.Porlotanto,laidentidad[4]nosdicequeelahorro
privado(primerparntesis)mselsupervit/dficitpblico(segundoparntesis)debe
serigualalsaldodelacuentacorrienteconelrestodelmundo.

De nuevo, esta relacin es una identidad, es decir, debe cumplirse en cualquier

circunstancia. As [4] siempre est en equilibrio y la suma de sus componentes debe
ser cero. Si reordenamos la identidad anterior tambin puede ser expresada de la
siguienteforma:

Ahorro Dficit + Saldo cuenta

privado pblico corriente

(GT) (XM+R)

Supongamosporunmomentoqueelsaldodelacuentacorrienteestequilibradoes
igual a cero y que no existe una relacin directa entre el gasto pblico y la balanza
comercial. En este escenario la identidad nos lleva a la intuitiva conclusin que un
aumentodeldficitpblico,cuandoGcrecemsqueT,se traduceenelingresodel
otrosector,enestecasoseconvierteenunsupervitdelsectorprivado.Esdecir,el
balancesectorialestablecelarelacinmsimportanteyadondequeramosllegar:
undficitpblicoeselsupervitahorrodelsectorprivado.Delamismaformaun
supervitdelsectorpblicosignificaundeteriorodelasituacindelsectorprivado.Es
por ello que un permanente equilibrio presupuestario a lo largo de los aos es el

germen de la recesin econmica, a menos que el sector externo compense este
desbalanceinicialenlacontabilidadsectorialentreelEstadoysectorprivado.

Entonces,qupapeljuegaelsectorexterno?Siliberamoselsupuestoqueelsaldode
balanzacomercialestequilibradoyesindependientedelgastopblico,entoncesun
supervitdelsectorpblicoquetraigaprosperidadalsectorprivadosloseconsiguesi
labalanzacomercialylasrentasnetasdelexteriorsonsuperavitarias,entalmagnitud
quecompenseelaportedelsectorpblicoalaidentidad.Enotraspalabras,siingresan
ms divisas de las que salen como consecuencias de exportaciones o ingresan ms
rentasprimariasnetasdesdeelexterior,detalformaquecompenseloqueelgobierno
deja de gasta en la economa. En el caso inverso si el saldo de cuenta corriente es
deficitario hay dos opciones: o el sector privado reduce su ahorro para mantener el
equilibrio,oelsectorpblicodeberaumentarsugastoincrementareldficitpara
que los privados puedan mantener su posicin inalterada. En este punto el lector
podr advertir que un dficit de cuenta corriente es equivalente a un desahorro del
pasconelexterioro,enotraspalabras,significarecibirfinanciamientodelexterior.Es
decir,mantenerunamatrizimportadoranoesmsquecontratardeudaconelsector
externopagaderasiempreenelcortsimoplazo.

De igual forma, un dficit perpetuo con el exterior slo significa que uno de los dos
sectores (privado y/o pblico) deban compensar perpetuamente ese desbalance: ya
sea a travs de un endeudamiento del sector privado, un endeudamiento del sector
pblicoounacombinacindeambos.Endefinitiva,losbalancessectorialesnohacen
msquedemostrarqueeldficitceroesunapolticadisfuncionalyquenopuedeser
labasedelapolticaeconmica.

Las cosas son un poco ms complejas en la vida real. Pues los pases enfrentan
restriccionesadicionalesquecomplejizanlapolticaeconmica.Porejemplo,Amrica
Latina se enfrenta histricamente a una triple condicin: (1) estructuralmente la
cuenta corriente es deficitaria (importamos ms de lo que exportamos) pero en
trminos coyunturales conseguimos supervits artificiales producto del precio de los
commodities,financiamientoexternooinversinextranjeradirectaaltamentevoltil.
Nuestra matriz productiva no es capaz de frenar las ansias importadoras de la
poblacin. (2) Una debilidad en la generacin de ingresos tributarios que impide
ampliar las capacidades de gasto pblico y (3) la creencia generalizada de que la
poltica monetaria provoca inflacin en la forma de una ley natural. Es as que los
pases en desarrollo viven en una permanente encrucijada terica reflejada en la
famosarestriccinexterna.

Larestriccinexternaesellmitequetieneunaeconomaparafinanciarsuexpansin
sindependerdelsectorexterno.Hastaquepuntounaeconomapuedeexpandirsu
oferta(porende,suingresodisponible)sinrecurrirenundesbalanceconelexterior

obligandoaincurrirenfinanciamientoexterno(divisas)?Larestriccinexternaimpone
las condiciones de cierre del metabolismo del sistema capitalista. Si la restriccin
externa est lejos de alcanzarse el gasto pblico podr sin lugar a dudas expandirse
teniendo una contrapartida en el ahorro del sector privado lo cual incrementar el
ingreso nacional, la produccin y el empleo. Ahora, si el gasto pblico empuja las
importacionesdetalformaquesedesequilibraelsectorexternoloqueocurriresque
el ahorro del sector privado se ver incrementado, pero del sistema fugar parte de
ese ahorro hacia el resto del mundo, es decir, los extranjeros disfrutarn de ese
ahorro. La capacidad de absorcin que tiene el aparato productivo nacional ante
incrementosdelgastopblicocondicionalaformacmounaeconomabasadaenla
demandapuedealcanzarelplenoempleo.Elpensamientodominantebuscaportodos
losmediosconvencerquelaeconomanotienecapacidaddeabsorciny,porlotanto,
elgastopblicolonicoquegeneraesundesbalanceconelexterior.Endefinitiva,lo
que nos dice es que la restriccin externa es una condicin perpetua y que nada
podremos hacer para cambiarla. Lo nico que resta es resignarnos, reducir la
intervencin y el gasto pblico y de esa forma ingresarn recursos frescos desde el
exterior para compensar nuestra matriz importadora. La famosa Inversin Extranjera
Directa.

No existe una conclusin definitiva sobre cmo el gasto pblico presiona la balanza
comercial.Enlamedidaqueelgastopblicoestorientadoalacreacindeunaoferta
nacional que sustituya importaciones (supere la restriccin externa) este gasto sin
duda reducir la presin sobre la balanza y cada vez ms en mayor proporcin se
dirigir al ahorro domstico de los hogares. Este modelo de desarrollo lo sigui por
ejemploCoreadelSur:elEstadocomomotordireccionelaparatoprivadoparacrear
ofertanacional.Encambio,sielgastopblicosedirigenicamenteaunaexpansinde
lademandadebienesimportadossindudaenelmedianoplazolarestriccinexterna
desempear un papel importante en el dficit comercial, el tipo de cambio y
problemasrespectoalainflacin.

3. Los datos lo confirman

En definitiva, hemos demostrado mediante los balances sectoriales que un dficit

pblico es el supervit (ahorro) del sector privado. En consecuencia, una poltica de
austeridad como receta central y generalizada no hace ms que debilitar al sistema
capitalistaparacrisisrecurrentesycadavezmsprolongadas.ElSectorexternojuega
un papel medular en este escenario. Tambin es cierto que un dficit pblico a
perpetuidadsinunbalanceenelsectorexternonohacemsquedebilitarlaposicin
delsectorprivado.

En el caso inverso, aquellos pases con una fortaleza en su sector exportador son
capaces de mantener un gasto pblico equilibrado y de todos modos llevar a la
economa al auge porque el supervit con el exterior se dirige hacia la economa
domsticaenformadeingresoparaloshogares.EstaeslaraznporquAlemania,por
ejemplo, se ha podido dar el lujo de mantener un presupuesto equilibrado pues sus
exportaciones han venido creciendo de formaimportanteen las ltimas dcadas,de
talformaquehapermitidotrasmitireseexcedentehaciaelahorrodelsectorprivado.
Encambio,laausteridadimpuestaalospasesdelsurdeEuropa,sinunaexpansinlo
suficientemente importante en el sector externo, no hizo ms que retirar ingreso
disponible de las familias (al imponer ms impuestos que transferenciasrecortes) lo
cualocasionqueloshogaresreduzcananmselconsumoyconellolaeconomase
hayadesplomadoporcasiunadcada.

Enotraspalabras,lanicaformaquelapolticadelaTroikahubiesetenidoxitoerasi
los pases incrementaban sus exportaciones en una magnitud equivalente a los
recortes presupuestarios o que hubiesen recibido ingestas cantidades de rentas de
exterior.2 De hecho, se deba cumplir tambin que el multiplicador de las
exportaciones (o la inversin extranjera) sea capaz de sustituir o compensar el
multiplicador del gasto pblico. Era factible que se den esas condiciones de
exportacin y que los multiplicadores de las exportaciones compensen a la inversin
pblica?Sindudanoloera,ylalitefinancieraylostecncrataslosaban.Dehecho,
el Fondo Monetario Internacional en 2014 reconoci que subestimaron el
multiplicadordelgastopblico.

Lossiguientesgrficosdemuestrancomolosbalancessectorialescomoporcentajedel
PIBhanevolucionadaenvariaseconomasdesarrolladas.

Grfico1.BalancesSectorialesEuropa(en%delPIB)

Zona Euro
Sectoral Balances (% of GDP):
d Euro Area AlemaniaGermany
Sectoral Balances:
10.0
15
8.0
6.0 10
4.0
5
2.0
0.0 0
2.0
5
4.0
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011

1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011

6.0 10
8.0 cuentaAccount
corriente (signo invertido) Sector pblico Sector privado
cuentaAccount
Current corriente (signo invertido)
Balance (Sign Reversed) Sector pblico
Gov't Balance Sector privado
Private Balance Current Balance (Sign Reversed) Gov't Balance Private Balance
10.0 15

2
Ojo no estamos considerando el multiplicador de las exportaciones y el multiplicador del gasto
pblico. Para hacer esta afirmacin estamos asumiendo que ambos multiplicadores son iguales o se
aproximan.


Espaa
Sectoral Balances (% of GDP): Spain Italia
Sectoral Balances (% of GDP): Italy
15 15

10 10

5 5

0 0

5
5

1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
1992
1993

1995
1996

1999
2000
2001
2002
2003

2005
2006

2009
2010
2011
1994

1997
1998

2004

2007
2008
10
10 Sector
Sector cuentaAccount
Current corriente (signo invertido)
Balance (Sign Reversed) Gov't Balance Sector privado
Private Balance
cuentaAccount
Current corriente (signo invertido)
Balance (Sign Reversed) Gov't Balance Private Balance
Sector privado pblico
pblico
15

15

Fuente y elaboracin: Wray (2012)

El grfico superior izquierdo muestra el balance sectorial para toda la zona Euro. Lo
primero a resaltar es la caracterstica de espejo que demuestran las cuentas.
Justamente lo que queremos enfatizar: todo dficit pblico se convierte en una
ganancia o ahorro neto para el sector privado. Por ejemplo, durante los aos 90
Europaincurreendficitsfiscalesquebordeanenpromedioel56%delPIB.Esto se
refleja en un ahorro neto del sector privado de la misma magnitud. En el grfico
superior derecho encontramos el balance para Alemania. La figura demuestra como
Alemaniaapartirdelao2003generaunsupervitdecuentacorriente(enelgrfico
el signo est invertido) importante lo que le permite tener un dficit fiscal muy
pequeo y al mismo tiempo ampliar notablemente el ahorro del sector privado. Es
decir, el crecimiento econmico de Alemania se ha dado gracias a su podero
exportador y la liberalizacin del comercio en la zona Euro, que ha permitido a los
hogares alemanes ahorrar (ms ingreso) sin necesidad que el sector pblico deba
incurrirenmsgasto.

Enlosdosdiagramasinferiorestenemoselotroladodelamoneda:aEspaaeItalia,
pasesquehansufridolosembatesdelcredodeldficitcero.EnelcasodeEspaa,la
situacinmuestraqueantesdelacrisis,dehecho,elgobiernonosehabaendeudado
endemasa,conlocualsedejaenevidenciaelargumentofalsodelgobiernoespaol
queenlosaosantesdelacrisisseviviporfueradelasposibilidadesyqueahora
esmomentodeserprudentes.Dehecho,eldficitfiscaldurantelos90fuemenoral
4%dePIBenpromedio.Entre1999y2006los hogaresseendeudanconelexterior,
lgicamente a travs de los bancos, que facilitan el endeudamiento agresivo de los
hogaresquealimentanunaburbujadelsectorinmobiliario.Esdecir,Espaacometiel
mismo error que Amrica Latina: el endeudamiento no fue a parar a una
transformacin productiva que fortaleciera el sector exportador, lo que aliment es
unademandaimportada.Conestosantecedentesllegalacrisisde2008ysevequea
pesardelosrecortesenelgastopblicoeldficitseprofundizconundesplomedel
ingresonacionalenloshogaresespaoles.EnItaliaseevidencialoqueadvertimosen
uninicio,losdficitsfiscalesdelos90setradujeronenbonanzadelsectorprivado.A

partirdelao2001enadelantesereducenlosdficitsyconellotambinelahorrodel
sector privado. Otro rasgo de la economa italiana es que comienza un proceso
permanentededficitenlacuentacorriente.

EnAmricaLatinalaexperienciarecientededospases(BrasilyArgentina)evidencia
comoungiroenlapolticamacroeconmicapuedegenerarundeterioronotabledelas
condicionessociales.Laausteridad,enunaeconomadependientedelaimportacin,
estdestinadaaerosionarelingresodelsectorprivado.Brasillogrunadelastasas
decrecimientoeconmicomsaltasenelperodo20042010(promediodel4.4%);Sin
embargo,unavezquelapolticaeconmicadioungiro(recortes,incrementosdelas
tasas de inters, etc.), el crecimiento econmico promedio entre 20112013 fue de
2.2% y en 2014 alcanz el 0.1 % (Serrano y Summa, 2015). Como lo demuestran
SerranoySumma(2015)enelcasodeBrasil,elpobredesempeodesueconomano
sedebialascondicionesexternas,sinoalgiroenlapolticaeconomaquedebilitla
demandainterna.

Argentina es el otro ejemplo de un pas que hace poco dio un giro en su poltica
econmica.Aunqueanestempranoparaconfirmarlosefectosmacroeconmicosde
la austeridad, en Argentina ya se ven algunas seales: un endeudamiento fiscal
agresivoparasoportarlaliberalizacincambiariaylaliberalizacindelcomercio,que,
sumadoalaprdidaderecursosfiscalesproductodereducirelimpuestoalosgrandes
exportadores, no hace ms que achicar la demanda interna (sector privado) que se
haba fortalecido durante la ltima dcada. Lejos de atraer capitales la liberalizacin
financiera y del tipo de cambio han provocado una fuga importante de divisas. En
definitiva,vemosunaeconomaanestesiadaenelcortoplazoqueestartificialmente
compensandolosrecortesfiscalesmediantelaentradaderecursosfrescoatravsde
un endeudamiento externo agresivo: 67 mil millones de dlares (15% del PIB
aproximadamente) que condena a todos los argentinos en el largo plazo a un nuevo
captulo de crisis, deuda y ajuste. Un triste regreso a los aos 80 y 90, en todo el
sentidodeltrmino.

OtroejemplodeunpasqueevidentementeestendisputaesEcuador.Laoposicin
al gobierno de Rafael Correa pregona que en un pas sin soberana monetaria la
solucin radica en reducir el gasto pblico y liberar el comercio (Correa lo ha
mantenidobalanceadoatravsdeunimpuestoalasalidadedivisasydesde2015un
sistemadesalvaguardiasalcomercio).Utilizandolosbalancessectorialesfcilmentese
demuestra que la propuesta de la derecha sera un suicidio. Un aumento de las
importacionesjuntoconunrecortepresupuestarionohaceotracosaquetrasladarel
ajuste al sector privado, es decir, el ingreso de los hogares se desplomar.
Obviamente, la derecha ecuatoriana tiene la receta: si quitamos todas las trabas, la
inversin extranjera vendr a restablecer el equilibrio. Cundo Ecuador ha sido un

pas lder mundial IED? Despus de la experiencia de los aos 80 y 90 todava hay
alguienquecreequelainversiningresaporachicarelEstado?

4.Amododeconclusin

Losbalancessectorialessonuninstrumentopoderosoparainiciareldebatesobrela
austeridad desde un campo neutral alejados de los dogmas. Una vez que podamos
encontrar campos comunes, slo ese momento podremos dar un segundo paso y
discutircmosuperarlarestriccinexterna,lacualeslaverdaderaposicinendisputa
ynoelmantradelaausteridad.Sisabemosqueeldficitfiscaleslabonanzadelos
privados, entonces las polticas de la austeridad son despojadas de su fuselaje
academicista y se convierten en una simple posicin ideolgica. De nuevo, el
verdadero debate est en la relacin entre el gasto pblico y la balanza comercial:
cmolainversinpblicapuedecrearofertaynoslodemocratizarlademanda.

REFERENCIAS

Blaug,M.(2001).TeoraEconmicaenRetrospeccin.FondodeCulturaEconmica,
segundaedicin,Mxico.

Casadio,P.yParadiso,A.(2009).AFinancialSectorBalanceApproachandtheCyclical
Dynamics of the U.S. Economy. Levy Economics Institute of Bard College, Working
PaperNo.576.

Wray,R.(2012).Imbalances?WhatImbalances?ADissentingView.LevyEconomics
InstituteofBardCollege,WorkingPaperNo.704.