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VIA CONCHA Y TORO S.A.

INFORME DE CLASIFICACIN
Noviembre 2011

Oct.2010 Oct. 2011 elevados costos de la materia prima y la importante


Fundamentos
Solvencia AA- AA- apreciacin del peso chileno, respecto a las
Las clasificaciones otorgadas a Concha y Toro principales monedas de exportacin.
Perspectivas Estables Estables
reflejan su fuerte posicin competitiva, tanto en el
mercado local como en el exterior; la A septiembre de 2011, la deuda financiera alcanz a
* Detalle de clasificaciones en Anexo. $223 mil millones, es decir, 2,8 veces superior al
diversificacin de sus ingresos gracias a su amplia
cobertura geogrfica y portafolio de productos y stock que mantena a diciembre de 2010, lo que se
Indicadores Relevantes marcas orientadas a los distintos segmentos de explica por la obtencin de crditos bancarios
IFRS IFRS IFRS mercado; su fuerte red de distribucin en Chile y en asociados a la adquisicin de Fetzer, la cual
sus principales mercados; y los beneficios que le involucr el desembolso total de US$ 234 millones.
2010 Sep.10 Sep.11
Margen Operacional 12,3% 12,7% 10,3% reporta la integracin vertical en su produccin y el Este mayor nivel de endeudamiento ha repercutido
Margen Ebitda 16,0% 16,3% 14,3% poseer viedos propios en tres pases. negativamente en los indicadores de deuda
Ren. Operacional / Activos (1) 7,9% - 5,5% financiera sobre patrimonio y sobre Ebitda anual los
En contraposicin, las clasificaciones incorporan la
Leverage 0,6 0,6 1,0 que llegaron a 0,6x y 3,9x en septiembre de 2011.
dependencia de sus resultados y mrgenes de la
Leverage Financiero 0,2 0,2 0,6
evolucin cambiaria y del precio de la uva as como
Ebitda / Gastos Financieros 19,0 18,6 10,2
Ebitda / Gastos Fin. Netos 21,3 20,5 11,0
a los proveedores de sta; los riesgos asociados a la Perspectivas: Estables
actividad agrcola, que pueden afectar la calidad,
Deuda Financiera / Ebitda (1) 1,3 - 3,9 Las perspectivas de clasificacin se sustentan en
cantidad y costo de la materia prima; y la fuerte
Deuda Fin. Neta / Ebitda (1) 0,9 - 3,5 que Concha y Toro mantendr su slida posicin de
competencia a nivel nacional e internacional.
Liquidez Corriente 2,1 1,9 2,0 mercado, a travs de una coherente estrategia
FCNO / Deuda Financiera(1) 71% - 16% Durante el ao 2010, los ingresos consolidados de la comercial y fuerte posicionamiento de sus marcas,
(1) Indicadores a septiembre de 2011 se presentan anualizados.
compaa se elevaron en un 5,5%, en tanto que el en conjunto con un perfil financiero que debiera ir
Ebitda se contrajo en un 1,6%, variaciones que mejorando gradualmente en los prximos perodos.
Evolucin Indicadores de Endeudamiento y refleja un escenario marcado por un desfavorable
tipo de cambio, altos costos de la materia prima Si bien los indicadores financieros se han
Coberturas deteriorado en forma relevante, la clasificacin de
asociados a los daos ocasionados por el terremoto
1,0 5 y la menor cosecha 2010 y un an incipiente CT considera que stos debieran evidenciar una
3,9 dinamismo en la demanda de los principales paulatina recuperacin asociada a una mayor
0,8 4 generacin de Ebitda, dada por la expectativa de
mercados, despus de la crisis econmica mundial.
0,6 2,5
2,7
3
observar menores costos de la materia prima,
2,1 Pese a lo anterior, la estrategia adoptada por la mejoras en los trminos de intercambio $CLP/$US
1,6 1,6
0,4 1,4 1,3 2 compaa en cuanto a fortalecer los vinos Premium y la consolidacin de las operaciones de Fetzer. No
0,2 1
ha continuado rindiendo frutos, lo que se reflej en obstante, las turbulencias que se han venido
el crecimiento de 15% en el volumen de observando en los mercados internacionales
0,0 0 exportacin de este segmento de productos durante afectados por la crisis de deuda en Europa,
2005

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2007

2008

2009

2009*

2010*

III.11*

2010. Al respecto, destaca el fuerte dinamismo constituye un factor que podra atenuar estos
evidenciado por la marca Casillero del Diablo crecimientos.
Leverage (Eje izq.)
Leverage Financiero (Eje izq.)
marca clave de la alianza estratgica entre CT y el
equipo de ftbol ingls Manchester United la cual La posicin de liquidez que enfrenta la compaa se
Deuda Fin. / Ebitda (Eje der.)
alcanz ventas por 3 millones de cajas, equivalente ve favorecida considerando un Ebitda anualizado a
Deuda Fin. Neta / Ebitda (Eje der.)
a un crecimiento de 15% respecto al ao 2009. septiembre de 2011 de $57,6 mil millones, es decir
25 80% $15 mil millones en el ltimo trimestre del ao,
20
Al cierre de los nueve primeros meses del ao, las monto que sumado a recursos en caja a septiembre
60% ventas consolidadas se incrementaron en un 8,2%, por $20,7 mil millones, cubren ampliamente
15 siendo impulsadas principalmente por mayores vencimientos de deuda por $8,2 mil millones e
40%
10
precios promedio y por la consolidacin de Fetzer inversiones del orden de $17 mil millones,
desde abril de 2011. Sin embargo, los mrgenes han presupuestados para el ltimo trimestre de 2011.
20%
5 seguido una tendencia a la baja debido a los an
0 0% FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION
2009*

2010*

III.11*
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2008

2009

Fortalezas Riesgos
FCNO / Deuda Fin. (eje der.) Amplia experiencia en la industria vitivincola, Exposicin a fenmenos climticos y
Ebitda / Gastos Financieros (Eje izq.) alcanzando un alto grado de diversificacin fitosanitarios que pueden afectar el rendimiento
Ebitda / Gtos. Fin. Netos geogrfica y desarrollo de marcas para variados y costo de su principal materia prima.
(*) Cifras bajo norma contable IFRS. segmentos de mercado. Alta importancia de las exportaciones en el mix
Integracin vertical que abarca viedos propios de ventas genera un riesgo cambiario
Analista: Catalina Pieber C. y capacidad de produccin en tres pases significativo, lo que se ve compensado en parte
cpieber@feller-rate.cl adems de una slida red de distribucin en por diversificacin de divisas.
(562) 7570454 Chile y sus principales mercados. Fuerte competencia, dada por productos
Orientacin hacia polticas financieras sustitutos al vino y variados competidores, sobre
relativamente conservadoras. todo en los segmentos de menor precio.
Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 1
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INFORME DE CLASIFICACION - Noviembre 2011

Solvencia AA- PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE


Perspectivas Estables

Concha y Toro cuenta con una extensa trayectoria en la produccin de vinos lo que junto a su exitosa
estrategia de comercializacin, le han permitido experimentar un incremento sostenido de su participacin
tanto en el mercado domstico como en exportaciones.
Propiedad
La compaa mantiene operaciones productivas en tres pases Chile, Argentina y EE.UU. y
El grupo controlador de CT mantiene el comercializa una gran diversidad de productos a travs de un portafolio de diferentes vias y marcas,
39,9% de la propiedad de la compaa y orientadas a cubrir todos los segmentos de mercado. Adems, dado que su modelo de negocios se
est liderado por la Familia Guilisasti caracteriza por impulsar la integracin vertical de sus procesos, Concha y Toro ha desarrollado una slida
Gana. Dentro del porcentaje restante, red de distribucin la cual incluye oficinas propias en Chile y en sus principales mercados de exportacin.
destacan inversionistas institucionales La estrategia competitiva de CT consiste en disponer de vinos de alta calidad a precios competitivos en
con cerca del 25% de la propiedad y todos los segmentos de mercado, con una importante focalizacin en fortalecer los segmentos premium,
ADRs con el 2,4%. debido al potencial de crecimiento y retornos de esas categoras.
Directorio Posicin de liderazgo en la industria vitivincola, aunque con una fuerte
Nombre Cargo competencia
Alfonso Larran Santa Mara Presidente
Rafael Guilisasti G. Vicepresidente
En Chile, CT ha alcanzado la ms alta posicin del mercado, tanto a nivel interno como de exportaciones.
Pablo Guilisasti G. Director Acumulado a septiembre de 2011, alcanz una participacin de 30,3% en el mercado domstico de vinos
Mariano Fontecilla Director (medido en volumen), seguido por Via Santa Rita con un 29,3% y Via San Pedro-Tarapac con un
Francisco Marn E. Director 24,4%. En tanto, sus envos de vino embotellado al exterior representaron el 32,9% del volumen total de
Sergio de la Cuadra F. Director exportaciones chilenas durante el primer semestre de 2011 y el 29% de las exportaciones valoradas.
Jorge Desormeaux J. Director
En el mercado trasandino, la filial Trivento Bodegas y Viedos S.A. es el cuarto mayor exportador,
Evolucin de ingresos alcanzando, a julio de 2011, el 4,1% y 4,5% de las exportaciones vitivincolas de ese pas medidas en US$
Acumulado a septiembre de 2011 FOB y volumen, respectivamente. En Argentina, a diferencia de Chile, la industria del vino se encuentra
mucho ms atomizada, lo que se refleja en que los tres mayores exportadores alcanzan slo el 30,5% y
8,5% 2,0% 34,6% de las exportaciones en US$ FOB y volumen, respectivamente.
5,6%
5,7% En EE.UU., Fetzer Vineyard, compaa adquirida por CT en abril de 2011 con operaciones en California,
constituye una de las 10 marcas de vinos ms importantes de ese pas.
15,4% A nivel mundial, la compaa cuenta con una importante presencia en sus principales mercados
62,7%
ubicndose entre las 10 principales vias del mundo y dentro de los primeros lugares en diversos rankings
internacionales.

Exportaciones Chile - Vinos En el mercado local enfrenta la competencia de otros productores de vino y sustitutos. La alta
Chile - Otros productos Argentina - Trivento competitividad de la industria hace ms complejo el traspaso de aumentos en los costos de vinificacin y
USA - Fetzer Otros materia prima a precios de venta. Adems, en los mercados de exportacin debe competir con productores
tradicionales, que tienen mercado y reconocimiento de marca. Asimismo, existe una alta competencia
Exportaciones Productores Nuevo Mundo entre los competidores del Nuevo Mundo donde, adems de Chile, destacan Australia, EE.UU.,
Millones de litros
Argentina y Sudfrica.
600 La intensificacin de la competencia desde fines del 2005 asociada a la mayor agresividad mostrada
500
principalmente por la cerveza ha puesto una fuerte presin sobre el mercado, principalmente en el
segmento de vinos de menor precio, los que a su vez concentran el mayor consumo de vino en el pas. Lo
400 anterior, podra explicar la menor tasa de consumo per cpita que se registra en el Chile en torno a los 14
300 litros al ao respecto a los niveles que registran algunos pases del Nuevo Mundo, destacando
Argentina con cerca de 25 litros y Australia con cerca de 23 litros. EE.UU. y Sudfrica presentan menores
200
tasas, siendo de 9 litros en el primero y 7 litros en el segundo.1
100

0 Amplia diversificacin de operaciones por segmentos de productos y


2006 2007 2008 2009 2010 Ac jun mercados geogrficos, contribuye a una mayor estabilidad de sus
2011
ingresos
Australia Chile Usa South Africa Argentina
Via CT posee una diversificada cartera de productos, participando en todos los segmentos de mercado,
Fuente: Concha y Toro.
con marcas de alta recordacin y reconocimiento del consumidor. Lo anterior otorga a la compaa una
favorable posicin ante escenarios econmicos menos favorables, permitindole defender sus niveles de

1 Fuente: Informacin proporcionada por Concha y Toro.

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Solvencia AA- ingresos y volmenes de ventas a travs de un mayor enfoque a vinos de precios ms bajos, sin debilitar el
Perspectivas Estables valor de sus marcas premium.
Adems, el comercializar sus productos en Chile y en ms de 135 pases, le permite contrarrestar menores
ventas en mercados especficos. Pese a que los dos mayores destinos Reino Unido y EE.UU., junto a los
distribuidores utilizados en grandes mercados acumulan importantes participaciones en sus exportaciones,
la compaa se ve favorecida por la fuerte capacidad de cobertura, especializacin, trayectoria y
Volumen de Ventas por Vias
planificacin de ventas de dichos distribuidores.
Ao 2010
MERCADOS DE EXPORTACIN
Millones de Cajas Participacin
Via Concha y Toro 13,2 46% A septiembre de 2011, las exportaciones de CT concentraron el 62,7% de las ventas consolidadas,
Via Cono Sur - Viedos destacando Europa y EE.UU., como sus principales mercados con un 47,0% y 18,6%, del volumen total
4,5 15,7%
Los Robles exportado, respectivamente. Sin embargo, pases de Latinoamrica (especialmente Brasil), Asia y Canad
Via Maipo - Via Palo Alto 2,5 8,7% han registrado fuertes crecimientos promedio en los ltimos aos.
Via Canepa - Maycas del
0,6 2,1% Las ventas fsicas al exterior crecieron un 12% promedio entre los aos 2005-2010, siendo similar al
Limar - Finca La Chamiza
Via Trivento 2,6 9,1% crecimiento de las exportaciones chilenas en el mismo perodo2. Sin embargo, el crecimiento promedio de
Otros Marcas Chile 5,3 18,5% CT medido en US$ fue de 17%. Este mayor crecimiento guarda relacin con la tendencia al alza de los
Total 28,7 100,0% precios promedio (para mitigar los crecientes costos de materia prima), y con la mejora en el mix de venta,
Fuente: Memoria 2010 Concha y Toro. pasando los vinos premium a tener una leve mayor importancia relativa. Dentro de este segmento, destaca
la marca global Casillero del Diablo, la que exhibi un crecimiento anual de 15% en el volumen exportado
Principales Lneas de Vinos Embotellados durante el ao 2010.
Via Concha y Toro Via Cono Sur
La evolucin de sus ventas de exportacin responde a estrategias cuyas directrices se han orientado a
Iconos Carmn del Peumo OCIO
combinar una alta inversin en sus marcas, el desarrollo de nuevos mercados y el fortalecimiento de sus
Gravas de Maipo
canales de distribucin.
Don Melchor
Ultra Premium Amelia 20 Barrel Acumulado a septiembre de 2011, las exportaciones desde Chile registraron bajas de 2,8% y 2,0% en
Terrunyo $CLP y miles de litros, respectivamente, lo que ha sido reflejo del menor tipo de cambio promedio en el
Super Premium Marqus de Casa Concha Sparkling perodo compensado, en parte, por un incremento de 8,7% en el precio promedio de venta. Entre los
Premium Trio Vision factores que explican el menor dinamismo de las ventas hacia los mercados externos se puede mencionar
Casillero del Diablo Reserva el impacto que han generado los aumentos de precios en la demanda de algunos pases especialmente en
Organic
Reino Unido as como situaciones de mercado algo debilitadas producto de una an lenta recuperacin
Varietales Sendero Bicycle
tras la crisis financiera global de fines de 2009 acentuada por las crisis de deuda en pases de la Unin
Europea que han trado consigo fuertes turbulencias en los mercados mundiales durante 2011.
Sunrise
Frontera Sin embargo, destaca el dinamismo que han mostrado los pases asiticos y sudamericanos, donde los
Composicin de Exportaciones en Volumen volmenes, acumulado a septiembre de 2011, se han incrementado en 3,1% y 20,1%, respectivamente.
Primer Semestre 2011 La mayor parte de las exportaciones corresponden a vinos embotellados varietales y blends; sin embargo,
Africa y
la participacin de vinos premium ha continuado mostrando una positiva evolucin durante el ao 2010 y
Canad Caribe
Pases 5% Brasil otros 2011, la que se ha mantenido pese a las situaciones antes descritas, y que se encuentra en lnea con las
3% Reino
Nrdicos 3% 2% estrategias implementadas por la compaa.
Unido
5%
23%
Latinoame MERCADO DOMSTICO
rica
7% La via participa en todos los segmentos, con marcas slidas y de alta recordacin, manteniendo una
Amrica buena relacin precio/calidad en todas las categoras. Cerca del 90% de las ventas de vinos en volumen
Central Europa corresponden a vinos genricos, segmento muy competitivo en precios; si bien se observa una progresiva
6% Asia USA Continent
11% 18% al
orientacin hacia vinos de mayor calidad que incluso se sostuvo bajo condiciones econmicas ms
19% difciles en 2008 y 2009.
El menor dinamismo del mercado local para CT en los ltimos aos en contraste con el crecimiento de
sus exportaciones se ha reflejado en una cada de la participacin relativa de ste en sus ingresos
consolidados, que pas desde un 22,5%, en 2005, a un 15,4%, en septiembre de 2011. En este escenario,
sin embargo, CT ha registrado un buen desempeo, con una participacin de mercado medida en volumen
que se elev a 30,3% acumulado a septiembre de 2011, desde 27,1% en 2005.
Con el objetivo de aprovechar su amplia red de distribucin y el dinamismo evidenciado por otro tipo de
bebidas alcohlicas distintas del vino, hace algunos aos Concha y Toro comenz a comercializar en
Chile cervezas y licores premium, mediante acuerdos de distribucin con compaas productoras.
Acumulado a los 9 primeros meses de 2011, las ventas de estos productos alcanzaron el 5,7% de las
ventas consolidadas de la compaa y el 27% de las ventas en Chile. El fuerte crecimiento mostrado por

2 Fuente Exportaciones Chilenas: Boletn de vinos y pisco, Avance agosto 2011, ODEPA.

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Solvencia AA- estas categoras, otorgan un importante potencial de crecimiento para los negocios en el pas. En lnea con
Perspectivas Estables lo anterior, Concha y Toro adquiri en mayo de 2011 el 40% de Southern Brewing Company S.A.,
compaa de origen chileno que produce la marca de cervezas premium Kross.

Slida red de distribucin en Chile y sus principales mercados de


Evolucin Superficie Plantada
exportacin
En Chile, la compaa distribuye sus productos directamente a travs de su filial Comercial Peumo, siendo
10 500 la compaa de distribucin orientada al vino ms grande del pas con cerca de 15.000 clientes.
8 400 Adems, CT administra oficinas propias de distribucin en Reino Unido desde 2001; Brasil, Suecia,
Finlandia y Noruega desde 2009; Singapur desde 2010 y EE.UU. desde agosto de 2011. En este ltimo
6 300
pas, destaca la creacin de Excelsior Wine Company, sociedad cuya propiedad est conformada en partes
4 200
iguales por CT y por Banfi Vinters, compaa que haba sido el importador exclusivo de CT para ese pas
y con la cual mantena relaciones comerciales desde hace varios aos.
2 100
Excelsior importar productos CT, Trivento y dos marcas de Fetzer Vineyard, las cules a su vez sern
0 0 vendidas al distribuidor exclusivo que posee cada Estado del pas.
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Esta asociacin, le permitir captar beneficios asociados al mayor control de la cadena de valor, a travs
Sup. Plantada Argentina* del desarrollo de estrategias de marketing, publicidad, y entrenamiento a la fuerza de venta, que le
Sup. Plantada EE.UU.* permitan aprovechar las favorables expectativas de crecimiento en el consumo de vino en este pas, al
Sup. Plantada Chile*
estar en una posicin ms cercana al cliente final (retailer).
Capacidad Productiva Total** (Eje der.)
El desarrollo de esta slida red de distribucin le ha permitido potenciar las relaciones comerciales en sus
(*) Superficie plantada medida en miles de hectreas.
(**) Capacidad de guarda y vinificacin del holding medida en principales mercados y beneficiarse del potencial de crecimiento que stos ofrecen, constituyendo un
millones de litros. factor clave debido a la alta competitividad que caracteriza a la industria.
Evolucin Precios al Productor
Cifras en $ nominales / Arroba Integracin vertical de su produccin le permite generar sinergias y
24.000
controlar variables clave para su crecimiento
20.000 La empresa es un productor de vinos verticalmente integrado, abastecindose de uva, tanto de su cosecha
propia como de terceros. En los ltimos aos, ha realizado importantes inversiones en adquisicin de
16.000
terrenos y plantaciones as como en incrementos de su capacidad de operacin, elementos fundamentales
12.000 para sustentar su crecimiento.
8.000 Actualmente la compaa mantiene 15 plantas productivas en Chile, las que poseen una capacidad de
4.000 guarda y vinificacin de 335 millones de litros al ao. En tanto, en Argentina y EE.UU. estas capacidades
alcanzan a 31 y 42,5 millones de litros, respectivamente.
0
I.08

III.08
IV.08
I.09

III.09
IV.09
I.10

III.10
IV.10
I.11

III.11
II.08

II.09

II.10

II.11

Para su produccin propia de uva, destinada principalmente a la elaboracin de vinos premium, la


compaa mantiene alrededor de 8.200 hectreas de viedos en produccin, distribuidas en Chile (83%),
Vino Pas Vino Semilln Argentina (12%) y EE.UU. (5%). stos, le permiten completar cerca del 35% del abastecimiento de uva
Vino Genrico Tinto Vino Cabernet en Chile, el 30% en Argentina y el 15% en EE.UU., cifra relativamente menor dada por el alto valor de las
Fuente: Boletn de vinos y pisco, Avance agosto 2011, ODEPA. tierras en ese pas.
La estrategia de incrementar la proporcin de vinos Premium dentro del mix de ventas repercute
directamente en la porcin de viedos propios que posee la compaa, al ser stos los necesarios para su
elaboracin y control del proceso productivo. La situacin inversa ocurre con los vinos corrientes, los
cuales se producen casi completamente a travs del abastecimiento externo de uva o vino a granel.
Respecto de la adquisicin de materia prima a terceros, CT mantiene un programa de asesora tcnica en
las reas agrcola y enolgica para sus proveedores de uvas, con la finalidad de asegurar la calidad de la
produccin y fortalecer relaciones de largo plazo.

Exposicin a riesgos agrcolas que pueden afectar su produccin y


volatilidad en el precio de las materias primas
Entre los principales factores que afectan a las vias estn los climticos y fitosanitarios, que a nivel
individual pueden afectar la produccin de los viedos propios y de terceros, influyendo en la
disponibilidad y precio de la uva y, a nivel global, pudiendo provocar fuertes desajustes entre oferta y
demanda.
El precio de la uva y vino adquiridos a terceros puede mostrar una desfavorable volatilidad, la que est
vinculada a diversos factores entre los que destacan los resultados de la vendimia de cada ao; la posicin
del tipo de cambio que puede determinar los incentivos de los productores a exportar o vender

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INFORME DE CLASIFICACION - Noviembre 2011

Solvencia AA- internamente su produccin o bien a orientarla a otro tipo de cultivos alternativos; la competencia
Perspectivas Estables imperante entre los diferentes productores y compradores y; la demanda por vino observada tanto a nivel
nacional como desde los mercados de exportacin, entre otros.

Exposicin a las variaciones del tipo de cambio


Evolucin Ingresos y Mrgenes Consolidados En el mercado de exportacin la evolucin de la paridad cambiaria afecta los retornos consolidados de la
compaa, debido a que ms del 75% de los ingresos consolidados corresponden a monedas extranjeras.
400 25% Sin embargo, este riesgo se ve parcialmente contrarrestado con la progresiva diversidad del mix de
350 monedas de exportacin y el uso de deuda denominada en moneda extranjera. Adems, la compaa
300 20% contrata derivados financieros para disminuir el riesgo cambiario.
250
200 15% A junio de 2011, el 22,9% de sus ventas se generaron en $CLP, en tanto que sus tres principales monedas
150 de exportacin Dlar Norteamericano., Libra Esterlina y Euro- concentraron el 63% de las ventas totales.
100 10%
50
0 5%
POSICION FINANCIERA SLIDA
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Ingresos ($MMM) Margen Ebitda Resultados y mrgenes


Margen Operacional Margen Neto
Afectados por escenarios de altos costos de materia prima y bajo tipo de cambio,
(*) Cifras bajo norma contable IFRS. pero con expectativas de mejora en el mediano plazo
Evolucin Ingresos en US$ y Volumen
La rentabilidad de la operacin de Concha y Toro est relacionada principalmente con una combinacin
800 40%
de factores tales como los volmenes de produccin y demanda, el costo de sus insumos principales y la
700
evolucin que muestren los trminos de intercambio del peso respecto a sus principales divisas de
600 30%
exportacin.
500
400 20% En los ltimos aos, el crecimiento de las ventas medidas en US$ ha sido superior al rendimiento de las
300 ventas medidas en $CLP, lo que guarda relacin con tendencias hacia una apreciacin del peso, sobre todo
200 10% considerando la relevante importancia de las exportaciones dentro del mix de ventas de la compaa.
100
Asimismo, la positiva evolucin de las ventas consolidadas en la ltima dcada, puede ser atribuida
0 0%
fundamentalmente al buen desempeo de las exportaciones de CT, las que le han permitido mantener el
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010

crecimiento en sus ventas an bajo escenarios de bajo tipo de cambio, fuerte competencia, y una evolucin
Ventas (US$ MM) relativamente plana del mercado domstico de vinos.
Var. Ventas Valoradas
Var. Volumen
A septiembre de 2011, las ventas consolidadas alcanzaron los $297 mil millones, registrando un
crecimiento de un 8,2% respecto de igual periodo de 2010, siendo impactadas favorablemente por
Fuente: Concha y Toro.
mayores ventas en el mercado domstico de vinos (5,7%) y otros productos (24,3%) as como por la
Variacin Mix de Ventas incorporacin, desde el 15 de abril de 2011, de los resultados de Fetzer, los cuales a septiembre de 2011,
Ventas ($CLP) 2009 2010 Sep.11 representaron el 8,5% y el 5,1% de las ventas consolidadas y del volumen de vino embotellado,
Exportaciones 11,1% 2,9% -3,5% respectivamente. Lo anterior, compens las menores ventas registradas en el mercado externo (-3,5%)
M Domstico - Vinos 6,0% 10,9% 5,7% siendo stas afectadas por el menor tipo de cambio promedio del periodo.
M Domstico - Otros 256,8% 37,3% 24,3%
En general, la compaa ha realizado aumentos de precio en la mayora de las categoras de productos y en
Vino Embotellado 2009 2010 Sep.11
sus principales mercados, acorde con su estrategia de rentabilizar los distintos segmentos en los que
Exportaciones ($CLP) 11,2% 3,5% -2,8%
participa. Lo anterior ha afectado los volmenes de venta principalmente en el mercado nacional, donde
Exportaciones (Vol.) 8,7% 8,1% -2,0%
los aumentos de precios han sido ms significativos, no obstante el incremento en el precio promedio
M Domstico ($CLP) 6,9% 10,0% 6,2%
tambin puede ser atribuido, aunque en menor medida, a una creciente importancia de los vinos de mayor
M Domstico (Vol.) 3,5% -5,1% -6,6%
calidad dentro del mix de venta, situacin que tambin se observa en las exportaciones. stas, en tanto,
Argentina Export. ($CLP) 2,2% 7,5% -15,2%
tambin han exhibido menores volmenes de venta lo que al aadir el desfavorable escenario de tipo de
Argentina Expor. (Vol.) -6,7% 11,9% -23,1%
M Domstico Argentina ($CLP) -3,7% -0,9% -14,2%
cambio y los mayores costos de la materia prima, han afectado su rendimiento.
M Domstico Argentina (Vol.) -2,1% -6,6% -18,5% Asimismo, los altos precios de la materia prima que se observaron en 2010 han continuado con una
tendencia alcista durante 2011, afectando los mrgenes operacionales a la baja lo que ha llevado a que el
crecimiento en ventas se contraponga a la evolucin del Ebitda, el cual disminuy en un 5,2% a
septiembre de 2011. Consecuentemente, el margen Ebitda, disminuy a 14,3% en septiembre de 2011,
desde un promedio de 16,6% registrado entre 2009 y 2010 (en IFRS) y 20,8% entre 2007 y 2008 (en
PCGA).
El margen neto medido como utilidad del ejercicio sobre ingresos, tambin muestra tendencias a la baja
durante 2011, lo que revela, adems del menor rendimiento operacional, una mayor carga financiera

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Solvencia AA- asociada a la elevada deuda promedio del perodo as como menores flujos obtenidos por diferencias de
Perspectivas Estables cambio, en relacin al mismo perodo de 2010.
Pese a los aspectos antes mencionados, Feller Rate espera que en los prximos perodos se produzca un
cambio de tendencia, registrando los resultados una gradual mejora. Esta premisa se sustenta en precios
del vino a granel a la baja en los ltimos meses asociado a un mayor equilibrio entre oferta y demanda
interna que debiera traducirse en un menor costo de la uva. Asimismo, desde mediados de septiembre se
Evolucin Deuda Financiera
ha observado un fortalecimiento de las divisas extranjeras respecto al peso.
Cifras en mil millones de pesos
250
Por otra parte, si bien el enfoque de la compaa hacia el desarrollo de vinos premium la expone a
escenarios de mayor competencia, el alto reconocimiento que poseen sus marcas en sus principales
200 mercados permite proyectar la existencia de favorables condiciones para el desarrollo de este segmento.
150 Estos aspectos podran favorecer el crecimiento de las ventas y mejoras en los mrgenes. No obstante, lo
100
anterior estara supeditado a los efectos en la demanda que puedan provocar las turbulencias que se han
venido observando en los mercados internacionales, en lnea con la crisis de deuda en Europa, lo que
50 constituye un factor que podra atenuar estos crecimientos.
0
2006 2007 2008 2009 2009* 2010* III.11* Niveles de endeudamiento y flexibilidad financiera
Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deterioro del perfil financiero asociado preferentemente a la adquisicin de Fetzer
(*) Cifras bajo norma contable IFRS. Vineyards en abril de 2011 y un menor rendimiento operacional
Evolucin Indicadores de Endeudamiento
Hasta el ao 2008, la empresa registr un moderado incremento de su nivel de endeudamiento el que
1,0 5 estuvo asociado fundamentalmente a mayores requerimientos de capital de trabajo necesarios para
3,9 potenciar el crecimiento en sus mercados de exportacin.
0,8 4
2,7 En 2009, la realizacin de un aumento de capital por cerca de $25 mil millones, en conjunto con una
0,6 2,5 3
2,1 menor presin por inversiones, le permitieron reestructurar sus pasivos y reducir en forma importante el
1,6 1,6 stock de deuda financiera, la cual lleg a $81 mil millones al cierre de 2010, el equivalente a una
0,4 1,4 1,3 2
diminucin de 41% respecto al stock que presentaba al cierre del ao 2008.
0,2 1
Sin embargo, esta tendencia de mejora se revirti en forma importante durante 2011, puesto que en abril
0,0 0
pasado la compaa obtuvo crditos bancarios por US$ 180 millones US$ 100 millones con Rabobank en
2005

2006

2007

2008

2009

2009*

2010*

III.11*

U.S.A. y US$ 80 millones con bancos chilenos para el financiamiento de parte de la adquisicin de
Leverage (Eje izq.) Fetzer, la cual involucr el desembolso total de US$ 234 millones. Este tem, constituye la principal
Leverage Financiero (Eje izq.) inversin del ao y un hito en la historia de la compaa, ya que le permite diversificar su produccin y
Deuda Fin. / Ebitda (Eje der.) afianzar su posicionamiento en un importante y extenso mercado.
Deuda Fin. Neta / Ebitda (Eje der.)
(*) Cifras bajo norma contable IFRS.
Este mayor nivel de endeudamiento ha repercutido negativamente en los indicadores de deuda financiera
sobre patrimonio y sobre Ebitda anual los que llegaron a 0,6x y 3,9x en septiembre de 2011,
Evolucin Indicadores de Cobertura
respectivamente, en relacin a niveles de 0,2x y 1,3x a diciembre de 2010. Si bien lo anterior refleja un
Acumulado a septiembre de 2011 deterioro relevante, la clasificacin considera que CT recuperar en forma paulatina sus indicadores
25 80% financieros asociado a una mayor generacin de Ebitda, la que estara dada por un eventual menor costo
de la materia prima, mejor tipo de cambio y la consolidacin de las operaciones de Fetzer.
20
60%
15
Puntualmente, Feller Rate estima que el indicador de deuda financiera sobre Ebitda debiera descender
40% hacia rangos ms cercanos a 2,0x, cifra superior a la registrada en el perodo 2009-2010, puesto que en
10 esos aos CT present indicadores financieros con una importante holgura respecto a su categora de
5
20% riesgo, lo que estuvo explicado por el aumento de capital y las reducciones de deuda.

0 0%
A septiembre de 2011, la deuda financiera est conformada preferentemente por deuda bancaria (57% del
total es deuda bancaria de largo plazo y 20% es bancaria de corto plazo), y en menor medida por los bonos
2005

2006

2007

2008

2009

2009*

2010*

III.11*

serie C que alcanzan a 18% del total. El 5% restante corresponde a deudas por concepto de leasing y
FCNO / Deuda Fin. (eje der.) derivados. Asimismo, al descomponerla por moneda, el 72% est estructurada en dlares, el 18% en UF y
Ebitda / Gastos Financieros (Eje izq.) el restante en otras monedad donde destaca el peso argentino y el euro.
Ebitda / Gtos. Fin. Netos

(*) Cifras bajo norma contable IFRS. Posicin de liquidez e Inversiones


Pese al mayor nivel de endeudamiento y a que los mrgenes operacionales se encuentran por debajo de los
niveles promedio histricos, Concha y Toro contina mostrando una slida capacidad de generacin
interna de caja para cubrir ampliamente sus necesidades de servicio de deuda, inversiones y pago de
dividendos.
La posicin de liquidez que enfrenta la compaa se ve favorecida considerando un Ebitda anualizado a
septiembre de 2011 de $57,6 mil millones, es decir $15 mil millones en el ltimo trimestre del ao, monto
que sumado a recursos en caja a septiembre por $20,7 mil millones, cubren ampliamente vencimientos de

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Solvencia AA- deuda por $8,2 mil millones e inversiones del orden de $17 mil millones, presupuestados para el ltimo
Perspectivas Estables trimestre de 2011.
CT enfrenta vencimientos de deuda relativamente importantes entre los aos 2012 y 2014, los que
representan anualmente entre un 17% y un 22% de la deuda total. No obstante, su flexibilidad financiera
se ve favorecida por el amplio acceso a los mercados financieros que ha demostrado an en perodos
econmicamente ms adversos.
Perfil de Amortizaciones Deuda Financiera
Deuda Financiera al 31.jul.2011 Las inversiones proyectadas para este ao alcanzaran los US$ 322 millones; US$250 millones asociadas a
Cifras en mil millones de pesos la compra de Fetzer y su capital de trabajo y US$ 72 millones en activo fijo. Dentro de estas ltimas, el
43% sera destinada a la adquisicin de superficies para plantacin aspecto fundamental para el logro de
45 25%
su estrategia de focalizacin en segmentos premium en tanto que un 25% se utilizaran para incrementar
40
35 20% la capacidad de vinificacin y guarda.
30
15%
25
20
10%
15
10 5%
5
0 0%
2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018 - 2026

Amortizacin ($Mil Millones)


% sobre el total

Fuente: Concha y Toro.


Evolucin Inversiones
Cifras en mil millones de pesos
160 50%

40%
120
30%
80
20%
40
10%

0 0%
2007

2008

2009*

2010*

III.10*

III.11*

2011*

Inversiones Permanentes
Activo Fijo
% sobre ingresos

(*) Cifras bajo norma contable IFRS.

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ANEXOS
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Abr.2005 Feb.2009 Oct.2011


Solvencia AA- AA- AA-
Perspectivas Estables Estables Estables
Acciones 1 Clase Nivel 2 1 Clase Nivel 2 1 Clase Nivel 2
Lneas de Bonos N 407 AA- AA- AA-
Lneas de Bonos N 574 y 575 - AA- AA-
Lnea de Efectos de Comercio N 49 - AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+

Resumen Financiero Consolidado


Cifras en millones de pesos
PCGA (1) PCGA (1) PCGA (1) PCGA (1) PCGA (1) IFRS IFRS IFRS IFRS
2005 2006 2007 2008 2009 2009 2010 Sep.10 Sep.11
Ingreso por Ventas 234.617 246.525 305.018 314.511 353.595 354.419 374.019 274.319 296.898
Variacin anual Ventas 3% 5% 24% 3% 12% 6% 8%
Resultado Operacional 29.022 27.781 50.426 50.063 44.608 46.599 46.023 34.814 30.550
Ebitda (2) 41.658 40.539 64.533 64.029 59.397 60.901 59.952 44.825 42.484
Variacin anual Ebitda -11% -3% 59% -1% -7% -2% -5%
Gastos Financieros -4.154 -4.904 -4.880 -6.234 -5.581 -5.594 -3.149 -2.411 -4.174
Utilidad 22.182 18.457 36.352 34.316 44.162 45.278 41.919 32.068 26.151

Flujo Caja Neto de la Operacin (FCNO) 14.844 32.410 62.845 20.874 34.620 33.995 56.893 48.506 26.168
Inversin Act. Fijos y Permanentes -36.433 -28.018 -37.627 -45.904 -32.815 -34.106 -18.400 -13.422 -137.631
Aportes de Capital 0 0 0 0 20.625 25.739 5.218 5.218 0
Dividendos Pagados -11.672 -8.781 -7.164 -14.027 -14.299 -14.325 -18.436 -16.195 -14.529
Variacin Deudas Financieras 35.735 6.669 -14.365 42.588 -3.305 -8.419 -17.140 -12.261 120.816

Caja y Equivalentes (3) 1.686 2.274 2.885 3.856 6.992 17.900 27.479 30.589 20.675
Activos Totales 358.815 392.071 420.409 505.513 511.528 576.774 584.916 588.159 759.738
Pasivos Totales 79.347 84.060 82.162 85.810 79.010 93.258 81.321 74.103 197.503
Patrimonio 198.247 208.049 237.700 256.842 307.409 342.972 370.675 366.438 381.901

Deuda Financiera Corto Plazo 33.056 38.259 24.807 70.224 34.397 36.891 30.732 36.430 55.345
Deuda Financiera Largo Plazo 69.573 70.407 65.740 66.982 61.543 62.772 49.959 42.895 167.439
Deuda Financiera (4) 102.629 108.666 90.547 137.206 95.940 99.663 80.691 79.325 222.784

Margen Bruto 40,1% 39,6% 44,9% 44,3% 40,7% 37,0% 35,4% 35,8% 33,9%
Margen Ebitda 17,8% 16,4% 21,2% 20,4% 16,8% 17,2% 16,0% 16,3% 14,3%
Margen Neto 9,5% 7,5% 11,9% 10,9% 12,5% 12,8% 11,2% 11,7% 8,8%
Rentabilidad Patrimonial (5) 11,2% 8,9% 15,3% 13,4% 14,4% 13,2% 11,3% N/A 9,4%
Res. Operacional / Activos (5) 8,1% 7,1% 12,0% 9,9% 8,7% 8,1% 7,9% N/A 5,5%
Leverage 0,8 0,9 0,8 1,0 0,7 0,7 0,6 0,6 1,0
Leverage Financiero 0,5 0,5 0,4 0,5 0,3 0,3 0,2 0,2 0,6
Deuda Financiera / Ebitda (5) 2,5 2,7 1,4 2,1 1,6 1,6 1,3 N/A 3,9
Deuda Financiera Neta/ Ebitda (5) 2,4 2,6 1,4 2,1 1,5 1,3 0,9 N/A 3,5
Ebitda / Gtos. Financieros 10,0 8,3 13,2 10,3 10,6 10,9 19,0 18,6 10,2
Ebitda / Gtos. Fin. Netos 10,5 8,6 13,7 11,2 12,2 12,5 21,3 20,5 11,0
Liquidez 2,1 1,9 1,9 1,5 2,0 1,9 2,1 1,9 2,0
FCNO / Deuda Financiera (5) 14,5% 29,8% 69,4% 15,2% 36,1% 34,1% 70,5% N/A 15,5%
(1) Cifras bajo PCGA, en millones de pesos de diciembre de 2009.
(2) Ebitda: Resultado Operacional + depreciacin y amortizacin de activos.
(3) Bajo IFRS incluye las cuentas Efectivo y Equivalente y Otros activos financieros corrientes.
(4) Bajo IFRS, Deuda Financiera incluye deuda bancaria, bonos, leasing y derivados.
(5) Indicadores a septiembre de 2011 se presentan anualizados.

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ANEXOS
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Estructura de Negocios

CONCHA Y TORO

VIAS FILIALES FILIALES DE DISTRIBUCIN

VIA CONCHA Y TORO COMERCIAL PEUMO

VIA CONO SUR - VIEDOS


CONCHA Y TORO UK
LOS ROBLES

VIA MAIPO - VIA PALO


ALTO CONCHA Y TORO NORDICS

VIA CANEPA - VIA


MAYCAS DEL LIMAR - VCT BRASIL
FINCA LA CHAMIZA

TRIVENTO BODEGAS Y VCT ASIA


VIEDOS

EXCELSIOR WINE
VIA ALMAVIVA (*) COMPANY (**)

FETZER VINEYARDS

(*) Via Almaviva es un JV entre Concha y Toro (50%) y Baron Philippe de Rothschild (50%).
(**) Excelsior Wine Company es una asociacin entre Concha y Toro (50%) y Banfi Vinters (50%).

Caractersticas de los Instrumentos


ACCIONES (1)

Presencia ajustada 100%


Rotacin 24,39%
Concentracin de propiedad 39,91%
Poltica de dividendos 40%
Mercados en que transa Chile / NYSE
Precio Burstil de la accin 930,33
Valor libro ajustado 496,23
Relacin Precio Utilidad 17,74
(1) Al cierre de septiembre de 2011.

LINEA DE EFECTOS DE COMERCIO 49

Fecha de inscripcin 23.03.2009


Monto mximo de la lnea U.F. 940.000
Plazo de la lnea 10 aos
Emisiones vigentes -
Endeudamiento < 1,4x
Covenant Financieros
Cobertura Gastos Financieros > 2,5x
Resguardos Suficientes
Garantas No contempla

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ANEXOS
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LINEAS DE BONOS 407 574 575

Fecha inscripcin 10.03.2005 23.03.2009 23.03.2009


Monto U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000
Plazos 25 aos 10 aos 30 aos
Series Inscritas C D, E (*) -
Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes
Garantas No contempla No contempla No contempla
(*) Series inscritas y no colocadas.

BONOS VIGENTES C

Al amparo de la Lnea de bonos 407


Fecha de inscripcin 22.04.2005
Monto mximo inscrito U.F. 2.000.000
Monto colocado U.F. 2.000.000
Plazo (Fecha vencimiento) 21 aos (15.04.2026)
Amortizacin del capital 34 cuotas semestrales e iguales a partir del 15.10.2009
Tasa de inters 3,9% anual
Amortizacin Extraordinaria A partir del 15.10.2010
Endeudamiento Total < 1,4x
Covenants Financieros
Cobertura Gastos Financieros > 2,5x
Resguardos Suficientes
Garantas No contempla

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de error humano o mecnico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la informacin y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el
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