HEC Lausanne, 2005/2006

Analyse conomique macro - 2me anne

Notes de cours : 1re partie (Pommeret)

Important : ce document ne se substitue ni au cours, ni louvrage de rfrence

(Blanchard & Cohen ou un autre livre de rfrence)

1
 Lquilibre macroconomique

1 Introduction
Toutes les conomies sont sujettes des fluctuations de lemploi, du chmage,
de la production industrielle, du PIB...Il existe des rcessions accompagnes
daccroissement du chmage, des booms accompagns de diminution du ch-
mage...

1) do proviennent ces fluctuations ?

2) que peut faire le gouvernement pour stabiliser lconomie et supporter lemploi ?

On a commenc se poser ces questions dans les annes 30 durant la grande

rcession. La thorie classique promettait un ajustement du march du travail
qui prserverait le plein-emploi. Pourquoi cela ne sest-t-il pas produit ? La
thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie de Keynes a contribu
rpondre cette question (cest aussi le point de dpart de la macroconomie
moderne).

1.1 Comment allons-nous procder ?

En construisant un modle macroconomique.

Quest ce quun bon modle macroconomique ?

Un bon modle est celui qui a les cinq caractristiques suivantes :

(1) les hypothses et les simplifications effectues doivent tre raisonnables

(2) il respecte des rgles de logique interne
(3) il peut tre utilis pour tudier des problmes rels
(4) on peut comparer ses prvisions aux faits rels observs
(5) lorsque lon compare les implications du modle aux faits on nobserve pas de
contradiction majeure

Parvenir crire un bon modle nest pas facile. Il faut sans cesse faire des allers
et retours entre le modle thorique et les faits. Pratiquement, la recherche du
bon modle est une entreprise collective laquelle participe toute la communaut
scientifique.

2
Exemples de modles :

Le modle IS/LM qui sera expos ds la deuxime section a t propos par

John Hicks en 1937 comme une faon pratique (rductrice dirons certains)
de rsumer la Thorie Gnrale de Keynes parue en 1936.

Dans les annes soixante, Mundell et Fleming ltendent pour tenir compte
de louverture croissante des conomies.

Mais ce modle, qui naccorde quune maigre place aux comportements des
entreprises et loffre de biens nest pas un outil danalyse suffisant pour
rendre compte par exemple de ce qui se passe au moment de la brutale
hausse des prix du ptrole en 1973. Il nest alors pas tonnant que ce
modle ait t par la suite complt pour intgrer des phnomnes lis
loffre. Le rsultat est le modle Offre Globale / Demande Globale qui
sera prsent ici.

1.2 Les dbats entre macroconomistes

Si on devait simplifier lextrme, lopposition la plus forte se situe
entre les conomistes keynsiens et les conomistes noclassiques :

Pour les conomistes keynsiens, le fonctionnement spontan des marchs

ne suffit pas assurer une volution rgulire de lconomie
justifie une intervention de lEtat

Pour les conomistes no-classiques , le libre jeu des forces du march

permet la meilleure allocation possible des ressources
les interventions de lEtat ne sont pas souhaitables.

En fait ces conclusions, qui paraissent franchement opposes, peuvent tre obtenues
partir de modles en tout point semblables, lexception dune ou deux hy-
pothses fondamentales. Cest pourquoi les dbats entre macroconomistes se
concentrent bien souvent sur la nature des hypothses de base sur lesquelles sont
construits leurs modles.

Lopposition entre keynsiens et no-classiques ne suffit pas ren-

dre compte des dbats entre macro-conomistes : des dbats surgissent
naturellement lorsquune nouvelle question apparat.

3
Les dbats peuvent porter sur la politique conomique mettre en
oeuvre.

1.3 La construction du modle

Il comprend :

3 marchs :

- le march des biens et services

- le march de la monnaie
- le march du travail
et dcrit les interactions entre ces marchs

3 types dagent : les mnages, les entreprises et lEtat.

Les choses sont assez complexes :

Les mmes agents conomiques interviennent des deux cts des 3 marchs.

La marche suivre :

1. On identifie les principaux dterminants de loffre globale (la production

de la totalit des entreprises et des entrepreneurs individuels pendant une
priode donne en fonction des prix). Cest assez complexe car on doit
prendre en compte le fonctionnement du march du travail. On va identifier
une offre globale et un niveau demploi en fonction du niveau gnral des
prix.

2. On identifie les principaux dterminants de la demande globale (ie. la

demande de biens et services domestiques pendant une priode donne, en
fonction des prix) qui dpend, elle, de ce qui se passe sur le march de la
monnaie et sur le march des biens et services. On va identifier un niveau
de demande globale et un niveau du taux dintrt en fonction du niveau
gnral des prix.

3. On confronte offre globale et demande globale. On identifie alors le prix et

le niveau de lactivit conomique dquilibre.

4
 On disposera alors dune reprsentation trs simplifie (car soumise beau-
coup dhypothses simplificatrices) de lconomie qui permettra dapporter des
rponses (elles aussi conditionnelles nos hypothses) aux questions quon se
pose : on analysera leffet de chocs de demande, de choc doffre ainsi que leffet
de diffrentes politiques conomiques.

Remarque : Comme cette offre et cette demande de biens ont t obtenues

en prenant en compte le fonctionnement des autres marchs (march du travail
et march de la monnaie) on prfre les nommer Quasi Offre Globale et Quasi
Demande Globale, ou plus simplement Offre Globale et Demande Globale.

Pourrait-on procder autrement ?

Pour bien isoler les diffrents mcanismes conomiques, nous irons du

plus simple au plus compliqu.

1. a) on tudie loffre globale (donc le march du travail).

b) en utilisant cette offre globale + en supposant une forme simple et in-
tuitive pour la demande globale (dcroissante avec le niveau gnral des
prix) on obtient lquilibre macroconomique : cest le modle offre glob-
ale/demande globale. On peut dj analyser leffet de chocs doffre + de
politiques doffre.

2. a) on tudie en dtail la demande globale (donc le fonctionnement du

march des biens et services et celui du march de la monnaie)
b) on reprend le modle offre globale/demande globale pour analyser
leffet de chocs de demande + de politiques de demande.

3. on introduit de la dynamique

4. on ouvre lconomie

...

2 Loffre globale et lquilibre macroconomique

Dfinition 1 : Loffre agrge est la production que lensemble des en-
treprises et des entrepreneurs individuels mettent sur le march pen-
dant une priode donne pour un niveau de prix donn.

5
Dfinition 2 : Lquation doffre globale exprime la relation entre la
production agrge (ou offre agrge) et le niveau gnral des prix.

Pour prendre leurs dcisions de production concernant les mois venir, les entre-
prises considrent le stock de capital (la quantit de machines) dont elles disposent
comme donn la principale variable dajustement pour lentreprise est la quan-
tit de travail quelle utilise sous ces hypothses, loffre agrge provient de
lquilibre sur le march du travail.

2.1 Analyse de loffre et de la demande de travail (voir

Burda & Wyplosz)
2.1.1 Demande de travail par les entreprises

Comment les entreprises dterminent-elles le montant quelles souhaitent pro-

duire ? Elles cherchent maximiser leur profit.

max (N) = Y P W N RK
N

Y = F (L, K) est la production

W : salaire
N : quantit de travail utilise
R : cot dusage du capital (taux dobsolescence+taux dintrt...)
On suppose que les entreprises sont preneuses de prix
Condition du premier ordre :
(N)
=0
dN
F (N, K) W
= (1)
N P
Sous lhypohse de productivit marginale du travail dcroissante,

cest bien un maximum :

2 (N)
<0
dN 2
F 2 (N, K)
<0
N 2
La quantit de travail demande par lentreprise et la quantit de production
offerte sont des fonctions dcroissantes du salaire rel.

6

Dans le cas dune fonction de production Cobb-Douglas : F (N, K) = AK N 1

equation (1) (1 )AK N = W/P

1/
P (1 )A
N = K
W

W/P
Ys

(Ys)1
(W/P)2
(Ys)2

(W/P)1

(Nd)2 (Nd)1 Nd (Nd)2 (Nd)1 Nd

Graphique 1 : Demande de travail et offre de biens et services des entreprises

Effets de chocs ou de politiques conomiques sur la demande de

travail

augmentation du stock de capital des entreprises

augmentation de lefficacit des techniques de production utilises (le pro-

grs technique)

qualitativement les mmes effets : la productivit du travail est augmente et

pour un salaire rel donn les entreprises souhaitent utiliser davantage de travail
dplacement vers la droite de la relation dcroissante entre lemploi dsir par
les entreprises et les salaires rels.

7
 W/P
Ys

(Ys)2

(W/P)1 (Ys)1

(Nd)1 (Nd)2 Nd (Nd)1 (Nd)2 Nd

Graphique 2 : Effet dune augmentation du stock de capital des entreprises

Remarque : cest ce type dargumentation qui a t avanc pour expliquer

les performances de lconomie amricaine pendant les sept dernires annes du
vingtime sicle.

2.1.2 Offre de travail par les mnages

Les individus souhaitent travailler pour gagner leur vie. Loffre de travail nest
pas constante, elle varie au cours du temps selon que :

la population en ge de travailler augmente ou diminue.

lenvironnement social et culturel se modifie : par exemple, les femmes

seront dautant plus susceptibles de travailler quelles trouveront des moyens
de faire garder leurs enfants.

Pour lanalyse des phnomnes de court terme qui nous intressent, nous pouvons
considrer que ces caractristiques sont donnes et nous intresser au lien qui unit
loffre de travail et le salaire.
Arbitrage consommation/loisir
Exemple : Imaginez un instant que votre salaire nominal double (passant de
1000 2000 euros par mois) alors que tous les autres prix restent identiques.
Quel sera votre raction ?

Travailler davantage pour gagner encore plus ?

8
 Travailler moins pour conservez un pouvoir dachat identique celui que
vous aviez prcdemment et profitez de davantage de temps de loisir ?

La thorie microconomique a depuis longtemps identifi deux effets qui, dans un

cas pareil, jouent en sens contraire : celui qui vous incite travailler davantage
est connu sous le nom deffet de substitution, celui qui vous incite travailler
moins est connu sous le nom deffet de revenu et leffet global dpend de la
conjonction de ces deux effets contraires.
Cela rsulte dun arbitrage entre consommation et loisir :
+ +
max U(N0 N, C)
C,N0 N

sous la contrainte
 
C + W (N0 N) = W N0 + W C = WN + W

N0 : temps disponible
N : temps consacr au travail
N0 N : temps consacr au loisir
W N0 : revenus salariaux potentiel
W : revenus non salariaux

E1

WN0+W

E'
E'' E

W1
W0

N0-N
N0

Graphique 3 : Effets revenu et effet substitution

9
 A loptimum :

dC U/(N0 N)
Taux marginal de substitution = |U =U = =W
d(N0 N) U/C
On suppose que le loisir est un bien normal. Si W augmente, il existe :

un effet substitution : le loisir devient plus coteux que la consommation

(rduit le loisir/augmente loffre de travail) : E E 

un effet revenu indirect : laccroissement du prix du loisir engendre un effet

revenu ngatif (rduit le loisir/augmente loffre de travail) : E  E 

un effet revenu direct : le revenu potentiel (W N0 +W ) augmente (augmente

le loisir/rduit loffre de travail) : E  E1

Laccroissement de W a un effet ambigu. Si les effets substitution+ revenu

indirect lemportent, loffre de travail est une fonction croissante du salaire rel
; si leffet revenu direct lemporte, loffre de travail est une fonction dcroissante
de W.
remarque : on parle parfois deffet de revenu global pour dsigner leffet
total E  E1 . Il correspond alors la possibilit de consommer la mme quantit
en travaillant moins, ce qui incite rduire loffre de travail.

Une forme plausible pour loffre de travail : avec un point de retournement.

Tout dabord leffet substitution lemporte, puis partir dun certain niveau
du salaire rel, cest leffet revenu global qui domine.

Si on suppose quil existe un agent reprsentatif, loffre de travail agrge

peut tre confondue avec loffre de travail individuelle (ce nest pas trs ral-
iste). Au niveau macroconomique, on considre gnralement que loffre
de travail est dautant plus leve que le salaire rel est lev et que cest
donc leffet de substitution qui lemporte sur leffet de revenu.

Effets des politiques conomiques sur loffre de travail

Exemples :

LEtat prend en charge les frais de garde des enfants ou abaisse lge dentre
lcole. La consquence sera probablement que pour un niveau de salaire
donn, davantage de personnes souhaiteront travailler dplacement vers
la droite de la fonction doffre de travail.

10
 Un crdit dimpt (comme celui mis en place lanne 2001 en France) a aussi
pour effet daugmenter, pour un salaire donn, le nombre de personnes qui
souhaitent travailler.

2.1.3 Equilibre du march du travail, emploi et offre de biens

Nous allons considrer successivement 2 fonctionnements diffrents du march du
travail.

le salaire nominal est parfaitement flexible le march du travail est alors

toujours quilibr pas de chmage involontaire.

le salaire nominal est rigide il existe du chmage involontaire.

Dfinitions :

1. Il existe du chmage involontaire dans la mesure o il existe des individus

qui souhaiteraient travailler plus, compte tenu du salaire en vigueur dans
lconomie.

Le chmage est dit volontaire lorsque certains individus choisissent de ne pas

travailler (ou de ne travailler quune fraction de leur temps disponible)

Flexibilit parfaite du salaire nominal

a) Lquilibre sur le march du travail

On parle de flexibilit parfaite des salaires, lorsque le salaire nominal (et avec
lui le salaire rel) varie de faon assurer lgalit entre loffre et la demande de
travail :

lorsque loffre de travail est initialement suprieure la demande, le salaire

nominal diminue de faon faire baisser le salaire rel et rtablir lgalit
entre offre et demande de travail.

si la demande de travail est initialement suprieure loffre, les salaires

nominaux augmentent de facon faire slever le salaire rel et rtablir
lgalit entre loffre et la demande de travail.

Il y a donc toujours galit entre loffre et la demande de travail et il ny a jamais

de chmage involontaire puisque tous ceux qui veulent travailler au salaire en
vigueur trouvent du travail.

11
 W/P

Ns

W0/P0

W1/P0

Nd

Nd N* Ns N

Graphique 4 : Equilibre sur le march du travail avec flexibilit parfaite du

salaire nominal

b) Loffre agrge

Une fois dtermin le niveau demploi dquilibre, loffre dans lconomie est don-
ne par la fonction de production macroconomique : Y = F (N , K).

c) La courbe doffre globale

Comment loffre des entreprises varie-t-elle lorsque le niveau des prix auquel les
entreprises peuvent couler leur production varie ? Commenons par tudier ce
qui se passe si les prix augmentent (passant de P0 P1 ) alors que le salaire rel
initial (W0 /P0 ) permettait lquilibre sur le march du travail.

Si les salaires nominaux restent inchangs et que les prix augmentent,

le salaire rel diminue (W0 /P1 ), les entreprises souhaitent augmenter
lemploi et loffre de biens.

Cependant, les salaris, face la hausse des prix qui rduit le pouvoir
dachat des salaires, diminuent leur offre de travail.

Il y a donc une augmentation de la demande de travail des entreprises et,

du ct des mnages, une baisse de loffre de travail. La hausse des prix se
traduit par une pnurie de travail.

12
 La flexibilit des salaires nominaux est le mcanisme qui permet au march
de retrouver un quilibre : la hausse des salaires nominaux en augmentant
loffre de travail des mnages et en rduisant la demande de travail des en-
treprises permet lajustement. Le salaire nominal augmente donc jusquau
niveau o, de nouveau, loffre et la demande de travail sont gales.

La croissance des salaires nominaux est exactement identique celle des

prix initialement considre de telle sorte quaprs lajustement des salaires
rels lemploi et la production sont exactement aux mme niveaux que ceux
qui prvalaient avant la hausse des prix : W0 /P0 = W1 /P1

Un raisonnement symtrique sapplique en cas de baisse du niveau gnral des

prix.

Finalement, lorsque les salaires nominaux sont parfaitement flexibles, une hausse
des prix est sans effet sur loffre des entreprises, sans effet sur le niveau demploi
et sans effet sur le niveau du salaire rel. On dit alors que loffre globale est
inlastique au prix.

13
 W/P Ys

Ns

Ys*1=Ys*0
W0/P0=W1/P1

W0/P1
Nd

Ns N* Nd N N* Nd
P
Ys

Ys*1=Ys*0 Y

Graphique 5 : Effet dune hausse des prix sur le march du travail, et offre
globale

d) Effets de chocs ou de politiques conomiques

Exemples :

Une politique en faveur de loffre de travail augmentera le niveau doffre de

biens et services de la part des entreprises.

Une augmentation du stock de capital ou le progrs technique ont les mmes

effets : pour un niveau donn de prix, les entreprises souhaitent produire
davantage.

la courbe doffre globale se dplace vers la droite.

14
 W/P
Ys

Ns

W1/P0
Nd1
Ys*1
W0/P0
Ys*0
Nd0

N*0 N*1 N N*0 N*1 N

P

Ys*0 Ys*1 Y

Graphique 6 : Effet dune augmentation du stock de capital sur loffre globale

Rigidit des salaires nominaux

Les contrats de travail qui prcisent la rmunration nominale annuelle ne font
pas lobjet de rengociation chaque fois que lenvironnement change introduit
une rigidit dans les salaires nominaux.

a) La dtermination du niveau demploi effectif

Que se passe-t-il si les salaires ne varient pas toujours de faon assurer lquilibre
sur le march du travail ? Pour un niveau de prix donn, le salaire nominal peut
tre au dessus ou au dessous de celui qui quilibrerait le march du travail. Dans
ce cas, cest le ct court du march qui dtermine le niveau demploi dans
lconomie.

Si loffre de travail est infrieure la demande, le niveau demploi de

lconomie stablit au niveau de loffre de travail (il ny a donc pas de

15
 chmage mais les entreprises aimeraient embaucher davantage) et loffre de
biens et services des entreprises est dtermine par cette quantit de travail.

Si cest la demande de travail qui est infrieure loffre, le niveau demploi

stablit au niveau de la demande de travail (il y a donc du chmage) et
loffre de biens et services dcoule de cette quantit de travail. Pour ce
niveau de salaire nominal, les entreprises ne souhaitent pas embaucher et
produire davantage.

W/P
U0
Ns

W0/P0

Nd
N0=Nd0 Ns0 N

Graphique 7 : March du travail avec rigidit du salaire nominal

b) Loffre agrge

Une fois dtermin le niveau demploi par le ct court du march, loffre

dans lconomie est donne par la fonction de production macroconomique :
Y = F (N, K).

c) La courbe doffre globale

Dans ce qui suit, on se place dans le cas le plus raliste pour lequel la demande de
travail est infrieure loffre. Une hausse des prix a alors pour effet de diminuer
le salaire rel, les entreprises souhaitent embaucher davantage et produire plus,
le chmage est rduit et loffre de biens et services des entreprises augmente.
Retenons donc que lorsque les salaires nominaux sont rigides, le niveau demploi
et loffre agrge sont des fonctions croissantes du niveau des prix et le niveau de
chmage est une fonction dcroissante du niveau des prix. Reste dterminer le

16
niveau de prix. Ceci sera fait un peu plus loin lorsque la demande globale sera
introduite.

W/P
Ys
U0

U1
Ns

W0/P0
W0/P1 Ys1
Ys0

Nd
N0=Nd0 N1=Nd1 Ns1 Ns0 N N0 N1 Nd
P
Ys

P1
P0

Ys0 Ys1 Y

Graphique 8 : Effet dune hausse des prix sur le march du travail et offre
globale

d) Effets de chocs ou de politiques conomiques

On se place toujours dans le cas le plus plausible o il existe du chmage involon-

taire.

Exemples :

Une augmentation du stock de capital ou le progrs technique ont les mmes

effets : pour un niveau donn de prix, les entreprises souhaitent produire
davantage la courbe doffre globale se dplace vers la droite.

17
 Une politique en faveur de loffre de travail naccrot ni lemploi effectif ni
le niveau doffre de biens et services de la part des entreprises. Elle accrot
cependant le chmage.

2.2 Lquilibre global

Pour le moment, on considre la modlisation simple base sur la demande et

loffre de travail ; nous disposons donc de deux modles, suivant lhypothse
retenue sur lajustement des salaires.

2.2.1 La demande globale

La demande de biens et services est compose de la consommation des mnages,

de linvestissement des mnages, des entreprises et des administrations, des varia-
tions de stocks, et des flux nets dexportations (les exportations moins les impor-
tations). Nous supposons pour linstant que la quasi demande globale de biens
et services (Yd ) est une fonction dcroissante du niveau gnral des prix.

2.2.2 Lquilibre
La confrontation de loffre et de la demande de biens permet didentifier le niveau
de prix pour lequel loffre de biens est gale la demande. Si les prix sont
suffisamment flexibles, le niveau dactivit dans lconomie est celui pour lequel
loffre de biens (Ys ) est gale la demande (Yd ). Lquilibre macroconomique
correspond lintersection entre la demande globale et loffre globale
dans le plan (Y, P). On en dduit les niveaux demploi et de chmage dans
lconomie.

Deux cas sont envisageables :

Dans le cas o les salaires nominaux sont flexibles, loffre dtermine le

niveau dactivit dans lconomie et le niveau des prix est dtermin par la
demande. Rappelons que lemploi est alors entirement dtermin par les
conditions du march du travail et il ny a pas de chmage.

Dans le cas o les salaires nominaux sont rigides, les niveaux demploi et
dactivit de lconomie dpendent du niveau des prix lequel est dtermin
par la confrontation entre loffre et la demande de biens.

18
2.3 Effet dun choc doffre ou dune politique conomique
visant loffre
Exemple 1:

Suite un progrs technique, la productivit du travail augmente ce qui incite

les entreprises augmenter leur demande de travail. Que les salaires nominaux
soient ou non flexibles augmentation conjointe de loffre des entreprises et
de lemploi dans lconomie dplacement vers la droite de la fonction doffre
globale.

Lorsque les salaires sont flexibles, la hausse de loffre se transforme en hausse

de lactivit conomique et en baisse de prix.

Lorsque les salaires nominaux sont fixes, la hausse de lactivit saccompagne

aussi dune baisse des prix ce qui accrot les salaires rels.

Exemple 2 :

Suite une politique en faveur de loffre de travail, cette dernire saccrot.

Lorsque les salaires sont flexibles, la hausse de loffre de travail aug-

mentation conjointe de loffre des entreprises et de lemploi dans lconomie
dplacement vers la droite de la fonction doffre globale hausse de
lactivit conomique et baisse des prix.

Lorsque les salaires nominaux sont fixes et quil y a du chmage dans

lconomie, la hausse de loffre de travail ne modifie pas lemploi effectif ;
seul le chmage augmente.

2.4 Le modle lmentaire de concurrence imparfaite (voir

Blanchard & Cohen)
Le chmage est un sujet central en macroconomie.

En ce qui concerne les dterminants de lemploi moyen sur longue priode,

la question principale est de trancher sil provient dun chec du march ou
non (il serait alors sans importance et rsulterait simplement de frictions).

Dans le modle offre-demande, les chmeurs tirent le salaire vers le bas

jusqu ce que demande de travail et offre de travail squilibrent. Les
thories du chmage sattachent expliquer pourquoi ce mcanisme peut
chouer. Nous allons explorer successivement deux pistes :

19
 les entreprises peuvent refuser de baisser le salaire quelles proposent thories
du salaire defficience
les entreprises peuvent souhaiter ajuster le salaire mais ce sont des accords
implicites ou explicites entre les travailleurs qui les empchent de le
faire thories des ngociations collectives

2.4.1 La fixation des salaires

Les ngociations salariales

Les salaires rsultent dun processus de ngociations individuelles ou collec-
tives, par lintermdiaire dun syndicat. Dans les deux cas, syndicats et individus
se proccupent de leur salaire rel. Cela signifie que les ngociations sont ral-
ises sur la base du niveau de prix anticip pour la dure du contrat. Le prix
la consommation dpend du rsultat des ngociations de salaire et nest donc
pas connu avec certitude au moment des ngociations. Etant donne cette an-
ticipation de prix, le niveau du salaire ngoci dpend de beaucoup de facteurs,
mais un facteur clef est certainement le taux de chmage. En effet, le pouvoir de
ngociation du travailleur dpend de

la difficult quaurait lemployeur le remplacer

la facilit avec laquelle il pourrait trouver un autre emploi

dpend de la nature de son emploi + des conditions du march du travail :

pourra dautant plus exiger un salaire lev que le chmage est faible
relation <0 entre chmage et salaire ou encore positive entre emploi et salaire
(comme dans la courbe doffre de travail)

Le pouvoir de ngociation du syndicat est dautant plus fort que le taux

de chmage est faible : plus le march du travail est troit, plus les syndicats
disposent de menaces crdibles de grve. Au contraire, un fort taux de chmage
affaiblit le pouvoir de ngociation du syndicat...:

comme ses membres risquent plus fortement de se retrouver au chmage, la

perte de revenu associe une grve est davantage prjudiciable

si ses membres perdent leur emploi, leur chances den retrouver un sont
plus faibles

20
 ...et renforce celui de lemployeur car larbitrage entre le cot de la grve et
un accroissement des salaires se dplace lorsque le chmage saccrot, en faveur
dune plus forte rsistance aux revendications salariales.
Remarque : les courbes reprsentant la relation entre emploi et salaire ngoci
diffrent suivant les pays.
Les thories du salaire defficience
Il peut exister des circonstances dans lesquelles lentreprise na pas intrt
rduire le salaire quelle propose lorsque loffre de travail est en excs. Les
modles de salaires defficience supposent que le salaire rel est rigide la baisse.
Lintuition est que conserver un salaire lev assure que les employs vont tre
plus productifs.
On regroupe sous les termes salaire defficience lensemble des arguments
permettant de conclure un lien entre le niveau de salaire dun individu et celui de
sa productivit. On aboutit alors une situation de chmage involontaire: si les
entreprises esprent accrotre la productivit en levant le salaire et quen dfini-
tive cette opration aboutit finalement un gain net positif, elles augmenteront
effectivement le salaire. Ce dernier atteindra alors une valeur suprieure celle
qui quilibrait prcdemment le march du travail, et du chmage involontaire
apparatra. Cette description de la formation du salaire est donc trs diffrente
de celle propose dans le cadre du modle classique (le salaire tait alors une vari-
able dajustement). Les thories du salaire defficience prsentent lavantage de
rendre compatible une situation de chmage involontaire avec une dtermination
endogne des salaires. Leur porte comme explication du chmage involontaire a
cependant t remise en cause (elles dcriraient de faon trop fruste les politiques
salariales des entreprises).
Les explications possibles dune relation croissante entre salaire et productivit
sont en gnral classes selon quatre catgories :

les employs, imparfaitement observs par lemployeur, peuvent choisir lin-

tensit de leur travail et, pour un mme risque de licenciement, plus leur
salaire est lev, plus le cot de ne fournir quune faible intensit de travail
est fort. Ils sont donc incits travailler plus intensment

lemployeur nobservant quimparfaitement les caractristiques des indi-

vidus quil embauche, une politique de hauts salaires lui permet dattirer
les meilleurs travailleurs

une politique de bas salaire accrot la rotation de main doeuvre ce qui a

une influence ngative sur la productivit du travail moyen ou long terme

21
 les individus sont sensibles au niveau de leur rmunration car elle traduirait
la mesure dans laquelle la relation salariale peut tre considre comme
quitable (approche sociologique)

On peut finalement rsumer la relation entre ltat du march du travail et

les ngociations de salaire comme suit :

W = P e F (u, z )
+
e
P : niveau anticip des prix

u : taux de chmage
z : toutes les autres variables affectant la fixation du salaire : le niveau
de lassurance chmage (plus elle est leve, plus le pouvoir de ngociation des
travailleur est fort) ; les changement structurels dans lconomie ; la legislation
concernant les licenciements ... Si on suppose que le salaire nominal est fonction
du niveau rel des prix, P, la relation devient:

W = P F (u, z )
+

2.4.2 La fixation des prix

On dveloppe simplement lanalogue en concurrence imparfaite, du modle prce-
demment tudi en concurrence parfaite. On considre la thorie standard de la
concurrence imparfaite : le monopole. La maximisation du profit implique que
le revenu marginal soit gal au cot marginal ce qui aboutit :

F (N, K)
P = W (1 + )
N
F (N, K) W
= (1 + )
N P

o est la marge du prix par rapport au cot marginal. On rappelle que est lie
llasticit prix de la demande (une plus faible lasticit de la demande implique
un taux de marge plus lev). Si est constant, alors le salaire rel induit par la
dtermination des prix a la mme pente que la productivit marginale du travail.
Les observations empiriques suggrent au contraire que le taux de marge baisse
lorsque le chmage diminue, ce qui reflte le fait que llasticit de la demande
augmente avec lemploi et loutput ; cela aboutit une relation inverse entre

22
salaire induit par la dtermination des prix et emploi. Dans Blanchard et Cohen,
il est suppos que : F N
(N,K)
=1

23
2.4.3 Emploi et chmage dquilibre
A lquilibre sur le march du travail, le salaire dtermin lors des ngociations
salariales est gal au salaire induit par la dtermination des prix. Le taux de
chmage dquilibre, un , est aussi appel taux de chmage structurel (et aussi
parfois taux de chmage naturel) ; il est tel que le salaire induit par la ngociation
soit gal au salaire induit par la dtermination des prix:
1
F (un , z) =
1+
On en dduit lemploi dquilibre et la production agrge.

2.5 Conclusion

A lissue de ces dveloppements nous avons donc dj plusieurs modles diffrents

de lconomie.

Un premier modle dans lequel les salaires nominaux sont rigides, dans
lequel il y a ventuellement du chmage et o les variations de loffre et de
la demande affectent le niveau dactivit conomique.

Un second modle, dans lequel les salaires varient de faon assurer lquilibre
sur le march du travail et o les augmentations de la demande se traduisent
uniquement par de linflation et ne stimulent pas lactivit conomique.

Un troisime modle qui parvient engendrer du chmage involontaire sans

recours lhypothse de rigidit des salaires nominaux.

3 La demande globale et lquilibre macroconomique

Cette section est consacre la dtermination de la demande agrge de biens et
services en prenant en compte le fonctionnement du march des biens et services
et celui de la monnaie pour un niveau de prix donn. On obtient ainsi une fonc-
tion de demande globale qui dtermine, pour chaque niveau de prix, la quantit
de biens et services demande dans lconomie.

Le petit modle que lon va construire et utiliser pour tudier les dterminants
de la demande est le clbre modle IS/LM, propos par John Hicks sur la base
de fondements thoriques dvelopps par Keynes. Les objectifs sont :

1) didentifier

24
 dune part les variables qui dterminent la demande agrge et peuvent
donc tre lorigine de fluctuations du PIB

dautre part, parmi ces variables, celles susceptibles dtre influences par
le gouvernement pour affecter la demande agrge.

On ignore donc le ct offre, et pratiquement, on suppose que le niveau gnral

des prix est constant et que loffre sadapte la demande : elle est parfaitement
lastique ce qui se rapporte au cas keynsien extrme de la section prcdente.

2) dtudier leffet des chocs et des politiques conomiques sur lactivit dun pays,
en mettant ensembles les lments relatifs loffre de la section prcdente et ceux
relatifs la demande qui sont dvelopps ici ce qui nous permet de disposer dun
premier modle complet de lconomie.

remarque : nous ignorons toujours dans ce chapitre lensemble des interactions

de lconomie dun pays avec celle des pays du reste du monde et nous nous
restreignons ainsi ltude dune conomie ferme.

3.1 Le modle IS/LM

Le modle IS/LM que nous allons construire considre deux marchs : le march
des biens et services et celui de la monnaie. La demande agrge rsulte de
lquilibre simultan sur ces deux marchs.

3.1.1 Equilibre sur le march des biens et services

Dans nimporte quelle conomie, lquilibre des ressources et des emplois en bi-
ens et services est vrifi : la sommes des ressources en marchandises et
en services dune conomie doit tre gale celle de ses emplois en
marchandises et en services.

Y = C + I + G avec G = GC + GI
remarque : Les variations de stocks (diffrence entre marchandises produites et
marchandises vendues) qui, en valeur absolue -car elles peuvent tre positives
ou ngatives- reprsentent environ 0,1% du revenu national sont intgres dans
lagregat dinvestissement.

On parle dquation comptable car cet quilibre est toujours vrifi

quil y ait une rcession ou un boom conomique, quil y ait du chmage
ou non.

25
 450

400

350

300
Y
250
C
G
200
I
150

100

50

0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Graphique 9 : La demande agrge et ses composantes intrieures : exemple de

la Suisse (1990-2002)

Remarque : Comme la Suisse nest pas une conomie ferme (40% de sa

production est exporte), lquilibre ressources-emplois prsent ci-dessus est bien
sr incomplet puisquil ignore les changes avec lextrieur.

On observe que :

la part de chaque composante est assez stable dans le temps

la consommation occupe la premire place : entre 1990 et 2000, elle reprsente

en moyenne nettement plus de la moiti (60%) de la demande agrge tan-
dis que les dpenses publiques et linvestissement reprsentent en moyenne
respectivement 15% et 25% de la demande agrge.

Y = C +I +G
Y C GC = I + GI

26
Comme lquilibre de tous les marchs Y est aussi le revenu global dun pays,
cela signifie que lpargne (le revenu net de la consommation) est gale
linvestissement. Cest de l que provient lappellation IS (avec I pour
investment et S pour saving) de la courbe qui rend compte de lquilibre
ressource emploi dans le modles IS/LM.

3.1.2 Les composantes de la demande de biens et services

a) Les dpenses publiques G

Elles regroupent la consommation de biens et services de lEtat (traitements des

fonctionnaires, achats de fournitures) et ses investissements (achats de btiments,
construction de routes...). Elles sont considres comme exognes, cest--dire
quelles ne sont dtermines par aucune autre variable du modle ; leur niveau
est simplement fix par lEtat.

En revanche, la consommation prive et linvestissement sont endognes. Ces

variables dpendent du niveau du revenu national, de celui du taux dintrt,
eux-mmes dtermins par le modle.

b) La consommation des mnages

b.1) La fonction de consommation keynsienne

Dans la Thorie Gnrale, Keynes considre que la consommation des mnages

peut tre approxime par une relation linaire trs simple :

C = c(Y T ) + C0

C0 est la consommation incompressible

La consommation des mnages crot avec leur revenu disponible (Y T ),

cest--dire avec le revenu net dimpt. Le montant des impts prlev est
dcid par le gouvernement. Nous allons considrer ici que lEtat prlve
une part constante t du PIB ; le volume des impts est alors T = tY . Par
ailleurs, c est la propension marginale consommer le revenu disponible.
C
=c
(Y T )

On a c<1 car une augmentation du revenu national se traduit par une

augmentation dampleur infrieure de la consommation.

27
 Remarque : dans la ralit, la propension marginale consommer nest prob-
ablement pas constante dans le temps. Elle dpend notamment des anticipations
que forment les consommateurs concernant leur environnement futur : plus ils
sont optimistes plus ils souhaitent consommer une part importante de leur revenu.

La propension moyenne consommer scrit :

C C0
=c+
(Y T ) (Y T )

b.2) Le choix intertemporel

max U (C1 , C2 )
C1 ,C2

C2 Y2
sous la contrainte C1 + = Y1 +
 1 + r  1 + r
consommation intertemporelle richesse intertemporelle

la contrainte : le consommateur peut atteindre le taux dpargne quil

souhaite en prtant ou en empruntant au taux r. La contrainte sexerce in-
tertemporellement, on parle de contrainte budgtaire intertemporelle
: sil emprunte le mnage devra rembourser ; sil prte il se fera rembourser
ce qui lui permettra de consommer davantage ultrieurement. Cela suppose
bien sr que le mnage a accs, au taux r, au march financier.
La somme des revenus en valeur actuelle est la richesse du mnage,
mesure la date daujourdhui.

le problme du mnage consiste choisir le point sur la droite de bud-

get qui maximise son utilit (ie. qui lui permette datteindre la courbe
dindiffrence la plus leve possible).
En fait, on transpose dans le temps lanalyse faite spatialement du mnage
confront au choix entre plusieurs produits. Le facteur = 1/(1 + r) est la
valeur la priode 1 de 1CHF disponible la priode 2. A loptimum :

U/C2
=
U/C1

28
 est bien la quantit dutilit que le consommateur veut recevoir au cours de
la priode 2 quand il renonce 1 unit dutilit la priode 1. Cela peut se
rcrire :
U/C1 = (1 + r)U/C2
Cest lquation dEuler. Elle indique que quand lutilit est maximale, le
consommateur est indiffrent entre transfrer ou non un petit peu de consomma-
tion dune priode lautre : si, au voisinage de la solution optimale, il rduit
sa consommation dune unit la priode 1, il perd (U/C1 ) en termes de de
satisfaction. Il peut transfrer en priode 2 lunit non consomme en priode
1 ; il obtient alors (1 + r) units et gagne alors ((1 + r)U/C2 ) en termes de
satisfaction.

Sauf si la consommation dune priode est un bien infrieur, la consomma-

tion est une fonction croissante de la richesse et du revenu des deux priodes
: C1 crot avec Y1 et Y2 .

b.3) Lhypothse de revenu permanent

On vient de voir, dans un modle 2 priodes, que la consommation ne dpend

pas seulement du revenu courant mais aussi du revenu futur anticip. Ds les an-
nes cinquante, Milton Friedman (prix Nobel en 1976) dveloppe la thorie du
revenu permanent selon laquelle la consommation courante ne dpendrait pas du
revenu courant mais plutt du revenu permanent, cest--dire du revenu moyen
que le mnage anticipe sur sa dure de vie. Lintuition est que les mnages
lissent leur consommation dans le temps : ils prfrent un sentier de con-
sommation stable un sentier de consommation instable. Ainsi, les mnages
pargnent lorsque leur revenu est plus lev que leur revenu permanent et con-
somment plus que leur revenu courant (cest dire dspargnent ou empruntent)
lorsque leur revenu courant est infrieur leur revenu permanent.

Prendre en compte le revenu permanent plutt que le revenu courant dans la

fonction de consommation introduit une modification de taille dans ltude de
leffet des chocs de revenu sur la consommation :

les mnages najusteront compltement leur consommation quen rponse

des chocs permanents sur leur revenu

un accroissement temporaire du revenu (d par exemple une rduction

temporaire des impts) qui naffecte que trs peu le niveau du revenu per-
manent naura quun effet limit sur le niveau de consommation courante.

29
 b.4) Le modle de cycle de vie
Le modle de cycle de vie dvelopp par Franco Modigliani (prix Nobel en
1972), repose lui aussi sur la thorie selon laquelle la consommation courante
dpend du revenu anticip par lagent sur sa dure de vie. Sy ajoute lobservation
que le revenu tend fluctuer de faon systmatique durant la vie de lagent et que
son pargne courante dpend donc de ltape de la vie laquelle lagent se trouve.
Ainsi, lorsque lagent est jeune, son revenu est faible et il sendette facilement car
il anticipe de gagner mieux sa vie ultrieurement. Lorsquil travaille, lagent
rembourse sa dette et pargne pour sa retraite. Enfin, lorsque lagent arrive la
retraite, il consomme son pargne passe.

b.5) Thories intertemporelles de la consommation et contrainte de

liquidit
Il faut remarquer que ces thories intertemporelles de la consommation re-
posent sur lhypothse sous-jacente que lagent peut tout moment emprunter
autant quil le souhaite. Cependant, si ce nest pas le cas (par exemple parce que
les prteurs croient que lemprunteur ne pourra pas les rembourser) et que les
mnages doivent alors faire face une contrainte de liquidit, la relation entre
consommation courante et revenu courant retrouve de sa force.

c) Linvestissement I

c.1) La fonction dinvestissement macroconomique keynsienne

Linvestissement est compos de lacquisition de biens dinvestissement par les

entreprises qui souhaitent accrotre leur stock de capital ou remplacer le stock
existant, et des investissements immobiliers des mnages. Quels sont les dter-
minants de cet linvestissement ? Dans la Thorie Gnrale, Keynes, comme la
plupart des conomistes, considre que les plus importants sont

les anticipations sur lvolution future de la demande (les perspectives de

march dirait-on aujourdhui) ou plus gnralement, les anticipations des
conditions conomiques futures,

le taux dintrt rel.

Le taux dintrt est le cot de lemprunt qui permet de financer les investisse-
ments (ou le cot dimmobilisation de fonds qui ne pourront pas tre placs).
Lorsque le taux dintrt augmente le nombre de projets dinvestissement renta-
bles (ceux dont le rendement est infrieur au taux dintrt) diminue.

30
Remarque : ce nest pas en fonction du taux dintrt nominal mais du taux
dintrt rel que les entrepreneurs prennent leurs dcisions dinvestissement car
linflation affecte de la mme faon le rendement nominal de linvestissement et
le taux dintrt, ce qui revient comparer des rendements rels. Linvestissement
dpend donc ngativement du niveau du taux dintrt rel (i ), o i est le
taux dintrt nominal et est le taux dinflation anticip.

c.2) Le modle no-classique dinvestissement

Ce modle montre comment le niveau dinvestissement (laccroissement de capi-

tal) est li la productivit marginale du capital et au taux dintrt.

max (N) = Y P W N cK
N

Y = F (N, K) est la production

W : salaire
N : quantit de travail utilise
R: cot dusage du capital , constitu de (on raisonne sur une priode et on
revend linvestissement la fin) :

la perte dintrt lie limmobilisation dargent pour acqurir linvestis-

sement

la variation du prix de linvestissement entre le dbut et la fin de la priode

la dprciation lie lobsolescence du capital

Les conditions du premier ordre :

= 0
N

= 0
K

F (K, N)
P =R
K
ce qui donne le stock de capital optimal.
La productivit marginale du capital doit tre gale au cot dusage du capital.
Si elle lexcde, les entreprises trouvent un intrt accrotre leur stock de capital.
Si elle est infrieure R, les entreprises prfrent laisser leur capital se dprcier.

31
Une augmentation du taux dintrt accrot le cot dusage. Cela rduit le gain
dtenir du capital et donc lincitation accumuler du capital.

c.3) Introduction des cots dajustement

En fait le niveau dinvestissement dsir et le niveau effectif dinvestissement

diffrent car cela prend du temps de calculer et dinstaller ce niveau dsir : il
doit y avoir des tudes de faisabilit, des analyses marketing, et des ngociations
financires. Et une fois que la dcision dinvestissement est prise, cela prend
du temps de construire une nouvelle usine, dinstaller les nouvelles machines, et
de former les travailleurs qui les utiliseront. De plus, les cots ont tendance
saccrotre lorsque lentreprise essaie dacclrer cette mise en place.

c.4) Le q de Tobin

La thorie du q Tobin (prix Nobel en 1982) part de lide que la valeur boursire
dune entreprise aide mesurer lcart entre le capital effectif et le capital dsir.
valeur boursire du capital install
q =
cot de remplacement du capital install
cot dacqurir lentreprise sur le march financier
=
cot dacheter le capital de lentreprise sur le march des biens
Tobin a montr que

si q > 1, le capital dsir est suprieur au capital effectif et linvestissement

doit tre positif. En effet, la valeur boursire du capital install excde son
cot de remplacement. Une valeur de 1.2 du q de Tobin signifie quune
entreprise qui investit hauteur de 100 accrot sa valeur boursire de 120,
ses actifs intangibles revtant une valeur de 20.
En raison de la productivit marginale dcroissante, linvestissement rduit
progressivement le rendement du capital et donc la valeur du q de Tobin.
Les entreprises investissent jusqu ramener celui-ci lunit.

si q < 1, il est intressant pour les actionnaires de revendre les quipements

existants leur cot de remplacement et linvestissement devrait tre ngatif
(sil est impossible de revendre les installations, il convient damortir le
capital existant sans le renouveler).

32
3.1.3 La courbe IS
Rappel des principaux dterminants des composantes de la demande
C I G = GI + Gc
Y t C i
I Y
exogne
+ - + - + + +

o est le taux dinflation anticip. C est un indicateur des anticipations que

forment les consommateurs sur leur lenvironnement futur et I de celles que for-
ment les entrepreneurs. Plus C ou I sont levs, plus les agents sont optimistes.

En prenant en compte les principaux dterminants de la consommation et de

linvestissement, lquilibre ressources-emplois peut tre rcrit :

Y = C(Y, t, C ) + I(i , Y, I ) + G
Pour un taux dimposition et des anticipations par les consommateurs et les
entrepreneurs de linflation et de lenvironnement futur donns, le respect de cet
quilibre dfinit une relation unique entre Y et i qui donne lensemble des couples
(Y, i) pour lesquels le march des biens et services est lquilibre. La courbe IS
reprsente ces couples dans le plan (Y, i).

a) Variation du taux dintrt nominal : dplacement le long de IS

Pour des anticipations dinflation donnes, plus le taux dintrt nominal est
lev, plus le taux dintrt rel lest aussi plus linvestissement est faible car
le nombre de projets rentables diminue. Cela rduit mcaniquement la demande
et donc le revenu (du fait de lquilibre ressources emplois). Il existe ainsi une
relation ngative entre Y et i et la courbe IS est dcroissante. Toute
augmentation du taux dintrt nominal se traduit par un dplacement le long
de la courbe IS dans le sens dune diminution du revenu national.

b) Chocs et politiques conomiques : dplacement de la courbe IS

Nous raisonnons maintenant partir dun niveau fixe et donn du taux dintrt
nominal.

Si les mnages ou les entreprises deviennent plus optimistes, lune

des composantes de la demande agrge (consommation ou investissement)
saccrot la production sajuste la hausse et le revenu national est
plus lev. Dans le cadre du modle IS un choc favorable sur lune des

33
 composantes de la demande accrot la demande agrge pour un niveau
donn du taux dintrt rel : dans le plan (Y, i) la courbe IS sest dplace
vers la droite.
Que se passe-t-il si les entrepreneurs anticipent une hausse de linflation ?

Si lEtat dcide de mettre en place des politiques budgtaires

ou fiscales, un accroissement des dpenses publiques qui composent la
demande de biens et services va contribuer accrotre cette demande.

Dans tous ces cas, ds que la demande de biens et services saccrot, la pro-
duction, qui sajuste, augmente elle aussi ce qui conduit une augmentation du
revenu national. Nous venons de dcrire une premire raction de lconomie.
Mais cela ne sarrte pas l. De faon simultane, cette premire raction induit
un autre effet qui lui-mme en engendre un autre etc. En effet, laccroissement
de revenu national stimule la consommation des mnages et linvestissement ce
qui, nouveau accrot la demande de biens et services et le revenu, ce qui favorise
la consommation, et ainsi de suite. Se produisent ainsi une succession deffets
simultans qui contribuent accrotre le revenu national. Ils sont connus sous
le nom deffet multiplicateur. On obtient grce au modle IS quune politique
budgtaire expansionniste ou une rduction des impts permet de relancer la
demande : dans le plan (Y, i) la courbe IS sest dplace vers la droite

Que se passe-t-il si le taux dimposition est augment ?

Le multiplicateur dans le modle keynsien lmentaire :

Comme le taux dintrt et donn par le march de la monnaie, seule la consom-

mation est vritablement endogne lorsquon considre IS seule. Quelle est alors
lampleur dune augmentation des dpenses publiques G ?

Y = c(Y Y t) + C0 + I(r) + G

C0 + I(r) + G
Y =
1 c(1 t)
1
Y = G
1 c(1 t)
  
multiplicateur simple

Y > G car 0 < c < 1 et 0 < t < 1

34
 on parle deffet multiplicateur, o 1/(1 c(1 t)) est le multiplicateur sim-
ple. Il provient de lexistence dun effet direct et deffets induits. Laugmentation
des dpenses publiques accrot la demande agrge augmentation directe de
la production et des revenus distribus aux mnages augmentation de la con-
sommation des mnages donc de la demande agrge hausse de la production
et des revenus augmentation de la consommation etc...Tous ces effets sont
rsums dans le multiplicateur simple.

Remarque : leffet sur le produit nest pas infini car les accroissements successifs
du revenu sont de plus en plus petits et tendent vers zro : 0 < c(1 t) < 1.
Notion de stabilisateurs automatiques
Choc de demande dfavorable Y impts limite leffet ngatif
initial

1) Les fluctuations engendres par les variations de la demande prive sont

moins amples grce la contracyclicit du dficit budgtaire qui permet une
stabilisation automatique de lconomie

2) Cration de dficit ne signifie plus forcment volont dlibre du gouverne-

ment de relancer lactivit : ce peut tre un dficit subi

On appelle stabilisateurs automatiques lensemble des mcanismes qui as-

surent automatiquement une partie de la rgulation conjoncturelle de lactivit.
Exemple : On peut considrer que laugmentation du dficit budgtaire en
France au dbut des annes 90 est largement d la rcession de lconomie

3.2 Effets des chocs et politiques conomiques sur la de-

mande agr ge
La demande agrge est dtermine par lquilibre simultan sur le march des bi-
ens et services et sur celui de la monnaie pour un niveau de prix donn. Lquilibre
de chacun des deux marchs implique une relation (positive pour LM et ngative
pour IS) entre le revenu national et le taux dintrt et finalement un unique
couple (Y,i) permet leur quilibre simultan.
IS : Y = C(Y, t, c ) + I(Y, i, , I ) + G
LM : M/P = L(Y, i)
o t, G, M, c , I , et sont considrs comme exognes et P , qui provient
de lquilibre entre offre agrge et demande agrge, est pour linstant considr
comme donn (nous lintgrerons plus tard).

35
 Le revenu dquilibre dpend donc non seulement des variables qui affectent
directement le march des biens et services (dpenses publiques, impts, opti-
misme des agents) mais aussi des variables intervenant directement sur le march
de la monnaie (comme loffre de monnaie M). Le modle IS/LM est un mod-
le dquilibre gnral, qui permet danalyser les interactions du march de la
monnaie et du march des biens et services.
On va sintresser aux chocs exognes qui perturbent lconomie, puis aux
politiques conomiques que les gouvernements peuvent mettre en place pour con-
trer leffet de ces chocs : lEtat peut jouer sur le niveau des dpenses publiques,
des impts, de lendettement public et de la masse montaire. La contrainte
budgtaire de lEtat montre cependant clairement quil ne dispose en fait que
de 3 instruments indpendants de politique conomique (le niveau du 4me se
dduisant comptablement du niveau des 3 autres).
M B
G= + +T
P P
avec : B : titres financiers mis par lEtat et T , lensemble des transferts
nets des mnages vers lEtat (impts nets du remboursement de la dette).
On suppose en gnral que G, T , et M sont les instruments indpendants (et
on en dduit lmission de titres publics).

3.2.1 Effet des chocs

On va sintresser des chocs de demande dfavorable. Exemple : pessimisme
des entreprises : I < 0.

1) Agit tout dabord sur IS qui se dplace vers la gauche : linvestissement

diminue la demande agrge diminue et par effet multiplicateur, la production
et le revenu national sont rduits.
2) Pour le taux dintrt initial, le march de la monnaie nest plus lquilibre
: la demande de monnaie sest rduite (les agents ralisent moins de transactions
puisque la demande est plus faible) et il existe alors un excs doffre de monnaie
par rapport la demande qui tire le taux dintrt vers le bas (suite la diminu-
tion de la demande agrge, les agents, comme ils ont moins de transactions
raliser, vont chercher substituer des titres la monnaie, ce qui cre un excs
de demande de titres, accrot leur cours et rduit le taux dintrt), jusqu ce
que lquilibre soit rtabli.
3) Cette baisse du taux dintrt stimule alors linvestissement et accrot la
demande.

36
 Remarque 1 : leffet ngatif dun choc de demande dfavorable est tempr par
la raction du march de la monnaie.
Remarque 2 : un choc favorable aurait eu des effets symtriques.

Bilan pour chaque variable :

I < 0, est la seule modification de variable exogne (il ne se passe no-

tamment rien du ct du dficit budgtaire : G = T = 0). Elle provient
dun choc.

la consommation dcrot car le revenu diminue

Leffet global sur linvestissement est ambig car I < 0 et Y < 0 le

rduisent mais la baisse du taux dintrt ncessaire lquilibre sur le
march de la monnaie le favorise. Tout dpend des sensibilits relatives de
linvestissement loptimisme des entreprises et au taux dintrt.

Lampleur de leffet du choc dpend notamment:

positivement de la sensibilit de linvestissement aux anticipations des

entreprises concernant leur environnement futur

ngativement de la sensibilit de linvestissement au taux dintrt

positivement de la sensibilit de la demande de monnaie au taux dintrt

3.2.2 Politique montaire

2 types de politiques montaires :

rduit loffre de monnaie : M < 0. Cest une contraction montaire.

accrot loffre de monnaie : M > 0. Cest une expansion montaire.

On sintresse une expansion montaire. Les autorits montaires peuvent

accrotre loffre de monnaie en pratiquant une politique dopen market : M =
B : la banque centrale rachte des titres publics pour injecter de la monnaie
dans lconomie. Comme les prix sont supposs fixes, loffre relle de monnaire
M/P saccrot dans les mmes proportions
1) Cest sur LM que M agit tout dabord, qui se dplace vers le bas. Loffre
de monnaie est en effet en excs par rapport la demande de monnaie et le taux

37
dintrt est tir vers le bas : comme loffre de titres diminue, la demande se
trouve en excs, ce qui provoque une augmentation du cours des titres et donc
une baisse du taux dintrt. Cette dernire permet de rquilibrer le march des
titres et de la monnaie (la baisse du taux dintrt rduit la demande de titre et
accrot celle de monnaie). Cette baisse du taux dintrt suite une expansion
montaire est parfois appele effet Keynes.
2) La baisse du taux dintrt affecte alors le march des biens et services car
elle favorise linvestissement priv. La demande agrge et la production ou le
revenu (par effet multiplicateur) augmentent jusqu ce que lquilibre soit rtabli
sur le march des biens et services.
3) La hausse du revenu national accrot la demande de monnaie ce qui accrot
le taux dintrt.
Remarque : leffet initial sur les taux dintrt est un peu tempr par la
raction du revenu national qui vient accroitre la demande de monnaie.

Bilan pour chaque variable :

M > 0, est la seule modification de variable exogne. Elle provient dune

politique conomique.

La consommation saccrot car le revenu augmente.

Linvestissement saccrot car le revenu national augmente et globalement,

le taux dintrt diminue (on na plus leffet ambig prsent dans le cas dun
choc de demande).

Lefficacit de la politique montaire dpend notamment :

positivement de la sensibilit de linvestissement au taux dintrt

ngativement de la sensibilit de la demande de monnaie au taux dintrt.

3 cas particuliers :

a) le cas du modle keynsien lmentaire (IS verticale)

Linvestissement est alors trs peu ( la limite, pas du tout) sensible au taux
dintrt. Lexpansion montaire est alors totalement inefficace. Cela explique
pourquoi la sensibilit de linvestissement par rapport au taux dintrt est un
important sujet de controverse.

38
 b) le cas de la trappe liquidit
Dans ce cas, la sensibilit de la demande de monnaie au taux dintrt est leve
( la limite, infinie) : une variation trs petite ( la limite infinitsimale) du
taux dintrt suffit rsorber le dsquilibre sur le march de la monnaie
linvestissement reste inchang et lactivit conomique nest pas relance. Do
provient cette trappe ? Il existerait un taux dintrt minimal rm tel que tous les
agents anticipent que le taux dintrt ne puisse pas descendre plus bas.
Remarque : cela correspond une situation conjoncturelle particulire.
c) le cas montariste (LM verticale)
Il ny a alors pas de cot dopportunit dtenir de la monnaie plutt que
des titres et lefficacit de la politique montaire est alors maximale. Le revenu
dquilibre est uniquement dtermin par le march montaire. On peut consid-
rer ce cas comme reprsentatif de la vision de court terme de Milton Friedman
et de lcole montariste. Elle renvoie la thorie quantitative de la monnaie :
les variations du produit nominal sont uniquement dtermines par les variations
de loffre de monnaie ; et si le niveau gnral des prix est fixe, cest le volume des
transactions qui est dtermin par M. Le taux dintrt permet alors dajuster
la demande de biens ce niveau de production (donn par M).

3.2.3 Politique budgtaire

On va tudier les effets dune expansion budgtaire (voir B&C [2001] pour la
consolidation fiscale). 3 modalits de financement peuvent tre envisages :

par limpt : G = T : il ny a alors pas de dficit budgtaire de cr

par lemprunt G = B P
: un dficit budgtaire est cr. Cest le mode de
financement implicite dans IS/LM standard
M
par cration montaire : G = P
: un dficit budgtaire est cr

La cration dun dficit budgtaire implique ncessairement une dette publique

plus leve ou une expansion montaire. On va tudier le cas standard dun fi-
nancement par lemprunt. Les 2 autres cas peuvent tre vus comme une combi-
naison de politiques conomiques quon aura tudies.

1) Cest sur IS que G agit tout dabord, qui se dplace vers la droite. La
demande agrge augmente et par effet multiplicateur, la production et le revenu
saccroissent.

39
 2) Pour le taux dintrt initial, le march de la monnaie nest alors plus
lquilibre : la demande de monnaie sest leve (suite aux transactions suppl-
mentaires occasionnes par laccroissement de la demande agrge) et se trouve
alors en excs par rapport loffre. Cela tire le taux dintrt vers le haut jusqu
ce que lquilibre soit rtabli (suite laugmentation de revenu, les mnages vont
chercher substituer de la monnaie des titres pour pouvoir raliser leurs trans-
actions, ce qui cre un excs doffre de titres, fait baisser leur cours et augmenter
le taux dintrt).
3) la hausse du taux dintrt dcourage linvestissement ce qui rduit la de-
mande agrge.
Remarque : cette fois-ci, leffet positif est partiellement ruin par la raction
du march de la monnaie. On parle dviction par les taux dintrt.

Bilan pour chaque variable :

G > 0, est la seule modification de variable exogne. Elle provient dune

politique conomique. Le dficit budgtaire est cependant affect. (G
T ) = G T > 0 : le dficit budgtaire saccrot.

la consommation saccrot car le revenu augmente

Leffet global sur linvestissement est ambig car laugmentation du revenu

national le favorise mais la hausse du taux dintrt ncessaire lquilibre
sur le march de la monnaie le dcourage. Tout dpend des sensibilits
relatives de linvestissement la production et au taux dintrt.

Une consolidation fiscale (voir B&C [2001]) aurait des effets inverses. Il ex-
isterait notamment le mme effet ambig sur linvestissement (li Y < 0, et
i < 0): on nest pas sr quen rduisant le dficit, on accroisse linvestissement.
Pourtant, lide est rpandue que lorsque le dficit public est rduit, cela laisse
plus dpargne disponible pour linvestissement :

Y C GC = I + GI
Y
 
T C + T GC = I + GI
  
pargne prive pargne publique
pargne prive = investissement+dficit public

...mais lpargne prive aussi est affecte (via le revenu national, la consomma-
tion -qui baisse moins que le revenu- et les impts) : si lpargne prive diminue
plus que le dficit public, linvestissement priv peut finalement se trouver rduit.

40
 Lefficacit de la politique budgtaire dpend notamment :

ngativement de la sensibilit de linvestissement au taux dintrt lefficacit

est maximale dans le modle keynsien lmentaire (IS verticale) car dans
ce cas il ny a pas deffet dviction par le taux dintrt.

positivement de la sensibilit de la demande de monnaie au taux dintrt :

si lconomie se trouve dans la trappe liquidit, il ny a pas daugmentation
du taux dintrt donc pas de baisse de linvestissement.

Remarque : une politique budgtaire expansionniste devrait permettre de rtablir

la demande agrge suite un choc de demande dfavorable (au moins via la con-
sommation). Cest ce type danalyse centre sur la relance par la demande que
mne Keynes dans la Thorie gnrale en 1935 alors quil cherche une rponse
conomique la Grande Dpression.

3.2.4 Aspects dynamiques

Suite des chocs ou des politiques conomiques, les ajustements sont-ils imm-
diats ?

a) Sur le march des biens et services :

Lajustement du revenu national nest pas immdiat. En effet, il faut du
temps :

pour que la production rponde aux variations de la demande

pour que les consommateurs ragissent aux variations de leur revenu (sans
doute)

pour que les entreprises modifient leur programme dinvestissement suite

des modifications de la demande

En rsum : il faut du temps pour que la production sajuste la demande

et pour que la demande sajuste au revenu (= production) : lconomie gagne
lentement la nouvelle courbe IS.

b) Sur le march de la monnaie :

41
 Faut-il du temps pour que le taux dintrt sajuste ? Non, car la banque
centrale vend et achte des titres sur un march qui ajuste chaque instant
loffre la demande le taux dintrt sajuste presquinstantanment.
Lconomie est toujours sur la courbe LM pertinente.

3.2.5 Le modle IS/LM est-il un bon modle ?

Voir le B&C (2001). Ils reprennent ltude de Christiano, Eichenbaum et Evans
(1996). Cest une tude rcente et une rfrence pour ltude de limpact des
chocs de politique montaire. En rsum ils observent :

une relation ngative immdiate entre niveau des ventes et taux dintrt

une relation ngative plus tardive (effet le plus important aprs 4 trimestres)
de la production

pas de raction des prix court terme.

A court terme, cela ne contredit pas les prvisions qualitatives du modle

IS/LM. Ds quon sintresse au moyen terme cependant, lhypothse de prix
fixes nest plus raisonnable il faut considrer une offre plus raliste que loffre
parfaitement lastique postule dans IS/LM.

3.2.6 Le chiffrage des multiplicateurs

Pour mesurer prcisment les effets attendre dune politique ou dun choc don-
ns on doit utiliser des modles chiffrs et incorporant des comportements
conomiques plus labors que ceux qui sont explicitement pris en compte
dans les petits modles thoriques. Les modles macroconomtriques, dont la
tradition remonte Jan Tinbergen (prix Nobel dEconomie 1969) et Robert
Klein (Prix Nobel dEconomie 1980) sont lun des outils dont disposent les cono-
mistes pour chiffrer prcisment les effets des politiques et des chocs conomiques.
Chaque comportement conomique (linvestissement des entreprises, loffre
de travail des mnages, la consommation des mnages) est reprsent par une
quation qui dcrit les effets des autres grandeurs conomiques sur ce com-
portement. Par exemple, la consommation des mnages dpend gnralement du
revenu des mnages (comme cest le cas dans le modle tudi dans ce chapitre)
mais aussi du taux de chmage, de linflation, du patrimoine des mnages ainsi
que de la distribution des revenus entre les mnages et de la structure par ge de
la population.

42
 Les techniques conomtriques permettent dune part, de slectionner
parmi la trs longue liste des variables susceptibles dinfluencer un comporte-
ment donn celles qui (dans le pass) semblent avoir effectivement influenc ce
comportement, et, dautre part, de mesurer lintensit des effets du changement
dune variable donn (par exemple le taux de chmage) sur une autre variable
(la consommation). Lensemble des quations reprsentant les diffrents com-
portements sont alors exactement rassembles (certains modles comptent plus
de 1000 quations).
On peut alors donner des ordres de grandeur quant aux effets des mesures de
politique conomique. Qualitativement cependant, les effets sont de mme nature
que ceux prdits par les petits modles. Le modle INTERLINK de lOCDE
value quun accroissement des dpenses publiques gal 1% du PIB engendre
un effet multiplicateur de :

1,4% en France

0,9 au Royaume-Uni

1,8% aux Etats-Unis et au Japon

3.3 Dtermination de la demande globale

Lensemble des niveaux de la demande satisfaisant lquilibre sur les marchs de
la monnaie et des biens et services pour diffrentes valeurs du niveau gnral
des prix donne la demande globale YD . Quels mcanismes expliquent sa pente
ngative ? On peut apporter une rponse en utilisant le modle IS/LM.

On part dun point sur la courbe YD avec un taux dintrt implicite qui
quilibre les marchs des biens et services et de la monnaie. Que se passe-t-il si,
pour des raisons lies au ct offre que nous ignorons pour le moment, le niveau
gnral des prix augmente ?
1) Cest sur LM que P agit tout dabord. Si le niveau gnral des prix
augmente et que la masse montaire reste constante, la quantit de biens que
les mnages peuvent acheter avec la quantit de monnaie en circulation est plus
faible : loffre relle de monnaie (M/P) diminue et LM se dplace vers le haut. La
demande de monnaie se trouve en excs par rapport loffre et les taux dintrt
sont tirs vers le haut.
2) Laugmentation du taux dintrt affecte le march des biens et services :
linvestissement ragit ngativement la hausse du taux dintrt ce qui rduit la

43
demande de biens et services, la production et le revenu national jusqu ce que
lquilibre soit rtabli.
3) La baisse du revenu national rduit la demande de monnaie ce qui fait
baisser le taux dintrt

On a donc bien une relation ngative entre la demande agrge et le niveau

gnral des prix : YD est dcroissante.

3.4 Effets sur lactivit conomique dun choc sur le march

des biens
3.4.1 Lorsque loffre globale est de type keynsien (court terme)

1) Suite un choc dfavorable frappant un lment de IS (brusque pessimisme,

ou anticipations dinflation rvises la baisse par les entreprises), la demande
agrge est rduite (voir prcdemment) : YD se dplace vers la gauche.
2) Cela engendre un excs doffre agrge par rapport la demande le
niveau gnral des prix diminue.
3) Comme les salaires nominaux, rigides, ne sajustent pas puisque loffre est
suppose de type keynsien, lexcs doffre de travail persiste et les salaires rels
augmentent.
4) Les entreprises demandent alors moins de travail, et lemploi comme la
production chutent et le chmage augmente.

Lorsque les salaires nominaux sont rigides, les chocs dfavorables sur IS freinent
effectivement lactivit conomique ; ils se traduisent par une rduction de la pro-
duction, de lemploi (accroissement du chmage) et du niveau gnral des prix
(do il rsulte une diminution du niveau des salaires rels).

44
 Ys
P1
P2
Yd
Yd'

Y2 Y1

Graphique 10 : Effet dun choc de demande dfavorable

Remarque 1 : On a vu quun choc doffre dfavorable (hausse du prix du

ptrole) freinait lactivit mais avait aussi un effet inflationniste.
Remarque 2 : Les effets dfavorables sur le chmage et lactivit passent par
laugmentation des prix. Les sensibilits de la demande globale et de loffre globale
au niveau gnral des prix jouent donc un rle important dans lampleur de ces
effets.

3.4.2 Lorsque loffre globale est de type classique (+ long terme)

1) Suite un choc dfavorable sur IS, la demande agrge se contracte (voir

plus haut le cas o loffre est parfaitement lastique).
2) Cela engendre un excs doffre agrge par rapport la demande agrge
compte tenu du prix qui prvaut dans lconomie. Le niveau gnral des prix
sajuste alors la baisse (lampleur de cette baisse est plus importante que dans
le cas keynsien).
3) Le salaire rel tend saccrotre (suite la baisse du niveau gnral des
prix), ce qui cre un excs doffre de travail, mais ce dernier est limin grce
une diminution du salaire nominal suppos flexible, dans le cas classique
considr ici : on obtient finalement une diminution de mme ampleur du niveau
gnral des prix et du salaire nominal, laissant inchang le salaire rel.
4) Comme le salaire rel retrouve son niveau initial, lemploi et le niveau de
production reviennent eux aussi leur valeur de dpart.

45
 Lorsque les salaires nominaux sont flexibles, un choc dfavorable (pessimisme
renforc des entrepreneurs ou des mnages) rduit donc le niveau gnral des prix
sans affecter les variables relles de lconomie.

Ys
P1

P2
Yd
Yd'

Y1=Y2

Graphique 11 : Effet dun choc de demande dfavorable

Remarque : On a vu que dans le cas dun choc doffre, les effets ne disparais-
sent pas long terme : lactivit conomique est dprime et il y a de linflation.

3.4.3 Conclusion : description des effets dans le temps

A court terme un choc sur un lment de IS rduit :

le niveau dactivit dans lconomie

lemploi (accroissement du chmage)

le niveau gnral des prix

Au fur et mesure que les ajustements ont lieu sur le march du travail, les
effets rels disparaissent, et seul leffet ngatif sur le niveau gnral des prix est
renforc.

3.5 Effets dune politique montaire sur lactivit conomique.

3.5.1 Lorsque loffre globale est de type keynsien (court terme)

1) Une politique montaire expansionniste (visant par exemple contrer

leffet de chocs de demande dfavorables) accrot la demande agrge : YD se
dplace vers la droite.

46
 2) Il existe alors un excs de demande par rapport loffre qui engendre une
augmentation du niveau gnral des prix.
3) Sur le march du travail, les salaires rels diminuent alors, ce qui stimule
la demande de travail des entreprises, accrot lemploi ainsi que la production et
rduit le chmage.
Dans ce cas, une expansion montaire permet donc de relancer lactivit
conomique et de rduire le chmage. Lampleur de leffet dpend des sensibilits
au prix de loffre globale et de la demande globale.

3.5.2 Lorsque loffre globale est de type classique (+ long terme)

1) Suite une expansion montaire, la demande agrge saccrot

2) La confrontation entre demande globale et offre globale engendre une hausse
du niveau gnral des prix (de plus large ampleur que dans le cas keynsien).
3) Les salaire nominaux (flexibles) sajustent la hausse pour rsorber lexcs
de demande de travail par rapport loffre de travail. la hausse du salaire
nominal vient compenser la hausse des prix de sorte que le salaire rel reste
inchang.
4) Le march du travail se retrouve son tat initial, donc lemploi comme la
production sont les mmes quinitialement.
Remarque : La demande agrge retrouve elle aussi son niveau initial. Cela
implique que M/P est la mme quavant la politique conomique, donc que suite
la confrontation entre offre globale et demande globale, le niveau gnral des
prix saccrot exactement dans les mmes proportions que M a augment suite
la politique montaire et LM retrouve sa position initiale. Aucune variable relle
du modle nest finalement affecte par lexpansion montaire.

3.5.3 Conclusion
A court terme une expansion montaire accrot le revenu national et rduit
le chmage, mais plus long terme les prix augmentent davantage et finale-
ment laccroissement de la masse montaire se rpercute intgralement dans
laccroissement des prix et des salaires nominaux et na aucun effet rel sur
lconomie. On parle alors de neutralit de la monnaie moyen-long terme :
une politique montaire expansionniste peut contrer leffet dun choc exogne
dfavorable mais les effets positifs disparatront plus long terme.

47
3.6 Effets dune rduction du dficit budgtaire (G < 0
et T = 0) sur lactivit conomique.
3.6.1 Lorsque loffre globale est de type keynsien (court terme)
En ce qui concerne lemploi, la production et le chmage, cette politique conomique
a le mme effet dpressif sur lconomie quun choc de demande dfavorable : une
telle politique freine lactivit conomique et accrot le chmage.

3.6.2 Lorsque loffre globale est de type classique (+ long terme)

De mme que lors de ltude des effets dun choc de demande dfavorable, on
obtient que les prix diminuent (dune ampleur suprieure celle observe dans le
cas dune offre keynsienne) et que lactivit retrouve son niveau initial.
La structure de la demande change cependant dune faon que nous pouvons
tudier clairement car nous savons ici quelle diminue suite G < 0 (dans
le cas dun choc de demande dfavorable, nous navons pas prcis si cest la
consommation ou linvestissement ou les deux qui sont directement affects par
le choc). Pour tudier les autres effets sur la demande, il faut analyser plus
prcisemment ce qui se passe du ct de la demande :

suite G < 0, IS se dplace vers la gauche

suite P < 0 (qui rsulte de la confrontation entre offre globale et de-

mande globale), LM se dplace vers le bas
La rsultante du dplacement de ces deux courbes nous ramne au mme
niveau de demande agrge quinitialement ; en revanche, le taux dintrt
nominal a diminu car 1) le niveau des transactions a diminu, rduisant la
demande de monnaie ce qui tire i vers le bas et 2) loffre relle de monnaie
a augment suite la baisse des prix ce qui tire aussi i vers le bas. Cette
baisse du taux dintrt stimule linvestissement.

Finalement, la demande agrge, qui a conserv le mme niveau, voit sa struc-

ture modifie comme suit :

le revenu national, les impts et (par hypothse) loptimisme des consomma-

teurs nayant pas chang, la consommation est identique celle qui prvalait
avant la mise en oeuvre de la politique.

en revanche, le niveau des dpenses publiques, suite la politique conomique,

est rduit.

48
 linvestissement a augment.

Linvestissement sest donc substitu aux dpenses publiques dans la demande

agrge.

3.6.3 Conclusion
A court terme, une rduction du dficit budgtaire a un effet dpressif. A moyen
terme, le revenu national revient son niveau dorigine et linvestissement est plus
lev. Ce nest pas dans notre modle, mais on peut penser qu encore plus long
terme, lorsque lhypothse de capital constant dans la fonction de production
macroconomique nest plus soutenable, cet accroissement de linvestissement
favorisera loffre globale.

49