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NDICE
INTRODUO 5
1.1. O BALANO 13
1.2. O BALANO FUNCIONAL 14
1.2.1. Fundo de maneio, necessidades em
fundo de maneio e tesouraria 16
1.2.2. A passagem do balano contabilstico
ao balano funcional 23
1.3. A DEMONSTRAO DE RESULTADOS 28
1.3.1. A demonstrao de resultados por
funes 29
1.3.2. A demonstrao de resultados por
natureza 29
1.3.3. Da demonstrao de resultados
contabilstica demonstrao de
resultados a custeio varivel 31
1.4. A DEMONSTRAO DE ORIGENS E APLICAES
DE FUNDOS (DOAF) 33
1.4.1 A DOAF e o fundo de maneio 35
1.5. A DEMONSTRAO DE FLUXOS DE CAIXA 36
1.5.1. A demonstrao de fluxos de caixa
para anlise financeira 37
1.5.2. Os indicadores econmico-financeiros
baseados na demonstrao
de fluxos de caixa para anlise
financeira 41
2. ANLISE DA RENDIBILIDADE 47
2 Anlise Financeira II
2.1.1. Os meios libertos 50
2.1.2. O valor acrescentado (VA) 51
2.1.3. Anlise do risco econmico 52
2.2. A RENDIBILIDADE DOS CAPITAIS PRPRIOS 57
2.2.1 Anlise do risco financeiro 57
2.3. OS RCIOS DE RENDIBILIDADE 63
2.3.1. Os rcios de rendibilidade econmica 63
2.3.2. Os rcios de rendibilidade financeira 65
3. O PLANEAMENTO FINANCEIRO 67
4. ANLISE DE INVESTIMENTOS 97
4.1. INVESTIMENTO? 99
4.1.1. Noo de investimento 99
Anlise Financeira II 3
4.1.2. A classificao dos investimentos 99
4.1.3. As fases do investimento 100
4.2. A PTICA ECONMICA DO INVESTIMENTO 102
4.2.1. A elaborao dos estudos de
investimento 102
4.2.2. A avaliao econmica do
investimento 104
4.3. A PTICA FINANCEIRA DO INVESTIMENTO 115
4.3.1. A avaliao financeira do investimento 115
4.4. A AVALIAO GLOBAL DO INVESTIMENTO 120
4.5. AS FONTES DE FINANCIAMENTO DE UM PROJECTO DE
INVESTIMENTO 122
4 Anlise Financeira II
INTRODUO
INTRODUO
INTRODUO
6 Anlise Financeira II
INTRODUO
Anlise Financeira II 7
INTRODUO
8 Anlise Financeira II
INTRODUO
Anlise Financeira II 9
10 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Captulo 1
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Objectivos
12 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
1.1. O BALANO
Esquematicamente,
Anlise Financeira II 13
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
BALANO
1 Membro 2 Membro
14 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Em que,
Se ajustarmos o esquema anterior a este contexto,
Activo Fixo
BALANO
Com um fraco grau de li-
Capital Prprio ou Situao Lquida quidez, o activo fixo repre-
Activo senta as aplicaes de
Capital Alheio ou Passivo carcter permanente (a
mais de um ano) cor-
preas, incorpreas e
financeiras da empresa,
assim como as dvidas de
terceiros a mdio e longo
BALANO prazo e os acrscimos e
diferimentos a mais de um
Imobilizado Capital Prprio ou Situao ano.
Lquida
Capitais Permanentes
O balano funcional uma forma de apresentao da Rene as duas tipologias
situao patrimonial de uma empresa que coloca em relevo o de origens de fundos -
prpria e alheia - com um
equilbrio funcional das origens e aplicaes de fundos. vnculo "permanente"
empresa, nomeadamente
Ao expressar a afectao, num determinado momento, a mais de um ano da data
do balano. Enquadram-se
das aplicaes e origens de recursos s trs grandes
nesta rubrica os capitais
funes (ou ciclos) existentes numa empresa, o balano com menor grau de exigi-
funcional permite evidenciar o equilbrio entre bilidade: capitais prprios
financiamento e aplicao, revelando o fundo de maneio, e c a p i ta i s a l h e i o s d e
mdio e longo prazo.
as necessidades de fundo de maneio e a tesouraria.
Anlise Financeira II 15
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
VI Clientes
Os ciclos que caracteri-
zam o funcionamento de VII Existncias
uma empresa so:
VIII Adiantamentos a Fornecedores
IX Estado e Outros Entes Pblicos (crdito sobre)
Ciclo de Investimento
X Outros Devedores ( do ciclo de explorao)
So as operaes desen-
volvidas neste ciclo que XI Aplicaes Cclicas (VI+VII+VIII+IX+X)
permitem a constituio do XII Fornecedores
activo imobilizado da
empresa e consubstan- XIII Adiantamentos de Clientes
ciam-se na anlise e XIV Estado e Outros Entes Pblicos ( crdito de)
seleco de investimentos.
XV Outros Credores (do ciclo de explorao)
XVI Origens Cclicas (XII+XIII+XIV+XV)
Ciclo de Operaes
Financeiras XVII Necessidades em Fundo de Maneio (XI-XVI)
Neste ciclo diferenciam-
-se as actividades finan- XVIII Tesouraria Lquida (V-XVII)
ceiras d i r e c ta m e n t e
relacionadas com o inves-
timento em imobilizado
das actividades finan-
ceiras associadas activi- 1.2.1. Fundo de maneio, necessidades em fundo de
dade de explorao.
maneio e tesouraria
Ciclo de Explorao ou
Operacional Os princpios inerentes elaborao do balano funcional
Os elementos que cons-
permitem evidenciar a estrutura funcional de uma
tituem o ciclo de explo- empresa, bem como o respectivo grau de liquidez e
rao so induzidos pelas
exigibilidade das aplicaes e origens de fundos
exigncias e recursos da
acumulados.
16 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
actividade operacional da
A concepo do modelo funcional introduz trs novos empresa, originando os
parmetros vocacionados para a anlise do equilbrio proveitos e custos opera-
cionais.
financeiro de uma empresa, nomeadamente: fundo de
maneio, necessidades em fundo de maneio e tesouraria.
Fundo de maneio
Sendo um dos conceitos mais antigos da anlise
financeira, o fundo de maneio apresenta hoje uma
extensa multiplicidade de definies que o leitor poder
facilmente encontrar em bibliografia especializada.
Neste manual, optou-se por desenvolver a noo de fundo
de maneio que rene maior consenso entre os analistas:
BALANO
Activo Circulante
} Fundo de Maneio
Anlise Financeira II 17
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
18 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Calculando o Fundo de
BALANO
Maneio:
Activo Capital Prprio + Passivo
Capital Prprio 20.000
Activo Fixo 20.000 Fundo de Maneio = Capi-
Capital Alheio de m.l.p 9.500
Activo Circulante tais Permanentes - Activo
Capital Alheio de c.p. Fixo
Existncias 10.000
Fornecedores 20.000
Clientes 25.000
Emprstimo Bancrio 10.000
Disponibilidades 5.000
Estado 500 Fundo de Maneio =
Total do Capital Prprio 20.000 + 9.500 -
Activo Total 60.000 60.000 20.000 = 9.500
e Passivo
Ou
Numa primeira anlise, e no relevando outros factores,
podemos afirmar que a empresa encontra-se equilibrada
Fundo de Maneio = Activo
financeiramente, uma vez que o valor dos seus activos Circulante - Capital Alheio
circulantes superior ao das suas obrigaes de curto Circulante
Anlise Financeira II 19
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Exemplo NFM
obrigaes de curto prazo, a solvabilidade da empresa
A empresa A comercializa
viaturas automveis tendo depender de um adequado planeamento,
iniciado a sua actividade independentemente de apresentar um fundo de maneio
muito recentemente. O
seu ciclo de explorao positivo.
caracteriza-se pelos
seguintes dados:
A abordagem do fundo de maneio como indicador
exclusivo da anlise do equilbrio financeiro de uma
Ve n d a s dirias: 10 empresa deve, por conseguinte, ser ultrapassada a partir
unidades;
da conjugao deste importante indicador com outros
Compras dirias: 10
unidades; conceitos, tais como, as necessidades em fundo de
Preo de Venda unitrio: maneio e a tesouraria.
10.000 ;
Preo de Compra unitrio: Necessidades em fundo de maneio
6.000 ;
As necessidades em fundo de maneio derivam da
Prazo de Armazenagem: imperatividade de financiar o ciclo de explorao da
15 dias;
empresa, correspondendo ao nvel de fundos necessrio
Prazo de Recebimentos:
20 dias; ao financiamento do excedente das aplicaes relativas
Prazo de Pagamento: 20 s origens associadas actividade produtiva/comercial.
dias. O ciclo de explorao da empresa composto por
rubricas induzidas pelas exigncias da explorao -
Os primeiros dias de aplicaes cclicas (existncias, crditos concedidos a
actividade da empresa clientes, entre outros) e pelas origens geradas pela
traduzem-se n e s ta
sequncia: explorao - origens cclicas (fornecedores, estado,
outros credores).
Dia 1 - Aquisio e
Armazenagem das 10 O nvel de financiamento necessrio ao ciclo de
primeiras viaturas
explorao quantificado pela diferena entre as
automveis;
aplicaes e as origens cclicas:
D i a 1 6 - Ve n d a d a s 1 0
primeiras unidades;
Dia 21 - Pagamento aos NFM = Aplicaes Cclicas - Origens Cclicas
fornecedores das viaturas
adquiridas no dia 1;
O incio de um ciclo produtivo/comercial exige um
Dia 36 - Recebimento das
vendas realizadas a 16.
conjunto de pagamentos operacionais anteriores aos
recebimentos dos clientes, sendo fulcral assegurar o seu
20 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
2.900.000 20 x 10 x 10.000 =
2.000.000
Anlise Financeira II 21
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Logo,
Tesouraria
As rubricas de curto prazo de uma empresa podem estar
ligadas explorao ou serem de carcter extra-
-explorao com uma natureza essencialmente financeira.
No balano funcional surge a noo de tesouraria lquida,
que traduz o valor das aplicaes circulantes de carcter
no cclico, lquido do valor das origens de curto prazo
com a mesma natureza, ou seja:
22 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
1.2.2. A p a s s a g e m d o b a l a n o c o n t a b i l s t i c o a o
balano funcional
Activo fixo
No devem ser consideradas nesta rubrica:
Aplicaes cclicas
Clientes:
Esta rubrica engloba os valores contabilsticos das
contas de clientes c/c, clientes com ttulos a receber
e clientes de cobrana duvidosa, assim como, os
valores de letras descontadas e no vencidas.
Existncias:
No devem ser considerados nesta conta:
Anlise Financeira II 23
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Adiantamentos a Fornecedores:
Inclui os adiantamentos por conta de compras e
adiantamentos a fornecedores, no considerando
as aplicaes resultantes de aprovisionamentos
estratgicos (devendo ser classificadas como
activo fixo).
Outros Devedores:
Associada ao ciclo de explorao, esta conta inclui
os valores em dvida de outros devedores e ainda
os acrscimos e diferimentos de idntica natureza.
Tesouraria activa
Inclui as disponibilidades (depsitos bancrios e caixa),
os ttulos negociveis e as importncias de outros
devedores e acrscimos e diferimentos no registadas
noutras rubricas.
Capital prprio
Deve ser considerado como fundos prprios,
representando os capitais disposio da empresa,
reajustando-se, como tal, as seguintes rubricas:
Accionistas:
Capital subscrito, mas no regularizado, deve ser
subtrado ao capital prprio;
Resultados Lquidos:
Deduzir a importncia que vai ser distribuda,
constituindo, como tal, uma dvida a scios ou
accionistas;
24 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Origens cclicas
Fornecedores:
Considera as contas de balano de fornecedores
c/c, fornecedores facturas em recepo e
conferncia e fornecedores ttulos a pagar. No caso
de haver atrasos no pagamento a fornecedores por
dificuldades financeiras, o analista deve classificar
esta rubrica como tesouraria passiva.
Adiantamentos de Clientes:
Inclui as contas de adiantamentos por conta de
vendas e adiantamentos de clientes.
Anlise Financeira II 25
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Da observao do Ba-
lano Histrico apercebe- Estado e Outros Entes Pblicos:
mo-nos que: Composta pelas dvidas da empresa ao Estado
resultantes do ciclo de explorao, deve ser
- Em 2004 verificou-se a englobada em tesouraria passiva num cenrio de
realizao de investi-
mentos em imobilizado
atrasos de pagamento devido a dificuldades
incorpreo (assumindo financeiras.
maior relevo as despe-
sas de instalao);
Outros Credores:
- C o m pa r a t i v a m e n t e a
2003, a rubrica de imobi- Associada ao ciclo de explorao, esta conta inclui
lizado corpreo - edif- os valores em dvida a outros credores, tais como:
cios e outras cons-
trues - sugere a dvidas a consultores, remuneraes a liquidar, etc.
aquisio ou construo
de infra-estruturas
imveis;
Tesouraria passiva
Considera o capital alheio de curto prazo resultante de
- Em 2004 verifica-se um
acrscimo significativo decises de financiamento: emprstimos bancrios,
do Activo Circulante, emprstimos por obrigaes, outros credores.
especialmente nas rubri-
cas relacionadas com a As letras descontadas no vencidas devem ser
actividade de explorao adicionadas tesouraria passiva de modo a
da empresa;
contrabalanar a reclassificao realizada no activo. Os
- H um acrscimo do
valor de cobranas duvi-
acrscimos de custos, como despesas a pagar, so
d o s a s , a p e s a r d e ta l tambm registados nesta conta, se tiverem uma natureza
subida no ser propor-
de curto prazo e no pertencerem ao ciclo de explorao.
cional ao dinamismo da
actividade demonstrado
pelas outras contas ccli- A relevncia do balano funcional na anlise financeira
cas;
demonstrada pelo caso da empresa Z que apresenta, a 31 de
- As aplicaes finan-
ceiras de curto prazo Dezembro de 2004, o balano histrico da pgina seguinte.
apresentam um incre-
mento de 420 m. euros,
o que pode sugerir a
A anlise deste balano histrico no permite, no entanto,
existncia de exce- indagar sobre o equilbrio financeiro entre as aplicaes
dentes de tesouraria; de fundos realizadas pela empresa Z, nos dois exerccios
- As disponibilidades da econmicos, e as suas origens. Para tal, temos de
empresa para fazer face
a obrigaes imediatas recorrer ao balano funcional.
apresentam em 2004 um
saldo de mais 439 m. de
euros face a 2003;
26 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
- Em 2003 a empresa
Balano histrico apresenta um resultado
Unid: M. de Euros lquido negativo de
8.900 m. euros, recu-
Activo Activo
Activo
Activo Amort/
Lquido Lquido Capital Prprio e Passivo 2004 2003 perando em 2004 ao
Bruto Provises
2004 2003 obter um lucro de 2300
Imobilizado Capital Prprio e Passivo m. euros que se reflectiu
no incremento dos capi-
Imobilizaes Incorpreas Capital 9000 9000
tais prprios;
Despesas de Instalao 1580 960 620 430 Reserva legal 868 750
- O Passivo aumentou
Despesas de Inv. e
Desenvol.
294 73 221 140 Resultados transitados -3400 5500 5.287 m. euros em 2004,
Resultado Lquido do sendo tal subida justifi-
Imobilizaes Corpreas 2300 -8900
exerccio cada no s pelo pre-
Edifcios e outras sumvel dinamismo da
1755 351 1404 1276 Total do Capital Prprio 8768 6350
construes
actividade econmica
Equipamento Bsico 2890 1734 1156 1734
(com a obteno de
Equipamento de Transporte 230 115 115 172,5 Passivo mais crditos sobre os
Dvidas a terceiros de mdio fornecedores e o
Equipamento Administrativo 1350 810 540 810
e longo prazo E s ta d o ) , m a s ta m b m
Fornecedores de
2769 2300 pelo agravamento do
imobilizado
endividamento de curto
Dvidas a terceiros de curto
Circulante prazo a instituies de
prazo
Dvidas a instituies de crdito.
Existncias: 4800 2381
crdito
Adiantamentos por conta
Mercadorias 4220 4220 2560 1350 890
de vendas
Dvidas de terceiros de curto
Fornecedores c/c 2700 1900
prazo:
Fornecedores-facturas em
Clientes conta corrente 3400 3400 2700 150
recepo
Estado e outros entes
Clientes cobrana duvidosa 780 780 659 1050 80
pblicos
Adiantamentos a
1050 1050 800 Outros credores 18
fornecedores
Estado e outros entes
3700 3700 1679
pblicos
Ttulos negociveis
Caixa 56 56 13
Anlise Financeira II 27
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Da anlise do Balano
Funcional realam-se as Balano funcional
seguintes concluses: Unid: M. de Euros
28 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Anlise Financeira II 29
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
30 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Resultados Correntes =
conjugao dos dois resultados anteriores; Resultados Operacionais
+ Resultados Financeiros
Os resultados extraordinrios, semelhana dos
Resultados Extra-
anteriores, resultam na relao entre proveitos ordinrios =
extraordinrios e custos extraordinrios; Proveitos e Ganhos Extra-
ordinrios - Custos e Per-
das Extraordinrios
Os resultados antes de impostos, determinam-se
adicionando aos resultados correntes as rubricas RAI =
extraordinrias registadas na empresa no perodo Resultados Correntes +
em anlise; R e s u l ta d o s Extra-
ordinrios
Anlise Financeira II 31
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Vendas
-
Custos Variveis
=
Margem de Contribuio Bruta
+
Outros Proveitos Operacionais
-
Custos Fixos
=
Resultados Operacionais
+
Resultados Financeiros
=
Resultados Correntes
+
Resultados Extraordinrios
=
Resultados antes de Impostos
-
Impostos sobre Lucros
=
Resultado Lquido
Fornecimentos e
Impostos e todos os custos
Servios Exter-
operacionais variveis em Custos Variveis
nos variveis
funo da actividade
com a actividade
Custos Fixos
32 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
1.4. A D E M O N ST R A O D E O R I G E N S E
APLICAES DE FUNDOS (DOAF)
S APLICAES = S ORIGENS
Em suma,
Anlise Financeira II 33
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
34 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Activas
Aumento das existncias
Aumento de crditos a curto prazo
Reduo de dbitos de curto prazo
Aumento de disponibilidades
Reduo dos fundos circulantes
Total
Passivas
Diminuio das existncias
Reduo de crditos a curto prazo
Aumento de dbitos de curto prazo
Reduo de disponibilidades
Aumento dos fundos circulantes
Total
Anlise Financeira II 35
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
36 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Anlise Financeira II 37
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Os Investimentos podem
ser classificados em: Esta pea financeira permite ao analista um maior
- Investimentos de controlo ao destrinar minuciosamente a natureza dos
e x pa n s o - s o o s fluxos de entrada e sada e ao facultar, por cada ciclo, o
investimentos cuja finali-
d a d e a u m e n ta r a saldo dos fluxos de caixa.
capacidade produtiva da Atravs deste modelo, podem-se caracterizar os
empresa;
investimentos em funo da sua finalidade (expanso,
- Investimentos de
diversificao ou substituio) e obter uma percepo
diversificao - carac-
terizam-se, como o imediata sobre a tipologia de fontes de financiamento a
prprio nome indica, por que a empresa recorreu para a concretizao dos
serem investimentos em
reas de negcio difer- mesmos.
entes da(s) rea(s) de
actuao normal da DEMONSTRAO DE FLUXOS DE CAIXA Valor
empresa; 1 - Vendas
293.069
2 - Acrscimo de clientes
- Investimentos de subs- 265
3 - Acrscimo de adiantamentos de clientes
tituio - traduzem-se 4 - Acrscimo de adiantamentos por conta de vendas
na mera substituio do
5 - Recebimentos Operacionais (1-2+3+4) 292.804
equipamento produtivo
(e outros meios) j exis- 6 - Custos dos produtos vendidos 150.013
tentes na empresa. 7 - Despesas administrativas 75.654
8 - Impostos
Os fluxos de caixa associa-
dos aos acrscimos e 9 -9Custos Operacionais
- Custos Operacionais Desembolsveis(6+7+8)
Desembolsveis(6+7+8) 225.667
225.667
18 - Investimentos de substituio
19 - Acrscimos de adiantamentos a fornecedores de imobilizado de substituio
20 - Acrscimos de fornecedores de imobilizado de substituio
38 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Anlise Financeira II 39
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Activo Activo
Activo Capital Prprio e Passivo 2004 2003
2004 2003
Imobilizado Capital Prprio
Imobilizaes incorpreas 4.477 4.477 Capital social 5.000 5.000
Imobilizaes corpreas 395.909 341.402 Prestaes Suplementares 99.760 99.760
Amor.reintegraes
-236.382 -206.008 Reservas 2.061 2.061
acumuladas
Imobilizado Lquido 164.004 139.871 Resultados Transitados -59.618 -50.225
Resultados Lquidos 20.131 -9.392
Activo Circulante Capital Prprio 67.334 47.204
Existncias:
Dvidas a terceiros de mdio e
Matrias -primas 2.948 5.156
longo prazo
Mercadorias 1.667 Emprstimos Bancrios 148.803 182.406
Produtos acabados 317 719 Fornecedores de Imobilizado 24.859
Dvidas de terceiros de curto
prazo:
Clientes c/c 68.084 67.819 Dvidas a terceiros de curto prazo
Clientes de cobrana duvidosa Emprstimos Bancrios 11.346 6.073
Scios 9.383 18.457 Fornecedores 54.780 75.186
Adiantamentos a fornecedores 1.036 1.083 Scios 23.926
Estado e outros entes pblicos 52.834 40.115 Estado e outros entes pblicos 2.587 2.873
Outros devedores 72.503 5.795 Outros Credores 27.081 2.081
Acrscimos e Diferimentos
Custos diferidos 1.186 1.581
Total do Capital Prprio e
Activo Lquido Total 378.800 337.790 378.800 337.790
Passivo
40 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
1.5.2. O s i n d i c a d o r e s e c o n m i c o - f i n a n c e i r o s
baseados na demonstrao de fluxos de
caixa para anlise financeira
Anlise Financeira II 41
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Rcios de investimento
Este indicador expressa o
crescimento do imobi- Intensidade de Crescimento do Imobilizado =
lizado em determinado
exerccio econmico,
aferindo o peso dos novos Investimentos
investimentos no conjunto
Imobilizaes Lquidas
do imobilizado lquido.
42 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Anlise Financeira II 43
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
44 Anlise Financeira II
OS MAPAS AUXILIARES ANLISE FINANCEIRA
Anlise Financeira II 45
46 Anlise Financeira II
ANLISE DA RENDIBILIDADE
Captulo 2
ANLISE DA RENDIBILIDADE
Objectivos
48 Anlise Financeira II
ANLISE DA RENDIBILIDADE
Indicadores Valor %
Anlise Financeira II 49
ANLISE DA RENDIBILIDADE
Resultados de explorao
50 Anlise Financeira II
ANLISE DA RENDIBILIDADE
Anlise Financeira II 51
ANLISE DA RENDIBILIDADE
52 Anlise Financeira II
ANLISE DA RENDIBILIDADE
Anlise Financeira II 53
ANLISE DA RENDIBILIDADE
Rubricas A B
ptica Monetria Vendas 7.000 7.000
Se multiplicarmos ambos Custos Variveis 3.500 3.000
os termos da expresso
Margem Bruta 3.500 4.000
anterior por P, obtemos o
ponto morto econmico Custos Fixos 1.000 1.500
em valor ou em termos Ponto Morto Econmico 2.000 2.625
monetrios:
54 Anlise Financeira II
ANLISE DA RENDIBILIDADE
Margem de Segurana =
Anlise Financeira II 55
ANLISE DA RENDIBILIDADE
Rubricas A B
Vendas 7.000 7.000
Ponto Morto Econmico 2.000 2.625
Margem de Segurana 71,43% 62,5%
Margem de Segurana =
Rubricas A B
Vendas 7.000 7.000
Ponto Morto Econmico 2.000 2.625
Margem de Segurana 250% 166,67%
56 Anlise Financeira II
ANLISE DA RENDIBILIDADE
Anlise Financeira II 57
ANLISE DA RENDIBILIDADE
Resultados de Explorao
Resultados Correntes
58 Anlise Financeira II
ANLISE DA RENDIBILIDADE
Anlise Financeira II 59
ANLISE DA RENDIBILIDADE
2 - AE = CPNE,
60 Anlise Financeira II
ANLISE DA RENDIBILIDADE
RCPNE = RCNE = RE
CPNE AE
RCPE = RCE
CPE
Se a maximizao da rendibilidade dos capitais prprios
adviesse da opo de endividamento, ento teramos:
RCPE > RCPNE <=> RCE > RCNE <=> RCE > RE
CPE CPNE CPE AE
RCE x AE >1
RE CPE
(1) (2)
Mltiplo da estrutura
financeira (2)
Anlise Financeira II 61
ANLISE DA RENDIBILIDADE
62 Anlise Financeira II
ANLISE DA RENDIBILIDADE
CF-CND
Ponto Morto Financeiro =
(Margem Bruta)
Vendas
Em que,
Anlise Financeira II 63
ANLISE DA RENDIBILIDADE
Ta x a d e M a r g e m d e
Explorao = explorao, face ao volume de negcios. A sua
(Resultado de maximizao dever ser de crucial importncia para
Explorao) qualquer empresa.
x 100
Volume de Negcios
Rendibilidade Opera-
cional das Vendas = Rendibilidade lquida das vendas
Resultado Opera- Os rcios de rendibilidade das vendas, de frequente uso
cional pelos analistas financeiros, caracterizam a relao entre
x 100
Vendas os resultados obtidos e as vendas realizadas. Em funo
da natureza do numerador obtm-se concluses
diferentes, possivelmente at divergentes, pois a incluso
Rendibilidade Lquida dos resultados financeiros, dos resultados extraordinrios
das Vendas =
e a repercusso da carga fiscal podem conduzir a
Resultado Lquido rendibilidade lquida das vendas a valores
x 100
Vendas significativamente diferentes da rendibilidade operacional.
Rendibilidade do activo
Rendibilidade do Activo = Como analismos anteriormente, o activo iguala o valor
Resultado Opera- do somatrio dos capitais prprios e alheios de uma
cional empresa, ou seja, os capitais investidos nela. Neste
x 100
Activo contexto, o rcio em epgrafe, independentemente da
composio da estrutura de capitais, avalia o resultado
operacional gerado por estes.
Rendibilidade do Activo
de Explorao = Rendibilidade do activo de explorao
Resultado Opera- Frequentemente utilizado na comparao dos resultados
cional
x 100 gerados por diferentes departamentos de grandes
Activo de Explo-
empresas, o rcio de rendibilidade do Activo de
rao
Explorao, permite determinar a rendibilidade dos
Em que, recursos efectivamente utilizados na explorao.
Activo de Explorao =
Imobilizado utilizado na
explorao + necessi-
dades em fundo de
maneio
64 Anlise Financeira II
ANLISE DA RENDIBILIDADE
Resultado Corrente
=
Capital Prprio
Resultado Operacional
=
Capital Prprio + Capital Alheio
Anlise Financeira II 65
ANLISE DA RENDIBILIDADE
66 Anlise Financeira II
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Captulo 3
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Objectivos
68 Anlise Financeira II
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Anlise Financeira II 69
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
70 Anlise Financeira II
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Anlise Financeira II 71
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
72 Anlise Financeira II
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Anlise Financeira II 73
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
74 Anlise Financeira II
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Anlise Financeira II 75
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Em que,
O saldo mdio de clientes engloba os valores registados
nas contas correntes de clientes, nas letras a receber, nas
76 Anlise Financeira II
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Existncias mdias
Em que,
de m. primas
O saldo mdio de fornecedores inclui os valores correntes x 365
Custos das matrias
em dvida a fornecedores e as importncias tituladas consumidas
(letras a pagar).
A valia deste indicador resulta da sua conjugao com Permanncia mdia dos
produtos em curso em
outros parmetros de anlise, uma vez que a sua armazm =
considerao a solo pode conduzir a erradas percepes.
Seno, vejamos: Existncias mdias
Um valor elevado deste indicador representa uma maior de P. em curso
x 365
permanncia na empresa de origens cclicas de fundos, Custos de produo
sendo um dos objectivos da gesto de curto prazo.
Ou, Permanncia mdia dos
Um valor elevado desde indicador traduz dificuldades da produtos acabados em
armazm =
empresa em solver as suas dvidas.
Ambas as afirmaes podero ser fidedignas de Existncias mdias
determinada realidade empresarial, devendo o gestor de P. acabados
x 365
contextualizar o resultado obtido e definir qual a que Custos de produ-
tos comercializa-
efectivamente se coaduna.
dos
Em termos de anlise do funcionamento da empresa,
podemos ainda apurar os seguintes rcios (todos
demonstrativos da eficincia da gesto):
Anlise Financeira II 77
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Vendas
Activo Circulante
CASH FLOW
Activo Lquido
Previso de stocks;
78 Anlise Financeira II
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Recebimentos
Vendas pronto pagamento
Crditos de vendas
concedidos
Adiantamentos de clientes
Letras Descontadas
Receitas financeiras
correntes
IVA das vendas
Outros
1-Total dos Recebimentos
Pagamentos
Compras
Crditos obtidos
Fornecedores de servios
Letras a pagar
Remuneraes
Segurana Social
IRS
Impostos directos
IVA
Imposto sobre o rendimento
Custos financeiros de
funcionamento
Outros
2-Total dos Pagamentos
3-Saldo de Tesouraria (1-2) A B
4-Saldo Acumulado (A+B+)
5-Reserva de Tesouraria C
6-Saldo de Segurana (4-C)
Anlise Financeira II 79
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
80 Anlise Financeira II
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
organizao. Contas
Emprstimos
Correntes
Caucionadas de Curto
A anlise da capacidade de recurso ao crdito, Prazo
Crdito
1 - Crdito bancrio
Anlise Financeira II 81
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Descobertos bancrios
Normalmente associada a um depsito ordem, esta
modalidade de financiamento permite empresa proceder
a movimentos a descoberto. Ou seja, a empresa obtm
autorizao para ter um saldo negativo, na conta em
referncia, at determinado plafond.
Os descobertos bancrios so concedidos mediante a
anlise do perfil do cliente (em funo dos saldos mdios
e garantias apresentados). Sendo de clere durao, os
custos da sua utilizao so mais elevados face a outras
oportunidades de financiamento.
82 Anlise Financeira II
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Crdito documentrio
Relacionado, normalmente, com a actividade comercial de
uma empresa (designadamente com o comrcio
internacional), o crdito documentrio consiste em uma
instituio bancria, mediante ordem do seu cliente,
disponibilizar a terceiros (vendedores) determinadas
verbas, a partir de outro banco (geralmente de outro pas).
Anlise Financeira II 83
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
2 - Factoring
3 - Papel comercial
84 Anlise Financeira II
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Anlise Financeira II 85
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
86 Anlise Financeira II
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Anlise Financeira II 87
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
88 Anlise Financeira II
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Anlise Financeira II 89
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Rcio de Endividamento =
Um adequado planeamento estrutural exige a anlise da
Capitais Alheios
composio da estrutura de financiamento e da
Capitais Totais
capacidade da empresa em solver os compromissos por
si assumidos, isto , a anlise da alavanca financeira e da
Ou Grau de Dependn-
cia =
solvabilidade.
Capitais Alheios
Rcio de endividamento ou grau de dependncia
Activo Lquido
Indicador do grau de dependncia da empresa face aos
capitais alheios, o rcio de endividamento apura o peso
Debt to Equity Ratio =
do passivo no financiamento dos activos. Valores acima
Capitais Alheios
da unidade traduzem um grave desequilbrio dos capitais
Capitais Prprios
prprios (neste caso assumiro valores negativos), a que
corresponde um cenrio de falncia ou insolvncia
Debt to Equity Ratio de tcnica.
Estrutura =
Cap.Alheios de Mdio e
Longo Prazo Debt to equity ratio e debt to equity ratio de
Capitais Prprios estrutura
Estes dois rcios pretendem relacionar as duas tipologias
de fontes de financiamento. O seu resultado representa o
Peso do Endividamento
a Longo Prazo = nmero de vezes que os capitais alheios reproduzem o
Capitais Alheios de Mdio valor dos capitais prprios.
e Longo Prazo
Capitais Totais Peso do endividamento a longo prazo
Sendo os capitais permanentes fontes estveis de
Estrutura de Endivida- financiamento, este indicador pretende aferir o peso dos
mento =
capitais alheios de mdio e longo prazo no conjunto de
Capitais Alheios de Curto recursos ao dispor da empresa.
Prazo
Capitais Alheios
A previsibilidade de futuras instabilidades na tesouraria
pode ser revelada pelo Rcio de Estrutura de
Endividamento. Uma composio dos capitais alheios
90 Anlise Financeira II
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Cobertura do Servio de
Estabelecer limites mximos de decrscimo dos Dvida =
resultados operacionais, sem pr em risco a Result. Operacionais +
cobertura dos encargos financeiros; Amortizaes + Provises
Servio de Dvida
Definir nveis mximos de endividamento.
Perodo de Recuperao
da Dvida =
A mesma anlise podemos fazer do indicador de
Cobertura do Servio de Dvida. Emprstimos em Dvida
Autofinanciamento
Anlise Financeira II 91
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Solvabilidade
Solvabilidade = Entende-se por solvabilidade a capacidade de uma
Capitais Prprios empresa pagar as suas dvidas. Neste contexto, o rcio
Capitais Alheios de solvabilidade exprime o grau de cobertura do passivo
por recursos prprios. Quanto maior o seu valor melhor
ser a situao financeira da entidade. No deve, no
entanto, ser descurado o custo de oportunidade do capital
associado manuteno de nveis considerveis de
capitais prprios.
Autonomia financeira
Autonomia Financeira = Frequentemente utilizado na anlise de crdito e na
Capitais Prprios anlise de investimentos, o rcio de autonomia financeira
Activo Lquido demonstra a autonomia de financiamento da empresa.
Quanto maior o seu valor menor ser a dependncia da
empresa de terceiros. Enquanto que valores muito baixos
traduzem alguma fragilidade financeira, valores muito
elevados colocam em questo as polticas de gesto
desenvolvidas na organizao (vide planeamento
financeiro de mdio e longo prazo - a estrutura de
capitais).
Cobertura do imobilizado
Cobertura do Imobi- Baseando-se na regra de equilbrio financeiro mnimo
lizado =
(vide planeamento financeiro de curto prazo), este rcio
Capitais Permanentes indica a estrutura de financiamento dos activos estveis
Imobilizado Lquido da empresa. Como j analismos, a afectao de
92 Anlise Financeira II
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Auto-financiamento
O auto-financiamento desempenha um papel vital na
definio da poltica financeira da empresa (em termos de
concepo da sua estrutura de endividamento e
distribuio de dividendos). Efectivamente, este
parmetro evidencia a capacidade da organizao em
gerar recursos susceptveis de serem aplicados na
manuteno do ciclo de explorao e na estratgia de
desenvolvimento estabelecida pela gesto.
Identificando-se com os meios libertos lquidos retidos, o
auto-financiamento determinado pelo somatrio dos
fluxos financeiros gerados e que permanecem na
entidade, nomeadamente: amortizaes, provises e
resultados lquidos retidos.
Anlise Financeira II 93
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Cesso de activos
A alienao de activos dispensveis ao normal
desenvolvimento da actividade econmica da empresa
poder constituir uma origem de fundos aplicveis, por
exemplo, modernizao do processo produtivo.
Capitais prprios
Numa anlise superficial, poderamos afirmar que o
recurso a capitais prprios uma das modalidades de
financiamento menos onerosas. De facto, assim seria,
caso os scios/accionistas de uma empresa, no
pretendessem obter uma remunerao em funo do
capital investido, do risco subjacente e das expectativas
criadas. Para garantir a sustentabilidade do financiamento
atravs de capitais prprios, a empresa deve estabelecer
94 Anlise Financeira II
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Capital Social
O aumento do capital social pode ser realizado
recorrendo a entradas de meios monetrios ou
bens, incorporao de reservas ou
transformao de dvidas em capital. Apenas a
primeira representa efectivamente uma fonte de
financiamento, uma vez que as remanescentes
traduzem apenas movimentos contabilsticos.
Prestaes Suplementares
Se o contrato de sociedade assim o permitir, podem
ser exigidas aos scios prestaes suplementares,
correspondentes a entradas de dinheiro que no
conferem qualquer direito de remunerao
(nomeadamente o vencimento de juros).
Classificadas como fundos de origem estvel, as
prestaes suplementares s podem ser
restitudas caso o valor da situao lquida no
fique inferior soma do capital e da reserva legal,
o que contribui para minorar o seu risco financeiro.
Capitais alheios
Suprimentos
Os suprimentos so emprstimos efectuados pelos
scios empresa, podendo representar o
acrscimo dos encargos financeiros - juros - se os
Anlise Financeira II 95
O PLANEAMENTO FINANCEIRO
Emprstimos Bancrios
Instrumentos tradicionais de financiamento, os
emprstimos bancrios de mdio e longo prazo
so, regra geral, concedidos por perodos
compreendidos entre 3 a 7 anos.
A contratao de um emprstimo bancrio tem
subjacente a negociao ponderada e cuidada de
variveis, tais como o prazo, a taxa de juro, o
perodo de carncia e o reembolso de capital.
Frequentemente, para a exequibilidade do mtuo,
exigida a apresentao de garantias reais.
Emprstimos Obrigacionistas
Fonte de financiamento exclusiva de empresas
com demonstrada solidez financeira, os
emprstimos obrigacionistas so obtidos, tal como
o nome indica, a partir da emisso de obrigaes.
As obrigaes so ttulos de crdito negociveis,
representativos de um emprstimo e
reembolsveis, remuneradas por uma taxa de juro
(fixa ou varivel).
96 Anlise Financeira II
ANLISE DE INVESTIMENTOS
Captulo 4
ANLISE DE INVESTIMENTOS
Objectivos
98 Anlise Financeira II
ANLISE DE INVESTIMENTOS
4.1. INVESTIMENTO ?
Investimentos de substituio
Com um reduzido risco, estes investimentos procuram
meramente substituir o equipamento utilizado no
desenvolvimento da actividade da empresa, por motivos
de obsolescncia ou deteriorao. Nestes casos, no se
verificam alteraes relevantes da capacidade tcnico -
produtiva da empresa.
Anlise Financeira II 99
ANLISE DE INVESTIMENTOS
Investimentos de expanso
Procuram aumentar a capacidade produtiva da empresa,
exigindo a elaborao de anlises que evidenciem a
relao acrscimo de receitas/acrscimo de custos.
Investimentos estratgicos
Promovem a obteno de vantagens estratgicas por
parte da empresa, nem sempre facilmente mesurveis
(ex: publicidade, formao de pessoal, proteco do
ambiente, investigao e desenvolvimento, etc).
Parmetros tcnicos;
Parmetros econmicos.
O estudo do mercado
Pretendendo aferir a capacidade do mercado para
receber e consumir os produtos que a empresa ir
produzir e/ou comercializar, o estudo do mercado
converge para a determinao da quota a afectar
entidade econmica.
Contemplando a anlise da procura e da oferta do
produto, a caracterizao das foras concorrenciais, a
perspectivao da poltica de distribuio, a abordagem
dos possveis preos de comercializao, entre outros, o
estudo do mercado estar incompleto se no abranger os
possveis factores de constrangimento ao circuito
econmico, especificamente: escassez de matrias-
-primas ou matrias subsidirias relevantes, mo-de-obra
especializada, obrigaes e limitaes jurdico-legais e
rede de transportes.
Os estudos tcnicos
Focalizando-se na definio da dimenso aconselhvel
Os estudos econmicos
Directamente relacionados com os estudos tcnicos
desenvolvidos a priori, os estudos econmicos pretendem
determinar a viabilidade econmica das solues tcnicas
apresentadas. Neste contexto, o domnio dos custos
previsionais do investimento assume um carcter
prioritrio.
Reflectindo-se sobre a rendibilidade futura, a correcta
realizao de estimativas para as despesas totais do
investimento deve ser aplicada s diferentes e complexas
fases do mesmo: estudo, deciso, implementao, ritmo
de cruzeiro (atingido quando alcanada a capacidade de
produo esperada) e termo de vida til.
Contudo, a adequada aferio dos custos do investimento
implica, inquestionavelmente, a clara e realista concepo
do seu cronograma de realizao. Qualquer desvio
verificado entre o previsto na calendarizao do
O c a s h - f l o w d e e x p l o ra o vs c a s h - f l o w d e
investimento
Os cash-flow so obtidos
a pa r t i r d a s s e g u i n t e s O cash-flow de um projecto caracteriza-se por duas
expresses:
componentes: a de explorao e a de investimento.
Cash-Flow de Investi-
mento = Enquanto que o cash-flow de investimento representa o
Investimento em Capital saldo entre os fluxos monetrios de pagamento do
Fixo + Investimento em investimento (em capital fixo e fundo de maneio) e os
Fundo de Maneio - Valor
fluxos monetrios de recebimento (correspondentes ao
Residual de Investimento
valor residual), o cash-flow de explorao regista o saldo
dos mesmos fluxos mas, derivados da explorao.
Cash-Flow de Explo-
rao =
R e s u l ta d o s L q u i d o s + O cash-flow de explorao
Amortizaes e Reinte-
graes + Provises do
Exerccio + Encargos
Ao definirmos o cash-flow de explorao como a conju-
Financeiros gao do resultado lquido com as amortizaes, provises
e encargos financeiros, distinguimos os custos empresariais
A partir dos cash-flow de dos custos relevantes num projecto de investimento.
investimento e de explo- Enquanto que na anlise financeira da empresa so
rao anuais obtm-se o
cash-flow do projecto: considerados todos os custos verificados no normal
desenvolvimento da sua actividade, independentemente
Cash-Flow do Projecto =
da sua natureza, na anlise e avaliao da rendibilidade
econmica de um investimento so relevantes os custos
Cash-Flow de Explorao
- Cash-Flow de Investi- que originam efectivamente fluxos monetrios ou nos
mento. quais no intervenham opes de financiamento.
Justifica-se, ento, a adio aos resultados lquidos das
amortizaes e reintegraes, provises do exerccio e
encargos financeiros, de modo a anular o seu efeito sobre
os mesmos.
O Conceito de Actualizao
In
n
n=0
(1+i)
n n
TIR = Rn-Dn In =0
n n=0 n Grfico:
(1+i) (1+i) Para i1 obtm-se o VLA 1;
Para i2 obtm-se o VLA 2;
Graficamente,
Para i3 obtm-se o VLA 3,
que igual a zero, sendo
i3 a TIR.
A TIR de um projecto de
investimento decres-
cente, tendendo para um
valor negativo do VLA
q u a n d o i t e n d e pa r a o
infinito.
(Rn+Jn(1-t)
n Cn-1 Rn Jn Jn (1-t) Rn+Jn(1-t)
(1+i)^n
1 75.000 7.500 7.500 5.625 13.125 11.932
2 67.500 7.500 6.750 5.063 12.563 10.382
3 60.000 7.500 6.000 4.500 12.000 9.016
52.500 7.500 5.250 3.938 11.438 7.812
5 45.000 7.500 4.500 3.375 10.875 6.753
6 37.500 7.500 3.750 2.813 10.313 5.821
7 30.000 7.500 3.000 2.250 9.750 5.003
8 22.500 7.500 2.250 1.688 9.188 4.286
9 15.000 7.500 1.500 1.125 8.625 3.658
10 7.500 7.500 750 563 8.063 3.108
Total 75.000 67.771
n
VA= Co - Rn+Jn.(1- t) = 75.000 67.771 = 7.229
n=0 n
(1+i)
O valor actual lquido ajustado do investimento (VALA)
VALA = VLA + VA
prprios e alheios, o custo do capital ser dado pela sua Rca - taxa de custo dos
capitais alheios
CP/(CP+CA) - peso dos
capitais prprios no total
CP
CMP = Rcp x __ + Rca x CA _ x (1-t) dos capitais investidos
CP+CA CP+CA CA/(CP+CA) - peso dos
capitais alheios no total
dos capitais investidos
mdia ponderada, traduzida pela expresso:
t - imposto sobre o rendi-
Retomemos o exemplo da empresa B apresentado na mento
anlise do VA e consideremos uma taxa de custo dos
L i m i ta e s d o c u s t o
Custo
Origem dos Custo Custo Mdio mdio ponderado do
Valor Ponderao Corrigido do
Capitais Nominal Ponderado capital
ef.fiscal
Cap.Prprios 75.000 0,5 8% 8% 4% A aplicao d e s ta
metodologia exige a per-
Cap.Alheios 75.000 0,5 10% 7,5% 3,75%
manncia da estrutura de
Total 150.000 100% 7,75% capital inicialmente deli-
neada e do seu custo.
capitais prprios de 8%: C a s o c o n t r r i o , a ta x a
definida no pode ser
considerada no processo
Ou, de actualizao.
Anlise de sensibilidade
Estima o impacto de variaes nos valores dos parmetros
fundamentais para a obteno de resultados, na
rendibilidade do investimento. Definem-se, assim,
diferentes cenrios, em que cada um representa a
alterao de uma das variveis essenciais do projecto,
mantendo-se as remanescentes inalteradas. A partir destes
novos valores, reelaboram-se os mapas previsionais e
determina-se o VLA e a TIR associados a estes resultados.
Critrio maximino
Com maior objectividade, este critrio defende que perante
duas oportunidades de investimento, deve-se escolher a
que apresenta o melhor dos mnimos ganhos possveis.
Critrio maximax
Contrariamente ao anterior, este critrio selecciona, entre
duas alternativas, a que apresenta os melhores resultados.
rvores de deciso
Perante um projecto que conduza, ao longo da sua vida,
a uma contnua tomada de decises, constri-se uma
rvore de deciso. Comeando-se por avaliar as decises
mais distantes, em termos temporais, uma vez que as
mesmas so relevantes para a deciso inicial de investir
ou no naquele projecto, estima-se o seu impacto no VLA,
seleccionando-se a mais vantajosa.
Capital de risco
De recente aplicabilidade em Portugal, o capital de risco
uma forma de financiamento consubstanciada na
Leasing
O leasing, ou locao financeira, uma modalidade de
financiamento dirigida para a aquisio de activos fixos
(equipamentos - leasing mobilirio e imveis - leasing
imobilirio).
Celebrado entre uma empresa de locao financeira,
denominada locador, e o locatrio (empresa requerente
do financiamento), o contrato de leasing permite o
exerccio de uma das duas opes: a aquisio do bem,
no final do mesmo, ou a mera utilizao do equipamento
ou imvel.
No contrato de leasing com a modalidade de utilizao, o
Edio: CECOA
ISBN: 972-8388-05-5
TTULOS DA 1 COLECO
Anlise Financeira Brasiliano Rabaa
TTULOS DA 2 COLECO
Anlise Financeira II Rute de Almeida