BANCO CENTRAL

Polticas, Dinero y Tipos de Inters.

SEPTIEMBRE DE 2016
V. OVALLE, F. MORALES, D VARGAS, P. ROJAS
Universidad Iberoamericana de ciencias y tecnologa
1. Qu significa que el Banco Central est normado con una ley orgnica
constitucional?

La ley orgnica constitucional es una categora especial de ley del ordenamiento

jurdico chileno, establecida por la Constitucin de 1980, que versa sobre materias
expresamente previstas en el mismo texto constitucional y que requieren para ser
aprobadas, modificadas o derogadas de una mayora especial de cuatro sptimos
(57%) de los diputados y senadores en ejercicio. Son objeto de control preventivo
de constitucionalidad obligatorio ante el Tribunal Constitucional y no pueden ser
objeto de delegacin de facultades legislativas. En su artculo primero fij el texto
de la Ley Orgnica Constitucional del Banco Central de Chile. En lo fundamental, este
cuerpo legal con rango constitucional consagr la autonoma tcnica y patrimonial
de esta institucin y estableci como sus objetivos los de velar por la estabilidad del
valor de la moneda y por el normal funcionamiento de los pagos internos y externos.
Lo que significa que a travs de esta ley orgnica constitucional el banco central es
autnomo, lo que significa que es independiente a otros bancos.

2. Cules son las principales funciones que se le han encomendado al Banco Central
de Chile segn su Ley Orgnica
El Banco Central tiene como objetivo principal el velar por la estabilidad de la
moneda y el normal funcionamiento de los pagos internos y externos. Para esos
efectos, tiene atribuciones para la regulacin de la cantidad de dinero y de crdito
en circulacin, la ejecucin de operaciones de crdito y cambios internacionales,
como, asimismo, la dictacin de normas en materia monetaria, crediticia,
financiera y de cambios internacionales. El Banco Central tiene la facultad exclusiva
de emitir billetes y acuar monedas, conforme al artculo 28 y siguientes de su Ley
Orgnica Constitucional, teniendo la propiedad intelectual sobre los diseos de los
billetes y monedas en actual circulacin, segn consta la inscripcin N 115.594 del
Departamento de Propiedad Intelectual, por lo que se encuentra prohibida la
publicacin o reproduccin de ellos en forma total o parcial sin su consentimiento.
En resumen, las funciones de esta entidad son:

1. Emisin de billetes y monedas

2. Regulacin de la cantidad de dinero en circulacin y de crdito
3. Regulacin del sistema financiero y del mercado de capitales
4. Cautelar la estabilidad del sistema financiero
5. Actuar como agente fiscal en la contratacin de crditos
6. Actuar en materias internacionales
7. Actuar en materia de operaciones de cambios internacionales
8. Publicar las principales estadsticas macroeconmicas nacionales
3. En qu consiste y cul es la importancia de la AUTONOMIA del Banco Central?

Consiste en que al adjudicarse a la ley orgnica constitucional puede tomar

decisiones en forma independiente de poder ejecutivo, poder legislativo u otros
poderes del estado. Por lo que no est sujeto ni a la fiscalizacin de la Contralora
General de la Repblica ni a la de la Superintendencia de Bancos e Instituciones
Financieras. Tampoco forma parte de la Administracin del Estado. Es muy
importante que el Banco Centra sea autnomo porque las decisiones de poltica
monetaria que buscan mantener la estabilidad de precio toman su tiempo, el
banco central para poder tomar las decisiones de poltica monetaria tiene una
herramienta que es la tasa de inters, y el efecto de los movimientos de la tasa de
inters primero pasa por el sistema financiero, luego pasa por el sector real de la
economa para finalmente afectar al nivel de precios. Por lo tanto, hay una
diferencia entre el momento en el que el banco central mueve la tasa de inters y
toma su decisin de poltica monetaria y el efecto final sobre los precios. Por lo
tanto, en ese tiempo ocurren muchas cosas, y si no existiera la autonoma del
banco central no podra tomar las decisiones hoy, que van a tener un efecto
positivo maana, porque se va a mantener la estabilidad de precio y porque el
acontecer econmico de corto plazo puede estar privilegiando otros factores.

4. Qu papel cumplen el Presidente y los Directores del Banco Central? Cmo se les
nombran?

La autoridad mxima del Banco Central de Chile es su Consejo, que lo dirige y

administra, y toma las decisiones de poltica monetaria, de regulacin financiera y
cambiaria. mensualmente, y tras estudiar la situacin econmica del pas, adems
de los principales indicadores de las finanzas nacionales e internacionales, se
renen para decidir si suben, bajan o mantienen la TPM.
Se les nombra consejeros. El Consejo tiene cinco integrantes, cada uno de ellos es
designado por un perodo de 10 aos. Cada dos aos, el Presidente de la
Repblica, mediante decreto supremo expedido por el Ministerio de Hacienda,
enva al Senado el nombre de quien considera que puede ocupar el cargo de
Consejero que deja aquel que ha cumplido su perodo. El Senado lo somete a
aprobacin en sala y la designacin se concreta si obtiene mayora simple. Cada
cinco aos, el Presidente de la Repblica designa directamente de entre los cinco
integrantes del Consejo al Presidente del Banco Central. El Vicepresidente es
elegido por los integrantes del Consejo, por un perodo de dos aos o por el
tiempo que le reste como Consejero. Presidido por el economista Rodrigo Vergara,
el Consejo est integrado en 2016 por Sebastin Claro (Vicepresidente), Joaqun
Vial, Pablo Garca Silva y Mario Marcel.
5. Qu es el IPOM, cundo se publica?

El IPoM es un informe de poltica monetaria, la cual tiene como propsitos

principales los siguientes: informar y explicar al Senado, al Gobierno y al pblico
general la visin del Consejo del Banco Central sobre la evolucin reciente y
esperada de la inflacin y sus consecuencias para la conduccin de la poltica
monetaria; exponer pblicamente el marco de anlisis de mediano plazo utilizado
por el Consejo en la formulacin de la poltica monetaria; y proveer informacin
til para la formulacin de las expectativas de los agentes econmicos sobre la
trayectoria futura de la inflacin y del producto.
El Informe se publica, tanto en espaol como en ingls, cuatro veces al ao, en los
meses de marzo, junio, septiembre y diciembre, concentrndose en los principales
factores que influyen sobre la trayectoria de la inflacin. Estos incluyen el entorno
internacional, las condiciones financieras, las perspectivas para la demanda
agregada, la actividad y el empleo y los desarrollos recientes de los precios y
costos, y un resumen con las consecuencias del anlisis para las perspectivas y
riesgos sobre la inflacin y el crecimiento econmico en los prximos ocho
trimestres. Asimismo, se incluyen algunos recuadros que presentan
consideraciones ms detalladas sobre temas relevantes para la evaluacin de la
inflacin y de la poltica monetaria.
6. Resuma los principales puntos contenidos en el IPOM septiembre 2016 y compare
con lo informado en el IPOM diciembre 2015

El informe de poltica monetaria de septiembre de 2016 proyecta que la actividad

econmica crecer entre 1,5 y 2,0% en el ao 2016 y entre 1,75 y 2,75% en el
2017, mientras que la inflacin anual del IPC seguir acercndose a 3% en los
prximos meses cerrando este ao en 3,5%.
En lnea con lo previsto, el mercado laboral se ha deteriorado gradualmente
respecto de comienzos de ao. Las expectativas tanto de empresas como de
consumidores, siguen en niveles pesimistas. Todo esto en un escenario en que las
tasas de inters de colocaciones se mantienen bajas.
Se considera que la trayectoria del gasto pblico ser coherente con la regla fiscal
y con los anuncios del gobierno de seguir una senda de consolidacin
presupuestaria.
El IPoM de septiembre seala que el PIB tendencial o PIB mediano plazo de la
economa se ubica en 3,2%. Para los aos 2016 y 2017, estima que el PIB potencial,
se ubicar entre 2,5 y 3%.
Los datos sugieren que la convergencia al crecimiento tendencial tardar ms de lo
previsto.
Inflacin y tipo de cambio:
El informe seala que la proyeccin de inflacin considera que, en el corto plazo, el
tipo de cambio se mantendr en tono a niveles observados al cierre estadstico del
IPoM, pero advierte que es evidente que ello est sujeto a grados relevantes de
incertidumbre.
Dice que el comportamiento del tipo de cambio ha sido un factor clave en el
retorno de la inflacin al rango de tolerancia, pues ha permitido dejar atrs los
efectos alcistas de la fuerte depreciacin del peso entre el 2013 y el 2015.
Tambin dice que el escenario de convergencia de la inflacin a la meta est sujeto
a los mencionados grados de incertidumbre, como lo muestran las fluctuaciones
que ha tenido la paridad cambiaria a lo largo de los ltimos meses.
Como supuesto de trabajo, las proyecciones consideran que el Tipo de Cambio
Real (TCR) fluctuar en torno a sus niveles actuales a lo largo del horizonte de
proyeccin (dos aos), en lnea con la evaluacin de que hoy no se encuentra muy
lejos de lo predicho por sus fundamentos de largo plazo.
Tasa de Poltica Monetaria:
El Informe seala que, en el escenario base, no se advierte la necesidad de nuevos
incrementos de la Tasa de Poltica Monetaria (TPM) en el horizonte de poltica.
Ello, de consolidarse el escenario macroeconmico que se ha conformado en los
ltimos meses, con condiciones financieras externas que, aunque voltiles, son
ms favorables que lo previsto en junio, donde las holguras de capacidad son
acotadas y con un retorno algo ms pronto de la inflacin a la meta.
Como supuesto de trabajo, el Consejo sostiene en el informe que la TPM se
mantendr en su nivel actual durante el horizonte de proyeccin, aunque como
siempre, la implementacin de la poltica monetaria y los eventuales ajustes que
tenga la TPM sern contingentes a la nueva informacin sobre la dinmica
proyectada de la inflacin.
Escenario externo:
El Informe dice que Las condiciones financieras externas para las economas
emergentes son mejores que las previstas en los escenarios base de los ltimos
IPoM.
Los mercados asumen una normalizacin de la poltica monetaria en Estados
Unidos ms gradual que la indicada por la Reserva Federal. En todo caso, agrega,
hay diferentes apreciaciones respecto de cmo esta resolver las tensiones entre
la dinmica del sector real, la inflacin y las condiciones cambiarias de esa
economa.
Respecto de Japn, el Reino Unido y Europa, sostiene que las expectativas de
mercado indican una continuacin o incremento de la expansividad de sus
polticas, considerando su dbil crecimiento y perspectivas inflacionarias por
debajo de los objetivos de los bancos centrales.
Las proyecciones de actividad mundial no cambian significativamente. Para el
bienio 2016-2017 se prev que la economa mundial crecer 3,2% en promedio y
los socios comerciales chilenos lo harn en 3,0%, ambas cifras parecidas a las de
junio.
Respecto de la trayectoria prevista para el precio del cobre para el 2018, dice el
Informe que es de US$ 2,3 y para el precio del petrleo, cerca de US$ 55. Ambas
son similares a las de junio.
 Escenarios de riesgo:
El Informe contempla escenarios de riesgo y dice que para la inflacin y para la
actividad estn equilibrados.
En el escenario externo, uno de los mayores riesgos que recoge el Informe es una
reversin de las mejores condiciones financieras internacionales. Agrega que la
trayectoria que tome la Reserva Federal para ajustar la tasa de inters es crtica.
Tampoco descarta como riesgo las repercusiones que pueda tener en el
crecimiento del Reino Unido y de Europa el resultado del Brexit.
Dice que siguen existiendo riesgos relevantes en China y que, en Amrica Latina,
siguen siendo necesarios ajustes en el gasto pblico y privado.
Respecto de los riesgos internos para la inflacin en el corto plazo, siguen ligados a
la evolucin del tipo de cambio y, por tanto, a los riesgos en el plano externo.
Como un aspecto favorable, las mejores condiciones financieras externas podran
tener un impacto en el crecimiento de la economa mayor que el previsto. Por otra
parte, las expectativas empresariales y de consumidores siguen en niveles
pesimistas, lo que podra retrasar la recuperacin del consumo y la inversin y
provocar as un mayor deterioro en el mercado laboral.

7. Qu es la TASA DE POLTICA MONETARIA y cul es su importancia para el sistema

financiero y para la economa chilena?

La TPM es la herramienta que tiene el Banco central para velar por los objetivos
estabilidad de precio, y esta a su vez es una referencia para los bancos comerciales
para que ellos fijen la tasa al pblico. Para fijar la TPM una vez al mes se junta el
consejo del banco central en una reunin de anlisis donde todo el staff de
economistas del banco central les presenta todas las condiciones que pueden
determinar la trayectoria de las inflaciones futuros, las condiciones del mercado
local y las condiciones financieras econmicas internacionales y les presenta al
consejo todos estos antecedentes y le entregan opciones y ah el consejo decide si
mantiene la tasa de inters, la sube o la baja.
Es importante para el sistema financiero y para la economa chilena ya que las
variaciones de la TPM se transmiten desde el Banco Central hacia los bancos
comerciales, y de estos, a las empresas y familias. Las dems tasas de inters de la
economa siguen la tendencia que marca la TPM. Es decir, si la TPM baja entonces,
por ejemplo, las tasas de inters sobre crditos de consumo bajan, y viceversa. El
efecto esperado de bajar la TPM es producir un incentivo para que las familias
incrementen el consumo a crdito y las empresas aumenten la inversin. Que el
efecto esperado ocurra depende de otras circunstancias que rodean la economa
chilena, como las expectativas econmicas, escenario mundial, etctera.
8. En cunto est en estos momentos el tipo de inters de poltica monetaria? Se
prevn aumentos o disminuciones? Cules son las razones que da el IPOM para
esto?

En estos momentos el inters de poltica monetaria se encuentra en 3,50%, En

concordancia con estos antecedentes, el IPoM considera que, como supuesto de
trabajo, la TPM se mantendr en su nivel actual durante el horizonte de
proyeccin, y ha anunciado que cambios futuros dependern de las implicancias
de las condiciones macroeconmicas internas y externas sobre las perspectivas
inflacionarias.

9. Cules creen que son las causas del comportamiento del tipo de inters de
poltica monetaria desde el ao 2008 (ver grfico y explicaciones en el IPOM)?
Guarda alguna relacin con las crisis y la inflacin? (exponer grficos y cifras).

El comportamiento del tipo de inters de poltica monetaria desde el 2008,

creemos que se debe a que el mundo atraves una severa crisis. Chile, pese a
mostrar gran solidez en su sistema financiero, no puede estar al margen.
Hubo efectos de la poltica monetaria en los precios de activos y la estabilidad
financiera. Adems, efectos de la crisis sobre la inflacin y la actividad, por lo que s
tuvo mucho que ver la crisis y la inflacin.

A continuacin, se muestra un grfico y la tabla de los % TPM desde enero 2008 a

septiembre 2016.

Tasa de poltica monetaria (promedio simple) -

TPM (Porcentaje)
9,00
8,00
7,00
6,00
5,00
TPM

4,00
3,00
2,00
1,00
0,00
may.2011
jun.2008

feb.2010
jul.2010

ago.2012

feb.2015
jul.2015

may.2016
jun.2013
nov.2008

mar.2012

nov.2013
ene.2008

sept.2009

ene.2013

sept.2014
abr.2009

dic.2010

oct.2011

abr.2014

dic.2015

Periodo
 TPM
Periodo (Porcentaje)
ene.2008 6,17 ago.2011 5,25 mar.2015 3,00
feb.2008 6,25 sep.2011 5,25 abr.2015 3,00
mar.2008 6,25 oct.2011 5,25 may.2015 3,00
abr.2008 6,25 nov.2011 5,25 jun.2015 3,00
may.2008 6,25 dic.2011 5,25 jul.2015 3,00
jun.2008 6,58 ene.2012 5,10 ago.2015 3,00
jul.2008 7,07 feb.2012 5,00 sep.2015 3,00
ago.2008 7,50 mar.2012 5,00 oct.2015 3,13
sep.2008 8,15 abr.2012 5,00 nov.2015 3,25
oct.2008 8,25 may.2012 5,00 dic.2015 3,35
nov.2008 8,25 jun.2012 5,00 ene.2016 3,50
dic.2008 8,25 jul.2012 5,00 feb.2016 3,50
ene.2009 7,49 ago.2012 5,00 mar.2016 3,50
feb.2009 5,88 sep.2012 5,00 abr.2016 3,50
mar.2009 3,27 oct.2012 5,00 may.2016 3,50
abr.2009 1,92 nov.2012 5,00 jun.2016 3,50
may.2009 1,36 dic.2012 5,00 jul.2016 3,50
jun.2009 1,04 ene.2013 5,00 ago.2016 3,50
jul.2009 0,58 feb.2013 5,00 sep.2016 3,50
ago.2009 0,50 mar.2013 5,00
sep.2009 0,50 abr.2013 5,00
oct.2009 0,50 may.2013 5,00
nov.2009 0,50 jun.2013 5,00
dic.2009 0,50 jul.2013 5,00
ene.2010 0,50 ago.2013 5,00
feb.2010 0,50 sep.2013 5,00
mar.2010 0,50 oct.2013 4,90
abr.2010 0,50 nov.2013 4,65
may.2010 0,50 dic.2013 4,50
jun.2010 0,74 ene.2014 4,50
jul.2010 1,24 feb.2014 4,40
ago.2010 1,80 mar.2014 4,11
sep.2010 2,20 abr.2014 4,00
oct.2010 2,64 may.2014 4,00
nov.2010 2,87 jun.2014 4,00
dic.2010 3,12 jul.2014 3,88
ene.2011 3,25 ago.2014 3,63
feb.2011 3,34 sep.2014 3,36
mar.2011 3,72 oct.2014 3,14
abr.2011 4,30 nov.2014 3,00
may.2011 4,80 dic.2014 3,00
jun.2011 5,13 ene.2015 3,00
jul.2011 5,25 feb.2015 3,00
10. De qu forma es que el Banco Central hace valer en la prctica la Tasa de Poltica
Monetaria?
El banco central tiene que preocuparse por la estabilidad de precio, por lo tanto, si
ve que el gasto en la economa est aumentando mucho ms que la capacidad de
producir bienes y servicios en la economa, los precios van a empezar a aumentar,
entonces lo que hace el banco Central es invitar a la gente a gastar menos y a
ahorrar ms, dndole un incentivo a los ahorros hacindoles pagar una tasa de
inters ms alta, as los individuos ahorran y gastan menos, por lo tanto, los que se
pensaban en endeudar o tomar un prstamo o un crdito o hacer una compra a
crdito, lo piensan de nuevo y gastan menos, porque les sale ms caro comprar o
endeudarse, por lo tanto tambin el gasto se reduce por ese lado. De esa forma el
gasto converge a lo que es la capacidad de bienes y servicios que tiene la economa
y los precios se mantienen estables.