economia
saiu
da
rota
LUIZ
CARLOS
BRESSER-PEREIRA
Folha
de
S.Paulo,
Ilustrssima,
27/03/2016
RESUMO
O
artigo
defende
a
ideia
de
que
tanto
desenvolvimentistas
quanto
liberais
subestimam
a
supervalorizao
da
taxa
de
cmbio
no
longo
prazo,
uma
das
causas
do
baixo
crescimento.
O
acordo
de
que
o
cmbio
esteja
hoje
mais
perto
do
equilbrio
expe
a
aceitao
por
todos
de
taxas
problemticas
no
passado
recente.
*
Na
segunda
metade
da
ltima
dcada
vivamos
a
euforia
do
governo
Lula
e
do
boom
de
commodities,
que
maravilhava
o
povo
e
encantava
as
elites
internacionais.
Ignorando
que
o
Brasil
no
parava
de
se
desindustrializar,
a
revista
"The
Economist"
transformou,
em
uma
capa
de
2009,
o
Cristo
Redentor
em
um
foguete
com
o
ttulo
"Brazil
Takes
Off",
"O
Brasil
decola",
enquanto
ns,
brasileiros,
acreditvamos
no
conto
de
fadas
dos
Brics.
Hoje,
aps
35
anos
de
semiestagnao,
nosso
problema
mais
grave;
regresso.
O
Brasil,
que
entre
1930
e
1980
crescera
de
maneira
extraordinria
(4%
ao
ano,
per
capita),
com
base
em
um
projeto
nacional
de
industrializao,
primeiro
perdeu
o
rumo
e
passou
a
crescer
apenas
1%
ao
ano;
e,
desde
2015,
est
em
profunda
recesso,
que
dever
causar
uma
queda
de
11%
do
PIB
per
capita
at
2017.
Onde
foi
que
erramos?
Quando
e
por
que
nos
perdemos?
Ainda
h
algo
a
ser
feito?
Vejo
muita
gente
indignada,
mas
preciso
fugir
da
indignao
moralista.
A
corrupo
est
em
toda
parte.
O
grande
problema
que
o
Brasil
enfrenta
hoje
econmico.
Nosso
povo
ainda
muito
pobre;
o
desenvolvimento
econmico
continua
a
ser
uma
prioridade;
mas
impressionante
a
incapacidade
de
nossas
elites
econmicas,
polticas,
intelectuais
e
associativas
de
fazerem
o
diagnstico
da
economia
brasileira
e
apresentarem
um
caminho
para
que
o
pas
volte
a
crescer.
Em
1985,
quando
os
brasileiros
conquistaram
a
democracia,
o
Brasil
era
uma
sociedade
unida,
hoje
uma
sociedade
dividida,
onde
no
existem
mais
adversrios
mas
inimigos.
No
incio
dos
anos
1980
houve
um
acordo
nacional
em
favor
da
democracia
e
da
diminuio
das
desigualdades,
que
foi
cumprido.
Mas
no
houve
o
desenvolvimento
esperado,
e,
hoje,
o
pas
est
dividido
entre
direita
e
esquerda,
entre
liberais
e
desenvolvimentistas
a
maioria
dos
representantes
dos
dois
grupos
sendo,
no
meu
entendimento,
populistas
cambiais.
O
populismo
econmico
fiscal
quando
o
Estado
gasta
mais
do
que
arrecada
de
forma
irresponsvel;
e
cambial
quando
o
pas
como
um
todo
que
gasta
mais
do
que
arrecada
de
forma
irresponsvel.
Em
um
caso
temos
deficits
pblicos
elevados;
no
outro,
deficits
em
conta-corrente
elevados.
Em
relao
ao
populismo
cambial,
liberais
e
desenvolvimentistas
esto
juntos:
aceitam
alegremente
elevados
deficits
em
conta
corrente.
Basta
para
eles
que
esses
deficits
sejam
financiados
por
investimentos
das
empresas
multinacionais
que
representariam
"poupana
externa".
Mas
na
maioria
das
vezes
os
respectivos
recursos
externos
acabam
financiando
o
consumo,
porque
deficits
em
conta-corrente
no
longo
prazo
esto
necessariamente
associados
a
uma
taxa
de
cmbio
supervalorizada,
a
qual
aumenta
artificialmente
os
salrios
e
demais
rendimentos,
eleva
o
consumo
e
causa
a
substituio
da
poupana
interna
pela
externa,
mesmo
que
essa
poupana
venha
sob
a
forma
de
investimentos
diretos.
No
plano
fiscal,
direita
e
esquerda
dividem-se,
porque
a
direita
quer
resolver
todos
os
problemas
econmicos
com
a
diminuio
da
despesa
social
do
Estado,
ao
mesmo
tempo
que
ignora
a
despesa
com
juros,
enquanto
a
esquerda
se
pretende
keynesiana
e
quer
resolver
tambm
todos
os
problemas
com
expanso
fiscal,
ignorando
que
existe
uma
restrio
fiscal.
No
bastassem
os
erros
de
diagnstico
e
de
cura,
h
a
crise
poltica.
Diante
da
quase
estagnao
e
da
grave
recesso,
ao
invs
de
as
elites
polticas
se
unirem
para
resolv-la,
deixaram-se
levar
pelo
medo
causado
pela
Operao
Lava
Jato,
e
o
pas
mergulhou
em
uma
crise
poltica
grave.
A
crise
foi
causada
pela
eleio
presidencial,
na
qual
as
elites
econmicas
foram
derrotadas,
mas
no
se
conformaram
com
isso.
Configurou-se,
assim,
uma
clssica
crise
de
legitimidade,
relativamente
comum
nos
regimes
presidencialistas,
mas
que
no
Brasil,
em
2015,
refletiu-se
na
tentativa
de
anular
o
resultado
das
urnas.
DOIS
FRACASSOS
A
histria
recente
do
Brasil
uma
histria
de
dois
grandes
fracassos
econmicos:
o
fracasso
liberal
de
1990-2002
e
o
fracasso
desenvolvimentista
de
2003-2014.
O
fracasso
liberal
decorreu,
essencialmente,
de
um
poltica
de
liberalizao
e
privatizao
indiscriminada,
que
implicou
o
desmantelamento
do
mecanismo
de
neutralizao
da
doena
holandesa
(uma
super-valorizao
de
longo
prazo
causada
por
commodities
que
podem
ser
exportadas
a
taxas
de
cmbio
mais
valorizadas
do
que
as
necessrias
para
as
boas
empresas)
que
havia
garantido
o
investimento
privado
e
o
grande
crescimento
at
1980,
e,
portanto,
em
uma
desvantagem
competitiva
de
grande
envergadura
para
as
empresas
industriais.
Foi
a
que
comeamos
a
nos
perder.
A
doena
holandesa
no
neutralizada
somada
a
"trs
polticas
habituais"
tornaram
a
taxa
de
cmbio
supervalorizada
no
longo
prazo,
aumentaram
artificialmente
os
rendimentos
e
o
consumo
de
todos
e
inviabilizaram
o
investimento
privado
na
indstria,
constituindo-se,
assim,
em
populismo
cambial.
As
trs
polticas
habituais
(porque
adotadas
em
praticamente
todos
os
pases
em
desenvolvimento
exceto
os
do
Leste
da
sia)
so:
a
poltica
de
crescimento
com
"poupana
externa",
ou
seja,
deficits
em
conta-corrente;
a
poltica
dos
bancos
centrais
de
controlar
a
inflao
com
a
taxa
de
cmbio;
e
um
nvel
de
taxa
de
juros
muito
alto
em
torno
do
qual
o
Banco
Central
realiza
sua
poltica
monetria.
Os
altos
juros,
associados
supervalorizao,
alm
de
contriburem
para
a
inviabilizao
do
investimento
privado
industrial,
impediram
que
o
Estado
poupasse
e
se
responsabilizasse
por
parte
dos
investimentos
necessrios
na
infraestrutura.
verdade
que,
no
perodo
liberal,
a
alta
inflao
inercial
foi
estancada,
mas
o
foi
graas
a
um
plano
heterodoxo
de
estabilizao
e
crtica
bem
sucedida
da
irresponsabilidade
fiscal
-uma
crtica
que
os
brasileiros,
depois
de
14
anos
de
alta
inflao,
afinal
aceitaram.
J
a
principal
causa
do
fracasso
do
perodo
desenvolvimentista
social
no
foram
os
deficits
pblicos
elevados
(o
governo
errou
nesse
ponto
apenas
em
2013
e
2014),
mas
o
cmbio
apreciado
no
longo
prazo
-uma
poltica
igualmente
populista.
Durante
o
governo
Lula
a
apreciao
do
real
foi
brutal,
e
inviabilizou
o
governo
Dilma.
A
crise
se
agravou
a
partir
de
2013,
quando
este
governo
embarcou
em
uma
poltica
de
desoneraes
fiscais
absurda
que
tirou
do
Estado
brasileiro
a
capacidade
de
enfrentar
a
recesso
que
se
seguiu
com
uma
firme
poltica
contracclica.
verdade
que
nos
primeiros
12
anos
do
governo
do
PT
houve
uma
bem- sucedida
poltica
de
reduo
das
desigualdades,
principalmente
a
poltica
de
salrio
mnimo;
verdade
tambm
que
houve
um
grande
esforo
do
governo
do
PT
para
estabelecer
um
acordo
nacional
entre
trabalhadores
e
empresrios
industriais,
mas
as
taxas
de
lucro
muito
baixas,
seno
negativas,
causadas
pela
taxa
de
cmbio
apreciada
no
longo
prazo,
inviabilizaram
o
investimento
industrial
e
qualquer
acordo
nacional.
impossvel
promover
a
distribuio
sem
investimento
e
crescimento,
e
impossvel
ter
investimento
sem
lucro
satisfatrio.
NOVAS
IDEIAS
Em
certos
momentos,
grandes
problemas
s
se
resolvem
com
novas
ideias.
Os
brasileiros
demoraram
14
anos
para
conseguir
derrotar
a
alta
inflao
inercial,
porque
precisaram,
antes,
elaborar
uma
teoria
que
a
explicasse
e
as
polticas
que
permitiram
super-la.
Essa
teoria
chamou-se
"teoria
da
inflao
inercial"
e
se
refletiu
na
URV
do
Plano
Real.
Desde
1994,
o
Brasil
precisa
de
uma
teoria
que
explique
a
sua
quase
estagnao.
Essa
teoria
vem
sendo
desenvolvida
nos
ltimos
15
anos
e
chama-se
"novo
desenvolvimentismo".
Sua
tese
central
a
de
que
o
mercado
incapaz
de
assegurar
o
equilbrio
dos
cinco
preos
macroeconmicos:
(1)
a
taxa
de
lucro
das
empresas
comercializveis
no
exportadoras
de
commodities,
que
tende
a
ser
insuficiente
para
estimular
os
investimentos;
(2)
a
taxa
de
juros,
que
geralmente
alta
demais,
agravando
o
problema;
(3)
a
taxa
de
cmbio,
que
tende
a
ser
supervalortizada
ciclicamente
e
no
longo
prazo,
e
a
principal
causa
dos
lucros
insatisfatrios;
(4)
a
taxa
de
salrios,
que
torna-se
artificialmente
alta
quando
o
cmbio
est
apreciado;
e
(5)
a
taxa
de
inflao,
que
facilmente
sai
do
controle.
Torna-se,
portanto,
uma
poltica
macroeconmica
ativa,
da
qual
a
poltica
cambial
parte
essencial.
Os
economistas
sabem
h
muito
que
o
crescimento
depende
do
investimento,
e
este,
da
taxa
de
lucro
esperada
e
da
taxa
de
juros.
Keynes
concordou,
mas
acrescentou
que
a
taxa
de
lucro
esperada
dependia
da
demanda
efetiva,
a
qual
no
estava
assegurada,
porque
havia
uma
tendncia
insuficincia
de
demanda.
O
novo
desenvolvimentismo
concorda,
mas
acrescenta
que
o
investimento
depende
tambm
da
taxa
de
cmbio,
porque
ela
que
garante
s
boas
empresas
do
pas
o
acesso
demanda,
e
essa
taxa
tende
a
estar
supervalorizada
no
longo
prazo.
A
teoria
convencional
(tanto
a
ortodoxa
quanto
a
keynesiana)
no
inclui
a
taxa
de
cmbio
na
sua
funo
investimento
porque
supe
que
os
desalinhamentos
da
taxa
de
cmbio
sejam
um
problema
de
curto
prazo,
mas
o
novo
desenvolvimentismo
mostra
terica
e
empiricamente
que,
no
caso
dos
pases
em
desenvolvimento,
isto
no
verdade.
Nos
pases
em
desenvolvimento
existe
uma
tendncia
supervalorizao
cclica
e
crnica
da
taxa
de
cmbio,
que,
se
no
for
devidamente
neutralizada,
torna
a
taxa
de
cmbio
supervalorizada
no
longo
prazo
e
causa
a
desindustrializao.
Essa
tendncia
tem
como
causas
a
doena
holandesa
e
as
trs
polticas
habituais
equivocadas
que
citei
anteriormente.
Se
a
doena
holandesa
for
devidamente
neutralizada,
e
se
o
governo
rejeitar
firmemente
as
trs
polticas
habituais,
a
taxa
de
cmbio
ser
competitiva,
e
as
empresas
industriais
voltaro
a
ser
viveis,
ao
mesmo
tempo
em
que
haver
um
pequeno
superavit
em
conta-corrente,
que
o
nico
resultado
compatvel
com
uma
taxa
de
cmbio
competitiva
quando
h
doena
holandesa
neutralizada.
Os
nicos
pases
que
realmente
realizaram
o
"catching
up"
no
sculo
20
e
se
tornaram
desenvolvidos
Coreia
do
Sul,
Taiwan,
Cingapura
no
tiveram
doena
holandesa
a
ser
neutralizada
e
apresentaram
superavits
em
conta-corrente
na
maioria
dos
anos.
REFORMAS
Existe,
portanto,
uma
sada
para
a
crise.
Que
mais
evidente
para
a
crise
de
longo
prazo
do
que
para
a
crise
de
curto
prazo.
Para
sair
da
recesso
o
governo
est
promovendo
um
ajuste
fiscal.
Em
janeiro
do
ano
passado,
quando
ele
foi
decidido,
os
economistas
no
boletim
"Focus"
do
Banco
Central
previam
que
a
economia
cresceria
0,5%
em
2015
(mas
o
PIB
caiu
cerca
de
4%),
e
o
ministro
Joaquim
Levy
previu
um
superavit
primrio
de
1,1%
do
PIB
(mas
afinal
o
que
tivemos
foi
um
deficit
primrio
de
2,1%
do
PIB).
A
recesso,
portanto,
est
sendo
muito
mais
grave
do
que
foi
previsto.
Eu
apoiei
desde
o
incio
o
ajuste,
porque
era
uma
condio
para
a
superao
da
perda
de
confiana
do
governo.
Agora
o
problema
no
mais
esse,
e
preciso
que
repensemos
o
ajuste
e,
mais
amplamente,
a
poltica
fiscal.
Est
na
hora
de
distinguirmos
a
despesa
corrente
dos
investimentos
pblicos
e
darmos
mais
nfase
poupana
pblica.
O
ajuste
deve
continuar
e
se
aprofundar
na
despesa
corrente,
estabelecendo
metas
precisas
de
sua
reduo,
enquanto
o
governo
inicia
o
mais
rapidamente
possvel
um
plano
de
investimento
prprio
na
infraestrutura,
alm
do
realizado
por
meio
de
concesses.
O
superavit
primrio
continua
a
ser
uma
mtrica
adotada,
mas
dele
se
retira
o
investimento
pblico,
que
passa
a
obedecer
um
conjunto
de
novas
normas
oramentrias
que
definam
qual
deva
ser
seu
valor
em
relao
ao
PIB.
E
se
passa
a
tambm
medir
a
poupana
pblica,
com
o
objetivo
de
voltar
a
torn-la
positiva.
Ainda
no
plano
fiscal,
o
governo
est
comprometido
com
a
reforma
da
Previdncia
especificamente
com
a
definio
de
uma
idade
mnima
para
a
aposentadoria.
Isso
importante,
mas
deve
ser
complementado
com
a
eliminao
de
isenes
de
contribuio
previdenciria
de
organizaes
de
todos
os
tipos:
igrejas,
entidades
sem
fins
lucrativos
etc.;
se
elas
merecem
subsdios,
estes
devem
estar
no
Oramento
da
Repblica.
Quanto
ao
cmbio,
neste
ltimo
ano
o
real
desvalorizou-se,
em
termos
reais,
45%,
e
todos
esto
agora
de
acordo
que
uma
taxa
de
cmbio
entre
R$
3,80
e
R$
4,00
por
dlar
a
taxa
de
equilbrio
competitivo.
Isto
mostra
a
irresponsabilidade
daqueles
direita
e
esquerda
que
se
declaravam
satisfeitos
enquanto
o
real
permaneceu
por
vrios
anos
em
torno
de
R$
2,60.
Mostra
quo
grande
era
a
desvantagem
competitiva
da
indstria.
No
curto
prazo,
o
governo
j
est
agindo
para
criar
linhas
de
crdito
para
as
empresas
industriais
que
voltaram
a
se
tornar
competitivas,
ou
potencialmente
competitivas,
graas
desvalorizao
cambial.
Mas
elas
s
investiro
se
tiverem
alguma
garantia
de
que
o
real
no
voltar
a
se
apreciar.
preciso,
portanto,
fazer
uma
reforma
cambial
que
d
ao
governo
instrumentos
para
neutralizar
a
tendncia
supervalorizao
cclica
e
crnica
da
taxa
de
cmbio.
Dessa
poltica
devero
fazer
parte
(a)
a
criao
de
um
Conselho
Cambial
Nacional
que
defina
em
torno
de
que
faixa
deve
a
taxa
de
cmbio
real
flutuar;
(b)
um
mecanismo
de
neutralizao
da
doena
holandesa
essencialmente
um
sistema
de
reteno
cambial
varivel
com
o
preo
internacional
de
cada
commodity,
cuja
alquota
seria
zero,
mas
que
subiria
e
impediria
a
desvalorizao
quando
o
preo
das
commodities
voltasse
a
crescer;
e
(c)
a
rejeio
das
trs
polticas
habituais
j
citadas.
Outra
reforma
urgente,
que
ainda
no
est
na
agenda
do
pas,
a
desindexao.
Sem
a
desindexao
completa
o
custo
de
combater
a
inflao
muito
grande.
preciso
que
o
Estado
brasileiro
seja
proibido
por
lei
de
participar
de
contratos
ou
proporcionar
instrumentos
financeiros
com
correo
monetria.
A
indexao
formal
foi
a
causa
principal
da
alta
inflao
inercial
de
1980-94.
O
Brasil
precisa,
tambm,
de
uma
reforma
tributria.
No
apenas
da
reforma
tributria
h
muito
em
pauta,
que
acaba
com
a
guerra
fiscal
entre
os
Estados,
que
j
devia
ter
sido
aprovada,
mas
de
uma
reforma
que
torne
mais
progressivos
os
impostos
no
Brasil.
No
com
poltica
fiscal
que
se
diminui
a
desigualdade,
mas
com
poltica
tributria
e
despesa
social.
E
a
diminuio
das
desigualdades
uma
prioridade
nacional.
CONSUMO
Eu
sei
que
no
ser
fcil
realizar
essas
reformas.
Os
brasileiros
so
vtimas,
desde
os
anos
1980,
de
dois
problemas
culturais
que
convergem
perversamente
para
polticas
econmicas
equivocadas
e
para
o
populismo
econmico.
Refiro-me
alta
preferncia
pelo
consumo
imediato
e
perda
da
ideia
de
nao.
A
alta
preferncia
pelo
consumo
imediato
est
em
toda
parte.
Est
na
falta
de
disposio
dos
brasileiros
no
apenas
dos
pobres
mas
tambm
dos
ricos
de
poupar.
E
ela
se
expressa
objetivamente
em
dois
males
econmicos:
na
falta
de
poupana
pblica
e
no
excesso
de
"poupana
externa",
ou
seja,
de
deficits
em
conta-corrente
que
mantm
a
taxa
de
cmbio
apreciada
no
longo
prazo.
Quanto
falta
de
poupana
pblica,
para
os
liberais
o
Estado
no
precisa
poupar,
porque
no
precisa
nem
deve
investir;
quem
deve
poupar
o
setor
privado.
Para
os
desenvolvimentistas
sociais,
o
Estado
deve
sempre
dar
preferncia
s
despesas
sociais.
Ora,
o
investimento
pblico
fundamental
para
o
desenvolvimento
econmico
e,
por
mais
nobre
que
seja
o
gasto
social,
deve
haver
espao
fiscal
para
ele.
Um
investimento
pblico
em
torno
de
20%
do
total
dos
investimentos
no
concorre,
mas
estimula
o
investimento
privado.
Mas
alm
da
convergncia
populista
de
liberais
e
desenvolvimentistas
em
torno
do
cmbio
apreciado,
a
qual
expressa
sua
preferncia
objetiva
pelo
consumo
imediato,
temos
a
convergncia
igualmente
perversa
entre
essa
preferncia
e
a
perda
da
ideia
de
nao.
Um
projeto
de
desenvolvimento
econmico
sempre
um
projeto
de
sofisticao
produtiva
de
transferncia
de
mo
de
obra
para
setores
com
maior
valor
adicionado
per
capita
que
pagam
salrios
maiores,
que
s
vivel
quando
a
taxa
de
cmbio
flutua
em
torno
do
equilbrio
industrial
ou
competitivo.
Ora,
uma
taxa
de
cmbio
competitiva
nos
pases
em
desenvolvimento
no
interessa
aos
pases
ricos,
para
os
quais
nossos
deficits
em
conta-corrente
apresentam
uma
dupla
vantagem:
reduzem
nossa
capacidade
de
competir
e
legitimam
os
investimentos
de
suas
empresas
multinacionais,
os
quais,
como
j
vimos,
acabam
financiando
muito
mais
o
consumo
do
que
o
prprio
investimento.
Essas
ideias
que
estou
apresentando
precisam
ser
debatidas.
No
esto
nos
livros-texto
e
no
fazem
parte
das
crenas
e
das
preocupaes
da
direita
e
da
esquerda
da
maioria
dos
liberais
e
dos
desenvolvimentistas.
Elas
esto
baseadas
no
novo
desenvolvimentismo
que
defende,
alm
de
responsabilidade
fiscal,
responsabilidade
cambial;
que
afirma
que
o
Brasil
deve
ter
uma
poltica
cambial
coerente,
cujo
objetivo
deve
ser
um
pequeno
superavit
em
conta- corrente,
porque
apenas
ele
compatvel
com
uma
taxa
de
cmbio
competitiva;
que
rejeita
tanto
um
"capitalismo
sem
lucro",
como
defende
na
prtica
boa
parte
da
esquerda,
quanto
uma
"desigualdade
necessria",
como
quer
a
direita.
Para
se
tornar
realidade,
uma
poltica
econmica
nessa
linha
depende
de
um
grande
acordo
nacional,
que
associe
desenvolvimento
econmico
com
reduo
das
desigualdades.
E
depende
de
nossa
determinao
como
povo
de
nos
integrarmos,
sim,
na
economia
mundial,
mas
de
forma
competitiva,
no
de
forma
subordinada.