UNIVERSITE SIDI MOHAMED BEN ABDELAH

FACULTE DES SCIENCES JURIDIQUES,

ECONOMIQUES ET SOCIALES-FES

Master : finance,
contrle et
audit

Les marchs
financiers
internationaux

Prpar par:
Encadr par :

Hourya Mehdaoui MR.

EL HERRI Mohcine boujereda
Mounaim lahboub
Mohamed Slimani Alaoui

Anne universitaire : 2016-2017

Plan :

1
INTRODUCTION :

Axe I : les marchs financiers internationaux :

I. Dfinition et rles :
II. Lintgration financire internationale :

Axe 2 : Organisation et fonctionnement des

marchs financiers :

I Lorganisation des marchs financiers :

II Le fonctionnement des marchs financiers internationaux :

Axe 3 : les Places financires internationales :

I. les places financieres:dfinition et classement

II. Quelques places financires internationales :

Conclusion :

Bibliographie :

2
Introduction :

Lvolution conomique de ces dernires annes a fortement

contribu au dveloppement et la popularit des marchs

financiers. La croissance de nouveaux secteurs conomiques (dits de

nouvelle conomie ), la constitution de zones montaires

dchanges communes et les processus de drglementation mens

travers le monde ont t autant de facteurs favorisant lexpansion

des marchs financiers. En effet, dans un tel contexte, particuliers,

entreprises, institutions et gouvernements recourent abondamment

aux possibilits des marchs financiers en matire de financement

de la croissance, de placement des pargnes et de couverture des

risques.

Depuis lors, le concept majeur de la finance internationale est

lintgration financire, attirant lattention sur la connexion toujours

plus pousse des marchs financiers nationaux, la restructuration et

lessor des diffrents marchs internationaux de capitaux dsormais

trs ouverts aux innovations financires, on assiste lmergence

dun march financier mondial dont limbrication des compartiments

ne cesse de se complexifier, et qui est le thtre dune circulation

intense des flux dpargne.

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Axe I : les marchs financiers

internationaux :

I Dfinition et rles :
1. Definition:

Les marchs financiers internationaux sont des marchs ou se crent,

schangent, circulent et seffacent des crances et des actifs montaires et

financiers lis des oprations de transactions ou de circulation internationale

de flux financiers.

Les marchs financiers permettent la confrontation de l'offre et de la demande

de capitaux. Il s'agit donc dun lieu o s'changent les instruments financiers.

Ces derniers sont reprsentatifs :

- de proprits : les actions.

- de crances : les obligations.

- de liquidits (march montaire) et de devises (marchs des changes).

- de produits conditionnels : les options.

- de contrats terme : les futures.

2. Roles:

Les marchs financiers internationaux assurent lextension lchelle

internationale des fonctions assumes par les marchs financiers sur le plan

domestique, au plan macroconomique, des agents capacit de financement

dont les ressources courantes dpassent leurs plans de dpenses, un horizon

donn, et que des agents besoin de financement se trouvent dans la situation

inverse, alors sexprime la ncessit dajuster et de coordonner ces deux types

de situations. La justification premire des marchs financiers, et plus encore

des intermdiaires qui en assurent le fonctionnement, est donc de remplir cette

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fonction. Il ne sagit pas seulement dorganiser le transfert des fonds prtables,

mais aussi de rendre compatibles les motivations qui sexpriment aux deux ples

du circuit financier.

Voici quelques exemples dinterventions-cls des marchs financiers.

a-Accompagner les investisseurs institutionnels dans leurs

placements :

Les caisses de retraite, par exemple, dterminent leurs engagements long

terme et calculent les montants de retraite quelles devront verser dans 20, 30

ou 40 ans partir de lutilisation de moyens statistiques (prvision dvolution de

la population, etc.). Elles placent ensuite leurs actifs suivant des exigences

dfinies, par exemple garantir terme le pouvoir dachat de leurs adhrents en

indexant les revenus de leur portefeuille sur linflation.

b-laborer des solutions de financement long terme :

Dautres clients institutionnels de la banque ont besoin, linverse, dune

solution de financement long terme, par exemple pour mener de grands travaux

dinfrastructures : construction de rseaux de communication ou ferroviaires, de

gazoducs Ils font alors appel aux salles de marchs, notamment dans le cadre

de leurs missions obligataires.

c-Faire le lien entre metteurs et investisseurs :

Gnralement, ces metteurs ont une signature de trs bonne qualit, et

garantissent des revenus futurs indexs sur linflation : prcisment ce que

recherchent les investisseurs long terme comme les caisses de retraite. Les

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chargs de clientle des metteurs et des investisseurs vont donc permettre la

rencontre entre leurs besoins mutuels. Et si les salles de marchs sont parfois

animes, cest parce que chacun dfend avec ardeur les intrts de ses clients !

d-Assurer les risques des entreprises : les oprations de couverture

de risque de taux ou de change :

Les entreprises qui vendent ou achtent en devises trangres sont

notamment confrontes des problmatiques de variation des taux et/ou des

changes. Cest le cas, par exemple, dun fabricant de navires, qui va vendre des

quipements long terme en devises trangres. Son mtier est de construire

des bateaux. En revanche, il ne matrise pas ncessairement toute la complexit

des marchs des changes, applique sur des chances long terme et un

calendrier industriel susceptible dvoluer. Lentreprise sollicite donc son charg

de clientle en salle de marchs afin quil lui propose une solution de couverture

adapte.

II Lintgration financire internationale :

1-dfinition :

Le processus dintgration financire conduisant la globalisation sest

droul dans un double contexte :

Les annes 1970 ont t marques par un accroissement considrable des

dsquilibres des paiements internationaux. Le recyclage des ptrodollars a

introduit une rupture dans la finance internationale en intensifiant les

mouvements de capitaux avec lexpansion des eurodollars.

Laccroissement rapide des dficits publics des pays de lOCDE dans la dcennie

1980 a fait natre dimportants besoins de financement, couverts par lpargne

mondiale.

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 2. Les conditions de lintgration financire internationale :

a- La mobilit des capitaux :

Possibilit de dplacer les fonds entre les places et/ou les segments des

marchs. Ce principe repose sur labsence de contrle des changes et de

discriminations fiscales.

b- La substitualit des actifs :

Sur le plan international, la substituabilit repose sur le passage dune

devise une autre, soit sur la substitution des habitats prfrs. Les deux

conditions runies impliquent la possibilit de choisira la fois les lieux des

investissements et les supports montaires correspondants. Dans le contexte de

globalisation, les facteurs dterminants des ramnagements de portefeuille

sont :

- les rendements nominaux relatifs ;

- le risque de change sur les devises choisies ;
- les risques autres que le change (risque politique)

c- Les degrs dintgration financire :

Lintgration suppose lgalit de traitement et lgalit de rendement net.

d- Le dcloisonnement :

Premirement, voyons la notion de dcloisonnement . Elle peut tre

dfinie comme la suppression des divisions entre banques de dpt et banque de

retrait, cest--dire entre compte vue et compte terme.

Il y a ainsi une concentration et un repositionnement des acteurs traditionnels.

Au niveau international, cela se traduit par la libre circulation des capitaux

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permis par labolition du contrle des changes (effectif depuis 1990) et la

suppression des mesures qui empcheraient la mondialisation des banques.

e- La drglementation :

Ensuite vient la notion de drglementation . H. Bourguinat lexprime

comme la suppression des rglements et contrles sur les prix des services

bancaires afin de permettre une circulation plus fluide des flux financiers. Elle a

dbut aux tats-Unis avant de gagner le reste du monde. Hormis les

harmonisations des systmes financiers et les suppressions de frais de

transferts, les innovations majeures dans ce domaine sont lies au

dcloisonnement.

f-Dsintermdiation :

En ce qui concerne la troisime notion, celle de dsintermdiation , elle

est analyse comme laccs direct des entreprises aux financements par mission

de titres plutt que par endettement auprs des acteurs institutionnels. Cet

accs direct est historiquement apparu une priode (dbut des annes 1980)

o les crances douteuses (les crdits hypothcaires etc.), ou sans grand espoir

dtre recouvres saccumulaient. Ainsi pour assainir leur bilan, les banques ont

transform les prts que lon avait contracts auprs delles en produits

financiers quelles revendent des particuliers, des fonds de pension

Selon H. Bourguinat, la dsintermdiation rpond trois grands principes :

la rpartition des emprunts en petits titres de faible valeur (notamment

pour des fonds ou des investisseurs individuels)

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 un renouvellement rgulier afin dassurer des emprunts en priode longue

se borner au rle dintermdiaire, quitte reprendre le papier mis si elle

ne trouve pas dacqureur, cest dire en cas de manque liquidit du march.

AXE 2 : Organisation et fonctionnement des

marchs financiers :

I. Lorganisation des marchs financiers :

1- Les types des marchs financiers :

Selon SCANNAVINO, les marchs financiers internationaux sont trois

types savoir ; le march des Eurodevises, les marchs des Eurocrdits et les

marchs des obligations internationales.

a- le march des Eurodevises :

les Eurodevises dsignent, depuis les annes 50, des capitaux dposs

dans des banques implantes hors du pays dmission de la monnaie dans laquelle

ces avoirs sont libells. Ces institutions, expertes dans la gestion de tels dpts,

sont appeles Eurobanque. En effet, pour des raisons lies, dune part

lvolution du systme montaire international et au dficit de la balance des

paiements amricaines et, dautre part, lvolution de linternationalisation des

banques et aux restrictions rglementaires existant aux Etats-Unis des volumes

de plus en plus importants de dollars ont quitt les Etats- Unis partir des

annes 1960. Leur destination premire a t lEurope dou le nom, Eurodollars

qui leur fut donn. On les a retrouvs sous formes de dpts dabord auprs des

filiales des banques amricaines, puis auprs dautres banques, de toutes

nationalits tablies principalement Londres. Si ces fonds dlocaliss ont

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toujours t majoritairement des dollars, plusieurs devises se sont ajoutes la

monnaie amricaine, dautres centres financiers que Londres.

Cest la raison pour laquelle on parle deurodevises pour dcrire de faon

gnrique tous ces dpts en monnaie convertibles effectus dans des banques

situes lextrieur du systme montaire de la devise considre.

Dun point de vue pratique, les termes eurodollars et eurodevises sont

employs pour dcrire la mme ralit. Le prfixe euro rappelle simplement

qu lorigine ces dpts taient principalement localiss en Europe. En utilisant

lappellation gnrique eurodollar , le march des eurodevises se caractrise

par la domination du dollar, ce qui explique aussi lutilisation du terme march des

eurodollars pour dsigner le march des eurodevises.

b- Le march des Eurocrdits :

Selon la dfinition que nous avons donn de leurodevise, il sagit

essentiellement dune source de fonds. La contrepartie, ce sont les utilisations

qui ont t longtemps limits des crdits bancaires. Les banques font des

avances libelles en eurodevises aux emprunteurs ; on parle alors deurocrdit.

Jusquaux annes 1970, les investisseurs se finanaient sur les euromarchs

partir des obligations mais suite une hausse du taux dintrt les investisseurs

furent obligs de raliser et remplacer leur financement par des eurocrdits

moyen et long terme au taux variables.

c- Les marchs des obligations internationales :

On sattachera ici aux marchs des obligations trangres et aux marchs

des Euro-obligations ; les premiers sont des titres mis par un emprunteur non

rsident sur une place financire ou ils seront donc ensuite cots ; ils sont

libells dans la devise du pays ou se fait lmission.

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Une entreprise franaise qui choisit de lancer un emprunt (en dollars) New

York, par exemple, met des obligations trangres. Lmission de ces titres

organise par un syndicat de banques et dinstitutions financiers du pays ou

seffectue le placement ; elle jouit de certains avantages fiscaux, tout en tant

soumise aux rglementations locales.

Alors que les deuximes dsignent des titres de crance mis dans plusieurs

pays (labsence de lieu unique dmission en fait un vrai placement international)

par un syndicat de banques internationales ; elles sont libelles dans une devise

pouvant tre celle du pays de lemprunteur ou une autre monnaie (on dsigne les

euro-obligations lances en dollars, par exemple,).

2- la structure de march financier:

Le march financier repose sur l'activit de deux compartiments dont les

fonctions sont diffrentes et complmentaires : le march primaire et le

march secondaire.

b- Le march primaire :

Est le march du "neuf", celui des missions de titres. Les pargnants

peuvent acqurir, au moment de leur cration, des titres par l'intermdiaire des

banques ou des socits de bourse.

Le march primaire assure deux fonctions essentielles dans une conomie : le

financement des agents conomiques et l'allocation des ressources :

-Le financement des agents: le march primaire remplit une fonction de

financement de l'conomie. Il permet de concilier les besoins des prteurs et

des emprunteurs. Trois catgories d'metteurs de titres (emprunteurs) oprent

sur le march primaire: les entreprises, l'Etat et les collectivits locales ainsi

que les institutions financires :

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Les entreprises : le march primaire permet aux entreprises d'obtenir les

capitaux qui leur manquent pour financer un investissement. En contrepartie des

capitaux recueillis, les entreprises mettent des titres en recourant trois

modalits : l'introduction en bourse, l'augmentation du capital et l'mission

d'obligations

La premire modalit consiste, pour une socit qui souhaite accder au march

boursier, vendre aux investisseurs une partie des actions composant le capital

social. L'introduction s'effectue par l'intermdiaire d'une offre publique de

vente (OPV) et s'accompagne donc d'une ouverture du capital de la socit au

public.

La deuxime modalit consiste pour une socit, accrotre le montant de son

capital social par des apports nouveaux. Pour cela, la socit met des actions

nouvelles, vendues des investisseurs.

Pour la 3eme modalit : seules les grandes socits peuvent mettre des

obligations en bourse. Elles doivent offrir des taux plus levs que les tats. Les

taux sont d'autant plus levs que la "notation" donne par les agences de

notation est plus basse.

L'Etat et les collectivits locales : les tats mettent des obligations long

terme (au-del de cinq ans) pour combler leurs dficits budgtaires. Ce sont les

obligations assimilables du trsor (OAT). De plus, les tats mettent des

obligations courtes, les bons du trsor, pour financer leurs besoins de trsorerie

dus au dcalage entre leurs recettes et leurs dpenses. Les emprunts des tats

sont considrs comme les titres les plus srs du march.

Les intermdiaires financiers : pour se procurer des ressources, les

intermdiaires financiers ont recours aux marchs de capitaux. Ils peuvent

mettre sur le march financier des obligations, des actions ou des titres

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hybrides (mlange d'actions et d'obligations). Pour cela, ils recourent aux mmes

modalits que les entreprises.

-L'allocation des ressources : le march primaire permet l'allocation des

ressources entre les activits et entre les espaces rgionaux et nationaux. Il

permet de mobiliser plus facilement l'pargne nationale et trangre des agents

capacit de financement, comme il facilite le financement des investissements

et de l'innovation ncessaires la croissance conomique.

b- le March secondaire :

Le march secondaire est le "march de l'occasion", celui o les

transactions s'oprent entre ceux qui souhaitent vendre des titres dj mis et

ceux qui dsirent les acqurir. C'est sur ce march que les titres anciens sont

cots. Il est organis sous la forme de Bourses de valeurs. Les changes qui s'y

droulent ne concernent pas les metteurs de titres et ne contribuent pas

directement leur financement.

Le march secondaire assure trois fonctions essentielles : la fixation du cours

des titres, la liquidit des titres et les restructurations du capital des

entreprises cotes :

-La fixation du cours des titres : Sur le march secondaire, les transactions

s'effectuent aprs confrontation d'un grand nombre d'offres et de demandes

pour tablir le cours (le prix) des titres qui se fixe selon la loi de loffre et de la

demande. Si le titre est plus demand qu'offert, son cours s'lve; s'il est plus

offert que demand, son cours rgresse. Par la fixation du cours, le march

financier contribue dterminer la valeur des entreprises, c'est--dire leur

capitalisation boursire (capitalisation boursire = cours de l'action x nombre

d'actions).

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Le cours reflte les anticipations des investisseurs sur l'avenir et les rsultats

des socits cotes. Si les investisseurs anticipent une augmentation du rsultat

d'une socit, ils se portent acqureurs de ses actions, ce qui accrot la demande

et fait monter le cours. A l'inverse, si les investisseurs anticipent une baisse des

rsultats d'une socit, ils procdent des ventes de ses actions, ce qui accrot

l'offre et fait baisser le cours. Cependant les anticipations des investisseurs

sont parfois irrationnelles, ce qui engendre des bulles spculatives et une

dconnection entre les cours et les rsultats des entreprises.

-La liquidit des titres : la liquidit est la caractristique d'un titre qui peut

tre achet et vendu rapidement, sans frais excessifs et sans dcote sur le

capital. La possibilit, pour les investisseurs, de vendre facilement leurs titres

est un lment dterminant pour les inciter souscrire lors des missions de

nouveaux titres. C'est le march secondaire qui assure la liquidit des titres,

actions et obligations. Un march est rput d'autant plus liquide qu'il accueille

un grand nombre de transactions et d'oprateurs.

-Les restructurations du capital des entreprises cotes : le march

secondaire permet la croissance externe des entreprises par l'acquisition de

paquets d'actions, pour prendre des participations dans d'autres firmes ou

fusionner avec elles. Le march secondaire offre tout investisseur qui dsire

prendre le contrle d'une socit cote trois instruments : le ramassage

boursier, l'OPA et l'OPE.

Le ramassage boursier : les transactions en bourse tant libres, il suffit pour

prendre le contrle d'une socit cote, d'acheter la moiti des actions plus une.

Cette mthode est longue et coteuse. Elle est visible, ce qui laisse aux

dirigeants de l'entreprise cible le temps de s'organise.

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L'offre publique d'achat (OPA) : est une opration financire permettant une

entreprise de prendre le contrle d'une autre, avec ou sans l'accord de ses

dirigeants, en proposant aux actionnaires de la socit cible de racheter leurs

titres un prix suprieur au cours constat sur le march. Cette procdure est

svrement rglemente par l'autorit des marchs financiers (AMF)

L'offre publique d'change (OPE) : est proche de l'OPA mais il est propos aux

actionnaires un rglement sous forme de titres, gnralement ceux de

l'entreprise ralisant l'opration.

II. Le fonctionnement des marchs financiers internationaux :

1- Les acteurs des marchs financiers internationaux :

On peut reprer cinq grandes catgories dintervenants sur les marchs

financiers :

Les banques, les courtiers, les entreprises industrielles et commerciales, les

banques centrales, les investisseurs institutionnels.

a-Les banques et les coutiers :

Principaux animateurs de ces marchs Les banques interviennent pour leur

propre compte ou pour celui de leurs clients. Et il faut noter que ce ne soit pas

toutes les banques qui sont actives sur ces marchs ; pour bon nombre dentre

elles, de taille moyenne, cette activit et secondaire et elles sen remettent aux

banques plus importantes.

La situation cet gard diffre sensiblement aux Etats-Unis dAmrique et en

Europe : la majorit des activits des banques amricaines de taille moyenne est

concentr au niveau domestique et les activits financires ne sont

quoccasionnels alors que la plupart des banques Europennes de taille moyenne

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on des clients actifs sur plusieurs marchs et se doivent de fournir ce service

financier adquat.

En fait, il y a lieu de distinguer les banques qui jouent un rle de mainteneurs de

marchs (market-maker) de celles qui nen sont que les utilisateurs. Seules les

banques qui, continuellement, achtent et vendent des devises et qui, en tout

temps, sont en position de coter un taux acheteur et un taux vendeur pour les

devises les plus importantes sont considres comme des marker-maker.

Comme on le sait une importante partie de volumes des oprations financires se

fait directement entre les banques ; cependant, certains utilisateurs prfrent

ou doivent recourir des courtiers (brockers). Les courtiers sont des

intrimaires qui, contre rmunration sefforcent de trouver dans le march des

offreurs et des demandeurs ayant des besoins opposs.

Contrairement aux banques, en rgle gnrale les courtiers ne transigent par

pour leur propre compte et ne prennent pas des positions de change. A loppos

des mainteneurs de marchs, ils ne sont pas obligs dtre prsent

simultanment des deux ctes de marchs ; en effet, leur fonction

dintermdiaires leur permet de regrouper des positions de clients et dassurer

lanonymat des transactions vitant ainsi aux intervenants de faire connaitre leur

position. Pour leur service, les courtiers reoivent une commission dont le taux

varie avec limportance et la liquidit du march de la devise transige. New

York, par exemple, la commission est paye par la banque qui vend la monnaie

trangre et est gnralement inferieurs 0.01%.

b- Les entreprises industrielles et commerciales :

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 Cette catgorie dacteurs offre ou demande des services en contrepartie

doprations dimportations et utilisent les marchs de capitaux pour financer

leurs oprations ltranger, en particulier cela permet ces entreprises une

assurance concernant la circulation des fonds entre la maison mre et les filiales

des entreprises transnationales ; et cela leur offre des possibilits de

couverture pour parer au risque de change. Enfin, les entreprises offrent ou

demandent des devises conscutives des oprations de financement sur les

marchs trangers.

Dans la majorit des cas, les entreprises industrielles et commerciales

ninterviennent pas directement sur les marchs financiers internationaux, elles

passent par les banques commerciales et des courtiers nanmoins centaines

entreprises transnationales effectuent un volume doprations considrables qui

leur donne un accs au march et justifie la mise en place dune quipe de

cambistes.

c- Les banques centrales :

Ils interviennent sur le march pour rtablir des dsquilibres

temporaires afin datteindre des objectifs de parit pour la monnaie nationale ou

dans le cadre de la gestion de leurs rserves officielles. Depuis linstauration du

systme des taux de change flottants ces interventions sont beaucoup plus

sporadiques. Les intervenants sur le march craignent nanmoins ces

interventions, surtout lorsquelles sont simultanes.

d-Les investisseurs institutionnels :

Ils constituent le dernier groupe identifiable dacteurs majeurs des

marchs financiers internationaux. Les compagnies dassurance, les fonds de

17
pension et les gestionnaires de fonds de placement sont devenus, au cours des

annes, des utilisateurs de plus en plus importants de ce march, en raison dune

part de linternationalisation de leurs activits ; mais aussi en raison de la

tendance gnralise la diversification des produits de placement.

2- les instruments des marchs financiers internationaux :

On appelle "instruments" ou "produits" financiers les contrats permettant de

financer les activits internationales. On peut distinguer plusieurs catgories

dinstruments financiers internationaux quon peut les classer en deux types.

a- les valeurs mobilires :

-les obligations : la distinction est dj faite entre les deux grandes catgories

dobligation (au niveau de lorganisation), qui sont : les obligations trangres ; et

les euro-obligations. On peut donc ajouter leurs caractristiques :

Les obligations trangres : sont soumises la rglementation nationale du pays

lorigine de lmission sur les valeurs mobilires nationales. Ainsi, leurs

caractristiques sont proches de celles mises sur les marchs nationaux. dans

ce contexte, trois principales caractristiques de ces obligations :

- que ce soit directement ou indirectement, il ny a pas de retenue la

source sur les revenus verss par les emprunteurs.

- le principe dmission : les obligations trangres sont ralises dans

un pays donn et quen consquences elles sont soumises aux

contraintes rglementaires du pays.

18
Les euro-obligations : (souvent mentionne sous lappellation anglaise Euro-bond)

est une obligation libelle dans une monnaie diffrente de celle du pays de

l'metteur.

Par exemple, une obligation en dollar mise par une banque base Londres1.

on distingue trois grandes catgories :

-Les obligations classiques (Straight) : appeles galement les euro-

obligations taux fixe. Ce sont des titres ngociables taux dintrt fixe.

A ces titres sont attachs des coupons arrivant chance avec une

frquence fixe et des dates prdtermines.

-les euro-obligations taux variables (Floating Rate Notes ou FRNs) : les

notes taux variables se distinguent des premires par le systme de

calcul du coupon. il peut tre indexe sur le taux dintrt court terme et

il est gnralement paye tous les six mois.

-les obligations convertibles en actions : les obligations convertibles en

actions rsultent de la combinaison de deux lments, dune part, une

reconnaissance des dettes portant intrt (fixe ou variable), dautre part,

un droit de convertir ce titre en actions ordinaires de la compagnie

mettrice.

-Les euros-actions : Ce sont des actions mises simultanment sur les marchs

intrieurs de plusieurs pays. La premire fut lance par Bell Canada en 1983 et

administre par lUnion des Banques suisses. Actions principalement mises par

des socits ayant une bonne cote de crdit. Les compagnies comme Daimler-

Benz, KLM, Nestl, Fiat, GM, ont dj recours ce financement.

19
 b- les produits drivs :

l'origine, les produits drivs ont t crs pour permettre aux

entreprises de se couvrir contre diffrents types de risques financiers . Il

convient nanmoins de distinguer deux types de produits drivs bien distincts :

les produits fermes et les produits optionnels :

-Les produits fermes : on distingue :

Les contrats terme de type forward et futures : Dans leur principe les

contrats de type forward et futures sont presque identiques.

Le contrat terme forward constitue un engagement dacheter ou de vendre une

certaine quantit dactifs supports ou actifs sous-jacents une date

dchance future et un prix spcifi au moment o le contrat est pass. Si la

date dchance, le prix comptant de lactif support au contrat est suprieur au

prix spcifi et convenu lorigination du contrat, lacheteur du contrat ralise

un profit ; dans le cas contraire, il ralise une perte, et vice versa pour le

vendeur.

Le contrat terme de type futures est semblable au contrat terme de type

forward. La langue franaise na dailleurs quun seul mot pour les deux : contrat

terme. Aussi, le profil de gains ou de pertes des deux est identique. Mais

linverse du contrat forward, le risque de crdit, cest--dire le risque de dfaut

du contractant peut tre limin dans les contrats futures, grce deux

mcanismes spcifiques : le dpt de garantie et lappel de marge dune part,

lexistence dune chambre de compensation et la standardisation des contrats

dautre part.

-Les contrats d'change (aussi appels swaps ) :

Le terme Anglo-saxon Swap, signifie change. Ces produits sont des contrats

d'change d'actifs ou de flux financiers. Ils portent notamment sur l'change de

devises ou sur des taux. A l'origine, les swaps furent invents afin de rpondre

au besoin de grer les risques. Depuis, ils sont largement utiliss pour spculer

20
sur les mouvements de taux. Un swap est une transaction financire pour laquelle

deux parties conviennent dchanger une srie de flux de trsorerie, ils sont

galement trs utiliss lors des changes de devises afin de contrler les taux

de changes fluctuant considrablement.

Les types de Swaps :

- Le swap de devises : Il consiste contracter simultanment un prt et un

emprunt portant sur 2 devises diffrentes et sur des taux fixes ou

variables. Lune des parties va changer terme une devise A contre une

devise B, et pendant toute la dure convenue du contrat, les deux parties

vont schanger les flux dintrts des devises A et B qui sont constitutives

du swap.
- Le swap de taux ou swap d'intrts : Il consiste contracter

simultanment un prt et un emprunt (dont seuls les intrts seront

changs) portant sur la mme devise mais sur des rfrences de taux

diffrentes.

- Autres types de swaps :

Swap de taux (fixe contre variable).

Swap de taux (fixe contre variable ou fixe contre fixe)

Swap de taux (variable contre variable)

Swap de diffrentiel ou swap Quanto Basis swap

particulier.

-les produits optionnels : et on trouve :

Les contrats d'option : une option confirme son dtenteur le droit, mais pas

lobligation, dacheter ou de vendre un prix fix un actif financier, et ce pour

une priode dtermine, appele la dure de vie de loption.

21
Pour acqurir ce droit, lacheteur paie une prime au vendeur au moment de la

transaction. Le risque de lacheteur est donc limit au montant de cette prime

(cest--dire Le vendeur s'engage respecter les termes du contrat si

l'acheteur dcide d'exercer son option, en contrepartie, l'acheteur lui donne de

l'argent). Si l'option n'est pas exerce, le vendeur a gagn un montant gal au

prix de l'option.

Deux types doptions se transigent : les options dachat (les calls) et les options

de vente (les put) :

Option dachat: Donne le droit de lacheteur dacheter llment sous-jacent au

prix dexercice jusqu lchance.

Option de vente: Donne le droit lacheteur le droit de vendre llment sous-

jacent au prix dexercice jusqu lchance.

Et chacune des deux se caractrise par :

- linstrument sous-jacent : dsigne lactif financier sur lequel porte loption.

- Le prix dexercice (strike Price) : est le prix auquel le dtenteur peut

exercer son droit.

- La date dexercice correspond, quant elle, la date laquelle le

dtenteur a exerc ce droit. Une option est dite amricaine si elle peut

tre exerce tout moment avant lchance et elle est europenne si elle

ne peut tre exerce qu lexercice prvu.

- la date dexpiration de contrat doption.
- le mode de cotation : La cotation peut tre au cours. Elle est au cours ou

parit (at-the-money) si le prix dexercice est gal au prix au comptant du

mme titre. Elle est dans le cours ou en dedans du cours (in-the-money) si

le prix dexercice dune option dachat est plus faible que le prix spot ou si

le prix dexercice dune option de vente est suprieur au prix spot. Si cest

22
 linverse, loption est dite hors du cours ou en dehors du cours (out-of-the-

money).
- La prime paye : La prime comprend deux lments : la valeur intrinsque

ou valeur de parit et la valeur temps ou valeur spculative.

Pour une option dachat :

Valeur intrinsque de la prime = prix du titre sous-jacent prix

dexercice ;

Valeur temps = prime + prix dexercice prix du titre sous-jacent.

Pour une option de vente

Valeur intrinsque = prix dexercice prix du titre sous-jacent ;

Valeur temps = prime prix dexercice + prix du titre sous-jacent.

Les warrants : (galement appels bons doptions ou option couvertes) ; sont des

titres qui prsentent les caractristiques la fois des bons de souscription

dactions et les options ngociables.

En effet, ce sont des bons de souscription dactions qui ne sont pas mis par la

socit concerne, mais par dautres socits, le plus souvent des tablissements

de crdit ou des entreprises dinvestissement.

De plus, ce sont des options dans la mesure o il existe des calls warrants (donc

des options dachat de bons de souscription daction) et des puts warrants (donc

des options de vente de bons de souscription daction), avec des chances, des

prix dexercice et des primes.

Les warrants existent sur des actions, des obligations, des paniers dactions et

dobligation, dindices boursiers, des devises, des titres de crances ngociables,

des contrats terme financiers ou de marchandises, des instruments drivs

ngocis sur les marchs rglements.

23
Axe 3 : les Places financires internationales :

I. les places financieres:dfinition et classement :

1-dfinition :

Une place financire est, selon la dfinition de la Banque de France, un lieu

qui assure la rencontre de multiples acteurs qui concourent au bon
fonctionnement des marchs financiers au sein d'cosystmes dgageant
d'importantes synergies .Il s'agit donc gnralement d'une ville mondiale,
dsigne comme acteur majeur de l'conomie mondiale, et plus particulirement
des marchs financiers internationaux.

Les places financires regroupent le sige d'une bourse, d'un march montaire,
d'un march de change et de nombreux tablissements bancaires.

Limportance dune place financire est mesure par plusieurs critres savoir :
les paradis fiscaux, environnement conomique, facilit d'accs au march,
infrastructures et comptitivitETC .

2 classement:

La comptitivit des Centres financiers est mesure depuis 2005 par Le

Global Financial Centres Index (Lindice mondial des centres financiers). Son
rapport exerce une influence considrable dans la prise de dcision des
multinationales qui lutilisent comme baromtre pour choisir lemplacement de
leurs nouvelles filiales.

On se basant sur le critre de la comptitivit, et selon le dernier classement

du CFCI, les 8 grandes places financires internationales sont :

1 LONDRES
2 New york
3 Singapour
4 Hong kong
5 Tokyo
6 San francisco

24
 7 Bonston
8 Chicago

II. Quelques places financires internationales :

1- la place financire internationale de Londres :

Londres est la place la plus concurrentielle dans le monde, elle prsente le

meilleur environnement commercial et c'est la place financire la plus dveloppe
que l'on connait ce jour avec l'infrastructure la plus impressionnante, le
meilleur capital humain et une rputation globale suprieure dans le monde des
affaires. New-York figure dsormais ainsi au second rang des plus importantes
places financires au monde, suivie de Hong-Kong, de Singapour et de Tokyo.

La majeure partie de l'industrie financire de Londres est localise au "Square

Mile" ou la "City", le hub des affaires Londres. On estime que le secteur
financier emploie environ 315.000 personnes rien que dans la ville de Londres.

Indpendamment des activits d'assurance et d'oprations bancaires

traditionnelles, Londres prospre galement dans le trading de devises
trangres (Forex). Le march des changes reprsente lui seul un chiffre
d'affaires moyen quotidien de 2,5 trillions de livres sterling (le march du Forex
mondial en reprsentent approximativement 4 trillions par jour).

Londres a toujours t le sige d'organismes financiers internationaux,

certaines institutions financires ont elles aussi leur sige dans la capitale
britannique. Parmi les gants internationaux de l'industrie financire ayant leur
sige Londres nous comptons des noms tels que la "Bank of England", le "London
Stock Exchange" (LSE - bourse de Londres), HSBC ou encore Barclays.

2-la place financiere de hong kong :

Hongkong se voit confirme dans sa troisime place globale derrire

Londres et New York .

Cest un centre financier international majeur en Asie et se hisse aux tous

premiers rangs mondiaux sur des segments tels que les introductions en bourse
ou le march obligataire en RMB offshore.

25
Le maintien de la comptitivit de la place de Hong Kong est une proccupation
constante des autorits, qui ont fait le pari de devenir le principal centre de
financement offshore du dveloppement conomique de la Chine continentale.

laccord qui a t fait en 2014 entre la bourse de Shanghai et la bourse de Hong

Kong, permettant aux investisseurs implants Hong Kong dinvestir Shanghai
et inversement, est un pas supplmentaire important dans louverture graduelle
du compte de capital chinois. Les travaux autour de la reconnaissance mutuelle
des fonds entre Hong Kong et la Chine devraient galement permettre Hong
Kong de renforcer son avantage.

3-La place financire de Chicago :

Chicago constitue le centre mondial des marchs terme et des options. La

capitale du Middle West abrite les deux plus grandes bourses de commerce et la
plus importante bourse doptions du monde.

Cest dans le Middle West amricain que les bases de lindustrie des marchs
furent jets il y a plus de 100 ans part des marchands de grains dsireux de se
protger contre les fluctuations des prix de certains produits agricoles.

Cest Chicago galement que les premiers marchs doptions se sont dvelopps
au dbut des annes 1970 au sein dune bourse spcialement cre cet effet :
Le Chicago Board Options Exchange.

Lieu de naissance des marchs terme et des options ngociables, principal

centre des marchs terme des produits agricoles, la capitale du Middle Wests
sest galement impose la fin des annes 1970 comme le promoteur et le
leader des marchs terme des produits financiers.

Trois bourses de commerce sont implantes dans la deuxime place financire

amricaine : le Chicago Board of Trade (CBOT), le Chicago Mercantile Exchange
(CME) et le MidAmerica Commodity Exchange ( MACE) devenu en 1986 une filiale
100% du CBOT. Les deux premires bourses cites assurent elles seules 75
80% du volume dactivit enregistr sur les marchs terme amricains et
environ 60% des transactions mondiales. Ces deux gants offrent les contrats
les plus actifs.

26
Bien que Chicago demeure le centre mondial incontest de lindustrie des
marchs terme et des options, son importance relative a diminu au cours des
dernires annes du fait de la croissance des autres marchs amricains et de
limplantation de nouvelles bourses en Europe, au Canada, au Brsil et en
extrme-orient. Les bourses de Chicago rpondent cette concurrence en
participant activement au processus dinternationalisation des marchs terme,
en introduisant de nouveaux contrats et en conceptualisant de nouveaux projets.

4-La place financire Casablanca finance city :

Casablanca Finance City est une place financire rgionale et un point

dentre privilgi pour le GNWA (Grand Nord Ouest et Centre de lAfrique).
CFC vise ainsi renforcer lmergence dun leadership rgional du Maroc et
positionne la place financire de Casablanca comme le premier hub rgional.

CFC est un march onshore et offshore qui permet aux entreprises ligibles
dentreprendre leurs activits au niveau national et international. CFC nest ni un
paradis fiscal, et malgr sa composante immobilire, ni un projet immobilier. CFC
aspire devenir un march financier reconnu pour la rgion.

Selon le classement du Global Financial Centers Index (GFCI), Casablanca

Finance City (CFC) occupe la premire place financire africaine selon lindice de
rfrence des Centres financiers internationaux. La CFC passe devant sa
concurrente sud-africaine Johannesburg, qui occupe dornavant la seconde
marche du podium continental. Au niveau mondial, CFC occupe la 33me position,
toujours selon le mme classement prcit.

Sur le plan de la rgion MENA (monde arabe), Casablanca est dsormais

deuxime place financire derrire Duba, le plus grand Centre financier du
Golfe, et devant lautre place miratie, Abou Dhabi.

La place financire panafricaine base Casablanca a donc russi simposer

dans le paysage financier continental et mondial, seulement prs de cinq ans
aprs sa cration.

Depuis son lancement, Casablanca Finance City a russi attirer une centaine de
multinationales de premier plan qui ont choisi doprer en Afrique partir de la
capitale conomique marocaine.

27
CONCLUSION :
La mobilit internationale du capital est cense permettre aux

marchs financiers internationaux damliorer lefficacit conomique et le bien

tre en ralisant les objectifs suivants :

-Une meilleure allocation internationale du capital. Les marchs financiers

permettent de mobiliser lpargne abondante des pays dvelopps pour linvestir

avec un taux de profit plus lev dans les pays moins dvelopps o le capital est

rare, ce qui contribue acclrer la croissance des pays les plus pauvres.

-Une meilleure rpartition des risques. La possibilit dinvestir ltranger

rduit le risque global des portefeuilles financiers en multipliant les possibilits

dinvestir dans des entreprises appartenant des secteurs dactivits

diffrents. La rduction des risques sera dautant plus forte que les

conjonctures conomiques nationales sont diffrentes et dconnectes, de sorte

que la baisse sur une place boursire est compense par la hausse dune place

boursire dun autre pays.

-Une incitation ladoption de politiques conomiques saines. Les marchs

financiers portent des jugements utiles sur les politiques conomiques en

soulignant leur caractre irraliste ou dangereux pour la valeur des actifs

financiers. Les sorties de capitaux sont un signal envoy aux gouvernements leur

indiquant la ncessit de changer de politique ; les entres de capitaux

rcompensent au contraire les politiques juges saines, ce qui renforce le

potentiel de croissance des pays qui les pratiquent.

28
la bibliographie :

ouvrages :
-finances internationales ; thorie , politique et pratique , emmanuel

Nyahoho , 2eme Edition.

- Connatre son march : Grce internet ! Auteur: Fonrouge,

Ccile,Petzold, Stphanie

-Drives du capitalisme financier Auteur: Agliettta, Michel,Rbrioux,

Antoine Editeur: Albin Michel

-Introduction au Forex : Un march financier parmi d'autres mais pas

comme les autres Ed. 3vAuteur: Fernandez-Riou, Benoit

-Cuthbertson, K. (2000) Economie financire quantitatives Boeck Wiley

-Jacquillat et Solnik (2002) Marchs financiers Dunod

-Fernander et Koen (2002) March de capitaux et techniques financires

Economica

-Mishkin (2000) Financial markets and institutions Addison Weasley

-Orlean, A. (1999) Le pouvoir de la finance

-Simon et Mannai (2002) Techniques financires internationales

Economica

Sites web :
-http://www.lesechos.fr/finance-marches/marches-
financiers/0211329470515-londres-en-tete-des-places-financieres-mais-
plus-pour-longtemps-2030406.php

29
-http://www.tresor.economie.gouv.fr/9723_la-competitivite-de-la-place-
financiere-de-hong-kong

-http://www.tresor.economie.gouv.fr/9723_la-competitivite-de-la-place-
financiere-de-hong-kong

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