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Caso 4 de Gestin Financiera

El coste del capital del grupo Marriott.

3. Clculo de la beta de los activos:

Actualmente D/V es un 41%, con lo cual E/V = 59%. Con la estructura actual:

e = 111
D = 0 El punto 3 nos dice que el riesgo sistemtico es cero, eso es lo que mide la beta

E D
0 e D 1'11 0'59 0 0'41 0'6549
V V

4. Beta de las acciones de Marriott consistente con el nivel de endeudamiento objetivo


del 60%, a partir de la beta de los activos.

e = ?
D = 0
0 = 06549
E D
0 e D 0'6549 e 0'4 0 0'6 e 1'63725
V V

5. Clculo del coste de las acciones, utilizando el CAPM, para el ratio de D/V objetivo.

CAPM: ri rf i ( rm rf )
re r f e ( rm rf ) 8'95 1'63725 (7'43) 21'11%

Nota: usamos el diferencial de rentabilidad del S&P 500 frente a los bonos a largo plazo
del Tesoro para el perodo 1.926-1.987. Se puede usar como prima por riesgo del
mercado (rm-rf) otra si la consideris ms justa que esta, a mi me pareca justa por ser
un promedio de un gran nmero de aos, pero puede ser justa una ms reciente o la del
87 que es el ao en que estamos.lo que os de la gana. Igual con lo de rf podis coger
el bono a 10 o a 30 aos.

Clculo del coste del capital (r0) para el ratio objetivo de D/V:

E D
r0 re rD (1 TC ) 21'11 0'4 10'25 (1 0'34) 0'6 12'503%
V V
Clculos para la divisin de hoteles
Clculos para la divisin de hoteles

Clculos para la divisin de restaurantes


Clculos para la divisin de restaurantes

6. Estime el coste de capital medio ponderado para Marriott. Qu ocurriria si


este coste de capital se emplea para la valoracin de inversiones de las
diferentes divisiones?
Para que tipo de decisiones debera utilizarse este coste de capital global de
la compaa?

CCMP = R= E/V*Re+ D/V * Rd*(1- Tc)= 21,11 * 0,4 + 10,25 * (1 - 0,34)


* 0,6 = 12,503%

Para poder valorar una inversion de una divisin concreta debemos usar el coste
de capital calculado para esa divisin, sino podemos
encontrarnos con que la "r" exigida al proyecto sea menor o mayor de la
adecuada, y que nos salga un VAN positivo cuando debera ser negativo, y
viceversa.
Este coste de capital global de la compaa deberia utilizarse para proyectos con
un riesgo igual al riesgo medio de nuestra empresa

7. Calcule el coste de capital medio ponderado para la divisin hotelera y para


la de
restauracin a partir de la informacin sobre empresas comparables
facilitada.

(VER TABLAS)
8. Es posible calcular el coste de capital para la divisin de servicios?

S que seria posible pero necesitariamos los datos propios de esa division, ya
que no contamos con datos del sector

9. Observe las diferencias entre el coste de capital que ha calculado par las
divisiones cmo las explicara?

De las diferencias que hemos observado entre el coste de capital que hemos
calculado para las divisiones las podriamos explicar por la diferencia de riesgos
existente.