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EXAMEN PARCIAL
FECHA: 16-05-16
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
5
4327.2 4327.2 4327.2 4327.2 4327.2 4327.2
PV1 $14 855.628
t 1 (1.14) t (1.14)1 (1.14) 2 (1.14) 3 (1.14) 4 (1.14) 5
`PVN I 2000 PV $ 2,855.63
2. Calculo del VPN del proyecto La Best Manufacturing Company considera una
nueva inversin. Las proyecciones financieras de la inversin se tabulan a
continuacin. La tasa tributaria corporativa es de 34%. Suponga que todos los
ingresos por ventas se reciben en efectivo, todos los costos de operacin y el
impuesto sobre la renta se pagan en efectivo, y todos los flujos de efectivo ocurren
al final del ao. La totalidad del capital de trabajo neto se recupera al final del
proyecto.
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
Inversin $16 000
Ingresos por ventas $8 500 $9 000 $9 500 $7 000
Costos de operacin 1 900 2 000 2 200 1 700
Depreciacin 4 000 4 000 4 000 4 000
Gastos de capital de trabajo neto 200 250 300 200 ?
a) Calcule la utilidad neta incremental de la inversin durante cada ao.
b) Calcule los flujos de efectivo incrementales de la inversin durante cada ao.
c) Suponga que la tasa de descuento apropiada es de 12%. Cul es el VPN del
proyecto?
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
4
4327.2 5,716.0 5,980 6,178 4,858
PV1 t
1
2
3
$17,726.00
t 1 (1.12) (1.12) (1.12) (1.12) (1.12) 4
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
3
995,000.00 995,000.00 995,000.00 995,000.00
PV1 $1,191,388.27
t 1 (1.12) t (1.12)1 (1.12) 2 (1.12) 3
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Tasa Descuento(r) 1+ 0.10 (1+ 0.10)^2 (1+ 0.10)^3 (1+ 0.10)^4 (1+ 0.10)^5
Tasa Descuento = 10% 1.100 1.210 1.331 1.331 1.331
3
262,250 262,250 262,250 262,250 262,250 262,250
PV1 $1,046,241.55
t 1 (1.12) t (1.12)1 (1.12) 2 (1.12) 3 (1.12) 4 (1.12) 5
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Tasa Descuento(r) 1+ 0.10 (1+ 0.10)^2 (1+ 0.10)^3 (1+ 0.10)^4 (1+ 0.10)^5
Tasa Descuento = 10% 1.100 1.210 1.331 1.331 1.331
5
113580.
PVN PV1 t
t 1 (1.10)
PVN $384,285.65
8. Clculo del valor de rescate Un activo que se us en un proyecto con duracin
de cuatro aos se clasifica dentro de la clase MACRS a cinco aos para
propsitos fiscales. El activo tiene un costo de adquisicin de 8 400 000 dlares y
se vender en 1 900 000 al final del proyecto. Si la tasa tributaria es de 35%, cul
es el valor de rescate despus de impuestos del activo?
CAPITULO 1
FINANZAS CORPORATIVAS
El objetivo financiero
Tener ms efectivo
Tener ms activos
y si no cobramos?
Eso cuesta
Me quedo con el recurso ms caro
y si se vuelven obsoletos?
por qu es la mejor?
Qu significa eso?
Ejercicio 1.2 En catacaos se dedican al comercio de oro. A finales del ao, vendi 9000
gr. De oro en 1 milln de soles. La empresa haba adquirido el oro en 540,000 soles en
efectivo al inicio de ao. La compaa pag en efectivo cuando compr el oro Por
desgracia, el cliente al que vendi el oro todava no efecta el pago correspondiente. El
siguiente cuadro presenta un estado contable estndar de la situacin financiera de
Catacaos al final del ao:
La creacin de valor depende de que realmente reciba 1 milln de soles y la fecha en que ello
suceda.
CAPITULO 2
1 EL BALANCE GENERAL
Es una fotografa instantnea del valor contable de la empresa en una fecha determinada.
ACTIVOS:
PASIVOS:
Es el aporte efectuado por los propietarios, ocupan el lado derecho inferior del Balance.
Por definicin:
O
Capital de Trabajo Neto; Es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo
corriente.
Liquidez; Se refiere a la rapidez y facilidad con que un activo se convierte en
efectivo.
Deuda y capital; Los pasivos son obligaciones de la empresa que requieren una
amortizacin de efectivo en un perodo estipulado.
La Cuenta de Prdidas y Ganancias; Mide el desempeo durante cierto perodo
especfico de tiempo.
EJEMPLO 01. Una Compaa tiene ventas de 493 000 dlares, costos de 210 000,
gastos de depreciacin de 35 000, gastos por intereses de 19 000 y una tasa tributaria de
35%. Cul es la utilidad neta de la empresa? Suponga que sta pag 50 000 dlares por
dividendos en efectivo, cul es la adicin a las utilidades retenidas?
Realizamos el balance de ganancias y prdidas:
Ventas: 493,000.00
Costos: -210,000.00
Gastos de depreciacin: -35,000.00
Gastos por intereses: -9,000.00
Utilidad Bruta: 229,000.00
Tasa tributaria: 35% -80,150.00
EJEMPLO 02.- En 2009, el balance general de Gordon Driving School mostr activos fijos
netos de 1.65 millones de dlares, mientras que el de 2010 mostr activos fijos netos de
1.73 millones. El estado de resultados de la empresa correspondiente a 2010 mostr
gastos de depreciacin de 284 000. Cul fue el gasto de capital neto de Gordon en
2010?
Periodo 2009
Periodo 2010
Gastos de capital = Activos fijos netos finales - Activos fijos netos iniciales
+ Depreciacin
El mercado se compensa con una tasa de inters llamada tasa de inters de equilibrio.
Un proyecto para que sea rentable debe aumentar el margen de opciones de los
mercados financieros, caso contrario se recurre al sistema financiero y no se invierte en
el proyecto.
EJEMPLO 1.- La empresa CEDOSAC requiere hacer una inversin que el prximo ao le
pague $1'500,000 y le ofrecen invertir en una planta industrial a $850,000 que tiene una
rentabilidad de 4.5%, debe invertir?
VAN = VA - VI
Donde: VI = 850,000.00
C= 1,500,000.00
r= 0.045
VA = 1,435,406.70
VAN = VA - VI
Dnde:
r= 0.01
VI = $95,000.00
1
N MES C
1 Enero 7300 $7,227.72
2 Febrero 7840 $7,685.52
3 Marzo 6840 $6,638.84
4 Abril 6400 $6,150.27
5 Mayo 7250 $6,898.13
6 Junio 6840 $6,443.59
7 Julio 4800 $4,477.05
8 Agosto 4800 $4,432.72
9 Septiembre 7840 $7,168.42
10 Octubre 7840 $7,097.45
11 Noviembre 7400 $6,632.80
12 Diciembre 9250 $8,208.91
VA: $79,061.41
-$15,938.59
VAN
Rpta: No se debe hacer la inversin.
CAPITULO 4
CAPITALIZACION
CAPITALIZACIN SIMPLE
Se calcula usando solamente el Monto Inicial, ignorando cualquier inters que pueda
acumularse en los perodos precedentes
VF VP (1 i n)
Dnde:
VF = Valor Futuro
P = Valor Presente
i = Tasa de Inters
n = Perodos de Capitalizacin
Puesto que una unidad monetaria produce una tasa de inters i, tendremos que los
intereses en n aos sern:
Intereses:
VALOR FUTURO:
Trimestres K=4
Meses K=12
Das K=360
CAPITALIZACIN COMPUESTA:
VF P (1 i) n
Dnde:
VF = Valor Futuro
P = Valor Presente
i = Tasa de Inters
Capitalizacin
n = Perodos de
Se conoce como tasa de inters nominal o tasa nominal al inters que capitaliza ms de
una vez al ao.
La tasa de inters nominal, r, es una tasa de inters que NO considera la capitalizacin de
intereses.
TPA
Tasa Porcentual Anual
RPA
Rendimiento Porcentual Anual
reemplaza i con la tasa anual efectiva . Ahora escribamos la frmula para F al final de
1 ao.
( )
Dnde:
r = tasa de inters nominal por periodo de pago PP
m = nm. de periodos de composicin por periodo de pago (PC por PP)
Capitalizacin
TASA EFECTIVA POR PERIODO DE CAPITALIZACIN
1. Una tarjeta de crdito nacional tiene una tasa de inters del 2% mensual sobre el
saldo no pagado.
a) Calcule la tasa efectiva por periodo semestral
b) Si la tasa de inters se expresa como 5% por trimestre, encuentre las tasas
efectivas por periodos semestrales y anuales.
Solucin
EJEMPLO 2.- Juan invierta S/. 150,000 los cuales generan intereses durante 6
meses por un valor de S/. 30,000. Determinar el tipo de inters anual si fuera a inters
simple y a inters compuesto.
a) Inters simple:
VA= S/. 150 000
C= S/. 30 000
t= 6 meses
r= ??
( )
b) Inters compuesto:
( )
( )
En conclusin:
D E F I N I C I N D E BO N O S
Un bono, en sentido financiero, consiste en un ttulo de deuda que puede emitir el Estado
(gobiernos nacionales, provinciales, municipales, etc.), empresas privadas (industriales,
comerciales o de servicios) o instituciones supranacionales (corporaciones de fomento,
bancos regionales). Estas herramientas pueden tener renta de carcter fijo o variable y
permiten que el emisor consiga fondos de manera directa del mercado.
Dicho en otras palabras, se trata de una obligacin financiera que responde a una
promesa de pago que se realizar en el futuro y para la cual se presenta un documento
en un papel donde se deja plasmado el monto, la cantidad de tiempo de la que dispone el
deudor para poder devolver el prstamo y de qu forma ser dicha devolucin (plazos,
tipo de pago, etc)
Lo habitual es que el bono sea un ttulo al portador que puede negociarse en el marco de
una bolsa de valores. El bono, dicen los expertos, supone un compromiso que contrae el
emisor para garantizar de este modo la devolucin del capital original con el agregado de
los correspondientes intereses (que suelen formar lo que se conoce como cupn). En el
caso de los intereses de tipo variable, lo ms frecuente es que se actualicen a partir de
alguna clase de ndice tomado como referencia.
F VALOR
PV
(1 r )T ACTUAL DE
UN BONO
PV = VALOR ACTUAL
F = LA TASA DE DESCUENTO
R = DESCUENTO
T = TIEMPO
Bonos a tipo fijo tienen un cupn que se mantiene constante durante toda la vida
del bono.
Bonos a tipo flotante (FRN) tienen un cupn variable que est vinculado a un tipo
de inters de referencia, como el LIBOR o el Euribor. Por ejemplo, el cupn puede
ser definida como tres meses USD LIBOR + 0,20%. La tasa de descuento se
actualiza peridicamente, generalmente cada uno o tres meses.
Bonos cupn cero, que no pagan los intereses. Son emitidos con un descuento
sustancial al valor nominal, de modo que el inters es realmente pagado al
vencimiento.
Bonos vinculados a la inflacin, en los que el importe principal y los pagos de
intereses estn indexados a la inflacin. La tasa de inters es normalmente menor
que la de los bonos a tipo fijo con un vencimiento similar.
C 1 F
PV 1 T
FORMULA PARA
r (1 r ) (1 r )T
DETERMINAR EL
VALOR DE UN
BONO DESPUES
PV = VALOR ACTUAL DE UN
DETERMINADO
F = DESCUENTO DEL VALOR NOMINAL
PERIODO DE
R = DESCUENTO TIEMPO
T = TIEMPO
C = VALOR DEL PAGO DE CUPON
TIPOS DE BONOS SEGN LA PRELACIN EN EL COBRO
Bonos simples, tambin denominados senior, son aquellos que tienen la misma
prioridad que el resto de ttulos de crdito del emisor.
Bonos subordinados son los que tienen menor prioridad que otros ttulos de
crdito del emisor en caso de liquidacin. En caso de quiebra, hay una jerarqua
de los acreedores, estando este tipo de bonos por detrs del resto.
Tipos de bonos segn el emisor
Bonos de emisores pblicos, tambin denominados deuda pblica emitidos por
un Estado, pas, territorio, ciudad, gobierno local o sus organismos. Los ingresos
por intereses recibidos por los titulares de pblicos estn a menudo exentos del
impuesto sobre la renta (por ejemplo los Bonos Municipales en EE.UU).
Bonos de emisores privados, tambin denominada deuda privada, emisiones de
cualquier empresa u organismo no dependiente del sector pblico.
Los bonos tambin pueden clasificarse segn la divisa en que se emiten, si son emitidos
en la divisa propia del emisor o en otra divisa distinta, ya que en este caso se aade un
riesgo adicional para el emisor como es el riesgo de tipo de cambio.
EJEMPLO 1 Encontrar el valor a 45 aos de un bono de cupn cero con un valor nominal
de $ 1.000 y una TIR del 4%.
N 45
I/Y 4
PV 171.1984118
PMT
FV 1000
EJEMPLO 2 Encontrar el valor a 25 aos de un bono de cupn cero con un valor nominal
de $ 1.500 y una TIR del 6%.
N 25
I/Y 6
PV 349.4979458
PMT
FV 1500