Aspectos Relacionados com o Lucro Passvel de Distribuio e a Manuteno do Capital da Empresa 1

ASPECTOS RELACIONADOS COM O LUCRO

PASSVEL DE DISTRIBUIO E A MANUTENO
DO CAPITAL DA EMPRESA

Autor: Nelson dos Santos

Mestre e Doutorando em Contabilidade pela FEA/USP

1) Consideraes Preliminares

Este trabalho procura abordar um dos aspectos bsicos para o sucesso das empresas em uma
economia capitalista que, pela importncia e complexidade na sua conceituao e mensurao, deve merecer
uma preocupao especial dos contadores e dos usurios das informaes contbeis. Trata-se da definio do
lucro e, mais especificamente, do lucro distribuvel.
Em um regime capitalista, o lucro um objetivo fim fundamental para a maioria dos empreendimentos
privados. S a realizao contnua deste objetivo poder assegurar a perenidade e o progresso da empresa,
assim como a proteo e remunerao do capital dos seus investidores.
Pelo exposto, a funo da contabilidade como instrumento de mensurao do lucro passvel de
distribuio aos investidores, sem prejuzo do capital fsico necessrio para a continuidade do empreendimento
e do capital monetrio inicial, torna-se fundamental.
Apoiada nas informaes contbeis, a administrao poder equacionar sua poltica de dividendos dentro de
limites que considerem os objetivos bsicos dos investidores e da prpria empresa, ou sejam:

Manuteno do capital fsico necessrio para garantir a continuidade do empreendimento nos mesmos
nveis anteriores a distribuio do lucro e, quando possvel e recomendvel, utilizar parte do lucro excedente
para financiar a sua expanso, bem como do capital monetrio dos investidores. Isto permitir, de um lado,
proteger o capital dos investidores e, de outro, assegurar a continuidade da empresa.

Remunerar adequadamente o capital dos investidores atravs da distribuio de dividendos, a fim de mant-
los interessados na manuteno de seus recursos na empresa e, quando se fizer necessrio, estimular a
atrao de novos recursos que possibilitem a expanso de suas atividades.

Embora o objetivo fim da empresa, de lucro para garantir a sua continuidade e desenvolvimento, bem
como para proteger e remunerar o capital de seus investidores, reflita um objetivo social restrito aos interesses
de seus administradores e investidores, eles do origem a outros objetivos meios mais amplos e abrangentes.
Os objetivos meios caracterizam-se pelos benefcios proporcionados pelo empreendimento para toda a
sociedade atravs do desenvolvimento tecnolgico da gerao de empregos, da criao de riquezas, do
financiamento dos servios pblicos com o reconhecimento de impostos, da acumulao de capital produtivo e
outros que iro contribuir para o desenvolvimento econmico e social e que devem ser preservados com a
manuteno da continuidade da empresa.
Estes fatos ressaltam ainda mais a necessidade de uma definio clara do lucro e do lucro passvel de
distribuio aos investidores, particularmente em face da instabilidade da moeda (unidade de medida
fundamental do lucro) e da variao dos preos especficos dos bens que compem o ativo das empresas.
Normalmente, a empresa s deveria considerar passvel de distribuio aos investidores, sem
prejudicar a continuidade de seus negcios e sem reduzir o capital monetrio inicial, a parcela de lucro
excedente ao necessrio para manter o capital fsico que assegure a manuteno de suas atividades, ou excede
ao valor do capital monetrio corrigido, dos dois o que for maior.
Caso isso no ocorra, a empresa estar reduzindo sua capacidade operacional o que refletir-se- no seu

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encolhimento ou exigir novas captaes de recursos para reconstituir o capital fsico necessrio, com reflexos
negativos na sua capacidade de gerao de lucros. Por outro lado, se a distribuio de lucros ultrapassar o
excedente ao valor do capital monetrio corrigido, estar ocorrendo uma distribuio de recursos investidos a
ttulo de lucros realizados, caracterizando-se uma devoluo de capital.
Evidentemente. a mensurao contbil do lucro passvel de distribuio no implicaria,
necessariamente, em uma restrio a administrao e aos acionistas na deliberao sobre a distribuio de
lucros superiores ou inferiores ao valor mensurado pela Contabilidade. A informao, contudo, seria o parmetro
bsico para os seus usurios, internos e externos, deliberarem e avaliarem as decises sobre retenes de
lucros e distribuies excedentes ao valor passvel de distribuio.
Podero ocorrer vrias razes que justifiquem decises de reteno de lucros disponveis ou
distribuio superior a seu valor, que devero, contudo, ser evidenciadas pela administrao, tais como:

Reteno de lucros para a expanso das atividades;

Reteno de lucros para a amortizao de dvidas;
Inteno da administrao de nivelar o pagamento de dividendos independentemente de eventuais
oscilaes na rentabilidade da empresa;
Reduo temporria de recursos disponveis:
Constituio de reservas de lucros;
Distribuio de recursos que tenham se tornado disponveis devido reduo das atividades da empresa
ou a reteno de recursos financeiros necessrios para a sua manuteno.

Os modelos de Demonstrao do Resultado adotados atualmente com base nos Princpios Fundamentais
de Contabilidade e na legislao societria em vigor no atendem essas necessidades e justificam os
esforos dos pesquisadores no desenvolvimento de novos conceitos e formas de mensurao da
capacidade fsica e financeira das empresas para a distribuio de lucros.

2) Problema da Inflao e das Mudanas de Preos Especficos

Como j foram citadas anteriormente, as distores apresentadas pelas Demonstraes Contbeis das
empresas quanto mensurao do lucro passvel de distribuio aos acionistas so acentuadas em perodos de
instabilidade de preos, quer as decorrentes de mudanas no poder aquisitivo da moeda como as provocadas
por mudanas de preos especficos.
Robinson (1961 - pg.57) reproduz um estudo elaborado por Leonard Spacek, scio gerente da Arthur
Andersen & Company, baseado nos resultados de seis empresas industriais no ano de 1955 que indicava uma
sobreavaliao no lucro que variava entre 18% e 36% devido ao registro irrealistico da depreciao, o que
demonstra que a preocupao dos pesquisadores da Teoria da Contabilidade com as deficincias das
Demonstraes Contbeis tradicionais na determinao do lucro passvel de distribuio j so antigas e atinge,
tambm, pases com baixos nveis de inflao.
Esse um exemplo, dentre muitos outros, que revela a inadequao das informaes contbeis atuais,
baseadas no custo histrico ou mesmo no custo histrico corrigido, em um ambiente econmico dinmico e
caracterizado pela instabilidade do valor da moeda e dos preos especficos.
Edwards e Bell (1961 pg.1) ressaltam que: Os eventos com preos de qualquer perodo particular
podem ser divididos em dois tipos, movimentos no nvel geral de preos e movimentos nos preos individuais.
Os mais completos estudos das limitaes da contabilidade tm se concentrado nas distores decorrentes do
movimento do nvel geral de preos. Nossa tese, contudo, que, enquanto este um tipo de erro que deveria
ser corrigido, a limitao realmente significante das informaes contbeis repousa na deficincia em no
registrar as alteraes nos preos individuais.
Iudicibus (1980 - pg.268) reflete a mesma posio ao afirmar: Apesar de termos construdo, nos captulos

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anteriores (que aborda o custo corrente), demonstrao de alta significao para a administrao e tambm
para os usurios externos empresa, cabe agora homogeneizar os dados em funo de uma moeda de poder
aquisitivo constante.Uma vez que isto esteja realizado, poderemos afirmar que nos aproximamos de um
conceito de lucro real a valores de entrada...
O reconhecimento de que os dois fatores que afetam a mensurao do lucro da empresa, a perda do
poder aquisitivo da moeda e a mudana nos preos especficos, devem ser mensurados pela contabilidade
separadamente e exposta com propriedades por Martins (1972 - pg.9), que demonstra a aplicao prtica de
um conceito de avaliao de ativos que combina as vantagens de outros dois que tem sido mais difundidos (o
custo corrente histrico corrigido), ou seja, o custo corrente corrigido: que corresponde ao custo corrente que
sofre ajustamento em funo de um ndice geral de preos ou de um outro ndice especfico.
E mesmo autor complementa: muito mais apropriado e realstico, pois, ao comparar os custos
correntes de um mesmo ativo entre duas datas, ou ao comparar seu custo corrente com o histrico, leva em
conta a parte dessa diferena que fictcia devido a variao da capacidade aquisitiva da moeda.
Dentre outras razes que justificam a adoo do custo corrente corrigido como base de mensurao
dos ativos e do lucro das empresas, destacamos a sua contribuio para a mensurao mais adequada do lucro
j depurado das distores provocadas pela variao do poder aquisitivo da moeda e ajustado pelo lucro
decorrente da manuteno de ativos pela empresa - bem como do efetivo valor do seu capital fsico e do capital
monetrio atualizados e mensurados em uma moeda constante.
Porm, como Szuster (1985) demonstra em sua tese de doutorado. A Demonstrao do Resultado,
mesmo de acordo com o Mtodo do Custo Corrente Corrigido, no suficiente para determinar o lucro passvel
de distribuio sem reduzir o capital fsico e monetrio da empresa.

3) Lucro Distribuvel

Szuster (1985 pg.1) define o lucro distribuvel como o valor considerado distribuvel consiste na
parcela do lucro que no se faz necessrio seja retida na empresa para que haja a manuteno do capital
Para evidenciar a distino entre lucro e lucro distribuvel, adaptamos o modelo de Pimentel (1986 -
pgs.38 a 40) que, com simplicidade, reala o maior poder de informao da avaliao do ativo e do lucro pelo
mtodo do custo corrente corrigido e a necessidade de se mensurar, tambm, o lucro passvel de distribuio:
Balano em 31/12X0 a Valores Correntes
Caixa 400
Estoques 800
Total do Ativo 1.200
Capital 1.200

Valor de compra do estoque em 31/12/X0 - $100

Valor de compra do estoque em 31/01/X1 -$150
Unidades em estoque do produto X em 31 /12/X0 e 31/01/X1 - 8

Durante o ms de janeiro, o ndice geral de preos apresentou um acrscimo de 25% (medido em termos de
uma cesta bsica de bens e servios, que possibilita uma mensurao fsica do poder de compra da moeda. No
exemplo, para simplificar, adotou-se o po como componente nico da cesta bsica, cujo preo variou no
perodo de $2,00 para $2,50).

Balanos Comparados a Preos Correntes Corrigidos

(Nveis de Preos de 31/12/X1)

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Estoques Caixa 500 400

Estoques 1.000 1.200
Ativo Total 1.500 1.600
Capital Lucros Acumulados 1.500 1.500
Lucros Acumulados ------ 100
Passivo Total 1.500 1.600

1) Os Valores correspondentes a 31/12/X0 foram obtidos mediante a multiplicao dos saldos originais apresentados
no quadro anterior pelo ndice geral de preos de 1,25, que reflete a perda do poder aquisitivo da moeda.

Demonstrao do Resultado do Ms de Janeiro de X1

Ganho a Realizar pela Manuteno do Estoque 200

Perda pela Manuteno do Caixa (100)

Lucro Lquido do Perodo 100

A Demonstrao do Resultado revela que o lucro de janeiro resultou de:

Ganho em valor na manuteno do estoque devido variao especfica de preo superior ao ndice geral
(1,50/1,25-1) *1.000 = 200;

Perda em valor na manuteno do caixa, que se conservou constante enquanto o ndice de preos sofreu
um acrscimo de 25% (1-1.00/1,25) *500 =100

Portanto, do ponto de vista do acionista, houve um lucro real no ms de janeiro de 100 porque o seu
investimento de 1.200 em 31/12/X0, que permita a aquisio de 600 pes, passou a ser de 1.600 em 31/1/X1,
possibilitando a aquisio de 640 pes.O acrscimo na capacidade de compra de 40 pes corresponde ao lucro
refletido nas demonstraes contbeis.
Porm, para o clculo do lucro destituvel, torna-se necessria a anlise do lucro sob o ponto de vista
da manuteno do capital fsico inicial da empresa, admitindo-se a continuidade de suas operaes no mesmo
nvel.
Para esse fim, o lucro poder ser interpretado de outra forma, isto :

Quantidade em estoque em 31/12/X0 -8 unidades

Capacidade de compra adicional das disponibilidades existentes em 31/12/X0 - 4 unidades (Admitimos a

disponibilidade em termos de quantidade de itens em estoque, baseados no pressuposto de que estes
recursos so mantidos na empresa porque representam uma parte do capital de giro necessrio para a
manuteno do ciclo normal das operaes. Desta forma, este valor deve manter sua proporcionalidade
com os demais itens que compe o capital de giro).
Os balanos comparados em termos de unidades fsicas do produto X que, neste exemplo, representa
o objeto das operaes da empresa, apresentar-se-iam da seguinte forma:

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Balanos Comparados em Unidades Fsicas do Produto X

31/12/X0 31/01/X1
Caixa 4 2,67
Estoque 8 8
Ativo Total 12 10,67
Capital 12 12
Produo do Capital Fsico Inicial - (1,33)
Passivo Total 12 10,67

Como podemos constatar, a empresa, mesmo sem distribuir lucros aos investidores, teve sua
capacidade fsica para operar reduzida em 1,33 unidades do produto X, o que significa que o lucro determinado
de acordo com o mtodo do custo corrente corrigido, que, segundo o conceito do investidor, apresentou um
acrscimo real de seu patrimnio de $100, no foi suficiente para manter o capital fsico inicial da empresa.
Desta forma, esse lucro, mesmo que tivesse sido realizado pela venda dos produtos existentes no estoque, no
poderia ser distribudo sem reduzir o capital fsico da empresa.
Na realidade, sob o ponto de vista da manuteno da capacidade operacional da empresa, houve uma
perda equivalente a 1,33 unidades do produto X Esta queda explicada pela reduo no poder de compra do
produto X devido ao aumento do seu preo de 100 para 150 (isto , o seu preo especfico sofreu um acrscimo
superior ao ndice geral de preos), enquanto a importncia de 400 retida no caixa durante o ms de janeiro no
gerou nenhum rendimento. Desta forma, o valor em caixa, que em 31/12/X0 permitia a aquisio de 4 unidades
do produto X, no final de Janeiro s possibilitava a compra de 2,67 unidades, sofrendo uma perda de
capacidade de compra de 1,33 unidades.
Por outro lado, o ganho decorrente da manuteno do estoque, que contribuiu com um lucro de 200
conforme demonstrao no balano elaborado pelo conceito do custo corrente corrigido, embora real quando
analisado do ponto de vista do aumento provocado no valor monetrio do investimento dos acionistas, no pode
ser considerado passvel de distribuio porque ser necessrio para reposio futura dos estoques pelo custo
corrente.
Estes conceitos so fundamentais para que a contabilidade possa estar apta para fornecer as
informaes necessrias para a determinao do lucro distribuvel, sem reduzir o capital fsico necessrio para a
manuteno de sua capacidade operacional e o valor atualizado do capital monetrio, os dois parmetros
bsicos para orientar os administradores e investidores nas deliberaes sobre a distribuio de lucros
Edwards e Bell (1961 - pg.22) afirmam que: O ajustamento pelo nvel geral de preos no ir
possibilitar a disperso inconsciente do custo histrico real (capital monetrio corrigido), que bem diferente do
capital real (capital fsico). Este ltimo no pode ser determinado, a no ser que os valores correntes dos ativos
da empresa, e no apenas seus custos histricos, possam ser reconhecidos.

4) O Modelo de Clculo de Lucro Distribuvel de Szuster (1985 - Tese de Doutoramento)

Observa-se uma concordncia bem generalizada quanto necessidade de uma definio de lucro
baseada na manuteno do capital da empresa e quanto idia de que a deliberao da destinao dos
resultados da empresa e uma atribuio dos seus administradores e investidores, cabendo contabilidade a
funo de fornecer as informaes objetivas e relevantes para orientar o processo de tomada de deciso, mas
permanecem inmeras questes relacionadas com uma clara definio e mensurao do capital e do lucro.

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Szuster (pg.10) relaciona diversos conceitos de capital que tm em comum a preocupao de
definir o lucro em funo da manuteno do capital da empresa, mas que se dividem em grupos voltados para o
enfoque do capital monetrio ou do capital fsico.
O autor (Pg.21) opta por uma soluo ecltica que combina os dois conceitos reconhecendo os
mritos e limitaes contidas em ambos, quando considerados isoladamente, e concentra suas anlises na
determinao do lucro disponvel para distribuio estabelecendo dois parmetros bsicos para a sua
mensurao, isto :

Manuteno do capital fsico necessrio para a manuteno da capacidade operacional da empresa;

Manuteno do capital monetrio corrigido por um ndice geral de preos.

O lucro disponvel para distribuio seria o valor excedente ao necessrio para a manuteno do
capital fsico ou monetrio, destes dois valores o que fosse maior.
Para esse fim, Szuster (pg.10) adotou os seguintes conceitos de capital:

Capital monetrio o capital investido corrigido em termos de poder de compra geral, representando a
manuteno monetria dos valores investidos;

Capital fsico o patrimnio da empresa quantificado em temos de uma capacidade de operao, medida
atravs do conjunto de bens necessrios a esta, mensurados data da avaliao. Este conceito
consistente com o princpio da continuidade e reconhece a necessidade da empresa efetuar a reposio de
seus ativos.

Quanto aos lucros, o autor (pg.11) alerta para a polmica relacionada com o tratamento a ser dado s
alteraes nos valores de ativos enquanto no vendidos, e endossa a soluo proposta por ludcibus de transitar
esta variao pelo resultado do perodo, mas no a integrando ao resultado operacional e nem a considerando
no clculo do valor disponvel para distribuio enquanto no realizada.
Se os dirigentes da empresa optassem pela distribuio de lucros superiores ou inferiores ao valor
passvel de distribuio, calculado com base na manuteno do capital fsico necessrio para garantir a sua
capacidade operacional, deveriam evidenciar o fato e justificar a deciso.
Por outro lado, se a distribuio proposta pela direo da empresa viesse a exceder o valor passvel de
distribuio calculado com base no limite determinado para a manuteno do capital monetrio corrigido, dever-
se-ia evidenciar a devoluo de parte do capital monetrio existente no incio do perodo.
Szuster (pg.22) esclarece que: O lucro que considerado necessrio de ser retido no representa um
reinvestimento opcional, mas sim a reteno de um valor obrigatrio para que haja a ocorrncia da manuteno
da capacidade.
A outra preocupao do autor (pg.22) diz respeito hiptese de ter ocorrido, durante o perodo, uma
expanso das atividades da empresa e, portanto, necessidade de recursos adicionais. Neste caso, o capital
fsico inicial no seria suficiente para atender o acrscimo de capacidade ocorrido, admitindo-se o seu
financiamento pelo reinvestimento de lucro; mediante proposta aos investidores de reteno da parcela livre
para distribuio, segundo os conceitos expostos acima.
Como se observa, a proposta do autor, de criao de relatrio contbil que evidencie o clculo do lucro
passvel de distribuio, no deve se constituir em uma restrio autoridade dos dirigentes e investidores para
deliberarem sobre a distribuio de lucros, mas o respeito ao princpio de full disclosure.
A engenhosidade do modelo proposto justifica o aprofundamento do estudo iniciado por Szuster no
sentido de torn-lo operacional, em face da importante contribuio que a contabilidade poderia dar aos
usurios de seus relatrios, quer internos como externos a empresa, com informaes fundamentais para o

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processo de tomada de decises e o estabelecimento de polticas de dividendos mais racionais, objetivas e
transparentes.

5) Algumas Questes que Requerem Estudos Complementares

Porm, existem obstculos a serem superados, alguns dos quais lembrados por Szuster (pg.23), bem
como contestaes relevncia da manuteno do capital fsico, tais como:

Definio do capital fsico necessrio em empresas cujas atividades tenham carter sazonal,

Determinao dos custos correntes de estoques e de bens do imobilizado,

Clculo do capital fsico quando a empresa tem parte do seu ativo financiado por terceiros, que a
condio mais freqente. Nestes casos, o autor prope duas alternativas:

a) Determina-se o valor para a manuteno de todos os ativos e deduz-se a parcela correspondente ao

passivo:

b) Considera-se, apenas, a manuteno dos ativos financiados por recursos prprios:

(As duas propostas merecem estudos mais aprofundados, pois admitem a manuteno do nvel do passivo,
o que nem sempre verdadeiro porque: a) empresas com elevado grau de endividamento devem admitir
uma amortizao gradual de seu passivo; b) h passivos que, por sua natureza e origem, no tm a
caracterstica de renovveis; ou c) a parcela do ativo financiada por crditos operacionais pode oscilar no
decurso do tempo. (As trs possibilidades justificam alteraes no capital fsico prprio independentes de
mudanas no nvel de atividade);
O conceito de manuteno de capital fsico inicial pressupe que os lucros acumulados de exerccios
anteriores incorporam-se ao patrimnio lquido e sua distribuio em exerccios futuros passa a ser restrita,
Isto poder conflitar com uma poltica de manuteno de dividendos estveis mas contnuos que
independam, pelo menos parcialmente dos riscos de oscilaes nos lucros anuais;
O conceito de manuteno do capital inicial tambm poderia induzir empresa a reter recursos excedentes
s suas necessidades operacionais, pelo menos temporariamente. Uma situao tpica correria com a
reteno de recursos para a reposio de ativos cuja ocorrncia estivesse prevista para uma data ainda
distante Os fundos retidos para a manuteno do capital fsico inicial e futuro reposio de ativos poderiam
gerar receitas inferiores s receitas operacionais normais, em termos de remunerao do investimento. o
que provocaria uma reduo da rentabilidade mdia da empresa.

Edwards e Bell (1961 - pg.264) afirmam se a reteno de fundos determinada base em alternativas
rentveis, a identificao do lucro real no deveria alterar o valor pago em dividendos mesmo que o capital
real fosse reduzido pelo pagamento., e complementam: A informao se o capital real est ou no sendo
mantido , talvez, interessante para se ter mas no relevante para as decises de maximizao do lucro.

Cohen & Robbins (1968 - pg.558) afirmam que: ..o estabelecimento da poltica de dividendos um
problema de julgamento financeiro cuidadosamente avaliado e no uma determinao matemtica precisa.
e acrescentam Mas questes prticas levam o gerente financeiro a um julgamento balanceado, entre as

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necessidades da empresa de capital adicional e os desejos dos investidores por estabilidade, lucro e
crescimento. Os mesmos autores (pg.560/561) entendem que inexiste um modelo matemtico que possa
levam em conta todas as variveis relevantes (internas e externas e que a deciso de pagamento de
dividendos continuar sendo baseada na experincia).

Van Horne (197 pg.196) cita uma pesquisa realizada por J. A. Butain, para o perodo 1920/1960, a qual
revelava que o fluxo de caixa explicava melhor o dividendo das empresas do que os lucros contbeis, o que
levou-o a concluir que as empresas sabem que os lucros contbeis so ilusrios e baseiam seus dividendos
no fluxo de caixa. O mesmo autor (pg.220) afirma que os dividendos dependem de liquidez, pois uma
empresa lucrativa e em expanso poder no possuir liquidez, se seus recursos estiverem aplicados em
ativo fixo e capital de giro permanente.
Contudo, estes obstculos no poderiam ser considerados como sulficientes para justificar o abandono
puro e simples do modelo proposto por Szuster porque a demonstrao do lucro passvel de distribuio ainda
permitiria uma evidenciao mais clara das bases em que as empresas apiam suas polticas e decises sobre
dividendos.

6) O Valor Passvel de Distribuio

Em seu estudo Szuster desenvolveu vrios modelos simulados para evidenciar a aplicao do mtodo
proposto para o clculo do lucro distribuvel com base no conceito de manuteno do capital fsico ou do capital
monetrio, o que fosse maior.
Para esse fim, estabeleceu o clculo no valor passvel de distribuio (VPD), isto , o lucro mximo
passvel de distribuio sem reduo do capital fsico ou monetrio da empresa.
O VPD foi definido como a diferena entre o patrimnio lquido final e o inicial ambos avaliados em
moeda de igual poder aquisitivo, ajustados por eventuais acrscimos ou redues ocorridos durante o perodo,
decorrentes de aporte de novos recursos ou distribuio de dividendos.
Se a diferena sobre o Lucro-Base, determinado na Demonstrao de Resultado elaborada com base
no custo corrente corrigido, e a diferena entre os patrimnios lquidos final e inicial descrita no pargrafo
anterior (o VPD), no for nula, as causas dessa diferena devem ser explicadas por um relatrio de Ajustes de
Conciliao.
Essa explicao das diferenas ser necessria para demonstrar a exatido dos clculos e justificar a
possvel necessidade de reteno ou liberao de lucros.
O autor define, tambm, o lucro distribuvel Maximo (LDM), que poder ser igual ou inferior ao VPD,
em funo de dois fatores:

Incluso no VPD de valores ainda no realizados

Valor da capacidade fsica a ser mantida inferior ao capital monetrio corrigido.

Ao definir a capacidade fsica total no incio do perodo, e efetuada a distino entre os ativos
monetrios e os no monetrios para efeito de determinao dos seus valores data do balano de
encerramento.
Para os ativos monetrios, recomenda a sua correo com base na variao do ndice geral de preos,
exceto se estes recursos destinarem-se a um objetivo especfico cuja variao de preos tenha sido superior ao
ndice geral de preos.
Parece-nos que a soluo mais adequada seria a correo destes itens da seguinte forma:
Se os recursos esto reservados para uma destinao especfica, dever-se-ia adotar o exposto no

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pargrafo anterior;

Se os recursos integram as necessidades normais do capital de giro da empresa, seria mais recomendvel
o uso de um ndice mdio da correo especfica aplicada aos componentes do ativo circulante, porque
deve-se admitir que, a medida que o valor das necessidades de ativo circulante se altera, a disponibilidade
de recursos deve manter-se proporcional;

Se os recursos disponveis representam excedentes de caixa s necessidades normais das operaes da

empresa, poder-se-ia admitir o uso do ndice geral de preos.

Quanto ao valor das contas a receber, que um ativo monetrio cujo poder de compra no incio do
perodo tambm deve ser reservado, poder-se-ia admitir como ndice de correo especfica o ndice mdio da
variao dos custos dos insumos da empresa ou o ndice de variao dos preos de venda de seus produtos.
Zsuster (pg.350) prope que o valor das contas a receber seja desdobrado em duas parcelas, sendo a primeira
(correspondente ao custo corrente da unidade vendida) enquadrada no valor do estoque e a segunda
(correspondente ao excesso do valor a receber sobre o custo corrente) corrigida pelo ndice geral de preos.
Outro aspecto a ser considerado quando o preo mdio de pagamento das compras da empresa
igual ou superior a soma dos prazos de giro de seus estoques e de seus prazos de venda. Nestes casos, os
ndices especficos poderiam ser desconsiderados e a empresa poderia aplicar apenas o princpio do price level
accounting.
Segundo Szuster (pg.36), o modelo proposto no admite, necessariamente, que a estrutura do ativo
do balano de encerramento seja igual do balano inicial, pois pretende-se determinar o valor da capacidade
fsica total existente no incio do perodo.
Porm, isto no assegura a manuteno exata da mesma capacidade fsica porque o efeito conjunto,
da existncia de ndices diferenciados para atualizar o valor da capacidade fsica inicial de cada tipo de ativo e
da mudana da composio dos ativos decorrente de fatores econmicos ou operacionais, poder exigir uma
composio e um valor de ativo total na data do balano de encerramento, para manter a mesma capacidade
fsica do incio do perodo, diferente dos valores iniciais. O prprio autor (pg.36) alerta para situaes como
esta que obrigariam a empresa a reter parte do lucro distribuvel mximo.
O trabalho elaborado por Szuster rico em detalhes, examinando as diversas condies com que se
pode defrontar na prtica.
Aos modelos analticos uma variao especfica de preos superior ao ndice geral de preos, mas o
prprio Szuster (pg. 131) alerta para a possibilidade ocorrer uma situao inversa. Quando a variao
especfica da unidade do estoque inferior taxa de inflao do perodo, a anlise deve ser efetuada com
cautela, pois pode ocorrer a obteno de um Valor Passvel de distribuio que se distribudo de forma integral,
assegura a manuteno da capacidade fsica da empresa, porem no garante a manuteno monetria
corrigida do patrimnio lquido inicial.
Um outro aspecto fundamental na determinao do lucro distribuvel analisado por Szuster (pg.208)
refere-se a manuteno dos ativos imobilizados depreciveis, de onde destacamos as seguinte observaes
mais relevantes:

A capacidade considerada mantida quando a empresa tem recursos suficientes para a aquisio
de bens idnticos aos possudos em estado de novo, admitindo-se que a sua compra tenha ocorrido deste
modo;
No existe implicao necessria para que o ativo seja reposto. Esta deciso cabe a administrao
da empresa. No final da vida til do ativo, a empresa deve ter condies financeiras para adquirir o bem em
estado de novo, supondo-se ter sido, tambm, mantida a forma de financiamento existente no incio;

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A manuteno deve ser, de forma ideal, continua no decorrer da atividade do bem integrante do
conceito de capacidade. Durante a vida til deste, a empresa deve manter em uma outra conta do ativo uma
parcela equivalente ao montante do valor da depreciao acumulada, apurada ao mtodo do custo corrente
corrigido;
A depreciao calculada pelo mtodo do custo corrente corrigido.

Embora a metodologia apresentada por Szuster seja adequada para o objetivo proposto de determinao do
lucro distribuvel sem reduo do capital fsico e monetrio, ela apresenta vrias dificuldades para a sua
implementao prtica, das quais destacamos as seguintes:

Como a vida til dos bens do imobilizado , via de regra, muito longa, a empresa defrontar-se-
com a seguinte situao
a) A capacidade fsica total do ativo depreciado estar diminuda em relao ao inicio do perodo,
tornando-se necessria a reteno de recursos no decurso de sua vida til que assegure a reposio futura do
ativo;

b) Contudo, a capacidade fsica instantnea do ativo poder no estar sendo afetada at a sua extino ao
final da vida til. Durante esse perodo, os recursos retidos para a sua reposio representaro um excedente s
necessidades da empresa para a manuteno de sua capacidade.

Para que a rentabilidade mdia da empresa no fosse afetada durante o perodo de reteno dos
recursos para futura reposio do ativo, a administrao teria que assegurar a estes recursos uma rentabilidade
compatvel com a rentabilidade operacional da empresa, o que no uma tarefa fcil.

Haveria, tambm, o risco de as receitas geradas pelos recursos retidos, correspondentes depreciao,
no serem suficientes para cobrir a variao do preo especfico do ativo, o que obrigaria a empresa a
retirar de seus lucros futuros a diferena necessria para a recomposio do valor de sua capacidade fsica
inicial;

A simples reteno do valor correspondente depreciao, ainda que calculada com base no custo de
reposio do ativo, tambm poderia no ser suficiente, devido a mudanas tecnolgicas que pudessem
exigir a aquisio de um ativo equivalente por valor superior;

Finalmente, o simples conceito de manuteno de capacidade fsica pode no ser suficiente para assegurar
um fluxo de receita equivalente, quando mudanas tecnolgicas ou mercadolgicas exigirem mudanas em
aspectos qualitativos dos produtos.

Pelo exposto, a deciso de distribuio de dividendos no poderia basear-se, exclusivamente, na

Demonstrao do Lucro Passvel de Distribuio, a despeito de suas qualidades como um valioso instrumento
de informao da capacidade de distribuio de dividendos da empresa.
No captulo 3.5 (pg.309) o autor analisa, tambm, os aspectos relacionados com as vendas a prazo,
ressaltando que, quando h contas a receber na data do balano, o clculo do valor passvel de distribuio
ser afetado por dois fatores:

O primeiro de carter financeiro, pois a empresa poder no ter recursos disponveis para remunerar os
investidores pelo valor integral calculado;

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O segundo, de carter econmico, porque o valor passvel de distribuio ter que ser reduzido por um
valor que compense os custos incorridos para a obteno dos recursos necessrios (por exemplo, pelo
desconto das duplicatas), ou o seu pagamento ter que ser retardado at que as duplicatas sejam
cobradas.

Outra questo econmica abordada pelo autor a necessidade de assegurar que, na data do
recebimento da duplicata, os recursos recebidos sejam suficientes para a recomposio da capacidade fsica do
estoque.
O autor faz uma distino entre as vendas a prazo que tenham juros embutidos no preo ou no,
porm, isto nos parece irrelevante porque o reconhecimento do custo do dinheiro no tempo independe da sua
incluso implcita ou explcita, no valor do preo de venda. Desta forma, todas as contas a receber, com ou sem
juros embutidos seriam trazidas ao valor atual para a determinao do lucro, descontando-se a taxa de inflao
projetada e o juro real

7) Concluses

A despeito das dificuldades prticas para a sua implementao, principalmente se considerarmos a

sua adoo em atividades mais complexas como as de empresas industriais ou mesmo comerciais mas com
grande variedade de estoques, o mtodo desenvolvido por Szuster traz, pelo menos, duas contribuies
significativas para a contabilidade;

A primeira uma conscientizao para a necessidade de uma correta mensurao dos lucros distribuveis
que no coloque em risco a continuidade e a sade financeira da empresa;

A segunda a criao de uma demonstrao contbil fundamental no s para os administradores mas,

tambm, para os investidores e demais interessados no desempenho da empresa que a Demonstrao
do Clculo do Valor do Lucro Passvel de Distribuio.

Quaisquer que sejam os fatores que orientem as decises de administradores e investidores na fixao
de suas polticas de dividendos, a contabilidade deve adaptar suas informaes para torn-las mais relevantes e
objetivas no apoio ao processo decisrio.
Por outro lado, em obedincia ao full disclosure, que est intimamente associado ao reconhecimento
da crescente responsabilidade pblica das empresas, a contabilidade deve procurar enriquecer e aprimorar as
informaes destinadas aos usurios externos, em particular ao mercado de capitais.
O material pesquisado para a elaborao deste trabalho levou-nos convico de que as polticas de
distribuio de dividendos das empresas esto estreitamente ligadas capacidade da empresa gerar lucros e
converte-se em caixa disponvel para distribuio, sem prejuzo de suas atividades, e que o conhecimento
destas polticas extrapola a rea de ao dos administradores e acionistas controladores interessando a todos
os usurios das informaes contbeis.
Desta forma, os relatrios contbeis deveriam ser modificados e expandidos para fornecer informaes
adequadas para esse fim, tanto para os usurios internos como externos.
Acreditamos que o caminho a ser explorado e que j vem sendo objeto de estudos de inmeros
pesquisadores, deve ser:

Elaborao de relatrios financeiros com base no conceito de avaliao pelos custos correntes corrigidos
a valor atual;

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Criao de relatrio complementar que informe o valor do lucro passvel de distribuio, baseado no
conceito de manuteno do capital fsico e monetrio a disposio da empresa no incio do perodo;

Divulgao com base no valor passvel de distribuio e no valor do lucro base, no lucro mximo
distribuvel;

Evidenciar no fluxo de caixa, os recursos gerados pelas operaes e o saldo de caixa disponveis para
distribuio de lucros, ou suas fontes no caso de ausncia de recursos disponveis;

A proposta da administrao de dividendos distribuir deveria vir acompanhada de notas explicativas que
justificassem a eventual diferena positiva ou negativa entre o valor proposto e o valor mximo distribuvel.

Embora a matria seja complexa, parece-nos que o objetivo plenamente atingvel no atual estgio do
conhecimento contbil e a sua contribuio para a melhora das relaes da empresa com o ambiente externo
seria significativa.

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