La economa abierta

7.1 Introduccin
La distincin clave entre las economas abiertas y cerradas es que tienen
diferentes restricciones. En una economa abierta no es el comercio
internacional de bienes y servicios y de los flujos internacionales de capital.
Eliminar la restriccin de las importaciones que el consumo y la inversin en
la economa nacional se limita a lo que la economa nacional puede producir.
Eliminar la restriccin de las exportaciones de las empresas que las ventas
estn limitadas por la demanda interna. Los flujos internacionales de capital
permiten a la economa interna para la obtencin de prstamos del
extranjero y mantener sus activos en el extranjero. En principio, por ser
menos restringida, en una economa abierta debe ser capaz de alcanzar un
nivel superior de bienestar de una economa cerrada. Por ejemplo, los
endeudamientos en el extranjero deberan ayudar a suavizar el consumo en
los malos momentos.
Generalmente, la distincin entre un destacado cerrada y una economa
abierta se refiere a mercancas nacionales y extranjeras y los servicios. La
importancia de esta distincin depende de la medida en que son sustitutos.
Esto afectar su consumo relativo y su precio relativo, es decir, la (real) de
los trminos de intercambio: estrictamente hablando, el precio de las
importaciones en relacin con las exportaciones, donde ambos se expresan
en moneda nacional. Si, por ejemplo, todos los bienes y servicios que se
comercializan, y si de mercancas nacionales y extranjeras y los servicios
eran sustitutos perfectos, entonces el trmino del comercio sera constante
(o ignorando los costes de transporte, la unidad).
A continuacin, se celebrara un nico precio mundial de bienes y servicios.
No obstante, sera importante tomar en cuenta la distincin entre
nacionales y extranjeros de bienes y servicios.
No todos los bienes y servicios que se comercializan internacionalmente. Por
lo tanto, se diferencian entre negociados y los bienes no transables y
servicios (es decir, entre bienes comerciables y no negociable). Tambin
podemos distinguir entre los trminos de comercio (que slo se refiere a
bienes comerciables) y la tasa de cambio real, que es el comercio
(ponderado) de los niveles de precios promedio de los socios comerciales en
relacin con el nivel general de precios de la economa nacional. Ms un
nico precio mundial existe para comercializables, lo ms probable es que la
causa principal de las diferencias entre el tipo de cambio real y los trminos
de intercambio es el precio relativo de no negociable nacionales y
extranjeras.
La tasa de cambio real tambin es diferente de la tasa de cambio nominal;
de hecho, en el sentido convencional, no es un tipo de cambio a todos. El
verdadero cambio
146 7. La economa abierta
es el ndice de precios de bienes y servicios en el hogar, en comparacin
con el precio en el extranjero ambos niveles de precios expresados en
moneda nacional. En el clculo de la tasa de cambio real, el promedio de
nivel de precios externos se convierte en moneda interno al ser multiplicada
por el tipo de cambio efectivo nominal. Los niveles de precios podran ser
tanto el ndice de precios al consumidor (IPC) o el deflactor del PIB basado
en el producto. Utilizando el IPC la tasa de cambio real es ms una medida
de los costos relativos de vida que una tasa de cambio; utilizando el
deflactor del PIB es ms una medida de los costos relativos de produccin.
Por lo tanto, las dos formas de medicin de la tasa de cambio real transmitir
informacin diferente. En contraste, la tasa de cambio nominal es el precio
relativo de las monedas: es el precio de la moneda extranjera en trminos
de la moneda nacional. La tasa de cambio nominal es un tipo bilateral, es
decir, el precio de una moneda en trminos de otra. La tasa de cambio
nominal efectiva es un comercio (promedio ponderado) de los tipos de
cambio bilaterales de los socios comerciales.
En una economa abierta, una distincin tambin surge entre los activos
nacionales y extranjeros. En la ausencia de imperfecciones del mercado de
capital como el capital control, o mercados incompletos que pueden causar
los activos para ser descontados y, por tanto, valora de manera diferente en
los distintos pases, la eleccin de qu celebrar depender principalmente
de su relativa de las tasas de retorno. En la ausencia de controles de capital,
las eventuales ganancias derivadas de las diferencias en las tasas
nacionales y extranjeras de retorno (expresados en la misma moneda)
resultaran en grandes flujos de capital entre los pases. Esto provocara una
apreciacin (un aumento en el valor de la tasa de cambio nominal del pas
con el mayor rendimiento, lo que tendera a eliminar el diferencial de
inters. Como resultado, el capi tal cuenta tiende a dominar en la cuenta
corriente en la determinacin de un tipo de cambio flexible. La imposicin
de controles de capital fue un factor importante en la estabilidad de las
instituciones de Bretton Woods de tipos de cambio fijos. En la flexible los
regmenes de tipo de cambio que sustituye a Bretton Woods, los controles
de capital eran innecesarios. En este captulo nos tomamos el tipo de
cambio nominal como dado, dejando la discusin de la determinacin de los
tipos de cambio flexibles al captulo 12.
Debemos concentrarnos en la eleccin entre nacionales y extranjeros y
comercializables entre bienes comerciables y no negociable, la
determinacin de los trminos de intercambio y la tasa de cambio real, las
implicaciones para la tenencia de activos netos de la cuenta corriente, y si
hay un dficit en la cuenta corriente sea sostenible.
Para una informacin ms detallada y la cuenta general de la economa
abierta ver Obstfeld y Rogoff (1996). Encuestas recientes ver Lane (2001) y
Obstfeld (2001).
7.2 La solucin ptima para la economa abierta
7.2.1 La economa abierta la limitacin de recursos
como resultado de la introduccin del comercio internacional y los flujos de
capital, la limitacin de recursos para la economa abierta es diferente del
de la economa cerrada.
Se deriva de la identidad nacional de ingresos para la economa abierta y la
identidad de balanza de pagos. La identidad se convierte en el ingreso
nacional
yt=CT+se+xtQt mxt , (7.1)
denota donde ext exportaciones y mxt denota las importaciones expresado
en divisas los precios reales. En esta etapa, asumimos que la economa
domstica produce un nico bien, al igual que el resto del mundo. Como
resultado, Qt inicialmente se entiende tanto los trminos de intercambio (el
precio de las importaciones con respecto a las exportaciones expresadas en
trminos de la moneda nacional) y la tasa de cambio real cuando es medida
por el deflactor del PIB (del productor extranjero nivel de precios expresados
en trminos de moneda interno relativo al nivel de precios al productor
nacional). Tambin suponemos que Qt es exgena, pero nos permiten variar
a lo largo del tiempo. Podramos suponer que existe un nico precio
mundial, en cuyo caso los trminos de intercambio se fija en el tiempo;
entonces podramos definir Qt = 1. Nos retiene Qt puramente para mostrar
dnde entrara el anlisis si iban a cambiar. Posteriormente, Qt se convierte
en una variable endgena en el anlisis. El nivel interno de precios se
supone que es unidad en todo momento. Qt mxt es importaciones
expresado en trminos de los precios internos.
xtQt mxt es comercio neto. Tomamos nota, que ct y it, ambos incluyen un
componente de importacin. Como la produccin nacional es la suma del
consumo interno y de los gastos de inversin en la produccin nacional
(ms gastos externos de la produccin nacional), Qt mxt debe ser restado
del total de los gastos nacionales para obtener la produccin interna.
La balanza de pagos (MBP) en trminos nominales pueden ser escritos como
CAt=PtxtStP t mxt + RtSt Bt Rt FBt =St F+1 BT BT+1, (7,2)
CAt es el saldo de la balanza por cuenta corriente expresados en trminos
nominales de cpulas tic moneda, Rt y Rt son nacionales y extranjeros de
las tasas de inters nominales, respectivamente, Bt es la posesin nominal
interna de activos expresados en moneda extranjera, BF t es la explotacin
extranjera de activos nacionales expresadas en moneda nacional, Ft = St es
la posicin neta de activos expresados en moneda nacional, y RtSt
en moneda nacional.
FBt BT BT RtBt F es el ingreso de activos externos netos expresados
St es el tipo de cambio nominal (el precio interno de divisas o el precio de
una unidad de moneda extranjera). Un aumento en St implica una
depreciacin de la moneda nacional como moneda extranjera luego cuesta
ms. Estrictamente hablando.
es el tipo de cambio efectivo nominal en lugar de un tipo de cambio nominal
bilateral. Por lo tanto, es una media ponderada de los tipos bilaterales,
donde las ponderaciones de cada moneda representan la proporcin de
comercio con pases que utilizan esa moneda. Un problema que debemos
enfrentar ms adelante, en el captulo 12, donde consideramos que el papel
de la cuenta de capital en la determinacin de los tipos de cambio flexibles,
es que estamos tratando con los tipos de cambio bilaterales. En este
captulo nos concentramos principalmente en la balanza comercial, que
consiste en el tipo de cambio efectivo.
PtxtStP t
Qt andxt
mxt es la balanza comercial expresado en trminos de la moneda nacional
m xt es la cuenta comercial expresada en trminos reales, donde
Qt=StPt /Pt.
para obtener el BOP en trminos reales se desinfle en el nivel interno de
precios, Pt, obteniendo StP xt
t + (1+Rt)
FBt = St
FBt+1 pt
mxt +(1 Rt)St
Bt
Bt Pt Pt Pt+1 pt
StP StP +1 xt
t +(1+ )
* t Bt (1+Rt)
= Pt FBt St P T+1st+1+1, Bt Pt
mxt Rt Pt P t PT PT PT St+1+1 P t+1,
donde las letras minsculas denotan el equivalente las variables reales con
ft =Ft/Pt = Qtb t fbt y donde t+1 = Pt+1/Pt es la tasa de inflacin. El
BOP se convierte entonces en Qt+1b xtQt mxt +(1+ Qtb Rt)t (1+RT
F)Bt+t =(1+1)
* t+1 b 1+st+1
F t+1
(7,3)
o 1+ x+1 t tQt mxt +(1+ Rt)ft(Rt Rt F)bt = +1b 1+ pies+1st st+1
F t+1 ,
(7.4)
Donde ft es la tenencia de activos exteriores netos expresados en trminos
de los precios internos al comienzo del periodo o puede ser positivo
(tenencias netas) o negativos (prdidas) netas; en consecuencia, st+1 es
proporcional a la tasa de variacin de la tasa de cambio entre periodo o st
yt+ 1.
Es conveniente para nuestro anlisis de la economa real y abierto a asumir
que la inflacin es cero y que el tipo de cambio efectivo nominal es
constante. Por lo tanto, st+1 = 0 y las tasas de inters nominales son
tambin las tasas de inters reales. En consecuencia, son arrendamientos y
rt . Tambin suponemos esto rt = rt . La ecuacin (7.4) puede escribirse
ms simplemente como xtQt + rt mxt ft=cat=M+1 (7.5)
Donde
cat=CAt/Pt es la cuenta corriente real.
Suponemos que la economa domstica no tiene controles de capital y que
es lo suficientemente pequeo como para ser capaz de tomar prestado de
(y dan a) capital mundial mercados sin afectar rt . As rt ft denota inters
(ingresos o pagos) neto de capital extranjero holdings (o deudas), y se
expresa tambin en los precios internos. El lado izquierdo de la ecuacin
(7.4) es la posicin de la cuenta corriente. Esto es idntico a el cambio en la
posicin de activos externos netosM+1, es decir, la cuenta de capital. Por
lo tanto, para que la economa para aumentar el ahorro neto, se debe
ejecutar un supervit en cuenta corriente. Si se quiere tener un dficit en
cuenta corriente para consumir ms hoy de lo que lo hara si las economas
estaban cerradas, reduciendo as la restriccin proporcionada por la frontera
de posibilidad de produccin, debe pedir prestado del resto del mundo. Y si
el resto del mundo quiere celebrar ms activos internos, entonces debe
aceptar que la economa nacional tendr un mayor dficit en cuenta
corriente (o un menor supervit de la cuenta corriente) o que el cambio en
la demanda de activos sern absorbidas en la revalorizacin de los activos
domsticos con ningn cambio en la cuenta corriente. Esta ha sido la
situacin de los Estados Unidos desde la dcada de los noventa: el resto del
mundo quiere mantener activos en los Estados Unidos.
Las restricciones presupuestarias que afrontan la economa abierta se
obtiene combinando los ingresos nacionales de identidad, la ecuacin (7.1),
y la balanza de pagos, la identidad, la ecuacin (7.4), mediante la
eliminacin de comercio neto xt mxt . Esto da
(yt+ rt ftct)=M+1 (7,6)
Donde yt+ rt ftct puede interpretarse como el ahorro nacional (ingresos
totales menos consumo). As, la restriccin presupuestaria, dice que la
cuenta corriente es el ahorro nacional menos la inversin (es decir, el ahorro
nacional neto) y esto iguala el aumento neto de la economa abierta la
celebracin de activos extranjeros, en otras palabras, la cuenta de capital
de la balanza de pagos.
7.2.2 La solucin ptima
la solucin ptima para la centralizacin de la economa abierta implica
maximizar el valor presente de la utilidad actual y futura
max VT= s U(CT+s)
{CT+s,kt+S,M+S} s=0
con respecto toct+s,kt+s,m+s sujetas a las limitaciones presupuestarias, la
ecuacin (7.6), la ecuacin de la acumulacin de capital kt+1=itkt, (7,7)
y la funcin de produccin yt=F(kt). (7.8)
la restriccin presupuestaria de economa abierta puede ser reescrita como
F(kt)=CT+kt+1(1)kt+ft+1(1+ rt )ft. (7,9) el lagrangiano es

L= s{ U(CT+s)
s=0
+t+s[F(kt+s)CT+skt+s+1+(1)kt+SM+S+1+(1+ rt+s)M+S]}.
Las condiciones de primer orden con respecto a{CT+s,kt+s+1,M+S+1;s 0}
son
L = s U (CT+s)t+s= 0, s 0, s
CT+L =t+s[F (kt+s)+ 1]t+s 0, s 1=>0, kt+s
=t L+s[1+ 1= 0, s> 0, m+s
rt+s]t+s
Combinando las condiciones de primer orden para el consumo y los activos
exteriores netos a fin de eliminar los multiplicadores de Lagrange da la
ecuacin de Euler de economa abierta:
U (ct+1) + U (1(ct)
RT+1)= 1. (7.10)
en comparacin con la economa cerrada descentralizado, por lo tanto, la
tasa de retorno extranjera reemplaza la tasa interna de retorno.
Combinando el primer orden de condiciones para el capital y los activos
exteriores netos da la ecuacin para determinar el stock de capital ptima:
F (kt+1)=+ RT+1. (7.11)
sustituyendo en la ecuacin de Euler que el producto marginal del capital
neto es
igual a la tasa de inters mundial, es decir,F (kt+1)= RT+1, producira el
mismo Euler ecuacin que para la economa cerrada. La solucin ptima
para el capi tal es igual que para la solucin descentralizada, pero con la
tasa de inters mundial la sustitucin de la tasa de inters interna.
7.2.3 Interpretacin de la solucin
considerar slo dos periodo os st yt+ 1, y supongamos que ct es cortada por
una pequea cantidad dct withct+1+1 de manera creciente por la dct que
Vt es invariable, donde
Vt=U(ct)+U(ct+1).
Se mostr en el captulo 4 que la pendiente de la curva de indiferencia
resultante es
dct+1 . dct
U (CT) =U (ct+1)
La economa abierta las limitaciones presupuestarias para periodo o st yt+ 1
son de
cat=M+1=yt+ rt ftCTit, cat+1=M+2=yt+1+ RT+1+1+1 ftCTit+1.
Suponiendo que FT = ft+2 = 0 y eliminando ft+1 proporciona dos perodo
de restriccin presupuestaria intertemporal
+1 +1 (YTit)+(yt ) ct+1 = ct 1++ . RT+1 1+ RT+1
La pendiente de esta restriccin presupuestaria es
dct+1 =(1+r dct
t+1).
En el punto donde la restriccin presupuestaria es tangente a la curva de
indiferencia sus laderas son los mismos, lo que implica que
d ct+1 U (CT) = = 1+ (ct+1 dct U )
RT+1.
ct
yt + 1 + 1 + 1
recursos internos a la IPPF
xt + 1 m + Qt 1XT + 1 > 0
Vt = u(ct) + U(ct ct + 1) + 1
+ 1 ct t yt 1 + r
xt xt Qt m < 0
Figura 7.1. La solucin intertemporal de una economa abierta.
Esto le da a la economa abierta de Euler de la ecuacin (7.10).
Describimos la solucin en la figura 7.1. Hemos asumido que existe un
dficit comercial en periodo t. Los valores ptimos{ct,ct+1} son donde la
restriccin presupuestaria es tangente a la curva de indiferencia. Describe
tambin la economa nacional es la posibilidad de produccin intertemporal
Frontier (IPPF), lo que representa el consumo posibilidades en periodo st yt+
1 nicamente sobre la base de la produccin nacional y sin el comercio
internacional. La restriccin presupuestal es una tangente a esta demasiado
pero, a diferencia de la economa cerrada, en general el punto de tangencia
es ahora diferente:
es en (YT,yt+1it+1). A partir de la identidad del ingreso nacional para la
apertura de la economa, la ecuacin (7.1),
(YTIT)ct=xtQt mxt ,
sugiriendo que la diferencia entre yt y ct es el comercio surplusxt mxt Qt .
Por consiguiente, en el caso mostrado en la figura 7.1, existe un dficit
comercial en el perodo t y hay un supervit comercial en periodo t+ 1. Esto
se logra al consumir ms en periodo t que si se tratara de una economa
cerrada depende exclusivamente de la produccin nacional. En periodo t+
1, la economa debe pagar por esta consumiendo menos de lo que costara
si se tratara de una economa cerrada. Para financiar el dficit de la balanza
comercial en el perodo t es necesario para la obtencin de prstamos (o
reducir los activos netos) durante periodo t con el resultado de que los
activos exteriores netos al inicio de periodo t+ 1 son reducidos. Esto se
invierte durante periodo t+ 1 por un supervit comercial que restaura el
balance de los activos exteriores netos al inicio de periodo t+ 2 a su nivel
original. Podramos haber representado una alternativa de la situacin en
que la economa se ejecuta un supervit comercial en periodo t, y un dficit
en periodo t+ 1. El punto clave es que, a travs del comercio y los
emprstitos en el extranjero (o prstamos), la economa puede ser capaz de
alcanzar un nivel superior de bienestar,VT, de lo que podra si se tratara de
una economa cerrada.
7.2.4 Equilibrio de largo plazo
equilibrio de largo plazo en la economa abierta depende de la tasa de
retorno real rt , que todos pero las economas ms grandes, como los
Estados Unidos, ser demasiado pequeo para afectar. Si suponemos que
existe un tipo comn de preferencia temporal en casa y en el extranjero,
entonces, debido a la movilidad del capital, a largo plazo rt= rt = .
El stock de capital a largo plazo, la inversin y la produccin para la
economa abierta luego son constantes con el stock de capital se determina
a partir de la ecuacin (7.11), donde el producto marginal neto es igual a la
tasa de inters real mundial.
El nivel de equilibrio del consumo se obtiene por la eliminacin del comercio
desde la identidad del ingreso nacional (7.1) con la balanza de pagos (7.5),
y observando que en el equilibrio it=kt. As
ct=yt+r ft =F(kt)+r ftkt. (7.12)
aunque las importaciones son parte del consumo total, no podemos obtener
una expresin para el nivel de equilibrio de las importaciones procedentes
de este modelo. Esto es porque hemos asumido implcitamente que las
importaciones son sustitutos perfectos para otros componentes del
consumo. Volveremos a esta cuestin ms adelante, cuando permitimos que
los bienes producidos en el hogar para ser sustitutivos imperfectos con
bienes extranjeros.
Por ltimo, tenga en cuenta el equilibrio de largo plazo del saldo neto de
activos extranjeros. A partir de la balanza de pagos, la identidad, la
ecuacin (7.5), la tenencia de activos netos iniciales, que se toma como
dado, debe satisfacer
1 ft= 1+r(Qt mxt xt+m+1)
1 Qt+s =
mxt+sxt+s , (7.13) 1+r s=0 (1+r)s
proporcion la transversalidad estado n m+s = 0 limn (1+r s=1 )s
alberga. IfQt andxt son constantes, y como mxt es parte del consumo total,
que tambin es constante, la ecuacin (7.13) implica que en el estado
estacionario las tenencias de activos externos netos satisfacer Qt ft xt=
mxt , (7.14) r
que puede ser reescrito como
xtQt mxt +r ft= 0.
Por lo tanto, en el estado estacionario, el stock de activos exteriores netos
es constante en su nivel inicial y la cuenta corriente debe estar en equilibrio.
* En la interpretacin de la ecuacin (7.14) recordamos thatft Andrs estn
dadas. La ecuacin, por lo tanto, determina el largo plazo supervit o dficit
comercial. Si el stock inicial de la red de activos extranjeros es positiva, la
ecuacin muestra el tamao del dficit comercial permanente que un pas
puede sostener dado su inters actual los ingresos provenientes de activos
extranjeros. Si el dficit de la balanza comercial es inferior a sta, entonces,
en efecto, el pas tiene demasiado grande un stock de activos extranjeros
por su nivel de consumo. Se dice para ser dinmicamente ineficientes. La
implicacin es que puede aumentar su consumo interno de bienes y
servicios extranjeros. Si el dficit comercial es ms grande que esto,
entonces la posicin de la cuenta corriente se dice a menudo que son
insostenibles.
Examinaremos estas cuestiones en mayor detalle a continuacin.
7.2.5 Las crisis de cuenta corriente de
la economa abierta se ve afectada tanto por conmociones externas e
internas. Para ilustrarte, consideramos los efectos temporales y
permanentes ,exgenos choques externos a las exportaciones. Estos
podran ser, por ejemplo, debida a un cambio en el ingreso de extranjeros o
los gustos. Seguimos asumiendo que la economa se encuentra inicialmente
en
equilibrio y que la rt = r = y Qt=Q.
7.2.5.1 Un choque temporal a las exportaciones
considerar un choque negativo temporal a las exportaciones dex<0 en
periodo t. A partir de la balanza de pagos (7.5),
ft+1=XT+x mQxt +(1+r )ft
=FT+x<ft.
Por lo tanto hay una cada temporal en Tenencia de activos netos sft+1. En
periodo os posteriores, tanto las importaciones y el saldo neto de activos
extranjeros se vern afectados. Suponiendo que las importaciones son
proporcionales al consumo, tal que la
CT= mQxt , 0<<1,
entonces, a partir de la ecuacin (7.12), las importaciones caern como
+1)+rkt ft+1+1+1= mxt F(kt
Q
r x = mxt + , Q
m <xt
and so r x ft+2=xtQ mxt + +(1+r Q )(ft+x)
1 =ft+1+r (1 +1 )x>Ft

1 =1 ft++r 1 , x&lt;ft
suponiendo que 0 <[1+r (1 1/)]< 1. Ms generalmente, s-1 * 1 ft s=ft 1
r 1- x,
y limsft s =ft. As, a pesar de que el stock de activos financieros cae ini
considerablemente, en el prximo perodo comienza un proceso en el que se
devuelve el equilibrio original. Tomamos nota de que el capital permanece
invariable a lo largo de stockkt como neither nor han alterado.
7.2.5.2 un shock permanente a las exportaciones
podemos distinguir entre dos casos: uno en el que los trminos de
intercambio se fija, como el anterior, y otro en el que se pueden cambiar
para restaurar el equilibrio de estado estacionario.
Q fijo. Supongamos que aumenten las exportaciones permanentemente toxt
fromxt x. Para un nivel dado de las importaciones, ello se traducira en un
incremento en el saldo neto de activos extranjeros que
ft 1=xt x- mQxt (1 r )ft
=ft x,
*(1 r s) - 1 m s=ft x. r
ah,m s podra explotar si las importaciones eran fijos. Sin embargo, el
aumento de los activos externos netos causara un aumento en el consumo
y por ende las importaciones.
Este aumento debe ser igual al aumento de las exportaciones para los
activos exteriores netos a ser estable. As, el resultado es que las
importaciones deben aumentar permanentemente por
mQx =x y la posicin neta de activos permanece inalterado. La pregunta
que surge a continuacin es cmo se produce el aumento de las
importaciones. Puesto que, en general, las importaciones depender onQ,
una respuesta es a travs de un cambio en Q que hasta ahora ha sido
asumida para ser fijo. Ahora consideramos qu cambio en Q es obligatorio.
Q Flexible. Suponemos que las exportaciones y las importaciones son
funciones de Qt.
Suppose that the export function is xt=x(Qt)+zt , x>0,
wherezt exgena es un efecto sobre las exportaciones, y la funcin de
importacin es
m m mxt =x (Qt), x &lt; 0.
Tambin recordamos ft=Qtb t bF t . A partir de la ecuacin (7.14),
r ft=r (Qtb t bF t)=Qt mxt (Qt)XT (Qt)ZT.
SiZ denota un incremento en las exportaciones exgeno permanente,
entonces, suponiendo que b* t y estn dadas, FBT
m m r f =r b P=(x +Qx )p(x dQ+Z).
Por lo tanto,
m m z=(x +Qx x r b )p
x m m =[( + 1)x +r b ]p P, 1=
x m m x m where=[( + 1)x +r b 1] , y son las elasticidades precio
m de exportaciones e importaciones, respectivamente, y hemos asumido
thatx Qx . Observamos que si el comercio est inicialmente en equilibrio,
luego
m(x Qx ) x m m m =( + 1)x x 0 + 1. (7.15) Q
Estos son conocidos como el MarshallLerner condiciones. En consecuencia,
si la suma de las elasticidades del comercio mayor o igual a la unidad, a fin
de que la cada de las exportaciones para no provocar una salida de
capital,Qt tendra que aumentar because&gt;0.
El aumento de Q aumentara los ingresos por intereses procedentes del
extranjero, pero slo servira para mejorar la balanza comercial si las
elasticidades suma a ms de uno.
Ms generalmente, los efectos a largo plazo sobre las exportaciones,
importaciones y, por ende, el comercio tras un exgeno permanente en el
aumento de las exportaciones, pero ningn cambio en el largo plazo una
posicin de los activos netos, sera
m x=(1 x x )Z,
m m m (Qx )=(1 )x Z,
m (xQx )=r b z.
Como comentamos a continuacin,Qt es determinado en el corto plazo
mucho ms por el comportamiento de la tasa de cambio nominal rateSt que
por los precios relativos, andSt est determinada en el corto plazo casi
enteramente por corto plazo consideraciones de la cuenta de capital y no
por la cuenta comercial. Por consiguiente, este resultado forQt a largo plazo
no debe ser considerado como una buena gua para el comportamiento ofQt
en el corto plazo.
7.3 comercializada y bienes no comerciables
hemos asumido hasta ahora que todos los bienes y servicios que se
comercializan internacionalmente. De hecho, algunos bienes como edificios
y carreteras no se negocian, ni tampoco lo son la mayora de los servicios.
Los servicios financieros son una notable excepcin, ya que se venden
internacionalmente y aliado. Ahora vamos a trazar una distincin formal
entre negociados y los bienes no transables, que se indican mediante los
superndices "T" y "N", respectivamente.
Aparte de esto, la especificacin del modelo es similar en estructura al
modelo de economa abierta anteriormente. Se resume en la tabla 7.1,
donde Tit ypor t se refiere al total de la inversin en bienes de capital
nontraded y comercializados, respectivamente.
Como resultado de la distincin entre comercia y bienes no comerciables,
necesitamos tener en cuenta su precio relativo. Para mayor claridad,
permitimos que cada una de ellas tenga un precio, en lugar de limitarse a
considerar su precio relativo. (Alternativamente, podramos haber
establecido un precio a la unidad cuando el otro se convertira en el precio
relativo.) Tambin tendremos el nivel general de precios de la economa,
que nos denotan byPt.
Utilidad ahora depende de ambos tipos de mercancas. En general, puede
ser escrito
TU(N,ct ct). Sin embargo, es ms conveniente asumir que Tct andcN t estn
inter mediacin de bienes y servicios que estn involucrados en la
produccin de consumo total
tabla 7.1. El modelo y la notacin.
Comercializan
Tyt Nontraded Salida = TF(kt N,KT N T ) y t =G(kt N,kt)
Consumo cT cN t t
t N Nkt Tkt Capital Inversin Tit = Tkt+1+ Tkt Nit = Nkt+1+ Nkt
precios P T T NPt
servicesct. Esto nos permite conservar la hiptesis anterior dicha utilidad
DAA(ct).
En particular, suponemos que el poder de la funcin de utilidad es dada por
1ct 1 U(ct)= , &gt;0, 1
y definir el consumo total a travs de la elasticidad de sustitucin constante
(CES) funcin ct= T[(ct 11/) +(1 N)(ct 11/) 1/(11/) ] ,
0&lt;&lt;1,&gt;0, (7.16)
donde 1 es la elasticidad de sustitucin entre los negociados y nontraded
1 productos. Elegimos una funcin ESC en preferencia a un CobbDouglas, a
fin de ilustrar el papel de sustituibilidad.
El total de los gastos reales en el consumo se puede escribir como sigue:
Ptct= TPt Tct +P N t enc.
Aunque tenemos tres precios, slo hay dos que son independientes. Por lo
tanto, podemos establecer la tercera a la unidad. Es ms instructivo si no
aadimos esta restriccin en esta etapa. Asimismo, el total de los gastos
reales en la inversin y el producto se
Ptit= TPt Tit +P N t Nit,
Ptyt= TPt Tyt +P N T NYT.
1La elasticidad de sustitucin entre cT y cN se define como
T ES /cN), dln 0 (C =DLN(MPcT/MPcN)
donde c c MPcT = T y C MPcN = cN.
En otras palabras, es el cambio proporcional introducido en el ratio de scT y
cN dividido por el cambio proporcional en la proporcin de sus productos
marginales. El ms restrictivo de Cobb Douglas c=(cT)(CN)1 has ES= 1.
ES As (es decir,), la funcin tiende a la linealidad.
ES As 0, (es decir, 1),cT y cN son consumidos en proporciones fijas.
Puede ser escrito como
TPt P N t
Pt
TF(kt N,kt)+ Pt
TG(kt N,kt)
P=
T +Pt
T[tc Tkt+1(1 T T)kt] P+
n t +Pt
N[tc Nkt+1(1 N N)kt
ahora podemos expresar el problema de la economa abierta como la de
maximizar
]+M+1(1+ rt )ft. (7.17)
s=0 s U(CT+s) con respecto a la T{CT+s N,CT+s T,K+S+1 N,kt+s+1
para las diversas funciones de produccin, las ecuaciones de la acumulacin
de capital, y ,M+S+1;s 0} sujeta
la restriccin de recursos nacionales (7,17). El lagrangiano puede escribirse
como
P L= s U(CT+s)+t+s
t t+s
s=0 Pt+s
t[F(kt+s N,kt+s)
P+
n t+s ) Pt+s
t[G(kt,KT N+s+s+s Nct Nkt+s+1+(1 N
Tct+s Tkt+s+1+(1 T T)kt+s]

Las condiciones de primer orden son L+s 1/

= ct s s+Pt ct+s
t t+s = 0, 0,
N)kt+s]M+S+1+(1+ rt+s)m+s .
TCT+s+s Tct
Pt+s L+s 1/
= s ct+s(1) ct Pt+s
n t+s NCT+s enc+s Pt+s
L P =t +s
t t+s P T ]+
+sGkT n t
s = 0, 0,
P [FkT,t+s+ 1 ktT+s+s Pt Pt+s
L P =t +s
n t+s P N ]+
T+s [GkN,t+s+ 1 ktN+s+s Pt Pt+s
=t L+s[1+ ]t+s1
m+s rt+s 0, s =&gt; 0.
,t+s t+s1
T t+s1 = 0, Pt+s1
s&gt;0, P FkN,t+s t+s1
N T+s1 = 0, Pt+s1
s&gt;0,
de las condiciones de TL/Ct y Nl/ct
el consumo relativo de los bienes no transables y comercializados en
funcin de su configuracin , y = 0, obtenemos el
precio relativo: cT t =
TNP

GNC 1P T t
.
Por lo tanto un incremento en el precio relativo de los bienes comerciados
reduce el consumo con relacin a los bienes no transables. Como la
elasticidad del sustituto 0, comercia y bienes no comerciables son
consumidos en proporciones fijas, y as, cuando se comercializan bienes
no comerciables y convertirse en sustitutos perfectos, proporcin de TPt ,
por lo tanto, podemos escribir el total de consumo real como
ct= T[(ct 11/) + 1/(1(11/) ] 1 1/(11/)
= 1/(11/) Tct 1+
N 11/ )(ct) N 1 Pt
PTT
y el total de gastos de consumo como
Ptct= TPt Tct +P P 1 = 1
N N t ct 1+
n t TPt Tct . P T T
eliminando TCT/ct a partir de estas dos ecuaciones obtenemos una
expresin para el nivel general de precios como la 1 P 1 Pt=
Tct n t TPt 1+ct P T T
= [ (P T T 1) +(1 ) N(Pt 1) 1/(1)] . (7.18)
El nivel general de precios es, pues, una funcin de negociados y los precios
de los bienes no transables, donde el agregador de funcin tambin es una
funcin ESC. Nota que an podemos fijado arbitrariamente uno de estos
precios a la unidad.
Ahora resulta que el consumo individual funciones son c P = T T
T T , ct Pt cN t P
=(1 )
N T . ct Pt
as, la participacin de los bienes comerciables (no negociable) en el
consumo total disminuye a medida que el precio relativo de los bienes
comerciables (no negociable) aumenta; el tamao de la respuesta aumenta
con la sustituibilidad de los productos comercializables para no negociable
(la elasticidad de sustitucin ).
La dinmica de corto plazo se obtienen a partir de la ecuacin de Euler y
estas dos ecuaciones de consumo. Para los bienes comercializables, por
ejemplo, la condicin de primer orden para el patrimonio neto puede ser
reescrita como
L P =
TPt t s+s+s
+s t t = 0, s 0. TCT+s
ct Pt+s+s+s Pt
ah, desde la condicin de primer orden queL/ft+1= 0, podemos
demostrar que la ecuacin de Euler para el consumo toma la forma usual:
ct+1
(1+ ct
RT+1)= 1.
Podramos obtener un resultado idntico con el no negociable ecuaciones.
Las soluciones para los dos tipos de capital, que son afectadas por la
eleccin de la funcin de produccin, pueden obtenerse de las condiciones
para TL/kt+1, NL/kt+1 yL/m+s. Encontramos que
p t t+1/Pt+1 P [FkT,t+1+ 1 T ]+
N T+1GkT,t+1 = 1+ P T T/Pt P
RT+1, t t+1 P N t+1/Pt+1 P [GkN,t+1+ 1 N ]+
T+1FkN,t+1 = 1+ P N t /p p
RT+1. N t+1
estas dos ecuaciones pueden resolverse simultneamente para obtener las
soluciones a largo plazo para los dos stocks de capital.
En el caso especial de los comercializan slo los bienes de capital utilizados
en la produccin de bienes comerciados y viceversa, el segundo trmino de
llaves desaparecera.
Las dos ecuaciones sera entonces un aspecto muy al igual que para el
modelo de economa cerrada bsico aparte de la presencia del mundo en
lugar de la tasa de inters interna. Por lo tanto, obtendramos
FkT,t+1=+t RT+1+1T t+1+ T ,
GkN,t+1= RT+1+t N+1t+1+ ,
whereT N t ,t , andt N son las tasas de inflacin de los bienes no
transables y comercializados, y el nivel general de precios. Si las tasas de
inflacin son iguales, como cabra esperar en un estado estable, entonces
los trminos de inflacin podra ser omitido.
7.3.1 La solucin LongRun
en equilibrio de largo plazo todas las variables son constantes y, por lo
tanto, podemos omitir los
tiempo subndice. A partir de la ecuacin de Euler de consumo,r =, es
decir, la tasa de rentabilidad externa es igual a la tasa interna de
preferencia temporal. Los productos marginales netos de capital de
comercia y los bienes no transables y servicios son iguales y satisfacer
N T P P FkT T + + = r =. P=TGkT GkN P NFkN N
De esto podemos derivar los ptimos niveles de estado estable de las
existencias de capital
Tk y nk . En el caso especial de los bienes comerciados capital se compone
slo de bienes transables y bienes no comerciables capital se compone slo
de bienes no comerciables, obtenemos la condicin ms simple
FkT N T =GkN =r =.
Aqu, en el margen, ambos son el aumento de las existencias de capital
hasta su producto marginal neto igual al costo de los prstamos, que en
equilibrio de largo plazo es la tasa de preferencia temporal de los
ahorradores.
los valores de equilibrio a largo plazo para las otras variables son
Tc = TF(k ) T Tk , (7.19)
NC = NG(k ) N Nk , (7.20)
TTPc
= , (7.21) P N 1 cN
T N P= [ (P 1) +(1 ) (P 1) 1/(1)] , (7.22) T N P T P N c= c =(1
) c . (7.23) P P
ahora tenemos una completa solucin de largo plazo. La lgica detrs de
esta solucin es que el capital se determinan primero, seguido por el
consumo de bienes no comerciables y comercializados y los servicios, y por
ende el consumo total. El consumo relativo de comercia y los bienes no
transables y servicios determina los precios relativos de los bienes no
comerciables y comercializados y los servicios. Para determinar los precios
individuales, debemos introducir la regla de normalizacin se ha comentado
anteriormente (por ejemplo, podramos setP = 1), entonces podemos
resolver simultneamente para los otros dos precios desde las dos ltimas
ecuaciones.
La solucin a largo plazo ser alterado por perturbaciones de la
productividad para la pro duccin de comercia y los bienes no transables y
servicios. Una productividad permanente
T N T T aumentan a TF(k ) , y por lo tanto raiseP increasec /P , implicando
thatP
N se caiga. De igual manera, un aumento de la productividad permanente a
NG(k ) se increasec , E
N T N ah reduceP /P , implicando thatP caer.
7.4 Los trminos de intercambio y la Tasa de Cambio Real
recordamos que los trminos de intercambio es el precio de las
importaciones (expresado en trminos de la moneda nacional) en relacin a
las exportaciones, y la tasa de cambio real es la relacin entre el nivel de los
precios mundiales (expresado en trminos de la moneda nacional) a la casa
del nivel de precios. As, los trminos de intercambio implica nicamente
bienes y ser vicios, mientras que la tasa de cambio real implica
comercializados y los bienes no transables y servicios. La tasa de cambio
real, por lo tanto, no es tanto un tipo de cambio, como exchange no pueden
estar involucrados, como una comparacin de los niveles de precios
(productor gastos o costes de la vida). Si no hay bienes no comerciables y
servicios, la tasa de cambio real es la misma que la de los trminos de
intercambio.
Nos indican los trminos de intercambio por
T* T SP Q = ,P T
T T whereP yp son los precios de los bienes comerciables interna y
externa, respectiva
mente, YS T* es el nominal del tipo de cambio (efectiva);SP es entonces el
precio de las importaciones en moneda nacional. Ahora nos indican el tipo
de cambio real por
SPQ= ,P
* t donde P yp son el hogar y los precios mundiales. Un aumento en Q
implica una depreciacin real, es decir, un aumento de la competitividad. Un
aumento en Q puede interpretarse como un aumento en el poder
adquisitivo de los residentes nacionales, o por una cada en el costo de la
vida domstica, en comparacin con el resto del mundo. Ahora tenemos en
cuenta algunas de sus propiedades, incluidos algunos casos especiales.
7.4.1 La ley de un solo precio de
acuerdo a la ley de un solo precio (LOOP) hay un precio nico en todo el
mundo para cada negociables cuando los precios estn expresados en la
misma moneda (vase Isard, 1977). Esto es provocado por el arbitraje de
mercancas, es decir, compra donde el bien es ms barata y vender donde
es ms alta. Si esto vale para todos los bienes comerciables y si los gustos
son idnticos en todos los pases, no existen restricciones sobre el comercio
o los monopolios, y si los precios se ajustan instantneamente,
ponderaciones del comercio sera el mismo en cada pas y en los trminos
de intercambio sera constante a lo largo del tiempo y es idntico para cada
pas. Entonces podramos escribir
T P =SP
Cuando Q T = 1. Ms generalmente, el bucle no implica una constante
relacin de intercambio si el hogar y pases extranjeros producir diferentes
bienes. Estos son, por supuesto, fuertes presunciones pero son
normalmente hecho implcitamente en la macroeconoma de la economa
abierta, especialmente en la determinacin de los tipos de cambio flotantes.
7.4.2 La paridad del poder adquisitivo
paridad del poder adquisitivo (PPA) es donde el poder adquisitivo de res
idents interno en relacin con el resto del mundo es constante. En otras
palabras, la tasa de cambio real se mantiene constante. Una fuerte versin
de PPP afirma que la tasa de cambio real es el mismo en cada momento;
una versin dbil asume que es constante slo en el largo plazo. PPP
relativa supone que el cambio en la tasa de cambio real se mantiene
constante.
En principio, no hay ninguna razn whyQ debe ser constante, incluso en el
largo plazo. Para ver esto, considere las causas de cambios a Q implcita en
la teora anterior. Podran ser debidos a cambios en los precios de los bienes
comerciables, nonegociable, o el tipo de cambio nominal. En esta etapa,
todava estamos trabajando en trminos reales y no centrarse en la
determinacin de los precios nominales, tambin suponemos que cualquier
cambio en los tipos de cambio nominales es exgena. Si, por comodidad,
suponemos que los parmetros nacionales y extranjeras son idnticos, por
lo= that
and = , entonces se deduce de la ecuacin (7.22) que
SPQ= P T N 1/(1) (P 1) +(1 ) (P 1) =S T +
T N 1/(1) SP 1 P 1
= (P
*1+.PT
)1
1+ (1
)(P N)1
N* 1 P P T* 1 P T
el primer factor sobre el lado derecho, es decir, los trminos de intercambio.
ThusQ depende de las condiciones del comercio y de los precios relativos de
las domsticas y extranjeras nontraded
N T N T y bienes comerciados:P /P YP /P .
Si los trminos de intercambio es constante, la tasa de cambio real puede
ser reescrito como 1 N SP 1 1 NP 1 1/(1)
Q= 1+ 1+ , (7.24) P T P T
indicando que se trata de los precios de los bienes no transables relativa al
expresado en la misma moneda, y los precios de los bienes no
comercializados, que determinan la tasa de cambio real en el largo plazo. La
dependencia de la tasa de cambio real en el precio relativo de nonegociable
es an ms evidente si la elasticidad de sustitucin = 1. Usando la regla
de l'Hpital, podemos mostrar que en este caso, NSP 1
Q= . (7,25) lim
1 P N
si tomamos la nocin thatQ es literalmente un tipo de cambio y, a
continuacin, sera sin duda parece ilgico tener una tasa de cambio
determinada por nontraded actividad econmica que no sea intercambiada.
Considerar, por lo tanto, el efecto de una mejora en la productividad
nacional en relacin a la produccin nontraded extranjeros. Esto reducira
los precios nontraded interno. Sera, por lo tanto, provocan una mejora en la
tasa de cambio real (un aumento inQ).
Tambin aumentar el atractivo de la economa domstica de bienes no
comerciables en relacin a las mercancas objeto de comercio, lo que
reducir la demanda de bienes comercializados, ya sea de origen nacional o
extranjero. Por lo tanto bienes comerciables se vuelven menos competitivos
en comparacin con los bienes no transables y por lo tanto un interruptor
del gasto se produce entre comercia y bienes no comerciables. Esto es lo
que se refleja en el aumento de la tasa de cambio real. Este es un ejemplo
de lo que se conoce como un efecto de Balassa y Samuelson: factor
causingQ para cambiar en el largo plazo.
7.4.3 algunos hechos estilizados acerca de los trminos de intercambio y la
tasa de cambio real Aunque PPP implica que Q es constante y el bucle
podra dar lugar a una constante de los trminos de intercambio, la
evidencia emprica muestra abrumadoramente que ni son constantes, sea a
corto plazo o a largo plazo. Los principales hechos empricos son estas
(vase Goldberg y Knetter (1997), Engel (2000), Obstfeld y Rogoff (2000), o
bien, para un resumen, Obstfeld (2001)).
Para la mayora de los pases con un rgimen de flotacin libre (es decir,
no administrada) de la tasa de cambio nominal las propiedades estadsticas
de la tasa de cambio real y los trminos de intercambio son muy similares.
Las perturbaciones de la tasa de cambio real tardan mucho tiempo en
desaparecer. Se ha estimado que tienen una vida media de 2 a 4,5 aos, es
decir, despus de este tiempo slo la mitad del efecto total de la descarga
est completa.
La tasa de cambio real y los trminos de intercambio son casi tan voltil
como los tipos de cambio nominales.
Los coeficientes de correlacin entre la tasa de cambio real y los trminos
de intercambio y de los precios relativos de nonegociable cuando est
expresado en la
misma moneda N N (es decir,SP /P ) se encuentran en el rango de 0,92 a
1,00 para la mayora de los pases de la OCDE y estn cerca de la unidad
despus de cinco aos.
La correlacin entre la tasa de cambio real y los trminos de intercambio
se incrementa con la volatilidad de ofS.
Hay dos posibles explicaciones para estos hallazgos. Ellos indican que los
cambios en la tasa de cambio nominal dominan los movimientos en la tasa
de cambio real, los trminos de intercambio, los precios de los bienes y, si
negocian o no, mientras que, en comparacin, los precios de los bienes son
lentos para cambiar, es decir, ellos son pegajosas.
O, ms plausiblemente, la evidencia es consistente con la casa y en el
extranjero la realizacin de su poltica monetaria mediante la focalizacin de
sus niveles de precios.
Figura 7.2 proporciona algunas pruebas adicionales. Muestra para el perodo
19722006 la tasa de cambio real (TCR) ndice basado en el IPC entre
Estados Unidos y el Reino Unido, la tasa de cambio nominal (ER), y el nivel
relativo de los precios de los Estados Unidos y el Reino Unido (PUS/PUK),
ambos tambin se expresa como un ndice, con todos los ndices en base
2000 = 100. Ella revela que, despus de la flotacin de los tipos de cambio
en 1973 y la eliminacin de los controles de capital por el Reino Unido en
1981, el tipo de cambio real y nominal convergente rpidamente. En
comparacin, el nivel relativo de precios (el ratio del REINO UNIDO LOS
PRECIOS DE ESTADOS UNIDOS y tambin la relacin de lo real a la tasa de
cambio nominal ndices) es mucho menos voltil y ha descendido
suavemente. Esta cada refleja la disminucin de las altas tasas de inflacin
en el Reino Unido en el decenio de 1970 en comparacin con los de los
Estados Unidos, y el posterior similitud de sus tasas de inflacin luego; tanto
los niveles de precios, por supuesto, han aumentado de forma constante
durante el perodo. As, desde 1990 la poltica monetaria parece haber
generado una convergencia de los dos tipos de cambio y ha confirmado que
las fluctuaciones del tipo de cambio real se debe casi totalmente a los de la
tasa de cambio nominal.
7.5 Sustitucin imperfecta de los bienes comerciables
anteriormente hemos considerado imperfecto de sustituibilidad entre bienes
comerciables y nonegociable. Ahora examinaremos sustituibilidad
imperfecta entre el comercio ables. En primer lugar se discuten algunas
implicaciones de precios del grado de substitutabil lidad entre bienes
comerciables. Luego desarrollamos un modelo que permite sub stitutability
imperfecta entre bienes comerciables y entre bienes comerciables y
nonegociable.
7.5.1 Los precios de mercado, precios en moneda local, y el productor precio
en moneda
economas suelen consumir tanto sus propias relaciones y los bienes y
servicios comerciables. En la ausencia de restricciones en el comercio, esto
sugiere que en general, debe ser sustitutivos imperfectos. Si los bienes
comerciables nacionales y extranjeros estaban cerca del
2004 2002 2000
164 1998 7. La economa abierta de
1996 200 1994 180
160 1992 PUS/PUK 140 1990 120 1988 100 1986 RER 80 1984 ER 60 1982
40 20
0 1980 1978
1976
19721974 Figura 7.2. Los hechos estilizados sobre el tipo de cambio real y
los trminos de intercambio.
sustitutos, luego de la tpica pequea economa tanto los precios de
exportacin e importacin sera determinado por los precios mundiales. En
este caso, una depreciacin de la moneda nacional, o un aumento en los
precios mundiales, dara lugar a un aumento de los precios de exportacin e
importacin medidos en moneda nacional.
Sin embargo, si la economa interna es grande, entonces los precios de los
bienes comerciables interna es ms probable que los precios de los bienes
comerciables extranjeros dominan. El precio de las importaciones sera
determinado en gran medida por los precios locales de los productos
competidores. Esto se conoce como precio de mercado o de precios en
moneda local (LCP). Una depreciacin cambiaria tendra poco efecto sobre
los precios internos.
Ahora supongamos que los bienes comerciables nacionales y extranjeros
tienen una baja elasticidad de sustitucin. En este caso, los productores
nacionales y extranjeros tendran poder de monopolio, tanto en sus propios
y en los mercados extranjeros, que les permitan fijar los precios en cada
mercado. Esto ha sido llamado la moneda del productor precios (PCP) por
Betts y Devereux (1996) y Devereux (1997). Una depreciacin de los tipos
de cambio no necesariamente afectan el precio en moneda nacional de las
exportaciones o las importaciones. Los trminos del comercio no aumentan.
7.5.2 Sustitucin imperfecta de los bienes comerciables y Nonegociable
ahora desarrollamos un modelo que permite una capacidad de sustitucin
imperfecta entre bienes comerciables y entre bienes comerciables y
nonegociable. Conservamos el assump cin que es de utilidad U(ct) = 1CT
(1)/(1), pero suponemos que consumptionct total es el de dos niveles de
funcin Cobb Douglas
) CT=
T(ct N(ct 1) , (7,26) (1)1
H(F() ct ct 1) Tct = , (7.27) (1)1
, donde, como antes,c ables y Hct y
T N t andct son el consumo de bienes comerciables y no comerciales
Fct son comercializables consumo producidas en el pas y en el extranjero.
en trminos del primer modelo en este captulo, esta notacin es
equivalente a que denota las exportaciones asxt= Fct y las importaciones
como mxt = Fct . El uso de la CobbDouglas fun cin es ms restrictivo que
el CES funcin utilizada antes, pues supone una elasticidad de sustitucin
de unidad pero esto simplifica el anlisis, como se hace en la forma
particular de la CobbDouglas, funcin que se utiliza.
Los gastos de consumo son
Ptct= TPt Tct +P N T NCT, (7.28)
P T T = Tct HPt Hct +P F t Fct, (7,29)
wherePt es tanto el nivel de precios al consumidor y el nivel general de
precios, TPt YP N T
son los precios de los bienes comerciables y nonegociable y HPt YP F T son
los precios de los bienes comerciables interior y exterior. Nos indican el
precio de salida de la casa por

HPt y salida de extranjeros de byP h t .

Los trminos del comercio est dada por P = TQt
FT
P h t StP=
H t ,P h t
asP F t = StP h t , donde HPt es el precio de la divisa extranjera de
bienes comerciables (domstico de las importaciones).
Outputyt interna total, que por simplicidad tomamos como exgenas,
satisface
Ptyt= HPt Hct +P N t enc +P H T Fct , (7.30)
wherecF t es de exportaciones nacionales. La balanza de pagos nominales
deflactados por el precio interno levelPt es P H T P F T
P
Fct Pt
+ Fct rt ft=M+1.
Combinando esto con la ecuacin (7.30) para eliminar las exportaciones da
la verdadera limitacin de recursos:
P P YT=
HPt +
N+t
f t +1(1+
Hct Pt Pt
Pt Nct
Fct +ft rt )ft. (7,31)
el lagrangiano es
L= s U(CT+s)
s=0 P P P +t yt+s+s
H T+s
n t+s
F t+s
Pt+s
+s Hct Pt+s
enc Pt+s
+s de FCTft+s+1+(1+ rt+s)m+s .
las condiciones de primer orden con respecto a H{CT+s F,CT+s
N,CT+S,M+S+1;s 0} son
L P = s( ct ct+s+s)
t Tct+s+s
h t+s = 0, 0, HCT+s Tct Hct+s+s+s
Pt L +s P = s( ct+s) ct (1)
Tct t+s+s
+F t s = 0, 0, FCT+s Tct+s+s de FCT
Pt+s L P = s( ct+s) (1)t ct+s+s
n t+s = 0, 0, NCT+s enc+s Pt+s
=t L+s[1+ ]t+s 0, s 1 =&gt; 0. m+s
rt+s
de las dos primeras condiciones y fors= 0 el consumo relativo de hogar y
bienes extranjeros es una funcin de los trminos de intercambio y de TQt
es dada por
cH t = Q . (7,32) 1 de FCT
T
debido a la CobbDouglas esta funcin tiene una elasticidad de sustitucin
de la unidad.
Por lo tanto, un incremento en el precio relativo de los bienes importados
portional equipro provoca un aumento en el consumo del hogar bienes en
relacin a las importaciones.
Sustituyendo la ecuacin (7.32) en la ecuacin (7.27) da las funciones de
demanda
= Hct T(Qt 1) , (7.33) Tct
cF t =(1 T)(Qt ) . (7.34) Tct
sustituyendo la ecuacin (7.32) en la ecuacin (7.29) da la proporcin del
gasto en home productos comercializables en el total de gastos en bienes
comerciables como
P h t Hct =. P T T Tct
sigue luego de las ecuaciones (7.27) y (7.29) que el precio de los bienes
comerciables se
P T T = H(Pt ) (P F t 1) . (7,35) de una
manera intuitiva, dada la estructura de Cobb Douglas, podemos derivar los
resultados correspondientes para el consumo total, el total de los bienes
comerciables, y total nonegociable. A partir de las condiciones de primer
orden para el hcto y ENC y fors= 0 obtenemos
Hct =
TNP . (7,36) 1Nct P h t
desde el este y las ecuaciones (7.33) y (7.35),
cT t =
TNP . (7.37) 1Nct P T t
A partir de las ecuaciones (7.26) y (7.28), la proporcin de los bienes
comerciables en el consumo total es el
TPt Tct =. Ptct
se deduce que el nivel general de precios es
Pt= T(Pt ) (P N t 1) (7,38)
= H(Pt ) (P F t (1)) (P N t 1) . (7,39)
* Desde P F t = StP H T y P F t = S1 t P h t , el tipo de cambio real entre
dos pases con idnticas preferencias es
StP Qt=
*t
Pt St(P (P =
h t ) (P F t (1)) n t 1)
(P h t )(P )1
= T(Qt (21))
F 1t)( ) N(Pt N* 1 StPt . (7.40) P N t
en comparacin con la ecuacin (7.24), la ecuacin (7.40) se muestra ms
claramente la rela cin entre la tasa de cambio real, los trminos de
intercambio y el precio relativo de nonegociable. El signo del efecto de una
mejora (aumento) de los trminos de intercambio", implicando una mayor
competitividad de la tasa de cambio real depende de si la proporcin de
bienes comerciables en casa supera al de comercio exterior ables: si lo
hace, entonces hay un aumento en la tasa de cambio real; de lo contrario, el
tipo de cambio real cae. Por qu sucede esto? Supongamos, por ejemplo,
que la causa del cambio de los trminos de intercambio es un aumento en
el precio de los bienes comerciables extranjeros, entonces porque casa
bienes comerciables tienen una mayor proporcin de las importaciones, el
nivel de precios externos se eleva ms que el nivel interno de precios. Como
antes, un incremento en el precio relativo de relaciones nonegociable
aumenta la tasa de cambio real. Por ltimo, sealamos que cuando los
trminos de intercambio es constante withQT t = 1, la ecuacin (7.40) se
reduce a la ecuacin (7.25) es sustituido by if.
El resto de la solucin es la misma que antes. En particular, el consumo es
de nuevo la ecuacin de Euler
+1
ct (Ct 1+
RT+1)= 1.
* y si rt = r =, entonces el consumo es constante en el largo plazo. Desde
la verdadera limitacin de recursos, la ecuacin (7.31), el estado
estacionario de posicin neta de activos es de 1 pies P=
H T P N T P F T r Hct + yt Pt
GNC + Pt
Fct
1=
Pt P H P T T T Hct Tct P+
n t enc +
Fct FPt P T T Tct
r ctyt P T T Tct Ptct Ptct P T T Tct Ptct
[1 ++(1 = )]ctyt
r
= ct yt (7.41) r
/Pt F)ct (P F T/H(Pt Pt=
F)ct. (7/42) r la
ecuacin (7.42) es la contrapartida de la ecuacin (7.14) obtenidos
anteriormente. Equa cin (7.42) se relaciona los activos netos al comercio;
la ecuacin (7.41) implica que, a la larga,
ct=yt+r ft,
es decir, el consumo total es igual al ingreso permanente de la produccin y
los activos exteriores netos.
7.6 Sostenibilidad CurrentAccount
anteriormente hemos considerado la determinacin de la cuenta corriente y
de la posicin de activos externos netos en el largo plazo. Llegamos a la
conclusin de que en el estado estacionario la cuenta corriente debe estar
en equilibrio, sino un pas puede tener un dficit comercial permanente cuyo
tamao depende de los ingresos por intereses de activos extranjeros.
En consecuencia, un saldo de cuenta corriente permanente es una situacin
sostenible.
En la prctica, la posicin de la cuenta corriente variar con el tiempo, a
veces siendo excedentaria y a veces en dficit. Esto plantea la cuestin ms
general de si es o no una secuencia de futuros esperados posiciones de
cuenta corriente es sostenible. Consideramos dos enfoques. En primer
lugar, mostrar cmo nuestros anteriores anlisis de la sostenibilidad de la
poltica fiscal puede ser aplicado a la cuenta corriente. Nos referimos a esto
como la sostenibilidad de la balanza de pagos. A continuacin,
examinaremos una teora conocida como el enfoque intertemporal de la
cuenta corriente, que las tasas de incorporar la idoneidad de las decisiones
de consumo y ahorro en un modelo de equilibrio general dinmico.
En vista de la percepcin comn de que un dficit en cuenta corriente es
undesir capaz, especialmente una tan grande como la de los Estados Unidos
en los ltimos aos, recordamos al principio que es posible tener un dficit
comercial de largo plazo y, en determinadas circunstancias que todava no
se han definido, incluso puede ser posible a largo plazo tienen un dficit de
cuenta corriente. Tambin tomamos nota de que una economa cuyos
activos en el resto del mundo quiere celebrar puede necesitar ejecutar un
dficit en cuenta corriente a fin de compensar las entradas en la cuenta de
capital de la balanza de pagos. Esta ha sido tambin la postura de los
Estados Unidos en los ltimos aos.
7.6.1 Sostenibilidad de la balanza de pagos
comenzamos con la balanza de pagos escrita en trminos nominales como
CAt= TPtxt StPT mxt + RtSt Bt Rt FBt =St F+1 BT BT+1,
donde, como se defini anteriormente,xt son exportaciones, importaciones,
mxt es Bt es el nom inal holding nacional de relaciones activos expresados
en moneda extranjera, es la explotacin extranjera de activos nacionales
expresadas en moneda nacional,
FBt TPt es el precio de
T las exportaciones,P es el precio de las importaciones en moneda
extranjera,St es el tipo de cambio efectivo nominal,Rt y Rt son el nacional
y mundial de las tasas de inters nominales, ft=St Bt BF t es la posicin
neta de activos, andCAt es el saldo de la balanza por cuenta corriente
nominal expresado en moneda nacional.
Tomamos nota de que los activos financieros generalmente incluyen la
equidad, as como bonos y la equidad tiene un retorno diferente debido a su
prima de riesgo ms elevada. Para mayor simplicidad, sin embargo,
nosotros no hacen ninguna distincin entre los dos y hacemos caso omiso
de las consiguientes efectos de valoracin.
Ahora podemos expresar la balanza de pagos como porcentaje del PIB
nominal dividiendo por wherePt GDPPtyt nominal, es el nivel general de
precios y yt es el PIB real, para obtener el
TPt xt TQt mxt +(1+ )ft (Rt Rt)
Fbt
Pt yt
Rt yt (1+= t+1)(1+t +1 b + 1
yt
+1) ft st+1
F t+1 , (7.43) st+1+1+1 yt yt
donde
StP Q
T T T T T * = =Qtb F t,
Bt , Pt bt = P T T
StP , Qt= Pt
F F = Pt bt Bt ,
Pies , ft= Pt

t t b es la tasa de crecimiento del PIB y st = lnSt. Esto puede ser reescrita

como una ecuacin de diferencia inft/yt:
t +1 +(1+ = yt
Rt)ft (1+t+t )(1+1+1) ft (7.44) yt 1+st+1 yt+1
donde
T t P xt (1+ =
TQt mxt bF t t+1)(1+t+1) B (Rt Rt) +yt yt Pt yt 1 + st+1
F t+1
st+1 yt+1
(7,45) puede ser interpretado como el "primario" supervit en cuenta
corriente expresado como proporcin del PIB. Esto es similar a que el
principal dficit del gobierno.
Observamos que si el interno es igual a la tasa de inters mundial, que
conten
pluma si la paridad descubierta de intereses (UIP) mantiene ex post (es
decir, ifRt=R +st+1; consulte el captulo 11 para obtener una derivacin
de UIP) y la tasa de cambio es constante, o si hay influencia extranjera de
activos internos, entonces t es slo el saldo de la balanza comercial. Los
dos trminos adicionales en el lado derecho de la ecuacin (7.45) se
producen si estas condiciones no se espera. La primera es el exceso de los
pagos de intereses a los titulares extranjeros de deuda domstica debido a
las tasas de inters internas superiores a las tasas del exterior. La segunda
captura el costo de una revaluacin real de tenencias extranjeras de
cpulas tic activos debido a una depreciacin del tipo de cambio; cuanto
mayor sea la tasa nominal de crecimiento interno, mayor ser el costo.
El anlisis de la sostenibilidad de la balanza de pagos depende de si equa
cin (7.44) se trata de un establo o una ecuacin diferencia inestable. Es,
por tanto, de forma similar al anlisis de la sostenibilidad fiscal en el
captulo 5. Suponemos que la UIP
posee y thatt,t, Rt , yst son constantes, teniendo el values,,R , y
s= 0. Sigue luego thatR=R . La ecuacin (7.44) se convierte en
T ft (1+)(1+)m+1 1 P XT =
TQt mxt . (7,46) yt 1+R yt+1 1+R Pt yt
as el anlisis depende de si(1+)(1+) es mayor o menor
* de 1+R . En UIP a largo plazo esto es aproximadamente equivalente a si
+ es mayor o menor thanR. Esta es la misma condicin que surge en el
anlisis de la sostenibilidad de la poltica fiscal.
En primer lugar consideramos el caso donde R&lt;+ cuando (7,46) se
trata de un establo difieren encia ecuacin y se resuelve hacia atrs. En
este caso, el anlisis de la sostenibilidad de la balanza de pagos consiste en
determinar whetherft/yt sigue siendo finito.
Dada nuestra hiptesis, claro est, si el saldo de la balanza comercial es
positivo o negativo. Un dficit comercial sera, por tanto, sostenibles.
Por lo tanto, centrarse en el caso inestable whereR&gt;+ cuando
resolvemos (7,46) hacia delante. Esto es cmo hemos actuado
anteriormente al analizar la solucin ptima para la economa abierta. Ifft
&lt; 0, debemos determinar si la secuencia de futuros esperados de
supervit y dficit comerciales es suficiente para reembolsar las deudas
netas; y ifft &gt; 0, debemos determinar si la secuencia de futuros
esperados de supervit y dficit comerciales es suficiente para utilizar los
activos exteriores netos.
La solucin de la ecuacin (7.46) hacia delante da
pies (1+)(1+) n +n = ft
yt 1+R yt T M 1 N +)
+n (1+)(1 i P xt+i TQt+ixt+i . 1+R 1+R et i=0 Pt+I+i
teniendo lmites yt asnda la transversalidad condicin + (1+)(1 ) n
m+n = 0. (7.47) limn 1+R et yt+n
si este posee entonces obtenemos el intertemporal, o valor actual, el estado
de la balanza de pagos, expresado como proporcin del PIB:
T 1 +) (1+)(1 i P xt+i ft
TQt mxt+I+i . Et yt 1+r i=0 1+R Pt+I+i yt
esto se puede interpretar como sigue. Si la economa tiene una posicin
acreedora neta negativa (es decir, si ft/yt &lt; 0), entonces se necesita el
valor actual del real y la prevista para el futuro excedentes comerciales
T P xt+i TQt mxt+i+I
+i Pt yt+i,
como proporcin del PIB sea positivo y lo suficientemente grande como para
pagar la deuda neta. Y si la economa tiene una posicin positiva de los
activos netos (es decir, si ft/yt &gt; 0), el valor actual de los actuales y
futuros dficits comerciales debe ser suficiente para
activos netos actuales, de lo contrario, la economa sera la celebracin de
un nivel excesivo de activos.
En el caso especial en que el supervit comercial real es constante y
positiva, es decir,
T T M P XTP X &gt; 0, P y
una simple conexin surge entre endeudamiento neto a largo plazo y el
supervit comercial real que se requiere para mantener un determinado
nivel de endeudamiento neto:
T T m f 1 P XTQ X . (7,48) y R(+) P y
esta es una extensin del resultado anterior, la ecuacin (7.14), ya que
tiene en cuenta el crecimiento econmico, el cual fue previamente ajustado
a cero. Tomamos nota de que para un determinado inters nominal, un
evaluador plazo de inflacin tambin est presente. Pero desde el aumento
de la inflacin tiende a traducirse en una mayor tasa de inters nominal
correspondiente, dejando as el inters real evaluador constante, podemos
ignorar el efecto de la inflacin.
Para encontrar las repercusiones de este anlisis en la cuenta corriente,
tomamos nota de que en la ecuacin (7.43) que en el largo plazo, la real es
la cuenta corriente de la balanza comercial real, adems de los ingresos por
intereses netos reales, por lo tanto,
T T M CA P XTP x f = +R . Py p s s
sustituyendo
T T M P XTP x P y a
partir de la ecuacin (7.48) da CA f (+) . Py y de
ello se desprende que, si no hay crecimiento econmico nominal, es posible
tener una permanente y sostenible de dficit de cuenta corriente (CA&lt; 0),
incluso iff/s&lt;0, siempre que el dficit en cuenta corriente no exceda del
lado derecho.
Cuanto mayor sea la tasa de crecimiento del PIB nominal, ms probable es
que una per manent dficit en cuenta corriente puede ser sostenido sin
aumentar el endeudamiento neto de un pas. Esto contrasta con el resultado
anterior sin crecimiento del ingreso nominal, cuando la cuenta corriente
tuvo que estar en equilibrio en el largo plazo.
La eficiencia dinmica requiere que en el largo plazo los agentes
econmicos (casa sostiene, el gobierno o la economa) objetivo
exactamente a consumir sus activos. Si sus planes de gasto no son
suficientes para el uso de sus activos, entonces se dice que son ineficientes
dinmicamente. A menos que tenga un motivo de legado, los hogares
deben, por lo tanto, aumentar el consumo. Si la economa tiene una posicin
de activos externos netos positivos, entonces se deduce que debe tener un
dficit comercial de largo plazo suficiente para ejecutar sus activos. As, la
economa debera asegurar que tiene un dficit comercial que no exceda de
la parte izquierda de
T m f P XTQ x [R(+)] &gt; 0. y P y
sera claramente un error tener una posicin positiva de los activos netos y
un equilibrio o un supervit comercial.
7.6.1.1 El equilibrio LongRun los trminos de intercambio y el tipo de cambio
real de equilibrio de largo plazo trminos de comercio debe satisfacer la
ecuacin (7.48); por lo tanto,
T x+(P/P )[R(+)]f Q . xm
en consecuencia, el equilibrio de los trminos de intercambio no requiere ni
un real a largo plazo de la balanza comercial ni a largo plazo balanza por
cuenta corriente. Un aumento de las exportaciones, la disminucin de las
importaciones, yf&gt;0, una mayor tasa de inters real, y una menor tasa de
crecimiento econmico se tienden a causar un mayor equilibrio en los
trminos de intercambio.
La tasa de cambio real cumple
T T P /P P=Q/P P T.
Por lo tanto, las diferencias entre los trminos de intercambio y la tasa de
cambio real son debido a las diferencias entre los precios nacionales y
extranjeros de las exportaciones con relacin a
T el nivel general de precios. Si los trminos de intercambio son constantes
andQ = 1,
T T q=(P /P)/(P /P ). Ms en general, el equilibrio de largo plazo del tipo
de cambio real debe satisfacer
T x+(P/P )[R(+)]f P /P P xm/P P T.
Podemos contrastar este resultado con el concepto fundamental de equilib
rium (FEER) del tipo de cambio, que no se basa en la nocin de
sostenibilidad actual pero en el largo plazo, balanza por cuenta corriente
(vase Williamson, 1993). La FEER es anlogo a requiere un presupuesto de
gobierno equilibrado en el largo plazo.
Nuestro anlisis ha mostrado que, a la larga, es posible tener tanto un
permanente dficit comercial y de cuenta corriente; y si no hay crecimiento
econmico, entonces nominales a largo plazo balanza por cuenta corriente
es suficiente, pero no necesario, para la sostenibilidad de la cuenta
corriente.
7.6.1.2 El doble dficit de
la cuenta corriente es la consolidacin de las cuentas de los sectores pblico
y privado. Por lo tanto, a menudo es de inters para preguntar si un dficit
en cuenta corriente se debe al sector privado consume demasiada (no
guardar suficiente) o si es debido a que el sector pblico consume
demasiado y el endeudamiento excesivo. El doble dficit problema surge
cuando el dficit en cuenta corriente parece ser debido al dficit pblico
como el sector privado est en equilibrio. En el PIB. Como resultado, el
dficit de cuenta corriente de EE.UU. se atribuye a menudo al dficit del
gobierno. Debemos reconsiderar esta interpretacin a continuacin. %5
Estados Unidos a finales de 2003, el dficit anual del gobierno fue de
aproximadamente $520 mil millones, mientras que el saldo de la balanza
por cuenta corriente fue de alrededor de $550 millones. Ambos son un poco
ms
utilizando la notacin anterior, la limitacin de recursos nacionales es
yt=CT+se+gt+xtQt mxt .
La restriccin presupuestaria del sector privado es
g(bt+1+b* t+1)+CT+itQt mxt +Tt=yt+ rt g(BT +b* t),
g donde BT Holdings real del sector privado de la deuda pblica interna, bt
es real neto del sector privado las tenencias de deuda externa, es andTt
impuestos. Suponemos que existe un nico evaluador de inters real
mundial t . El ahorro neto del sector privado son los ingresos totales
menos gastos totales:
[yt+ rt g(BT +b* t)](CT+itQt mxt +Tt)= g(bt+1+b* t+1).
Las restricciones presupuestarias es
gt+ rt g(BT +bF t)=Tt+ g(bt+1+bF t+1),
wherebF t es extranjera tenencias netas de la deuda pblica interna. El
dficit del gobierno es, por lo tanto, [gt+ rt BT +g(t)] bFTT= g(bt+1+bF
t+1).
La balanza de pagos, la identidad puede ser escrita como
xtQt + rt mxt (bt bF t)= (bt+1bF t+1)
y la balanza comercial como
xtQt mxt =yt(CT+se+gt)
={[yt+ rt g(BT +b* t)](CT+itQt mxt +Tt)}
g +{Tt[gt+ rt (BT +bF t *)]}rt (bt bF t),
donde el primer trmino de llaves en el lado derecho es el balance del
sector privado y el segundo trmino de llaves es el balance del gobierno.
Eliminando el saldo comercial de la balanza de pagos la identidad
obtenemos
g {[yt+ rt g(BT +b* t)](CT+itQt mxt +Tt)}+{Tt[gt+ rt (BT +bF t)]}
= (bt+1bF t+1).
El lado izquierdo de esta ecuacin es el saldo de la balanza por cuenta
corriente. Puede verse que constan de la suma del balance del sector
privado y el gobierno el equilibrio.
Segn el argumento del dficit gemelos, si el sector privado est en
equilibrio, entonces un dficit en cuenta corriente se debe nicamente
debido al dficit del gobierno. El lado derecho de esta ecuacin es la cuenta
de capital. Consta de incrementos en la red privada de tenencias de activos
extranjeros y disminuciones en las ventas netas de la deuda del gobierno de
economa abierta. Si el sector privado est en equilibrio y el gobierno tiene
un dficit, entonces el gobierno debe vender su deuda con el resto del
mundo, es decir,
Fbt+1&lt;
Como se seal anteriormente, este argumento se utiliza a veces para
sugerir que una cur alquiler de dficit por cuenta corriente es la culpa del
gobierno. Esto ignora la posibilidad de que, debido a imperfecciones del
mercado de capitales, el resto del mundo quiere tener tanta deuda
gubernamental que la consiguiente afluencia de capitales requiere un
desplazamiento ting dficit en cuenta corriente. Esto sucede
automticamente como el aumento en la demanda extranjera de moneda
nacional producira una apreciacin del tipo de cambio, lo cual aumentara
los trminos de comercio y empeorar el comercio y, por lo tanto, el dficit
en cuenta corriente. El aumento en la demanda de cpulas tic activos
causara tambin una revalorizacin de la riqueza financiera del sector
privado y, por lo tanto, aumentar el consumo y las importaciones, que
tiende a empeorar an ms la cuenta corriente. Adems, el gobierno les
resultara ms fcil para financiar un dficit porque podra vender ms de su
deuda exterior y menos en casa, pero el empeoramiento del dficit por
cuenta corriente no sera atribuible al dficit del gobierno.
7.6.2 El enfoque intertemporal de la cuenta corriente
del mencionado debate de la cuenta corriente que hemos denominado
Sostenibilidad de la balanza de pagos la sostenibilidad para distinguirlo del
enfoque intertemporal de la cuenta corriente tiene aplicabilidad general
independientemente de cualquier teora macroeconmica. En un modelo de
equilibrio general dinmico de la economa el argumento general puede ser
especializado para tener en cuenta la idoneidad de las decisiones de
consumo y ahorro, combinando el BOP con un simple modelo intertemporal
del consumo. Este caso especial es conocido como el modelo intertemporal
de la cuenta corriente (vase Obstfeld y Rogoff 1995b; y Woo Sheffrin,
1990).
Considerar la identidad de la balanza de pagos escrita en trminos reales
como
ft+1=(1+r )ft+t,
donde r es la tasa de inters real mundial, las exportaciones netas
(comercio) es
t=YTCTgt,
la cuenta corriente es real
* cat=qt+r ftct,
el ingreso nacional identidad es yt=CT+se+gt+t y salida neta se define
como qt=YTgt=CT+t.
se desprende de la transversalidad condicin para el BOP
la sostenibilidad requiere que limn(M+N/(1+r n) )= 0 y por ende 1
ft= r)s+1t+s s=0(1+ 1 = r)s+1(qt+s ct+s).
s=0(1+ a
partir de los resultados obtenidos anteriormente, un representante del
consumidor la maximizacin intertempo s ral de la funcin de utilidad
s=0(1/(1+r ) )u(CT+s) sujeto al ingreso nacional identidad establece el
consumo igual al ingreso permanente derivada de la riqueza Wt (la teora
del "ciclo de vida"):
ct=r Wt,
donde la riqueza de la economa abierta es dada por 1 1 WT= 1+r (1+
s=0 r)sqt+s+ft .
Substitutingct en la expresin para la cuenta actual da la siguiente
condicin para la sostenibilidad de la cuenta corriente:
r
ca qt+sqtt= 1+r s=0(1+r)s
qt+s = . (7.49) (1+r s=0 )s
as, para ser sostenible, el dficit en la cuenta corriente debe ser
compensado por el valor actual de los cambios en la produccin neta actual
y futura.
Este resultado puede ser comparado con nuestra discusin de la teora del
ciclo de vida en el captulo 4. A continuacin, mostramos que savingsst
actual debe ser igual al valor actual de los actuales y futuros cambios en
incomext:
xt+s st= ,
s=0(1+r)s
wherer es la tasa de rentabilidad de los ahorros. Hemos interpretado que
esto significa que los ahorros realizados para compensar las cadas en los
ingresos previstos para el futuro. Esto sugiere que tambin podemos
interpretar la ecuacin (7.49) significa que una cuenta corriente positiva es
la posicin necesaria para compensar futuros esperados cae en la salida
neta.
7.7 Conclusiones
Hemos ampliado el modelo de economa cerrada para permitir el comercio
entre pases. Esto tiene el efecto de eliminar la restriccin de que una
economa cerrada slo puede consumir en cada perodo lo que produce. Por
ejemplo, prstamos desde el extranjero, la economa nacional puede
importar bienes y servicios, temporalmente as aumentar el consumo. La
deuda contrada debe ser reembolsado posteriormente ejecutando un
supervit en cuenta corriente y consume menos.
Inicialmente hemos introducido la economa abierta simplemente como una
manera de eliminar una restriccin en el consumo interno al permitir las
importaciones que estn sustituidos perfecto para la produccin nacional.
Esta mejora en el bienestar al permitir la sustitucin inter temporal
adicionales. Entonces este modelo generalizado de dos maneras. Primero
debemos notar que no todos los bienes y servicios que se comercializan
internacionalmente y examinan el caso donde hay bienes comerciables y no
comerciales. Luego nos relajada de la hiptesis de que existe una perfecta
sustitucin entre bienes comerciables nacionales y extranjeros y les
permiti ser sustitutivos imperfectos.
Dos supuestos comunes en los modelos de economa abierta, especialmente
para el largo plazo, son los de la paridad del poder adquisitivo, lo que
implica un tipo de cambio real constante, y la ley del precio nico, que bajo
ciertas circunstancias es una constante en los trminos de intercambio. La
evidencia emprica es, sin embargo, enrgicamente contra estas
suposiciones, especialmente en el corto plazo. Introduciendo una distincin
entre bienes comerciables y no negociable somos capaces de separar los
trminos de comercio a partir de la tasa de cambio real. Algo contra
intuitivamente, encontramos que es relativo el crecimiento de la
productividad en el sector no negociable que es el principal determinante de
la tasa de cambio real en el largo plazo, y por ende el costo relativo de vida
entre pases. Como resultado, el PPP no ser, en general, incluso en el largo
plazo. A lo largo de este anlisis, tomamos el tipo de cambio nominal como
exgenas.
En una economa cerrada hay dos limitaciones presupuestarias: el hogar y el
gobierno restricciones presupuestarias. En una economa abierta hay un
presupuesto adicional: restriccin de la balanza de pagos. La balanza de
pagos siempre debe estar satisfecho es una identidad contable. Como
resultado, si hay un dficit en la cuenta corriente, debe haber una salida de
capitales para pagar, y si el resto del mundo quiere aumentar sus tenencias
de activos internos, entonces la cuenta corriente debe estar en dficit. Esto
plantea la cuestin de qu restricciones hay en el tamao y la persistencia
del dficit en cuenta corriente. Hemos demostrado que, en una economa
esttica, si hay activos exteriores netos positivos, puede haber un dficit
comercial permanente pero la cuenta corriente debe estar en equilibrio en
el largo plazo. En contraste, si la economa crece, es posible que un
permanente dficit en cuenta corriente. El tamao del dficit depende del
tamao de los activos y la tasa de crecimiento. Tambin se ha demostrado
que en el equilibrio general modelo una posicin de cuenta corriente
positiva es necesaria para compensar futuras cadas en produccin neta, es
decir, la produccin menos inversin y gasto del gobierno.
En el captulo 12, donde nuestro enfoque se basa en la determinacin de la
tasa de cambio nominal, vamos a desarrollar algunas de las ideas
presentadas en este captulo, cuando consideramos el modelo reducido de
Obstfeld y Rogoff (1995a).