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O SEGURO-DEPSITO INDUZ RISCO MORAL?

UM ESTUDO EMPRICO COM AS


COOPERATIVAS DE CRDITO DO ESTADO DE MINAS GERAIS

DOI: 10.5700/rege430 ARTIGO ECONOMIA DAS ORGANIZAES

Valria Gama Fully Bressan


Professora do Programa de Ps-Graduao em Contabilidade e
Controladoria da Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)
Belo Horizonte-Minas Gerais, Brasil
Ps-Doutora pela Universidade Federal de Viosa (UFV)
Doutora em Economia Aplicada pela Universidade Federal de
Viosa (UFV)
E-mail: vfully@face.ufmg.br

Marcelo Jos Braga


Professor do Programa de Ps- Graduao em Economia Aplicada,
Universidade Federal de Viosa (UFV)Viosa-Minas Gerais, Brasil
Ps-Doutorado pela University of California at Davis (UCD)
Estados Unidos
Doutor em Economia Rural pela Universidade Federal de Viosa (UFV)
E-mail: mjbraga@ufv.br

Moiss de Andrade Resende Filho


Professor do Programa de Ps-Graduao em Economia, Departamento
de Economia da Universidade de Braslia (UnB)Braslia-Distrito
Federal, Brasil
Ph.D. em Economia Aplicada pela University of Minnesota,
Estados Unidos
E-mail: moisesresende@unb.br

Aureliano Angel Bressan


Professor do Centro de Ps-Graduao e Pesquisas em Administrao da
Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)Belo Horizonte-
Minas Gerais, Brasil
Doutor em Economia Aplicada pela Universidade Federal de Viosa (UFV)
E-mail: bressan@face.ufmg.br

*Os autores agradecem o financiamento do CNPq e da CAPES.

RESUMO
O mecanismo de seguro-depsito objetiva criar segurana e liquidez no sistema financeiro, mas,
paradoxalmente, pode gerar instabilidade ao sistema, por conta do problema de risco moral. Os
interesses conflitantes das partes, aliados ao monitoramento imperfeito, podem induzir as
instituies financeiras sob a gide do seguro-depsito a expor-se a um risco maior do que o
preconizado pelo fundo gestor do fundo. Sob essa perspectiva, o presente estudo testou a hiptese
de que o Fundo Garantidor de Depsitos (FGD) no induz ao risco moral, de acordo com um painel

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composto de 62% das cooperativas de crdito do Estado de Minas Gerais, filiadas ao sistema
Sicoob-Crediminas de janeiro de 1995 a maio de 2008. Foram testadas diversas especificaes de
modelos em painel utilizando-se seis proxies para a mensurao do grau de exposio ao risco das
cooperativas, em conformidade com a literatura internacional. Com base nos resultados obtidos, o
melhor ajuste se deu para modelos de efeitos fixos estimados por Mnimos Quadrados
Generalizados Factveis. Com base nos resultados das estimaes dos modelos, no foi possvel
rejeitar a hiptese de que o FGD no induziu ao risco moral.
Palavras-chave: Risco Moral, Seguro Depsito, Cooperativas de Crdito, Adequao de Capital.

DOES DEPOSIT INSURANCE INDUCE MORAL HAZARD? AN EMPIRICAL STUDY WITH


CREDIT UNIONS FROM THE STATE OF MINAS GERAIS

ABSTRACT
The deposit insurance mechanism is aimed at the security and liquidity of the financial system. But,
paradoxically, it may end up increasing the instability of the financial system as a result of the
moral hazard problem. In fact, conflicting interests of the parties coupled with imperfect monitoring
can induce financial institutions under the protection of a deposit insurance system to run into more
risk than the level recommended by the fund manager. This study tested the hypothesis that the
Deposits Guarantee Fund (FGD) has not induced the moral hazard problem, using a panel
composed of 62% of credit unions in the state of Minas Gerais affiliated to the Sicoob-Crediminas
system from January 1995 to May 2008. We tested alternative specifications for panel data models
using six proxies for the degree of risk exposure of cooperatives as suggested by the literature. We
found that the preferred model is the fixed effects model estimated by Feasible Generalized Least
Squares. We could not reject the null hypothesis that the FGD has not induced moral hazard
problems.
Key words: Moral Hazard, Deposit Insurance, Credit Unions, Capital Adequacy.

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O seguro-depsito induz risco moral? um estudo emprico com as cooperativas de crdito do estado de minas gerais

1. INTRODUO sees de crdito das cooperativas. Aps a criao


do FGC do setor bancrio, o Sicoob-Crediminas,
O seguro-depsito um instrumento utilizado que congrega cooperativas singulares1 de crdito
para garantir que a totalidade ou uma frao do Estado de Minas Gerais, instituiu o seu Fundo
preestabelecida do principal e dos juros Garantidor de Depsitos (FGD) em janeiro de
acumulados em contas protegidas seja honrada, 1999.
em caso de falncia da instituio financeira
O FGD do Sicoob-Crediminas a primeira
depositria. Os EUA foram o primeiro pas a
experincia de adoo de seguro-depsito dentro
instituir o sistema nacional de seguro-depsito,
do Sistema de Cooperativas de Crdito do Brasil
em meio crise bancria de 1933, visando
(Sicoob)2, que o maior e o mais representativo
restaurar a confiana e a liquidez de seu sistema
sistema de cooperativas do Brasil, pois congrega
financeiro e proteger os pequenos investidores
46,32% das cooperativas de crdito singulares
(DEMIRG-KUNT; KANE, 2002).
brasileiras (SOARES; MELO SOBRINHO,
Por um lado, a instaurao de um sistema de 2007). O Sicoob-Crediminas parte integrante do
seguro-depsito traz maior estabilidade ao sistema Sicoob e congregava 117 cooperativas singulares,
financeiro, uma vez que, oferecendo garantia aos entre janeiro de 1998 e maio de 2008. Desse
correntistas, desestimula a corrida por retiradas universo de cooperativas, apenas 97 ainda
em uma eventual crise de confiana estavam operando em maio de 2008, mas, mesmo
(HANNAFIN; McKILLOP, 2007). Por outro assim, representavam cerca de 50% das
lado, um sistema de seguro-depsito pode, cooperativas de crdito do Estado de Minas
paradoxalmente, reduzir a estabilidade do sistema filiadas ao Sicoob-Brasil.
financeiro, j que, reduzindo o risco das operaes
As cooperativas filiadas ao Sicoob-Crediminas
correntes das instituies financeiras, abre espao
comearam a contribuir para o FGD do Sicoob-
para que elas se envolvam em operaes
Crediminas em janeiro de 1999, mas apenas em
excessivamente arriscadas, potencialmente
julho de 2003 o FGD passou a possuir
danosas estabilidade do sistema financeiro.
personalidade jurdica. O FGD do Sicoob-
Os interesses conflitantes das partes, a par da Crediminas alas mais antigo que o prprio
necessidade de monitorar ou observar as aes das Fundo Garantidor do Sicoob (FGS), criado
instituies financeiras, torna invivel o desenho somente em 2005.
de contratos baseados no nvel de exposio ao
O presente artigo utiliza o caso do Fundo
risco dessas instituies. Assim, cada instituio
Garantidor de Depsitos (FGD) do Sicoob-
financeira, em funo de seus interesses, pode
Crediminas para testar a hiptese de que a
expor-se a um risco maior do que o preconizado
instaurao desse sistema de seguro-depsito no
pelo fundo garantidor do seguro-depsito, sem
suscitou o problema de risco moral. A implicao
que tal comportamento seja detectvel (problema
direta da rejeio de tal hiptese que a
de risco moral). Com isso, a instaurao de um
instaurao do FGD do Sicoob-Crediminas pode
sistema de seguro-depsito pode acarretar
ter reduzido a estabilidade do sistema de
instabilidade ao setor que o instaura e, por
cooperativismo de crdito brasileiro.
conseguinte, a todo o sistema financeiro, ao
induzir o problema de risco moral (CLAIR, 1984). O presente estudo , pelo que nos consta, o
primeiro a avaliar o problema de risco moral em
A primeira experincia com seguro-depsito
no Brasil ocorreu com a criao, pelo governo
brasileiro, do Fundo Garantidor de Crdito (FGC)
do sistema bancrio brasileiro, em meio crise 1
As cooperativas singulares ou de primeiro grau so
bancria de 1995. O FGC foi criado como uma aquelas constitudas por pelo menos vinte pessoas
entidade privada, sem fins lucrativos, destinada a fsicas.
2
administrar o sistema de seguro-depsito para a Para maiores detalhes sobre o Sicoob, consulte <
proteo de titulares de crditos em instituies http://www.sicoob.com.br/site/conteudo/sistema_sicoo
b/>.
financeiras, exceto as cooperativas de crdito e as

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cooperativas de crdito do Estado de Minas depsitos, o FGD garante as operaes de


Gerais, utilizando proxies de risco recomendadas emprstimos ou repasses e as operaes de
pela literatura internacional. O artigo, alm da financiamento contradas pela cooperativa
presente introduo, compreende quatro sees. A participante e pelos cooperados da cooperativa
prxima seo descreve as caractersticas do participante junto a instituies oficiais e
sistema de seguro-depsito do Sicoob-Crediminas privadas. No caso de coberturas que no sejam
e o contexto em que ele foi instaurado. A terceira para os depsitos vista e a prazo, so condies
seo apresenta uma reviso da literatura sobre a para a efetivao da garantia a apurao e o
relao entre o seguro-depsito e o problema de parecer favorvel do Sicoob Central Crediminas
risco moral. A quarta especifica a metodologia (SICOOB-CREDIMINAS, 2007). Alm disso,
seguida e descreve a amostra e a fonte dos dados. conforme o regulamento do FGD e por proposta
A quinta seo discute os resultados obtidos, e a do conselho de administrao do Sicoob Central
sexta expe as concluses do trabalho. Crediminas, outras garantias podero, a critrio do
conselho de administrao do FGD, ser
2. O FUNDO GARANTIDOR DE
proporcionadas pelo fundo, desde que sejam
DEPSITOS DO SICOOB-CREDIMINAS
necessrias preservao da imagem do Sistema
O Fundo Garantidor de Depsitos (FGD) do Crediminas. O Quadro 1 sintetiza as principais
Sicoob-Crediminas3 visa garantir crditos s caractersticas do FGD do Sicoob-Crediminas.
cooperativas de crdito singulares integradas ao
Sicoob Central Crediminas, localizadas no Estado
de Minas Gerais, nas seguintes condies:
incorporao da cooperativa participante,
exclusivamente por motivo de insolvncia
confirmada pelo Sicoob Central Crediminas,
quando incorporadora e incorporada foram
participantes do fundo; descentralizao de
cooperativa participante, por motivo de
insolvncia, confirmada pelo Sicoob Central
Crediminas; decretao de liquidao
extrajudicial da cooperativa participante pelo
Banco Central do Brasil; decretao de liquidao
ordinria da cooperativa participante por
insolvncia, decidida em assembleia geral, que
dever ser confirmada pelo Sicoob Central
Crediminas. As diligncias do FGD abarcam
ainda as cooperativas que pertenam ao Sicoob
Central Crediminas, mas que no participem do
Fundo Garantidor do Sicoob (FGS)4 (SICOOB-
CREDIMINAS, 2007).
Os principais objetos de garantia do FGD so
os depsitos vista e os depsitos a prazo. No
entanto, no caso de incorporao, o valor das
perdas decorrentes do processo de incorporao
tambm se torna objeto de garantia. No caso de
liquidao da cooperativa participante, alm dos

3
Para maiores detalhes sobre as atribuies das cooperativas
centrais de crdito, como o caso do Sicoob-Crediminas,
veja a Resoluo n 3.321 de 2005 do Banco Central do
Brasil.
4
O FGS o sistema de seguro depsito das cooperativas de
crdito filiadas ao Sistema das Cooperativas de Crdito do
Brasil (Sicoob), criado em 2005.

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Quadro 1: Resumo das caractersticas do FGD do Sicoob-Crediminas


Caractersticas FGD
Seguro depsito Explcito
Ano da legalizao/reviso 1999/20035
Cobertura de depsito em moeda no
No
exterior
Limite de cobertura R$ 60.000,006
Existncia de cosseguro Sim (com o FGS)
Pagamento por depositante Sim
Sistema permanentemente
Sim
financiado
Contribuio das cooperativas participantes:
0,3% sobre a mdia mensal registrada na rubrica contbil de
Contribuio fixa adiantamento a depositantes.
0,1% sobre a mdia mensal registrada na rubrica contbil dos demais
emprstimos das cooperativas participantes.
Prmio ajustado ao risco No
Associao compulsria Sim
Fonte dos fundos Contribuio das singulares associadas (Privado)
Conselho de Administrao formado por
Administrao Membros do Conselho de Administrao do Sicoob Central Crediminas
(Privado)
Fonte: Adaptado do Sicoob-Crediminas (2007).

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Os resultados conflitantes na literatura indicam


3. REVISO DE LITERATURA
que o efeito da instaurao do seguro-depsito
As cooperativas de crdito so instituies sobre o problema de risco moral em cooperativas
financeiras sui generis, pois so os seus prprios ainda no claro. Desse modo, deve-se estudar
membros (donos) que proveem (via depsitos) e caso a caso, o que refora a importncia de
consomem (via emprstimos) os seus recursos. O verificar se a instaurao do Fundo Garantidor de
papel da cooperativa de crdito intermediar o Depsitos (FGD) no induziu ao problema de
conflito de interesses entre os cooperados risco moral.
aplicadores e tomadores de recursos, provendo
Demirg-Kunt e Detragiache (2002)
taxas mais elevadas para as aplicaes e taxas
investigaram os efeitos do seguro-depsito sobre a
mais baixas para os emprstimos do que aquelas
estabilidade bancria de 61 pases no perodo
praticadas pelo sistema financeiro tradicional. Por
entre 1980 e 1997, e descobriram que o seguro-
isso mesmo, tem sido amplamente reconhecido
depsito tende, em geral, a aumentar a
que as cooperativas de crdito podem aumentar o
probabilidade de ocorrncia de crises bancrias,
acesso dos mais pobres ao crdito e, dessa forma,
especialmente em pases onde as taxas de juros
contribuir para a reduo da pobreza e o
bancrias so desreguladas e o ambiente
desenvolvimento (NAIR; KLOEPPINGER-
institucional fraco. Observaram ainda que o
TODD, 2007).
efeito negativo do sistema de seguro-depsito
O interesse dos cooperados em preservar a sobre a estabilidade bancria tende a ser maior
cooperativa de crdito, visto que a mesma oferece quando o seguro-depsito financiado e
taxas para emprstimos e aplicaes notadamente fortemente administrado, e que tanto mais grave
mais atrativas do que as praticadas pelo mercado ser quanto maior for a cobertura dada pelo
financeiro, pode fazer com que o problema de seguro-depsito aos depositantes.
risco moral, aps a criao do seguro-depsito,
Grossman (1992) comparou o risk-taking das
seja menor para as cooperativas de crdito do que
instituies de poupana e emprstimo, com e
para outras instituies financeiras, como os
sem seguro-depsito, que operavam em regimes
bancos. Em outras palavras, possvel que as
regulatrios mais e menos rigorosos durante a
cooperativas de crdito sejam, naturalmente,
dcada de 30 nos Estados Unidos. As anlises dos
menos propensas ao risco do que os bancos, em
balanos patrimoniais indicaram que instituies
razo do interesse de seus membros (donos) em
recm-asseguradas estavam em posio de menor
preserv-las. De toda forma, ainda possvel que
risco do que as suas contrapartes no asseguradas.
a instaurao do seguro-depsito leve as
Entretanto, Grossman (1992) argumenta que,
cooperativa de crdito, custa do fundo de
possivelmente, em razo do acompanhamento das
seguro-depsito, a se envolverem em transaes
autoridades de seguro-depsito, o problema de
que impliquem um nvel de risco maior que o
risco moral emergiu de modo gradual.
preconizado pelo fundo garantidor (HANNAFIN;
McKILLOP, 2007). Chan, Greenbaum e Thakor (1992) analisaram
o efeito do seguro-depsito sobre o problema de
Black e Dugger (1981) e Clair (1984)
risco moral, no tocante sensibilidade ao risco e
obtiveram evidncias empricas de que
compatibilidade de incentivos. Os autores
cooperativas de crdito dos EUA passaram a
demonstram que, se as instituies depositrias
assumir maiores riscos aps a instaurao do
so perfeitamente competitivas, ou seja, se o lucro
seguro-depsito, fato que consideraram indicativo
mdio no setor zero, ento seria impossvel
do problema de risco moral. Por outro lado,
introduzir um mecanismo incentivo-compatvel
Karels e McClatchey (1999) avaliaram as
que contemplasse a sensibilidade ao risco na
cooperativas de crdito do EUA de 1970 a 1977 e
precificao do seguro-depsito. Chan,
no encontraram evidncias empricas de que a
Greenbaum e Thakor (1992) acreditam que a
adoo do seguro-depsito tenha aumentado o
estrutura de prmio insensvel ao risco do seguro-
comportamento pr-risco dessas cooperativas.
depsito encoraja as instituies depositrias a
Resultados similares a esse foram obtidos tambm
escolher ativos excessivamente arriscados.
por Kane e Hendershott (1996) e Hannafin e
Contudo, Pyle (1984) afirma que a precificao
McKillop (2007).
do seguro-depsito sensvel ao risco demandaria

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O seguro-depsito induz risco moral? um estudo emprico com as cooperativas de crdito do estado de minas gerais

mais informaes acerca do depositante financeiro de ativos com elevado retorno e risco; e
assegurado. Seria necessrio, por exemplo, a intensidade com qual as cooperativas de crdito
conhecer o grau de averso ao risco e a funo buscam maximizar seus resultados ou sobras.
utilidade dos segurados, o que traz dificuldades
Fischer e Fournier (2002) detectaram que a
operacionalizao desse tipo de precificao.
criao do seguro-depsito induz as cooperativas
Gropp e Vesala (2004) analisaram a relao de crdito ao problema de risco moral, e que esse
entre o seguro-depsito, o monitoramento dos problema mais grave para cooperativas
devedores e o risk-taking nos bancos europeus na dominadas por membros tomadores de recursos
dcada de 90. A partir da anlise do setor bancrio do que para aquelas dominadas por membros
europeu, os autores mostraram que o seguro- aplicadores de recursos.
depsito pode reduzir o risco moral, se o mesmo
Se existe incentivo para que as cooperativas de
exclui credores no-depositantes. Essa posio
crdito aumentem as sobras, as receitas e a
contrasta com o argumento frequentemente
disponibilidade de crdito, ento, por conta do
encontrado na literatura de que o seguro-depsito
problema de risco moral, h considervel aumento
gera o problema de risco moral e incentiva o
da exposio ao risco das mesmas. Nesse sentido,
excessivo comportamento risk-taking dos bancos
Keating (1979) obteve resultados empricos
(GROPP; VESALA, 2004).
sugerindo que os gestores das cooperativas de
Clair (1984) examinou indicadores financeiros crdito maximizam as funes utilidade destas,
das cooperativas de crdito federais americanas condicionadas restrio de benefcios mnimos
antes e depois da introduo do seguro-depsito, para os seus membros. Esse resultado alinha-se
no perodo de 1948 a 1980, que foi subdividido com a hiptese de que o gestor poderia ser
em trs: pr-seguro-depsito (1948-1970), recompensado individualmente por meio de
transio (1971-1973) e perodo do seguro- honorrios, em funo do aumento dos retornos
depsito (1974-1980). De acordo com o autor, da cooperativa de crdito (KEATING, 1979).
espera-se que as cooperativas de crdito iniciem o
Kane e Hendershott (1996) analisaram a
perodo do seguro-depsito em condio
maneira pela qual as diferenas na estrutura de
financeira superior dos perodos pr-seguro-
incentivos restringem a atratividade de
depsito e transio. Assim, a confirmao da
especuladores e as oportunidades de tomadores de
hiptese de existncia do problema de risco moral
risco para a administrao e regulamentao das
implica o aumento progressivo do comportamento
cooperativas de crdito. Os autores encontraram
risk-taking aps a instaurao do seguro-depsito,
pouco suporte para o risco moral quando
ou seja, o problema de risco moral surge no
estimaram a solvncia do National Credit Union
terceiro perodo do perodo do seguro-depsito
Share Insurance Fund (NCUSIF) e constataram
(CLAIR, 1984). Clair (1984) concluiu que a
que ela superou consideravelmente o desempenho
exposio ao risco de crdito cresceu
dos bancos e associaes de poupana e
significativamente depois da instaurao do
emprstimo ao longo da dcada de 1980.
seguro. Essa mesma concluso defendida por
Fischer e Fournier (2002), que desenvolveram um Karels e McClatchey (1999) avaliaram as
modelo terico e, por meio de simulaes com cooperativas de crdito americanas no perodo de
esse modelo, demonstraram que o seguro-depsito 1970 a 1977 e no encontraram evidncias de que
nas cooperativas de crdito induz ao problema de a adoo do seguro-depsito aumentou o
risco moral. comportamento risk-taking nessas cooperativas.
Essa mesma constatao verificada no estudo de
Conquanto o problema de risco moral exista,
Hannafin e McKillop (2007), que avaliaram o
vrios outros fatores iro contribuir para
perodo de 1991 a 2005 e concluram que o
determinar quo grave esse problema ser ou, em
mecanismo de seguro-depsito para as
outras palavras, quo maior ser o grau de
cooperativas de crdito irlandesas no causou o
exposio ao risco em relao ao nvel eficiente.
engajamento dos membros em comportamentos
Exemplos desses fatores so: o tipo de dominao
marcados pelo aumento de risco.
por membros tomadores ou aplicadores de
recursos; a extenso da cobertura prometida pelo O Quadro 2 faz um sumrio dos principais
seguro-depsito; a disponibilidade no mercado estudos que avaliaram o impacto do seguro-

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depsito sobre o comportamento de risco das instituies financeiras na literatura internacional.

Quadro 2: Estudos que avaliaram o impacto do seguro-depsito sobre o comportamento de risco das
instituies financeiras
Analisam/
Autores Resultados
Mtodos utilizados
Keeley (1990); Brewer III e Bancos/ Constataram que a presena do
Mondschean (1994); Dreyfus, Regresso Cross-Section e Srie temporal seguro-depsito encoraja os
Saunders e Allen (1994); Hassan, Pooled; modelo de otimizao; Regresso acionistas dos bancos a adotar
Karels e Peterson (1994); Kopcke Cross-Section e Srie temporal Pooled polticas mais arriscadas.
(2000); Milhaupt (1999); Brewer III utilizando o mtodo de mnimos quadrados
(1995); Carr, Mathemsson e Quigley generalizados; anlise terica qualitativa;
(1995) anlise terica descritiva.
Wheelock e Wilson (1994 apud Gropp Bancos/ No encontraram relao entre
e Vesala, 2004); Alston, Grove e Modelo de Regresso linear e Modelo de as taxas de falncia nos EUA e
Wheelock (1994) Regresso Log-Lin. o seguro-depsito.
Grossman (1992), Wheelock (1992); Bancos/ Encontraram relao positiva e
Thies e Gerlowski (1989 apud Gropp e Regresso por Mnimos Quadrados significativa entre o seguro-
Vesala, 2004) Ordinrios (MQO) com dados pooled, Probit, depsito e o comportamento
Regresso por MQO em dois estgios com pr-risco nos bancos.
dados pooled.
Demirg-Kunt e Detragiache (2002) Bancos/ Constataram que o seguro-
Probit, Logit, Logit em dois estgios, Modelo depsito aumenta
de probabilidade linear em dois estgios. significativamente a
probabilidade de crises
bancrias.
Gropp e Vesala (2004) Bancos/ Averiguaram que nos bancos
Modelo de regresso com dados painel europeus o seguro-depsito
utilizando efeitos fixos. explcito reduziu
significativamente o problema
do risco moral.
Ioannidou e Penas (2010) Bancos/ Inferiram que, no perodo ps-
Regresso por MQO e Probit. seguro-depsito, os bancos
bolivianos esto mais propensos
a iniciar emprstimos mais
arriscados.
Chu (2011) Bancos/ Verificaram que, em 52 pases,
Anlise de tabela de contingncias. ao longo do perodo 1996-2007,
quanto maior a cobertura do
seguro-depsito, mais grave a
crise bancria e que esta maior
cobertura tende a agravar o
problema de risco moral
associado ao seguro-depsito.
Black e Dugger (1981) Cooperativas de crdito/ Constataram aumento do
Anlise terica e qualitativa. comportamento pr-risco aps a
instaurao do seguro-depsito
nas cooperativas de crdito
americanas.
Clair (1984) Cooperativas de crdito/ Concluram que aumentou o
Modelo de Regresso Linear. comportamento de risco aps a
introduo do seguro-depsito
nas cooperativas de crdito
americanas.
Kane e Hendershott (1996) Cooperativas de crdito/ Encontraram pouco suporte
Modelo de regresso logstica e Modelo de para o risco moral quando
Regresso por MQO. estimaram a solvncia das
cooperativas de crdito
americanas.

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O seguro-depsito induz risco moral? um estudo emprico com as cooperativas de crdito do estado de minas gerais

Karels e McClatchey (1999) Cooperativas de crdito/ No verificaram evidncias de


Modelo de sries temporais AR1 e Modelo de que o seguro-depsito aumenta
Regresso Linear estimado por MQO. o comportamento pr-risco nas
cooperativas de crdito
americanas.
Fischer e Fournier (2002) Cooperativas de crdito/ Certificaram, via simulaes,
Modelo econmico e matemtico com que a introduo do seguro-
aplicao de simulao. depsito aumenta o nvel de
risco nas cooperativas de
crdito, porm em menor
intensidade, comparativamente
ao aumento de risco do sistema
bancrio.
Hannafin e McKillop (2007) Cooperativas de crdito/ No verificaram aumento do
Anlise descritiva e qualitativa. risco nas cooperativas de
crdito irlandesas aps a
introduo do seguro depsito.
Fonte: Adaptado pelos autores com base nos trabalhos citados no quadro.

Nota-se, pelo Quadro 2, que a maioria dos mencionar que as setenta e duas cooperativas da
trabalhos empricos indica que o seguro-depsito amostra correspondem a 62% do universo de
induz ao problema de risco moral no setor cooperativas de crdito filiadas ao Sicoob-
bancrio, mas no no setor de cooperativas de Crediminas no perodo de janeiro de 1995 a maio
crdito. Um ponto adicional , como destacam de 2008. Dessa forma, a princpio os painis
Hannafin e McKillop (2007), que poucos pases seriam constitudos por um total de 11.592
fora da Europa e da Amrica do Norte adotam o observaes, mas, em razo da indisponibilidade
seguro-depsito em seus sistemas de cooperativas de dados no disponveis para algumas variveis e
de crdito. cooperativas, foi necessrio trabalhar com painis
de dados no balanceados, como ficar evidente
4. METODOLOGIA
adiante.
O procedimento adotado para testar a hiptese O modelo economtrico bsico utilizado
de que a instaurao do FGD do Sicoob- formalizado pela equao (1) e fundamentado
Crediminas no induziu ao problema de risco nos estudos empricos de Clair (1984), Karels e
moral nas cooperativas de crdito de Minas Gerais McClatchey (1999) e Hannafin e McKillop (2007)
consiste em investigar se houve uma tendncia e no modelo terico de Fischer e Fournier (2002).
progressiva de aumento na exposio ao risco iritj 0 1dtammit 2 dtamgit 3 idadeit 4 ddomiit t
5 it 6 dpsdit 7 ( dpsdit * tit )
dessas cooperativas aps a instaurao do FGD do Y
8 it 1 Y
9 it 10 (dtsdit * tit ) vi it

Sicoob-Crediminas, em janeiro de 1999. Assim,


(1)
caso seja detectada qualquer tendncia, concluir-
se- se que a instaurao do sistema de seguro-
em que i = 1,..., 72 indexa a i-sima cooperativa
depsito pelo Sicoob-Crediminas induziu ao
de crdito da amostra; t = 1, ..., 161 indexa o t-
problema de risco moral.
simo ms entre janeiro de 1995 e maio de 2008;
A amostra utilizada na pesquisa constituda iritj denota o j-simo indicador de risco utilizado
por setenta e duas cooperativas de crdito
como varivel dependente, com j = 1, ..., 6 (vide
participantes do FGD do Sicoob-Crediminas, que
detalhes no Quadro 3); 0 o intercepto do
tiveram os seus balanos disponibilizados7 para
modelo; k o coeficiente da k-sima varivel
todo o perodo de janeiro de 1995 a maio de 2008
explicativa; vi denota os efeitos fixos no
(161 observaes por cooperativa). Vale
observveis e invariantes no tempo da i-sima
cooperativa de crdito. No modelo de efeitos
7
Os dados foram fornecidos pelo Sicoob- aleatrios, vi so erros aleatrios identicamente e
independentemente distribudos, com mdia zero
Crediminas e so de carter confidencial.

REGE , So Paulo SP, Brasil, v. 19, n. 3, p. 391-410, jul./set. 2012 399


Valria Gama Fully Bressan, Marcelo Jos Braga, Moiss de Andrade Resende Filho e Aureliano Angel Bressan

e varincia constante; e it o erro aleatrio que sinais esperados de seus coeficientes so


apresentados no Quadro 3.
varia com as unidades e com o tempo,
denominado erro usual da regresso (BALTAGI,
2005). As variveis explicativas do modelo e os

Quadro 3: Descrio das variveis do modelo economtrico (1)


Varivel Descrio Relao Esperada
j Denota o j-simo indicador de risco utilizado como Maiores indicadores de Risco de Liquidez e
ir it varivel dependente, tal que se: Risco de Inadimplncia indicam aumento de
j = 1, o indicador de risco a varivel Risco risco; e menores indicadores de Adequao do
de Liquidez, mensurada pelo ndice Capital indicam reduo de risco.
Emprstimos/Depsitos = total dos emprstimos
sobre o total dos depsitos;
j = 2, o indicador de risco a varivel Risco
de Inadimplncia, mensurada pela Taxa de
Inadimplncia = proviso para liquidao duvidosa
sob operaes de crdito sobre a carteira
classificada total.
Foram utilizadas quatro maneiras alternativas de
calcular a Adequao do Capital como indicador de
risco, tal que se:
j = 3, o indicador de risco a Taxa de
Capital = soma das sobras indivisveis e reservas
sobre o total dos emprstimos;
j = 4, o indicador de risco so quotas-partes
sobre o total de emprstimos;
j = 5, o indicador de risco o patrimnio
lquido sobre o total dos emprstimos;
j = 6, o indicador de risco o ndice de
Basilia8.
dtammit e dtamgit9 Denotam as variveis dummy para o tamanho da Karels e McClatchey (1999) sugerem que o
cooperativa, tal que: tamanho da cooperativa de crdito reflete a
dtammit recebe o valor 1 quando o ativo experincia de seus gestores. Assim, quanto
total da cooperativa de crdito est dentro da faixa maior for a cooperativa mais sofisticado ser
de 33% a 66% do ativo total da amostra; caso seu gerenciamento, o que a torna capaz de
contrrio, receber o valor 0. operar com menor liquidez e capital do que
dtamg recebe o valor 1 quando o ativo total outra instituio similar de menor tamanho.
da cooperativa de crdito superior a 66% do ativo
total da amostra; caso contrrio, receber valor 0.

8
Para maiores detalhes sobre o ndice de Basileia, ver www.bcb.gov.br.
9
Optou-se por trabalhar com a varivel tamanho, utilizando-se variveis dummies, pois o valor do ativo total foi utilizado (por
meio da taxa de crescimento dos ativos) como alternativa para avaliar choques exgenos, conforme descrito na ltima linha do
Quadro 3.

400 REGE , So Paulo SP, Brasil, v. 19, n. 3, p. 391-410, jul./set. 2012


O seguro-depsito induz risco moral? um estudo emprico com as cooperativas de crdito do estado de minas gerais

idadeit Corresponde ao tempo de existncia da cooperativa Melvin, Davis e Fischer (1977 apud CLAIR,
em anos. 1984) sugerem que a idade da cooperativa de
crdito pode ser usada para precificar o prmio
do seguro ao risco, pois a probabilidade de
cooperativas de crdito recm-criadas
fracassarem aproximadamente de 40%, mas
declina com o tempo, e praticamente zero
depois de 16 anos de operao. Dessa forma,
espera-se que cooperativas mais antigas
assumam menor risco.
Contudo, Karels e McClatchey (1999)
acreditam que a idade deva ter uma relao
negativa nos modelos em que a varivel
dependente um indicador de Adequao do
Capital. Dada a sua natureza, as cooperativas
de crdito podem aumentar seu capital via
incremento das reservas. Assim, cooperativas
mais antigas teriam um provvel aumento da
base de capital, o que propiciaria um
comportamento de maior risco.
ddomiit Varivel dummy para o ndice de dominao, tal que: De acordo com Fischer e Fournier (2002),
ddomiit recebe o valor 1 se a cooperativa cooperativas dominadas por tomadores tendem
dominada por membros tomadores de recursos; se a a operar com maior nvel de risco. Dessa
cooperativa dominada por membros aplicadores forma, se o seu coeficiente for significativo,
ou poupadores, recebe o valor 0. Essa classificao espera-se sinal positivo para os modelos com
das cooperativas foi realizada com base na Risco de Liquidez e Risco de Inadimplncia e
metodologia proposta por Patin e McNiel (1991)10. sinal negativo para os indicadores de
Adequao do Capital.
tit Varivel tendncia. No h sinal esperado.
dpsdit e Variveis dummy para os perodos de transio (dtsd) O cumprimento de altos padres financeiros
dtsdit e ps-instaurao (dpsd) do FGD do Sicoob- durante o perodo de transio teria dois
Crediminas, tal que: efeitos:
dtsdit recebe o valor 1 para o perodo entre a melhoria da condio financeira das
janeiro de 1999 e dezembro de 2003; caso contrrio, cooperativas, o que implica 10 positivo nas
receber o valor zero. regresses com Adequao do Capital e 10
dpsdit recebe o valor 1 para o perodo entre negativo nas regresses com Risco de
janeiro de 2004 e maio de 2008; caso contrrio, Inadimplncia e Risco de Liquidez11;
receber o valor zero. as cooperativas de crdito iniciaro o
perodo sob seguro-depsito em condies
financeiras melhores que as do perodo
anterior. Assim, espera-se que o coeficiente
6 seja positivo nas regresses com
Adequao do Capital e negativo nas
regresses com Risco de Inadimplncia e
Risco de Liquidez (CLAIR, 1984).
a rejeio da hiptese de no induo
do problema de risco moral implica que se
encontrar um 7 estatisticamente
significativo com sinal negativo nas
regresses com Adequao do Capital e sinal
positivo nas regresses com Risco de
Inadimplncia e Risco de Liquidez, o que
indicaria haver um aumento progressivo no
comportamento pr-risco aps a instaurao

10
A metodologia e os resultados dos ndices de Dominao das cooperativas de crdito mineiras no so aqui
apresentados por questes de espao e objetividade. Assim, o leitor interessado deve requisit-los diretamente dos
autores.
11
Note-se que a derivada parcial do modelo (1) iritj / dtsdit = 10tit. Como a varivel tendncia apresenta apenas
valores positivos, o sinal de 10 determina o efeito do perodo de transio at o FGD.

REGE , So Paulo SP, Brasil, v. 19, n. 3, p. 391-410, jul./set. 2012 401


Valria Gama Fully Bressan, Marcelo Jos Braga, Moiss de Andrade Resende Filho e Aureliano Angel Bressan

do seguro-depsito (CLAIR, 1984).


Yit e Yit-1 Taxa de Crescimento do Ativo = (ativo Estas variveis iro captar choques exgenos e
totalt - ativo totalt-1)/ativo totalt-1 para a regresso movimentos cclicos nos indicadores de risco
referente ao indicador Risco de Liquidez (j = 1) e (CLAIR, 1984). Na regresso com ndices de
para as regresses com indicadores de Adequao Adequao do Capital, espera-se que 9 seja
do Capital (j = 3, ...,6). negativo (CLAIR, 1984). Como Yt a taxa de
Taxa de Crescimento do Emprstimo = crescimento do ativo, um choque exgeno que
(total dos emprstimost - total dos emprstimost- aumente o ativo provavelmente ocorrer
1)/total dos emprstimost-1 para a regresso com o custa da reduo na taxa de capital, ou seja, da
indicador Risco de Inadimplncia (j = 2), como reduo nas sobras indivisveis e reservas, e/ou
adotado por Clair (1984). aumento dos emprstimos. O intervalo de
tempo entre o crescimento do ativo e o
crescimento do capital provoca um declnio na
adequao do capital, por isso espera-se que
9 seja negativo.
Na regresso com o Risco de Inadimplncia,
espera-se que o 9 seja negativo, pois Yt o
crescimento dos emprstimos. Dessa forma,
um choque exgeno que aumentasse o
crescimento dos emprstimos aumentaria o
denominador da Taxa de Inadimplncia. Alm
disso, condies econmicas que encorajam o
crescimento dos emprstimos, como o aumento
do emprego e o crescimento da renda, so
tambm condies que tornam os
consumidores menos propensos a deixar seus
pagamentos em atraso. Consequentemente,
provvel que o numerador da Taxa de
Inadimplncia aumente. Positivos crescimentos
de emprstimos seriam associados com o
declnio da Taxa de Inadimplncia (CLAIR,
1984).
No h expectativa a priori sobre o sinal de 9
na regresso com a razo
emprstimos/depsitos. Neste caso, Yt o
crescimento do ativo, o que torna impossvel
determinar se o crescimento do ativo total seria
devido ao crescimento dos emprstimos ou dos
depsitos, ou de ambos (CLAIR, 1984).
Fonte: Elaborado pelos autores.
Pelo Quadro 3, deve ser possvel notar que o do efeito da instaurao do seguro-depsito sobre
modelo economtrico (1) foi estimado, ao todo, o problema de risco moral, ao mesmo tempo em
para seis proxies diferentes da varivel que no h na literatura consenso sobre qual
dependente iritj , de modo que o j-simo modelo varivel proxy utilizar (LEE; KWOK, 2000). O
Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC,
deve ser entendido como o modelo (1) estimado
1983 a, b apud LEE; KWOK, 2000), por
para o j-simo indicador de risco apresentado no
exemplo, sugere estimar o risco especfico de
Quadro 3. Dessa forma, o Modelo 1 utiliza o
cada banco com base na utilizao das variveis:
Risco de Liquidez como varivel dependente, o
risco de crdito, taxa de juros de risco e risco de
Modelo 2 utiliza o Risco de Inadimplncia, o
liquidez. J com relao s medidas de risco para
Modelo 3 emprega a varivel Taxa de Capital, e
cooperativas de crdito, os trabalhos de Black e
assim sucessivamente, at o Modelo 6, que utiliza
Dugger (1981), Clair (1984), Kane e Hendershott
como medida de Adequao do Capital o ndice
(1996), Fischer e Fournier (2002) e Hannafin e
de Basileia.
McKillop (2007) sugerem estimar o risco
Optou-se por estimar os modelos tomando-se especfico de cada cooperativa de crdito por
seis proxies diferentes para a varivel dependente, meio dos indicadores: Adequao do Capital,
porque crucial a escolha da varivel proxy de Taxa de Inadimplncia e Liquidez, como no
medida de exposio ao risco na deteco ou no presente artigo.

402 REGE , So Paulo SP, Brasil, v. 19, n. 3, p. 391-410, jul./set. 2012


O seguro-depsito induz risco moral? um estudo emprico com as cooperativas de crdito do estado de minas gerais

4.1. Procedimentos para a Estimao dos conclui que o modelo de efeitos fixos o melhor,
executa-se o quarto passo, que consiste em testar a
Modelos Economtricos
autocorrelao via teste proposto por Wooldridge
(2002) e testar a heterocedasticidade de grupo via
Em razo da indisponibilidade de dados, a
teste de Wald. Finalmente, se a autocorrelao e a
dimenso temporal dos dados por cooperativa foi,
heterocedasticidade forem confirmadas, o que ,
com frequncia, diferente entre as cooperativas da
segundo Gujarati (2006), o mais comum, o
amostra. Por isso, cada painel de dados utilizado
modelo com efeitos fixos reestimado com a
no presente estudo no balanceado.
utilizao de estimadores Mnimos Quadrados
A estratgia geral utilizada no processo de Generalizados Factveis (Feasible Generalized
seleo da melhor especificao, dentre os Least Squares FGLS), como sugerido por Judge
modelos estimados, consistiu em estimar, et al. (1985) e Davidson e MacKinnon (1993).
primeiro, os modelos agrupados (pooled) e os Note-se que Baltagi e Wu (1999) e Hansen (2007)
efeitos fixos e verificar, utilizando-se o teste tambm utilizaram estimadores FGLS quando
Chow (teste F), se o modelo agrupado prefervel detectaram que os erros dos seus modelos de
ao de efeitos fixos. No segundo passo, estima-se o dados em painel no balanceados apresentavam
modelo com efeitos aleatrios e, utilizando-se o autocorrelao.
teste Breusch-Pagan (teste do tipo multiplicador
5. RESULTADOS E DISCUSSO
de Lagrange), verifica-se se o modelo agrupado
prefervel ao modelo com efeitos aleatrios. O A Tabela 1 apresenta as variveis utilizadas
terceiro passo consiste em averiguar se o modelo nas estimaes do modelo economtrico (1) e suas
com efeitos aleatrios prefervel ao modelo com estatsticas descritivas.
efeitos fixos, o que se far por meio do teste de
Hausman. Quando dos passos anteriores se
Tabela 1: Variveis com mdias e desvios-padro (entre parnteses) por ano, de 1995 a 2008.
De 1995 a
2008 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
1
ir : Risco de Liquidez
it 1,317 1,800 1,513 1,471 1,293 1,128 1,282 1,268
(1,100) (2,178) (1,687) (1,837) (0,954) (0,729) (0,882) (0,699)

irit2 : Risco de 0,045 nd nd nd Nd nd 0,067 0,050

Inadimplncia (0,061) (0,128) (0,048)


3
ir : Adequao do
it 0,174 0,294 0,243 0,194 0,174 0,156 0,146 0,152

Capital (taxa de capital) (0,208) (0,550) (0,193) (0,159) (0,172) (0,132) (0,208) (0,119)

irit4 : Adequao do Capital (


quotas-partes/ 0,290 0,262 0,443 0,352 0,344 0,362 0,325 0,304

total de emprstimos) (0,791) (0,714) (2,756) (0,215) (0,191) (0,206) (0,158) (0,137)
5
ir : Adequao do Capital
it
(patrimnio lquido/ 0,483 0,582 0,715 0,578 0,551 0,547 0,489 0,476

total dos emprstimos) (0,724) (0,333) (2,522) (0,283) (0,258) (0,251) (0,258) (0,167)
6
ir : Adequao do
it 24,618 nd nd nd Nd Nd Nd 2,302

Capital (ndice de Basileia) (25,151) (8,093)

idadeit 11,621 5,418 6,408 7,408 8,408 9,408 10,410 11,411

(5,212) (3,496) (3,502) (3,502) (3,502) (3,502) (3,502) (3,502)

Yit (Taxa de Crescimento 0,040 0,095 0,182 0,023 0,022 0,038 0,016 0,013

do Ativo) (1,154) (0,787 (4,137) (0,102) (0,093) (0,118 (0,084) (0,070)

Yit (Taxa de Crescimento 0,034 0,075 0,122 0,034 0,024 0,030 0,021 0,012

REGE , So Paulo SP, Brasil, v. 19, n. 3, p. 391-410, jul./set. 2012 403


Valria Gama Fully Bressan, Marcelo Jos Braga, Moiss de Andrade Resende Filho e Aureliano Angel Bressan

do Emprstimo) (0,674) (0,304) (2,429) (0,115) (0,098) (0,111) (0,092) (0,073)

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

1
ir : Risco de Liquidez
it 1,314 1,326 1,169 1,155 1,264 1,220 1,145

(0,721) (0,748) (0,527) (0,518) (0,542) (0,485) (0,449)


2
ir : Risco de
it 0,050 0,047 0,048 0,038 0,035 0,034 0,032

Inadimplncia (0,054) (0,061) (0,067) (0,038) (0,032) (0,028) (0,023)

irit3 : Adequao do 0,141 0,141 0,141 0,157 0,167 0,165 0,165

Capital (taxa de capital) (0,119) (0,123) (0,177) (0,100) (0,096) (0,084) (0,088)
4
ir : Adequao do Capital
it
(quotas-partes/ 0,270 0,254 0,248 0,229 0,212 0,205 0,204

total de emprstimos) (0,111) (0,115) (0,109) (0,095) (0,090) (0,085) (0,091)

irit5 : Adequao do Capital


(patrimnio lquido/ 0,426 0,409 0,404 0,396 0,383 0,370 0,364

total dos emprstimos) (0,145) (0,150) (0,150) (0,142) (0,147) (0,127) (0,124)
6
ir : Adequao do
it 24,256 26,652 30,862 30,128 30,639 26,921 25,970

Capital (ndice de Basileia) (7,607) (8,394) (13,630) (9,248) (59,230) (8,764) (8,702)

idadeit 12,411 13,411 14,413 15,413 16,413 17,413 18,123

(3,502) (3,502) (3,502) (3,502) (3,502) (3,502) (3,495)

Yit (taxa de crescimento 0,030 0,021 0,021 0,019 0,028 0,025 0,013

do ativo) (0,097) (0,065) (0,071) (0,067) (0,072) (0,061) (0,050)

Yit (taxa de crescimento 0,026 0,023 0,017 0,026 0,026 0,023 0,012

do emprstimo) (0,081) (0,070) (0,067) (0,070) (0,063) (0,055) (0,048)

Obs.: nd denota dados no disponveis.


Fonte: Dados da Pesquisa.
Os resultados dos testes Chow, Breusch-Pagan Wald, que no rejeitaram as hipteses de
e Hausman indicaram que os modelos com efeitos autocorrelao e heterocedasticidade de grupo.
fixos eram preferveis aos modelos agrupados Dito isso, a Tabela 2 apresenta apenas os
(pooled) e aos modelos com efeitos aleatrios. resultados das estimaes FGLS dos seis modelos
Tais resultados no foram aqui apresentados por com efeitos fixos, com destaque, em cinza, para as
questes de espao e objetividade, de modo que o linhas referentes s trs variveis do modelo (1):
leitor interessado deve requisit-los diretamente dtsdit*tit, dpsdit e dpsdit*tit. Note-se que todos os
aos autores. O mesmo pode ser dito para os modelos so globalmente significantes pelos
resultados dos testes de Wooldridge (2002) e testes de Wald, como apresentado na penltima
linha da Tabela 2.

404 REGE , So Paulo SP, Brasil, v. 19, n. 3, p. 391-410, jul./set. 2012


O seguro-depsito induz risco moral? um estudo emprico com as cooperativas de crdito do estado de minas gerais

Tabela 2: Estimativas FGLS do modelo (1) com efeitos fixos para as cooperativas de crdito filiadas ao
Sicoob-Crediminas, no perodo de janeiro de 1995 a maio de 2008
Varivel Varivel Dependente
Explica- 1 2
tiva irit irit irit3 irit4 irit5 irit6
-0,0703*** -0,0011* -0,0042 -0,0235*** 0,0035*** 1,8311***
dtammit
(0,0092) (0,0006) (0,0026) (0,0023) (0,0035) (0,7152)
-0,1238*** -0,0009 -0,0079** -0,0527*** -0,0327*** 1,2048
dtamgit
(0,0136) (0,0007) (0,0036) (0,0031) (0,0051) (0,7965)
-0,0161*** 0,0160 1,0695*** -0,2372 0,3024 -8,1226
idadeit
(0,0045) (0,0213) (0,1695) (0,1607) (0,2436) (44,0371)
0,0260*** -0,0011* 0,0371*** -0,0179*** 0,0067** 3,2863***
ddomiit
(0,0068) (0,0006) (0,0017) (0,0016) (0,0026) (0,3687)
0,0029*** -0,0012 -0,0909*** 0,0204 -0,0273 0,5989
tit
(0,0007) (0,0017) (0,0141) (0,0134) (0,0203) (3,6710)
-0,3441*** 0,0054 -0,1278*** 0,0660*** -0,1234*** 98,5910***
dpsdit
(0,1213) (0,0033) (0,0190) (0,0121) (0,0221) (1,4905)
0,0005 -5,6E-05* 0,0022*** -0,0011*** 0,0016***
dpsdit*tit Retirada
(0,0012) (3,04E-05) (0,0002) (0,0001) (0,0002)
- 0,0055*** -0,0013** -0,0020*** 0,0180*** 0,0079*** 1,3164
Yit-1 (AT) ou (ET)
(0,0013)(AT) (0,0006)(ET) (0,0005)(AT) (0,0019)(AT) (0,0022)(AT) (1,1733)(AT)
- 0,0113*** -0,0047*** 0,0081*** 0,0051* 0,0118*** 1,3046
Yit (AT) ou (ET)
(0,0018)(AT) (0,0006)(ET) (0,0007)(AT) (0,0031)(AT) (0,0045)(AT) (1,2060)(AT)
-0,0021*** 0,0008*** -0,0004*** 0,004*** 0,9343***
dtsdit*tit Retirada
(0,0003) (0,0000) (0,0000) (0,0001) (0,0144)
1,1646*** -0,0935 -6,6973 1,9495 -1,1798 -6,0797
Constante
(0,0375) (0,1401) (1,1131) (1,0554) (1,5996) (189,4217)
N de
observa- 11.363 7.047 11.352 11.363 11.363 6.408
es
N de
72 72 72 72 72 72
Grupos
N mnimo
de obs. por 131 92 3 131 131 89
Grupo
2 (80)= (80)= (81)= (81)= (81)= (80)=
Wald =
257,29 2817,88 2798,85 13862,47 7795,85 12864,98
Prob> 2= 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000

Obs.:
irit1 : Risco de Liquidez ou ndice emprstimos/depsitos = total dos emprstimos/total dos depsitos;
irit2 : Risco de Inadimplncia ou taxa de inadimplncia = proviso para liquidao duvidosa sob operaes de crdito/carteira classificada
total;
irit3 : Adequao do capital (taxa de capital) = (sobras indivisveis + reservas)/total dos emprstimos;
irit4 : Adequao do capital = quotas-partes/emprstimos;
5
ir : Adequao do capital = patrimnio lquido/total dos emprstimos;
it
6
ir : Adequao do capital = ndice de Basileia;
it
Yit (AT) denota a taxa de crescimento dos ativos (AT);
Yit (ET) denota a taxa de crescimento dos emprstimos (ET);
*** denota significante a 1%; ** denota significante a 5%; * denota significante a 10%

Estas variveis geravam colineariedade perfeita e, por isso, foram retiradas para a estimao do modelo FGLS.
Fonte: Resultados da Pesquisa.
A significncia individual das variveis dpsdit, significantes com respeito a essas trs variveis.
dpsdit*tit e dtsdit*tit crucial para que se possa Reconhece-se que esse um critrio ad hoc, mas
testar a hiptese de risco moral nas cooperativas que se faz necessrio diante de uma clara
de crdito filiadas ao Sicoob-Crediminas aps a indefinio na literatura a respeito da melhor
implantao do FGD. Por isso, certos modelos varivel proxy a ser utilizada para a varivel
sero preferidos a outros quando apresentarem dependente.
coeficientes estatstica e individualmente

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Valria Gama Fully Bressan, Marcelo Jos Braga, Moiss de Andrade Resende Filho e Aureliano Angel Bressan

Os resultados na Tabela 2 para os modelos 1, 2 com o trabalho de Karels e McClatchey (1999),


e 6 mostram que as variveis dpsdit, dpsdit*tit e que defendem que quanto maior for a cooperativa,
dtsdit*tit no foram, ao mesmo tempo, maior ser a sua experincia e, assim, maior a
estatisticamente e individualmente significantes, o chance de que assuma maiores riscos.
que um indcio de que o ndice de Liquidez, o
A varivel idadeit no foi estatisticamente
ndice de Inadimplncia e o ndice de Basileia no
significativa nos modelos 4 e 5 (vide Tabela 2).
foram boas proxies de medidas de risco para esse
No entanto, o coeficiente de idadeit foi positivo e
grupo de cooperativas de crdito. Destaque-se
individual e estatisticamente significativo no
ainda que, para os modelos com o ndice de
modelo 3. Seu sinal positivo indica que quanto
Inadimplncia (modelo 2) e ndice de Basileia
mais antiga for a cooperativa, melhor ser o ndice
(modelo 6), houve uma reduo significativa do
de adequao do capital, ou seja, menor o risco
nmero de observaes em razo da no
assumido. Note-se que Melvin, Davis e Fischer
disponibilidade das mesmas contas COSIF12 para
(1977 apud CLAIR,1984) concordam que
todo o perodo estudado.
cooperativas mais antigas devem apresentar
Os resultados na Tabela 2 para os modelos 3, 4 menor propenso ao risco. Uma hiptese para
e 5 mostram que as variveis dtsdit*tit, dpsdit e justificar isso seria a de que o desejo que impele
dpsdit*tit foram todas estatisticamente e os membros de uma cooperativa de crdito a
individualmente significativas, ao nvel de 1% de mant-la operante, ou seja, a preserv-la, torna-se
probabilidade, demonstrando que os indicadores tanto maior quanto maior for seu tempo de
de Adequao do Capital Taxa de Capital, existncia.
quotas-partes sobre o total de emprstimos e
A varivel dummy ddomiit para dominao da
patrimnio lquido sobre o total dos emprstimos
cooperativa por membros tomadores de recursos
revelaram-se boas proxies da medida do risco
foi estatstica e individualmente significante nos
assumido pelas cooperativas. Por esse motivo, as
modelos 3, 4 e 5, mas, por apresentarar sinais
anlises a seguir so baseadas nos resultados
conflitantes, no levarou a resultados conclusivos.
obtidos para os modelos 3, 4 e 5.
Nos modelos 3 e 5 o coeficiente estimado
As variveis dummies que captam o tamanho apresentou sinal positivo, indicando ser mais
da cooperativa (dtammit e dtamgit) foram, em provvel que cooperativas dominadas por
geral, estatisticamente e individualmente membros tomadores possuam melhores
significativas para explicar os indicadores de indicadores de Adequao do Capital, ou seja,
adequao do capital (Modelos 3, 4 e 5). Contudo, exponham se menos ao risco. O fato de esses
a dummy para cooperativa de tamanho mdio resultados serem contrrios ao preconizado por
(dtammit) no foi estatisticamente significativa no Fischer e Fournier (2002) pode estar apenas
modelo 3 e apresentou os sinais negativo no refletindo uma caracterstica peculiar das
modelo 4 e o positivo no modelo 5. Com base cooperativas de crdito filiadas ao Sicoob-
nesses resultados, no foi possvel chegar a uma Crediminas, as quais so essencialmente
concluso acerca do efeito do tamanho mdio da dominadas por membros tomadores. Por outro
cooperativa sobre o ndice de Adequao do lado, o sinal negativo para a ddomiit no modelo 4
Capital. J a dummy para cooperativa de tamanho indica que cooperativas de crdito dominadas por
grande (dtamgit) apresenta coeficientes negativos, membros tomadores tendem a possuir indicadores
como esperado, e individualmente significantes de Adequao de Capital menores que os das
nos modelos 3, 4 e 5. Diante disso, espera-se que cooperativas dominadas por
cooperativas de tamanho grande apresentem aplicadores/poupadores. Esses resultados
menores indicadores de Adequao do Capital em conflitantes no indicam exatamente o efeito da
comparao com as cooperativas de tamanho dominao por membros tomadores sobre a
mdio e pequeno, ou seja, espera-se que posio de risco da cooperativa, e demonstram a
cooperativas de tamanho grande assumam maior relevncia e a dificuldade que envolvem a escolha
risco que as demais. Este resultado est de acordo das proxies para o risco, como ressaltado por Lee
e Kwok (2000).
A varivel tendncia tit, considerando-se os
12
COSIF = Plano Contbil das Instituies do Sistema modelos 3, 4 e 5, apresentou coeficiente negativo
Financeiro Nacional.

406 REGE , So Paulo SP, Brasil, v. 19, n. 3, p. 391-410, jul./set. 2012


O seguro-depsito induz risco moral? um estudo emprico com as cooperativas de crdito do estado de minas gerais

e estatstica e individualmente significante apenas for positivo, com o tempo o nvel de exposio ao
no modelo 3. Assim, com base na estimativa risco das cooperativas passar a um patamar
obtida para o modelo 3, pode-se concluir que h superior ao que existia antes da instaurao do
uma tendncia de aumento no nvel de risco seguro-depsito.
assumido pelas cooperativas ao longo do tempo.
Os resultados na Tabela 2 mostram o sinal
O efeito da taxa de crescimento do ativo sobre negativo e positivo para as estimativas dos
o nvel de risco assumido pelas cooperativas coeficientes 6 e 7 nos modelos 3 e 5, e o padro
filiadas ao Sicoob-Crediminas captado pelas oposto (positivo e negativo) de sinais no modelo
variveis Yit (AT) e Yit-1 (AT). Nos modelos 3, 4 e 5, 4. Note-se que um sinal negativo (positivo) de 6
seus coeficientes so positivos e significativos, indica piora (melhora) da Adequao do Capital
exceto o coeficiente de Yit (AT) no modelo 3, que foi aps a implantao do FGD do Sicoob-
negativo. Os coeficientes positivos das variveis Crediminas ou aumento da exposio ao risco, e
Yit (AT) e Yit-1 (AT) so justificveis, uma vez que, um sinal positivo (negativo) para 7 indica uma
segundo Clair (1984), provvel que choques tendncia de melhora (piora) progressiva da
exgenos promovam um declnio na taxa de Adequao do Capital aps a instaurao do FGD.
capital na maioria das instituies financeiras, Dessa forma, ser o sinal negativo e significante
mas no nas cooperativas, o que justifica uma de 7 que permitir rejeitar a hiptese de que a
relao positiva entre o crescimento do ativo e os instaurao do FGD do Sicoob-Crediminas no
indicadores de adequao do capital das induziu ao problema de risco moral, o que
cooperativas de crdito. verificado para o modelo 4. Contudo, nos modelos
3 e 5, o sinal de 7 positivo, o que no permite
O coeficiente 10 da varivel dtsdit*tit foi
rejeitar a hiptese de que a instaurao do FGD do
estatisticamente e individualmente significante
Sicoob-Crediminas no induziu ao problema de
nos modelos 3, 4 e 5. Note-se que esse coeficiente
risco moral. Diante desses resultados conflitantes,
especialmente importante, pois a derivada
no foi possvel rejeitar conclusivamente a
parcial do modelo (1) com respeito dtsdit 10tit,
hiptese de que a instaurao do FGD do Sicoob-
o que faz com que o sinal de 10 determine o
Crediminas no induziu ao problema de risco
sentido do efeito do perodo de transio do FGD
moral.
sobre o ndice de Adequao do Capital. Note-se
pela Tabela 2 que as estimativas de 10 5. CONCLUSES
apresentaram sinal positivo apenas nos modelos 3
e 5, mostrando que os indicadores de adequao Em princpio, a instaurao de um sistema de
do capital melhoraram progressivamente no seguro-depsito deve trazer maior estabilidade ao
perodo de transio para o FGD, ou seja, que h sistema financeiro, por desestimular a retirada de
uma tendncia de reduo gradual da exposio depsitos das instituies financeiras. Contudo, o
das cooperativas ao risco nesse perodo (Tabela seguro-depsito pode, paradoxalmente, acabar
2). Tais resultados so coerentes com o trabalho reduzindo a estabilidade do sistema financeiro por
de Clair (1984), que afirma que as cooperativas conta do problema do risco moral. Ou seja, a
deveriam cumprir altos padres financeiros impossibilidade de o fundo gestor do seguro-
durante o perodo de transio, razo pela qual se depsito monitorar perfeitamente as aes das
espera uma melhoria da condio financeira das instituies financeiras, somada aos interesses
mesmas no perodo denominado de transio. conflitantes das partes envolvidas, pode induzir as
instituies financeiras a se expor a um risco
As variveis dpsdit e dpsdit*tit captam o efeito
maior do que o preconizado pelo fundo gestor.
sobre o nvel de exposio das cooperativas ao
risco aps a instaurao do seguro-depsito, pois Em razo da ausncia de consenso na literatura
a derivada parcial do modelo (1), iritj / dpsdit, sobre o efeito da instaurao de sistemas de
seguro-depsito sobre o nvel de exposio ao
6 + 7tit. Dessa forma, 6 + 7tit quantifica o efeito
risco das instituies financeiras, o presente
total do FGD sobre o valor esperado do indicador
estudo buscou gerar evidncias empricas sobre
de risco das cooperativas, onde 6 o coeficiente
esta temtica, aplicada ao Brasil. Em particular, o
da varivel dpsdit e 7 o coeficiente da varivel
estudo buscou obter evidncias sobre o efeito da
dpsdit*tit. Assim, por exemplo, se nos modelos 3,
instaurao de um sistema de seguro-depsito
4 e 5 o coeficiente 7 for negativo, mesmo se 6

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Valria Gama Fully Bressan, Marcelo Jos Braga, Moiss de Andrade Resende Filho e Aureliano Angel Bressan

sobre o nvel de exposio ao risco das Dugger (1981) e Clair (1984), relativos a
cooperativas de crdito do Estado de Minas cooperativas americanas.
Gerais. Assim, testou-se a hiptese de que a
Em razo dos resultados conflitantes das
introduo, a partir de janeiro de 1999, do Fundo
anlises empricas, no se pode afirmar que a
Garantidor de Depsitos (FGD) no sistema
instaurao do FGD do Sicoob-Crediminas tenha
Sicoob-Crediminas no induziu ao problema de
induzido ao problema de risco moral. Diante
risco moral nas cooperativas de crdito filiadas ao
disso, trabalhos futuros devem investigar a
sistema. Para tanto, foram utilizados painis de
utilizao de procedimentos economtricos
dados construdos para uma amostra de 62% das
alternativos, de modo que se possa chegar a
cooperativas filiadas ao Sicoob-Crediminas entre
resultados conclusivos sobre a validade ou
janeiro de 1995 e maio de 2008.
rejeio da hiptese testada no presente estudo.
Por falta de uma direo clara na literatura
Uma sugesto para pesquisas futuras consiste
sobre qual varivel proxy utilizar como indicador
em testar se a metodologia utilizada no presente
de exposio ao risco das cooperativas, foram
artigo pode aplicar-se a outros sistemas de
estimados seis modelos de regresso com dados
cooperativismo de crdito existentes no Brasil,
de painel e com a mesma especificao funcional,
como: Sicredi, Unicredi, Ancosol, cooperativas
utilizando-se como varivel dependente seis
independentes e outros sistemas. Outros mtodos
diferentes indicadores do nvel de exposio ao
para avaliar a presena de risco moral tambm
risco das cooperativas. Em apenas trs dos seis
podem ser testados, envolvendo abordagens
modelos estimulados as variveis relacionadas
relacionadas a modelos de sries temporais,
medio do impacto do depsito sobre o nvel de
modelos com varivel dependente binria e
exposio ao risco das cooperativas revelaram-se
anlises qualitativas, e no apenas no
estatistica e individualmente significantes. Os trs
cooperativismo de crdito, pois a questo do risco
modelos preferidos possuam como varivel
moral em instituies financeiras, evidenciado
dependente indicadores dentro da classe de
pela crise do sub-prime nos EUA, constitui um
ndices de Adequao do Capital.
amplo campo de pesquisas relacionadas s
As principais concluses obtidas a partir das temticas de gesto do risco corporativo no
estimativas dos trs modelos preferidos indicaram segmento bancrio e no bancrio.
que, as cooperativas de crdito de maior porte
6. REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
tendem a se expor mais ao risco do que as de
tamanho mdio e pequeno; quanto maior for o ALSTON, Lee J.; GROVE, Wayne A.;
tempo de existncia da cooperativa, maior ser, WHEELOCK, David C. Why do banks fail?
possivelmente, o seu nvel de exposio ao risco; Evidence from the 1920s. Explorations in
a dominao de uma cooperativa por membros Economic History, v. 31, n. 4, p. 409-431, 1994.
tomadores de recursos no impacta
necessariamente seu nvel de exposio ao risco; BALTAGI, Badi Hani. Econometric Analysis of
provvel que cooperativas com taxas positivas de Panel Data. 3. ed. New York: John Wiley &
crescimento dos ativos assumam menores riscos Sons, 2005.
que as demais. Finalmente, as estimativas dos trs
modelos apresentaram resultados conflitantes, ou BALTAGI, Badi Hani; WU, Ping X. Unequally
seja, os modelos 3 e 5 indicaram que o Fundo spaced panel data regressions with AR(1)
Garantidor de Depsitos do Sicoob-Crediminas disturbances. Econometric Theory, v.15, n. ,p.
no induziu ao problema de risco moral, o que vai 814-823, 1999.
ao encontro dos resultados dos estudos de
cooperativas de crdito americanas realizados por BLACK, Harold; DUGGER, Robert H. Credit
Kane e Hendershott (1996) e Karels e McClatchey Unions: growth, competition and regulatory
(1999), e de cooperativas de crdito irlandesas problems. Journal of Finance, v. 36, n. 2, p. 529-
levados a efeito por Hannafin e McKillop (2007). 538, May 1981.
J o modelo 4 indicou que o Fundo Garantidor de
Depsitos do Sicoob-Crediminas induziu ao BREWER III, Eljah. The impact of deposit
problema de risco moral, resultado este coerente insurance on S&L shareholders risk/return trade-
com aqueles obtidos pelos estudos de Black e

408 REGE , So Paulo SP, Brasil, v. 19, n. 3, p. 391-410, jul./set. 2012


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