GESTION COMERCIAL Y RESULTADOS FINANCIEROS.

Durante el 2015, ante el escenario de precios bajos que enfrentaron, se enfocaron en

proteger sus mrgenes y posicin de caja, a travs de un esfuerzo muy alto en control
de gastos y costos, y mejoras de productividad. Como resultado, lograron terminar el
ao en una slida posicin financiera reflejada en US$ 581.9 millones en caja para que
continen invirtiendo en exploraciones y en los proyectos de crecimiento a largo plazo.

En el mbito comercial, en un mercado donde el precio es muy sensible, su solidez

financiera les permite enfrentar ciclos de bajos precios que obligan a muchos
productores a dejar de explorar y a invertir en crecimiento. Los clientes esperan ser
atendidos con una fuente segura de abastecimiento como la nuestra en el largo plazo,
la que incluye un servicio al cliente efectivo y una estrategia de inversin orientada a la
exploracin.

A. Estrategia de relaciones comerciales de largo plazo

Como parte de su estrategia de diversificacin, en los aos recientes han ido
ampliando su portafolio de productos. Hacia fines del 2012,100% sus ingresos
provenan del estao. Actualmente 70% se asigna a estao, mientras que
20% proviene de la comercializacin de oro y 10% de Niobio y Tntalo, esto
ltimo como resultado de un esfuerzo activo por desarrollar nuevos mercados
y ampliar las fuentes de valor en nuestras operaciones existentes.

A lo largo del 2015, han desarrollado un brochure y video mostrando la

vinculacin entre su estrategia comercial y nuestro enfoque en sostenibilidad.
Adems, fuimos aceptados en el Low Risk Audit Program que promueve la
iniciativa Conflict-Free Smelter (CFSI), por lo que nuestras auditorias pasarn
de ser anuales a realizarse cada tres aos G4-PR6
Desde su construccin, en 1996, la PFR de Pisco solo refina estao
proveniente de la UM San Rafael, lo cual garantiza el cumplimiento de los
parmetros CFSI y permite comercializar un mineral 100% trazable. Ello,
sumado a sus estndares de clase mundial y sus enfoque de gestin social,
nos ha permitido posicionar nuestro producto como el de mayor sostenibilidad
en la industria, bajo un concepto que hemos denominado SusTINable (estao
sostenible), el cual es apreciado por sus clientes finales, consumidores del
mineral que se ubican especialmente en la industria electrnica y de
soldaduras. As, con el propsito de poner en valor a su sostenibilidad como
factor diferencial de su producto, sostenible constituye el inicio para el
desarrollo de una estrategia de marca para el estao.
a) El mercado del estao
En el 2015, el precio promedio del estao refinado fue de US$728 por
libra, 27% menos que en el 2014 debido a la cada de la demanda
mundial del metal y a pesar de la menor produccin
 Menor consumo a nivel mundial La demanda mundial de estao
fue 364 mil toneladas, 4% menos que en el 2014. La cada del
consumo se debi a
(i) la menor demanda de China, principal demandante del metal,
debido a un ajuste de la inversin y (ii) el fortalecimiento del tipo de
cambio que encarece el precio del metal cotizado en otras monedas.

Cada de la produccin de estao La produccin mundial de

estao refinado fue 355 mil toneladas, 7% menos que en el 2014.
Los dos factores que explican esta cada son
(i) la menor produccin de China, principal productor del metal; y
(ii) la cada de la produccin de estao de MINSUR, uno de los
principales productores a nivel mundial, en sus minas de Per y
Brasil.
Cada del precio a pesar del ligero exceso de de manda. El
mercado de estao registr un ligero exceso de demanda de 9,000
toneladas. Sin embargo, las perspectivas de crecimiento del
consumo de estao para los siguientes aos no son positivas, lo
que implic menores precios del metal.

b) El mercado del oro

En el 2015, el precio promedio del oro fue US$1,160 por onza, 8% por
debajo del 2014. La cada se debi a una menor demanda por joyera y
las expectativas de que la Reserva Federal de Estados Unidos
incremente la tasa de inters de referencia en Estados Unidos (mayores
tasas de inters reducen la demanda de oro como activo financiero).

Menor demanda de oro a nivel mundial. La demanda mundial

de oro disminuy en 0.3% con respecto al 2014. Este resultado
se explic por la cada de la demanda de oro para joyera en 3%
y la cada de la demanda de oro para uso tecnolgico (-5%). A
esto se sumaron las expectativas de una menor demanda de oro
como activo financiero debido al posible aumento de la tasa de
inters de la Reserva Federal de los Estados Unidos. Un
 incremento de esta tasa implicara mayores tasas de inters de
otros activos financieros (como los bonos del tesoro de Estados
Unidos), lo que reducira el inters de los inversionistas en
apostar por el oro.

Menor produccin de oro a nivel mundial. La produccin

mundial de oro disminuy en 4% y alcanz su menor nivel en
cinco aos. Esto se debi a (i) la menor produccin de algunas
de las principales minas de oro como Grasberg (Freeport,
Indonesia); y (ii) la menor produccin de oro reciclado (- 7%)
debido al menor precio del metal.

B. Resultados financieros.
Nuestros logros a nivel operacional han estado acompaados el 2015 de un
escenario de precios adversos, que conjuntamente con el impacto de un ajuste
material al valor en libros del Proyecto Mina Justa, impactaron
significativamente el resultado del ejercicio.

Ganancias y perdidas
 Ganancias y prdidas Unida 2015 2014 Var
Ventasnetas d
US$ 487.3 760.2 (%)
-36%
Costo deVentas US$ -278.7 - -21%
Utilidad bruta US$ 208.7 405.8 -49%
Gastosdeventas US$ - -10.5 -40%
Gastosdeadministracin US$ -28.9 -35.0 -10%
Gastosdeexploracinyproyectos US$ -26.3 -28.6 -
Otrosgastos operativos,neto US$ - -10.2 -52%
Utilidad operativa US$ 142.3 321.5 -56%
Ingresos y (gastos) financieros US$ -27.8 -27.5 -
Resultadosdelassubsidiariasyaso US$ -484.3 -84.4 -
Diferenciadecambio, neta US$ - - -60%
Utilidad antesdeimpuestos US$ -372.2 203.7 -
Impuestoalasganancias US$ -49.7 - -58%
Utilidad (Perdida)neta US$ -421.8 84. -
Margen neto % -87% 11% -
Ganancias y prdidas U 2015 2014 V
EBITDA ni
U 207.0 383. a
-
Margen EBTIDA S
% 42% 7
50% 4
-
Utilidad neta ajustada U 64.9 175. 1
-
S 2 6
Ventas
El volumen de estao vendido de MINSUR cay en 23% en el 2015 respecto del 2014,
alcanzando las 21,056 toneladas. Las ventas a Europa, que representan cerca de 50%
del total, cayeron 25.2%. De modo similar, las ventas a Estados Unidos que
representan cerca del 40% en 15.8%. As mismo, las ventas a Asia y Sudamrica,
tambin cayeron en 47% y 15%, respectivamente. La reduccin de las ventas de
estao en el 2015 (-44%) se produjo por dos efectos negativos; por un lado, la fuerte
cada del precio del estao que se redujo en 27% durante el 2015 y por otro lado, el
menor volumen vendido de estao (-23%) cuando se compara con un 2014 en el que
se liquidaron stocks. En cuanto al oro, el volumen vendido por MINSUR creci 9%
respecto del 2014, con lo que alcanz 119,649 onzas. El 100% de las ventas de oro
tuvieron como destino Estados Unidos.
Volumen de ventas por lnea de producto

Detalle de Unidad 2015 2014 Var (%)

ventas
Estao t 21,056 27,443 -23
Oro oz 119,649 109,607 9%

EBITDA
El EBITDA fue 46% menor al del 2014, como resultado de las menores ventas
producto de la cada de precios del estao y del oro. La fuerte cada en precios fue
parcialmente compensada por menores gastos de exploracin y proyectos (- 8%), as
como por menores gastos administrativos (-18%) y los ahorros en costos mencionados
anteriormente. La reduccin de costos permiti preservar los mrgenes de EBITDA
esperados, a pesar de los menores precios realizados, y alcanzar un nivel de 42%.
Esto refleja la solidez financiera de los activos que la empresa opera en el Per.