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CURVA J E CONDIO DE MARSHALL-LERNER: EVIDNCIAS PARA AS

EXPORTAES LQUIDAS CEARENSES

J-CURVE AND MARSHALL-LERNER CONDITION: EVIDENCE FOR NET EXPORTS OF


THE STATE OF CEAR

Elano Ferreira Arruda*


Gabriel Martins**

RESUMO:
O trabalho investiga a ocorrncia do fenmeno da curva J e a validade da condio de Marshall-Lerner para a
balana comercial do Estado do Cear com dados mensais entre janeiro de 2000 e julho de 2013 e vetores de
correo de erros. Na maioria dos modelos considerados, a reposta das exportaes lquidas cearenses a uma
depreciao cambial se mostra positiva e elstica, validando, portanto, a condio de Marshall-Lerner. Essa
resposta se mostrou maior para os bens industrializados. Alm disso, o impacto da atividade industrial cearense
se mostrou positivo e elstico para a sua balana comercial e a atividade externa parece no influenci-la. Por
fim, o exame das relaes de curto prazo revelou a ocorrncia do fenmeno da curva J na maioria dos casos
analisados.
Palavras-Chave: Balana Comercial, Curva J, Condio de Marshall-Lerner, Taxa de Cmbio

Classificao JEL: F10, F31, F41

ABSTRACT:
This work investigates the occurrence of the J curve and the validity of the Marshall-Lerner condition for the
trade balance of the state of Cear, using monthly data between January 2000 and july 2013 and error correction
vectors. In most of the models considered, the response of net exports in Cear to a currency depreciation was
positive and elastic, thus validating the Marshall-Lerner condition. This response was larger for industrial goods.
Furthermore, the impact of the industrial activity in Cear was positive and elastic to its trade balance, and
foreign activity does not seem to influence it. Lastly, the examination of short term relationships revealed the
occurrence of the J curve in most cases analyzed.
Keywords: Trade Balance, J-Curve, Marshall-Lerner Condition, Exchange Rate

JEL Classification: F10, F31, F41

1 INTRODUO

Em anos recentes, especialmente aps o Bretton Woods onde as taxas de cmbio se


tornaram fortemente volteis devido adoo do regime de cmbio flutuante, vrios
pesquisadores voltaram seus estudos para avaliar como as polticas cambiais repercutem na
balana comercial das economias e de que forma estas influenciam o crescimento econmico.
Ou seja, num ambiente econmico cada vez mais globalizado, o entendimento dessas relaes
se mostra relevante para os formuladores de poltica econmica. Nessa perspectiva, discutem-
se os aspectos tericos e a regularidade emprica da chamada curva J e da condio de
Marshall-Lerner.
A curva J refere-se ocorrncia de um dficit na balana comercial a curto prazo
seguido por um saldo superavitrio a longo prazo em resposta a uma desvalorizao cambial.
Esse fenmeno seria explicado pela existncia, no curto prazo, de uma rigidez relativa em
termos de quantum importado e exportado decorrente de contratos de cmbio (LEONARD e
STOCKMAN, 2001). Krugman e Obstfeld (2000) justificam o fenmeno da curva J sob o
argumento de que, aps uma depreciao cambial, os valores das exportaes e importaes

*
Professor do Departamento de Economia Aplicada da Universidade Federal do Cear UFC. E-mail:
elano@ufc.br
**
Mestre em Economia Aplicada pela Universidade Federal do Cear UFC. E-mail: gamartn@yandex.com

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ainda representam contratos celebrados com base na antiga taxa de cmbio real, refletindo no
aumento do valor das importaes em termos de bens domsticos e, alm disso, a persistncia
de hbitos e costumes e a defasagem da tomada de deciso por parte dos agentes econmicos
tambm so apresentados como fatores explicativos desse fenmeno. A condio de
Marshall-Lerner preconiza que haver uma melhora no saldo da balana comercial em
resposta a uma depreciao cambial se, e somente se, o volume das exportaes e importaes
for elstico em relao taxa de cmbio real.
Apesar da importncia dessa temtica e do crescimento recente da quantidade de
estudos sobre esse tema, ainda no h um consenso sobre a ocorrncia e a regularidade desses
fenmenos na economia brasileira e em seus estados. No Brasil, as diversas polticas cambiais
adotadas desde a dcada de 1990 e a crescente abertura comercial oferecem uma boa
oportunidade para a anlise da relao entre balana comercial e variaes na taxa de cmbio
(SONAGLIO, SCALCO e CAMPOS, 2010).
Assim, o presente estudo se prope a contribuir nessa direo ao elaborar um estudo
de caso para o Estado do Cear. A implementao de polticas industriais pautadas em
auxlios financeiros e no fornecimento de infraestrutura para a economia cearense, a partir de
1980, promoveu o crescimento de setores como o metal-mecnico, papelaria, qumica,
cermicas, txteis, vesturio, produtos alimentares, mveis domsticos, caladista e seus
subsidirios (MAIA, CAVALCANTE, 2010). Todavia, a partir da dcada de 1990, com uma
poltica industrial j efetivada e a posterior implementao do Plano Real, o estado comeou a
ampliar as transaes comerciais com outros pases tendo como foco a exportao de
produtos industrializados e a importao de equipamentos e insumos industriais para dar
suporte ampliao do processo de industrializao no estado.
Diante desse cenrio, pesquisas sobre o comrcio exterior cearense se mostram
relevantes para entender melhor o seu comportamento e da extrair evidncias que subsidiem
as decises de poltica econmica, levando-as a produzir melhores resultados em termos de
industrializao do Estado e a tornar seus produtos mais competitivos no mercado externo,
objetivos que so cada vez mais imprescindveis diante de um mundo globalizado.
Alguns autores apresentaram as suas contribuies nesse perodo. Entre eles, esto os
estudos de Trompieri Neto, Freire Jnior e Paiva (2010) que estudam os determinantes das
exportaes cearenses de calados; Maia e Cavalcante (2010) apresentam uma descrio do
comportamento da balana comercial cearense entre 1989 e 2009; Arruda, Tatiwa e Castelar
(2016), que investigam as interdependncias regionais e externas da atividade industrial do
Estado do Cear e Freire Jnior e Paiva (2014), que analisam os determinantes das
exportaes cearenses de bens manufaturados.
O presente trabalho pretende contribuir para essa literatura com a anlise emprica das
relaes de curto e longo prazo entre a taxa de cmbio real e a exportao lquida/balana
comercial cearense entre janeiro de 2000 e julho de 20131; ou seja, verificar-se- a ocorrncia
do fenmeno da curva J e da condio de Marshall-Lerner para a balana comercial cearense
utilizando-se o arcabouo dos vetores de correo de erros (VEC). Alm disso, essa anlise
tambm ser executada em nvel desagregado para produtos bsicos e industrializados na
tentativa de identificar assimetrias nos resultados considerando diferentes setores de atividade.
Alm desta introduo, este trabalho possui mais seis sees. A prxima consiste em
apresentar uma reviso de literatura. Em seguida, apresenta-se uma descrio do perfil da
balana comercial cearense no perodo em questo. A quarta seo se reserva apresentao
do modelo terico. A seo seguinte apresenta o banco de dados do estudo e a estratgia
economtrica empregada. A anlise e discusso dos resultados feita em seguida. E, por fim,
so tecidas as consideraes finais do estudo.

1
Optou-se por esse perodo amostral porque em 1999 o mercado cambial brasileiro passou a operar sob regime
de livre flutuao da taxa de cmbio.

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2 REVISO DE LITERATURA

A literatura que investiga a ocorrncia e a regularidade emprica das previses tericas


mencionadas na seo anterior; ou seja, o estudo das repercusses de uma depreciao
cambial sobre a balana comercial evoluiu nos ltimos anos para o Brasil e diversos autores
apresentaram suas contribuies. Um dos primeiros esforos nessa direo pode ser
encontrado em Moura (2005). O autor investiga a validade da condio de Marshall-Lerner e
a ocorrncia do fenmeno da curva J para a balana comercial brasileira com dados entre
janeiro de 1990 a dezembro de 2003 e vetores de correo de erros com mudana de regime
(MS-VECM). Verifica-se que, aps uma depreciao cambial, a balana comercial tende a se
ajustar rapidamente, apresentando um overshooting ao invs de uma deteriorao inicial,
constituindo assim uma evidncia positiva para a condio de Marshall-Lerner e negativa para
a curva J.
Lobo (2007) investiga a ocorrncia do fenmeno da curva J para a economia brasileira
com dados trimestrais entre 1980 e 2005 e vetores de correo de erros (VEC). Os resultados
indicam que o fenmeno da curva J parece no ocorrer nos dados do Brasil. O autor
argumenta ainda que as rendas externa e interna se mostram fortemente relevantes na
determinao do saldo da balana comercial brasileira e que, portanto, um cenrio de
deteriorao nos saldos comerciais seria possvel com a retrao na atividade econmica
domstica e/ou externa.
Para analisar as relaes de curto e longo prazo entre a balana comercial e as
depreciaes cambiais numa perspectiva bilateral entre Brasil e os Estados Unidos, Mercosul,
Unio Europeia e resto do mundo, Vasconcelos (2010) faz uso de dados trimestrais entre
1990 e 2009 e da modelagem de cointegrao a partir do modelo autorregressivo de
defasagem distribuda ARDL e modelo de correo de erros MCE nos moldes propostos
por Pesaran et all (2001). Os resultados no conseguem sustentar a ocorrncia do fenmeno
da curva J em nenhum dos casos considerados, todavia, os efeitos de longo prazo apontam
para a ocorrncia da condio de Marshall-Lerner em todas as anlises bilaterais.
Sonaglio, Scalco, Campos (2010) realizam um investigao emprica da ocorrncia e
regularidade emprica da curva J e da condio de Marshall-Lerner para 21 setores da balana
de manufaturados no comrcio bilateral entre Brasil e Estados Unidos entre 1994 e 2007 com
modelos VEC. Os autores encontram evidncias da ocorrncia do fenmeno da curva J apenas
para os setores de indstrias diversas e leos vegetais. A condio de Marshall-Lerner, por
sua vez, se mostrou presente em seis setores, quais sejam, borracha, calados, equipamentos
eletrnicos, madeira e mobilirio, peas e outros veculos e artigos de vesturio.
A partir de uma investigao das trajetrias das taxas de cmbio nominal e real efetiva
e da balana comercial brasileira de 1994 a 2008, Pinzon (2011) apresenta evidncias da
ocorrncia da curva J somente na desvalorizao de 2002, quando importaes caram
rapidamente e exportaes subiram lentamente.
Mortatti, Miranda e Bacchi (2011) destacam a importncia desempenhada pela China
no comrcio exterior brasileiro ao assumir o posto de maior parceiro comercial em meados
dos anos 2000. Os autores investigam as variveis determinantes das exportaes brasileiras
para a China a partir das equaes de exportao de commodities agrcolas, minerais e de
exportao de produtos industriais utilizando dados mensais entre janeiro de 1995 e dezembro
de 2008 e modelos VEC. Os autores mostram que tanto a renda brasileira como a chinesa so
importantes para o comrcio entre esses pases, em todos os casos considerados. A taxa de
cmbio, por outro lado, se mostrou pouco relevante para a exportao de commodities, mas
fortemente determinante para as exportaes de produtos industrializados. Os autores tambm
verificam a ocorrncia do fenmeno da curva J no comercio bilateral Brasil-China para as
commodities agrcolas e para os produtos industrializados.

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Para investigar os efeitos de curto e de longo prazo das desvalorizaes cambiais sobre
o saldo da balana comercial agropecuria do Brasil, Scalco, Carvalho e Campos (2012)
fazem uso de dados mensais entre julho de 1994 a dezembro de 1997 e de modelos VEC. Os
autores rejeitam a hiptese da ocorrncia do fenmeno da curva J e confirmam a validade da
condio de Marshall-Lerner; ou seja, em longo prazo, as depreciaes cambiais repercutem
positivamente sobre as exportaes lquida da agropecuria.
Para o Estado do Cear, Freire Jnior, Paiva e Trompieri Neto (2010); Maia e
Cavalcante (2010), Arruda, Tatiwa e Castelar (2016) e Freire Jnior e Paiva (2014)
apresentaram contribuies sobre a evoluo do comportamento do comercio exterior
cearense.
Maia e Cavalcante (2010) apresentam um estudo descritivo sobre a evoluo do
desempenho do comercio exterior cearense entre 1989 e 2009 com dados do Ministrio do
Desenvolvimento, Industria e Comrcio Exterior (SECEX MDIC). Os autores destacam o
crescimento das transaes comerciais desse Estado com o resto do mundo e a expanso da
participao de novos municpios em atividades exportadoras.
Para analisar os impactos das depreciaes cambiais sobre as exportaes cearenses de
calados, Freire Jnior, Paiva e Trompieri Neto (2010) utilizam dados trimestrais entre 1996 e
2009 e modelo VEC. Os resultados mostram que tanto a renda externa como como a taxa de
cmbio real apresenta influncia positiva sobre exportaes de calados do Estado do Cear.
Arruda, Tatiwa e Castelar (2016) examinam o comportamento dinmico da atividade
industrial cearense e suas interdependncias regionais e externas no ps-Real a partir do uso
de modelos vetoriais dinmicos com restries nos parmetros estimados de forma sistmica.
Os autores mostram que choques na regio Nordeste provocam uma resposta positiva e
instantnea da economia do Cear e que esse efeito tambm encontrado na anlise inversa,
mas com menor impacto. Ademais, os efeitos sobre a atividade industrial do Estado do Cear
provocados por choques na atividade industrial das regies Sudeste e Sul so maiores que os
da prpria regio Nordeste. Os autores no encontram evidncias relevantes do impacto do
setor externo sobre a dinmica das exportaes cearenses.
Por fim, para investigar as elasticidades de longo prazo das exportaes cearenses de
produtos industrializados em relao renda mundial e taxa de cambio, Freire Jnior e
Paiva (2014) utilizam modelos VEC e dados trimestrais entre 2000 e 2010. As evidncias
apontam para impactos relevantes e condizentes com a teoria para as elasticidades, ou seja, as
exportaes cearenses aumentam tanto via desvalorizaes cambiais quanto via aumento da
renda do resto do mundo.
Apesar das contribuies mencionadas acima para a economia cearense, percebe-se a
inexistncia de estudos que apresentem evidncias sobre a ocorrncia do fenmeno da curva J
e a validade da condio de Marshall-Lerner. O presente trabalho pretende contribuir nessa
direo analisando os efeitos de curto e longo prazo das depreciaes cambiais sobre a
balana comercial cearense. Em suma, esse estudo examina a ocorrncia da curva J e a
validade da condio de Marshall-Lerner para a balana comercial cearense total e para os
produtos bsicos e industrializados.

3 PERFIL DA BALANA COMERCIAL CEARENSE

A poltica de industrializao do Cear iniciou-se em meados dos anos 1980,


sustentada a partir de estratgias de concesses financeiras e apoio infraestrutura. Os setores
que receberam maiores incentivos foram metal-mecnico, papelaria, qumica, cermicas,
txteis, vesturio, produtos alimentares, mveis domsticos, caladista e seus subsidirios.
Com a maior insero do Estado no comrcio internacional e, por se tratar de uma
economia que importa bens de alto valor agregado, a balana comercial cearense se mostrou

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deficitria durante quase todo o perodo analisado, como mostra a tabela 1. Percebe-se ainda a
forte expanso do grau de abertura comercial do estado entre 1999 e 2004 e que, aps os
primeiros indcios da crise financeira norte americana, este indicador apresentou uma
desacelerao.

Tabela 1 Comrcio exterior cearense dados gerais 2000 2013


Corrente de
Exportaes Importaes PIB do Cear Taxa de abertura
Ano comrcio Taxa de Cambio**
(US$ mi) (US$ mi) (US$ mi)* comercial (%)
(US$ mi)
2000 495,098 717,859 1,212,957 12,356,930 9.82 1.83
2001 527,051 623,372 1,150,423 10,429,810 11.03 2.35
2002 543,902 635,910 1,179,812 9,859,090 11.97 2.92
2003 760,927 540,760 1,301,687 10,602,310 12.28 3.08
2004 859,369 573,596 1,432,965 12,600,750 11.37 2.92
2005 930,451 588,656 1,519,107 16,817,300 9.03 2.43
2006 961,874 1,098,177 2,060,051 21,268,200 9.69 2.18
2007 1,148,357 1,405,686 2,554,043 25,833,290 9.89 1.95
2008 1,274,935 1,558,471 2,833,406 32,706,940 8.66 1.83
2009 1,080,166 1,230,384 2,310,550 32,959,120 7.01 1.99
2010 1,269,499 2,169,201 3,438,700 44,259,080 7.77 1.76
2011 1,403,296 2,403,329 3,806,625 52,539,110 7.25 1.67
2012 1,266,963 2,864,257 4,131,220 48,416,880 8.53 1.95
2013 1,420,464 3,301,744 4,722,208 48,056,470 9.83 2.15
Fonte: Elaborao prpria com base nos dados do MDIC/Secex, IBGE *Convertido pela taxa de cmbio livre
para venda anual - mdia do perodo, obtida do IPEADATA.** Taxa de cmbio R$ / US$ - comercial - venda -
mdia - R$ - Banco Central do Brasil.

Maia e Cavalcante (2010) apresentam a evoluo do ranking da participao


percentual dos estados brasileiros no comrcio do Brasil entre os anos de 1989, 1999 e 2009.
As evidncias mostram que, apesar do aumento na insero do Cear no comercio
internacional, suas exportaes e importaes representaram, em mdia, apenas 0.71% e
0.93%, respectivamente, das exportaes e importaes brasileiras. Entretanto, quando
comparada aos estados do Nordeste, em 2009, a economia cearense esteve atrs apenas do
Estado da Bahia. Alm disso, no mesmo ano, ocupava a 14 posio no ranking estadual de
exportadores e importadores entre todas as unidades da federao.
A tabela 2 apresenta uma descrio da evoluo das exportaes e importaes do
Estado do Cear por fator agregado. Em termos gerais percebe-se a participao majoritria
de produtos industrializados nas exportaes e importaes em todo o perodo analisado. A
partir da anlise da taxa de crescimento mdia anual desses setores, observa-se que a
participao dos bsicos nas exportaes e importaes encolheu cerca de 4.45% e 7.74% ao
ano, respectivamente. Nas mesmas condies, os industrializados apresentaram crescimento
mdio anual de 2.07% e 2.68%, respectivamente, nas exportaes e importaes cearenses.
Em termos de composio, os dados do MDIC/SECEX mostram que, em 1989, a
pauta de exportaes pende para os produtos txteis e produtos bsicos, com destaque para a
castanha de caju, como consequncia das vantagens comparativas da economia cearense
nesses setores. A partir de 1999, percebe-se o forte crescimento da participao dos calados
nas exportaes do Estado do Cear, tornando-se o principal produto exportado em 2009. Em
se tratando de importaes, pode-se afirmar que a pauta de importaes apresentou uma certa
estabilidade, quanto aos itens reatores nucleares, mquinas, aparelhos e material eltrico,

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produtos metalrgicos, combustveis e minrios, para dar andamento ao processo de
industrializao, e os itens trigos e produtos txteis, como insumos necessrios para a
produo dos setores de alimentos e bebidas e txtil, j consolidados no estado.

Tabela 2 Evoluo da Composio de Exportaes e Importaes por Fator Agregado


no Cear (%)
Exportaes Importaes
Ano
Bsicos Industrializados Bsicos Industrializados
2000 40.2 57.60 40.83 59.17
2001 32.14 65.61 28.12 71.88
2002 36.26 61.71 26.62 73.38
2003 33.42 65.53 32.12 67.88
2004 33.28 66.24 29.49 70.51
2005 31.74 67.52 16.81 83.19
2006 29.95 68.37 13.54 86.46
2007 27.55 70.47 16.34 83.66
2008 26.58 71.44 18.39 81.61
2009 33.52 64.85 13.05 86.95
2010 29.43 66.92 11.35 88.65
2011 32.69 64.52 21.54 78.46
2012 26.32 70.58 12.33 87.67
2013 21.56 76.58 13.81 86.19
% a.a.* -4.45 2.07 -7.74 2.68
Fonte: Elaborao prpria a partir dos dados do MDIC/Secex, IBGE. * % a.a. refere-se taxa de crescimento
mdio anual da participao do referido setor entre 1999-2013 definida por: 100, em que
e indicam a participao do setor no primeiro e ltimo perodo da amostra, respectivamente, e T = 15.

Os dados do MDIC/SECEX revelam ainda que o Estado do Cear tambm procurou


diversificar os seus parceiros comerciais, passando a exportar de 73 pases em 1989, para 95
em 1999 e para 152 em 2009. Os Estados Unidos representaram a maior demanda pelas
exportaes cearenses em todo o perodo considerado. Em relao s importaes, o quadro
diverso: Os Estados Unidos e a Argentina apresentavam participaes majoritrias entre 1989
e 1999, mas perderam espao entre 1999 e 2009, principalmente, pelo crescimento da
participao da China e da ndia.
Por fim, analisou-se a participao das exportaes e importaes por setores de
contas nacionais 2 , quais sejam: bens de capital, bens intermedirios, bens de consumo e
combustveis e lubrificantes. As informaes esto sintetizadas na tabela 3. Em relao s
exportaes cearenses, percebe-se uma participao expressiva dos bens de consumo no
durveis (58.75%) e dos insumos industriais (32.64%); Por outro lado, as importaes se
mostram mais diversificadas entre os setores de contas nacionais, com participaes
importantes de insumos industriais (42.09%), combustveis (19.46%), bens de capital (18.1%)
e alimentos e de bebidas destinados a indstria (13.61%).

2
Participao percentual em relao ao total de exportaes e importaes do Estado. Utilizou-se a mdia dos
anos 2000 a 2013.

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Tabela 3 Participao das Exportaes e Importaes Cearenses por Setores de
Contas Nacionais (%) (Mdia 2000 - 2013)
Setor de conta nacional Exportao Importao
Bens de Capital 1.3 18.1
BENS DE CAPITAL Equipamentos de Transporte
0.2 1.72
de uso industrial
Alimentos e Bebidas
0.33 13.61
destinadas a indstria
BENS INTERMEDIRIOS Insumos Industriais 32.64 42.09
Peas e Acessrios de
0.73 0.94
Equipamentos de Transporte
Bens de Consumo durveis 2.07 1.06
BENS DE CONSUMO Bens de Consumo no
58.75 3.35
durveis
COMBUSTVEIS Combustveis e Lubrificantes 3.33 19.46
Fonte: Elaborao prpria a partir dos dados do MDIC/Secex

4 MODELO TERICO

Para explicar a relao entre a taxa de cmbio e a balana comercial, Bickerdike


(1920), Marshall (1923), Lerner (1914), Robinson (1947) e Metzler (1948) desenvolveram um
modelo de balana comercial baseado nas elasticidades das funes oferta e demanda. O
modelo pressupe a existncia de dois mercados sob a tica da economia domstica: o
mercado externo e o mercado interno. No primeiro, o pas local exerce a demanda por bens
estrangeiros, sendo estes ofertados pelo resto do mundo; enquanto que no segundo ocorre o
inverso, isto , o pas local oferta os bens produzidos internamente para que sejam
demandados pelo resto do mundo. Nessas condies, uma desvalorizao cambial provoca
uma retrao na oferta do resto do mundo e uma expanso da oferta domstica estimulada em
parte pelo aumento da demanda externa. Na economia domstica, o valor das exportaes
tende a aumentar devido ao barateamento de seus produtos em moeda externa, enquanto que o
valor das importaes pode aumentar ou reduzir dependendo da elasticidade-preo da oferta,
tornando o efeito de uma desvalorizao cambial ambguo (MOURA, 2005).
Portanto, nesse modelo, a condio de suficincia para a ocorrncia de supervit na
balana comercial em resposta a uma depreciao cambial, denominada condio Bickerdike-
Robinson-Metzler (BRM), a de que a derivada desta em relao a taxa de cmbio seja
positiva. A condio Marshall-Lerner um caso especial da condio BRM; ou seja, ela
vlida quando as rendas dos pases permanecem constantes e, sobretudo, as curvas de oferta
externa e oferta interna de exportaes so altamente ou perfeitamente elsticas, e da se
deduz que, para que haja uma melhora na balana comercial, a soma das elasticidades-preo
das demandas interna e externa deve ser maior do que um.
Uma abordagem complementar a das elasticidades a abordagem da absoro, que
considera os efeitos da desvalorizao cambial no somente nos preos relativos e na balana
comercial, mas tambm sobre a renda e a absoro. Dados os preos internos constantes e os
preos externos variveis, postula-se a renda interna como exgena para as exportaes e
endgena para as importaes, devido a dependncia de insumos industriais no produto
domstico, bem como as importaes serem parte da absoro total.
Isto posto, aps uma desvalorizao cambial, os agentes do pas domstico podem: i)
Demandar produtos domsticos no lugar de produtos estrangeiros, devido a seu

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encarecimento em moeda domstica; ii) Dado um aumento na renda interna, aumentar sua
demanda por produtos estrangeiros, quanto maiores forem a propenso marginal a consumir e
a elasticidade da oferta externa por importaes. O efeito i) denominado efeito substituio
e ii), efeito renda. Em geral, a abordagem da absoro explica que uma desvalorizao
cambial tende a deteriorar os termos de troca, mas isso no implica em dficit na balana
comercial. Para que haja uma melhora na balana comercial, necessrio que o efeito
substituio seja maior que o efeito renda (MOURA, 2005).
Nos moldes de Lobo (2007), o modelo BRM pode analisado a partir da relao que
explicita o saldo da balana comercial:

(1)

Em que: M, X: importaes e exportaes efetuadas pela economia domstica,


respectivamente; PM, PX: preos das importaes e exportaes em moeda domstica,
respectivamente;
O modelo BRM fornece uma condio geral3 que determina a variao nos saldos
comerciais a partir da diferenciao da equao (1) e da utilizao dos conceitos de
elasticidades de demanda por importaes e de elasticidade de oferta de exportaes; ou seja,
a relao que explicita a variao absoluta nos saldos comerciais, partindo de um equilbrio
inicial (B=0), dada por:


(2)

Em que, e: taxa de cmbio nominal (preos em moeda domstica/preo em moeda


estrangeira); : elasticidade compensada da demanda de importaes domsticas; :
elasticidade compensada da demanda de importaes do resto do mundo; : elasticidade
compensada da oferta de exportaes domesticas; : elasticidade compensada da oferta de

exportaes do resto do mundo;
e
denotam, respectivamente,

aproximaes das taxas mdias de crescimento dos preos das importaes e das exportaes.
Portanto, observa-se que, na inalterabilidade dos termos de troca 4 , ou no caso de
variao positiva nestes; ou seja, quando , no h como existir deteriorao nos
saldos comerciais, de modo que 0. Entretanto, caso haja uma deteriorao nos termos
de troca, , existe a possibilidade de ocorrncia de dficit comercial em resposta a
uma desvalorizao/depreciao real da taxa de cmbio. No modelo BRM, a condio
suficiente para que ocorra um resultado superavitrio nos saldos comerciais numa economia
aps uma depreciao cambial dada por:


(3)

A condio de Marshall-Lerner uma situao particular da relao acima, quando se


considera que as elasticidades-preo da oferta dos bens exportados e importados da economia
domstica tendem ao infinito. Ou seja, nesse cenrio, a soma das elasticidades-preo das
demandas interna e externa ser maior que um, isto :

3
Para verificao dessas relaes e da condio geral do modelo BRM, ver anexo A.
4
Termos de troca definido como a razo entre os preos recebidos nas exportaes e pagos nas importaes de
uma economia; pode tambm ser definido como a razo entre o valor das exportaes e importaes de uma
unidade econmica.

Revista Economia e Desenvolvimento, v. 15, n. 1, p. 40-59, 2016 47




lim ; lim 1 1 (4)
;

Ainda nessa estrutura pode-se identificar a ocorrncia da curva J, que um fenmeno


em que, aps uma desvalorizao cambial, ocorre dficit na balana comercial em curto prazo,
e supervit, a longo prazo. Em outros termos, sob a tica da absoro, o efeito renda
dominante no curto prazo, enquanto que no mdio e longo prazos, predomina o efeito
substituio e, como consequncia, o grfico da resposta da balana comercial a uma
depreciao cambial ao longo do tempo tem o formato da letra J. Vale destacar que a
condio de Marshall-Lerner permanece vlida nesse processo, pois o supervit, embora no
se manifeste de imediato, ocorre no equilbrio em longo prazo (LOBO, 2007; MOURA, 2005;
SONAGLIO, SCALCO e CAMPOS, 2010). Intuitivamente, os trs principais fatos geradores
do fenmeno da curva J so os contratos de cmbio, a rigidez de preos e persistncia de
hbitos e costumes dos agentes econmicos.
Os contratos de cmbio firmam negociaes antes da desvalorizao cambial, onde
preos e quantidades so fixos. Aps a depreciao cambial, pela defasagem do repasse
cambial entre preos, as quantidades remanescentes permanecem fixas, fazendo com que os
exportadores consigam ajustar os preos, mas os importadores no consigam fazer o mesmo,
resultando em um dficit na balana comercial em curto prazo. A rigidez de preos seria
explicada em trs defasagens temporais; quais sejam, de reconhecimento, de deciso e de
entrega/pagamento. A primeira ocorre porque os importadores e exportadores demoram a
perceber a mudana no ambiente de competio. A segunda envolve a expectativa dos agentes
quanto a durao da desvalorizao cambial, se ela ser momentnea ou duradoura e, a ltima,
est relacionada aos custos de transporte e as dificuldades de logstica (LOBO, 2007;
MOURA, 2005; SONAGLIO, SCALCO e CAMPOS, 2010). Por fim, Krugman e Obstfeld
(2001) apresentam os hbitos, preferncias e costumes dos agentes econmicos como um
fator explicativo para o dficit comercial em curto prazo.

5 ASPECTOS METODOLGICOS

5.1 Banco de Dados

Para fazer inferncia sobre a validade da condio de Marshall-Lerner e a ocorrncia


do fenmeno da curva J para o Estado do Cear far-se- uso de informaes mensais entre
janeiro de 2000 e julho de 2013 e vetores de correo de erros (VEC). O quadro 1 apresenta
uma sntese descritiva das variveis utilizadas e de suas respectivas fontes.
A balana comercial cearense ser construda a partir de dados de exportaes e
importaes por fator agregado 5 adquiridos junto Secretaria de Comrcio Exterior do
Ministrio do Desenvolvimento e Comrcio Exterior (MDIC/SECEX). Far-se- uso do saldo
da balana comercial considerando os valores totais e do referido saldo para os bsicos e
industrializados (manufaturados e semimanufaturados).
Em virtude da indisponibilidade de dados sobre PIB mensal para o Estado do Cear,
utilizou-se como proxy para essa varivel o ndice de Produo Industrial (IPI) do Estado do

5
Nesse conceito, o produto classificado como bsico ou industrializado, sendo este ltimo grupo subdividido
em semimanufaturado e manufaturado. Os bsicos so aqueles que guardam suas caractersticas prximas ao
estado em que so encontrados na natureza, ou seja, com um baixo grau de elaborao. So exemplos desse
grupo minrios, produtos agrcolas (caf em gro, soja em gro, carne in natura, milho em gro, trigo em gro,
etc.). Os produtos semimanufaturados so aqueles que ainda no esto em sua forma definitiva de uso, quer final
quer intermedirio, pois devero passar por outro processo produtivo para se transformarem em produto
manufaturado (ex.: acar em bruto => acar refinado; leo de soja em bruto => leo de soja em refinado;
produtos semimanufaturados de ferro/ao => laminados planos; celulose => papel, etc.).

Revista Economia e Desenvolvimento, v. 15, n. 1, p. 40-59, 2016 48


Cear6. O IPI estadual calculado e disponibilizado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e
Estatstica (IBGE).
A proxy para a renda do resto do mundo empregada nesse estudo foi o valor das
importaes mundiais divulgados nas International Financial Statistics (IFS) publicado pelo
Fundo Monetrio Internacional (FMI). Os valores foram deflacionados pelo ndice de Preos
por Atacado dos Estados Unidos (IPA) que tambm se encontra disponvel nas IFS-FMI.
A medida de cmbio utilizada nessa pesquisa a taxa de cmbio efetiva real, que
calculada a partir de uma mdia geomtrica ponderada dos maiores parceiros comerciais de
uma economia e empregada como uma medida de competitividade das exportaes de um
pas. Optou-se pela taxa de cambio efetiva real considerando o ndice de Preos por Atacado -
Disponibilidade Interna (IPA-DI), disponibilizada no Sistema Gerador de Sries Temporais
do Banco Central do Brasil (BCB-SGS), uma vez que esta considera apenas bens
transacionveis.

Quadro 1 Descrio das variveis utilizadas


Varivel Proxy utilizada Perodo da srie Fonte dos dados
Logaritmo natural
Cmbio Real da taxa de cmbio 01/2000 07/2013 BCB-SGS
real efetiva
Logaritmo natural
Renda Externa das importaes 01/2000 07/2013 IFS-FMI
Mundiais
Logaritmo natural
do ndice de
Renda Interna 01/2000 07/2013 IBGE
produo industrial
do Cear
Logaritmo natural
da balana
Exportaes
comercial/termos de 01/2000 07/2013 MDIC/SECEX
Lquidas (Totais)
troca totais do
Cear
Logaritmo natural
da balana
Exportaes
comercial/termos de 01/2000 07/2013 MDIC/SECEX
Lquidas (Bsicos)
troca setor bsicos
do Cear
Logaritmo natural
da balana
Exportaes
comercial/termos de
Lquidas 01/2000 07/2013 MDIC/SECEX
troca setor
(Industrializados)
industrializados
do Cear
Fonte: Elaborao Prpria.

6
Utilizou-se a mdia do ano de 2005 como base.

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5.2 Estratgia Economtrica

Para a anlise das repercusses de uma depreciao cambial sobre a balana


comercial; ou seja, a investigao da ocorrncia do fenmeno da curva J e da condio de
Marshall-Lerner para a economia cearense utiliza-se a definio de balana comercial/termos
de troca comumente empregada em estudos dessa natureza7, qual seja, a razo entre os valores
das exportaes e importaes para os setores considerados como funo da renda

domstica ( , da renda externa e da taxa de cambio efetiva real , ou seja:


ln ln ln ln (5)


ln ln ln ln (6)


ln ln ln ln (7)

onde: ln = logaritmo natural da razo exportaes totais/importaes totais (exportaes


lquidas totais) ; ln = logaritmo natural da razo exportaes de bsicos/importaes de
bsicos (exportaes lquidas bsicos); ln = logaritmo natural da razo exportaes
industrializados/importaes de industrializados (exportaes lquidas industrializados);
ln = logaritmo natural da taxa de cmbio efetiva real (cmbio real); ln =
logaritmo natural da renda domstica real (renda domstica); ln
= logaritmo natural da renda real do resto do mundo (renda externa); , , = parmetros
a serem estimados; = termo de erro.
O procedimento de cointegrao multivariada proposto Johansen (1988) ser utilizado
para analisar as dinmicas de curto e de longo prazo. Sob a tica das relaes econmicas,
duas ou mais sries so ditas cointegradas se estas apresentam um comovimento ao longo do
tempo e suas diferenas so estacionrias, ainda que cada srie em particular seja no
estacionria. Noutros termos, a cointegrao aponta para a existncia de um equilbrio em
longo prazo da relao entre essas variveis. Portanto, a anlise de cointegrao se mostra
uma ferramenta adequada para o exame das relaes de constantes nas equaes (5), (6) e (7).
Do lado operacional, duas ou mais sries que so, por exemplo, integradas de ordem 1, I(1), e,
portanto, no estacionrias, so consideradas cointegradas se existir uma combinao linear
delas que seja estacionria, I(0), e o vetor que propicia essa srie I(0) chamado de vetor de
cointegrao.
Portanto, quando as variveis no so 0 , o vetor de resduos pode no ser
estacionrio e a estimao por mnimos quadrados pode levar a resultados esprios. Assim,
necessrio certificar-se de que os resduos do sistema de equaes a estimar so estacionrios
ou, ainda, se podem ser estacionarizados, de modo a tornar possvel a estimao. Logo, se um
vetor de variveis apresenta um equilbrio de longo prazo 8 possvel encontrar uma
combinao linear entre esse vetor e um vetor , denominado vetor de cointegrao, de modo
que os resduos do sistema sejam estacionrios. Em resumo, a cointegrao existe se for
possvel encontrar variveis tal que seja 0 .

7
Ver Moura (2005), Sonaglio, Scalco, Campos (2010), Vasconcelos (2010) e Scalco, Carvalho, Campos (2012).
8
So cointegradas.

Revista Economia e Desenvolvimento, v. 15, n. 1, p. 40-59, 2016 50


Em se verificando a cointegrao entre as variveis, faz-se uso de uma verso
aprimorada dos vetores autorregressivos (VAR) de modo que os desvios de longo prazo sejam
corrigidos a uma velocidade adequada, representada pelo vetor correo de erros ; da a
razo pela qual o mtodo ficou conhecido como vetores de correo de erros (VEC),
representado pela equao 8. Com essa tcnica possvel analisar as dinmicas de curto e de
longo prazo das variveis do sistema. O comportamento de longo prazo representado pela
matriz , que uma combinao linear do vetor de correo de erros e do vetor de
cointegrao9, isto , , e a dinmica curto prazo representada pela matriz . Assim,
nos moldes de Ltkepohl e Krtzig (2004), um VEC(p) pode ser representado como:

(8)

Portanto, a estratgia economtrica inicial consiste na anlise da ordem de integrao


das sries. Para tal, far-se- uso do teste de Dickey-Fuller aumentado (ADF), cuja hiptese
nula a presena de raiz unitria e, de modo a complementar o resultado do teste ADF e
fornecer resultados robustos, tambm utiliza-se o teste de Kwiatkowski, Phillips, Schmidt e
Shin (KPSS), que tem a estacionariedade como hiptese nula10. Caso as sries se mostrem
no estacionrias, procede-se a anlise de cointegrao sugerida por Johansen (1988)
utilizando-se dos testes do trao e do mximo autovalor que indicam a existncia de relao
de longo prazo entre as variveis e a quantidade de vetores de cointegrao. Aps a
identificao dos vetores de cointegrao, procede-se a estimao do VEC. A anlise da
ocorrncia da curva J ser realizada a partir do exame das funes de impulso resposta do
modelo VAR estimado e a condio de Marshall-Lerner ser verificada nas relaes de longo
prazo estimadas.
Em suma, a estratgia economtrica empregada nesse estudo pode ser assim resumida:
aps uma criteriosa anlise da ordem de integrao das sries e a verificao da existncia de
cointegrao entre as variveis dos modelos (5), (6) e (7), proceder-se- a estimao de um
VEC para cada caso considerado; ou seja, para o saldo da balana comercial cearense
considerando os totais, os bsicos e, por fim, os industrializados. Portanto, sero estimados
trs modelos VEC.

6 ANLISE E DISCUSSO DOS RESULTADOS

Para fazer inferncia sobre a ocorrncia do fenmeno da curva J e a validade da


condio de Marshall-Lerner para a economia cearense procedeu-se inicialmente a uma
anlise da ordem de integrao das sries utilizadas. Os testes ADF, KPSS e Phillips e Perron
foram aplicados em nvel e em primeira diferena e seus resultados constam na tabela A1, em
apndice. Os resultados indicam que todas as variveis utilizadas no presente estudo se
mostram integradas de ordem um, isto , I(1). Aps essa constatao, procedeu-se a anlise
dos testes de trao e de mximo autovalor para verificar a existncia de cointegrao entre as
variveis. Os resultados esto distribudos entre as tabelas B1 a B3, em apndice, e apontam
para a existncia de um vetor de cointegrao, ou relao de longo prazo, em cada um dos trs
modelos considerados. Alm disso, o critrio de Schwarz indicou 1 como o nmero timo de
defasagens do VAR para os trs modelos analisados. As subsees seguintes apresentam os
resultados para as dinmicas de longo e de curto prazos.

9
Vale destacar que, nos resultados, tm-se os vetores de cointegrao estimados e normalizados para a varivel
exportaes lquidas. Portanto, importante destacar que os sinais das relaes de longo prazo devem ser
interpretados de forma inversa.
10
Em virtude do baixo poder do Teste ADF.

Revista Economia e Desenvolvimento, v. 15, n. 1, p. 40-59, 2016 51


6.1 Dinmica de Longo Prazo

Os vetores de cointegrao representam os resultados dos coeficientes estimados para


as relaes de longo prazo, sendo assim possvel analisar a validade da condio de Marshall-
Lerner. Deve-se observar que os valores dos coeficientes estimados esto normalizados para a
varivel de exportaes lquidas e, portanto, seus sinais devem ser interpretados de forma
inversa. Os resultados esto sintetizados na tabela 4.
Em termos gerais, as evidncias encontradas apontam para a validade da condio de
Marshall-Lerner em todos os modelos considerados. Ou seja, os resultados indicam que o
efeito de longo prazo de uma depreciao cambial positivo e se mostra elstico sobre a
balana comercial do Estado do Cear. Portanto, o Estado do Cear parece reproduzir as
principais evidncias encontradas para a economia brasileira sobre a validade da condio de
Marshall-Lerner (MOURA, 2005; SCALCO, CARVALHO e CAMPOS, 2012; SONAGLIO,
SCALCO e CAMPOS, 2013; VACONCELOS, 2010).
Alm disso, conforme se espera, a elasticidade de longo prazo das exportaes
lquidas em relao a taxa de cmbio real se mostrou maior ao considerar os produtos
industrializados, quando comparadas aos bsicos. Ou seja, um aumento de 1% na taxa de
cmbio real produz um aumento de 2.74% no saldo comercial dos industrializados cearenses,
enquanto que, nas mesmas condies, o aumento seria de 1.92% nos bsicos.

Tabela 4 Relaes de Longo Prazo


Cmbio Real Renda Domstica Renda Externa
Exportaes -3.38 -7.34 2.34*
Lquidas (Totais) [-4.37] [-4.86] [0.79]
Exportaes -1.92 -6.47 2.49*
Lquidas (Bsicos) [-3.52] [-6.06] [1.18]
Exportaes Lquidas -2.74 -4.02 0.55*
(Industrializados) [-4.54] [-3.41] [0.24]
Fonte: Elaborao Prpria a partir dos resultados obtidos. Estatstica t entre colchetes. *No significante aos
nveis usuais.

Outras evidncias encontradas a no significncia da varivel de renda externa e a


participao positiva e elstica da proxy de renda domstica sobre as exportaes lquidas
cearenses em todos os modelos considerados, resultados, de certa forma, inesperados.
Todavia, uma possvel explicao para o comportamento da varivel Renda Externa estaria na
pequena insero do estado do Cear no comrcio internacional, alm de atuar em setores de
baixo valor agregado, como visto na subseo 3.1.1, com produtos oriundos do setor
caladista, txtil, de frutas, em especial pela castanha de caju, fazendo com que os bens de
consumo no-durveis tenham participao majoritria na pauta de exportaes. Embora o
item insumos industriais tenha uma participao expressiva nas exportaes, a maior parte
desse item corresponde a exportaes de couros e peles, que assume importncia no setor
caladista. Portanto, a maior parte das exportaes cearenses composta por bens de consumo
imediato e de baixo valor agregado, portanto no se esperaria que um crescimento nas
importaes mundiais sinalizasse para um aumento na demanda dos produtos cearenses,
justificando, assim, a no significncia dessa varivel. Vale destacar que Arruda, Tatiwa e
Castelar (2016) tambm no encontram evidncias de impacto relevante do setor externo nas
exportaes cearenses.

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J o impacto positivo e elstico da atividade industrial cearense em suas exportaes
lquidas pode ser justificado pela poltica de industrializao e da modernizao da
infraestrutura, sobretudo em anos mais recentes. A tabela 3 constante na subseo 3.1.1
mostra essas evidncias. A pauta de importao do estado passou a ter participao de bens de
capital, combustveis e de insumos de alto valor agregado para indstria, impactando
positivamente na atividade industrial do estado, tornando, portanto, os produtos exportados
mais competitivos. Assim, por contribuir de forma relevante para as exportaes do estado, a
atividade industrial acaba produzindo um efeito positivo sobre a balana comercial.

6.2 Dinmica de Curto Prazo

A hiptese da curva J analisada a partir das funes de impulso-resposta (FIR), que


investigam qual a trajetria estimada (resposta) da balana comercial dado um choque
(impulso) na taxa de cmbio efetiva real, nesse caso, uma desvalorizao/depreciao cambial.
A anlise foi realizada na seguinte ordem: inicialmente averiguou-se tais efeitos para as
exportaes lquidas totais, seguidas das investigaes para os setores de bsicos e
industrializados. O procedimento de bootstrap para a construo de intervalos de confiana
apresentados por Hall (1992) foi utilizado.
O grfico 1 revela que um choque na taxa de cmbio real repercute inicialmente de
forma negativa sobre as exportaes lquidas totais do Estado do Cear, recuperando-se a
partir do segundo ms at que o efeito se dissipe numa resposta final positiva. Portanto,
considerando os saldos comerciais totais, h evidncias da ocorrncia do fenmeno da curva J.

Grfico 1: Resposta das exportaes lquidas totais cearenses choques na taxa de cmbio
real
0.12

0.1

0.08

0.06

0.04

0.02

0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
-0.02

-0.04

-0.06

-0.08
Fonte: Elaborao Prpria a partir do modelo estimado. Nota: As linhas tracejadas representam o intervalo de
confiana para a funo de impulso resposta.

O grfico seguinte apresenta uma anlise semelhante para os produtos bsicos. As


evidncias no apontam para a ocorrncia do fenmeno da curva J, uma vez que a resposta
das exportaes lquidas j se mostra positiva e crescente em todos os meses aps a
depreciao cambial.

Revista Economia e Desenvolvimento, v. 15, n. 1, p. 40-59, 2016 53


Grfico 2: Resposta das exportaes lquidas de produtos bsicos cearenses choques na taxa
de cmbio real
0.2

0.15

0.1

0.05

0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

-0.05

-0.1
Fonte: Elaborao Prpria a partir do modelo estimado. Nota: As linhas tracejadas representam o intervalo de
confiana para a funo de impulso resposta.
Por fim, analisou-se as respostas das exportaes lquidas de produtos industrializados
s depreciaes cambiais. O grfico 3 apresenta evidncias em favor da ocorrncia da curva J,
uma vez que a balana comercial responde inicialmente de forma negativa, recuperando-se a
seguir.

Grfico 3: Resposta das exportaes lquidas de produtos bsicos cearenses choques na taxa
de cmbio real
0.2

0.15

0.1

0.05

0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
-0.05

-0.1

-0.15
Fonte: Elaborao Prpria a partir do modelo estimado. Nota: As linhas tracejadas representam o intervalo de
confiana para a funo de impulso resposta.

Revista Economia e Desenvolvimento, v. 15, n. 1, p. 40-59, 2016 54


Em suma, os resultados parecem indicar uma forte regularidade da ocorrncia do
fenmeno da curva J para os saldos totais e para os industrializados, enquanto que para os
bsicos no se identificou essa regularidade. Assim, as evidncias parecem apontar para a
existncia, no curto prazo, de uma rigidez relativa em termos de quantum importado e
exportado decorrente de contratos de cmbio (LEONARD e STOCKMAN, 2001); ou que os
valores das exportaes e importaes ainda representam contratos celebrados com base na
antiga taxa de cmbio real tornando negativo o efeito inicial de uma desvalorizao real no
cmbio (KRUGMAN e OBSTFELD, 2000); ou, ainda, sob a tica da absoro, o efeito renda
parece suplantar o efeito substituio.

7 CONSIDERAES FINAIS

O presente trabalho se pautou na anlise da ocorrncia do fenmeno da curva J e da


validade da condio de Marshall-Lerner para o Estado do Cear com dados mensais entre
janeiro de 2000 e julho de 2013 e modelos VEC. A investigao foi realizada considerando as
repercusses de curto e longo prazo das depreciaes cambiais sobre as exportaes lquidas
totais e para os setores de produtos bsicos e industrializados.
O exame das relaes de longo prazo permitiu inferir, em todos os modelos
considerados, que a reposta da balana comercial cearense a uma depreciao cambial se
mostra positiva e elstica, validando, portanto, a condio de Marshall-Lerner. Essa resposta
se mostrou maior para os bens industrializados.
A varivel de atividade externa no se mostrou significante. Entretanto, tal fato pode
ser explicado pelo fato de que a proxy utilizada mede o comportamento das importaes do
resto do mundo. E, como a composio das exportaes cearenses dominada por produtos
oriundos do setor caladista, txtil, de frutas, em especial pela castanha de caju, no se
esperaria que um crescimento na demanda do resto do mundo o levasse a demandar mais
produtos cearenses, justificando, assim, a no significncia dessa varivel. Alm disso,
evidncias semelhantes foram encontradas por Arruda, Tatiwa e Castelar (2016).
A atividade industrial cearense parece exercer um impacto positivo, elstico e
significante sobre as exportaes lquidas do Cear. Essa evidncia pode ser justificada pela
poltica de industrializao dos anos recentes que parece ter aumentado a competitividade dos
produtos exportados levando, assim, a repercusses positivas na balana comercial em reposta
ao crescimento da indstria. Recomenda-se, portanto, uma ampliao de polticas que foquem
no dinamismo do setor industrial do Estado do Cear, uma vez que este influencia elstica e
positivamente suas exportaes lquidas.
Destarte, os resultados referentes aos impactos da renda interna e externa obtidos
nesse trabalho devem ser observados com cautela, uma vez que estes se mostram sensveis s
proxies utilizadas. Ou seja, deve-se buscar, em estudos futuros, a incorporao de medidas de
renda mais acuradas de modo a apresentar inferncias mais contundentes sobre essas
repercusses.
Por fim, o exame das relaes de curto prazo revelou a ocorrncia do fenmeno da
curva J para a maioria dos modelos analisados, ou seja, a balana comercial cearense parece
responder inicialmente de forma negativa a uma depreciao cambial recuperando-se at que
o efeito se dissipe numa resposta final positiva.

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Revista Economia e Desenvolvimento, v. 15, n. 1, p. 40-59, 2016 57


APNDICE A

Tabela A1 Resultados dos Testes de Raiz Unitria


ADF KPSS PP
VARIVEL TIPO Int. e Int. e Int. e
Int. Int. Int.
Tend. Tend. Tend.
-2.00 -2.30 5.14 0.45 -1.30 -2.21
Nvel
[-2.86] [-3.43] [0.46] [0.15] [-2.87] [-3.43]
Cmbio Real
Primeira -11.51* -11.54* 0.09* 0.07* -11.51* -11.54*
Diferena [-2.86] [-3.43] [0.46] [0.15] [-2.87] [-3.43]
-1.46 2.69 2.69 0.28 -2.05 -2.20
Nvel
[-2.86] [-3.43] [0.46] [0.15] [-2.87] [-3.43]
Renda Domstica
Primeira -4.80* -5.92* 0.01* 0.01* -19.35* -19.40*
Diferena [-2.86] [-3.43] [0.46] [0.15] [-2.87] [-3.43]
-2.40 -3.07 1.47 0.37 -1.80 -2.07
Nvel
[-2.86] [-3.43] [0.46] [0.15] [-2.87] [-3.43]
Renda Externa
Primeira -3.37* -3.36** 0.16* 0.16** -3.40** -3.37**
Diferena [-2.86] [-3.43] [0.46] [0.15] [-2.87] [-3.43]
-1.63 -2.52 2.06 0.97 -2.20 -2.35
Exportaes Nvel
[-2.86] [-3.43] [0.46] [0.15] [-2.87] [-3.43]
Lquidas
Primeira -9.89* -7.05* 0.04* 0.09* -16.27* -16.25*
(Totais) Diferena [-2.86] [-3.43] [0.46] [0.15] [-2.87] [-3.43]
-2.07 -1.93 0.85 0.81 -2.40 -2.43
Exportaes Nvel
[-2.86] [-3.43] [0.46] [0.15] [-2.87] [-3.43]
Lquidas
Primeira -8.26* -7.50* 0.04* 0.01 -17.28* -17.23*
(Bsicos) Diferena [-2.86] [-3.43] [0.46] [0.15] [-2.87] [-3.43]
-0.83 -1.91 2.46 0.77 -2.25 -2.24
Exportaes Nvel
[-2.86] [-3.43] [0.46] [0.15] [-2.87] [-3.43]
Lquidas
Primeira -8.20* -8.24* 0.02* 0.01 -17.15* -17.12*
(Industrializados) Diferena [-2.86] [-3.43] [0.46] [0.15] [-2.87] [-3.43]
Fonte: Elaborao prpria a partir dos resultados obtidos. Valor crtico do teste ao nvel de significncia 5%
entre colchetes. *Estacionria aos nveis usuais (1% e 5%). **Estacionria a 10%.

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APNDICE B

Tabela B1 Testes de trao e de mximo autovalor Saldo Total


N de vetores de Estatstica Valor crtico
Autovalor Valor-p
cointegrao Teste do Trao Teste do Trao
Nenhum 0.23 69.76 47.86 0.00
Pelo menos 1 0.07 23.21 29.80 0.23
N de vetores de Estatstica Valor crtico
Autovalor Valor-p
cointegrao Mximo Autovalor Mximo Autovalor
Nenhum 0.23 46.55 27.58 0.00
Pelo menos 1 0.07 13.16 21.13 0.44
Fonte: Elaborao prpria a partir dos resultados obtidos.

Tabela B2 Teste de trao e de mximo autovalor Modelo Bsicos


N de vetores de Estatstica Valor crtico
Autovalor Valor-p
cointegrao Teste do Trao Teste do Trao
Nenhum 0.22 63.77 47.86 0.00
Pelo menos 1 0.06 20.74 29.80 0.37
N de vetores de Estatstica Valor crtico
Autovalor Valor-p
cointegrao Mximo Autovalor Mximo Autovalor
Nenhum 0.22 43.02 27.58 0.00
Pelo menos 1 0.06 11.57 21.13 0.59
Fonte: Elaborao prpria a partir dos resultados obtidos.

Tabela B3 Teste de trao e de mximo autovalor Industrializados


N de vetores de Estatstica Valor crtico
Autovalor Valor-p
cointegrao Teste do Trao Teste do Trao
Nenhum 0.24 72.20 47.86 0.00
Pelo menos 1 0.08 24.29 29.80 0.19
N de vetores de Estatstica Valor crtico
Autovalor Valor-p
cointegrao Mximo Autovalor Mximo Autovalor
Nenhum 0.24 47.92 27.58 0.00
Pelo menos 1 0.08 14.57 21.13 0.32
Fonte: Elaborao prpria a partir dos resultados obtidos.

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ANEXO A
O Modelo BRM parte das equaes a seguir:
(C1)
(C2)
(C3)
(C4)
(C5)
Diferenciando as expresses acima, tem-se:


- (C1)


- (C2)

- (C4)
- (C5)
Das expresses (6), (7), (8) e (9), obtm-se:
(CA)


(CB)
(CC)


(CD)
Substituindo (CD) em (C4):


Substituindo (C1) e (C1) na equao acima:


Substituindo (CA):


1

De (C4), temos . Substituindo na expresso acima:

1 1 (C6)
Substituindo (CB) em (C5):


Substituindo (C2) em (C2) na equao anterior:


Sabemos, de (CC), que . Substituindo na expresso acima, temos:


1

Substituindo de (C5), temos:

1 (C7)

Diferenciando (C3):

Substituindo , , (C6) e (C7), temos:

(C8)

Sabemos, de (CC), que . Substituindo , de (C7), temos:

(C9)
Sabemos, de (CA), que . Substituindo , de (C6), temos:

(C10)
Substituindo (C9) e (C10) em (C8), temos:


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Da expresso (C3), sabemos que:


Substituindo na expresso acima:




Colocando e em evidncia, temos:

1

1
Com a balana comercial em equilbrio, ou seja, 0, temos:


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