NICARAGUA 2017 DECLARACIN FINAL, ARTCULO IV

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NICARAGUA
CONSULTA DE ARTCULO IV DE 2017: DECLARACIN FINAL1
La presente declaracin resume los hallazgos preliminares y recomendaciones de la misin
Mayo 5,2017
que visit Managua entre el 24 de abril y el 5 de mayo, en el marco de la consulta de Artculo
IV de 2017. La misin agradece a las autoridades su hospitalidad y dilogo constructivo.
El crecimiento ha sido robusto, en tanto que la inflacin se ha mantenido en niveles bajos. Los
desequilibrios externos mejoraron moderadamente en 2016, en tanto que el dficit fiscal
present un ligero aumento. Dada la mayor incertidumbre del entorno externo, Nicaragua
necesita continuar fortaleciendo su marco de polticas para contrarrestar los riesgos y
promover un crecimiento sostenido e inclusivo. Los dilogos sobre poltica se centraron en (i)
crear espacio fiscal para gestionar los riesgos y promover un crecimiento sostenible; (ii)
fortalecer la gestin monetaria, la estabilidad financiera y el marco de Combate al Lavado de
Dinero y el Financiamiento del Terrorismo (AML/CFT, por sus siglas en ingls); y (iii) mejorar la
resistencia externa y la competitividad.

ACONTECIMIENTOS RECIENTES Y PERSPECTIVAS

1. El desempeo macroeconmico en 2016 fue slido

La actividad econmica se mantuvo robusta. En 2016 el PIB real se increment un 4.7

por ciento, impulsado por una fuerte demanda interna, en tanto que la inflacin estuvo
contenida en un 3.1 por ciento al cierre de 2016, debido en gran medida a los bajos
precios de los alimentos. Las expectativas de inflacin se mantienen bien ancladas
gracias al rgimen de deslizamiento cambiario.

1
Una Declaracin Final describe los hallazgos preliminares del personal del FMI al final de una visita oficial (o
misin) que, en la mayora de los casos, se lleva a cabo en un pas miembro. Las misiones son parte de un
proceso regular (generalmente anual) de consultas contemplado por el Artculo IV del Convenio Constitutivo del
FMI, en el marco de una solicitud de utilizacin de recursos del FMI (es decir, solicitar un emprstito al FMI),
como parte de las plticas sobre programas monitoreados por el personal del FMI, o como parte de otros tipos
de operaciones de monitoreo de acontecimientos econmicos por parte de dicho personal. Las autoridades han
dado su consentimiento para la publicacin de esta declaracin. Los puntos de vista vertidos en esta declaracin
son del personal del FMI y no necesariamente expresan los puntos de vista del Consejo Ejecutivo del FMI. Con
base en los hallazgos preliminares de esta misin, el personal preparara un informe que, con sujecin a la
aprobacin de la Gerencia, se presentar al Consejo Ejecutivo del FMI para su discusin y decisin.
 El dficit fiscal present un ligero aumento en 2016. Los ingresos aumentaron ms de
0.6 por ciento del PIB en 2016 debido a los avances en la administracin fiscal y al
impacto de la implementacin total de la reforma fiscal de 2012. Sin embargo, el dficit
del sector pblico consolidado (SPC) se ampli de un 2.2 por ciento en 2015 a un 2.4 por
ciento en 2016, debido a los gastos electorales, la expansin de la inversin pblica y un
mayor dficit del Instituto Nicaragense de Seguridad Social (INSS). La relacin de la
deuda del SPC como porcentaje del PIB alcanz el 40.1 por ciento en 2016, en
comparacin con el 39.3 registrado en 2015, excluyendo empresas de propiedad estatal
(EPEs) y municipalidades.

La posicin externa acus una mejora moderada en relacin con el ao anterior. Se

estima que el dficit por cuenta corriente se redujo al 8.6 por ciento del PIB en 2016, en
comparacin con el 9 por ciento alcanzado en 2015. La reduccin del dficit se explica
sobre todo por la exportacin de productos maquilados, cuyos datos se han podido
capturar mejor gracias a avances en los procedimientos de compilacin estadstica. El
dficit de cuenta corriente continu financiado por la inversin extranjera directa (IED),
as como por otros flujos de largo plazo. Las reservas internacionales brutas se
mantuvieron estables en unos USD 2,300 millones al cierre de 2016, lo que representa
una cobertura de unos 4 meses de importaciones excluyendo maquila.

Las condiciones monetarias y financieras permanecieron estables. Los indicadores de

solidez bancaria a finales de 2016 resultaron relativamente robustos. No obstante, puede
observarse un aumento en el riesgo de los balances del sistema financiero debido a una
expansin en los crditos en dlares a prestatarios sin cobertura, en el actual contexto
caracterizado por tasas de inters al alza, una constante fortaleza del dlar y una mayor
dependencia del financiamiento externo. La supervisin consolidada de los bancos
regionales sigue constituyendo un desafo y algunas instituciones financieras no
bancarias, entre las que se incluyen las cooperativas de crdito que captan depsitos de
socios, continan sin estar sujetas a supervisin.

2. Se espera que el crecimiento del PIB en 2017 se modere en lnea con su

potencial. En 2017, se ha proyectado un crecimiento del PIB real del 4.5 por ciento con una
inflacin que se espera permanezca contenida en torno al 6 por ciento, suponiendo que los
precios del petrleo y los alimentos se mantienen en consonancia con las proyecciones de
las Perspectivas Econmicas Globales del FMI. Se estima que el dficit del SPC se reduzca
ligeramente hasta el 2.2 por ciento del PIB, manteniendo una posicin fiscal neutra,
congruente con el ancla fiscal establecida por las autoridades. Al mismo tiempo, sin
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embargo, se espera que el dficit del INSS contine aumentando hasta llegar al 0.43 por
ciento del PIB en 2017. Se proyecta que la deuda del SPC, excluyendo EPEs y
municipalidades, siga aumentando hasta el 40.5 por ciento del PIB, aproximadamente. Se
estima que el balance de cuenta corriente se mantenga estable, alrededor del 8.4 por ciento
del PIB.

3. Los riesgos presentan una tendencia negativa en el contexto de gran

incertidumbre global. Adems de los crecientes dficits del INSS, otros riesgos incluyen los
efectos de una menor cooperacin con Venezuela en materia petrolera, as como posibles
cambios en las polticas comerciales y migratorias en los EE.UU., que pueden tener efectos
globales sobre las exportaciones y las remesas familiares.

RECOMENDACIONES DE POLTICA

El reto principal consiste en reducir las vulnerabilidades econmicas manteniendo polticas

orientadas hacia un crecimiento fuerte, sostenido e inclusivo. Ser muy importante crear
amortiguadores fiscales para protegerse contra los riesgos, preservando la inversin social y
en infraestructura; fortalecer la estabilidad financiera reforzando el marco macroprudencial, la
liquidez, las provisiones y el capital, ampliando el permetro de supervisin con el fin de incluir
a todas las instituciones que capten depsitos, y aplicando de manera efectiva el marco de
AML/CFT; continuar desarrollando de las capacidades de gestin monetaria del Banco Central
y profundizando los mercados financieros; y mejorar tanto la resistencia externa como la
competitividad.

A. Creacin del espacio fiscal necesario para la gestin de riesgos y la promocin

del crecimiento sostenido

4. En trminos generales, la posicin fiscal para 2017 es apropiada. En virtud del

cierre de la brecha de produccin y de la estabilidad observada en la relacin de deuda
externa, el dficit del SPC proyectado en 2.2 por ciento del PIB refleja una posicin fiscal
fundamentalmente neutra. Adherirse al lmite fiscal de no ms del 2 por ciento del PIB en el
dficit del SPC, en congruencia con la sostenibilidad de la deuda en las condiciones
financieras actuales, aumentara la transparencia y la credibilidad de la poltica fiscal. Sin
embargo, es muy probable que Nicaragua deba enfrentar presiones para incrementar el
gasto en el futuro inmediato, dada la reduccin en el financiamiento recibido de Venezuela y
el aumento de las dificultades financieras del INSS. Al mismo tiempo, en el caso de la
aprobacin y aplicacin de la Ley NICA podran aumentar los costos de financiamiento. Con
el fin de protegerse contra estos riesgos y mantener la sostenibilidad fiscal, la misin
recomienda crear gradualmente amortiguadores fiscales por alrededor del 1.6 por ciento del
PIB en el curso de los prximos dos aos, por medio del aumento de la recaudacin y la
mejora de la composicin y la eficiencia de los gastos, sin dejar de proteger la inversin
pblica de promocin del crecimiento y fortaleciendo una red de seguridad social mejor
enfocada. La misin considera que la implementacin de estas medidas de poltica
proporcionara suficiente proteccin contra los riesgos descritos.

5. Garantizar la sostenibilidad del INSS sigue siendo una prioridad clave. El

incremento en los dficits del INSS podra reflejarse en un aumento de la deuda pblica en
el largo plazo, lo que amenazara su sostenibilidad. Bajo las actuales polticas, el INSS seguir
presentando dficits y agotar sus reservas en efectivo para el ao 2019, lo que podra
requerir transferencias desde el gobierno. Alcanzar la sostenibilidad del INSS podra
conseguirse mediante una combinacin de: (i) recorte y racionalizacin de los gastos
operativos y de salud; (ii) aumento en la edad de jubilacin; (iii) incremento del periodo de
cotizacin mnimo; (iv) aumento de la cotizacin patronal y laboral; (v) revisin del
mecanismo de ajuste de las pensiones; (vi) reduccin de las prestaciones otorgadas; y (vii)
asumir algunos gastos por el gobierno (por ejemplo, las pensiones reducidas y especiales).
Es importante que el gobierno, los sindicatos y el sector privado alcancen una solucin
satisfactoria para todas las partes de forma prioritaria, pues todo retraso en las reformas
empeorar la situacin y aumentar los costos.

6. Los esfuerzos de poltica debern concentrarse en ampliar la base impositiva,

continuar fortaleciendo la administracin fiscal y mejorar la composicin y la calidad
de los gastos. La consolidacin fiscal adicional necesaria para hacer frente a los desafos
mencionados podra obtenerse mediante la eliminacin de exenciones y exoneraciones
fiscales, una mejor racionalizacin y focalizacin de los subsidios y la puesta en prctica de la
legislacin sobre tributacin internacional, al tiempo que se fortalece la administracin fiscal.
Adicionalmente, la calidad del gasto en infraestructura pblica podra mejorar mediante el
fortalecimiento de los procesos y prcticas de inversin pblica y mediante la mejora de la
eficiencia y la gobernanza de las principales EPEs. La misin reconoce los avances en anlisis
de los riesgos fiscales logrados por las autoridades, incluyendo el monitoreo de las EPEs, y
se recomienda continuar avanzando en esta rea.

7. Adems de protegerse contra los riesgos inmediatos, la posicin fiscal deber

buscar una mejora de la resistencia frente a los potenciales reveses externos,
incluyendo los efectos del cambio climtico y de los desastres naturales. Dados los
riesgos fiscales relacionados con la incertidumbre externa y la vulnerabilidad de Nicaragua
ante el cambio climtico y los desastres naturales, la poltica fiscal deber proponerse ser
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ms anticclica, construyendo espacios durante los periodos favorables con el fin de poder
evitar la volatilidad en el gasto y la necesidad de llevar a cabo ajustes abruptos en caso de
que llegaran a concretarse los riesgos extremos.

B. Fortalecimiento de la gestin monetaria, estabilidad financiera y el marco de

AML/CFT

8. El fortalecimiento de la supervisin basada en riesgos y el ajuste del marco

macroprudencial siguen siendo prioritarios. Las mayores tasas de inters, la continua
fortaleza del dlar americano y una potencial disminucin en el envo de remesas podra
tener un impacto negativo en la solidez del sector bancario en el marco de abundantes
activos denominados en dlares sin cobertura. Las autoridades debern proseguir
monitoreando y fortaleciendo sus instrumentos monetarios, regulatorios y
macroprudenciales, entre las que debe incluirse llevar a cabo con regularidad pruebas de
tensin, fundamentalmente para valorar los riesgos sistmicos, as como la preparacin de
planes de contingencia. La misin apoya los planes de las autoridades de fortalecer
gradualmente los coeficientes obligatorios de liquidez, las provisiones anticclicas y los
requisitos de capital.

9. Deben atenderse las brechas existentes en el permetro de supervisin

financiera. La supervisin efectiva de las cooperativas de ahorro y crdito y de la industria
de las microfinanzas requiere de mayores recursos, desarrollo de capacidades y, en algunos
casos, de mejor regulacin prudencial. Todas las instituciones que captan depsitos y las
instituciones con fuertes vnculos macrofinancieros debern estar sujetas a una supervisin
efectiva basada en riesgos. Si bien la supervisin consolidada de los grupos bancarios
multinacionales ha mejorado desde el establecimiento del Comit de Enlace en el Consejo
Regional de Superintendentes del Sector Financiero y el establecimiento del Colegio
Regional de Supervisores, se requieren mayores avances para evaluar plenamente los
riesgos de los bancos nicaragenses cuyos informes financieros consolidados se presentan a
las autoridades de supervisin de otros pases de la regin.

10. Es necesario profundizar los mercados financieros, fortalecer la gestin de la

liquidez y aumentar la inclusin financiera. Se necesita una mayor profundidad en los
mercados financieros con el fin de aumentar la capacidad de las instituciones financieras
para gestionar sus riesgos y mejorar la gestin de liquidez por parte del banco central. Los
esfuerzos llevados a cabo por el banco central para fortalecer su capacidad de gestin de
liquidez mediante mejores pronsticos de liquidez y la introduccin de herramientas de
gestin de liquidez de corto plazo son avances positivos que, en su debido momento,
permitirn el establecimiento de una tasa y un corredor de referencia monetaria de corto
plazo, reducirn la volatilidad de las tasas de inters y profundizarn los mercados
interbancarios y de bonos nacionales. En este contexto, deben continuarse los esfuerzos de
capitalizacin del banco central. Son positivas las iniciativas para aumentar la inclusin
financiera, incluyendo el desarrollo de una cuenta de ahorros simplificada, el facilitar el
acceso a medios de pago y el desarrollo de un plan nacional de educacin financiera y
deben ponerse en prctica con urgencia, especialmente en el contexto de una estrategia
integral para mejorar el crecimiento inclusivo, reducir la pobreza y fortalecer la estabilidad
financiera.

11. Se requieren esfuerzos adicionales para mejorar el rgimen de Combate al

Lavado de Dinero y Financiamiento al Terrorismo (AML/CFT). Nicaragua ha logrado
avances importantes en mejorar su rgimen de AML/CFT y ya no est sujeta al proceso de
monitoreo del Grupo de Accin Financiera (GAFI) del Grupo de Revisin de Cooperacin
Internacional. Sin embargo, debern continuarse los esfuerzos para garantizar una puesta en
marcha efectiva del rgimen de AML/CFT, especialmente en relacin a las medidas
preventivas. Nicaragua estar sujeta a una evaluacin plena en 2017 conforme a las normas
revisadas del GAFI, mismas que enfatizan la puesta en prctica y la efectividad de las
medidas. La evaluacin deber haber concluido antes de finales del ao y se alienta a las
autoridades a poner en prctica sus recomendaciones.

C. Mejora de la resistencia externa y la competitividad

12. Es necesario mantenerse vigilantes ante los riesgos externos El rgimen de

deslizamiento cambiario ha sido efectivo en el anclaje de las expectativas de inflacin. Sin
embargo, el rgimen de deslizamiento probablemente exacerbara el impacto negativo de
un revs externo en la produccin, la competitividad y las exportaciones. Por lo tanto, se
enfrenta la disyuntiva entre la estabilidad de precios que proporciona el deslizamiento
cambiario y el costo de contar con herramientas de ajuste limitadas. Una mejor comprensin
y un monitoreo constante de los efectos que se derivan del mantenimiento de un dlar
fuerte, mayores tasas de inters y otros cambios de poltica en los EE.UU. seran de ayuda
para que las autoridades pudieran tomar las decisiones de poltica adecuadas.

13. La mejora de la competitividad reducira la vulnerabilidad ante riesgos

externos. Las polticas de reforma por el lado de la oferta debern centrarse en el
fortalecimiento de la competitividad de mediano y largo plazo. Deberan llevarse a cabo
esfuerzos con el fin de diversificar los productos y los mercados y reducir la dependencia del
exterior. Si bien los salarios en Nicaragua siguen siendo los ms competitivos de toda
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Centroamrica, hay retrasos en otras reas de competitividad. La mejora de la

infraestructura, la inversin en capital humano y la atencin a los cuellos de botella en la
capacitacin de la fuerza de trabajo facilitaran la transformacin estructural y mejoraran el
crecimiento potencial.

D. Otros asuntos

14. Se han llevado a cabo avances importantes para fortalecer las estadsticas
macroeconmicas, pero an quedan reas por atender. La misin reconoce los avances
en la puesta en prctica de las recomendaciones del FMI en cuanto a recopilacin de datos,
especialmente en el sector externo y en las estadsticas de base. La atencin a los rezagos en
las estadsticas relativas a cuentas nacionales, rea fiscal, deuda y sector externo en
especial en lo que hace referencia a datos de relativos a la IED requiere que se siga
aprovechando la ayuda tcnica que brinda el FMI, con el fin de mejorar la oportunidad, la
calidad y la consistencia de la informacin estadstica. Deberan ponerse en prctica
regulaciones para la recopilacin de datos y facilitar el intercambio de informacin entre
unidades administrativas e instituciones; asimismo, se requiere establecer procedimientos
para monitorear la calidad de los datos.
 Tabla 1. Nicaragua: Indicadores Sociales y Econmicos Seleccionados, 2012-17

I. Indicadores Sociales y Demogrficos

Principales productos de exportacin: carne, caf y oro.

PIB per capita (actual U.S.$, 2016) 2,091 Participacin del ingreso del 10 por ciento ms rico (2014) 37.9
RNB per capita (Mtodo Atlas, actual U.S.$, 2015) 1,940 Desempleo (porcentaje de fuerza laboral, 2016) 6.1
ndice GINI (2014) 47.1 Tasa de Pobreza (linea de pob. nacional, porcentaje, 2014) 29.6
Poblacin (millones, 2016) 6.3 Tasa de alfabetizacin de adultos (porcentaje, 2015) 82.5
Expectativa de vida al nacer en aos (2014) 74.8 ndice de mortalidad infantil (por 1,000 nacidos vivos, 2015) 18.8

II. Indicadores Econmicos

2012 2013 2014 2015 2016 2017

Proy.

Produccin (Variacin porcentual anual)

Crecimiento del PIB 6.5 4.9 4.8 4.9 4.7 4.5
PIB (nominal, U.S.$ millones) 10,532 10,983 11,880 12,748 13,230 13,942
Precios
Deflactor del PIB 6.2 4.3 8.4 7.5 4.1 5.9
Inflacin precios al consumidor (promedio) 7.2 7.1 6.0 4.0 3.5 5.4
Inflacin precios al consumidor (fin de perodo) 6.6 5.7 6.5 3.1 3.1 5.8
Tipo de cambio
Promedio del periodo (crdobas por U.S.$) 23.5 24.7 26.0 27.3 28.6
Fin de perodo (crdobas por U.S.$) 24.1 25.3 26.6 27.9 29.3
Sector Fiscal (Porcentaje del PIB)
Sector pblico consolidado
Ingresos (excl. subsidios) 25.4 25.3 25.5 26.3 27.9 28.0
Gastos 28.3 28.3 28.6 29.6 31.2 31.2
Corrientes 23.0 22.4 22.6 23.0 24.2 24.2
de los cuales: sueldos y salarios 1/ 7.6 7.7 7.4 7.4 7.6 7.5
Capital 5.3 5.9 6.0 6.7 7.0 7.0
Balance general, antes de subsidios -2.8 -3.0 -3.1 -3.3 -3.3 -3.2
Balance general, despus de subsidios -0.8 -1.3 -2.0 -2.2 -2.4 -2.2
Dinero y crdito (Variacin porcentual anual)
Dinero ensentido amplio 16.3 18.5 15.9 18.7 10.8 10.9
Crdito al sector privado 26.3 20.2 20.5 23.5 17.4 14.5
Neto- activos nacionales en el sistema bancario 24.5 17.6 6.2 18.4 12.7 11.7
Sector Externo (Porcentaje del PIB, salvo indicacion en contra)
Cuenta corriente -10.7 -10.9 -7.1 -9.0 -8.6 -8.4
de la cual: importacin de petrleo 11.9 10.4 9.2 5.6 4.9 6.1
Cuenta de Capital y financiera 16.9 14.4 13.7 14.0 8.8 9.4
de la cual: IED 6.7 6.1 6.7 7.1 6.5 6.3
Reservas Brutas (U.S.$ millones)2/ 1,778 1,874 2,147 2,353 2,296 2,401
En meses de importaciones excluyendo maquila 2/ 3.6 3.7 4.2 4.6 4.0 3.9
Reservas internacionales netas2/ 1,609 1,721 2,024 2,262 2,236 2,315
Deuda del Sector Pblico3/ 41.5 42.4 40.5 39.3 40.1 40.6
Deuda externa del Sector Privado 44.7 47.2 45.6 43.7 44.4 42.5

Fuentes: Autoridades del pas; Banco Mundial; y clculos y estimaciones del personal del FMI.
1/
Las cifras de 2013 incluyen un bono salarial extrapresupuestario financiado con fuentes relacionadas con Venezuela. Desde 2014 el bono salarial se
incluye en el presupuesto.
2/
Excluye el Fondo de Depsito de Garanta para Instituciones Financieras (FOGADE).
3/
Asume que se aplicaron terminos equivalentes a los PPME (HIPC) a la deuda pendiente de pago a acreedores bilaterales no miembros del Club de
Pars. No incluye asignaciones de DEG.