Fitch Rebaixa Ratings da Klabin Para BB+/AA+(bra); Perspectiva Estvel

Fitch Ratings - Rio de Janeiro, 16 de maio de 2017: A Fitch Ratings rebaixou, hoje, os IDRs (Issuer
Default Ratings Ratings de Probabilidade de Inadimplncia do Emissor) em Moedas Local e
Estrangeira da Klabin S.A. (Klabin) para BB+ (BB mais), de 'BBB-' (BBB menos), bem como o
Rating Nacional de Longo Prazo da empresa para AA+(bra) (AA mais (bra)), de AAA(bra). Ao
mesmo tempo, a agncia rebaixou para BB+ (BB mais), de BBB- (BBB menos), o rating da
emisso de notas seniores da Klabin Finance S.A, no montante de USD500 milhes, com
vencimento em 2024 e garantidas pela Klabin. A Perspectiva dos ratings corporativos Estvel
(anteriormente, era Negativa). A relao completa das aes de rating encontra-se ao final deste
comunicado.
O rebaixamento dos ratings reflete a elevada alavancagem da Klabin aps o incio das operaes da
fbrica de celulose Puma. A reduo da alavancagem da companhia tem ocorrido de forma mais
lenta do que a esperada, devido a preos de celulose mais fracos, ao fortalecimento do real e a um
mercado mais fraco para produtos de embalagem. O cenrio-base da Fitch para a alavancagem da
Klabin foi revisado para acima de 4,0 vezes em 2017 e para aproximadamente 3,9 vezes em 2018.
Estes nmeros se comparam expectativa de alavancagem lquida de 3,6 vezes e de 3,1 vezes em
2017 e 2018, respectivamente, durante a reviso de rating realizada em 2016, quando os ratings
grau de investimento da companhia foram afirmados.

PRINCIPAIS FUNDAMENTOS DOS RATINGS

Reduo da Alavancagem Mais Lenta do Que a Esperada: A reduo da alavancagem da

Klabin tem sido mais lenta do que a projetada anteriormente, devido aos fatores negativos acima
mencionados. A Fitch espera que a alavancagem lquida da companhia permanea elevada, em
torno de 4,3 vezes em 2017, e que esta se reduza para 3,9 vezes em 2018. As principais premissas
utilizadas incorporam preo lquido de celulose branqueada de eucalipto (BEKP) entre USD550 e
USD575 por tonelada em 2017 e 2018, que devem levar a fbrica de celulose da companhia a gerar
EBITDA de aproximadamente BRL1,2 bilho. Pelas projees da Fitch, a Klabin gerar em torno
de BRL2,7 bilhes de EBITDA em 2017 e BRL2,8 bilhes em 2018. O cenrio-base da agncia
incorpora um perodo de baixos investimentos, antes do incio de uma nova fase de investimentos.
Caso a companhia decida comear um novo ciclo de investimentos, o processo de reduo da
alavancagem ocorrer de forma mais lenta em relao s expectativas do cenrio-base. No perodo
de 12 meses encerrado em 31 de maro de 2017, o ndice dvida lquida/EBITDA foi de 5,3 vezes,
frente a 5,6 vezes em dezembro de 2016 e a 6,6 vezes em dezembro de 2015.

Liderana no Segmento Brasileiro de Embalagens: A Klabin lder nos segmentos de caixas de

papelo ondulado e em cartes revestidos no Brasil, com participaes de mercado de 18% e 50%,
respectivamente. A companhia a nica produtora de embalagens de papel-carto para lquidos
(LPB - Liquid Packaging Board) do mercado brasileiro e a maior produtora de kraftliner e de
sacos multiwall e industriais do pas. As vendas de embalagens LPB esto concentradas em um
cliente. A Klabin tambm possui uma fbrica de celulose com capacidade anual de produo de 1,5
milho de toneladas, que iniciou suas operaes em maro de 2016. A empresa supre a maior parte
de suas necessidades de fibra por meio de rvores de fibras longa e curta cultivadas nos 230 mil
hectares de plantaes que desenvolve em sua propriedade, de 489 mil hectares, o que lhe assegura
uma estrutura de custos de produo competitiva. Em 31 de maro de 2017, o valor contbil das
terras da Klabin era de cerca de BRL2,0 bilhes, e o valor dos ativos biolgicos de suas plantaes
florestais, de BRL4,0 bilhes.

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Fluxo de Caixa Livre Positivo em 2017: No perodo de 12 meses encerrado em 31 de maro de
2017, a Klabin gerou BRL2,2 bilhes de EBITDA e BRL1,1 bilho de fluxo de caixa das operaes
(CFFO). O fluxo de caixa livre (FCF) foi negativo em BRL1,3 bilho, aps investimentos de BRL2
bilhes e dividendos de BRL457 milhes. A Fitch acredita que a empresa apresentar FCF positivo
em 2017, de cerca de BRL600 milhes, medida que os investimentos se reduzam. A agncia
incorporou investimentos totais de BRL1,9 bilho em 2017 e 2018, incluindo investimentos em
manuteno e em projetos para melhorar a eficincia e reduzir custos, e dividendos de 20% do
EBITDA.

Desempenho Operacional Deve Permanecer Forte: O enfraquecimento da demanda por produtos

de embalagens e os preos de celulose mais fracos impactaram negativamente a gerao de
EBITDA da Klabin. No entanto, a flexibilidade da companhia e sua diversificao de produtos
amenizaram o impacto da acentuada contrao econmica no Brasil. A margem de EBITDA da
Klabin foi de 29,9% no perodo de 12 meses encerrado em 31 de maro de 2017, e se compara
negativamente com as de 31,6% e de 33,8% reportadas em 2016 e em 2015, respectivamente. Em
2016, a companhia vendeu 1,9 milho de toneladas de papel um crescimento de 1% frente a
2015 , 2,5 milhes de toneladas de madeira e 797 mil toneladas de celulose. Os cartes
revestidos continuam sendo a principal fonte de receita da Klabin, e representaram 31% do total em
2016.

RESUMO DA ANLISE

A Klabin lder no segmento de embalagens no Brasil. O porte da companhia, seu acesso fibra de
baixo custo e a integrao elevada frente a muitos de seus competidores lhe proporcionam
vantagens competitivas sustentveis. Em comparao com outras companhias da Amrica Latina de
papel e celulose, a Klabin est mais exposta demanda no mercado local, uma vez que
aproximadamente 60% de suas vendas so realizadas no Brasil. A liderana na indstria, a
concentrao das vendas na indstria de alimentos que relativamente resiliente ao
desaquecimento da economia brasileira e a posio como nica produtora de embalagens de
papel-carto para lquidos tambm adicionam estabilidade aos resultados operacionais da Klabin. A
exposio da empresa volatilidade do preo da celulose tambm menor. A alavancagem da
Klabin elevada frente de outras companhias da Amrica Latina, como a Fibria (BBB- (BBB
menos)/Perspectiva Estvel), Suzano (BB+ (BB mais)/Perspectiva Positiva), Empresas CMPC
(BBB+ (BBB mais) /Perspectiva Negativa) e Celulosa Arauco (BBB/Perspectiva Negativa),
uma vez que a empresa concluiu fortes investimentos na fbrica de celulose Puma, que iniciou
operaes em maro de 2016.

PRINCIPAIS PREMISSAS

As principais premissas da Fitch, de acordo com o cenrio-base da Klabin, incluem:

-- Volume de vendas constante em 2017, excluindo as vendas de celulose;
-- Volume de vendas de celulose de 1,4 milho de toneladas em 2017 e de 1,5 milho de toneladas
em 2018;
-- Preo lquido da celulose de fibra curta entre USD550 e USD575 por tonelada;
-- Taxa de cmbio de BRL/USD3,2 em 2017 e de BRL/USD3,3 em 2018;
-- Dividendos correspondentes a 20% do EBITDA.

SENSIBILIDADES DOS RATINGS

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Os desenvolvimentos que podem, individual ou coletivamente, levar a uma ao de rating positiva
incluem:

Uma ao de rating positiva no deve ocorrer a mdio prazo. No entanto, uma gerao de caixa
mais alta do que a esperada em 2017 e 2018, que possibilite uma consistente e mais rpida reduo
da alavancagem, poder beneficiar o rating. Medidas proativas adicionais por parte da companhia,
que melhorem significativamente sua estrutura de capital na ausncia de gerao de fluxo de caixa
operacional mais elevada, tambm podem resultar em uma ao de rating positiva.

Os desenvolvimentos que podem, individual ou coletivamente, levar a uma ao de rating negativa

incluem:

-- Expectativa de que a alavancagem lquida permanea acima de 5,0 vezes at 2018;

-- Ambiente macroeconmico mais instvel, que enfraquea a demanda por produtos de
embalagem, assim como os preos;
-- Forte deteriorao das condies de mercado, com significativa reduo dos preos da celulose;
-- Aquisio financiada por dvida.

LIQUIDEZ

A slida liquidez e o baixo risco de refinanciamento da Klabin permanecem importantes

fundamentos de crdito. Em 31 de maro de 2017, a empresa possua BRL7,3 bilhes de caixa e
aplicaes financeiras e BRL19,2 bilhes de dvida total, dos quais BRL2,7 bilhes tm
vencimento a curto prazo. A Klabin no possui uma linha de crdito standby.
O cronograma de amortizao da dvida administrvel e bem distribudo. A Klabin possui
amortizaes de dvida de BRL1,8 bilho at o final de 2017; BRL2,4 bilhes em 2018; e BRL2,9
bilhes em 2019. A Fitch espera que a empresa continue preservando forte liquidez, posicionando-
se conservadoramente para enfrentar a volatilidade de preos e a demanda inerente indstria de
embalagens.

RELAO COMPLETA DAS AES DE RATING

A Fitch rebaixou os seguintes ratings:

Klabin S.A.
-- IDR de Longo Prazo em Moeda Estrangeira para BB+ (BB mais), de 'BBB-' (BBB menos);
-- IDR de Longo Prazo em Moeda Local para BB+ (BB mais), de 'BBB-' (BBB menos);
-- Rating Nacional de Longo Prazo para AA+(bra) (AA mais), de 'AAA(bra)'.
A Perspectiva dos ratings Estvel.

Klabin Finance S.A.

-- Rating de notas seniores, no montante de USD500 milhes, com vencimento em 2024, para
BB+ (BB mais), de 'BBB-' (BBB menos). As notas seniores foram emitidas pela Klabin Finance
S.A. e so garantidas pela Klabin.

Contato:

Analista principal
Fernanda Rezende

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Diretora
+55-21-4503-2619
Fitch Ratings Brasil Ltda.
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Analista secundrio
Claudio Miori
Analista snior
+55 11 4504-2207

Presidente do comit de rating

Joe Bormann, CFA
Diretor-executivo
+1 312 368-3349

Resumo dos Ajustes das Demonstraes Financeiras Ajustes nas demonstraes financeiras que
se desviem significativamente das demonstraes financeiras publicadas incluem:

-- A Fitch atribui 50% de equity credit 6a emisso de debntures subordinadas, mandatoriamente

conversveis em aes. O valor total da transao foi de BRL1,7 bilho, mandatoriamente
conversvel em cinco anos (janeiro de 2019).

Relaes com a Mdia: Jaqueline Ramos de Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: +55 21 4503-2623, e-
mail: jaqueline.carvalho@fitchratings.com.

INFORMAES REGULATRIAS:

A presente publicao um relatrio de classificao de risco de crdito, para fins de atendimento

ao artigo 16 da Instruo CVM n 521/12.

As informaes utilizadas nesta anlise so provenientes da Klabin.

A Fitch adota todas as medidas necessrias para que as informaes utilizadas na classificao de
risco de crdito sejam suficientes e provenientes de fontes confiveis, incluindo, quando
apropriado, fontes de terceiros. No entanto, a Fitch no realiza servios de auditoria e no pode
realizar, em todos os casos, verificao ou confirmao independente das informaes recebidas.

A Fitch utilizou, para sua anlise, informaes financeiras disponveis at 12 de maio de 2017.

Histrico dos Ratings:

Klabin S.A.
Data na qual a classificao em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 18 de junho de 2012.
Data na qual a classificao em escala nacional foi atualizada pela ltima vez: 19 de maio de 2016.

A classificao de risco foi comunicada entidade avaliada ou a partes a ela relacionadas, e o

rating atribudo no foi alterado em virtude desta comunicao.

Os ratings atribudos pela Fitch so revisados, pelo menos, anualmente.

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A Fitch publica a lista de conflitos de interesse reais e potenciais no Anexo XII do Formulrio de
Referncia, disponvel em sua pgina na Internet, no endereo eletrnico:
https://www.fitchratings.com.br/system/pages/299/Fitch_Form_Ref_2016.pdf

Para informaes sobre possveis alteraes na classificao de risco de crdito veja o item:
Sensibilidades dos Ratings.

Informaes adicionais esto disponveis em 'www.fitchratings.com' e em

'www.fitchratings.com.br'.

A Fitch Ratings foi paga para determinar cada rating de crdito listado neste relatrio de
classificao de risco de crdito pelo devedor ou emissor classificado, por uma parte relacionada
que no seja o devedor ou o emissor classificado, pelo patrocinador (sponsor), subscritor
(underwriter), ou o depositante do instrumento, ttulo ou valor mobilirio que est sendo
avaliado.

Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada:

-- Metodologia de Ratings de Empresas No-Financeiras (10 de maro de 2017).

-- Metodologia de Ratings em Escala Nacional (7 de maro de 2017).

Outra Metodologia Relevante:

-- Non-Financial Corporates Hybrids Treatment and Notching Criteria (27 de abril de 2017).

TODOS OS RATINGS DE CRDITO DA FITCH ESTO SUJEITOS A ALGUMAS

LIMITAES E TERMOS DE ISENO DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO
LINK A SEGUIR ESSAS LIMITAES E TERMOS DE ISENO DE
RESPONSABILIDADE:
HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ALM DISSO, AS
DEFINIES E OS TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTO DISPONVEIS NO SITE
PBLICO DA AGNCIA, EM WWW.FITCHRATINGS.COM. OS RATINGS PBLICOS,
CRITRIOS E METODOLOGIAS PUBLICADOS ESTO PERMANENTEMENTE
DISPONVEIS NESTE SITE. O CDIGO DE CONDUTA DA FITCH E AS POLTICAS DE
CONFIDENCIALIDADE, CONFLITOS DE INTERESSE; SEGURANA DE INFORMAO
(FIREWALL) DE AFILIADAS, COMPLIANCE E OUTRAS POLTICAS E PROCEDIMENTOS
RELEVANTES TAMBM ESTO DISPONVEIS NESTE SITE, NA SEO "CDIGO DE
CONDUTA". A FITCH PODE TER FORNECIDO OUTRO SERVIO AUTORIZADO
ENTIDADE CLASSIFICADA OU A PARTES RELACIONADAS. DETALHES SOBRE ESSE
SERVIO PARA RATINGS PARA O QUAL O ANALISTA PRINCIPAL EST BASEADO EM
UMA ENTIDADE DA UNIO EUROPEIA PODEM SER ENCONTRADOS NA PGINA DO
SUMRIO DA ENTIDADE NO SITE DA FITCH.

Copyright 2017 da Fitch, Inc., Fitch Ratings Ltd. e suas subsidirias. 33 Whitehall St, NY, NY
10004.Telefone:
1-800-753-4824 (para chamadas efetuadas nos Estados Unidos), ou (001212) 908-0500 (chamadas
fora dos Estados Unidos). Fax: (212) 480-4435. Proibida a reproduo ou retransmisso, integral
ou parcial, exceto quando autorizada. Todos os direitos reservados. Ao atribuir e manter ratings e
ao fazer outros relatrios (incluindo informaes sobre projees), a Fitch conta com informaes

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factuais que recebe de emissores e underwriters e de outras fontes que a agncia considera
confiveis. A Fitch realiza uma apurao adequada das informaes factuais de que dispe, de
acordo com suas metodologias de rating, e obtm razovel verificao destas informaes de fontes
independentes, medida que estas fontes estejam disponveis com determinado patamar de
segurana, ou em determinada jurisdio. A forma como conduzida a investigao factual da
Fitch e o escopo da verificao de terceiros que a agncia obtm podero variar, dependendo da
natureza do ttulo analisado e do seu emissor, das exigncias e prticas na jurisdio em que o ttulo
analisado oferecido e vendido e/ou em que o emissor esteja localizado, da disponibilidade e
natureza da informao pblica envolvida, do acesso administrao do emissor e seus consultores,
da disponibilidade de verificaes pr-existentes de terceiros, como relatrios de auditoria, cartas
de procedimentos acordadas, avaliaes, relatrios atuariais, relatrios de engenharia, pareceres
legais e outros relatrios fornecidos por terceiros, disponibilidade de fontes independentes e
competentes de verificao, com respeito ao ttulo em particular, ou na jurisdio do emissor, em
especial, e a diversos outros fatores. Os usurios dos ratings e relatrios da Fitch devem estar
cientes de que nem uma investigao factual aprofundada, nem qualquer verificao de terceiros
poder assegurar que todas as informaes de que a Fitch dispe com respeito a um rating ou
relatrio sero precisas e completas. Em ltima instncia, o emissor e seus consultores so
responsveis pela preciso das informaes fornecidas Fitch e ao mercado ao disponibilizar
documentos e outros relatrios. Ao emitir ratings e relatrios, a Fitch obrigada a confiar no
trabalho de especialistas, incluindo auditores independentes, com respeito s demonstraes
financeiras, e advogados, com referncia a assuntos legais e tributrios. Alm disso, os ratings e as
projees financeiras e outras informaes so naturalmente prospectivos e incorporam hipteses e
premissas sobre eventos futuros que, por sua natureza, no podem ser confirmados como fatos.
Como resultado, apesar de qualquer verificao sobre fatos atuais, os ratings e as projees podem
ser afetados por condies ou eventos futuros no previstos na ocasio em que um rating foi
emitido ou afirmado.
As informaes neste relatrio so fornecidas "tais como se apresentam", sem que ofeream
qualquer tipo de garantia. Um rating da Fitch constitui opinio sobre o perfil de crdito de um
ttulo. Esta opinio e os relatrios se apoiam em critrios e metodologias existentes, que so
constantemente avaliados e atualizados pela Fitch. Os ratings e relatrios so, portanto, resultado de
um trabalho de equipe na Fitch, e nenhum indivduo, ou grupo de indivduos, responsvel
isoladamente por um rating ou relatrio. O rating no cobre o risco de perdas em funo de outros
riscos que no sejam o de crdito, a menos que tal risco esteja especificamente mencionado. A
Fitch no participa da oferta ou venda de qualquer ttulo. Todos os relatrios da Fitch so de autoria
compartilhada. Os profissionais identificados em um relatrio da Fitch participaram de sua
elaborao, mas no so isoladamente responsveis pelas opinies expressas no texto. Os nomes
so divulgados apenas para fins de contato. Um relatrio que contenha um rating atribudo pela
Fitch no constitui um prospecto, nem substitui as informaes reunidas, verificadas e apresentadas
aos investidores pelo emissor e seus agentes com respeito venda dos ttulos. Os ratings podem ser
alterados ou retirados a qualquer tempo, por qualquer razo, a critrio exclusivo da Fitch. A agncia
no oferece aconselhamento de investimentos de qualquer espcie. Os ratings no constituem
recomendao de compra, venda ou reteno de qualquer ttulo. Os ratings no comentam a
correo dos preos de mercado, a adequao de qualquer ttulo a determinado investidor ou a
natureza de iseno de impostos ou taxao sobre pagamentos efetuados com respeito a qualquer
ttulo. A Fitch recebe pagamentos de emissores, seguradores, garantidores, outros coobrigados e
underwriters para avaliar os ttulos. Estes preos geralmente variam entre USD1.000 e USD750.000
(ou o equivalente em moeda local aplicvel) por emisso. Em certos casos, a Fitch analisar todas
ou determinado nmero de emisses efetuadas por um emissor em particular ou seguradas ou
garantidas por determinada seguradora ou garantidor, mediante um nico pagamento anual. Tais

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valores podem variar de USD10.000 a USD1.500.000 (ou o equivalente em moeda local aplicvel).
A atribuio, publicao ou disseminao de um rating pela Fitch no implicar consentimento da
Fitch para a utilizao de seu nome como especialista, com respeito a qualquer declarao de
registro submetida mediante a legislao referente a ttulos em vigor nos Estados Unidos da
Amrica, a Lei de Servios Financeiros e Mercados, de 2000, da Gr-Bretanha ou a legislao
referente a ttulos de qualquer outra jurisdio, em particular. Devido relativa eficincia da
publicao e distribuio por meios eletrnicos, o relatrio da Fitch poder ser disponibilizada para
os assinantes eletrnicos at trs dias antes do acesso para os assinantes dos impressos.

Para a Austrlia, Nova Zelndia, Taiwan e Coreia do Sul apenas: A Fitch Austrlia Pty Ltd detm
uma licena australiana de servios financeiros (licena AFS n337123.), a qual autoriza o
fornecimento de ratings de crdito apenas a clientes de atacado. As informaes sobre ratings de
crdito publicadas pela Fitch no se destinam a ser utilizadas por pessoas que sejam clientes de
varejo, nos termos da Lei de Sociedades (Corporations Act 2001).

POLTICA DE ENDOSSO - A abordagem da Fitch em relao ao endosso de ratings, de forma que

os ratings produzidos fora da UE possam ser usados por entidades reguladas dentro da UE para
finalidades regulatrias, de acordo com os termos da Regulamentao da UE com respeito s
agncias de rating, poder ser encontrada na pgina Divulgaes da Regulamentao da UE (EU
Regulatory Disclosures) no endereo eletrnico www.fitchratings.com/site/regulatory. Ao status de
endosso de todos os ratings Internacionais informada no sumrio da entidade de cada instituio
classificada e nas pginas de detalhamento da transao de todas as operaes de finanas
estruturadas, no website da Fitch. Estas publicaes so atualizadas diariamente.

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