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Mdulo 1

Introduo aos Activos Financeiros Derivados


I Introduo aos Activos
Financeiros Derivados
Mercados a Prazo vs. Vista, Activos Subjacentes
e Gesto de Riscos Financeiros
Contratos de Futuros
Contratos de Opes
Estratgias que Utilizam Derivados: Cobertura de
Risco, Especulao e Arbitragem
Exerccios
Activos Financeiros Derivados

Um activo derivado um instrumento


financeiro cujo valor depende dos valores
de outros activos subjacentes mais simples
Activos Financeiros Derivados
Mercados Vista vs. a Prazo
Mercados vista

Mercados a prazo (derivados)


Futuros

Opes

Swaps...
Activos Financeiros Derivados
Tipo de Activos Subjacentes

Valores mobilirios: Matrias-primas:


aces metais
obrigaes... petrleo
Divisas agrcolas...
ndices... Meteorologia...
Activos Financeiros Derivados
Gesto Riscos Financeiros

Risco Preo Matria-Primas


Risco Cambial
Risco Preo de Aces
Risco Taxa de Juro
Risco de Crdito...
Activos Financeiros Derivados
Contratos de Futuros

Acordo para comprar ou vender um activo,


numa determinada data futura, por um
preo fixado no presente (delivery price)
Pode ser contrastado com um contrato
vista, que um acordo para comprar ou
vender imediatamente
Activos Financeiros Derivados
Contratos de Futuros
Conferem a obrigao
comprar ou vender
determinado activo
em quantidade e qualidade normalisada
em data e local pr-determinados
a um preo acordado no presente
Contratos de Futuros
Exemplos
Acordo para:
comprar 100 oz de ouro @
US$300/oz. em Dezembro
vender 62,500 @ 1.5000 US$/ em
Maro
vender 1,000 bbl de petrleo @
US$20/bbl. em Abril
Terminologia
A parte que concordou em
comprar, detm o que se chama
uma posio longa.
A parte que concordou em
vender, detm o que se chama
uma posio curta.
Contratos de Futuros Lucro/Perda
- Posio Longa
Lucro

Preo do Subjacente
K na Maturidade, ST
Contratos de Futuros
Lucro/Perda - Posio Curta
Lucro

Preo do Subjacente
K na Maturidade, ST
Activos Financeiros Derivados
Contratos de Opes

Conferem um direito, mas no obrigao, de


comprar ou vender uma quantidade especfica
de um determinado activo, por um preo pr-
definido, numa data (opo tipo europeia) ou
durante perodo (opo tipo americana)
estabelecido
Activos Financeiros Derivados
Contratos de Opes
Conferem um direito,
mas no obrigao
comprar ou vender
determinado activo
em quantidade e qualidade especfica
em local e data ou perodo estabelecido
a um preo acordado no presente
Contratos de Opes
Direitos/Obrigaes das Partes
Comprador
Opo de Compra: adquire o Direito de comprar
Opo de Venda: adquire o Direito de vender
Vendedor
Opo de Compra: assume Obrigao de vender
se o comprador da opo assim entender
Opo de venda: assume Obrigao de comprar
se o comprador da opo assim o entender
Contratos de Opes
Exemplo
Compra por $5 um contrato de Opo Compra
IBM Maio $40:
Confere um direito, mas no obrigao
comprar
determinado activo: aces IBM
quantidade especfica: 1 contrato=100 aces
data ou perodo estabelecido: Maio
a um preo pr-acordado: $40
Contratos Opo de Compra (call option)
Lucro/Perda de uma Posio Longa

Lucro na compra de uma Opo de Compra Europeia com


preo opo = $5 e preo exerccio = $60

30 Lucro ($)

20

10 Cotao Aco
30 40 50 60 na Maturidade, ST
0
-5 70 80 90
Contratos Opo de Compra (call option)
Lucro/Perda de uma Posio Curta
Lucro na venda de uma Opo de Compra Europeia com
preo opo = $5 e preo exerccio = $60
Lucro ($)
5 70 80 90
0
30 40 50 60 Cotao Aco
-10 na Maturidade, ST

-20

-30
Contratos Opo de Venda (put option)
Lucro/Perda -Posio Longa
Lucro na compra de uma Opo de Venda Europeia com
preo opo = $7 e preo exerccio = $90

30 Lucro ($)

20

10 Cotao Aco
na Maturidade, ST
0
60 70 80 90 100 110 120
-7
Contrato Opo de Venda ( put
option)Lucro/Perda - Posio Curta

Lucro na venda de uma Opo de Venda Europeia com preo


opo = $7 e preo exerccio = $90

Lucro ($)
Cotao Aco
7
60 70 80 na Maturidade, ST
0
90 100 110 120
-10

-20

-30
Estratgias que Utilizam
Derivados
Cobertura (hedging) de riscos
Especular (tomada de posio com vista a
futura direco do mercado)
Obter lucros de arbitragem
Alterar a natureza de uma
responsabilidade ou de um investimento,
sem incorrer nos custos de venda duma
carteira e compra doutra
Estratgias Utilizam Derivados
Tipo de Participantes
Hedgers cobrem riscos
Especuladores
Arbitragistas
Algumas das maiores perdas na negociao
de derivados aconteceram porque
indivduos que tinham um mandato para a
cobertura de riscos (hedging) se
transformaram em especuladores!!
Estratgias Utilizam Derivados
Exemplos de Hedging
Uma firma dos EUA ter de pagar daqui a trs meses
10M por importaes provenientes de Inglaterra. Decide
desde j fazer a cobertura do risco cambial atravs de uma
posio longa num contrato futuro.
Um investor detem 1,000 aces da Microsoft,
actualmente cotadas a $73. Uma opo de venda com
preo de exerccio de $65 custa $2.50. O investidor decide
cobrir parte do risco comprando 10 contratos.
Estratgias Utilizam Derivados
Hedging - Caso da Lufhtansa
Estratgias de Hedging Valores mercado 31-12-2001
(Milhes )
Contratos Forward
Preo fuel -3,5

Opes de Banda de Flutuao


Preo fuel -0,8

Combinaces de Hedging
Preo fuel 53,1

Contratos Forward
Divisas -2,8

Opes de Banda de Flutuao


Divisas 268,6

Swaps taxa de juro -1,6

Fonte: Relatrio e Contas Lufthansa 2001


Estratgias Utilizam Derivados
Exemplo de Especulao

Um investidor com $4,000 para investir sente que o


preo das aces da Cisco iro subir no decorrer dos
prximos 2 meses. O preo actual das aces de
$20, e o preo de uma opo de compra com
maturidade de 2 meses e preo de exerccio $25, de
$1.

Quais so as estratgias alternativas?


Estratgias Utilizam Derivados
Exemplo de Arbitragem
Suponhamos que:
O preo vista do ouro de US$300
O preo a futuro (preo forward) do ouro a um
prazo de 1 ano, de US$340
A taxa de juro do US$ a um ano de 5% p.a.
Existir alguma oportunidade de arbitragem?

(ignorar custos de armazenagem e taxa de leasing do ouro)


Estratgias Utilizam Derivados
Perdas por Uso Incorrecto
Instituies Financeiras:
Allied Irish Bank ($700 million)

Barings ($1billion)

Chemical Bank ($33 million)

Daiwa ($1 billion)

Kidder Peabody ($350 million)

LTCM ($4 billion)

Midland Bank ($500 million)

National Bank ($130 million)

Sumitomo ($2 billion)


Estratgias Utilizam Derivados
Perdas por Uso Incorrecto
Instituies No-Financeiras:
Allied Lyons ($150 million)

Gibsons Greetings ($20 million)

Hammersmith and Fulham ($600 million)

Metallgesellschaft ($1.8 billion)

Orange County ($2 billion)

Procter and Gamble ($90 million)

Shell ($1 billion)


Exerccio 1
Investindo em Futuros
Um investidor toma uma posio longa num
contrato de futuros sobre o algodo, sendo o preo
a futuro de 50 cntimos por libra de peso. O
contrato para entrega de 50000 libras de peso.
Quanto que o investidor ganhar ou perder, caso
o preo do algodo no final do contrato for de: (a)
48,20 cntimos por libra de peso (b) 51,30
cntimos por libra de peso.
Exerccio 2
Cobertura de Risco Cambial
Uma firma dos EUA espera necessitar de pagar 1
milho de CAD daqui a seis meses. Explicar como
o risco de taxa de cmbio pode ser coberto usando
(a) um contrato de futuros (b) uma opo.
Exerccio 3
Cobertura de Risco com Opes
Suponha que possui 5000 aces que valem hoje
25 cada. Utilizando contratos de opes, como se
poder proteger contra um eventual declnio no
valor das suas aces nos prximos 4 meses?
Exerccio 4
Especulando com Opes
Considere que gostaria de especular na subida de
uma certa aco. A cotao actual da aco de
29 e uma opo de compra com vencimento a 3
meses e preo de exerccio de 30 custa 2,5. Tem
5800 para investir. Identifique duas estratgias
alternativas, uma envolvendo um investimento nas
aces e uma outra envolvendo um investimento
nas opes. Quais so os ganhos ou perdas
potenciais em cada uma das estratgias?
Exerccio 5
Estratgia de Arbitragem
O preo do ouro correntemente de US$500 por
ona. O preo a futuro para entrega daqui a um ano
de US$700. Os investidores podem financiar-se
taxa de juro de 10% p.a. O que dever fazer um
arbitragista?

Assumir que os custos de armazenagem do ouro so nulos e que o ouro no


providencia qualquer rendimento.
Exercco 6
Investimento em Opes
Um investidor compra uma opo de compra com
preo de exerccio de 45 e uma opo de venda
com preo de exerccio de 40. Ambas as opes
tm a mesma maturidade. A opo de compra custa
3 e a opo de venda 4. Desenhe um diagrama
mostrando a variao dos ganhos do investidor
consoante o preo do activo subjacente.

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