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O FGTS e a TR
Est em debate, no Brasil, a questo referente adequao da forma de correo dos saldos
das contas vinculadas do Fundo de Garantia do Tempo de Servio FGTS. Esses saldos so
provenientes dos depsitos mensais, em valor correspondente a 8% do salrio, feitos em nome dos
trabalhadores e constituem a base da formao do patrimnio do Fundo. Tal debate considera,
tambm, os resultados econmicos alcanados pelo Fundo, nos ltimos anos, atravs da aplicao
de seus recursos pela Caixa Econmica Federal-CEF e pelos demais rgos do Sistema Financeiro
de Habitao SFH, exclusivamente segundo critrios fixados pelo Conselho Curador do FGTS
CCFGTS1. Esta nota tcnica analisa este tema, que vem despertando preocupao em meio ao
movimento sindical brasileiro.
A correo mensal dos depsitos do FGTS compreende a aplicao de duas taxas que
correspondem a diferentes objetivos. Uma dessas taxas diz respeito correo monetria dos
depsitos nas contas vinculadas, atravs da aplicao da Taxa Referencial TR, que o fator de
atualizao do valor monetrio, vigente desde 1991. A segunda refere-se valorizao do saldo do
FGTS por meio da capitalizao de juros taxa de 3% ao ano.
Desta forma, o perodo de anlise nesta Nota Tcnica corresponder ao que se inicia com a
Lei de criao da TR e se estende aos dias atuais. Quanto aos resultados econmicos do FGTS, a
abordagem cobrir os resultados desde a ltima dcada.
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Lei n8036, de 11/05/1990
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&3, Art.3, Lei n8036, de 11/05/1990.
O FGTS e a TR 2
3% anuais. De outro lado, a aplicao destes recursos no mercado financeiro e habitacional resulta
em rendimentos variveis, segundo as condies de mercado das aplicaes.
A legislao previa um carter opcional para o regime do FGTS, tornando obrigatrio para
as empresas o recolhimento, em conta vinculada ao nome de cada trabalhador, optante ou no pelo
novo regime, de percentual correspondente a 8% sobre a remunerao mensal de cada empregado.
Criado o FGTS, constitudo pelo conjunto das contas vinculadas dos trabalhadores, a
responsabilidade por geri-lo coube ao Banco Nacional da Habilitao que tinha tambm como
determinao legal assegurar a correo monetria e os juros na aplicao dos recursos do FGTS.
Para alm da correo mensal, a partir de 1989, a nova lei do FGTS6 mantm a determinao
de que, sobre o saldo das contas vinculadas e de outros recursos a ele incorporados, deveriam ser
3
Essa correo correspondia a 3% (trs por cento) durante os dois primeiros anos de permanncia na mesma
empresa; 4% (quatro por cento), do terceiro ao quinto ano de permanncia na mesma empresa; 5% (cinco por
cento), do sexto ao dcimo ano de permanncia na mesma empresa; 6% (seis por cento), do 11 ano de
permanncia na mesma empresa em diante.
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Lei n 5.705 de 21 de setembro de 1971 DOU DE 22/09/71
5
DIEESE. O Fundo de Garantia do Tempo de Servio. So Paulo. 2006. (Nota Tcnica, 13).
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Vide Lei 8036de 11/05 de 1990.
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aplicados juros e correo monetria. Alm disso, importante deciso referiu-se gesto tripartite
do fundo, conforme o Art 3, cuja redao atualizada :
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Redao dada pela Lei 9649 de 27/05/1998,alterada pela MP n2.216-37, de 31/08/2001.
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O nmero de instituies financeiras que comps a amostra variou ao longo do tempo chegando a trinta
instituies, conforme as resolues. So inmeras as Resolues e Circulares do BACEN sobre o assunto.
O FGTS e a TR 4
Particular importncia teve a definio metodolgica de criao de um Redutor aplicado no
clculo para determinao da TR. A Resoluo n 1.805, de 27 de maro de 1991, fixa o redutor em
2,0% e explicita que: A TR para o dia de referncia ser calculada deduzindo-se da mdia mvel
ajustada das taxas os efeitos decorrentes da tributao e da taxa real histrica de juros da economia,
representados por taxa bruta mensal... . Desta forma, desde a sua origem, a frmula de clculo
da TR comporta um fator Redutor que arbitrado pelo Bacen.
No Grfico 1, observam-se as mdias anuais da relao das TRs com as taxas bsicas
financeiras (TBFs)9, no perodo de 1995 2012. Como se v, a curva declinante, indicando a
queda da TR em relao TBF. Este declnio vai se acentuando com o passar do tempo, indicando
que a TR aproximou-se de zero, em 2012. Neste ano, em seis meses, observou-se uma TR igual a
zero. Tambm at o momento, em 2013, todas as taxas mensais da TR foram zero, podendo assim
permanecer no restante do ano.
GRFICO 1
Relao entre TR e TBF mdia anual
Fonte: Bacen
Elaborao DIEESE
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TBF a taxa mdia das aplicaes em CDB (Certificado de Depsitos Bancrios) e RDB (Recibos de Depsitos
Bancrios) pr-fixadas, que a referncia de mercado para o clculo da TR, e divulgada diariamente pelo Bacen.
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Mudanas na poltica de cmbio e impacto na TR
O FGTS sofreu impactos negativos com a piora do mercado de trabalho na dcada de 1990
e, de forma inversa, impactos positivos com a melhora verificada no grande crescimento da gerao
de postos de trabalho formais j na dcada de 2000, especialmente aps 2003. Nos ltimos anos, a
arrecadao e o saldo lquido do fundo mantiveram trajetria ascendente em ritmo superior
verificada para os saques que, refletindo a alta rotatividade do mercado de trabalho, tambm
cresceram em ritmo elevado, ainda que inferior ao verificado para o aumento da arrecadao. Desde
2000, a arrecadao lquida foi de R$ 116,5 bilhes. Esse resultado foi administrado a partir da
aplicao dos recursos do FGTS em aplicaes financeiras, especialmente ttulos pblicos, que
garantiram grande rentabilidade ao fundo; deram segurana ao fornecimento de crdito habitacional
subsidiado e facilitaram a obteno da recomposio das perdas de inflao e os ganhos financeiros
do fundo segundo as aplicaes de mercado.
Por sua vez, o cenrio de queda das taxas de juros ps-1999 acabou afetando diretamente a
variao da TR. Isso teve impacto direto sobre a rentabilidade do fundo e, por outro lado, afetou
tambm a remunerao dos cotistas. Se a composio da remunerao atual das contas vinculadas
do FGTS de 3% (a ttulo de capitalizao) acumulada variao da TR (correo monetria), o
movimento de queda da taxa de juros e as modificaes na frmula do clculo da TR afetam
negativamente a taxa, o que impacta tambm negativamente a remunerao das contas vinculadas
do FGTS.
O perodo ps-1999 um marco importante no que diz respeito TR, porque no campo
macroeconmico houve o fim do regime de cmbio administrado e a adoo da taxa de cmbio
flutuante. Essa alterao tem impacto nas taxas de juros (e por consequncia na TR) porque, com o
fim da necessidade de defender a taxa de cmbio pr-determinada pela equipe econmica, houve
uma reduo importante no patamar da taxa de juros Selic (a taxa bsica da economia brasileira).
Assim, se consideradas as taxas mensais anualizadas da Selic que nos anos de 1998 e 1999 foram
de 25,6% e 23,0%, respectivamente em 2000 houve reduo para 16,2%, e a partir da, diminuiu
progressivamente at atingir 8,2% em 2012, ou seja, menos de um tero do percentual de 1998. O
Grfico 2 mostra esse comportamento.
O FGTS e a TR 6
GRFICO 2
Taxa Over/Selic: Taxa anualizada com o valor acumulado das taxas mensais
Brasil, 1995 a 2012, em % ao ano.
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Conforme j observado nos meses de setembro/outubro/novembro e dezembro de 2011; nos meses de
janeiro/fevereiro e abril, de 2010; nos meses de fevereiro/junho/setembro/outubro/novembro e de dezembro de 2012; e
em todos os meses de 2013.
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As perdas, porm, devem ser contextualizadas em relao ao fato de o prprio BC admitir
que a frmula de clculo da TR (que tambm utilizada para a poupana) pode ser revista em
qualquer momento. Alm disso, devido a questes macroeconmicas mais amplas, o BC pode
precisar alterar o rendimento das poupanas (como o FGTS, no caso uma poupana compulsria)
devido gesto da dvida pblica e atratividade dos ativos financeiros em um cenrio de queda do
patamar de taxas de juros, como ocorrido recentemente. Portanto, supondo-se que o patamar das
taxas de juros mantenha-se como o atual, ser necessrio optar dentre algumas medidas:
Eleger outra forma de atualizao dos saldos do FGTS, a qual deve possibilitar sua
valorizao, ao mesmo tempo em que continue sendo importante fundo para a execuo das
polticas habitacionais do pas, permitindo o acesso a crdito subsidiado pela populao.
No grfico 3, possvel notar a relao nas trajetrias das taxas Selic, TBF e TR, desde
1996: aumentos ou redues da taxa Selic interferem diretamente nas outras duas taxas em questo.
Como j foi dito, a reduo na Taxa Selic, teve impacto na Taxa Bsica Financeira (TBF), que
sofreu reduo, e que, por sua vez, impactou a TR que, consequentemente, tambm apresentou
queda.
GRFICO 3
Variao acumulada no ano da TR, TBF e Taxa Selic,1996-2013
Fonte: IBGE-Bacen
Elaborao; Dieese
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reflexos sobre a reduo da taxa de juros - que a TR comea uma trajetria de percentuais bastante
baixos. Em 2000, o percentual ficou em 2,10%, chegando em 2012 a uma taxa de 0,29% e de 0,0%
em 2013. Nesse perodo a partir de 2000, o nico ano que apresentou um percentual acima da
mdia foi 2004 (4,65%).
Apesar de esse perodo registrar, na maior parte dos anos, ndices de inflao baixos
(exceo para os anos de 2001, 2002 e 2003), como a TR apresentou patamares muito baixos, a
diferena entre essas taxas, como se pode constatar no Grfico 4, apresenta nmeros negativos
desde 1999. Ou seja, a TR no conseguiu recompor a inflao nos saldos das contas vinculadas do
FGTS, que acumularam perdas de 1999 a 2013 de 48,3%.
GRFICO 4
Diferena da TR e do INPC, 1991-2013
Nos ltimos 18 anos, apenas de 1995 a 1998 a variao anual da TR superou a variao do
INPC. Nos anos seguintes, a TR superada pelo INPC, com destaque para 2003, quando a
diferena foi maior que 10%, como mostra Grfico 4.
O FGTS e a TR 9
o acrscimo dos juros capitalizados, a correo acumulada das contas vinculadas torna-se inferior
inflao acumulada em igual perodo
GRFICO 4
INPC,TR e TR+3%. 1995-2012
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GRFICO 6
Evoluo da arrecadao Real do FGTS (R$ bilhes de 2012)
Fonte: FGTS
Elaborao: DIEESE
O significativo desempenho financeiro do FGTS tambm pode ser visto atravs da evoluo
do Patrimnio Lquido registrado no perodo de 1999 a 2012, como mostra o Quadro 1, no qual se
observa que o crescimento apresentado em seu valor real, que foi de 164% , no perodo.
QUADRO 1
FGTS: Patrimnio Lquido(*)
Anos Patrimnio Liquido
1999 17,72
2000 19,65
2001 18,86
2002 19,03
2003 23,12
2004 26,64
2005 28,70
2006 30,00
2007 30,72
2008 35,20
2009 36,81
2010 40,74
2011 43,45
2012 46,79
Fonte: FGTS
Elaborao DIEESE
Nota: (*) em reais 2012-IPCA
O FGTS e a TR 11
Com base em estudo elaborado pela Consultoria Legislativa do Senado 12, valendo-se de
informaes fornecidas pela CEF possvel confrontar o retorno recebido pelo FGTS e retorno
pago aos cotistas, entre 2000 e 2011 (Quadro 2).
QUADRO 2
Taxas de Retorno do FGTS e INPC. 2000-2011
Retorno
Anos INPC Diferena
FGTS Cotistas FGTS p.p.
2000 5,27 9,5 5,1 4,4
2001 9,44 10,7 5,3 5,4
2002 14,74 11,8 5,7 6,1
2003 10,38 14,6 7,6 7,0
2004 6,13 10,5 4,8 5,7
2005 5,05 12,6 5,8 6,8
2006 2,81 10,9 5 5,9
2007 5,15 9,2 4,4 4,8
2008 6,48 9,7 4,6 5,1
2009 4,11 8,2 3,7 4,5
2010 6,46 8,0 3,7 4,3
2011 6,07 9,0 4,2 4,8
Fonte: INPC-IBGE; CEF Consultoria Legislativa do Senado.
Elaborao: DIEESE
Concluses
Conforme se observou nos argumentos desta Nota Tcnica, o FGTS um fundo tipicamente
parafiscal, formado por contas de poupana individual dos trabalhadores e funding para
financiamento de investimentos em atividades especficas: habitao, saneamento e infraestrutura
urbana.
Desde a sua origem, houve previso legal de correo de seus valores, com garantia da
atualizao monetria e a capitalizao de juros base de 3% ao ano.
Em 1989, a correo do FGTS passa a ser mensal. Em 1 de maro de 1991, no mbito de
medidas econmicas voltadas para a desindexao da economia a correo monetria do FGTS
foi atrelada Taxa Referencial (TR), um novo indexador criado com base nos juros bsicos da
economia, com o objetivo de romper com os indexadores baseados na evoluo dos preos.
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Estudo apresentado no Relatrio da senadora Marta Suplicy. Agosto 2012
O FGTS e a TR 12
Coube ao Banco Central fixar a TR, enquanto no foi aprovada a metodologia para o clculo
dela. Em 27 de maro, o Bacen editou resoluo que deveria ser enviada ao conhecimento do
Senado Federal. Nesta metodologia, havia a previso de um redutor (R.) na frmula de clculo da
TR.
Devido s elevadssimas taxas de juros praticadas, sobretudo at 1998, as taxas fixadas para
a TR ficaram prximas ou superaram os indicadores tradicionais de inflao. A partir de 1998, o
que se observa o crescente distanciamento da TR quando comparado ao INPC. Essa tendncia
deveu-se, por um lado, queda da taxa de juros da economia, e, por outro, aos critrios implcitos
na definio do Redutor constante da metodologia de clculo da TR.
O desempenho do FGTS tem se mostrado crescente nos ltimos anos, beneficiando-se da
conjuntura econmica que tem como marca um expressivo crescimento do emprego formalizado e
do rendimento mdio da populao. Tambm, as aplicaes do fundo tm apresentado resultados
superiores aos destinados aos cotistas, bem como tm suplantado os resultados do INPC, na ltima
dcada.
Cabe aqui, na concluso recuperar uma colocao feita no decorrer deste estudo, afirmando
que, supondo-se que o patamar das taxas de juros mantenha-se como o atual, ser necessrio optar
por algumas medidas:
Eleger outra forma de atualizao dos saldos do FGTS que possibilite sua valorizao, ao
mesmo tempo em que continue a ser um importante fundo para a execuo das polticas
habitacionais do pas, com acesso crdito subsidiado pela populao.
Por ltimo, cabe ressaltar que o FGTS o principal funding de recursos para a poltica
habitacional. Assim, seus recursos tm o importante papel social de combater o dficit habitacional
e de saneamento do pas, cabendo aos trabalhadores que integram o CCFGTS priorizar as
aplicaes dos recursos do Fundo para uma permanente e efetiva poltica de habitao popular.
O FGTS e a TR 13
Referncias Bibliogrficas
DIEESE. A situao do trabalho no Brasil na primeira dcada dos anos 2000. So Paulo. 2012.
Disponvel em: <http://www.dieese.org.br/livro/2012/livroSituacaoTrabalhoBrasil.pdf>.
DIEESE. O Fundo de Garantia do Tempo de Servio. So Paulo. 2006. (Nota Tcnica, 13). Disponvel
em: <http://www.dieese.org.br/notatecnica/2006/notatec13FGTS.pdf>.
SENADO FEDERAL. Comisso de Assuntos Sociais; CAS. Subcomisso do FGTS - CASFGTS. Relatrio
Preliminar. Braslia, ago. 2012. Mimeo.
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